Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany
description
Transcript of Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany
![Page 1: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1.jpg)
![Page 2: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/2.jpg)
André Kostolany
TŐZSDESZEMINÁRIUMTokebefektetokn
ek ésspekulánsoknak
Közgazdasági ésJogi
![Page 3: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/3.jpg)
KönyvkiadóBudapest 1989
ELŐSZÓ AMAGYARKIADÁSHOZ
André Kostolany -elmaradhatatlancsokornyakkendőjével, igazitőzsdeügynöki nadrágtartójával,
![Page 4: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/4.jpg)
kifogyhatatlan anekdotáival, naés végül, de nem utolsósorban,több mint hatvan, tőzsdén töltöttesztendő rengeteg tapasztalatávala tőzsde világának egyiklegsajátosabb alakja.Valószínűleg majdnem mindenttud, amit a világ tőzsdéiről tudnilehet, és az igazán sokat tudóembereknek azzal atulajdonságával is rendelkezik,hogy ezt a tudását úgy tudjamásoknak átadni, hogy közbenúgy érezzük: minden, amit
![Page 5: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/5.jpg)
elmond, nagyon egyszerű ésvilágos. Számos nyelvenmegjelent több mint húszkönyvével, évtizedek óta a világkülönböző tőzsdei központjaibantartott előadásaival jelentősmértékben hozzájárult a mai -számára már sok szempontbólidegen - tőzsdei generációképzéséhez-
Az értéktőzsdék színesvilága az elmúlt két évtizedbenóriási változásokon mentkeresztül. Egy korábbi, viszonylag
![Page 6: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/6.jpg)
szűk, tehetős polgári rétegelkülönült, kissé misztikus - vagymisztifikált - világából atársadalmak valamennyi rétegeszámára elérhető, nyitott óriásipiaccá változott. Az intellektuális„sport", a spekulációs játék, amitKostolany könyveiben Jelidéz, alegmodernebb technikaieszközöket Jelhasználó, az egészvilágot átfogó hatalmas„befektetési ipar"-rá változott.Azok a spekulánsok, akik mégértették is, hogy mi történik a
![Page 7: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/7.jpg)
tőzsdéken, már rég letűntek;helyüket az egyszerre 8—10telefont kezelő, a számítógépekképernyőire szegezett tekintettelaz l\8-ad százalékosárváltozásokból elérhetőpillanatnyi előnyöket azonnalkihasználni képes, naponta többmillió dollárnyi üzletet lebonyolítóhuszonéves fiatalemberek tömegevette át. Sőt a 80-as évek újterméke, a sokat vitatott ún.„programkereskedelem", amikora nagy tőzsdéken az
![Page 8: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/8.jpg)
értékpapírüzlete-
id
kit azok fantasztikusgyorsasága és az üzletkötéshezszükséges információk hatalmastömege miatt már nem emberek,hanem számítógépek kötik. ÉsKostolany ezeken a tőzsdéken isotthon van. ö mindig azt kutatja,hogy mi tan az események mögött.Gondolkodása, filozófiájamélységesen emberközpontú. Ez akönyve is arra tanít bennünket,
![Page 9: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/9.jpg)
hogy a gazdasági élet eseményeitendenciák, a fejlődésmozgatórugója az egyes ember,és még a legtisztább gazdaságispekulációkban is csak az lehethosszú távon eredményes, aki azemberek gondolkodásának,várakozásainak, cselekedeteinekmegértésére építkezik. Szintefanatikus híve a szabadvállalkozásoknak, a versenynek, ajátéknak, és az üzletet is az embermegmérettetésének, a nyereségeta siker mércéjének tartja.
![Page 10: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/10.jpg)
1987-ben az osztráktelevízióban egy vitára hívták megAndré Kostolanyt, ahol aleghíresebb osztrák ésnyugatnémet bankszakemberekvitapartnere volt. Akkor kioktattaa nagy tekintélyű bankárokatarról, hogy miközben ők saját kisproblémáikkal vannak elfoglalva,nem veszik észre, micsodafantasztikus változások vannakkibontakozóban tőlük keletre,elsősorban Magyarországon. Aztfejtegette, hogy a magyar
![Page 11: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/11.jpg)
gazdaság az elkövetkezőévtizedekben rakéta gyorsasággalfog felzárkózni Nyugat-Európához. Állította, hogyMagyarországon nem tízezervagy százezer, hanem több millióüzletember van, és ha a magyargazdaság politikai köteleifellazulnak, a magyarok csodáraképesek. Kívánom, hogy ez ajövendölése ugyanúgy teljesüljön,mint az 1970-es évek közepén atönk szélén álló amerikaigazdaság gyors feljavulására
![Page 12: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/12.jpg)
vonatkozó tippjei, vagy arészvénypiacok 1987. októberinagy válsága után a piactalpraállításába vetettrendíthetetlen hitére alapozottelképzelései. Ügy gondolom, hogyha arra építkezünk, amibenKostolany hisz, az emberekre, avállalkozókra, a versenyre és aszabadságra, akkor ezek a mamég fantasztikusnak tűnőlátomások is valóra válhatnak. AMagyarországon is kibontakozótőzsde megértéséhez, az azon való
![Page 13: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/13.jpg)
részvételhez szükséges minimálistechnikai ismeretek anekdotázóstílusú oktatásán túl erre is tanítbennünket ez a könyv.
Budapest. 1989. május 17.
Járai Zsigmond
ELŐSZÓ„Kostolany tőzsde-
és életbölcsességei"
![Page 14: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/14.jpg)
Kosto ezzel a könyvvel régikívánságomat teljesítette. Leírjaazt, amit eseménygazdag életébentudásként és tapasztalatként „PC-jébe" (per-sonal computer)betáplált, mint ezt 6maga tréfásanemlegeti. Egyidejűleg azonbankimerítő válaszokat ad azokra akérdésekre, amelyeket az elmúlttizenkét évben a nálunkmegrendezetttőzsdeszemináriumokon feltettekneki.
Kostolanyval először 1969
![Page 15: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/15.jpg)
végén találkoztam a BayerischeHypote-kenbank tőzsdeibefektetési értekezletén. A bonnigazdasági minisztérium egyiktanácsosa tartott előadást az újkülföldi beruházásvédelmitörvényekről, és ennek során azinduló tőkének mint befektetésieszköznek a fontosságára hívta fela figyelmet. Ehhez a következőpéldát használta fel: aki nemengedheti meg magának, hogysaját autója legyen, annakautóbusszal kell járnia, és ezt a
![Page 16: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/16.jpg)
szerepet játssza a kisbefektetőkszámára az induló tőke, mert őkazok, akik nem tudnak, vagy nemakarnak részvényeket vásárolni.„De tudják-e Önök, hogy akülföldi buszvezetőknek van-eegyáltalán jogosítványuk?"kérdezte egy úr a közönségből. Azarca ismerős volt, mert Kostolanymár New York i éveim alatt feltűntnekem. Akkor a „Capital" címűfolyóirat rovatvezetője volt, ezt alapot pedig egyszer egyszer én ismegvásároltam. A 'os, a
![Page 17: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/17.jpg)
rendezvény befejeztévelmegragadtam az alkalmat,' hogyszemélyesen is megismerhessem.
Egyszer megírta valahol,hogy a németeknek 30 évbefektetési tapasztalata hiányzik,különben nem keveredtek volnabele az 10 S-botrányba.Egyébként ö egyike volt azonkeveseknek, akik hívesentiltakoztak ez ellen. Nemcsak avéleményével értettem egyet, deaz önbizalma is imponált nekem.Feltettem neki a kérdést, hogy
![Page 18: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/18.jpg)
hajlandó lenne-e az (akkoriban)több mint negyven évestapasztalatát (amely az 1929-esnagy tőzsdekrachtól számítható) amindennapi gyakorlatrendelkezésére bocsátani. Ezzeltalán segíthetne a németektapasztalatbeli hiányosságaitvalamelyest csökkenteni. Aztválaszolta, hogy megfelelőpartnerekkel nagyon szívesendolgozna, hiszen ez ugyanolyanmunka, mint amin sajátmindennapi kötelezettségei során
![Page 19: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/19.jpg)
töri a fejét, vagy egynéhányüzletfél számára végez. Ez voltközös együttműködésünk kezdete -ma azt mondanánk: a mi ,jointventure-ünk". Amikor Kostonak eza második karrierje elkezdődött,már nyugdíjas korban járt (mintAdenauer, aki hasonlóképpenilyen idős korában lett előszörszövetségi kancellár). MiNémetországban egy akkoribanalig ismert üzletágat kezdtünk,kisbefektetési tanácsadást, amitulajdonképpen a
![Page 20: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/20.jpg)
magánbankárok tevékenységétfoglalta magában.
Nem sokkal ezután merültfel az ötlet, hogy tőzsdeiszemináriumokat tartsunk. Az elsőszemináriumra (1974októberében, Münchenben) aligharminc résztvevő jelentkezett. Atőzsdei hangulat lehangoló volt:megnégyszereződött olajárak,vágtató infláció: menekülés azaranyba és egyéb dologiértékekbe; a Dow-Jones-index
![Page 21: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/21.jpg)
380-ra, az EA.A-index* 160-raesett. A Nyugat „kiárusítása" azolajsejkeknek és az 1929-estőzsdekrach réme a levegőbenlógott. Világvége-hangulat. Ami apódiumon elhangzott, az viszontminden volt, csak nemkétségbeesett: „Szép csendbenkezdjünk el vásárolni!" - hangzotta jelszó. A tanács jó volt. Már kéthónap múlva megkezdődött ahausse, melynek folyamán a Dow-Jones-index 1000pontraemelkedett. Akkoriban nem is
![Page 22: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/22.jpg)
álmodtunk róla, hogy a müncheniszeminárium ez időtől kezdvehíressé válik, és így azóta közelszáz szemináriumot tartottunk,tízszeres részvételi aránnyal.
Mint a „tiszta kapitalizmus"élharcosa és mindenfajta haláloskomolyság ellenzője, Kostolanyaz establishment „enfantterrible"-jévé vált, és lassankialakította követői körét. 0 az afajta „tőzsdei professzor", aki agyakorlattól halad az elmélet felé,aki tapasztalatait a saját pénzén
![Page 23: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/23.jpg)
gyűjtötte, ellentétben atöbbséggel, akik az elmélettőlhaladnak a gyakorlat felé, éstapasztalataikat más pénzébőlmerítik.
Évekkel ezelőtt, amikoregyszer Kostolany rólunk,németekről beszélt, egy bécsikomikust idézett: „A németek nemcsak sokat dolgoznak, de szívesenis. Úgy kell nekik!" UjabbanKostolany arra gondol, hogy adekadencia bacilusa minket ismegtámadott, mivel már csak a
![Page 24: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/24.jpg)
szabadidőre és a mielőbbinyugdíjaztatásra gondolunk.
Ezzel a könyvvel a szerzőönmagának is szívességet tesz.Mostantól nem kell a türelmétpróbára tevő nagy horderejűkérdésekre válaszolnia. Akérdezőket nyugodt lélekkelfélbeszakíthatja, csak ennyitmondva: „kedves barátom,olvassa el könyvemet, abbanbiztosan választ talál kérdésére,sőt további válaszokat azokra akérdésekre, amelyek önnek még
![Page 25: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/25.jpg)
eszébe sem jutottak!"
München, 1986. július
Gottfried Heller*Frankfurter Allgemeine
Zeitung, német részvényindex -SPM. * Évds óta a sza^zőbizalmas mmkatárea (A foMítók.)
BEVEZETŐ„Ha van egy barátod,
![Page 26: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/26.jpg)
ajándékozz neki halat, deha igazán szereted, tanítsdmeg horgászni!" Ez akínai közmondás aválaszom, ha tippekértfaggatnak. A „tippek"azok a „halak", melyeketmagunknak kellmegfogni. Az ajándékbakapott tippek csak„vevőcsalogatók", hiszen
![Page 27: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/27.jpg)
arra buzdítanak, hogyolyan papírokat vegyünkmeg, amelyeketvalamilyen csoport -szindikátus vagypénzintézet - aközönséggel meg akarvetetni. A tippekkelellátott közönségmegveszi a papírokat, ésezzel az árfolyamot a
![Page 28: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/28.jpg)
magasba hajtja. Azemelkedő árfolyam újabbvásárlókat vonz, így acsoport tervezetttranzakciója megvalósul.A legtöbb esetben ez atippek célja.
Ha az ember sikeresakar lenni, ne rohanjontippek után, hanem
![Page 29: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/29.jpg)
legyenek ötletei,elképzelései vagyvéleménye. Ez azt jelenti,hogy önállóangondolkodjon és atippeket maga találjameg, ahogy a tapasztalthorgász a halakat fogja.
Elengedhetetlen azis, hogy ismerjük a tőzsde
![Page 30: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/30.jpg)
hullámzó viselkedését,mert így el tudjukdönteni: vegyünk,eladjunk, vagy éppen necsináljunk semmit.
Tanácsaim nemalapvető közgazdaságiismereteken alapulnak,hanem személyestapasztalatokon. Azt a
![Page 31: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/31.jpg)
keveset, amit agazdaságról és apénzügyekről tudok, nemaz egyetemeken vagyszakkönyvekbőlszereztem, hanem atőzsde dzsungelébentanultam. Jóval többtanulópénzt fizettemezért, mintha a Harvardonaz International Business
![Page 32: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/32.jpg)
School-ban tanultamvolna.
Hatvanöt évitapasztalatom segítettazokhoz a kapcsola-
tokhoz, amelyek ahosszú élet során 78különböző tőzsde,(értékpapír- ésárutőzsdék), valamint 73
![Page 33: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/33.jpg)
különféle közvetítőcéghez fűznek. Ma márnem tudnám kiszámítani,hány tranzakciót - néhasikereset, néha kudarccalvégződőt -csináltamvégig az évek során.
Spekuláltam rövidtávra - néha csak 24 órára- és hosszú távra - akár öt
![Page 34: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/34.jpg)
évre is. 1924 óta egyetleneste sem feküdtem úgy le,hogy aznap ne végeztemvolna valamilyen tőzsdeiműveletet, így mégegyszer át kellettgondolnom, vajon azadott pillanatban jóldöntöttem-e?
Vásároltam
![Page 35: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/35.jpg)
azonnalra vagy határidőre(hitelre), vettemkölcsönkötvényeket,részvényeket,„bluechipeket"1, dearanybányát arany nélkülvagy olajrészvényeketolaj nélkül,értékpapírokat óvadékraés részvényeket olyantársaságoktól, amelyek a
![Page 36: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/36.jpg)
tönk szélén álltak.Üzleteltem egyszerremindkét irányba (hausse-ra és baisse-re)mindenfajta opcióval,amikor a Wall Streetenmég azt sem tudták, mi azaz opció, és mindenáruval, amivel az embercsak spekulálhat.
![Page 37: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/37.jpg)
Gyakran olyantőzsdei gurunaklátszottam, akitévedhetetlenjövendőmondó.Ennek ellenérenéhányszor én istönkrementem, méghozzáannyira, hogy nyakigúsztam az adósságban; éssokszor az öngyilkossággondolata foglalkoztatott.
![Page 38: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/38.jpg)
Nagy kurázsira, sokrafinériára, energiára,kitartásra éstermészetesen szerencséreis szükségem volt ahhoz,hogy drámaikalandjaimbólkievickéljek. Erre szoktákmondani: az igazi tőzsdésolyan, mint a„keljfeljancsi".
![Page 39: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/39.jpg)
Sok háborút megkellett élnem, kicsit ésnagyot, forradalmakat,polgárháborúkat,inflációkat és deflációkat,felértékeléseket ésleértékeléseket, tőzsdeieufóriákat és brutálisárfolyameséseket;szerencsére valamennyitmegúsztam. Hát igen,
![Page 40: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/40.jpg)
nehéz dolog tőzsdésneklenni.
Az árfolyamokugyanis nem mindig úgyalakulnak, ahogy aztelképzeljük. Az ördögsosem alszik, ésmegmutatja, hogyegyáltalán nem könnyű asemmiből valamit
![Page 41: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/41.jpg)
csinálni. A tőzsdeszeszélyes éskiszámíthatatlan. Mindigtörténik valami. Nem elégcsupán az eseményeketelőre látni, hanem arésztvevők reakcióját is kikell tudni számítani. Ésez sem könnyű !
Az a célom, hogy a
![Page 42: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/42.jpg)
tőzsde anatómiáját,téziseimet ésmódszereimet egészegyszerűen éskomplikációktólmentesen (vagyis nem„ex cathedra")megmagyarázzam.Semmi sem egyszerűbbés hasznosabb, mintvilágos, rövid kérdésekre
![Page 43: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/43.jpg)
világos, rövid válaszokatadni.
Tapasztalataimbóladódnak a válaszok, csakkérdésekre voltszükségem. A kb. 100szemináriumból (15 000résztvevővel), számtalan,egyetemeken, bankoknálés vállalatoknál (a Bank
![Page 44: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/44.jpg)
of America-tól aDeutsche Bankonkeresztül atakarékpénztárakig, azIBM-től a Du Pont-on,Nixdorfon, AxelSpringeren keresztül akutyaeledelgyárigbezárólag) megtartottelőadásokon tették felnekem a kérdések ezreit.
![Page 45: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/45.jpg)
Ehhez a könyvhöz azokata kérdéseket gyűjtöttemössze, melyeket bizonyáraönök is feltettek volna.
A tisztánlátásérdekében arra ügyeltem,hogy elemzéseim nevesszenek el az anekdotákés történetek erdejében -amelyek már négy
![Page 46: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/46.jpg)
korábbi könyvemben isnagy szerepet játszottak-,hiszen erre hajlamosvagyok. Inkább az Olvasósegítségére akartam lenni,szakszerű tanácsokat adniarra vonatkozóan, hogyegyik vagy másik esetbenhogyan döntsön.
A lehetőségeknek
![Page 47: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/47.jpg)
ezernyi variációja létezik,ami a tőzsdén mindmegtörténhet, delehetetlen mindenelképzelhető esetetszámításba venni. így énnem a kész ételt, hanemcsak a recepteket adom,amiből mindenki a sajátízlése szerint készíti el azételt.
![Page 48: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/48.jpg)
Meg vagyokgyőződve róla, hogy Önjó szakács. Jó étvágyat!
André Kostolany
KÉRDÉSEKES VÁLASZOK
„Szerájban nőttem fel,minden trükköt ismerek. "
(J. B. Racine)
![Page 49: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/49.jpg)
Mi a tőzsde és micélt szolgál?
A tőzsde olyantőkepiac, ahol azonszemélyek találkoznak(szimbolikusan), akikpénzüket értékpapírokbaakarják fektetni, vagyezekből ismét pénztakarnak csinálni.
![Page 50: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/50.jpg)
Mi az értékpapír?
Az értékpapír, ahogya franciák mondják„valeur mobiliére",vagyis ingó érték —ellentétben azingatlanokkal. Azértékpapírokat mindenmennyiségben ésbármikor el lehet adni, és
![Page 51: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/51.jpg)
meg lehet venni atőzsdén, mégpedig olyanáron, amely a pillanatnyikereslet és kínálatfüggvénye. A kereslet éskínálat nyilvánosanjelenik meg - hangoskikiáltással —, vagyisminden érdekelt általellenőrizhetően. A NewYork-i tőzsdén a tőzsdei
![Page 52: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/52.jpg)
megbízásokat nemkikiáltással, hanemszalagújságon (Tickertape), a különbözőtranzakciókat árral ésmennyiséggel együtttartják nyilván. Ez aszalagújság egészAmerikában olvasható,sőt Európa legnagyobbvárosainak ügynöki
![Page 53: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/53.jpg)
irodáiban is. Az amerikaifilmek történelmijeleneteiben is gyakranlátható, amikorvalamilyen kiemelkedőszemélyiség győztesenvonul be New Yorkba aBrodway-n keresztül. Azutca mindkét oldaláról, afelhőkarcolókirodaablakaiból az
![Page 54: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/54.jpg)
alkalmazottak abevonulókra dobálják azújság szalagjait. Egy-egyszemélyiség népszerűségeazon mérhető, hány tonnapapírt dobálnak ki azünnepség alkalmából.
Sok nagy tőzsdén, pl.Párizsban, Zürichben,Düsseldorf-
![Page 55: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/55.jpg)
ban, Frankfurtban, dekülönösen Chicagóbanolyan nagy a zavar, atohuvabohu, hogy egykezdő azt hiheti, azőrültek házába keveredett.Londonban a tőzsdecsendesebb hely. Ottminden egyes értékpapíradásvételét specialisták(jobberek) közvetítik. Az
![Page 56: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/56.jpg)
ügynök (jobber) a sajátspeciális értékpapírjáramindig megadja azt azárfolyamot, amelyenhajlandó venni vagyeladni. Ezzel szembenStockholmban a tőzsdemár a háború előtt, a 30-as évekbenszámológépekkel voltfelszerelve, vagyis egy
![Page 57: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/57.jpg)
gép regisztrálta a vételi éseladási forgalmat úgy,mintha azt a New York-itőzsdén az a bizonyosügynök ajegyzetfüzetében tenné.
Mi tartozik az ingóértékek, vagyis azértékpapírokfogalomkörébe ?
![Page 58: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/58.jpg)
Ide tartozik mindenkölcsönpapír (amitkötvénynek, bond-nakneveznek), bel- éskülföldi kormányok,közösségek éstartományokadósságlevelei,kölcsönkötvényei,valamint a különbözőjelentős
![Page 59: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/59.jpg)
magánvállalkozások általkibocsátott részvények.Részvények alatt értendőkezen vállalkozások,részvénytársaságokrészjegyei is.
Kereskedhetünkátváltható kötvénnyel,opciókkal és sok más,különféle értékpapírral,
![Page 60: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/60.jpg)
amelyek többé-kevésbé arészvények és akölcsönpapírok keverékei.Mindezen értékpapírokpiaca a tőzsde (azértékpapírtőzsde).
Mi a tőzsde szerepe?
Megadja abefektetőknek azértékpapír-vásárlás
![Page 61: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/61.jpg)
lehetőségét, ha feleslegestőkével rendelkeznek,illetve eladhatják azokat,ha tőkére van szükségük.A befektető már egytársaság alapításakormegveheti (lejegyezheti)a részvényeket. Eztkésőbb csak a tőzsdénkeresztül teheti,ugyanúgy, mint az a
![Page 62: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/62.jpg)
részvénytulajdonos, akieladni akar.Értékpapírokat az ember
3 0 nem a helyiújságban vagy plakátokonhirdet meg, mint egyhasznált autót. Például:100 Siemens-részvénytszeretnék venni, vagy 100Daimler-Benzet eladni.
![Page 63: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/63.jpg)
Éppen erre a célra áll atőzsde az érdekeltekrendelkezésére.
V
Mekkora forgalmukvan ezeknek azértékpapíroknak atőzsdén?
![Page 64: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/64.jpg)
Ez a mindenkoritőzsdétől és időszaktólfügg; természetesen NewYorkban vagy Tokióban atőzsde forgalmalényegesen nagyobb, mintpl. Milánóban vagyMadridban. Eznagymértékben attól isfügg, hogy a tőzsdénekhány aktív résztvevője
![Page 65: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/65.jpg)
van. Mert a tőzsdénnemcsak befektetők,hanem spekulánsok ésjátékosok is vannak, akikértékpapírjaikat nemhosszú távra vették,hanem csak egy rövididőszakra (esetenkéntnéhány napra, talán csak24 órára). Ezeket aspekulánsokat én a tőzsde
![Page 66: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/66.jpg)
„parazitáinak" nevezném.Ok csakárfolyamnyereségretörekszenek, amit néha 24óra, esetleg néhány hónapalatt akarnak elérni. Nemaz a szándékuk, hogypénzüket ténylegesen egyvállalkozásba fektessék.Ezek a „paraziták"azonban a tőzsde
![Page 67: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/67.jpg)
hatékony működéséhezfeltétlenül fontosak. Hanem lennének, ki kelleneőket találni. Állandóanvesznek, eladnak,vesznek, eladnak, éstranzakciókkal növelik aforgalmat. És ez nagyonfontos; minél nagyobb aforgalom, annál nagyobba befektetők számára a
![Page 68: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/68.jpg)
garancia, hogyrészvényekbe fektetettpénzükhöz bármelypillanatbanhozzájuthatnak. Egy nagyforgalmú tőzsdén úgy tudaz ember jelentősmennyiségű részvényteladni vagy venni, hogyaz az árfolyamotlényegesen nem
![Page 69: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/69.jpg)
befolyásolja. Egy kisforgalmú tőzsdén ez nemlehetséges, mert nagyobbmennyiségű értékpapírvételével vagy eladásávalaz árfolyam ismegváltozik. Nagyforgalmú tőzsdén,emelkedő árfolyamokmellett minden, akár csaknegyed százalékponttal
![Page 70: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/70.jpg)
magasabb árfolyam is újértékpapírokat vonz apiacra. Csökkenőárfolyam esetén mindennegyed százalékpontoscsökkenés
31
új keresletet indukál,a piacon levőértékpapírok iránt. Ez egy
![Page 71: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/71.jpg)
kicsit olyan, mint egybenzinmotor, amely 16hengerével sokkalrugalmasabb és gyorsabb,mint a négyhengeres. Amegterhelést könnyebbenviseli el a nagyobb.
És mi célt szolgálnaka részvények?
Egy vállalat
![Page 72: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/72.jpg)
részvénytulajdonosaijelentik arészvénytársaságot (rt.).A befektetőkvásárlásaikkal pénzüket anagyvállalatokrendelkezésére bocsátják.E pénzek nélkül a nagygazdasági kalandok,mondhatnám az egész 19.és 20. századi gazdasági
![Page 73: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/73.jpg)
fejlődés - a vasutak, ahajózás, a Szuezi-csatorna, bányák ésolajmezők feltárása, amodern ipar, mint pl. azautó-, repülőgép-,komputer- és elektronikaiipar - a szabadpiacgazdaság kereteiközött soha nemvalósulhatott volna meg.
![Page 74: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/74.jpg)
Hogy van ez egyszocialista államban?
Ezek az országok ishasonló iparralrendelkeznek?
Egy szocialista államlemondhat arészvénytársaságokról,így a tőzsdéről, mivel ő avállalatok kizárólagos
![Page 75: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/75.jpg)
tulajdonosa. O azegyetlen „kapitalista", ésvállalatainak vezetéséthivatalnokaira, vagyisbürokratákra bízz:a. Eztnevezzükmonokapitalizmusnak.Hogy ezt a rendszertcsodáljuk, vagyelutasítjuk, ez pusztánízlés kérdése. A
![Page 76: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/76.jpg)
piacgazdaságokban(nevezzük a rendszertegyszerűenkapitalizmusnak) arendszer alapja arészvénytársaság és aspekuláció, ami aztjelenti, hogy a rendszermotorja a tőzsde. A motorüzemanyaga pedig amegtakarítás. Csak a
![Page 77: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/77.jpg)
vállalatok növekedésikilátásai. a nyereségreménye (és nemcsak akamatjövedelem) tudjaelőcsalogatni a gazdaságinövekedéshez szükségespénzt a befektetőkzsebéből. A kalandvágyhajtotta nyereségre valótörekvés, összekapcsolvaaz eg\éni kezdeményezés
![Page 78: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/78.jpg)
és szabad konkurenciaformájában megjelenővállalati kockázattal — ezaz a hajtóerő, amely avilágot nagy léptekkelelőre viszi. Akapitalizmus „krédója"tehát a kalandvágykockázatvállalással,szabad konkurencia és anyereség reménye.
![Page 79: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/79.jpg)
Rögzített kamatot amegtakarításokra aszocialista országokban islehet kapni.
Bebizonyítható-e ezaz elmélet?
Elméletileg éstudományosan nem, de azelmúlt 60 év tapasztalataemellett szól. Xem tudok
![Page 80: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/80.jpg)
jobb példátbizonyítékként felhozniarra, hogy milyen fontosszerepet játszik a tőzsdeés a tőzsdei spekulációegy ország fejlődésében,mint néhány országot,amelyek aszocializmushoz közelálltak vagy állnak, és -horribile dictu - még ma
![Page 81: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/81.jpg)
is szocialista államnakvallják magukat:Franciaország aszocialista pártikormányzat alatt 1981 —1986 között; moszkvaibefolyás alatt állóminiszterekkel,Magyarország, amely egyigazi, a keleti blokkhoztartozó kommunista
![Page 82: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/82.jpg)
ország, és" Ausztria.
Ausztriában agazdaság 70%-ban azállam tulajdona.Franciaországban aszocialista kormányzatalatt a gazdaság 30%-avolt államosítva.Mindemellett a párizsi ésa bécsi tőzsdét a
![Page 83: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/83.jpg)
kormányok állandóantámogatták. A befektetőkrészvényvásárlásaikértadókedvezménybenrészesültek. A kormányoksoha nem tettektőzsdeellenes lépéseket,soha nem hoztak olyanrendeleteket, amivel aspekulációt fékeztékvolna. Éppen
![Page 84: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/84.jpg)
ellenkezőleg: nyilvánvalóvolt, hogy az államosítottbankok ezekben azországokban támogatják atőzsdét. Gyakranelőfordult, hogy egykedvezőtlen eseményvagy nyugtalanító hírekhatására az árfolyamokvisszaeshettek volna.Ilyen esetben a bankok
![Page 85: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/85.jpg)
(amelyek tulajdonképpenaz államtól függtek)utasítást kaptak, hogy atúlságosan nagy kínálatotvételeikkel csökkentsék,\lagam is gyakranhallottam, ha valamilyenok miatt árfolvam-visszaeséstől kelletttartani, hogy arra akérdésre: „mi újság?" sok
![Page 86: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/86.jpg)
profi tőzsdés ígyválaszolt: „Nincs veszély- itt vannak a csendőrök!"
Ez azt jelentette,hogy a bankok ésügynökeik készen álltak,hogy az árfolyamokatnagyobb mennyiségűvétellel támogassák.
Elképzelhető lenne
![Page 87: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/87.jpg)
ez Amerikában is?
Amerikában az államsoha nem avatkozna be atőzsdei tranzakciókba.Bizonyos csoportok talánolyan részvények piacátbefolyásolják, melyekérdekszféráikbatartoznak, és gyakranakkor manipulálnak, ha
![Page 88: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/88.jpg)
ezt a saját érdekükmegkívánja. Hogy egyilyen manipuláció hogyantörténik, a későbbiekbenfogom elmagyarázni.Mindamellett megvagyok győződve róla,hogy a mindenkoriamerikai elnököt mindennap tájékoztatják a tőzsdeállásáról, aminek ő nagy
![Page 89: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/89.jpg)
jelentőséget tulajdonít.
És a NémetSzövetségiKöztársaságban?
Ott ez egy kicsit úgynéz ki, mintFranciaországban,csakhogy itt nem azállam, vagy azállamosított bankok
![Page 90: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/90.jpg)
avatkoznak be, hanem amagán nagybankok éspénzintézetek, akikfeltétlenül érdekeltekabban, hogy az uralkodójó hangulatot ne zavarjákmeg.
A SzövetségiKöztársaságban (NSZK-ban) vagy
![Page 91: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/91.jpg)
Franciaországban, de másországok tőkepiacain iselőfordulnak ilyenárfolyam-manipulációk,csak az EgyesültAllamokban nem, mivelott a piac túlságosannagy. Minél kisebb egytőzsde. annál könnyebb azárfolyamokat tetszésszerint manipulálni. Ez
![Page 92: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/92.jpg)
olyan, mint a lóverseny:minél nagyobb a díj egyfutamért, annál kevésbéáll fenn a manipulációvagy egy zsokémegvesztegetésénekveszélye abból a célból,hogy egy másiknakengedje át a győzteshelyet. Az elsőhelyezettnek szánt magas
![Page 93: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/93.jpg)
díj túlságosan is csábító.Ha a díj jelentéktelen,akkor gyakranmanipulálnak, mivel afogadásokon többet lehetnyerni, mintmegvesztegetésekkel.
Az elmúlt évekbenaz NSZK-ban abankoknak ahhoz fűződött
![Page 94: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/94.jpg)
érdekük, hogy a tőzsdétfelélénkítsék és jóhangulatban tartsák.Először is. mivel őkmaguk is nagyrészvénypakettekkelrendelkeztek, eladniakartak; másodszor, hogyaz alaptőke megemelésétmegkönnyítsék, mert aközönség csak emelkedő
![Page 95: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/95.jpg)
árfolyam mellett hajlandórészvényeket venni;harmadszor azért, hogy azújonnan megalakulttársaságok részvényeiteladhassák atőkebefektetőknek.
Ehhez elsősorbanegy kifejezetten jóhangulatú tőzsdére van
![Page 96: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/96.jpg)
szükség. A vállalatokalaptőkéjénekmegemelkedésében valóérdekeltség a gazdaságtovábbi fejlődésének iskedvez.
A pénzintézeteknekmindig érdekében áll-e,hogy ez a jó hangulat neváltozzon meg?
![Page 97: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/97.jpg)
Nem, nem mindig.Vannak idők, amikor atőzsdei atmoszféra abankokat nem nagyonérdekli. A 70-es évekbenvolt egy időszak, amikora kamatok emelkedtek, ésa bankoknak inkábbahhoz fűződött érdekük,hogy ügyfeleik pénzétlekössék, mint ahhoz,
![Page 98: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/98.jpg)
hogy engedjék amegtakarított pénzeketrészvényvásárlásrafordítani. A lekötött pénzés az ügyfélnek nyújtotthitel közöttikamatkülönbség túl nagyvolt.
A pénzintézetnél azügyfélnek azt ajánlották,
![Page 99: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/99.jpg)
hogy pénzéttakarékbetétben, lehetőleghosszabb időre kösse le,ahelyeit, hogyrészvényekbe fagyasztanábe, habár akkoriban arészvények árfolyamaerősen alulértékelt,különösen mélypontonlevő volt. Akkoribanugyanis a bankoknak
![Page 100: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/100.jpg)
ahhoz fűződött érdekük,hogy a részvényeketmaguk vásárolják fel.
Mikor változott meg(ez) a politikájuk?
1984-1986 között,mert a tőzsdei árfolyamokhirtelen fellendüléseidején megint más volt apolitikájuk. Ekkoriban a
![Page 101: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/101.jpg)
pénzintézetek különösenérdekeltek voltak abban,hogy a tőzsdeioptimizmust támogassák,amivel azt akarták elérni.hogy a közönségrészvényeket vásároljon.Az általuk támogatottvállalatokban alaptőke-emelést akartakvégrehajtani és sok
![Page 102: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/102.jpg)
magánvállalatotrészvénytársasággáalakítani. Tehát az volt aszándékuk, hogy ezeketaz új részvényeketnagyobb mennyiségbeneladják. Ősi törvény, hogya közösség csak akkorvásárol, ha az árfolyamokemelkednek, viszont elad.ha az árfolyamok esnek.
![Page 103: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/103.jpg)
Soha nem lehetett volnaannyi alaptőke-emelést ésrészvénytársaság-alapítástvégrehajtani, ha hirtelennem lépett volna fel egyszenvedélyesrészvényvásárlási láz.Semmi sem könnyebb,mint a közönségnekértékpapírokat eladni, halátható, hogy az
![Page 104: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/104.jpg)
árfolyamok már milyenmagasra emelkedtek, ésfőleg akkor, ha megtudjuk őket győzni, hogyugyanilyen sebességgelfognak tovább emelkedni.Azok a befektetők, akik a70-es években és a 80-asévek elején még hallanisem akartakrészvényekről, egy
![Page 105: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/105.jpg)
pillanat alattmegváltoztattákhozzáállásukat, elkezdtektippek után rohanni, hogybeszállhassanak a tőzsdeiüzletekbe. A kisemberekmilliói, akiknek 5 évvelezelőtt halvány sejtelmüksem volt arról, mi is arészvény, egyszerremaguk is részesei akartak
![Page 106: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/106.jpg)
lenni ennek az üzletnek.
Az NSZK-é perszenem elszigetelt eset,egész Nyugat-Európábanrég nem látottrészvényvásárlási kedvtámadt. Milánóban,Madridban, Bécsben és azutóbbi időben mégHelsinkiben is ugyanezt a
![Page 107: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/107.jpg)
jelenségettapasztalhattuk.
Ilyen hirtelenhangulatváltozás gyakranelőfordul. A befektetőkúgy viselkednek, mint azalkoholisták - reggelmásnaposán ébrednek, haelőző este túl sokat ittak;esküsznek, hogy nem
![Page 108: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/108.jpg)
nyúlnak többé pohárhoz,de már este 7-kormegkockáztatnak egykoktélt. 8-kor egy pohárbort. 10-kor már egypohár whiskyt és ígytovább. Éjfélkor márugyanúgy részegek, mintelőző este. Ez ugyanolyankörforgás, mint az apályés a dagály. Sajnos, még a
![Page 109: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/109.jpg)
legokosabb közgazdászoksem tudják kiszámítani,hogy melyik pillanatbankövetkezik be a változás,ellentétben azoceanográfusokkal. akik atenger mozgásaitmásodpercre pontosanmeg tudják határozni.
Mik a gazdasági okai
![Page 110: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/110.jpg)
az ilyen hirtelenhangulatváltozásnak ?
Az ilven hisztérikusváltozás tulajdonképpennem gazdasági okokravezethető vissza. Sokkalinkább technikaira vagypszichológiaira, esetlegmindkettőre egyszerre.Ezek a rövid és középtávú
![Page 111: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/111.jpg)
árfolyam-mozgásokravannak a legnagyobbhatással; a likviditás ittkiemelkedő szerepetjátszik.
Kedvezően hatnak-eezek a változások agazdaságra?
Igen is, meg nem is.A részvények a
![Page 112: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/112.jpg)
takarékoskodni akaróközönség számára hosszútávú befektetésilehetőséget jelentenek, apénz pedig a vállalatokalaptőkéjévé válik.
A tőzsde, mint máremlítettem, azt a céltszolgálja, hogy ha abefektetőnek megint
![Page 113: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/113.jpg)
szüksége van a pénzére,azt bármikorvisszakaphassa. Sőt, J. M.Keynes azt az elméletet isfelállította, hogy arészvényes úgy össze vankötve a részvényeivel,mintha felbonthatatlanházasságban élne. (Aválás lehetőségevalószínűleg eszébe sem
![Page 114: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/114.jpg)
jut.)
De az ördög — mintlegtöbbször - nem alszik,és a homo sapiensbőlhomo ludenst csinált. Ésamikor a homo ludensfelfedezte, hogy arészvényeknél nagyárfolyam-ingadozások iselőfordulnak, elkezdett
![Page 115: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/115.jpg)
ebből profitot húzni. ígytudott a tőzsdei játékegyre jobban fejlődni.Ehhez persze az ishozzájárult, hogy egyretöbb ember egyrenagyobb induló tőkévelrendelkezett. Régen aztszokták mondani, hogy atőzsdés az utolsó 10 000guldenjével az eszét is
![Page 116: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/116.jpg)
elveszíti.
Manapság aztmondják: a befektető azelső 10 000 márkamegszerzésével veszíti elaz eszét. Hisztérikussáválik azoktól a gondoktól,hogy mibe fektesse apénzét, hogyan óvja megaz inflációtól, hogyan
![Page 117: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/117.jpg)
dugja el az adóhivatal előlés - nem utolsósorban -attól, hogy hogyan tudnáhasznot hozóanbefektetni. Fűhöz-fáhozrohangál, hogytanácsokat, tippeket ésajánlatokat csíphessen el.Az ilyen közönségetkönnyen lehetmanipulálni, pánikba
![Page 118: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/118.jpg)
ejteni, néha félénkké vagynyere-séghajhászóvátenni, és fel lehet keltenia vágyát arészvényspekuláció iránt.Ezért van az, hogy ha azárfolyamok emelkednek,ezrek akarnak a mármozgó vonatra felugrani,hogy
![Page 119: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/119.jpg)
- Isten őrizz! -nehogy valamiről islemaradjanak. Mertsemmi sem fájdalmasabb,mint egy tőzsdei hausse-ttétlenül nézni, anélkül,hogy résztvevői lennénk.Ez még annál isfájdalmasabb, mintamikor az emberértékpapírokat vesz és
![Page 120: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/120.jpg)
veszít azokon.
£ tézis után azthihetne az ember, hogy abankok és a pénzintézeteknem viselkednekőszintén. Igaz ez?
Nem, egészenbiztosan nem. De gyakranfelelőtlenek,alkalmazottaik és
![Page 121: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/121.jpg)
ügynökeik tudatlanokés'tapasztalatlanok.Hajlamosak arra, hogyegy kicsit a sajátmalmukra hajtsák a vizet.Végül is a tőkepénzesekés a tőzsdések nemelveszett emberek, és abankok, pénzintézetekmaguk isnyereségérdekelt
![Page 122: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/122.jpg)
vállalkozók, akikelsősorban részvényeseikérdekeit tartják szemelőtt, hogy számukra alegjobb mérleget tudjákfelmutatni és alegmagasabb osztalékotfizetni. Ez azonban nemazt jelenti, hogy beakarják csapni aközönséget, hogy azok
![Page 123: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/123.jpg)
kárára besöpörjék aprofitot. Egy fogadós nemtisztességtelen csak azért,mert az egyik ételt jobbanajánlja, mint a másikat,mivel még aznap el akarjaadni valamennyit. Egydolog azonban biztos:azoknak a részvényekneka népszerűségéhez,melyeket a
![Page 124: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/124.jpg)
tömegkommunikációseszközök segítségévelreklámoznak, ésamelyeknek emelkedő azárfolyamuk
- még akkor is, hamanipulálták azokat -. azegész gazdaság érdekefűződik.
Azok a veszteségek,
![Page 125: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/125.jpg)
amelyeket a közönségnekcsökkenő árfolyamokmellett el kell viselnie,nem károsak a gazdaságszámára?
De igen, azonbancsak egy bizonyos fokig.A tőzsde történetében aboomok és krachokszükségszerűen és
![Page 126: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/126.jpg)
gyakran váltogattákegymást. Egy krachalkalmával ugyan sokezer befektető veszíti elpénzét, de a pénz nagyobbrésze, amit részvényekbefektettek, a vállalatokkasszáiba folyt. Egyboom alatt újvállalkozások alakulnak,melyek a krach után
![Page 127: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/127.jpg)
megint eltűnnek. Desokan közülükfennmaradnak és agazdaság továbbifejlődéséheznélkülözhetetleneklesznek. Ez a jelenséggyakran feltűnik amodern, új iparágakban, astruktúraátalakítófejlesztéseknél, melynek
![Page 128: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/128.jpg)
során az újonnan alapítottvállalkozások gombamódnőnek ki a földből — aspekulációnakköszönhetően. Ezt akockázatot azonban bekell kalkulálni.
ön az előbbMagyarországot említettepéldaként, hogy ezzel is
![Page 129: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/129.jpg)
demonstrálja, mennyirefontos lehet egyszocialista országban is aspekuláció. Hogyan?
A magyar kormányés tanácsadói hosszú évekrossz tapasztalatai utánfelfedezték, hogy amagángazdálkodásminden negatívuma
![Page 130: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/130.jpg)
ellenére produktívabb,mint az ortodoxszocializmus. Ezenkívül akormány szeretnébiztosabban, hosszabbtávra lekötni a lakosságviszonylag nagymennyiségűmegtakarításait, amelyeknagyobbrészt betétkönyvformájában vannak, és
![Page 131: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/131.jpg)
esetleg inflációs hatástválthatnak ki. Azállamosított vállalatokelőször főleg fixkamatozású, különbözőlejáratú értékpapírokatbocsátottak ki, és ezekneka különböző futamidejűkötvényeknekmagasabbak a kamatai,mint a takarékbetéteknek.
![Page 132: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/132.jpg)
így a közönség nagyérdeklődéssel vásároltaazokat. Ez volt az elsőlépés az értékpapír-befektetések irányába.
A második lépés az,hogy a vállalatok márolyan kötvényeket iskibocsátanak, amelyekrea kamaton felül a vállalat
![Page 133: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/133.jpg)
nyereségének egy részétis kifizetik. Ez pontosanugyanaz, mint amit miNyugaton elsőbbsé-girészvény néven2 ismerünk: ezek fix kamatot és ezenfelül még osztalékot isfizetnek, ami annyitjelent, hogy a haszonbólis részesedés jár. Jelenlega magyar szakértők azt
![Page 134: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/134.jpg)
fontolgatják, hogy olyankötvényeket iskibocsátanak, amelyekegyáltalán nemkamatoznak, hanem csaka nyereségből fizetnekosztalékot, illetverészesedést. Ez a nyugatinyelvhasználatban3
részvény, amelyre
![Page 135: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/135.jpg)
osztalékot fizetnek. Ilyenbefektetésekkel akarja akormány a lakosságmegtakarított pénzét abetétkönyvekbőlfelszabadítani és avállalatok felé terelni ésott befagyasztani, amiannál is könnyebb, mivela takarékbetéteklényegesen alacsonyabban
![Page 136: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/136.jpg)
kamatoznak,4 mintamekkora az esetlegesosztalék, ha a vállalatnyereséges. Tehát mindenbefektetőnek azon kelltörnie a fejét, hogymelyik ún. kötvényneklegjobbak az esélyei anövekvő osztalékra, vagymely kötvénynél áll fennaz a veszély, hogy a
![Page 137: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/137.jpg)
vállalat nem nyereségesvagy veszteséggeldolgozik. Ebben azesetben a befektető nemvásárolna, hiszen ez nemhozna neki semmit -annál is kevésbé, mertebben az esetben akötvények árfolyamaesne. Azt a gondolkodásimódot, hogy milyen
![Page 138: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/138.jpg)
formában fektessük be apénzt, „spekulációnak"nevezzük, éppen úgy,mint az NSZK-ban vagyAmerikában. Egyszóval aspekulációs kedvettámogatják.
Részvénytársaságokugyanakkor még nemléteznek ebben a
![Page 139: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/139.jpg)
szocialista országban?
Nem.* de arészvénytársaságokcsírája már megvan,mivel bizonyosvállalkozásokba többpartner is bekapcsolódhat.A törvény együzletembernek max. 10alkalmazottat
![Page 140: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/140.jpg)
engedélyez.** ugyanis haennél több lenne, akkor azottani felfogás szerint ezmár a munkavállalókkizsákmányolásátjelentené. Azonban ha ötüzlettárs egy közös cégetalapít, akkor ők összesenmár 50 alkalmazottatfoglalkoztathatnak. Játéka számokkal. Egy lépés
![Page 141: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/141.jpg)
tovább, és az 5 üzlettárslétrehozhatja saját közösvállalatuk részjegyeit,ezeket egymás között fel-,oszthatják, esetleg későbbel is adhatják, elvilegugyanúgy, mint arészvényeket. És mindezta keleti blokk egykommunista országában.Kell-e ennél jobb
![Page 142: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/142.jpg)
bizonyíték, hogy milyenfontos szerepet játszik arészvénytársaság agazdaságban, ha az állama magánvállalkozásnaktöbb szabadságot akaradni? Nem a kötvény,vagy a takarékbetétkönyv- ezek az ortodoxszocialista országokban ismegtalálhatók -, hanem a
![Page 143: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/143.jpg)
részvény a tipikus apiacgazdaságban. Ugyanisha a befektető pénzétrészvényvásárlásokonkeresztül egy vállalatbafekteti be, akkor őtelsősorban nem akamatok, hanem anyereségből és anövekedésből valórészesedés érdekli, amit
![Page 144: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/144.jpg)
számára a részvény-árfolyamok növekedésejelez. Egyszóval a tőzsdea befektetésre várónyereségorientált tőkeközvetítési helye, és mintilyen, valamilyenformában mindig islétezni fog; pl. azutcasarkon, egy fa alatt,egy kávéházban, vagy a
![Page 145: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/145.jpg)
tőzsdeteremben,beavatkozással vagyanélkül, magán- vagyfélig államosítottkapitalizmusban -mindaddig, amíg csakvalami kevésmagángazdálkodás islétezik. Részvényeknélkül nincs szabadpiacgazdaság, szabad
![Page 146: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/146.jpg)
piacgazdaság nélkül pediga részvénytársaságoknaknincs létjogosultságuk, detőzsde nélkül sincsrészvénytársaság.
* De igen! Már az újtársasági törvény előtt is léteztek.- SPM.
** F.z is megváltozottazóta. - SPM.
![Page 147: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/147.jpg)
Kik arészvényesek?
Mint már említettük,a közönség olyanszemélyekből áll, akikvalamennyi szabadtőkével rendelkeznek, ésezt különféle motivációkalapján értékpapírokbaszeretnék fektetni.
![Page 148: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/148.jpg)
Megtalálhatók közöttük akis- és közepes- ésnagybefektetők. Vannakolyanok, akik egyiknapról a másikra akarnakhaszonhoz jutni és „forró"tippek után szaladgálnak,vagyis Játszanak". Ezekenkívül spekulánsok isvannak, akikbefektetéseiket
![Page 149: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/149.jpg)
dinamizálni akarják,amivel azt akarommondani, hogy őkértékpapírjaikat időrőlidőre kicserélik akonjunktúrától függően ésközéptávú árfolyam-hullámzásokraspekulálnak. En ahangsúlyt, a „spekulálni"és nem a Játszani" szóra
![Page 150: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/150.jpg)
tenném. A spekulációalapjai: kamatalakulás, akormány gazdasági éspénzpolitikája, technikaitényezők stb.
Mit ért ön középtávalatt?
Egytől — háromig,esetleg öt évig tartóidőszakot.
![Page 151: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/151.jpg)
És hosszú távon?
A hosszú távongondolkodó befektetőhajlandó értékpapírjaitéveken át megtartani, ésnagyon gyakran hosszabbidőn keresztül figyelni azárfolyamukat.Érdekeltsége többévesidőtartamra vonatkozik,
![Page 152: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/152.jpg)
és az motiválja, hogy avállalat állandóanfejlődik. Az IBMrészvényesei, akiktöbbéves kitartástmutattak, befektetetttőkéjüket több mintszázszorosára növelték.
Melyek a rövid távútőzsdetendencia döntő
![Page 153: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/153.jpg)
tényezői?
Rövid távon agazdasági helyzet vagy avállalat minőségesemilyen hatással nincsaz árfolyamokra. Annálnagyobb hatással vannakrá a napi események,egyes rövid hírek, sőt apletyka. Ugyanis sok
![Page 154: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/154.jpg)
tőzsdei játékos ezekbőlvon le a továbbiakravonatkozókövetkeztetéseket. Ezek akövetkeztetések azonbanlegtöbbször hamisak vagyfélrevezetőek. mivelteljesenkiszámíthatatlanok. Nemmaguk a ténylegesesemények befolyásolják
![Page 155: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/155.jpg)
az árfolyamokat, hanemaz, hogy a közönséghogyam reagál ezekre azeseményekre.
Egy rendkívültipikus példa: 1939-ben, amüncheni egyezmény ésCsehszlovákiafeldarabolása után azeurópai tőzsdéken jó)
![Page 156: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/156.jpg)
hangulat uralkodott,mivel Hitler ezer év békétígért a világnak. A Führerelégedett volt a müncheniegyezménynyel. Az angolalsóházban egyparlamenti képviselődühödt szemrehányást tettCsehszlovákia elárulásamiatt, mire Chamberlainminiszterelnök azt
![Page 157: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/157.jpg)
válaszolta, nincs semmioka, hogy kételkedjen„Hitler Ur" békére tettígéretében. Nem csodatehát, hogy a tőzsdén jóhangulat uralkodott - apárizsiit is ideértve. De1939. március 15-énmegtörtént a nagymeglepetés: Hitlercsapatai a még
![Page 158: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/158.jpg)
megmaradt kisCsehszlovákiát Prágávalegyütt megszállták. Azegész világon nagy volt amegdöbbenés.Chamberlainminiszterelnök ismét azalsóház elé lépett, éskijelentette - ezalkalommal már síri ^hangon —, hogy
![Page 159: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/159.jpg)
mélységesen meg vanbántva, „mert Hitler Úrmegszegte szavát".Egyúttal tisztán éshangsúlyozottankijelentette; abban azesetben, ha HitlerGdanskot, vagyLengyelországotmegtámadná, úgy Nagy-Britannia katonai erejével
![Page 160: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/160.jpg)
(manu militari) amegtámadott segítségéresietne- Ez figyelmeztetődeklaráció volt. Erretermészetesen mindeneurópai tőzsdénmérséklődött a forgalom.Az ezeréves békébe vetetthit szertefoszlott. Akedvezőtlen tendenciahónapokon át tartott. A
![Page 161: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/161.jpg)
háborútól való félelemegyre nagyobb lett.Érthető, hogy az emberekfélelmükben értékpapír-készletüket kezdtékeladni, és mindeneshetőségre felkészülveinkább készpénzt tartottakmaguknál.
Magától értetődő a
![Page 162: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/162.jpg)
kérdés: egyáltalán, kivásárol ilyen helyzetben?Mint már említettem, egynagy tőzsdén mindigvannak vevők és eladók.Elsősorban természetesenaz optimisták vásároltak,akik meg voltak győződvearról, hogy nem leszháború, és Hitlervisszavonja csapatait.
![Page 163: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/163.jpg)
Aztán voltak olyanok,akik azon a véleményenvoltak, hogy a háború - haegyáltalán lesz - nem foghosszú ideig tartani.Németországgazdaságilag valószínűleggyenge. Hitler blöfföl, ésnéhány hónap háborúzásután békét kell kötnie.Aztán voltak mások, akik
![Page 164: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/164.jpg)
arra az álláspontrahelyezkedtek, hogy azárfolyamok olyanmélypontot értek el, hogy— háború ide vagy oda -vásárolni kell. Eztvallották természetesenaz intézményi befektetőkis, akik készpénzüket beakarták fektetni, már csakazért is, mert az
![Page 165: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/165.jpg)
árfolyamok számukrakedvezőnek tűntek. Mástársaságok, amelyekmegfelelő likviditássalrendelkeztek, az alacsonyárfolyamok miattvisszavásároltákrészvényeiket. Azárfolyamok így lassan amélybe csúsztak. Hitlerminden egyes
![Page 166: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/166.jpg)
fenyegetésérealacsonyabbak lettek.Különösen augusztus 23-aután, amikor Molotov ésRibbentropkülügyminiszterek anémet-orosz paktumotaláírták. Sokan úgytalálták, hogy ezzelEurópa sorsamegpecsételődött, mert
![Page 167: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/167.jpg)
mindkét fél - most mármint szövetségesek - felakarják osztaniLengyelországot egymásközött. A háború aküszöbön állott. Azárfolyamok még továbbestek. Már mindenrosszra felkészültek, amiegy háború eseténbekövetkezhet: a
![Page 168: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/168.jpg)
tőzsdéket bezárják,csakúgy, mint a bankokat;moratóriumot rencielnekel minden kifizetésre stb.Mindenesetre nagybátorság kellett ahhoz,hogy valaki franciarészvényeket vegyen.Nemcsak a párizsi^hanem a New York-i és alondoni tőzsde is
![Page 169: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/169.jpg)
gyengélkedett. Én magamis felkészültem a legrosz-szabbra. Elképzelhető-eszörnyűségesebb, mintegy háború? A különösenfeszült hangulatú napokután szeptember l-jénmegtörtént Lengyelországés Gdansk lerohanása,szeptember 3-án pedigFranciaország és Anglia
![Page 170: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/170.jpg)
is hadat üzent a németkormánynak. Ez voltaztán nekünk,tőzsdéseknek éspénzembereknek ameglepetés: a bankoknem zártak be, nemrendeltek elmoratóriumot, a tőzsdétsem zárták be, sőt még adevizatőzsdét sem, és
![Page 171: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/171.jpg)
nem vezették be a kötöttdevizagazdálkodást sem!És a legnagyobbmeglepetés az összesközöttmegfogalmazhatatlan: atőzsdei tendenciamegfordult, azárfolyamok rakétagyorsasággal emelkednikezdtek. Ki merte volna
![Page 172: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/172.jpg)
elképzelni, hogy ^ aháború kitörésére a tőzsdeviharos emelkedésselreagál? És a magyarázat?
Ennek különbözőokai voltak: a piactechnikai állapota és a„Fait accompli"*jelensége, amire későbbmég visszatérek. Van erre
![Page 173: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/173.jpg)
egy szakszerűmagyarázat, ami teljesenlogikusan hangzik. Aközönség hónapok ótafélelemben élt, ésrengeteg készpénzthalmozott fel. Mostazonban új fejezetkezdődött. Háború volt,annak minden gazdaságikövetkezményével. A
![Page 174: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/174.jpg)
háború a közönségtapasztalatai szerintinflációval jár. Azinfláció, a pénzelértéktelenedése az I.világháborúraemlékeztetett. Azemberek felhalmozottpénzüket értékállódolgokba akarták fektetni- és a lehető
![Page 175: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/175.jpg)
leggyorsabban.Ingatlanokat nem lehetettegy csapásra vásárolni.Kézenfekvő volt arészvényvásárlás. Azemberek szemében ezbiztosabb befektetésneklátszott, mint készpénzttartani. És ez a rakétagyorsaságú emelkedésegészen Németország
![Page 176: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/176.jpg)
Hollandia elleni elsőoffenzívájáig tartott.Ekkor az egész tőzsde-hausse összeomlott. Atőzsdések és a közönségszámára nyilvánvalóvávált, hogy elkezdődött azigazi háború. Ez a drámaiárfolyamesés egészenjúnius közepéig tartott,amikor a német csapatok
![Page 177: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/177.jpg)
Párizst elfoglalták. Ekkoraztán a tőzsdét mégisbezárták, és a megszálltPárizsból Vichy-be,Franciaország meg nemszállt területéreköltöztették. Eztermészetesen csak a régitőzsde árnyéka volt,minimális forgalommalés az árfolyamok
![Page 178: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/178.jpg)
töredékével. Ilyen atőzsde!Kiszámíthatatlanul,hisztérikusan és látszólagminden logika nélkülreagál, különösen nem ahétköznapi logika szerint,amely természetesen nemazonos a tőzsdeilogikával.
