Var Ants Unum Sevi Yeii

İş YatırımAracı Kuruluş Varantları

Eğitim Seminerleri

II. AdımEylül 2010

1

Yurtiçi Piyasalar

Tanım

Varant Fiyatı

Varant Fiyatı Bileşenleri

Varant Fiyatını

Etkileyen Değişkenler

Varant Seçimi

Varantlara Yatırım

Sonuç

2

İş Yatırım

Aracı Kuruluş

Varantları

Varant Nedir?

Varant Kodu OZIAAV OZIPPV

Dayanak Varlık İMKB 30 İMKB 30

Spot Fiyat 90.250 90.250

Kullanım Fiyatı 88.000 87.000

Vade 29.04.2011 29.04.2011

Tür Alım Satım

Varant Fiyatı 9,45 4,76

Çarpan 1/1000 1/1000

3

4,76 TL

9,45TL

Teknik olarak menkul kıymetleştirilmiş bir opsiyon

Kısa pozisyon alınamaz Teminat yok

Vade sonu beklenmek zorunda değil

Kaldıraç

90,25TL

Varant Fiyatı

Varant

Kodu

Varantın

Son

İşlem

Fİyatı

Varantın

Teorik

Fiyatı

Örtük

Oynaklık

30

Günlük

Tarihsel

Oynaklık

OZIAAV 3,74 2,81 %30,67 %25,81

GADPRV 0,95 0,82 %48,13 %38,54

OZIPPV 8,52 7,57 %30,84 %25,81

ISDPRV 0,87 0,79 %43,79 %35,27

KCDPRV 0,32 0,18 %41,26 %28,58

4

Örtük Oynaklık

Tarihsel Oynaklık

• Varant fiyatı tek başına yatırımcılara ucuzluk veya pahalılık bilgisi vermez.

• Bu bilgiyi bize örtük oynaklık verir.

• Örtük oynaklık, varantın teorik fiyatıyla, piyasada işlem göre fiyatı eşitleyen oynaklık ölçüsüdür.

• Örtük oynaklıkla, tarihsel oynaklığın yakınsaması beklenir. İkisi arasındaki farkın açılması(kapanması) varlığın beklenilen riskinin arttığını(azaldığını) gösterir.

• Endeks varantları için; tarihsel oynaklıkla arasındaki fark bize beklenilen piyasa riskini gösterir. Hisseler üzerine yazılmış varantlardaki bu fark bize hissenin ve sektörün riskliliği hakkında bilgi verir.

• CBOE tarafından oluşturulan VIX, VXN ve VXS Endeksleri bu kapsamda düşünülebilinir.

Varant Fiyatını Etkileyen Değişkenler

● İçsel Değer:kullanım fiyatı vedayanak varlık fiyatıarasındaki farktır(negatif olamaz).

● Zaman Değeri isealtı değişkenebağlıdır.Black&Scholes gibiopsiyon hesaplamamodelleriylefiyatlanır.

● Zaman Değerinioluşturandeğişkenlerden faizoranı ve temettübeklentileri dışsaldeğişkenlerdir.

Merkez Bankası’nınfaiz kararları veşirket karlılığıbeklentilerindekideğişmeler varantfiyatınıdeğiştirecektir.

Varant Fiyatı

Zaman Değeri

Dayanak Varlık Fiyatı

Kullanım Fiyatı

Oynaklık

Vadeye Kalan Gün Sayısı

Faiz Oranı

Temettü

İçsel Değer


Kullanım Fiyatı

İçsel Değer

Zaman Değeri

VarantFiyatı

5

İçsel Değer

● Alım Varantı içinİçsel Değer:

(Dayanak Varlık Fiyatı–Kullanım Fiyatı)

(80.000–88.000)/1000=0

● Satım Varantı içinİçsel Değer:

(Kullanım Fiyatı –Dayanak Varlık Fiyatı)

(87.000-80.000)/1000=7,0

İçsel Değeri sıfırdanbüyük olan varantlar“karda” olaraknitelendirilir.Varantların vadesonunda kardabitirme olasılığı herzaman olduğundanvarantların zamandeğeri bulunur.

