BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI1
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI2
Rata anuală a inflaţiei a coborât până la limita inferioară a intervalului ţintei în T4 2013
0
1
2
3
4
5
6
7
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15
procente
Ţintă 20113,0%
Ţintă 20123,0%
Ţintă staţionară multianuală:2,5%
Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.
Sursa: INS, BNR
rata anuală a inflaţiei
rata medie anuală a inflaţiei
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI3
Factori cu impact tranzitoriu Efecte de bază favorabile determinate de:
producţia agricolă deficitară din anul 2012, urmată de o recoltă abundentă în 2013 (cu impact în T4 asupra preţurilor mărfurilor alimentare procesate)
majorarea tarifului energiei electrice în luna decembrie 2012
Reducerea TVA la pâine, făină şi unele produse de panificaţie începând cu 1 septembrie 2013
Aprecierea nominală a leului faţă de dolarul SUA; stabilitate relativă a cotaţiilor EUR/RON
Efect de bază nefavorabil la nivelul preţurilor LFO, asociat corecţiilor atipice din T4 2012
Inversarea temporară a tendinţei descendente a cotaţiilor ţiţeiului
Factori cu acţiune persistentă Menţinerea deficitului de cerere Continuarea ajustării descendente a anticipaţiilor inflaţioniste
Determinanţi ai inflaţiei anuale în T4 2013
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI4
Cele mai importante contribuţii la dezinflaţia IPC în T4 au revenit inflaţiei de bază şi preţurilor administrate
1,55
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ian.
12
feb.
12
mar
.12
apr.1
2
mai
.12
iun.
12
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
nov.
12
dec.
12
ian.
13
feb.
13
mar
.13
apr.1
3
mai
.13
iun.
13
iul.1
3
aug.
13
sep.
13
oct.1
3
nov.
13
dec.
13
CORE2 ajustatpreţuri volatilepreţuri administratetutun şi băuturi alcooliceIPC (sc.dr.)
contribuţii la rata anuală a inflaţiei, pp %
Sursa: INS, calcule BNR
minim istoric
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI5
Inflaţia de bază a intrat temporar în teritoriu negativ în T4 2013, mai ales ca urmare a unor şocuri anterioare de natură conjuncturală
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI6
În contextul unor ajustări recente modeste, dezinflaţia preţurilor administrate s-a datorat unui efect de bază favorabil
8,9
6,4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
0
2
4
6
8
10
12
ian.
12
feb.
12
mar
.12
apr.1
2
mai
.12
iun.
12
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
nov.
12
dec.
12
ian.
13
feb.
13
mar
.13
apr.1
3
mai
.13
iun.
13
iul.1
3
aug.
13
sep.
13
oct.1
3
nov.
13
dec.
13
energie electrică
gaze naturale
altele
preţuri administrate (sc. dr.)
Liberalizarea pieţei gazelor naturale
(primele două etape pentru consumatori casnici)
contribuţii la rata lunară, pp variaţie anuală, %
Sursa: INS, calcule BNR
Introducereacertificatelor verzi 2,1 1,1
0,5
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI7
Temperare a deflaţiei anuale a preţurilor volatile, sub influenţa corecţiilor recente şi a unui efect de bază nefavorabil
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI8
Stabilitate relativă a cursului de schimb EUR/RON şi a primei de risc
85
90
95
100
105
110
dec.
11ia
n.12
feb.
12m
ar.1
2ap
r.12
mai
.12
iun.
12iu
l.12
aug.
12se
p.12
oct.1
2no
v.12
dec.
12ia
n.13
feb.
13m
ar.1
3ap
r.13
mai
.13
iun.
13iu
l.13
aug.
13se
p.13
oct.1
3no
v.13
dec.
13
Sursa: BNR, Bloomberg
EUR/RON EUR/PLNEUR/CZK EUR/HUF
0
150
300
450
600
750
dec.
11ia
n.12
feb.
12m
ar.1
2ap
r.12
mai
.12
iun.
