Desarrollo sostenible y transición demográfica en AL:
El desafío del doble cambio estructural
José María Fanelli Conicet-Universidad de San Andrés
Jornada de Economía Monetaria e Internacional
UNLP, La Plata, 17 de agosto de 2017
Desarrollo sostenible y demografía
(I)
Desarrollo Sostenible
Desarrollo Humano
Crecimiento Económico
Acumulación de Capital Físico
Ambiente
Acumulación de Capital Humano
Progreso Técnico
Cambio Estructural
Educación
Salud
Ingreso per cápita Distribución
Ahorro genuino
Capital Natural
Infraestructura Institucional Servicios de gobernanza
Autoridad y reglas
Transición Demográfica Bono demográfico
Envejecimiento
Sostenibilidad y riqueza
La transición demográfica en América Latina y la economía
(II)
Alta Natalidad y Alta Mortalidad
Baja Natalidad y Baja Mortalidad
Alto crecimiento poblacional
Bajo crecimiento poblacional
POBLACION JOVEN
BONO DEMOGRÁFICO
POBLACION ENVEJECIDA
INCREMENTO de LONGEVIDAD
MAS OFERTA DE TRABAJO
Transición demográfica
Los dos drivers del aging son: baja fertilidad y creciente longevidad
Evolución de la edad mediana: Latam envejecerá
0
5.0
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Mundo Asia Africa Europa América Latina
Caribe América Central
América del sur
Edad mediana: 2015-2050 (Intervalos de 5 años)
Fuente: Naciones Unidas
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América Latina y el Caribe
Población mayor a 65 años (%) Población menor a 15 años (%)
Tasa de Dependencia Total
1
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4
Evolución de la tasa de dependencia en Latam
Fin ventana 2040
0
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100.0
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21
00
Brasil
Tasa de dependencia total Población menor a 15 años (%)
Población mayor a 65 años (%)
Ejemplo: Evolución de la tasa de dependencia en Brasil
Fin ventana 2035
-10000
-5000
0
5000
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0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95
1950
2000
2050
• En el futuro crecerá el déficit por el aging de la región que hará pesar más a las cohortes mayores con déficit de ciclo de vida
Déficit de adultos mayores
A medida que se profundice el envejecimiento ser más difícil ahorrar
Los cambios inducidos por la demografía en la estructura social son críticos para aprovechar el primer dividendo y para el crecimiento en economías jóvenes
Familia Tamaño y composición
Envejecimiento Bono
• Pobreza • Distribución intra generacional • Distribución inter generacional • Mercados de trabajo • Educación
• Rol de la mujer: niños/cuidados • Estructura del Sistema educativo • Incentivos para el ahorro • Rol de los ancianos • Cuidados y Salud
Estructura Social
Pre-Bono
Luego de alcanzar el mínimo que marca el punto 2 del gráfico de la tasa de dependencia, la sociedad envejecerá
Las sociedades jóvenes de América Latina –y de menor ingreso per cápita– están en el punto 1 del gráfico y yendo hacia el 2. La oferta de trabajo es relativamente baja
Las economías más grandes y de ingreso medio y medio alto están cursando el bono demográfico moviéndose hacia la derecha en las regiones 2 y 3. La mayoría saldrá de la ventana de oportunidad en la década de 2030 y hacia la etapa de aging
El ingreso laboral y no laboral no son iguales en cada etapa de la vida. El ahorro agregado está correlacionado con el peso de las cohortes de ahorradores primarios en la población total
De la demografía a la macroeconomía en América Latina
El desafío que le plantea la demografía a América Latina es simple,
hay que ahorrar e invertir para… HACERSE RICO ANTES DE HACERSE VIEJO
¿Cómo lograrlo?
