No.9

SRI Strategy in Brief Trillium, 지속가능한 기회 전략

“Sustainable Opportunities Strategy”

2011.12.07 백지영

STRATEGY ➤ Trillium, 지속가능한 기회 전략

들어가는 말

“Sustainable Opportunities Strategy”

우리나라 SRI 시장이 점점 활기를 띠고 있다. 서구 선진 금융시장에서 시작된 지속가능한 투자로의 움직임이 국내 주요 연·기금을 거쳐 유수의

자산운용사들과 투자자들에게도 그 영향력을 확장시켜 나가고 있다.

이러한 변화에 보다 적극적으로 대응하고 SRI를 국내 금융시장의 주된 투자원칙으로 자리잡게 하기 위해서는 우리보다 앞선 운용전략을 분석하고 그들의 장점을 받아들이려는 연구가 선행되어야 할 것이다.

이러한 맥락에서 여기에서는 SRI의 대표 운용전략 중 하나인 트릴리움

자산운용(Trillium Asset Management Corp)의 지속가능한 기회 전략(Sustainable Opportunities Strategy)에 대해 살펴보고자 한다.

트릴리움 자산운용은 1982년에 설립되어 현재는 미국 보스턴에 본사를 두고 있으며 온전히 지속가능투자와 책임투자에 전문화된 독립 자산운용사로서는 가장 오래된 역사를 가지고 있다. 설립 이래로 트릴리움 자산운용은 고액순자산보유자와 기관투자자, 각종 기금과 종교기관, 기타

비영리 단체들을 고객으로 하여 주식 및 채권자산을 운용해 왔으며, 현재 총 운용자산은 약 9억 달러 규모이다.

트릴리움은 기본적으로 환경, 사회, 지배구조 측면을 잘 이해하고 이에 효과적으로 대응하는 회사가 장기적으로 지속가능성이 있으며 낮은 위험을 가지고, 경쟁사 대비 높은 성과를 낼 수 있다고 믿는다. 따라서 직접적으로는 주주권 행사와 주주관여를 통해 기업에 개입하고, 간접적으로는 경제, 환경, 사회에 긍정적인 영향을 주는 기업에 자본을 배분하는 방법으로 기업에 영향력을 행사하고자 한다.

트릴리움의 기본적인 투자 원칙은 ‘적정가성장(Growth-at-a-

Reasonable-Price)과 ‘핵심 투자(Core Investing)’이다. 여기서 ‘적정가성장’ 원칙이란 성장에만 지나치게 치우치지 않으면서 순이익 대비 적정한 가격에 거래가 가능한 종목에 투자한다는 개념이다.

이와 더불어, 트릴리움은 고객의 특별한 기호(동물 실험 주, 화석연료주,

무기주 제외/ 종교적 가치 반영 주 포함 등)를 고려한 customized된 포트폴리오를 구성하기도 한다.

1. 트릴리움 자산운용(Trillium Asset

Management)

트릴리움은 4개의 대표적인 SRI 전략을 사용하고 있다. 모든 전략은 기본적으로 장기적으로 경쟁력 있는 수익률 제고를 목표로 하며 앞서 언급한 ‘적정가성장’ 방식을 따른다. 각 전략에 대한 구체적인 설명은 표1과 같다.(표1 참조)

다음에서 트릴리움 자산운용의 대표 전략인 지속가능한 기회 전략(Sustainable Opportunities Strategy)에 대해 보다 자세히 살펴보겠다.

표 1) 트릴리움 대표적 SRI 전략명칭 구성 기준 벤치마크 지수

Large CapCore

- 대형주- 개별 고객의 사회적 관심분야와 투자 목적을 고려

S&P 500

Small/Mid Cap Core

- 중·소규모주- 주요한 사회, 환경문제에 대해 적절한 해결책을 모색하는 기업

- 광범위하게 분산된 투자 방법이 아니기 때문에 대규모 투자 포트폴리오의 일부분으로서만 활용

S&P 1000

All Cap Core

- 시장 전반을 포괄하는 잘 분산된 포트폴리오를 구성

- 개별 고객의 사회적 관심분야와 투자 목적을 고려

S&P 1500

Sustainable Opportunities

- 지속가능성 우수한 기업 S&P 1500

지속가능한 기회 전략(Sustainable Opportunities Strategy)은 지금보다 더 지속가능한 경제, 사회로 발전하는 데 기여하는 기업들에 투자함으로써 장기 투자 수익을 달성하는 것을 목적으로 한다. 또한 이러한 지속가능투자 및 책임투자를 위해서는 벤치마크 지수보다 상대적으로 높은 변동성 및 위험도 기꺼이 감수하고자 하는 투자자들을 대상으로 한 성장추구형 지속가능성 테마 전략이다.