12iu
l.12
aug.
12se
p.12
oct.1
2no
v.12
dec.
12ia
n.13
feb.
13m
ar.1
3ap
r.13
mai
.13
iun.
13iu
l.13
aug.
13se
p.13
oct.1
3no
v.13
dec.
13
RO PL
CZ HU
puncte de bazăprocente, 31 decembrie 2011=100
Cursul de schimb Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI9
Piaţa muncii nu a generat presiuni inflaţioniste în T4
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
real, economiereal, sector privatnominal, economienominal, sector privat
variaţie anuală, %
Salariul mediu brut
2009 2010 2011 2012 2013**
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
productivitatea muncii
salariul brut nominal
ULC (sc.dr.)
variaţie anuală, %
Costul unitar cu forţa de muncă în industrie
contribuţii la rata anuală, pp
2009 2010 2011 2012 2013
**0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
0
1
2
3
4
5
6
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
*) date ajustate sezonier
sector privateconomiesector bugetar (sc.dr.)
Numărul de salariaţi*
mil. persoane mil. persoane
**) octombrie-noiembrie
Sursa: INS, calcule BNR
**
2009 2010 2011 2012 2013
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI10
Cererea internă se redresează lent
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
comerţul cu amănuntul(excl. auto)
comerţul auto
* date ajustate sezonier
variaţie trimestrială* (%), termeni reali
Sursa: INS
** octombrie-noiembrie pentru comerţul auto
**2011 20132012
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
mar
.11
iun.
11
sep.
11
dec.
11
mar
.12
iun.
12
sep.
12
dec.
12
mar
.13
iun.
13
sep.
13
dec.
13
nivelul economisiriirata şomajuluisituaţia economică generalăsituaţia financiarăîncrederea consumatorilor (sc. dr.)
puncte, medie mobilă pe 3 luni
contribuţii, puncte
Aşteptări pentru următoarele 12 luni
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3
Deviaţia PIB
% faţă de PIB potenţial
Sursa: INS, estimări BNR
2011 2012 2013
Sursa: CE-DG ECFIN
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI11
Reducerea ecartului dintre costurile de finanţare în lei şi cele în valută a favorizat creditarea în monedă naţională
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI12
Anticipaţiile inflaţioniste rămân în intervalul ţinteipe ambele orizonturi
Sursa: Sondajul BNR în rândul analiştilor bancari
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
ian.
12fe
b.12
mar
.12
apr.1
2m
ai.1
2iu
n.12
iul.1
2au
g.12
sep.
12oc
t.12
nov.
12de
c.12
ian.
13fe
b.13
mar
.13
apr.1
3m
ai.1
3iu
n.13
iul.1
3au
g.13
sep.
13oc
t.13
nov.
13de
c.13
ian.
14
variaţie anuală, %
Rata anuală a inflaţiei anticipatepeste 1 an
mediana
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
ian.
12fe
b.12
mar
.12
apr.1
2m
ai.1
2iu
n.12
iul.1
2au
g.12
sep.
12oc
t.12
nov.
12de
c.12
ian.
13fe
b.13
mar
.13
apr.1
3m
ai.1
3iu
n.13
iul.1
3au
g.13
sep.
13oc
t.13
nov.
13de
c.13
ian.
14
variaţie anuală, %
Rata anuală a inflaţiei anticipate peste 2 ani
intervalul ţintei
mediana
intervalul ţintei
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI13
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC
Rata anuală a inflaţiei IPC va atinge 3,5 la sută la sfârşitul anului curent, nivel situat cu 0,5 puncte procentuale peste cel prognozat în Raportul asupra inflaţiei din luna noiembrie 2013, şi 3,2 la sută la finele anului 2015
Traiectoria proiectată coboară temporar sub limita inferioară a intervalului de variaţie asociat ţintei centrale în prima jumătate a anului 2014, revenind ulterior şi menţinându-se în interiorul acestuia până la orizontul proiecţiei
Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză aleratei anuale a inflaţiei IPC din proiecţiile BNR din intervalul 2005-2013.Erorile de prognoză sunt pozitiv corelate cu orizontul de timp la care sereferă.
