Universidad Salesiana de Bolivia Contaduría...

Lic. Aramayo Solís Waldo Hernán Administración financiera 1

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Universidad Salesiana de BoliviaContaduría Pública

GESTIÓN I- 2012I DATOS DE IDENTIFICACIÓN

· INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA: Universidad Salesiana de Bolivia· RECTOR: Dr. Rvdo. P. Thelian Argeo Corona

Cortes· CARRERA: Contaduría Pública y Sistemas· DIRECTORA DE CARRERA: Lic. Aud. Luz Mila Guzmán

Antezana· DOCENTE: Lic. Adm. W. Hernán Aramayo Solis· NIVEL DE LA MATERIA: Noveno Semestre· ASIGNATURA: Administración Financiera I· SIGLA: Adm Fin· REQUISITO:· PARALELO Mañana· E-MAIL: [email protected]

mailto:[email protected]


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ÍNDICE Pagina

UNIDAD 1.- INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 4

1.1 Finanzas y empresa 41.2Organización de la funciones financiera 51.3 Objetivos de la empresa 61.4 Instituciones y mercados financieros 71.5 Impuestos de las empresas 8

UNIDAD 2.- ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 10

2.1 Estados financieros 102.2 Análisis horizontal y vertical 122.3 Uso de razones financieras 122.3-1Analisis de la liquidez 132.3-2Analisis de la deuda 132.3-3Analisis de la rentabilidad 142.3-4Analisis de la actividad y mercado 152.4Analisis de razones 15

UNIDAD 3.- ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO 17

3.1Fundamentos del capital de trabajo neto 173.2 Ciclo de conversión del efectivo 183.3 Administración de inventarios 193.4 Administración de cuentas por cobrar 243.5 Administración de ingresos y egresos 253.6 Fuentes y formas de financiamiento a corto plazo 263.7 Fuentes y formas de financiamiento a largo plazo 28

UNIDAD 4.- PLANEACIÓN FINANCIERA 30

4.1Análisis de flujo de efectivo de la empresa 304.2Proceso de planeación financiera 314.3 Planeación de efectivo 324.4 Presupuesto operacional 334.5 Presupuesto financiero 334.6 Proyección de ventas 364.7 Producción proyectada 374.8 Costos proyectados 384.9 Compra proyectada de materiales 394.10 Pago proyectado a los proveedores 41


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4.11 Costos proyectados de mano de obra 434.12 Costos proyectados de los gastos de fabricación 44

UNIDAD 5.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 52

5.1 Papel del valor temporal del dinero en las finanzas 525.2 Cantidades únicas 535.3 Anualidades 555.4 Series combinadas 595.5 Capitalización en periodos menores de un año 615.6 Evaluación financiera de proyectos de inversión 64

UNIDAD 6.- RIESGO Y RENDIMIENTO 67

6.1 Fundamentos del riesgo y del rendimiento 676.2 Riesgo de un activo individual 686.3 Riesgo de una cartera 696.4 Riesgo y rendimiento 70

Bibliografía 74


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UNIDAD 1

INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1.1 FINANZAS Y EMPRESAS.-

El campo de las finanzas es amplio y dinámico. Afecta directamente la vida detoda persona y organización. Existen muchas áreas y oportunidades de carreraen este campo.Que son las finanzas?Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Casitodos los individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo invierten .Lasfinanzas se ocupan de proceso, de las instituciones, de los mercados y de losinstrumentos que participan en la transferencia de dinero entre individuos yempresas.

a) Principales áreas y oportunidades de las finanzas.-- Servicios financieros.-

Los servicios financieros constituyen parte de las finanzas que se dedica a diseñary proporcionar aseria y productos financieros a lso individuos, empresas ygobiernos.

- Finanzas Administrativas.-Las finazas administrativas se ocupan de las tareas del administrador financieroen la empresa de negocios. Los administradores financieros administranactivamente los asuntos financieros de cualquier tipo de empresa, financiero o no,privada o pública, grande o pequeña, lucrativa o sin fines de lucro.

- Administrador Financiero.-Administra activamente los asuntos financieros de cualquier tipo de empresa,financiera, publica, privada grande o pequeña, lucrativa o sin fines de lucro.El administrador financiero actual participa en forma mas activa en el desarrollo yla puesta en marcha de estrategias corporativas dirigidas al crecimiento de laempresa y el mejoramiento de su posición competitiva

b) Formas legales de la organización empresarial.-Las tres formas más comunes de la organización empresarial son la propiedadunipersonal, la sociedad y la corporación.Propiedades UnipersonalesUna propiedad unipersonal es una empresa que posee una sola persona y queopera en su propio beneficio .Alrededor del 75% de todas las empresas denegocios son propiedad unipersonales. La propiedad unipersonal típica es unapequeña empresa, como un taller de bicicletas, un entrenador personal o unplomero. La mayoría de las propiedades unipersonales se encuentran en lasindustrias de las ventas al por mayor y al detalle, de servicios y de construcción.

- Sociedades.-Una sociedad consiste en dos o más propietarios que realizan negocios juntos confines de lucro. Las sociedades representan alrededor de un 10% de todas lasempresas y generalmente son más grandes que propiedades unipersonales. Los


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tipos mas comunes de sociedad son las empresas de finanzas, seguros, y bienesraíces. Las sociedades de contabilidad pública y corretaje de acciones tienen confrecuencia numerosos socios.

- Corporaciones.-Una corporación es una entidad artificial creada por ley. Denominada confrecuencia “entidad lega”, una corporación tiene los derechos de un individuo yaque puede demandar y ser demandada, realizar contratos y participar en ellos, yadquirir propiedad e su nombre. Aunque sólo por 15 por ciento de todas lasempresas están incorporadas, la corporación es la forma principal de organizaciónempresarial en cuanto a los ingresos y utilidades.Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad, opatrimonio, se demuestra mediante acciones comunes o preferentes. Losaccionistas comunes son la forma más simple y básica de participacióncorporativa.

1.2 ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.-

La importancia de la función de las finanzas administrativas dependen del tamañode la empresa. En pequeñas empresas, el departamento de contabilidad realizapor lo general la función de las finanzas. A medida que la empresa crece, lafunción de finanzas evoluciona comúnmente en un departamento independienterelacionado directamente con el presidente de la empresa.

a) Relación con la economía.-El campo de las finanzas estrechamente con la economía. Los administradoresfinancieros deben comprender la estructura económica estar atentos a lasconsecuencias de los diversos niveles y a los cambios en la política económica.

b) Relación con la Contabilidad.-Las actividades de finanzas y contabilidad de la empresa se relacionan de maneraestrecha y generalmente se superponen. De hecho, con frecuencia no es fácildistinguir las finanzas administrativas de la contabilidad.

c) Importancia de los Flujos de Efectivo.-La función principal del contralor es generar y reportar los datos para medir elrendimiento de la empresa, evaluar su posición financiera y cumplir con losinformes que requieren los reguladores de valores y presentarlos, declarar y pagarimpuestos.

d) Toma de Desiciones.-La segunda principal entre las finanzas y la contabilidad tiene que ver con la tomade decisiones. Los contadores dedican gran parte de su atención a la recoleccióny presentación de los datos financieros.

- Principales actividades del administrador Financiero.-Además de la participación continua en el análisis y la planificación de lasfinanzas, las principales actividades del administrador financiero son tomardecisiones en inversión y financiamiento.


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1.3 OBJETIVOS DE LA EMPRESA.-El administrador financiero debe llevar a cabo las acciones para lograr losobjetivos de los propietarios de la empresa, sus accionistas. En la mayoría de loscasos los administradores tiene éxito en esta tarea, también logran sus propiosobjetivos financieros

a) Incremento al máximo de la riquezas de los accionistas.-La meta de la empresa, por lo tanto de todos los administradores y empleados, esincrementar al máximo la riqueza de los propietarios para quienes se opera laempresa. La riqueza de los propietarios corporativos se mide por el precio de lasacciones que a su vez se basa en el tiempo de los rendimientos de su magnitud ysu riesgo.

- Papel de la Etica.-

Toma de Toma deDecisiones decisionesDeinversiónFinanciamiento

ACTIVOS PASIVOS CORRIENTES CORRIENTES

ACTIVOS FONDOS DE FIJOS LARGOPLAZO

Alternativa dedecisión

financiera oacción

Aumentar elprecio de las

acciones?AdministradorFinan.

Riesgo?SI

NO


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Fondos

Depósitos/Acciones

Fondos

Fondos

Fondos

Fondos

Fondos

Valores

Valores Valores

Prestamos

Valores

En años recientes la ética de las acciones realizadas por ciertas empresas hacaptado una mayor atención de los medios de comunicación.

- Ética.-Normas de conducta o juicio moral.

- Papel de la Ética.-La meta de estas normas éticas es motivar a los participantes empresariales y demercado a apegarse tanto a la letra como al espíritu de las leyes y regulacionesrelacionadas con la practica empresarial y profesional.

- Ético y precio de las acciones.-Un programa de ética produce varios beneficios positivos. Reduce los litigiospotenciales y los costos legales; mantiene una imagen corporativa positiva;estimula la confianza de los accionistas y gana la lealtad, el compromiso y elrespeto de las partes interesadas de la empresa.Por lo tanto, el comportamiento ético es considerado necesario para lograr la metade la empresa de incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.

1.4 INSTITUCIONES Y MERCADOS FINANCIEROS.-

- Institución financiera.-Es el intermediario que canaliza los ahorros de los individuos empresas ygobiernos hacia préstamos o inversiones.

- Mercado financiero.-Son los foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan negociosdirectamente.

- Relación Entre Instituciones Y Mercados

ColocaciónPrivada

InstitucionesFinancieras

MercadosFinancieros

Proveedoresde fondos

Solicitantesde fondos


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- Mercado de capitales.-Es un mercado que permite realizar transacciones a proveedores y solicitantes defondos a largo plazo.

a) Valores negociados clave:- Bonos.-

Son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobiernopara recaudar grandes sumas de dinero, generalmente de un grupo diverso deprestamistas.

- Acciones comunes.-Son unidades de propiedad, o patrimonio, de una corporación, ganan unrendimiento al recibir dividendos.

- Acciones preferentes.-Son una forma especial de participación que tiene un dividendo periódico fijo, cuyopago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistascomunes.

b) Principales bolsas de valores.-Proporcionan el mercado donde las empresas obtienen fondos a través de laventa de nuevos valores y los compradores revenden los valores. Los dos tiposprincipales de bolsas de valores son las bolsas de valores organizadas y elmercado extra bursátil.

c) Bolsas de valores organizadas.-Son organizaciones tangibles que actúan como mercados secundarios donde serevenden valores en circulación.

d) Mercado Extra bursátil.-Es un mercado intangible para la compra y venta de valores que no se cotizan enbolsas organizadas.

e) Papel De Las Bolsas De ValoresCrean mercados líquidos continuos en los que las empresas obtienen elfinanciamiento necesario. También crean mercados eficientes que distribuyenfondos a los usos más productivos.

1.5 Impuestos de las Empresas.-

Son un hecho de la vida y las empresas, del mismo modo que los individuosdeben pagar impuestos sobre la renta. El ingreso de las propiedadesunipersonales y las sociedades se grava como el ingreso de propietariosindividuales; el ingreso corporativo está sujeto a impuestos corporativos.

- Ingreso ordinario.-Es el ingreso obtenido a través de la venta de los bienes o servicios de unaempresa.

- Tasa promedio impositiva.-


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Son impuestos de una empresa divididos entre su ingreso gravable.- Tasa fiscal marginal.-

Es la tasa a la que se grava el ingreso adicional.- Gastos deducibles de impuestos.-

Las corporaciones tienen permitido deducir sus gastos operativos y sus gastos enintereses. La deducción fiscal de estos gastos reduce su costo después deimpuestos.

- Ganancias de capital.-Es un monto al que el precio de venta de un activo excede el precio de comprainicial del activo.


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UNIDAD 2ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

2.1 ESTADOS FINANCIEROS.-

Balance General, Estado de Resultados y Estado de Flujo de Efectivo

Los Estados Financieros constituyen un resumen del proceso de registracióncontable efectuado por la empresa. Sin embargo por si solos no bastan para llegara una conclusión adecuada con respecto a la posición financiera de una empresa,debido a que algunos elementos que influyen desicivamente sobre la situaciónfinanciera y su productividad no figuran en el cuerpo de aquellos, y otros factoresno son administración, localización de la empresa, con respecto a las fuentes deabastecimiento de las materias primas, la calidad e idoneidad del capital humano,la cartera de clientes la eficiencia de los sistemas de transporte, condiciones delmercado en que opera, condiciones de la actividad industrial a que pertenezca,problemas técnico industriales, y el régimen tributario imperante.

- IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE EEFFLos estados financieros demuestran la situación y desarrollo financiero a que hallegado una empresa como consecuencia de las operaciones realizadas.En virtud de que tales operaciones se realizan bajo la dirección de laadministración se concluye que los estados financieros son la expresióncuantitativa de los resultados obtenidos por la administración en su actuación. Esla habilidad y la visión del factor humano quien da curso y determina los resultadosque se obtengan, tal habilidad no son cualidades abstractas sino que dejan sushuellos en la estructura de la empresa.Los EEFF son el resultado de conjugar los hechos registrados en la contabilidadaplicando normas, convenciones y juicios personales. Se formulan con objeto desuministrar a los interesados de la empresa información para la toma dedecisiones acerca de la situación y desarrollo financiero que ha llegado el mismocomo consecuencia de las operaciones realizadas.

- VALOR DE LOS MÉTODOS DE ANÁLISISLos métodos de análisis son un MEDIO y NO un FIN, son simplemente paramedir, comparar y evaluar hechos de carácter administrativo, financiero yoperativo. El análisis de los estados financieros puede proporcionar indiciosprovocar insinuaciones y sugestiones poner de manifiesto hechos y tendenciasque de otra manera quedarían ocultas. Para poder desentrañar el complejocontenido de los estados financieros es necesario el empleo de varios caminosque precisen el objeto del conocimiento que son los hechos financieros y lasrelaciones entre los mismos. Conocer las relaciones existentes constituye unconocimiento útil para una dirección eficaz.Ningún método de análisis puede dar respuesta definitiva, más bien sugiere unaserie de interrogantes que son necesarios, a demás la interpretación no puedehacerse con exactitud matemática.

- BASES PARA EL ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


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1. Que los EE.FF. estén preparados de acuerdo a Normas Contables

2. Que en el proceso de construcción de la contabilidad se hubieran aplicadolos conceptos de consistencia y uniformidad con los periodos anteriores

3. Que los EE.FF. estén auditados y el dictamen del auditor no contengasalvedades.

4. Que se disponga de la información adicional mediante notas a los estadosFinancieros; y

5. Que los hechos posteriores a la fecha de corte de operaciones y hasta lafecha de la opción del auditor, hayan sido examinados y estén descritos conclaridad y precisión.

- Objetivo de los estados financieros.