● OZDPP’nin içseldeğeri olmamasınarağmen, 3.90 TL’likzaman değeribulunmaktadır.Varantın vadesineyaklaşıldıkça budeğer artarakazalacak ve vadegününde içsel değerisıfır kalmaya devamederse, zamandeğeri desıfırlanacağındanvarant fiyatı sıfırolacaktır.

OZIAAV OZIPPV


Dayanak Varlık

Fiyatı

80.000 80.000


İçsel Değer 0 7,00

Zaman Değeri 3,74 1,52

6

Zaman Değeri

Alım Varantı Satım Varantı

XU030

Kullanım Fiyatı 72.500

Dayanak

Varlık Fiyatı

76.000

Faiz % 7,5

Oynaklık % 30

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 3,5 6,12 9,62

90 gün 3,5 3,76 7,18

45 gün 3,5 2,11 5,61

1 gün 3,5 0,01 3,51

XU030


Dayanak

Varlık Fiyatı

76.000

Faiz % 7,5

Oynaklık % 30

XU030


Dayanak

Varlık Fiyatı

76.000

Faiz % 7,5

Oynaklık % 30

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 0 3,57 3,57

90 gün 0 2,39 2,39

45 gün 0 1,47 1,47

1 gün 0 0,01 0,01

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 0 5,03 5,03

90 gün 0 3,84 3,84

45 gün 0 2,86 2,86

1 gün 0 0,47 0,47

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 0 7,70 7,70

90 gün 0 5,18 5,18

45 gün 0 3,53 3,53

1 gün 0 0,48 0,48

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 4,00 3,05 7,05

90 gün 4,00 2,00 6,00

45 gün 4,00 1,17 5,17

1 gün 4,00 0,01 4,01

Vade İçsel

Değer

Zaman

Değeri

Varant

Fiyatı

180 gün 0 5,86 5,86

90 gün 0 3,42 3,42

45 gün 0 1,88 1,88

1 gün 0 0,01 0,01

7

Zaman Değeri

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

100

96

92

88

84

80

76

72

68

64

60

56

52

48

44

40

36

32

28

24

20

16

12 8 4

VKGS

Varantların Zaman Değeri

Başabaş

Karda

Zararda

8

• VKGS daha fazla olan varantların karda bitirme olasılıkları, diğer parametreler aynıyken, daha yüksek olacağından zaman değeri de daha yüksek olacaktır.

Belirsizliğin fiyatıdır.

• Nedeni, başabaş durumda olan varantların içsel değeri pozisyon alınan doğrultuda fiyatların gelişmesi neticesinde hızla artacakken; ters yönde gerçekleşmesi durumunda sıfırda kalacaktır.

Başabaş varantların zaman değeri en yüksektir.

• Vade sonunda zaman değeri sıfır olacağından varantın yalnızca içsel değeri kalacaktır. İçsel değerinin de sıfır olması durumunda varantın fiyatı sıfır olacaktır.

Vade sonunda, varantın fiyatı içsel değerine eşit olacaktır.

Zaman Değeri Kaybı

Belirli bir süre elde tutulan varantlarda en önemli şeyzaman değer kaybıdır. Diğer değişkenler sabitken,vadesinin dolmasına 130 gün kala 8,74 TL’ye alınanvarant, vadesine 25 gün kala 7,89 TL’ye inecektir.

Fakat ilgili dönemde endeksin 79.000 puanın altınainmesi durumunda varanta, varantın içsel değeri deekleneceği unutulmamalıdır. Endeksin aşağı yönlü 2.500puanlık hareketi varantın fiyatını teorik olarak 2.5 TLarttıracağından, varantın fiyatı 10,39 TL’ye gelecektir.Yatırımcının getirisi ilgili dönemde yaklaşık %19olacaktır.

Zaman Değeri Değişimi (Teta) varantın vade sonuna yaklaştıkça, diğer değişkenler sabitken, günlük olarak varantın ne kadar değer kaybettiğini gösterir.

Teta negatif bir değerdir vade sonuna doğru hızlanarak negatif yönde artar ve vade günü varantın zaman değeri teorik olarak sıfıra iner.

