Valuacion de empresas - clase #1
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Valuación de empresasClase I
Octubre 2012
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2
1 Activo / n valores
No existe un único valor de una compañía
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Why value value?
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A
PNC
PASIVO
A
ACTIVO EQUITY
E
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7
Método Contable
Múltiplos DCF
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8
F
I
R
M
V
A
L
U
E
E
Q
U
I
T
Y
V
+ Valor actual de
los flujos futuros
de fondos
1
+ Valor actual del
valor terminal (valor
residual)
2
+/- Activos/Pasivos no operativos
3
A
PNC
PASIVO
E
F
I
R
M
V
A
L
E
Q
U
IV
A
L
U
E+ Caja no operativa4
- Deuda Financiera5
ACTIVO EQUITY
L
U
E
I
T
Y
V
A
L
U
E
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EL VALOR RESIDUAL VS EL VA DE LOS FLUJOS DE FONDOS
EJEMPLO SIMULADO
TC
10%
g
2%
METODO
200180160145110
ProyecciónPerpetuidad
gWACC
g)(1 onormalizad FFVR
−
+⋅=
CF
1 2 3 4 5 n
2.550 Valor de la
perpetuidad
2.550
124123120120100
1.583
587 1.583
Valor actual de la proyección Valor actual de la perpetuidad
DCF
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10
EL VALOR RESIDUAL EN LA REALIDAD…
125%
100%
81%
56%
Tobacco Sporting Goods Skin Care High Tech
Forecasted Period CF
Terminal Value
TobaccoSporting
GoodsSkin Care High Tech
…REPRESENTA GRAN PARTE DEL VALOR TOTAL DE UNA COMPAÑÍA
0%19%
44%
-25%
56%
•¿Cómo cree que se da esto en otras industrias?
•¿De que factores depende la participación del valor residual??
Fuente: “Valuation”. Tom COPELAND
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VALUATION FRAMEWORK
3. OPEX
2. Ingresos
1. Mercado
Pasos simplificados para la determinación del valor
•Determinación y cuantificación de costos variables y fijos actuales y futuros
•Determinación del tamaño del mercado, determinantes de la demanda, tasas de crecimiento en p y q. Valor Residual.
•Estimación de M/S actual y futuro desagregados en p y q. Valor Residual
5. Estructura
4. CAPEX
3. OPEX
•Determinación de costos actuales y futuros de financiamiento (Deuda y Equity). Determinación de WACC. Valor Residual
•Determinación de los niveles actuales y futuros de CAPEX. Determinación de depreciaciones. Valor Residual
•incluyendo impuestos. Valor Residual
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1 Activo / n valores
No existe un único valor de una compañía
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AS IS+
Para quien / qué
No existe un único valor de una compañía
Para quien / qué