Es proporcionar información útil a inversores y otorgantes de crédito para predecir,comparar y evaluar los flujos de tesorería.Proporcionar a los usuarios información para predecir, comparar y evaluar lacapacidad de generación de beneficios de una empresa.La estructura conceptual del FASB (Financial Accounting Standards Board) creeque las medidas proporcionadas por la contabilidad y los informes financieros sonesencialmente cuestión de criterio y opinión personal.Asimismo define que la relevancia y la fiabilidad son dos cualidades primarias quehacen de la información contable un instrumento útil para la toma de decisiones, laoportunidad es un aspecto importante, asimismo el valor productivo y de laretroalimentación, la comparabilidad, la relación coste-beneficio.Los estados financieros:Deben contener en forma clara y comprensible todo lo9 necesario para juzgar losresultados de operación, la situación financiera de la entidad, los cambios en susituación financiera y las modificaciones en su capital contable, así como todosaquellos datos importantes y significativos para la gerencia y demás usuarios conla finalidad de que los lectores puedan juzgar adecuadamente lo que los estadosfinancieros muestran, es conveniente que éstos se presenten en formacomparativa.El producto final del proceso contable es presentar información financiera para quelos diversos usuarios de los estados financieros puedan tomar decisiones, ahora lainformación financiera que dichos usuarios requieren se centra primordialmente enla:

- Evaluación de la situación financiera- Evaluación de la rentabilidad y- Evaluación de la liquidez


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2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL

a) MÉTODO DE ANÁLISIS VERTICALComprende básicamente:

¨ Método de reducción de los estados financieros, en términos deporcentajes.

¨ Método de razones o índices (ya mencionados)

b) MÉTODO DE ANÁLISIS HORIZONTALComprende básicamente:

¨ Método de aumentos y disminuciones:

Con este método se comparan importes homogéneos correspondientes a 2 omas periodos, o una misma clase de estados financieros, pertenecientes adiferentes periodos.¨ Método de tendencias:

El pasado debe proyectarnos al futuro. El conocimiento de la historia de unaempresa es importante para fundar su futura política. Sin embargo, lainterpretación de sentido del movimiento de las tendencias debe hacerse conlas debidas precauciones, teniendo presente la influencia de:

1. los cambios constantes en las empresas

2. los cambios tecnológicos

3. el impacto de investigación y desarrollo

4. las bases de datos de clientes

5. la competencia creciente.

¨ Método de control presupuestario:

El presupuesto se puede considerar como un proyecto de dirección, se preparael plan tomando como base las programaciones de acontecimientos en elfuturo. Estimando datos que precisamente por ser estimados y estar sujetos avariación no son exactas.

2.3 USO DE RAZONES FINANCIERAS.

El análisis de razones evalúa el rendimiento de la empresa mediante métodos decálculo e interpretación de razones financieras. La información básica para elanálisis de razones se obtiene del estado de resultados y del balance general dela empresa.


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El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es importantepara sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia.

2.3-1 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ.

Refleja la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a cortoplazo conforma se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posiciónfinanciera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga susfacturas.En realidad no es una razón, es una medida común de la liquidez de una empresa.Se calcula de la manera siguiente:Dentro del Análisis de la liquidez también se tienen:

RAZÓN CIRCULANTE = Activos circulantes / Pasivos circulantes

En general, cuanto mas alta es la razón del circulante, se considera que laempresa es mas liquida.

RAZÓN RÁPIDA o PRUEBA ACIDA = Activos circulantes – Inventario /Pasivos Circulantes

En general a la razón rápida es similar a la razón circulante, excepto que excluyeel inventario, el cual es, por lo general, el activo circulante menos líquido.

2.3-2 ANÁLISIS DE LA DEUDA

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otraspersonas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea ladeuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor será tuapalancamiento financiero.

RAZON DE DEUDA = Pasivos Totales / Activos Totales

La razón de deuda mide la proporción de activos totales financiados por losacreedores de la empresa, cuando mas alta es esta razón mayor es la cantidad dedinero de otras personas que se esta usando para generar ganancias. Este valorindica que la empresa ha financiado con deuda cerca de la mitad de sus activos sies más del 50%.

RAZON DE CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES = Utilidades antes deintereses e impuestos / Intereses

También conocida como razón de cobertura de interés, mide la capacidad de laempresa para hacer pagos contractuales de intereses, Cuanto mayor es su valormas capacidad tiene la empresa de cumplir con sus obligaciones de intereses.


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2.3-3ANALISIS DE LA RENTABILIDAD

Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de laempresa con sus ventas, activos o capital contable.Estados de resultados de formato común son aquellos en los que cada partida seexpresa como un porcentaje de las ventas, son útiles especialmente paracomparar el rendimiento a través del tiempo.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = Ventas – Costo de ventas / Ventas =Utilidad Bruta / Ventas

Mide el % de cada peso de ventas que queda después de que la empresa hapagado todos sus productos. Cuando más alto es el margen de utilidad bruta(esdecir, cuanto mas bajo es el costo relativo del costo de ventas), mejor.

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = Utilidad Operativa / Ventas

Mide el Porcentaje de cada peso de ventas que queda después de deducir todoslos costos y gastos que no son intereses, impuestos, dividendos de accionespreferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas por cada peso de ventas.Es pura, porque mide solamente las ganancias obtenidas en operaciones sintomar en cuenta intereses, etc.

MARGEN DE UTILIDAD NETA = Utilidades disponibles para accionistacomunes / Ventas

Mide el porcentaje de cada peso de ventas que queda después que se handeducido todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendosde acciones preferentes.

UTILIDADES POR ACCIÓN = Utilidades disponibles para accionistascomunes / numero de acciones ordinarias en circulación

Básicamente es la utilidad obtenida por cada acción.

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = Utilidades disponibles para accionistascomunes / Activos Totales

También conocido como rendimiento sobre la inversión o ROA, mide la efectividadtotal de la administración en la generación de utilidades con sus activosdisponibles.

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL = Utilidades disponibles para accionistascomunes / capital en acciones ordinarias

Rendimiento sobre capital o ROE, mide el rendimiento obtenido sobre la inversiónde los accionistas de la empresa. Cuanto más alto mejor para los propietarios.


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2.3-4 ANÁLISIS DE ACTIVIDAD Y MERCADO

Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo.Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmenteinadecuadas, porque las diferencias en la composición de las cuentas corrientesde una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.

ROTACIÓN DEL INVENTARIO = Costo de ventas / Inventario

Por lo general mide la rotación, la actividad, o la liquidez del inventario de unaempresa. Es importante solo cuando se compara con la de las otras empresas enla misma industria o con la rotación histórica del inventario de la empresa.

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA = Cuentas por Cobrar / (ventasanuales / 360)

Es importante solo en relación con los términos de crédito de la empresa. Desdeluego se necesita información adicional para evaluar la efectividad de las políticasde crédito y cobranza de la empresa.

PERIODO PROMEDIO DE PAGO = Cuentas por Pagar / (Compras / 360)

La dificultad para calcular esta razón proviene de la necesitad de encontrarcompras anuales, un valor no disponible en estados financieros publicados, por locomún las compras se estiman como un porcentaje dado del costo de ventas.

ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES = Ventas / Activos Totales

La rotación de activos indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activospara generar ventas.

2.4 ANÁLISIS DE RAZONES.

El análisis de razones no es sólo la aplicación de una fórmula a la informaciónfinanciera para calcular una razón determinada; es más importante lainterpretación del valor de la razón.Existen tres tipos de comparaciones de razones:1. Análisis de corte transversal.Implica la comparación de las razones financieras de diferentes empresas almismo tiempo. Este tipo de análisis, denominado referencia (benchmarking),compara los valores de las razones de la empresa con los de un competidorimportante o grupo de competidores, sobre todo para identificar áreas conoportunidad de ser mejoradas. Otro tipo de comparación importante es el que serealiza con los promedios industriales. Es importante que el analista investiguedesviaciones significativas hacia cualquier lado de la norma industrial.


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El análisis de razones dirige la atención sólo a las áreas potenciales de interés; noproporciona pruebas concluyentes de la existencia de un problema.2. Análisis de serie de tiempo.Evalúa el rendimiento financiero de la empresa a través del tiempo, mediante elanálisis de razones financieras, permite a la empresa determinar si progresasegún lo planeado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar variosaños, y el conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras. Aligual que en el análisis de corte transversal, es necesario evaluar cualquier cambiosignificativo de una año a otro para saber si constituye el síntoma de un problemaserio.3. Análisis combinado.Es la estrategia de análisis que ofrece mayor información, combina los análisis decorte transversal y los de serie de tiempo. Permite evaluar la tendencia decomportamiento de una razón en relación con la tendencia de la industria.


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UNIDAD 3ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

3.1 FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO.

El Balance General de la empresa proporciona información, por un lado, sobre laestructura de las inversiones de la empresa, y, por otro, sobre la estructura de susfuentes de financiamiento. Las estructuras elegidas deben facilitar de maneraconsistente el incremento máximo del valor de la inversión de los propietarios en laempresa.

Entre los componentes importantes de la estructura financiera de la empresaestán el nivel de inversión en activos corrientes y el grado de financiamiento depasivos corrientes.

La meta de la administración financiera a corto plazo es administrar cada uno deloa activos corrientes (inventarios, cuentas por cobrar, efectivo y valoresnegociables), y pasivos corrientes (cuentas por pagar, deudas acumuladas ydocumentos por pagar) de la empresa para lograr un equilibrio entre la rentabilidady el riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa.

- CAPITAL DE TRABAJO.

Los activos corrientes, denominados comúnmente capital de trabajo, representanla parte de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinariadel negocio.

Los pasivos corrientes representan el financiamiento a corto plazo de la empresaporque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen en 1 año omenos. Estas deudas incluyen generalmente los montos que se deben aproveedores (cuentas por pagar) , empleados y gobiernos (deudas acumuladas) ybancos (documentos por pagar).

La conversión de los activos corrientes del inventario a cuentas por cobrar y alefectivo proporciona el efectivo que se usa para pagar los pasivos corrientes sonrelativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la empresa sabecuando se vencerá el pago correspondiente. Lo que es difícil de precedí son lasentradas de efectivo, es decir, la conversión de los activos corrientes a formasmas liquidas. Cuanto mas previsible sean sus entradas de efectivo, menor será elcapital de trabajo que requiera una empresa. Puesto que la mayoría de lasempresas no son capaces de relacionar con certeza las entradas y salidas deefectivo, se requieren usualmente activos corrientes que sobrepasen las salidaspara el pago de los pasivos corrientes.


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3.2 CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO.-

La comprensión del ciclo de conversión del efectivo de la empresa es crucial parala administración financiera a corto plazo, este ciclo apoya al análisis de laadministración de los activos corrientes de la empresa y a la administración de lospasivos corrientes.Calculo del ciclo de conversión del efectivoEl ciclo operativo de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio delproceso de producción hasta el cobro del efectivo de la ventas del productoterminado. El ciclo operativo abarca dos categorías principales de activos a cortoplazo, el inventario y las cunetas por cobrar. Se mide el tiempo transcurridosumando la edad promedio de inventario y el periodo promedio de cobro.

CO = Inventario promedio + Promedio de Cobro

Sin embargo el proceso de fabricación y venta de un producto también incluye lacompra a cuenta de entradas de producción (materia primas), que genera cuentaspor pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el numero de días de recursos deuna empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que serequiere para pagar las cuentas por pagar, medido en días, es el periodo promediode pago. El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago se conoce comociclo de conversión del efectivo. Representa el tiempo en el que los recursos de laempresa permanecen inmovilizados. La formula es la siguiente.

Ciclo de conversión del Efectivo = Ciclo Operativo – Promedio de pago

- FINANCIAMIENTO DE LAS NECESIDADES DEL CICLO DECONVERSIÓN DEL EFECTIVO

Se usa el ciclo de conversión del efectivo como base para analizar como laempresa financia su inversión requerida en activos operativos. Primerodiferenciaremos entre las necesidades de financiamiento permanente y temporal.

Necesidades de financiamiento permanente y temporal.Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activooperativos también será constante y la empresa tendrá solamente una necesidadde financiamiento permanente. Si las ventas de la empresa son cíclicas, entoncessu inversión en activos operativos variara a través del tiempo de acuerdo con susciclos de venta y la empresa tendrá necesidades de financiamiento temporalademás del financiamiento permanente requerido para su inversión mínima enactivos operativos.

Estrategias de financiamiento temporal.Los fondos a corto plazo son generalmente menos costosos que los fondos a largoplazo, sin embargo los fondos a largo plazo permiten a la empresa garantizar elcosto de sus fondos durante el periodo y evitar así el riesgo de aumentos en lastasa de interés a corto plazo. Además el financiamiento a largo plazo garantiza


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que los fondos requeridos estén disponibles para la empresa cuando se necesiten.El financiamiento a corto plazo expone a la empresa al riesgo de que esta no seacapaz de obtener los fondos requeridos para cubrir la necesidades máximastemporal.Estrategias para administrar el ciclo de conversión del efectivo.Un ciclo de conversión del efectivo positivo, significa que la empresa debe usarpasivos negociados (como prestamos bancarios) para apoyar sus activosoperativos. Los pasivos negociados tiene un costo explicito, por lo que la empresase beneficia al disminuir al mínimo su uso para apoyar los activos operativos. Enpocas palabras, la meta es disminuir al mínimo la duración del ciclo de conversióndel efectivo, lo que disminuye al mínimo los pasivos negociados. Esta meta selogra a través de estrategias:

1. Rotar el inventario tan rápido como sea posible sin desabastos queocasionen perdidas de ventas.

2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible sin perderventas debido a técnicas de cobranzas muy agresivas.

3. Administrar el tiempo de correo, procesamiento y compensación parareducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.

4. Pagar las cuentas por pagar lo mas lento posible sin perjudicar lacalificación de crédito de la empresa.

3.3 ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOSEl primer componente del ciclo de conversión del efectivo es la edad promedio delinventario. El objetivo de administrar el inventario, como se comento antes, esrotar el inventario tan rápido como sea posible sin perder ventas debido a losdesabastos. El administrador financiero tiende actuar como consejero o“supervisor” en los asuntos concernientes al inventario; no tiene un control directosobre el inventario, pero si proporciona asesoría en su proceso de administración.

a) Deferentes puntos de vista sobre el nivel de inventario

Comúnmente existen diferentes puntos de vista sobre los niveles adecuados deinventario entre los administradores financieros, de marketing, manufactura ycompra de una empresa. Cada uno considera los niveles de inventario según suspropios objetivos. La disposición general del administrador financiero hacia losniveles de inventario es mantenerlos bajos para tener la seguridad de que eldinero de la empresa no se está invirtiendo de manera imprudente en recursosexcesivos. Por otro lado, el administrador de marketing preferiría tener grandesniveles de inventario de los productos terminados de la empresa. Esto garantizaque todos los pedidos se surtieran con rapidez, eliminando los pedidos pendientesdebido a desabastos.La principal responsabilidad del administrador de manufactura es poner en marchael plan de producción para obtener la cantidad deseada de bienes terminados, decalidad aceptable y a bajo costo. Para llevar a cabo este papel, el administrador de


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manufactura mantendría nivel altos de los inventarios de materas primas paraevitar retrasos en la producción. Además, favorecería los grades lotes deproducción para lograr menores costos de producción por unidad, lo que generaríaniveles altos de inventarios de bienes terminados.Al administrador de compras se relaciona únicamente con los inventarios dematerias primas. Debe tener a la mano, en las cantidades correctas, en losmomentos deseados y a un precio favorable, cualquier materia prima que serequiera para la producción. Sin el control adecuado, en un esfuerzo por obtenerdescuentos de cantidad o anticipado aumentos de precios o la escasez de ciertosmateriales, el administrador de compras puede adquirir mayores cantidades derecursos que los que se requieren realmente en ese momento.

b) Técnicas comunes para la administración de inventarios

Existen muchas técnicas disponibles para administrar eficazmente el inventario dela empresa. Aquí consideramos brevemente cuatro técnicas usadas confrecuencia.