Varant Kodu OZIAAV

Dayanak Varlık XU030

Tür Satım


Dayanak Varlık

Fiyatı

79.000

Faiz % 7,5

Oynaklık % 25

Temettü % 2,4

VKGS 130

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

106

101

96

91

86

81

76

71

66

61

56

51

46

41

36

31

26

21

16

11 6 1

Varant Fiyatı

VKGS

Zaman Değeri Kaybı

9

Varant Fiyatının Oluşturulması

75.000 85.000 95.000

180 gün 2,66 6,74 12,97

90 gün 1,03 4,21 10,37

45 gün 0,28 2,53 8,73

1 gün 0,01 0,01 7,01

Varant Kodu OZIAA

Kullanım

Fiyatı

88.000

Oynaklık %30

Faiz %7,5

Temettü %2

Varant Kodu OZIAA

Kullanım

Fiyatı

88.000

Dayanak

Varlık Fiyatı

78.500

Faiz %7,5

Temettü %2

25% 35% 45%

180 gün 2,81 4,88 7,03

90 gün 1,20 2,48 3,90

45 gün 0,39 1,07 1,93

1 gün 0,01 0,01 0,01

Varant Kodu OZIAA

Kullanım

Fiyatı

88.000

VKGS 90

Faiz %7,5

Temettü %2

75.000 85.000 95.000

25% 0,58 3,37 9,65

35% 1,55 5,05 11,13

45% 2,75 6,73 12,74

55% 4,08 8,40 14,41

Oynaklık


Vadeye

Kala

n G

ün

Vadeye

Kala

n G

ün

Oynaklık


10

Varant Seçimi 11

Yatırımcı yatırım stratejisine uygun olarak dayanak varlığın yönünüve pozisyonunun vadesini belirlemelidir.

Varantlar arasında karşılaştırma yapılırken, dinamik göstergelere de(The Greeks) dikkat edilmelidir.

Düşük örtük oynaklık daha ucuz varant anlamına gelir.

Örtük oynaklık tarihsel oynaklığa yakınsayacağından, varantlarıntarihsel oynaklıklarına da dikkat edilmelidir.

Örtük oynaklığı belirli alış-satış marjında tutan piyasa yapıcılarınvarantları tercih edilmelidir.

● Etkin ayarlama dayanak varlıktaki %1’likdeğişimin varant fiyatına yüzde kaç etkileyeceğinigösterir. Delta ise dayanak varlıktaki 1 TL’likdeğişimin varant fiyatına ne kadar etki edeceğinigösterir. Delta aynı zamanda yaklaşık olarakvarantın vade sonunda karda bitirme olasılığını dabelirtir. Delta vadeye yaklaşıldıkça ve varantınkarda va zararda olmasına göre sürekli değişiklikgösterir. Fakat varantlar zarardan kara geçtikçedeltası da sıfırdan 1’e doğru ilerleyecektir.

12Varant Seçimi (Devam)

Varant

Kodu

Delta/Teta Örtük /

Tarihsel

Oyn.

Etkin

Ayarlama

Varant

Fiyatı

OZIPP -0,5707 /

-0,0148

%31,32 /

25,82

-5,43 8,52

Etkin Ayarlama


Varant Fiyatı

Dönüşüm Oranı

Varantın Deltası

Kaldıraç çift yönlü çalışır; bu nedenle etkin ayarlama kavramı önemlidir.

Ayarlama=Dayanak Varlık Fiyatı /

(Varant Fiyatı * Dönüşüm Oranı) .

Etkin Ayarlama=Ayarlama * Delta

Etkin Ayarlama(Kaldıraç)

Zararda ve vadesinin dolmasına az zaman kalanvarantların etkin ayarlaması yüksektir.

Aynı şekilde karda ve vadesine uzun zamankalan varantların düşük etkin ayarlamasıbulunmaktadır.

