COMMODITY SPREAD TRADING

Risk Disclosure

TraderBambu nincs regisztrálva sem Magyarországon, sem az Európai Unió egyetlen pénzügyi felügyeleti szervénél sem. A bemutatott stratégiákkal kapcsolatosan nem lehet garantálni, hogy azok profitábilis kereskedést tesznek lehetővé alkalmazóik számára. A jelenlegi prezentáció csupán tájékoztató jellegű. Részvényekkel, határidős kontraktusokkal, árutőzsdei termékekkel, opciókkal történő kereskedés jelentős rizikót hordozhat magában és fenn áll a potenciális veszélye annak, hogy teljes tőkénket elveszithetjük. Ezenkivül mindenkinek mérlegelnie szükséges saját financiális helyzetét mindenfajta tőzsdei kereskedés megkezdése lőtt. TraderBambu nem ad hosszútávú befektetési, sem rövidtávú kereskedési tanácsot. Igény esetén mindenki forduljon egy megfelelő licenszszel rendelkező szekemberhez.

• Egy kontraktus eladása és egy másik kontraktus vétele egyazon időpontban.

• A spread-et alkotó oldalak neve „leg” („láb”).

• A spread pozicióban tehát LONG vagyunk egy lábat és SHORT vagyunk a másik lábat.

• Léteznek több, mint 2 leg-ből álló spread poziciók – az egyszerűség miatt most azokkal nem foglalkozunk részletesen.

SPREAD FAJTÁK

• Idő, hely és intercommodity spread fajtákkal foglalkozunk.

• IDŐ (Time) vagy INTRAMARKET SPREAD: pl. Long szeptemberi kukorica és Short decemberi kukorica kontraktus (másképpen: intracommodity vagy interdelivery spread).

• HELY (Location) vagy INTERMARKET SPREAD: pl. Long Kansas City búza és Short Chicago búza. Vagy Long London Ezüst és Short New York ezüst.

• INTERCOMMODITY SPREAD: két különbözö áruféleség, pl. Long búza és Short kukorica.

• Spread kereskedés során célunk, hogy profitáljunk a két kontraktus árkülönbségének változásából. A spread trader-t nem érdekli tehát az alaptermék abszolút értéke illetve ennek változása. Ami érdekli az az, hogy a két kontraktus árának különbsége növekszik vagy csökken-e?

• További csoportositási lehetőség:

• BULL SPREAD: ha vesszük a közelebbi lejáratú kontraktust és eladjuk a távolabbi lejáratú kontraktust (pl. Long májusi arany és Short decemberi arany. Ez esetben azt szeretnénk, ha a közelebbi kontraktus jobban erősödne, mint a távolabbi. Ez több mindent is jelenthet. Pl. ha az alaptermék ára felfelé megy, akkor szeretnénk, hogy a közelebbi kontrakt ára nagyobb mértékben menjen felfelé, mint a távolabbié (bár ez utóbbi is emelkedik). Ha az alaptermék ára lefelé megy, azt szeretnénk, hogy a közelebbi kontrakt ára kisebb mértékben csökkenjen, mint a távolabbié.

• BEAR SPREAD: A bull spread ellenkezője. Pl. Short májusi arany és Long decemberi arany. Ebben az esetben úgy véljük, hogy a távolabbi kontraktus a közelebbi kontraktushoz képest relative erősebb marad.

• Az előzőekből az is következik, hogy ha ránézünk egy spread chart-ra, általában nem tudjuk megmondani, hogy az alaptermék ára milyen iranyban mozog (számunkra nem érdekes). Amit látunk az a spread-et alkotó két láb (kontraktus) egymás közötti árviszonya. A chart (az árkülönbség) változhat aképpen, hogy az egyik kontraktus ára változatlan – de a másik változik. Vagy az első láb növekszik és a második is növekszik, de kisebb mértékben. Az első láb csökkent – de a második láb kisebb mértékben csökkent.

Az előző három példában tehát mindig profitábilisan zártuk le a poziciónkat (még a második esetben is, amikor mindkét

kontraktus értéke csökkent), mert az első láb értéke relative a második kontraktushoz képest nőtt.

Ne felejtsük el, hogy veszteségek is felléphetnek! Mégpedig akkor, amikor a long kontraktus értéke veszit a short kontraktus

értékéhez képest. A következő három slide erre mutat példát.