Sursa: INS, calcule şi proiecţii BNR
0
2
4
6
8
10
T42011
T42012
T42013
T42014
T42015
interval de incertitudine
rata anuală a inflaţiei IPC(runda anterioară)rata anuală a inflaţiei IPC
ţinta centrală anuală deinflaţie (2,5 la sută din 2013)interval de variaţie
variaţie anuală (%)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI14
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei
– dec./dec. an anterior –
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI15
0
1
2
3
4
5
6
7
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15
procente
Ţintă 20113,0%
Ţintă 20123,0%
Ţintă staţionară multianuală:2,5%
Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.
Sursa: INS, BNR
rata anuală a inflaţiei
rata medie anuală a inflaţiei
proiecţie
Rata medie anuală a inflaţiei dobândeşte o relevanţă sporităîn formularea şi evaluarea politicii monetare
Motivaţie:
Adoptarea unei ţinte staţionare multianuale începând cu anul 2013
Definirea în termeni de medie anuală a criteriului referitor la stabilitatea preţurilor din Tratatul de la Maastricht
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI16
Coordonatele mediului extern Scenariul privind partenerii externi prevede o intensificare uşoară a ritmului de creştere a PIB UE efectiv*
pe parcursul anilor 2014 şi 2015 comparativ cu 2013, valorile proiectate fiind însă inferioare celor înregistrate în perioada anterioară crizei
Rata medie anuală a inflaţiei (IAPC) din zona euro va rămâne inferioară reperului de 2 la sută aferent stabilităţii preţurilor, valorile proiectate fiind revizuite în sens descendent faţă de prognoza anterioară
Rata dobânzii EURIBOR la 3 luni se înscrie pe o traiectorie ascendentă către finele intervalului de proiecţie, în concordanţă cu refacerea treptată, la acest orizont, a activităţii economice din zona euro
Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi cotaţii futures
* Indicator efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor româneşti pe ţări de destinaţie din cadrul UE.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI17
Presiuni exogene asupra inflaţiei Scenariul privind evoluţia anuală a
preţurilor administrate: Este bazat pe calendarele privind etapele
de liberalizare a pieţelor gazelor naturale şi energiei electrice publicate de ANRE şi cotaţiile OPCOM (Operatorul pieţei de energie electrică şi de gaze naturale din România) pentru preţurile energiei electrice
Prevede o creştere mai lentă pentru anul curent, în principal pe seama reevaluării ipotezelor privind evoluţia subcomponentei energie electrică la începutul acestui an
Dinamica preţurilor alimentare volatile (LFO): Are la bază ipoteza unor ani agricoli normali
în 2014 şi 2015
Va înregistra valori negative până la jumătatea anului curent sub impactul recoltei agricole abundente din 2013, urmând să revină, începând cu trimestrul III a.c., la valori pozitive
Sursa: INS, proiecţii BNR
-20
-10
0
10
20
30
40
T42011
T42012
T42013
T42014
T42015
Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile
RaI noiembrie 2013RaI februarie 2014
%, sfârşit de perioadă
2
4
6
8
10
12
14
T42011
T42012
T42013
T42014
T42015
Variaţia anuală a preţurilor administrate
RaI noiembrie 2013RaI februarie 2014
%, sfârşit de perioadă
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI18
Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB– comparaţie cu runda anterioară –
Sursa: estimări şi proiecţii BNR
*) Săgeţile orientate în sus semnifică influenţe în sensul unui deficit de cerere mai puţin accentuat decât cel proiectat anterior.
