동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을 준수하고 있음을 알려드립니다.

HI Research Center Data, Model & Insight

■ 석유화학: 나프타 약세로 제품마진 반등. 화섬원료/합성고무 약세 지속

지난 주 나프타 가격이 약세를 기록하면서 석유화학 제품가격도 동반 하락세를 기록

했다. 하지만 BD를 제외하고 대체로 제품마진은 견조하게 유지되었다. 그 동안 특히

급락세를 보이던 PX와 MEG는 가동률 조정 효과 등으로 지난주 소폭 반등세를 보이

며 마진이 개선세를 나타냈다. 하지만 상대적으로 여전히 역마진이나 저마진 구간에

있는 것으로 추산된다. 상대적으로 높은 가격을 유지하던 FOB Korea 기준 BD 가격

은 지난주 미국가격 하락에 따른 차익거래 중단 등으로 급락세를 나타냈다. SBR 가

격은 중국 가격 약세 불구 역내 가격은 +$30 반등했으나 역내 가동률은 여전히

60% 내외에 머물고 있는 것으로 보인다. 합성고무 및 천연고무 약세가 지속되고 있

는 상황이다.

한편 PVC는 국내 주력 수출시장인 인도에서 지난주에도 톤당 +$10 상승해 $1,090

로 강세를 기록했다. PVC, ABS 등은 금년 2Q에 전분기대비 개선세가 예상된다. 카

타르 VCM 공장 가동중단으로 인도 PVC 공장도 5월말까지 생산을 중단할 것으로

알려져 공급이 타이트한 상황이다. 저가 중국산 카바이드-PVC에 대한 인도의 반덤

핑 판정이 영향을 주고 있으나, 추가 급등시 중국산 재유입에 대한 우려는 있는 것으

로 보인다.

■ 석유정제: 유가 반등 불구 가솔린 외 석유제품 반등세 미미. 마진 둔화

지난 주 국제유가는 우크라이나 사태 우려 등으로 상승세를 나타냈다. 이에 따라 가

솔린 등도 상승세를 기록했으나, 상대적으로 등/경유, 나프타, 벙커유 등은 상승폭이

미미해 전반적으로 석유정제마진은 전주대비 둔화되었다. 정유업체의 영업이익은 원

화 강세 영향으로 예상보다 둔화될 전망이나 세전이익은 환차익 영향으로 유지될 전

망이다.

■ 화학업체 중에서 다운스트림(산업재,건자재,IT소재) 업황은 양호할 듯

중국 메크로지표 부진 등으로 업스트림 중심으로 석유화학 제품마진이 전반적으로 둔

화세를 나타내고 있다. 합성수지 중에서 PE, PP는 단순 마진이 매우 양호한 편이나,

국내 기업의 비중이 높은 차별화 제품군에서 역내 경쟁 심화 및 경기둔화에 따른 영

향으로 마진이 둔화되고 있다는 점은 부담이다. 원화의 급력한 절상 추세도 부담이다.

화섬원료와 합성고무 체인의 절대적인 마진도 여전히 낮은 수준이다. 하지만 이러한

제품군을 원료로 사용하고 있는 산업재, 섬유, 건자재 등은 오히려 금년 2Q 실적이

성수기 효과와 함께 개선될 것으로 추정된다. 국내 화학제품의 4월 수출이 전년동기

비 뚜렷하게 개선되었다는 점은 긍정적이다.

Chemical Industry

Upstream 화학은 부진세. Downstream은 개선세

석유화학/정유

이희철 (2122-9199) chemlee@hi-ib.com

2014/05/19 [산업브리프]

2

국내외 정유업체 주간 수익률 및 PER ----------------------------------------------

- 지난주에는 유가 반등세에도 불구하고 정제마진은 소폭 약세 기록. 가솔린 외에는 마진 둔화세.

