Prof. dr Predrag Stančić
POSLOVNE FINANSIJE
1
2. EVALUACIJA FINANSIJSKIH
PERFORMANSI PREDUZEĆA
Prof. dr Predrag StančićMr Milan Čupić, asistent
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Donošenje racionalnih odluka:
� jasno definisan cilj finansijskog upravljanja
� razrađenu analitičku aparaturu� planiranje potrebnih ulaganja u osnovna i obrtna
sredstvasredstva
� izbor finansijskih standarda pomoću kojih se može meriti i rangirati efektivnost pojedinih alternativa.
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac 2
Finansijski izveštaji
� Produkcija finansijskih izveštaja ključni deo RIS-a.
� Finansijski izveštaji se sastavljaju u skladu sa informacionim potrebama korisnika informacija i omogućavaju komunikaciju između informacija i omogućavaju komunikaciju između informacija i njihovih korisnika.
� Standardizacija finansijskih izveštaja� zakonski propisi i/ili računovodstveni izveštaji,
� opšte prihvaćeni računovodstveni principi,
� načela urednog knjigovodstva i bilansiranja.
322.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Finansijski izveštaji (nastavak)
Set finansijskih izveštaja
� Bilans stanja,
� Bilans uspeha,
� Izveštaj o promenama na kapitalu,
� Izveštaj o tokovima gotovine i
� Napomene uz finansijske izveštaje
� Statistički aneks
Član 25. ZRR
422.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Bilans stanjaBilans stanja –statična slika vrednosti i strukture imovine, obaveza i kapitala na dan bilansa. Ograničenja sa aspekta poslovnih finansija:
� Sredstva, kapital i obaveze su iskazani po istorijskim troškovima (ne korespondiraju sa tržišnim vrednostima);
� Imovina iskazana u novčanim iznosima, ali je samo Gotovina efektivno raspoloživa;
� Konverzijom imovine u gotovinu (prodaja) dobijaju se novčani iznosi ≠ od � Konverzijom imovine u gotovinu (prodaja) dobijaju se novčani iznosi ≠ od knjigovodstvenih vrednosti
� pasivu konstituišu dva elementa: prava pasiva (spontani i svesno pribavljeni izvori) i sopstveni kapital;
� vrednost i troškovi zaliha zavise od izabranog metoda evidentiranja utroška;
� vrednost i amortizacija OS zavise od izabrane metode obračunaamortizacije;
� neka važna sredstva nisu iskazana;
� Uvek se odnosi na trenutak (odsustvo vremenske dimenzije).
522.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Bilans uspeha� Bilans uspeha – utvrđuje finansijski rezultat aktivnosti u
periodu omeđenom sa dva bilansa, kao razliku prihoda i rashoda
� FR iz BU predstavlja korekciju sopstvenog kapitala u BS
� Pozitivan rezultat ne znači i da preduzeće ima na � Pozitivan rezultat ne znači i da preduzeće ima na raspolaganju efektivni novac, zato što :� prihodi i rashodi nisu uvek praćeni primanjima i izdavanjima;
� slobodna novčana sredstva se često reinvestiraju;
� neki efektivni tokovi novca ne tangiraju bilans uspeha (krediti, prodaja stalne imovine)
622.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Bilans stanjaBilans uspeha
Ulaganja FinansiranjePoslovna aktivnost
Imovina Obaveze i
kapital
Obrtna
imovina
+
Teku e
obaveze
ć
+
Prihodi od prodaje
CK prodaje
-
Slika - Struktura i veza bilansa stanja i bilansa uspeha
7
Fiksna
imovina
Ostala
imovina
+
= =
Dugoro ne
obaveze
č
Sopstveni
kapital
+
Ukupna
imovina
Ukupne obave-ze i kapital
CK prodaje
Bruto dobitak
Rashodi perioda
Dobitak pre poreza
Porez
Neto dobitak
=
-
=
-
=
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Finansijska analiza
� Počeci finansijske analize vezuju se za 30-te godine XX v.
� Analiza je sračunata na:� ocenu ranijih odluka u vezi sa upravljanjem poslovanjem
preduzeća,preduzeća,
� pribavljanje svih obaveštenja relevantnih za koncipiranje poslovnih odluka usmerenih na održanje i razvoj preduzeća u budućnosti.