Varant Kodu OZIPP


Vade Sonu 29.04.2011

Vadeye Kalan Gün Sayısı 120 gün

Oynaklık %30

Faiz & Temettü %7,50 & %2

Dayanak

Varlık Fiyatı

75.000 85.000 95.000

Etkin Ayarlama -4,58 -6,67 -8,98

Delta -0,7453 -0,4763 -0,2412

Varant Kodu OZIPP

Kullanım Fiyatı 87,000



Oynaklık %30


Varant Kodu OZIPP




Oynaklık %30


Dayanak

Varlık Fiyatı

75.000 85.000 95.000

Etkin Ayarlama -5,45 -9,24 -13,89

Delta -0,8586 -0.5218 -0,1959

Dayanak

Varlık Fiyatı

75.000 85.000 95.000

Etkin Ayarlama -6.27 -30,31 -75,98

Delta -0,9998 -0,7950 -0,0006

13

Delta Koruma

Delta Nötr bir strateji için 10.000 tane GADPP alınıp,2.495 tane GARAN alınması gerekmektedir. Buşekilde GARAN’ın her iki yöndeki fiyat değişimlerivarant fiyatındaki değişimlerle karşılanacağındantoplam portföy büyüklüğü korunacaktır.

GARAN’ın fiyat 0,10 düştüğünde, GADPP’nin fiyatıdeltası ölçüsünde yani 0,02495 artacaktır.

2.495*(0.1)=-249,5

10.000*(0.02495) =+249,5

Aynı şekilde dayanak varlığın fiyatındaki düşüşündaha muhtemel olduğuna inanılıyorsa (%x * varantsayısı) bize istediğimiz koruma oranını verecektir.

Örneğin 10.000 yerine 6.000 put varantı alınırsa%60’lık bir koruma oranı elde ederiz. Bu şekilde 99.8TL’lik kar elde etmiş oluruz.

GARAN/GADPP 17.09.2010

Dayanak Varlık Fiyatı 8,4

Varant Fiyatı 0,34

Delta -0,2495

14

•Dayanak varlık değişimiyle, varant fiyatı değişimine dayanır.

•Kısa ve uzun pozsiyon alınarak, yatırımın riski azaltılmaya çalışılır.

•Örneğin; OZIAAV’de uzun, VOB-30 Endeks kontratında kısa pozsiyon alınarak delta korumalıstratejiler oluşturulabilinir.

Risk azaltma stratejisidir

•Delta nötr stratejiler geliştirilebileceği gibi, dayanak varlığın fiyatının artacağı(azalacağı)düşünülerek pozitif(negatif) korumalı stratejiler de geliştirilebilinir.

•Delta nötr stratejilerde yalnızca dayanak varlığın oynaklığındaki artışla kazanç sağlanabilinirken,pozitif(negatif) korumalı stratejilerde dayanak varlığın fiyatındaki artışta(azalış) yatırımcıya karsağlayacaktır.

Koruma oranı değiştirilebilinir

• İlgili dayanak varlığın fiyatı ve deltası ölçüsünde de varantın fiyatı değişeceğinden, portföy sürekliolarak kıymetlerin alımı ve satımıyla delta korumalı pozisyonda tutulmalıdır.

Portföy sürekli ayarlanmalıdır

Delta Koruma (Devam)

● Delta, dayanakvarlığın fiyatı vevadesine kalan günsayısı değiştikçedeğiştiğinden, portföysürekli olarak yenidenayarlanmalıdır.

● 17.09.2010 günü10.000 put alıp, 2.495hisse satarakpozisyona giriyoruz.

Pozisyon Değeri:10.000*0.34=340

2495*8.4= 20.958

● 18.09.2010 günü10.000 put’un değeri380 TL olacakken,hisselerin değeri20.583 olacaktır.(2495*8.25)

● Hisselerin değeri20.583 TLdüştüğünden, onakarşılık gelen putsayısı da put’undeltası ölçüsündedeğiştirilerek 9.125olmalıdır.

● Portföy’ü delta nötrtutmak için 875 tanevarant satılmaldır.

GARAN/GADPP 17.09.2010 18.09.2010

Dayanak Varlık

Fiyatı

8,4 8,25


Delta -0,2495 -0,2734

Varant

Kodu

GADPP

Kullanım

Fiyatı

7,5

Vade 31.12.2010

Tür Satım

Oynaklık %45

Faiz %7,5

15

Varantlara Yatırım

Endeksle veya hisse senediyle, teorik olarak, aynı getiriyi sağlamak isteyen yatırımcılar, bu getiriye denk gelecek

varant adedini aşağıdaki şekilde hesaplayabilirler.

