Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli...
-
Upload
mirella-puddu -
Category
Documents
-
view
217 -
download
3
Transcript of Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli...
![Page 1: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/1.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
Prof. Claudio CacciamaniProf. Claudio CacciamaniUniversità degli Studi di ParmaUniversità degli Studi di [email protected]@unipr.it
I fondi immobiliari ad apporto: valutazione di convenienza rispetto ai veicoli tradizionali
![Page 2: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/2.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: 1. I fondi ad apporto privato: diffusionediffusione
• Nel comparto degli investimenti real estate si è assistito a una progressiva diffusione dei fondi immobiliari ad apporto privato.
• Questi risultano finalizzati soprattutto a:– Operazioni di smobilizzo di patrimoni
immobiliari di grandi investitori;– Razionalizzazione della gestione di
investimenti da parte di operatori privati.
![Page 3: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/3.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: 1. I fondi ad apporto privato: costituzionecostituzione
• Per la costituzione del fondo, occorre procedere preventivamente all’individuazione dei beni che si desidera conferire al fondo;
• Dopo la valutazione i beni vengono effettivamente apportati e il soggetto conferente riceve le quote del fondo;
• Il conferimento può riguardare un intero portafoglio o singoli beni.
![Page 4: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/4.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: 1. I fondi ad apporto privato: costituzionecostituzione
• L’apporto privato può essere realizzato senza particolari vincoli;
• Esiste tuttavia l’obbligo che la valutazione dei beni da conferire sia effettuata da un esperto indipendente nominato dalla Sgr;
• Deve inoltre essere condotta una verifica da parte di un intermediario finanziario sulla coerenza dei conferimenti rispetto alla politica di gestione dichiarata nel regolamento del fondo.
![Page 5: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/5.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: 1. I fondi ad apporto privato: gestionegestione
• La gestione del patrimonio del fondo viene demandata a una SGR;
• Alternative per la soluzione dei problemi di corporate governance:– Diffusione di comitati o assemblee dei quotisti, con
prerogative che possono essere di controllo o di veto, fino ad arrivare a decisioni su tutti gli aspetti straordinari;
– Presenza di fund manager relativamente autonomi, con retribuzioni correlate ai risultati effettivamente conseguiti dai portatori delle quote;
– Presenza di strutture dialettiche nel processo decisionale delle Sgr, come amministratori indipendenti nei Cda, comitati di garanzia.
![Page 6: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/6.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: 1. I fondi ad apporto privato: gestionegestione
ASSET MANAGEMENT PROPERTY MANAGEMENT FACILITY MANAGEMENT MONITORAGGIO STRATEGICO MONITORAGGIO ESECUTIVO MONITORAGGIO TECNICO
VALORIZZAZIONE E REDDITIVITÀ
DEL PATRIMONIO
ASPETTI AMMINISTRATIVI E
TECNICI
SERVIZI A SUPPORTO
DELL’EDIFICIO, DEGLI SPAZI E
DELLE PERSONE Studi di fattibilità Redazione budget costi e ricavi Manutenzione e gestione impianti Riconversione Contratti di locazione Fornitura utilities Acquisti e vendite Riscossione canoni Layout arredi Hghest & best use Contenziosi Pulizia Fiscalità Guardiania e reception Servizi all’immobile
![Page 7: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/7.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione indirettaimposizione indiretta
• Gli imprenditori e le società commerciali che conferiscono beni immobili al fondo pongono in essere:
– operazioni generalmente soggette a IVA, nel caso in cui oggetto del trasferimento siano immobili strumentali per natura. In tale ipotesi, l’imposta di registro, l’imposta ipotecaria e l’imposta catastale si applicano in misura fissa;
– operazioni generalmente esenti da IVA, nei casi in cui si tratti di conferimento di fabbricati a destinazione abitativa. In tali ipotesi, l’imposta di registro incide in misura fissa; l’imposta ipotecaria nella misura proporzionale del 2% e l’imposta catastale nella misura dell’1%.
![Page 8: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/8.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione indirettaimposizione indiretta
• Alcuni casi particolari…
– Nel caso in cui l’immobile oggetto di conferimento sia parte di un complesso aziendale o possa qualificarsi esso stesso quale entità aziendale, l’operazione dovrà ritenersi esclusa da IVA e assoggettata a imposta di registro in misura fissa;
– L’apporto di una pluralità di asset “prevalentemente locati” costituisce una cessione di azienda. Di conseguenza, l’operazione è da considerarsi non soggetta a IVA.
![Page 9: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/9.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione indirettaimposizione indiretta
• Se gli immobili oggetto di conferimento al fondo sono posseduti non in regime d’impresa da persone fisiche, devono ritenersi esclusi dal campo di applicazione dell’IVA;
• Nel caso gli immobili conferiti siano posseduti non in regime d’impresa da persone fisiche, il conferimento è in genere soggetto all’applicazione delle imposte ipotecaria e catastale e dell’imposta di registro in misura proporzionale con aliquota differente a seconda della tipologia di immobile.