![Page 179: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/179.jpg)
* A befejezett tény.
Mik egy középtávútőzsdei tendencialegfontosabbismertetőjegyei?
A tőkepiaci kamatokés likviditás alapvetőenmeghatározza, hogy azelkövetkező hónapokban -vagyis középtávon5 -a
![Page 180: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/180.jpg)
részvények kereslete vagykínálata erősödik-e. Akamatláb, különösen ahosszú távú kamatláb,közvetlen befolyástgyakorol a kötvénypiacra.Ha a kötvények hozamacsökken, akkor több tőkeáramlik a részvénypiacra,de ez a kamathatás csakkésőbb érezhető a
![Page 181: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/181.jpg)
részvényeknél. Abefektetői piacnak ezt avisszaesését 6-12hónappal később egészenbiztosan a részvényekárfolyam-zuhanásaköveti. Még ha azeufórikus légkör miattvisszafogottan is, azuhanás akkor ishirtelenül és váratlanul
![Page 182: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/182.jpg)
következik be. Nem lehetelőre tudni, hogy akötvények és részvényekárfolyamának zuhanásameddig fog tartani, mertebben rengeteg tényezőjátszik szerepet. Közülüka legfontosabb a piactechnikai állapota. Hogyez mit jelent, későbbfogom elmagyarázni.
![Page 183: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/183.jpg)
És a hosszú távútőzsdei tendenciáké?
A befektetőkpszichológiája hosszútávon nem döntő. Kimerné az elkövetkezendőévek bel- és külpolitikaieseményeinekszorongásait,reménységeit, előítéleteit,
![Page 184: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/184.jpg)
valamint reakcióitmegjósolni? Viszonylaghosszú időn keresztülsemmi sem tudja úgybefolyásolni a piacot,mint a közönségmindenkori pszichésállapota. Erre példa azarannyal szembenilelkesedés, aminek hatásaévekig eltartott.
![Page 185: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/185.jpg)
A kamatlábakváltozásait sem lehethosszú távon előrejelezni. Az emberek azthiszik, és esküsznek rá,hogy a Fede-ral ReserveBank elnöke egyben akamatlábak diktátora is.Ez bizonyos értelembenigaz, de ő sem tudja,melyik irányba fogja
![Page 186: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/186.jpg)
három hónap múlvamegváltoztatni akamatlábakat, hiszenmaga sem ismeri előreazokat az eseményeket,amelyek őt a kamatokemelésére vagycsökkentésérekényszeríthetik. O semképes hónapokkal előrelátni a vállalkozó
![Page 187: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/187.jpg)
befektetők és fogyasztókviselkedését, nem isbeszélve azokról akiszámíthatatlaneseményekről, amelyek abel- és külpolitikaesetleges feszültségeiből,illetve meglepetéseibőlszármazhatnak. Hainflációs pszichózisalakul ki. erre ő
![Page 188: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/188.jpg)
kamatemeléssel reagál.Ha pedig a vállalkozókberuházásaikatvisszatartják, és az üzletiélet az általános pangásállapotába kerül, úgy akamatokat csökkenteniekell.
A kamatlábakalakulása azonban a
![Page 189: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/189.jpg)
tőzsdei tendencialegfontosabb befolyásolótényezője marad. Aszociális helyzet, amunkaerőpiac, újkülkereskedelmiszerződések, másországok monetárisintézkedései, mindhatással vannak a FederalReserve Bank
![Page 190: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/190.jpg)
intézkedéseire. Nem elégcsak a befektetőkviselkedésének bizonyosideig tartó megfigyelése.Azt is tudni kell előrejelezni, hogy egy idő utánhogyan ítélhető meg atovábbi fejlődés. Rövidenszólva itt a körnégyszögesítéséről,illetve a négyszög
![Page 191: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/191.jpg)
újranégyszögesítésérőlvan szó. Még a FederalReserve Bank elnöke semképes ezekre a kérdésekreprecíz előrejelzést adni. Oinkább kormányos, mintdiktátor, aki hajójátinfláció és defláció, krízisés konjunktúra,optimizmus éspesszimizmus között
![Page 192: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/192.jpg)
irányítja. A hosszú távúelőrejelzésben a gazdaságfejlődése, az egyescsoportok és vállalatokdöntő szerepet játszanak.
Ellenőrizhetőbbéválik-e a tőzsde az egyretökéletesebbtömegkommunikációrévén?
![Page 193: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/193.jpg)
Az ellenőrzéskönnyebb, azonban azok akövetkeztetések,amelyeket az ember ebbőllevonhat, nem lesznekjobbak. Csak annak aszámára felbecsülhetetlenértékű egy villámgyorsinformáció, aki ennekegyedüli birtokosa. Azokaz információk, hírek,
![Page 194: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/194.jpg)
amelyeket minden tőzsdeirésztvevő ismer. teljesenértéktelenek - és a legtöbbesetben ma ez a helyzet.Mindig azt mondom:„amit mindenki tud, azengem nem hozizgalomba". Alegfontosabb a híreketértelmezni, de ebből istöbb téves, mint helyes
![Page 195: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/195.jpg)
következtetés vonható le.A hírek téves értékelése alegveszélyesebb.
A tőzsdei ügyletekegyik szektorát avillámgyorstelekommunikációgyakorlatilag teljesentönkretette; ez az„arbitrázs ”, ami a
![Page 196: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/196.jpg)
különböző tőzsdékárfolyam-különbségeithasználja ki. Húsz évvelezelőtt még virágzott azarbitrázs-üzlet New York.London. Párizs, Frankfurtstb. tőzsdéi között. Ha 2-3%-os árfolyam-különbség volt két tőzsdeközött, az húzott belőlehasznot, aki előbb
![Page 197: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/197.jpg)
tudomást szerzett róla: azegyik helyen megvette azértékpapírt, a másikhelyen 2-3% felárraltúladott rajta. Ma atőzsdék állandó telefon-összeköttetésben állnak.Árfolyam-különbségekcsak néhány másodperciglehetségesek, mertazonnal kiegyenlítődnek.
![Page 198: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/198.jpg)
Régebben külön művészetvolt. ha egy másik piaccalegy perccel korábbansikerült telefon-összeköttetést teremteni,mint a konkurenciának.Az ügyes arbitrazsőröktehát kapcsolatokatkerestek atelefonközpontban. A régiidőkben, amikor még nem
![Page 199: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/199.jpg)
volt automatatelefonközpont, azarbitrázzsal foglalkozókbarátságot kötöttek atelefonoskisasszonyokkal.Parfümmel vagyédességgel vették le őketa lábukról, néha elvittékőket szórakozni is, hogymajd a
![Page 200: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/200.jpg)
telefonbeszélgetésekösszekapcsolásánálelsőbbségetélvezhessenek. Sőt, énolyan arbitrázson isismertem, aki udvaroltegytelefonoskisasszonynak éskésőbb feleségül is vette.A kabaréban ezténekelték: „Halló, te édes
![Page 201: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/201.jpg)
csengettyűs tündér, halló,mondd, hogy áll atőzsde..." Azarbitrazsőrök - mivel azemlített okok miattelvesztették kenyerüket -a helyi árfolyam-különbségek helyett maaz időbeli árfolyam-különbségeket használjákki. Vagyis nem két tőzsde
![Page 202: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/202.jpg)
árfolyamánakkülönbségéből, hanem amáról holnapramegváltozó árfolyam-különbségekből tesznekszert haszonra. Ez márnem foglalkozás, hanemtőzsdei játék.
Mi a különbség ajáték és a spekuláció
![Page 203: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/203.jpg)
között?
A tőzsdei játékosnaknincsenek nagyratörőcéljai, hanem
- mint ahogy ezt máremlítettem -, egyik napróla másikra játszik,maximum néhány napra,esetleg egy-két hétre.Rövid távon gondolkodik
![Page 204: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/204.jpg)
és cselekszik. Mindentippre hallgat, kishaszonnal is megelégszik,az esetleges árfolyam-emelkedéseket figyelmenkívül hagyja, és úgy tesz,mint az a játékos, aki arulett-teremben egyikasztaltól a másikhozrohangál, és hol a pirosra,hol a feketére tesz néhány
![Page 205: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/205.jpg)
zsetont. Nem az eszérehallgat, hanem érzelmialapon cselekszik.
A játékos az árralúszik. Az uralkodóhangulattól nem képesmagát függetleníteni,mivel ő is csak ember. Ocsak azért vesz, mert aszomszédja is vesz, és
![Page 206: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/206.jpg)
fordítva. Ilyenjátékosokból áll a tőzsdeiközönség 90%-a. Okképezik azt a tömeget,amelynek egészen más areakciója, mint aspekulánsoknak.
A tömeghangulatának elemzéseinkább a pszichológus
![Page 207: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/207.jpg)
dolga, semmint egyközgazdászé.
Ha 100 intelligensembert egy terembezárnak, akkor ez a tömegnem intelligensen, hanemirracionálisán fogreagálni. Ha valaki egyzsúfolásig megtelt sötétmoziban azt kiabálja,
![Page 208: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/208.jpg)
hogy „tűz van!", akkorpánik tör ki, és azemberek egymást taposvaés megsebesítvemenekülnek a moziból.pedig lehet, hogy még egygyufát sem dobtak el.Ugyanez történik atőzsdén is: ha túl sokjátékos spekulál a hausse-ra, és tele van
![Page 209: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/209.jpg)
részvényekkel, atömegpszichológia éppenellentétes irányban hat.Sir Isaac Newton, a híresfizikus, aki szenvedélyestőzsdejátékos is volt, ésegész vagyonát a londoniSouth Sea Bubble-krachsorán veszítette el, jóljellemzi atömegpszichológiai
![Page 210: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/210.jpg)
jelenségeket: „Én azégitestek útjátcentiméterre ésmásodpercre ki tudomszámítani, de azt nem,hogy az őrült tömegmerre hajtja azárfolyamot."
Ön az előbbtippekről beszélt.
![Page 211: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/211.jpg)
Mi róluk avéleménye?
A tippekhez igennegatív a hozzáállásom.El a kezekkel tőlük! Atippek 90 % -a nem más,mint manipuláció.Valamilyen pénzcsoport,szindikátus vagypénzintézet megpróbál a
![Page 212: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/212.jpg)
közönségre bizonyospapírokat rásózni, ezeketa híreket a sajtó útján,vagy szájról szájraterjesztik. így egyremagasabbra tornásszákfel az árfolyamot, amíg aközönség rá nem harap. Avásárlások következtébenaz árfolyamok továbbemelkednek, és egyre
![Page 213: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/213.jpg)
több és több vásárlóvásárol, így — mint máremlítettem - semmi semegyszerűbb, mintértékpapírokat eladni, haezek árfolyamaemelkedik. A régi Bécsezt „nyúlszőrvágásnak"hívta. Az ilyenközönséget könnyűmanipulálni, és amióta a
![Page 214: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/214.jpg)
tőzsde létezik,manipulálják is. Alegrégebbi tőzsdén,Amszterdamban amanipulálás már a 17.században mindennaposvolt: becsalogatták a„nyulakat a házba, utánapedig megnyírták őket".
Ön azt mondta, hogy
![Page 215: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/215.jpg)
a spekulánsintellektuálisancselekszik. Mit ért ezalatt?
Ez annyit jelent,hogy megfontoltan, ésnem emocionálisán. Ezalatt én nem az„intelligens" szót értem,hiszen a megfontoltság is
![Page 216: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/216.jpg)
lehet téves vagyunintelligens. De van egyelképzelése, egy ötlete,vagy egy tájékozódásipontja, ami lehet igaz is,meg nem is, de mégsemviselkedik emocionálisána tömeg hatása alatt.Elképzelései legtöbbszörközép- vagy hosszú távraszólnak, és érvekkel
![Page 217: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/217.jpg)
vannak alátámasztva. Azérvek is lehetnekhamisak, de ezek érvek ésnem egyszerűenpszichológiai reakciókvalamilyen hírre vagyeseményre.
Ennyi lenne azösszes különbség?
Nem. Mint már
![Page 218: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/218.jpg)
mondottam, a játékosrövid távon gondolkodik,és kis haszonra vágyik.Ezzel szemben aspekuláns tranzakciókat isvégez és nagyobbárfolyam-ingadozássalszámol, néha évekkelelőre, míg elképzeléseimeg nem valósulnak. Aspekuláns az
![Page 219: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/219.jpg)
árfolyamokat objektíveítéli meg. függetlenülattól, hogy éppennyerésben, vagyvesztésben van: hiszen atőzsdei árfolyamok isszemélyi helyzetétőlfüggetlenül alakulnak.Természetesen ő istévedhet, és elképzeléseinem valósulnak meg.
![Page 220: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/220.jpg)
Ön is tud ígygondolkodni?
Igen, de nem voltkönnyű idáig eljutni. Csakhosszú évek tapasztalataialapján állítottam felelméleteimet és elveimet.Azonban ezeket később agyakorlatba átültetnirendkívül nehéz volt.
![Page 221: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/221.jpg)
A játékosok vagy aspekulánsok voltak-esikeresebbek az eddigieksorán?
Állítom, hogy aspekulánsok orrhosszalgyőztek. Igaz ugyan, hogyegy hadseregre való kis ésnagy játékos van - ez atőzsdén részt vevők 90%-
![Page 222: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/222.jpg)
a —, de sikereik igencsakbehatárolhatók. Már csakazért is, mert a játékosoksoha nem aközvéleménnyelellentétesen cselekszenek.A régi idők Bécsében„fiatal tőzsdések és vénpotyalesők"-kéntemlegetik őket. Egy jóspekuláns a többséggel
![Page 223: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/223.jpg)
szemben is a sajátálláspontja mellett áll ki,ha erre megfelelő érvei ésmotivációi vannak. Nemállítom, hogy mindenspekuláns az árralszemben úszik, hiszenkevés azok száma, akikerre képesek. Az őarányukat maximum10%-ra becsülöm, mivel
![Page 224: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/224.jpg)
az embernek igennehezére esik az uralkodóhangulattólfüggetlenítenie magát.
Hogy tud Ön mégisa saját elképzeléseibenbízni?
Egészen egyszerűen.Minden alkalommal,amikor vennem kellett
![Page 225: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/225.jpg)
volna, mikor másokeladtak, és megint csakvennem, mikor mindenkimás az eladást tanácsolta- arra gondoltam, hogy azelméleteim igazak, ésnekem a tömeggelellenkezőleg kellcselekednem. De egyszerazt mondtam magamnak:lehet, hogy a többségnek
![Page 226: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/226.jpg)
van igaza. Csak későbbfedeztem fel, hogy ezúttalsem volt másképp, hanempontosan úgy, ahogy énazt elméleteimbenkiszámítottam. Hosszútréning és komolytanulópénz megfizetéseután mára abban ahelyzetben vagyok, hogya trend ellenkezőjét
![Page 227: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/227.jpg)
tudjam tenni, már csakdacból is. írásaimban mártucatnyi anekdotátszenteltem ennek atémakörnek.Bizonyítékként a nagyfestő, Pablo Picassosikerét szeretném ittpéldaként megemlíteni:az ő képei milliókatérnek, noha olyan arcokat
![Page 228: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/228.jpg)
fest, melyeken a szemlent, az orr pedig fent van.Erre én azt mondom,hogy a tőzsdén isnonkonformista, sőtantikonformista módonkell cselekedni, mivel atőzsdét érintő általánosvélemények egy fabatkátsem érnek.
![Page 229: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/229.jpg)
Mi kell még ahhoz,hogy az embernonkonformista módraviselkedjék?
Bizalmatlannak,cinikusnak és egy kicsitbeképzeltnek kell lenni,hogy az ember aztmondhassa magának: „Timind tökfilkók vagytok,
![Page 230: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/230.jpg)
csak én tudom, hogy mitkell tenni, vagy legalábbisén jobban tudom!" Egykeményfejű spekulánsmég a saját apjában sembízhat, nemhogy abankokban, a sajtóban ésa többitömegkommunikációseszközben, vagyakármelyik dörzsölt
![Page 231: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/231.jpg)
paliban. Különösen aközvetítőktől kellóvakodni, akik az egésztőzsdét csak arrahasználják fel, hogyforgalmi részesedésüketminél magasabbrasrófolják fel. Oknemcsak, hogy nemtudnak többet, mint bárkimás, ha eltöpreng azon,
![Page 232: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/232.jpg)
ami az újságokban áll, demég arra sem érnek rá,hogy egyáltalánelgondolkodjanak. Csakarra gondolnak, hogy aforgalmat növeljék, és azezzel járó jutalékot zsebrevágják.
Egy szó, mint száz:ők sem tudnak többet,
![Page 233: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/233.jpg)
mint bármelyik kifutófiú.Nekem ilyenkor VerdiÁlarcosbáljának híreskolo-ratúráriája juteszembe, melyben Oszkárapród énekli: „Oszkártudja, de nem mondja".Én csavarok egyet rajta:„ A bróker(tőzsdeügynök) mondja,
![Page 234: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/234.jpg)
pedig nem tudja!"
Már régótaalkalmazom a következőmondást: „Minden brókeraz ügyfél ellensége,anélkül, hogy ezt tudná."Hogy vesz, vagy elad,neki teljesen mindegy,lényeg az, hogy csináljonvalamit. Az ő
![Page 235: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/235.jpg)
álomügyfele nem abefektető, hanem ajátékos. Mindig mondom,a bróker szereti a játékost,de a lányát nem adnáhozzá feleségül.Mindezek ellenére nemtudnánk tőzsdeitranzakcióinkat abrókerek nélküllebonyolítani. Csak az
![Page 236: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/236.jpg)
igazit kell közülükkiválasztani. Egy esetetmindenképpen el kellmondanom: X, a nagybrókercég telefonhívástkapott egyik legnagyobbügyfelétől, a milliárdosnagyságú befektetésialaptól, hogy adjon el egyóriási tétel US Steelrészvényt és vegyen
![Page 237: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/237.jpg)
helyette egy ugyanolyannagyságrendű BethlehemSteel részvényt a lehetőlegkedvezőbbfeltételekkel. A közvetítőcég erre sok ezerügyfelének küldötttáviratot, amelyben azttanácsolta, hogy vegyenekUS Steel részvényeket, aBethlehem Steeltől pedig
![Page 238: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/238.jpg)
szabaduljanak meg,vagyis pontosan annakellenkezőjét, amivel azalap őt megbízta. Okezzel a milliárdosüzletfelüket akartákelőnyben részesíteni, mégakkor is, ha ez sokkispénzű ügyfelüknekanyagi kárt jelent. Lehet,hogy ez az ajánlás a sok
![Page 239: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/239.jpg)
kispénzű ügyfélnek nemis volt végül kedvezőtlen,mert ugye a milliárdosügyfelük is tévedhetett, éstalán helytelen lett volnaaz US Steel részvényeketBethlehem Steelrészvényekre kicserélni.Mindenesetre etikaiszempontból a bróker cégeljárása teljes mértékben
![Page 240: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/240.jpg)
elítélendő.
Milyentulajdonságok jellemzika jó spekulánst?
Éleselméjűség,intuíció, fantázia.
A z éleselméjűségannyit jelent, hogy megkell érteni az
![Page 241: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/241.jpg)
összefüggéseket, alogikust meg kellkülönböztetni azillogikustól.
Az intuíció nem más,mint a tudatalatti logika,amely hosszú évektőzsdei ésélettapasztalatainakvégeredménye.
![Page 242: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/242.jpg)
A fantáziamindennel számol, amilehetséges — vagyisminden jóval és rosszal.
De önkontroll ésrugalmasság is szükségesahhoz, hogy az emberönmaga előtt bevallja, ha- és ez elég gyakori -tévedett, és elképzelései
![Page 243: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/243.jpg)
nem valósultak meg. Ezesetben természetesenazonnal le kell vonni akövetkeztetéseket.
A jó spekulánsnaktürelmesnek és jóidegzetűnek is kell lennie,hogy kiváija, amígelképzeléseimegvalósulnak. Minden
![Page 244: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/244.jpg)
siker és sikertelenség utángondolja végig, milyeneseményeknek köszönhetiaz eredményt. Ha sikeresvolt, nem szabad átesnie aló másik oldalára, hanemmaradjon alázatos, ésismeije be, hogyszerencséje is volt. Deegyáltalán nem szabadnasikerével kérkednie, mert
![Page 245: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/245.jpg)
ahogy ezt sok tőzsdésmondani szokta: atőzsdén szerzett pénz csakkölcsönkapott pénz, amita következő alkalommal,magas kamatokkal kellvisszafizetni. A tőzsdeegy nagy uzsorás. Sikervagy kudarc
- a spekulánsnak
![Page 246: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/246.jpg)
mindenesetre tanulniakell belőle.
Melyek egyspekuláns legrosszabbtulajdonságai?
Ahogy arugalmasság jótulajdonság, amely segítabban, hogy a kudarcból ahelyes következtetéseket
![Page 247: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/247.jpg)
levonhassuk, úgy amakacsság és önfejűség alegrosszabb. Ameggyőződés feltétlenülszükséges, de abban apillanatban, amikorrájöttünk tévedésünkre,következetesnek kelllennünk, és „ki kellugranunk a csónakból".Tévedés alatt nem azt
![Page 248: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/248.jpg)
értem, hogy egy 100-értvásárolt részvényárfolyama 90-re esik le,hanem
azt, amikorfelfedezzük, hogy érveinkfelépítésében hibáztunk,vagy amikor egy drámai,előre nem látott eseménybekövetkezését vesszük
![Page 249: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/249.jpg)
észre. A jó spekulánsérveléseibe akiszámíthatatlant isbelekalkulálja.
Melyikfoglalkozásra hasonlítlegjobban a spekulánsfoglalkozása?
Leginkább azorvoséra, egy kicsit az
![Page 250: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/250.jpg)
ügyvédére, politikuséravagy a kereskedőére.Egyáltalán nemhasonlítható össze egymérnök vagyüzemgazdász, illetve egyközgazdászfoglalkozásával.
Miben hasonlít aspekuláns az orvosra?
![Page 251: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/251.jpg)
A tőzsdésnek -hasonlóan az orvoshoz -először a diagnózist kellfelállítania. Miért állnak atőzsdei árfolyamok olyanmélyen vagy olyanmagasan? Miértemelkedik vagy miértesik egy bizonyosrészvény? A diagnózisbólállapítjuk meg a terápiát,
![Page 252: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/252.jpg)
a prognózist és mindentovábbi intézkedést. Atőzsdés - mint az orvos —abban a pillanatban,amikor észleli, hogydöntése rossz iránybaviszi, eljárását korrigálniakell, és új döntéseket kellhoznia. Sem agyógyászat, sem aspekuláció nem
![Page 253: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/253.jpg)
tudomány, hanemművészet.
A mérnök vagy agazdasági mérnökgondolatmenete viszont— éppen ellenkezőleg —tisztán matematikailogikát követ. Amérnöknek semmilyenkörülmények között sem
![Page 254: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/254.jpg)
szabad intuícióirahagyatkoznia, viszont aspekulánsnak nemcsakszabad, hanemelengedhetetlen is. Aspekuláns fantáziái
- a mérnök számol.Az ügyvédnél ez egykicsit másképp történik:neki is szüksége van
![Page 255: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/255.jpg)
fantáziára, de emellett atörvény szabta szigorúhatárok között kellmozognia.
Melyik játékrahasonlít atőzsdespekuláció alegjobban?
Legjobbankétségtelenül a
![Page 256: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/256.jpg)
kártyajátékokhoz -skáthoz, bridzshez vagypókerhez de egyáltalánnem hasonlít a sakkhozvagy ruletthez. A tőzsdeispekulánsnak éppen úgyaz állandóan változóhelyzethez kellalkalmazkodnia, mint akártyásnak a kiosztottlapokhoz. Az események
![Page 257: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/257.jpg)
ugyanúgy alakulhatnakkedvezően éskedvezőtlenül is aspekuláns szempontjából,mint a lapjárás akártyajátékos számára. Ajó spekuláns a jókártyáshoz hasonlóankerül ki az ügyből: a jólapokkal sokat nyer, arossz lapokkal keveset
![Page 258: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/258.jpg)
veszít. A kedvezőeseményekből a tőzsdésnagy hasznot húz, akedvezőtlen eseményekkapcsán viszont a lehetőlegkevesebbet veszti.
A sakk tisztánkombinációs játék, aszerencse egyáltalán nemjátszik benne szerepet.
![Page 259: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/259.jpg)
Ezzel szemben a rulettteljes mértékbenszerencsejáték, amelybőlminden kalkuláció ki vanzárva. Csak ajátékszenvedélyben élőkképzelik azt, hogykitaláltak valamilyenszisztémát.
A tőzsdei spekuláció
![Page 260: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/260.jpg)
a kettő keveréke: féligszerencse, amely azeseményekkiszámíthatatlanalakulásától függ, féligpedig kombináció,számítás és stratégia,mint a sakktáblán.
Végül is hogyanviselkedjen egy
![Page 261: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/261.jpg)
spekuláns?
A spekuláció afilozófia egyik formája,érvek és ellenérvekmérlegeléséből és esetleg(hangsúlyozom: esetleg,és nem biztos) a helyeskövetkeztetéseklevonásából áll. Amatematikus agy is
![Page 262: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/262.jpg)
alkalmas a tőzsdeispekulációra, de nemazért, mintha a tőzsdénekmatematikai alapjailennének, hanem, mert amatematika a logikusgondolkodás egyik alapja.A tőzsdei logika egyiklegnagyobb ellensége aközgazdaság-tan, azüzemgazdaságtan és a
![Page 263: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/263.jpg)
technika, mivel amindennapi logikávalnem azonosak. Ami atőzsdén logikusnak tűnik,az az átlagosfogyasztónak gyakrannem logikus.
Egy vállalatelemzésekor, vagyis amérleg elemzésénél az
![Page 264: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/264.jpg)
üzemgazdász bizonyáraszerepet játszik. Amérlegek legtöbbszörugyanis tévesek,hamisították vagylegalábbis kozmetikáztákőket, de ha helyesek vagya valóságot tükröznék is,akkor is a múltattükrözik. A papírokárfolyama nem azért nő
![Page 265: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/265.jpg)
vagy csökken, mert apapírok jók vagy rosszak,hanem azért, mertbizonyos feltételek éskonstellációk jók vagyrosz-szak. Egy részvénytgyakran éppen a rosszmérleg miatt kell venni,ha bizonyos jelekből arralehet következtetni, hogya további fejlődés
![Page 266: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/266.jpg)
kedvező, vagy az lehet.Mindennapi logikávalgondolkodva, ugyan kivenné meg egy majdnemtönkrement vállalatrészvényeit? Semmilyenmás részvényből semlehet olyan nagy hasznothúzni, mint éppen olyanvállalatok részvényeiből,amelyek éppen fordulat
![Page 267: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/267.jpg)
előtt állnak (tum-around);mivel egy vállalatnak acsőd és a fizetőképességközötti átmeneti sávjasokkal nagyobb, mint a jóés egy jobb helyzetközötti sáv. Ugyanezvonatkozik a vállalatrészvényeire is. Ha egymajdnem csődbe mentvállalatnál mégsem kell
![Page 268: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/268.jpg)
elindítani a csődeljárást,akkor a részvényei asokszorosára emelkednek.Ha azonban egy társaságtöbbjó év után mégsikeresebb,részvényárfolyamaiban ezmégis alig tükröződik.
Nagy hasznotgyengélkedő
![Page 269: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/269.jpg)
kötvényekkel is (ezeklehetnek állami, városivagy vállalatiadóslevelek) el lehet érni,ha az adósok a fordulatután újra fizetőképeseklesznek. Erre nem tudokjobb példát felhozni, minta németek összeskülföldön kiadottkötvényeit, a német
![Page 270: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/270.jpg)
városok, tartományokadósleveleit stb.,amelyeket a háború előttkülönböző pénznemekben(mint pl. dollár, fontsterling, svájci frank,holland forint, franciafrank stb.) adtak ki, ésamelyeket a londoniadósságegyezményalapján 1952-1953-ban
![Page 271: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/271.jpg)
100 %-ig-az addig eltelt 5év kamatait is beszámítva- visszafizettek. A franciafrankban kibocsátottYoung-kötvényeket azAdenauer-kormányintézkedése alapján nemfrancia frankban, hanemdollárban, revalorizálvafizették vissza. Egyszóvalaz 1000 francia frank
![Page 272: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/272.jpg)
névértékű kötvény, amitén 1947-ben a párizsitőzsdén 250 frankértvettem meg, 3 évvel azadósegyezmény aláírásaután 35 000 frankot ért;ez volt a legnagyobbkoefficiens, amit tőzsdeinyereségként életembenvalaha is elértem.
![Page 273: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/273.jpg)
Igen sok fantáziáravolt szükség és atávolabbi jövőt kelletttisztán látni ahhoz, hogyaz ember meg meijevenni a Köztársaság6
dollárban, frankbankibocsátott kötvényeitakkor, amikor a fiatalSzövetségi Köztársaság
![Page 274: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/274.jpg)
még romokban hevert éssemmilyen devizával nemrendelkezett. Amikor én akötvényeket megvettem,igen csekély volt aremény arra, hogy aSzövetségi Köztársaságezeket a kötelezettségeitegy napon teljesítenitudja. De hát ilyen atőzsde, és spekulálni
![Page 275: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/275.jpg)
annyit jelent, hogy azember a dolgokat évekkelelőre lássa.
Kérem, mondjonegy példát arra, amikoregy látszólag illogikuse s e m é n y a tőzsdénmégiscsak logikusnaktűnik!
Az ember azt
![Page 276: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/276.jpg)
hihetne, hogy a nagygazdasági fellendülésszükségszerűen a tőzsdeiárfolyamokra iskedvezően hat. Eztévedés! A gazdaságiboom sok tőkét igényel aközvetlen beruházásokraés sok pénzt szivattyúz kia takarékbetétekből.Kevés pénz marad az
![Page 277: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/277.jpg)
értékpapírokba történőbefektetésekre. A bankokcsak nehezen tudják ahitelkeresletet kielégíteni,annál is kevésbé, mert aközponti bank megemelia kamatlábakat, hogy anövekedés esetlegesinflációs hatásaitmegfékezze. A gazdaságieufória kedvező hatásai
![Page 278: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/278.jpg)
csak később jelentkeznek.Ha a konjunktúra a magaskamatlábak nyomása alákerül, sok beruházástelhalasztanák. Egyszerretöbb lesz a bankokbanlevő, befektetésre várópénz, és a kamatlábakcsökkennek. A központibanknak nem kell már ahatásokat fékezni, ezért a
![Page 279: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/279.jpg)
részvények árfolyamaiemelkedhetnek. Annál isinkább, mert az előzőlegüzembe helyezettberuházások már magasnyereséget hoznak. Ezértvan az, hogy egy virágzógazdaság emelkedőhozamai ellenére atőzsdei árfolyamok előbbesnek, mielőtt a kedvező
![Page 280: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/280.jpg)
hatásokmegjelenhetnének.
És hogy van ezválság esetén?
Fordítva ugyanez alogika. Recesszióban atőzsdei árfolyamoknövekedni kezdenek, merta lagymatag gazdasági ésberuházási helyzetben a
![Page 281: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/281.jpg)
rendelkezésre álló tőke-és pénz-mennyiséget csakrészben használják fel.Tarthatjuk pénzünkettakarékbetétben, de akamatok esetlegalacsonyabbak, mint arészvények osztalékavagy hozadéka. Gazdaságikonjunktúra eseténviszont sok új részvény
![Page 282: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/282.jpg)
kerül a piacra
- részben alaptőke-emelés, vagy újvállalkozások alapításarévén -, amelyekveszélyes konkurenciátjelentenek a már piaconlevő részvények számára.Ez egy kicsit olyan, minta használtautó-piac: ha a
![Page 283: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/283.jpg)
nagy keresletnekköszönhetően azautógyárak csak hosszabbvárakozási idő utántudnak szállítani, akkor ahasznált autók áraigyakran magasabbak,mint az újaké. Ha ezzelszemben a gyárak nagyreklámmal kedvezőajánlatokat adnak, néha
![Page 284: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/284.jpg)
árengedmény vagyajándék formájában,akkor a használt autókpiaca leül.
És mi ebből atanulság?
Anticiklikusan kellgondolkodni, és a tőzsdeiáltalános véleményeketfigyelmen kívül kell
![Page 285: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/285.jpg)
hagyni.
A hangulaton kívülmég milyen tendenciákbefolyásolják döntően atőzsdei tendenciát?
Ahhoz, hogy azárfolyamokemelkedjenek, a kétlegfontosabb tényezőnek -a likviditásnak és a
![Page 286: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/286.jpg)
befektetők hangulatának -kell pozitívnak lennie. Haa közönség képes és akaris értékpapírokatvásárolni, az árfolyamokemelkednek. Ha abefektetők „ülnek" apénzükön és passzívak avásárlásokat illetően, azárfolyamok esnek.Gyakran előfordul az is,
![Page 287: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/287.jpg)
hogy az egyik tényezőpozitív, a másik negatív.Ebben az esetben nemlesznek nagy mozgások,inkább csak kisebbingadozások. Ez lenne anapi játékosok számára azideális piac, akik a napiingadozásokon akarnaknyerni, fel, le, fel, le. Deolyan is előfordul, hogy
![Page 288: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/288.jpg)
mindkét tényező vagypozitív, vagy negatív. Hamindkét tényező pozitív,akkor felfelé irányulómozgás következik be,vagyis eufória:örömmámor. Hamindkettő lefelé tendál,akkor drámai eseményekkövetkeznek; pánik, amisírba kergeti az embert. A
![Page 289: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/289.jpg)
likviditás és a hangulategymást ellentétesen isbefolyásolni tudják: acsökkenő kamatokjavíthatják a hangulatot,és viszont, a rosszhangulat csökkenti alikviditást. A politikaivilágválságtól, vagy azértékpapírpiacfeszültségeitől való
![Page 290: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/290.jpg)
félelem pl. negatívanhathat a piacra, hiszenmegszűnik a hosszú távúbefektetésekben valóérdekeltség, akötvényeket inkább eladniakaiják. így a kamatok afélelemkövetkezményekéntemelkednek. A nagyobbszerepet mindig a
![Page 291: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/291.jpg)
likviditás játssza, és eztmi, tőzsdések, inkábbtudjuk követni; akormányzatkamatpolitikáját(legalábbis rövid távon)kiszámíthatja. Ezzelszemben teljesenkiszámíthatatlan apszichológiai reakció.
![Page 292: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/292.jpg)
Gyakran észlelte öna saját gyakorlatábanezeket a jelenségeket?
Természetesen. Máréletem első tőzsdeinapján (1924-ben, a nagypárizsi tőzsdén)megkérdezett egy idősebbúr: „Fiatalember, énmagát még nem láttam
![Page 293: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/293.jpg)
itt, maga egy zöldfülű?"
- „Igen. Az XY céggyakornoka vagyok".„Vagy úgy" -válaszolta.„A főnöke jó barátom.Mindent, ami itt történik,röviden elmagyarázok.Minden egy dologtólfügg: több-e azértékpapír, mint a
![Page 294: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/294.jpg)
tökfilkó, vagy több atökfilkó, mint azértékpapír." Ez a mondatmég ma is a fülembencseng. Ez a tőzsdeitendenciák vizsgálatábana „Kolumbusz tojása". Azidős kolléga egy kicsitnyersen fogalmazott -valószínű, hogy gyakrankellemetlen tapasztalatai
![Page 295: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/295.jpg)
lehettek a részvényekkel -, de alapvetően igaza volt.Ma ezt az alapigazságotmásképp fejezném ki:minden attól függ, hogymi a fontosabb éssürgősebb - apapírtulajdonosoknakpapijaiktólmegszabadulni, vagy apénztulajdonosoknak
![Page 296: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/296.jpg)
értékpapírokat vásárolni.
Még ma is esküszikezekre az ismeretekre?
Persze! Nem az döntiel egy értékpapírminőségét, hogy esik-evagy emelkedik azárfolyama, hanem aziránta megnyilvánulókereslet vagy kínálat. A
![Page 297: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/297.jpg)
spekulánsnak azt kellelemeznie, honnanindulhatott ki a keresletvagy kínálat.
Kik az úgynevezett„tökfilkók"?
Hála istennek, sokvan belőlük. Hogy nézneki a tőzsde, ha ők nemlennének? Szívesen járok
![Page 298: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/298.jpg)
a tőzsdére (mindegy,melyik országban), mertsehol a világon nem jut 1m2-re annyi tökfilkó,mint éppen a tőzsdén.Senki sem értékeliannyira túl a sajátszellemi képességeit,mint ők. Azt is jó tudni ésismerni, ahogyan ők avilág és a gazdaság
![Page 299: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/299.jpg)
eseményeit elemzik, mintahogy az igazikártyajátékos —különösen a pókeijáté-kos- is ismeri a partnerekészjárását.
Tehát egy spekulánsprofitálhat a másokbutaságából?
Teljes mértékben,
![Page 300: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/300.jpg)
hiszen a spekuláns másokbutaságán többet nyerhet,mint saját okosságából.De tanulhat is az ember atökfilkótól: különösenazt, hogy mit nem szabadcsinálnia.
Akkor egy magasintelligenciájúszámítógépnek egyúttal
![Page 301: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/301.jpg)
a legjobb tőzsdeispekulánsnak is kelllennie ?
Nem, mert okosságacsak attól függ, hogy mittápláltak bele. Azamerikaiak azt mondják:„Garbage in - garbageout" azaz: szemét be -szemét ki. A számítógép
![Page 302: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/302.jpg)
hasznos segítség aspekuláns számáraazoknak az adatoknak azeléréséhez, amelyekreszüksége van. Ahelyett,hogy a könyvtárakban sokezer oldalnyi könyv ésnyomtatvány utánkutatna, információihozegy gombnyomássalhozzájuthat. A
![Page 303: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/303.jpg)
legnagyobb amerikaiközvetítő cég 30 évvelezelőtt még 300alkalmazottat tartottkönyvtárában. Ma viszont20 alkalmazottja és egyszámítóközpontja van.ami egy óriási könyvtárthelyettesít. Aszámítógépnek nincsfantáziája, ami a
![Page 304: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/304.jpg)
spekuláns legfontosabbtulajdonsága. És ottvannak az előre nemlátható események,valamint a bel- éskülpolitikai fejlemények,vagy a technika,amelyeket nem lehet aszámítógépbe betáplálni.Láthatta volna előre egyszámítógép a saját
![Page 305: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/305.jpg)
szerepét a következő 30évre vonatkozóan?
Hogy vonja be önkalkulációiba alikviditás kérdését?
Ahogy mondaniszokás: a vezető szerepetmindig a likviditásjátssza, mert a közönséghangulata mindig ingatag.
![Page 306: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/306.jpg)
Egy másodperc alatt azegyik végletből a másikbaesik. A likviditásalakulását azonban - hahosszú távon nem is, derövid távon - követnilehet. A központi banknakvannak olyan döntései ésa nagybankoknak vannakolyan hitelpolitikaijelzései, amelyekből az
![Page 307: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/307.jpg)
ember bizonyoskövetkeztetéseket vonhatle. Likviditás nélkül azárfolyam nememelkedhet. A tőzsdeugyanazt vallja, mint arégi Magyarországon acigányzenészek, amikormindig azt ismételték:„ha nincs pénz — nincszene". A pénz a zene,
![Page 308: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/308.jpg)
illetve a tőzsdeüzemanyaga.
A tőzsde és atőkepiac kapcsolatátleginkább a következőpéldával lehet illusztrálni:képzeljünk el egy nagy ésegy kis tartályt egymásmellett; a nagy azösszgazdasági pénzfazék,
![Page 309: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/309.jpg)
a kicsi a tőzsde. Ha sokvíz folyik a nagy tartálybaa hitelpolitikának, amegtakarításnövekedésének, a külfölditőke beáramlásának, akereskedelmi mérlegalakulásának stb.köszönhetően, és ezzelpárhuzamosan csak egykicsit lassabban folyik ki
![Page 310: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/310.jpg)
az ipar, az államháztartásés a magánháztartásokalacsonyabb szintűtőkeszükséglete, valamintaz alacsonyabb adókmiatt, akkor a nagytartályban a vízszintemelkedik. Ha a víztúlfolyik, akkor a kistartályba, vagyis atőzsdékbe folyik, és az
![Page 311: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/311.jpg)
árfolyamokat a magasbahajtja. Ez volt a helyzetaz utóbbi 3 évben azNSZK-ban is.
Fordítva is igaz: ha avizet a nagy tartálybólgyorsabban szívják ki,mint ahogy befolyik,akkor a kis tartályban,vagyis a tőzsdében semmi
![Page 312: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/312.jpg)
sem marad, és azárfolyamok esnek. Ezértkell a vízszintet a nagytartályban állandóanfigyelemmel kísérni.
Nincs máselőfeltétele vagybefolyásoló tényezője atőzsdei tendenciáknak?
Dehogy nincs! A
![Page 313: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/313.jpg)
bekövetkezőemelkedéshez vagyeséshez különösen fontosfeltétel a piac technikaiállapota. A piac technikaiállapota alatt én aztértem, hogy a papíroktúlnyomó többsége - egyhosszabb emelkedésivagy csökkenési periódusután — „sokat tapasztalt"
![Page 314: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/314.jpg)
vagy éppen „remegő"kezekben van-e.
Mit ért ön„remegő" és „sokattapasztalt kezek" alatt?
Ez az én személyesés egészen speciálisdefinícióm; lehet, hogysokak számáraérthetetlen, én azonban
![Page 315: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/315.jpg)
ehhez tartom magam: a„sokat tapasztalt" akövetkező előnyökkel7
kell hogy rendelkezzék:jó gondolkodási készség,türelem, pénz, éstermészetesen szerencse(az utóbbi magátólértetődik).
A jó gondolkodási
![Page 316: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/316.jpg)
készség azt jelenti, hogyaz érintettnek legyenekelképzelései, ötletei ésmeggyőződése. Türelmesis legyen, jó idegeilegyenek, aki nem kapkodállandóan a pisztolyához,ha azok a papírok,amelyeket ő 100-értmegvett, 80-ravisszaesnek, vagyis nem
![Page 317: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/317.jpg)
unja meg a papírokathosszú ideig tartani.Legyen meggyőződvearról, hogy a papíroksokkal magasabbrafognak emelkedni. Hadiagnózisában avisszaesést most csakjelentéktelen okokravezeti vissza, 80-nál méginkább vásárolnia kell:
![Page 318: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/318.jpg)
mert ha az árfolyamot100-nál már kedvezőnekítélte, 80-nál még inkábbannak kell tartania.
De természetesenelegendő pénzzel is kellhogy rendelkezzék, hogylegyen kitartása. Pénzalatt én nem egy abszolútnagy, hanem inkább
![Page 319: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/319.jpg)
relatíve kisebb összegetértek. Ha a kisbefektető10 000 márkájából 6000-ért papírokat vásárol,akkor van pénze. Haazonban egymultimilliomosnak 10milliója van és 30millióért vásároltpapírokat, akkor 20milliós adóssága marad,
![Page 320: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/320.jpg)
és nincs elegendő pénzeahhoz (sőt akkoregyáltalán nincs pénze,csak „egyenlege"), hogytürelmes legyen, hiszenha értékpapíijai csak egykicsit is esnek, mártovábbi fedezetet kelladnia hitelezőinek, amiazt jelenti, hogy a bankvagy a bróker, a papírokat
![Page 321: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/321.jpg)
el akarja adni akkor is, haneki lenne még türelme.A kisbefektetővel —akinek még maradt pénze,ha megvette a papírokat -ez nem történhet meg.
A „reszkető kéz" az afajta, akinél az elsőhárom tulaj don-ság közülvalamelyik hiányzik. Ha
![Page 322: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/322.jpg)
nincs pénze, nemelegendő, hogy türelmes.De a türelme is hiányoznifog, ha bár van pénze, denincs meggyőződése,nincsenek elképzelései.Es ha pénze is,meggyőződése is van, denincs türelme, akkorugyancsak nem képesvégigcsinálni az egészet.
![Page 323: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/323.jpg)
Természetesenvannak árnyalatok a„remegő kezű" és a „sokattapasztalt" között is. Azember többé-kevésbéegyszerre „sokattapasztalt" és „remegőkezű" is. Egy erőskezűbőlfokozatosan lehet„remegő kezű", de egyremegő kezűből csak a
![Page 324: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/324.jpg)
legritkább esetben lehet„sokat tapasztalt",leginkább csak hosszú-hosszú tréning után.
Ha a papíroktúlnyomórészt erőskezekben,páncélszekrényekbenvagy jól fizetettmegőrzőkben találhatók,
![Page 325: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/325.jpg)
a piacot én „keresletinek"(angolul oversold)nevezem. Ha ezzelszemben a papírok nagymennyisége „remegőkezekben" van, és mégadósság is terheli ezeket,akkor „kínálati" (angolulover-bought) piacrólbeszélek.
![Page 326: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/326.jpg)
Milyenkövetkezményei vannaka „kínálati" piacnak?
A „kínálati",hitelekkel megterhelt piacrendkívül veszélyes, ésállandóan fennáll annak akockázata, hogybármelyik pillanatbanösszeomolhat. Akkor is,
![Page 327: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/327.jpg)
ha látszólag semmi oksincs erre. Ez tipikusan„tejeskofa-piac"; aremegő kezűek nagyrészttapasztalatlanok éskönnyen megijednek,könnyen megfertőzhetiőket a piaci hangulat, ésmindig a már robogóvonatra akarnánakfelugrani. Eltekintve
![Page 328: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/328.jpg)
attól, hogy nincsenektapasztalataik és rosszakaz idegeik, pénzügyihelyzetükből kifolyólagsem engedhették volnameg maguknak, hogyrészvényt vásároljanak.Talán azt a pénzt isfelhasználják, amelyetmás célra kellett volnatartalékolniuk, nem
![Page 329: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/329.jpg)
beszélve arról, hogyhitelre vásárolnak.
É s mi a helyzet a„keresleti" piaccal?
Ha a papírok nagymennyiségben a „sokattapasztaltak"páncélszekrényeibennyugszanak, akkor a„keresleti" piac a rossz
![Page 330: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/330.jpg)
hírek ellenére isemelkedhet. Ha aztánvalamilyen jó hír isérkezik, akár csak alegkisebb jó hírecske is, apiac rakéta módjáraemelkedik a magasba.Minél több papír van a„sokat tapasztaltak"kezében, annál hevesebblesz a robbanás.
![Page 331: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/331.jpg)
V a n még egytényező, amitől akeresleti piac még inkábbazzá válik: ha a piaconsok aktív „baissier"8 van,akik előzőleg nagyhatáridős eladásiüzleteket kötöttek.
Az NSZK tőzsdéintechnikai okokból nem
![Page 332: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/332.jpg)
lehet határidős üzleteketkötni, de New Yorkban,Londonban, Zürichben, éskülönösen Párizsbanannál is inkább, mivel ottlétezik határidős piacutolsó napi szállítással,9amelyeket aztán hónaprólhónaprahosszabbítgatnak.Amerikában egész nagy
![Page 333: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/333.jpg)
és aktív határidős piacvan, amely csak bizonyosállamkölcsönökre éstermészetesen árukbankötött üzletekrevonatkozik.10
Hogy tudja azember megállapítani,hogy a piac keresletivagy kínálati?
![Page 334: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/334.jpg)
Ennek előfeltételeiés tünetei vannak. Adiagnózis felállításáhozazt is figyelembe kellvenni, hogyan alakult aforgalom az elmúlthónapokban és években.Ha az árfolyamok hosszúideje - vegyünk mondjuktöbb hónapot - egyrejobban emelkedő
![Page 335: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/335.jpg)
forgalommal törnek amagasba, akkor biztoslehet az ember abban,hogy a papírok nagy részea „sokat tapasztaltak"kezéből a „remegőkezekbe" került; minélnagyobb volt a forgalom,annál inkább. Merthevesen emelkedő árakmellett csak ők
![Page 336: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/336.jpg)
vásárolnak. A sokattapasztaltak eladjákazokat a papírokat,melyeket előtte csökkenőárak mellettpáncélszekrényeikbenfelhalmoztak, és mostemelkedő árfolyamoneladják. Ez a mozgásaddig tart, amíg a papíroknagyobb része ismét a
![Page 337: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/337.jpg)
„remegő kezekbe" kerül,akik arra vártak, hogymások — ugyanúgyremegő kezűek, mint ők -kis késéssel ugyan, devásároljanak tőlük. Aztána „sokat tapasztaltak"ismét szabad készpénzzelrendelkeznek, és várnak,amíg a „remegő kezűek"papijaikat ismét el
![Page 338: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/338.jpg)
akarják adni. Noha eztmagasabb árfolyamonszeretnék megtenni, de hanem sikerül, megteszikalacsonyabb árak mellettis, valamilyen lélektanivagy technikai okból,néha csupán csaktürelmetlenségből, mertnem jelentkezik több új„remegő kezű". És ez
![Page 339: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/339.jpg)
mindig bejön: az eufóriaután jön a kijózanodás.Előfordulhat, hogy egymegkésett, új vásárlásiláz is jelentkezik,különösen akkor, ha akormányzat a központibank segítségévelkülönböző (adó- éshitelpolitikai vagy más)csatornákon egyre több
![Page 340: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/340.jpg)
pénzt pumpál aforgalomba, többet, mintamennyit az ipar és agazdaság igényel. Tehát anagy tartályból a kicsibetöbb víz folyik. Ezzelpárhuzamosan a nagypénzintézetek beindítják areklámgépezetet, hogy aközönséget ráhangolják atőzsdére. A papírokat a
![Page 341: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/341.jpg)
bankok elkezdikagresszívan aközönségnek ajánlani,ehhez még könnyenmegszerezhető, olcsóhitelt is kínálnak, annál isinkább, mert a bankokszámára nincs ennélkedvezőbb lehetőséglikviditásukatkihasználni. Ezek után az
![Page 342: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/342.jpg)
újabb „remegő kezűek" ismegveszik papijaikat, ésvárnak, amíg továbbiaknem kerülnek elő. Aztáneljön az a pillanat, amikorez már nem megy tovább.Az árfolyamokstagnálnak, vagy esnikezdenek. Sokrészvénytulajdonoselveszti türelmét.
![Page 343: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/343.jpg)
Számukra ez kellemetlenmeglepetés. Amikorrészvényeiket megvették,meg voltak győződve róla- a bábjátékosok ígéretealapján -, hogy azárfolyamok biztosanemelkedni fognak. Aztánha a tőzsde stagnál, vagyéppen esik, akkor eztszemélyes sértésnek vagy
![Page 344: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/344.jpg)
árulásnak tartják. Aközönség 90%-a, akiket atőzsdei fellendüléscsalogatott elő,gyakorlatban, veszteségellen nincs beoltva, és eznemegyszer abbanmutatkozik meg, hogy ahírközlő eszközök és azúgynevezett beavatottakvéleménye ellenére az
![Page 345: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/345.jpg)
árfolyamok eshetnek is,méghozzá erősen. Ez akínálati piac eredménye.
És ha a közönség akedvező tapasztalatokhatására továbbra isoptimista marad?
Ebben az esetbenmások a tendenciátbefolyásoló legfontosabb
![Page 346: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/346.jpg)
technikai okok. A tőzsdeesésénél az adóssággalterhelt számlák elvesztikbiztosítékaikat. Noha abankok könnyen adtakhitelt, de csökkenőtendencia eseténtermészetesen továbbifedezetet és biztonságotakarnak. Sok eladósodottrészvényes ezért vagy
![Page 347: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/347.jpg)
újabb pénzeket kénytelenelőteremteni, vagyrészvényeit eladni. Azeladások továbbiárfolyamesést idéznekelő, az árfolyameséspedig újabb eladásokat.És a láncreakció megytovább. így fejlődhet ki azárfolyamesés mindenalapos ok nélkül, csupán
![Page 348: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/348.jpg)
csak pszichológiai vagytechnikai nyomáshatására.
A központi bank isadhat jelzést. Ha megakarja fékezni a túlfűtöttspekulációs légkört, vagyaz infláció veszélyétakaija megelőzni,megemeli a kamatlábakat.
![Page 349: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/349.jpg)
Ebben az esetben atőzsdei visszaesés mégdrámaibb véget ér.
A tömeglélektanireakció alegveszélyesebb, mint ezta mozipéldán márelmagyaráztam. Ha mosta még mindig emelkedőforgalom mellett az árak
![Page 350: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/350.jpg)
tovább esnek, és aforgalom erősen megnő,egyre több papír kerül a„remegő kezekből" a„sokat tapasztaltakhoz".Végül pedig a „remegőkezűek" teljes kiárusítástrendeznek alegalacsonyabb árakmellett. Itt a pánik, és apapírok ismét a „sokat
![Page 351: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/351.jpg)
tapasztaltak"értékmegőrzőibekerülnek. Erről arejtekhelyről kerülnekaztán - már ismétemelkedő árak mellett —a piacra. Az emelkedőmozgás ismét elkezdődik.
A tőzsdemélypontján csak a „sokat
![Page 352: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/352.jpg)
tapasztaltaknak" vannakértékpapíijaik, a „remegőkezűeknél" van a pénz, aboom tetőpontján a„tapasztaltaké" a pénz, a„remegő kezűeké" pedigaz értékpapír. A készpénzés az értékpapírok közöttiingázás nem más, mint atőzsde örökösvérkeringése. Ezzel azt is
![Page 353: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/353.jpg)
szemléltetni akartam,hogy a tetőponton a„sokat tapasztaltaké" apénz, a „remegő kezűeké"pedig csak a reménység.
Milyenvégkövetkeztetést lehetebből az elemzésbőllevonni?
Feltétlenül az a
![Page 354: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/354.jpg)
szilárd meggyőződésem,hogy azárfolyamvisszaesésalacsony forgalom mellettrossz jel, mert továbbivisszaesésre figyelmeztet.Nagy forgalom mellett jóaz árfolyamesés, és minélnagyobb a forgalom,annál jobb, mert a papíroknagy mennyiségben erős
![Page 355: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/355.jpg)
kezekbe kerülnek. A nagyforgalom mellettiemelkedő árfolyam azértrossz jel, mert a papírokatgyenge kezek vásárolják.Minél nagyobb aforgalom, annálnegatívabb a hatása a piacszámára, mert minél több„remegő kezű" vesz résztbenne, annál rosszabb.
![Page 356: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/356.jpg)
Minél kevesebb aforgalom emelkedőárfolyam mellett, annáljobb; mert az árfolyamokkésésben vannak ugyan,de a papírok nagymennyisége a „sokattapasztaltak"értékmegőrzőiből mégnem került elő. Tudom,hogy a legtöbb profi,
![Page 357: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/357.jpg)
elemző, bróker stb. nemtulajdonít nagyjelentőséget ennek atendenciának kisforgalom mellett. Az énvéleményem szerint ezteljesen rossz. A kisforgalom csak „horsd'oeuvre", „előétel", ésamikor a nagy forgalomkezdődik, akkor fejlődik
![Page 358: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/358.jpg)
ki az igazi mozgás,aminek logikus módonkell következnie.Emelkedő árak és nagyforgalom mellett jön létreaz eufória, csökkenőáraknál először csak a kisforgalmi visszaesés, aztána teljes kiárusítás.Logikus, hogy sok vásárlóemelkedő árak mellett
![Page 359: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/359.jpg)
ugyanolyan hirtelen válikeladóvá, mint ahogy apiac valamilyen okbólösszeomlik. Minthogy amai vevőből lesz aholnaputáni eladó, a maivásárló minőségétfontosabb elemezni, minta papírokét. És éppen ígyfordítva is: az eladóminősége fontosabb, mint
![Page 360: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/360.jpg)
az eladnivaló papijáé. Alegjobb értékpapírokárfolyama is eshet, ha arészvénytulajdonosokügyetlenek.
Ez lenne azáltalános vélemény?
Nem! Éppen azellenkezőjét hiszik. Alegtöbb közvetítő, bank és
![Page 361: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/361.jpg)
a tömegtájékoztatóeszközök is úgygondolják, hogy a nagyforgalom mellett azemelkedő árakkedvezőek.
Bizonyíték számukraaz, hogy a nagyközönségvásárol. Én azonbanfelteszem a kérdést: jó
![Page 362: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/362.jpg)
ez?
Nem. amint azt márelmagyaráztam, mert az aközönség, amely maolyan hevesen vásárol,egy későbbi időpontbanugyanilyen heveseneladni fog. És anagyközönségnek a végénigen ritkán van igaza.
![Page 363: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/363.jpg)
Hogyan vélekedneka brókerek az Önelemzéséről?