- El sistema ABC

Una empresa que utiliza un sistema de inventarios ABC divide su inventario entres grupos: A, B y C. El grupo A incluye artículos con mayor inversión en dólares.Por lo general, este grupo está integrado por el 20 por ciento de los artículos eninventario de la empresa, pero representan el 80 por ciento de su inversión eninventarios. El grupo de la empresa B está integrado por artículos con la siguienteinversión más grande en inventario. El grupo C incluye un gran número deartículos que requieren una inversión relativamente pequeña.El grupo de inventario de cada artículo determina el nivel de supervisión delartículo. Los artículos del grupo A reciben la supervisión más intensa debido a laenorme inversión en dólares. Comúnmente, se mantiene un registro de losartículos del grupo A en un sistema de inventarios perpetuo que permite laverificación diaria del nivel de inventario de cada artículo. Los artículos del grupo Breciben un control frecuente a través de verificaciones periódicas, quizásemanales, de sus niveles. Los artículos del grupo C se supervisan con técnicassencillas, como el control de inventarios de dos contenedores. A medida que unartículo se requiere, el inventario se retira del primer contenedor. Cuando esecontenedor está vacio, se hace un pedido para llenar el primer contenedor entanto que el inventario se retira del segundo contenedor. El segundo contenedorse usa hasta que se vacía, y así sucesivamente. La importante inversión en dólares en los artículos de los grupos A y B sugiere lanecesidad de un mejor, método de administración de inventarios que el sistemaABC. El modelo CEP, que se analiza a continuación de los artículos de los gruposA y B.

- El modelo de la cantidad económica de pedido (CEP)


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Una de las técnicas más comunes para determinar el tamaño óptimo de un pedidode artículos de inventario es el modelo de la cantidad económica de pedido(CEP).El modelo CEP toma e cuenta diversos costos de inventario y despuésdetermina qué tamaño del pedido disminuye al mínimo costo el costo total delinventario El modelo CEP asume que los costos relevantes del inventario sedividen en costos de pedido y costos de mantenimiento (el modelo excluye elcosto real del artículo en inventario). Cada uno de estos costos tiene componentesy características clave.Los costos de pedido incluyen los costos administrativos fijos de la solicitud yreopción de pedidos: el costo de redactar una orden de compra, procesar elpapeleo resultante, recibir un pedido y verificarlo contra la factura. Los costos depedido se establecen en dólares por pedido.Los costos de mantenimiento son los costos variables por unidad de un artículomanteniendo en inventario durante un periodo específico. Los costos demantenimiento incluyen los costos de almacenamiento, los costos de seguro, loscostos de deterioro y desuso, y el costo de oportunidad o financiero de tenerfondos invertidos en inventario. Estos costos se establecen en dólares por unidadde periodo.Los costos de pedido disminuyen conforme el tamaño de pedido aumenta. Sinembargo, los costos de mantenimientos se incrementan cuando aumenta eltamaño del pedido. El modelo CEP analiza el equilibrio entre los costos de pedidoy los costos de mantenimiento para determinar la cantidad de pedido quedisminuye al mínimo el costo total del inventario.Desarrollo matemático de la CEP.- Es posible desarrollar una fórmula paradeterminar la CEP de la empresa para un artículo específico en inventario, en laque.S= uso en unidades por periodo0= costo de pedido por pedidoC= costo de mantenimiento por unidad por periodoQ= cantidad de pedido en unidadesE l primer paso cosiste en obtener las funciones de costo para el costo de pedido yel costo de mantenimiento. El costo de pedido se expresa como el producto delcosto por pedido y el número de pedidos. Como el número de pedidos es igual aluso durante el periodo dividido entre la cantidad de pedido (S/Q), El costo depedido se expresa de la siguiente manera: Costo de pedido= O X S/QEl costo de mantenimiento se define como el costo de mantener una unidad deinventario por período multiplicado por el inventario promedio de la empresa. Elinventario promedio es la cantidad de pedido dividida entre 2 (Q/2) porque sesupone que el inventario se agota a una constante. Así, el costo de mantenimientose expresa de la manera siguiente: Costo de mantenimiento = C X Q/2El costo total del inventario de la empresa se obtiene sumando el costo de pedidoy el costo de mantenimiento.Por lo tanto, la función del costo total es

Costo total = (O X S/Q) +( C X Q/2)


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Puesto que la CEP se define como la cantidad de pedido que disminuye almínimo la función de costo total, debemos resolver la función de costo total para laCEP. La ecuación resultante es CEP =Aunque el modelo CEP tiene debilidades, es ciertamente mejor que la tomasubjetiva de decisiones. A pesar del hecho de que el uso del modelo CEP estafuera del control del administrador financiero, éste debe estar consciente de suutilidad y proporcionar ciertas recomendaciones específicamente con respeto a loscostos de mantenimiento del inventario.Punto de pedido. Una ves que la empresa ha calculado su cantidad económica depedido, debe determinar el momento para solicitar un pedido. El punto de pedidorefleja el uso diario que hace la empresa del artículo un inventario y el número y elnúmero de días, necesarios para solicitar y recibir un pedido. Si asumimos que elinventario se usa a una tasa constante, la fórmula para determinar el punto depedido es. Punto de pedido = días de tiempo de entrega X uso diarioPor ejemplo, si una empresa sabe que requiere 3días para solicitar y reservar unpedido y si usa 15 unidades diarias del articulo en inventario, entonces el punto depedido es de 45 unidades de inventario (3 días X 15 unidades/día), Así, tan prontacomo el nivel del inventario del articulo cae hasta el punto de pedido (45 unidadesen este caso), se solicitará un pedido a la CEP del artículo. Si los cálculos deltiempo de entrega y la tasa de uso son correctos, entonces el pedido llegaraexactamente cuando el nivel de inventario llegue a cero. Sin embargo, los tiemposde entrega y las tasas de uso no son precisos, por lo que la mayoría de lasmantienen una existencia de seguridad ( inventario adicional) para evitar leescasez de artículos importantes.Sistema justo a tiempo (JIT)El sistema justo a tiempo (JIT,por sus siglas en inglés, justo- in- time) se usa paradisminuir al mínimo la inversión en inventario. Su filosofía es que los materialesdeben llegar justo en el momento en que se requieren para la producción. Demanera ideal, la empresa tendría solamente inventario de trabajo enproceso.Como su objetivo es disminuir al mínimo la inversión en inventario un,sistema JIT no utiliza ninguna existencia de seguridad( o usa muy poca). Debeexistir una amplia coordinación entre los empleados de la empresa, susproveedores y las empresas de envío para garantizar que las entradas demateriales lleguen a tiempo. La dificultad para que los materiles lleguen a tiempoocasiona una interrupción de la línea de producción hasta que estos llegan.Asimismo, un sistema JIT requiere que los proveedores entreguen partes deexcelente calidad. Cuando surgen problemas de calidad, la producción debedetenerse hasta que los problemas se resuelven.La materia del sistema JIT es la eficiencia de manufactura. Este sistema usa elinventario como una herramienta para lograr la eficiencia destacando la calidad del0os materiales atizados y su entrega oportuna. Cuando el sistema JIT funcionaadecuadamente, hace que surjan las deficiencias de los procesos.Por su puesto, conocer el nivel del inventario es una parte importante del sistemade administración de inventarios. Como se describe en la sección En la práctica,


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de la página siguiente, la tecnología de identificación de radiofrecuencia puede ser“lo último” para mejorar la administración de inventarios y red de suministros.Sistemas computarizados para el control de recursosEn la actualidad, existen varios sistemas disponibles para controlar el inventario yotros recursos, uno de los más básicos es el sistema de planificación demateriales (MRP,por sus siglas en inglés, materials requeriment planning ). Seusa para determinar qué materiales ordenar y cuando ordenarlos. El MRP aplicanconceptos del modelo CEP para determinar cuánto material debe pedirse. Con eluso de una computadora, el MRP simula la lista de materiales, el estado deinventario y el proceso de manufactura de cada producto. La lista de materiales essimplemente una lista de todas las partes y materiales que intervienen en lafabricación del producto terminado, para un plan de producción especifico, lacomputadora simula las necesidades de materiales comparando las necesidadesde producción con saldos de inventarios disponibles. Según el tiempo se requiere para que un producto en proceso pase por diversas etapas deproducción y el tiempo de entrega de los materiales, el sistema MRP determinacuándo deben solicitarse los pedidos de diversos artículos de la lista de materialesel objetivo de sistema es reducir reducir la inversión en inventario de la empresasin efectuar la producción, Si el costo de oportunidad del capital para inversionesde igual riesgo de la empresa es del 15 por ciento, cada dólar de inversiónobtenido del inventario aumentara la utilidad antes de impuestos en 0. 15 dólares.Una ampliación frecuente del MRP es la planificación de recursos de manufacturaII(MRP II, por sus siglas en inglés, manufacturing resource planning ) que integrandatos de muchas áreas, como finanzas, contabilidad, marketing , ingeniería ymanufactura por medio del uso de un complejo sistema de cómputo.Este sistemagenera planes de producción, así como numerosos informes financiero yadministrativos.Básicamente. Modela los procesos de la empresa de tal manera que los efectosque producen los cambios en un área de operaciones en otras áreas se puedenevaluar y supervisar.Por ejemplo, el sistema MRP II permitiria ala empresa evaluarel efecto que produce un aumento en los costos de mano de obra en las ventas yutilidades.En tanto que el MRP y MRP II se centran en las operaciones internas, lossistemas de planificación de recursos empresariales (ERP, por sus siglas eningles, interprise resource planning ) amplian su enfoque al ambiente externoincluyendo la información sobre los proveedores y clientes, el sistema ERP integraelectrónicamente todos los departamentos de una empresa de tal manera que, porejemplo, el departamento de producción vida información de ventas y sepa deinmediato cuanto debe producir para surtir los pedidos de los clientes. Debido aque se conocen, todos los recursos disponibles (humanos y materiales), el sistemaERP detecta los cambios automáticamente, como la capacidad de un proveedorpara cumplir con una fecha de entrega programada, de tal manera que puedanrealizarse los ajustes necesarios.


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3.4 ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR.-

Este es el segundo componente del ciclo de conversión del efectivo. Este periodoes la duración promedio de tiempo que transcurre desde una venta a crédito hastaque el pago se convierte en fondos útiles para la empresa. El periodo promedio decobro tiene dos partes. La primera parte es el tiempo que transcurre desde laventa hasta que el cliente envía el pago. La segunda parte es el tiempo quetranscurre desde que se envía el pago hasta que la empresa recibe los fondoscobrados en su cuenta bancaria. La primera parte del periodo promedio de cobroconsiste en administrar el crédito disponible para los clientes de la empresa y alsegunda parte implica cobrar y procesar los pagos.El objetivo de administrar las cuentas por cobrar es cobrarlas tan rápido como seaposible sin perder ventas debido a técnicas de cobranzas.

a) SELECCIÓN Y ESTANDARES DE CREDITO.La selección de crédito consiste en la aplicación de técnicas para determinar queel cliente deben recibir el crédito. Este proceso implica evaluar la capacidadcrediticia del cliente y compararla con los estándares de crédito de la empresa, esdecir, los requisitos mínimos de esta para extender crédito a un cliente.

Las cinco C del crédito.Una técnica para la selección del crédito se la denomina las cinco C queproporciona un esquema para el análisis detallado del crédito. Debido al tiempo ya los gastos involucrados, este método de selección de crédito se usa ensolicitudes de crédito de grandes monto de dinero que son:

1. CARÁCTER, el historial del solicitante de cumplir con las obligacionespasadas.

2. CAPACIDAD, la capacidad del solicitante para rembolsar el créditosolicitado, determinada por medio de un análisis de estados financieroscentrado en los flujos de efectivos disponibles para rembolsar lasobligaciones de deudas.

3. CAPITAL, la deuda del solicitante con relación a su propio capital.

4. COLATERAL, el monto de activo que el solicitante tiene disponible paragarantizar el crédito. Cuanto mayor sea el monto de activos disponibles ,mayor será la posibilidad de que una empresa recupere sus fondos si elsolicitante incumple el pago.

5. CONDICONES, las condiciones existentes generales y especificas de laindustria y cualquier condición peculiar en torno a una transacciónespecifica.


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Calificación del crédito.Es un método de selección de crédito que se usa comúnmente en las solicitudesde crédito de alto volumen y poco monto en dólares. La calificación de créditoaplica valores obtenidos estadísticamente a los puntajes de las característicasfinancieras y de crédito clave de un solicitante de crédito para predecir si pagara atiempo el crédito solicitado. En pocas palabras el procedimiento genera unacalificación que mide la fortaleza crediticia general del solicitante y la calificaciónse usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar la concesión del crédito alsolicitante. Las grandes operaciones de tarjetas de crédito, como las de bancos,empresa petroleras y tiendas departamentales, son las que se usan con masfrecuencia la calificación de crédito.El propósito de calificación es de tomar decisiones de crédito bien informadas conrapidez y de manera económica, reconociendo que el costo de una sola decisiónbasada en una calificación errónea es pequeño. No obstante si aumentan lasdeudas incobrables por decisiones basadas en una calificación, entonces elsistema de calificación debe evaluase de nuevo.Cambio de los estándares de crédito.En ocasiones las empresas considerara cambiar sus estándares de crédito en unesfuerzo por mejorar sus rendimientos y crear mayor valor para sus propietarios.

3.5 ADMINISTRACIÓN DE INGRESO Y EGRESOS

El periodo promedio de cobro es el segundo componente del ciclo de conversióndel efectivo tiene dos partes:

1. El tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente envía el pagopor correo

2. El tiempo de recepción, procesamiento y cobro

3. El tercer es el periodo promedio de paga, también tiene dos partes:

1 El tiempo que transcurre desde la compra de bienes a cuenta hasta quela empresa envía su pago por correo

2 El tiempo de recepción, procedimiento y cobro de la empresa, tanto desus clientes como para sus proveedores, es el punto central de laadministración de ingresos y desembolsos.

- Tiempo de acreditaciónSon fondos que envía el pagador pero que aun no son fondos útiles para elbeneficiario. El tiempo de acreditación es importante en el ciclo de conversión delefectivo porque su presencia prolonga tanto el periodo promedio de cobro de laempresa como su periodo promedio de pago.El tiempo de acreditación tiene tres componentes:


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1 El tiempo de correo es el tiempo que transcurre desde el pago se envíapor correo hasta que se recibe.

2 El tiempo de procesamiento es el tiempo que transcurre entre el recibode un pago y su depósito en la cuenta de la empresa.

3 La flotación de compensación es el tiempo que transcurre entre eldepósito de un pago y el momento en que los fondos se vuelvendisponibles para la empresa.