Yatırılan Sermaye Üzerinden

Dikkat edilirse, kaldıraç büyüdükçe aynı nominalde pozisyon açmak için ödenen TL miktarı azalmaktadır.

Varant

Kodu

Dayanak

Varlık

Fiyatı

Kullanım

Fiyatı

Varantın

Fiyatı

Delta Dönüşüm

Oranı

Etkin

Ayarlama

OZIAAV 80.000 88.000 3,27 0.3653 1/1000 8,94

ISDPRV 5,56 6,30 0,87 -0.6807 1/1 -4,40

OZIPPV 80.000 87.000 8,92 0.6035 1/1000 -5,41

250.000 TL’lik nominal büyüklükte varantpozisyonu açmak isteyen yatırımcı ilgiliformülü kullanarak;

OZIAAV için;

27.964 TL ödeyerek 8.551 tane OZIAAValmalıdır.

ISDPRV için;

56.818 TL ödeyerek 65.308 tane ISDPRValmalıdır.

OZIPPV için;

46.210 TL ödeyerek 5.180 tane OZIPPValmalıdır.

16

Kısa Vadede Varantlar

GARAN hissesine yatırım yapan yatırımcılargün içerisinde %0.64 kazanırken, GADAAVyüksek kaldıracı sayesinde %6.57 kazandırdı.Hissenin ters yönünde GADPP’yle pozisyonalan yatırımcılar gün sonunda %5.08kaybetti.

Tarih Saat GARAN GADAAV GADPPV

13.09.2010 09:55 7,80 0,76 0,59

13.09.2010 11:15 7,75 0,73 0,61

13.09.2010 11:40 7,75 0,73 0,61

13.09.2010 12:05 7,80 0,77 0,58

13.09.2010 14:55 7,85 0,80 0,56

13.09.2010 15:35 7,85 0,81 0,56

13.09.2010 16:00 7,85 0,81 0,56

17

• Trendin olmadığı, belirli bir aralık sıkışan piyasalardayüksek etkin ayarlamalı varantlar kullanılarak kar eldeedilebilinir.

Tüm piyasa koşullarına uygun stratejiler geliştirilebilinir.

• Gün içerisinde diğer değişkenlerin sabit kaldığı kabuledilebilinir. Bu açıdan varantlar, kaldıraçlı hisse senediyatırımları gibi değerlendirilebilinir.

Kısa vadede en önemli değişken dayanak varlıktaki fiyat değişimleridir.

Orta Vadede Varantlar

● Varantın hisse senedine göre en büyükavantajı sahip olduğu kaldıraç etkisidir.Fakat varantın zaman değeri vadesineyaklaştığında azaldığından, dayanakvarlık fiyatı sabit kalsa bile, varantı hissesenedi gibi alıp tutmak, paçallamakzararla sonuçlanacaktır.

● Pozisyonunun yönüne güvenen, elindekarda varantı bulunan yatırımcı, başabaşveya zarardaki bir varanta pozisyonunuiki varantın deltası ölçüsündedeğiştirerek yüksek kaldıraçtanyararlanabilir.

● Elinde OZDAC bulunduran yatırımcı, 1tane OZDAC satıp 2(0.7925/0.3956)tane OZIAA alıp aynı sermayeyle dahayüksek bir getiri sağlar.

OZDAC OZIAA

Dayanak

Varlık Fiyatı

79.000 79.000


Vade 28.02.2011 29.04.2011

Delta 0,7925 0,3956

Etkin

Ayarlama

5,65 8,51

18

Kaldıraç Etkisi

Azalan Zaman Değeri

Uygun Varantın Belirlenmesi

• Dayanak varlığınfiyatı hangi yönde, nekadar ve hangi hızdailerleyecek?

• Yatırımcıların riskiştahları farklıolacağından, getiribeklentilerinibelirlemesi.

• Yatırımcının amacınaulaşması için farklıvadeli, kullanım fiyatlıve etkin ayarlamalıvarantın belirlenmesi.

• Benzer vadeli,kullanım fiyatlıvarantlar arasındadüşük örtük oynaklıklıvarantlar daha ucuzkabul edilebilinir. Fakatönemli olan ihraçcınınörtük oynaklığı belirlimarjda tutması veörtük oynaklığın piyasaortalamasına yakınolmasıdır.