- 국내 정유사는 역내 P-X 대규모 신증설에 따른 공급과잉 부담 속에 정제마진도 약보합세 지속으로 실적 모멘텀이 약한 상황. 원화 강세로 인해 영업이익은 둔화될 전망이나

세전이익에서는 환차손익 개선으로 영향은 중립적일 듯.

국내외 석유화학업체 주간 수익률 및 PER --------------------------------------------

- 지난주 화학업황은 대체로 보합세 유지. PE, PP 등은 나프타 약세 영향으로 마진 개선. 부타디엔은 약세 심화 추세.

- 화섬원료 소폭 반등 등과 함께 롯데케미칼은 낙폭 과대, 엘리뇨 가능성 등에 따른 화학제품 동반 반등 기대감 등으로 저점대비 주가 반등.

- LG화학은 상대적으로 외국인 수급이 견조한 편. 2Q에는 화학 등 회복세 완만할 전망이나 최근 PVC 강세는 긍정적. 배터리는 예상보다 호전될 전망.

- 건자재, 산업재 등은 2Q에 성수기 효과가 뚜렷해질 전망이고 제품수급 양호해 양호한 실적 기록할 것으로 예상됨.

글로벌 & 국내 주요 정유사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 정유사 12M_Fwd PER

0.7% 0.5%

-0.5%

1.2%

3.4%

8.2%

-2.4%

1.0%

-1.2% -1.5% -1.5%

-4%

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0%

2%

4%

6%

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10%

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CH

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LER

O

11.2

7.4

11.4

7.2

11.3 11.9

22.5

7.2

13.1 11.0

8.5

0

5

10

15

20

25

30

Ave

rage

SK

이

노

S-O

IL

GS

SiN

OP

EC

RE

LIA

NC

E

FP

CC

JX

홀

딩스

EX

XO

N

CH

EV

RO

N

VA

LER

O

12M Fw d P/E

자료: Datastream

글로벌 & 국내 주요 화학사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 화학사 12M_Fwd PER

1.1%

2.4%

5.3%

-1.5%

6.6%

-1.8%

-0.6%

0.0%0.7%

-0.6%

0.7%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

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7%

8%

Ave

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화

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롯

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A

FP

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MIT

SU

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HI

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W

LY

ON

DE

LL

12.6

10.4 9.0 9.3

17.9 17.1 17.8

8.4

11.1

13.6

11.2

-

4

8

12

16

20

Ave

rage

LG

화

학

롯

데케

미칼

금

호석

유

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C

NA

N Y

A

FP

FC

SU

MIT

OM

O

MIT

SU

BIS

HI

DO

W

LY

ON

DE

LL

12M Fw d P/E

자료: Datastream

3

HDPE/에틸렌/나프타 가격 추이

ü 에틸렌 가격은 나프타 등락 불구하고 보합세 유지.

ü PE, PP 가격은 나프타 영향으로 소폭 둔화세. 하지

만 범용제품 마진은 여전히

높은 수준 유지.

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1400

1700

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

HDPE($/MT)

에틸렌

나프타(MOPJ)

부타디엔(BD) 가격과 중국 합성고무(SBR) 가격

ü BD 는 역외가격 강세가 다소 주춤해지고 있는 가운데, 중국

합성고무 공급과잉 등으로 역

내 시장 부진세 지속.

ü 지난주에는 합성고무 및 천연고무 약세 속에 BD 는 추가

급락.

9.0

10.0

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12.0

13.0

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700

900

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1700

1900

13-07 14-01

BD 가격($/MT,FOB Korea,L) China SBR 가격(천위안,R)

P-X 및 MEG 스프레드 추이

ü 지난주에 PTA, PX, MEG 등 화섬원료 제품군의 마진은 저

점대비 다소 반등.

ü PTA 및 MEG 마진이 (-) 상황이어서 가동률 조정이 일부

나타나고 있는 상황.

100

200

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600

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12 13 14

PX-Naphtha ($/MT)

MEG-Naphtha(0.645)

자료: Platts, 하이투자증권

4

중국 SM, MEG 재고 추이

ü 중국 메크로지표 부진세 지속 등으로 수요 회복세도 지연.