El tiempo de acreditación ocurre tanto en el periodo promedio de cobro como en elperiodo promedio de pago. Una técnica para acelerar los cobros con el propósitode reducir el tiempo de acreditación de cobro es el sistema de caja de seguridad.Una técnica para prolongar los pagos con el propósito de aumentar el tiempo deacreditación de pago es el desembolso controlado.

La meta de la administración del efectivo operativo es equilibrar el costo deoportunidad de los saldos improductivos con el costo de transacción de lasinversiones temporales. Por lo general, las empresas usan cheques detransferencia para depósitos, transferencias de cámara de compensaciónautomatizada y trasferencias cablegráficas para transferir con rapidez losdepósitos en caja de seguridad a sus bancos concentradores. Las cuentasbalance cero se usan para eliminar los saldos de efectivo improductivos de lascuentas de cheques corporativas.Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo,que devengan intereses y que la empresa utiliza para obtener un rendimiento defondos temporales improductivos pueden ser emisiones gubernamentales yprivadas.

3.6 FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.

A) FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LOS INVENTARIOS.

Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que seconfiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que laempresa deje de cumplir.Importancia.Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventariode la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral esposible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamientousuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, elAlmacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y laHipoteca.


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B) FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LA CUENTAS POR COBRAR.

Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrarconsiguiendo recursos para invertirlos en ella.Importancia.Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgode incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que laempresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costosde cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; nohay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresapuede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sinresponsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtenerrecursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.

C) PAPELES COMERCIALES.

Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés nogarantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, lascompañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industrialesque desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.Importancia.Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente derecursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancariosino también porque constituye un complemento de los prestamos bancariosusuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursoscuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretadocuando las necesidades exceden los limites de financiamiento de los bancos. Hayque recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiarnecesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiaractivos de capital a largo plazo.

D) LÍNEA DE CRÉDITO.

La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante unperíodo convenido de antemano.Importancia.Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta unacantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite.Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, lalínea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación deun nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

E) PAGARÉ.

Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito,dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré,comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro


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determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasaespecificada a la orden y al portador.Importancia.Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de prestamos en efectivo, o dela conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevanintereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para elbeneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, detodos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, opuede surgir algún obstáculo que requiera acción legal.

3.7 FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

A) HIPOTECA.Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario(deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.Importancia.Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que eldeudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso deque el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada ypasará a manos del prestatario.Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista esobtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad depago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma pormedio de los interese generados.

B) ACCIONES.Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionistadentro de la organización a la que pertenece.Importancia.Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que lecorresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, biensea por concepto de dividendos, derechos de los accionista, derechospreferenciales.

C) BONOS.Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada,en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fechadeterminada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechasdeterminadas.Importancia.Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largoplazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de accionesadicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo enla forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actualesaccionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa connuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomardinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.


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D) ARRENDAMIENTO FINANCIERO.Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y laempresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante unperíodo determinado y mediante el pago de una renta específica, susestipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una delas partes.Importancia.La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa yaque no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato ode emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buenaoportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

CONCLUSIÓNPodemos concluir señalando la importancia que tienen tanto los financiamientos aCorto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones,brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y unacontinuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuenciaotorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.


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UNIDAD 4PLANEACIÓN FINANCIERA

4.1 ANÁLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA.-

· El plan financiero se expresa en términos cuantitativos para trazar losobjetivos.

· Es la planificación estructurada en términos monetarios que puedeexpresarse en términos numéricos, tiempo cantidad de material y producto.

· El presupuesto es un plan de control.

· Existen planes financieros a corto y largo plazo.

Tipos de planes. Son 8 los tipos de planes.a) Propósito o misiones.b) Objetivos.c) Presupuestos.d) Políticas.e) Reglas.f) Procedimientos.g) Programas.h) Estrategias,

a) Propósitos o misiones.- los propósitos es la misión o razón de existir de unaempresa, el porque funciona.Ej. De la CBN producir cerveza.De la coca cola producir bebidas o gaseosa.

b) Objetivo.- proviene de la palabra:Ob = HaciaJactun = Lanzado

Es el punto final que este encaminados todas las actividades de una empresa.Hay 2 tipos de objetivo:1. Objetivo general.2. Objetivo especifico.

1. Objetivo General. Este objetivo debe ser de un objetivo.

2. Objetico Específico. Pueden ser de 2 hasta 8 y 10 objetivos.


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Los objetivos deben ser reales, cuantificables. Todo objetivo debe tener márgenesde holgura, los objetivos deben ser de participación ósea todos deben conocerse.c) Presupuesto.- El presupuesto es un tipo de plan que esta basado en

cantidades.d) Políticas.- Es un plan o acción de pensamiento, que sirve a la toma de

decisiones.e) Reglas.- Es un tipo de plan, mucho más pequeño que los mencionados.f) Procedimiento.- sucesión de pasos y técnicas.g) Programas.- Es un tipo de plan, pueden ser para el personal para la

producción, etc. puede ser en forma numérica y por fecha.h) Estrategia.- Es la movilización de todos los recursos de todas las habilidades y

todos las destrezas parea lograr un objetivo.

· Decisional

· Intermedia

· operativa

4.2 PROCESO DE PLANEACIÓN FINANCIERA

PRESUPUESTO MAESTROEs un presupuesto completo es un estado formal proyectado que conforman losingresos y los egresos mediante la proyección de varios conceptos entre estosestán:

· Ventas

· compras

· Producción

El presupuesto maestro se clasifica básicamente en:

· Presupuesto operacional

· Presupuesto financiero

Presupuesto operacional.- Refleja los resultados de las decisiones de lasoperaciones netamente administrativas.Presupuesto financiero.- Refleja las decisiones financieras de las empresas.

El presupuesto maestro es simplemente un proceso que requiere de un cuidadoanálisis por parte del interesado.


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4.3 PLANEACIÓN DE EFECTIVO.-ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO MAESTRO.La empresa realiza una planificación estratégica a largo plazo. El plan financieroa corto plazo sirve como herramienta para el control de los costos y de lasdistintas actividades.Debemos pronosticar:Ej. Una compañía farmacéutica sabe que ciertos productos tienen venta detemporada como por ejemplo el cuadro de ventas para las pastillas de catarro enlos últimos 5 meses fueron los siguientes.

MESES ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO

VENTAS 220 243 276 292 278

ESTIMACIONES 225 250 275 300 325

Este es un sistema de proyección movible.a) Hallar las estimaciones.b) Método del promedio simple es hallar la estimación sexta.

a. Método del promedio simple.- Hallar la estimación sexta utilizando los valoresreales.Es la sumatoria de las demandas entre el numero de niveles de las demandas. 220 + 243 + 276 + 292 + 278 1309Ej. = = 261,80

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b. Método de promedio móvil.- Hay 2 tipos:c. Promedio móvil ponderado.

MESES VENTAS PROMEDIOPONDERADO

PROMEDIO

ENERO 220,00 0,00 0,00

FEBRERO 243,00 0,10 24,30

MARZO 276,00 0,15 41,40

ABRIL 292,00 0,25 73,00

MAYO 278,00 0,50 139,00

JUNIO 1,00 277,70

Margen de erros 5%d. Promedio móvil exponencial.- Se utiliza a partir de lo que va a ser un factor

exponencial.Ex = Est 5 + 2 (D5 – Es5)


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Es un factor de ajuste exponencial que nos indica la ponderación y la clasificaciónque se da (estar entre 0 y 1) también se la denomina constante de aproximación.

Eg = 325 + 0,7 (278 – 325)325 + 0,7 (-47)325 – 32,90292,10

Eg = 325 + 0,1 (278 – 325)325 + 0.1 (-47)325 – 4,7320,30

Mínimo cuadrado o lineal.Método de cuadrados o lineal.4.4 PRESUPUESTO OPERACIONAL.- Esta dado por:

· El presupuesto de ventas

· El presupuesto de producción.

· El presupuesto de materiales

· El presupuesto de mano de obra directa

· El presupuesto de costo de fabricación

· el presupuesto de gastos adm., comercialización.4.5 PRESUPUESTO FINANCIERO.- Eta dado por:

· Flujo de efectivo.

· Balance general proyectado.¿Quién elabora el presupuesto maestro?

· La alta dirección

· Base todos aquellos funcionarios. Ej. Un vendedor planifica sus ventas.Lo primero que se va a realizar es el presupuesto de ventas.

I = Ingresop = PrecioQ = Cantidad

A) Se halla los ingresos proyectados por ventas. VENTAS Q DE VENTAS PRECIO UNITARIOPROYECTADAS PROYECTADAS * DE VTAS. PROYECTADA

I = P * Q


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ACTIVO

ACTIVO CORRIENTECaja 120,000Clientes 179,775Inventario de Prod. Terminados 20,000Inventario de Materiales 3,900TOTAL ACTIVO CORRIENTE 232,675

ACTIVO NO CORRIENTETerrenos 400,000Edificios 100,000Dep. Acum. Edificios -40,000 60,000Mauinaria 1,040,000Dep. Acum. Maquinaria 780,000 260,000TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 720,000

TOTAL ACTIVO 1,043,675

PASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIOPASIVO CORRIENTEProveedores 30,000Letras por pagar 36,000TOTAL PASIVO CORRIENTE 66,000

PASIVO NO CORRIENTEPrestamos bancarios 80,000

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 80,000

TOTAL PASIVO 146,000

PATRIMONIOCapital 800,000Resultados acumulados 97,675

TOTAL PATRIMONIO 897,675

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,043,675

EMPRESA BOLIVAR S.A.BALANCE GENERAL

AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2001(Expresado en Bolivianos)


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El inventario de productos terminados es:200u c/u a 100 20.000260u c/u a 15 3.900

25.900VENTAS ESPERADAS

TRIMESTRE S VTAS PROYECTADAS1 4.0002 3.2003 4.0004 3.600

El precio unitario de venta es de 170 Bs.PROYECCION DE VENTAS:

BOLIVAR S.A.VENTAS PROYECTADAS

(DEL 01/01/02 AL 31/12/02)Expresado en Bolivianos

TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALCANTIDAD 4000,00 3200,00 4000,00 3600,00 14800,00PRECIO 170,00 170,00 170,00 170,00 170,00VENTASPROYECTADAS

680.000,00 544000,00 680000,00 612000,00 2516000,00

El ingreso de efectivo proyectado por concepto de venta.Saldos información:

· Saldos por cobrar por ventas al crédito del periodo anterior y suvencimiento.

· Ventas proyectadas al contado.

· Ventas proyectadas a crédito con probabilidad de cobro.

· Ventas proyectadas a crédito con probabilidad de incobrable.

SALDOS PROYECCION PROYECCIONINGRESO POR COBRAR DE COBROS DE COBROS

= DEL ANTERIOR + POR VENTAS + POR VENTAPROYECTADO PERIODO AL CONTADO AL CREDITO

a) El precio de ventaEl 70% de ventas son al contado y el 30% a crédito a 90 días plazo.b) de los cuales se espera que el 6% de las cuentas por cobrar serán incobrableses decir se espera cobrar 28,2% y el 1,5% se considera incobrable.


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4.6 PROYECCIÓN DE VENTASBOLIVAR S.A.

VENTAS PROYECTADAS AL CONTADO Y CREDITO(DEL 01/01/02 AL 31/12/02)

Expresado en Bolivianos

TRIMESTRE 1º 2º 3º 4º TOTAL

CANTIDAD 4000,00 3200,00 3600,00 3600,00 14800,00

PRECIO 170,00 170,00 170,00 170,00 170,00

VENTAS

PROYECTADAS

680000,00 544000,00 612000,00 612000,00 2516000,00

VENTAS 70%

CONTADO

476000,00 380800,00 428400,00 428400,00 1761200,00

VENTAS 30%

CREDITO

204000,00 163200,00 183600,00 183600,00 754800,00

TOTAL 100% 680000,00 544000,00 612000,00 612000,00 2516000,00

CRED.

COBRABLES

28,2%

191760,00 153408,00 172584,00 172584,00 709512,00

CREDITO INCO

1,8%

12240,00 9792,00 11016,00 11016,00 45288,00

TOTAL VTAS. AL

CREDITO

201000,00 163200,00 204000,00 183600,00 754800,00

· Al 31 de diciembre del anterior año se tiene un saldo por cobrar a clientesque haciende a Bs. 179775, de los cuales se espera cobrar en el 1ºtrimestre del siguiente año.


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El 4º trimestre del 2000 se vendieron 3750 unidades cada una a170 Bs., lasventas al crédito se esperan cobrar durante el 1º trimestre del 2002.

BOLIVAR S.A.INGRESOS PROYECTADOS(DEL 01/01/02 AL 31/12/02)


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALPor ventas delanterior añocuentas porcobrar de lagestión 2001

179.775,00 179.775,00

Por ventas delpresente año del1º trimestre

476.000,00 191.760,00 667.760,00

Del 2º trimestre 380.380,00 153.408,00 534.208,00Del 3ºtrimestre 476.000,00 191.760,00 667.760,00Del 4º trimestre 428.400,00 428.000,00TOTALINGRESOSPROY.

655.775,00 572.140,00 629.408,00 620.160,00 2.477.503,00

4.7 Producción Proyectada.- Para elaborar los pronósticos se debe examinar (evaluación – producción).

Información:

· Pronóstico de ventas.· Inventario final proyectado.· Inventario inicial.

Fórmula:

PRODUCCIÓN

=PROYECTADA

VENTAS

+PROYECTADAS

INV. FINALPROYECTADO

DE PRODUCTOSTERMINADOS

INV. INICIALPROYECTADO

DE PRODUCTOSTERMINADOS


38

· Mantener el inventario inicial en 10% 2002 ventas proyectadas 4000u a 170Bs.

· El inventario inicial proyectado 200u.

BOLIVAR S.A.PRODUCCIÓN PROYECTADA


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTAL

VTAS.

PROYECTADAS

INV.FINAL

PROYECTADA

4.000,00

280,00

3.200,00

400,00

4.000,00

360,00

3.600,00

400,00

14.800,00

1.390,00

SUB TOTAL 4.320,00 3.600,00 4.360,00 4.000,00 16.280,00

INV.INI.PROYECTADA 200,00 320,00 400,00 360,00 1.280,00

TOTAL INGRESOSPROY.

655.775,00 572.140,00 629.408,00 620.160,00 2.477.503,00

4.8 Costos Proyectados.-

Es el proceso de predeterminar el costo total de materiales a ser utilizados en elproceso de producción. Es determinar la cantidad de materiales que seránnecesarios para la producción proyectada y proyectar el costo unitario del materialcon lo cual se determina el costo de materiales para la producción proyectada delperiodo. Información:

· Cantidad de la producción proyectada.

· Cantidad de materiales necesarios por cada unidad del producto terminado.

· Costos unitarios.

Fórmula:

CANTIDADPROYECTADAMATERIALES

CANTIDAD DE= LAPRODUCCION

CANTIDAD DE MATERIALES* NECESARIOS POR CADA

UNIDAD


39

PROYECTADA

COSTO UNITARIODE MATERIALES

CANTIDAD DE LA= PRODUCCIÓN PROYECTADA

COSTO * UNITARIO DE

MATERIALES

· La empresa espera producir la siguiente cantidad.TRIM. VTAS.PROYECTADAS1234

4120 3280 3960 364015000

Para cada unidad de los productos terminados es necesario 3 metros demateriales A cuyo costo estándar es 15 Bs. Por cada metro.