Nem tudom, devalószínűleg aztgondolják, hogyfélrebeszélek.Természetes, hogy abrókerek számára az akedvező, ha emelkedő
![Page 364: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/364.jpg)
árak mellett egyre több újvevőt tudnak szerezni. Ezjó nekik, és átmenetilegnekem is, mert a sokvásárlás papijaimárfolyamát a magasbahajtja. De ez nem aztjelenti, hogy ezeket apapírokat nekem magasáron rögtön tovább kelladnom csak azért, mert
![Page 365: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/365.jpg)
alacsony áron jutottamhozzájuk. A magasárfolyam emelkedőforgalom mellett nekemis örvendetes, ha eladniakarok. A magasárfolyamok ugyanis anagyközönség vásárlásainyomán keletkeztek. Amai nagy érdeklődés azértsem jelent semmit, mert a
![Page 366: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/366.jpg)
közönség pillanatnyihangulata - mint errőlmár szó volt - egy pillanatalatt meg tud változni.
Egyszer a következőbeszélgetést folytattamegy New York-ibrókerrel, midőn a piacialakulás irántérdeklődtem:
![Page 367: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/367.jpg)
„Kolosszális" - mondta,„ma 180 milliósforgalmunk volt". „Énnem a forgalomra, hanemaz árfolyamokra vagyokkíváncsi". „Vagy úgy" -válaszolta - „azárfolyamok a magasbanvannak, és nagyjábólváltozatlanok". „Aforgalom az Önök dolga"
![Page 368: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/368.jpg)
- ismételtem mérgesen.„Számomra a magasárfolyam kisebb forgalommellett lenne kedvezőbb.Ez lenne nekem»kolosszális!«" Akkormár régóta tudtam, hogy alegtöbb brókerrel nemvagyok közöshullámhosszon.
![Page 369: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/369.jpg)
Vannak-e továbbitünetei a keresleti vagykínálati piacnak?
Igen! Ha a piac egyhosszabb emelkedés utánstagnál, új vásárlásokravár, és nem reagál a jóhírekre, sőt esetlegvalamelyest visszaesik, eznagyon rossz jel. A piac
![Page 370: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/370.jpg)
túltelített. A „remegőkezűek" minden pénzüket,sőt mindenkölcsönpénzüket isbefektették, új vásárlókpedig nem jelentkeznek ajó hírek ellenére sem.Fordítva pedig: ha a piacegy lefelé tartó mozgásután stagnál és nemreagál tovább a rossz
![Page 371: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/371.jpg)
hírekre, továbbá egy kisséemelkedik, ez nagyon jójel. A papírok nagymennyiségben a „sokattapasztaltaknál" vannak,akik különben isbekalkuláltákszámításaikba a rosszhíreket, nem ijedeznek éssemmi esetre semlepődnek meg.
![Page 372: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/372.jpg)
Hogyan kell tehátegy spekulánsnak ilyenesetekben viselkednie ?
Ha a tőzsde a jóhírekre nem reagál, akkorki kell szállni, ha pedig arossz hírek nem váltanakki hatást, akkor be kellszállni.
A piac számára
![Page 373: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/373.jpg)
különösen rossz előjel, haegyre több befektetővadászik tippekre, ésmindennapibeszélgetéseik is a tőzsdekörül forognak.Részvények neveiveldobálóznak, mindenki kapa barátjától valamilyentippet, amit ő szintén egyjó baráttól kapott.
![Page 374: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/374.jpg)
Mindenki a legnagyobbhitelre vásárol, amit csakmegkaphatott. Rossz jelaz is, ha az ember atőzsde jelenségeitkülföldi vásárlásokkalmagyarázza. Ismeremezeket a régivarázsszavakat, „külföldivásárlások" vagy„külföldi pénzintézetek
![Page 375: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/375.jpg)
vásárlása".
Akkor ez nemkedvező?
Abban a pillanatban,amikor az emberekvásárolnak, természetesenkedvező, mert azárfolyamot felhajtják. Deéppen úgy kedvezőtlennéválik, ha a papírokat újra
![Page 376: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/376.jpg)
eladják. A szűkkeresztmetszet fizikaitörvénye lép fel avásárlásoknál, majd eztkövetően az eladásoknális. Minden attól függ,hogy milyen tulajdonságúak, milyenerényekkel és hibákkalrendelkeznek a külföldivásárlók. Közöttük éppen
![Page 377: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/377.jpg)
úgy megtalálhatók a„remegő kezűek'1 és a„sokat tapasztaltak", sőtnéha több a „remegőkezű", hiszen az őmotivációjuk- ugyanúgy,mint a külföldipénzintézeteké- rövidebbtávú, mint a belföldibefektetőké. A legtöbb
![Page 378: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/378.jpg)
külföldi spekuláns - akkoris, ha befektetésialapokról van szó- csakrövid távú hasznot remél.Fejest ugranak a piacra,ha csak a legkisebblehetőséget ismegszimatolják, és hamás országokpénzemberei erreösztökélik őket. De éppen
![Page 379: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/379.jpg)
ilyen gyorsan ki isszállnak belőle, haveszélyt éreznek, vagymár megszereztéknyereségüket.Mindannyian ugyanabbanaz időpontban akarnakvenni vagy eladni. Ezt ajelenséget a közelmúltbanjól lehetett a némettőzsdéken látni.
![Page 380: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/380.jpg)
Mi a helyzetegyáltalán apénzintézetekkel, a nagybefektetésitársaságokkal,nyugdíjbiztosításiintézetekkel (különösenaz EgyesültÁllamokban), abiztosítótársaságokkalstb.? N e m változtatja-e
![Page 381: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/381.jpg)
meg jelentősen a tőzsdekörnyékét, világát, ha apiacot ezek és nem anagy profi spekulánsok,rövid távú játékosok, kisés nagy befektetők stb.uralják?
A tőzsde világaugyan megváltozott, deminden más, a fák. a
![Page 382: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/382.jpg)
vegetáció, a virágok vagya gaz stb. ugyanazokmaradtak. Apénzintézeteket, a nagytőkekoncentrációkat iscsak emberek irányítják.Ezek a pénzemberek isugyanúgy viselkednek,mint a kisbefektetők és anagyspekulánsok.Ugyanazok a reakcióik és
![Page 383: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/383.jpg)
ugyanabba a kétkategóriába tartoznak,maguk is „remegőkezűek" vagy „sokattapasztaltak". Az őpszichológiaibeállítottságuk ugyanazés ugyanolyankiszámíthatatlan, mint atöbbi milliónyi piacirésztvevőé, akik már
![Page 384: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/384.jpg)
évekkel ezelőtt a tőzsdeiközönséget alkották. Akülönbség csak any-nyi,hogy míg az egyik részmilliárdokkal dobálózik,addig a másik kisebbösszegekkel dolgozik. Apénzemberek gyakraninkább „remegő kezűek",mert főnökükkel szembenviselniük kell a
![Page 385: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/385.jpg)
felelősséget ügyleteikért,és így a fejükkeljátszanak. Mivel, hanagyobb veszteséggelzárnak, egyszerűenkirúgják őket. Akisbefektető csak sajátmagának tartozikelszámolással.
Vegyen az ember
![Page 386: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/386.jpg)
hitelre papírokat?
Csak azok vegyenekhitelre papírokat, akikezenkívül sokkal nagyobbvagyonnal rendelkeznek,mint amekkora a felvetthitel összege. Hajlok arra,hogy azt mondjam:részvényeket semmilyenkörülmények között sem
![Page 387: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/387.jpg)
szabad hitelre vásárolni,mert ez vakmerőhazardírozás.Természetesen ez azértékpapírokminőségének ésarányának a kérdése is.Ha az ember 100 000nyugatnémet márkáértvesz fix kamatozásúértékpapírokat és ebből
![Page 388: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/388.jpg)
20 000 márka az adósság,akkor ez nem katasztrófa.Vagy ha egy másik 300000 márka értékbenvásárol értékpapírokat ésebből 200 000 márkaadóssága marad úgy, hogyegyidejűleg több mintegymilliós ingatlannal isrendelkezik, ez sem bűn.De minden esetet
![Page 389: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/389.jpg)
egyedileg kellmegvizsgálni.
Tapasztalataim közülkét, különösen markánsesetet szeretnék idézniannak bizonyítására, hogymilyen veszélyes, káros,sőt drámai lehet papírokathitelre vásárolni, és hogya spekulánsnak milyen
![Page 390: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/390.jpg)
erősnek kell lennie ahhoz,hogy ne csináljonadósságokat.
A z ö t v e n e s évekközepén a N e w York-itőzsdén kedvező fejlődésmutatkozott, és aforradalmian új iparágak,mint pl. az elektronikaiipar, különösen
![Page 391: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/391.jpg)
fantáziagazdagnak ésígéretesnek tűntek.Vásároltam tehát azutolsó dolláijaimbólelektronikai és ezekkelrokon részvényeket, ésmiután minden pénzemetbefektettem, hitelrevásároltam tovább.Hitellehetőségeimetmaximálisan
![Page 392: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/392.jpg)
kihasználtam.
Az akkori amerikaielnök, Dwight D.Eisenhower ugyanháborús hős volt, de nemzseni. Az ő hírneve azamerikai nép szemébenszeplőtelen volt (noha aztsuttogták, hogy szerelmiviszony van Marlene
![Page 393: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/393.jpg)
Dietrich-hel). Azamerikai nép bizalma azelnökben egyike alegfontosabbtényezőknek, amelyek aWall Street légkörétkedvezően befolyásolják.Kb. egy évvel a következőelnökválasztás előtt100%-osan meg voltunkróla győződve, hogy
![Page 394: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/394.jpg)
Eisenhower tábornokotújraválasztják. Az egészWall Street erreszámított. Miért nementünk volna elébe atőzsdén az ő győztesújraválasztásának?Mindenki ezen avéleményen volt, én is.
És ekkor egy
![Page 395: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/395.jpg)
kellemetlen, előre nemlátott esemény történt:1955-ben Eisenhowerelnök szívrohamot kapott.A következő napon a NewYork-i tőzsdén arészvények látványosan10-20%-ot estek. Mivelhitelre vettem papijaimat,azok nagy részétkénytelen voltam piacra
![Page 396: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/396.jpg)
dobni. Fájdalmas volt, demeg kellett tennem,mielőtt a brókerektovábbi garanciátköveteltek volna.
Beütött a krach, merta közönség elveszítettereményét abban, hogyE i s e n h o w e r t esetlegújraválasztják. Hogy
![Page 397: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/397.jpg)
Eisenhower nélkül milesz a választáskimenetele, nagy kérdőjelvolt és a tőzsdén akérdőjelek zavarótényezők. Sem aközönségnek, sem pedig a„remegő kezű"játékosoknak nem voltakelég jó idegeik ahhoz,hogy egy bizonytalan,
![Page 398: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/398.jpg)
előre nem láthatóeseményt vállaljanak,még akkor sem, ha ezkedvező eredménythozna. A legtöbben mégazt sem tudják megítélni,hogy a tőzsde számára mia jó és mi a rossz. Ilyenesetben minden „remegőkezű", és mindenki másis, akiknek adóssága van,
![Page 399: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/399.jpg)
amilyen gyorsan csaklehet, elad - az utóbbiakerre még kényszerítve isvannak. Az első órákkrachja lefelé hatóláncreakciót indíthat el.
Pár nap múlvaEisenhower egészségiállapota javulni kezdett.Felmerült a remény, hogy
![Page 400: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/400.jpg)
jelölteti magát azújraválasztásra, a tőzsdemegnyugodott, azárfolyamok újra elkezdtekemelkedni, és mégmagasabbra emelkedtek,mint ahogy aszerencsétlen eseményelőtt álltak. A következőévekben az árfolyamokpéldátlan növekedést
![Page 401: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/401.jpg)
értek el, néhamegtízszereződtek,számomra azonban sajnosmár késő volt.
És ilyenkor, mintminden ilyen esetben -miután az embernekminden kötvényét kikellett árusítania, aztán azárfolyamok emelkedtek -,
![Page 402: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/402.jpg)
Heinrich Heine poétikusszavai jutottak azeszembe: „... ez egy régitörténet, ami mégismindig új marad, akivelez mégis megtörténik,annak a szívemegszakad".
Hogyan viselkedettvolna, ha nem lettek
![Page 403: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/403.jpg)
volna adósságai?
Ugyanúgy, mintahogy néhány évvelkésőbb viselkedtem egymásik váratlan hírrelösszefüggésben. 1962februáija volt. Ismét„feltankoltam", akkoréppen franciarészvényekből a párizsi
![Page 404: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/404.jpg)
tőzsdén. De ezúttalmindent kifizettem, egyfillér adósságom semvolt. Ez az algériaifrancia háború idejéntörtént. De Gaulletábornok, az akkorifrancia elnöktulajdonképpen Algériátólakart megszabadulni, dekénytelen volt
![Page 405: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/405.jpg)
politikájában ide-odalavírozni a közvéleménymiatt, amely az algériaikérdésben igenmegosztott volt. És akkorismét váratlan dologtörtént (ezt én a nagykérdőjelnek nevezem):négy francia tábornokfellázadt Algériában akormány
![Page 406: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/406.jpg)
- vagyis de Gaulletábornok - ellen. Afrancia közönség számáraez megrázó esemény volt:talán a háború utániFranciaország legnagyobbeseménye. A tábornokokféltek de Gaulle-nak attóla szándékától, hogyAlgériát fel akaijaszabadítani, amit ők
![Page 407: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/407.jpg)
semmilyen körülményekközött nem akartakelfogadni. EstérePárizsban kifejezettenpánikhangulat uralkodott.
A következő naponnem mentem el atőzsdére, kímélni akartamaz idegeimet, nemakartam látni, milyen
![Page 408: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/408.jpg)
mélyre zuhanhatnakpapírjaim.
A tőzsde helyettkedvenc éttermemetkerestem fel, a „ChezLouis"-t (nemzetközilegismert cseh kocsma,amely azelőtt ismert film-, tv- és újságíró-személyiségek
![Page 409: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/409.jpg)
találkozóhelye volt), és azétlapot tanulmányoztam,anélkül, hogy a tőzsdéregondoltam volna.
Akkor véletlenül egytőzsdei kolléga lépett azétterembe, és rémültenmesélte, hogy micsodakrach - igazi vérfürdő -volt a tőzsdén,
![Page 410: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/410.jpg)
ugyanolyan, mint amiketa tőzsderegényekbenszoktak leírni.
Uúgy? - válaszoltamés teljesen nyugodtantovább élveztemebédemet.
Ugyanis meg voltamróla győződve, hogy deGaulle ebből a hatalmi
![Page 411: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/411.jpg)
harcból győztesen kerülki.
Számomra tehát ezcsupán egynapi tőzsdeiesemény volt, amihamarosan a feledésbemerül. Ha a tőzsdérementem volna, úgybiztosan eladtam volna azösszes részvényemet.
![Page 412: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/412.jpg)
Éppen azért engedhettemmeg magamnak azt aluxust, hogy egy ilyennapon ne menjek atőzsdére, mert nem voltadósságom. Ezeket azideges tőzsdei órákattehát egy jó étterembentöltöttem el. A tőzsdeizárás után egy órávalmegtudtam, hogy az
![Page 413: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/413.jpg)
irányzat megfordult, és azember még az árfolyam-veszteség felétvisszanyerhette.
Este aztán de Gaullemegtartotta egyikleghíresebb tv-beszédét.SzeretettFranciaországára (machére vieille Francé)
![Page 414: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/414.jpg)
hivatkozott, és ebben apillanatban az egészfrancia nép mögötte állt.A „négyek" (ahogy deGaulle nevezte alázadókat), vagyis a négypártütő tábornok feladta aharcot, és az egészetelfelejtették - nemcsak apolitikában, hanem atőzsdén is. A krach
![Page 415: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/415.jpg)
tiszavirág életű volt, ésbiztos helyzetemnekköszönhetően - miveltehermentes értékpapír-készlettel rendelkeztem -a pánikhangulattólfüggetleníteni tudtammagam.
Ha tartozásaim lettekvolna, egész logikám más
![Page 416: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/416.jpg)
lett volna, az adósságmiatt az agyam egészenmásként reagált volna.Ahelyett, hogy én teljesennyugodtan azongondolkodtam, vajonmilyenek lennének deGaulle és a francia népreakciói, elveim ellenérehagytam volna magam apánikhangulattól
![Page 417: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/417.jpg)
elragadtatni, és a kár igennagy lett volna.
Ezért a tételem akövetkező: előnyösebbegy eladósodott társaságkisebb mennyiségű, dekifizetett részvényeit amagaménak tudni, mintnagy mennyiségben egytekintélyes vállalat első
![Page 418: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/418.jpg)
osztályú papijait,amelyeket adósságravettem. A kifizetettpapírok egy kisebbmennyiségével az emberhosszabb ideig is képesvárni a felívelésre,mialatt az, aki nagyobbmennyiséget vásárolthitelre, már kisebbnyereség elérése esetén is
![Page 419: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/419.jpg)
hajlamos az eladásra.
Valaki kollégáimközül velem együtt egyközös elképzelésünkalapján ugyanazokat apapírokat vette meg, énszázat, de kifizetve, őezret hitelre. Én két évignyugodtan ültem apapijaimon, és így 200%-
![Page 420: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/420.jpg)
os árfolyam-nyereségettudtam elérni. Kollégámgyorsan megelégedett egykisebb nyereséggel, miveladóssága miatt igenóvatosnak kellett lennie.
Kockázat nélküln e m érhet el a tőzsdénnyereséget az ember!?
Ez igaz, de ha az
![Page 421: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/421.jpg)
ember tartós tőzsdeitendenciára spekulál
- ahelyett, hogy elsőosztályú részvényeketvenne hitelre -(likviditás+ lélektan + gazdaság),akkor olyan, erőseneladósodott vállalatokrészvényeit kellmegvennie, amelyek a
![Page 422: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/422.jpg)
rossz gazdasági helyzet ésaz azt megelőző magaskamatok miatt kritikushelyzetbe kerültek, deezeket a papírokat fizesseis ki. A következőlépésben vegyen az embermég opciókat is, de tudniakell, hogy az egész pénz,amit ebbe fektetett,esetleg teljesen elvész.
![Page 423: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/423.jpg)
Maradtak Önnek azadósságok ellenére jótapasztalatai is?
Ehhez a témáhozszeretnék egytanulságokban gazdagtörténetet elmesélni: máshelyen már megírtam,hogy a II. világháborúután és a nagy német
![Page 424: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/424.jpg)
adósságrendezés soránhogyan értem el látványosnyereséget a németkülföldi adóslevelekértékének emelkedésével.
Összes pénzemetebbe a spekulációbafektettem, sőt mégmaximális hitelt isfelvettem svájci
![Page 425: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/425.jpg)
bankoknál (sem az USA-ban, sem pedig az NSZK-ban nem lehetett hiteltkapni ezekre a papírokra).
Az egész spekulációNémetország* jövőjérealapozódott, ezértAdenauer személyestekintélyéhezkapcsolódott. O
![Page 426: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/426.jpg)
feltétlenül — kerül amibekerül —jóvá akartahagyatni a Bundestaggal alondoni egyezményt. AzSDP nagy ellenállásttanúsított, de az emberbiztos lehetett benne,hogy Adenauer ki fogjaverekedni saját tervét, alondoni egyezményelismerését. Adenauer
![Page 427: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/427.jpg)
személyisége játszottaebben a spekulációban alegnagyobb szerepet, ígybizonyos veszélyt ishordozott.
* NSZK. - SPM.Egy ilyen érzékeny,
politikai hátterű ügyben ameglepetések könnyen
![Page 428: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/428.jpg)
áthúzhatják aszámításunkat: példáule g y váratlan közleményAdenauer egészségiállapotáról, nem beszélveegy esetlegeséletveszélyről.
Akkoriban egy időreAmerikába kellettutaznom, és nagyon
![Page 429: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/429.jpg)
nyugtalan voltam a németkötvényeim miatt,amelyeket súlyos adósságterhelt. Mi mindentörténhet az én németkölcsönkötvenyeimmel,ha az ember egy reggeldrámai, talán éppenfatális hírt hallAdenauerről? Valószínű,hogy minden ilyen papír
![Page 430: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/430.jpg)
befuccsol. Ilyen esetbenminden készletemetazonnal likvidálnomkellett volna, és főleg azadósságok miatt! NewYorkban azonban, amikorEurópában reggelente ahíreket hallgatják, sötétéjszaka van még, ígyamikor az ember a fontoshíreket megtudja, talán
![Page 431: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/431.jpg)
már túl késő van.
Az volt tehát aszándékom, hogymegbízást adok abankoknak, hogy egybizonyos hír esetén adjákel egészértékpapírkészletemet.
Azonban egy banksem mutatott készséget az
![Page 432: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/432.jpg)
ilyenfajta megbízásteljesítésére azzal azindoklással, hogy nemtudnák felelősséggelmegállapítani, milyenmértékben veszélyeztetettAdenauer egészsége.
Eladni nem akartam.Reszketve repültemAmerikába, miután
![Page 433: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/433.jpg)
megállapodtam abankokkal, hogy rossz híresetén (ami remélhetőlegnem következik be)mindenesetre - a napbármely órájában -legalább felhívnak.
Szerencsére amerikaitartózkodásom alattAdenauerral semmi rossz
![Page 434: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/434.jpg)
nem történt, így —bizonyos félelmekkelugyan -ki tudtam várni afelfelé ívelő tendenciát ésebből nyereséget elérni. Areszketést azonban nemtudtam kikerülni. Énugyan biztos voltamabban, hogy a németkölcsönkötvénye-ketAdenauer nélkül is
![Page 435: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/435.jpg)
visszafizetik az utolsópfenigig, de apapírkészletemet terhelőveszélyes mértékűadósság állandó félelmetokozott.
És sikeres volt ez aspekuláció a nagyadósságok mellett?
Szerencsére egészen
![Page 436: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/436.jpg)
gyorsan! Kudarccal isvégződhetett volna, hapéldául - anélkül, hogyAdenauer egészségiállapotát számításbavennénk — egy másikrossz hír bekövetkezik: azegyezmény aláírása előttaz NSZK-ban szövetségiválasztások voltak.
![Page 437: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/437.jpg)
Ha a szocialistákgyőznek, akkor azegyezmény aláírásaelőreláthatólagnehézségekbe ütközik, ésez az én papijaimraátmenetileg végzeteshatással lehetett volna.
Ha tőkémetértékpapírokba
![Page 438: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/438.jpg)
fektetem, mi afontosabb: a taktikavagy a stratégia?
Ha az ember hosszút á v ú tőkebefektetéscéljából vásárolértékpapírokat, akkor azcsupán taktikai döntés,hogy azt ma vagy egy hétmúlva teszi - ennek nincs
![Page 439: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/439.jpg)
különösebb jelentősége.Kismértékű árfolyam-változás ugyanis hosszútávon úgysemjátszikszerepet.
Sokkal fontosabb astratégia: a papírokkiválasztása és a közép-vagy hosszú távúmegfontolás.
![Page 440: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/440.jpg)
Vehet az emberrecesszió esetén isértékpapírokat?
Igen, mert recesszióesetén a kormányélénkíteni akaija agazdaságot, ezértcsökkenti a kamatlábakat,emeli a forgalomban levőpézmennyiséget, és ebből
![Page 441: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/441.jpg)
főleg a tőzsde profitál
- előbb, mint agazdaság. Mert a pénz atőzsde üzemanyaga.
Az árfolyamok egyáltalános adóemelésellenére isemelkedhetnek ?
Igen. Körülbelül
![Page 442: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/442.jpg)
ugyanolyan okokból, mintrecesszió esetén. Aztánamikor a kormánymegemeli az adókat,olyankor a pénzpiacotliberálisan kezeli, és ezkedvezően hat a tőzsdére.
Szabad azembernek részvényeketvásárolni, ha azt a
![Page 443: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/443.jpg)
legnagyobb éslegismertebb cégekagresszívan ajánlják?
Nem! Ilyenkor alegnagyobb óvatossággalkell eljárni. Ha egypénzügyi csoport megakar a papíroktólszabadulni, ezeket abankokon, a közvetítő
![Page 444: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/444.jpg)
cégeken keresztülmindenféle eszközzelajánlja. Ez mesterségesbeavatkozás, amit mégpletykával is támogatnak.
Mekkora figyelmetszenteljünk azoknak azügyleteknek, amelyeketa nagy pénzintézetekpénzmenedzserei
![Page 445: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/445.jpg)
bonyolítanak le?
Egyáltalán semmit.Ezek a beavatkozásoknagy mennyiségük miattugyan befolyásolni tudjákaz árfolyamok alakulását,de csak rövid távon. Ha apénzintézet valamilyenértékpapírból különösennagy mennyiséget vesz
![Page 446: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/446.jpg)
vagy elad, ez talánegyetlen napra azárfolyamot megemelhetivagy a mélybe hajthatja,de — ahogy mondják -hosszú távon nem játszikszerepet.
Milyen jelentőségettulajdonítson az ember aszakértők hosszú távú
![Page 447: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/447.jpg)
ajánlatainak?
Egyáltalánsemmilyent. Mivel egycsoport vagy vállalkozásszakemberei a tőzsdeanatómiáját egyáltalánnem ismerik. Ok csak egymeghatározott vállalkozásadott napi helyzetétismerik, a vizsgálat
![Page 448: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/448.jpg)
napjáét vagy a múltbóllevont következtetéseket.Ami tegnap még érvényesvolt, mára talán már nincsis létjogosultsága. Atőzsdén állandóanimprovizálni kell.
Mit tartson azember társasága belsőemberének ajánlatáról a
![Page 449: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/449.jpg)
saját részvényévelkapcsolatban? Ennekmégis csakmértékadónak kelllenni.
Egyáltalán semmit.A bennfentes ismeri sajáttársaságát (de ez sembiztos), a termékeket, afejlődést és a
![Page 450: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/450.jpg)
teljesítőképességet. Ateljes tőkepiac és annaktovábbi fejlődéseszempontjából azonbanezzel nem sokat lehetkezdeni. Azonkívül ezekaz információk nem ismindig őszinték.Tapasztalataim szerint azember pont azellenkezőjét kell hogy
![Page 451: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/451.jpg)
tegye, mint amit abennfentes ajánlott. Ezekaz információk gyakrandirekt hamisak, hogy aközönséget félrevezessék;a bennfentesek talánrészvételük arányátakaiják növelni és arészvényeket felvásárolni.Ezért rossz híreketteijesztenek, hogy az
![Page 452: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/452.jpg)
árfolyam essen, vagyellenkezőleg, jó hírekettesznek közzé, hogy sajátrészvényeiken magasabbárfolyamon adhassanaktúl. Akkor éppen avállalkozásban valórészvételüket akaijákcsökkenteni.
De ez csalás!?
![Page 453: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/453.jpg)
Talán. De nehézbizonyítani, mivelmindenkinek jogában állazt állítani, hogyvéleménye pozitív vagynegatív, anélkül, hogyvalami konkrétat tudottvolna a dologról.
Mit tartson azember a gazdasági
![Page 454: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/454.jpg)
szakértők ésközgazdászokvéleményéről a továbbifejlődést illetően?
Szintén ne sokat. Alegjobb közgazdász semképes a tőzsdeitendenciákat teljesenelemezni. A tőzsde és agazdaság - mint
![Page 455: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/455.jpg)
említettük - nempárhuzamosan halad. Ha aközgazdász-professzorokvéleménye mértékadólenne a tőzsdeielemzésekkelkapcsolatban, akkor nekikmár régen gazdagoknakkellene lenniük; de nemazok. A közgazdászokmindent tudnak a
![Page 456: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/456.jpg)
gazdaságról és a pénzről,ez utóbbi azonban nincsnekik. Már Voltaire ismegmondta: „Könnyebb apénzről írni, mint pénztcsinálni." A gazdaság és atőzsde két különböződolog. A gazdasági booma tőzsdének kedvezőtlen,a gazdasági stagnálás azárfolyamok alakulására
![Page 457: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/457.jpg)
kedvező, mint azt a kéttartályról szóló példábanmár elmagyaráztam.
Ez mindig így van?
Talán nem mindig,de legtöbbször. Agazdaság és a tőzsdevégül is kapcsolatbanállnak egymással, de -mint mondják -nem
![Page 458: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/458.jpg)
párhuzamosan, hanemidőben eltolódva. Atőzsdei tendencialegtöbbször a gazdaságjövendő helyzeténekelőfutára. De a gazdaságiboom után, a lehűléskor,és egy magasabblikviditásnál ennek alehűlésnek köszönhetőentőzsdei boom jöhet, annál
![Page 459: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/459.jpg)
is inkább, mert nemcsaktöbb pénz, hanemnagyobb nyereség isvárható.
Tehát aközgazdászokelőrejelzései mindigtévesek?
Talán. Néhavéletlenül is
![Page 460: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/460.jpg)
beigazolódhatnak. Deezek nem meggyőzőek.Egy érdekes példátszeretnék idézni: 1962tavaszán különösenhevesen zuhantak azárfolyamok a Wall Street-en és a világ többitőzsdéjén, s ezt egyetlengazdasági szakértő semlátta előre. Annyira erős
![Page 461: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/461.jpg)
volt, hogy az ember, haeladási megbízást adott,például a svájcitőzsdéktől napokonkeresztül egyáltalán nemkapott választ (noha asvájci tőzsdéknekviszonylag nagy aforgalmuk). Néhányhónappal később, amikoraz árfolyamok egy
![Page 462: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/462.jpg)
mélyponton valamennyiremár megnyugodtak, aNew York Herald Tribüné(ma International HeraldTribüné) kerekasztal-konferenciát rendezett alegjobb gazdaságiszakértőkkel. Vitatkoztakpro és kontra, néhányannagyon pesszimisták,mások kissé
![Page 463: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/463.jpg)
optimistábbak voltak.Mielőtt befejezték volna,a vitavezető.nevetve tettefel a kérdést: hogyvélekednének arról, ha aDow-Jones-index az évvégén X nagyságot érneel? (Az index ezen anapon a nevezett számnál200—300 ponttal voltalacsonyabb.) Kórusban
![Page 464: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/464.jpg)
válaszolták: Viccel? (Areyou kidding?) És mitörtént? Nem az év végén,hanem kb. két héttelkésőbb a Dow-Jones-index elérte amegnevezett magasértéket.
Tud még hasonlópéldát felhozni?
![Page 465: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/465.jpg)
Egy másik kiválópélda a Business Weekneves amerikai gazdaságimagazin 1979. augusztusiszámából való. ABusiness Week aztállította, hogy arészvények befektetéskéntvégérvényesenmeghaltak. „Senki semakar többé
![Page 466: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/466.jpg)
értékpapírtulajdonoslenni" - vélekedett amagazin —, „hanemkemény, kézzelfoghatóbefektetési lehetőségeketválaszt, olyant, mint azarany és ezüst, azértéktárgyaklegkülönbözőbb formái,keleti szőnyegek, kínaiporcelán, arany- és
![Page 467: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/467.jpg)
ezüsttárgyak, esetlegingatlanok is, amelyeketsimogatni is lehet". Ez azállítás egyszerűennevetséges volt.Ugyanezen a naponegyedül a Wall Streetentöbb mint 50 millió volt arészvényforgalom, pluszmilliárdoskötvényforgalom, és
![Page 468: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/468.jpg)
akkor még szó sem esettaz összes többivilágméretű tőzsdéről,mint London, Tokió stb.Kik vettek ilyen hatalmasmennyiségű értékpapírt?Mert ugyanakkoramennyiség kerültrészvényekből éskötvényekből eladásra,mint megvételre. A válasz
![Page 469: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/469.jpg)
egészen egyszerű: azoptimisták vásároltak és apesszimisták eladtak,vagy másképp szólva: a„remegő kezűek" eladtakés a „sokat tapasztaltak"vásároltak. Érdekesmódon a papírok ezen anapon a legmélyebbponton voltak (akamatlábak pedig a
![Page 470: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/470.jpg)
legmagasabban): a Dow-Jones-index kb. 800-onállt. Először enyhe, majdegy állandóan erősödőjavulás állt be, nemcsak aWall Streeten, hanem avilág összes tőzsdéjén.Milyen értelmetlen aztállítani, hogy „senki" semhajlandó vásárolni. Kikvoltak tehát a vásárlók?
![Page 471: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/471.jpg)
Hogy szabad egytekintélyes gazdaságimagazinnak egyáltalánszőnyegeket, edényeket,levélnehezékeket, régifegyvereket,kávédarálókat és hasonlógyűjtenivalókat mintbefektetési lehetőségeketajánlania?
![Page 472: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/472.jpg)
N e m sokan tudtakgyűjteményükkel jóbefektetést csinálni?
De igen! De ezekcsak egyedi esetek. Amagánember ugyan örül,ha képeinek,porcelánjainak,ezüstjeinek vagy egyébműkincsének az ára a
![Page 473: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/473.jpg)
többszörösére emelkedett.Ezzel magam is ígyvagyok. De ez pusztánelméleti lehetőség;először is mindigadódhatnak nehézségek,ha az ember eladni akar,másodszor az igaziműgyűjtő sajátgyűjteményét nem adjael, teljesen mindegy, hogy
![Page 474: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/474.jpg)
mekkorára becsüli azértékét. A gyűjtő inkábbéhenhal, semmintértékeitől megválik. Azörökösök természeteseneladják a gyűjteményt, desokszor kvázi kiárusítják,mert ők maguk semismerik pontosan azértékét. Természetesenvannak egyedi esetek,
![Page 475: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/475.jpg)
amikor a gyűjtőnekkényszer hatására el kelladnia gyűjteményét. Eztnagy szívfájdalommalteszi csak meg. Néhányéve Roger Peyre-fitte, azismert nagyjövedelműbestseller író kénytelenvolt elárvereztetnierotikus gyűjteményét,különben csődbe jutott
![Page 476: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/476.jpg)
volna. Egy fiatalemberrelvaló szerelme miattmilliós kiadá-
sokba keveredett, éskülönféle, ritkaságszámbamenő tárgyait és könyveitkénytelen voltelárvereztetni.
De az embernek eztmég említenie sem
![Page 477: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/477.jpg)
szabad, ha általábantőkebefektetésről beszél.Ha a befektetéseketelemezzük, akkor ez amilliárdosokra és amultimilliárdosokra isvonatkozik. Hogy lehetezeket a milliárdokatmarginális értékekbebefektetni, hiszen agyűjtemények
![Page 478: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/478.jpg)
csakjelentéktelenértékek? Az értékpapírokés a műtárgyak ilyenösszehasonlítása teljesenkomolytalan. Az egyikneknincs sok köze amásikhoz -eltekintveattól, hogy a műtárgyakárai sokkal jobban ésmeglepőbb módoningadoznak, mint a
![Page 479: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/479.jpg)
részvényeké, és teljesenellenőrizhetetlentényezők hatnak rájuk.
A kézzelfoghatóbefektetések közé azember az aranyat ésezüstöt sorolja, de ezismét egy másik fejezet,amire vissza fogok térni.
Hogy ítélheti meg
![Page 480: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/480.jpg)
az ember a nemzetipolitika hatását atőzsdére?
Ennek különösenEurópában kell nagyjelentőséget tulajdonítani.Mivel itt nagyobbkülönbség van egykonzervatív és egybaloldali beállítottságú
![Page 481: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/481.jpg)
kormány gazdaság- éshitelpolitikája között,mint Amerikában. Ajobbra-balra változópolitikai áramlatokbefolyásolják abefektetők és avállalkozók hangulatát ésjövőjét. Azonban itt semlehet egyetlen szabálytfelállítani, mivel a
![Page 482: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/482.jpg)
lélektani reakciók - mintmár említettem -kiszámíthatatlanok.Különösen fontos, hogy akormány fiskális vagymonetáris fegyverekethasznál-e, ha az inflációshullám vagy a deflációellen akar küzdeni. Amindenkori döntés az újparlament ideológiai
![Page 483: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/483.jpg)
beállítottságán múlik.
Amerikában aválasztásoknak nincsekkora jelentőségük atőzsde szempontjából. Ottis négyévenkéntválasztanak, és avállalkozásoknakmajdnem mindegy,melyik párt kerül
![Page 484: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/484.jpg)
hatalomra - arepublikánus vagy ademokrata, mivelmindkettő
a szabadkapitalizmus szilárd híve.Sokkal nagyobbjelentősége van amegszavazott elnökszemélyiségének, teljesen
![Page 485: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/485.jpg)
mindegy melyik párthoztartozik. Roosevelt ésTruman demokratákvoltak, és ugyanúgyélvezték az amerikai népbizalmát, mint arepublikánus Reagan.Carter ezzel szembenmint demokrata, Nixon ésFord mint republikánusoknem élvezték ugyanilyen
![Page 486: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/486.jpg)
mértékben a polgárokbizalmát, és emiattsikertelen elnökök voltak.Európa számáraelviselhetetlen lenne,hogy minden négy vagyöt évben választanak, ésminden alkalommalreszketni kell, mi leszezek kimenetele.
![Page 487: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/487.jpg)
Milyen nagy anemzetközi politikahatása a tőzsdére?
Óriási. A világhelyzete - feszültség vagyenyhülés - a közönséghangulatát befolyásolja. Anemzetközi helyzetalakulása egésziparágakra (polgári és
![Page 488: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/488.jpg)
hadiipar), a nemzetközifizetési mérlegre,kereskedelmiszerződésekre, politikaihitelekre stb. hatássalvan.
Mi a különbség aspekuláció és abefektetés között?
Nincs szigorú határ a
![Page 489: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/489.jpg)
spekuláció és a befektetésközött. A jó befektetésegyben sikeresspekuláció, míg aveszteséges spekulációrossz befektetés. Hogyspekulálunk-e vagybefektetünk, nem apapírok minőségétől,hanem azok viszonylagosmeny-nyiségétől függ.
![Page 490: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/490.jpg)
Egy úgynevezettspekulációs papír -például egy feltáratlanolaj forrás vagyaranybánya, amely igensokat ígér - anagybefektető számáracsupán olyan befektetés,amelybe csak egy kisösszeget invesztált, ésamelybe a kockázatot is
![Page 491: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/491.jpg)
bekalkulálta. Ezzelszemben az már nyaktörőspekuláció, amikor egykisbefektető nagyadóssággal vásárolkötvényeket.
Vehet-e az emberrövid távra papírokat,ha hosszú távon rossz avéleménye róluk, sőt
![Page 492: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/492.jpg)
ezekben veszélyt is lát?
Nem, semmilyenkörülmények között sem!Az ember öt kilométerértsem ül egy autóba, haazzal kell számolnia,hogy ezzel az autóval 50km után súlyos balesettörténhet.
Ha azonban azt hiszi,
![Page 493: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/493.jpg)
hogy a kül- és belpolitikaihelyzet a tőzsde számárakedvezőtlen lehet - demajd csak később, mert aválasztások még odébbvannak -, akkor ezt aveszélyt az emberbekalkulálja, és a veszélytnem szabad figyelmenkívül hagynia azzal azindoklással, hogy még
![Page 494: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/494.jpg)
bőven van idő. Mégpontosan emlékszem egyszemélyestapasztalatomra a 30-asévekből.
A 30-as években apárizsi tőzsdén bizonyosokokból baisse-rejátszottam; az okokrészben gazdasági,
![Page 495: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/495.jpg)
részben politikaitermészetűek voltak. Azárfolyamok azonbantechnikai okokbólállandóan emelkedtek,mert a szindikátusok amagasba manipuláltákazokat. AztánNémetországbanválasztások voltak, éselőször ért el Hitler -
![Page 496: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/496.jpg)
vagyis aNemzetiszocialista Párt -viszonylag nagygyőzelmet. Hatvanhétnáci képviselő barnaegyenruhában éshorogkereszteskarszalaggal masírozott aReichstagba. Ez sokakszámára szörnyű élményés tulajdonképpen
![Page 497: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/497.jpg)
meglepetés is volt.
A párizsi tőzsde eztnem vette figyelembe —noha az elkövetkezendőhelyzetet illetőenfigyelmeztetésnek kellettvolna tekintenie - ésvidáman továbbemelkedett. Hiábaismételtem tőzsdei
![Page 498: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/498.jpg)
kollégáimnak, hogy ez afelfelé mozgás milyenértelmetlen: aszomszédos országban,Franciaországősellenségénél olyan párthódított tért, amely abékét veszélyezteti. „Mitérdekel az minket, hogymi történikNémetországban; mi
![Page 499: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/499.jpg)
Franciaországban élünk!"— mondták kollégáim.
Meg voltamdöbbenve ettől a butareakciótól, és egy film-burleszkről meséltem,amit néhány nappalazelőtt láttam: „BiisterKeaton zongorázik egykopár vidéken egy kis
![Page 500: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/500.jpg)
házban. Játék közbenálmodozva néz a plafonra.Egyszer csak
jön egy gonosztevő,és felgyújtja a házat. Azépület lángba borul, deBuster álmodozva játsziktovább, semmit sem veszészre. A zenedarab utolsóakkordja után körülnéz,
![Page 501: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/501.jpg)
szömyül-ködve vesziészre, hogy a ház leégett,és páni félelmében elfut.Ez fog veletek is történni,ha észreveszitek, hogy éga ház."
És tényleg, mitörtént azután?
Amit előremegmondtam. A
![Page 502: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/502.jpg)
tőzsdejátékosok lassanfelfedezték, hogy Hitlerfelemelkedése nem tréfa.Elvesztették kedvüket,hogy továbbra is hausse-ra spekuláljanak. Beütötta krach és nagynyereséget értem el.Tanulság: a tőzsdeispekulánsnak mindig atávolba kell látnia, és nem
![Page 503: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/503.jpg)
csak az orra hegyéig.
Amikor fiatalkoromban autót tanultamvezetni, azt mondta azoktató: „Ne csakközvetlenül az orra elénézzen, hanem 100, 200méterre előre." Ezttettem, és hirtelen egészmás érzésem volt vezetni.
![Page 504: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/504.jpg)
És így van ez a tőzsdén is.Nem arra kell gondolni,hogy az árfolyamokholnap vagy holnaputánemelkednek, hanem arra,hogy mi minden történhetaz elkövetkezőhónapokban és években.
A sikeresspekuláció egész embert
![Page 505: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/505.jpg)
kíván?
Nem, ezenkívülsportolni, autózni,kártyázni is kell és egykis időt kell hagyni arrais, hogy gondolkodjunk éslevonjuk a tanulságokat,amelyek minden döntéstmegelőznek. A horgászásjó időtöltés és lazítás a
![Page 506: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/506.jpg)
spekulánsnak, mert ha azember csendben ülvehorgászik, fontosproblémákon tudgondolkodni. Számomra azenehallgatás a legjobbkíséret ahhoz, hogygondolkodjak éskombináljak.
Kis befektetéssel is
![Page 507: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/507.jpg)
lehet nagy nyereségetelérni, vagy érvényes aza mondás, hogy az elsőmillió megszerzése alegnehezebb?
Igen. kicsiben is ellehet kezdeni. Teljesenleértékelt részvényekvásárlásával, amelyekmajdnem a tönk szélén
![Page 508: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/508.jpg)
vannak, de az utolsópillanatbanmegmenekülnek. Ezeketaz eseteket nevezzükfordulópontnak.
V a g y opciókkal islehet sok pénzt keresni,ha a tendenciát pontosan amegfelelő pillanatban,közvetlenül a fellendülés
![Page 509: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/509.jpg)
előtt kapjuk e l . Ez islehetséges, de én azelőbbi esetet részesítemelőnyben. Természetesenaz első millió alegnehezebb, nemcsak atőzsdén, hanem mindenmesterségben. Egy dolgotmindenesetre ki kellhangsúlyozni: nehogy azthigyjék
![Page 510: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/510.jpg)
- amint sok fiataltőzsdésjelölt hiszi -, hogya létfenntartást a tőzsdeijátékból fedezni lehet.
Mennyit tud egy jótőzsdei játékos éventemegkeresni?
„Megkeresni"semennyit, hiszen atőzsdén szerzett pénz nem
![Page 511: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/511.jpg)
kereset. Tőzsdei játékkalnem lehet évi biztosösszeget elérni. Fülemnekmindig furcsán cseng, haegy tőzsdés sikereirőlbeszélnek, arról, hogy egyévben mennyit keresett.Először is nem lehetolyasmit keresetneknevezni, ami az árfolyam-hullámzásoktól függ. Ez
![Page 512: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/512.jpg)
nyereség, nem pedigkereset. Azértékpapírokból keletkezőbevétel osztalékból,kamatból áll, nem pedigtőkenyereségből. Atőzsdén lehet nyerni, nagyösszeget is, meg is lehetgazdagodni. Lehetveszíteni, sokat veszíteniis és tönkremenni. De
![Page 513: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/513.jpg)
semmilyen körülményekközött sem lehet anyereséget egy hónapra,vagy egy évrekiszámítani. Egy jóspekuláns esetébenelőfordulhat, hogy évekenkeresztül sikertelen ésveszteségeket kellelkönyvelnie. Aztán jönolyan hat hónap, amikor
![Page 514: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/514.jpg)
több nyereséget ér el,mint az elmúlt évekösszes vesztesége.Tanulság: tőzsdeieredményeket nem lehetévekre és fix százalékokraszámítani.
Ervényes-e mindenpotenciális spekulánsraa mondás: Nemcsak
![Page 515: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/515.jpg)
ímmel-ámmal, hanemteljes odaadással!
Igen. Aki a tőzsdén„a kicsit túlzottan tiszteli,az a nagyot nem érdemli".„Ha már disznóhús,legyen jó zsíros" mondjáka hívő zsidók, akiknektilos disznóhúst enni. Eztkell minden tőzsdei
![Page 516: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/516.jpg)
profinak szem előtttartania. Ha már ilyenveszélyes talajra lép,akkor legyen értelme:nagy nyereségek - kisveszteségek.
Érvényes ez afeltevés mindenkire?
Követőimnek akövetkező szólást
![Page 517: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/517.jpg)
találtam ki, amelyetgyakran idéznek ésamelyről gyakranbeszélnek: „Akinek sokpénze van az spekulálhat,akinek egyáltalán nincs,annak spekulálnia kell."(Az egyáltalán nincs alatttermészetesen egy kevéspénzt értek, egy egészenkis összeget.)
![Page 518: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/518.jpg)
Szenvedélyessé tesz-e a tőzsde?
Azt hiszem, igen!Sokakat ismertem, akikvéletlenül kerültek atőzsdére, és nem tudtaktőle elszakadni. Eztlegjobban a következőtörténet illusztrálja: Az1929-es nagy tőzsdei
![Page 519: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/519.jpg)
krach után tőzsdei profikezrei teljesentönkrementek, és másfoglalkozás után kellettnézniük, sőt alantasmunkát is el kellettvállalniuk. Két régitőzsdei kolléga találkozik,és az egyik kérdezi: „Mitcsinálsz most?"„Fogkeféket árulok egy
![Page 520: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/520.jpg)
cégnek." „És te?" „Egészbizalmasan mondomneked: még mindig atőzsdén vagyok. Afeleségem azt hiszi, hogyegy nyilvánosházbanzongorázom." (Ez mégmindig jobb volt, minttőzsdésnek lenni.)
Minden elmélet
![Page 521: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/521.jpg)
általánosít - igaz ez aspekulánsokra is?
Teljes mértékben.Nincs olyan tudományostézis vagy rendszer,amely mindenrealkalmazható lenne. Azember csak sejthet, devilágosan nem láthat.G y a k r a n hallom régi
![Page 522: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/522.jpg)
profiktól: „A tőzsdejelenleg teljesenáttekinthetetlen!" Ezencsak nevetni tudok. Mikorvolt egyáltalán átlátható?Ha átlátható lenne, nemtőzsde lenne. A legjobbspekuláns sem lát ajövőbe, legfeljebb akontúrokat ismeri fel aködben. Nem lehet előre
![Page 523: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/523.jpg)
látni, hogy mi történikholnap vagy holnapután.De tudni kell, hogy mivan ma és mi történttegnap. És ez már elégsok, mert a legtöbbenmég ezt sem tudják.
Tehát mindenhomályban van? Lehet atapasztalatok alapján
![Page 524: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/524.jpg)
ezen javítani?
Teljesen igaz.Minden tőzsdejátékos ésspekuláns sötétkamrábandolgozik. Csak tapogatvatalálják meg, amitkeresnek. Természetesenaz, aki már régóta asötétkamrábantartózkodik, könnyebben
![Page 525: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/525.jpg)
találja meg, amit keres,mint az, aki a világosbóléppen a sötétkamrábalépett.
Sok bankár állítja,hogy ő már tud valamit.Lehetséges ez?
Ne bízzunk senkiben,aki már - állítólag -megtalálta az igazságot,
![Page 526: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/526.jpg)
csak abban bízzunk, akiazt még keresi - mondtaAndré Gide, a franciaköltő. Mi mindigirányelveket keresünk,amelyek a tőzsdérealkalmazhatók. Nemtudunk semmit, csaksejtéseink vannak.
A spekulánsnak
![Page 527: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/527.jpg)
csak egy istene van: apénz. Igaz ez?
Biztosan nem.Voltak zsenik aművészetben vagy azirodalomban, akikszenvedélyes spekulánsokvoltak: Cicero (igaz, nemrészvényekkel, hanemingatlanokkal), Voltaire,
![Page 528: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/528.jpg)
Beau-marchais. Rossini,Balzac. Gauguin, Proust.valószínűlegSchopenhauer is és mégsokan mások. PéldáulFritz Kreisler-rel, a magaidejében a legnagyobbhegedűművésszel egyamerikaiközvetítőirodábanismerkedtem meg a
![Page 529: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/529.jpg)
tőzsdei nyitvatartás alatt.Mindig tippeket akartszerezni, de egy nagyelőnye volt velemszemben: a délutánitőzsdei veszteségét esteismét „előmuzsikálta".Számomra a pénzegyáltalán nem Isten. Aspekuláció - mint sok másis - intellektuális sport,
![Page 530: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/530.jpg)
számomra nagyobbörömöt jelent, hogyigazam van, mint a pénzmaga. A spekuláció, mintsok kártya-, rulett-,lóversenyjáték, szellemiélvezet, amelyben nem apénz, hanem a győzelem afontos. A szenvedélyeskártyajátékosok számáraugyan a győzelem a
![Page 531: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/531.jpg)
legnagyobb élmény, demár a második helyen aveszteség következik.
Összeegyeztethető-ea spekuláció azerkölccsel?
Természetesen,egészen kevés kivétellel.Nincs gazdasági haladás,ami ne spekuláció
![Page 532: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/532.jpg)
következménye lett volna.
A nagy spekulánsokveszélyesek lehetnek-eszámunkra, vagylegyünk potyázok, akikprofitálhatnak nagykockázatokkal járótranzakcióikból ?
Erre nem lehetszabályt felállítani. A
![Page 533: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/533.jpg)
nagyspekulánsok -jobbanmondva a tőkepénzesek -tranzakcióikat,átvételeiket, fúzióikat, akartellek felosztását stb. atőzsdén keresztülbonyolítják le. Megveszika részvénytöbbséget, azaza társa-
ság feletti tőzsdei
![Page 534: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/534.jpg)
ellenőrzést, vagy eladássegítségével megválnak aleányvállalatrészvényeitől. Egy ügyestőzsdei kereskedőgyakran profitál az olyanárfolyam-ingadozásokból,amelyeket ezek apénzügyi műveletekokoznak. De ezen aterületen is nagyon
![Page 535: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/535.jpg)
óvatosnak kell lenni. Egypénzcsoport gyakran csakazért tervezi egytársaságban a többségmegszerzését, hogyrészvényeit felvásárolja.Ha az ellenőrzésmegszerzéséhez amegvásárolt részvényekmennyisége nemelegendő, akkor ezeket a
![Page 536: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/536.jpg)
tőzsdén ismét eladják.Akkor ezeknek arészvényeknek azárfolyamai - amelyekelőzőleg rakétaszerűénemelkedtek - a mélybezuhannak. így ez ahirtelen fel- és lefelé valómozgás az ártatlankívülálló számára teljesenérthetetlen.
![Page 537: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/537.jpg)
A „Bunker Hunt-féle"11
ezüstmanipulációkmanapság ismegismétlődhetnek?
Amióta tőzsdékléteznek - és ameddigcsak léteznek - ilyenmanipulációk mindigtörténhetnek. A
![Page 538: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/538.jpg)
tőkepénzesek nememberbarátok. Nem hiábanevezik őket Amerikábangyakran „banksters"-eknek „gengszternekhelyett.
Hogyan képes egyvállalat alaptőke-emeléssel a befektetőketmegtéveszteni?
![Page 539: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/539.jpg)
Különféle módokon.A mérlegek nem mindig100%-osan valódiak Mintmár mondtam, legalábbiskozmetikázva vannak, deminden esetben „tempipassati" (a múltravonatkoz-
nak). Ha egy vállalatalaptőke-emelést akar
![Page 540: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/540.jpg)
végrehajtani, akkorrészvényei árfolyamát amagasba manipulálja,hogy azokat a közönségszámára kívánatossátegye. Az ilyenmanipulációkmindennaposak.
Tartsa-e magát egykezdő tőzsdés a
![Page 541: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/541.jpg)
következő alapelvhez:„Magad uram, haszolgád nincs?"
Egy teljesen kezdőtőzsdésnek természetesennehéz egyedül és önállóanfellépni. Tanulmányozzaalaposan ezt a könyvet,akkor legalább egy egészkicsi fogalma lesz arról,
![Page 542: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/542.jpg)
mi is az a tőzsde.
Hogyanvédekezzünk a hamispróféták ellen, akikneklátszólag szenzációsbefektetési javaslataikvannak?
Nem szabad őketbeengedni a házba. Hafelhívnak, tegyük le a
![Page 543: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/543.jpg)
kagylót. És ha az embervéletlenül társaságbantalálkozik velük, meg sehallja, mit mondanak.Szakadatlanul ismételnemkell: nincsenek tőzsdeipróféták és guruk, csakcsillagjósok és fantaszták.A meg nem jósolhatót nejósoljuk meg. Aszenzációs befektetési
![Page 544: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/544.jpg)
lehetőségek majdnemmindig csalások. Mindenutcasarkon akad egyrafinált tőzsdei tanácsadó,aki olyan lehetőségeketajánl, amelyek állítólagaz inflációtól, deflációtól,tönkremenéstől vagybármilyen más krízistőlmegvédenék. Itt Moliere-tkell idéznem: „A legtöbb
![Page 545: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/545.jpg)
beteg nem a betegségtőlhal meg, hanem agyógyszerektől."
Egy vállalathelyzetéről elegendőinformációt nyújtanak-eaz éves üzleti jelentések,közgyűlések és a sajtópublikációi?
Nem. Azonkívül a
![Page 546: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/546.jpg)
sorok között is kell tudniolvasni, mindenről sajátvéleményt alkotni, hogymi áll a hír mögött, hogya híreket ne hamisan,esetleg félrevezetőénértékeljük. A szövegeketigen kritikusan, sőtcinikusan kell elemezni.Azonkívül azt sem lehettudni, hogy hol és mikor
![Page 547: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/547.jpg)
tűnik fel egy veszélyeskonkurencia, ami mindentmegváltoztathat.
Bízza-e az embertőkéjét elismerttársaságokra, vagyinkább az újakbafektesse?
Ez a célkitűzésektőlfügg, erre nincs szabály.
![Page 548: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/548.jpg)
Valamint a tőkeerőtől, akockázatviselőképességtől és atürelemtől. De függ az újcégek menedzselésétől,patronálásától stb.
Olyan-e a tőzsdeispekuláció, mint arulettjáték? Az elsőnyerési láz után nem
![Page 549: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/549.jpg)
szabad mindent újrafeltenni?
Ez jellem és korkérdése. Erről lehetfilozofálni, de nem lehettanácsot adni, éppen úgy,mint a rulettjátéknál sem.
Mit tart azárfolyam-trendekről(Charts)? Lehet-e a
![Page 550: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/550.jpg)
múltból a jövőrevonatkozó tendenciákatkiolvasni?
Valamennyit igen, denem sokat. Az árfolyam-trendek alapján én nemvásárolnék, de semmilyenkörülmények között nemcselekednék azokkalellentétesen. Szívesen
![Page 551: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/551.jpg)
megnézem az árfolyam-trendeket egy hosszabbidőszakra vonatkozóan
(legalább 6-12hónapra), de csak egyesrészvények esetében, nempedig az összpiaciindexre.
Egy kórházi orvos iscsak az egyes betegek
![Page 552: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/552.jpg)
saját lázgörbéit figyeliegy betegszobában, hogykövetkeztetéseket vonjonle belőle a beteg állapotátilletően, és nem aszobában f e k v ő összesbeteg átlaghőmérsékletétvizsgálja a betegséggelösszefüggésben.
Az árfolyam-trendek
![Page 553: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/553.jpg)
e g y részvény lázgörbéi,amelyek az utóbbi hetekés hónapok állapotáróladnak felvilágosítást. Ezmár kiindulópont a jövőmegítéléseszempontjából. Azárfolyam-trendek olyaninformációkat adnak avállalati bennfentesekmagatartásáról, ami nem
![Page 554: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/554.jpg)
közismert.
Egy cikcakkbanemelkedő vonal arra utal.hogy a bennfentesek(menedzserek,nagyrészvényesek stb.) arészvényrészesedésüketemelni akaiják. Errekülönböző okaiklehetnek: már tudják,
![Page 555: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/555.jpg)
hogy a nyereségemelkedik, hogy új,ígéretes termékeketakarnak piacra dobni.Meg akaiják gátolni, hogyegy másik csoportátvegye a vállalatot, vagyegész egyszerűenellenőrzésüket akaijákkiépíteni a vállalat fölött.Egy cikcakkban lefelé
![Page 556: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/556.jpg)
haladó vonal viszont aztmutatja, hogy abennfentesek részvény-részesedésüketcsökkenteni akarják, vagyéppen teljesen ki akarjákárusítani.
