Viljamarkkinoiden riskinhallinta

Timo Jaakkola8.4.2010

15/04/2010 Timo Jaakkola2

Nordea – johtava pohjoismainen pankki

Luotonanto yrityksille, %

Prosenttiosuus konsernin tuotoista (ympyröiden koko)

Suomi15 %

Norja12 %

Tanska21 %

Ruotsi17 %

Muut¹)

29 %

New European Marke

ts6 %

1 ) Shipping, Oil Services & International, International Private Banking, konsernitoiminnot ja finanssipalveluyritykset

2 ) Ensisijaisten omien varojen suhde riskipainotettuihin saamisiin

Ainutlaatuinen asiakaskuntaNoin 7,7 miljoonaa asiakasohjelmiin kuuluvaa henkilöasiakasta ja 0,7 miljoonaa aktiivista yritysasiakasta

Kattava jakeluverkostoNoin 1 400 konttoria

Vahva taloudellinen asemaEnsisijaiset omat varat 16,1 miljardia euroa Tier 1 -suhde2) 10,9 % ennen siirtymäsäännöksiä

Suuren koon tuomat edutKulujen suhde riskipainotettuihin saamisiin 2,3 %

HajautusNordean tuotoista enintään yksi neljäsosa syntyy yhdellä markkina-alueellaLuotonanto

henkilöasiakkaille, %

15/04/2010 Timo Jaakkola3

Source: Hightower

Corn, Wheat & Oilseeds World Planted Acreage vs Total Use

200K

400K

600K

800K

1,000K

1,200K

1,400K

1,600K

1,800K

2,000K

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

Tota

l Pla

nted

Acr

eage

(Mill

ion

Acr

es)

600K

800K

1,000K

1,200K

1,400K

1,600K

1,800K

2,000K

2,200K

2,400K

Total Use (M

T)

Wheat Corn Oil Seeds Projected Harvested Total Usage Projected Total Use

Lähde: ADM Investor Services

15/04/2010 Timo Jaakkola4

Maatalouspolitiikka Markkinat

CAP uudistus:-Tuki irti tuotannosta-Kiintiöiden lopetus-Tukien kohdennus-Intervention alasajoLFA reformi:-Kriteerit-Ylärajan poisto?-141- ja ymp. tuen paikkausYmpäristötuki -Tulotukiluonne vähenee

WTO-ratkaisu:-Vientitukien leikkaus-Tuontitullien leikkaus-Tuet irti tuotannosta-Kaupan esteet ja ”esteet”

-GMO-Ympäristökysymykset-ihmisoikeudet

Yleinen talouskehitys Kauko-Idän talouskasvuEnergian hinta bioenergiamarkkinatRaaka-ainemarkkinatTuotannon tehostuminen ja keskittyminen

Tilatasolla-Tuotannon laajuus ja tehokkuus - Tuottojen ja kustannusten suhde-Riskien hallinta - Johtajuus ja osaaminen

Hintavaihtelu lisääntyyKilpailukyky korostuu

Hintavaihtelu lisääntyyKilpailuedut korostuvat

Hintavaihtelu lisääntyyRiskien hallinta korostuu

15/04/2010 Timo Jaakkola5

Viljan hintaan vaikuttavat:

Varastotilanne

Tuotannon ja kulutuksen tasapaino – maailma, EU, Suomi– Kokonaisvolyymit

– Rakenteellinen tasapaino

Valuuttakurssit

Rahtihinnat

Energian hintakehitys

Yleinen taloustilanne

Spekulatiivinen kauppa

Hallinnolliset ja poliittiset päätökset

15/04/2010 Timo Jaakkola6

Markkinariskien hallinta viljaketjussa

Markkinajärjestelmien tuntemus

Markkinoiden aktiivinen seuranta

Toiminnan suunnittelu markkinaehtoisesti

Ketjuohjaus

Kiinteähintaiset kauppasopimukset

Varastointi – ostojen ja myyntien ajoitus

Pörssisuojaus futuureilla ja optioilla

15/04/2010 Timo Jaakkola7

Markkinoiden seurantaMarkkinalukutaidosta uusi osaamisvaatimus

Tietolähteet:– Alan yritykset kotimaassa ja ulkomailla, mm. Avena, Agrimarket, Kesko,

