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GRADO EN COMERCIO
TRABAJO DE FIN DE GRADO
CURSO 2015/2016
VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EMPRESARIALES
Autor: Ignacio Diz André
Tutor: Roberto Cabaleiro Casal
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RESUMEN
El presente trabajo analiza un proyecto de inversión para la apertura de una empresa de
trabajo temporal, donde se realizarán las labores propias de una empresa de estas
características, es decir, la contratación de trabajadores para cederlos temporalmente a otra
empresa.
El primer paso será el análisis del entorno de la empresa, tanto general como específico, de
modo que se pueda esbozar la situación y las características que tendrá esta inversión, y a
partir de ellas desarrollar una estrategia determinada.
Tras el estudio del entorno, se elaborará la estrategia de precios, la previsión de ventas y la
estimación de los costes, tanto fijos como variables. Habrá que estudiar la evolución de los
mismos a lo largo de los años estudiados. A través de los datos recolectados se elaborará
una cuenta de resultados previsional que nos permita aproximarnos a los resultados que
obtendrá la empresa. A partir de la misma, se determinarán los flujos de fondo generales del
proyecto, a través de los cuales se elaborará el estudio de la viabilidad de la inversión.
Una vez determinados los flujos, se utilizarán diferentes métodos de valoración como el
valor actual neto, la tasa interna de retorno, el payback y un análisis de viabilidad con
criterios de probabilidad.
A partir de los métodos de valoración nombrados y con la información recopilada
previamente, se intenta valorar de forma definitiva la inversión propuesta de acuerdo con
los resultados y sus características.
PALABRAS CLAVE
Viabilidad
Inversión
Valoración de proyectos
Empresas de trabajo temporal
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1. INTRODUCCIÓN _________________________________________________________ 5
2. ANÁLISIS DEL ENTORNO __________________________________________________ 5
2.1. Análisis del entorno general _____________________________________________ 5
2.1.1. Factores político-legales ______________________________________________ 5
2.1.2. Factores sociales y demográficos _______________________________________ 6
2.1.3. Factores tecnológicos_________________________________________________ 8
2.1.4. Factores económicos _________________________________________________ 8
2.2. Análisis del entorno específico ___________________________________________ 8
2.2.1. Rivalidad entre competidores __________________________________________ 9
2.2.2. Amenaza de entrada de nuevos competidores ____________________________ 9
2.2.3. Amenaza de servicios sustitutivos ______________________________________ 11
2.2.4. Poder de negociación con proveedores _________________________________ 11
2.2.5. Poder de negociación con clientes _____________________________________ 12
3. ANÁLISIS DAFO ________________________________________________________ 12
4. FIJACIÓN DEL PRECIO ___________________________________________________ 13
5. POLÍTICA DE COBROS Y PAGOS ____________________________________________ 15
6. ANÁLISIS ECONÓMICO - FINANCIERO _______________________________________ 15
6.1. Inversiones iniciales ___________________________________________________ 15
6.2. Análisis de costes _____________________________________________________ 17
6.2.1. Costes fijos ________________________________________________________ 17
6.2.1.1. Coste de personal _________________________________________________ 17
6.2.1.2. Costes de arrendamiento ___________________________________________ 18
6.2.1.3. Costes de contabilidad y fiscalidad ___________________________________ 18
6.2.1.4. Otros costes _____________________________________________________ 18
6.2.2. Costes variables ____________________________________________________ 19
6.3. Previsión de ventas ___________________________________________________ 20
6.4. Necesidades operativas de fondo ________________________________________ 23
6.5. Financiación _________________________________________________________ 25
6.6. Cuenta de pérdidas y ganancias previsional _______________________________ 26
6.7. Flujos de fondo generales del proyecto (Cash Flow) _________________________ 27
7. ANÁLISIS DE LA INVERSIÓN _______________________________________________ 28
4
7.1. Determinación de la tasa de descuento ___________________________________ 28
7.2. Criterio del valor capital _______________________________________________ 30
7.3. Payback y payback actualizado _________________________________________ 31
7.4. Criterio de la tasa interna de retorno _____________________________________ 33
8. ANÁLISIS DE VIABILIDAD CON CRITERIOS DE PROBABILIDAD ____________________ 33
9. CONCLUSIONES ________________________________________________________ 37
10. BIBLIOGRAFÍA _______________________________________________________ 39
ANEXO I. _________________________________________________________________ 41
5
1. INTRODUCCIÓN
Las empresas de trabajo temporal como intermediadores entre trabajadores y empresas han
ido ganando protagonismo año a año desde su aparición en España en 1994, ocupándose
también cuando es preciso de la formación necesaria para los distintos puestos de trabajo
que gestiona, proporcionando así un servicio a mayores a las empresas.