![Page 10: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/10.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione direttaimposizione diretta
• Per la tassazione dei redditi in capo al soggetto imprenditore che trasferisce immobili a un fondo sono previste modalità differenti a seconda che il passaggio dei beni dia luogo a un ricavo oppure a una plusvalenza;
• Genera un ricavo il conferimento di un immobile classificato tra i cosiddetti “beni merce”;
• Invece, dà luogo a una plusvalenza l’immobile che costituisce un’attività immobilizzata.
![Page 11: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/11.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione direttaimposizione diretta
• La valutazione del corrispettivo dell’operazione è diversamente determinato a seconda che l’apporto sia effettuato in un fondo con quote negoziate nei mercati regolamentati, oppure in un fondo con quote non negoziate;
• Nel primo caso, si considera come corrispettivo conseguito il valore normale delle quote ricevute, coincidente con la media aritmetica dei prezzi rilevati nell’ultimo mese;
![Page 12: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/12.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione direttaimposizione diretta
• Nel caso di apporto a un fondo con quote non negoziate, il valore normale va determinato in proporzione al valore effettivo del patrimonio netto del fondo che ha ricevuto l’apporto;
• Per i fondi di nuova costituzione, il valore normale è determinato proporzionalmente all’ammontare complessivo degli apporti.
![Page 13: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/13.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione direttaimposizione diretta
• Con riferimento all’imposizione sui redditi in capo alle persone fisiche, il conferimento di immobili a un fondo può dar luogo a plusvalenze tassabili;
• L’importo imponibile si determina generalmente per differenza tra il corrispettivo percepito e il prezzo di acquisto o costruzione del bene.
![Page 14: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/14.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione direttaimposizione diretta
• La legge finanziaria per il 2006 ha introdotto una modalità alternativa di tassazione delle plusvalenze derivanti dalla vendita o dal conferimento di immobili;
• In particolare, è prevista la possibilità di applicare un’imposta sostitutiva del 12,50%. A tal fine, è necessario che il cedente renda apposita dichiarazione al notaio rogante l’atto di cessione.
![Page 15: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/15.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato: il regime 1. I fondi ad apporto privato: il regime della della participation exemptionparticipation exemption
• La plusvalenza derivante dalla cessione di partecipazioni detenute in una società immobiliare, si considera esente solo se l’effettiva attività d’impresa svolta dalla società è la costruzione o la vendita degli immobili e non il mero godimento degli stessi, fra cui rientra anche la concessione in locazione dei medesimi;
• Bisogna verificare l’effettiva attività svolta dalla società a prescindere dall’oggetto sociale e l’effettiva destinazione economica degli immobili, indipendentemente dalla loro classificazione nel bilancio d’esercizio.
![Page 16: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/16.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione dei proventiimposizione dei proventi
• La tassazione dei redditi e delle entrate del fondo immobiliare avviene direttamente in capo ai partecipanti;
• Sui proventi distribuiti dal fondo e su quelli realizzati attraverso il riscatto o la liquidazione delle quote viene applicata una ritenuta nella misura del 12,50%.
![Page 17: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/17.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
1. I fondi ad apporto privato:1. I fondi ad apporto privato:imposizione dei proventiimposizione dei proventi
• La ritenuta è applicata a titolo d’acconto se i proventi sono percepiti da soggetti che detengono le quote nell’esercizio di attività d’impresa commerciale;
• È applicata a titolo definitivo nei confronti dei soggetti residenti che abbiano assunto la partecipazione al di fuori dell’esercizio di attività commerciali.
![Page 18: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/18.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
2. Confronto tra veicoli giuridici:2. Confronto tra veicoli giuridici: OPPORTUNITA’OPPORTUNITA’
• Società immobiliare– Completa libertà in
termini di corporate governance
– Assenza di obblighi e vincoli nei confronti delle autorità di vigilanza
• Fondo riservato– Risparmio di costi– Vantaggi fiscali– Professionalità della
gestione– Flessibilità– Progetti tailor made– Possibili partnership– Istituzionalizzazione
dell’effetto leva
![Page 19: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/19.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
2. Confronto tra veicoli giuridici:2. Confronto tra veicoli giuridici: LIMITI E VINCOLILIMITI E VINCOLI
• Società immobiliare– Svantaggi fiscali;– Potenziale mancanza
di specifiche professionalità immobiliari;
– Minori garanzie del socio rispetto ai quotisti del fondo immobiliare.
• Fondo riservato– Rispetto di regole di
gestione imposte alla SGR;
– Obblighi verso organi di vigilanza;
– Vincoli di corporate governance;
– Valutatori indipendenti.