� Predstavlja spoj prošlosti, sadašnjosti i budućnosti
� Nema autonomnih ciljeva analize (opredeljeni su interesima analitičara i korisnika njenih rezultata).
822.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Finansijska analiza (nastavak)
Kao podloga za donošenje racionalnih investicionih i finansijskih odluka (odluka o ulaganju u poslovna sredstva i načinu finansiranja tih ulaganja) finansijska analiza treba da omogući osnovu za procenu
� tekuće finansijske pozicije preduzeća;� tekuće finansijske pozicije preduzeća;
� potreba proširenja poslovne aktivnosti (dodatnih sredstava);
� potreba pribavljanja dodatnih izvora finansiranja.
Informaciona osnova za upravljanje finansijama podrazumeva:
� analizu finansijskih izveštaja,
� analizu izveštaja o tokovima.
922.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Analiza finansijskih
izveštaja� Predmet analize – finansijski izveštaji
proizašli iz računovodstva kroz redovan zaključak poslovni knjiga.
� Analitičar, pre otpočinjanja analize, mora:� Analitičar, pre otpočinjanja analize, mora:� pripremi finansijske izveštaje za analizu:
� razmotriti upotrebljivost bilansnih podataka,
� izvršiti konsolidovanje bilansa stanja i uspeha,
� klasifikovati bilansne podatke;
� izabere adekvatne instrumente analize i fiksira karakteristične relacije.
1022.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Racio analiza
� Ključni segment analize finansijskih izveštaja
� Racio – odnos jedne veličine prema drugoj
� Racio analiza se bavi istraživanjem i kvantificiranjem analitički važnih odnosa između kvantificiranjem analitički važnih odnosa između pojedinih bilansnih i finansijskih kategorija radi sagledavanja i ocene finansijskog položaja i rentabilnosti preduzeća.
� Cilj analize je sagledavanje prošlosti i sadašnjosti i predviđanje budućnosti.
1122.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Racio analiza (nastavak)
� Neophodnost standarda za sagledavanje utvrđenih stanja i odnosa:
� mentalni standardi,
� poslovanje u prošlosti,� poslovanje u prošlosti,
� lider u grani,
� operativno-finansijski plan,
� prosek grane.
� Insistira se na oceni racio brojeva u kontekstu:� vremena,
� prostora.
1222.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Racio analiza (nastavak)
� Svrha analize je korekcija sadašnjih i budućih performansi preduzeća.
� Opšte prihvaćena klasifikacija najvažnijih pokazatelja:
� pokazatelji likvidnosti,� pokazatelji likvidnosti,
� pokazatelji aktivnosti,
� pokazatelji strukture finansiranja,
� pokazatelji rentabilnosti,
� pokazatelji tržišne vrednosti.
1322.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
20X3 20X2 20X1 20X0
AKTIVA
Gotovinski ekvivalenti i gotovina 700 5.600 3.150 3.000
Potraživanja od kupaca 26.250 22.050 21.000 20.000
Zalihe 43.050 29.050 28.000 27.500
Obrtna imovina 70.000 56.700 52.150 50.500
Nekretnine, postrojenja i oprema 63.000 56.000 50.000 50.000
Nematerijalna ulaganja 7.000 4.900 6.000 4.550
Stalna imovina 70.000 60.900 56.000 54.550
Ukupna aktiva 140.000 117.600 108.150 105.050
PASIVA
Tabela 1: Sukcesivni bilansi stanja AD XYZ na dan 31.12. (000 din.)