La actividad de este tipo de empresas consiste básicamente en la contratación de
trabajadores, previa selección y formación dependiendo de las características requeridas,
para cederlos temporalmente a otra empresa
La forma básicamente en la que funcionan estos negocios es la siguiente. Entre la empresa
de trabajo temporal y la empresa que funciona de cliente, hay un contrato mercantil previo,
para que la empresa de trabajo temporal busque y forme trabajadores para que estos
desarrollen su trabajo en dicha empresa.
El análisis de la inversión se realizará partiendo de que el negocio radicará en el área de la
ciudad de Vigo, por lo que el negocio se regirá por los sectores y empresas que se sitúan en
la zona.
A través de las siguientes páginas se detallará la viabilidad de este proyecto empresarial,
previo estudio de diferentes aspectos de dicho proyecto empresarial, como son el análisis
del entorno general y específico, un análisis estratégico (DAFO) y los diferentes costes
asociados al proyecto.
2. ANÁLISIS DEL ENTORNO
2.1. Análisis del entorno general
En el entorno general nos referiremos a los factores político-legales, sociales y demográficos,
tecnológicos y por último económicos en los que se ve envuelta la empresa.
2.1.1. Factores político-legales
La Ley 14/1994 regula las empresas de trabajo temporal, en ella se recogen los requisitos
para poder montar un negocio de estas características y las diferentes obligaciones que la
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empresa tiene con los trabajadores y con las empresas usuarias, en términos de contratos,
costes y procedimientos a seguir.
Las empresas de trabajo temporal deberán constituir una garantía financiera. En concreto:
Para obtener la autorización y durante el primer año de ejercicio, la garantía debe
alcanzar un importe igual a veinticinco veces el salario mínimo interprofesional vigente
en ese momento, en cómputo anual.
En los ejercicios subsiguientes, esta garantía deberá alcanzar un importe igual al diez por
ciento de la masa salarial del ejercicio económico inmediato anterior, sin que en ningún
caso dicho importe pueda ser inferior al indicado en el párrafo anterior tomando en
consideración la cuantía del salario mínimo interprofesional vigente en cada momento.1
Por lo tanto, con un salario mínimo actual en España de 655,20€/mes (Ministerio de
empleo y de seguridad social, 2015), habría que aportar al fondo de garantía la
cantidad de 16380€.
La forma jurídica escogida será la de Sociedad de Responsabilidad Limitada, lo que
supondrá un desembolso mínimo de 3000€ en el momento de su constitución2.
2.1.2. Factores sociales y demográficos
La actividad profesional de una empresa de trabajo temporal es captar trabajadores para
que desarrollen sus funciones en las empresas usuarias. Siendo esto así, la situación actual
del mercado laboral en España, con unos niveles de paro muy altos sobre todo en los últimos
años, es un indicador de que puede haber una buena carga de trabajo para la empresa de
trabajo temporal. La tasa de paro en España para el último trimestre del año 2015 se situó
en el 20,90%, y en Galicia en el 17,74%.
1 Punto 2 artículo 3 de la Ley14/1994, de 1 de junio, por la que se regulan las empresas de trabajo temporal. Consultado el 1 de mayo de 2016 página web del BOE. https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-1994-12554 2 Art 4.1 del Real Decreto Legislativo 1/2010 de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital Consultado el 14 de junio de 2016. Página web del BOE. https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2010-10544
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TABLA 1. OCUPADOS Y PARADOS POR COMUNIDADES AUTÓNOMA ÚLTIMO TRIMESTRE
DE 2015
Fuente: INE. Encuesta de población activa cuarto trimestre 2015
Vigo es la ciudad gallega más poblada y cuenta con un gran tejido industrial formado por el
sector del automóvil, la transformación del metal, el granito, la construcción, la
agroindustria, el textil y el sector marítimo. Vigo es, de hecho, la zona más industrial de
Galicia donde más de 30.000 empresas generan el 30,86% del PIB de Galicia.
Hay sector industrial que destaca por encima del resto y que por sus características requiera
una buena cantidad de trabajadores eventuales, la automoción. Es un sector asentado en
zona, con un buen número de empresas y al mismo tiempo con gran potencial para generar
empleos. Por lo tanto, dado que se pretende ubicar la empresa en el área de Vigo, gran
parte de la actividad de la empresa irá enfocada a mantener relaciones comerciales con el
sector de automoción, que dio trabajo a algo más de 19.000 personas en el pasado año 2015
(Carneiro, 2016). Empresas como PSA Peugeot Citroën, GKN Driveline, TRW Automotive,
Viza Automoción o Benteler Automotive lideran este sector.
Por otra parte, los sindicatos consideran que las empresas de trabajo temporal contribuyen
a la creación de trabajos precarios, por lo que puede haber presione por parte de los mismos
a la hora de gestionar las relaciones con los clientes.
