Valoración financiera de instrumentos financieros de renta fija y variable y su reconocimiento...

1

VALORACION DE INSTRUMENTOSVALORACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y SUREGISTRO CONTABLE BAJO NIIFREGISTRO CONTABLE BAJO NIIFFernando Romero Morán15 de agosto de 201309h30 a 13h00

Fernando Romero [email protected]

CONSIDERACIONES EN CASO DE EMERGENCIA:2

En caso de un incendio o sismo, por favor tomar en cuenta las siguientesreglas:

S li l• Salir en calma.• Mujeres embarazadas y colaboradores discapacitados tendrán

prioridad en la salida.prioridad en la salida.• Coordinar con un compañero el apoyo necesario.• De ser posible mujeres no utilizar tacos para evacuar.• No lleve consigo ningún material ni objeto.• Salir en calma con los brazos sobre la cabeza.• Evacuación en filas cruzadas, no empujarse.• Salir por la puerta hasta punto de encuentro, enumerarse.


CV InstructorCurriculum AcadémicoIngeniero en Finanzas - Universidad Tecnológica Empresarial de GuayaquilM.Sc. Economía - Universidad de GuayaquilDiploma en NIIF - Instituto Tecnológico Superior de Monterrey

3

Cursos RealizadosCurso de Valoración de Empresas - IDE Business SchoolCurso de Evaluación de Proyectos - ICHE-ESPOLCurso de Formulación de Proyectos - CORPEI-ONU

Reconocimientos AcadémicosReconocimientos AcadémicosUTEG 2005: Mejor graduado de la especialidad FinanzasU. Guayaquil 2009: Mejor tesis de grado, recomendada su publicación

Logros Académicos destacadosInstructor de la Superintendencia de Compañías del Ecuadorp pCo-autor del Manual de Obligaciones Tributarias (Hansen-Holm & Co.)Profesor de Tributación a nivel de postgrado en varias universidades del paísProfesor invitado de Valoración de Empresas en maestría de U. ESAN (Perú)

Curriculum Profesional2005 - CONSULTOR FINANCIERO INDEPENDIENTE2011 - 2012 Hansen-Holm Partners: Gerente de Consultoría2010 - 2011 CORPEI: Administrador de Inversiones FDE2009 - Roadmak Solutions: Consultor2008 - 2010 CORPEI: Coordinador de Inversiones FDE2008 Constructora Conalba: Consultor reestructurador2008 Constructora Conalba: Consultor reestructurador2005 - Hansen-Holm & Co.: Consultor asociado, coautor MOT2005 - 2007 CORPEI: Miembro de la red de consultores de inversión2003 - 2004 Romero & Asociados: Auditor

Actividades Actuales


Consultor Financiero especializado en Valoración de EmpresasProfesor universitario a nivel de postgradoInvestigador académico especializado en Costo de CapitalAutor de textos y papers académicos

Contenido4

1. Valoración de Instrumentos Financieros de Renta Fija1. Valoración de Instrumentos Tipo I, II y III

C2. Contabilización a Valor Razonable3. Contabilización a Costo Amortizado

2. Valoración de Instrumentos Financieros de Renta Variable1. Valoración de Acciones con dividendos iguales, crecientes y desiguales


Ubicación en el mapa de las NIIF

5

• NIC 32: IF PresentaciónI t t • NIC 39: IF Reconocimiento y Medición

• NIIF 7: IF Información a Revelar

Instrumentos Financieros de Renta Fija

• NIIF 9: Instrumentos Financierosde Renta Fija


Ubicación en el mapa de las NIIF

6

Instrumentos Financieros de Renta VariableN i C j t

Instrumento de Inversión

Instrumento de Influencia

Instrumento de Control

Negocio Conjunto

Significativa

NIC 32 IF P t ió NIC 28 I i

NIIF 3: Combinaciones de NegociosNIC 32: IF Presentación

NIC 39: IF MediciónNIIF 7: IF Inf. a revelarNIIF 9: IF

NIC 28: Inversiones en Asociadas y Negocios

Conjuntos

egoc os

NIIF 10: Estados Financieros Consolidados

NIC 28: Inversiones en Asociadas y Negocios

Conjuntos


% de control

NIIF para PYMESNIIF para PYMES 7

% de control

0% 20% 50% 100%

Sin influencia

Influenciasignificativa Controlada S

E

Control conjunto

S 11 y 12 Sección 14 Sección 9

CCIÓ

Sección 15

S. 11 y 12 Sección 14 Sección 9 ÓN

19V. RazonableCosto

Costo, o VPP, oV. Razonable Consolidación

Costo, o VPP, o V. Razonable

Cortesía: Luis A. Chávez

Subsidiaria

NIIF para PYMESNIIF para PYMES 8

El inversionista tiene“control”