Intercommodity Spread Quotes

Különféleképpen történhet.- Ha a két kontraktusnak azonos a mértékegysége (pl.bushel, tonna stb.), akkor egyszerűen megadják a kettő közötti különbséget. Pl. a Soybean Meal és a Soybean Oil két eltérő kontraktus, de mindekettőt bushel-ben mérik. A kettő különbségét pedig egyszerűen cent/bushel-ként közlik.

- Ha az előbbi nem praktikus, akkor a két kontraktus dollárban mért értékének a különbözetét adják meg (pl. deviza spreadek).

SPREAD CHARTS

A spread chartok eltérnek a hagyományos (pl. részvényeknél használatos) chartoktól.

A különbség először nem is feltűnő – a jobb oldali függőleges („ár”) oszlop.

A spread chartok két fajtája ismeretes:Point Charts

Equity Spreads

• SPREAD QUOTES

• Fontos, hogy a spread ára egyetlen quote (a két láb különbsége).

• Megállapodás szerint mindig az első láb a long és a második láb a short.

• SOHA ne adjunk „market order” megbizást! „Limit order” a szokásos a spread trading világában (ami annyit jelent, hogy maximum mennyi legyen a két kontraktus árának különbsége).

A SPREAD TRADING ELŐNYEI

• ALACSONYABB VOLATILITÁS: Az általában alacsonyabb volatilitás egyúttal alacsonyabb rizikót is jelent. Spread-ek tendenciája, hogy lassabban mozognak, mint az alaptermék („vakáció trading” vagy „nyugdijas trading” )

• Sok commodities olyan vehemensen mozog, hogy állandó felügyeletet kiván a trader részéről. A Spreadek esetében általában elégséges ezt naponta egyszer (vagy még ritkábban) megtenni.

LIMITÁLT RIZIKÓ: spread trading az egyetlen kereskedési fajta a határidős kontraktusok világában, ahol a rizikó limitálva van (a long opciók mellett). A nyitott poziciónk mindig hedgelve van! Igen, veszithetünk természetesen – de brutálisan nagy veszteséggel sohasem fogunk találkozni (erre példa lehetne, ha valaki Long volt index futures, szeptember 11-én megtörténtek a terrorista események és ezt követően 5 napig zárva maradtak a tőzsdék. Amikor kinyitottak, akkor már csupán óriási veszteséggel lehetett a long poziciókat lezárni. Spread trading esetében ez nem fordulhatott volna elő, hiszen az egyik „leg” egy short kontraktus lett volna.)

• KISEBB MARGIN KÖVETELMÉNY: A tőzsdék elismerik a spread poziciók hedgelt jellegét – ennél fogva jelentősen kisebb margin követelményeknek kell megfelelni.

• Például egy USD10ezer nagyságú számlán csupán egyetlen határidős kőolaj kontraktussal tudunk kereskedni. Ha azonban kőolaj spread-t tradingelünk, akkor a margin jelentősen lecsökken és vagy több spread-t tudunk feltenni vagy diverzifikálunk és egymással nem korreláló spread poziciókat nyitunk (pl. kőolaj, narancslé, kukorica, Dow Index, élő marha, stb.) A fenti nagyságú számlán akár 15 nyitott spread poziciónk is lehet.

• Az átlagos követelmény egy búza kontraktus tradingeléséhez mintegy USD1800. De egy búza-spread esetében ez lecsökken USD300-ra. Ez lehetőséget ad az újonc trader számára, hogy élőben kereskedjen jelentős kockázat vállalása nélkül.

LOCKED LIMIT NAPOK

Az olyan napokon, amikor az alaptermék árának változása meghaladná a tőzsde által jóváhagyott maximális mértéket, a kereskedést felfüggesztik (a „tőzsde ki sem nyit”). Ilyen esetben lehetetlen az egyszerű long vagy short poziciókat lezárni. A spread traderek itt is előnyt élveznek, mert ezzel ellentétben, a spread poziciók lezárhatók.

• VONZÓ JUTALOM/RIZIKÓ ARÁNY: a kedvező alacsony margin követelmény és a limitált rizikó miatt nagyon kedvezően alakul a nyereség/ rizikó faktor (potenciálisan elérhető profit az ehhez szükséges tőkebefektetéshez képest).

