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SECCIÓN 3.10
FUTUROS SOBRE
ÍNDICES BURSATILES
Un índice es un núme! "ue e#esen$% in&!m%ci'n%(e(%d% de un% m%ne% u !$%. Cu%nd! )%*+%m!s de uníndice *us,$i+- e+ %c$i! su*/%cen$e es un #!$%&!+i! de%cci!nes.
%% en$ende c!m! &unci!n% e+ mec%d! de &u$u!s s!*eíndices *us,$i+es- es neces%i! en$ende +! "ue es e+%c$i! su*/%cen$e. ! +! $%n$!- em#e%m!s c!n e+mec%d! c%s).
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ÍNDICES BURSATILES EL 2ERCADO CAS
En general, hay dos tipos de índices bursátiles:
I. Promedio de precios- DJIA, I:
! " El n#mero de las $irmas incluidas en el índices
D " Di%isor&Pi " El precio por acci'n de la $irma i.
En el período inicial D " ! y el índice empie(a de unni%el arbitrario, )*, +* o )**. Depus, por lacontinuidad del índice, se cambia la D.
),...!."i
D
P "I i
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3
EJEP/
/PI0/ DE /012/
).
3.
). 45* 6 +* 6 7* 6 8* 6 3*9 + " 7*
D " + y I " 7*.
3. 45* 6 +* 6 3* 6 8* 6 3*9D " 7*
D " 7.+
(P P P D I1 2 N 1 1+ + =... ) /
(P P P D I1 2 N 2 1+ + =1
2 ... ) /
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1ambios de $irmas en el índice
).
3.
). 45*6+*67*68*63*9+ " 7*& D " +&I " 7*
3. 45*6+*67*68*6)3*9D"7*& D " ;.+7 reparti' 7*? en di%idendos de acciones
45*6+*67*6586)3*9D " 7*& D " 8.@
< =irma >+ hi(o split: 5 a ).
45*6+*67*65867*9D " 7*& D " 7.@
(P P ABC) P D I1 2 N 1 1+ + =( ... ) /
(P P XYZ) P D I1 2 N 2 1+ + =( ... ) /
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=irmas adicionales
).
3.
). 45* 6 +* 6 7* 6 8* 6 3*9+ " 7*
D " + I " 7*
3. 45*6+*67*68*63*65+9D " 7*
D " +.;+
))!3) ID:9P...P4P
)3)6!!3) ID:9PP...P4P
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II. ÍNDICES 4UE SON RO2EDIOS ONDERADOSDE LOS 5ALORES 6RELATI5OS7 DE LAS FIR2AS
S8900- NI::EI ;;9- 5ALUE LINE- e$c.
I N P
N Pt
ti ti
Bi Bi
= ∑∑
w N P
N P
V
Viti ti
Bi Bi
ti
BI
= =∑
a B signi$ica el período basico del índice. En el períodobásico, t " B. El %alor inicial del índice lle%a un ni%elarbitrario: )*& 3*& )**. /e de$ine las ponderaciones:
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L% en$%*i+id%d de un índice *us,$i+.
En #eí!d! $ ine$im!s- es deci- c!m#%m!s e+ índice
/ +! endem!s en e+ #eí!d! $
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=−
=
= =
∑∑
∑∑
∑∑ ∑
N P (P P P
N P
N P R
N P
N P
N PR w R
ti ti t +1i ti ti
ti ti
ti ti ti
ti ti
ti ti
ti ti
ti ti ti
) /
!
1!1C/I!: a rentabilidad del índice es unpromedio ponderado de las rentabilidades sobre las$irmas indi%iduas. 1ada ponderaci'n es el %alor de la$irma relati%o al %alor total de la cartera entera.