Az emelkedőcikcakk vonal - két lépésfel, egy le, kettő fel. egy
![Page 557: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/557.jpg)
vissza - arra utal, hogy avásárolni akaró csoportrendkívül elővigyázatosanjár el vevőivel, nehogy túlsok potyázó is bekerüljön.Miután az árfolyam egykicsit emelkedett,megállítják avásárlásokat, sőt eladnakegy keveset, hogymásokat megtévesszenek,
![Page 558: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/558.jpg)
majd újra vásárolnikezdenek, amikor azárfolyam visszaesett.
Fordított esetben -két lépés lefelé, egy fel,kettő le stb. — azeladócsoport ugyanígynagy elővigyázatottanúsít. Az árfolyamvisszaesése után
![Page 559: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/559.jpg)
megállítják az eladásokat,talán vásárolnak is egykeveset, hogy azárfolyam-mozgásmegnyugodjon.
Ahogy mondtam,gyakran előfordul, hogyegy csoport meg szeretnészerezni az ellenőrzéstegy vállalat felett. De
![Page 560: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/560.jpg)
egyszer csak kiderül,hogy a részvényekszükséges 51 %-át, atöbbséget nem tudtákelérni. Azok erőskezekben vannak. Mivel acsoportot a kisebbségirészesedés nem érdekli, amegszerzett részvényeketújra eladják, amivel azárfolyamot a mélybe
![Page 561: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/561.jpg)
nyomják. Ez az eset igensokszor előfordul. A naivtőzsdei közönségértetlenül áll a jelenségelőtt, hogy előszörgyorsan emelkedik, aztánerősen esik az árfolyam.
Említésre méltó azis, ha egy részvényárfolyam-trendje éppen az
![Page 562: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/562.jpg)
ellenkező irányba megy,mint az összpiaci trend;ebben az esetben azáltalános trend ellenébenemelkedik vagy esik. ígyárul el nekünk a trendvalamit a bennfentesektranzakcióiról. Nemfogok egy eső árfolyam-trend ellenében vásárolni,ha az összpiaci tendencia
![Page 563: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/563.jpg)
emelkedő. Ezzelellentétben különösen jójel egy részvénynél, hatrendje emelkedik, míg azössztendencia lefelémenő. Azonban nemcsakazért fogom vásárolni,mert trendje emelkedő,hiszen ez nem elegendő.
A trendeknél a
![Page 564: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/564.jpg)
következők ismegfigyelhetők(hangsúlyozom, hogymegfigyelhetők, és nemkiolvashatók): ha egyrészvény árfolyamacikcakkosan emelkedik,majd egy bizonyos szintetelér, amit már nem tudáttörni, ha tehát azárfolyam úgymond
![Page 565: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/565.jpg)
gyakrabban a plafonraugrik, újból leesik stb., ezazt jelentheti, hogy egybizonyos árfolyamnálnagy mennyiségűrészvény kerülvalamilyen forrásból apiacra.
A közvetítőknek arraszól a megbízásuk, hogy
![Page 566: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/566.jpg)
egy meghatározottárfolyamnál adjanak el.Aztán eljön a pillanat,amikor az árfolyam áttöria plafont és a magasbaugrik; ez azt jelentheti,hogy a rendelkezésre állómennyiséget eladták és újpapírok már nemkerülnek elő.
![Page 567: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/567.jpg)
Ha viszont egyárfolyam cikcakkosanmélyre esik egy bizonyos„alsó szintig", de azt nemtöri át, gyakran a földreesik, és újra a magasbaugrik, ez azt jelentheti,hogy egy csoport„árfolyam-karbantartást"végez, jobban mondvabeavatkozik, hogy
![Page 568: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/568.jpg)
meggátolja atulajdonosok körében apánikot. Ha az árfolyamaztán egy meghatározottidőpontban áttöri apadlót, ez azt jelentheti,hogy a beavatkozócsoport nem akar
tovább vásárolni; ezakkor következik be, ha
![Page 569: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/569.jpg)
ehhez nincs több pénzük,vagy nem akarnak többetrááldozni.
Még egymegfigyelés: ha egyrészvény árfolyama erősvisszaesés után egybizonyos ideigvalamilyen mélypontonmegáll, de nem esik
![Page 570: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/570.jpg)
tovább, noha minden hírés esemény erreösztönözné, ez aztjelentheti, hogy abennfentesek már tudják,hogy a vállalatfordulóponton van és ajövőre vonatkozóan jók azesélyei. Ez az elemzésakkor igazolódik aztán be,amikor ennek a
![Page 571: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/571.jpg)
részvénynek az árfolyamalassan újra emelkednikezd. Mivel ezernyienjátszanak árfolyam-trendre, néha ők maguk isképesek megfelelőárfolyam-mozgásokatelőidézni. Haelméletüknek megfelelőjelzést vélnek felfedezni,vesznek vagy eladnak, és
![Page 572: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/572.jpg)
így az ingadozásokatmaguk hozzák létre. Ezekmindenesetre csak rövidideig tartanak.
Értelmetlennektartom, hogy a különbözőárfolyam-tren-dekbőlmélyrehatókövetkeztetéseketvonjanak le, pedig még
![Page 573: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/573.jpg)
neveket is adnak nekik:„csészealj",„oldalszárny", „váll—fej-váll" stb. Ezek amegjelölések csak a napijátékosoknak adnakútmutatást, akik rövidtávú beavatkozásokatakarnak keresztülvinni.Életemben játékosokszázait ismertem, akik
![Page 574: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/574.jpg)
saját árfolyam-trendszisztémájukatalkalmazták, de egyetsem ismertem, aki végülne veszítette volna el azösszes pénzét.
Tanulság: az emberfigyelje a trendeket,ezekből vonja le akövetkeztetéseket, de ne
![Page 575: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/575.jpg)
kövesse őket vakon.Tisztán és érthetőenmutatják a részvénymúltját, amit ismerni iskell, mert ahogy a kínaimondás szól: Aki a jövőtakaija kutatni, annak megkell ismerni a múltat.
Létezik-e egytőzsdétől független piac,
![Page 576: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/576.jpg)
amit feketepiacnaknevezhetünk?
Igen. De csak olyanországban, ahol szigorúdeviza-kényszer-gazdálkodás vagy másintézkedések uralkodnak,amelyek a szabadkereskedelmetakadályozzák. Akkor ezt
![Page 577: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/577.jpg)
ma gyakran
nem„feketepiacnak", hanem„párhuzamos piacnakneve-"ik h s/en arésztvevők nem aztállítják, hogy üzleteikkelmegértik az erkölcsöt,hanem a törvények ésdekrétumok
![Page 578: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/578.jpg)
erkölcstelenek Ez a témak ü l ö n ö s e n a z utóbbihetven évben lett olyanaktuális, hogy erről egyegész könyvet lehetneírni.
Mely tőzsdékenlehet a legnagyobbnyereségeket elérni?
Ez sok mindentől
![Page 579: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/579.jpg)
függ. Először is attól,hogy relatív vagyabszolút számokbanmérem. Abszolútszámokban kifejezve,biztosan Amerikában,mert ott a piac irtózatosannagy. Ugyanazonrészvények tízezreit leheteladásra felkínálni vagykeresni, anélkül, hogy ez
![Page 580: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/580.jpg)
az árfolyamotbefolyásolná.
A relatív számokhozés az árfolyam-ingadozásokhoz aztlehetne még hozzáfűzni,hogy az időtől és egészsor más tényezőtől függnagyságuk. ElőfordulhatLondonban, Tokióban,
![Page 581: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/581.jpg)
Párizsban: nincs rászabály. Tudom, hogy sokfiatal tőzsdést érdekelnekolyan egzotikus piacok,mint Sydney, Hongkong,Szingapúr. Nem osztom anézetüket. A fiatal és újtőzsdések-nek néhanagyzási hóbortjuk van,ha ezekről a piacokróltáviratokat és ajánlatokat
![Page 582: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/582.jpg)
kapnak. FelhívjákSydneyt vagyHongkongot, és úgy érzikmagukat, mint anemzetközi pénzemberek,akik tranzakcióikkal azegész glóbusztbehálózzák.
Ezeken azúgynevezett egzotikus
![Page 583: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/583.jpg)
piacokon nem lehetnyereségeket elérni?
Talán igen, egyiken-másikon. De azt hiszem,hogy a kezdőknek inkábba nagy nyugati piacok felékell orientálódniuk. Nincsott elég lehetőség?Ahhoz, hogy egy piaconsikeresen működjön az
![Page 584: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/584.jpg)
ember, az illető országrólviszonylag sokat kelltudni. A közönség és ajátékosok mentalitását, apolitikai fejleményeket, abankok üzletpolitikáját, aközponti bank
viselkedését, apiacok technikai állapotátstb. Mindezeket a
![Page 585: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/585.jpg)
dolgokat Európából nézvenem ismeijük és nem istudjuk követni. És nohaén az ötvenes években atokiói tőzsdén különösenjó tapasztalatokatszereztem, ennek ellenérema ezekre a tőzsdékrenem járok. Közvetlenül azII. világháború utánkönnyebb volt véleményt
![Page 586: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/586.jpg)
alkotni. Az volt avéleményem: béke van, ésJapán - fegyelmének,szorgalmának ésszívósságánakköszönhetően - újrakonjunktúrának néz elébe.Ez az általánosfeltételezés igaz volt, deazóta 35 év telt el. és amai tokiói tőzsde igazi
![Page 587: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/587.jpg)
játékbarlang lett. Apókeijáté-kosok egy régitörvénye szerint:ismeretlen partnerrel neülj le játszani. A maiJapán számomraismeretlen, és az azelvem, hogy nem játszomolyan országok tőzsdéin,melyek nyelvét, nem isszólva az ábécéjéről, nem
![Page 588: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/588.jpg)
ismerem.
Ha tehát egybefektető vagy spekulánsJapán gazdaságát illetőenoptimista beállítottságú,és erre akar spekulálni,akkor vegyen a NewYork-i tőzsdén JapánFonds" papírokat. Ezolyan befektetési alap,
![Page 589: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/589.jpg)
mely kizárólag japánértékpapírokkalkereskedik, és amelyetjapán—amerikaimenedzserek irányítanak,akik a japán gazdaságrólés annak egyesrészleteiről jobbaninformáltak, mintbármilyen európaispekuláns.
![Page 590: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/590.jpg)
A spekulánsokközött levőkozmopoliták számára anémet tőzsdék túlkonzervatívok ésprovinciálisak is?
Ez megint csak azidőtől függ. A múltbanbiztosan ez volt a helyzet.De 1984 óta a befektetők
![Page 591: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/591.jpg)
vadul vásárolnakrészvényeket. Általábanazt lehet mondani, hogy anémet tőzsdeközönségsokáig inkább a fixkamatozású kötvényeketés takarékbetéteketrészesítette előnyben.Eveken keresztül azingatlanok is előnytélveztek a részvényekkel
![Page 592: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/592.jpg)
szemben. Azért istörekedett a németgazdaságvezetés évekenkeresztül a részvényeknépszerűsítésére, hogyennek segítségével sokvállalat az alaptőkéjétfelemelhesse. Végül issikerült 1983 óta aközönségetrészvénybaráttá, sőt
![Page 593: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/593.jpg)
szenvedélyesrészvényvásárlóvá tenni.Ez azután vált könnyebbé,miután az egész világonkedvező fordulatkövetkezett be, és ebből akedvező légkörből azNSZK-ban is profitáltak.Ez mindaddig kitart, amígaz árfolyamok zuhanásaveszteségeket nem okoz.
![Page 594: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/594.jpg)
Azután egy nagy szünetkövetkezhet, amíg azérdeklődés újra fel nemlángol.
Megéri-e a magasköltségek ellenérekülönböző tőzsdékenvásárolni, illetve eladni?
Ez attól függ, hogymilyen papírokról és
![Page 595: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/595.jpg)
mely tőzsdékről van szó.Sok amerikai értékpapírtforgalmaznak az NSZK-ban, Amszterdamban,Svájcban, Párizsban stb.is. A jutalékok nagyságakülönböző, de Európábanáltalában viszonylagolcsóbb, mint az EgyesültÁllamokban.
![Page 596: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/596.jpg)
Van-e jelentőségeannak, hogy amerikaiértékpapírokatnyugatnémet márkáértvagy svájci frankértárulnak?
Nem, mert arészvények értékeugyanúgy a mindenkorivalu-ta-árfolyamoknak
![Page 597: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/597.jpg)
felel meg. Ez azokra azértékpapírokravonatkozik, amelyeknekaz NSZK-ban, Zürichbenstb. nagy piacuk van.Kisforgalmúrészvényeknél lehet egykis eltolódás úgy, hogy azárfolyamok Európábanegyszer magasabbak,máskor alacsonyabbak,
![Page 598: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/598.jpg)
mint Amerikában.
Adókötelesek-eazok a nyereségek,amelyek alapvetően arészvények árfolyam-különbségeibőladódnak? Ha igen,milyen mértékben?
Az NSZK-banalapvetően adókötelesek,
![Page 599: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/599.jpg)
ha a vétel és az eladásközött kevesebb mint hathónap telt el.
Alapvetőendrágábbak-e a névreszóló részvények, mint abemutatóra szólóak?
Nem, éppenellenkezőleg. Ha egytársaságnak mindkét fajta
![Page 600: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/600.jpg)
részvénye van (ahogy ezSvájcban gyakori eset),akkor a névre szólórészvények olcsóbbak,mint a bemutatóraszólóak. De csak asvájciaknak van joguknévre szóló részvényeketvásárolni.
Egy társaság
![Page 601: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/601.jpg)
alaptőke-emelése arészvények felfelé ívelőtendenciáját jelenti-e?
Nem. Eztulajdonképpen a vállalatesélyeitől és a tőkepiacáltalános tendenciájátólfügg. Lefelé irányulótendencia esetén azalaptőke-emelés inkább
![Page 602: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/602.jpg)
negatívan hat, emelkedésesetén pedig pozitívhatású.
Arészvénykibocsátás atőkét kereső vállalatszámára nagymennyiségű tőkefelvételttesz lehetővé. Jelenthet-eez egy szélesebb körű
![Page 603: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/603.jpg)
gazdasági demokráciát?
Igen. Hogy arészvény a piacgazdaságrendszerében mit jelent,már elmondtam. Anagyvállalatokrészvényeinek széles körűbirtoklása lassan a népikapitalizmus egyfajtájához vezet. A
![Page 604: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/604.jpg)
tőzsdének köszönhetőensok kisember vehet részt
103
ízlése szerinticsoportosulásokvállalkozásaiban.Amerikában, Angliában,Franciaországban ez márévtizedek óta így van.Amszterdamban már a 17.
![Page 605: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/605.jpg)
század óta egy különösenélénk tőzsde létezik. AzNSZK-ban - mint mármondtam -ez lassabbanalakul ki.
A szabadpiacgazdaságban arészvénypiac aze g y e t l e n , a m i mégszabadon funkcionál,
![Page 606: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/606.jpg)
ahol a kereslet és akínálat játékerőiszabályozzák az árakat?
Majdnem. De sokországban a nyersanyag-és ingatlanárak, a deviza-árfolyamok is szabadonalakulhatnak (kivéveazokat az országokat, aholdevizatörvények
![Page 607: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/607.jpg)
léteznek). Az egész világa nagyobb szabadságirányába halad.
Lehet-e a magasosztalékból magasárfolyam-alakulásrakövetkeztetni ?
Nem feltétlenül, ésfőként rövid ésközéptávon nem. Gyakran
![Page 608: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/608.jpg)
előfordul, hogy aspekulánsok az osztalékemelését váiják, amivelaz árfolyamot a magasbahajtják, ezáltal mintegyelébe mennek azeseményeknek. Ezértgyakran megtörténik,hogy egy előre vártmagasabbosztalékkifizetés
![Page 609: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/609.jpg)
bejelentése után azárfolyam visszaesik. Ezaz ismert jelenség a „Faitaccompli".
Hogy hangzik abaisse-spekulánsokegyszeregye?
A spontán válaszerre egy tőzsdei szóláslehetne. „A baisse-re
![Page 610: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/610.jpg)
spekulálót megveri azIsten, mert más pénzeután vágyik." O ugyaniscsak más veszteségébőltud nyereséghez jutni.Vagyis más káráraspekulál. Erremindazoknak, akikkevésbé tisztelik azerkölcsöt, egy Schiller-idézettel tudnának
![Page 611: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/611.jpg)
válaszolni: „Csak az kap,aki ad is". (Az adás atőzsdei zsargonbaneladást jelent.) A baisse-re spekulálás egyspeciális mechanizmus.Németországban12 ezthatáridős ügyletneknevezik. Egy kishozzáértés kell ahhoz,h o g y valamit
![Page 612: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/612.jpg)
eladhassunk, aminek azember még nincs is abirtokában. Azangolszászok a baisse-spekulánsokat medvének(bear) hívják, amivel aztakaiják kifejezni, hogyelőre isznak a medvebőrére. A baisse-respekulálónak egészensajátos jelleme van.
![Page 613: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/613.jpg)
Pesszimizmusábanmakacs, és mindig úgyvéli, hogy az árfolyam túlmagas. Mindig csökkenőárfolyamokra játszik.
Éppen egy anekdotajutott eszembe egybaisse-spekuláns-ról, akia budapesti tőzsdénmakacsul árfolyam-
![Page 614: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/614.jpg)
zuhanásra spekulált. Azárfolyamok egyre csakemelkedtek, veszteségeipedig egyre nőttek. Egynapon a tőzsdemegszokott sarkában állt,miközben az árfolyamoknagy lárma közepettefolyton emelkedtek. Egykolléga bosszantásulfeltett neki egy kérdést:
![Page 615: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/615.jpg)
„Mit gondol, mennyitkeresnek ezek a fickók ahausse-szon?" „Ez engemegyáltalán n e m érdekel"— válaszolta. „Mivelmindaz, amit ma nyernek,a krach után visszakerülhozzám. Csak amitközben elköltenek, azmarad számomraveszteség."
![Page 616: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/616.jpg)
Az igazság fogalmátnehéz meghatározni.
De a részvényjegyzett értéke mindigigazságos?
Nem!Igazságosságról túlzáslenne beszélni. Semszámítógép, sem egyetlenmatematikai zseni nem
![Page 617: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/617.jpg)
képes egy részvényigazságos árátmeghatározni. Ki lehetneegy vállalat, pl. a Siemensértékét számítani? És haez elvileg lehetséges islenne, a részvényárfolyama sohasem ottállna, hanem magasabbanvagy alacsonyabban. Azár a kereslet és a kínálat
![Page 618: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/618.jpg)
eredője, és ezeket alegkülönfélébb hatásokérik. Ugyanaz az ár egyadott pillanatban lehet túlmagas, és másösszefüggésben túlalacsony. Ez okozza azárfolyam-ingadozásokat.Az ár csak hozzávetőlegesérték. Az, hogy magasvagy alacsony, teljes
![Page 619: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/619.jpg)
mértékben viszonylagos.Volt egy barátom, egybohém, akinek csak kétinge volt. Addig hordta azegyiket, amíg azpiszkosabb lett, mint amásik. Egy árfolyamállhat a másikhoz képestmagasabban vagyalacsonyabban. Az árrólfilozofálni, ez a lényeg,
![Page 620: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/620.jpg)
jobban mondva aspekuláció. Oscar Wildemondta: „A cinikus (atőzsdés - a szerzőmegjegyzése) mindennekismeri az árát, de azértékét nem."
Ésszerű-emindenkor árfolyam-határt vagy határidőt
![Page 621: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/621.jpg)
meghatározni egyrészvény megvételénélvagy eladásánál?
Háromszor is nem,hajó részvényről van szó.Fix kamatozású kötvényesetében meg lehet tenni,ha a kamat,összehasonlítva atőkepiaccal, bizonyos
![Page 622: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/622.jpg)
mértékig kiszámítható.De a továbbikamatalakulást hosszútávon nehéz megítélni,mert túl sok tényezőtőlfügg. Gyengélkedőkötvényeket viszontegészen másként kellmegítélni; a meghatározóitt nem kizárólag akamatozás, vagyis a
![Page 623: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/623.jpg)
hozadék, hanemkülönböző másmotivációk: mekkoraesélye van a kamatozásújraindításának, aminőség, az adóshitelképessége stb.,általában nincs határ anyereség és a veszteségközött, és a határidősüzleteket sem lehet
![Page 624: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/624.jpg)
határidőnaplóbanelőjegyezni. Példa erre aYoung-kötvénnyel történtesetem.
Miért nincsenek azNSZK tőzsdéinhatáridős ügyletek?Vagy más formában ésmás elnevezéssel méglehetségesek?
![Page 625: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/625.jpg)
Magam sem értem,hogy egy olyan nagytőkepiacon, mint azNSZK-é, miért nemlétezik határidős ügylet,mint pl. Párizsban vagyZürichben. Erre nincs máselnevezés, illetve van egykivétel: opciók vétele éseladása.
![Page 626: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/626.jpg)
A modern, magasfokon gépesített,megújulásrakényszerített iparitársadalomnak nagy atőkeigénye. Lehet-eemiatt a részvénypiacokkiterjedésére számítani?
Igen, feltétlenül.Meg kell ismételnem: a
![Page 627: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/627.jpg)
részvénytársaság azönálló ipari társadalomnövekedésének alapja,tőzsde nélkül nemlehetségesrészvénytársaság, ésspekuláció nélkül nincstőzsde. Röviden: arészvényekkel valóspekulációnélkülözhetetlen a
![Page 628: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/628.jpg)
gazdaság fejlődéséhez.
Együtt járhat-e ez afejlődés azzal, hogy ajövőben a részvényekvásárlása a szélesrétegek számára egyrevonzóbbá válik?
Igen, feltétlenül. Anagy kérdés csak az, amitminden befektető feltesz:
![Page 629: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/629.jpg)
milyen részvényeket,melyik piacon, milyenáron vásároljon. Ennek ahárom kérdésnek amegválaszolása a döntő.
Az állami vagyállamosított vállalatokprivatizálására hozottintézkedési hullámösztönözheti-e a tőzsdei
![Page 630: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/630.jpg)
tevékenységet?
Elvezetnek-e ezek atőzsde és a spekulációmegerősödéséhez ?
Igen, de azellenkezője is lehetséges:a magánvállalkozásokállamosítása ugyanúgyélénkítheti a tőzsdét ésfelhajthatja az
![Page 631: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/631.jpg)
árfolyamokat. Mindenattól függ, hogy melyikországban, milyenkormány vezetésével,milyen politikailégkörben történik. Alegjobb példa erreFranciaország fejlődéseaz elmúlt években.Államosították alegnagyobb 40
![Page 632: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/632.jpg)
iparvállalatot, és mindenolyan francia bankot,amely több mint 2milliárd frank letéttelrendelkezett, s ez viharosemelkedést váltott ki apárizsi tőzsdén. Az államkifizette a részvényeketaz elmúlt három évátlagárfolyamán és ezzel60 milliárd frankot
![Page 633: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/633.jpg)
„pumpált" a piacra. Arészvényesek a frissenkapott pénzt újabbrészvényekbe fektettékbe. Hirtelen olyan helyzetalakult ki, ami alegkedvezőbb azáremelkedéshez: többpénz a befektetőkzsebében, kevesebbrészvény a piacon, mivel
![Page 634: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/634.jpg)
a nagy állami vállalatokrészvényei eltűntek. Azállamosítás így viharoshausse-t váltott ki, főlegazután, hogy megszűnt azaranyvásárlásoknévtelensége.
És mi történnemost13 az államosítottvállalatok
![Page 635: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/635.jpg)
reprivatizálása esetén?
Erre nem lehetválaszolni. A tőzsdeszámára általábankedvező a légkör, ha apolitika eltávolodik egykollektív, szocialistakormányzattól. De ezkudarcba is fülladhat, hanincs elegendő pénz a
![Page 636: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/636.jpg)
befektetők zsebében, ésha a külföldi befektetőksem akarnának franciarészvényeket vásárolni.
Az általánoskamatpolitikabefolyásolja-e arészvényárfolyamokat?
Természetesen, ésnagyon erősen. Nem
![Page 637: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/637.jpg)
véletlenül mondták a régiBécsben a spekulánsok:„Két dolgot mindentőzsdés szeret - a szépnőket és az alacsonykamatlábakat."
A részvényeklegnagyobb ellenfelei ahosszú lejáratúkötvények. Ha ezek
![Page 638: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/638.jpg)
kamatozása igen vonzó,akkor a nagybefektetők -a nyugdíjpénztárak,biztosítótársaságok,alapítványok,nyugdíjintézetek stb. - akölcsönkötvényeketrészesítik előnyben,különösen avalutastabilitásidőszakában. Ellenkező
![Page 639: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/639.jpg)
esetben: ha a kötvényekkamatozása alacsony,akkor ezek azintézményekrészvényeket vásárolnak,mert az emelkedőosztalék reménye errekészteti azokat. Annál isinkább, mivel az alacsonykamatok felélénkítik agazdaságot és javítják a
![Page 640: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/640.jpg)
vállalatoknyereségkilátásait. Ez amechanizmus arészvények és akölcsönkötvények közötttermészetesen csakinflációmentesidőszakban lehetséges.Ilyenkor tudja a központibank a kamatlábakatleszállítani.
![Page 641: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/641.jpg)
Infláció esetén kétlehetőség van: a központibank beavatkozik, hogyharcoljon az inflációellen, megemeli akamatlábakat, erre akötvények árfolyamaesik. A kötvények hozamaemelkedik, és ígyversenyt támasztanak arészvényeknek. A
![Page 642: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/642.jpg)
magasabb kamatok miatta pénzpiac is kevésbélikvid, és kevesebb pénzmarad a részvényekmegvásárlására. Ha ezzelszemben a jegybank nemavatkozik be és nememeli meg akamatlábakat, akkor arészvénypiac azinflációból profitál, mert
![Page 643: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/643.jpg)
a pénzmennyiség egyrenövekszik. Röviden: arészvény-árfolyamokinflációs időszakbangyakran nem az inflációmiatt esnek, hanem azinfláció ellen hozottintézkedések, azaz amagasabb kamatok ésszigorúbb hitelfeltételek(restrikció) miatt.
![Page 644: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/644.jpg)
Ha nagymennyiségű újkibocsátás, azaz sok újtársaság kerül atőzsdére, csalhatatlanjele-e ez annak, hogytart még arészvénybefektetésekszámára a kedvezőidőszak?
![Page 645: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/645.jpg)
Nem, semmilyenkörülmények között sem.Ellenkezőleg. Amíg abankok piacra viszik anagyszámú új kibocsátást,azalatt a tőzsdeihangulatot - atömegkommunikáció és apropaganda segítségével -optimista hangulatbantartják. Minél optimistább
![Page 646: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/646.jpg)
a légkör, annálgyorsabban szívja fel aközönség az újkibocsátásokat. De annálhevesebb lehet a reakcióis, ha az optimizmusmegfordul. Ha az újkibocsátások vagyalaptőke-emelés miattmegsokszorozódik arészvények száma, ez
![Page 647: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/647.jpg)
majdnem mindig drámaivisszaesést vált ki. Merthirtelen több a részvény,mint a tökfilkó.
És ez a visszaesésnéha mélyebb, mint azt azember várta volna. De haszámított is rá, és meg isvolt róla győződve, hogybekövetkezik, ez ellen a
![Page 648: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/648.jpg)
legjobb gazdaságiszakértők sem tudnaksemmit sem tenni.Legfeljebb nagyonóvatosan fékezik vagylassítják. Az a művészet,hogy az emberfelkészüljön rá és eszerintcselekedjen.
Vezethetik-e a
![Page 649: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/649.jpg)
spekulánst erkölcsimegfontolások?
Ez attól is függ egykicsit, hogy humanistavagy törvényhozóiszempontból nézzük,amely utóbbi a spekulánstéppen erkölcstelennektünteti fel. Különösenazokra az országokra
![Page 650: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/650.jpg)
érvényes ez, amelyekbendeviza-kényszergazdálkodásuralkodik. Ismertem egyspekulánst, aki BécsbőlPárizsba ment. Az elsőkérdés, amit egykávéházban kollégáinakfeltett, így hangzott:„Gyerekek, mondjátok,mi van itt megtiltva?" Ez
![Page 651: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/651.jpg)
volt az az időszak, amikora legnagyobb profitotolyan komplikáltüzletekkel érték el,amelyekkel bizonyostörvényeket vagyrendelkezéseketkijátszottak. . Erkölcsivonatkozása különösenannak van, ha baisse-revagy tőzsdekrachra
![Page 652: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/652.jpg)
spekulálnak; mert nemkétséges, hogy a baisse-spekuláns csak úgy tudnyereséget elérni, hamások veszítenek. Atőzsdekrach pediggyakran politikaiesemények vagytermészeti katasztrófakövetkezménye. Háború,forradalom, földrengés
![Page 653: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/653.jpg)
vagy egyéb váratlanesemény néha azárfolyamokat a mélybetaszítja. A baisse-spekuláns ezekből azeseményekből profitálhat,anélkül, hogy tett volnavalamit érte. De nemhiszem, hogy sokspekuláns felhagyna ilyenokok miatt a
![Page 654: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/654.jpg)
tevékenységével.
Ismerek egyet, akiterkölcsi megfontolásokáltalában nem tartanakvissza az üzlettől, néhamégis lelkifurdalása van,s ez én lennék. A történeta következő: 1932-benbaisse-re spekuláltamnagy mennyiségű
![Page 655: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/655.jpg)
Kreuger-Zündholz-trösztrészvényekkel. IvánKreuger egy zseniálisstockholmi üzletembervolt, aki különbözőországokban agyufagyártásmonopóliumát építette ki.Óriási hiteleket vett felAmerikában és másgazdag ipari országokban,
![Page 656: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/656.jpg)
kikölcsönözte a pénzt azanyagilag gyengébbközép- és kelet-európaiországoknak, és ezértmegkapta a gyufagyártásmonopóliumát. Amikor aWeimari Köztársaság,Magyarország stb.fizetéseiket leállították,az egész kreugerielképzelésnek össze
![Page 657: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/657.jpg)
kellett omolnia. Az adósországok nem fizettek, ésígy neki is be kellettszüntetnie fizetéseithitelezőinek. Különbözőjelek alapján arra akövetkeztetésekrejutottam, hogy ezhamarosan be fogkövetkezni, és határidőreeladtam egy nagy
![Page 658: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/658.jpg)
mennyiséget a KreugerTársaság részvényeiből.Kezdetben az árfolyamcsak lassan esett. Noha abukásról meg voltamgyőződve, nemszámoltam még felspekulációmat, bár azokmár mélyen álltak. Aztánegy nap hirtelen jött adrámai hír, hogy Kreuger
![Page 659: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/659.jpg)
párizsi lakásán agyonlőttemagát. A következő nap arészvények a mélybezuhantak - az emberegyszerűen nem tudtakövetni őket. Óriásiprofitot zsebeltem be, desajnálatosan egy emberélete árán. Bűntudatotéreztem Kreuger halálamiatt. Mindenesetre nem
![Page 660: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/660.jpg)
éreztem magam túlerkölcsösnek.Személyesen nem voltama tragédia okozója, de adráma erős lelkimegrázkódtatást okozott.Annál is inkább sokkolvaéreztem magam, mivel énIván Kreugert egyáltalánnem tartottam csalónak,mint ahogy azt a
![Page 661: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/661.jpg)
világsajtó állította.Üzletének alapgondolatalogikus és tisztességesvolt, csak a politikai ésgazdasági helyzetmegítélésében tévedett, ésa kedvezőtlenkörülmények áldozatalett.
Mindenki maga
![Page 662: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/662.jpg)
döntse el, hogy erkölcsiokokból milyenrészvényeket nem vesz.Egy fiatal egyetemistamegkérdezte egyszertőlem, hogy erkölcstelen-e a hadiipar részvényeitvásárolni. Az valóbanerkölcstelen, hogyAmerikában alőfegyvereket szabadon
![Page 663: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/663.jpg)
lehet vásárolni. Azállamoknak ezzelszemben bizonyoskörülmények miattszükségük vanfegyverkezésre, hogymegvédjék az erkölcsöt.Ezt a kérdést azonban
— hogy erkölcsösvagy erkölcstelen —
![Page 664: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/664.jpg)
minden kormánynak felkellene tennünk. Nemcsaka fegyverkezés miatt,hanem mert a dohány ésaz alkoholforgalmazásából ishasznot húznak. Az avéleményem, hogy ajátékkaszinók iserkölcstelenek,mindazonáltal az NSZK-
![Page 665: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/665.jpg)
ban is gomba módraszaporodnak. Gondolom,az is erkölcstelen, ha anagybankok intenzívenreklámozzák azaranyvásárlást és -felhalmozást, éselmagyarázzák abefektetőknek, hogyantudják az aranyatbizonyos országokban
![Page 666: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/666.jpg)
adómentesenmegvásárolni. Azonkívülminden egyes aranyérmemegvásárlása egyúttaltőkeexport is, gyakranolyan időszakban, amikora nemzeti valuta nyomásalá kerül. Azaranyvásárlás a befektetéslegtisztább formája, nohainkább az lenne az ország
![Page 667: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/667.jpg)
érdeke, hogy ezt atermelésbe fektessék.Azonkívül a bankoktanácsokat adnak aközönségnek arra, hogyanhúzzák ki magukat az adóalól. Még sok példáttudnék felhozni arra, hogyvalamilyen módon azerkölcs ellen, de nem azírott törvény ellen
![Page 668: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/668.jpg)
vétenek. Ha tehát erkölcsimegfontolásokból egyspekulációt kihagy azember, ez sem baj. Mertha játszott volna, 50%-ban akkor is veszíthetettvolna.
Befolyásolhatja-e aspekulánst politikaibeállítottsága ?
![Page 669: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/669.jpg)
Nem. A spekulánstpolitikai hovatartozásanem befolyásolhatja. Soktőzsdés egészen kitűnőalkalmakat szalasztott elpolitikai elvei miatt.Például a svájciak és ahollandok a II.világháború után -mondjuk ki egészőszintén - németellenes
![Page 670: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/670.jpg)
magatartásuk miattsemmilyen körülményekközött sem akartak németkötvényeket vásárolni.Sokat veszítettek, nohaszázmilliós nyereségetérhettek volna el, ha anémet újjáépítésikötvényekre spekuláltakvolna. Később ugyanazoka svájciak vásároltak
![Page 671: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/671.jpg)
német kötvényeket nagymennyiségben, akikharminc évvel ezelőtt amai ár töredékéért isvisszautasították.
Egy tőzsdésnekmindig józannak éslogikusnak kell lennie,vagy néha hagyhatjamagát mások
![Page 672: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/672.jpg)
butaságátólelragadtatni?
Nem kell mindigjózannak és logikusnaklennie, mert a butáknak islehet igazuk a tőzsdén,mivel részben ők magukalakítják az árfolyamokat.A tőzsdén az a logika,hogy gyakran
![Page 673: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/673.jpg)
logikátlannak kell lenni.Éppen ebben áll aspekuláns és a tőzsdeelemzésének nagyművészete.
Hozhat egy tőzsdésalkohol befolyása alattdöntést?
Igen. Azalkoholmámor élénkíti a
![Page 674: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/674.jpg)
fantáziát, megszünteti afelesleges gátlásokat, ésez gyakran különösenkedvező.
Hallgathat-e aspekuláns feleségérevagy barátnőjére ?
A nőknek különösenerős a beleérzőképességük, és
![Page 675: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/675.jpg)
kifejezetten ösztönösek.Ezek a tulajdonságokkiegészíthetik a férfiaklogikus megfontolásait.
Lehet a spekulánsbabonás?
Egy kicsit. És eztmeg is lehet érteni.Gyakran felállít egyelméletet, amely minden
![Page 676: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/676.jpg)
szempontból logikus ésmegdönthetetlen érvekenalapszik. Ennek így kelllennie - gondolja ő, aztánvégül kiderül, hogy aspekuláció hamis volt.Erre azt mondja magában:pechem volt. Abban apillanatban, amikorsikertelenségét a pechhelmagyarázza, már
![Page 677: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/677.jpg)
babonás. A babonagyakran az ösztönbőladódik, és ez nagyonhasznos.
Eladhatja-e aspekuláns a papírjaitbármekkora nyereségvagy veszteség esetén?
Az a döntés, hogy azember eladja-e a papírjait
![Page 678: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/678.jpg)
vagy sem, a papírokmúltbeli vételárátólteljesen független, inkábba leendő kilátásoktólfügg.
A spekuláns csakabszolút objektív ítéletethozhat. Veszteséggel is elkell adnia, ha az objektívmegítélés emellett szól. A
![Page 679: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/679.jpg)
legtöbb befektető azonbanveszteség esetén nem akareladni, mert nem szeretmérlegelni. Amíg nemadja el a papijait, addignem kell veszteségetelkönyvelnie. Ez apszichés beállítottságteljesen hamis, ésmeggátolja az objektívértékítéletet. Nyereség
![Page 680: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/680.jpg)
esetén azonbanugyanilyen függetlendöntést kell hoznia.
Visszavásárolhat azember egy papírt sokkaldrágábban, mintamennyiért egyszer máreladta?
Ennek a döntésnek isobjektívnak kell lennie,
![Page 681: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/681.jpg)
függetlenül a múltbelitranzakcióktól.
Mikor alegkedvezőbb tőzsdeiműveletre megbízástadni: a hét melyiknapján, nyitás előtt vagya tőzsde működésealatt?
A hétvégén az
![Page 682: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/682.jpg)
embernek van idejenyugodtan végiggondolni,hogy mit kellene atőzsdén tennie, és csakezután képes teljes értékűmegfontolással astratégiáját kialakítani ésterveket kovácsolni.
A jó spekuláns atőzsdére járjon, vagy
![Page 683: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/683.jpg)
inkább aközvetítőirodákatlátogassa, ahol azárfolyamok alakulásátállandóan követnitudja?
A spekulánst zavaijajózan megfontolásában éskedvezőtlen iránybabefolyásolja, ha minden
![Page 684: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/684.jpg)
egyes árfolyam-ingadozást követ,szüntelenül figyel, ahogyazt a legtöbb tőzsdeirésztvevő teszi. Ezzel aspekulánsból játékosválna. Elég, ha a tőzsdeiingadozásokat csak grossamodo (nagy vonalakban)követi. A tendenciákattermészetesen ismernie
![Page 685: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/685.jpg)
kell. A tőzsdét azonbancsak egy bizonyostávolságból kell figyelnie,nem szabad egész közelmennie. Csak azügynököknek, azokalkalmazottainak és aküldöncöknek kell mindigminden árfolyamotismerniük, mert ügyfeleikkérdéseire válaszolniuk
![Page 686: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/686.jpg)
kell. A spekulánsnak egybizonyos távolságot kelltartania.
Nekem példáulegészen különlegesmódszerem van: sohanem ismerem a pontosárfolyamokat és főlegnem a saját papijaimét,mert nem akarom, hogy a
![Page 687: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/687.jpg)
napi változásokbefolyásoljanak. Csak ahangulatot ismerem éstudom, hogy állnak azindexek. Kialakítottam avéleményemet, és vároktürelemmel, hogy igazamlegyen. Ez vagy bejön,vagy nem. De ha a tőzsdeközben nem engemigazol, akkor sem
![Page 688: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/688.jpg)
változtatom meg avéleményemet, hanemnyugodtan várok tovább.Tudom, hogy ez nagyonnehéz, és sok gyakorláskell hozzá, de mindenkibegyakorolhat egy ilyenviselkedést.
Mit tegyen azember, ha egy új tervet
![Page 689: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/689.jpg)
gondolt ki?
Az ember estetervez, éj szaka -tudatosan vagy tudat alatt-megfontolja, reggelelhatározza magát, aztánvégrehajtja.
Visszanyerheti-e azember az elveszettpénzt?
![Page 690: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/690.jpg)
Ami elveszett, azelveszett. Az új üzletek újnyereséget hozhatnak, dea múlthoz nincs közük.Erre van egy mondásom:lehet nyerni, lehetveszíteni, de visszanyernisoha.
Hogy viselkedjen atőzsdés egy sikeres
![Page 691: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/691.jpg)
spekuláció után?
Sikerei után -akármilyen látványosak islegyenek azok -maradjonszerény, és semmi esetrese legyen öntelt; mert alegbutább is lehet sikeresa tőzsdén. Annál isinkább, mivel atendenciát a sok tökfilkó
![Page 692: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/692.jpg)
alakítja, és a buta csakegy csepp a tengerben.
Csak két lehetőségvan: egy papír eshet ésemelkedhet.Természetesen aligészrevehető módon, éskülönböző intenzitással.Ha az ember a kétlehetőség közül a helyeset
![Page 693: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/693.jpg)
találja el, az nem ok arra,hogy beképzelt legyen. Eztisztán szerencse dolga,mint mindenszerencsejáték: „fej vagyírás". Ha az embernekaztán új ötlete támad,akkor hinnie kell benne.
de egy kis szkepszismindig szükséges, mert a
![Page 694: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/694.jpg)
sok előre nem láthatóesemény egy pillanat alattkeresztülhúzhatjaszámításainkat.
Mikor kell a tőzsdeispekulánsnak mérlegetkészítenie?
Mérleget csak azörökösök csináljanak.Csak ők mondhatják meg,
![Page 695: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/695.jpg)
hogy az elhunyt sikeresvagy sikertelen volt. Mertamíg a spekuláns atőzsdén dolgozik, vesz éselad, új elképzeléseketállít fel és újkötelezettségeket vállal,addig a tőzsdén megnyertpénz mindig csakkölcsönpénz. Akölcsönpénzt pedig
![Page 696: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/696.jpg)
gyakran magas kamattalkell visszafizetni. Aspekuláns tehát, amíg élés spekulál, soha nemcsinálhat mérleget. Vagyvégleg nyugdíjba kellvonulnia, a tőzsdére sohatöbbé rá se szabad néznie,különben visszahúzza,mint a mágnes.
![Page 697: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/697.jpg)
A szenvedélyeskártya- vagy rulettjátékossem tudja a kaszinótörökre elhagyni. Egynyereményben gazdagnap után másnap újravisszatér és játszik.Közismert, hogy akaszinómenedzser sosemfél, amikor egy vendégéta nyereménnyel elmenni
![Page 698: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/698.jpg)
látja, mert meg van rólagyőződve, hogy a játékosígy vagy úgy visszajön, ésvégül a nyereményét is„visszaveszti". „Csak azlehet pech" - sóhajtottanekem egyszer egykaszinótulajdonos —, ..haa házunkban nyertösszeget a játékos egymásik játékteremben
![Page 699: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/699.jpg)
veszíti el."
Milyen kritériumokalapján válassza ki azember a papírokat éshozzon meg egy döntést?
Az első eldöntendőkérdés mindig az, hogy azember papírokatvásároljon-e vagy pénzételőbb inkább hosszú távú
![Page 700: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/700.jpg)
takarékformákbafektesse-e? Ha a vásárlásmellett döntött, felteszimagának a kérdést:melyik piacon? Aztán aztkell mérlegelnie, hogymelyik csoportét vegye,végül a vállalatot kellkiválasztania. Az időpont- ma, holnap vagy egy hétmúlva
![Page 701: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/701.jpg)
- kiszámíthatatlan ésa befektető számáralényegtelen, hiszen eztisztán taktikai döntés. Abefektető számára csak ahosszú távú stratégiánakvan jelentősége.
Mit tartson azember egyes iskolázatlanautodidakták
![Page 702: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/702.jpg)
véleményéről?
Egy autodidakta, haiskolázatlan is, nagytapasztalatot szerezhetett,és gyakran sokkalintuitívabban reagál azeseményekre és abonyolult problémákra,mint egy iskolázottteoretikus. Az autodidakta
![Page 703: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/703.jpg)
gyakran pontosan reagál,anélkül, hogy tudná,miért, csak tapasztalataialapján.
Milyen jelentőségettulajdonítsunk egy idős,tapasztalt, intelligens, deteljesen sikertelentőzsdés véleményének ?
A legnagyobbat.
![Page 704: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/704.jpg)
Mert a siker nem mértékeegy profi szakismereténekés intelligenciájának. Asikertelen is ismerheti atőzsdei tendenciát,bizonyos papírok esélyeit,és a tőzsdét különösen jóltudja megítélni, lehetfantáziája és a kockázatotis képes felmérni. O magatalán ebből nem tud
![Page 705: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/705.jpg)
profitálni, merthatározatlan, félős vagyideges és türelmetlen, éstalán saját véleményébensem bízik. Vagy egészegyszerűen papírjainmindig adósságai voltak.Az utóbbi eset aleginkább végzetes, mertilyenkor a türelem semhasznál. A siker nagyon
![Page 706: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/706.jpg)
gyakran nem azintelligenciától, hanemegy emberjellemvonásaitól függ.
Tapasztalatbólbeszélek, mivel ennektucatnyi fajtájávaltalálkoztam barátaimkörében. Gyakranmeghatódva gondolok egy
![Page 707: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/707.jpg)
öreg barátomra, akiről alegjobb véleménnyelvoltam, sőt akitől igensokat tanultam, de akiolyan rosszul végezte,hogy élete utolsó éveibentámogatnom kellett.Eltekintve a már említettnegatív jellemzőjétől,szörnyen játékos kedvűvolt. Délelőttönként a
![Page 708: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/708.jpg)
tőzsdén játszott,délutánonként alóversenyen, esténkéntbridzset vagy pókért éskéső éjszakánkéntvalamilyen hazárdjátékot.A tőzsdén nagyonértelmes és szerencsésötletei voltak, de az elsőveszteség után azonnaleladta a papírokat,
![Page 709: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/709.jpg)
részben azért, mert igenmagas hitelre vásároltaazokat. Intelligenciája ésmeggyőző ötletei ellenérea spekulációt inkább csakjátéknak tekintette. ígyegyidejűleg magasintelligenciájú spekulánsés ideges játékos volt.
Egy másik barátom,
![Page 710: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/710.jpg)
Albert Hahn professzor,aki rendkívül okos embervolt, gyakran jegyeztemeg: „Semmit sem adoka saját butaságomra."Talán amiatt, mert ő aközgazdaság-tudományokprofesszora volt. Néha abizalmatlansága volt(annak ellenére, hogy őmaga professzor volt) a
![Page 711: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/711.jpg)
legnagyobb szerencséje.És mivel negatívan ítéltemeg saját magát, csakelméletileg játszott.Otthon játszott, vett éseladott, ide-oda, mertcsak a szenvedélyre voltszüksége, degyakorlatilag nem voltvállalkozó kedvű. Csakegyetlen hosszú távú
![Page 712: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/712.jpg)
stratégiája volt, és anegyvenes években egészvagyonát részvényekbefektette, aztán húsz évignem csinált semmit.Halálakor vagyonánakharmincszorosát hagytahátra (ma a hatvanszorosalenne). Az örökösökebben az esetben aztállapították meg, hogy jó
![Page 713: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/713.jpg)
spekuláns volt, éppen,mert nem spekulált. Elsőosztályú teoretikus volt,és gyakorlati ember, ezértinkább fogadott el tőlemtanácsot, és elméletétcsak a papíron próbáltaki. Ha közgazdaságitudományokra épülőelméletével játszottvolna, valószínűleg
![Page 714: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/714.jpg)
tönkremegy.
Mit tartson azember arról aspekulánsról, aki aztállítja, hogy mindig alegalacsonyabbárfolyamnál kellvásárolni és alegmagasabbnál eladni?
Egész egyszerűen
![Page 715: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/715.jpg)
azt, hogy hazug.
Mi alegveszélyesebb a tőzsdeispekuláns számára?
A félig igazinformációk.Veszélyesebbek, mint a100% -ig tévesinformációk, mert aféligazság teljes
![Page 716: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/716.jpg)
hazugság. A rosszulinformált tőzsdésekjobban megfontoljákdöntéseiket. Mivel a tévesinformációk gyakranmeglepőek ésprovokálóak, azelővigyázatos spekulánsellenőrzi őket. Alegveszélyesebb egyhelytálló információ rossz
![Page 717: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/717.jpg)
alkalmazása, mivel az egyrossz következtetéseredménye, ésvalószínűleg az anyagismeretének hiánya. Egyhamis információ rosszalkalmazása ezzelszemben jó eredményrevezethet, mert negatívszorozva negatívvalpozitívat eredményez.
![Page 718: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/718.jpg)
Informáltnak kelllennie mindenrészletkérdésben, mintpl. a mérlegek,osztalékok stb.?
Ha az ember arészletekről túl sokat tud,nem látja át az egészet. Asok fától nem látja azerdőt. Keveset kell tudni,
![Page 719: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/719.jpg)
de mindent meg kellérteni. Ha az ember márminden részletetelfelejtett, akkor maradmeg a tőzsdetudomány.Az ötvenes években voltegy sorozat az amerikaitévében a tőzsdéről. Arésztvevők közül pl. egyidős hölgy és egyiskolásfiú lett a győztes.
![Page 720: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/720.jpg)
Ok mindent tudtak,tényleg mindent, amit azújságokban, könyvekben,statisztikákban el lehetettolvasni. De a tőzsdénegyikük sem tudott akárcsak a legkisebb sikert iselérni.
Fontos vagyhasznos, hogy a múlt
![Page 721: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/721.jpg)
eseményeit elemezzük?
Feltétlenül fontos.Ha az ember azelkövetkező eseményeketnem láthatja előre, akkorlegalább a múltat értsemeg. Ez megkönnyíti ajövőbelimegfontolásainkat.Minden sikeres vagy
![Page 722: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/722.jpg)
sikertelen spekuláció utána tőzsdésnek elemezniekell sikerének vagysikertelenségeinek okait.Miért volt a spekulációhelyes, mely érvek voltakjók, és mekkora volt aszerencse szerepe. Vagyellenkező irányban: miértvolt a spekulációsikertelen, mely érvek
![Page 723: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/723.jpg)
voltak hamisak, milyenelőre nem láthatóesemények jöttek közbe,hol számítottuk elmagunkat.
Atömegkommunikációseszközök hírei közül mia legfontosabb a tőzsdésszámára?
![Page 724: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/724.jpg)
Minden hír ésesemény fontos. Apolitikusok mindenszavából levonhatóvalamilyen következtetés.De a legfontosabb aztkitalálni, megérezni éshelyesen elemezni, ami aszavak, hírek ésesemények mögött van;milyen következményei
![Page 725: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/725.jpg)
lehetnek ezeknek. Nagyongyakran azt is ki lehettalálni, amit elhallgatnak.Tehát a jelentéseketbizonyos szkepszissel kellkezelni.
Mi a véleménye azújságok tőzsdeijelentéseiről?
Az újságok tőzsdei
![Page 726: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/726.jpg)
kommentáijai, elemzéseisemmitmondóak. Példáulgyakran lehet a következőszórakoztató szövegetolvasni: „A tőzsde magyengébb volt apesszimisták eladásaimiatt, akik a továbbiemelkedésben nemreménykednek. Ezzelszemben a vevők
![Page 727: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/727.jpg)
visszafogottak voltak,mert még gyengébbárfolyam-alakulásravárnak. így az árfolyamoktöbb pontot estek azeladások és a rosszhangulat miatt." Az egészszövegből számomra csakaz első mondat jelentvalamit: „A tőzsde magyengébb volt." Az összes
![Page 728: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/728.jpg)
többi felesleges ésmagától értetődő. A„gyengébb" jelző mindenttartalmaz.
Milyen jelentőségükvan az osztalékoknak, hapapírokat akarokvásárolni?
Sok befektető - mintpl. a nyugdíjpénztárak,
![Page 729: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/729.jpg)
alapítványok,biztosítótársaságok stb. -számára az osztaléknakvan bizonyos szerepe,mert állandó bevételrevan szükségük. A hosz-szabb távra tervezőspekulánsok viszont avállalatok fejlődésétkövetik figyelemmel: atovábbi nyereségalakulás
![Page 730: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/730.jpg)
lehetőségeit elemzik,hogy az csökken,emelkedik vagy stagnál.Az osztalékok nagyságáta tőkepiac kamatlábaivalkell összehasonlítani. Demég ma is nyitott kérdés,hogy a hozadékoknakmagasabbaknak vagyalacsonyabbaknak kelllenniük, mint a hosszú
![Page 731: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/731.jpg)
távú befektetések fixkamatlába. Volt idő,amikor arészvényvásárlók atőkepiaci kamatlábnálmagasabb hozamotigényeltek, azzal érvelve,hogy a részvényekosztaléka a jövőben -különösen egy lehetségesgazdasági válság esetén -
![Page 732: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/732.jpg)
nem biztos, ellentétben akötvények kamataival.Ezzel szemben olyan időkis voltak, amikor abefektetők a tőkepiacikamatlábnál kisebbosztalékkal is beérték,mivel részt akartak vennia növekedésben, mert agazdaság, valamint avállalatok fejlődését
![Page 733: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/733.jpg)
optimistán ítélték meg.Nem láttak kockázatot azosztalékok nagyságában,ellenkezőleg, egyremagasabb osztalékkalszámoltak. A magasabbnyereségre és osztalékravonatkozó elvárást(várakozást) nevezzükspekulációnak. Ha aközönség és a
![Page 734: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/734.jpg)
spekulánsok egytársaságnál emelkedőnyereségre számítanak,akár az osztalékokemelkedése nélkül is,ezeket a részvényeketnagy mennyiségbenvásárolják. Ha viszontfennáll a csökkenőnyereség veszélye, ésugyanígy látják az
![Page 735: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/735.jpg)
osztalékokat is, vagyteljes veszteségreszámítanak, akkor nagymennyiségben eladnak.
A vállalatoknyeresége és a tőkepiacikamatlábak között nincsállandó kapcsolat.Ugyancsak nincsközvetlen kapcsolat a
![Page 736: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/736.jpg)
nyereség, az osztalékok ésaz árfolyamok között. Azosztalékok kevésbéváltoznak, mint anyereségek és jobban,mint az árfolyamok. Azárfolyamok egymélypontjánál ésdepresszió esetén arészvények hozamaviszonylag magas, a
![Page 737: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/737.jpg)
felemelkedés csúcsánpedig alacsony. Arészvények árfolyamatehát emelkedhet vagyeshet, ha az osztalék és anyereség változatlanmarad, miközben atőkepiaci kamatláb esikvagy emelkedik.
Ha tehát a tőkepiaci
![Page 738: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/738.jpg)
kamatlábak csökkenőbenvannak, ugyanakkor avállalatok nyereségeemelkedik, és semmilyenmás befolyásoló tényezőnem érvényesül, akkor azárfolyamok emelkednek.Ha ezzel szemben atőkepiaci kamatlábakemelkednek, ezzelpárhuzamosan a
![Page 739: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/739.jpg)
vállalatok nyereségecsökken, akkor ez a nagybaisse. Tehát ez a háromtényező
- a kamatok, apszichológia és a vállalatinyereség — a mérvadó atőzsde alakulására.
Hogyan játszódik leaz árfolyammozgás?
![Page 740: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/740.jpg)
Az árfolyam akövetkezőképpen alakul:a tőzsde mélyponton van,az árfolyamok az előzőfelemelkedés után ismétmélyre estek. Ennek azvolt az oka, hogy akamatok emelkedtek és alikviditás kimerült.Kevesebb a rendelkezésreálló pénz, hogy
![Page 741: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/741.jpg)
részvényeket vásároljanak(a nagy tartályban avízszint alacsony), és abefektetők körébenbizonyos pesszimizmusuralkodik a gazdaságifejlődést és a várhatóvállalati nyereségetilletően. Az értékpapírokaz utóbbi időben acsökkenő árfolyamok
![Page 742: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/742.jpg)
miatt a „remegőkezűektől" a „sokattapasztaltakhoz" kerültek,tehát most szilárdkezekben vannak. Hatovábbi rossz hírek márnem vetik vissza azárfolyamokat, akkorbiztos, hogy a „remegőkezűek" mindentkiárusítottak. A sokat
![Page 743: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/743.jpg)
tapasztaltak, akiknek akezében most a papíroktalálhatók, ezzel szembenminden negatív eseménytbekalkuláltak, azt is, hogytovábbi rossz hírekjöhetnek. A piac ezen azalacsony szinten bizonyosideig megáll, néhánykisebb mozgásbekövetkezhet, de ennek
![Page 744: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/744.jpg)
nincs nagy jelentősége.Jöhetnek hírek a csökkenőnyereségről ésosztalékról, de mert őkmár erre is felkészültek,semmilyen befolyássalnincs rájuk. Egy bizonyosidő múlva újabb hírekérkeznek a nyereségről,amely a vártnál nem lettrosszabb, a központi bank
![Page 745: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/745.jpg)
csökkenti a pénzpiaci akamatlábat, hogyelősegítse a gazdaságifellendülést. Ugyanekkora csökkenő kamatlábakmiatt több arendelkezésre álló pénz,és az osztalékok és apénzpiaci kamatlábközötti verseny most mára részvények javára dől
![Page 746: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/746.jpg)
el. Most jönnek az elsőspekulánsok, alegkeményebb profik, azúttörők, akik vásárolnikezdenek, természetesenmár emelkedő árakon;máskülönben arészvények a biztoskezekből nem kerülnekelő.