Yrma

– Vilja-alan yhteistyöryhmä, www.vyr.fi

– MTK Reppu

– Viljapörssit: NYSE Euronext, CME

– Informaatiota tuottavat organisaatiot: HGCA, Agronomics

– Nordean asiakkaille e-Markets

Ongelmina oikean tiedon saatavuus, ajantasaisuus ja luotettavuus, mutta ennen kaikkea osaamisen ja/tai uskalluksen puute toimia markkinasignaalien ohjaamana

15/04/2010 Timo Jaakkola8

Viljan tuotantoennuste, IGC/Agronomics

15/04/2010 Timo Jaakkola9

Viljan kulutusennuste, IGC/Agronomics

15/04/2010 Timo Jaakkola10

Myllyvehnän hintakehitys EU-markkinoilla NYSE Euronext, Pariisi

15/04/2010 Timo Jaakkola11

Joulukuun 2011 CME vehnäfutuurin hintakehitys

Vehnä CME 12/10, 16.03.2010, n. 536 c/bu

15/04/2010 Timo Jaakkola12

Euron heikentyminen tukee vientikilpailukykyä ja vahvistaa mm. öljykasvien hintoja

15/04/2010 Timo Jaakkola13

Korot ennätysalhaalla – hyvä aika suojautua korkoriskeiltä

15/04/2010 Timo Jaakkola14

Ketjuajattelu on olennainen osa riskienhallintaa

Ketju vastaa tuotannon ohjautumisesta oikeisiin tuotteisiin

Markkinataloudessa tuotantoa ohjataan rahalla

Informaation pitää kulkea molempiin suuntiin

Informaation pitää olla luotettavaa, ajantasaista ja oikea-aikaista

Kaikkien osapuolten on parhaan kykynsä mukaan pidettäväkiinni tehdyistä sopimuksista

Jokaisen ketjun lenkin pitää tiedostaa oma vastuunsa muiden lenkkien liiketoiminnassa

15/04/2010 Timo Jaakkola15

Markkinariskien hallinta hinnan kiinnityksellä

Mahdollisuudet kiinteähintaisiin sopimuksiin keväällä 2009:– Myllyvehnä 150 e/t – 120 e/t syksylle 2010

– Mallasohra 140 e/t – 110 e/t syksylle 2010

– Rypsi ja rapsi 300 e/t – 290 e/t syksylle 2010

Esim. kiinnitys puolet 100 t tuotantomäärästä:– Myllyvehnä kiinnitetty 50 t á 150 e/t = 7 500 e

– Myllyvehnä käteishintaan 50 t á 125 e/t = 6 250 e

– Vehnän keskihinta 137,50 e/t

– Yhteensä 13 750, erotus avokauppaan + 1 250 e

– Jos myllyvehnän laatuvaatimus ei täyty, hinnan kiinnityskään ei päde

15/04/2010 Timo Jaakkola16

Markkinariskien hallinta varastoimalla

Vuokrattu varastoVarastoitava määrä 100 tonnia

Markkinahinta varastoitaessa 100 €/t 100 €/t 100 €/tMarkkinahinta myytäessä 110 €/t 120 €/t 130 €/t

Varastointikustannus: - vastaanotto 2,3 €/t 2,3 €/t 2,3 €/t - kk-vuokra 0,8 €/t/kk 0,8 €/t/kk 0,8 €/t/kk - varastointiaika 12 kk 12 kk 12 kk - varastosta otto 2,3 €/t 2,3 €/t 2,3 €/t - korko 5,00 % 5,00 % 5,00 %

Varastoinnin tuotto -920,00 € 80,00 € 1080,00 €

15/04/2010 Timo Jaakkola17

Markkinariskien hallinta varastoimalla

Oma varastoVarastoitava määrä 100 tonnia

Markkinahinta varastoitaessa 100 €/t 100 €/t 100 €/tMarkkinahinta myytäessä 110 €/t 120 €/t 130 €/t