14
PASIVA
Obaveze iz poslovanja (dobavljači) 4.200 2.100 2.100 2.200
Ostale kratkoročne obaveze 17.500 13.300 10.500 10.000
Kratkoročne obaveze 21.700 15.400 12.600 12.200
Dugoročni krediti 52.780 40.600 38.500 38.500
Ukupne obaveze 74.480 56.000 51.100 50.700
Preferencijalne akcije (8.000 kom. X 350,00) 2.800 2.800 2.800 2.800
Obične akcije (30.000 kom. X 303,00) 9.100 9.100 9.100 9.100
Neraspoređeni dobitak 53.620 49.700 45.150 42.450
Kapital 65.520 61.600 57.050 54.350
Ukupna pasiva 140.000 117.600 108.150 105.050
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
20X3 20X2 20X1 20X0
Neto prihod od prodaje 210.000 199.500 186.900 180.000
Nabavna vrednost prodate robe 176.120 168.490 157.500 152.000
Bruto dobitak 33.880 31.010 29.400 28.000
Troškovi amortizacije 7.000 6.300 5.600 5.450
Poslovni dobitak 26.880 24.710 23.800 22.550
Kamata 6.160 4.200 3.850 3.800
Dobitak pre oporezivanja 20.720 20.510 19.950 18.750
Porez (40%) 8.288 8.204 7.980 7.500
Tabela 2: Sukcesivni bilansi uspeha AD XYZ za period 01.01. - 31.12. (000 din.)
15
Porez (40%) 8.288 8.204 7.980 7.500
Neto dobitak pre preferencijalne dividende 12.432 12.306 11.970 11.250
Preferencijalne dividende 1.400 1.400 1.400 1.400
Neto dobitak 11.032 10.906 10.570 9.850
Obične dividende 7.112 6.356 5.810 5.350
Neraspoređeni dobitak 3.920 4.550 4.760 4.500
Podaci o akcijama
Broj običnih akcija 30.000 30.000 30.000 30.000
Tržišna cena po akciji 2.450,0 2.310,0 2.425,0 2.375,0
Dividenda po akciji (DPS) 237,07 211,87 193,67 178,33
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji likvidnosti
� Definicija likvidnosti preduzeća
� Pokazatelji likvidnosti (Da li preduzeće može da odgovori obavezama koje dospevaju?� Opšti racio likvidnosti – pokazatelj tekuće likvidnosti� Opšti racio likvidnosti – pokazatelj tekuće likvidnosti
� Rigorozni racio likvidnosti
� Neto obrtna sredstva – pokazatelj perspektivne likvidnosti jer determinišu sposobnost zaduživanja preduzeća na kratak rok
� Sličnosti i razlike između Opšteg racija likvidnosti i Neto obrtnih sredstava.
1622.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji likvidnosti (nastavak)
20X3 20X2 20X1
NOF (NOS) = OS - KO
3,22621.700
70.000
(KO) obaveze ekratkoročn
(OS) sredstvaobrtnaROL ===
1,24221.700
26.950
obaveze ekratkoročn
plasmani kratkor.potraživ. tekućaGotovina
obaveze ekratkoročn
zalihe - sredstvaobrtnaRRL ==
++==
17
20X3 20X2 20X1
1 Obrtna imovina 70.000 56.700 52.150
2 Kratkoročne obaveze 21.700 15.400 12.600
NOS (1-2) 48.300 41.300 39.550
ROL (1/2) 3,226 3,682 4,139
A B
1 Obrtna imovina 2.000 1.000
2 Kratkoročne obaveze 1.000 500
NOS (1-2) 1.000 500
ROL (1/2) 2 2
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Racio pokazatelji aktivnosti� Mere efikasnost preduzeća - sposobnost da sa što
manjim ulaganjima ostvari što veći obim aktivnosti izražen iznosom prihoda ili rashoda
� Odgovor na pitanja� Koliko preduzeće efektivno koristi raspoloživa sredstava?
� Da li bilansno iskazana sredstva odgovaraju po visini ostvarenim (planiranim) prihodima?ostvarenim (planiranim) prihodima?
� Pokazatelji aktivnosti:� koeficijent obrta kupaca� koeficijent obrta zaliha� koeficijent obrta dobavljača� koeficijent obrta fiksnih sredstava� koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstava
1822.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Koeficijent obrta kupaca
869,6% 1 : 8,696
2
22.05026.250
210.000
Kupci Sprosečan
prodaje od prihod Neto KOK
o==
+==
dana 41,9758,696
365
KOK
365 naplate period Prosečan ===
19
Koeficijent obrta zaliha
dana 143,6182,54
365
KOZ
365 zaliha vezivanja period Prosečan ===
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Koeficijent obrta dobavljača
dana 10,8933,53
365
KOD
365 dobavljača plaćanja vreme Prosečno ===
20
Koeficijent obrta stalne
imovine
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Koeficijent obrta ukupne
poslovne imovine
2122.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji strukture
finansiranja� Izvori finansiranja preduzeća se mogu klasifikovati u
zavisnosti od:
� vlasništva (pripadnost) – sopstveni i pozajmljeni;
� roka dospeća – dugoročni i kratkoročni.