현재 세계 사회에는 기업이 지속가능성을 추구하는 데 있어 많은 도전과제들이 존재한다. 이는 기후변화, 물 부족, 한정된 자원, 빈부격차, 각종 질병과 사회 갈등 등을 포함한다.

트릴리움은 이러한 경영환경의 변화에 보다 적극적으로 대응하는 기업들로 포트폴리오를 구성한다. 단, 이 때 특정 섹터의 배제나 섹터 별 편입 비중의 제한은 두고 있지 않다.

즉 다음과 같은 지속가능한 리더 기업에 대한 투자를 통해 세계 사회가

직면한 다양한 문제 해결에 영향력을 행사하고자 한다.

2. 지속가능한 기회 전략(Sustainable

Opportunities Strategy)

1) 개요

지속가능한 리더:

-신재생 에너지를 공급하고 에너지 효율성을 높이고,

폐기물을 줄이기 위한 새로운 기술을 혁신하고 개발

- 지속가능한 농업, 환경보존 활동 지원

- 지속가능한 금융상품을 구상하고 개발 촉진

- 상품 기반 사업에서 서비스 기반 사업으로의 획기적인 이행

-근로자를 소중히 여기고, 다양성을 인정하며,

공급망과 전체 사회에서의 인권을 존중

- 기타 사회의 지속가능성 확보를 위한 노력 수행

이 전략의 Universe에 포함되기 위해서 모든 기업은 반드시 해당 기업의 핵심 사업에서 아래에 나열된 지속가능성 요소 중 최소 한가지 이상은 만족시켜야 한다. 이는 기업이 지속가능한 사회를 위한 긍정적인 변화를 시도하고 있음을 의미한다.

지속가능성 요소(Sustainability Criteria)지속가능성 요소(Sustainability Criteria)

경제적 권한 이양(Economic Empowerment)

공정무역 인증

경제적 권한 이양(Economic Empowerment)

저소득층 지원- 자본의 지원- 기술, 인프라 지원- 건강, 사회 서비스 제공경제적 권한 이양

(Economic Empowerment) 양질의 사회적 서비스 제공경제적 권한 이양(Economic Empowerment)

공급망상의 지원

경제적 권한 이양(Economic Empowerment)

근로자의 권한 확대

경제적 권한 이양(Economic Empowerment)

인권 신장 관련 활동

환경 보호 솔루션(Green Solution)

녹색 무역

환경 보호 솔루션(Green Solution)

청정 에너지 개발, 공급환경 보호 솔루션(Green Solution)

기후 변화에 대한 긍정적인 영향환경 보호 솔루션(Green Solution)

자원 보존, 자원의 효율적 사용

환경 보호 솔루션(Green Solution)

지속가능한 농업 지원

건강한 생활의 영위(Healthy Living)

예방적 의료 서비스건강한 생활의 영위(Healthy Living)

유기농 식료품 관련 사업건강한 생활의 영위(Healthy Living)

삶의 질 향상을 위한 노력

(1) 경제 전망

이 전략은 전반적인 경제상황에 대한 관점의 설정과 전망에서 시작한다. 이는 각 산업 섹터에 대한 기대 수익의 설정과 위험요소의 발견과 평가, 기업의 지속가능성에 대한 기회요인의 분석을 통해 이루어진다.