• Szükséges megemliteni még egy előnyt, amelyből az is profitálhat, aki nem spread trader (egyszerű long vagy short poziciókkal dolgozik), hiszen a különböző spread-ek mozgásából gyakran következtetni lehet az alaptermék árának küszöbön álló irányváltozására is. Pl. ha búza esetében a közelebbi lejáratú hónapok kontraktusainak árai jobban növekednek, mint a távolabbi hónapok, ez azt jelentheti, hogy szűkül a kereslet/kinálat aránya és egy bull mozgás elindulása várható az alapterméknél (fundamentális változás).

• Külön előny, hogy a spread-ek általában erősebb trendet mutatnak, mint az alaptermék maga. Ezenkivül nem található meg néha igen jelentős árfluktuáció, amelyet egyéb termékeknél a daytraderek és a különböző automatizált trading programok okoznak.

• Itt érdemes megemliteni, hogy természetesen lehetséges nem csupán határidős kontraktusokkal is kereskedni spread trading formájában. Népszerű például az un. „pair trading”, amikor is két, ugyanazon szektorban lévő részvényt tradingelünk egymás ellenében (pl. két chip-gyártó, vagy két gyógyszeripari óriás). Másik lehetőség egy részvénnyel kereskedni egy szektor- vagy piaci index ellen, pl. Microsoft/Software Index (vagy Dow Index).

• http://www.pairtrader.com/subject2.html

Ahol a Spreadekkel Kereskednek

• Floor

• Brokers szerepe

• Locals/scalpers szerepe a likviditás növelése (saját tőke, vesz @bid, elad @ask, nincs margin követelmény, ha a pozició profitábilis)

• „outrights” vs. „spreads”

• Elektronikus trading

• Commercials (hedgers): akiknek ténylegesen a birtokukban van az alaptermék.

• Ők kontrollálják egy alaptermék összes lejáratát – a front month kivételével, amelyet a spekulátorok

CARRYING CHARGES

A commodity spread trader számára fontos, hogy tisztában legyen a Carrying Charges fogalmával, amely nem más mint a fizikai commodity (árutőzsdei termék) tárolásának, vagy egy pénzügyi termék esetén, annak tartásának teljes költsége.

Ilyen költségek többek között a biztositás, fizikai tárolás dijai, kamatterhek stb.

„Carrying Charge Market” azt jelenti, hogy az adott alaptermék (pl. búza)esetében minden következő havi futures kontraktus ára magasabb.

A Carrying Charge egyes elemei különbözhetnek különböző játékosok számára. Például a búza tárolásának költsége más lehet egy több évtizeddel ezelőtt épült tároló vagy egy modern épitmény esetében. A finanszirozás költségeiben is lehetnek eltérések: egy nagy vállalat kedvezőbb feltételek (kamatok) mellett tud hitelhez jutni (kevesebb mint Prime Rate), mint egy kisebb (Prime Rate + 1%).

Láthatjuk, hogy a Carrying Cost tényleges értéke változó, de ettől függetlenül van egy érték, amelyet az adott iparág alkalmaz és elfogad.

Általánosságban elmondható, hogy a „full carrying charge” nem más, mint a tárolás és biztositás költsége egy közraktárban (public warehouse), plusz a finanszirozás költsége(prime rate + 1%).

Fontos annak a realizálása, hogy – főként nagy szereplők esetén – a költség kevesebb, mint az elfogadott full carrying charge. Ez az oka annak például, hogy a gabona spreadek ára nem éri el az elfogadott full carrying charge-al növelt árat.

A carrying charges hatással vannak a határidős piacok (futures) áraira. Ezek hasonlóak a spot (azonnali) piacok áraihoz, azzal a különbséggel, hogy még hozzáadódik két kisebb tétel: szállitás (delivery) és újraszállitás (redelivery).

Kizárólag olyan termékek esetén beszélhetünk a határidős piacokon carrying charges-ról, ahol a termék maga tárolható, szállitható és újraszállitható. A tradernek képesnek kell lennie a termék megvásárlására, tárolására, biztositására, szállitására és mindennek a finanszirozására.

Termékek, amelyek könnyen tárolhatók és szállithatók:

Búza, kukorica, zab, kávé, kakaó, fagyasztott narancslé, gyapot, szójabab, szójaolaj, arany, ezüst, platina, réz, földgáz, ólommentes benzin, fűtőolaj, nyers olaj.

Termékek, amelyek nem tárolhatók és ennélfogva nincsen carrying charge:élő marha, élő sertés, feeder cattle

Speciális esetek:fagyasztott sertés (pork bellies), lumber (faanyag), szójapor (soybean meal), cukor, devizák, kamattermékek

Pork Bellies

Természetesen lehet őket tárolni, de ettől függetlenül egy speciális szituációval állunk szemben.