(Secciones 9 y 19)

AsociadaEl inversionista tiene

“influencia significativa”g(Sección 14)

Joint venture(“ i j t ”)(“negocio conjunto”)

El inversionista tiene “control conjunto”

Otras: El inversionista no tiene ninguno de los poderes

mencionados(S i 11 12)(Secciones 11 y 12)

Cortesía: Luis A. Chávez

Clasificación de Instrumentos Financieros

9

• La NIIF para Pymes hace una única excepción para los instrumentosfinancieros, es así que permite la aplicación de la sección correspondiente(Sección 11) o la aplicación de las normas full.( ) p

• Bajo NIIF completas inicialmente se reguló el tema de los instrumentosfinancieros bajo la NIC 39 para efectos de reconocimiento y valoraciónfinancieros bajo la NIC 39 para efectos de reconocimiento y valoraciónposterior.

• No obstante, esta norma fue revisada y posteriormente se emitió la nuevaNIIF 9.



10

Clasificación bajo NIC 39 (2011):

1 Instrumentos Financieros mantenidos hasta su 1 vencimientoInstrumentos Financieros con pagos fijos o vencimiento determinado, y la entidad que los posee tiene la intención efectiva y la capacidad de conservarlos hasta su vencimiento

Instrumentos Financieros

2 Instrumentos Financieros disponibles para la ventaInstrumentos Financieros que en un momento posterior a su adquisición u origen fueron designados para la venta

3 Instrumentos Financieros a Valor Razonable con cambios en Resultados

adquisición u origen, fueron designados para la venta

Instrumentos Financieros que son mantenidos para negociar, o que desde el reconocimiento inicial, han sido designados por la entidad para ser contabilizados al valor razonable con cambios en resultados.



11

Clasificación bajo NIIF 9:

1AL VALOR RAZONABLE CON

1 CAMBIOS EN RESULTADOS

Instrumentos Financieros

2 A COSTO AMORTIZADO2 A COSTO AMORTIZADO


Clasificación de Instrumentos Financieros12

NIC 39 NIIF 9

Equivalencias entre clasificación según NIC 39 (2008) y NIIF 9

• Instrumentos Financierosdisponibles para la venta • Instrumentos Financieros

a Valor Razonable con

• Instrumentos Financierosa Valor Razonable concambios en Resultados

a Valor Razonable concambios en Resultados

• Instrumentos Financieros

• Instrumentos Financierosa Costo Amortizado

cambios en Resultados

mantenidos hasta suvencimiento


Valor Razonable

13

«Valor razonable es el importe por el cual puede ser

Según NIIF 9

«Valor razonable es el importe por el cual puede serintercambiado un activo, o cancelado un pasivo, entreun comprador y un vendedor interesados y debidamenteinformados, que realizan una transacción libre»

Según NIIF 13

«Valor Razonable es el precio que sería recibido porvender un activo o pagado por transferir un pasivo enp g p puna transacción ordenada entre participantes delmercado en la fecha de la medición»


Costo amortizado

14

«Costo amortizado de un activo o pasivo financieroes la medida inicial de dicho activo o pasivo menoslos reembolsos del principal, más o menos la

ti ió l d l l d lamortización acumulada —calculada con elmétodo de la tasa de interés efectiva— decualquier diferencia entre el importe inicial y el valorcualquier diferencia entre el importe inicial y el valorde reembolso en el vencimiento, y menos cualquierdisminución por deterioro del valor opincobrabilidad»


Tasa de interés efectiva

15

«La tasa de interés efectiva es la tasa dedescuento que iguala exactamente los flujos dedescuento que iguala exactamente los flujos deefectivo por cobrar o por pagar estimados a lo largode la vida esperada del instrumento financiero conde la vida esperada del instrumento financiero conel importe neto en libros del activo o pasivofinanciero»

En otras palabras, es laEn otras palabras, es la TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


Clasificación de Activos Financieros

16

Un activo financiero deberá medirse a valor razonablesi no cumple las condiciones para ser medido al costoamortizado

En otras palabras, se contabilizan los activos financieros siempreque se busque obtener un rendimiento adicional a través de laque se busque obtener un rendimiento adicional a través de laventa de los mismos, teniendo de antemano un plan de venta delos mismos.