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2.1.3. Factores tecnológicos
La tecnología es una pieza clave en este tipo de negocios, que antaño producían una
cantidad ingente de documentos en papel que hoy en día se eliminan abasteciéndose de los
equipos informáticos necesarios. La gestión de los contratos a través de plataformas
electrónicas, correo electrónico y firma digital así como el correcto uso de plataformas como
la web del ministerio de trabajo para la gestión de altas y bajas de los trabajadores en la
seguridad social es vital para un mejor desarrollo del negocio, evitando idas y venidas por
parte de los trabajadores y clientes y el consecuente ahorro y tiempo material.
2.1.4. Factores económicos
La situación actual de la política económica de la eurozona puede ser beneficiosa para el
inicio de proyectos de inversión. La puesta en marcha del negocio requerirá una inversión
inicial que, dado la situación de los tipos de interés en mínimos históricos desde la bajada de
los mismos por el BCE, sería una buena idea financiar con algún tipo de crédito bancario
(Nieves y Larrechea, 2016).
Según el INE, el Índice de Precios de Consumo Armonizado en 2015 sitúa su tasa anual en un
- 0’1% (Instituto Nacional de Estadística, 2016), y la tendencia al menos a corto plazo es que
siga manteniéndose a niveles bajos (Estrella digital, 2016)
2.2. Análisis del entorno específico
Usando modelo de las cinco fuerzas de Porter (2006) se podrá establecer el grado de
rivalidad o competencia entre las empresas del sector e identificar fortalezas y debilidades
del proyecto en cuestión. Cabe resaltar, de acuerdo con Porter (2006, p. 19), que
La intensidad de la competencia en la industria no se debe ni a la coincidencia ni a la
mala suerte. Por el contrario, se debe a la estructura económica subyacente y va más
allá del comportamiento de los competidores actuales. La intensidad en una industria
depende de las cinco fuerzas competitivas, rivalidad entre empresas actuales, riesgo de
nuevas empresas, amenaza de productos o servicios sustitutivos, poder de negociación
de los proveedores y poder de negociación de los compradores. Su fuerza combinada
determina el potencial de utilidades en un sector.
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2.2.1. Rivalidad entre competidores
El número de competidores en este campo es bastante grande, sobre todo por la presencia
de grandes compañías que ya se encuentran asentadas en el mercado. Entre las empresas
de trabajo temporal que operan en Vigo y alrededores pueden destacar Adecco, Grupo
Norte, Randstad o el Grupo Alliance.
La normativa que regula la actividad que realizan las empresas de trabajo temporal
establece que los sueldos deben ser los mismos que recibiría el trabajador siendo contratado
directamente por la empresa usuaria.
Los trabajadores contratados para ser cedidos a empresas usuarias tendrán derecho
durante los períodos de prestación de servicios en las mismas a la aplicación de las
condiciones esenciales de trabajo y empleo que les corresponderían de haber sido
contratados directamente por la empresa usuaria para ocupar el mismo puesto.
A estos efectos, se considerarán condiciones esenciales de trabajo y empleo las referidas
a la remuneración, la duración de la jornada, las horas extraordinarias, los períodos de
descanso, el trabajo nocturno, las vacaciones y los días festivos.3
Por lo tanto no es posible intentar una reducción de los costes variables, en este caso las
nóminas de los trabajadores, por lo que la presencia de los competidores antes nombrados
obligaría a un fuerte trabajo comercial intentando ofrecer unos buenos márgenes a las
empresas usuarias que permita aumentar la cartera de clientes y ganar su confianza
sacrificando, al menos al principio, el margen de beneficios propio.
2.2.2. Amenaza de entrada de nuevos competidores
Las economías de escala que desarrollan determinadas empresas de trabajo temporal que
tienen oficinas en muchas ciudades e incluso en varios países probablemente les aportan
unos beneficios que podrán reinvertir en marketing o relaciones comerciales con los
clientes. Sin embargo, normalmente cada oficina gestiona por separado a los clientes de su
3Artículo 11 de la Ley14/1994, de 1 de junio, por la que se regulan las empresas de trabajo temporal. Consultado el 1 de mayo de 2016 página web del BOE. https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-1994-12554
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área, por lo que la barrera de entrada no vendría por el tamaño en si sino más bien por la
experiencia que estas empresas y su personal puede tener a sus espaldas.
Las relaciones comerciales previamente establecidas entre las empresas de la zona y las
empresas de trabajo temporal ya existentes y la confianza que pueden tener puesta en ellas
pueden significar un esfuerzo inicial mayor a la hora de entrar en este mercado. Habrá que
realizar algún tipo de inversión inicial como la contratación de personal específico que se
ocupe de dar a conocer el negocio y de establecer relaciones con los potenciales clientes.