Varastointikustannus: - varastointiaika 12 kk 12 kk 12 kk - investoinnin hinta 100 €/t 100 €/t 100 €/t - poistoaika 10 v 10 v 10 €/t/kk - korkokanta 5,00 % 5,00 % v 5,00 % v - poisto varastotilalle 10 €/t 10 €/t 10 €/t - korko varastotilalle 2,5 €/t 2,5 €/t 2,5 €/t - korko varastoidulle viljalle 5,00 €/t 5,00 €/t 5,00 €/tVarastointikustannus yhteensä 17,50 €/t 17,50 €/t 17,50 €/t

Varastoinnin tuotto -750,00 € 250,00 € 1250,00 €

15/04/2010 Timo Jaakkola18

Suojattavat maataloustuotteetNordea tarjoaa tällä hetkellä asiakkailleen johdannaissuojauksia seuraaviin maataloustuotteisiin

– Eurooppalaiset tuotteet

– Rehu- ja myllyvehnä (NYSE Euronext)

– Rapsi ja rapsiöljy (NYSE Euronext)

– Kaakao, maissi, kahvi, sokeri (NYSE Euronext)

– U.S.-tuotteet

– Vehnä (CME)

– Sokeri (ICE)

– Kahvi (ICE)

– Maissi (CME)

– Soijapavut ja –öljy (CME)

– Nauta- ja sikakarja (CME)

Ongelmana rajallinen tuotevalikoima pohjoiseurooppalaisille maataloustuotteille.

– Mm. rehukaura- ja ohra, lannoitteet

15/04/2010 Timo Jaakkola19

Suojautumisen periaatteetMaataloustuotteiden fyysinen kauppa ja suojaaminen hoidetaan erillään

– Fyysinen kauppa

– Ostajia voidaan vaihtaa tai kilpailuttaa suojausaikana, koska suojautuminen hoidetaan erillään toimituksista

– Suojautuminen

– Suojautuminen tehdään Nordean kanssa

– Suojaus ei johda maataloustuotteiden fyysiseen toimitukseen, ainoastaan raha liikkuu asiakkaan ja Nordean välillä

– Toteutuneet viljakaupat eivät vaikuta suojauksen ehtoihin

Suojaus kompensoi markkinahinnan muutokset– Suojattuja hintoja voidaan käyttää mm budjetoinnissa

Maataloustuotteiden pääasiallinen suojaustuote on futuuri.

15/04/2010 Timo Jaakkola20

Esimerkki riskien hallinnasta futuurikaupan avulla 1. - myyjän suojaus (Yksi sopimus on 50 t)

Esimerkki 1. per 50 tMyydään marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 €/tKäteishinta lokakuussa 2010 145 €/tOstetaan takaisin marraskuun vehnäfutuuri hintaan 145 €/t

Futuurikaupassa hävitään -15 €/t -750 €Käteiskaupan tuotto 145 €/tNetto 130 €/t

Esimerkki 2.Myydään marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 €/tKäteishinta lokakuussa 2010 115 €/tOstetaan takaisin marraskuun vehnäfutuuri 115 €/t

Futuurikaupassa voitetaan 15 €/t 750 €Käteiskaupan tuotto 115 €/tNetto 130 €/t

Suojautuminenhintavaihteluilta

Asiakasmaksaapankille

Pankkimaksaa

asiakkaalle

15/04/2010 Timo Jaakkola21

Esimerkki riskien hallinnasta futuurikaupan avulla 2. - ostajan suojaus (Yksi sopimus on 50 t)

Esimerkki 2. per 50 tOstetaan marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 €/tKäteishinta lokakuussa 2010 145 €/tMyydään takaisin marraskuun vehnäfutuuri hintaan 145 €/t

Futuurikaupassa voitetaan 15 €/t 750 €Käteiskaupan hinta 145 €/tOstettavan viljan nettokustannus 130 €/t

Esimerkki 2.Ostetaan marraskuun 2010 vehnäfutuuri hintaan 130 €/tKäteishinta lokakuussa 2010 115 €/tMyydään takaisin marraskuun vehnäfutuuri 115 €/t

Futuurikaupassa hävitään -15 €/t -750 €Käteiskaupan hinta 115 €/tNetto 130 €/t

Suojautuminenhintavaihteluilta

Pankkimaksaa

asiakkaalle

Asiakasmaksaapankille

15/04/2010 Timo Jaakkola22

Esimerkki myllyvehnän futuurisuojauksesta vuodelle 2009

Futuurikauppa:

01/2010 vehnäfutuuri 15.3.2009 tasolla 147 e/t (31.3. 140 e/t)

Viljelijä myy kaksi sopimusta á 50 t, kokonaisarvoltaan 14 700 e

Tässä vaiheessa ei liikutella rahaa, tarvitaan vain n. 1500 e vakuus

Viljelijä ostaa futuurit takaisin 30.11.2009 päivän hintaan 128,50 e/t, jolloin kaupan kokonaisarvo on 12 850 e

Pankki tilittää asiakkaalle erotuksen 1 850 e miinus kulut 0,5 % eli 137,75 e nettovoitto 1 712,50 e eli runsaat 17 e/t

Fyysisen viljan kauppa:

Viljelijä myy 30.11. vehnänsä päivän hintaan 125 e/t, johon hän voi lisätäfutuurikaupasta saamansa tuoton 17 e/t yhteensä 142 e/t

Ero kiinteähintaiseen sopimukseen – 8 e/t (jos 100 % kiinnitys, 50 % kiinnityksellä± 0 e/t), mutta ilman laaturiskiä

Jos vehnä menee rehuksi, viljelijän tuotoksi tulee 105 e/t + 17 e/t 122 e/t

15/04/2010 Timo Jaakkola23

Siipikarjanrehujen hinnat seuraavat lyhyttä myllyvehnäfutuuria kuukauden viiveellä

200

220

240

260

280

300

320

340

360

1/08 2/08 3/08 4/08 5/08 6/08 7/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09 1/10100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

1 P CC 2 P CC 3 P CC 4 P Myllyvehnä, lähin futuuri

15/04/2010 Timo Jaakkola24

Nordean kanssa tehtävistä futuurikaupoista ei aiheudu ”margin calleja”

Futuurikauppojen vastapuoli on Nordea Pankki Suomi Oyj

Kaupat ovat asiakkaalle OTC-futuurikauppoja

Kaupoista aiheutuva vastuu menee asiakkaalle myönnetyn johdannaislimiitin alle

– Markkinahintojen muutoksista ei aiheudu kassavirtoja eikä asiakkaan tarvitse suojauksia tehdessään asettaa erillistä pörssivakuutta

Kassavirta realisoituu vasta suojauksen sulkemisen jälkeen

15/04/2010 Timo Jaakkola25

Edut ja haitat

Edut– Suoja markkinahintojen muutoksilta

– Pääomaa ei tarvitse sitoa varastotiloihin ja varastoitaviin tuotteisiin

– Hinta etukäteen tiedossa

– Ei yllätyksiä budjetoituihin arvioihin verrattuna

– Sopimuksen purkaminen on mahdollista ennen eräpäivää

– Joustavampi vaihtoehto kiinteähintaiseen fyysiseen sopimukseen verrattuna – ei esim. sato- ja laaturiskiä

– Mahdollista tehdä eri valuutoissa esimerkiksi EUR tai USD

– Erittäin helppoa verrattuna oman pörssitilin avaamiseen

Haitat– Markkinahintojen muutokset asiakkaan kannalta edulliseen suuntaan eivät hyödytä

asiakasta

– Kotimaan hintataso ei aina seuraa pörssien hintakehitystä

15/04/2010 Timo Jaakkola26

Kenelle?

Isoille viljatiloille, jotka haluavat suojata tuotantoaan hinnanlaskulta

Isoille kotieläintiloille, jotka haluavat suojautua rehuraaka-aineiden hintojen nousulta suojaus esim. vehnä, soija, rapsi -yhdistelmällä

Elintarvikealan yrityksille, jotka haluavat suojata ostojaan voidakseen tehdä asiakkaidensa vaatimia kiinteähintaisia kauppasopimuksia

Viljakaupan yrityksille, jotka haluavat suojata ostojaan ja myyntejään

Toimialaa tunteville sijoittajille, jotka voivat hyödyntääosaamistaan hakiessaan tuottoa pääomilleen

15/04/2010 Timo Jaakkola27

Kannattaako viljan hintaa suojata?Kyllä jos:

– Paljon euroja kiinni tuotteessa - suuret tuotanto- tai ostomäärät

– Hintavaihtelu tai sen mahdollisuus on suuri

– Suojaus on mahdollista tehdä kannattavalle hintatasolle

– Tuotteelle sopiva riittävän luotettava markkina on olemassa

– Markkinoita sekoittavien hallinnollisten päätösten riski on vähäinen

Ei jos:– Riskipositio on pieni ts. suojattavan tuotteen arvo on vähäinen

– Suojausta ei ole mahdollista tehdä kannattavuuden turvaavalle hintatasolle

– Toimiva markkina puuttuu ja hintavaihtelu on vähäistä

– Hallinnon interventio on odotettavissa ja sillä on negatiivinen vaikutus

15/04/2010 Timo Jaakkola28

Toimenpide-ehdotukset

Nordea Master –yleissopimuksen allekirjoittaminen

Tuote- ja riskikuvauksen lukeminen

Suojauspäätöksen tekeminen

Markkinahintojen päivittäminen Nordea Marketsista

Suojauksen toteuttaminen puhelimitse– Puhelun vastapuolina ovat aina Nimenkirjoittaja (asiakkaan puolesta) ja

Nordea Marketsin edustaja

– Tämä on molempia osapuolia sitova toimenpide

Suojaussopimuksen allekirjoittaminen ja palauttaminen– Toimitetaan asiakkaalle normaalisti muutaman pankkipäivän kuluessa

faksitse.

15/04/2010 Timo Jaakkola29

Mikä voisi nostaa viljan hintaa?

Talouden elpyminen laittaa vauhtia kysyntään

Öljyn hinnan nousu parantaa biopolttonesteiden kilpailukykyä

Euron heikentyminen avaa uudelleen menetettyjävientimarkkinoita mm. maitotuotteille, sianlihalle ja viljalle

Ylijäämätuotteiden tuotanto sovitetaan kulutukseen

Intervention poistuminen – nyt varastoihin ostettu vilja on sekoittamassa markkinoita ja estää tehokkaasti viljan hinnan nousua pitkälle eteenpäin

15/04/2010 Timo Jaakkola30

Mitä kylvän keväällä 2010?

Mitä kannattaa kylvää?– Vain kannattavaa tuotantoa – tappiota ei kannata varmistaa jo kylväessä

– Kannattava hintataso sovittavissa etukäteen

– Markkinataloudessa aitoa kysyntää mitataan rahassa – halutuilla tuotteilla on normaalisti toimivilla markkinoilla kannattava hintataso

Mitä ei kannata kylvää?– Tuotteet joilla on heikko kysyntä ja siten myös heikko hinta

– Koko tai pääosalle pinta-alasta riskialttiita, pitkän kasvukauden kasveja, joiden laatu on ratkaiseva hinnoitteluperuste

– Ylisuuria määriä kasveja, joiden pienet markkinat voivat mennä sekaisin spekulatiivisesta tuotannosta

– Mitään sopimuksetonta – kesantoja, viherlannoitus- ja luonnonhoitopeltoja lukuunottamatta

15/04/2010 Timo Jaakkola31

Viljamarkkinoiden kymmenen teesiä1. Seuraa ja opettele lukemaan markkinoita – hintavaihtelu on pysyvä

ilmiö

2. Tee itsenäisiä ja tietoon perustuvia päätöksiä – älä panikoi

3. Suunnittele tuotanto markkinalähtöisesti – kuuntele asiakasta

4. Selvitä osoite ja hinta ennen kuin kylvät

5. Tee oikeita sopimuksia ja kirjaa ylös miksi olet niitä tehnyt

6. Älä spekuloi viljalla ja sen varastoinnilla, ellet ole varautunut useamman vuoden varastointiin

7. Suojaudu markkinariskeiltä termiineillä ja futuureilla

8. Älä koskaan petä asiakkaan luottamusta

9. Lievä ahneus on välttämätöntä, liika ahneus tuhoisaa

10. Älä unohda myydä

15/04/2010 Timo Jaakkola32

Hyödykejohdannaistransaktiota koskeva sopimus sitoo ostajaa ja myyjää viimeiseen eräpäivään asti, eikä sitä voida peruuttaa ilman sulkevaa transaktiota.

Tarkempi kuvaus tuotteen riskeistä ilmenee erillisestätuotekuvauksesta, jonka asiakkaan edellytetään lukeneen ennen hyödykejohdannaistransaktion tekemistä.