![Page 20: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/20.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
2. Confronto tra veicoli giuridici:2. Confronto tra veicoli giuridici: vincoli e opportunitàvincoli e opportunità
• Dal punto di vista economico-finanziario, per valutare la convenienza dei diversi veicoli giuridici occorre procedere alla costruzione di due business plan;
• Dopo aver determinato i risultati conseguiti dai due “veicoli giuridici”, occorre inoltre misurare i flussi finanziari attesi dall’investitore nel fondo dedicato e nella società immobiliare, distinguendo l’investitore-persona fisica dall’investitore persona-giuridica
![Page 21: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/21.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
2. “Veicoli giuridici”: 2. “Veicoli giuridici”: confronto costiconfronto costi
• SOCIETA’ IMMOBILIARE– Ammortamenti– Costi di brokeraggio– Consulenza
strategica– Costi amministrativi– Costi del personale– IRES, IRAP
• FONDO RISERVATO– Oneri banca
depositaria– Commissione di
gestione SGR– Costo valutatori
indipendenti
![Page 22: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/22.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica:3. Una verifica empirica:conto economicoconto economico fondo fondo
ANNO 1 ANNO 2 ANNO 3 ANNO 4 ANNO 5
RICAVI GESTIONE CARATTERISTICA 1838313 2230674 2253897 2277468 2301393
COSTI GESTIONE CARATTERISTICA 363818 364276 364741 365212 365690
MARGINE GESTIONE CARATTERISTICA 1474495 1866397 1889156 1912256 1935703
RICAVI GESTIONE ACCESSORIA 0 0 0 0 0
COSTI GESTIONE ACCESSORIA 360881 386981 386981 386981 386981
MARGINE GESTIONE ACCESSORIA -360881 -386981 -386981 -386981 -386981
RICAVI GESTIONE FINANZIARIA 60980 60980 60980 60980 60980
ONERI GESTIONE FINANZIARIA 249655 298812 300100 301408 331186
MARGINE GESTIONE FINANZIARIA -188675 -237832 -239120 -240428 -270206
REDDITO COMPLESSIVO FONDO 924938 1241584 1263055 1284847 1278516
![Page 23: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/23.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica:3. Una verifica empirica:conto economicoconto economico società immobiliare società immobiliare
ANNO 1 ANNO 2 ANNO 3 ANNO 4 ANNO 5
RICAVI GESTIONE CARATTERISTICA 1782608 2117830 2089049 2060796 2033062
COSTI GESTIONE CARATTERISTICA 353222 343365 333789 324486 315448
MARGINE GESTIONE CARATTERISTICA 142938
6177446
5175526
0173631
0171761
4
RICAVI GESTIONE FINANZIARIA 60980 60980 60980 60980 60980
ONERI GESTIONE FINANZIARIA 191763 213360 213136 212931 244145
MARGINE GESTIONE FINANZIARIA
-130783
-152380
-152156
-151951
-183165
REDDITO COMPLESSIVO SOCIETA'129860
3162208
5160310
3158435
9153444
9
Ammontare IRES 649203 823087 808723 794670 770245
Ammontare IRAP 60749 75415 74599 73793 72999
REDDITO NETTO SOCIETA' 588650 723583 719782 715896 691205
![Page 24: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/24.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica: 3. Una verifica empirica: confrontoconfronto flussi economiciflussi economici
Grafico 1: confronto flussi economici fondo - società
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
fondo società
![Page 25: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/25.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica: 3. Una verifica empirica: confrontoconfronto VANVAN
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
9.000.000
10.000.000
Grafico 2: confronto VAN fondo - società (scenario di tassi migliore)
VAN FONDO VAN SOCIETA'
![Page 26: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/26.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica:3. Una verifica empirica:confrontoconfronto flussi investitori privatiflussi investitori privati
Grafico 3: confronto flussi investitori privati
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
1.000.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PRIVATO FONDO PRIVATO SOCIETA'
![Page 27: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/27.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
3. Una verifica empirica:3. Una verifica empirica:confrontoconfronto flussi investitori societàflussi investitori società
Grafico 4: confronto flussi investitori società
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
SOCIETA' FONDO SOCIETA' SOC. IMM.
![Page 28: Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia Prof. Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma claudio.cacciamani@unipr.it I fondi immobiliari.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081518/5542eb76497959361e8e068d/html5/thumbnails/28.jpg)
Università degli Studi di Parma – Facoltà di Economia
Considerazioni conclusiveConsiderazioni conclusive
• Le decisioni in merito al particolare veicolo giuridico da adottare, così come le scelte di asset allocation dinamica ottimale, richiedono la valutazione di parametri multipli e complessi;
• La selezione del veicolo giuridico dovrebbe essere basata non solo su considerazioni di convenienza economico-finanziaria di breve periodo, ma anche su fattori di tipo gestionale, qualitativo e di governance connessi al medio-lungo termine.