En cuanto a las necesidades de capital iniciales, es probable que haya que obtener algún tipo
de financiación para realizar las inversiones pertinentes y para hacer frente a los pagos de las
nóminas durante los primeros períodos.
La variabilidad de los costos, entendidos en este negocio como las nóminas a satisfacer a los
trabajadores que van a ser cedidos a las empresas usuarias, no suponen una barrera en este
sector, porque como antes se apunta la remuneración a los trabajadores está fijada por ley.
Para obtener la autorización administrativa que permita constituir la empresa de trabajo
temporal, la empresa deberá justificar los siguientes requisitos:
a) Disponer de una estructura organizativa que le permita cumplir las obligaciones que
asume como empleador en relación con el objeto social.
b) Dedicarse exclusivamente a la actividad constitutiva de empresa de trabajo temporal,
sin perjuicio de lo establecido en el artículo 1.
c) Encontrarse al corriente en el cumplimiento de sus obligaciones tributarias y con la
Seguridad Social.
d) Garantizar, en los términos previstos en el artículo siguiente, el cumplimiento de las
obligaciones salariales, indemnizatorias y con la Seguridad Social.
e) No haber sido sancionada con suspensión de actividad en dos o más ocasiones.
11
f) Incluir en su denominación los términos «empresa de trabajo temporal» o su
abreviatura "ETT".4
2.2.3. Amenaza de servicios sustitutivos
Como servicios sustitutivos en primer lugar se deben considerar el resto de entidades
dedicadas a la intermediación laboral. Dentro de esta actividad están los servicios públicos
de empleo. Son las comunidades autónomas las que se encargan de gestionarlos, aunque
también existe el SPEE (Servicio Público de Empleo Estatal) a nivel de estado, y el EURES, una
red de cooperación entre la Comisión Europea y los servicios públicos de empleo.
Por otro lado están las agencias de colocación, si bien estas entidades desarrollan funciones
únicamente de intermediación, también llevan a cabo su trabajo en el ámbito de las
empresas privadas.
Por último, también se deben tener en cuenta los departamentos de recursos humanos de
las propias empresas que puedan ser potenciales clientes. Este es quizás el servicio
sustitutivo que más haya que tener en cuenta, habrá que ofrecer servicios de gestión,
selección y formación de los trabajadores de una forma que a las empresas les compense
externalizar la contratación.
2.2.4. Poder de negociación con proveedores
Entendiendo como proveedores en este caso a los trabajadores que se captan, la empresa
de trabajo temporal tendrá siempre la capacidad para elegir los perfiles que mejor encajen
en el puesto de trabajo requerido y que mejor se adapten a las necesidades de ella misma.
Actualmente las empresas de trabajo temporal son una pieza muy necesaria para las
personas que buscan empleo. Son el resorte que comunican a empresas con trabajadores, y
esto es sabido por los demandantes de empleo. Se puede decir que las empresas de trabajo
temporal son un elemento importante en la búsqueda de trabajo para muchas personas,
4Artículo 2 de la Ley14/1994, de 1 de junio, por la que se regulan las empresas de trabajo temporal.
Consultado el 1 de mayo de 2016 página web del BOE. https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-
1994-12554
12
que de otra forma no serían capaces de encontrar las mismas oportunidades. Esto es un
punto a favor e importante para el desarrollo del negocio.
Sin embargo, también hay que tener en cuenta que es posible que en muchos casos los
clientes acoten el perfil del trabajador o trabajadores demandados, exigiendo determinadas
habilidades, conocimientos o experiencias, lo que reduce la decisión de contratación.
2.2.5. Poder de negociación con clientes
Dado que se pretende ubicar la empresa en el área de Vigo, gran parte de la actividad de la
empresa debe ir enfocada a mantener relaciones comerciales con el sector más fuerte de la
región que es la automoción, en el cual como ya destacamos antes, empresas como PSA
Peugeot Citroën, GKN Driveline, TRW Automotive, Viza Automoción o Benteler Automotive
lideran el sector.
A cada cliente con el que se trabaja se le elabora un presupuesto en el que se recogen los
diferentes costos en los que va a incurrir. En la mecánica normal de funcionamiento de este
negocio, las empresas son las demandantes de mano de obra según sus necesidades, ya
sean de producción, sustitución, etc. Este hecho le da al cliente un punto a su favor en la
negociación.
Para intentar reducir el poder de los clientes se intentará diversificar lo más posible la
cartera de clientes, siempre procurando que sea dentro del sector objetivo para una mayor
especialización.
En un principio al menos, para ganar en competitividad, es probable que haya que ceder en
dichos presupuestos adaptándose a sus preferencias. El valor de los resultados obtenidos
variará en gran medida según el mejor o peor trabajo comercial realizado hacia las empresas
usuarias.