BOLIVAR S.A.COSTO PROYECTADO DE MATERIALES



PROD.

PROYECTADA

Q DE MATERIALES

4.100,00

3,00

3.280,00

3,00

3.960,00

3,00

3.940,00

3,00

15.300,00

9,00

TOT. MATERIAL

NECESARIO

COSTO UNITARIO

12.360,00

15,00

9.840,00

15,00

11.880,00

15,00

10.920,00

15,00

13.770,00

60,00

COSTOPROYECTADO DEMATERIALES

185.400,00 147.600,00 178.200,00 163.800,00 8.262.000,00

4.9 Compra Proyectada de materiales.-Conocida la cantidad de materiales necesarios para el proceso de producción se

hace necesario determinar la cantidad que se debe comprar y su costo.El costo de compra proyectada resulta de sumar a la cantidad de materialesnecesario para producción, el inventario final proyectado de materiales y de esa


40

sumatoria disminuir el inventario inicial de materiales con la cual se tendrán lascantidades de compras proyectadas.El costo de compras proyectada resulta de multiplicar la cantidad de compras demateriales para el costo unitario.

Información:

· CMNP, Cantidad de los materiales necesarios producidos.· CIIM, Cantidad del inventario inicial de materiales.· CIFM, Cantidad del inventario final de materiales.· Px, precio unitario de los materiales.

Fórmulas:

CANTIDAD DE COMPRAS =PROYECTADAS

CMNP + CIFM CIIM

Costo de la compra = Cantidad de compras Px

Ej. La empresa Bolívar requiere de la siguiente:

a) Necesita para el proceso de producción la siguiente cantidad de materiales.

TRIM. MATERIALESNECESARIOS

1234

12360 9840 11880 10920 45000

b) Al 1º de enero del 2001 se proyectó que el inventario de materiales A es de260 metros cada a 15 Bs.

c) En el 1º trimestre del 2002 se proyecta producir 4200 unidades para lo cualse requiere de 12600 (4200u cada uno a 3 Bs.).

Unidades.-


41

El costo unitario proyectado del material asciende a 15 Bs. y además que laempresa tiene la política provisional el 10% de los materiales necesarios para elpróximo trimestre.

BOLÍVAR S.A.COMPRAS PROYECTADAS(DEL 01/01/02 AL 31/12/02)


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALMATERIAL

NECESARIO

(+) INV. FINAL PROY.

12.360,00

984,00

9.840,00

1.188,00

11.880,00

1.092,00

10.920,00

1.260,00

SUB TOTAL 13.144,00 11.028,00 12.972,00 12.180,00

(-) INV. INICIAL MAT.

PROY.

Q DE COMPRAS

260,00

15,00

984,00

15,00

1.188,00

15,00

1.092,00

15,00

COSTO DE COMPRAS 196.260,00 150.660,00 176.760,00 166.320,00

4.10 Pagos Proyectado a los Proveedores.-

Generalmente las compras se realizan a contado y/o crédito, por lo que se tienenegresos esperados en el periodo semanal trimestral semestral que se realiza lacompra o egreso esperado en periodos posteriores a la fecha de compra, aunquey también pueden ser anteriores a la fecha de la compra, lo cual significa unanticipo entregado al proveedor.

Información:

Saldos por pagar a proveedores.

El costo de compras proyectadas a contado o pagos por cuenta inicial.

Los costos de compras proyectadas a crédito.

Fórmula:


42

PAGOS =

PROYECTADO

SALDOS PORPAGAR +A PROVEEDORES

LA PROYECCIONDE PAGOS PARA

+ COMPRAR AL

CONTADO

PROYECCION DEPAGOS ALCRÉDITO

Ejem. La empresa Bolívar necesita proyectar los pagos a los proveedores y cuentacon la siguiente información.

a) Al 31 de diciembre del 2001 se tienen saldos por pagar a los proveedoresde 30.000 Bs. y estos se esperan pagar el 1º trimestre.

b) En el 2002 se esperan cobrar las siguientes cantidades de materiales A.

TRIM. COMPRAS PROY. COSTO DE COMPRA1234

13084 10044 11784 11088

196260150660176760166320

c) El costo unitario de las compras proyectadas es de 15 Bs.

d) El 50% de las compras se adquieren al contado y el otro 50% a crédito a45 días plazo es decir que se espera pagar en el siguiente trimestre a lafecha de compra.

BOLIVAR S.A.PAGOS PROYECTADOS A PROVEEDORES


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALPor las compras del

anterior año 2001

30.000,00 30.000,00

Compras del

presente año

Del 1º trimestre 98.130,00 98.130,00 196.260,00

Del 2º trimestre 75.330,00 75.330,00 150.660,00

Del 3º trimestre 88.380,00 88.380,00 176.760,00


43

Del 4º trimestre 83.160,00 83.160,00

TOTAL 128.130,00 173.460,00 163.710,00 171.540,00 636.840,00

4.11 Costo Proyectados de Mano de Obra.-

Es determinar la cantidad de mano de obra necesaria que será necesario para laproducción proyectada para proyectar el costo unitario de la mano de obra directa.

Los costos de MOD se determinan basándose en el estándar (punto óptimo).

Para proyectar los costos de MOD se debe tener lo siguiente:

· Que los costos de MOD no siempre son fijos.

1) Los costos de la MOD son fijos.

2) Si el costo de la MOD es variable debemos requerir de la siguienteinformación necesaria es:

· Producción Proyectada.

· Tiempo estándar.

· Horas de trabajo.

· Costos de MOD por hora.

Para pronosticar el tiempo se utiliza la siguiente.

Fórmula:

TIEMPO DETRABAJO =NECESARIO

PRODUCCIONPROYECTADA

* CIIM

COSTOPROYECTADO

= DE M.O.D.

TIEMPO DE TRABAJONECESARIO POR EL *

PERIODO

COSTO DEM.O.D.

POR HORA

a) Si la producción proyectada para el 2002 es:


44

TRIM. COMPRAS PROYECTADA1234

4120328039603640

b) Los sueldos y salarios se pagan al 30 de cada mes.

c) Cada unidad terminada necesita de 5 horas de labor.

Por los cual el costo proyectado de la MOD va hacer lo siguiente.

BOLIVAR S.A.COSTO PROYECTADO DE MANO DE OBRA DIRECTA


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALPRODUCCIÓN PROY.

TIEMPO M.O.

4.120,00

5,00

3.280,0

0

5,00

3.960,00

5.00

3.640,00

5,00

15.000,0

0

5,00

TOTAL TIEMPO (Hrs.)

COSTO POR HORA

20.600,0

0

6,00

16.400,

00

6,00

19.800,0

0

6,00

18.200,00

6,00

75.000,0

0

6,00

COSTO PROYECTADODE MANO DE OBRA(Bs.)

123.600,00

98.400,00

118.800,00

109.200,00

450.000,00

4.12 Costo Proyectado de los Gastos de Fabricación.-Los gastos de fabricación proyectados comprenden: los materiales indirectos,mano de obra indirecta, gastos de fabricación propiamente dichas tantodirectos como indirectos.Estos se determinan identificado los gastos de fabricación desembolsables yno desembolsables.El primer término se debe determinar la capacidad de operación de laempresa.También se debe tener en cuenta la capacidad esperada de operación.Los costos variables de fabricación se determinan con base al estándar degastos de fabricación, lo cual lo determinan los técnicos de cada departamento.


45

La información necesaria para determinar los costos proyectados de gastos defabricación es:

· La producción proyectada.· Horas de MOD por unidad.· La cuota estándar por hora.

Fórmula: TIEMPO DE TRABAJONECESARIO CON RESPECTO= A LOS GASTOS DE DE FABRICACION

PRODUCCION PROYECTADA *

TIEMPOESTÁNDAR

POR UNIDAD

COSTOVARIABLEPROYECTADA DE =GASTOS DE FAB.

TIEMPO DE TRABAJONECESARIO CON RES- PECTO A LOS GASTOS *DE FABRICACION

CUOTAESTÁNDARPOR HORA

a) La producción proyectada para el 2002 haciende.

b) Cada unidad terminada requiere de 5 Hrs. De MOD.

TRIM. PROD. PROY.1234

4120328039603640

c) Los costos fijos de fabricación esperados para el 2002 asciende aBs.270.000.- incluye la depreciación de la maquinaria y equipo queasciende a Bs.150.000.-

De los 150.000 Bs. de depreciación, está incluida la depreciación de lanueva maquinaria que se espera adquirir en el siguiente año.

d) Los gastos desembolsables se pagan al contado.


46

e) Los gastos variables también se pagan al contado, cuya tasa por hora deMOD es de 5 Bs.

f) Los costos fijos fabricados para el año siguiente.

MOISEGUROSALUMBRADOMANTEMIENTOOTROSDEPRECIACION

======

100.00040.000

8.0008.0004.000

150.000

BOLIVAR S.A.COSTO PROYECTADO DE GASTOS VARIABLE, DE GASTOS DE

FABRICACION(DEL 01/01/02 AL 31/12/02)

Expresado en BolivianosTRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALPRODUCCIÓN PROY.

TIEMPO M.O.

4.120,00

5,00

3.280,0

0

5,00

3.960,00

5.00

3.640,00

5,00

15.000,0

0

5,00

TOTAL TIEMPO (Hrs.)

COSTO POR HORA

20.600,0

0

6,00

16.400,

00

6,00

19.800,0

0

6,00

18.200,00

6,00

75.000,0

0

6,00

COSTO PROY. DEGASTOS VAR. DEGASTOS DE FAB.

103.000,00

82.000,00

99.000,00

91.000,00 375.000,00


47

BOLIVAR S.A.GASTOS FIJOS


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALMOI

SEGUROS.

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,

00

10.000,

00

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,00

10.000,00

100.000,

00

40.000,0

0

ALUMBRADO

MANTENIMIENTO

2.000,00

2.000,00

2.000,0

0

2.000,0

0

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

8.000,00

8.000,00

OTROS 1.000,00 1.000,0

0

1.000,00 1.000,00 4.000,00

DEPRECIACIONES 37.500,0

0

37.500,

00

37.500,0

0

37.500,00 150.000,

00

COSTO PROYECTADODE GASTOS FIJOS

77.500,00

77.500,00

77.500,00

77.500,00 310.000,00


48

BOLIVAR S.A.PAGODE LOS GASTOS FIJOS


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALMOI

SEGUROS.

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,

00

10.000,

00

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,00

10.000,00

100.000,

00

40.000,0

0

ALUMBRADO

MANTENIMIENTO

2.000,00

2.000,00

2.000,0

0

2.000,0

0

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

8.000,00

8.000,00

OTROS 1.000,00 1.000,0

0

1.000,00 1.000,00 4.000,00

COSTO PROYECTADODE GASTOS FIJOS

40.000,00

40.000,00

40.000,00

40.000,00 160.000,00


49

BOLIVAR S.A.PLAN DE PAGOS GASTOS DE FAB.FIJOSY VARIABLES PROYECTADOS


TRIMESTRES 1º 2º 3º 4º TOTALCOSTOS VARIABLESTOTAL TIEMPO (Hrs)

COSTO POR HORA.

20.600,00

5,00

16.400,00

6,00

19.800,00

6,00

18.200,00

6,00

75.000,00

6,00

COSTO PROY. DEGASTOS VARIABLESDE FAB.

103.000,00

82.000,00

99.000,00

91.000,00 375.000,00

MOI

SEGUROS.

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,0

0

10.000,0

0

25.000,00

10.000,00

100.000,

00

40.000,0

0

ALUMBRADO

MANTENIMIENTO

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

8.000,00

8.000,00

OTROS 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 4.000,00

DEPRECIACIONES 37.500,0

0

37.500,0

0

37.500,0

0

37.500,00 150.000,

00

COSTO PROYECTADODE GASTOS DE FAB.

40.000,0

0

40.000,00

40.000,00

40.000,00 160.000,

00

TOTAL PROY. DEGASTOS DE FAB.

143.000, 122.000, 139.000, 131.000,0 535.000,00


50

VARIABLES Y FIJOS 00 00 00 0

Costo Unitario =

PROYECTADO

Costo total Proyectado

Cantidad de Producción

Costo Unitario =

PROYECTADO

Mat. directo + Mano de Obra + Gastos de Fab.

Cantidad de Producción

a) Los costos proyectados y la cantidad de producción son los siguientes.

b) Para cada unidad de producto terminado es necesario 3 metros de materialA cuyo costo estándar es de Bs. 5 (1 pieza).

BOLIVAR S.A.COSTO PROYECTADO DE MATERIALES



COSTO PORY. DE

MAT.DIR.

COSTO PROY. M.O.D.

COSTO PROY. G.F.

185400,00

123600,00

103000,00

147600,00

98400,00

82000,00

178200,00

118800,00

99000,00

163800,00

109200,00

91000,00

675000,00

450000,00

375000,00

COSTO TOTAL PROY.

PRODUCCION PROY.

412000,00

4120,00

328000,00

3280,00

396000,00

3960,00

364000,00

3640,00

4500000,00

15000,00


51

412000 / 100 = 4120 (se puede obtener la producción proyectada).

c) el costo de la Mano de Obra es de Bs. 6 por cada hora de trabajo.

d) Cada unidad terminada necesita 5 horas de trabajo.

e) Los gastos variables también se pagan al contado cuya tasa hora de Mano deObra es de Bs. 5.

BOLIVAR S.A.COSTO UNITARIO STANDAR (DEL 01/01/02 AL 31/12/02)


Material Directo1 pieza 3m c/u 15 45 Bs.

Mano de Obra5 Hrs. c/u 6 30 Bs.

Gastos de Fabricación5 Hrs. c/u 5 25 Bs.

COSTO UNITARIO 100 Bs.


52

UNIDAD 5VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

5.1 PAPEL DEL VALOR TEMPORAL DEL DINERO EN LAS FINANZAS.-Los administradores financieros y los inversionistas siempre se enfrentan aoportunidades de ganar tasas de interés positivas sobre sus fondos, ya sea através de la inversión de proyectos atractivos o en valores o depósitos que rindenintereses. Por lo tanto, el momento en que ocurren las salidas y entradas deefectivo tienen consecuencias económicas importantes, que los administradoresfinancieros reconocen como valor temporal del dinero este se basa en la creenciade que el valor del dinero hoy vale mas de lo que se recibirá una fecha futura,consideraremos dos enfoques del valor temporal del dinero (El valor futuro y elvalor presente), las herramientas computacionales y los patrones básicos del flujode efectivo.

- VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE.-Las decisiones se toman usando técnicas de valor presente y valor futuro:Las técnicas del valor futuro mide por lo regular los flujos de efectivo al final de lavida de un proyecto mientras que las técnicas del valor presente mide el flujo deefectivo al inicio del proyecto (tiempo cero) es decir el valor futuro es efectivo quese recibirá a una fecha futura y el valor presente es como efectivo que se tiene alamano hoy.La linea de tiempo es una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece en elextremo izquierdo y los periodos futuros se marcan de izquierda a derecha, se usapara representar flujos de efectivo de inversión.

- HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES.-Con frecuencia se utilizan cálculos que requieren tiempo para conocer los valoresfuturo y presente. Aunque es necesario entender los conceptos y las matemáticasque fundamentan estos cálculos, se habla de tablas financieras, calculadorasfinancieras manuales y hojas electrónicas de cálculo como ayudascomputacionales.

a) Tablas financieras: Estas incluyen varios factores de intereses del valorfuturo y presente que simplifican los cálculos del valor temporal. Los valorespresentados en estas tablas se desarrollan con facilidad mediante formulas,con diversos grados de redondeo. Las tablas se distribuyen comúnmentecolocando la tasa de interés en columnas y el de periodos en filas.


53

b) Calculadoras Financieras: Estas se usan para realizar cálculos del valortemporal generalmente incluyen numerosas rutinas financieraspreprogramadas.

c) Hojas electrónicas de Cálculo: Al igual que las calculadoras financieras,las hojas electrónicas de cálculo tienen rutinas integradas que simplificanlos cálculos del valor temporal, el valor de cada variable se registra en unacelda de la hoja de cálculo y el cálculo se programa usando una ecuaciónque relaciona las celdas individuales. Si los valores de las variablescambian la solución cambia automáticamente debido a la ecuación querelaciona las celdas.

PATRONES BASICOS DEL FLUJO DE EFECTIVO.-El flujo de efectivo de una empresa se describe por medio de su patrón general.Se define como un monto único, una anualidad o un ingreso mixto.

a) Monto único: Es un monto global que se posee actualmente o se esperaen alguna fecha futura.

b) Anualidad: Es un ingreso de flujos de efectivo periódicos e iguales, paracumplir los objetivos se debe trabajar principalmente con los anuales.

c) Ingreso Mixto: Es un ingreso de flujos de efectivo que no es unaanualidad, un ingreso de flujos de efectivo periódicos y desiguales que noreflejan ningún patrón especifico.

5.2 CANTIDADES ÚNICAS.-- VALOR FUTURO DE UN MONTO UNICO.-

Es el valor en una fecha futura específica de un monto actual colocado endepósito el día de hoy y que gana un interés a una tasa determinada se calculaaplicando un interés compuesto durante un periodo específico.

Concepto de valor futuro.- Hablamos de interés compuesto para indicar que elmonto del interés ganado en un desovito específico se ha vuelto parte del principioa fin de un periodo específico, la capitalización es el tipo más común.El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando un interés compuestodurante un periodo específico. Las instituciones de ahorro anuncian rendimientosde interés compuesto a una tasa de x por ciento o x por ciento de interéscompuesto anual, semestral, trimestral, mensual, semanal, diario e inclusocontinuo.

- VALOR PRESENTE DEL UN MONTO UNICO.-Es útil determinar el valor actual de un monto futuro de dinero, el valor presente esel valor actual en dólares de un monto futuro, es decir la cantidad de dinero quedebería invertirse hoy a una tasa de interés determinada, durante un periodoespecifico, para igualar el monto futuro. Este valor depende principalmente de lasoportunidades de inversión que existen en el momento en que se recibirá el montoes decir el monto único.Concepto de valor presente.- El proceso para calcular el valor presente sereconoce como descuentos de flujos de efectivo. Este proceso es lo contrario de lacapitalización de intereses, en ves de calcular el valor futuro actuales invertidos a


54

una tasa especifica el descuento determina el valor presente de un monto futuroasumiendo una oportunidad de ganar cierto rendimiento sobre el dinero, esta tasade rendimiento anual recibe varios nombres como ser: tasa de descuento,rendimiento requerido, costo de capital, y costo de oportunidad.

ECUACIÓN PARA CALCULAR EL VALOR PRESENTEEl valor presente de un valor futuro se calcula matemáticamente resolviendo laecuación 4.4 para el PV. En otras palabras, el valor presente, PV, de cierto montofuturo, FVn que se recibirá en n periodos a partir de ahora, asumiendo un costo doportunidad d i, se calcula de la siguiente manera:

PV= FVn =FVn* 1 (4.9)(1+i)n (1+i)n

Observe la similitud entre esta ecuación general para calcular el valor presente yla ecuación del ejemplo anterior (ecuación 4.8). usemos esta ecuación en unejemplo:Ejemplo:Pam Valenti desea calcular el valor presente de 1700 dólares que recibirá dentrode 8 años. El costo d oportunidad de Pam es del 8%. Sustituyendo FV8=1700dolares. n=8 e i=0.08 en la ecuación 4.10:PV=1700 dólares/(1+0.08)8=1700 dólares/1851=918.42 dólares (4.10)

USO DE HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES PARA CALCULAR ELVALOR PRESENTEEl cálculo del valor presente se multiplica usando un factor de interés del valorpresente. Este factor es el multiplicador que se usa para calcular, a una tasa dedescuento especifica, el valor presente de una cantidad que se recibirá en unperiodo futuro. El factor de interés del valor presente para el valor presente de undólar descontado de i por ciento durante n periodos se conoce como PVIFi,n.

Factor de interés del valor presente= PVIFi,n= 1 (4.11) (1+i)n

Si PVIFi,n representa el valor adecuado, podemos reformular la ecuación generalpara calcular el valor presente(ecuación 4.9) de la siguiente manera:

PV= FVn *(PVIFi,n) (4.12)Esta expresión indica que para calcular el valor presente de un monto que serecibirá en un periodo futuro, n, simplemente debemos multiplicar el valor futuro,FVn por el factor de interés del valor presente adecuado.

Ejemplo:Como se comento, Pam Valenti desea calcular el valor presente de 1700 dólaresque recibirá dentro de 8 años, asumiendo un costo de oportunidad del 8%.

Uso de la tabla. El factor de interés del valor presente para 8% y 8 años,PVIF8%,8añosque se encuentra en la tabla A.2, es 0.540 usando la ecuacion4.12,


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700 dólares por 0.540=918 dólares, l valor presente de los 1700 dólares que Pamespera recibir en 8 años es de 918 dólares.

Uso de la calculadora. Usando las funciones financieras de la calculadora y la lasentradas que se muestren en el margen izquierdo, el valor presente calculado esde 918.46 dólares. el valor que se obtiene con la calculadora es mas exacto quelos valores calculados usando la ecuación o tabla.

Uso de la hoja de cálculo. El valor presente del monto futuro único tambiénpuede calcularse como se muestra en la siguiente hoja de cálculo de Excel:

A B1 VALOR PRESENTE DE UN MONTO UNICO2 Valor futuro $17003 Tasa de interés, porcentaje compuesto

anualmente8%

4 Numero de años 85 Valor presente $918.46

El registro en la celdaB5 es = -PV(B3, B4,0,B2).El signo negativo aparece antes de PV para cambiar el valor presente a un monto positivo.

COMPARACIÓN DEL VALOR PRESENTE Y VALOR FUTUROFinalizaremos esta sección con algunas observaciones importante sobre losvalores presentes. Una de ellas es que la expresión para el factor de interés delvalor presente para i por ciento y n periodos, 1/(1+i)n. Puede confirmar esto demanera muy sencilla: divida 1.0 entre un factor de interés del valor presente para ipor ciento y n periodos, PVIFi,n, y compare el valor resultante con el factor deinterés del valor futuro para i por ciento y n periodos, FVIFi,n. Los dos valoresdeben ser equivalentes.Segundo, debido a la relación entre los factores de interés del valor presente y losfactores de interés del valor futuro, podemos encontrar los valores de interés delvalor presente en una tabla de factores de interés del valor futuro y viceversa.

5.3 ANUALIDADES.-

¿Cuánto tendrá al termino de 5 años si su empleador retiene e invierte 1.000dólares de su bono de fin de año al termino de cada uno de los 5 años,garantizándole una tasa de rendimiento anual del 9%? ¿Cuánto pagaría hoy, dadoque puede ganar el 7% en inversión de bajo riesgo, para recibir 3.000 dólaresgarantizados al final de cada uno de los próximos 20 años?. Para responder aestas preguntas, debe entender la aplicación del valor temporal del dinero a lasanualidades.Una anualidad es un conjunto de flujos de efectivo periódicos e iguales durante unperiodo especifico. Generalmente, estos flujos de efectivo son anuales, peropueden ocurrir en diferentes intervalos, como mensuales. Los flujos de efectivo deuna anualidad pueden ser intervalos o salidas.

- TIPOS DE ANUALIDADES


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Existen dos tipos básicos de anualidades. En una anualidad ordinaria, el flujo deefectivo ocurre al final de cada periodo. En una anualidad anticipada, el flujo deefectivo ocurre al inicio de cada periodo.Ejemplo:Fran Abrams esta tratando de decidir cual de dos anualidades debe recibir. Ambasson anualidades de 1000 dólares durante 5 años, la anualidad A es una anualidadordinaria y la anualidad B es una anualidad anticipada. Para entender mejor ladiferencia entre las dos anualidades, registro sus flujos de efectivo en la Tabla 4.1.observe que el monto de cada anualidad suma un total de 5000 dólares. las dosanualidad difieren en el momento en el que ocurren sus flujos de efectivo: losflujos de efectivo se reciben mas rápidamente con la anualidad anticipada que conla anualidad ordinaria.

Comparación de flujos de efectivo de una anualidad ordinaria y unaanualidad anticipada (1000 dólares, 5 años)

Flujos de efectivo anualesFin de año Anualidad A (ordinaria) $ Anualidad B (anticipada) $

012345

010001000100010001000

10001000100010001000

0Totales 5000 5000

CALCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIALos cálculos requeridos para conocer el valor futuro d una anualidad ordinaria seilustra en el ejemplo siguiente.Ejemplo:Fran Abrams desea determinar cuanto dinero tendrá al término de 5 años si eligela anualidad A, la anualidad ordinaria. Esta consiste en depositar de 1000 dólaresanuales, al final de cada uno de los 5 años, en una cuenta de ahorros que paga el7% de interés anual.

Tabla A.3 Flujos de efectivo anualesFin de año Anualidad A (ordinaria) $ Depósitos anuales

012345

010001000100010001000

13111225114510701000

Totales 5000 5751 valor futuro

USO DE HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES PAR CALCULAR EL VALORFUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIALos cálculos de las anualidades se simplifican usando una tabla de intereses, unacalculadora financiera o una hoja electrónica de cálculo. La formula para calcularel valor de interés del valor futuro para una anualidad ordinaria cuando losintereses se componen anualmente a i por ciento durante n periodos, FVIFAi,n, es:


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FVIFAi,n=n-1 (4.13)

Este factor es el multiplicador que se usa para calcular el valor futuro de unaanualidad ordinaria, a una tasa de interés especifica, durante cierto periodo.Al usar FVAn para el valor futuro de una anualidad de n años, PMT para el montoa depositar anualmente al final de cada año, y FVIFAi,n para el factor de interés delvalor futuro adecuado para una anualidad ordinaria de un dólar compuesta a i porciento durante n años, podemos expresar la relación entre estas variablesalternativas como:

FVAn= PMT*(FVIFAIi,n) (4.14)El ejemplo siguiente ilustra este cálculo usando una tabla, una calculadora y unahoja de cálculo.

Ejemplo:Como se comento anteriormente, Fran Abrams desea el valor futuro (FVAn) altérmino de 5 años (n) de un depósito anual a fin de año de 1000 dólares (PMT) enuna cuenta que paga el 7$ de interés anual (i) durante los próximos 5 años.Uso de la tabla. El factor de interés del valor futuro para una anualidad ordinariade 5 años al 7% (FVIFA7%, 5 años), obtenido de la tabla A.3, es 5751, usando laecuación 4.14, el deposito de 1000 dólares*5751 genera un valor futuro para laanualidad de 5751 dólares.Uso de la calculadora. Usando las entradas de la calculadora que se muestranen el margen izquierdo, encontrara que el valor futuro de la anualidad ordinaria esde 5750.74 dólares.Uso de la hoja de cálculo. El valor futuro de la anualidad ordinaria también puedecalcularse como se muestra en la siguiente hoja de cálculo de Excel:

A B1 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA2345

Pago anualTasa de interés anual, compuestaanualmenteNumero de añosValor futuro de una anualidad ordinaria

$10007%5

$5750.74

El registro en la celda B5 es = FV(B3,B4,-B2)El signo negativo aparece antes de B2 porque el pago anual es una salida de

efectivo.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ORDINARIACon mucha frecuencia, en finanzas existe la necesidad de calcular el valorpresente de un ingreso de flujos de efectivo que se recibirá en periodos futuros.Por supuesto, una anualidad es un ingreso de un flujo de efectivo periódico eigual. El método para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria essimilar al método que acabamos de analizar. Existen los métodos largo y cortopara realizar este cálculo.Ejemplo:Braden Company, una pequeña empresa fabricante de juguetes de plástico, deseadeterminar la cantidad máxima que debe pagar para comprar una anualidadordinaria específica. La anualidad consiste en flujos de efectivo de 700 dólares al


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final de cada año durante 5 años. La empresa requiere que la anualidad unrendimiento del 8%.La tabla 4.2 muestra el método largo para calcular el valor presente de laanualidad.USO DE HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES PARA CALCULAR ELVALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ORDINARIALos cálculos de anualidades se simplifican mediante una tabla de intereses para elvalor presente de una anualidad, una calculadora financiera o una hoja electrónicade cálculo. La formula para calcular el factor de interés para una anualidadordinaria con flujos de efectivo descontados a i por ciento durante n periodos,PVIFAi,n, es:

PVIFAi,n= 1 (4.15) (1+i)t

Tabla 4.2 Método largo para calcular el valor presente de una anualidadordinaria

Año(n) Flujo de efectivo(1)$

FVIF8%,na

(2)$Valor presente

[(1)*(2)](3)$

12345

700700700700700

0.9260.8570.7940.7350.681

648.2599.9555.8514.5476.7

Valor presente de la anualidad 2795.1

Este factor es el multiplicador que se usa para calcular el valor presente de unaanualidad ordinaria a una tasa de descuento determinada durante un periodoespecífico.Si PVAn es igual al valor presente de una anualidad ordinaria de n años, PMT esigual al monto que se recibirá anualmente al final de cada año y PVIFAi,nrepresenta el factor de interés del valor presente adecuado para una anualidadordinaria de un dólar descontado a i por ciento durante n años, podemos expresarla relación entre estas relaciones como:

PVAn= PMT*(PVIFAi,n) (4.16)Ejemplo:Como hemos comentado, Braden Company; desea calcular el valor presente deuna anualidad ordinaria durante 5 años de 700 dólares, asumiendo un costo deoportunidad del 8%.Uso de la tabla. El factor de interés del valor presente d un anualidad ordinaria al8% durante 5 años(PVIFA8%, 5 años), obtenido dela tabla A.4, es 3993. Si usamos laecuación 4.16, la anualidad de 700 dólares*3993 genera un valor presente de2795.1Uso de la calculadora. Usando las entradas de la calculadora que se muestranen el margen izquierdo, encontrara que el valor presente de la anualidad ordinariaes de 2794.9 dólares.Uso de la hoja de cálculo. El valor presente de la anualidad ordinaria tambiénpuede calcularse como se muestra en la siguiente hoja de cálculo de Excel:


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A B1 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA2345

Pago anualTasa de interés anual, compuestaanualmenteNumero de añosValor presente de una anualidad ordinaria

$7008%5

$2794.9

El registro en la celda B5 es = 5PV(B3,B4,-B2)El signo negativo aparece antes de B2 porque el pago anual es una salida de

efectivo.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDADUna perpetuidad es una anualidad con una vida infinita, es decir, una anualidadque nunca termina proporcionando a su tenedor un flujo de efectivo al final d cadaaño.En ocasiones, es necesario calcular el valor presente de una perpetuidaddescontada a la tasa de i es:

PVIFAi,∞= 1/i (4.17)

Como muestra la ecuación, el factor adecuado, PVIFAi,∞, se obtiene simplementedividiendo 1 entre la tasa de descuento, i.