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"
El beta de una cartera de acciones
El beta de una cartera es un promedio ponderado de los
betas de las indi%iduas $irmas& los pesos son los %aloresrelati%os en d'lares, de las $irmas. /upongamos ue elí!dice es una aproFimaci'n a la cartera de mercado:
ii
I
Iii
I
Iii
I
IPP
#w
)VAR(R
)R $C%V(R w
)VAR(R
)R $R wC%V(
)VAR(R
)R $C%V(R
#
∑=
∑=
==
∑
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1&
EL BETA DE UNA CARTERA DE ACCIONES
FEDERAL 2OU=UL 1>.>?9 @-000 1@->?9 .0 1.002ARTIN ARIETTA ?3.900 >-000 >>-000 .19; .>0
IB2 90.>?9 3-900 1?>-03 .0 .90
US EST 3.;9 9-00 ;39-9?9 .01 .?0
BAUSC 8 LO2B 9.;90 10-900 9@-;9 .1? 1.1
FIRST UNION ?.?90 1-00 >?-00 .1?> 1.1
ALT DISNE .900 1;-900 99-;90 .1 1.
DELTA AIRLINES 9;.>?9 1-00 >??-?;9 .;;? 1.;
3->;-?13
0-061-007 < 0-19;60->7 < 0-060-97 < 0-0160-?7< 0-1?61-17 < 0-1?>61-17 < 0-161-7 < 0-;;?61-;7
1-0.
FIR2A RECIO NU2ERO 5ALOR ESO BETA
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E EG1AD DE =C0CG/ /BGE I!DI1E/BCG/A0IE
Hay dos no%edades importantes en este mercado:). El C0IPI1ADG
Cn índices es un n#mero ue no lle%a unidades. Por lo
tanto, cada uno de los índices tiene su multiplicador, ,en trminos de d'lares: +*, )** o +**. El %alor de un$uturo sobre un índice es:
Cn contrato " Precio del $uturoK
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3. ! HAL E!0GEMA
Es casi imposible comprar o %ender los índices .
Por ende, en el mercado de $uturos sobre índicesbursátiles no hay entrega. En %e(, hay
settlement en cash .
a parte perdedora paga a la parte ganadora
seg#n los lineamientos de la camara decompensaciones.
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LA RAGÓN ÓTI2A DE COBERTURA CON FUTUROS SOBREÍNDICES BURSHTILES
Recudense "ue e+ '#$im! %$i! de mínim! ies(! esJNFK C!6 SM F7 5%6 F7-
NFK C!6 SM F7PDes.Es$.6 S7 Des.Es$.6 S7P
En $min!s m%$em,$ic!s
'
''
'2
'
'
**+, N
*
*, N
∆
∆∆∆
∆
∆∆
−=
−=
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14&
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2
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''
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'&&'
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'&&
&1
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&
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'
#-, N
'
)VAR( ) $C%V( -, N
'
)VAR(
) $C%V( -, N
) VAR('
) '$ C%V(
')VAR(
')C%V( -, N
'-''
' -
'
' -
'
'0' - '0'-'
-
-
-
0 - 0-
=∆
∆∆
⇒⇒⇒
⇒⇒⇒
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Example: ß(GE) 6/20/00
Source ß(GE) Index Data Horizon
Value ine In!e"tment Sur!e# $%2& 'SEI *ee+l# ,rice & #r" (-ont.l#)
loomer1 $%2$ S,&00I *ee+l# ,rice 2 #r"(*ee+l#)
rid1e In3ormation S#"tem" $%$4 S,&00I Dail# ,rice2 #r" (dail#)
'a"da5 Stoc+ Exc.an1e $%$
-edia General 7in% S!c"% (-G7S)
S,&00I -ont.l# , ice 4 (&)#r" 8uic+en%Excite%com $%24
-S' -one# entral $%20
Dail#Stoc+%com $%2$
Standard ,oor" ompu"tat S!c"
S,&00I -ont.l# ,rice & #r"(-ont.l#)
S, ,er"onal *ealt. $%24
S, ompan# 9eport) $%24
.arle" Sc.a E5uit# 9eport ard $%20
S, Stoc+ 9eport $%24
;;r1u" ompan# 9eport $%$2 S,&00I Dail# ,rice& #r" (Dail#)
-ar+et Guide S,&00I -ont.l# ,rice & #r"
(-ont.l#) a.oo
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EJEP:
1obertura en anticipaci'n de un apoderamiento.
El ) de no%iembre, la empresa AB1 decide comprar
)**.*** accioenes de la empresa NLO con el $in deconseguir control sobre la empresa NLO.
o %a ha hacer en el ); de diciembre.
