Paradicsomfajták Értékelése Szabadföldi Termesztéstechnológiában
V. ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS Készletszámítás (Az ásványvagyon gazdasági értékelése)
description
Transcript of V. ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS Készletszámítás (Az ásványvagyon gazdasági értékelése)
V. ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS
Készletszámítás
(Az ásványvagyon gazdasági értékelése)
A Szénhidrogén Kutatás MenedzsmentjeMiskolci Egyetem, Műszaki Földtudományi Kar, Ásványtani-Földtani Intézet
Szilágyi Imre, Geológus-Közgazdász
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Itt hagytuk abba: kitermelhető ásványvagyon mennyiség valószínűségi kategorizálása
2
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
10 30 50 70 90 110 130 150 170
CPF
P ; p
QrP50 BE
P90LE
P10HE
Mennyit ér az ásványvagyon?
Annyit, amennyi profitot a vállalat kitermel belőle
1. A jövőben…
2. A tulajdonos számára…
Gazdaságossági értékelést
kell végeznünk
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Miért hozunk áldozatot, miért fektetünk be?
3
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Áldozat, élvezet, hasznosság: a jelenben (most) hozzuk az áldozatot áldozatunk eredményét a jövőben fogjuk élvezni az élvezet és az áldozat különbsége a hasznosság az áldozat biztos, az élvezet esetleges a hasznosság is esetleges
Gazdasági értékelésekben: az áldozat befektetés az élvezet bevétel a hasznosság profit a befektetés, a bevétel és a profit pénz az esetlegesség kockázatosság a profit kockázatos
Az ásványvagyon gazdasági értékelése: befektetés: mezőfejlesztés bevétel: a termelvény értékesítése a profit az ásványvagyon értéke az ásványvagyon értéke kockázatos várható érték…
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Megtérülés és kockázatosság
4
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Befektetés és megtérülése a tulajdonosok pénzt adnak a vállalat (vállalkozás) működtetésére:
eszközök vásárlására, bérlésére és üzemeltetésére munkavállalók fizetésére és munkával kapcsolatos költségeik fedezésére alvállalkozók kifizetésére
a tulajdonosokat befektetésükért cserébe profit illeti meg
Befektetések kockázatossága a véletlen szerencse/balszerencse műve, hogy mennyi lesz
a ráfordítás a bevétel következésképp a profit is
mérvadók a várható értékek
A befektetések vizsgálata: a tulajdonos szemszögéből – ő fektet be, ő költ, övé a haszon/veszteség mekkora lesz a befektetés hozama és milyen kockázat mellett? választás befektetési lehetőségek között: amelyiknek nagyobb a várható profitja… a második legjobb befektetés haszna (amiről lemondunk) valójában költség…
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Kockázatos pénzáramok
5
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Éves várható bevételek és ráfordítások egyenlegei: éves pénzáramok – cash-flow
0 1
2
3
4 5
6
7 8 n
E(F0) E(F1)
E(F2)
E(F3)
E(F4)
E(F5)
E(F6)
E(F7)
E(F8)
E(Fn)
Kockázatos hozam = kamat + kockázati prémium
Kockázatmentes befektetés nem költök most, „elhalasztom” az „élvezetet” ezért „fájdalomdíj” jár kamat
0
n
E(F0)
E(Fn)
Kockázatos befektetés akár rajta is veszthetek díja kockázati prémium
0
n
E(F0)
E(Fn)
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Kockázatos befektetések értéke
6
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Kockázatos hozam – E(r) minél később realizálhatjuk, annál nagyobbra számítunk az évek számával hatványozottan nő („kamatos kamat”)
E(Fn) = F0 × [1 + E(r)]n
Az „n”-dik évben várt pénzáram értéke:
Fogadjuk el: létezik „iparági” E(r) upstream E(r) = a mezőfejlesztési projektek elvárt hozama
= a projektekből álló portfolió várható hozama az iparági E(r)-ek a jövőre vetítve állandónak tekinthetők minél nagyobb a várható hozam [E(r)], annál nagyobb a kockázat a befektetők egy bizonyos kockázatot „szeretnek” egy projektbe történő befektetés „alternatívája” a hasonló kockázatú portfolió
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Befektetések értéke, pénzáramok
7
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Vegyünk egy upstream-befektetőt, aki 2 lehetőség közül választ: befektet egy konkrét mezőfejlesztési projektbe (megveszi egy ilyen vállalkozás részvényeit) befektet a világ összes mezőfejlesztési projektjébe (részvény-portfoliót vesz)
Melyik éri meg jobban?
A konkrét mezőfejlesztési projekt (várható) pénzáramai:
0 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
E(Vpr) = Σ E(Fn)n=0
16
A részvényportfolió-tartás (várható) pénzáramai:
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
E(Vpf) = F0 × [1 + E(r)]16
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Projektek értéke, tőkeköltség
8
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Melyik éri meg jobban? amelyiknek nagyobb a várható értéke ha…
>
…akkor a mezőfejlesztési projektet választjuk!