5.4 SERIES COMBINADAS.-

- INGRESOS MIXTOSExisten dos tipos de ingresos básicos de flujos de efectivo: la anualidad y elingreso mixto. En tanto que una anualidad es un patrón de flujos de efectivoperiódicos e iguales, un ingreso mixto es un conjunto de flujos de efectivoperiódicos y desiguales que no reflejan ningún patrón en particular. Losadministradores financieros deben evaluar con frecuencia las oportunidades quese esperan que proporcionen los ingresos mixtos d flujos de efectivo.

- VALOR FUTURO DE UN INGRESO MIXTOEs fácil determinar el valor futuro de un ingreso mixto de flujos de efectivo.Determinamos el valor futuro de cada flujo de efectivo en la fecha futura específicay después sumamos todos los valores futuros individuales para calcular el valorfuturo total.

Shell Industries, una empresa que construye cabañas, espera recibir de uno susclientes pequeños el siguiente ingreso mixto de flujos de efectivo durante lospróximos 5 años.


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Fin de año1 11.5002 14.0003 12.9004 16.0005 18.000

Flujo de efectivo

Si Shell espera ganar el 8 por ciento sobre sus inversiones, ¿Cuánto acumulara altérmino de 5 años si invierte inmediatamente estos flujos de efectivo cuando sereciben? Esta situación se representa en la línea de tiempo siguiente:

15.640,0017.640,0015.041,4017.280,0018.000,0083.601,40

11.500 14.000 12.900 16.000 18.000

0 1 2 3 4 5

Numero de años Valor futuroFlujo de efectivo Ganando intereses (n ) FVIF8%,na [(1)*(3)]

Año 1 2 3 41 11.500 5 - 1 = 4 1.360 15.640,002 14.000 5 - 2 = 3 1.260 17.640,003 12.900 5 - 3 = 2 1.166 15.041,404 16.000 5 - 4 = 1 1.080 17.280,005 18.000 5 - 5 = 0 1000 b 18.000,00

Valor futuro del ingreso mixto 83.601,40

Valor futuro de un ingreso mixto de flujos de efectivo

a) Los de interes del valor futuro al 8 por ciento privienen de la tabla A.1b) El valor futuro del deposito al final del quinto año, al termino de 5 años, en su valor presentepor que gana intereses durante cero años y (1+0,08)o = 1.000 -VALOR PRESENTE DE UN INGRESO MIXTOEl calculo del valor presente de un ingreso mixto de flujos de efectivo, es similar alcalculo del valor futuro de un ingreso mixto, donde se debe determinar el valorpresente de cada monto futuro, luego sumar todos estos valores presentesindividuales para obtener el valor presente total.


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Fin de año Flujo de efectivo1 4002 8003 5004 4005 300

Si la empresa debe ganar por lo menos 9 por ciento sobre sus inversiones,¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por esta oportunidad? Esta situación serepresenta en la siguiente línea de tiempo:

Fin de año 0 1 2 3 4 5

400 800 500 400 300366,80673,60386,00283,20195,00

1.904,60 Valor presente

Uso de la tabla para resolver este problema, determine el valor presente de cada flujode efectivo descontado al 9 por ciento durante el numero adecuado de años. La suma deestos valores individuales es el valor presente del ingreso total. La tabla A.2 muestra losfactores de interes del valor presente requeridos. La tabla 4.4 presenta los calculosnecesarios para determinar el valor presente del ingreso de flujos de efectivo, que es de1.904,60 dolares.

Valor presenteFlujo de efectivo FVIF9%,na [(1)*(3)]

Año (n) 1 2 31 400 0,917 366,802 800 0,842 673,603 500 0,772 386,004 400 0,708 283,205 300 0,650 195,00

Valor presente del ingreso mixto 1.904,60

Valor presente de un ingreso mixto de flujos de efectivo

Los factores del valor presente al 9 por ciento provienen de la tabla A.2

5.5 CAPITALIZACIÓN EN PERIODOS MENORES DE UN AÑO.-

Por lo regular el interés se capitaliza más de una vez al año. Las instituciones deahorro capitalizan los intereses de manera semestral, mensual, semanal, diaria oincluso continua. Esta sección analiza diversas cuestiones y técnicas relacionadascon estos intervalos de capitalización mas frecuentes.


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- Capitalización semestralLa capitalización semestral de los intereses incluye dos periodos de capitalizaciónal año. En vez de la tasa de intereses establecida que paga una vez al año, lamitad de la tasa de interés establecida se paga dos veces al año.Ejemplo: Fred Moreno ha decido invertir 100 dólares en una cuenta de ahorrosque paga el 8 por ciento de interés capitalizable semestralmente. Si mantiene sudinero en la cuenta durante 24 meses (2 años), Recibirá el 4 por ciento de interéscapitalizado durante cuatro periodos, cada uno de los cuales tiene una duración de6 meses. La tabla siguiente usa los factores de interés para mostrar que, al finalde 12 meses (1 año), con el 8 por ciento de capitalización semestral, Fredtendrá 108.16 dolares; al final de los 24 meses ( 2 años), tendrá 116.99 dólares.

Principial Factor de interes Valor futuro al finalInicial del valor futuro del periodo [(1)*(2)]

Periodo 1 2 36 meses 100,00 1,040 104,0012 meses 104,00 1,040 108,1618 meses 108,16 1,040 112,4924 meses 112,49 1,040 116,99

Valor futuro de unaq inversion de 100 dolares a 8 por ciento de interescapitalizable semestralmente durante 24 meses (2 años)

- Capitalización trimestralLa capitalización trimestral del interés incluye cuatro periodos de capitalización alaño. Una caurta parte de la tasa del interés establecida se paga cuatro veces alaño.

Ecuación general para la capitalización con una frecuencia mayor que laanual

Principial Factor de interes Valor futuro al finalInicial del valor futuro del periodo [(1)*(2)]

Periodo 1 2 33 meses 100,00 1,020 102,006 meses 102,00 1,020 104,049 meses 104,04 1,020 106,1212 meses 106,12 1,020 108,2415 meses 108,24 1,020 110,4018 meses 110,40 1,020 112,6121 meses 112,61 1,020 114,8624 meses 114,86 1,020 117,16

Valor futuro de unaq inversion de 100 dolares a 8 por ciento de interescapitalizable trimestralmentedurante 24 meses (2 años)


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La formula del factor de interés para la capitalización anual se puede plantear parausarla cuando la capitalización ocurre con mayor frecuencia. Si m es igual alnúmero de veces al año en que se compone el interés, la formula del factor delinterés para la capitalización anual se plantea de la manera siguiente:

FVIFi,n = (1+i/m)m*n (4.18)

La ecuación básica para el valor futuro ecuación (4.4) puede reformarse de lamanera siguiente:

FVn = PV*(1+i/m)m*n (4.19)

Si m = 1, la ecuación 4.19 se reduce a la ecuación 4.4. Asi el interés se componeanualmente (una vez al año), la ecuación 4.19 proporcionara el mismo resultadoque la ecuación 4.4.

CAPITALIZACIÓN CONTINUAEn un caso extremo, el interés puede componerse continuamente. Lacapitalización continua implica una capitalización a intervalos de microsegundos,es decir el periodo mas pequeño que se pueda imaginar. En este caso, m en laecuación 4.18 se aproximaría al infinito, la ecuación del factor de intereses seconvierte

FVIFi,n = (capitalización continua) = ei*n (4.20)Donde e es la función exponencial, 10 que tiene un valor de 2.7183. Por tanto, elvolor futuro para la capitalización continua es:

FVn = (capitalización continua) = PV*(ei*n) (4.21)

- TASAS DE INTERES ANUAL NOMINAL Y EFETIVATanto las empresas como los inversionistas deben realizar comparacionesobjetivas de los costos de préstamos o rendimientos de inversión en diferentesperiodos de capitalización. Para colocar las tasas de interés en una base común,con el fin de permitir comparaciones, distinguimos entre tasas anuales nominal yefectiva.Tasa nomina anual o establecidaEs la tasa de interés contractual anual que cobra un prestamista o promete pagarun prestatario.Tasa efectiva anual (TEA) o verdaderaEs la tasa de interés anual pagada o ganada realmente. La tasa efectiva anualrefleja los efectos de la frecuencia de capitalización, en tanto que la tasa nominalanual no lo hace.Si usamos la notación presentada anteriormente, podemos calcular la tasaefectiva anual, TEA; sustituyendo los valores para la tasa nominal anual, i, y lafrecuencia de la capitalización, m, en la ecuación 4.22:

TEA = (1+i/m)m – 1 (4.22)A nivel del consumidor, las “leyes de veracidad en préstamos” exigen a los bancoscotizar el rendimiento porcentual anual (APR), en los contratos de tarjetas decrédito y prestamos.Tasa de porcentaje anual


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La APR es la tasa nominal anual que se obtiene multiplicando la tasa periódica porel número de periodos en un año. Por ejemplo, una tarjeta de crédito bancario quecobra 1.5 por ciento mensual (la tasa periódica) tendría un APR del 18 por ciento(1.5por ciento mensual * 12 meses al año).Por otro lado las “leyes de veracidad en prestamos” exigen a los bancos cotizar elrendimiento porcentual anual (APY, por sus siglas en ingles, anual percentageyield) sobre sus productos de ahorro. El APY es la tasa efectiva anual que paga unproducto de ahorro. Por ejemplo, una cuenta de ahorros que paga el 0.5 por cientomensual tendría un APY de 6.17 por ciento [(1.005)12 – 1].Cotizar las tasas de interés de prestamos a su tasa nominal actual la (APR) masbaja y las tasas de interés de ahorros a la tasa efectiva anual (el APY) mas altaofrece dos ventajas: tiende a estandarizar la revelación a los consumidores ypermite a las instituciones financieras cotizar las tasas de interés mas atractivas:tasa de prestamos bajas y tasa de ahorro altas

5.6 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.-- APLICACIONES ESPCIALES DEL VALOR TEMPORAL

Las técnicas del valor futuro y presente tienen diversas aplicaciones en finanzas.Estudiaremos cuatro de ellas en esta sección: 1) la determinación de los depósitosnecesarios para acumular una suma futura, 2) la amortización de préstamos, 3) elcálculo de tasas de interés o crecimiento y 4) el cálculo de un número desconocidode periodos.

Determinación de los depósitos necesarios para acumular una suma futuraSuponga que usted desea comprar una casa dentro de 5 años y calcula que serequerirá un enganche de 30,000 dólares, deseará realizar depósitos anualesiguales a fin de año en una cuanta que paga un interés anual del 6 por ciento. Lasolución a ese problema se relaciona muy de cerca con el proceso de calcular elvalor futuro de una anualidad. Usted debe determinar el monto de la anualidad quegenerará un monto único igual a 30,000 dólares al término de 5 años.

En una sección anterior del capítulo, calculamos el valor futuro de una anualidadordinaria de n años. FVAn, multiplicando el depósito anual, PMT, porque el factorde interés adecuado, FVIFAi,n. La relación de las tres variables se definiómediante la ecuación 4.14, que se repite aquí como la ecuación 4.23:

FVAn =PMT x (FVIFAi,n) (4.23)

Calculamos el depósito anual requerido para acumular FVAn dólares resolviendola ecuación 4.23 para conocer el PMT. Despejando el PMT del lado izquierdo de laecuación, obtenemos

FVAn PMT = (4.24) FVIFAi,n


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Después de realizar esto, sólo debemos sustituir los valores conocidos de FVAn yFVIFAi,n en el lado derecho de la ecuación para obtener el depósito anualrequerido.

- AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOSEl termino amortización del préstamo se refiere a la determinación de los pagosiguales y periódicos del préstamo. Estos pagos proporcionan a un prestamista unrendimiento de intereses especifico y reembolsan el principal del préstamo en unperiodo determinado. El proceso de la amortización del préstamo implica calcularlos pagos futuros, durante el plazo del préstamo, cuyo valor presente a la tasa deinterés del préstamo equivale al monto del principal inicial prestado. Losprestamistas usan un programa de amortización de préstamos para determinarlos montos de estos pagos y la distribución de cada pago al interés y principal. Enel caso de las hipotecas, estas tablas se usan para calcular los pagos mensualesiguales necesarios para amortizar o reembolsar la hipoteca a una tasa de interésespecífica durante un periodo de 15 a 30 años.

Amortizar un préstamo implica realmente crear una anualidad de un montopresente. Por ejemplo, digamos que usted tomó un préstamo de 6,000 dólares al10 por ciento y acepta realizar pagos anuales e iguales a fin de año durante 4años. Para calcular el tamaño de los pagos, el prestamista determina el monto deuna anualidad de 4 años descontada al 10 por ciento que tiene un valor presentede 6,000 dólares. Este proceso es en realidad lo contrario a calcular el valorpresente de una anualidad.

Anteriormente en este capítulo, obtuvimos el valor presente, PVAn, de unaanualidad de n años multiplicando el monto anual, PMT, por el factor de interés delvalor presente para esa anualidad, PVIFAi,n. Esta relación, que se expreso en unprincipio como la ecuación 4.16, se repite aquí como la ecuación 4.25:

PVAn =PMT x (PVIFAi,n) (4.25)

Para calcular el pago anual igual requerido para reembolsar o amortizar elpréstamo, PVAn, durante cierto número de años a una tasa de interés específica,debemos resolver la ecuación 4.25 para determinar PMT. Despejando el PMT dellado izquierdo de la ecuación, obtenemos:

PVAn PMT = (4.26) PVIFAi,n

Después de hacer esto, sólo debemos sustituir los valores conocidos en el ladoderecho de la ecuación para calcular el pago anual requerido.

Cálculo de tasa de interés o crecimiento


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Con frecuencia, necesario calcular el interés anual compuesto o tasa decrecimiento (es decir, la tasa anual de cambio de los valores) de una serie deflujos de efectivo. Como ejemplos tenemos el cálculo de la tasa de interés de unpréstamo, la tasa de crecimiento de las ventas y la tasa de crecimiento de lasganancias. Para hacer esto, usamos los factores de interés del valor presente. Lasituación más sencilla es aquella en la que una persona desea calcular la tasa deinterés o crecimiento de una serie de flujos de efectivos.

Programa de amortización del préstamo (6,000 dólares de principal, 10 porciento de interés, periodo de reembolso de 4 años)

Finde

año

Principalal iniciodel año

(1)

Pago delpréstamo

(2)

Interés(0.10 x (1))

(3)

Principal((2) – (3))

(4)

Principal alfinal del

año((1) – (4))

(5)1234

$6,000.004,707.263,285.251,721.04

$1,892.741.892.741.892.741.892.74

$600.00470.73328.53172.10

$1,292.741,422.011,564.211,720.64

$4,707.263,285.251,721.04

----Debido al redondeo, existe una ligera diferencia (0.40 dólares) entre el principal alinicio del año 4 (en la columna 1) y el pago del principal en el año 4 (en la columna4).