• Örtük oynaklıklarıbelirli marjda tutan,alış – satışkotasyonunu dar birbantta veren vegüvenilir bir ihraççınınseçilmesi

Dayanak Varlığın Belirlenmesi

Yatırımdan Beklenilen Getirinin Belirlenmesi

Varantın Belirlenmesi

Örtük Oynaklıkların Karşılaştırılması

İhraçcıların Karşılaştırılması

Etkin Ayarlama

Kullanım Fiyatı

Varantın Vadesi

19

Önemli Hususlar 20

Sermaye korumalı, spekülatif işlemler veya korunmaişlemleri için farklı hesaplamalar söz konusudur

Kaldıraç iki yönlü çalışsa da zarar yatırılan miktarla sınırlıdır

Varantın zaman değeri azaldığından, hisse senetleri gibi al-tut veya paçallama stratejileri büyük kayıplara neden olabilir

Vade sonu beklenmeden İMKB’de satılabilinir

TCMB faiz kararları ve şirket karlılığı değişimleri orta vadededikkatle izlenmelidir

Gerek hisse senedi gerekse de VOB ürünlerinden çok dahadüşük komisyonludur

Çekince

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından

bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyenbankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesiçerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorumve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi biryatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarakyorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiritercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alanbilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlardoğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garantiedilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş YatırımMenkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardanalınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek

hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.

İş Yatırım Aracı Kuruluş Varantları

İletişim Bilgileri 22

Genel Müdürlük

İş Kuleleri Kule-2 Kat:12

Levent Şubesi

İş Kuleleri Kule-2 Kat:4

34330 4. Levent İstanbul 34330 4. Levent İstanbul

Tel: 0212 350 20 00 Tel: 0212 350 29 00

Faks: 0212 350 20 01 Tel: 0212 350 29 01

Akaretler Şubesi

Süleyman Seba Cad. No:44 B1 BlokD:10

Maslak Şubesi

Büyükdere Cad. Nurol Plaza No: 257

34357 Akaretler İSTANBUL 34398 Maslak İSTANBUL

Tel: 0212 326 87 00 Tel: 0212 367 85 00

Faks: 0212 326 86 87 Faks: 0 212 367 85 01

Ankara Şubesi

Tahran Cad. No: 3/8

Yeniköy Şubesi

Köybaşı Cad. İskele Çıkmazı No:6

06700 Kavaklıdere ANKARA 34464 Yeniköy İSTANBUL

Tel: 0 312 455 26 50 Tel: 0212 363 01 00

Faks: 0 312 466 60 62 Faks: 0212 363 01 01

Bursa Şubesi

Atatürk Cad. No:71/3 Nalbantoğlu Mah.

Yeşilköy Şubesi

Havalimanı Kavşağı EGS Business Park B3 Blok No:470

16010 Osmangazi BURSA 34149 Yeşilköy İSTANBUL

Tel: 0224 294 80 00 Tel: 0212 463 20 00

Faks: 0224 294 80 01 Faks: 0212 463 20 01

İzmir Şubesi

Akdeniz Cad. No:14 Birsel İş Merkezi D:501

Suadiye İrtibat Bürosu

Bağdat Cad. Kılıçoğlu Apt. No:451 Kat:1 D:4

35210 Alsancak İZMİR 34740 Suadiye İSTANBUL

Tel: 0232 488 90 00 Tel: 0216 665 46 00

Faks: 0 232 488 90 01 Faks: 0216 665 46 01

Kalamış Şubesi

Fener Kalamış Cad. Tibaş Belvü Sitesi A2 Blok D:3

Almaata İrtibat bürosu

2nd Floor , Block A2 Samal Towers 97 Zholdasbekov St,

34726 Fenerbahçe İSTANBUL 050051 ALMAATA KAZAKİSTAN

Tel: 0216 542 72 00 Tel: +7 727 334 05 08

Faks: 0216 414 57 57 Faks: +7 727 334 05 09

İş YatırımAracı Kuruluş VarantlarıEylül 2010

Var Ants Unum Sevi Yeii

Documents

Transcript of Var Ants Unum Sevi Yeii