Ebben az esetben a tőkepiaci befektetés, a portfolió várható hozama költség- elveszítjük, azáltal, hogy a konkrét mezőfejlesztési projektbe fektetünk
E(Vpr) = Σ E(Fn)n=0
16
Tőke alternatíva költség, tőkeköltség: ralt
E(Vpf) = F0 × [1 + E(r)]16
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Projektek értéke, nettó jelenérték
9
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Mennyit ér a projekt? az éves pénzáramokat elosztjuk az adott időszakra vetített tőkeköltséggel
diszkontált cash-flow (DCF)
E(F0) ------- ----------- ----------- ….. ----------- ----------- E(F1) E(F2) E(F3) E(Fn) E(Fi)
1+ ralt (1+ ralt)2 (1+ ralt)3 (1+ ralt)n (1+ ralt)i
az NPV a konkrét mezőfejlesztési projekt „értéke” ha NPV > 0 érdemes beszállni a projektbe ha NPV = 0 mindegy ha NPV < 0 inkább ne szálljunk be
a diszkontált cash-flow összegzett értéke = nettó jelenérték (Net Present Value, NPV)
NPV = + + + + + = Σ
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás
10
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Ásványvagyon érték = A mezőfejlesztési projekt NPV-je NPV(P90); NPV(LE) NPV(P50); NPV(BE) NPV(P10); NPV(HE) ha NPV > 0 az ásványvagyon „gazdaságosan” (várható profit mellett) termelhető ki
NPV = váható bevételek és várható ráfordítások különbségeinek jelenértéke Bevételek:
o a kitermelt nyersanyag értékesítéséből eredő árbevétel
Ráfodításoko CAPEX
o OPEX
o Tőkeköltség
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
11
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
Kitermelt mennyiség = Évenként kitermelt mennyiség (termelési sor) Évenként kitermelt mennyiség = Termelő kutak Kúthozamok
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P50) ≈ QrBE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P10) ≈ QrHE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P90) ≈ QrLE
Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
12
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Wellhead priceo becslés: hogyan alakul a nyersanyagár a jövőben?
o múltbéli tapasztalatokból kiindulva, jövőre vonatkozó piaci előrejelzések figyelembe vételével
o állami szabályozások lehetnek
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
Értékelés időpontja
Regressziós
0
10
20
30
40
50
60
70
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Flat, Előző év átlaga
Flat, Előző 10 év átlaga
Csökkenő
Egyedi
Évek
Nye
rsan
yag
ár
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
13
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Wellhead priceo becslés: hogyan alakul a nyersanyagár a jövőben?
o véletlenszerű alakulás normális eloszlás: várható érték - szórás
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
0
10
20
30
40
50
60
70
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Értékelés időpontja
Flat, Előző 10 év átlaga
Évek
Nye
rsan
yag
ár
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
14
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Bevételek előrejelzése:
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Bevételek (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
Bevételek (P50) ≈ QrBE
Bevételek (P10) ≈ QrHE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Ráfordítások
15
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
A mezőfejlesztéshez és a termeléshez kapcsolódnak CAPEX (Capital Expenditures)
o Beruházások tőkebefektetései:
• Termelő kutak fúrása és kiképzése
• Felszíni technológiák (gyűjtőállomás, vezetékek) kiépítése
• Termelés közbeni karbantartások
OPEX (Operational Expenditures) Üzemeltetési költségek Állami elvonások
Alvállalkozói díjak Anyagjellegű ráfordítások Személyi jellegű ráfordítások Díjak, járadékok
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Ráfordítások
16
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Ráfordítások előrejelzése:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ráfordítások (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
Ráfordítások (P50) ≈ QrBE
Ráfordítások (P10) ≈ QrHE
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás – Cash-flow
17
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Cash-flow (Éves bevételek – Éves Ráfordítások) előrejelzése:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
E(F)i (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
E(F)i (P50) ≈ QrBE
E(F)i (P10) ≈ QrHE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás – Nettó jelenérték
18
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Tőkeköltséggel diszkontált cash-flow: NPVo az upstream részvénypiaci portfolió várható kockázatos hozama ralt
o a diszkontráta az „n”-edik évben: (1+ralt)n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
n E(F)i (P90) NPV (P90) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
n E(F)i (P50) NPV (P50) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
n E(F)i (P10) NPV (P10) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Készlet és kontingens vagyon kategóriák
19
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
1P (P1): Bizonyított készlet P90;LE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
1C: Minimális kontingens vagyon P90;LE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
P90; LE
1P 1C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
P50; BE
2P 2C
P10; HE
3P 3C
2P: Bizonyított+valószínű készlet P50;BE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
P2=2P-1P Valószínű készlet
2C: Közepes kontingens vagyon P50;BE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
3P: Bizonyított+valószínű+lehetséges készlet P10;HE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
P3=3P-2P Lehetséges készlet
3C: Maximális kontingens vagyon P10;HE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletminősítés
Készletek minősítése
20
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
A vállalatok évente összesítik és kategorizálják a készleteiket a készletek értéke (NPV-je) a jövőbeni várható profit a profitvárakozás befolyásolja a vállalat részvényesi értékét a kategóriákba (1P, 2P, 3P) sorolás jelzi a befektetők számára a kockázatosságot
A gazdaságosság szükséges, de nem elégséges feltétel. Még kell: termelésbe állítási szándék (tőkeerő) értékesítési szerződés, „biztos” piac stabil gazdasági környezet
A befektetők védelmében tőzsdei ajánlások (szabályozás) tőzsdék által akkreditált auditorok tőzsdei ajánlásoknak megfeleltetett vállalati szabályozás, belső auditok
Állami vagyonösszesítés vs. vállalati készletminősítés eltérő módszerek és „szubjektív” megítélések következmény:
Államilag nyilvántartott készlet ≠ Vállalatok auditált készleteinek országos összesítése