3. ANÁLISIS DAFO
A través del análisis DAFO se intenta mostrar de una forma esquemática la situación del
proyecto, de forma que se puedan orientar mejor las decisiones estratégicas. En el análisis
DAFO se distingue el análisis interno, donde se exponen las debilidades y fortalezas con las
13
que cuenta el proyecto, y el análisis externo, donde se muestran las amenazas y las
oportunidades con las que la empresa se puede encontrar en el mercado.
TABLA 2. ANÁLISIS DAFO
Análisis interno Análisis externo
Debilidades
Poca capacidad de negociación inicial con los
clientes
Falta de experiencia
Necesidad de financiación en los inicios
Amenazas
Competencia de ETT de gran tamaño
Presión de sindicatos
Fortalezas
Buena ubicación
Poder de decisión para escoger trabajadores
Disposición a sacrificar beneficios
Oportunidades
Financiación barata
Fuerte sector industrial de automoción
Repuntes de producción
Aprovechamiento de las tecnologías
Fuente: Elaboración propia
4. FIJACIÓN DEL PRECIO
La actividad de la ETT se desarrollará de la siguiente forma. Los tipos de contrato que llevará
a cabo la ETT con los trabajadores serán por obra o servicio determinado, por sustitución o
por acumulación de tareas. Además, nos centraremos en el estudio de tres categorías
profesionales que esperamos sean las más demandadas debido a las características del
mercado objetivo. Estas categorías son peones, almaceneros y encargados.
Para la fijación del precio se utilizarán los salarios establecidos en el convenio colectivo de
trabajo para las empresas del metal sin convenio propio de Pontevedra para 2015-2016.
14
Tabla 3. SALARIOS CONVENIO DEL METAL DE PONTEVEDRA 2015-2016
Fuente: Convenio Colectivo de trabajo para empresas del metal sin convenio propio de
Pontevedra para 2015-2016
En cuanto a las tarifas, los contratos por obra o servicio determinado y por acumulación o
circunstancias de la producción se dividirán en dos tipos entre menores y mayores de 7 días.
A los contratos que tengan una duración inferior a 7 días se les aplicará un recargo del 36%
de la cuota empresarial por contingencias comunes (Tesorería nacional de la Seguridad
Social, 2001), y así habrá que reflejárselo al cliente. Para reflejar este recargo
aumentaremos una cantidad estimada del 4% sobre el precio de los salarios/hora. En el caso
de los contratos por substitución, la duración del mismo no implicará una mayor aportación
a las cuotas empresariales de la seguridad social.
En las siguientes tablas se recogen las tarifas aplicadas a los contratos según la duración y la
categoría del puesto de trabajo. En la columna de la izquierda se reflejan los cobros a recibir
por el cliente y en la de la derecha los pagos que tenemos que satisfacer a los trabajadores
que seleccionemos.
Para la fijación final del precio, se aplicará a la empresa usuaria un margen del 80% sobre los
sueldos satisfechos a los trabajadores.
Tabla 4. COBROS Y PAGOS/HORA CONTRATADA
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
Salario/mes (€) Salario/hora (€)
Peón 1167,78 7,30
Almacenero 1218,99 7,62
Encargado 1449,58 9,06
Cobros (€/h) Pagos (€/h) Cobros (€/h) Pagos (€/h)
Peón 13,66 7,59 13,14 7,30
Almacenero 14,26 7,92 13,71 7,62
Encargado 16,96 9,42 16,31 9,06
< 7 días > 7 días
15
5. POLÍTICA DE COBROS Y PAGOS
Se estima que se tendrá que ingresar la nómina de los trabajadores la primera semana de
cada mes de cada mes, satisfaciendo las cantidades monetarias correspondientes a los
servicios prestados durante el mes anterior, es decir, todas las nóminas se pagarán al mismo
tiempo.
En cuanto a los clientes, estimamos que nos satisfarán las cantidades en un plazo medio de
60 días, es decir, las de Enero el primer en Marzo, las de Febrero en Abril, y así
sucesivamente.
Habrá que calcular el efecto que tiene este desfase entre cobros y pagos sobre los flujos
generados por la inversión.
6. ANÁLISIS ECONÓMICO - FINANCIERO
El inicio del negocio y por lo tanto de la actividad será en 2017. El estudio económico
financiero de la inversión será sobre los primeros 5 años de la misma, durante los cuales se
analizará la previsión de ventas, los costes estimados, la posible estructura de financiación,
la generación de flujos de caja y la rentabilidad que se obtendrá.