Február, Március, Május, Július és Augusztusi kontraktusok léteznek. PB-t kizárólag olyan kontraktus ellen lehet újraszállitani, ami ugyanabban a naptári évben jár le (pl. 2006 augusztusi kontraktussal beszerzett (delivery) PB-t nem lehet 2007 februári kontraktus ellen leszállitani (redelivery) ). Lehetséges azonban a 2007 februári PB beszerzése és szállitása ugyanazon év márciusi, májusi, júliusi vagy augusztusi kontraktusai ellen.

A legtöbb sertés az októbertől a következő év májusáig tartó periódusban kerül a vágóhidakra. Az eladatlan termékből lesz a Frozen Pork Bellies határidős kontraktus. A májustól szeptemberig tartó időszakban általában kisebb a PB termelés, mint az igény. Ekkor kerül eladásra a korábban (október-május) lefagyasztott termék.

PB valamelyest romlandó a tárolás miatt. Egyrészt súlycsökkenés következik be, másrészt a minőség is szenved a több hónapos fagyasztás következtében. Ezen minőségi romlásnak tudható be, hogy PB csak azonos évi kontraktusok ellenében szállithatók.

Az azonos évben szállitott BP kontraktusok esetében létezik carrying charge. A szokásostárolás, biztositás és finanszirozás mellett van egy előzetes fagyasztási dij is (initial freezing charge). Úgyszintén egy rakodási dij (handling charge).

A tradereknek tudni szükséges, hogy az augusztusi kontraktus ára gyakran diszkontált a korábbi hónapokhoz képest. Mint tudjuk általában minden következő hónap ára magasabb az előző hónap áránál – az augusztus kivételével. A júliusi kontraktus csaknem kivétel nélkül drágább az augusztusinál. Ez annak a természetes folyamatnak tudható be, hogy PB minősége gyengül.

CUKOR

A cukor is speciális helyzetben van a carrying charges-t illetően. Az un. „World Sugar Contract” specifikációja szerint a cukor ára a termelő ország kikötőjében értendő, hajóra rakva. Ehhez kellene hosszászámolni egy csomó egyéb költséget, amely földrajzilag eltérő lehet. Ennélfogva a Sugar piac egész egyszerűen figyelmen kivül hagyja a carrying charge fogalmát.

LUMBER

A szabályok szerint az egyik hónapban szállitott Lumber nem újraszállitható egy másik hónapban

SOYBEAN MEAL

A Soybean Meal romlandó áru, de mégis ismeri a carrying charge fogalmát. A SM „szállitásakor” egy Certificate-t kapunk, amely tulajdonképpen jogot ad nekünk az adott mennyiségű tényleges SB-hez, amelyet valahol egy SB feldolgozónál tárolnak.A SB 2-3 hónap után megromlik, ez korlátozza, hogy milyen lejáratú futures kontraktus ellenében szállitható. Maga a Certificate azonban leszállitható bármely kontraktus ellen a következő 6 hónap során.A SB feldolgozó számitja fel a carrying charges-t a Certificate tulajdonosának minden hónapra, amig a Certificate a birtokában van. Ez az a mechizmus, amely carrying charges-t hoz létre egy romlandó áruféleség számára.

CRUSH SPREAD

A szója-komplexumban használatos speciális spread. Tulajdonképpen a szójaolaj (soybean oil, BO), a szójabab (soybean, S) és a szójapor (soymeal, SM) egymáshoz fűződő kapcsolatát tükrözi a feldolgozás során. A szójabab feldolgozó megveszi az alapterméket és szójaport és szójaolajat állit elő.

Kétféle Crush Spread létezik. Az un. „szegény trader crush spread-je” 1-1-1 arányban. A valódi arányokat tekintve vennünk kell 10 szójabab kontraktust, eladni 11 szójaport és 9 szójaolajat.

BUTTERFLY SPREADS

Butterfly Spread nem más, mint kettő kombinált interdelivery spreads.Például: - Short 1 áprilisi Live Cattle - Long 2 júniusi Live Cattle- Short 1 augusztusi Live Cattle

A Long June/ Short August tulajdonképpen bull spread. A Short April/ Long June pedig egy bear spread. A felállás jellemzője az alacsony volatilitás.