![Page 747: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/747.jpg)
Először keveset ésóvatosan vásárolnak, deemelkedő áraknál egyretöbbet, ami a pesszimistahangulatot mérsékli.Emiatt újabb érdeklődőkjönnek, az árfolyam újravalamivel magasabbraemelkedik, és elindul aláncreakció: kevesebbpesszimizmus - új
![Page 748: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/748.jpg)
vásárlások - magasabbárak - optimizmus -tovább emelkedő árak stb.így alakul ki az emelkedőmozgás első fázisa. Ehhezjárul az is, hogy az árak anagy pesszimizmus miattelőzőleg mélyebbre estek,mint az jogos lett volna.A hozamok az alacsonyrészvényárak mellett túl
![Page 749: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/749.jpg)
magasak voltak, ennekkorrekciója pedig vagy azosztalékok csökkentésevagy az árfolyamoknövelése lett volna. Mivelazonban a gazdaságihelyzet inkább javul, mintromlik, az utóbbi, azaz azárfolyam-növekedéskövetkezik be. így az elsőfázisban az árfolyamok az
![Page 750: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/750.jpg)
előzőnél reálisabb szintetérnek el. Ezt a korrekciótnevezem első fázisnak.
A csökkenőkamatlábak hatására agazdaság is felélénkül, ésúj hírek jönnek a lassanemelkedő nyereségekről.Az árfolyamok követikezt az optimista,
![Page 751: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/751.jpg)
gazdaságilag isalátámasztott növekedést,és párhuzamosanemelkednek anyereséggel: csökkenőkamatláb, emelkedőnyereség, és ebbőladódóan sokkal jobbhangulat. Ezt én kísérőfázisnak nevezem. Azárfolyamok kísérik az
![Page 752: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/752.jpg)
általános fejlődést.
Egyre többérdeklődő, spekuláns ésjátékos jön a piacra. Azoptimizmus a továbbcsökkenő kamatlábnak ésaz egyre növekvőnyereségnekköszönhetően egyszerremajdnem eufórikus lesz.
![Page 753: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/753.jpg)
Ekkor ugrik át a mozgás amásodikból a harmadikfázisba. Egyre többvásárló jön, akik azárfolyamot a magas-
A 1 - a korrekció fázisa (kisforgalom, kevésrészvénytulajdonos) A 2 = kísérőfázis (a forgalom és arészvénytulajdonosok számaemelkedik) A 3 = a túltelítésfázisa (a forgalom eufórikus, a
![Page 754: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/754.jpg)
részvénytulajdonosok számamagas, X-nél a legmagasabb)
B I = a korrekció fázisa (kisforgalom, a részvénytulajdonosokszáma lassan csökken)
B 2 - kísérő fázis (aforgalom emelkedik, arészvénytulajdonosok számatovább csökken) B 3 = a túltelítésfázisa (egészen nagy forgalom, arészvénytulajdonosok
száma alacsony, Y-nál a
![Page 755: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/755.jpg)
legalacsonyabb) vásárlás A 1 ésB 3 fázisban kivárás és a papíroktartása az A 2 fázisban eladás azA 3 é s B 1 fázisban kivárás éskészpénztartás a B 2 fázisban
A tőzsde örököskörforgása dióhéjban
![Page 756: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/756.jpg)
![Page 757: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/757.jpg)
ha hajtják.Egyáltalán nem látnakmár kockázatot, csak ahatártalan optimizmusuralkodik. Sokan érzikmár a pecsenye illatát,úgy vonzza őket a játék,mint a rovarokat a fény, ahausse táplálja a hausse-t.Ezt a túltelítés fázisánaknevezem.
![Page 758: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/758.jpg)
De a fák nem nőnekaz égig. Minden „remegőkezű" tele van papírokkal,és ha elfogyott a pénzük,hitelre vásárolnak. Mivela bankok likviditása igenmagas, a hitelfelvevőknekkülönösen kedvezőfeltételekkel adnakhiteleket, ezzel isösztönözve az új
![Page 759: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/759.jpg)
vásárlásokat. Ezzel isfűtik az emelkedőtendenciát. Azonkívül abankok szeretnénektúladni saját papijaiknagy mennyiségén is.
A helyzet akövetkezőképpen néz ki:a „sokat tapasztaltak"eladták papírjaikat,
![Page 760: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/760.jpg)
amelyek most a „remegőkezűek-nél" találhatók.Mivel egy ilyeneufóriának inflatorikushatása is lehet, a központibank óvatosabbá válik,elkezdi megemelni akamatlábakat, szűkítenilikviditását. Azértékpapírtulajdonosokcsak a vevők újabb
![Page 761: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/761.jpg)
rétegére várnak, akik arészvényeket a magasárak mellett átvennék. Dea jegybankpénzpolitikájánakkövetkeztében a frisspénz áramlása megszűnik.Az árfolyamok nememelkednek tovább, akkorsem, hajó hírek(magasabb nyereség és
![Page 762: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/762.jpg)
osztalék) érkeznek agazdaságról. Mivel egyesspekulánsok ki akarnakvonulni a piacról, talánpénz is kell nekik, delátják, hogy nem leszmagasabb az árfolyam,kezdenek eladni —kezdetben lassan éskeveset -, ezzel negatívárfolyamreakciókat
![Page 763: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/763.jpg)
idéznek elő, mert a vevőkvásárlási kedvekorlátozott. Ez a lefelévaló mozgás első fázisa.Fokozatosan rosszabbgazdasági hírek isérkeznek (kisebbnyereség, esetlegosztalékcsökkenés is), ésezt további árfolyameséskíséri. Ez a hanyatlás
![Page 764: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/764.jpg)
második fázisa. Acsökkenő árfolyamok és arossz hírek másokatmegfélemlítenek, és aláncreakció — ezúttalellentétes irányban - újrakezdődik: az árfolyamokvisszaesnek — félelem -eladás, az árfolyamoktovább esnek és végülbekövetkezik a pánik, a
![Page 765: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/765.jpg)
teljes kiárusítás. Ez avisszaesés utolsó fázisa, atúltelítettségé, amikor azárfolyam atömegpszichológia hatásaalatt még mélyebbre esik,mint tulajdonképpenjogos lenne. Tanulság: a„remegő kezűek" egyrealacsonyabb áron adnakel, a „sokat tapasztaltak"
![Page 766: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/766.jpg)
ugyanúgy vásárolnak.
Minél ügyesebb aspekuláns, annál korábbanlép az általános tendenciaellen. Már a hanyatlásutolsó fázisában vásárolnikezd, tehát a trend ellen,sőt a felemelkedés elsőfázisában is még vesz.Aztán hagyja kifutni a
![Page 767: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/767.jpg)
fejlődést, és elsőnek kezdeladni, amikor afelemelkedés eufórikussáválik.
Mindenesetre azzalkell számolni, hogy afelemelkedés harmadikfázisa végülrobbanásszerű is lehet.Sok spekuláns számára az
![Page 768: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/768.jpg)
a legnagyobb veszély, haazt hiszi, hogy eladásaivaltévedést követett el. Nagya fájdalma, mertmindennap utánaszámolaz elszalasztottnyereségnek. Aztánhirtelen eldönti, hogyismét beszáll. Ha azokközül sokan újrabeszállnak, akik eddig
![Page 769: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/769.jpg)
eladtak, jön a nagyfordulat. Egy régi tőzsdeitörvény mondja: ha alegkonokabb baisse-spekuláns egyszerreoptimista lesz, ez jelzésarra, hogy kivonuljunk apiacról. Éppen így, deellenkezőleg: ha aszenvedélyes optimistákhirtelen pesszimistákká
![Page 770: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/770.jpg)
válnak, be kell szállni apiacra.
A felemelkedés éshanyatlás e háromfázisának elemzése utánvilágos, hogy a ciklikustőzsdei mozgáskétharmadában atendencia ellen,egyharmadában pedig a
![Page 771: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/771.jpg)
tendencia irányávalazonos módon kellcselekedni.
Ez a viselkedésazonban rendkívül nehéz,és sziklaszilárdelhatározás kell hozzá. Alegtöbben, tehát a tőzsdeirésztvevők 90%-a mindugyanazt gondolja, ezért
![Page 772: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/772.jpg)
az egyén nagyon nehezentudja magát kivonni azáltalános hatás alól.Nagyon nehézoptimistának lenni, hamindenki halálosankomoly, és ugyanilyennehéz pesszimistánaklenni, ha mindenkimennybe megy azörömtől.
![Page 773: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/773.jpg)
A siker kulcsa azanticiklikus viselkedés.Természetesen nemmindig, mert — mintmondtam - a ciklusegyharmadában lehet ahangulattal együttcselekedni: az árfolyamokemelkedésénél egy kicsitkivárni és nem azonnaleladni, a hanyatlásnál
![Page 774: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/774.jpg)
ugyanígy kivárni és nemazonnal beszállni, hanemaz eufória ellenkezőjét,vagyis a teljes kiárusítást
megvárni. Hogymeddig tartanak ezek afázisok és ciklikusmozgások, azt nem lehetkiszámítani. Ez attólfügg, milyen erős volt a
![Page 775: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/775.jpg)
piac, mielőtt keresletivévagy kínálativá vált, atömegek lélektaniállapotától és számtalanmás kiszámíthatatlandologtól. Nemcsak azért,mert a tőzsde a gazdaságitendenciákkal nempárhuzamosan fut (néhaéppen ellenkezőleg),hanem mert maga a
![Page 776: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/776.jpg)
gazdasági fejlődéstendenciája sem láthatóelőre hosszú távon. Hapéldául ma már tudnánk,hogy a következő évrekonjunktúra várható,akkor ma mindenki errerendezkedne be.
A számítógép is csakakkor állíthatná abszolút
![Page 777: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/777.jpg)
biztonsággal, hogy egypapír árfolyama jövőre100-ra emelkedik, ha márma 99-en állt.
Tehát mindig atendencia ellen kelltenni?
Nem feltétlenül.Nem kell mindig éserőszakkal a tendencia
![Page 778: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/778.jpg)
ellen tenni. Kezdetben atendencia ellen kellbeszállni, aztán veleegyütthaladni, végülpedig a tendencia ellenkell cselekedni. Az aperiódus, amikor azember a tendenciávalegyütt haladhat - mintmondtam - viszonylagrövid, az egész
![Page 779: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/779.jpg)
mozgásnak csak mintegyharmada.
Hogy lehet aperiódusok hosszátbemérni?
Nincs tudományosmódszer annakmeghatározására, hogymikor csap át egyik fázisa másikba, és még kisebb
![Page 780: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/780.jpg)
valószínűséggel lehetpontosan kiszámítani azta naptári napot, amikor afordulat bekövetkezik.Egy felemelkedés évekigis eltarthat, de lehet, hogycsak hónapokig. Ezeket abecsléseket önállóan kellkialakítani a tapasztalatokés a jelenségek alapján.Állandóan ismételnem
![Page 781: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/781.jpg)
kell, hogy a tőzsdeitendenciák előrejelzésenem tudomány, hanemművészet. Aki a tőzsdei
tendenciákat vagyárfolyamokat tudományosmódszerekkel akaijaelőrejelezni, az vagysarlatán, vagy tökfilkó,vagy mindkettő
![Page 782: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/782.jpg)
egyidejűleg.
Van-eautomatizmus akamatlábak és a tőzsdeitendenciákösszefüggésében?
A hitelek ára, tehát akamat a gazdaság éstermészetesen a tőzsdeszámára a legfontosabb
![Page 783: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/783.jpg)
tényező.
így érthető, hogy arövid távú szemléletűjátékos mindennapmeredten figyeli akamatlábak alakulását,mint a nyúl a kígyót.Nevetséges azonban, hogynem akaiják elemezni akamatlábak további
![Page 784: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/784.jpg)
alakulását, és azokat atényezőket sem, amelyekerre hatással vannak,hanem a pénzmennyiségetfetisizálják, amelyetminden hétenpublikálnak. Még rövididővel ezelőtt is mindencsütörtökön sorban álltakaz ügynökök vagyküldönceik New Yorkban
![Page 785: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/785.jpg)
a Federal Reserve Bank(FED) előtt, ahol 16.15-kor a legújabb számokatnyilvánosságra hozzák.
Ha a pénzmennyiségcsak egy kicsivel isjobban nőtt, mint ahogyazt előre becsülték, errerögtön emelkednek akamatlábak, esnek a
![Page 786: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/786.jpg)
kötvényárfolyamok, merta pénzmennyiség-feti-sizálók váiják a jegybankellenreakcióját. Egyescégek már órákkal előbb aFED elé küldtékalkalmazottaikat arra azesetre, hogy esetlegkicsivel előbbmegszerezzék akiszivárgó híreket. Egy
![Page 787: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/787.jpg)
perc előny egynagyspekuláns számáramilliókat is jelenthet, hautána a határidősműveletek piacán(Financial Futures)milliárdokat fogmozgásba hozni. A légkörúgy elfajult, hogy a profiknemcsak apénzmennyiség
![Page 788: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/788.jpg)
nagyságára, hanem annakbecslésére is játszottak.Arra tippeltek, hogy máskereskedők a napipénzmennyiséget hogyanállapítják meg. Tehátegymásra fogadtak. És azemberek dollárok ezreivelfogadtak erre. A hisztériacsak akkor vált igazánkomollyá, amikor a FED
![Page 789: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/789.jpg)
elnöke, Volckerbejelentette, hogy
a pénzmennyiségetmint fegyvert fogjahasználni az inflációellen.
Volcker befolyásátnem lehet eléggétúlbecsülni. Joggalmondhatjuk, hogy ő az
![Page 790: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/790.jpg)
Egyesült Államokmásodik legfontosabbembere.
Legalábbis a rövidtávú kamatlábakat azUSA jegybankja -éppúgy,mint az NSZK-é is -kedve szerint diktálhatja.Elad vagy veszkincstárjegyeket, és ezzel
![Page 791: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/791.jpg)
pénzt pumpál agazdaságba, vagy kivonbelőle. Ez természetesenbefolyásolja a tőzsdét is,és mivel a likviditás apiacra döntő hatással van,minden játékos ésspekuláns alapvetőenérdekelt abban, hogyhogyan dönt a FederalOpen Markét Comittee
![Page 792: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/792.jpg)
(FOMC). Ez a testület —amely a legfontosabbközponti bankokvezetőiből áll
- határozza meg azárfolyamot. Milyen széplenne, gondolják sokan,ha az ülésteremben egylehallgatót lehetneelrejteni, hogy ezeknek az
![Page 793: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/793.jpg)
uraknak a vitáibólmegtudhassák, hogyrestriktív (megszorító),vagy expanzív (laza)pénzpolitika várható.Mivel azonban ezt nemlehet, ezért ahivatalnokok mindenelejtett szavára mohónfülelnek, legyen az aFederal Reserve legkisebb
![Page 794: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/794.jpg)
beosztottja vagy akár aportása is. Mindenpletyka után szaladnak,sőt megpróbálnak azonbizottság tagjainakarckifejezéséből kiolvasnivalamit, akik az ülés utána tévében megjelennek.Ezt a perverz játékot alegnagyobbértelmetlenségnek tartom.
![Page 795: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/795.jpg)
A tőzsdei résztvevőkés befektetési tanácsadókszázai hívják telefonon azNSZK-ban is a világminden tájáról a közvetítőirodákat, hogy megtudják:mennyi a legutóbbjelentett pénzmennyiség.Ez a pénzmennyiségpersze csak tiszavirágéletű, egy héttel később
![Page 796: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/796.jpg)
egészen más lesz. Ez, apénzmennyiségre valóspekulálás számomra azintellektuális szegénységegy jele volt (és marad).A szakértők egyik feleemelkedő, másik felepedig csökkenőkamatokat jósolt.
A játékosok például
![Page 797: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/797.jpg)
eladták papijaikat anagyobb pénz-mennyiségmiatt, mert magasabbkamatlábra számítottak.Másrészt azonban atőzsde megfelelőlikviditás nélkül nem tudemelkedni. És az sembiztos, hogy a hosszú távúkamatlábak - amelyek akötvények árfolyamát,
![Page 798: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/798.jpg)
majd arészvényárfolyamoktendenciájátmeghatározzák - amagasabb rövid távúkamatlábra feltétlenülemelkedéssel reagálnak.Mivel a hosszú távúkamatlábak a rövid távúkamatlábbal ellentétbennem a FED-től függenek,
![Page 799: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/799.jpg)
hanem az adósokba, avalutába, a pénzpolitikábastb. vetett bizalomtól.Még a rövid távúkamatlábra sem lehetkövetkeztetni a hetipénzmennyiségből,először is azért nem, mertMr. Volcker maga semtudja, mi lesz a szándékahárom hónap múlva,
![Page 800: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/800.jpg)
másodszor, mertigyekszik terveit magánakmegtartani.
Ö olyan, mint egyszfinx. Talán jobbantetszene neki a nagyobbpénzmennyiség és azalacsonyabb kamatláb,hogy a gazdaságotfelélénkítse, vagy a
![Page 801: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/801.jpg)
magasabb kamatáb, mertvalamilyen inflációsveszélyt érez. Lehet, denem valószínű, hogydöntése politikaimotivációkon alapszik.Tehát a spekulánsokkalúgy játszik, mint macskaaz egérrel. Hol aztmondja, amit tenniszándékozik, máskor
![Page 802: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/802.jpg)
ennek az ellenkezőjét.Éppen úgy, ahogy ezt egyklasszikus vicc mondja:Két konkurenskereskedelmi ügynökutazik a vonaton. „Monddcsak kedves kolléga, hovautazol?" - kérdezi azegyik. „Csemo-vitzba" -hangzik a válasz.„Hazudsz" — fújtat a
![Page 803: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/803.jpg)
másik. „Ha Csemovitzotmondasz, hogy én azthigyjem, hogy Tamopol-ba utazol, akkor tudom,hogy Csemovitzba utazol,mert hazug vagy."
A spekulánsok azEgyesült Államokbanfigyelembe veszik-e azelnökjelöltek választási
![Page 804: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/804.jpg)
esélyeit?
Nem szívesenmondok tőzsdeiprognózist aválasztásokkalkapcsolatban. Túl sokválasztást értem már megahhoz, hogy ne mindiglegyek szkeptikus. Ha aválasztás kimenetelét
![Page 805: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/805.jpg)
előre ismerném is, akkorsem tudnám előremegjósolni a befektetőközönség pszichológiaireakcióit. A politikábanminden lehetséges, alegkedvezőbb és alegdrámaibb fordulatokis. Sőt a közvélemény-kutatásban sem hiszek,mivel én pontos ered-
![Page 806: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/806.jpg)
menyeket is, de teljesentéves előrejelzéseket ismegéltem. 52 évekövetem az amerikaiválasztásokat, még apénztárcámmal is. 1932-ben a Wall Street-itőzsdeügynöknélhivatalosan is lehetett aválasztásokra fogadni.5000 dollárt (akkori
![Page 807: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/807.jpg)
értékben) kellett a cégnélletétbe helyeznem (ezakkoriban csinos kisösszeg volt), hogy 1000dollárt nyerhessek,amikor Franklin D.Rooseveltetmegválasztják HerbertHoover ellen.Megválasztása igenbiztosnak látszott a
![Page 808: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/808.jpg)
Hoover-krízis miatt,amely az amerikaitörténelem legnagyobbgazdasági válsága volt.1936-ban Rooseveltesélyei 10:1-hez, sőt mégkedvezőbben alakultak,annak a látványoseredménynekköszönhetően, amivel azországot és a kapitalista
![Page 809: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/809.jpg)
rendszert meg tudtamenteni a katasztrófától.Aztán jött 1940. Amerikaugyan semleges volt, deAnglia és a szabadNyugat már a II.világháborút vívta, ésnagy veszélyben forgott.Roosevelttel szemben egynagyon heterogén, de igenerős koalíció állott: a
![Page 810: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/810.jpg)
jóhiszemű pacifisták, sokidős remegő kezű ember,akik féltek, hogyRoosevelt Amerikátháborúba taszíthatja(tulajdonképpen igazukvolt); az írek azangolellenes gyűlöletmiatt, a nácibarátok, azelkötelezett antiszemiták,a nagytőkések, a Wall
![Page 811: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/811.jpg)
Streettel és akonzervatívokkalbezárólag, csak azért mertez hagyományellenesvolt, harmadszor isjelölték őt (Washingtonóta mindenki csak kétszerjelöltette magát). Ennél abefolyásos koalíciónálRoosevelt esélyeitermészetesen kisebbek
![Page 812: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/812.jpg)
voltak, mint előtte: azthiszem, a fogadások 2:1-hez álltak a javára. Mégismegválasztották, és 1944-ben negyedszer is, mertaz amerikaiak a háborúalatt nem akartakváltozást. Mindenválasztás alkalmávalRoose-veltre fogadtam ésnyertem is.
![Page 813: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/813.jpg)
A választásifogadások szakembereiarra esküdtek, hogy azutolsó hetek esélyeseirebiztosan lehet fogadni -mindegy milyen arányban-, mert akkorra már azáltalános megegyezéskikristályosodott. Akkormár nincs meglepetés.Szerencsére az 1948-as
![Page 814: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/814.jpg)
választások alatt nemtartózkodtamAmerikában, amikor aválasztási esélvek 25:1arányban Thomas E.Deweys javára álltakHarry S. Truman ellen;ennyire
biztosnak látszottDewey megválasztása. Az
![Page 815: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/815.jpg)
arány túlzott volt, de nemfért kétség a várhatóeredményhez.Természetesen én isDeweyre fogadtam volna,és így az ingem isrámegy, mert nemcsak atőzsdén, hanem apolitikában is vannakkellemetlenmeglepetések. Hihetetlen
![Page 816: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/816.jpg)
volt, de Trumanmegnyerte aválasztásokat.
Dwight D.Eisenhower a II.világháború hőse volt. Agyőzelem könnyű voltszámára.
John F. Kennedylegyőzte Richárd Nixont
![Page 817: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/817.jpg)
tv-vitájánakköszönhetően, mert fiatal,szép, csillogó volt, Nixonpedig merevnek hatott.
Lyndon B.Johnsonnak igen gyengeellenfél jutott, anépszerűtlen,szélsőjobboldali BerryGoldwater.
![Page 818: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/818.jpg)
Nixon későbbgyőzött, de csak azEgyesült Államoktörténelménekleggyengébb jelöltje, aszélsőbaloldali GeorgeMcGovem ellen. Hozzákell tenni: Nixon mégEisenhower protezsáltjavolt.
![Page 819: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/819.jpg)
Carterfelemelkedésétpuritánságánakköszönhette, és annak azellenreakciónak, amitNixon korruptsága és„Water-gate"-botrányaváltott ki. Az 1980-bankialakult helyzet végül isRonald Reagan győzelméthozta a gyenge,
![Page 820: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/820.jpg)
határozatlan,földimogyoró-termelőCarterral szemben, akittökfil-kónak tartottak(noha nem volt az).
Reagan volt amegfelelő erős ember, apatrióta, aki az amerikainép sok megaláztatását,pl. a teheráni túszdrámát
![Page 821: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/821.jpg)
jóvá tehette. Az öregcowboy az amerikaigazdaságot, az inflációt, amunkaerő-piacotlasszójával keményenkézben tartotta.
Elnökök jöttek ésmentek, de a sokak általgyűlölt Uncle Sam marad.Szerencse, hogy a
![Page 822: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/822.jpg)
világpolitikát nem anémetsajtószobácskákban,hanem Washingtonbancsinálják.
Melyik befektetéstrészesítené előnyben: arészvényeket vagy azingatlanokat?
A befektetők világa
![Page 823: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/823.jpg)
egy kétpártrendszerűdemokráciára hasonlít: azegyik párt azingatlanbarátoké, a másikpedig a mobil értékeké(értékpapíroké). Kétteljesen különbözőhitvallásról van szó, olyanmélyek az elvikülönbségek. Mindegyikpárt jó érveket vet be, de
![Page 824: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/824.jpg)
a befektetési formákhátrányairól kevesetbeszélnek.
A részvénybefektetésegyik hátránya az, hogy abefektető részvényeiárfolyamát napontakövetni tudja, és ez alegnagyobb kárára lehet.Még akkor is, ha nem
![Page 825: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/825.jpg)
akar odafigyelni, a napisajtó, a tv és a rádió azárfolyamokat az orra aládörgöli. Nem is szólvaarról, hogy egy nagyobbvisszaesés idején afőcímek maguk isinformációval szolgálnak.így a befektető - akarva,nem akarva - mérlegetkészít, és ez
![Page 826: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/826.jpg)
meggondolatlandöntésekhez vezethet.Hiába vette arészvényeket, ahogy eztállította, nyugdíjas éveirevagy unokáinak -, tehátigen hosszú távra. Akkoris, ha csak egy részvényevan, az árfolyamokatnaponta követni fogja.
![Page 827: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/827.jpg)
Azingatlanbefektetéseknélez a feszültség nem állfenn. Itt nincsenek láthatóárfolyam-ingadozások,amelyek az emberidegein, mint a hárfahúijain tudnak játszani.És mégis egy ház, egylakás vagy egy telektényleges és elérhető
![Page 828: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/828.jpg)
értéke az idők folyamánnagy ingadozásnak vankitéve. De erről aszerencsésingatlantulajdonos nemtud semmit. Nyugodtanalszik befektetésén, éslegfeljebb az eladási áratmérlegeli, de majdnemmindig magasabbraértékeli a híresztelések és
![Page 829: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/829.jpg)
a szomszédok pletykáialapján, akik hasonlóingatlanaikat mindigmagasabbra értékelik.Pedig néha kérdéses, hogyvalaki pl. egy 100 000márkáért vásároltingatlanrészt néhányhónappal későbbveszteség nélkül el tud-eadni. Nem beszélve a
![Page 830: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/830.jpg)
hatalmas költségekről ésjutalékokról. Nem azáljegyzékből, hanem sajátzsebén tapasztalja azember, hogy befektetésevalójában mennyit is ér.
A részvénybefektetésegyik előnye az abszolútlikviditás. Arészvényárfolyamok
![Page 831: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/831.jpg)
emelkednek és esnek, demindennap lehet belőlükpénzt csinálni, néhanyereséggel, néhaveszteséggel, de mindenmennyiségben pénzzétehetők.
Körülbelül 30 évvelezelőtt báró M. R.. akiakkoriban Európa
![Page 832: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/832.jpg)
leggazdagabb emberevolt, halála után kb. 300millió font sterling (maivásárlóértéken számolva5 milliárd márka lehetne)örökséget hagyott magaután. Azt hiszem, enneknagyobb részeértékpapírokban volt.Ekkora mennyiségűértékpapír pénzzé tétele
![Page 833: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/833.jpg)
valószínűleg csak néhánynapot vett igénybe. Egyingatlantulajdoneladásához hosszan tartótürelemre van szükség,mindenekelőtt akkor, haerdőkről vagy mezőkrőlvan szó. Arészvénytulajdonosviszonylag kis összegárán tudja kockázatát
![Page 834: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/834.jpg)
csökkenteni, amennyibentöbb ország különbözőrészvényeit vásárolja.Befektetéseitnemzetközileg és többkülönböző csoportnáltudja szétszórni.Ingatlanok esetében ezcsak egészen magasösszegek kifizetésévellehetséges.
![Page 835: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/835.jpg)
A politikai kockázataz ingatlanértékeknélviszonylag nagyobb,mivel a vevők közöttmindig több a bérlő, minta háztulajdonos. Melyikkormányzat az, amelyiknem inkább a bérlőketvédi, és ez nagy méreg aháztulajdonosoknak. Avilág majdnem minden
![Page 836: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/836.jpg)
országában volt és mégmost is van egy igennépszerű bérlővédelem,ami hosszú ideje nyomástgyakorolt azingatlanpiacra. Körülbelül20 éve a konzervatívokAngliában elveszítették aválasztásokat, merteltörölték a bérleti díjellenőrzését.
![Page 837: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/837.jpg)
Igaz, hogy ahetvenes években arészvénytulajdonosokmeg lettek tépázva,miközben azingatlantulajdonosok azállandóan emelkedőárakból bőségesenprofitáltak. Mindenesetresemmi garancia nincsarra, hogy a jövőben ez
![Page 838: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/838.jpg)
nem ismétlődik meg. Azelmúlt 60 évben azingatlanspekulánsok isgyakran utolsó ingüket iselveszítették az EgyesültÁllamokban,Franciaországban.Spanyolországban vagyugyanúgy Svájcban és azNSZK-ban is. Sok évenkeresztül
![Page 839: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/839.jpg)
Németországbanrendkívül nagyingatlanpiaci fellendülésuralkodott, részben alerombolt országújjáépítése miatt. De eznem maradt mindig így.
Ennek ellenére megvagyok róla győződve,hogy a kisbefektetők
![Page 840: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/840.jpg)
számára a pénzbefektetése l s ő törvénye egy sajáttulajdonú lakásmegszerzése. Ezzel elsőmegtakarítását inflá-cióbiztosítottan fektettebe. Különösena.szocialista országokbanigaz ez, amelyekinflációtól is szenvednek,és azonkívül még mindig
![Page 841: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/841.jpg)
nagy a lakásínség is.
Egy további előnyeazingatlanbefektetéseknek arészvény-tulajdonnalszemben - ha a vásárláshitelre történt - az, hogyaz ingatlanra felvettadósságot több évre és fixkamatlábbal állapítják
![Page 842: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/842.jpg)
meg, míg arészvényvásárlási hitelnaponta felmondható, és akamatláb-ingadozásokveszélyének is ki vantéve.
Ami a nagyobb tőkékbefektetését illeti, a vitamég nyitott. Én tőzsdeiember vagyok, és ezért az
![Page 843: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/843.jpg)
értékpapír-befektetésekmellett szavazok. De jólismerem a franciamondást: „Buta, mint egyrészvényes." Az utóbbiévek tapasztalatai alapjánjogot formálok arra, hogyezt a szólást „Ravasz,mint egy részvényes"-reváltoztassam.
![Page 844: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/844.jpg)
Vannak-e komolyravehető belsőinformációk, és mit tartÖn ezekről?
Vannak ilyenek is,meg olyanok is. Márötven évvel ezelőttmegtanultam, hogyhogyan kell értékelni egybelső információt. Egy
![Page 845: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/845.jpg)
cég munkatársa voltam,ahol az ügyfelek közöttvolt Senior Bingen is, egyexbankár Genovából,egyben And-ré Citroen, azseniális franciaautógyáros apósa. Egyretöbb Citroen-részvénytvásárolt nálunk, amelyeklassan, de biztosan amagasba emelkedtek. Ki
![Page 846: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/846.jpg)
lehetett jobbaninformálva a Citroen-részvényekről, mintSenior Bingen, és ígyanyagi lehetőségeimhezmérten a Citroen-részvényekkel egy kisspekulációbamerészkedtem. Hihetetlenvolt, de hat hónappalkésőbb Citroen csődbe
![Page 847: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/847.jpg)
ment, noha a vállalat hathónappal korábban még50 frank osztalékotfizetett. A csőd után mégaz esedékes váltóit semtudta kifizetni. Ez ugyann e m v o l t belsőinformáció, de nagyjábanés egészében azzalegyenértékű. A társaságtönkrement, és André
![Page 848: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/848.jpg)
Citroen úr szegényemberként halt meg.Ahogy később kiderült, eznem a vállalat alacsonyminőségének éstermékeinek ak ö v e t k e z m é n y e volt,hiszen azok még ma is avilág legjobb autói közétartoznak, hanem AndréCitroen jellemével volt
![Page 849: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/849.jpg)
összefüggésben.Franciaország egyiklegtehetségesebbnagyiparosa volt.fantáziagazdag ésoptimista, aki nagyhitelekkel dolgozott.Sajnos rosszul választottameg a hitelezőit.(Gyakran úgy hiszem,hogy fontosabb az adós
![Page 850: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/850.jpg)
számára egy jó hitelezőttalálni, mint a hitelezőnekegy jó adóst.) Citroennagy hazárdjáté-kos isvolt, és hétvégekenDeauville-ben baccarátjátszott. Ahogv ezt kétnagy magánbank —amelyektől a hiteltfelvette
![Page 851: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/851.jpg)
- megtudta, hirtelenés radikálisan felmondta ahiteleket. És így jutottkatasztrófába egy virágzóvállalat.
Senior Bingen eztnem láthatta előre, akivejét korlátlanul csodálta.Hogy láthattam volnaakkor én? Egész csinos
![Page 852: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/852.jpg)
veszteséget kellettelkönyvelnem.
Később mindkétoldalon szereztemtapasztalatokat. 65 évestőzsdei pályafutásom alattkétszer profitáltam abból,amikor bennfentesektőlinformációkat szereztem,kétszer pedig éppen azért,
![Page 853: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/853.jpg)
mert éppen azellenkezőjét tettem, mintamit az információkalapján tennem kellettvolna. És számtalanszorvolt a bennfentesinformációk miattveszteségem.
Egyszer úgyprofitáltam belső
![Page 854: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/854.jpg)
információ alapján,jobban mondva egy olyaninformációnakköszönhetően, amitmagam szereztem, hogynagy veszteségetkerültem el. A II.világháború alatt, amikorNew Yorkban éltem,érdekeltek az európaikormánykölcsönök,
![Page 855: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/855.jpg)
különösen azok, amelyekadós országait a némethadsereg szállta meg.
így voltam a DánKirályság kötvényeivel is,amelyeket a New York-itőzsdén hoztakforgalomba. Akamatszelvényeketkifizették, de kétséges
![Page 856: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/856.jpg)
volt, hogy a veszélyesenközeledő visszafizetéslehetséges-e vagy sem.„Fizetni, vagy nemfizetni" - ez volt a dánkormány számára akérdés. Hatszázalékosbonokról volt szó,amelyeket a tőzsdén anévérték 60%-áértjegyeztek és amelyeket 6
![Page 857: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/857.jpg)
hónap múlva 100%-onkellett volnavisszafizetni. Egy ilyenminőségű kötvénynélekkora árkülönbségelképzelhetetlen, annál iskevésbé, mivel az adós. adán kormány amerikaibankokban nagy összegűdollárbetéttel
![Page 858: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/858.jpg)
rendelkezett.
Ezekből a papírokbólegy kisebb csomaggal,30:40-es árfolyamnál márkorábban én isvásároltam. Miért adná elmár az akkori 60:70-esárfolyamnál az ember,ahova lassan felkerültek,amikor néhány hónap
![Page 859: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/859.jpg)
múlva egyszerűen csak apénztárhoz megy. hogy100-ért visszaváltsaazokat. A pénz világábanminden lehetséges, ésegyes spekulánsokétvágya határtalan.
Volt egyszomszédom, René deBourbon-Parma (testvére
![Page 860: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/860.jpg)
a még ma is élő14 Zitacsászárnőnek), aki Dániakirályának veje volt.Ajánlatot tettem neki,természetesen széphonoráriummal, amitörömmel fogadott:Washingtonba kellettutaznia, ott Dánianagykövetét, akit jólismert, felkeresni, és meg
![Page 861: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/861.jpg)
érdeklődni, hogy akérdéses kötvények 1941.december 1-jénkifizetésre kerülnek-evagy sem. A megbeszéltnapon és órában a hercegfelhívott Washingtonból(a pontosság a királyokudvariassága). „Akötvényeket nem fizetikki!" Noha nem állt semmi
![Page 862: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/862.jpg)
rosszul Dániában, adánoknak elegendőd o l l á r j u k v o l t azEgyesült Államokban,hogy adóspapírjaikatkifizessék, de ehhez kikellett volna akasszájukat üríteni ésmás, később esedékeskötvényekre, amelyek
![Page 863: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/863.jpg)
még nem jártak le, nemtudtak volna még kamatotsem fizetni. Ahatszázalékoskötvényekre a kamatokattovább kellett fizetni, de atőkét nem kellettvisszafizetni.
Dán papírjaimat igenkedvezően tudtam eladni,
![Page 864: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/864.jpg)
mivel egy hónappal azesedékesség előtt továbbemelkedtek, és így elértéka 90-et, amikor aztánnagy bátran határidősen elis adtam. Meglepetésemreaz árfolyam megállt, már-már kételkedni kezdtemhercegemben. De ez nemtartott sokáig, mert egvreggel a New York
![Page 865: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/865.jpg)
Timesban nagy hirdetésjelent meg a következőszöveggel: „Dániakormánya sajnálattal ésnehéz szívvel értesítihitelezőit, hogy ..." Ahátralevő szövegrész voltaz. amit én már ahercegtől tudtam. Akötvények 40%-ot estek,bennfentestől szerzett
![Page 866: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/866.jpg)
információmat sikerkoronázta.
De azóta többé nemhiszek a 146-os zsoltár 3.versének, amely Dávidkirályról a következőtmondja: „Ne bízzatok afejedelmekben."
Nekem mindiggyengém volt a
![Page 867: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/867.jpg)
kötvényekkel valóspekuláció, különösen azállamkötvényekkel, ésmeg is volt rá az okom. Aspekulációs tervösszeállításakor mindenlehetőséget számításbakell venni. Egy kötvényrégebbi tulajdonosaitsokkal könnvebbmegállapítani, mint a
![Page 868: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/868.jpg)
részvényét. A kötvényelméleti értékétpontosabban fel lehetbecsülni. A befolyásolótényezőket egyszerűbbmeghatározni: az adóshitel-képességét, azirányadó kamatlábat, avaluta jövőbeni kilátásait,amelyre az adósság szól,a fizetési feltételeket, az
![Page 869: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/869.jpg)
esetleges ingatlanokrafelvett hitelekbiztonságát, a szóbajöhető kikötéseket,ugyanúgy a rövid távúpénzpiaci és a hosszú távútőkepiaci hiteleket, a bel-és külpolitika hatásait, azállami adósok bevételeités kiadásait kellszámításba venni, és még
![Page 870: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/870.jpg)
sok más tényezőt,amelyeket a megfigyelőtöbbé-kevésbé ellenőrizniés követni tud.
Ezzel szembenmajdnem lehetetlen csakmegközelítőleg ismegállapítani egyolajtársaság részvényénekvalódi értékét -még a
![Page 871: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/871.jpg)
legalaposabb elemzés, amérlegek és üzletijelentések legrészletesebbvizsgálata ellenére is. Sőthajlok arra, hogy aztmondjam, hogy egymérlegből akár aleghamisabbkövetkeztetést is le lehetvonni.
![Page 872: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/872.jpg)
Ha azállamkötvényekrőlakarunk diagnózistfelállítani, úgy tűnik,hogy a döntő tényezőkkönnyebbenfelismerhetőek: békevagy háború, győzelemvagy vereség, forradalomvagy szociális béke,fizetési mérleg,
![Page 873: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/873.jpg)
kereskedelmi mérleg stb.Érdeklődésem különösena gyengélkedő vagygyenge kötvényék feléfordult. Az adóshelyzetének javulásarakétagyorsaságúkötvény-hausse-otválthat ki: ez volt ahelyzet a háború idején azamerikai vasutaknál, vagy
![Page 874: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/874.jpg)
a háború után a német ésjapán kötvényekkel.
A háború utánmeaArendíthetetlenoptimizmussaltekintettem Európatovábbi fejlődése elé, ésez engem az európaiállamkötvényekhezvezetett, amelyek a
![Page 875: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/875.jpg)
háború miatt igen mélyresüllyedtek. Belga, norvég,dán és német kötvényekenkívül még egy kevésfrancia kötvényem is volt,és az volt ameggyőződésem, hogy akáosz után ezen a piaconminden normalizálódnifog. Az államok éskormányok között voltak
![Page 876: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/876.jpg)
olyan adósok, akikkötelezettségeiknekgyorsan eleget tettek,vagy legalábbis rendeztékazokat, ezzel szembenmások húz-ták-halasztottákkötelezettségeiket, mígvégül is fizetésrehatározták magukat.
![Page 877: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/877.jpg)
Az eseményekoptimizmusomatigazolták. Az egészvonalon ragyogófelértékelődésjelentkezett mindenpapírnál. Csak egymeghatározott kategóriájúfrancia részvénnyelszenvedtem balesetet.
![Page 878: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/878.jpg)
Röviddel a háborúelőtt, 1939-ben aMendelssohn és Co.bankház Amszterdamban3%%-os kamatozásúkötvényeket bocsátott ki.A pontos kibocsátásifeltételeket a papírokhátoldalán tüntették fel,amely így szólt egészpontosan szó szerint: A
![Page 879: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/879.jpg)
francia kormány kötelezimagát a kamatok és atőke kifizetésére amindenkori tulajdonosszámára, még háború,forradalom ésmindenfajta zavarókörülmény esetén issvájci frankban, hollandforintban vagy dollárbana tulajdonos választása
![Page 880: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/880.jpg)
szerint. Röviden: ha aföld remeg is, az égleszakad vagy árvízesetén is, a franciakormány fizetne Genfben,Amszterdamban, vagy anemzetközi fizetésekbankjában (BIS),Baselban.
Alighogy aláírták a
![Page 881: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/881.jpg)
fegyverszünetet, a franciakormány minden kikötéstvisszavont, amit előttefehéren-feketénlefektetett, és csak arravolt hajlandó, hogyfrancia frankban fizessen,amely akényszergazdálkodásmiatt a ténylegesnemzetközi árfolyamnak
![Page 882: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/882.jpg)
csupán 10%-át érte.
így ezek a kötvények(Genfben ésAmszterdamban) egynyomorúságos 10-20%-osárfolyamra estek vissza.Meg voltam rólagyőződve, hogy annak akötvénynek az értéke,amely a francia kormány
![Page 883: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/883.jpg)
aláírását hordja, aranybanmérhető. Soha azelőttnem próbált megFranciaország adósságaialól kibújni. Talán nem ezvolt az egyetlen ország,amely még valutájánaka r a n y r a valóátválthatóságát isfenntartotta, amíg mindenmás ország, beleértve az
![Page 884: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/884.jpg)
Egyesült Államokat ésXagv-Britanniát is. nemriadtak vissza attól, hogyfelfüggesszék azt? Ennekkövetkeztében ezekből akötvényekből egynagyobb mennyiségetvásároltam. Számomrakétségtelen volt, hogy afrancia kormány - ahelyzet
![Page 885: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/885.jpg)
normalizálódásával -eleget tesz majd formáliskötelezettségeinek, akamatokat és a tőkét(amely már esedékesvolt) svájci frankban,holland forintban vagydollárban kifizeti.
Ezért úgyhatároztam, hogy a
![Page 886: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/886.jpg)
legilletékesebb helyre, apénzügyminisztériumhozfordulok. A magasbeosztású hivatalnokelőtt, aki engemszeretettel fogadott, akövetkezőket mondtam:„Igen tiszteltállamkincstár! Én egytőzsdei profi vagyok aWall Streetről.
![Page 887: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/887.jpg)
Specialitásom az európaiállamkötvények,amelyeket a háború alattés utána ismegvásároltam, mertegész egyszerűen bíztamaz adósokban.Megrendíthe-tetlenoptimizmusom azt súgta,hogy Franciaország,amint olyan helyzetbe
![Page 888: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/888.jpg)
kerül, nagyvilági hölgymódjára fog viselkedni,és kifizeti adósságait.
Minden ilyenkötvényt rendre az utolsófillérig kifizettek. Sőt akommunista országokkötvényeit is ésszerűmódon rendezték. Csakegyetlen disszonanciát
![Page 889: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/889.jpg)
kellett megélnem: azÖnök 3%%-osMendelssohn-kötvényeivel maradtamhoppon. Önök ismerik azösszes kötelezettségeiket:bárhol kifizetendő svájcifrankban, hollandforintban vagy dollárban."Észrevettem, hogybeszélgetőpartnerem, egy
![Page 890: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/890.jpg)
olyan tisztességes emberbenyomását keltette, akita tetthelyen kapnak el:„Kétségtelen, hogy Önismeri a helyzetet.Kemény időket élünk,nem a jóakaratunk, hanemegyszerűen a devizánkhiánvzik."
Jól tudom, hogy van
![Page 891: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/891.jpg)
még egy lehetőség, éstalán Ön a segítségemrelehet."
„Kérem, hallgatom."
„A kincstár akötvények ellenértékétzárolt frankban fizeti kinekem, ami azt jelenti,hogy ez a pénz csakFranciaországban és csak
![Page 892: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/892.jpg)
bizonyos tranzakciókesetében használható fel(ilyen zárolt frank létezetta devizakereskedelemben,és a szabadpiacon kb. 5—10%-kal a hivatalosárfolyam alatti áronkereskedtek vele)".
Tudtam tehát, hogyezért a frankért találok
![Page 893: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/893.jpg)
majd vevőt a WallStreeten. A tranzakciómég mindig kedvezőmaradt számomra: akincstárnak nem kellettdevizát kiadnia, míg én anormál érték 90%-áttudtam elkönyvelni.
„Egyetértek" —válaszolta a Hivatal,
![Page 894: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/894.jpg)
„mert ez az ajánlatszámomra jónak tűnik.Hány ilyen kötvénye vanÖnnek?"
Megmondtam aszámot, még sokkaltöbbet, mint amennyivolt, és ő beleegyezett.
Amikor elhagytam aminisztériumot, már csak
![Page 895: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/895.jpg)
egy dolog maradt hátra: apostára menni, jóbarátomat, Ernst Gálit, azürichi Július Bár cégnélfelhívni, és azt amegbízást adni neki, hogyannyi 3%%-os kötvénytvegyen, amennyitmegengedhettemmagamnak, amíg azutolsó három pfennigem
![Page 896: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/896.jpg)
is rá nem megy.Érdekeltségem világosvolt: minden, ami afrancia kincstárkötvényeiből 90 % -ot ér,az egy spekulánsnaklegalább 10-30%-ot, sőtannál is többet ér.
A dolog túl szépahhoz, hogy igaz legyen,
![Page 897: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/897.jpg)
mondanák Önök.
De ez alkalommal isigazam volt: a tőzsdénminden lehetséges, mégaz is, ami logikus. Atörténet epilógusáhoztartozik, hogy egy évvelkésőbb a kormány aztadta hírül, hogy a papírokkifizetését kívánság
![Page 898: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/898.jpg)
szerint svájci frankban,holland forintban vagydollárban teljesíti.
Egy másik esetbenelső információbólprofitáltam, mert pont azellenkezőjét tettem, mintamit ajánlottak.
A hatvanas évekbenErnst Gall barátom a St.
![Page 899: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/899.jpg)
\loritz papírok megvételétajánlotta a zürichitőzsdén, kb. 160 frankosáron. Ugyan a papírokrólnem voltak belsőinformációi, de mint öregrutinos és a piac kitűnőismerője, volt egy olyanérzése, hogy itt valamipozitív dolog történik.Noha barátom
![Page 900: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/900.jpg)
megérzésére sokat adtam,többet akartam apapírokról megtudni, ésegy másik baráthoz,George Héreilhezfordultam, aki ennél acégnél különlegesenbizalmas pozícióban volt.O a La Chapellep a p í r g y á r elnöke, atulajdonképpeni
![Page 901: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/901.jpg)
tulajdonosa volt a St.Moritz PapíripariTársaságnak (amely egypapíripari holding).Információja lesújtó volt:a részvény belső értékelegfeljebb 40 frank (eztulajdonképpen az egyévvel ezelőtti árfolyamvolt, mielőtt a mozgásmegindult). Ajánlotta
![Page 902: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/902.jpg)
nekem, hogy ennél anevetséges 160-asárfolyamnál azonnaladjak el. Ilyen őszinte éselső kézből származóbelső információ alapjánelhatároztam, hogy St.Moritz papírokat 160/170frankos áron csak azért isvásárolok, éppen azért,mert már elegendő belső
![Page 903: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/903.jpg)
információn alapulótapasztalatot szereztem.Ez igaz is volt, mert kb.hat hónappal később, a„St. Moritz papírokat" kb.1600 frankos áron tudtameladni. 1800-ért arészvényeket egy nagyangol vállalat, a Bowatervette meg, és eltűntek azürichi tőzsdéről.
![Page 904: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/904.jpg)
Csak ezután derültki, hogy a Bowater-cégvolt az a nagy vevő, aki arészvényeket 40-rőlegészen 1800 frankrahajtotta fel, h o g y ígytudja az ellenőrzéstmegszerezni.
Héreil barátomnakigaza volt, ami a részvény
![Page 905: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/905.jpg)
belső értékét illeti, deGall barátomnak - vérbelispekuláns — is igaza volt,mikor azt érezte, hogyvalami rendkívülitörténik: a La Chapelleellenőrzését érintő harc.Ezt temészetesen Héreilsem tudhatta, mint ahogyezt később bevallotta,mivel a tranzakciót a
![Page 906: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/906.jpg)
bankok a legnagyobbdiszkrécióval hajtottákvégre.
Most szeretnék mégkét belső információtfelidézni, amelyek egycsomó pénzembekerültek.
Még a háború előtt, aharmincas években a St.
![Page 907: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/907.jpg)
Moritz-i Palace Hotelbankaptam egy tévedésbőlnekem kézbesítetttáviratot, s ebbőlmegtudtam, hogv dr. FritzMannheimer
- a leghatalmasabbpénzember ebben azévben Európában
és a Mendelssohn és
![Page 908: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/908.jpg)
Co. bankház főnöke -nagy mennyiségű RoyalDutch részvényt vásárolta világ minden tőzsdéjén.(Ezek mindenholforgalomban voltak, mintahogy még ma is.)
Nagyon nehéz egyilyen kísértésnekellenállni és egy ilyen
![Page 909: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/909.jpg)
információt nemkihasználni.Elhatároztam, hogyminden máskötelezettségemeteladom, és az összespénzemen beszállok aRoyal Dutchba. Rosszdöntés volt. mertvásárlásaim után azárfolyam egyfolytában
![Page 910: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/910.jpg)
esni kezdett, és rengetegpénzt elveszítettem.
Éppen ilyen hamisvolt egy belső információa következő esetben:régebbi jó barátom,Adrién Perquel, párizsit őzsde- ügynök egyszerebéd közben mesélte,hogv nemrég érdekes
![Page 911: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/911.jpg)
beszélgetést folytatott aFrancaise de Petrolestársaság elnökével, akielmondta neki, hogy atársaság részvényei 10000 frankos árfolyamon(régi frank) túl magasak,sőt nevetségesenmagasak.
Ebben az időben
![Page 912: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/912.jpg)
nagyobb mennyiségűrészvényem volt ezekből:megköszöntem az érdekesinformációt, amelyközvetlenül az elnöktőleredt és a következőnapon eladtamvalamennyit. És amikorezek még gyorsabbanemelkedtek tovább, mégadtam el, határidőre. A
![Page 913: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/913.jpg)
belső információ ismétpontos volt ahhoz, hogyveszteséget éljek el,mivel a Francaise dePetroles fokozatosan 60000-re emelkedett. Ezekaz én tapasztalataim abelső információktucatjairól, amelyek közülitt csak néhányatsoroltam, fel.
![Page 914: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/914.jpg)
Mi a véleménye azelső osztályú szakértőkelemzéseiről ?
Sajnostapasztalataim itt is,éppúgy, mint a belsőinformációk esetében,főként negatívok. Tipikusés tanulságos példa erre aPenn-Central-eset. Az
![Page 915: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/915.jpg)
amerikai vasúttársaságokkalandregényében a Penn-Central történetekülönleges fejezet. Azamerikai vasutak harcaegymással, a kormányellen, a
szakszervezetek, azutasok és nemutolsósorban az indiánok
![Page 916: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/916.jpg)
ellen már több mint egyévszázada tartott.
A világgazdaságiválság megkésettkövetkezményeként a II.világháború kezdetére a70 régi vasúttársaságból54 tönkrement. A többi isrosszul állt pénzügyileg.A New York Central
![Page 917: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/917.jpg)
(NYC) a Borderline-Railroadshoz tartozott(határmenti vasutak): atőzsdei zsargon így hívtaőket, mivé] nemcsak azállamhatáron, hanemállandóan a csőd határánközlekedtek. A háborúkitörésének napján, 1939-ben azonban egy csapásramegváltozott a vasúti
![Page 918: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/918.jpg)
konjunktúra. Aspekulánsok még sohaebből ennyit nem nyertek.
Fennállása óta aNYC Penn (Centralkéntismert) gyakran állt a„csőd szélén". Élénkenemlékszem a társaságk ö t v é n y e i v e l valóspekulációmra a
![Page 919: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/919.jpg)
harmincas években.Abban az időbenkülönösen mélyen álltak,a névérték 20-25 %-án. Acsőd kockázata komolyanfenyegetett. Reszketvevártuk, hogy az esedékeskamatszelvényeketkifizetik-e. Hamarosanpozitív hír érkezett, és akötvény árfolyama a
![Page 920: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/920.jpg)
magasba kúszott.Ugyanez a játékismétlődött minden hathónapban a kamatokesedékessége idején. Aszívbetegeknek ez aspekuláció nem voltajánlatos. 35 évvelkésőbb, 1970 júniusában,a spekulánsok a WallStreeten ugyanilyen
![Page 921: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/921.jpg)
izgalommal figyelték a„Ticker"-t: megmenti-ekormány a Penn—Centralt vagy sem?Mindenki legnagyobbmeglepetésére a válasznegatív volt, és így a sokéve az ominózusfizetőképességi határonlavírozó társaságnakcsődbe kellett jutnia. A
![Page 922: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/922.jpg)
részvényárfolyamegyetlen éjszaka alatt 13dollárról 8-ra zuhant,noha egy évvel korábbanmég 87 dolláronjegyezték.
A háborútól 1970-igaz NYC is különbözőfénykorokat élt át. Azárfolyamok először lassan
![Page 923: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/923.jpg)
emelkedtek, aztán mindiggyorsabban, amint azNYC és a PennsylvaniaRailroads között egyfúzió terv minden joginehézség ellenére lassanalakot öltött. Azóta hívjáka társaságot Penn-Centralnak.
Evekig
![Page 924: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/924.jpg)
tanulmányozták aleghozzáértőbb pénzügyiszakértők az egyesüléslehetségeskövetkezményeit,mindent alegtudományosabbalapon. Minden részletnagyító alá került: avasúti kocsik száma, asínek hossza, a
![Page 925: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/925.jpg)
személyzet politikaibeállítottsága, az utasoklélektana, az anyagokminősége, a szállított árustb. stb. Nagytudományosfelkészültséggel és aszámítógépeksegítségével számítottákki a tudósok és vasútiszakértők, hogy az
![Page 926: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/926.jpg)
újonnan egyesült Penn-Central Társaság azújjászervezésnekköszönhetően évesszinten 7 dollár részvényprofittal számolhat. Nemegészen két évvel a fúzióután kiderült, hogy azelőrejelzések alegnagyobb tévedésnekbizonyultak. Az éves
![Page 927: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/927.jpg)
eredmény nem 7 dollárnyereség, hanem 4 dollárveszteség részvényenként.A kormány politikaiokokból a társaságvészjelzéseit nem tudtafigyelembe venni. Akisbefektetők százezreiveszítették elmegtakarításaikat alegjobb szakembereknek
![Page 928: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/928.jpg)
köszönhetően. Apénzügyek történetébenbiztosan sokáigemlékezni fognak m é g aPenn-Central bukására.Ez kirívó példa arra,mennyit ér a legjobbszakértők pénzügyielemzése.
Az elemzésekkel
![Page 929: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/929.jpg)
tehát egy kicsit az ahelyzet, mint a belsőinformációkkal?
Egy kicsit igen, mertértéktelenek. Mérnökök,feltalálók, technikusok,tudósok, mérlegszakértők,sőt egy vállalat vezetői alegkevésbé semalkalmasak arra, hogy
![Page 930: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/930.jpg)
tőzsdei diagnózistállítsanak fel. Nem tudjákmegítélni, hogy egyárfolyam túl magas vagytúl alacsony. Túl sokattudnak, és a sok tudásvégső soron káros atőzsdére, mert fékezi afantáziát.
Milyennek kell
![Page 931: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/931.jpg)
tehát egy spekulánsnaklennie?
A spekulánsnakinkább politológusnak,szociológusnak,pszichológusnak,filozófusnak kell lennie,mint üzemgazdásznakv a g y gazdaságimérnöknek. A hozzáértő
![Page 932: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/932.jpg)
üzemgazdászvalószínűleg hatékonyanfogja vállalatát vezetni, agépek kihasználtságát, apiac felvevőképességétmegfelelően ki tudjaszámítani. Azonbanvéleménye vállalatarészvényeinek árfo-lvam-alakulásáról semmit semér.
![Page 933: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/933.jpg)
Hosszú távra, többévre előre biztosan fontosegy vállalat technikaielemzése, pedig a cégektörténete számtalanváratlan dolognak vankitéve: a külföldikonkurenciának, újtechnikaitalálmányoknak, aközönség reakciójának, a
![Page 934: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/934.jpg)
termékek és a befektetőkreakciójának a társaságrészvényeivel szemben.Egy vállalatmérlegelemzése aspekuláns számára nemtöbb, mint a kezeltpáciens röntgenfelvételeaz orvos számára. Nem aröntgenasszisztens,hanem a kezelőorvos írja
![Page 935: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/935.jpg)
elő a terápiát.
Tulajdonképpen atőzsdés a bíróra hasonlít:a bíró sem volt ott a tettelkövetésénél, és nem isfegyverszakértő.Kihallgatja a tanúkat,megkapja a szakértőkjelentéseit és meghozzaítéletét. A spekuláns nem
![Page 936: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/936.jpg)
szakértő azelektronikában, légiközlekedésben,olajbányászatban,vasutaknál,számítógépeknél,autóknál vagy avegyszereknél. Egyikből avéleményeket kapja, amásikból az elemzéseket,vet egy pillantást a
![Page 937: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/937.jpg)
nemzetközi politikára, aközponti bankkamatpolitikájára, ésmeghozza ítéletét, hogyvenni vagy eladni kell. Oeklektikus szellem vagyahogy a franciákmondják, egy „touche-á-tout". Tulajdonképpenérvényes rá a szabály: azember nem tud mindent
![Page 938: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/938.jpg)
elolvasni, de tudnia kell,hogy mit hol talál meg.