6.1. Inversiones iniciales
Se deberán realizar una serie de inversiones en activo fijo que permita hacerse con los
materiales y equipos necesarios para desenvolver la actividad profesional. Habrá que
adquirir equipos informáticos, una impresora, mesas de trabajo, sillas, estanterías y distintos
programas de software que permitan una eficaz administración del negocio. Por otra parte,
hay que satisfacer unos gastos de constitución para poner en marcha el negocio y además
habrá que hacer frente al fondo de garantía que anteriormente se mencionaba. A
continuación se exponen los costes de las inversiones:
16
TABLA 5. INVERSIONES INICIALES ACTIVO FIJO
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
Por otra parte, se presupuestarán una serie de gastos de constitución que se puedan dar por
un valor de 3.000€, y los pagos referentes al fondo de garantía. El fondo de garantía será
igual a 25 veces el salario mínimo interprofesional durante el primer año (655,20€), es decir,
16.380€
TABLA 6. GASTOS DE CONSTITUCIÓN Y FONDO DE GARANTÍA
Fuente: Datos estimados y página web de la Seguridad Social
Tanto los gastos de constitución como los activos amortizables reflejados en la tabla anterior
amortizarán a una tasa de amortización del 20% durante 5 años.
La amortización de dichas inversiones se recoge en la tabla siguiente.
TABLA 7. AMORTIZACIÓN DE INVERSIONES
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
Equipos informáticos 3.000,00 €
Impresora/escáner 1.000,00 €
Mesas de trabajo 1.000,00 €
Estanterías 600,00 €
Sillas 400,00 €
Software de trabajo 3.000,00 €
TOTAL 9.000,00 €
INVERSIÓN EN ACTIVO FIJO
Gastos de constitución 3.000,00 €
Fondo de garantía 16.380,00 €
TOTAL 19.380,00 €
Coeficiente 2017 2018 2019 2020 2021
Equipos informáticos 3.000,00 € 0,2 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 €
Impresora/escáner 1.000,00 € 0,2 200,00 € 200,00 € 200,00 € 200,00 € 200,00 €
Software 3.000,00 € 0,2 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 €
Mobiliario 2.000,00 € 0,2 400,00 € 400,00 € 400,00 € 400,00 € 400,00 €
Gastos de constitución 3.000,00 € 0,2 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 € 600,00 €
TOTAL 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 €
INVERSIÓN EN ACTIVO FIJO
Amortización
GASTOS DE CONSTITUCIÓN
17
6.2. Análisis de costes
6.2.1. Costes fijos
La empresa ha de hacer frente a una serie de costes fijos:
- Mano de obra: sueldos y salarios correspondientes a los trabajadores propios de
la ETT. Se estima que se contará con 4 empleados entre comerciales y personal
administrativo.
- Contabilidad y fiscalidad: es conveniente externalizar la gestión de la contabilidad
y de la fiscalidad de la empresa a través de una gestoría, de forma que la
actividad de la empresa no se vea interrumpida por tareas que no son propias de
la actividad del sector.
- Suministros: electricidad y agua.
- Teléfono e internet.
- Arrendamiento del local.
- Gastos de oficina: gastos relativos a papelería, carpetas, etc.
- Otros gastos de mantenimiento: gastos de limpieza, de mantenimiento del local,
o pequeños gastos imprevistos.
6.2.1.1. Coste de personal
Para el inicio de la actividad se contratarán una serie de empleados que realicen las tareas
necesarias.
Por un lado, se contratarán dos personas como personal administrativo, que gestionarán
todo lo relativo con los contratos (altas, bajas, gestión documental) así como las entrevistas
y la criba de candidatos. Por otro lado, se contratarán dos personas que realicen el trabajo
comercial, esto es, todo lo relacionado con la promoción del negocio y establecimiento de
relaciones con los clientes objetivo.
Se estima la contratación de 4 empleados más durante el segundo año de la actividad, dos
administrativos y dos comerciales, que se mantendrán durante los años venideros, lo que,
debemos apuntar, hará que los costes fijos se incrementen considerablemente.
18
En las siguientes tablas se reflejan los distintos datos relativos al coste de personal y a su
evolución a lo largo de los años venideros.
TABLA 8. GASTOS FIJOS ANUALES EN PERSONAL PROPIO
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
6.2.1.2. Costes de arrendamiento
Los costes de arrendamiento corresponderán con el alquiler o arrendamiento del local que
se utilice como oficina donde se desarrollará la labor administrativa. Dado que se pretende
establecer en Vigo, se deberá procurar alguna oficina que esté situada no muy lejos del
centro de la ciudad, pero que no esté en el mismo con el fin de evitar un coste demasiado
elevado, por ejemplo en la zona del Calvario. El coste de arrendamiento se estima en unos
700€/mes.
6.2.1.3. Costes de contabilidad y fiscalidad
La contabilidad y fiscalidad del negocio se externalizarán a través de una gestoría. De este
modo se conseguirá que no se solapen funciones durante el desarrollo del negocio y la
plantilla necesaria, al menos inicialmente, será menor. El coste estimado es de 650€/mes.