CRACK SPREADA Crack Spread komponensei:- nyersolaj (CL)- ólommentes benzin (HU)- fűtőolaj (HO)

Az alap kalkuláció nagyon egyszerű, amelyet azonban bonyolultabbá tesz az a tény, hogy ez egyes kontraktusok mértékegységei különböznek egymástól, ezért mindhármukat közös nevezőre kell hozni.

A CL adatai dollár per hordóban (barrel) van megadva, mig a HU és a HO árát dollár per gallonban közlik (1 hordó = 42 gallon).

Az általában használt képlet az alábbi:

CL * 3 + HU * 2 * 42 + HO * 1 * 42

A fűtőolaj és az ólommentes benzin együttes ára felül kell, hogy múlja a nyersolaj árát legalább a finomitási költség értékével.

A leggyakoribb Crack Spread arány: 3-2-1Vagyis 3 hordónyi nyersolajból 2 hordó ólommentes benzint és 1 hordó fűtőolajat nyernek.

A Crack Spread értékét szezonális tendenciák is befolyásolják.

• A commodities spread trader számára létezik egy olyan lehetőség, amelynek jelentőségét nem lehet eléggé hangsúlyozni. Ez pedig egy alapvető fontosságú fundamentális tényező, a SZEZONALITÁS.

• Lényeg: a legtöbb commodities-nek megvan a maga szezonális jellege, amely ismétlődhet. Pl. a búzát ugyanabban a hónapban vetik, majd aratják. Érdemes tüzetesen megvizsgálni, hogy mely áruféleség esetén mi is okozza a szezonalitát. A tarder szempontjából az a fontos kérdés, hogy miképpen lehet ezzel az információval felfegyverkezve profitra szert tenni.

• Ha elveszni látszunk a rendelkezésre álló adat tengerben, akkor érdemes segitségért folyamodni. Ilyen pl. az alábbi honlap:

• http://www.mrci.com/ (E sorok iroja NEM részesül semmiféle kompenzációban nevezett honlaptól.)

• A honlap készitői több száz népszerű spread adatait tárolják 15 évre visszamenőleg.

• Kutatást végezhetünk és megtalálhatjuk azokat a spread-eket, amelyek megfelelnek igényeinknek (margin követelmény, ármozgás sebessége, stb.) és a legnagyobb valószinűséggel követik a szezonális tendenciát. A következő dia egy ilyen helyzetet mutat.

• Az előző táblázatban az alábbiakat érdemes megfigyelni:

• Spread pozició: Long áprilisi disznóhús és Short februári disznóhús

• Mindenféle egyéb megfontolás nélkül, kizárólag a szezonális tendenciára alapozva, minden év október 21-n megnyitjuk a poziciót (első oszlop).

• A következő év január 10 tájékán (ahogy a munkanap esik) pedig lezárjuk (harmadik oszlop).

• Láthatjuk, hogy az utóbbi 15 év folyamán (1991-2005) ez a stratégia profitábilis volt kivétel nélkül minden évben (a profit pontokban illetve USD-ben az ötödik illetve hatodik oszlopban látható).

• Természetesen, nincs garancia arra, hogy ez a jövőben is igy lesz. De határozottan mutatja a stratégia erejét.

A megfelelő kutatómunka elvégzése után érdemes a spread chart-ját elemezni és a szezonális tendenciák figyelembevételével megnyitni a poziciót.

Szokás szerint erősen ajánlott a megfelelő money management technikák alkalmazása (vesztes poziciók lezárása).

Rendkivül ajánlott a diverzifikáció (több, egymással nem korreláló spread pozició legyen a portfóliónkban).

Legyünk türelmesek!

• Néhány link. Ezeken a honlapon kedvünkre kisérletezgethetünk különböző spread poziciók kreálásával:

• http://www.britefutures.com/quotes/spreads.aspx

• http://www.barchart.com/info/custom_spreads.html

• http://scarrtrading.com/

• http://www.tradingeducators.com

• www.mrci.com

• Az alábbi chartok az www.mrci.com honlapról származnak. A szaggatott vonalak a várható, több éves adatokon alapuló ármozgást jelölik. A fekete vonal a tényleges ár.

MARGIN INFO

http://www.cbot.com/cbot/pub/page/0,3181,1041,00.html

http://www.cme.com/html.wrap/wrappedpages/clearing/pbrates/PBISHomePage.htm

http://www.nymex.com/ewd_margin_spreads.aspx

http://www.nybot.com/marketInfo/marginRequirements/indexMargin.htm

Copyright @ 2008 TraderBambu