ü SM 및 MEG 재고는 역사적으로 여전히 매우 높은 수준.

업황 회복 위해서는 재고소진

우선 필요.

700

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1000

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0

50

100

150

200

250

12/01 13/01 14/01

SM 재고(kMT,L) MEG 재고(kMT,R)

LLDPE, 동북아 및 중국 내수 가격 추이

ü 합성수지도 중국 내수가격 회복세가 주춤해지고 있는 상황.

ü 다만 타이트한 수급 상황 감안하면 합성수지 마진은

유지될 전망. 차별화제품

마진은 축소 양상.

9000

10000

11000

12000

1000

1200

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1600

12 13 14

LLDPE : 동북아(CFR) 가격 ($/MT,L)

LLDPE : 중국 내수가격 (위안/MT,R)

아시아 석유정제 마진과 유가

ü 지난 주 석유정제마진은 유가 상승 부담 등으로 전주

대비 하락

ü 계절적 요인으로 가솔린 강세 유지되고 있으나 등/경

유, 벙커유 등은 약세.

90

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4

5

6

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2012 2013 2014

석유정제마진(Complex,$/bbl) 두바이유가($/bbl,R)

자료: Platts, Petronet, 하이투자증권

5

Chart Book < 표 목차 >

1. 석유화학제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 7p

2. 석유화학제품 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 7p

3. 국내외 석유화학업체 주가 상승률 및 상대수익률 비교 ------------------------------------------- 10p

< 그림 목차 >

A. 국내외 정유 및 석유화학 업종지수 ---------------------------------------------------------------------- 6p

1. 석유화학 제품 가격 & 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 8p

2. 정유제품 가격 & 마진 동향 -------------------------------------------------------------------------------- 9p

3. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 10p

4. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 11p

5. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 12p

6. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 14p

7. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 16p

8. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 18p

9. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 19p

10. 중국 석유 및 화학산업 동향 -------------------------------------------------------------------------------

20p

6

글로벌 정유 및 석유화학 업종지수 ----------------------------------------

국내 정유 및 석유화학 업종지수와 KOSPI -------------------------------------------

국내외 정유 및 석유화학 주요업체 PBR – ROE 비교 -------------------------------------

글로벌 정유 업종 지수 변동 추이 글로벌 화학 업종 지수 변동 추이

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World 미국 중국 대만 한국(2012=100)

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12.01 12.07 13.01 13.07 14.01 14.07

World 미국 일본 대만 한국(2012=100)

자료: Datastream, 하이투자증권

KOSPI와 정유 Index 추이 KOSPI와 화학 Index 추이

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10.01 11.01 12.01 13.01 14.01

코스피 Index(좌) 한국 정유 Index(우)

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2100

2200

2300

10.01 11.01 12.01 13.01 14.01

코스피 Index(좌) 한국 화학 Index(우)

자료: Datastream, 하이투자증권

주요 정유업체 PBR-ROE 비교 (2014E) 주요 화학업체 PBR-ROE 비교 (2014E)

SK이노

S-OIL

JX

SinopecPETROChina

0.5

1.0

1.5

6 8 10 12 14

(PBR

,

배)

(ROE,%)

LG화학

롯데케미칼

DOW Chem

EXXON

Sinopec

FPC

FCFCPTT

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

5 10 15 20

(PBR

,

배)