Clasificación de Activos Financieros

17

Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si secumplen las dos condiciones siguientes:

• (a) El activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyoobjetivo es mantener los activos para obtener los flujos deefectivo contractuales.

• (b) Las condiciones contractuales del activo financiero danlugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que song , p , j qúnicamente pagos del principal e intereses sobre el importe delprincipal pendiente.


Valoración de Instrumentos FinancierosTipo I (con tasa de interés)

18

Tipo I (con tasa de interés)Se compra una PA del Banco de Guayaquil con las siguientes características:

V l N i l US$ 10 000 00• Valor Nominal: US$ 10.000,00• Fecha de emisión: 25 de junio de 2012• Fecha de vencimiento: 23 de septiembre de 2012p• Plazo: 90 días• Tasa: 5%• Comisión bancaria: US$ 50,00

• Determinar: Valor de la PA al vencimiento y su registro contableDeterminar: Valor de la PA al vencimiento y su registro contable



19

Tipo I (con tasa de interés)Monto

(M)

i=5%

A Valor Razonable…

90 díasi=5%

23/sept/2012

25/jun/2012

US$ 10.000,00

Cuentas Debe Haber

Inversiones Temporales 10.000 Ti1VNM

36090%51000.10M

Inversiones Temporales 10.000

Gasto Comisión 50

Bancos 10.050

Bancos 10 125 360%

00,125.10M Bancos 10.125


Ingresos 125



20

Tipo I (con tasa de interés)US$ 10.125,00

i=?%

A Costo Amortizado…

90 díasi=?%

23/sept/2012

25/jun/2012

US$ 10.050,00

Cuentas Debe Haber


Bancos 10 050 Ti1VNM

36090i1050.10125.10

Bancos 10.050

Bancos 10.125

Gasto Comisión 50

I i T l 10 050 360

%9851,2iTIR


Ingresos 125


Valoración de Instrumentos FinancierosTipo I (con tasa de descuento)

21

Se compra una ACP con las siguientes características:

V l N i l US$ 200 000 00

Tipo I (con tasa de descuento)

• Valor Nominal: US$ 200.000,00• Fecha de emisión: 16 de mayo de 2012• Fecha de vencimiento: 14 de agosto de 2012g• Plazo: 90 días• Tasa: 8%• Comisión: 800,00

• Determinar: valor de la ACP al momento de la compra y su registro contableDeterminar: valor de la ACP al momento de la compra y su registro contable



22

Tipo I (con tasa de descuento)US$ 200.000,00

d=8%


90 díasd=8%

14/ago/2012

16/mayo/2012

Capital(C)

Cuentas Debe Haber


Gasto Comisión 800

Td1VNC

90%81000200C

Bancos 196.800

Ingreso Diferido 4.000

Bancos 200.000 360%81000.200C

00,000.196C Ingreso Diferido 4.000


Ingresos 4.000



23

Tipo I (con tasa de descuento)US$ 200.000,00

d=?%

A Costo Amortizado…

90 díasd=?%

14/ago/2012

16/mayo/2012

US$ 196.800,00

Cuentas Debe Haber


Bancos 196.800

Td1VNC

36090d1000.200800.196

Ingreso Diferido 3.200

Bancos 200.000

Ingreso Diferido 3.200 360d1000.200800.196

%50,6dTIR Gasto Comisión 800


Ingresos 4.000


Valoración de Instrumentos FinancierosTipo II

24

Tipo IISe compra un Bono del Estado con las siguientes características:

M US$ 12 000 00• Monto: US$ 12.000,00• Tasa de cupones: 8%• Plazo: 12 meses• Pagos de capital: mensual, iguales• Pagos de interés: mensual• Comisión: US$ 180,00• Rendimiento esperado: 10%