Afortunadamente,
la transición demográfica genera
DOS DIVIDENDOS DEMOGRÁFICOS
que son oportunidades para
ACELERAR EL CRECIMIENTO
Yt/Pt = (Yt/Lt) (Lt/Pt)
Número de trabajadores (L) en relación con los habitantes (N)
Productividad del trabajo Ingreso (Y) producido por cada trabajador (L): es en función del CAPITAL ahorrado
Meta de desarrollo Ingreso (Y) por habitante (N)
Mayor cantidad de trabajadores: PRIMER DIVIDENDO
Mayor ahorro = más capital: SEGUNDO DIVIDENDO
La dimensión económica de la transición demográfica: dos dividendos
Pero… los dividendos NO SON AUTOMÁTICOS
Y, además, simultáneamente … se producen CAMBIOS
en la ESTRUCTURA ECONOMICO-SOCIAL
a los que hay que adaptarse porque
EL ENVEJECIMIENTO AVANZA
Ahorro, Inversión y Doble cambio estructural
(III)
𝒀
𝑷 =
𝒀
𝑳𝒆 𝑳𝒆
𝑳 𝑳
𝑷
Productividad por trabajador efectivo
Cambio estructural
• Inversión productiva • Progreso técnico • Δ Capital Humano • Recursos Naturales
• Sistema Educativo y SNI • Mercados de capital • Mercados de trabajo • Gasto y tributación • Evolución de la dualidad • Asimetría demográfica global
• Tamaño PET • Participación Mujer • Participación ancianos • SSS y ahorro • Salud
Transición Demográfica
El cambio estructural: un factor de incremento de la productividad a considerar junto con los dividendos
Instituciones y políticas públicas
Figura 3
Perfiles de ingreso y gasto de consumo
Grafico 3a Gráfico 3b (YLa/Ca)
0,0
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1,5
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90
Consumo
Ingreso labora l
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59
60
Argentina Brasil Corea
Chile China
China
Brasil
Corea
Segundo Dividendo en Latam: el problema es que el ahorro es bajo
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25000
t-15 t-10 t-5 t t+5 t+10 t+15 t+20
Brazil
China
India
South Africa
Korea
Se abre la ventana de oportunidad
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19
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45
Brazil KoreaChina South AfricaIndia
Ratio de sustentación
Lt/Nt Evolución PBI per cápita
Latam no está aprovechando bien el segundo dividendo: ejemplo, proyección de Brasil en base a NTA
-0.2
0
0.2
0.4
1965 1990 2015 2040 2065 2090
Corea Brasil
Contribución de las cohortes al déficit primario
-0.2
0
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0.4
1965 1990 2015 2040 2065 2090
65+ 40-64 15-39 0-14 Aggregate
Déficit primario y transición
y = 25,554e-0,069x
R² = 0,29
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12,0
14,0
16,0
0 10 20 30 40 50
Inversión y gasto en seguridad social (%PBI)
Inversión y gasto en seguridad social (%PBI)
Exponencial (Inversión y gasto en seguridad social (%PBI))
La seguridad social compite con la inversión
Gasto SS
INVERSIÓN y TRANSICIÓN DEMOGRÁFICA
0
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02
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22
01
4
Bono Temprano Bono AvanzadoInversión Latam Ingreso medio altoArgentina
Latam no está aprovechando el bono: invierte poco
Latam
Al cambiar el tamaño de la oferta de trabajo, a través de la relación capital trabajo cambian las necesidades de acumulación. Suben antes del envejecimiento y caen posteriormente
Varias cuestiones estructurales a considerar en el proceso de acumulación:
• La relación K/L sube si se achica la oferta de trabajo al envejecer, sin necesidad de acumular • Si la sociedad se hace rica, se espera que la relación K/L suba y con ello la productividad compensando en parte el efecto negativo del envejecimiento • La composición de la acumulación de capital varía con la transición; una sociedad joven tiene mucha necesidad de capital humano • La edad puede influir sobre la productividad debido, por un lado, a que los mayores pueden ser menos productivos y, por otro, la edad del capital físico y el humano puede significar mayor tasa de obsolescencia • La tasa de interés tiene que variar a medida que cambia la productividad marginal del capital y una acumulación excesiva de la generación presente podría hacer caer la tasa de interés e impedir una acumulación suficiente para el retiro • Para que suba la tasa de interés debe aumentar la PTF • La tasa de retorno cae si existen muchos adultos mayores que liquidan activos simultáneamente para financiar su retiro sobre todo si se trata de cohortes grandes de retirados, como ocurre cuando se jubilan quienes nacieron en un baby boom.