6.2.1.4. Otros costes
El resto de los costes fijos a los que habrá que hacer frente y su evolución viene recogidos en
la siguiente tabla. Cabe destacar que, debido a la situación económica actual y al
estancamiento del IPC, este factor no se tiene en cuenta para los años inmediatos.
ADMINISTRATIVOS 2017 2018 2019 2020 2021
Nº empleados 2 4 4 4 4
Sueldo unitario 1.450 € 1.450 € 1.500 € 1.500 € 1.550 €
Total 2.900 € 5.800 € 6.000 € 6.000 € 6.200 €
Total anual 34.800 € 69.600 € 72.000 € 72.000 € 74.400 €
COMERCIALES 2017 2018 2019 2020 2021
Nº empleados 2 4 4 4 4
Sueldo unitario 1.450 € 1.450 € 1.500 € 1.500 € 1.550 €
Total 2.900 € 5.800 € 6.000 € 6.000 € 6.200 €
Total anual 34.800 € 69.600 € 72.000 € 72.000 € 74.400 €
19
En la siguiente tabla se reflejan los costes fijos mensuales y anuales del primer año de
actividad.
TABLA 9. COSTES FIJOS PRIMER AÑO (2017)
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En la siguiente tabla, se refleja la evolución esperada de los costes fijos año a año.
TABLA 10. COSTE FIJOS ANUALES ESPERADOS
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
6.2.2. Costes variables
Por su parte, los costes variables serán, por un lado, los salarios que se deban satisfacer a los
trabajadores contratados por la empresa de trabajo temporal para cederlos a las empresas
usuarias. Variarán en función de las horas trabajadas, la cualificación del puesto de trabajo y
de la empresa usuaria.
Además de los sueldos satisfechos, habrá que añadir como coste variable la cantidad a
satisfacer cada año para el fondo de garantía. Esta cantidad debía ser, al menos, igual al 10%
de los salarios pagados.
Mensuales Anuales
Mano de obra 5.800,00 € 69.600,00 €
Contabilidad y fiscalidad 650,00 € 7.800,00 €
Electricidad 80,00 € 960,00 €
Teléfono e internet 80,00 € 960,00 €
Alquiler local 700,00 € 8.400,00 €
Gastos de oficina 180,00 € 2.160,00 €
Otros gastos de mantenimiento 300,00 € 3.600,00 €
TOTAL 7.790,00 € 93.480,00 €
COSTES FIJOS 2017 2018 2019 2020 2021
Mano de obra 69600 139200 144000 144000 148800
Contabilidad y fiscalidad 7800 7800 7800 7800 7800
Electricidad y Agua 960 960 960 960 960
Teléfono e internet 960 960 960 960 960
Alquiler local 8400 8400 8400 8400 8400
Gastos de oficina 2160 2160 2160 2160 2160
Otros gastos de mantenimiento 3600 3600 3600 3600 3600
TOTAL 93480 163080 167880 167880 172680
20
Por lo tanto, los costes variables se analizarán en el siguiente epígrafe a la vez que se
desarrolla la previsión de ventas.
6.3. Previsión de ventas
El número de empleos que produce el sector del motor el Vigo actualmente ronda los
19.000. Tomaremos como referencia la automoción puesto que es uno de los sectores que
más mano de obra demanda, en especial temporal.
El objetivo para el año 1 es que el equivalente al 1.3% del volumen de mano de obra del
sector esté contratado por nuestra ETT, es decir unos 247 trabajadores a jornada completa.
Suponiendo que la jornada mensual sea de 160h, el volumen objetivo de horas es de 39520h
mensuales.
Se espera que la mayoría de los contratos sean de peones y almaceneros, con una
predominancia mayor de los primeros al ser puestos de trabajo que requieren una
formación menor. Con el tiempo, se espera que los contratos de mandos intermedios o
encargados crezcan a medida que se gana experiencia.
Por las características del mercado, esperamos que sobre todo en un inicio, el porcentaje
trabajadores que sean cedidos menos de 7 días sea algo más importante. Podemos estimar
aproximadamente que un 60% de las horas contratadas corresponderán con contratos
menores de 7 días, mientras que el restante 40% corresponderá con contratos de una
duración de 7 días o superior.
Se debe esperar que los primeros meses el número de contrataciones sea pequeña mientras
se consiguen un mayor volumen de clientes. Habrá que contar con una carga de trabajo
menor en el mes de agosto, en el cual la producción en el sector de la automoción suele
hacer una parada de varias semanas.