2) Universe의 구성

3) 포트폴리오 구성 및 운영 시 고려요인

(2) 재무요인 분석

주요한 장기 투자 기회요인을 알아내기 위한 철저하고 엄격한 재무요인

분석을 수행한다. 이러한 재무분석은 ‘적정가성장(Growth-at-a-Reasonable-Price) 방법론을 따라 우수하고 지속가능한 성장이 예상되며 합리적인 가격으로 매입이 가능한 주식을 찾는다. 이 외에도 재무분석에는 다요인 평가(Multi-Factor Valuation)와 위험모델링(Risk Modeling) 및 트릴리움 고유의 기본 분석이 포함된다.

(3) 투자운영위원회

투자운영위원회는 포트폴리오 매니저와 애널리스트로 구성된다. 이들이

가지는 정기적인 회의에서는 포트폴리오 기본요소에 대한 리뷰, valuation의 모니터링, 구성종목의 추가 혹은 삭제 여부 리뷰가 논의된다.

(4) 기술 분석

기술적인 분석은 주가의 변동상황을 모니터링하고, 특정 종목의 매입·매도 시점을 결정하는 데에 활용된다.

(5) 위험 관리

위험 관리(Internal Risk controls)는 한 종목이 포트폴리오의 전체 가치에서 10% 이상 차지하게 되는 것을 제한하고, 포트폴리오의 변동성을 줄이는 절차이다.

(6) 매도 결정

종목의 매도 결정은 포트폴리오 전체의 전략과 각 종목에 대한 분석을 거쳐 이루어진다. 매도 요인은 크게 다음과 같다.

- 종목, 섹터 별 분배 가이드라인- 해당 기업에 대한 지속가능성 평가 결과의 변동- 회사의 영업 기반, 경영상태에 대한 상대 평가 결과의 변동

트릴리움이 2011년 10월 발표한 상기 자료에 따르면 과거 3개년 평균 수익률에 있어서 이 전략을 통해 운영된 포트폴리오가 벤치마크 지수 S&P

1500(1.4%)의 두 배(2.8%) 수익률을 달성했음을 알 수 있다. 이 전략으로 운용되는 자산 규모는 현재 약 5천만 달러이다.

3. 투자 성과

트릴리움은 다른 운용사와는 달리 온전히 지속가능투자, 책임투자에만 전문화된 기관이다. 이들은 회사의 기본 신념과 해당 종목의 장기 초과수익 달성 가능성 및 고객 개개인의 투자 목적 및 신념을 고루 고려하여 포트폴리오를 구성한다.

지속가능한 기회 전략은 트릴리움의 다른 전략에 비해 ‘지속가능성 추구’에 대한 강력한 신념을 가지고 있고, 섹터 편입의 제한도 두고 있지 않으며, 변동성과 위험도 높다고 알려져 있지만 이러한 요인에도 불구하고 타 전략 대비 운용자산 규모가 가장 빠르게 성장하고 있다.

이는 아마도 이 전략에 따른 수익률이 그만큼 신뢰성 있는 수준에 도달하였기 때문인데, 이러한 수익의 실현을 뒷받침 해주는 것이 트릴리움 고유의 엄격한 분석이라고 보여진다.

트릴리움은 평균 20년 이상의 자산운용 전문가들이 투자대상기업의 핵심 지속가능성 추진 요인과 해당 기업의 장기 재무 성과 예측치를 유기적으로 연관 지어 분석하고 있다. 또한 이 외에도 투자대상 기업에 적극적인 engagement를 수행하고 있으며, 포트폴리오 운영에 대한 정보를

투명하게 공개하고자 노력한다.

이제 시작단계에 있는 국내 SRI 펀드가 향후 그 포트폴리오를 확장시켜 나가는 데에 있어서 이러한 트릴리움의 운용철학이 시사하는 바가 클

것이라 예상한다.

4. 시사점

들어가는 말

(주) 서스틴베스트 ┃ 02-569-2764 ┃ www. sustinvest.com ┃ admin@sustinvest.com

본 조사분석자료는 고객의 투자를 돕기 위한 정보제공의 목적으로 작성되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터에서 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 보고서는 다양한 이해관계자들의 공개된 정보를 근거로 작성되었으나, 평가의 결과는 직접적인 투자의 매수·매도 또는 보유 추천을 의미하지 않습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 지적재산권은 당사에게 귀속되며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.