A latin mondás„Omnibus parvum, extotó nihil" (Mindenrőlegy keveset, az egészrőlsemmit) nem érvényes atőzsdére, ellenkezőleg.Azok, akik mindenről egykicsit tudnak, a tőzsdéből
![Page 939: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/939.jpg)
meglehetősen sokatmegértenek. „Mindent,amit Jánoska megtanult,látott, hallott vagy átélt,János számára hasznoslehet munkájában."
A legfontosabbnakaz tűnik számomra, hogyaz életettanulmányozzam. Sokat
![Page 940: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/940.jpg)
kell utazni, a világot és abenne levő embereketmegismerni és mégbizonyos cinizmussalnézni a gazdaságivezetőket, bankárokat,pénzembereket,ügynököket vagypolitikusokat. Azt is megkell tanulni, hogy hogyankell a sorok között
![Page 941: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/941.jpg)
olvasni, ha fontosfelismerésekről van szó,mert minden felismerést,hírt értékelni kell,mégpedig asze-
rint, hogy kitől ésmilyen indokból kaptunkés milyen forrásbólszármazik. A pénzvilágbábjátékosai ravaszak, de
![Page 942: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/942.jpg)
a spekulánsnak mégravaszabbnak kell lennie.
Egy jövőbelispekulánsnak milyentanulmányok válnakelőnyére?
A spekulánsnaklegcélszerűbb atömeglélektanttanulmányozni (a legjobb
![Page 943: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/943.jpg)
könyv ehhez a„Psychologie dér Massen"
Le Bontól, 1895).Mert a tőzsde és agazdasági fejlődéslegfontosabb tényezője aközönség viselkedése, ésezt egyetlen gazdaságimérnök sem ismeri és alegmodernebb
![Page 944: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/944.jpg)
számítógéppel sem tudjakiszámítani.
Természetesen aspekulánsnak a világlegfontosabb nyelveit isismernie kell, elsősorbanaz angolt. Egy régibarátom, rutinos észseniális tőzsdés igenhátrányban érezte magát,
![Page 945: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/945.jpg)
mert a németen kívül nembeszélt más nyelvet, és alegfontosabb szövegeketnem tudta eredetibenolvasni. Az első percbenérezni lehetett rajta, hogynem ismeri a nemzetközisajtót, és ez biztosannagyon zavarta is. Voltviszont egy nagy előnye:több mint 70 éves
![Page 946: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/946.jpg)
tapasztalata. Eztermészetesen felér azösszes főiskolaidiplomával.
Mi mindent kell egyspekulánsnak tudniaahhoz, hogy ezt adiplomát megkaphassa?
Nem tudnia kellvalamit, hanem mindent
![Page 947: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/947.jpg)
megérteni. A tőzsdeitudomány az, amimegmarad, ha azembernek sikerül mindenmást elfelejtenie: amérlegeket,árfolyamokat, az évesgazdasági jelentéseket azegész tudományt, amitegy jó könyvtárbanolvasott, és még többet,
![Page 948: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/948.jpg)
mint ami egy jólprogramozottkomputerben található.Nem az a fontos, hogy élőenciklopédia legyen,hanem hogy a kellőpillanatban, valamennyiösszefüggést fel tudjafogni. Egyfajtaradarkészüléke
![Page 949: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/949.jpg)
legyen, ami felfogjaa hullámokat, röviden:gondolkodónak kelllennie, mindig alegaktuálisabbakatismernie és globálisangondolkodnia, ez aspekuláns ideálisbeállítottsága. Aszámokkal és astatisztikákkal
![Page 950: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/950.jpg)
pontatlanul bánik, de ezegy gondolkodóspekuláns számára nemhátrány. Aki a világot ésaz embereket jól ismeri,annak nem kell azötleteket és tippeketlámpással keresni. Ezekmaguktól jönnek, éppúgy,mint a Talmudottanulmányozó diák, aki
![Page 951: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/951.jpg)
azzal dicsekszik: „Egynagyszerű és jó választtaláltam, most a helyeskérdést kell megtalálnomhozzá."
A pénzembernekszüksége van-e atranzakcióihoz a nyerésiés vesztési lehetőségekmérlegelésére ahhoz,
![Page 952: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/952.jpg)
hogy ne járjon pórul?
A pénzemberneksokat kell tudnia arról atársaságról, amely-lyeldolga van. Azonban nemszabad összekeverni apénzember és a spekulánsfogalmát. A pénzemberállandóan nyakig van azáltala beindított
![Page 953: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/953.jpg)
üzletekben. Biztosítja azellenőrzést, tervezi afúziókat, új iparágakmegjelenését segíti elő,trösztöket épít ki, és anagy elfoglaltság miattnyugtalan életet él. Havállalatokat alapít, atőzsdéhez fordul, hogy aszükséges tőkétmegszerezze. Az
![Page 954: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/954.jpg)
ellenőrzést is, amit megakar szerezni a társaságfölött, a tőzsdesegítségével éri el. Egyvertikális trösztkiépítéséhez az egymástkiegészítő üzemeketkapcsolja összeegymással. Működésetehát nagy mozgásokatidéz elő, amelyek az
![Page 955: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/955.jpg)
egész tőzsdére kihatnak.A spekuláns passzívnézője marad ezeknek amozgásoknak, mert nem őidézte elő azokat, deprofitálni tud belőlük.Szerszámaikarnyújtásnyira vannaktőle, és a lehetőlegkevesebbek: egytelefon, egy rádió, egy
![Page 956: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/956.jpg)
képernyő, néhány újság,de van egy nagy titka is:képes a sorok közöttolvasni.
rint, hogy kitől ésmilyen indokból kaptunkés milyen forrásbólszármazik. A pénzvilágbábjátékosai ravaszak, dea spekulánsnak még
![Page 957: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/957.jpg)
ravaszabbnak kell lennie.
E g y jövőbelispekulánsnak milyentanulmányok válnakelőnyére?
A spekulánsnaklegcélszerűbb atömeglélektanttanulmányozni fa legjobbkönyv ehhez a
![Page 958: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/958.jpg)
„Psychologie dér Massen"Le Bontól, 1895). Mert atőzsde és a gazdaságifejlődés legfontosabbtényezője a közönségviselkedése, és eztegyetlen gazdaságimérnök sem ismeri és alegmodernebbszámítógéppel sem tudjakiszámítani.
![Page 959: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/959.jpg)
Természetesen aspekulánsnak a világlegfontosabb nyelveit isismernie kell, elsősorbanaz angolt. Egy régibarátom, rutinos észseniális tőzsdés igenhátrányban érezte magát,mert a németen kívül nembeszélt más nyelvet, és alegfontosabb szövegeket
![Page 960: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/960.jpg)
nem tudta eredetibenolvasni. Az első percbenérezni lehetett rajta, hogynem ismeri a nemzetközisajtót, és ez biztosannagyon zavarta is. Voltviszont egy nagy előnye:több mint 70 évestapasztalata. Eztermészetesen felér azösszes főiskolai
![Page 961: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/961.jpg)
diplomával.
Mi mindent kell egyspekulánsnak tudniaahhoz, hogy ezt adiplomát megkaphassa?
Nem tudnia kellvalamit, hanem mindentmegérteni. A tőzsdeitudomány az, amimegmarad, ha az
![Page 962: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/962.jpg)
embernek sikerül mindenmást elfelejtenie: amérlegeket,árfolyamokat, az évesgazdasági jelentéseket azegész tudományt, amitegy jó könyvtárbanolvasott, és még többet,mint ami egy jólprogramozottkomputerben található.
![Page 963: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/963.jpg)
Nem az a fontos, hogy élőenciklopédia legyen,hanem hogy a kellőpillanatban, valamennyiösszefüggést fel tudjafogni. Egyfajtaradarkészüléke legyen,ami felfogja ahullámokat, röviden:gondolkodónak kelllennie, mindig a
![Page 964: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/964.jpg)
legaktuálisabbakatismernie és globálisangondolkodnia, ez aspekuláns ideálisbeállítottsága. Aszámokkal és astatisztikákkalpontatlanul bánik, de ezegy gondolkodóspekuláns számára nemhátrány. Aki a világot és
![Page 965: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/965.jpg)
az embereket jól ismeri,annak nem kell azötleteket és tippeketlámpással keresni. Ezekmaguktól jönnek, éppúgy,mint a Talmudottanulmányozó diák. akiazzal dicsekszik: „Egynagyszerű és jó választtaláltam, most a helyeskérdést kell megtalálnom
![Page 966: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/966.jpg)
hozzá."
A pénzembernekszüksége van-e atranzakcióihoz a nyerésiés vesztési lehetőségekmérlegelésére ahhoz,hogy ne járjon pórul?
A pénzemberneksokat kell tudnia arról atársaságról, amely-lyel
![Page 967: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/967.jpg)
dolga van. Azonban nemszabad összekeverni apénzember és a spekulánsfogalmát. A pénzemberállandóan nyakig van azáltala beindítottüzletekben. Biztosítja azellenőrzést, tervezi afúziókat, új iparágakmegjelenését segíti elő,trösztöket épít ki, és a
![Page 968: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/968.jpg)
nagy elfoglaltság miattnyugtalan életet él. Havállalatokat alapít, atőzsdéhez fordul, hogy aszükséges tőkétmegszerezze. Azellenőrzést is, amit megakar szerezni a társaságfölött, a tőzsdesegítségével éri el. Egyvertikális tröszt
![Page 969: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/969.jpg)
kiépítéséhez az egymástkiegészítő üzemeketkapcsolja összeegymással. Működésetehát nagy mozgásokatidéz elő, amelyek azegész tőzsdére kihatnak.A spekuláns passzívnézője marad ezeknek amozgásoknak, mert nem őidézte elő azokat, de
![Page 970: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/970.jpg)
profitálni tud belőlük.Szerszámaikarnyújtásnyira vannaktőle, és a lehetőlegkevesebbek: egytelefon, egy rádió, egyképernyő, néhány újság,de van egy nagy titka is:képes a sorok közöttolvasni.
![Page 971: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/971.jpg)
Hogyan ítéli meg azolajpiac helyzetét és azolajárak továbbialakulását?
Tizenkét évvelezelőtt alkottam egymondást: Ünnepel azOPEC, sír a Nyugat. Maezt megfordíthatom. Akőolaj uzsoraára - amit
![Page 972: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/972.jpg)
e g y kartell diktál - aNyugat elszegényedésétjelentette az olajtermelőországok javára. Akormányok kénytelenekvoltak magas adókkal,kamatokkal és restriktívintézkedésekkel az újinflációhullám ellenharcolni, és ezzelmegbénították az egész
![Page 973: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/973.jpg)
v i l á g g a z d a s á g o t . ANyugat és a fejlődőországok vásárlóerejedrasztikusan csökkent,mert minden másenergiahordozó ára, mintpl. a földgázé is, azolajárhoz igazodott.
Az értékpapírtőzsdékdrámai módon szenvedtek
![Page 974: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/974.jpg)
ettől.
1975 márciusábankiszámítottam, hogy az 5év kifizetettolajtermelésének értékefelért az egész nyugatiipari birodalom összesinfrastruktúrájánakárával, beleértve abányákat,
![Page 975: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/975.jpg)
mezőgazdaságot ésingatlanokat is - egyműével, amit 150 év alatttechnikusok, tudósok ésmunkások milliói vérrelés verítékkel felépítettek.Ez hamis egyensúly volt.Majdnem olyan, mintahogy Henry Kissingermondta: „igazifojtogatás."
![Page 976: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/976.jpg)
Természetesenlehetett volna ellen- ésmegtorló intézkedésekethozni. Amerikábankészült néhány terv arra,hogy egy vásárlói kartelltkellene adott esetbenlétrehozni. De Japán ésFranciaország féltek ateljes embargótól, ésmindent megtettek, hogy
![Page 977: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/977.jpg)
az ellenkampánytszabotálják. A politikusokés bizonyos kormányok,akik tétlenül nézték ezt,papucshősökhözhasonlíthatók.
Hogy azolajmilliárdok magaskamatok ellenébenNyugaton kerültek
![Page 978: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/978.jpg)
befektetésre, ésgigantikus értékekmegvásárlására
- ipar,ingatlankomplexumok,szállodai vállalatok stb. -szolgáltak, ahogy azarabok mondták „Kif-Kif1, ami azt jelenti, hogyahogy esik, úgy puffan; ez
![Page 979: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/979.jpg)
az egyes olajországok éssejkek ezreinek továbbimeggazdagodásáhozvezetett. És mindez anyugati normálfogyasztók költségére.
Én mindenesetre alegmélyebb ponton isoptimista maradtamtapasztalataim alapján,
![Page 980: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/980.jpg)
mert 50 éve mindennyersanyaggalspekuláltam (talán nemvolt egy sem. amivellegalább egyszer esésrevagy emelkedésre nespekuláltam volna). Egykartellnek szét kell esnie -ahogy egy tőzsdei„Comer"-nek is (egytervszerűen kivitelezett
![Page 981: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/981.jpg)
árfolyam-emelkedés) —,ha túl nagy az eltérés azönköltség és a kartellárakközött (a Hunt-Comers-krach az iskolapéldaerre). Akkoriban ez volt ahelyzet: 10 centbarrelenkénti ár helyett30 dollár -ez pedigteljesen irreáliskülönbség.
![Page 982: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/982.jpg)
Azt is megtanultam,hogy egy áru áránakalakulása határ-helyzetektől függ.
Ha a gyártás csak5%-kai magasabb, mint afogyasztás, az árakfüggőlegesen zuhannak amélybe. Ha azonban afogyasztás 5%-kai
![Page 983: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/983.jpg)
meghaladja a termelési,az árak rakéta módjáraemelkednek a magasba.Ezek az alacsony ésmagas árak a kis eltérésekesetére is érvényesek,amelynek létezésüketköszönhetik, és egycsapásra kihatnak aszóban forgó áru egészvilágpiacára.
![Page 984: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/984.jpg)
A nyomás alatt aNyugat minden erejét arrakoncentrálta, hogykorszerű technológiasegítségével energiáttakarítson meg és újenergiaforrásokat tárjonfel.
Ez sikerült is. Afogyasztás
![Page 985: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/985.jpg)
rohamléptekkel csökkent.Az olajimport részesedéseaz OPEC-országokból —az északi tengeri, mexikóiés más helyeken történőfelhozatalnakköszönhetően - egyrekisebb lett, és így valamitcsökkentek az árak is. Akis országoknak így egyretöbbet kellett eladniuk és
![Page 986: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/986.jpg)
árengedményeket iskellett tenniük.
Láncreakciókövetkezett be drasztikusvisszaeséssel, ami annálnagyobb volt, minéljobban eltért az önköltségés az eladási ár. AzOPEC-országok mainehéz helyzete számomra
![Page 987: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/987.jpg)
nem meglepetés. Csakmosolyogni tudok, ha maaz akkori világsztár, aszaúdi olaj miniszter,Yamani sejk szavairagondolok, aki 1980-banDavosban egyértekezleten egymegjegyzést ejtett el.Ama kérdésre, hogyhogyan látja az árak
![Page 988: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/988.jpg)
alakulását, ez volt aválasza: „hogy milyenmagas lesz az ár, arramost nem tudok mitmondani. De egyetbiztosan megjósolhatok:állandóan emelkednifog!" Egy esetlegesamerikai benzinadó ellenfoglalt állást, mondván:„Ha az árnak emelkednie
![Page 989: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/989.jpg)
kell. akkor azt nekünkkell emelnünk. Aztánk e d v e s mosolyával ésharvardi akcentusávalhozzáfűzte: ,Jó leckétfogunk adni azamerikaiaknak!" Ésfenyegetését néhányszor atv-ben is megismételte.
Nem tudom, hányán
![Page 990: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/990.jpg)
reagáltak egy ilyenfigyelmeztetésre. Nemakartam hinni afülemnek: a szaúdiminiszter akar leckét adniUncle Samnek?Komolyan gondolta ezt?Ebben az időben elterj edta gazdasági szakértőkkörében, hogy az OPECaz olajárat aranyban
![Page 991: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/991.jpg)
akarja megállapítani(azelőtt 30 barrel kb. 1unciának felelt meg).
N e m v o l t kétséges,hogy a gazdasági válságaz olajárakkövetkezménye, és ahogyaz olajkartellon az elsőszakadási jelekmutatkoztak, a világ
![Page 992: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/992.jpg)
kezdett a válságbólkilábalni.
De aztán egyszercsak felmerült anemzetközi adósságproblémája abból aszempontból, hogy asüllyedő olajárakveszélyeztetni fogják akitermelő országok
![Page 993: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/993.jpg)
fizetőképességét,elsősorban Mexikóét. Deaz is az olaj uzsorakövetkezménye volt, merta sok milliárd„petrodollárt"visszaszivattyúzták anyugati bankokba, ésmivel a nehéz gazdaságihelyzetben nem tudtákfelhasználni, szinte az
![Page 994: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/994.jpg)
adósok után dobták ezt apénzt, amelyek készekvoltak magas kamatokatfizetni.
Yamani sejk mamegint fenyegetőzik,hogy az áresés egynemzetközi pénzügyi ésvalutaválságot fogkiváltani. Milyen
![Page 995: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/995.jpg)
szégyentelen propagandaez, amely akisbefektetőket a pánikbakergeti. Egy ilyen okosember pontosan tudja,h o g y a Nyugat nemkaphatott volna nagyobbajándékot, mint azolajárak zuhanását. Ezfékezi az inflációt, akamatlábakat csökkenti,
![Page 996: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/996.jpg)
ezáltal több pénz marad amegtakarítóknál mástermékek vásárlására,amelyek ugyancsakolcsóbbak lehetnek, mivelaz energiaköltségekesnek. Azok az államok,ame-lvek a deficit ellenharcolnak, a benzinadóvalegy szempillantás alattcsökkenteni tudták azt.
![Page 997: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/997.jpg)
Yamani sejknektehát nem kell törnie af e j é t a nemzetközipénzvilág helyzetén.Mexikó egyelőre úgysefizeti vissza adósságait.Azonkívül a csökkenőolaj bevételekkompenzálták azadósságok alacsonyabbkamatait is. Az USA
![Page 998: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/998.jpg)
f e l t é t e l nélkül Mexikómögött áll, nem beszélvearról, hogy egyre többolajat fog vásárolni tőle.az OPEC-országok kárára.
Egyidejűleg Brazília,Argentína és másolajimportőrök sokmilliárdot tudnakmegtakarítani. Ezek az
![Page 999: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/999.jpg)
országok is nevethetnek,ha az OPEC sír.
Az OPECszükséghelyzetben van. éstapasztalataim szerint otta legtöbb veszekedés,ahol a szükség uralkodik.Nem kevésbé hiszem azt.hogy az USA - noha ezhagyományaival
![Page 1000: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1000.jpg)
ellenkezik - bizonyosmértékig be fogavatkozni, hogy azolajárakat valahogystabilizálja. Túl alacsonyárnál a beruházások, az újolajkutatásokgazdaságtalanná válnak,és ezeket fékezik. Rövidtávon ez jó lenne, de azUSA hosszú távú politikát
![Page 1001: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1001.jpg)
folytat. Hosszú távonfüggetlenítenie kell magátaz energiakérdéstől, ésmert Amerikában azállam nem törődik ezzel,a magángazdaságnak kella szükségesberuházásokatvégrehajtania. De egyolyan országban, ahol aprofit az isten, ezek a
![Page 1002: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1002.jpg)
beruházások csak akkorkészülnek el, ha elegendőnyereséget hoznak.
így tehát azolajárnak olyan szintenkell maradnia, ahol aberuházások mégkifizetődnek.
Hogy vélekedik Öna határidős
![Page 1003: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1003.jpg)
áruügyletekről?
Az utóbbi évekbenNémetországban nagyújságcikkekbenfantasztikusnyereségekről lehetettolvasni, amelyekethatáridős ügyletekkelértek el. és az ügynökökmég továbbiakat ígértek.
![Page 1004: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1004.jpg)
A veszteségekrőlhallgattak. Ettől azagresszív reklámtól -amely Nagy-Britanniábanés az EgyesültÁllamokban tilalom aláesik (ott sírkőreklámnaknevezik) - majdnem az abenyomása az embernek,hogy egy új spekulációsmódszer felfedezéséről
![Page 1005: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1005.jpg)
van szó, amivel alacsonykockázat mellett gyorsanmeg lehet gazdagodni. Ezigaz. mert a világszerteemelkedő keresletalapján, és még inkább amértéktelen inflációsspekuláció miatt, amelyeka nyersanyagárakrobbanását idézték elő ahetvenes években és
![Page 1006: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1006.jpg)
mindenki nyerni tudottrajta, ha a kellőpillanatban a megfelelőáruval be vagy ismét kitudott szállni. De valamiújról nincs szó.
Aruspekulációmindig is volt, határidősügyletek nélkül is.Egyiptomi József, a fáraó
![Page 1007: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1007.jpg)
pénzügyi tanácsadója voltaz első nagyáruspekuláns, amikor ahét bő esztendő alattfelvásárolta agabonatermést, hogyaztán a hét szűk esztendőalatt nagy haszonnaleladja (lásd Mózes I. 41.,V. 46. stb.). József ótaföldművesek, kereskedők
![Page 1008: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1008.jpg)
és iparosok spekuláltakkülönböző árukkal, holemelkedő, hol csökkenőárakra, mert szervezetthatáridős árutőzsde nélkülis lehet későbbiszállításra üzletet kötni.
Ezeknek azüzleteknektulajdonképpen még ma is
![Page 1009: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1009.jpg)
van bizonyosjelentőségük agazdaságban, lehetőségetadnak a vállalkozóknak éskereskedőknek azesetleges árfolyam-ingadozások ellenbebiztosítani magukat.Egy ezüstműves pl.megveszi az alapanyagot,hogy azonnal feldolgozza,
![Page 1010: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1010.jpg)
ezzel vállalja akockázatot, hogy azanyagár a feldolgozássorán erősen esik. Aveszteség ígytöbbszörösen nagyobblehet, mint munkájánakhozama. Ugyanebben azidőben ugyanilyenmennyiségű ezüstöthatáridőre is eladhat. Ha
![Page 1011: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1011.jpg)
esik az árfolyam,határidős üzletéthaszonnal fejezheti be,mert őt az áresésért atényleges áru kártalanítja.Ugyanez játszódik le amolnárnál a gabonával, agyapottal a fonodában ésminden másnyersanyaggal, amit avállalatok feldolgoznak.
![Page 1012: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1012.jpg)
A biztosítottügyletek, ahogy ahatáridős ügyleteketnevezik, továbbispekulációk kezdetei: agazda naponta figyeli abúzamezőket, és ha atermés kedvezőneklátszik, a kedvezőidőjárás-előrejelzésnekköszönhetően, akkor az
![Page 1013: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1013.jpg)
árak visszaesése várható.így egyre több és többbúzát ad el, többet, mintvárható termése, olyanárut, ami nincs is, de amitröviddel a szállításihatáridő előtt olcsóbbanbeszerezhet. Ha azonbanrossz termés várható,azonnal az az ötletetámad, hogy határidőre
![Page 1014: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1014.jpg)
nagy mennyiségű búzátvásároljon, csakspekulációra. Vásároltehát, nohatulajdonképpen eladniakellene, mivel ő búzáttermel.
A molnárnak ezzelszemben az a véleménye,hogy a búza ára csökkenni
![Page 1015: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1015.jpg)
fog. így ő búzát fogeladni, ahelyett, hogyvenne.
így lesz egyszokványos kereskedőbőlspekuláns. De a homoludens soha nemnyugszik! És habár sokvállalkozó és kereskedőezekkel a spekulációkkal
![Page 1016: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1016.jpg)
csődbejut, a játék megytovább, mert mindegyikazt képzeli, hogy legalábba saját területén értvalamit az árukhoz.
A régi németbirodalomban volt ugyanhatáridős árutőzsde, kávéHamburgban, cukorMagdeburgban stb., de
![Page 1017: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1017.jpg)
ezek ártottak agazdaságnak. „A gabonaaz árutőzsdéken tisztajátékká fejlődött," - írta1889-ben a kereskedőkegyesületének elnökeMünchenben - „és úgylátjuk, hogy a dolgokabba az irányba haladnak,hogy a baden-badeni,wiesbadeni stb.
![Page 1018: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1018.jpg)
játékkaszinók ezekhezképest csakgyerekjátéknak tűnnek."Erre a célra ügynököketállítunk, akik aspekulációs kedvetfelkeltik, illetve ehhezkedvet csinálnak. Ezekkikeresik maguknakminden lehetséges üzletikörből az ügyfelet,
![Page 1019: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1019.jpg)
naponta felkeresik őketlakásukon, és okostanácsaikkal kockázatosüzletekbe viszik őket.Viszonylag kisebbösszeget hiteleznek nekik,és ha veszteségükkeletkezik, utólag többetkell visszafizetniük. így ajátékszenvedélytformálisan felfíítik.
![Page 1020: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1020.jpg)
A határidősáruügylet tehát már százéve is szerencsejáték volt.Az utolsó húsz évbenazonban igazigarázdálkodás folyik ezena területen. A jutalékoktúl kedvezőek azügynököknek. A határidősáruszerződések vételévelés eladásával
![Page 1021: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1021.jpg)
- amelyekből azügyfél viszonylag kevesetért, és amelyekkelrelatíve kevés pénzzelnagy kötelezettségeketlehet elvállalni, ajutalékos gépezet ezen aterületen különösen nagysikerrel működik.Fiatalemberekügynökként ezekkel az
![Page 1022: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1022.jpg)
üzletekkel néha havonta40-50 000 márka bevételtis elérhetnek, ha ügyesekés ügyfeleket tudnakhozzá szerezni.
A közönséget azinflációs pszichózisnakköszönhetően könnyű voltezekbe az üzletekbecsábítani. A
![Page 1023: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1023.jpg)
reklámfogások igenhatásosak voltak: a pénzelértéktelenedett, az árakcsak emelkedni tudtak.Az aranyrakétagyorsaságúfelértékelődése azt aképzetet keltette amegtakarítókban, hogyminden nyersanyagnálcsak a magasabb árakra
![Page 1024: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1024.jpg)
kell várniuk. Volt mégmásik reklámszöveg is,például az ezüstnél. Azügynökök felhívtákminden ügyfelüket, és aHunt-szindikátust hoztákfel bizonyítékként, hogyaz ezüst árfolyamacsillagászati magasságbafog emelkedni. Ahogy azárfolyam 5-ről 50 dollárra
![Page 1025: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1025.jpg)
emelkedett unciánként,már 500-at jósoltak. Ilyenlégkörben könnyű voltnagy mennyiségűmegbízást kapni. Tehátnem meglepetés, hogy aközönségnek, aspekulánsoknak,játékosoknak éskívülállóknak anyolcvanas években a
![Page 1026: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1026.jpg)
nyersanyagpiacok krachjamiatt sok milliárddolláros veszteségetkellett elszenvedniük. Aforgalom 1982-ben 3500milliárd dollár voltvalamennyi árutőzsdétegyüttvéve.
A priori nemgyanúsítom a határidős
![Page 1027: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1027.jpg)
üzletek ügynökeit, akereskedőket vagy areklámosokat azzal, hogycsalók. De a helyzetismeretének teljestudatában állítom, hogyezeknél az üzleteknél aközvetítő egyetlen érdekegyakran az, hogy azügyfél pénzét a sajátzsebébe tehesse. A
![Page 1028: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1028.jpg)
határidős áruügylet,ahogy azt az NSZK-bansok esetben lebonyolítják,vagy totális csalás, vagyfélcsalás, vagy ugyan nemde jure, hanem de factocsalás.
A teljes csalás akövetkezőképpen néz ki:A határidős ügyletekkel
![Page 1029: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1029.jpg)
foglalkozó cég példáulvásárlási opciókat ad elolyan árukra, amelyekkelnem rendelkezik. Ha azügyfél aztán egyáremelkedésnekköszönhetően nagy profitreményében élni akaropciós jogával, a cég nemtud kötelezettségeinekeleget tenni, és
![Page 1030: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1030.jpg)
fizetésképtelenségetjelent be. Ez ugyanúgycsalás, mintha egykaszinó a ruletten elértnyereséget nem fizetné ki.
A fél csalás: A cégopciókat vesz Londonban,de 200%-kai magasabbáron adja el ügyfelének.Mivel az nem ismeri a
![Page 1031: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1031.jpg)
tényleges londoni árakat,így becsapják.
De facto csalás: Acég vételt kínál egybefektetési számlán vagyrészesedést egy határidősáruügylet pénzalapjából.A befektetési számla vagya pénzalap menedzserepéldául azonnal a
![Page 1032: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1032.jpg)
tőzsdenyitás után vesz 10szója-, 10 arany- és 10cukorszerződést.Mindegyik ilyen cikknélkb. 30 000 márkásnyereséget vagyveszteséget érhetnek eltőzsdezárásig. Aveszteséges szerződéseketelszámolják a befektetésiszámlán, a nyereséget a
![Page 1033: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1033.jpg)
menedzser sajátszámláján megtartja. Semtőzsdei igazgatóság, semparagrafus (de különösennem a menedzserlelkiismerete) nem tudjaebben meggátolni.
A tőzsdei zsargonbanezt úgy hívják, hogy„bársonyon játszani". A
![Page 1034: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1034.jpg)
nyereség a menedzseré, aveszteség az ügyfélé.Nem lehet tehátcsodálkozni azon, hogy ahatáridős áruügyletcégeknaponta gombamódszaporodnak. Már ifjabbAle-xandre Dumasmegírta bölcs mondását:„A legnagyobb üzlet amások pénze."
![Page 1035: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1035.jpg)
Egy további,leggyakrabbanalkalmazott trükk, amelymár 100 éve létezik, akövetkező: tegyük fel,hogy az ügynök rábeszéliaz ügyfelet, hogy őnagyon optimista a réziránt, tehát feltétlenül réz-szerződéseket kellvásárolnia. A rezet a
![Page 1036: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1036.jpg)
határidős piaconkülönböző szállításihatáridővel adják,januártól decemberigbármelyik hónapotkiválaszthatják. Az árakminden hónapbanpárhuzamosan mozognak,a különbözet az egyeshónapok között állandó,mert a januári és februári
![Page 1037: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1037.jpg)
szállítás között kb. 2%van, ami olyanköltségekből adódik, minta raktározás, kamatok stb.Az ügynök vesz tehát réz-szerződéseket pl. januáriszállításra 100-ért.Egyidejűleg februárra102-ért, márciusra 104-értstb. Az ügynöknek ésaz ügyfélnek (de
![Page 1038: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1038.jpg)
különösen az ügynöknek)mondjuk szerencséje vanés a réz 100-ról 104-reemlkedik. Ennél az árnálaz ügynöki jutalék márbejött és még azügyfélnek is tudnakprofitot bemutatni. Azügynök tehát azt ajánlja,hogy adják el a januáriszerződést és 1 18-ért egy
![Page 1039: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1039.jpg)
augusztusit vegyenek.
Megint szerencséjükv a n , a réz továbbemelkedik és azügynöknek újabb jutalékjár. Az ü g y n ö k tehátmeggyőzi ügyfelét, hogyadják el az augusztusiszerződést és mostmárciusit vegyenek
![Page 1040: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1040.jpg)
ugyanolyan feltételekmellett, ahogy először,aztán a márciusit ismétszeptemberire cserélik...
És az eredmény? Aréz 8 hónapon belül 50%-kai emelkedett. A legelsőmegvásárolt szerződés150 lenne, de 50 ponthelyett az ügyfél csak 10-
![Page 1041: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1041.jpg)
et nyert, a többi 40eltűnik a jutalékban. Ezpár excellence klasszikuspéldája a de factocsalásnak, ha nem is adejurenak. Es csak avégén jön rá az ügyfél,hogy összes lehetségesprofitja a jutalékokrament el, nem is beszélvetőkéjének esetleges
![Page 1042: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1042.jpg)
veszteségéről, ha a rézesne.
Semmi tilos, semmitörvénysértő nem történt,mindössze az ügyfeletcsapták be. Ezérttanácsolom mindenhatáridős ügylettelfoglalkozónak, hogy nefogadjon el ügynököktől
![Page 1043: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1043.jpg)
v a g y azokalkalmazottaitól tanácsot,mert egyik önjelöltszakember sem tudtöbbet, mint ő maga.Hogy tud akkor ő magaminden nyersanyagbanszakember lenni - aszójababtól a narancsléigés platináig? Nembeszélve arról, hogy a
![Page 1044: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1044.jpg)
természet a legnagyobbmeglepetésekettartogatja: egyszer elfagyaz egész narancstermésFloridában, másalkalommal leég azösszes kávé Brazíliábanegy meglepetésszerűhőhullám hatására,megint máskor a hűtőházitojások ára emelkedik a
![Page 1045: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1045.jpg)
duplájára, mert a tél túlhosszú ideig tartott, atyúkok később kezdtek eltojni (én magam is sokatveszítettem ezen annakidején).
A számítógépesprogramok, szakértők és„világbajnokok" csaktisztán legendák. Akit
![Page 1046: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1046.jpg)
mégis ellenállhatatlanvágy fog el, hogy azárukkal spekuláljon - ésha egyszer -, mint ahogyJózsef egy álmot helyesenértelmezett - és egyamerikai ügynökhözfordul -, de mindenesetrekizárólag saját ötletei éselhatározásai (vagyálomfejtés) alapján a
![Page 1047: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1047.jpg)
megbízásokat maga adjaki. Ahogy arulettjátékosnak is sajátmagának kell asztalhozülnie és a pénzt nemmással játszatja el.
Őszinte tanácsomtehát: el a kezekkel ahatáridős játékoktól, mert65 éves saját
![Page 1048: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1048.jpg)
tapasztalatom éskollégáim százainaktapasztalatai alapján csakegyet tudokmegállapítani: ezugyanolyan, mint arulettjáték a kaszinóban -nyerni lehet, veszítenikell.
Hozzáteszem, hogy a
![Page 1049: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1049.jpg)
részvénytőzsdén isgyakran kockázatosjátékkal való gazdálkodásfolyik. De mindenrészvényeufória idejénsok új vállalatotalapítanak és alaptőke-emelé-seket hajtanakvégre, amelyek aztán agazdaság javára válnak.Mi marad azonban a
![Page 1050: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1050.jpg)
boom vagy a krach utánaz árutőzsdén? Csakveszteségek, rom és - azügynökök jutaléka:ezenkívül csak azok. akiktönkretették magukat.
Mi a véleménye akamatszelvény nélkülidollárkötvényekről(Zerobonds) ?
![Page 1051: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1051.jpg)
A kérdés egy kicsitnaiv. Sokkal logikusabblenne úgy kérdezni,hogyan látom Amerikajövőjét - gazdasági éspolitikai szempontból.Mert egy hosszú távúkötvénybefektetés sikerevagy sikertelensége végsősoron attól függ, milyen
![Page 1052: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1052.jpg)
irányba vezetik azEgyesült Államokat és adollárt? Rövid válaszom akérdésre: abszolútpozitív.
A legkisebbkétségem sincs afelől,hogy az első osztályúadósok e kötvényeiketesedékességkor vissza
![Page 1053: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1053.jpg)
fogják fizetni. Mindenegyes kötvény minőségét,vagyis a szóban forgóvállalatok minőségét kellmegítélni. Véleményemszerint a kamatszelvénynélküli kötvény —feltéve, hogy az árfolyamkedvező — nagyonajánlható befektetésmindenkinek, aki saját
![Page 1054: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1054.jpg)
nyugdíját akaijakiegészíteni vagylányának hozományt adni,röviden, aki befektetetttőkéjéhez hosszú évekignem akar hozzányúlni.
De a sokat tapasztaltcsökkenő kamatlábraszámító spekulánsszámára is ajánlható ez a
![Page 1055: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1055.jpg)
kötvényfajta, mivel erősárfolyam-ingadozásaivannak. Az ezzel valóspekuláció mindenesetrekevésbé veszélyes, mint a„Financial FutureMarkét" (a határidőspénzpiac), hiszen nemfügg határidőtől, mint azopciók.
![Page 1056: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1056.jpg)
De a jól fizető államikötvényeknél is pontosankell tudnia aspekulánsnak, hogymekkora összeget tudhosszabb ideignélkülözni. Spekulációjaugyan nincs határidőhözkötve, de esetleg várniakell, az esetlegesviharokat is túlélni.
![Page 1057: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1057.jpg)
Érdemes-ekamatszelvény nélkülikötvényeket(Zerobonds) hitelre isvásárolni?
Véleményem szerintez tilos. Nemcsak hogylebeszélem barátaimaterről, hanemnyomatékosan meg is
![Page 1058: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1058.jpg)
tiltom nekik, hogy avásárlást svájci frankbanfelvett hitellel valósítsákmeg. Ez nemcsakv e s z é l y e s , hanemnyaktörő spekuláció is.különösen akkor, ha azember megtakarítottpénzét is kockára teszi.Xem győzök ettől eléggéóvni.
![Page 1059: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1059.jpg)
De tudja-e, hogy ezta spekulációt — azalacsony svájcikamatlábaknakköszönhetően - mégisajánlják?
Természetesensikerülhet a játék, dedrámai vége is lehet. Areklámszövegek, amelyek
![Page 1060: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1060.jpg)
erről szólnak, teljesenhamisak és félrevezetőek.Csak annak szabad ilyenvállalkozásba fognia, akia veszély mindenösszetevőjével tisztábanvan. Persze, aki mindezttudja, annak nincsszüksége propagandára. Areklám tehát kizárólagazokra a kezdőkre
![Page 1061: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1061.jpg)
irányul, akiket ebbe aveszélyes játékba akarnakbecsalogatni.
Mi történhet?Valamilyen esemény avilágon például eladásihullámhoz vezet. Az ilyenkötvények piacakülönösen szűk. Apapírok és a pénz
![Page 1062: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1062.jpg)
árfolyama közöttikülönbség normálidőkben is nagy, és annálnagyobb lesz, minélerősebb a kínálat. Ez úgylehetséges, hogy igen sokkis- és nagyjátékosugyanazon az oldalon áll.Ha az árfolyam csökken,vagy a dollár a svájcifrankkal szemben esik, a
![Page 1063: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1063.jpg)
svájci bankokmegkövetelik a kötelezőtartalék emelését. És ha24 órán belül nem állnakezek az összegek arendelkezésükre, akkor akötvényeket a piacradobják, jobban mondva„hajítják", annál isinkább, mert az esetlegesvásárlók ezekben a
![Page 1064: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1064.jpg)
percekben teljesenvisszafogják magukat. Ahitelből vásárolt papíroktehát igen alacsonyárfolyamon kerülnekkényszereladásra, abefektetett tőke elvész.Az ügyfél egy idő múlvacsak nézheti.
ahogy azok a papírok
![Page 1065: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1065.jpg)
ismét emelkednek,amelyek már nem az őtulajdonában vannak.
Egész könyvettudnék csak arról írni,milyen gyakran történtmeg ugyanez velem ésbarátaimmal, akik kétvaluta közöttikamatdifferenciából
![Page 1066: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1066.jpg)
akartak profitálni.
Mi a fontosabb egyország jóléte és továbbifejlődése szempontjából:a gazdaság vagy apénzügyek?
Ezt a kérdést örökkévitatják. Mivel zenészvagyok, a hangjegyekv i l á g á b ó l veszem a
![Page 1067: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1067.jpg)
példát.
A 18. századirodalmi szalonjaibanszenvedélyesen vitáztakaz operáról: „Primá lamusica - poi le parole?"vagy „Primá le parole -poi la musica?" Mi azelőbbrevaló, a zene vagya szöveg? Évtizedek óta
![Page 1068: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1068.jpg)
újra és újra feltesszük akérdést: „Primál'economia - poi lefinanze" vagy fordítva.Véleményem errőlvisszavonhatatlan:elsődleges a gazdaság.
Hozzáteszem, hogy -mint az operánál aszövegnek -politikai
![Page 1069: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1069.jpg)
rendszerünkben apénzügyeknek is megvana maguk jelentősége, denem játszanakmeghatározó szerepet.Tehát első a gazdaság,aztán a pénzügyek. Egygyár a maga kiválógépeivel és termékeivelegy felelőtlen pénzügyivezetés mellett
![Page 1070: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1070.jpg)
csődbejuthat, arészvényesekelveszíthetik pénzüket.De az új tulajdonos, aki acsődbe ment vállalatotkedvező áronmegvásárolta,infrastruktúrájának ésminőségénekköszönhetően újrabeindíthatja azt és
![Page 1071: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1071.jpg)
bombaüzletet csinálhatvele. Ha az emberi testet,a szervezetet agazdasághoz hasonlítom,a pénzpolitikát pedig azember életmódjához, akép még világosabb lesz:egy egészséges, szívóstestet hibák és bűnök nemtudnak tönkretenni, nohakárokat és sok panaszt
![Page 1072: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1072.jpg)
okozhatnak, ha nem ishalálosakat. De egytörékeny, születése ótabetegségre hajlamosszervezet alegelővigyázatosabbéletmód mellett sem leszegészséges. Talán csak azéletét hosszabbíthatjameg egy kicsit.
![Page 1073: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1073.jpg)
A könnyelműpénzpolitika nem tud egyerőteljes, hatékonygazdaságotmegsemmisíteni, deátmenetileg nehézségeketokozhat. Éppen így alegszigorúbb ortodoxpénzpolitika a legjobbkönyvelőkkel sem tud egygyenge gazdasággal
![Page 1074: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1074.jpg)
csodát művelni. Ezértállok ki a gazdaságelsőbbsége mellett.
Miért van ön olyanszenvedélyesen aközgazdászok ellen?
Talleyrand mondtaegyszer a BourbonokrólFranciaországba valóvisszatérésük után:
![Page 1075: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1075.jpg)
„Semmit sem felejtettekés semmi újat semtanultak." Ugyanezt lehetma a gazdaságiszakértőkről elmondani:e l évül t é s beporosodottelméleteiket nemfelejtették el, de a maivilágról semmit semtanultak hozzá. Ezért isvallanak kudarcot. Én
![Page 1076: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1076.jpg)
nem azok ellen agazdasági professzorokellen beszélek, akik afiatalokba táplálják agazdaság egyszeregyét,hanem a gazdaságielőrejelzések ellen, főlega tőzsdei prognózisokellen, amelyek egyáltalánsemmit sem érnek.
![Page 1077: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1077.jpg)
Már két évvel ezelőttjelentette az amerikaisajtó, hogy anagyvállalatok tömegesenbocsátják el aközgazdászokat, mertelképesztően rosszelőrejelzéseikkel nagykárokat okoztak.
Az elemzések
![Page 1078: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1078.jpg)
félrevezetőek voltak,mindegy, hogy azinflációról, kamatokról,olajról vagy másról voltszó.
Szerencsétlenségükvolt és maradt, hogy nemgondolkodnak, hanemcsak számolnak. Atörténelem nagy
![Page 1079: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1079.jpg)
közgazdászai - MorusTamás, Adam Smith,Dávid Ricardo, JohnM a y n a r d Keynes ésmások - mind nagygondolkodók voltak. Nemadtak prognózisokat,hanem elméleteketállítottak fel. hogykormányuk politikájátbefolyásolni tudják. Ezért
![Page 1080: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1080.jpg)
hívják szakterületüketminden nyelven (anémetet kivéve) politikaigazdaságtannak.
A mai közgazdászokezzel szemben könyvelőkés statisztikusok.Lenyűgözik őket aszámok, de nem kutatják,hogy mi rejtőzik
![Page 1081: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1081.jpg)
mögöttük, nem beszélvearról, hogy a legtöbbstatisztika különben ishamis, hamisított vagylegalábbis kozmetikázott.Winston Churchill mármegmondta: „Én csakannak a statisztikánakhiszek, amit magamhamisítottam." Aközgazdászok elemzései
![Page 1082: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1082.jpg)
hemzsegnek a számoktól.Számok, számok, számokvagy ahogy Hamletmondta: „szavak, szavak,szavak, őrület, derendszerben": 6,5% plusz,3,4% mínusz, 5.8% pluszés így tovább. Egytizedest sem fognak avessző mögül elhagyni,de elfelejtik, hogy a
![Page 1083: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1083.jpg)
legfontosabb befolyásolótényező a gazdaságszámára, ahogy apénzügyeknél az egyetlenis: pszichológia - bizalomvagy bizalmatlanság.Bizalom nélkül mindentönkre megy, bizalommalmajdnem mindenprobléma megoldható.
![Page 1084: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1084.jpg)
Mi a véleményearról a vitáról, hogy azállami tervezésselirányított gazdaság vagyaz abszolút szabadság amegfelelő?
Kiélezetten a kérdésa következőképpenhangzana: dzsungel vagybörtön? A két véglet
![Page 1085: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1085.jpg)
között nagy a távolság.Mindkét elmélet követőiönállóan is végtelenül sokés komolyan veendőérveket tudnak a sajátoldalukon felsorakoztatni.Teljes szabadság agazdaságban — ez adzsungelbe vezetne ésvégzetesen veszélyespolitikai
![Page 1086: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1086.jpg)
következményekkel isjárna. Hozzáteszem, hogya dzsungelnek mégbizonyos előnyeilennének, ha azt csakangyalok vagyangyalszerűteremtmények laknák. Desajnos, ragadozó állatokis futkosnak ott, amelyeknemcsak a velük
![Page 1087: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1087.jpg)
azonosakat, hanem azártatlan nézőket ismegtámadják.
Ön tehát inkább abörtönre szavaz adzsungel helyett?
Nem. nem börtönről,inkább egy erős államrólvan szó, amely mégpragmatikus is, amelyben
![Page 1088: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1088.jpg)
a szabadság ellenére jogés rend uralkodik, agyengék az erősekkel, anaivak a rafináltakkalszemben védelmetkapnak. A szabadságnevében a németbefektetőket például aközelmúltban sok kárérte. Kétes hírű egzotikusberuházási alapok, olaj-
![Page 1089: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1089.jpg)
és hajóleírássalfoglalkozó társaságok(Abschreibungsgesellschaft15), erdők távoliországokban, vakmerőárutőzsdei ügyletek,átláthatatlan „közösberuházások"szabadították meg abefektetőket nehezenmegkeresett és
![Page 1090: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1090.jpg)
megspórolt fillérjeiktől.
A pénz -mindenkinek ez avégcélja, akik agazdaságban dolgoznak -radioaktív és korrumpált.Olyan üzletekre csábítjaaz embereket és a nagygazdasági intézményeket,amelyek talán
![Page 1091: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1091.jpg)
gazdaságosak, de azáltalános érdekek ellenvannak. Bécsben ezt„svájci kanton-rendszernek" nevezték:mindenki azt csinál(szójáték - kann tón),amit akar. Már Charles deMontesquieu megírta a18. században: „Akereskedelem szabadsága
![Page 1092: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1092.jpg)
nem azt jelenti, hogy akereskedők aztcsinálhatnak, amitakarnak. És ami akereskedők szabadságátkorlátozza, nemfeltétlenül gátolja meg akereskedés szabadságát."
Szükséges tehát agazdaságot ellenőrizni?
![Page 1093: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1093.jpg)
A gazdaságot nagyonjól ellenőrzés alatt lehettartani anélkül, hogykapitalista rendszerünk 3tartóoszlopátveszélyeztetnénk: szabadvállalkozás, profit ésszabad konkurencia.
A teljes „laissez-faire, laissez-passer"
![Page 1094: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1094.jpg)
napjai végérvényesenelmúltak, ráadásul aközponti bankok pénz- éskamatpolitikájuksegítségével mindighatékonyan tudtakbeavatkozni.
Az állam vagy azállami intézményekmértéktartó beavatkozása
![Page 1095: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1095.jpg)
még kívánatos is. ha - ésez a nagy HA - ezzel nempolitikai célokat akarnakelérni.
Akkor körülbelül aza helyzet, hogy az állampénz-, hitel-, vám- ésadópolitikájávalmeghatározott társaságokés csoportok hátrányára
![Page 1096: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1096.jpg)
másokat támogat. Ezzel amódszerrel egy országotlassan a szocializmusbalehet vezetni, anélkül,hogy a polgárok többsége,akik a kormánytválasztották, ezt kívánná.Bizonyára sok dologmagától is elintéződik. Akereslet és a kínálatingadozása előbb vagy
![Page 1097: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1097.jpg)
utóbb egyensúlyhozvezet. A gazdaságtörténetmindig ciklikusmozgásokban fejeződikki. Elkerülhetetlen, hogyennek az ingamozgásnaksokan áldozatul neessenek, és csak azérdekeltek egy része tudjaettől magát megóvni.
![Page 1098: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1098.jpg)
Az apály és dagályidejét percre pontosan kilehet számítani, demeggátolni nem tudjuk.Csak védekezni lehet atengerjárás ellen ésmegelőző intézkedéseketlehet tenni. Azok, akik agazdaságban számolnitudnak az apállyal és adagállyal, különösen
![Page 1099: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1099.jpg)
tehetségesek és okosak.De ilyenek - mint azelmúlt évek tapasztalataimutatják — mindignagyon kevesen voltak.Ezért pragmatikusnak kelllenni, nem pedigteoretikusnak. Amegoldások csak alegritkább esetbenoptimálisak. Az elméletek
![Page 1100: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1100.jpg)
papíron helyeseklehetnek, a gyakorlatbanmár kevésbé, mert azoknem az éppen uralkodópolitikai és pszichológiaiadottságoknakmegfelelőek. És hatudnánk is, hogy mitkellene tenni, megmarada kérdés, hogy azt végheztudnánk-e vinni?
![Page 1101: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1101.jpg)
Maguk a klasszikusmonetaristák isbevallották, hogy alegtöbb intézkedés, amitmeg kell hozni, politikaivagy szociális okokbólnem végrehajtható. Ennekellenére népszerűsítiktéziseiket, de egyidejűlegazt mondják: „utánunk azözönvíz".
![Page 1102: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1102.jpg)
Röviden: hogy„laisser-faire" vagytervgazdaság, fiskaliz-mus vagy monetarizmus,ezekre a kérdésekre al egjobb választ már afrancia költő, AlexisPyron (1689-1773) egytaláló epigrammábanmegadta: „Colinszerelmese
![Page 1103: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1103.jpg)
márványszépségűcombjait csodálja.Egyszer a jobb tűnikszebbnek, máskor a bal.»Ne habozz barátom«,szól ő. hagyd, hogy éndöntsék, az igazság akettő között van."
Véleménye szerintmi történne akkor, ha
![Page 1104: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1104.jpg)
500 milliárd dollárraleladósodott országokhirtelenfizetésképtelennéválnának?
Ezt a kérdést márszázszor feltették nekem,de válaszom mindigugyanaz maradt: Először:semmi sem történne.
![Page 1105: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1105.jpg)
Másodszor: az a szó. hogy„hirtelen", enyhén szólvanem megfelelő. Ezek azországok évek ótafizetésképtelenek.Harmadszor: ezek azországok azon egyszerűokból nem szüntetik befizetéseiket, mert ahitelező országok mindigújabb hiteleket
![Page 1106: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1106.jpg)
biztosítanak, amivel azadósok a kamatokat kitudják fizetni. Hogy atőkét visszafizetik-e? Errenem számíthatunk. Ahitelező—adós lánc lehethosszú vagy rövid, azutolsó hitelező mindig aszóban forgó központibank (az amerikai FederalReserve System, a
![Page 1107: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1107.jpg)
Bundesbank, a Bank ofEngland. a Banque deFrancé vagy mások), ésezek senkinek sem adósai,csak sajátlelkiismeretüknek. Vanbankóprésük, és állandóanannyi pénz állrendelkezésükre,amennyit szükségesnektartanak, hogy minden
![Page 1108: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1108.jpg)
fizetésikötelezettségüknek elegettegyenek.
Egyetlen pénzintézetsem képes sajátv a l u t á j á b a n fizetés-képtelen válni, mert aközponti bank mindigmögötte áll. Ezt nevezemén inflációnak. Mert az
![Page 1109: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1109.jpg)
infláció egyik fő oka ahorribilis hitelmennyiség,amit a kapitalista államokgátlástalanul, felelőtlenül,saját érdekeik ellenére ésa visszafizetés reményenélkül adtak a fejlődőországoknak és a keletiblokknak. Az ígyelőteremtett pénz kimegy,és soha nem jön vissza.
![Page 1110: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1110.jpg)
Ha egy szigorúbbgazdasági szakértő akapitalista országokmérlegeit felülvizsgálná,meg kellene állapítania,hogy Xvu-gaton éppenelég kétes adósságlétezik. Mindenesetrenem kell hogy leírják,hanem ad infinitumprolongálják azokat.
![Page 1111: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1111.jpg)
De miért is kellenepuritánul őszinteséggelmérleget készíteni, haanélkül is megy minden.
Mindenki tudja,hogy a kritikus hetvenesévekben az amerikainagybankok olyancégeket is továbbihitelekkel tömtek,
![Page 1112: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1112.jpg)
amelyek teljesenfizetésképtelenek voltak,nehogy véletlenül iscsődöt jelentsenek be. Acégeket megszüntették, detovábbra is fenntartottakirodákat, telefont éstitkárnőket. Csak papíronléteztek, s amíglélegeztek, nem kellett ahitelező bankoknak
![Page 1113: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1113.jpg)
követeléseiket leírni.
így ment ezszámtalan esetben ésminden szektorban,függetlenül attól, hogyexport- vagyimporthitelekről,ingatlanhitelekről vagytankhajószállításról voltszó.
![Page 1114: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1114.jpg)
A bankoknakmilliárdos követeléseikvoltak ingatlanokban ésingatlanberuházásitársaságokban, amelyekmind be voltakfagyasztva. Valószínű,hogy egyetlen ingatlanhitel sem volt valódiértékén nyilvántartva.
![Page 1115: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1115.jpg)
Sok hajózásitársaságnál a garanciakéntszereplő olajtan-kerekmajdnem értéktelenócskavasak, de a hitelek aFederal Reservebeleegyezésévelautomatikusan halasztástnyertek.
Készíthettek-e ezek a
![Page 1116: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1116.jpg)
cégek vagy hitelezőbankjaik őszintemérleget, miközben dejure csődbe mentek? Desenki sem kényszerítetteőket valódi mérlegelkészítésére! Miért iskényszerítette volna?Okosabb dologfájdalommentesen továbbpepecselni! A tőzsdei
![Page 1117: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1117.jpg)
profik és pénzemberekrégi mondása: „Ha annyipénzünk lenne, amilyenjól élünk, mindnyájanRockefellerek lennénk."Ugyanis úgy is jól lehetélni, hogy nem vagyunkRockefellerek, sőt néhajobban, mint sok ilyenpuritán milliomos.
![Page 1118: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1118.jpg)
Az említettadósságokon kívül abankoknak milliárdosNew York Citykötvényeik is voltaktartalékban, és kérdésesvolt, hogy New Yorkváros valaha is ki tudnáfizetni kamatjait. És mitörtént? Semmi. Azadósságok
![Page 1119: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1119.jpg)
konszolidálódtak, ésminden ugyanúgy menttovább.
Tehát nem kell félniaz összeomlástól
vagy avalutareformtól, amirőlannyit beszélnek?
Erre a kérdésre
![Page 1120: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1120.jpg)
nehezemre esikválaszolni. Mert ezekcsak szavak, szavak,szavak, méhek jelentésétnem teljesen értem.Szeretném például tudni,mit értünk „összeomlás"vagy „valutareform" alatt.Ezek nem két-, hanemtízjelentésű szavak.
![Page 1121: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1121.jpg)
1. Crash -összeomlás. Ez a szó anémet „krach"-ból ered.és akusztikaitulajdonságaiból adódóanminden nyelv átvette.„Paff (krach)" - mondjaaz ember, ha egy szépkristályváza hirtelenleesik a földre. Aztán jöna háromszoros krach: a
![Page 1122: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1122.jpg)
váza a kemény padlónösszetörik (kracht), aszétrepülő szilánkok iskárt (krach) okoznak, és aháziasszony is pöröl(kracht) az okozott károkmiatt. Ebben az alényeges, hogy a krachhirtelen és teljesenváratlanul jött. Vajon,
![Page 1123: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1123.jpg)
akik az összeomlástjósolgatják, ugyanígyháromszoros krachra gon-dolnak-e? Valahogy így:
a) A bankok,akiknek kétesköveteléseik vannak,összeom lanak, ami aztjelenti, hogy pénztáraikatbe kell zárniuk.
![Page 1124: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1124.jpg)
b) A valutákvásárlóerejük töredékéreértéktelenednek.
c) A gazdaságteljes összeomlásakövetkezik be: a gyárakleállnak, amunkanélküliségemelkedik stb.
Az emberek tényleg
![Page 1125: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1125.jpg)
úgy gondolják, hogyminden bank bezár, merta kasszák a kéteskövetelések miatt üresek.Vagy másképp: aközönség ezeket amilliárdokat és még asokszorosát is azonnalelkölti, és a pénz acsillagászati mennyiségemiatt értéktelenné válik
![Page 1126: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1126.jpg)
(ahogy ezNémetországban 1923-ban volt).