• Determinar: Valor del bono al vencimiento y su registro contable


Valoración de Instrumentos FinancierosTipo II (Activo Financiero)

25

Tipo II (Activo Financiero)Monto 12.000 Tasa Cupón 8%Fecha Emisión 16-mayo-2013Fecha Vencimiento 16-mayo-2014P C it l M l I l


Pagos Capital Mensual, IgualesPagos Interés Mensual

Periodo Saldo porC I i i V i i t C it l I t é T t l A ti

Fechas PagosCupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar

0 16-may-2013 12.000 1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000 4 16 ago 2013 16 sep 2013 1 000 60 1 060 8 0004 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 9 16 ene 2014 16 feb 2014 1 000 27 1 027 3 0009 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 -

Total 12.000 520 12.520



26

Tipo II (Activo Financiero)A Valor Razonable…

Cuentas Debe Haber

Inversiones Temporales 12 000Capital Interés TotalPagos


Gasto Comisión 180

Bancos 12.180

Bancos 1 080

p

1.000 80 1.080 1.000 73 1.073 1 000 67 1 067 Bancos 1.080


Ingresos 80

1.000 67 1.067 1.000 60 1.060 1.000 53 1.053 1.000 47 1.047

Bancos 1.073


Ingresos 73

1.000 40 1.040 1.000 33 1.033 1.000 27 1.027 1.000 20 1.020

Bancos 1.067


Ingresos 67

000 0 0 01.000 13 1.013 1.000 7 1.007

12.000 520 12.520



27

Tipo II (Activo Financiero)A Costo Amortizado…

Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR)

Monto 12.000 Comisión 180 Inversión Total 12.180 Tasa Cupón 8%Fecha Emisión 16-mayo-2013Fecha Emisión 16 mayo 2013Fecha Vencimiento 16-mayo-2014Pagos Capital Mensual, IgualesPagos Interés Mensual

Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa InternaCupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR

0 16-may-2013 12.000 (12.180) 5,17%1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000 1.080 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000 1.073 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1 000 67 1 067 9 000 1 067

Fechas Pagos

3 16 jul 2013 16 ago 2013 1.000 67 1.067 9.000 1.067 4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000 1.060 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 1.053 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 1.047 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 1.040 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 1.033 9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 1.027 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 1.020 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 1.013 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 - 1.007

Total 12.000 520 12.520



28

Tipo II (Activo Financiero)A Costo Amortizado…

Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del bono

Monto 12.000 Comisión 180 Inversión Total 12.180 Tasa Cupón 5,17%Fecha Emisión 16-mayo-2013Fecha Emisión 16 mayo 2013Fecha Vencimiento 16-mayo-2014Pagos Capital Mensual, IgualesPagos Interés Mensual

Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa InternaCupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR

0 16-may-2013 12.180 (12.180) 5,17%1 16-may-2013 16-jun-2013 1.015 53 1.068 11.165 1.068 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.015 48 1.063 10.150 1.063 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1 015 44 1 059 9 135 1 059

Fechas Pagos

3 16 jul 2013 16 ago 2013 1.015 44 1.059 9.135 1.059 4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.015 39 1.054 8.120 1.054 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.015 35 1.050 7.105 1.050 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.015 31 1.046 6.090 1.046 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.015 26 1.041 5.075 1.041 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.015 22 1.037 4.060 1.037 9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.015 18 1.033 3.045 1.033 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.015 13 1.028 2.030 1.028 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.015 9 1.024 1.015 1.024 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.015 4 1.019 - 1.019

Total 12.180 341 12.520



29

Tipo II (Activo Financiero)A Costo Amortizado…Cuentas Debe Haber


Bancos 12.180

Bancos 1.080

Gasto Amortizado 15


Primera Tabla (Tasa Cupón)

Bancos 1.073

Gasto Amortizado 15

Ingresos 80 Primera Tabla (Tasa Cupón)


Ingresos 73

Bancos 1.067

Segunda Tabla (TIR)

Dif i d P d C it l tGasto Amortizado 15


Ingresos 67

Diferencia de Pago de Capital entre 1ra y 2da tablas (1.015 – 1.000)


Clasificación de Pasivos Financieros

30

U tid d l ifi á t d l i fi iUna entidad clasificará todos los pasivos financieros comomedidos posteriormente al costo amortizado utilizando elmétodo de interés efectivo, excepto por:p p

• (a) Los pasivos financieros que se contabilicen al valorrazonable con cambios en resultados. Estos pasivos,incluyendo los derivados que sean pasivos, se medirán conposterioridad al valor razonableposterioridad al valor razonable.


