7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
1/22
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
2/22
Dalam satu artikel yang berjudul The
Theory of Corporate Finance A Historical
Overview, Smith(1990) Menyatakan bahwa
teori pasar efisien merupakan salah satutonggak penting dalam perkembangan teori
keuangan dan menyebutkannya sebagai salah
satu kerangaka bangun dasar keungan
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
3/22
Efesiensi Alokasional
Efesiensi Operasional
Efesiensi Informasional
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
4/22
Yang Dimaksud dengan pasar adalah pasar
modal dimana suatu pasar dikatakan efisien
apabila tidak seorangpun, baik investor
individu maupun investor institusi, akanmampu memperoleh return tidak normal
setelah disesuiakan dengan risiko, dengan
menggunkan strategi perdagangan yang ada
secara terus-menerus
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
5/22
Semua informasi yangada, termasukinformasi orangdalam (efisiensi
bentuk kuat
Semua informasipublik (efisiensi
bentuk setengah kuat
Informasi hargasaham masa lalu(Efisensi bentuk
lemah)
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
6/22
Untuk menjawab pertanyaan tersebut , kondisi-kondisi berikut idealnya harus terpenuhi(Jones,2007)
Banyak terdapat investor rasional danberorientasi pada maksimasi keuntungan yangsecara aktif berpartisipasi di pasar
Tidak diperlukan biaya untuk mendaptkan
informasi dan informasi tersedia bebas bagipelaku pasar pada waktu yang hampir sama
Informasi diperoleh dalam bentuk acak
Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnyaterhadap informasi baru yang masuk di pasar.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
7/22
Fama (1970), mengklasifikasikan bentuk pasar yang
efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis
(EMH), yaitu:
Hipotesis Pasar efisien bentuk lemah
Harga saham diasumsikan mencerminkan semua
informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu
tentang harga saham yang bersangkutan.
Berdasarkan pada hipotesis pasar efisien bentuk
lemah, pasar akan segera mangetahui dan
mervisi kebijakan harganya dengan melakukan
perubahan terhadap strategi perdagangan.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
8/22
Hipotesis pasar efisiensi bentuk semi-kuat
Harga mencerminkan semua informasi publik yang
relevan.Disamping merupakan cermin harga saham
historis, harga yang tercipta juga terjadi karena
informasi yang ada di pasar termasuk didalamnya
adalah laporan keuangan dan informasi tambahan
sebagaimana diwajibkan oleh peraturan akuntansi
Menurut Konsep ini investor tidak akan mampu
untuk memperoleh abnormal returns denganmenggunakan strategi yang dibangun
berdasarkan informasi yang tersedia di publik.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
9/22
Hipotesis pasar efisien bentuk kuat
Menyatakan bahwa harga yang terjadi
mencerminkan semua informasi yang ada, baik
informasi publik maupun informasi pribadi.Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk
pasar efisien paling ketat,dalam arti asumsi-
asumsi yang digunakan
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
10/22
Dalam suatu pasar yang tidak efisien, strategiinvestasi yang tepat tentu tidak sama denganstrategi yang harus diterapkan dalam pasaryang efisien. Startegi khusus yang harus
dipilih tergantung sepenuhnya kepada tingkatatau derajat efisiensi atau ketidakefisensianpasarnya
Besar tidaknya kemungkinan bagi kita untuk
memperoleh abnormal return tergantungpada kemampuan kita memilih strategi yangtepat serta kepercayaan kita pada efisientidaknya pasar modal dimana kitabertransaksi
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
11/22
Bukti terkait dengan pasar efisiensi bentuk lemah
Secara umum, penelitian awal menunjukkan bukti yangkuat dan mendukung pasar efisen bentuk lemah (diAmerika Serikat).
Ada 2 teknik utama dalam menguji validitas anggapanpasar efisien bentuk lemah. Pertama menguji aturandagang teknikal untuk menetapkan apakah aturan yangdipilih memberikan abnormal return setelah dikurangi
biaya. Kedua dilakukan denga uji statistik terhadapdata historis untuk melokasi bentuk yang signifikan.