22
A. Sopstveni kapitalB. Pozajmljeni kapital
1. Dugoročni
2.
izvori
Kratkoročni izvori
Finansijska strukturapreduzeća (A/B)
Struktura kapitalapreduzeća (A/B )1
Aktiva PasivaBilans stanja
Imovina
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji finansijske
strukture (nastavak)
Finansijska struktura se može sagledati sa dva aspekta:� direktno, u pasivi bilansa stanja i
� indirektno, u bilansu uspeha.
Analiza strukture finansiranja treba da pruži odgovore Analiza strukture finansiranja treba da pruži odgovore na dva pitanja
� Kako preduzeće finansira sredstva?
� Može li preduzeće da odgovori obavezama po osnovu angažovanih izvora?
2 grupe pokazatelje� Pokazatelji finansijske strukture i
� Pokazatelji pokrića
22.6.2015. 23Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji zaduženosti
� Racio zaduženosti (debt ratio)
� Racio strukture kapitala (D/E ratio)
� Odnos dugoročnih dugova prema dugoročnim
izvorima
2422.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji pokrića
� Racio pokrića rashoda na ime kamata (times-interest-earned ratio – TIE)
4,3646.160
26.880
kamatu za Rashodi
dobitak Poslovni==
� Racio pokrića ukupnog duga
25
6.160kamatu za Rashodi
2,26514.956,67
33.880
0,6
5.278+6.610
33.880
p-1
glavnica Otplata+kamata Godišnja
dobitak Bruto===
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji rentabilnosti
� Pokazatelji rentabilnosti:� Pokazatelji stope (marže) dobitka
� Pokazatelji stope prinosa
2622.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji stope (marže)
dobitka� Stope bruto, poslovnog i neto dobitka.
� Utvrđuju se na osnovu podataka iz bilansa uspeha.
� Omogućavaju racio analizu bilansa uspeha, � Omogućavaju racio analizu bilansa uspeha, odnosno upravljanje pojedinačnim kategorijama troškova i ukupnim prihodima.
2722.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji stope (marže)
dobitka (nastavak)
16,13% 1 : 0,1613 210.000
33.880
prodaje od prihod Neto
dobitak Bruto===
•Stopa bruto dobitka (Gross profit margin)
•Stopa poslovnog dobitka (Operating profit margin)
28
12,80% 1 : 0,128 210.000
26.880
prodaje od prihod Neto
dobitak Poslovni===
5,25% 1 : 0,0525 210.000
11.032
prodaje od prihod Neto
dobitak Neto===
•Stopa poslovnog dobitka (Operating profit margin)
•Stopa neto dobitka (Net profit margin)
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji stope prinosa
� Globalni pokazatelj rentabilnosti - Stope prinosa na ukupna poslovna i sopstvena sredstva.
� Utvrđuju se na osnovu podataka iz bilansa � Utvrđuju se na osnovu podataka iz bilansa stanja i uspeha.
� Na njihovu veličinu se može uticati posredno, preko pokazatelja obrta i stope dobitka.
2922.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Stope prinosa� Stopa neto prinosa na ukupnu poslovnu
imovinu (return on assets - ROA)
Slika... Međuzavisnost determinanti stope neto prinosa na ukupna poslovna sredstva
30
Net
o pr
ihod
i od
pro
daje
Neto prihodi od prodaje
Neto prihodi od prodaje
Neto dobitak
Neto dobitak
Neto dobitak
Prosečna poslovna sredstvaProsečna poslovna sredstva Prosečna poslovna sredstvaKOUPS=
SND =
ROA=
ROA =KOUPS*SND22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Stope prinosa (nastavak)� Stopa neto prinosa na sopstveni kapital
(return on equity - ROE)
� Stopa prinosa na ukupnu poslovnu imovinu
31
� Stopa prinosa na ukupnu poslovnu imovinu (SPUPI)
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Du Pont sistem analize
� Koristi se za ocenu finansijske situacije i donošenje finansijskih odluka
� Osnovna Du Pont formula dovodi u vezu stopu neto dobitka sa koeficijentom obrta stopu neto dobitka sa koeficijentom obrta ukupnih poslovnih sredstava.