(ROE,%) 자료: Bloomberg, 하이투자증권

7

제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타 에틸렌 프로필렌

벤젠 부타

디엔

P-X PTA LDPE HDPE PVC MEG PP SM ABS2011 Avg 937 1,158 1,552 1,342 1,062 1,183 1,403 1,508 1,103 1,392 2,129 2,981 1,537 1,2652012 Avg 942 1,196 1,320 1,345 970 1,027 1,307 1,384 1,210 1,457 1,974 2,430 1,497 1,0992013 Avg 923 1,254 1,513 1,466 1,009 1,050 1,343 1,457 1,302 1,687 1,934 1,477 1,471 1,073 13.10월 924 1,337 1,632 1,511 1,005 1,046 1,387 1,507 1,255 1,669 1,924 1,642 1,416 1,02111 949 1,305 1,676 1,534 985 1,025 1,410 1,521 1,275 1,622 1,871 1,468 1,393 99112 978 1,363 1,724 1,545 1,015 1,039 1,430 1,534 1,341 1,674 1,905 1,478 1,412 99814.1월 946 1,439 1,692 1,541 1,046 1,006 1,416 1,505 1,340 1,659 1,927 1,465 1,331 9682 931 1,409 1,630 1,524 1,060 938 1,408 1,480 1,303 1,587 1,926 1,448 1,257 9263 927 1,410 1,536 1,528 1,035 932 1,358 1,473 1,246 1,585 1,890 1,333 1,179 8884 939 1,374 1,573 1,568 1,016 928 1,348 1,494 1,276 1,599 1,891 1,373 1,192 889 4월-3주 944 1,370 1,585 1,580 1,015 935 1,360 1,495 1,279 1,603 1,895 1,400 1,192 8884주 956 1,385 1,585 1,580 1,020 916 1,370 1,510 1,259 1,575 1,895 1,355 1,183 8815월-1주 936 1,380 1,590 1,580 1,025 905 1,365 1,505 1,249 1,561 1,900 1,350 1,154 8692주 955 1,375 1,585 1,590 1,030 885 1,360 1,510 1,258 1,577 1,905 1,345 1,159 8533주 936 1,375 1,580 1,580 1,030 902 1,355 1,500 1,247 1,574 1,905 1,280 1,179 854(전주대비) -19 0 -5 -10 0 17 -5 -10 -11 -3 0 -65 21 1(전월대비) -8 5 -5 0 15 -33 -5 5 -33 -29 10 -120 -13 -34(전년평균대비) 13 121 67 114 21 -148 12 43 -56 -113 -29 -197 -292 -219

주요 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타 대비 Spread C2 대비 SM, P-X 대비

에틸

렌 프로

필렌 벤젠 부타

디엔 LDPE HDPE PP PX MEG SM PVC ABS PS PTA 2011 Avg 221 466 166 2,044 615 406 571 600 578 455 456 230 115 223 2012 Avg 255 365 268 1,488 378 403 442 555 419 515 345 243 118 83 2013 Avg 331 420 379 554 591 543 534 548 455 764 353 288 152 75

13.10월 413 463 331 718 708 587 583 492 450 745 306 248 204 60 11 356 461 326 518 727 585 572 444 413 673 302 262 156 47 12 384 452 363 499 745 567 555 433 408 695 302 274 117 41 14.1월 493 470 394 519 746 595 559 385 396 713 293 288 150 66 2 477 476 372 517 699 593 549 326 337 655 323 300 186 74 3 483 430 319 405 609 600 545 252 334 658 298 281 137 88 4 434 408 337 433 633 628 554 253 322 659 298 286 139 81

4월-3주 426 416 335 456 641 636 551 247 326 658 298 283 148 80 4주 429 414 303 399 629 624 554 227 299 619 296 321 169 79 5월-1주 444 429 313 414 654 644 569 218 301 625 303 338 170 87 2주 420 405 302 390 630 635 555 203 269 621 311 338 144 68 3주 439 419 311 344 644 644 564 243 298 638 311 352 146 55 (전주대비) 19 14 8 -46 14 9 9 40 30 17 0 14 3 -13 (전월대비) 13 3 -24 -112 3 8 13 -4 -28 -20 12 69 -2 -26 (전년평균대비) 108 -1 -69 -209 54 102 31 -305 -157 -126 -42 64 -6 -21 Source: Platts, Datastream (FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan) (MEG부터는 원단위 감안한 스프레드)