Cálculo de un número desconocido de periodosEn ocasiones, es necesario calcular el número de periodos que se requiere paragenerar un monto dado de flujo de efectivo a partir de un monto inicial. Aquí,consideramos brevemente este cálculo tanto para montos únicos como paraanualidades. El caso más sencillo es cuando una persona desea determinar elnúmero de periodos, n, que se requerirán para que un depósito inicial, PV, crezcaa un monto futuro especifico, FVn, dada una tasa de interés establecida, i.

RESUMEN

ENFOQUE EN EL VALOREl valor temporal del dinero es una herramienta importante que losadministradores financieros y otros participantes del mercado usan para evaluarlos efectos de acciones propuestas. Puesto que las empresas tienen vidas largasy sus decisiones importantes afectan sus flujos de efectivo a largo plazo, es vital laaplicación eficaz de las técnicas del valor temporal del dinero. Las técnicas devalor temporal permiten a los administradores financieros evaluar los flujos deefectivo que ocurren en diferentes tiempos para combinarlos, comprarlos,evaluarlos y relacionarlos con la meta general de la empresa de incrementar almáximo el precio de las acciones. En los capítulos 6 y 7 se hará evidente que laaplicación de las técnicas del valor temporal es una parte clave del proceso dedeterminación del valor. Al usarlas, podemos medir el valor de la empresa ydeterminar los efectos que diversos acontecimientos decisiones podrían produciren ella. Obviamente, se requiere la comprensión de las técnicas del valor temporal


67

del dinero y la capacidad para aplicarlas para tomar decisiones inteligentes decreación de valor.

UNIDAD 6RIESGO Y RENDIMIENTO

6.1 FUNDAMENTOS DEL RIESGO Y DEL RENDIMIENTO.-

Para incrementar al máximo el precio de las acciones, el administrador financierodebe aprender a evaluar dos factores: Riesgo y rendimiento. Cada decisiónfinanciera presenta ciertas características de riesgo y rendimiento y lacombinación única de éstas características produce un impacto en el precio de lasacciones. El riesgo se relaciona con un solo activo o con una cartera, es decir unconjunto o grupo de activos.

a) DEFINICIÓN DEL RIESGO.En el sentido más básico riesgo es la posibilidad de perdida financiera. Los activosque tienen mas posibilidades de perdida son consideradas mas arriesgados quelos que tienen menos posibilidad de. En este sentido más formado, los términosriesgo de incertidumbre se usan indistintamente para referirse al grado devariación de los rendimientos relacionados con un activo específico. Un bonogubernamental de 1000 dólares que garantiza a su tenedor 5 dólares de interésdespués de 30 días. No tiene ningún riesgo por que no existe ningún grado devariación relacionado con el rendimiento. Una inversión de mil dólares en accionescomunes de una empresa que durante los mismos 30 días pueden ganar de 0 a10 dólares es muy riesgosa debido al alto grado e variación de su rendimiento.Cuando mas seguro es el rendimiento de un activo, menor es su grado devariación y, por lo tanto menor es el riesgo. -FUENTES DE RIESGO. Riesgos específicos de las empresas.

· Riesgo de negocio.- Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrirsus costos operativos.

· Riesgo financiero.- Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplircon sus obligaciones financieras.

Riesgos específicos de los accionistas.· Riesgo de tasa de interés.- Posibilidad de que los cambios en las tasas de

interés afecten de manera negativa el valor de una inversión.


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· Riesgo de liquidez.- Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarsecon facilidad a un precio razonable.

· Riesgo de mercado.- Posibilidad de que el valor de una inversión disminuyadebido a factores de mercado que son independientes de la inversión(Como acontecimientos económicos, políticos y sociales).

Riesgos específicos de las empresas y accionistas.· Riesgo de eventos.- Posibilidad de que un acontecimiento totalmente

inesperado produzca un efecto significativo en el valor de la empresa o deuna inversión específica.

· Riesgo cambiario.- Exposición de los flujos de efectivo futuros esperados afluctuaciones en el tipo de cambio de divisas.

· Riesgo de poder de compra.- Posibilidad de que los niveles cambiantes delos precios ocasionados por la inflación o deflación de la economía afectenen forma negativa los flujos de efectivo y el valor de la empresa o lainversión.

· Riesgo fiscal.- Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de lasleyes fiscales.

b) DEFINICIÓN DE RENDIMIENTO.El rendimiento es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversióndurante un período específico; se calcula al dividir las distribuciones en efectivodel activo durante el período, más su cambio en valor, entre su valor de inversiónal inicio del período.K1 = Ct + Pt – Pt – 1 Pt – 1Donde:K1 = Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el período tCt = Efectivo (Flujo) recibido de la inversión en el activo durante el período de t – 1a tPt = Precio (valor) del activo en el tiempo tPt – 1 = Precio (Valor) del activo en el tiempo t – 1

6.2 RIESGO DE UN ACTIVO INDIVIDUAL.-

a) DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD.La distribución de probabilidad proporciona una comprensión más cuantitativa delriesgo de un activo. La posibilidad de un resultado determinado es su posibilidadde ocurrir.


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Una distribución de probabilidades es un modelo que relaciona las probabilidadescon los resultados asociados.

b) MEDICIÓN DEL RIESGO.El riesgo de un activo puede medirse cuantitativamente mediante estadísticas. 1. Desviación estándar.Es el indicador más común del riesgo de un activo (Vk), que mide la dispersiónalrededor del valor esperado.El valor esperado de un rendimiento, k, es el rendimiento más probable de unactivo.Se calcula a través de la siguiente fórmula:K = (Sumatoria desde j =1 hasta n)Kj x PrjDonde:Kj = Rendimiento del j-ésimo resultado.Prj = Probabilidad de que ocurra el resultado j – ésimon = Número de resultados considerados.La expresión para calcular la desviación estándar de rendimientos, Vk es:Vk = Raíz cuadrada de sumatoria desde j=1 hasta n de (kj – k)2 x Prj 2. Coeficiente de variación.El coeficiente de variación, CV, es una medida de dispersión relativa que es útilpara comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados.Se calcula a través de la siguiente fórmula:CV = Vk KCuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo y por lo tantomayor es el rendimiento esperado.

6.3 RIESGO DE UNA CARTERA.-

Las nuevas inversiones deben considerarse en vista del impacto que producen enel riesgo y el rendimiento de la cartera de activo.CORRELACIONModelo estadístico de la relación entre dos series de números que representandatos de cualquier tipo.El grado de correlación se mide por medio del coeficiente de correlación, que varíade +1 para las series perfectamente correlacionadas positivamente a -1 paralas series perfectamente correlacionadas negativas.

- DIVERSIFICACION


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Es la combinacion de activos correlacionados megativamentepara reducir odiversificar el riesgo.El concepto de correlacion es basico para desarrollar un cartera eficiente.Peroareducir el riesgo general, es mejor diversificar combinando o agregando a lacartera activo que tenga una correlacion negativa. la combinacion de los activoscorrelacionados negativamente reduce el grado general de variacion de losrendimientos.Algunos activos estan no correlacionados, es decir, no existe ninguna interrelacionentre sus rendimientos. La combinacion de los activos no correlacionados reduceel riesgo, no tan eficazmente como la combinacion de los activos correlacionadosnegativamente, pero de manera mas eficaz que la combinacion de los activoscorrelacionados positivamente.El coeficiente de correlacion de activos nocorrelacionados es cercano a coero y actua como el punto medio entre lacorrelacion perfectamente positiva y la perfectamente negativa.

6.4 RIESGO Y RENDIMIENTO.-

(MODELO PARA LA VALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL )- CORRELACIÓN, DIVERSIFICACIÓN, RIESGO Y RENDIMIENTO

En general, cuanto menor es la correlación entre los rendimiento de los activos,mayor es la diversificación potencial del riesgo. Para cada par de activos, existeuna combinación que producirá el menor riesgo.Tres correlaciones posibles (perfectamente positiva, no correlacionados yperfectamente negativa) ilustran el efecto de la correlación en la diversificación delriesgo y el rendimiento.Correlación, rendimiento y riesgo de diversascombinaciones de carteras de dos activos

Coeficiente decorrelación

Intervalo de rendimiento Intervalo de riesgo


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+1(perfectamentepositiva)

0(no correlacionados)

-1 (perfectamentenegativo)

Entre los rendimientosde dos activosindependientes.



Entre el riesgo de dosactivos independientes.

Entre el riesgo del activomas riesgoso y unacantidad menor que elriesgo del activo menosarriesgado, pero mayora 0

Entre el riesgo del activomas riesgoso a 0

- DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL.El ejemplo máximo de la diversificación de carácter implica la inclusión de activosextranjeros en una cartera. La inclusión de activos de países con cicloseconómicos que no están altamente correlacionados con el ciclo económico de losEstados Unidos reduce la sensibilidad de la cartera a los cambios del mercado y alas fluctuaciones de la divisasRendimientos de la diversificación internacionalDurante largos periodos de las carteras diversificación internacionalmente tiende aver superiores a los de las carteras puramente nacionales. Esto es particularmentecierto si la economía estadunidense tiene un desempeño relativamente pobre y eldólar disminuye el valor frente a la mayorista de las monedas extranjeras. En esotiempo son muy atractivos los rendimientos en dólares de una cartera de activosextranjeros para los inversionistas Estadounidenses. Sin embargo, en un periodocorto o interviene la diversificación internacional puede propiciar rendimientos pordebajo del promedio sobre todo durante periodos en los que el dólar aumenta suvalor con relación a otras monedas. Cuando la moneda estadounidense aumentael valor desminuye el valor del dólares de una cartera de activos denominados enmoneda extranjeraRiesgos de la diversificación internacionalLos inversionistas estadounidenses deben estar conscientes de los peligrospotenciales de la inversión internacional. Además del riesgo inducido por lasfluctuaciones monetarias, algunos riegos financieras son particulares de lainversión internacional. El mas importante es el riesgo político, surge por laposibilidad de que un gobierno anfitrión tome medidas que perjudiquen a losinversionistas extranjeros o que los disturbios políticos de un país pongan enriesgo las inversiones en esa naciónRiesgo y rendimiento: el modelo de de precios de activos de capital (CAPM)


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El aspecto más importante del riesgo es el riesgo general de la empresa según loven los inversionistas en el mercado. El riesgo general afecta significativamentelas oportunidades de inversión y , de manera mas importante , la riqueza de lospropietarios . La teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el rendimientode todo los activos es el modelo de precios de activos de capital (CAMP, por sussiglas en ingles, capital asset pricing modelo. Usaremos el CAMP para entenderlos intercambios básicos en el riesgo y el rendimiento involucrados en todos lostipos de decisiones financierasTipos de riesgosPara comprender los tipos básicos de riesgos, considere lo que sucede con elriesgo de una cartera que se compone un solo valor (activo), a la que agregamosvalores al azar seleccionados de, por decir, a las población de todos los valoresnegociados activamente. Usando la desviación estándar del rendimiento paramedir el riesgo total de la cartera, la figura 5.5 ilustra el comportamiento del riesgototal de la cartera (eje y) a medida que se agrega mas valores (eje x). Al incluir losvalores, el riesgo total de la cartera disminuye debido a los efectos de ladiversificación, y se aproxima a un límite más bajo. La investigación a mostradoque en promedio, la mayoría de los beneficios de reducción de riesgo de ladiversificación se obtiene integrando carteras que contiene de 15 a 20 valoresrelacionados al azarEl riesgo total de un valor consiste en dos partes:Riesgo total de un valor = riesgo no diversificable + riesgo diversificableEl riesgo diversificable (denominado en ocasiones riesgo no sistemático)representa la porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitasque pueden eliminar a través de la diversificación. Se atribuye a acontecimientoespecífico de la empresa, como huelgas, demandas, acciones, reguladores ypérdidas de una cuenta clave. El riesgo no diversificable (denominado tambiénriesgo sistemático) se atribuyen a factores del mercado que afectan a todas lasempresas; no se puede eliminar a través de la diversificación (es el riesgo demercado especifico de los accionistas descrito en la tabla 5.1). Factores como laguerra la inflación, incidentes internacionales y acontecimientos políticos sonresponsable del riesgo no diversificablePuesto que cualquier inversionista puede crear una cartera de activos casi todo elriesgo diversificadle el único riesgo revelante es el riesgo no diversificadle. Por lotanto, cualquier inversionista o empresa deben interesarse únicamente en elriesgo no diversificable. La medición del riesgo diversificable es, por consiguiente,de gran importancia para seleccionar los activos que posean las característicasmás convenientes de riesgo y rendimiento.

- EL MODELO: CAPMEl modelo de precios de activos de capital relaciona el riesgo no diversificable y elrendimiento de todos los activos. Analizaremos el modelo de cinco secciones. Laprimera aborda el coeficiente beta, que es una medida del riesgo no diversificable.La segunda sección presenta una ecuación del modelo mismo y la terceradescribe gráficamente la relación entre el riesgo y el rendimiento. La cuartasección analiza los efectos de los cambios en las expectativas inflacionarias y laaversión al riesgo en la relación entre el riesgo y rendimiento. La última secciónofrece algunos comentarios sobre el CAPM.


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Coeficiente betaEl coeficiente beta, b, es una medida del riesgo no diversificable. Es un índice delgrado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en elrendimiento del mercado. Loa rendimientos históricos de un activo se usan paracalcular el coeficiente beta de un activo. El rendimiento de mercado es elrendimiento sobre la cartera de mercado de todos los valores que se cotizan el labolsa.Coeficiente beta de carteras.El coeficiente beta de una cartera se calcula fácilmente usando los coeficientes delos activos individuales incluidos en ella.Bp = (w1 x b1) + (w2 x b2) + ... + (wn x bn)La ecuaciónLa ecuación proporciona el modelo de precios de activos de capital (CAPM),usando el coeficiente beta para medir el riesgo no diversificable:K i = R f + (b i * (K m – R f))Donde:

K i = rendimiento requerido del activo iR f = tasa de rendimiento libre de riesgo, medida comúnmente por elrendimiento de una letra del Tesoro de los Estados Unidosb i = coeficiente beta o índice del riesgo no diversificable del activo iK m = rendimiento de mercado; rendimiento de la cartera de activos demercado

El CAPM se divide en dos partes: 1) la tasa de rendimiento libre de riesgo, R f ,que es el rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente unaletra del Tesoro de los Estados Unidos (T-bill) a tres meses, un pagaré a cortoplazo emitido por el Tesoro de los Estados Unidos, y 2) la prima de riesgo. Estosson, respectivamente, los dos elementos a ambos lados del signo de mas en laecuación. La porción de la prima de riesgo (K m – R f) se denomina prima deriesgo de mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir porasumir la actividad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de losactivos de mercado.


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BIBLIOGRAFÍA

1.- INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Autor : LAURENCE GITMAN.

2.- FINANZAS DE EMPRESAS Autor: GONZALO GARI.

3.- ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Autor : T. Vanhornerd.

4.- FINANZAS CORPORATIVAS Autor: Sthepen Ross


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