Udstedelse i fastforrentede - Sydbank
21
Hovedkonklusioner • JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Låntagere hos JYK har tilbageført tidligere offentliggjorte indfrielser for 154 mio. kr. i 1,5% 2047, hvilket umiddelbart kunne være et tegn på opstart af tilbagekøb til markedskurs igen. Vi forventer dog, at de resterende ca. 1,2 mia. kr. fortsat bliver indfriet til kurs 100, medmindre vi oplever yderligere kursfald. • Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie: Institutterne har indfriet for 9½ mia. kr. i sidste uge sammenlignet med 12½ mia. kr. ugen før, og det er på trods af påskeferie med færre ugedage og mange rådgivere på ferie. Med 6 dage tilbage for låntagerne til at beslutte sig i, forventer vi fortsat at de totale ekstraordinære udtræk vil ende omkring 55-60 mia. kr. ekskl. ministeriets udtrækninger på 18. mia. kroner. De 30-årige 2,5%’erne er på vej mod udtræk omkring 20%, mens RDs 2,5% 2047 og NORs 2,5% 2050IO kan nå udtræk på hele 25%. • Varighedsmanglen er aftaget, men lyse udsigter for konverterbare: Varigheden i det konverterbare marked er steget pga. rentestigninger og udstedelse af 1,5%’ere. Vi forventer yderligere omkring 12-15 mia. kr. den næste uge i 1,5% 2050, men meget andet taler til fordel for konverterbare. Flex’er og investment grade-obligationer har klaret sig bedre, 1,5% 2050 kommer til at fylde godt i mange indeks, indirekte QE for 18 mia. kr. til juli-terminen og endelig bør udenlandske investorer fortsat kunne se en værdi i danske konverterbare i forhold til andre AAA-obligationer.
Transcript of Udstedelse i fastforrentede - Sydbank
Hovedkonklusioner
• JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Låntagere hos JYK har tilbageført tidligere offentliggjorte
indfrielser for 154 mio. kr. i 1,5% 2047, hvilket umiddelbart kunne være et tegn på opstart af tilbagekøb til markedskurs igen. Vi forventer
dog, at de resterende ca. 1,2 mia. kr. fortsat bliver indfriet til kurs 100, medmindre vi oplever yderligere kursfald.
• Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie: Institutterne har indfriet for 9½ mia. kr. i sidste uge sammenlignet
med 12½ mia. kr. ugen før, og det er på trods af påskeferie med færre ugedage og mange rådgivere på ferie. Med 6 dage tilbage for
låntagerne til at beslutte sig i, forventer vi fortsat at de totale ekstraordinære udtræk vil ende omkring 55-60 mia. kr. ekskl. ministeriets
udtrækninger på 18. mia. kroner. De 30-årige 2,5%’erne er på vej mod udtræk omkring 20%, mens RDs 2,5% 2047 og NORs 2,5%
2050IO kan nå udtræk på hele 25%.
• Varighedsmanglen er aftaget, men lyse udsigter for konverterbare: Varigheden i det konverterbare marked er steget pga.
rentestigninger og udstedelse af 1,5%’ere. Vi forventer yderligere omkring 12-15 mia. kr. den næste uge i 1,5% 2050, men meget andet
taler til fordel for konverterbare. Flex’er og investment grade-obligationer har klaret sig bedre, 1,5% 2050 kommer til at fylde godt i mange
indeks, indirekte QE for 18 mia. kr. til juli-terminen og endelig bør udenlandske investorer fortsat kunne se en værdi i danske
konverterbare i forhold til andre AAA-obligationer.
Update 1,5% 2047:
JYK tilbagefører ekstraordinære indfrielser for 154 mio.
Åbner muligheden for tilbagekøb af 1,5% 2047 igen
Agg.