8

1. 석유화학 제품 가격 & 마진 변화

화학제품 전주대비 가격변동폭 ($/MT) 화학제품 전주대비 스프레드(마진) 변동률 (%)

(80) (60) (40) (20) 0 20 40

나프타에틸렌

프로필렌벤젠

부타디엔HDPE

PPP-X

LDPEMEGPVCABSSM

PTA

-3 -2 -1 0 1 2 3 4

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머대비

나프타대비

화학제품 전월대비 가격변동폭 화학제품 전월대비 스프레드(마진) 변동률

(150) (100) (50) 0 50

나프타

에틸렌

프로필렌

벤젠

부타디엔

HDPE

PP

P-X

LDPE

MEG

PVC

ABS

SM

PTA

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머대비

나프타 대비

화학제품 전년평균대비 가격변동폭 화학제품 전년평균대비 스프레드(마진) 변동률

(400) (300) (200) (100) 0 100 200

나프타

에틸렌

프로필렌

벤젠

부타디엔

HDPE

PP

P-X

LDPE

MEG

PVC

ABS

SM

PTA

-20 -15 -10 -5 0 5 10

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머 대비

나프타 대비

자료: Platts, 하이투자증권 리서치센터

9

2. 정유 제품 가격 & 마진 변화

정유제품 전주대비 가격변동율 (%) 정유제품 전주대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

정유제품 전월대비 가격변동율 (%) 정유제품 전월대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

(3) (2) (2) (1) (1) - 1 1

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

-2.0 0.0 2.0

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

정유제품 전년대비 가격변동율 (%) 정유제품 전년대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

(6) (4) (2) - 2 4 6

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

자료: Petronet, 하이투자증권 리서치센터

10

3. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향

WTI 와 Dubai 유가 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이

20

40

60

80

100

120

140

-20

-10

0

10

20

30

40

09 10 11 12 13 14

WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)Dubai Oil Price ($/bbl,R)WTI Oil Price

70

80

90

100

110

120

0

100

200

300

400

500

11 12 13 14

Nymex 원유선물 Net Position (천계약,L)WTI Oil Price($/bbl,R)

미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율

25

45

65

85

105

125

145

165

270

290

310

330

350

370

390

410

09 10 11 12 13 14

미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

09 10 11 12 13 14

US Gasoline Demand (%yoy,R)미국 주간 소매판매증가율 (%yoy,L)

주간 미국 정유공장 가동률(%) 월간 미국 정유공장 가동률(%)

70

75

80

85

90

95

100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2014 2013 2012 2011

70

75

80

85

90

95

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2014 2013 2012 2011

자료: EIA, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터

11

4. 석유재고 및 정제마진 동향

미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이

270

320

370

420

470

660

680

700

720

740

09 10 11 12 13 14

US SPR (전략비축유,Mbbl,L)US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)

5

10

15

20

25

30

09 10 11 12 13 14

중질제품 중간유분 경질제품 (mil.bbl)

미국 가솔린재고 추이 미국 정제유(난방유) 재고 추이

170

180

190

200

210

220

230

240

250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

미국 가솔린재고 (mil.bbl) 2014201320122011

아시아 석유정제마진(Complex/Simple) 두바이유 대비 아시아 석유제품 Spread

90

100

110

120

130

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

2012 2013 2014

석유정제마진(Complex,$/bbl) 두바이유가($/bbl,R)

-20

-10

0

10

20

30

09 10 11 12 13 14

두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl) Diesel KerosineGasoline NaphthaB-C

자료: EIA, Petronet 하이투자증권 리서치센터

12

5.-1. 국제 상품가격 동향

국제 상품가격지수와 원유가격 국제상품가격 구성 부문별 지수

30

50

70

90

110

130

150

170

200

250

300

350

400

450

500

09 10 11 12 13 14

CRB Index (국제상품지수,L)

Crude Oil (Brent,$/bbl,R)