Salah satu cara yang sering digunakan dalam mengujipasar bentuk lemah adalah pengujian terhadapperubahan independen harga saham kemudian mengujiaturan perdagangan tertentu.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
12/22
Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentuk
semi-kuat
Teori pasar efisien bentuk semi kuat menguji
informasi yang diperoleh melalui analisisfundamental, analisis fundamental
memfokuskan pada informasi spesifik
perusahaan dan harga sahamnya.
Pengujian pasar efisien bentuk semi-kuatadalah pengujian terhadapat kecepatan
penyesuaian harga terhadap informasi publik
yang tersedia.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
13/22
Pengujian empiris sebagaimana yang telahdijelaskan sering disebut sebagai penelitianperistiwa/kejadian (event study)
Rumus abnormal return
Ari,t= Ri,t
i rumus 13.7
Dalam hal ini:ARi,t = return tak normal sekuritas i pada
hari t.Ri,t = return aktual sekuritas i pada hari t.
i = rata-rata return sekuritas i selamasekian hari sebelum hari t.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
14/22
Selain itu Salah satu teknik untuk menghitung
Abnormal return adalah dengan menghilangkan
pengaruh pasar terhadap return harian sekuritas.
Return tak normal dihitung denganmengurangkan return pasar pada hari t (RM,t)
dari return saham, seperti ditunjukkan pada
persamaan berikut:
ARi,t = Ri,t - RM,t rumus13.5
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
15/22
Berikut beberapa bukti empiris yang
mendukung efisiensi semi kuat.
1. Stock split
2. Right issue3. Perubahan Akuntansi
4. Penawaran umum saham
5. Reaksi terhadap pengumuman atau berita
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
16/22
Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentukkuat
Bukti terhadap bentuk kuat tidak dapatdisangkal. Dilihat dari tabel 13.3 menemukan
bahwa orang dalam (insider) dapatmemperoleh keuntungan secara signifikanatas informasi berharga yang mereka miliki.
Jika bentuk kuat teori pasar efisien memang
benar-benar ada, orang dalam seharusnyatidak mampu untuk memperoleh abnormalreturn dengan menggunakan strategiperdagangan yang ada.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
17/22
Anomali pasar adalah suatu kejadian yang
dapat diekploitasi untuk menghasilkan
abnormal return /profits
Anomali pasar muncul pada semua bentukpasar efisien, baik bentuk lemah,semi kuat,
maupun kuat.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
18/22
Dalam teori keuangan dikenal sedikitnya empat
macam anomali pasar, meliputi :
Anomali Perusahaan (firm anomalies)
Terjadi sebagai akibat dari adanya sifat ataukarakteristik khusus perusahaan.
Anomali Musiman (Seasonal anomalies)
Anomali ini sangat tergantung sepenuhnya
pada waktu.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
19/22
Anomali peristiwa/kejadian (event
anomalies)
Terjadi bilamana harga mengalami perubahan
setelah adanya satu kejadian atau peristiwayang mudah teridentifikasi
Anomali Akuntansi (Accounting anomalies)
Adalah perubahan dalam harga saham sebagai
akibat dari dikeluarkannya suatu informasiakuntansi.
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
20/22
Anomali Akuntansi terdiri atas
price/earnings anomaly, earnings surprise
anomaly, price to book anomaly,dividend
yield anomaly, earning momentum anomaly
Anomali akuntansi yang banyak mendapat
perhatian dan banyak diteliti adalah anomali
momentum laba (earning momentum
anomaly).
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
21/22
Secara umum bukti empiris yang memberikan
dukungan terhadap hipotesis pasar efisien
cukup kuat
Event studies adalah bukti yang paling bersihyang kita miliki dalam hal pasar efisien
bentuk semi kuat dengan beberapa
pengecualian,bukti yang ada cukup
mendukung. Adalah sangat sulit untuk mendukung teori
akademis populer bahwa pasar adalah tidak
rasional .
7/30/2019 Bab 13 Teori Efisiensi Pasar Modal
22/22
Top Related