Valoración de Instrumentos FinancierosTipo II (Pasivo Financiero)

31

Tipo II (Pasivo Financiero)Se solicita un crédito al Banco Bolivariano con las siguientes características:

M US$ 150 000 00• Monto: US$ 150.000,00• Tasa: 12%• Plazo: 12 meses• Pagos de capital: mensuales• Pagos de interés: mensuales• Sistema de amortización: francés• Comisión: US$ 1.000,00

• Determinar: Valor del crédito al vencimiento y su registro contable



32

Tipo II (Pasivo Financiero)A Costo Amortizado…

Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR)

Monto 150.000 Comisión 1.000 Monto a recibir 149.000 Tasa Cupón 12%Fecha Emisión 25-junio-2013jFecha Vencimiento 25-junio-2014Pagos Capital MensualPagos Interés MensualSistema Amortización Francés

Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa InternaPago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR

0 25-jun-2013 150.000 (149.000) 13,27%1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.827 1.500 13.327 138.173 13.327 2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.946 1.382 13.327 126.227 13.327

Fechas Pagos

3 25-ago-2013 25-sep-2013 12.065 1.262 13.327 114.162 13.327 4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.186 1.142 13.327 101.976 13.327 5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.308 1.020 13.327 89.669 13.327 6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.431 897 13.327 77.238 13.327 7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.555 772 13.327 64.683 13.327 8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.680 647 13.327 52.003 13.327 9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.807 520 13.327 39.195 13.327 10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.935 392 13.327 26.260 13.327 11 25-abr-2014 25-may-2014 13.065 263 13.327 13.195 13.327 12 25-may-2014 25-jun-2014 13.195 132 13.327 0 13.327

Total 150.000 9.928 159.928



33

Tipo II (Pasivo Financiero)A Costo Amortizado…

Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del crédito

Monto 150.000 Comisión 1.000 Monto a recibir 149.000 Tasa Cupón 13,27%Fecha Emisión 25-junio-2013jFecha Vencimiento 25-junio-2014Pagos Capital MensualPagos Interés MensualSistema Amortización Francés

Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa InternaPago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR

0 25-jun-2013 149.000 (149.000) 13,27%1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.679 1.648 13.327 137.321 13.327 2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.809 1.519 13.327 125.512 13.327

Fechas Pagos

3 25-ago-2013 25-sep-2013 11.939 1.388 13.327 113.573 13.327 4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.071 1.256 13.327 101.502 13.327 5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.205 1.123 13.327 89.297 13.327 6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.340 988 13.327 76.958 13.327 7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.476 851 13.327 64.481 13.327 8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.614 713 13.327 51.867 13.327 9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.754 574 13.327 39.114 13.327 10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.895 433 13.327 26.219 13.327 11 25-abr-2014 25-may-2014 13.037 290 13.327 13.182 13.327 12 25-may-2014 25-jun-2014 13.182 146 13.327 0 13.327

Total 149.000 10.928 159.928



34

Tipo II (Pasivo Financiero)A Costo Amortizado…Cuentas Debe Haber

Bancos 149.000

Deudas LP 149.000

Deudas LP 11.679

Gasto Financiero 1.500

Gasto Comisión 148

Segunda Tabla (TIR)

Deudas LP 11.809


Bancos 13.327 Primera Tabla (Tasa del Pagaré)

Primera Tabla (Tasa del Pagaré)Gasto Comisión 137

Bancos 13.327

Deudas LP 11.939


Gasto Comisión 126

Bancos 13.327

Diferencia de Pago de Capital entre 1ra y 2da tablas



35

Tipo II (Pasivo Financiero)Periodos de

Pago 1ra Tabla 2da Tabla DiferenciaDiferencia de Pagos de Capital

1 11.827 11.679 148 2 11.946 11.809 137 3 12.065 11.939 126 4 12.186 12.071 115 5 12.308 12.205 103 6 12.431 12.340 91 7 12.555 12.476 79 8 12 680 12 614 668 12.680 12.614 66 9 12.807 12.754 54 10 12.935 12.895 41 11 13.065 13.037 27 12 13.195 13.182 14