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

09 10 11 12 13 14

Precious Metal Energy

Industrials Grains

국제 선박 운임지수 추이 국제 천연고무 및 면화 가격

0

1000

2000

3000

4000

5000

09 10 11 12 13 14

Baltic Dry Index (BDI)

0

50

100

150

200

250

1000

2000

3000

4000

5000

6000

09 10 11 12 13 14

천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)

국제 복합비료(DAP) 가격 추이 석탄 국제가격 추이

200

300

400

500

600

700

800

09 10 11 12 13 14

비료가격(DAP,$/MT)

40

60

80

100

120

140

160

09 10 11 12 13 14

국제 석탄가격($/MT, 호주뉴캐슬기준)

자료: Datastream, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터

13

5-2. 국제 상품가격 동향

유가와 달러화 추이 달러화와 미국채 수익률 추이 76

78

80

82

84

86

8885

95

105

115

125

135

11 12 13 14

Dollar Index

(역축,R)

Brent 유가

($/bbl,L)

65

70

75

80

85

90

95

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

06 07 08 09 10 11 12 13 14

US TREASURY

(10Y,%,L)

Dollar Index (R)

달러화와 미국/유럽 금리차 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수

65

75

85

95

-1.5

-0.8

0.0

0.8

1.5

09 10 11 12 13 14

미국-유럽 금리차

(10Y,%,L)

Dollar Index

(R)

0

1000

2000

3000

4000

200

250

300

350

400

09 10 11 12 13 14

BDI (R)

CRB Commodity (L)

유종별 가격 스프레드 미국 석유 재고와 WTI 유가

-5

0

5

10

15

20

25

30

09 10 11 12 13 14

Brent - WTI Brent - Dubai ($/bbl)

20

40

60

80

100

120

140

850

900

950

1000

1050

1100

1150

1200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

미국 (원유+정유) 재고(L,mbpd) WTI Oil Price($/bbl,R)

자료: Datastream, EIA, Petronet, 하이투자증권 리서치센터

14

6-1. 석유화학 원료 및 제품가격

원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 미국 프로판/에탄/천연가스 가격

0

4

8

12

16

30

60

90

120

150

09 10 11 12 13 14

Brent OIL ($/bbl,L)

Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)

Natural Gas ($/mmbtu,R)

0

5

10

15

20

09 10 11 12 13 14

프로판 에탄 천연가스(Henry hub,$/mmbtu)

아시아 기초유분(Upstream) 가격 아시아 나프타/에틸렌/PE 가격

200

500

800

1100

1400

1700

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Propylene

Ethylene

Benzene ($/MT)

200

500

800

1100

1400

1700

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

HDPE($/MT)

에틸렌

나프타(MOPJ)

지역별 에틸렌 가격 비교 화섬원료 가격

300

600

900

1200

1500

1800

08 09 10 11 12 13 14

에틸렌-미국 에틸렌-유럽 에틸렌-아시아 ($/MT)

700

1000

1300

1600

1900

10 11 12 13 14

P-X PTA MEG ($/MT)

자료: Datastream, Platts, 하이투자증권 리서치센터

15

6-2. 석유화학 원료 및 제품가격

부타디엔 가격과 나프타대비 스프레드 PVC 및 EDC(원료) 가격

0

1000

2000

3000

4000

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

부타디엔 가격 (BD,$/MT)

BD - 나프타 Spread

ABS, SM, 벤젠 가격 중국 아로마틱 화학제품 재고 추이

100

400

700

1000

1300

1600

1900

2200

2500

09 10 11 12 13 14

ABS SM Benzene ($/MT)

0

50

100

150

200

250

11/01 12/01 13/01 14/01

SM 재고 Toluene 재고 M-X 재고 (kMT)

MEG 마진(나프타대비)과 중국 재고 추이 중국 PTA 재고증가율

700

800

900

1000

1100

1200

200

300

400

500

600

13-01 13-07 14-01

MEG 스프레드($/MT,L) China MEG 재고(동중국,천톤,R)

0

2

4

6

8

10

12

11.01 12.01 13.01 14.01

PTA 재고증가율(%)