1laro, AB1 está preocupada por posible aumento enel precio de mercado de las acciones de NLO.
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FECA CAS FUTUROS
1? NO5 S Q9%cci'n E+ &u$u! #%% m%! de S900I es 1.9-9
BETA 1-39 F 1.9-96Q;907 Q3.3;-90
5 6Q97100.000 Q9.00.000
LAR=AJ ;0 Fu$u!s #%% 2AR S900I
1? DEC S Q9>ACCION CORTA ;0 Fs 2AR S900I
CO2RA 100.000 F 1.9?-9
ACCIONES. =ANANCIAJ Q;906;07 61.9?-9 1.9-97
COSTO Q9.>00.000 Q910.000
E+ #eci! de c!m#% es Q9;-@0%cci'n.
2&-366$362.55$4&&$&&&1.35- N,'
'n+3,@:acci")**.***
+)*.***-+.A**.***
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EJEP: 1obertura de una cartera de una sola $irma.
In$ormaci'n especí$ica sobre la $irma indica ue, ceteris
páribus, el precio de las acciones de dicha $irma %a a subiracerca de @? en los tres siguientes meses.
/in embargo, hay tambin eFpectati%as ue en la mismapoca, el mercado se bae unos )*? de su %alor actual.
El beta de dicha $irma es Q " ),) entonces, si bien la $irma estáesperado incrementar su %alor por @?, %a a perder elincremento entero por la caida esperada por )*? delmercado.
R 1'mo se puede usar el $uturo sobre el índice en este casoS
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FECA CAS FUTUROS
1 ULIO 190-000 %cci!nes eci! de+ &u$u! #%% DIC. 1.0@0
S Q1?-3?9%cci'n F 1.0@06Q;907 Q;?;.900
5 Q;.0.;90 CORTA 11 Fs DEC. S900I
BETA 1-1
30 SE S Q1?-1;9%cci'n LAR=A 11 F DEC S900I
5 Q;-9>-?90 F 1.00;
=%n%nci% de +!s &u$u!sJ Q;90611761.0@0 1.00;7 Q;;.000
E+ %+! de+ #!$%&!+i! de un% &im% e+ 30 de SEJ
5 Q;.9>.?0 < Q;;.000 Q;.>10.?90
UN INCRE2ENTO DE ?->9
11-272.5&&
2.6&6.25&1$1- N
,
'
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2&
FECA CAS FUTUROS
31 2AR 5 Q3.>;.?13 RECIO DEL FUTURO
BETA 1-0 DEL S900I ARA SE. F 1.09;.06Q;907 Q;3.300.
CORTA 1 Fs SE S900I
;? UL 5 Q3.?91.30? LAR=A 1 Fs SE S900I
F 1.0;-@@
=ANANCIA DE LOS FUTUROS 61.09;-0 1.0;-@@7Q;90617 Q10;.0-00
E+ 5ALOR TOTAL DE LA CARTERAJ
Q3.?91.30? < Q10;.0-00
Q3->93-??-00
16-(1$&6)
263.3&&
3.862.713 - N
,
'
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BENEFICIAL COR. 0.900 11-390 9@-?9 .1;; .@9
CU22INS EN=INES .900 10-@90 ?0-;?9 .1>? 1.10
=ILLETTE ;.000 1;-00 ?>->00 .;03 .>9
:2ART 33.000 9-900 1>1-900 .0> 1.19
BOEIN= @.000 -00 ;;9-00 .09@ 1.19
.R.=RACE ;.;9 -?90 ;>?-?1@ .0? 1.00
ELI LILL >?.3?9 11-00 @@-0?9 .;3 .>9
AR:ER EN ;0.;9 ?-90 19?-?>1 .0; .?9
3-?>3-;;9
C'm! )%ce c!*e$u% &en$e un #!n's$ic! "ue e+ mec%d! % % c%m*i%su diecci'n
L% c!*e$u% en es$e c%s! c!nsis$e en c%m*i% e+ *e$%.