Yleistä hyödykejohdannaisiin liittyvistä riskeistä

15/04/2010 Timo Jaakkola33

Hintariski

Futuurit, termiinit ja swapit– Johdannaisesta aiheutuva voitto/tappio riippuu kohde-etuuden markkina-

arvon muutoksista ja on rajaton*. Tämän vuoksi johdannaisen ostaja/myyjä voi joutua asettamaan vakuuksia tai tekemään panttauksia. Aiempi kohde- etuuden hintakehitys ei ole tae tulevasta hintakehityksestä, ja hintariski on ostajalla/myyjällä.

*Teoreettisesti hinta ei voi pudota alle nollan.

Optiot– Optiosta saatava voitto/tappio aiheutuu kohde-etuutena olevan tuotteen

markkina-arvon muutoksista. Option ostajalle tuottomahdollisuus on rajaton ja potentiaalinen tappio on rajoitettu option preemioon. Option myyjälle potentiaalinen tappio on rajaton ja tuotto on rajoitettu option preemioon. Sekä option ostaja että myyjä voivat joutua asettamaan vakuuksia tai tekemään panttauksia. Aiempi kohde-etuuden hintakehitys ei ole tae tulevasta hintakehityksestä, ja hintariski on tuotteen ostajalla/myyjällä.

15/04/2010 Timo Jaakkola34

Basis-riski

Basis = Suojatun tuotteen spot-hinta – johdannaisen hinta

Basis-riski tarkoittaa epätäydellistä korrelaatiota konkreettisen tuotteen ja rahoitusinstrumentein suojatun tuotteen välillä.

Hyödykkeiden hinnat perustuvat viitelaatuihin, jotka toimitetaan viitekohteisiin. Basis-riski aiheutuu tilanteesta, jossa fyysisen transaktion laatu ja toimituskohde eroavat johdannaisen kohde-etuuden laadusta ja toimituskohteesta. Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja vastapuolen sitoumus koskee johdannaiskaupankäynnin kohteena olevaa viitelaatua. Basis-riski jää ostajan/myyjän kannettavaksi.

Basis-riskin seurauksena suojausstrategian tuotot tai tappiot eivät ole täydellisesti ennalta määriteltävissä.

15/04/2010 Timo Jaakkola35

LuottoriskiLuottoriskillä tarkoitetaan sitä, ettei Nordea Pankki Suomi Oyj kykene suoriutumaan velvollisuuksistaan johdannaisten voittojen ja tappioiden tilityksen yhteydessä. Jos Nordea Pankki Suomi Oyj ei suoriudu velvollisuuksistaan, muodostuu ostajalle/myyjälle saatava Nordea Pankki Suomi Oyj:ltä.

Luottoriskiä voidaan arvioida käyttämällä riippumattomien luottoluokittajien luottoluokituksia. Merkittävimmät luottoluokittajat ovat Standard & Poor’s sekä Moody’s. Lisäinformaatiota löytyy internet-osoitteissa www.standardpoors.com, www.moodys.com ja www.nordea.com.

Luottoluokitus on arvio Nordea Pankki Suomi Oyj:n vakavaraisuudesta ja riskistä ajautua maksuvaikeuksiin. Nordea Pankki Suomi Oyj luottoluokitukset ovat seuraavat:

– S&P: AA-

– AAA on luottoluokituksista korkein ja C matalin.

– Moody’s*: Aa1

*Helmikuu 2009

VastuunrajoitusNordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank

Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä

ilmoitusta. Tässä esitetyt näkemykset perustuvat asiakkaalta saatuun tietoon, joka on toimitettu Nordean tarjoamien sijoituspalvelujen esittelemiseen. Tässä annettu tieto ei korvaa vastaanottajan omaa harkintaa.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Ennen

sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa

kirjallista lupaa.

Lisätietoja hintasuojauksista

Rami Palinrami.palin@nordea.com

Puh 09 3695 0311

Timo Jaakkolatimo.jaakkola@nordea.fi

Puh 0400 732 145

Juha Ryynänenjuha.ryynanen@nordea.com

Puh 09 3695 0327

Kiitos.

Timo JaakkolaNordea

timo.jaakkola@nordea.fi