자료: Platts, Bloomberg, WIND, 하이투자증권 리서치센터

16

7-1. 석유화학 제품마진 동향

기초유분 마진 추이 에틸렌 유도품 마진 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14

NCC Cracking MarginNCC Cracking Margin

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14

PE(avg) - Ethylene SpreadPE(avg) - Ethylene Spread

나프타대비 합성수지 스프레드 나프타대비 기초유분 스프레드

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14

Polymer Resin - Naphtha SpreadPolymer Resin - Naphtha Spread

0

200

400

600

800

09 10 11 12 13 14

프로필렌 에틸렌 벤젠 ($/MT)

기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 PVC 와 ABS 의 중간원료대비 스프레드

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14

MEG-Ethylene(0.645) SpreadPP-Propylene Spread

0

100

200

300

400

500

600

700

0

200

400

600

800

08 09 10 11 12 13 14

ABS Margin(SM,AN,BD-base)

PVC Margin(C2-base,$/MT)

자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)

17

7-2. 석유화학 제품마진 동향

나프타대비 에틸렌 및 HDPE Spread 나프타대비 LDPE 및 LLDPE Spread

0

200

400

600

800

08 09 10 11 12 13 14

HDPE - 나프타 에틸렌 - 나프타 ($/MT)

0

200

400

600

800

1000

1200

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

LDPE-Naphtha

LLDPE-Naphtha

PTA-PX, PTA-MX Spread ECU(염소+가성소다) 가격

0

200

400

600

800

10 11 12 13 14

PX-나프타 ($/MT) PX-MX PTA-PX(0.68)

8

13

18

23

28

33

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

09 10 11 12 13 14

ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)

가성소다(Caustic Soda,$/MT)

염소(Chlorine,UC/LB,R)

카프로락탐 가격과 벤젠대비 Spread 폴리에스터 원사 및 필름 추정 Spread

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

09 10 11 12 13 14

Caprolactam Capro-(벤젠,암모니아) ($/MT)

0

200

400

600

800

09 10 11 12 13 14

PSF(단섬유,대만) Spread

PET Film Spread ($/MT)

자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)

18

8. 정유/화학 국내외 주가 동향

미국 정유/화학 업종 지수 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수

150

200

250

300

350

400

450

500

550

100

200

300

400

500

600

700

800

09 10 11 12 13 14

S&P Oil Refining IndexS&P Chemical Index (R)

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

09 10 11 12 13 14

FTSE OIL Refining Index (L)FTSE Chem Index (R)

한국 정유/화학 업종 지수 비철금속 가격과 호주 Resource 지수

100

600

1,100

1,600

2,100

2,600

09 10 11 12 13 14

Korea Oil Refining IndexKorea Chemical Index

5000

6000

7000

8000

9000

10000

6000

7000

8000

9000

10000

09 10 11 12 13 14

LME-구리 ($/MT,L)호주 Resource 업종지수 (R)

한국과 이머징마켓 화학업종지수 한국 화학업종지수와 항생 H 지수

0

100

200

300

400

500

600

700

800

0

500

1000

1500

2000

2500

09 10 11 12 13 14

MSCI EMChemicals (R)

한국 화학

업종지수 (L)

200

250

300

350

400

450

500

200

700

1200

1700

2200

2700

09 10 11 12 13 14

Korea Chem Index (L)국제상품가격(CRB Index,R)

자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터

19

9. 중국 거시경제 동향

중국 산업생산 및 물가상승률 중국 제조업 PMI 지수

-8

-4

0

4

8

12

16

0

5

10

15

20

25

02 04 06 08 10 12 14

산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)

45

47

49

51

53

55

57

09 10 11 12 13 14

HSBCPMI

통계청PMI

중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 중국 신규대출과 통화증가율(M2)

5

10

15

20

25

85

90

95

100

105

110

115

120

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)

10

15

20

25

30

35

0

400

800

1200

1600

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

은행 신규대출 (RMB bn,L) M2 (%,R)