Tanulság: Apánikpróféták szerint csakkét lehetőség van - krachvagy pusztító infláció. Azember mindenesetremegnyugodhat. A bankokakkor sem zárnak be, ha
![Page 1127: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1127.jpg)
nem tudják behajtani azösszes követelésüket. Aközponti bankok - mintmondtam - mindigmögöttük állnak. Régitörténet, hogy apénzintézetek nyereségemindig magánkézbekerül, veszteségeikviszont államosítvalesznek. Ha a kisbankok
![Page 1128: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1128.jpg)
fizetési nehézséggelküzdenek, a konkurensekazonnal átveszik őket.
A megtakarítóktudják, hogy a bankokatkvázi az állam támogatja,ezért a közönség nemveszi ki olyan gyorsan apénzt, mert megbízik azállamban.
![Page 1129: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1129.jpg)
Tehát mindenbizalom kérdése. Ha abizalom érintetlen, nemtörténik semmi. Debizalmi válság eseténminden tönkremegy - 500milliárd dolláros adósságnélkül is —, bár ma márez nem is csillagászatiösszeg, mert ez az összeg1946-ban 40 milliárd
![Page 1130: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1130.jpg)
dollárnak felelt meg.
2. Valutareform.Életemben már többvalutareformot megéltem,legalább két nagyot,mindkettőt egy elvesztettháború után Közép-Európában. Az országoklerombolva, a gyáraktörmelékkupacban,
![Page 1131: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1131.jpg)
nyersanyagimportra nemvolt deviza, a termelés anullán, de a bankjegyeketnagy sorozatban nyomták.Ehhez jött még, hogy ajegybankoknak nagyháborús jóvátételt kellettfizetniük. Teljesenvilágos, hogy a valutateljesen elértéktelenedettés újat kellett kiadni. De
![Page 1132: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1132.jpg)
ma? Sokan deflációstendenciárólpanaszkodnak, anyersanyagokat a tőzsdénalacsonyan jegyzik, és azipar bőségesen termel. Azutolsó, de kisebbjelentőségű valutareforma dollár aranytól valóelszakítása v o l t , és a
![Page 1133: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1133.jpg)
dollár és más valutákközötti rugalmasárfolyam bevezetése.Esetleg valutareformnaklehet nevezni az európaivalutakígyót, de ez semvolt meghatározójelentőségű.
Azt a szót, hogyvalutareform, mint már
![Page 1134: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1134.jpg)
mondtam, tucatnyiféleképpen lehetértelmezni. Mindenesetremeg vagyok rólagyőződve, hogy a legtöbbember, akivalutareformról beszél,nem tudja mit mondezzel.
Tehát a mérlegek,
![Page 1135: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1135.jpg)
csúcstalálkozók,bonyolultmegállapodások, azúgynevezettadósságátütemezés
- mind csakönámítás?
Nevezhetjük őket,ahogy akarjuk. De márMichel de Mon-taigne,
![Page 1136: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1136.jpg)
korának legértelmesebbfranciája megmondta -noha moralista volt: „Azáltalános jóléthazugságokat és árulástkíván."
Kis cinizmussalállíthatom, hogy az egészkapitalista rendszer csakillúzió, talán még inkább
![Page 1137: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1137.jpg)
csalás, de mindenesetrejól megcsinált. AdjaIsten, hogy még sokáigfennmaradjon.
Mi a véleménye azú j kockázatitőke-befektetésekről (Jointventure)? Nagypropagandát csinálnakezeknek!
![Page 1138: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1138.jpg)
A vasutak, azautóipar, a számítógép- éselektronikai ipar, deugyanúgy a felhőkarcolókAmerikában, a Szuezi-csatoma és a modemvilág még sok másalkotása - majdnem mindilyen kockázat (venture)volt. Talán azt ismondhatjuk, hogy az
![Page 1139: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1139.jpg)
egész modem Amerikaegy nagy kockázat. Demár a világ elsőrészvénytársaságát is, azangol—kanadai Hudson-Bay-Company-t. amely1670-ben jött létre, ésmég ma is működik,„kaland"-nak hívták(adventure). Az évesközgyűlést az elnök
![Page 1140: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1140.jpg)
valószínűleg „Igen tiszteltkalandorok!"megszólítással kezdte. Arégi Rómában a tőkésekszövetkeztek (egyfajta rt.-be), hogy a tengerhajózáskalandjáravállalkozzanak.
300 évvel a Hudson-Bay-Company alapítása
![Page 1141: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1141.jpg)
után az a szó, hogy„venture", a Wall Streetenés néhány éve az NSZK-b a n is ismét igennépszerűvé vált.
A német bankok,különösen a DeutscheBank, azon fáradozásai,hogy támogatják akockázati tőkét, annál is
![Page 1142: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1142.jpg)
dicséretesebb, mert agazdasági fejlődés és atermelékenység a szak-szervezetek ellenállásábaütközik.
Mindenesetre akockázati tőke németreklámozásánál egytőlfélek: az elmúlt 25 évbena pénzügyekben túl sok
![Page 1143: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1143.jpg)
„cápa" dolgozott, akikmilliók megtakarítotttőkéjét fosztogatták. Ésf é l e k , h o g y ezeknél atőkebefektetéseknél isméta garázdálko-dóknak ez ahadserege fogja üzelmeitfolytatni, akik az IOS-nál,az olaj forrásoknál, afantáziában meglevőamortizációs leírásoknál
![Page 1144: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1144.jpg)
és más, hasonló„beruházásoknál" már alegrosz-szabb emlékekethagyták maguk után.
Azért sem lehet ezt aveszélyt figyelmen kívülhagyni, mert merészségnélkül egy ország semképes előrehaladni, akkormindig csak Amerika és
![Page 1145: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1145.jpg)
Japán mögött kullogunk.A sajtó és a szigorúkritikusok kötelessége,hogy tiszteselemzéseikkel és tekintetnélkül válasszák e l azocsút a búzától, ahogy eztpl. barátom. HeinzGerlach - Cato, a cenzor -évek óta teszi a leírássalfoglalkozó társaságokkal.
![Page 1146: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1146.jpg)
Tanulság: Yentures- igen -, ha forradalmiberuházásokról van szó!
Nem: ha azértalapítanak társaságokat,hogy részvényeketadjanak el.
Honnan származika párizsi tőzsde irántielőszeretete?
![Page 1147: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1147.jpg)
Ugyan nemviseltetek különösebbelőszeretettel a párizsitőzsde iránt, demindenesetre objektíveállíthatom, hogy az egykülönösen érdekes tőzsde,amelyen az összlakosságigen nagy része veszrészt, sokkal többen, mintEurópa bármely más
![Page 1148: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1148.jpg)
országában.
Ha FrankfurtbólPárizsba megyek, az abenyomásom, mintha egyszanatóriumivócsamokából ajátékkaszinóbacsöppentem volna, mertott a „Piacé de laBourse"-on akkor is
![Page 1149: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1149.jpg)
történik valami, hatulajdonképpen nemtörténik semmi. Eznemcsak a két népkülönbözőtemperamentumábóladódik, hanem a párizsitőzsde másfajtastruktúrájából is.Legalább háromezerember tülekedik
![Page 1150: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1150.jpg)
Párizsban a jegyzéseketismertető táblák előttiterületen, ahol részbenmég mindig krétával ésnedves szivaccsaldolgoznak. Fokozatosanvezetnek be most egyszámítógépes rendszert.Néhány hete négyrészvénnyel egész napszámítógépen is lehet
![Page 1151: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1151.jpg)
kereskedni. Forgalmasnapokon akár hatezerérdeklődő is jelen van,akiknek még néhányhónappal ezelőtt is kétórán belül kellettüzleteiketlebonyolítaniuk.
Frankfurtban abankok egész nap
![Page 1152: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1152.jpg)
alkudozhatnak. Ottpéldául 24 hivatásos és 27szabad ügynök vanmintegy 800 emberkíséretében. Párizsban azügyfelek nemcsak abefektető társaságokbólállnak, hanem amagánspekulánsoknagyrészéből is, akikkötelezettségeiket
![Page 1153: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1153.jpg)
gyakran naponta többszöris váltogatják.
Mert más tőzsdékkelösszehasonlítva aköltségek igenalacsonyak. És akik nemis akarnak üzleteket kötni,azok is megtalálják ittszórakozásukat. Ritkánhallottam több pletykát,
![Page 1154: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1154.jpg)
mint éppen itt, nemcsak atőzsdéről, hanem a világszínházairól, mozijairólstb. Az emberekpolitikáról beszélgetnek,történeteket mesélnek,amelyek között egyetlensincs, ami fontos, éskevés, ami igaz. Ésmindez a legnagyobbhangerővel történik.
![Page 1155: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1155.jpg)
Párizsban a tőzsdeiüzletek nem jólneveltbankárok kezében vannak,hanem 46 ügynök (Agent-de-Change) cégében,amelyek átlagosanegyenként 40 többé-kevésbé forrófejűkereskedősegéddeldolgoznak, tehát mindenegyes mindenkori
![Page 1156: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1156.jpg)
értékpapírcsoportra jutegy ember. Az általukkeltett éktelen lármatotális káoszra engedkövetkeztetni. Avalóságban azonbanfeszes szervezettséguralkodik.
Tulajdonképpenminden majdnem
![Page 1157: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1157.jpg)
ugyanúgy megy atőzsdepalotában, ahogyzseniális rajzaibanHonoré Daumiermegmutatta és ÉmileZola „A pénz" címűregényében leírta. A maiés az akkori tőzsde közöttPárizsban kisebb akülönbség, mint jelenlega párizsi és a német
![Page 1158: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1158.jpg)
tőzsdék között. Ennek okaa francia és a németbefektetők karakterébőlkövetkezik. A számtalanhivatalos tőzsdeispekuláns nagy játéka azolajtól, az áruházi,kozmetikai vagyitalpapírokig teljed.Hosszú évekig a dél-afrikai aranybányák
![Page 1159: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1159.jpg)
voltak a kedvencek. Afrancia közönség mindigis nyitott volt az olaj - ésbányakalandok előtt.Amikor a párizsi tőzsdérekerültem, még régi oroszipari részvények tucatjaivoltak a piacon.
A határidős ügyletekpiaca az opciós,
![Page 1160: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1160.jpg)
prémium- és stellázs-üzletek (egyfajta opciósügylet) széles palettájátóla vakmerő spekulációkigtart, hiszen a határidősügyletek piacán már egy30%-os letét is elegendő.Bizonyos tranzakciók egygigantikus pókerpartiraemlékeztetnek, amelybena két ellenfél
![Page 1161: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1161.jpg)
- a hausse- és abaisse-párt - egymástpróbálja megfojtani.Úgynevezett Comer-szindikátusok (amilyennéhány évvel ezelőtt aHunt-ezüstszerződés volt)léteznek a határidős ésopciós ügyleteksegítségével.
![Page 1162: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1162.jpg)
Természetesenmegtalálhatók a kispotyalesők ezrei is,közülük számtalanáldozat kerül ki.Szindikátusok tucatjaimanipulálják magasra azárfolyamokat, hogy aztána közönséget, sőt még abefektetési alapok naivmenedzsereit is rászedjék.
![Page 1163: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1163.jpg)
Eltekintve bizonyosszindikátusok félrevezetőmanipulációitól, atranzakciók a párizsitőzsdén is teljesenkorrektek, mint aSzövetségiKöztársaságban, azzal akülönbséggel, hogy apárizsi piac a határidősügyletek parazitáinak és
![Page 1164: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1164.jpg)
profi spekulánsokezreinek köszönhetőensokkal likvidebb.
A német közönségethosszú évekig - 1984-ig -nem lehetett tőzsdeispekulációkra csábítani.Szívesebben veszítették elmegtakarított pfenigjeiketleírásokkal és más kétes
![Page 1165: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1165.jpg)
értékű üzletekkel, holottez a tőzsdénromantikusabb. Talán anémet tőzsdén az a zsidóelem hiányzik, ami apénzügyi spekulációhajtóereje.
Párizsban ezzelszemben - mintLondonban, a Wall Stree-
![Page 1166: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1166.jpg)
ten és Johannesburgban -sok Grün és Kohn van,mert nélkülük egy tőzsderitkán igazi tőzsde.
Egyszóval: Párizs atőzsdét játékra használja,a derék német évek ótacsak befektetésre. Ez anagy különbség. De ahogya franciák mondják: Vive
![Page 1167: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1167.jpg)
la différence! (Éljen akülönbség!)
Mit tart azopciókról?
Ezt a kérdést nemegyszerű megválaszolni.Mert az opciós piac nemmás, mint egykétpártrendszer (ahogy az
![Page 1168: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1168.jpg)
egész tőzsde is). Nemcsakhausse-ra és baisse-respekulálókból áll, hanema két párt ismét kettéválikopcióvásárlókra és -eladókra. Minden hausse-spekuláns és baisse-spekuláns lehetopcióvásárló és -eladó is(a tőzsdei zsargonban„nyugton maradónak" -
![Page 1169: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1169.jpg)
Stillhalter vagy kiírónaknevezik az eladót).
El kell dönteni tehát,melyik pártról van szó.Több mint 60 évemindkét párthoztartozom, és a 20-as, 30-as években sok millióopcióval kereskedtem -Párizsban. Berlinben.
![Page 1170: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1170.jpg)
Zürichben és máshelyeken -. olyan időbentehát, amikor a \\ allStreeten még azt semtudták, hogy mi az opció.Kevés ügynök volt. aki at ő z s d é n k í v ü l ezzelfoglalkozott, és azújságban hirdetett, hogymilyen papírokat -ezekből csak kevés volt -
![Page 1171: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1171.jpg)
akarnak opcióra eladni.Ezek az ügynökök mégtőzsdei tagok sem voltak,és pénzügyileg néha igengyenge lábon álltak, így avalódi tőzsdei profiszámára alig jöhetetts z ó b a , h o g y opciókravállalkozzon. Ezzelszemben Európában, azopciós üzlet
![Page 1172: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1172.jpg)
gigantikusabb volt. Néhanyertem, néhaveszítettem, demindenesetre hatalmastapasztalatot gyűjtöttem.
Az opciós piac egyóriási játékkaszinó, ami apénzügyi piacon hasznosfunkciót tölt be. Azopcióval való kereskedés
![Page 1173: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1173.jpg)
elősegíti a spekulációt ésezen keresztül a tőzsdelikviditását. Azopcióvásárlók ezreikövetelik apénzbefektetők ezreitől,hogy a részvényekreíijanak ki opciót.
Szeretnék a kezdőkszámára ehhez egy kis
![Page 1174: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1174.jpg)
filozófiai elemzésttartani:
Az opció vásárlójajátékos, a kiíró pedigkapitalista, uzsorás, aki arészvényeket teljesenkifizette, de amelyeket azopció vásárlója nem tud,vagy nem akar kifizetni.Ezzel lehetőséget teremt a
![Page 1175: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1175.jpg)
játékos számára, hogy egye s e t l e g e s hevesárfolyamváltozásnálviszonylag rövid idő alattnyereséget éljen el. Akiíró hagyja, hogy ajátékos mintegy a „hátán"játsszon, amiért egymeghatározott összeget -ezt nevezik díjnak -beszed. Ezt hívták valaha
![Page 1176: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1176.jpg)
találóan „bánatpénz"-nek,mivel a játékosok igengyakran megbánták, hogyopciót vásároltak.
Mindenki, akinek aklasszikus játékokban -mint a lóverseny vagy arulett - tapasztalata van,ismeri a kívülállókat ésfavoritokat. A kiíró olyan,
![Page 1177: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1177.jpg)
mint a favoritok alóversenyen. A rulettbenezek azok. akik annyiszámra tesznek,a m e n n y i r e csaklehetséges. Az elvugyanaz: minél nagyobb anyerési esély, annálkisebb a profit. Minélkisebb az esély, annálnagyobb a nyeremény. A
![Page 1178: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1178.jpg)
részvényopcióknáltermészetesen kiseltolódás van a kockázatés a nyeremény között - arészvények minőségétőlfüggően. De ezek csaknüanszok, amit az embercsak hosszú évektapasztalatai után képesfelismerni. A legtöbbmegtakarítónak, akiket
![Page 1179: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1179.jpg)
ezekbe az üzletekbe a sokreklám becsalogatott,ilyen tapasztalatuk nincs.Elég gyakran kellettszömyülködvemegállapítanom, h o g y aspecialistáknak, jóllehetnincs tapasztalatuk, mégistanácsaikat kínálják. Areklámszövegekgyakorlatilag mindig
![Page 1180: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1180.jpg)
csalnak: az opció-befektetőknek 100. sőt300%-os hasznot ígérnek,és ezt fehéren-feketén betudják bizonyítani.
De már maga a„befektetés" szó is csaló;mert egy opció nembefektetés, hanem játékraadott pénz. A
![Page 1181: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1181.jpg)
rulettasztalhoz ülve, ez apénz a dupláját vagyéppen a 36-szorosát ishozhatja
- vagy semmit. Ezértrossz tréfa 100%-osnyereséggel hivalkodni,ahogy az is vicc lenne, haegy rulettjátékos egyetlendélután a játékra fordított
![Page 1182: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1182.jpg)
pénzétmegháromszorozza, ésaztán eldicsekszik vele.Magam is ott voltam,amikor Wins-tonChurchill vagy az öreg V.Gusztáv király MontéCarló-ban arulettasztalnál néha egynagy fogást csinált.
![Page 1183: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1183.jpg)
A közönség tapsolt,de csak azért, hogy azöreg uraknak örömetszerezzenek.
Opciók vásárlásávalis lehet nagy nyereségetelérni, mégmeggazdagodni is lehet,ha az ember egytendenciát a kellő
![Page 1184: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1184.jpg)
pillanatban kap el -röviddel az emelkedésmegindulása előtt.
A valószínűség-eloszlás az opciótvásárlók számára rossz ésezenkívül - és ez a nagyveszély - időhöz kötött.Öt esetből négybenveszíteni fog, vagy ingven
![Page 1185: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1185.jpg)
spekulál és csak az ötödikesetben nyer, mert arészvény árfolyam csakmeghatározott időpontigmaradhat változatlan,kicsit vagy erősen eshet,kicsit vagy erősenemelkedhet.
Ha az első négy esetbekövetkezik, akkor a
![Page 1186: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1186.jpg)
spekuláns tudni fogja,miért nevezik a tőzsdésekaz elvesztett pénzt„bánatpénznek". Csak harészvényei ameghatározott határidőnbelül jelentős árfolyam-emelkedést mutatnak, érimeg neki a spekuláció.
Xem akarok senkit
![Page 1187: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1187.jpg)
az opciók vásárlásátólvisszatartani -minttőzsdei spekuláns, nem islennék erre alkalmas. Deaz amerikai tőzsdeifelügyelet statisztikájaszerint az opcióvásárlók80%-a elveszti abefektetett pénzét. Amegtakarító mindentelveszít, ha a várt
![Page 1188: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1188.jpg)
árfolyam-emelkedés akárc s a k egyetlen napot iskésik. Ebben az esetben,noha a tendenciárahelyesen „spekulált", derosszul játszott.
A stratégia jó volt, ataktika rossz. Amit avásárlók elvesztettek, azta kiírók szedik be,
![Page 1189: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1189.jpg)
amelyek nem véletlenül anagybankokkal ésbiztosítóintézetekkelazonosak. Ezek azintézmények nagymennyiségű részvénnyelrendelkeznek, amelyekreállandóan opciókat adnakel. A Wall Streeten aztmesélik, hogy alegnagyobb kiíró a
![Page 1190: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1190.jpg)
Vatikán. A gyakorlat azttanítja, hogy a kiírókautomatikusan 20-25 %-os hozamot érnek elévente. Automatikus alattén a következőket értem:miután a kiíró az opciótbekasszírozta, de apapírokat nem kellettszállítania, azonnal eladegy opciót a következő
![Page 1191: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1191.jpg)
határidőre. Ha azonban apapírokat le kellett adniaaz opció vevőjének, ésebből kis nyeresége van.akkor rögtönvisszavásárolja apapírokat, és újból egyopciót ad el rájuk. És eztkell simán, megszakításnélkül ismételnie.
![Page 1192: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1192.jpg)
Mesélik, hogykorábbi időkben egy öregzsidó tőzsdés akövetkezőket kérdeztebarátjától: „Honnanveszik a keresztények azta sok pénzt, amit nekünkopciókra kifizetnek?"
Annak már sok ideje,hogy a keresztények, sőt a
![Page 1193: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1193.jpg)
Vatikán is megtanulta akiírást. Hogy az opciómegéri-e vagy sem,mindig a következőtényezőktől függ: azopciók határidejétől (ez alegfontosabb), az opcióárától, a részvény tőzsdeiárfolyamától, amire azopciót lehívja, éskülönösen a részvény
![Page 1194: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1194.jpg)
dinamikájától. Minélspekulatívabb az opció,annál jobb. Alegfontosabb azonban, ésezt nem győzöm eléggéhangsúlyozni, azzaltisztában lenni, hogy azopció nem értékpapír,nem részvény, nembefektetés, hanem játékraszánt pénz.
![Page 1195: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1195.jpg)
kvázi egylottócédula. A vásárlónéhány hónapon belülteljesen elveszítheti tétjét.És ha az opcióvásárlástgyakran megismétli,akkor lassan elvérezhet.Aki az opciós piacondolgozik, mindenesetrepontosabban kell tudnia,hogy mit cselekszik, mint
![Page 1196: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1196.jpg)
más spekulánsnak.
Az opciók és arészvények egymáshozvaló viszonyát körülbelülúgy lehet leírni, mint aversenyistálló-tulajdonosviszonyát az időjáráshoz alóverseny napján. Egyversenyistállót néhatőkebefektetésként is
![Page 1197: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1197.jpg)
lehet értékelni, mert ha alovak nyernek, akkor azokjövedelmet hoznak. Ajátékos fogad, nyer vagyveszít a versenyen. Azistálló díjakat nyer, és ígya lovakat igen kedvezőentudja eladni. Amegcélzott nyereség arészvények osztalékánakfelel meg.
![Page 1198: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1198.jpg)
Az opciókkal valókereskedés valódihatáridős piac nélkül isvonzó lehet?
A határidős piacnélküli kereskedéskevésbé vonzó, mert azember a vásárlásiopciókat nem tudjahatáridős ügyletekkel
![Page 1199: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1199.jpg)
fedezni, noha ezek azopciókat vonzóbbátennék. Ezek helyett azUSA-ban és az NSZK-baneladási opciókkal lehetkereskedni. Mindenkinek,aki eladási opciótvásárolt, egymeghatározott határidőigjoga van a papírokatmeghatározott
![Page 1200: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1200.jpg)
árfolyamon szállítani.Tehát pontosanugyanarról van szó, minta vételi opciónál, csakfordítva: játékesélyek arraaz esetre, ha a piacvisszaesne. A filozófiaugyanaz, mint a vásárlásiopciónál.
Ha egy tőzsdei
![Page 1201: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1201.jpg)
krach után mindenjelenség változásra utal,milyen részvényfajtátvegyünk? Olyanokat,amelyek tartottákmagukat, vagyolyanokat, amelyek egykissé vagy jobban estek,vagy olyanokat, amelyekteljesen Összeomlottak?
![Page 1202: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1202.jpg)
Hogy bizonyosértékek tartják magukatvagy majdnem stabilanmaradnak, ennek jó okaivannak, amelyeket minem ismerünk. A teljesenösszeomlott értékpapírokvalószínűleg a csődszélén álltak. Xoha ezekveszélyesek, megvan az
![Page 1203: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1203.jpg)
esélyük egy nagyobbáremelkedésre - hacsaknem mennek csődbe -,amely most egy fordulatsegítségével lehetséges.Ezért én e g y keveréketcsinálnék a kettőből.Minden krach után vanegy csomó olyanrészvény, melyek
![Page 1204: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1204.jpg)
árfolyama a magaskamatlábak vagy átmenetiüzemi nehézségek miattösszeomlik.
Ilyen részvényekvásárlását kváziopcióvásárlásnak is lehettekinteni. Ezekkel éppenúgy meg lehet dupláznivagy háromszorozni a
![Page 1205: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1205.jpg)
betétet, ha j ö n a nagyfordulat, és azzal azelőnnyel, hogy az esélyeknincsenek időhöz kötve.Ezeknek a részvényekneka vásárlói ki tudnaktartani, amíg a piac ismétmegfordul - akkor is, haez évekig eltart -,miközben az
![Page 1206: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1206.jpg)
opcióvásárlók ismételtvásárlásaikkal már régenelvéreztek.
Milyen befolyásavan a kormányzatadópolitikájának atőkepiacra, vagyis atőzsdére?
Az adópolitikánaklenne bizonyos hatása, de
![Page 1207: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1207.jpg)
a hitelpolitikávalellentétben, rövid távonnem bevezethető eszköz,mert ehhez a parlamentbeleegyezésére vanszükség. Amíg aparlament azadópolitikáról vitázik -ebben minden országbanvannak a kormány és az
![Page 1208: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1208.jpg)
ellenzék között eltérések—, az infláció tovább tart.Ha az inflációt általánosadóemelésen keresztül,vagyis a vásárlóerőmegcsapolásával fékezik,a tőzsde nem vagy csakalig szenved ettől. Ezzelszemben a kormány,azaz a jegybank pénz- és
![Page 1209: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1209.jpg)
hitelpolitikájávalbármikor beavatkozhat, arestrikcióikkal - mint akamatláb emelésével, apénzmennyiségbeszűkítésével - harcol azinfláció ellen. Ebben azesetben a tőzsde igenhamar, néha azonnalreagál, az árfolyamokcsökkenésével. Ezt a
![Page 1210: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1210.jpg)
jelenséget a következőpéldán keresztül lehetmegvilágítani: egy autólefelé gurul a lejtőn ésfékezni kell. Kétlehetőség van: a)Alacsonyabb sebességifokozatba kapcsolunk -ami a mi esetünkben apénzpolitikának felelmeg. A motor, vagyis a
![Page 1211: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1211.jpg)
gazdaság lelassul, b)Fékezünk — a fékhasználata a miesetünkben a hitel-politikának felel meg. Afékek csikorogni fognak,és a tőzsde is. ha akamatlábakat emelik.
Tehát az inflációbaisse-t idéz elő a
![Page 1212: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1212.jpg)
tőzsdén?
Nem. Xem azinfláció, hanem azinfláció elleni harc, éselsősorban akkor, ha ez ahitelpolitikán keresztültörténik, mert azcsökkenő árfolyamokhozvezet.
Milyen módszerek
![Page 1213: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1213.jpg)
vannak még az inflációelleni harchoz?
A pszichológiaitényezőn kívül nem látokmást. Ez pedig a bizalom,amit a lakosság akormányával szembenérez.
Tulajdonképpenmik az infláció okai?
![Page 1214: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1214.jpg)
Több oka van. Hapéldául az áruk irántikereslet nagyobb, mint akínálat, az a magasbahajtja az árakat. Az árakakkor is emelkednek, ha amunkavállalók állandóanmagasabb bértkövetelnek, és ezenkeresztül az árukköltségei emelkednek. Ez
![Page 1215: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1215.jpg)
annál is veszélyesebb,mivel a magasabb árakújabb áremeléseketvonnak maguk után. Eztnevezik ár-bér spirálnak.Hogy ezt megállítsák,ahhoz igen erősk o r m á n y z a t r a vanszükség, mert ademokratikus kormányoknagyon gyakran
![Page 1216: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1216.jpg)
hajlamosak ademagógiára és nemszívesen vezetnek benépszerűtlenintézkedéseket, aminélkül ezt a spirált nemlehet megállítani.
Az inflációlegveszélyesebbtényezője az inflációs
![Page 1217: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1217.jpg)
várakozás. Mert ez újabb,pszichológiailag motiváltláncreakciót idézhet elő.Az árak emelkednikezdenek az említettalapvető okok miatt, alakosság ideges lesz.különösen azokban azországokban, ahol mármegértek egy pusztítóinflációt, elkezdődik a
![Page 1218: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1218.jpg)
spekuláció, mert továbbiinflációra számítanak, ésa spekuláció továbbiinflációt geijeszt, az árakmég tovább emelkednek,ezzel elvesztik amegtakarítók bizalmát.Az infláció utolsó nagyhulláma költséginflációvolt, a mesterségesenmértéktelenül magasba
![Page 1219: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1219.jpg)
hajtott olajárakonkeresztül, amelyekhezaztán másenergiahordozók árai isigazodtak.
Ál t a l á b a n m i avéleménye a tőzsdeijátékelméletekről ?
Ezt a kérdést egy kisanekdotával szeretném
![Page 1220: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1220.jpg)
illusztrálni: Párizsbanmindennap a CaféFouque's-ba járok, aholüzleti és filmemberek,spekulánsok és művészektalálkoznak. Feltűntnekem, hogy egy 10-12idősebb úrból állóasztaltársaság egy másikidős ember beszámolójátcsodálva hallgatja minden
![Page 1221: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1221.jpg)
vasárnap. Közbenrájöttem, miről van szó. Akör vagyonos orosz-lengyel exvállalkozókbólállt. Az előadó kis idővelezelőtt ö hónap leforgásaalatt kétszer egymás utánmegnyerte a lottófőnyereményt és megakarta tanítani hallgatóitJátékszisztémájára".
![Page 1222: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1222.jpg)
Áhítatosan ésfigyelmesen hallgatták,sőt jegyzeteltek is. Ez ajelenet azért jutotteszembe, mert kérdése a„tudományos"játékrendszerekrevonatkozott. Deszkeptikusan állok olyanönjelölt gurukkalszemben, mint Joe
![Page 1223: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1223.jpg)
Granvilié és HenryKaufman.
Mivel Granvilleegyszer megjósolta(jobban mondva eltalálta)a Dow-Jones-index 30pontos visszaesését,tévedhetetlen tőzsdeigurunak kiáltotta kimagát és ezért nem
![Page 1224: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1224.jpg)
kevesebbre tartott igényt,mint a közgazdaságiNobel-díjra. Ugyanakkora visszaesést ő magaokozta, mert 20-50 ezertáviratot küldött arészvénytulajdonosoknak,amelyben agresszívenkövetelte mindenrészvény eladását. Ha anaiv megtakarítók ezrei
![Page 1225: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1225.jpg)
hirtelen összesrészvénytulajdonukatpiacra dobják, könnyenképesek 30 pontosvisszaesést (ami még 3%-ot sem tett ki) okozni. ígylett Granville egy éjszakaalatt elismert tőzsdeiguru. akire az XSZK-bantőzsdei játékosok ezreiesküsznek. Hiszem, hogy
![Page 1226: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1226.jpg)
azóta ezek a Granville-tanítványok valamiveljózanabbak lettek; mertmaga a guru néhány éve.amikor a Dow-Jones-index 750-en állt, ismétbe akarta bizonyítaniképességét, és abszolútbiztonsággal megjósolta,hogy az index alegrövidebb időn belül
![Page 1227: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1227.jpg)
teljes összeomlásközepette 450-re fogzuhanni.„Megparancsolom anagymamáknak (ezzel aztakarta mondani, hogy azidős hölgyeknek), hogyerre a krachraspekuláljanak, amihalálbiztosanelkerülhetetlen." És ami
![Page 1228: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1228.jpg)
ezután történt, az ma mára Wall Streetentörténelem: a Dow-Jones- ahelyett, hogy 450-reesett volna -1850-reemelkedett. Ez olyanlátványos emelkedés,amelyet a pénzügyektörténetében még neméltünk meg. A legemlí-tésreméltóbb ebben az
![Page 1229: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1229.jpg)
ügyben az, hogy Granvilleúr tévedését nemszegyeiké, sőt továbbra isfennen hirdeti jóslatait.Pár évvel ezelőtti NSZK-beli szereplése ugyaniselég kínos volt.
Egy nyilvánossajtóvitában nagyképűenpöffeszkedett: „Kostolany
![Page 1230: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1230.jpg)
úr azt állítja, hogy 100esetből 5 1-szer igazavan, és ez neki elég. Ezvicc! Nekem száz esetbőlszázszor van igazam. Ennem azt mondom »azth i s z e m « v a g y » a z avéleményem« -, hanemazt mondom: »éntudom«!" Alegérdekesebb azonban az
![Page 1231: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1231.jpg)
volt, amit négyszemköztmondott: „Ön tudjaKostolany úr, hogy én egybohóc vagyok." (I am aham.) És a megtakarítókszázezrei hallgattákáhítattal.
Mint Joe Granville,néhány évvel ezelőttHenry Kaufman is néha
![Page 1232: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1232.jpg)
pontosan eltalálta akamatok alakulását. Évekó t a szakadatlanultévedett, és mindigolyasmit jósolt, ami márrégóta folyamatban volt,vagyis a széljárás szerintfordult. Az ab e n y o m á s o m , hogyj ó s l a t a i v a l akötvénypiacot akaija
![Page 1233: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1233.jpg)
befolyásolni. Valamilyencsoport egymilliósreklámmal „kamat-láb-prófétának" kiáltotta ki.hogy kijelentéseivellegalább rövid távonbefolyásolni tudja akötvénypiaciárfolyamokat. A sokönjelölt tőzsdei guruközött volt egy bizonyos
![Page 1234: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1234.jpg)
Kürt Oligmüller. akivelkapcsolatban személyestapasztalatokat isszereztem. Egyszerkifiguráztam acsillagvizsgálókat,tőzsdei alkimistákat éshasonló tudományokkalfoglalkozókat, s őcikkemet személyesenbecsületsértésnek vette,
![Page 1235: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1235.jpg)
holott nevét meg sememlítettem. Ugyaniséppen reklámkampánytfolytatott újonnanfeltalált elméletéhez,hogy hogyan lehetminden egyes részvényárfolyam-alakulását alegnagyobb pontossággalelőre jelezni. Egyesismert újságírók ezért
![Page 1236: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1236.jpg)
még ünnepelték is.Elméletét „GoldnerSchnitt" (Aranymetszet)-nek nevezte.
írt nekem egy elégdurva levelet, sűrűnszidott és azt állította,hogy Joe Granvillekisujjában több tudás vana tőzsdéről, mint nekem a
![Page 1237: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1237.jpg)
fejemben. Felszólított,hogy cikkeimben ne régitőzsdei anekdotákatmeséljek, hanempontosan jelezzem, hogyvalamilyen részvény 30nap múlva hogy fog állni.Mert a tőzsde nehéztudomány - írta ő -, amitismerni és tanulmányoznikell.
![Page 1238: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1238.jpg)
Elmélete sajnosnagyon tragikusanvégződött, mivel néhányhónappal későbböngyilkos lett, miutánfeleségét lelőtte.Búcsúlevelében azt írtaszegény, hogy mégmindig szilárdan állítja,hogy elmélete hibátlan,de sajnos nincsenek már
![Page 1239: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1239.jpg)
hozzá idegei, hogy ezt beis bizonyítsa. Ugyanis azutolsó fillérig elveszítetteügyfelei rábízott pénzét.Ez a tragikus eset alegjobb bizonyíték arra,hogy milyen megszállottjátékosok is létezhetnek.Inkább azt hiszem, hogy őis egyike a Gran-ville-jóslások áldozatainak,
![Page 1240: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1240.jpg)
mert - mint megtudtam -Chicagóban a határidőspiacon játszott, ahol azösszes rendelkezésre állópénzzel a Granville általelőrejelzett New York-itőzsdei esésre spekulált.
Ezeknek amegszállottaknak a listájahosszú, és egy új könyvet
![Page 1241: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1241.jpg)
lehetne írni róluk.Mindannyian Fouque'slottóprófétáiraemlékeztetnek.
Tanulság: alegnagyobb óvatosságotkell tanúsítani és mindenilyen jövendőmondásnakés jóslásnak ellenállni.Sajnos azonban a
![Page 1242: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1242.jpg)
közönség gyorsan felejt,és minél nagyobb azí géret , annál hamarabbbeleesnek a csapdába. Alegtöbben 6gy gondolják,valami biztosan vanbenne.
Szabad-egyengélkedőkötvényeket vásárolni?
![Page 1243: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1243.jpg)
A gyengélkedőköt vé nye k kínálják aspekuláns számáragyakran a legnagyobblehetőségeket, determészetesen csak abbanaz esetben, ha az adós -legyen az például egyvállalat, állam vagyközösség - újra pénzügyiegyensúlyba kerül, ami
![Page 1244: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1244.jpg)
azt jelenti, hogyszanálják, és a kamat- éstőkevisszafizetése-ketismét teljesítik. Mindenegyes esetet pontosanmeg kell vizsgálni. Éppena z I . . majd a II.világháború után esetektucatjai fordultak elő.amelyekben agyengélkedő kötvények-
![Page 1245: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1245.jpg)
kr] hatalmas nyereségetlehetett elérni.
A I I . világháborúután ezek a lehetőségekmég nagyobbak voltakrégi német, olasz és japánkötvényekkel. Ezeknélpersze fel kellett tenni akérdést, hogy vajon azállamok újból teljesítik-e
![Page 1246: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1246.jpg)
kamatfizetéseiket,amelyeket a háború alattleállítottak; és mégtucatnyi kérdésre választkellett kapni: ki voltpéldául az illetőországban az adós - azállam, a tartományok,közösségek, testületekvagy magánvállalkozók?Az NSZK-ban felmerült a
![Page 1247: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1247.jpg)
kérdés, hogy az adósKelet-Németor-szágbanvagy a SzövetségiKöztársaságban található,milyen valutában ésmilyen államok adták ki akötvényeket és vállaltak-eaz adósok speciálisgaranciákat. Gyakranarannyal vagy másgaranciákkal voltak
![Page 1248: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1248.jpg)
ellátva a kötvények.
A legnagyobb ésleglátványosabbárfolyamnyereséget az5,5%-os német Young-kötvény érte el. amely az1946. évi 250 frankosárfolyamról (névértékben1000 frank) négy év alatt35 000 frankra
![Page 1249: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1249.jpg)
emelkedett. Ezen az áronteljesítette a SzövetségiKöztársaságkötelezettségeit.
Hogyan voltlehetséges egy 1000frankos kötvényt 35 000frankértvisszavásárolni?
Mert ennek a
![Page 1250: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1250.jpg)
kötvénynekaranyzáradéka volt. Az1930. évi kibocsátás óta afrancia frank a negyvenesévekre drámai módonelértéktelenedett. ASzövetségi KöztársaságAdenauer kancellárságaidején Németországadósságait nagyvonalúanfelértékelte. Nem akarta a
![Page 1251: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1251.jpg)
franciakötvénytulajdonosokatmegkárosítani, és avisszafizetést ugyan nemaranyban, de legalábbdollárban revalorizálta.Az 1930. évi 1000 frank avisszajáró kamatokkalegyütt a háború utánösszesen 35 000 franknakfelelt meg.
![Page 1252: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1252.jpg)
Ilyen spekulációsfogás, mint amit ezzel akötvénnyel lehetettcsinálni, a tőzsdetörténetébenmindenesetre nem fordulelő gyakran.
Milyen jelentőségettulajdonít az ár—nyereség aránynak a
![Page 1253: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1253.jpg)
részvényeknél?
Az ár—nyereségarány az egyetlen mérték,amivel legalább egy kissémeg lehet közelíteni egyrészvény értékét. Arraszolgál, hogyösszehasonlítsunkugyanazon országugyanazon iparágához
![Page 1254: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1254.jpg)
tartozó két értékpapírt.Például az amerikaiacéliparban kétgazdaságilagösszehasonlítható vállalatközül az egyiknél ez azarány 1 :10, a másiknál 1:20, így meg lehetállapítani, hogy az elsőolcsóbb, mint a második.De csak valóban
![Page 1255: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1255.jpg)
összehasonlíthatóvállalatokról lehet eztmegállapítani, egyébkéntez sem jelent semmit,mert ezek a különbségekkülönböző technikaiokokból még évekigmegmaradnak. Olyan sokkülönféle befolyásolótényező, motiváció ésapróság van minden egyes
![Page 1256: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1256.jpg)
részvénynél, hogy nemszabad automatikusanszámolni. A tőzsdénkülönben sincsenekautomatizmusok.
Egy ár-nyereségarány megítélése, hogy aztúl magas vagy túlalacsony, főként kéttényezőtől függ: a
![Page 1257: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1257.jpg)
tőkepiac átlagoshozamától éstermészetesen a közönséglelki állapotától. ígyfordulhat elő. hogyugyanazok az elemzőkugyanannak arészvénynek az ár-nyereség arányát egyszertúl magasnak, néhánvé vve l később pedig túl
![Page 1258: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1258.jpg)
alacsonynak találják.
Érdekes példa erre azIBM-részvény. Ahetvenes évek WallStreet-i eufóriájában arészvény 1 :40-en (ár-nyereség) állt.
Az arány olyanmagas volt, hogy az IBMminőségéről kifejezetten
![Page 1259: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1259.jpg)
pozitív volt a vélemény.Évről évre állandóan10%-kai emelkedőnyereséggel számoltak.Az IBM-re vonatkozóalapvető előrejelzésekpontosak voltak: anyereség a vártnakmegfelelően alakult. Denéhány év múlva ez azárnyereség arány már
![Page 1260: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1260.jpg)
csak 1 :7-hez állt. Ezazért jöhetett létre,először is, mert atőkepiaci hozamokkifejezetten magasakvoltak (17—18, néha20%), másodszor aközönség hangulata igenpesszimistává vált. 40-néla részvény talántúlértékelt volt, de 7-nél
![Page 1261: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1261.jpg)
biztosan alulértékelt.
A jó spekulánsfeladata tehát, nem hinnia túlzásoknak és magát aközmegegyezés ellenébenirányítani. A tőzsdénmajdnem mindig csak egykisebbségnek van igaza ésa többi téved.
Több optimista
![Page 1262: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1262.jpg)
vagy több pesszimistavan a tőzsdén?
Mindentranzakciónál és mindenárfolyamnál van egy vevőés egy eladó, ami egyoptimistát - ha csak 10percre is - és egypesszimistát feltételez.Ezek aztán X-szer
![Page 1263: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1263.jpg)
cserélgetik papijaikatnéha egyetlen tőzsdei napalatt. A válasz a kérdésbőladódik: kinek mi volt afontosabb és sürgősebb
az
optimistánakpapírokhoz jutni vagy apesszimistának sajátpapijait eladni.
![Page 1264: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1264.jpg)
Minden attól függ,hogy melyik oldalrólm i l y e n megbízásokatadnak.16 Ha egy tőzsdeinapon csak „legjobb"eladási tő/sdeimegbízások vannak és avevők korlátozottmegbízást adtak, akkor apapírok valószínűleg
![Page 1265: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1265.jpg)
olyan alacsonyárfolyamra esnek,amelyen a vevőkhajlandók részvényeketvásárolni. Ha egyáltalánnem jelentkezik vevő, azá r f o l y a m o k mélyreesnek, anélkül, hogyegyetlen tranzakciót isvégrehajtottak v o l n a ésfordítva is. Olyan tőzsdei
![Page 1266: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1266.jpg)
napon, amikor csak..legjobb" vételimegbízások vannak, ésegyáltalán nincs kínálat,akkor az árfolyamokelméletileg hirtelen amagasba szöknek,e g y e t l e n tranzakciónélkül is. Sem a Nyugatnagy tőzsdéin, semTokióban nem
![Page 1267: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1267.jpg)
tapasztaltam sem egyik,sem másik esetet. Dekisebb piacokon az elmúlt10-12 évben márnéhányszor előfordultilyen eset. AmikorSpinola Lisszabonbanátvette a hatalmat, atőzsdének be kellettzárnia, mert egyáltalánnem volt lehetőség a
![Page 1268: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1268.jpg)
legkisebb mennyiségűrészvény eladására sem.
Ennek azellenkezőjéttapasztalhatta az emberBuenos Airesben, amikora szép Izabellát,Argentína diktátomőjét akatonai huntaletartóztatta. A tőzsde 30
![Page 1269: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1269.jpg)
napra bezárt, mert nemv o l t kínálat. És amikorvégre újra kinyitott, azárak százszorosukraemelkedtek.
Mekkorárabecsülhetjük a tőzsdeirésztvevők számát?
A részvényesekabszolút számáról minden
![Page 1270: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1270.jpg)
országban többé-kevésbépontos statisztika van. Atőzsdei spekulációkbanrészt vevők számát, tehátaz olyan részvényeseket,akik nem hosszú távúbefektetők, csak atendencia alapján lehetmegbecsülni. Emelkedőmozgás idején egyrenagyobbra emelkedik a
![Page 1271: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1271.jpg)
résztvevők száma, és azeufória idején tetőzik.Aztán a részvényeketszétterítik a sok kisrészvényes között.Természetesen ez nagyonkedvezőtlen a továbbifejlődés szempontjából,mert ezeknek arészvénytulajdonosoknaka legnagyobb része
![Page 1272: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1272.jpg)
gyakorlatlan, remegőkezű újonc, akik az elsőfordulatnál pánikbaesnek. Egyidejűleg ugyantart még a harmadik fázis,az emelkedő mozgásutolsó hulláma, de a piacbármikor robbanhat,kifejezetten veszélyesséválik.
![Page 1273: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1273.jpg)
A csökkenő mozgásidején a résztvevők számaezzel szemben egyrekevesebb és kevesebblesz, és a mélyponton egykis csoportra olvad, akikkezében a papírok nagymennyiségekoncentrálódik.
Mi a véleménye a
![Page 1274: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1274.jpg)
svájci titkosbankszámlákról?*
Szeretnémfellebbenteni a fátylat egyrégi hiedelemről: a svájcititkos számla csakreklámfogás, akkor is —ezt hozzáteszem -, hanagyon jól hangzik. Atitkos számmal ellátott
![Page 1275: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1275.jpg)
svájci bankszámla semmiesetre sem teljesennévtelen, de komolybanktitkot képez.
A titkos számláhozis tartozik egy név - atulajdonosé -. mintminden, névvel ellátottszámlához. Előnye csupánaz, hogy a tulajdonosok
![Page 1276: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1276.jpg)
nevét csak korlátozottszámú banki alkalmazottismeri. Ez az ügyfelet azindiszkrécióktól védi.Vagyis ha egy számmalellátott, név nélküli levélvagy szám-
Ezeket számozottszámláknak (Xummemkonto)nevezik. - S P M , lakivonatilletéktelen kezekbe
![Page 1277: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1277.jpg)
kerül, ezzel adokumentummal nemélhetnek vissza.
Svájcban a banktitokalapvetően garantált,minden megsértésebüntetendő, mégbörtönbüntetést iskiszabhatnaktitoksértésért, még akkor
![Page 1278: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1278.jpg)
is. ha az elkövető nem apénzintézethez tartozott.
A banktitok ugyanminden, névvel ellátottvagy titkos számláravonatkozik, mégisbizonyos esetekbenkorlátozás alá esik:bűnügyeknél, örökségiesetekben, csőd vagy
![Page 1279: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1279.jpg)
adósság behajtásakorfeloldják. De mégezekben az esetekben issvájci bírósági ítéletszükséges hozzá.
Kormányok, pénz- ésadóhivatalok,devizahatóság stb.számára mindenfelvilágosítást
![Page 1280: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1280.jpg)
megtagadnak. Azadócsalás, adevizajogszabályokmegsértése és hasonlókSvájcban nem számítanakbűncselekménynek,vétségnek, még vétekneksem. Ezekben azesetekben a banktitok„kategorikusan impe-ratív".
![Page 1281: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1281.jpg)
Svájc menedékjogitörvénye történelmi. Anantes-i edik-tumfelfüggesztése után(1685) ezt a franciaprotestánsok élvezték,150 évig a politikaimenekülteket szívesenfogadták mindenhonnan -III. Napóleontól Leninig.A svájci alkotmány
![Page 1282: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1282.jpg)
szerint a személyiszabadság és amagántulajdonelválaszthatatlan ésmindkettő védelmetélvez.
Különösen óvatosaka svájciak az adóügyekvizsgálatánál. TeliVilmos nem az almának
![Page 1283: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1283.jpg)
és íjának köszönhetőenlett a svájciak legendáshőse, hanem azért, mertfelkelést vezetettHabsburg Rudolftúlhajtott adóköveteléseiellen.
Körülbelül 700 évvelkésőbb Walter Stuckisvájci miniszter,
![Page 1284: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1284.jpg)
rendkívüli ésmeghatalmazottnagykövetWashingtonbaneljátszotta a modem TeliVilmos szerepét, amikor asvájci exportőröknyomása ellenére alegkeményebb ellenállásttanúsította az amerikaikövetelésekkel szemben,
![Page 1285: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1285.jpg)
hogy azok ne nyeljenekbetekintést az európai ésamerikai számlákba. Asvájciak nyakassága azUSA-ban érthetetlen volt,ahol minden bankialkalmazott minden egyesbankszámlárólfelvilágosítást tud adni.Én magam is gyakranfelháborodtam az
![Page 1286: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1286.jpg)
ügynökök és bankárokindiszkrécióján ügyfeleiktranzakcióit illetően.
Az pedig máregyenesen paradoxon,hogy a világ legszabadabbországában a kincstárihivatal ügynökei - Tembereknek nevezik őket- az adófizetők fölött
![Page 1287: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1287.jpg)
kvázi inkvizítorihatalommalrendelkeznek.
A banktitok mégtitkos bankszámla nélkülis létezni fog. amíg csakHelveticát Svájcnakhívják. Függetlenül avilág devizahelyzetétől ésa svájci frank árfolyam-
![Page 1288: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1288.jpg)
alakulásától, a svájcibankok meg fogják tartaninépszerűségüket a világösszes befektetőjénél,mert ügyfeleiket úgykezelik, mint némelyszanatórium a vendégeit.
Teljesen névtelenbankszámlák mégMagyarországon és
![Page 1289: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1289.jpg)
Csehszlovákiában isléteznek. Ezek csakbelföldiek számáravannak, és a banknakszigorúan tilos be- vagykifizetéskor az ügyfélneve vagy a pénz eredeteután érdeklődni.Ausztriában is vannaktitkos számlák, de ebbenaz országban még mindig
![Page 1290: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1290.jpg)
kényszergazdaságuralkodik. Nyugat-Európában csak egyetlenkis folt van, ahol névtelenszámlát lehet nyitni, ésahol teljesen szabaddevizagazdaságuralkodik: Kleinwal-sertal. Ez egy osztrákfelségterület, aholnévtelen számlát lehet
![Page 1291: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1291.jpg)
vezetni, de ott a németvaluta érvényes. Emiattpedig adevizakorlátozások nemérvényesek.
Mit nevezünktulajdonképpen„adómenedéknek"?
Az adómenedék(adóoázis) nem
![Page 1292: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1292.jpg)
mindenkinek éri meg,néha még avagyonosoknak sem. Mertadóügyekben a Nyugatminden országa szorosanösszefonódik. Két elvheztartják magukat:
1. Minden polgárköteles adót fizetni.
2. Egyetlen
![Page 1293: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1293.jpg)
jövedelmet semadóztatnak duplán,amennyiben errőlállamközi egyezményekrendelkeznek.
Ha egy milliomoslikvid tőkéjét hazájaadóhivatala elől el akaijatitkolni, ezt megteheti.Értékpapírkészletét és
![Page 1294: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1294.jpg)
készpénzét egy„oáziscég" neve alattvagy egy tetszés szerintinyugati országnagybankjában tarthatja.így nem kell vagyon- éstőkenyereség-adótfizetnie. De azértékpapírok szelvényeiés osztalékaiautomatikusan adóznak
![Page 1295: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1295.jpg)
abban az országban,ahonnan származnak, amiazt jelenti, hogyforrásadót* vonnak le.
De egyetlenkereskedő vagyvállalkozó sem tud adótmegtakarítani, ha aCsendes-óceánban van isegy látszatcége. Ha
![Page 1296: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1296.jpg)
egyáltalán nem akar adótfizetni, akkor bona fide azoázisország állandólakosának kell lennie. Dea német jog szerint egyszövetségi állampolgár azNSZK-ban még 10 évigadóköteles marad.
Vállalkozásánakvagy ingatlanának
![Page 1297: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1297.jpg)
nyereségét, mint annakelőtte, hazájábanadóztatják. A 10 év letelteután a német állam márnem tehet semmit. Mégisvannak trükkök, amivel anémet adóhivatal elől ellehet menekülni. Ilyenkormindig az adófizetőpontos helyzetétől ésbevételének
![Page 1298: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1298.jpg)
milyenségétől függ azerre alkalmas befektetésiforma.
Ma körülbelül 35olyan földrajzi hely van,amit adóoázisnaknevezhetünk. Számuktovább emelkedik, mertegyre több miniszigetetfedeznek fel, ahol az
![Page 1299: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1299.jpg)
adószöktetésből jó üzletetcsinálnak.
Az ilyen oázisoklegtöbbjét alig lehet atérképen megtalálni. Deakármilyen kicsik, mégisa cégek ezreit tudjákregisztrálni, néha sokkaltöbbet, mint lakóikszáma. Mert hát miből áll
![Page 1300: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1300.jpg)
egy ilyen cég azadóoázisban? Egycégnévből, legálisanbejegyezve és egypostaládából. Egyetlenpostaláda néha cégektucatjait szolgálhatja.
Az a tény, hogy egyilyen szigeten nem létezikrepülőtér, hogy csónakkal
![Page 1301: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1301.jpg)
csak hétvégeken,telefonon vagy telexenpedig egyáltalán nemlehet elérni, nem hátrány.A lényeg, hogy azadótörvény alkotója, akormány független legyenés a bevételeket, atőkekamatokat, örökségiadókat ne, vagy ne
![Page 1302: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1302.jpg)
n a g y o n adóztassák.És: könyvelésükgarantáltan titkos legyen.
Mindenadómenekítésnekmegvannak a sajátoselőnyei és hátrányai, dev a n e g y közös vonásuk:h o g y a z illegálisbóllegálist, a feketepénzből
![Page 1303: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1303.jpg)
fehéret csinálnak, és hogyami számukra erény, azthazájukban bűnnektekintik.
Mit tart Ön azaranypénzhez valóvisszatérésről?
Nem hiszek benne,és a legnagyobb butaságlenne. De Európában és az
![Page 1304: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1304.jpg)
USA-ban újra és újrafelbukkannak szakértőkés politikusok - mint arepublikánus elnökjelöltJack Kemp is -. akik azaranystandardhoz valóvisszatérés mellettszállnak síkra. Ettőltöbbek között az árak és avalutaparitásokstabilitását, csökkenő
![Page 1305: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1305.jpg)
munkanélküliséget,növekvővilágkereskedelmet ésemelkedő életszínvonalatvárnak. E reményeknekpersze nincsen semmireális alapjuk. Valóbanhisz abban, hogy azóceánnak meg lehetparancsolni a vihar és szélellenére, hogy csendes
![Page 1306: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1306.jpg)
maradjon - csak azért,hogy azon, mint egy simatavon, egy kis csónakbanevezni lehessen? Ezekgyerekes elképzelések.
Az aranyrendszerkövetői mindenekelőtt arögzítettvalutaárfolyambanreménykednek. De ehhez
![Page 1307: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1307.jpg)
semmi esetre sem kell avalutákat az aranyhozkapcsolni. Állandóparitásban arany nélkül ismeg lehet állapodni.Mindenesetre olyanfeltételek mellett, hogy akormányok a már egyszermegkötöttmegállapodásokhoztartják magukat, akkor is,
![Page 1308: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1308.jpg)
ha az sajátos nemzetiérdekekkel állellentétben. Azaranystandard-rendszer,vagy a rögzítettvalutaparitástulajdonképpen csakmegállapodás kérdése. Demelyik kormány fogolyan megállapodásokatbetartani, amelynek nem
![Page 1309: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1309.jpg)
állnak politikai, szociálisés pszichológiaiérdekében?
T a l á n lehetségeslenne az aranyhoz valóvisszatérés, de csak azzala feltétellel, hogy azösszes résztvevőországban a legszigorúbbkötött devizagazdálkodást
![Page 1310: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1310.jpg)
vezetik be. Szabaddevizaforgalom mellettezzel szemben ezlehetetlen lenne. Hogyképzelik ezt azaranyvaluta-próféták? Atendencia ugyanis éppenaz ellenkező iránybahalad.
A kormányok még
![Page 1311: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1311.jpg)
azokban az országokbanis szeretnénekmihamarabbmegszabadulni a kötöttdevizagazdálkodástól,ahol eddig az létezett.
A tőkeáramlás máraz aranystandard idején isolyan kiterjedt volt, hogya központi bankok az
![Page 1312: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1312.jpg)
arany árát csak akkortudták emelni, ha egyvalutából túl nagy volt akínálat, és nem akartákaranytartalékaikatelveszíteni. Gyakorlatilagleértékelték valutájukat.Ha viszont ellenkezőleg, avaluta iránti keresleterősen megnőtt, akkor ajegybankoknak f e l kellett
![Page 1313: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1313.jpg)
értékelniük, hogymegvédjék magukat atőkeimporttól. A SvájciNemzeti Bank például aII. világháború alatt ésmég sokáig a háború utánsem adott frankot aranyellenében. A frankugyanis sokkalkeresettebb volt, mint asárga fém.
![Page 1314: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1314.jpg)
Hasonló játszódott lea hetvenes években: Svájcés az NSZK is szigorúellenőrzést vezettek be atőkeimporttal szemben.Minek tehát azaranystandard, amihezsenki sem tartja magát?Ma adevizaspekulációnak alegvisszataszítóbb
![Page 1315: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1315.jpg)
formája folyik. Adevizapiacokbóljátékkaszinók lettek. Akisjátékosok százezreivesznek részt - a chicagóihatáridős tőzsdén - anagybanki devizaárusokmindennapi játékában,akiknek az egész földönmegkötött napispekulációit hivatalos
![Page 1316: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1316.jpg)
becslés alapján 200milliárd dollárraértékelik.