**) Evaluată ca deviaţie de la tendinţa de evoluţie pe termen mediu.
Factori
Sensul de acţiune
asupra revizuirii deviaţiei PIB*
2014 2015
Condiţiile monetare reale în sens larg: adecvate menţinerii pe termen mediu a ratei inflaţiei în interiorul intervalului asociat ţintei, creând premisele necesare redresării treptate a procesului de creditare
Cererea externă**
Componenta discreţionară a politicii fiscale (impulsul fiscal)
Reevaluarea marginală a deviaţiei PIB în punctul de pornire al proiecţiei (T1 2014)
-4
-3
-2
-1
0
T42011
T42012
T42013
T42014
T42015
Deviaţia PIB
RaI noiembrie 2013
RaI februarie 2014
% faţă de PIB potenţial
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI19
Revizuirea proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat– comparaţie cu runda anterioară –
Sursa: INS, proiecţii BNR
Revizuită în jos în prima parte a intervalului de referinţă ca urmare a manifestării în continuare a efectelor favorabile ale producţiei agricole din anul 2013
Revizuirea în sus în a doua parte a intervalului de prognoză este generată de: Reevaluarea deficitului de cerere la
valori mai puţin favorabile dezinflaţiei Plasarea anticipaţiilor inflaţioniste ale
agenţilor economici la niveluri temporar mai ridicate, dar situate în intervalul de variaţie al ţintei centrale
Revizuiri marginale în sus ale dinamicii preţurilor de import
-1
0
1
2
3
4
T42011
T42012
T42013
T42014
T42015
Inflaţia anuală CORE2 ajustat
RaI noiembrie 2013
RaI februarie 2014
%, sfârşit de perioadă
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI20
Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat Pornind de la niveluri relativ
reduse la începutul anului, anticipaţiile privind inflaţia* vor înregistra o inversare tranzitorie de tendinţă, în a doua jumătate a anului curent, pe fondul creşterilor de accize din 2014 şi al disipării treptate a efectelor favorabile aferente şocurilor de ofertă din 2013
Deficitul de cerere exercită un impact dezinflaţionist pe tot intervalul de prognoză, însă în uşoară reducere, pe fondul anticipării unei intensificări a activităţii economice interne
Preţurile bunurilor din import au o contribuţie relativ redusă şi stabilă pe tot intervalul de prognoză
*) adaptive şi anticipative
Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medietrimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.
Sursa: calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI21
Cauze Balanţa riscurilorCoordonatele mediului extern:– volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente,
în contextul deciziilor adoptate de principalele bănci centrale şi al continuării procesului de dezintermediere financiară transfrontalieră
– perspectivele de evoluţie a economiilor emergente majore– evoluţia economiei zonei euro şi problemele persistente de
sustenabilitate a datoriilor suverane
Riscuri în ambele sensuri, balanţă înclinată în sus
Incertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a reformelor structurale, în conformitate cu prevederile acordului de finanţare încheiat cu instituţiile internaţionale (UE, FMI şi BM), în contextul calendarului electoral din 2014
Risc de abatere în sus
Preţurile materiilor prime pe pieţele internaţionale (produse agricole, petrol) şi cele interne ale alimentelor (condiţii climatice)
Pe termen scurt: echilibratăPe termen mediu: risc de abatere în sus
Dinamica preţurilor administrate (evaluare condiţionată de informaţiile disponibile în prezent) Pe termen scurt: echilibrată
Potenţiale cauze de abatere a inflaţieide la traiectoria proiectată
Materializarea, în sens nefavorabil, a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI22
Reducerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 3,50 la sută pe an de la 3,75 la sută începând cu data de 5 februarie 2014
Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar
Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit
*) Şedinţa din 4 februarie 2014
Hotărâri ale Consiliului de administraţie al BNR*
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI23
Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţieal BNR pe probleme de politică monetară
*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei
28 martie 2014
6 mai 2014*
1 iulie 2014
4 august 2014*
30 septembrie 2014
4 noiembrie 2014*
7 ianuarie 2015
4 februarie 2015*
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI24
La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro) şi youtube (www.youtube.com/bnrro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − februarie 2014 (limba română)
Sinteza Raportului asupra inflaţiei − februarie 2014 (limba engleză)
Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflaţiei (limba română şi limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR
Top Related