(신규대출)1~3월 +12.2%

중국 수출/수입 증가율 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Trade Balance (bn$) Export (%yoy,R) Import (%yoy,R)

-20

-10

0

10

20

30

40

-100

200

500

800

1100

1400

1700

2000

08 09 10 11 12 13 14

Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)

Loans of China financial institution (%yoy)

China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)

자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터

20

10-1. 중국 석유 및 화학산업 동향

중국 원유 순수입 증가율 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

0

5

10

15

20

25

30

09 10 11 12 13 14

중국 원유 순수입 (mil.MT,L)

순수입증가율 (%yoy,R)

(추세선)

-20

-10

0

10

20

30

40

09 10 11 12 13 14

Gasoline (%yoy) Diesel

중국 석유제품 명목소비 증가율 중국 가솔린 명목소비 증가율

-10

0

10

20

30

20

25

30

35

40

45

50

09 10 11 12 13 14

중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

-10

0

10

20

30

40

3

4

5

6

7

8

9

10

09 10 11 12 13 14

중국 가솔린 수요 (mil.MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

중국 경질제품 순수입량 및 생산증가율 중국 석유제품별 수입량 추이

-10

0

10

20

30

40

0

300

600

900

1200

1500

1800

09 10 11 12 13 14

3대 석유제품 순수출 ('000MT,L) 디젤 생산증가율(%yoy,R)

0

1000

2000

3000

4000

5000

09 10 11 12 13 14

Fuel Oil Kerosene

Diesel Oil Gasoline

중국 석유제품 총수입('000MT)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

21

10-2. 중국 석유 및 화학산업 동향 중국 합성수지 명목소비 증가율 중국 에틸렌 생산 증가율

-40

-20

0

20

40

60

1500

2000

2500

3000

3500

4000

09 10 11 12 13 14

중국 합성수지 수요 ('000MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

(20)

0

20

40

60

400

600

800

1000

1200

1400

1600

09 10 11 12 13 14

중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

중국 합성수지 생산 증가율 중국 합성수지 수입 증가율

(10)

0

10

20

30

40

50

1000

2000

3000

4000

5000

6000

09 10 11 12 13 14

중국 합성수지 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

-40

-20

0

20

40

60

80

0

400

800

1200

1600

2000

09 10 11 12 13 14

합성수지 수입량 ('000MT)

수입증가율 (%yoy,R)

중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율

-100

-50

0

50

100

150

09 10 11 12 13 14

P E ABS (%YoY)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

09 10 11 12 13 14

카바이드 생산증가율 PVC 생산증가율 (%)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

22

10-3. 중국 석유 및 화학산업 동향 중국 에틸렌 및 프로필렌 수입량 중국 부타디엔 및 벤젠 수입량

0

50

100

150

200

250

300

350

09 10 11 12 13 14

Ethylene Propylene (kMT)

0

50

100

150

09 10 11 12 13 14

부타디엔 벤젠 (kMT)

중국 P-X 및 MEG 수입량 중국 합성고무(SR) 및 SM 수입량

0

150

300

450

600

750

900

1050

09 10 11 12 13 14

P-X MEG (kMT)

0

100

200

300

400

09 10 11 12 13 14

합성고무 SM (kMT)

중국의 PE 수입: 중동 및 동북아 수입비중 중국의 폴리머 수입: 미국산 수입비중

15%

25%

35%

45%

55%

65%

09 10 11 12 13 14

중국 PE 수입에서 중동산 비중

중국 PE 수입에서 동북아3국 비중

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

50

100

150

200

250

08 09 10 11 12 13 14

중국의 미국산 Polymer 수입(천톤,L) 중국 수입 중 미국산 비중(%,R)

자료: CEIC, KITA, 하이투자증권 리서치센터

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. ▶금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. ▶당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. ▶회사는 6개월간 해

당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이희철)

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전

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1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. (2014년 5월 12일부터 적용)

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