Total 150.000 149.000 1.000


Reconocimiento inicial

36

5 1 1 En el reconocimiento inicial una entidad5.1.1 En el reconocimiento inicial una entidadmedirá un activo financiero o pasivo financiero a suvalor razonable, más o menos, en el caso de un, ,activo financiero o un pasivo financiero que NO secontabilice al valor razonable con cambios enresultados, los costos de transacción que seandirectamente atribuibles a la adquisición o emisióndel activo financiero o pasivo financierodel activo financiero o pasivo financiero.


Medición posterior

37

5.2.1 Después del reconocimiento inicial, unap ,entidad medirá un activo financiero a valorrazonable o costo amortizado

5.3.1 Después del reconocimiento inicial, unap ,entidad medirá un pasivo financiero al costoamortizado, a menos que lo haya registradoinicialmente al valor razonable.


Tasas implícitas en una operación del mercado de valores

38

Tasa de Interés oTasa Cupón Tasa de Interés del título

valores

La TEA es la tasa de interés que paga el emisor del título a lostenedores de los mismos. Se dice que tal tasa es Efectiva Anual cuandocorresponde a los intereses generados en el transcurso de 1 año.

Rendimiento (Rend) oT Ef ti A l (TEA)

Costo de Capital

El Rendimiento es la rentabilidad que busca ganar un inversionista almomento de la compra o venta de un título valor.

Tasa Efectiva Anual (TEA)p

momento de la compra o venta de un título valor.


Valoración de Acciones

39

Principal Supuesto de la Valoración de Acciones:

VALORACION VALORACIONVALORACIONDE =

VALORACION DE

ACCIONES EMPRESAS



40

Principales supuestos en la Valoración de Empresas• Supuesto 1:

ACTIVOSDEUDA

ACTIVOS = +PATRIMONIO

• Por lo que:

PATRIMONIO

PATRIMONIO = Activos - DeudaFernando Romero [email protected]


41

Principales supuestos en la Valoración de Empresas• Supuesto 2: La Partida Doble se cumple para todos los niveles de la

estructura financiera de capitalestructura financiera de capital

1) Activos = Deuda + Patrimonio2) FCA = FCD + FCP3) VP (FCA) = VP (FCD) + VP (FCP)

• Por tanto:

4) V = D+ P

Valor de la Empresa = Deuda + Valor de la Empresa = Deuda + PatrimonioPatrimonioVRVR

Valor Valor de la Empresa de la Empresa -- Deuda Deuda = = PatrimonioPatrimonioVRVR


Valoración de acciones

42

Principales supuestos en la Valoración de Empresas• Supuesto 3: En IF de renta variable se puede ganar de dos formas:

1) Vía incremento en el valor de las acciones

y/o

2) Vía pago de dividendos



43

Incremento en el valor de la acción• El rendimiento alcanzado por las acciones en un periodo de tiempo, será

igual a la variación porcentual de sus cotizaciones (precio en caso de cotizarigual a la variación porcentual de sus cotizaciones (precio en caso de cotizaren Bolsa de Valores; o Valor en caso de ser determinado medianteValoración), al inicio y al final de dicho periodo.

AnteriorecioPrAnteriorecioPrActualecioPrndRe

1A t iiPActualecioPrndRe

AnteriorecioPr



44

Valoración por el Ratio PER o P/G• El P/G indica el número de veces que un inversionista está dispuesto a

pagar por las utilidades de una empresapagar por las utilidades de una empresa.• El ratio se lo obtiene de la siguiente forma:

AcciónecioPrG

• Por despeje, el Precio de una Acción será:

AcciónporUtilidadAcciónecioPrGP:PER

Por despeje, el Precio de una Acción será:

/G

AcciónporUtilidadGPecioPr

• El P/G a utilizarse será el PER de empresas similares



45

Pago de dividendosLos dividendos provienen de las utilidades netas de la empresa. Talesutilidades pertenecen a los accionistas quienes podrán darle cualquiera de losutilidades pertenecen a los accionistas quienes podrán darle cualquiera de lossiguientes destinos:

Utilidades a Repartir Dividendos

UtilidadesUtilidades

Utilidades a Reinvertir

Reservas

Utilidades a Reinvertir

Resultados acumulados



46

Pago de dividendos• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los

siguientes aspectos:siguientes aspectos:

• Aspecto 1: El flujo de caja de patrimonio estará compuesto por:

Dividendos+ Retiros de Capital

f

+ Retiros de Capital- Aportes de Capital

• En ausencia de movimientos en los capitales, el flujo de caja del patrimonioestará compuesto únicamente por los dividendos



47

Pago de dividendos• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los

siguientes aspectos:siguientes aspectos:

• Aspecto 2: Los dividendos se derivan de las utilidades, los cuales a su vezd d d f t ó i d i i t ti fi idependen de factores económicos, administrativos y financieros.

1. Si la empresa NO tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) losresultados serán constantes y los dividendos también los serán.

2 Si l li i i (NOF ANC) d i i2. Si la empresa realiza inversiones (NOF y ANC) a una tasa de crecimientoconstante, los resultados crecerán de forma constante y sus dividendoscrecerán de forma igual

3 Si la empresa SÍ tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los3. Si la empresa SÍ tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) losresultados serán variables y los dividendos también los serán.



48

Caso 1: Cuando los dividendos son constantes• En base a información histórica de la empresa, e información financiera del

sector industrial el analista podría determinar la rentabilidad mínimasector industrial, el analista podría determinar la rentabilidad mínimaesperada de la acción:

DividendoEsperadoientodimnRe DK

• Despejando, se tendría que el valor de las acciones sería igual a:

Accionesde)Valor(ecioPrEsperadoientodimnRe

VK

Despejando, se tendría que el valor de las acciones sería igual a:

KDVAcciones Perpetuidad

• Donde ‘K’ sería la rentabilidad mínima exigida por el accionista en base almodelo CAPM )RR(uβRKu fmnfn



49

Caso 2: Cuando los dividendos crecen de forma constante• El crecimiento (g) afecta a la rentabilidad exigida, al reducir tal exigencia en

la medida en que crece la rentabilidad Por tanto:la medida en que crece la rentabilidad. Por tanto:

gKDV n

Acciones

• Si adicionalmente se considera que el siguiente dividendo a recibir será igualal dividendo del periodo actual más su respectivo crecimiento, entonces elvalor de las acciones sería igual a:

g

g

gKg1DV n

Acciones

• El numerador Dn(1+g) es apropiado por cuanto todo valor presente, siemprese ubica un periodo antes de los flujos de fondos.



50

Caso 3: Cuando los dividendos son variables• Se procede a actualizar (descontar) cada dividendo uno por uno a la

correspondiente tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida):correspondiente tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida):

nn

nn

33

22

11

AccionesKDDDDDV

• Este resulta ser el caso más complejo de valoración por cuanto V depende

nn321Acciones K1K1K1K1K1

• Este resulta ser el caso más complejo de valoración, por cuanto V dependede K y, en presencia de una estructura de capital donde existen recursosajenos (deudas), K dependerá de V



51

• Por excelencia, el mejor método de valoración patrimonial es el método delValor Actual Neto (VAN)

• El VAN es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los dos• El VAN es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los doselementos básicos que deben utilizarse en el VAN:

1 El Fl j d F d i d

Elementos para calcular el VAN

1 El Flujo de Fondos apropiado

calcular el VAN

2 La Tasa de Descuento apropiada

• No obstante, encontrar estos dos elementos para calcular el VAN no es nadasencillo.