Date NYK RD BRF Total NYK RD BRF Total Total
18-Mar 171 0 0 171 12 13 0 25 196 1%
19-Mar 139 0 0 139 335 2%
20-Mar 184 478 0 662 996 6%
21-Mar 0 1.650 0 1.650 2.646 17%
22-Mar 0 0 0 0 2.646 17%
25-Mar 0 0 0 0 0 46 0 46 2.692 17%
26-Mar 0 0 0 0 2.692 17%
27-Mar 0 0 0 0 2.692 17%
28-Mar 0 0 0 0 2.692 17%
29-Mar 0 0 0 0 2.692 17%
1-Apr 0 0 0 0 0 885 0 885 3.577 22%
2-Apr 0 0 0 0 3.577 22%
3-Apr 0 0 0 0 3.577 22%
4-Apr 0 0 0 0 3.577 22%
5-Apr 0 0 0 0 3.577 22%
8-Apr 0 0 0 0 4.880 1.760 4.230 10.870 14.447 91%
9-Apr 0 0 0 0 14.447 91%
10-Apr 0 0 0 0 14.447 91%
11-Apr 0 0 0 0 14.447 91%
12-Apr 0 0 0 0 14.447 91%
15-Apr 0 0 0 0 0 270 190 460 14.907 94%
16-Apr 0 0 0 0 14.907 94%
17-Apr 0 3 0 3 14.910 94%
23-Apr 0 0 0 0 0 0 -154 -154 14.757 93%
% of
15.9
Bln.
Prepaid at market price Called at 100
1,5% 2047: Fair pris på 100,35
3
ca. 100,3
Forventet
kurs hvis der
ikke kommer
mere udtræk
efter 1/7(ved uændret
renteniveau)
100,0
Konverteringsret
ca. 100,38
Værdi i dag af
udtrukne
obligationer til 1/7(på nuværende tidspunkt)
100%
indfriet
til 1/7
0%
indfriet
til 1/7
9½ mia. kr. i indfrielser den seneste uge vs. 12½ mia.
ugen før (Det skyldes sandsynligvis påske)
4
2,5%’erne på vej mod udtræk omkring 20%RDs 2,5% 2047 alm og NORs 2,5% 2050 IO kan nemt nå 25%...
5
2%’erne på vej over 5% i ekstraordinære udtræk På nær 2% 2050 IO
6
2% 2047 alm 2% 2047 IO
2% 2050 alm 2% 2050 IO
Nordea indfrier 4,1%-point i 1,5% 2037 i sidste uge
7
Kan ikke forklares ved, at serien har flere korte lån
8
Udstedelsen fortsatte i det samme tempo igennem påsken
9
Varighedspresset er aftagende/væk
10
Kursspænd 2% 2050 vs. 1,5% 2050:Kursspændet viser også aftagende pres på 1,5% 2050
11
Konverterbare i lille bedring
12
Konverterbare uforandret til stater, mens
IG bonds performer
13
Afkastet for Japanske investorer er stadig intakt
14
Højere terminsafkast for USD-investorer får
konverterbare til at se attraktive ud igen
15
Flex’er seneste uge: Korte ende godt efterspurgt
16
USD-investorer kan få bedre afkast i 1Y flex’er
17
Interesse fra EUR-investorer burde være begrænset…
18
Begrænset bevægelser i Flex’er og andre covered bonds
19
Information om publikationen
20
Forfattere:
Henrik Spangsberg Hansen Michael Meldgaard Andersen
Senior Fixed Income Analyst Fixed Income Analyst
+45 74 37 46 42 +45 74 37 46 18
[email protected] [email protected]
Redaktion afsluttet:
24. april 2019 kl. 9:00
Kilder:
Med mindre andet er skrevet er Sydbank kilden til figurer og tabeller i publikationen.
21
Disclaimer
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikke en personlig anbefa-ling
(investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med
dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning.
Eventuelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke ba-seret på
fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser
for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling.
I handelsanbefalingen nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen rød. Risikomærkningen rød betyder, at når der investeres i dis-se finansielle
instrumenter, er der enten risiko for at tabe mere end det investerede beløb eller produkttypen er vanskelig at gennemskue.
Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder
eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation.
Publikationen er alene tilgængelig for Sydbanks kunder, og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