� Proširena Du Pont formula dovodi u vezu stopu neto prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopu prinosa na sopstvena sredstva.
3222.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Osnovna Du Pont formula
Proširena Du Pont formula
3322.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Neto dobitak 11.032
/ SND 5,25%
Neto prihod od prodaje 210.000 x ROA 8,57%
/ KOUPI 1,630
34
Proseč. poslovna sredstva 128.800 x ROE 17,36%
Proseč. poslovna sredstva 128.800
/ MSS 2,026
Prosečni sopstveni izvori 63.560
22.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji tržišne
vrednosti� Karakteristični su za akcionarska društva.
� Koriste informacije sa tržišta kapitala.
� Pružaju tržišnu ocenu vrednosti i prinosne snage kompanije.snage kompanije.
� Daju odgovor na pitanje da li vlasnici kompanije dobijaju adekvatan prinos na svoj ulog.
22.6.2015. 35Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji tržišne
vrednosti (nastavak)� Neto dobitak po akciji (EPS)
din 367,7330.000
11.032.000
akcija običnihbroj Prosečan
dobitak Neto==
� Odnos tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji (P/E ratio)
22.6.2015. 36Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Pokazatelji tržišne
vrednosti (nastavak)� Racio plaćanja dividende (DPS/EPS)
� Dividendna stopa (DPS/MkPr)
� Knjigovodstvena vrednost po akciji
3722.6.2015.Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Korisnici racio brojeva
� Tri velike interesne grupe utvrđuju i koriste racio pokazatelje.
INTERESNE INTERESIINTERESNE
GRUPE
INTERESI
Menadžment
sagledavanje tekućeg i kontrola razvoja stanja sa ciljem
poboljšanja poslovanja
Kreditorisagledavanje i ocena sposobnosti preduzeća da otplati
dugove
Ostali korisnici efektivnost i perspektive budućeg rasta
22.6.2015. 38Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Ograničenja racio analize
� Nepostojanje objektivnih i opštevažećih standarda,
� Teškoće oko ocene izolovanog odnosa u relaciji dobro-loše,relaciji dobro-loše,
� Razlike u računovodstvenoj praksi različitih preduzeća narušava uporadivost odnosa,
� Efekti inflacije,
� Uticaj sezonskih i cikličnih kretanja na pojedine odnose.
22.6.2015. 39Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Upozorenja!!!
� Racio brojevi se moraju koristiti oprezno, a ocene donositi uvažavajući individualne prilike preduzeća. Uz to neophodan je integralan pristup racio analizi.integralan pristup racio analizi.
� Cilj analize nije ocena tekuće finansijske situacije, već koncipiranje takve finansijske strukture koja najuspešnije omogućava realizaciju ciljeva preduzeća.
� Značaj horizontalne i vertikalne analize.
22.6.2015. 40Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Rekapitulacija
� Šta je likvidnost?
� Sličnosti i razlike ORL i NOS
� NOS - pokazatelj perspektivne likvidnosti
� Odnos između KOK i KOD
� Finansijska i struktura kapitala
� Efektivni i nominalni izdatak za otplatu glavnice i kamatu
22.6.2015. 41Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Rekapitulacija
� Značaj pokazatelja stope dobitka
� Poslovni i neto dobitak
� Značaj proširenih formula stope prinosa
� Odnos između stope prinosa na ukupna poslovna i sopstvena sredstva
� Ograničenja racio analize
22.6.2015. 42Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Dodatna literatura
� Krasulja, Ivanišević. 2000. Poslovne finansije. Ekonomski fakultet u Beogradu. str. 20-59.
� Smart, Megginson, Gitman. 2004. CorporateFinance. Thomson South-Western. str. 24-50.Finance. Thomson South-Western. str. 24-50.
� Berk, DeMarzo. 2007. Corporate Finance. Pearson Education, Inc. str. 19-46
� Dopunski materijali I i II (sajt)
22.6.2015. 43Prof. Predrag Stancic, PhD - Faculty of Economics Kragujevac
Top Related