Ki tudná ezt a szabadvilági hisztériátmegnyugtatni, aholügynökök és alügynökökszázezreit, sőt még aháziasszonyokat és afogorvosokat is
![Page 1317: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1317.jpg)
devizaspekulációrabuzdítják?
A dollár a játékosokfutball-labdája lett (aspekuláns szó itt túlelőkelő lenne, és sértés isaz ilyen mesterségetűzőkre). Másodpercekalatt az egyik kaputól amásikhoz rugdossák.
![Page 1318: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1318.jpg)
Állandóan mozgásbanvan, soha sem áll meg. Haazt akarnánk, hogy apálya egy meghatározottpontján megálljon, lekellene az egészlabdarúgósportot állítani.Talán megtehetnénk, demit szólnának afutballrajongók? Akkor ezmár kötött
![Page 1319: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1319.jpg)
devizagazdálkodás lenne.
Minden tanulmányüres fecsegés, amely azaranystandard-r e n d s z e r h e z valóvisszatérést elemzi. Avalóság más.
Mindez az okos éstapasztalt Grün szavairaemlékeztet , ahogy egy
![Page 1320: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1320.jpg)
napon a kávéházbaneldicsekszik barátainak,hogy sikerült neki egyhajószál l í tmány búzáti g e n kedvezőenmegvenni. Jogilag ispontosan megkötötted aszerződést?" '
- kérdezik akollégák. ..Minek?" —
![Page 1321: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1321.jpg)
feleli Grün. „Ha a búzaára emelkedik, úgysemszállítanak. Es ha esik,n e m v e s z e m át." Arögzített aranyárral éppenígy történne.
Ha egy országban azarany iránti kereslet túlnagy lenne, nem adna aközponti bank pénzért
![Page 1322: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1322.jpg)
aranyat. És fordítva: ha azarany kínálata túl nagylenne, a központi bankpénzért sem venné meg.
Az arany mindennapiáru marad, amely sokmegtakarító számárabizonyos varázserővelhat. Noha sokan aztállítják, hogy a dologi
![Page 1323: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1323.jpg)
érték, az én szemembennem az, mert az aranynem hoz jövedelmet és agazdaságban semszükségszerű.
Nem érdekelt-e avilággazdaság abban,hogy visszatérjen azarany valutához ?
E r r e a legjobb
![Page 1324: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1324.jpg)
választ a híres költő és aNobel-díjas Rabind-ranath Tagore adta:„Foglald a madárszárnyait aranyba, estöbbé nem fog repülni."
Hogyan itéli meg afejlődést 2000-ig?
S o k f ü g g anemzetközi politikától, a
![Page 1325: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1325.jpg)
kelet-nyugati kapcsolatokalakulásatol, különösen azamerikai-szovjetviszonytól. Éstermészetesen attól, hogymilyen lesz a belpolitikaitendencia Európában,jobbra vagy balra hajlik.
Az USAbelpolitikájának
![Page 1326: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1326.jpg)
alakulásában nem látoknagy változásokat. Ademokratikuskétpártrendszerbiztosított, éstulajdonképpen mindegy,hogy a republikánusokvagy a demokratákvannak a hatalmon.
Súlyosabb
![Page 1327: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1327.jpg)
összeütközésektől nemtartok Amerika és aSzovjetunió között sem.mert szinte végtelenbizalmam van Amerikakatonai túlsúlyában, éshiszek a szovjetekreálpolitikájában. Tudom,hogy az európaiakAmerikát majdnemminden területen
![Page 1328: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1328.jpg)
alábecsülik, nem isannyira a politikusok,mint a közvélemény.Szerencsére aSzovjetuniónak azUSA-ról alkotottvéleménye ugyanaz, mintaz enyém. De az európaigazdasági fejlődésrőlalkotott prognózisokbaEurópa közvéleményét is
![Page 1329: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1329.jpg)
be kell számítanom.
Az Európábanvégbemenő folyamatokazonban gyakran komolyfélelmet okoznak. Azttartom a legnagyobbveszélynek, hogy apolgárok félnek aSzovjetunió pszichológiainyomásától. A
![Page 1330: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1330.jpg)
Szovjetunióígérgetésekkel ésfenyegetésekkel mindentmeg fog tenni azért, hogyEurópát barátságosmódon elválasszaAmerikától, és így aNATO-t felszámolhassa.A NATO nélkül az NSZK„finnországosítva" lenne.Egy semleges Szövetségi
![Page 1331: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1331.jpg)
Köztársaság egyben egysemleges Európát isjelentene, aminFranciaország kisatomereje semmit semváltoztatna.
Egy semlegesNémetországnak aSzovjetunió mindengazdasági kívánságát
![Page 1332: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1332.jpg)
teljesíteni kellene. Ez újkereskedelmi és pénzügyiszerződéseket jelentene.Tudom, hogy sok németgazdasági vezető, még alegnagyobbak is azon avéleményen vannak, hogyegy semlegesNémetország is nagyüzleteket köthetne aSzovjetunióval, de ezek
![Page 1333: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1333.jpg)
az üzletek ebben azesetben egészen máshogynéznének ki, mintmanapság. A SzövetségiKöztársaságOroszországból nagymennyiségű nyersanyagotés energiát tudnabeszerezni és azt dollárralfizetné. A SzovjetunióNémetországból
![Page 1334: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1334.jpg)
technológiát, gépeket stb.(és minden olyan cikket,ami ma feketelistán áll),Franciaországból,Dániából és Hollandiábólmezőgazdaságitermékeket tudna átvenni,és ezért rubellel fizetne.És hogy mit ér a rubel —a becslést a feketepiacrahagyom (amely mindig
![Page 1335: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1335.jpg)
autentikus). Ott a rubellelhivatalos értékének Vr-ccrt kereskednek.
Egy semlegesNémetország semlegesEurópát jelent, és egysemleges Európa lassan,de biztosan oroszellenőrzés alá kerülne.IeAv a Szovjetunió régi
![Page 1336: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1336.jpg)
álmát tudnámegvalósítani: Európátanélkül ellenőrizni, hogyegyetlen katonát ismozgósítana.
Nem vagyokkimondottan pesszimista,de ezzel a lehetőséggelmindig számolni kell.Ennek a veszélynek nagy
![Page 1337: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1337.jpg)
része az NSZKbelpolitikai alakulásánnyugszik. Egy esetlegespiros-zöld koalíció egyéjszaka alatt az egésznemzetközi politikai tájatátrendezné. Röviden éstömören: én Amerikárateszek, mert európaivagyok. Japán számáranem látok semmiféle
![Page 1338: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1338.jpg)
veszélyt, de nekem, minteurópainak a japánmentalitás eléggéáttekinthetetlen.
Az előbb ábrázoltlehetséges európaifejlődés Amerika számárais kellemetlen, debizonyára nem lennevégzetes jelentőségű,
![Page 1339: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1339.jpg)
mert az USAgazdaságában akülkereskedelem csak kisszerepet játszik (kb.10%). Ezért tartom egybefektető és tőzsdeispekuláns számára hosszútávon különösenfontosnak, hogy szemüketállandóan a Wall Streetreirányítsák, mert ott a
![Page 1340: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1340.jpg)
tőzsde csillaga továbbrais fényesen fog ragyogni,mialatt Európánakegészen más gondjailehetnek.
Remélem, hogy eznem következik be, de aveszély
- bármily kicsi is -fennáll.
![Page 1341: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1341.jpg)
GONDOLATOKA TŐZSDÉRŐLÉS A PÉNZRŐL
Az ember gyakranvéletlenül követi el alegszerencsésebbbutaságokat. Egyszer kétügynökkel ültem egyasztalnál. Az egyik
![Page 1342: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1342.jpg)
panaszkodott, hogy aznapsemmiféle üzletet nemkötött. A másikdicsekedett nagyjutalékaival. „Nagyobbvolt a szerencséd, mint ah o z z á é r t é s e d . " -kontrázott az első. „AzIsten adjon nekem inkábbtöbb szerencsét, éskevesebb értelmet" -
![Page 1343: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1343.jpg)
válaszolta erre a sikeres.Nincs olyan bolond,akitől néha ne lehetnev a l a m i t tanulni - ezlehetne atőzsdekatekizmus egyikalapgondolata.
Egy pénzügyirendelet vagy törvénytéves szövegéből, vagy a
![Page 1344: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1344.jpg)
sajtó hibájából néha sokatlehet profitálni.
Egy téves eszmegyakran annyira félre tudvezetni, hogy egy életenkeresztül tévedésbenélünk, és a valódih e l y z e t e t soha nemismerhetjük fel.
Sokan csodálkoznak
![Page 1345: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1345.jpg)
azon. ami a tőzsdéntörténik, de ez csak azértvan, mert nem ismerik.
A leghaszontalanabbszavak a tőzsdén: talán,remélhetőleg, lehetséges,lehet, valószínű, nemkevésbé, noha, úgygondolom, az av é l e m é n y e m , de.
![Page 1346: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1346.jpg)
valószínűleg, úgy tűnik...Minden amit a z emberhisz és mond. úgyisfeltételes.
Az adós számárafontosabb jó hitelezőttalálni, mint a hitelezőnekegy jó adóst.
A pénzügyi piacokonma nagy a veszélye
![Page 1347: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1347.jpg)
annak, hogy sok „forrópénz" olyanok kezébenvan, akik azzal nemtudnak bánni.
Egy bankárnak olyanbölcsnek kellene lenni,mint Salamon, olyanokosnak, mintAristotelész, olyanerősnek, mint Sámson, és
![Page 1348: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1348.jpg)
olyan öregnek, mintMatuzsálem.
Az optimista kétgarassal a zsebében is Úr.A pesszimista telepáncélszekrénnyel issenki.
Vincém Auriol. afrancia pénzügyminisztermondta egyszer, amit
![Page 1349: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1349.jpg)
néha hasznosítani kellene:„A bankokat becsukatom,a bankárokat pediglecsukatom."
A befektetésitanácsadók gyakranhasználják a kifejezést„garantálom..." De kikezeskedik őértük?
Molnár Ferenc, a
![Page 1350: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1350.jpg)
világhírű magyar író, akia tőzsdéhez egyáltalánnem értett, egykor ígydefiniálta találóan abaisse-spekulánsokat:„Aki saját magának ásvermet, de mások esnekbele." (Ennek amondatnak a lényegétcsak a legtapasztaltabbprofik értik.)
![Page 1351: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1351.jpg)
Ki a legtökéletesebbüzér? Az, aki egy idegenvárosba érkezvén, akövetkező kérdésselkezdi: „Gyerekek, mi vanitt megtiltva?"
A Salzburgi ÜnnepiJátékokon találkoztamegyszer egy tőzsdeikollégával, akiről
![Page 1352: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1352.jpg)
sohasem feltételeztemvolna, hogy érdeklődik azene iránt. Kérdésemre,hogy mit keres itt,egyszerűen, röviden, desokatmondóan válaszolt:„A végére várok."Ugyanezt a választ adtamegyik barátomnak, mikora véleményemre voltkíváncsi az IOS-
![Page 1353: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1353.jpg)
spekulációvalkapcsolatban.
Hogyan tudta volnaegy pénzügyminiszterországa nehéz helyzetéttömörebben ésprecízebben jellemezni,mint a francia Anatole deMonzie: „Uraim, akasszák üresek."
![Page 1354: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1354.jpg)
Ha a bankár egyjavaslatra nemet mond. aztgondolja, talán. Ha talántmond, igent gondol. Deha azonnal igent mond.akkor nem jó bankár. Ha aspekuláns egy tippre igentmond, azt gondolja, talán.Ha azt mondja talán,nemet gondol, és haazonnal igent mond.
![Page 1355: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1355.jpg)
akkor nem igazispekuláns.
Egy gazdagtökfilkóról mindig mintgazdagról beszélnek, egyszegényről azonbanmindig mint üresfejűről.
Vagyonosnak lenniannyit jelent, hogy többpénzed van. mint a
![Page 1356: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1356.jpg)
többieknek ugyanabban akörnyezetben.
A mérnök munkájaközben nem állhatalkohol befolyása alatt. Aspekuláns számára ezinkább előny, mert feloldbizonyos gátlásokat.
A tőzsdén - úgy,mint az életben és a
![Page 1357: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1357.jpg)
cikkeimben - gyakranmegadom a helyesválaszt, utána már csak ahelyes kérdést kell hozzámegtalálnom.
Egy régi tőzsdeiigazság így szól: ha azárfolyamok már nememelkedhetnek, esniükkell.
![Page 1358: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1358.jpg)
Kollégáim gyakrannevetve teszik fel akérdést, mit csinálok a„sok" pénzzel, hamegtudják, hogy mennyia honoráriumom akülönböző munkáimért.Különösképpen senki nemazt kérdezi, hogy mitcsinálok azzal a pénzzel,amit egy szerencsés
![Page 1359: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1359.jpg)
spekulációból szereztem,noha ott a tízszeresétnyerem (de nemszolgálom meg). Amunkával keresett pénzkülönösen ritkának tűnikszámukra.
A németek a pénztrükkjeihez még nemnőttek fel. A
![Page 1360: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1360.jpg)
romantikusok,filozófusok ésmuzsikusok népepénzügyekben nemromantikus, és elvesztiminden hajlamát afilozófiához, különösen afantáziához.
Mindenértékpapírnak, csőd-
![Page 1361: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1361.jpg)
részvénynek, gyengélkedőállam-kölcsön-kötvénynek, amelyeketma 1-2%-os árfolyamonjegyeznek, van egy nagyelőnye: kiválóan alkalmasfalidísznek.
Gyakran neveznek„tőzsdei szakértőnek". Énezt a bókot nem azért
![Page 1362: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1362.jpg)
fogadom el, mert tudom,hogy holnap mi történik atőzsdén, hanem azért,mert azt tudom, hogy mivan ma. és mi volt tegnap.Ez pedig nagyon sok,mert a legtöbb profi eztsem tudja. Ok azt semtudják, hogy gyakran azárfolyamok alakítják ahíreket, amiket aztán
![Page 1363: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1363.jpg)
továbbadnak, és nem ahírek az árfolyamokat.Bölcs az a tőzsdeispekuláns, aki a tökfilkóknyelvét is érti.
Gyakran agresszívenírok. és egyfolytábantámadom a kapitalizmuscápáit. Ha az emberöregszik, több
![Page 1364: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1364.jpg)
fáradságába kerülellenségeit cserélgetni.
A politikában és agazdaságban gyakran nema diktatúra a rossz, hanema diktátor.
Agazdaságpolitikában ahelyes irányítás gyakrannem több. mint a
![Page 1365: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1365.jpg)
realitásokhoz valóalkalmazkodás.
Ha emelkedik atőzsde jön a közönség, haesik a tőzsde, megy aközönség.
Egy régi mondás azttartja, a tőzsde nem más,mint Monte-Carlo zenenélkül. Nekem az a
![Page 1366: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1366.jpg)
véleményem, hogy atőzsde Monte-Carlo, desok-sok zenével, viszontjó hallás kell hozzá, hogyaz ember e z t a zenétmeghallja és a dallamotfelismeije.
Nem gazdagnak kelllenni, hanemfüggetlennek.
![Page 1367: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1367.jpg)
Jó lenne a gazdaságiéletben, ha a kalózoklusták lennének, és atökfilkók kevesetbeszélnének.
Befektetésikérdésekben amegtakarítónak csak aztlehet sikerrel ajánlani,amit az ténylegesen akar.
![Page 1368: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1368.jpg)
Irreális nyereségekrőlszóló ígérgetésekbemindig beleesnek. És nemlehet olyan befektetésrőllebeszélni őket, ami nagynyereséget ígér.
A tőzsdén gyakranbe kell csukni a szemetahhoz, hogy jobbanlássunk.
![Page 1369: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1369.jpg)
A spekuláns számárahasznosabb hosszasangondolkodni és nemvállalkozni, mintvállalkozásba kezdenihosszas gondolkozásnélkül.
Nincs olyanspekuláns, akinek ne lettvolna legalább egy
![Page 1370: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1370.jpg)
kedvező csillagállása. Deha ezt nem használja ki.nem jön hamarosan egyújabb. Tanácsom tehát:támadni!
Nálunk, öregspekulánsoknál az a nagyszerencsétlenség, hogytapasztalatokatgyűjtöttünk, de a
![Page 1371: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1371.jpg)
merészségünketelveszítettük.
A legtöbb tőzsdeikollégával inkábbmegegyezem, mint hogyvitába bocsátkozzamvelük.
A pénzintézetek csakannyit érnek, mint azemberek, akik azokat
![Page 1372: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1372.jpg)
létrehozták.
A vérbeli spekulánscsak olyan papírokatvásárol, amelyektőllegalább 3-4-szeresárfolyam-növekedéstremél. Ez persze még atízszerese is lehet. (Eztmár én is többszörtapasztaltam.)
![Page 1373: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1373.jpg)
Ha egy kereskedőáruját 100%-osnyereséggel adja el, eztcsalásnak nevezik. Ha egytőzsdei spekulánspapíijait duplaárfolyamon adja tovább,azt normálisnak nevezem.
A férfit azértteremtették, hogy pénzt
![Page 1374: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1374.jpg)
csináljon; az asszonykezelje a kasszát. Az azideális - az egész családszámára is -, ha a férfi akönnyelmű és az asszonya fukar. Erre számtalanbizonyítékom vanismerősöknél is és acsaládomban is. Apám alegszebb ajándékokathozta anyámnak,
![Page 1375: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1375.jpg)
pazarlásáért azonban csakszidalmakat kapott.„Miért" - válaszolta ő,„inkább erre költők, mintgyógyszerekre."
Ha egy kollégávalbeszélek, rövid időn belülmegtudom, hogy hausse-r a v a g y baisse-respekulál, anélkül, hogy
![Page 1376: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1376.jpg)
erről beszélgettem volnavele.
Mivé lenne a tőzsdebolondok nélkül! És mivélenne a tőzsde, ha egyszuper számítógépmindent tudna. Válaszommindkét kérdésre: „Azmár nem lenne tőzsde."
A régi időkben azt
![Page 1377: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1377.jpg)
mondták, hogy az emberelveszti az eszét az utolsó10 000 guldenével. Én aztál l í tom, h o g y a németmegtakarító az első 10000 márkamegszerzésével veszti el.
„ Ú g y hallottam,hogy egy nagy húzással100 000 márkát nyertél,
![Page 1378: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1378.jpg)
mit csinálsz most?" - „Alegnagyobb gondbanNagyok."
Hogyan átkozza el aszegény zsidó a gazdagot?„Te legyél az egyetlenmilliomos a családban."
Péter Altenberg, azismert bécsi költő ésbohém, nagy kávéházi
![Page 1379: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1379.jpg)
potyásnak számított. Oírta egyszer fivérének:„Kedvesem, küldj élnekem sürgősen ezerguldent, nincs egyfillérem se. Az összespénzem a takarékbanvan."
Sokaknak nem azértvan szükségük a pénzre,
![Page 1380: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1380.jpg)
hogy birtokolják, hanemhogy mutogassák.
V a n n a k olyantőzsdei profik, akikkelnem ajánlatos szóbaelegyedni, hacsak azember nem elég erősakaratú, mert minden,amit azok mondanak,csak negatív hatással
![Page 1381: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1381.jpg)
lehet rá.
A legnagyobb csapásaz a spekuláns számára,ha elkövet egy nagy hibátannak ellenére, hogy előremegérezte. De ezmajdnem mindigbekövetkezik, mert atöbbiektől befolyásol-tatni hagyja magát.
![Page 1382: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1382.jpg)
Az eseményeket nemszemmel kell követni,hanem fejjel.
Furcsa szó anémetben: diplomáskereskedő. Számomra egykereskedő diplomája nemmás, mint a mérlege.
Egy lehetetlen szó anémet nyelvben: banki
![Page 1383: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1383.jpg)
kereskedő. Ez egyszemantikus torzszülött,mert az ember vagybankár, vagy kereskedő.Az üzlethez valóhozzáállásuk éppenellentétes: a bankárkamatokat szed be, minélmagasabbat, akereskedőnek azonban akamatokat ki kell fizetnie,
![Page 1384: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1384.jpg)
minél alacsonyabbat. Abankár ügyel a befektetésbiztonságára, a kereskedőa fantáziára.
Stendhalnak. a híresírónak a sírkövén ez állt:Élt, írt. szeretett. Aszerencsétlenspekulánsén: Élt.spekulált, veszített.
![Page 1385: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1385.jpg)
Vannak kereskedők,akik csak néznek, ésvannak, akik látnak is. Azelsők mindennelkereskednek, amit látnak:áruval, ingatlannal,leírásokkal stb. A többiekcsak olyan dolgokkal,amelyeket az előzőekn e m v e t t e k észre. Idetartoznak azok az
![Page 1386: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1386.jpg)
intelligens tőzsdeispekulánsok is, akikrészvényekkel,értékpapírokkal stb.kereskednek, olyanokkal,amelyek esélyei íélettmások átsiklottak.
Mindenkonjunktúrában,különösen az infláció
![Page 1387: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1387.jpg)
eufórikuskonjunktúrájában (akönnyű pénzekkonjunktúrájában)kezdetben érzékenynekkell lenni, aztán okosnak,végül pedig bölcsnek.
Gyakran beszélnekbankválságokról. Errőlelső velencei tar-
![Page 1388: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1388.jpg)
tózkodásomjut eszembe,amikor a Szent Márk teretminden este elárasztotta avíz, reggelre azonbansemmi nyoma nemmaradt az éjszakaiv í z á l l á s n a k . Vannakolyan bankok, melyeknekeredményei „víz alatt"állnak, ezek azonban egyi d ő m ú l v a ismét
![Page 1389: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1389.jpg)
javulnak, sőt magasabbosztalékot is fizetnek.Akkor már senki nembeszél bankválságról, ésminden régen el vanfelejtve. Ezt a jelenségetaz elmúlt ötven évbennéhányszor átéltem. Abankcsőd (Bankrott)ugyan a bank szóbólszármazik, de manapság a
![Page 1390: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1390.jpg)
nagybankok számáraigazi csőd teljesen kizárt.Nemcsak szociális hálólétezik a világon, hanemhitelháló is. Mindenhitelező egy másikhitelezőnek adósa, akimaga szintén adós. Ha azadósok nem fizetnek,moratóriumot17 élveznek,amely minden más adósra
![Page 1391: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1391.jpg)
is érvé-O V e s ebben aláncolatban.
Az elmúlt zavarosévekben számtalanügyeskedő a helyzetetmég zavarosabbá tette,hogy jobban halászhassonbenne.
A játék olyans z e n v e d é l y , amely
![Page 1392: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1392.jpg)
szórakozást is ésszenvedést is okoz. Egyjátékos legjobbszórakozása: a nyereség.A második legnagyobb:veszíteni. Mert ajátékosnak nagy élvezet anyerés és a vesztésközötti feszültség. Hanem lenne veszteség,akkor nem lenne
![Page 1393: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1393.jpg)
feszültség sem, és így azélvezet is elmaradna.
M o l i é r e írta: egytökfilkó. aki sokat tud.kétszer olyan sötét, mintegy tudatlan. Ez afelismerés a tőzsdérekifejezetten találó.
Az igazi adós olyan,akiben az örökösei
![Page 1394: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1394.jpg)
csalódhatnak, de ahitelezői sohasem.
Ne fussunk atendenciák után, hanemmenjünk azok elébe.
A tőzsdeegyötödéből aspekulánsok,négyötödéből azügynökök élnek.
![Page 1395: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1395.jpg)
Abszolút műveltemberek nincsenek, csakfélig műveltek. Ésminden attól függ, hogymit kezdenek ezzel afélműveltségükkel.
Vannak emberek,akik attól boldogok, hogynem ők a saját hitelezőik.
![Page 1396: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1396.jpg)
Ha a gazdasági sajtónem lenne, nem kellenekitalálni.
Egy öreg tőzsdésmindent elveszthet, csaksaját tapasztalatát nem.
Georges Clemanceaumondta egyszer: a háborútúl komolydolog ahhoz,hogy azt katonákra
![Page 1397: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1397.jpg)
bízhatnánk. Ugyanúgylehet ma mondani: agazdaság túl komolydolog ahhoz, hogyprofesszorokra ésközgazdászokrahagyhatnánk.
A tőzsdén alegveszélyesebb dolog ameglepetés. Ilyenkor csak
![Page 1398: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1398.jpg)
nagyon kevés tőzsdésképes nyugalmát ésobjektivitását megőrizni.A tőzsdekrach okalegtöbbször nem azobjektív megfontolás,hanem egytömegpszichológiaijelenség. Valaki felfedezegy problémát, ésakármilyen jelentéktelen,
![Page 1399: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1399.jpg)
mégis futótűzként fogterjedni.
A tömeglélektanireakciók a tőzsdénolyanok, mint aszínházban: ha egyvalakiásít. akkor rövid időnbelül mindenki ásítanif o g . Ha egy köhög,azonnal az egész terem is
![Page 1400: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1400.jpg)
köhögni fog.
A kapitalista világhelyzete veszélyes, denem reménytelen. Akommunista Szovjetunióénem veszélyes, der e m é n y t e l e n . ASzovjetunió szövetségeseiszámára igaz lehetne aBorgiák idejéből való
![Page 1401: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1401.jpg)
francia mondás: „Quimange du Papé en meurt"(Aki a pápa konyhájábóleszik, meghal).
Sok kapitalista életeegyharmadát azzal tölti,hogy tőkét g) üjtsön,egyharmad idejét azzal,hogy pénzét megőrizze,az utolsó harmadot pedig
![Page 1402: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1402.jpg)
azzal, hogy megfontolja,hogyan hagyja örökségülazt.
Az újságírók és atőzsdei spekulánsokugyanazzal anyersanyaggal dolgoznak:hírekkel és eseményekkel.Az újságírók leíiják, aspekulánsok
![Page 1403: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1403.jpg)
felhasználják.
Minden tőzsdeikifutófiú sok pénzt hordelrejtve egy jegyzet-füzetben. Csak meg kelltalálnia.
A tőzsdések gyakrannagy idők játékosai. Főlega pénztárcájukkal.
![Page 1404: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1404.jpg)
Az infláció ademokrácia ára, jobbanmondva a demagógiáé.Mert egy parlament semmeri a szigorúintézkedéseket bevezetni,amelyeket az inflációellen meg kellene hozni.
Minden tőzsdeiügynök szenved saját
![Page 1405: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1405.jpg)
intellektusánakdeformációjától, mertgondolatban alegintelligensebb,legőszintébb éslegfelelősségteljesebbügynök is továbbimegbízatásokra ésjutalékokra spekulál.
Államcsőd ?
![Page 1406: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1406.jpg)
Bankválság? Erre csakegyetlen válasz van: „Sokhűhó semmiért!"
Hogy az ember atőzsdei tendenciákatá l l a n d ó n a k vagyátmenetinek találja-e, azteljes mértékben a tőzsdésbeá l l í t o t t ságá t ól függ.Ugyanaz az árfolyam az
![Page 1407: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1407.jpg)
egyiknek magas, amásiknak gyenge -mindenkinek sajátelkötelezettsége szerint.
Ha a tőzsdefejlődését egy évreelőrelátom, a többiekegész évben bolondnaktartanak.
A megrögzött
![Page 1408: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1408.jpg)
hausse-spekuláns inkábbelviseli a veszteséget, haa tőzsde visszaesik, mintegy elszalasztottnyereséget, ha emelkedésvan, és ő nincs ott.
Aki nem képes sajátvéleményt alkotni ésdönteni, annak nemszabad a tőzsdére járni.
![Page 1409: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1409.jpg)
A megfontoltság,érvek és indítékok nélkülitőzsdei játékos arulettjátékosra hasonlít.Hazardőr.
Ne higgyük, hogymások többet tudnak vagyjobban informáltak csakazért, mert kitartóan egyrészvényt vásárolnak.
![Page 1410: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1410.jpg)
Okaik annyirakülönbözőek lehetnek,hogy lehetetlen azokbólkövetkeztetéseketlevonni.
A gazdaságot nemlehet megtanulni, aztmindenkinek magánakkell megélni - és túlélni.
Ha zsebünkben
![Page 1411: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1411.jpg)
készpénz van, és az aszándékunk, hogyalacsony áraknálbeszálljunk a tőzsdébe, ezugyanolyan élvezet, mintéhesnek lenni és útonlenni egy étterem felé.
Egy rossz, de igazhír számomra jobb, mintegy jó, de hamis. Az
![Page 1412: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1412.jpg)
elsőnél tudom, miheztartsam magam, amásodik félrevezethet.
A határozatlantőzsdések számára azárfolyamok vagy már túlmagasak, vagy még túlmagasak: ahhoz, hogybeszálljanak, ez vagy mártúl késő, vagy még túl
![Page 1413: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1413.jpg)
korai.
Egy tőzsdésvéleménye sohasemállandó. Ugyanazt a papírtugyanannál azárfolyamnál egyszer túlmagasnak, máskor túlalacsonynak ítéli meg, desohasem objektívmegfontolásból, ítélete
![Page 1414: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1414.jpg)
gyakran attól függ, hogyjól aludt-e, v a g y akutfájdalomtól vagyidegességtől szenved -tehát olyan okoktól,amelyeknek nincs közük atőzsdéhez. A legtöbbtőzsdés ezért nem tudtárgyilagos lenni.
A vásárláshoz
![Page 1415: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1415.jpg)
fantázia kell, az eladáshozbölcsnek kell lenni.
Esténként ötletekkellenek, reggelentekritikus hozzáállás,délben a döntést kellmeghozni.
A tőzsde, vagyis apénzügyi piactulajdonképpen olyan
![Page 1416: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1416.jpg)
színház, ahol mindigugyanazt a darabotjátsszák, csak máscímmel.
Ahhoz, hogy egykormány erőszak nélkülkormányozhasson és apénzügyeket is rendbentudja tartani, igenravasznak kell lennie.
![Page 1417: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1417.jpg)
A gazdaságiszakértők gladiátorok,akik bekötött szemmelharcolnak.
Semmit sem használ,ha a gazdaságban azigazságot hirdetjük vagyhasznos dolgokatajánlunk. Ez a legjobbmódszer, hogy
![Page 1418: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1418.jpg)
ellenségeket szerezzünkmagunknak.
Voltaire mondta:„Minden rossz dolognaklehet valami jókövetkezménye is." Atőzsdére ez rendkívültaláló.
Az árfolyamalakulásszámára nem az a fontos,
![Page 1419: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1419.jpg)
mi történt ma, hanemhogy holnap ésholnapután mi fogtörténni. Mert ami matörténik, azt azárfolyamok mártartalmazzák.
A tőzsdés nem arendszerek embere,hanem az ötleteké.
![Page 1420: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1420.jpg)
A tőzsde parazitáit, akisjátékosokat, akikmindennap vesznek éseladnak, vesznek éseladnak ugyan megvetem,de hozzáteszem, hogynélkülük a tőzsde nemlenne tőzsde, és nélkülüka kapitalista rendszer nemtudna létezni. A legjobb
![Page 1421: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1421.jpg)
példa: Franciaország szocialista-kommunistakormánya
mindent megtett,hogy a tőzsdét optimistahangulatban tartsa.
Nekem csak azok amilliomosok imponálnak,akik akkor is
![Page 1422: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1422.jpg)
imponálnának, ha egyfillér sem lenne azsebükben. Atömegkommunikációseszközök maguk isbűnrészesek, ha tétlenülnézik, hogyan csapják bea közönséget.
A legtöbb ember,akinek megvan az a
![Page 1423: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1423.jpg)
képessége, hogy sok pénztkeressen, csak ritkánképes arra is, hogy eztélvezni tudja.
Ha a tőzsdén egykellemetlen esemény előttrossz előérzeteinkvannak, annakbekövetkezte után néhányÓ r á v a l megköny-
![Page 1424: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1424.jpg)
nyebbülünk. Ez az ismertjelenség a Faitaccompli (befejezetttény).
A tőzsdén érzésünkgyakran megsúgja, hogymit tegyünk, az eszünkpedig azt mondja meg,hogy mit kerüljünk.
![Page 1425: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1425.jpg)
Néha a tőzsdén jobbegy kétértelmű tanács,mint egy egyértelmű ésvilágos.
Az ember néhavalóban csak egybizonyos i dő múlva értimeg azt, amit tanult (aszemináriumaimragondolok).
![Page 1426: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1426.jpg)
A játékosok reakcióimindig ugyanazok a nagytőzsdén, mint a kicsin;mert a kis megtakarítókés a nagy menedzserekemberi reakciói közöttalig van különbség.
Vásárlásnálromantikusnak, eladásnálrealistának kell lenni (a
![Page 1427: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1427.jpg)
kettő közötti időben pedigaludjon az ember).
Opciókat vásárolni?Ugyanúgy, mint aváltóknál: aláírjuk és megfogjuk látni, milyengyorsan telik az idő!
A tőzsdén nem az újseprű, hanem a régi seperjól.
![Page 1428: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1428.jpg)
Aki a tőzsdén akicsit sokra becsüli, az anagyot nem érdemli.
A boom előtt és akrach után nagy a csend.Ami közben lejátszódik,az csak hisztérikus lárma,értelem nélkül.
Minden jó franciapolgárcsalád a legbutább
![Page 1429: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1429.jpg)
fiát küldte a tőzsdére.Bizonyára megvolt rá azokuk.
A baisse-spekuláció(határidős ügylet) csak azintelligens tőzsdésszámára érthető. A butasehogy sem érti. hogylehet valamit eladni, amimég nincs is a
![Page 1430: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1430.jpg)
tulajdonában.
A tőzsdei profi vagya pénzügyi újságírószámára egyformánveszélyes, ha sokszorigaza van. A kollégákirigyek lesznek éstürelmetlenül várnak arra,hogy egyiküketmelléfogáson kapják.
![Page 1431: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1431.jpg)
A tőzsdés, ha tőzsdeipletykákról van szó, méga saját apjában sembízhat.
Jacques Ibert, a nagyfrancia zeneszerzőmondta egyszer: aművészet 10%inspirációból és 90%transpirációból áll. A
![Page 1432: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1432.jpg)
tőzsdén a transpirációtermészetesen atapasztalat.
Amit a tőzsdénmindenki tud, az nekemmár nem jelent semmit.
Az infláció ahitelezők pokla és azadósok paradicsoma.
![Page 1433: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1433.jpg)
Rotschild mondtaegyszer: „Aki a tőzsdénengem követ, rossztapasztalatokat fogszerezni."
A tőzsdei játékosok90%-ának nincsenekötletei, nem is szólva amegfontolásokról. Még alóverseny- és
![Page 1434: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1434.jpg)
totójátékosoknak isvannak ötleteik ésmotivációik. A tőzsdeijátékosok legtöbbszörvakon követik a tömeget.
A nagy pénz még abuta zsebében isérvényesülni akar éselismerést szerezni. És apénz hatalma nagy.
![Page 1435: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1435.jpg)
Egy bécsi nagybankelnöke mondta azinflációs időkben: „Nemvagyunk okosak, nemvagyunk szorgalmasak,csak finomak vagyunk!"Azt hiszem, ezzel ma nemjutna messzire.
A legvadabbspekulációs dühöt is
![Page 1436: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1436.jpg)
megfékezi a veszteség.Az elemző gondolkodik, atőzsde irányít. A tőzsdénnem kell mindent tudni,csak mindent megérteni.És ha az ember mindentmeg is ért, nem kellmindent megcsinálni.
Alegszenvedélyesebb
![Page 1437: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1437.jpg)
spekulánsnak is szabadpihenőt tartania, hogy egyideig csak figyeljen.
Gyakran kérdezemmagamtól, mi ahasznosabb: a tőzsdeidőalatt a tőzsdére mennivagy horgászni. A tőzsdénugyan lehet tippeketszerezni, és aztán ezeknek
![Page 1438: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1438.jpg)
az ellenkezőjét tenni, ahorgászás alatt viszontelőbb meg lehet fontolni,hogy mit ne tegyen azember.
Az a bankár, aki azügyfelek pénzévelspekulál és pechje van,gyakran csaló lesz.Akinek viszont
![Page 1439: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1439.jpg)
szerencséje van, aztzseninek tartják.
Sok tőzsdésrőlelmondható, hogy fiatalkorukban adták ki azt,amit idősen megkerestek.
A szívem bal oldalonvan, a fejem a jobboldalon, pénztárcámazonban egyik oldalon
![Page 1440: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1440.jpg)
sem, hanem már régenAmerikában van.
Egy okos asszonymindig tartson egybaisse-spekulánsttartalékban, így jólétemindig biztosítva van.
A tőzsdén a féligazság teljes hazugság.
![Page 1441: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1441.jpg)
Tudnunk kell, hogy anagy pénzintézetekkulisszái mögött nemmintagyerekek ülnek.
Az ördög azérttalálta ki a tőzsdét, hogyaz embereket azzalbüntesse, hogy azthiggyék: ők is - mint azIsten — a semmiből is
![Page 1442: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1442.jpg)
tudnak valamit csinálni.
Az egyetlen gyár,amit Washington éjjel-nappal üzemeltet, az apénzgyár, vagyis azállami pénznyomda.
A tőzsde nemcsak akövetkező év eseményeitszámítolja le, hanem aztis, amire a közönség az
![Page 1443: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1443.jpg)
azt követő évben vár.Tehát a dolgokelébevágásának azelébevágását.
Gyakran esnek azárfolyamok, és az embermégis azt mondhatja,hogy a piac erős. Ezfordítva is igaz: ha azárfolyamok emelkednek,
![Page 1444: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1444.jpg)
ennek ellenére meg lehetállapítani, hogy a piactechnikai állapota gyenge.
üzemgazdászok,gazdasági mérnökök,közgazdászok és másszakértők maradjanaktávol a tőzsdétől.Számukra veszélyescsapda, ha tudományos
![Page 1445: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1445.jpg)
módszerekkel akaijákmegismerni. Csak Dantéttudom nekik idézni:„Ember, ki itt belépsz,hagyj fel mindenreménnyel."
Ha pénzről van szó,csak egy jelszó létezik:„Többet!"
Az ember soha ne
![Page 1446: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1446.jpg)
szeressen bele egyrészvénybe, és váljon megtőle könnyen, ha S. O. S.-tkiáltanak!
A villamos és arészvény után soha neszaladjon az ember. Csaktürelem: biztosan jön akövetkező.
A tőzsdén két dolog
![Page 1447: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1447.jpg)
a legnehezebb: egyveszteséget elviselni, ésegy kis profitot nemrealizálni. A legnehezebbazonban önálló véleménytalkotni, és annak azellenkezőjét tenni, amit atöbbség tesz.
Ha valamilyenesemény a piacra
![Page 1448: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1448.jpg)
pszichológiai hatássallenne, akkor annakazonnal jelentkeznie kell,mert másnapra feledésbemerül.
Minél jobban cáfoljaegy kormány az esetlegesintézkedéseit, annálbiztosabban fog későbbígy dönteni.
![Page 1449: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1449.jpg)
Nem a pénznek vanszaga a tőzsdéseknél,hanem csak az elveszettpénznek.
Ha a tőzsdeispekuláció olyan könnyűlenne, nem lenne bányász,favágó és más nehézfizikai munkás. Mertmind spekuláns lenne.
![Page 1450: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1450.jpg)
Igazán önálló az, akiegy meghívástmegindoklás nélkül le tudmondani.
Az utóbbi időkgazdasági és pénzügyirémhíreit csak azoktalálhatták ki, akiknekezen a területen nincstapasztalatuk.
![Page 1451: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1451.jpg)
Az a nap. amikor akülönben makacsoptimistából pesszimistalesz, nagyvalószínűséggel azárfolyam-tendenciafordulópontja. Eztermészetesen fordítva isigaz. Ha a megrögzöttpesszimistából optimistalesz, akkor amilyen
![Page 1452: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1452.jpg)
gyorsan csak lehet, ki kellszállni a tőzsdéből.
Az ideges spekulánsakkor a legidegesebb, hanincsenek papijai és atőzsde emelkedni kezd.
Hogy a felsőtízezernél sikereketérjünk el, naivságot kellmutatni, de nagyon
![Page 1453: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1453.jpg)
józanul kell gondolkodni.Ha valaki egy profitanácsa alapján tesz szertpénzre, az siker; tanácsnélkül nagy siker, és haéppen a szakértő tanácsaiellenére is pénzt nyert, azóriási siker.
Egyszer egy ismerttőzsdeguru előadásán
![Page 1454: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1454.jpg)
ültem (jobbnak tartom anevét nem említeni). Nemtudtam tovább hallgatnibuta fejtegetéseit ésfelálltam. Szomszédommegkérdezte tőlem: „Máritt akar hagyni minket?"„Itthagyni?" -válaszoltam. „Nem, énelmegyek."
![Page 1455: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1455.jpg)
Nem tőkével, hanemzsebpénzzel kellrendelkezni. Sokan azsebpénzt részesítikelőnyben a vagyonnalszemben.
Ha a befektetésialapoknak nagypénzbevételeik vannak, azannak a jele, hogy az
![Page 1456: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1456.jpg)
emelkedő mozgásharmadik fázisa avégéhez közeledik.
KOSTOLANYTESZTJE
A következő tesztsegítségével Ön megtudja állapítani, hogypénzét inkább fix
![Page 1457: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1457.jpg)
kamatozású kötvényekbefektesse-e, vagy inkább aspekulálásra alkalmas.Válaszoljon a következőkérdésekre spontán, ésszámolja össze, hány a),illetve hány b) választgyűjtött össze. Akiértékelés a végéntalálható.
![Page 1458: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1458.jpg)
Kostolany kérdései
1. Megtervezi-e anagy nyári szabadságát /a) már hónapokkal előtte,vagy
b) csak röviddelelőtte?
2. A lámpa piros,de autó nem jön.
![Page 1459: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1459.jpg)
. a) Megvárja azöldet, vagy
/ b) átmegy apirosnál?
3. Mikor van jóhangulatban?
/ a) Inkábbreggelente, vagy
![Page 1460: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1460.jpg)
b) inkább esténként?
4. Tányéiján egykülönleges ínyencség van.
a) Az étkezés végérehagyja, vagy
/ b) azzal kezdi azétkezést?
5. Hogy választ ki
![Page 1461: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1461.jpg)
képeket?
a ) Főleg befektetésiértékük, vagy .' b) sajátízlése szerint?
6. Először látogategy idegen országba.Hova megy először?
a ) Egy ínyencekáltal ajánlott magyar
![Page 1462: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1462.jpg)
étterembe, vagy
/b) egy ismeretlenbelföldibe?
7. FeleségénekPárizsból
a) megrendeltkedvenc parfümjét, vagy
/ b) egy új márkát
![Page 1463: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1463.jpg)
hoz, ami a legújabb, ésÖnnek is tct“ szik?
8. Ha arepülőgépen helyet keres,figyel-e la) a biztonságraés a kényelemre, vagy
b) a szomszédaira?
9. Mit játszik aruletten (vagy mit
![Page 1464: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1464.jpg)
játszana, ha elcsábítanák?)
a) egyenlőesélyeket, vagy / b) egyszámot?
10. Mire ügyelinkább egy lakásvásárlásánál?
«/aj a lakás
![Page 1465: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1465.jpg)
beosztására, vagy
b) a környezetre?
11. Moziba tartvaútközben megtudja, hogyki a filmben a gyilkos.
y a) Ennek ellenéremegnézi a filmet, vagy b)hagyja az egészet éshazamegy?
![Page 1466: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1466.jpg)
12. Cégeszékhelyet változtat.Másik városba kellkö l t özni e . a) Nagyonzavarja ez önt, vagy
71b) örömmel várjaa költözést?
13. Mit szeretnejobban? Ha felesége
![Page 1467: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1467.jpg)
a) mintháziasszony otthonmarad, vagy X b)dolgozni megy?
14. Véleményeszerint a családi életbenmelyik helyzet kedvezőbb:
sAa) a félj ügyel a
![Page 1468: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1468.jpg)
költségvetésre és azasszony a könnyelműbb,vagy
b) a férjkönnyebben adja ki apénzt, míg az asszonytakarékosabb?
7
![Page 1469: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1469.jpg)
Kiértékelés
1 4 . a) pont: Abiztonság Önnekmindennél előbbre való.A bizonytalanságbankevésbé az új ingerét,mint inkább anyugtalanítót látja. Hapénzt keres, legnagyobbgondja, hogy ezt
![Page 1470: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1470.jpg)
megtartsa. Befektetésistratégiájának pontosanelőreláthatóeredményeket kellhoznia: Félretett pénzéttartsa bankszámlán,érdeklődjön bankjánál abiztos befektetésilehetőségek iránt, ésajánltasson magánakrövidebb lejáratú
![Page 1471: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1471.jpg)
járadékpapírok közül.
6 - 10 . b) pont: Önnem veti meg akalandokat, de emellettbizonyos biztonságra isszüksége van. Ön olyanmegtakarító, aki számolbizonyos kockázattal(kockázatvállaló készségea
![Page 1472: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1472.jpg)
10. ponthozközelítve egyre nő).Önnek valók a magaskamatozású középtávúkötvények, a nagyhozamú járadékpapírok ésa „Blue Chip"-ek arészvények közül,amelyeket széles körből(sok országból)vásároljon.
![Page 1473: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1473.jpg)
1 4 . b) pont: Öntipikus spekuláns.Eszközeivelmozgékonynak kelllennie, ami annyit jelent:Önnek nem valók ahosszú távú befektetések.Önnek a tőzsdét ésmindent, ami a világontörténik, állandóan
![Page 1474: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1474.jpg)
követnie és arra regálniakell; néha sok papíija van,máskor meg egy sem,mert a megfelelőidőpontra vár. Ön nembefektető - hanemspekuláns. Ha nem tudátváltani (mert esetlegnincs erre ideje), akkorinkább tegye vagyonát atakarékszámlájára.
![Page 1475: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1475.jpg)
Kostolanyk o m m e n t á r j a i (akérdésekhez)
1. Azimprovizációs készség aspekulánsok egyiklegfonto sabbtulajdonsága.
2. Aki mindenkockázattól fél, az a
![Page 1476: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1476.jpg)
tőzsdét és minden részvényt kerüljön.
3. Aki korán kel éskéső délutánigfokozatosan használja felerőtartalékait, az átlagosnapot vár, nagyobbmeglepeté sek nélkül, eztvárja a betétszámlájátólis.
![Page 1477: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1477.jpg)
4. Élvezze addig,amíg éhes; akitakarékosan vár ínyencfalatjával az étkezésvégéig, azbiztonságérzetet is akar,hogy tőkéjénekgyümölcseit - akamatokat - a végénmindenképpenmegkaphassa.
![Page 1478: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1478.jpg)
5. A romantikusméregdrága képeketvásárol csak a sajátélvezetére - neki szabadspekulálni.
6. Az egzotikusétteremben meglepetésvár, aminek a speku lánsörül - akkor is, ha azesetleg kellemetlen.
![Page 1479: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1479.jpg)
7. Ha Ön soha nemmer a feleségének újparfümöt ajándé kozni,mit akar akkor a tőzsdén,ahol az Ön pénzéről vanszó?
8. A spekulánstípus a kisebb kockázatonés kényelmetlensé gekentúlteszi magát, ha új,
![Page 1480: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1480.jpg)
érdekes ismeretségetremél.
9. Ha valaki már arulettasztalnál áll, és mégkét vagy öt márkát semakar eljátszani, az csakspóroljon tovább.
10. A spekulánskevésbé figyel a közelire,gyakorlatiasra; inkább
![Page 1481: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1481.jpg)
szép kilátást akar.
11. A spekulánstegy feszültség nélkülikrimi nem érdekli. Atakarékba fektetőellenben pontosan tudja,hogy mit fog kapni:kamatokat. Öt nemzavarja, ha a jövőt előreismeri.
![Page 1482: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1482.jpg)
12. A spekulánsoknem hagyják magukatzavartatni. A vál tozásokmegszokottak számukra.
13. Aki nem akaija,hogy felesége házon kívülis dolgozzon, annak akényelem a legfontosabb.A tőzsde azonbankényelmetlen.
![Page 1483: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1483.jpg)
14. Természetesena spekuláns is tudja, hogyésszerű módon,takarékosan kellgazdálkodni —, de eztszívesen másokra hagyja.
UTÓSZÓKedves Olvasó,
remélem sikerült önnek
![Page 1484: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1484.jpg)
olyan ismereteketnyújtanom, amineksegítségével a tőzsdeanatómiáját jobbanmegértheti.
Átadtam az elveimet.Most Önön múlik, hogyanhasználja ezeket fel.Nincs az életben és atőzsdén hasznosabb, mint
![Page 1485: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1485.jpg)
másokat a dolgokvégiggondolására rábírni.Tudom, nagy a kísértés,hogy inkább az ügynökök,bankárok, guruk és a sajtóvéleményét kövessükahelyett, hogy a sajátfejünket törnénk. Depróbáljon meg egyszerönállóan gondolkodni, ésigazi élményben lesz
![Page 1486: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1486.jpg)
része, ahogy akártyajátékos is örömöttalál abban, ha el kelldöntenie, hogy a pik bubitvagy a piros dámátjátssza-e ki. Az öreg Fritzírta egyszer: „Ismereteimindenkinek lehetnek, dea gondolkodás művészetea természet ritkaajándéka."
![Page 1487: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1487.jpg)
A tőzsde nemrulettjáték, noha azemberek millióijátékkaszinót csináltakbelőle. Ez nem Monte-Carlo zene nélkül, azembernek meg kellhallania zenéjét. Nincs isnagyobb élvezet, mintamikor egy spekulációbanigazunk van, különösen,
![Page 1488: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1488.jpg)
ha ez az általánosanuralkodó véleményellenére történt. Ezgyakran több örömetszerez, mint a nyereségbesöprése.
A tőzsdei spekulációnagyon nehéz kártyapartiveszélyes ellenfelekkel éscinkelt kártyákkal, ahol a
![Page 1489: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1489.jpg)
szabályokat ismerni kell.Nem matematikaiművelet, mert a világ televan meglepetésekkel éskitaposatlan utakkal. Haminden összhangban isvan, a siker nem jönazonnal. Már negyvenévvel ezelőtt felállítottamazt az egyenletet, hogy atőzsdén kétszer kettő nem
![Page 1490: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1490.jpg)
négy, hanem öt mínuszegy. Először mindenmásképp történik, és csakkésőbb úgy. ahogy aztelvártuk. A végén győz alogika, az embernek csaka „mínusz egyet" kellkivárnia. És ez nehéz,mert a spekulánsoknakcsak a 10%-a képes ezt afatális „mínusz egyet"
![Page 1491: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1491.jpg)
túlélni. Vagy a türelmünkés a pénzünk, vagy ameggyőződésünkhiányzik. Ezért ismétlemújra és újra, hogy atőzsdén szerzett (nemmegkeresett) pénz„fájdalomdíj". Előszörjönnek a fájdalmak, aztána pénz.
![Page 1492: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1492.jpg)
Sokan kérdezik,hogy tudtam elérni, hogytúl a 80-on ilyen aktívvagyok. A legjobbgyógyszer - mintköztudott - a szellemitorna. Mint tőzsdésnek,állandóan gondolkodnomkell - ha szükséges,magammal vitatkozva —és mindennap tanulok
![Page 1493: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1493.jpg)
valamit hozzá.
Arról isgondolkodnom kell, hogynéz ki a tőzsde 10 évmúlva, mert számomra,mint tőzsdésnek. az élet80-nál kezdődik csakigazán.
TÁRGYMUTATÓ
![Page 1494: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1494.jpg)
81
adóemelés (árfolyamok)adóoázis 189 adópolitika-tőkepiac 178 alaptőke-emelés(vállalat) 94,103 aranypénz 191árfolyamhatár (limit) 106árfolyamok (csökkenő) 39árfolyam-különbség-ny ereség103 árfolyammozgás 123árfolyamkockázat 119árfolyamtrend (Charts) 96 ár-nyereség arány 184
baisse 104
![Page 1495: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1495.jpg)
bankszámla (titkos) 187befektetési lehetőségek 95 belsőinformációk 136 bennfentesinformáció 136 bróker 70
eladósodott országok 166értékpapír (fogalom) 29értékpapír-eladás (időpont) 114értékpapír-forgalom
31 értékpapír-tőkebefektetés 80
feketepiac 99
gazdasági szakértők
![Page 1496: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1496.jpg)
véleménye 83
hangulatváltozás(gazdasági okok) 37
határidős piac 177határidős ügyletek 107 határidő sáruügyletek 153 hitel vásárlás 73
infláció 179 j átékelméletek180 Joint venture (közösberuházás) 170kamatszelvénynélküli kötvények
159 kamatpo litika-részvényárfolyamok 109
![Page 1497: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1497.jpg)
kereseti lehetőségek atőzsdén 90 kerésíbti'(éA>ínIlatipiac 65, 66 kíbocsáfás, új 110kockázati tőke 170 kritérium apapírok kiválasztására
117kötvények,gyengélkedők 183
mérleg 120,149,169Magyarország 33,39
Német SzövetségiKöztársaság 34
![Page 1498: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1498.jpg)
2191
A „bluechip" amerikaitőzsdei szakkifejezés olyantársaságok nagy értékűértékpapírjaira vonatkozóan,amelyek hosszú távonmegbízható profitkilátásokkalrendelkeznek és gazdaságihelyzetükből kiindulva mindenelképzelhető krízist kibírnak. (Afordítók.)
![Page 1499: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1499.jpg)
2
Inkább a változókamatozású kötvényekhezhasonlít. - SPM. **
3
A magvarban is! Nem isakartuk kötvénynek nevezni. -SPM. ***
4
Ez ma már nem igaz. -
![Page 1500: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1500.jpg)
SPM.
5
A szakirodalombanközéptávon általában az egyévnél hosszabb távot értik, amintazt egy korábbi válaszában (42.o.) A. K. is mondta. - SPM.
6
AzNSZK. - SPM.7
![Page 1501: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1501.jpg)
Ez a 4 G (Gedanken,Geduld, Geld, Glück). - SPM.
8
Olyan értékpapír-tulajdonos, aki csökkenőárfolyamokra spekulál és ezértelad, vagy határidős üzleteket kötkésőbbi szállítási határidőre. (Afordítók.)
9
Arukkal, devizákkal vagy
![Page 1502: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1502.jpg)
értékpapírokkal történőkereskedés, ahol a szállítás vagyaz átvétel egy előre megállapodottáron történik. Az utolsó napiszállítás arra az árra utal, amely aszállítási határidő utolsó napján atőzsdén érvényes. (A fordítók.)
10
Ma már (1982 óta) vannakkifejezetten határidős pénzügyiműveletekre kialakított tőzsdék is(London - LIFFE, Párizs - MATIFstb.). - SPAL
![Page 1503: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1503.jpg)
11
1974 elején - a nagyezüstáresés idején - a Hunttestvérek nagy mennyisé-rf olcsóezüstöt vásároltak fel határidősügyletekkel arra spekulálva, hogykésőbb nagy haszonnal adják el.A felvásárlás után szándékaikszer int ok diktálták volna azárakat, azonban újabb kínálatjelent meg a tőzsdén, a m i azc/üs* árát hosszú időn keresztüla la c s o ny a n tartotta. így a
![Page 1504: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1504.jpg)
spekuláció nem nozta meg ahozzá fűzött reménveket, és aHunt testvérek tönkrementek. (Afordítók.)
12
Más országokban is. - SPM.
13
A német kiadás 1986-bankerült nyomdába. - SPM.
14
![Page 1505: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1505.jpg)
Azóta - 1989 márciusában -meghalt. - SPM.
15
Olyan társaságok, amelyekadóelőnyöket keresnek tagjaiknakazáltal, hogy veszteségeiket úgykönyvelik, hogy azok más pozitívjellegű bevételekkel kerülnekkiegyenlítésre. (Jellemző azértékcsökkenési leírás ilyenmódon való elszámolása.) - Afordítók.
![Page 1506: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1506.jpg)
16
A német tőzsdén azügyfelek kétféle megbízástadhatnak az ügynöknek vételnélis és eladásnál is:
- árkorlát nélkülimegbízásnál azt várják el, hogyaz eladás a lehető legmagasabb, avásárlás a lehető legalacsonyabbárfolyamon történjék(megjelölése: bestens = legjobb):
- az ügyfél meghatározza
![Page 1507: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1507.jpg)
a legmagasabb árfolyamot, aminmég hajlandó vásárolni, illetve avevő a legalacsonyabbárfolyamot, amin még hajlandóeladni (megjelölése: beilimitiertem Kurs x = korlátozott). -SPM.
Forrásadó: ott vonják le azadót. ahol a jövedelem keletkezik,vagyis a forrásnál.Magyarországon is létezik. - SPM.
17
![Page 1508: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1508.jpg)
Fizetési tilalom. - SPM.
![Page 1509: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1509.jpg)
Table ofContents
1234567
![Page 1510: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1510.jpg)
891011121314151617
![Page 1511: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1511.jpg)
Table ofContents
1234567
![Page 1512: Tozsdeszeminarium - Andre Kostolany](https://reader031.fdocument.pub/reader031/viewer/2022013106/577cc5a01a28aba7119ce778/html5/thumbnails/1512.jpg)
891011121314151617