El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de Fondos

52

AÑO 0 1 2 3 4 5

FLUJO F1 F2 F3 F4 F5

TASA K

Fondos

Ñ

55

44

33

22

11

0 K1F

K1F

K1F

K1F

K1FVP

AÑO 0 1 2 3 4 5

FLUJO F1 F2 F3 F4 F5

V4 =

V3 =

V2 =

V1 =

V0 =



53

• De lo expuesto anteriormente se puede concluir que:

VFV

Fondos

K1VFV nn

1n

• Despejado el factor Flujo

FVK1V nn1n FVK1V


Origen de los flujos de fondos

54

NOF

Deuda aCorto Plazo

Flujos EfectivoAct. Operación

Flujo de DCPFlujo de

Activo Fijo

Deuda aLargo Plazo Flujo de DLP

Flujos Efectivo

Deudas

jNeto Recursos

Propios Flujo de Patrimonio

Flujos EfectivoAct. Inversión

Activo = Deuda + PatrimonioNOF + AFN DCP + DLP + PTNOF + AFN = DCP + DLP + PT

FAO + FAI = FDCP + FDLP + FPTFlujo del Activo = Flujo de Deuda + Flujo del Patrimonio

Por el lado del flujo del activo, este flujo se divide en dos:Flujo de Caja Libre + Flujo del Escudo Fiscal


Origen de los flujos de fondos

55

NOF

Deuda aCorto Plazo

Flujos EfectivoAct. Operación

Flujo de DCPFlujo de

Activo Fijo

Deuda aLargo Plazo Flujo de DLP

Flujos Efectivo

Deudas

jNeto Recursos

Propios Flujo de Patrimonio

Flujos EfectivoAct. Inversión

Activo = Deuda + PatrimonioNOF + AFN DCP + DLP + PTNOF + AFN = DCP + DLP + PT

FAO + FAI = FDCP + FDLP + FPTCapital Cash Flow = Cash Flow to Debt + Equity Cash Flow

CCF = CFD + ECFEl Capital Cash Flow se divide en dos Flujos:

Free Cash Flow + Tax Shield FlowFCF + TS



56

Fondos• Aplicando la ecuación anterior a los diferentes flujos de fondos:

1)1)2)3)3)4)

• Igualando y Despejando Ke, se obtiene:

TS1n1n V)ψKu(D)KdKu(KuKe L1n

nnL1n

nnnn E)ψKu(

E)KdKu(KuKe



57

• Con este costo de capital, se descuentan los flujos de efectivo adecuados,dando como resultado el Valor Razonable del Activo. Por tanto:

Valor Razonable del Activo = Valor de la EmpresaValor Razonable del Activo = Valor de la EmpresaValor de la Empresa = Deuda + Valor de la Empresa = Deuda + PatrimonioPatrimonioVRVR

• Una vez obtenido el valor del Patrimonio a Valor Razonable el valor de las

Valor Valor de la Empresa de la Empresa -- Deuda Deuda = = PatrimonioPatrimonioVRVR

• Una vez obtenido el valor del Patrimonio a Valor Razonable, el valor de lasacciones será igual a:

PatrimonionCirculacióenAcciones.No

PatrimonioAcciónporValor VR



58

Valoración de Patrimonio por Descuento de Flujos Futuros

Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017Tasa de Descuento WACCBTtrad (Ψ= Ku) 11 88%Tasa de Descuento WACCBTtrad (Ψ Ku) 11,88%Capital Cash Flow 42.320,18 42.977,35 46.617,20 50.003,90 53.258,17 Valor de la Empresa 167.763,47 - Saldo de Deudas en Balance 94.108,22 Valor del Patrimonio 73.655,25 No Acciones en Circulación 800 00

BT

No. Acciones en Circulación 800,00 Valor de la Acción 92,07

nBTn KuWACC



59

Valoración del Patrimonio por Descuento de Dividendos Futuros

Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017Costo Desapalancado Ku (CAPM) 11,88% 11,88% 11,88% 11,88% 11,88%Tasa de Descuento Ke (Ψ = Ku) 15,55% 15,80% 16,33% 18,41% 509,82%Equity Cash Flow (con CFD Finito) 23.621,77 24.278,94 27.918,79 31.305,48 1.667,18 Valor del Patrimonio 73.655,25 61.487,59 46.923,52 26.669,28 273,39 No. Acciones en Circulación 800,00

1nD)KdKu(KuKe

Valor de la Acción 92,07

L1n

nnnn E)KdKu(KuKe


60

VALORACION DE INSTRUMENTOSVALORACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y SUREGISTRO CONTABLE BAJO NIIFREGISTRO CONTABLE BAJO NIIFFernando Romero Morán15 de agosto de 201309h30 a 13h00


Valoración financiera de instrumentos financieros de renta fija y variable y su reconocimiento...

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