Latam no está aprovechando el bono: invierte poco
Sin inversión no hay empleo ni primer dividendo = La región exporta trabajo
Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo
Sin inversión no hay creación de empleo suficiente y se incentiva la emigración
Mal clima de inversión + subdesarrollo financiero = algunos países que están en el bono son acreedores netos (posición financiera internacional neta positiva)
Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo
OECD = 36,9 Trillones No OECD = 1,3 Trillones
Fuente: OECD (2016)
Fondos de pensión: Fuera de OECD el desarrollo es muy inferior
36
.3
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9.9
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6.0
5.9
5.6
4.2
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3.5
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1.7
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0.8
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0.1
0.1
040
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Fondos de pensión Activos de reservaAseguradoras Otros
No - OECD
Fondos de Pensión y vehículos de inversión (%PBI; 2015)
Promedio simple 16.8 Promedio ponderado 36.3
LATAM El Salvador 33.0 Jamaica 24.2 Uruguay 21.4 Colombia 20.4 Perú 20.3 T y T 19.7 Brasil 19.2 Costa Rica 17.2 Dominicana 11.1 Panamá 0.8
Fuente: OECD
Dualidad estructural: En la literatura se enfatizan los dividendos pero AL tiene ciertos desbalances estructurales que inciden sobre la posibilidad de realizar los dividendos Obstáculos estructurales en Latam:
• Sector informal extendido y de baja productividad • Débil demanda de empleo del sector transable y dependencia de recursos naturales • Ineficiencia del Estado para proveer bienes públicos: infraestructura y SIN que complementan inversión privada y la PTF; gasto en salud, educación y protección social reducidos y/o mal ejecutados dificultan la inclusión y la acumulación de capital social • Bajo crecimiento de la PTF. Esto reduce la tasa de interés y la capacidad de acumular activos para el envejecimiento • Menor participación de la mujer en el mercado de trabajo • Subdesarrollo financiero impide intermediar en el ciclo de vida, movilizar el ahorro hacia la inversión y manejar riesgos clave para la demografía: salud, retiro, riesgo de longevidad
Una oportunidad única es aprovechar el doble cambio estructural: la transición demográfica y la convergencia desde la economía tradicional a la “moderna”
• Explotar la dualidad (Temple) pasando trabajadores de baja productividad del sector informal y/o no transable al transable de alta productividad y PTF dinámica utilizando para ello el ahorro propio en economías del bono y el ahorro externo en las jóvenes
Oportunidades y obstáculos de la dualidad estructural
Si los perfiles de superávit y déficit cambian con el ciclo de vida, entonces también deben hacerlo la demanda y la oferta flujo de activos financieros. Esto afecta la evolución del sistema financiero y, en una economía de ingreso medio, puede promover el desarrollo financiero. Ejemplo: fondos de pensión en Chile En la transición cambia la distribución de riesgos y también genera incentivos para el desarrollo financiero. Tanto el riesgo de longevidad como el de morbilidad importan
Hay un trade-off entre las tareas que quedan a cargo del Estado y del sector privado en el manejo de riesgos que no es independiente del grado de desarrollo financiero
Si el déficit del sistema de seguridad social es muy alto, compite en el uso de fondos con la inversión durante el crítico período que va desde el bono al envejecimiento
Al variar el ahorro nacional y la inversión agregada durante la transición, varía la trayectoria del déficit de cuenta corriente y la distribución entre activos domésticos y en el exterior
Si la tasa de interés internacional está dada, los cambios en el ahorro doméstico se saldan vía flujos de capital, tanto en lo que hace a su monto como a su sentido
Sistema financiero y movimientos de capital
En suma:
- La región está enfrentando el desafío de un doble cambio estructural: la transición demográfica y el paso de la economía dual a la moderna
- Los países jóvenes que cursan la etapa pre-bono y los que cursan el bono tienen la oportunidad de acelerar el crecimiento que le brindan los dos dividendos demográficos - Pero también está el desafío de llegar con un ingreso por habitante alto a la etapa de envejecimiento: de no hacerlo, el activo de hoy será el pasivo de mañana bajo la forma de una pesada carga tributaria para mantener a los retirados
- Como los dividendos no son automáticos y el cambio estructural modernizador interactúa con la demografía, la política de crecimiento con inclusión debe integrar las oportunidades y restricciones demográficas. Hoy no ocurre
- El desafío clave en relación con el primer dividendo en la región es incrementar la creación de empleo para hacer efectivo el crecimiento potencial de la oferta de trabajo
- Respecto del segundo dividendo, es crítico aumentar el ahorro que es muy bajo en la región, comparando con la tasa de ahorro de los países que transitaron exitosamente las etapas de la juventud y el bono
Gracias!
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