EE2LO FIR2A RECIO NU2 ERO 5ALOR ESO BETA
BETA DE LA CARTERAJ 0-1;;60-@97 < 0-1>?61-17 < 0-;0360->97
< 0-0>61-197 < 0-09@61-197 < 0-0?61-07< 0-;360->97 < 0-0;60-?97
0-@9.
C!n eV#ec$%$i%s "ue e+ mec%d! % % su*i- "ueem!s incemen$% e+
*e$% de +% c%$e% us%nd! +!s &u$u!s s!*e e+ índice *us,$i+.
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FECA CAS FUTUROS
;@ A=OSTO 5 Q3.?>3.;;9 Fu$u!s de S900I #%% DIC.
BETA 0-@9 F 1.0?@->6Q;907 Q;@.@90
LAR=A Fs de S900IM DIC.
;@ NO5 5 Q.11.900 F 1.19-93
CORTA Fs DE S900I DIC.
=%n%ci% de +!s &u$u!sJ 61.19-93 1.0?@->76Q;90767 Q?.?30
El mercado increnemt= por 6>?2@ # la cartera incremento alrededor de $2@%
El %alor total de la cartera es:
7.)8).+** 6 ;7.;5* " 7.358.35* 6Q.;3.;30 Q3.?>3.;;97 Q3.?>3.;;9 1;
4-26"."5&
3.783.225&$"5)0(1$25- N,'
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CÓ2O AD2INIDTRAR EL RIES=O DE UNORTAFOLIO
E+ (een$e de un #!$%&!+i! de %cci!nes "ue %+eJ5 CL;.00.000.000
$eme "ue e+ mec%d! *%We un!s ;9 0 en +!s
#'Vim!s seis meses. Su #!$%&!+i! $iene %+$% c!e+%ci'nc!n e+ mec%d!- / si *%W%, e+ mec%d! disminu%í% e+
%+! de dic)! #!$%&!+i! %cec% de 0. 5ende e+#!$%&!+i! #%% ec!m#%+! +ue(! "ue *%We e+ mec%d! n!
es un% %+$en%$i% &%c$i*+e. E+ #!*+em% es c!m! us% +!sdei%d!s e&icien$emen$e- de m%ne% ,#id% / *%%$% #%%)%ce c!*e$u% c!n$% +% *%W%d% es#e%d% en e+ %+! de+
#!$%&!+i!.
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CÓ2O AD2INIDTRAR EL RIES=O DE UNORTAFOLIO
UNA OSIBILIDADJ
COBERTURA CORTA CON
FUTUROS SOBRE UN ÍNDICE BURSHTIL.
SUUESTOJ
EAISBE' 7CBC9S ,I'ES S9E E 'DIE,S;%
omo no exi"ten dic.o" 3uturo"> lo" creamo":
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Es#eci&ic%ci!nes de un c!n$%$!J
ndice: I,S; F 0
Cnidad: ,$00%000
Cn tic+: ,0>0$ (,$%000/contrato)
Entre1a: -arzo> unio> Septiemre>Diciemre
ltimo da: El penJltimo da .Kil delme" de entre1a
Hora": L:40;- M 4:40,- Santia1o
Settlement: En e3ecti!o ( ;l metKlicao)
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E9BC9; 9B; ' 7CBC9S S9E E I,S; F 0
Fec)% S#!$ Fu$u!s
>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A ;00
&u$u!sKKK
1
>.11.0
5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 10;
ISA 100 CORTA ;00&u$u!s
5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 10;76CL100.00076;007
CL;-0>2i+ 2 < CL902
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E9BC9; 9B; ' 7CBC9S S9E E I,S; F 0
Fec)% S#!$ Fu$u!s
>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A 00
&u$u!sKKK
;
>.11.0
5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 1119
ISA 100 CORTA 00&u$u!s
5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 11976CL100.00076007
CL;-0>2i+ 2 < CL002
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E9BC9; 9B; ' 7CBC9S S9E E I,S; F 0
Fec)% S#!$ Fu$u!s
>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A 100
&u$u!sKKK
0-9
>.11.0
5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 ?>
ISA 100 CORTA 100&u$u!s
5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 ?>76CL100.000761007
CL;-0>2i+ 2 < CL9;02
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