21
TABLA 11. REPARTO PORCENTUAL ESPERADO DE HORAS ENTRE CONTRATOS REALIZADOS
DURANTE EL PRIMER AÑO
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
TABLA 12. REPARTO ESPERADO DE HORAS ENTRE CONTRATOS REALIZADOS DURANTE EL
PRIMER AÑO
Fuente: Datos estimados elaboración propia
TABLA 13. PREVISIÓN DE VENTAS 2017
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
Durante los años siguientes se estima un crecimiento del 1% sobre el año inmediatamente
anterior. Las tablas correspondientes a la previsión de ventas de los años siguiente se
recogen en el anexo.
Peones 65%
Almaceneros 25%
Encargados 10%
<7 días 60%
>7 días 40%
Total (h) 39520
Porcentaje de horas sobre el total
2017 Peones Almaceneros Encargados Total (h)
<7 días 15413 5928 2371 21341
>7 días 10275 3952 1581 14227
Total (h) 25688 9880 3952 39520
2017
Mes <7 días >7 días <7 días >7 días <7 días >7 días VENTAS (€) GASTOS (€) COBROS (€) PAGOS (€)
Enero 1040 780 260 260 130 130 36.055,35 € 20.030,75 €
Febrero 1040 780 390 260 195 125 38.927,04 € 21.626,13 € 20.030,75 €
Marzo 1300 780 390 260 260 156 44.090,64 € 24.494,80 € 36.055,35 € 21.626,13 €
Abril 1633 780 520 260 260 130 50.067,77 € 27.815,43 € 38.927,04 € 24.494,80 €
Mayo 1700 1040 650 390 195 143 57.148,14 € 31.748,96 € 44.090,64 € 27.815,43 €
Junio 1520 1170 780 390 195 156 58.462,75 € 32.479,31 € 50.067,77 € 31.748,96 €
Julio 1950 1170 780 520 260 169 67.435,04 € 37.463,91 € 57.148,14 € 32.479,31 €
Agosto 130 135 65 65 0 0 5.370,82 € 2.983,79 € 58.462,75 € 37.463,91 €
Septiembre 1300 1040 585 455 260 143 52.749,68 € 29.305,38 € 67.435,04 € 2.983,79 €
Octubre 1200 1040 520 442 221 143 49.616,61 € 27.564,78 € 5.370,82 € 29.305,38 €
Noviembre 1300 780 455 325 200 143 44.682,85 € 24.823,81 € 52.749,68 € 27.564,78 €
Diciembre 1300 780 533 325 195 143 45.707,11 € 25.392,84 € 49.616,61 € 24.823,81 €
Total anual 15413 10275 5928 3952 2371 1581 550.313,79 € 305.729,88 € 44.682,85 € 25.392,84 €
VENTAS (€) 210.585,49 € 134.990,70 € 84.546,22 € 54.196,30 € 40.215,76 € 25.779,33 €
GASTOS (€) 116.991,94 € 74.994,83 € 46.970,12 € 30.109,05 € 22.342,09 € 14.321,85 €
Peones (h) Almaceneros (h) Encargados (h)
22
A partir de estos datos, podemos establecer una tabla de ingresos del escenario más
probable:
TABLA 14. PREVISIÓN ANUAL MÁS PROBABLE DE VENTAS Y COSTE DE VENTAS
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En la primera fila encontramos las ventas, esto es, los ingresos procedentes de las empresas
usuarias a las que se les ceden los candidatos seleccionados.
La segunda fila se corresponde con los costes derivados de dichos contratos, es decir, los
sueldos a satisfacer a los trabajadores contratados para cederlos a terceras empresas.
En la tercera fila se refleja la cantidad correspondiente a la aportación al fondo de garantía,
cuyo valor corresponde con el 10% de los sueldos satisfechos cada año.
Por supuesto, estas previsiones corresponden con un tipo de escenario que se supone será
el más probable, pero la realidad es que la evolución de la inversión puede ser diferente a la
esperada. Para poder analizar distintos escenarios que puedan tener lugar en la inversión, se
elaborará un posible escenario optimista y otro pesimista, de modo que se puedan valorar
diferentes posibles. Se aplicará un coeficiente del 20% sobre el escenario de ventas más
probable. A partir de esto se obtienen las siguientes tablas:
TABLA 15. PREVISIÓN ANUAL OPTIMISTA DE VENTAS Y COSTE DE VENTAS
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
El escenario optimista refleja una posible situación en que la evolución del negocio sea muy
favorable, a la vez que menos probable. Este escenario pretende reflejar una mayor
PROBABLE 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 550.313,79 € 555.816,92 € 561.375,09 € 566.988,84 € 572.658,73 €
Coste de ventas 305.729,88 € 308.787,18 € 311.875,05 € 314.993,80 € 318.143,74 €
Fondo de garantía 30.572,99 € 30.878,72 € 31.187,51 € 31.499,38 € 31.814,37 €
OPTIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 660.376,54 € 666.980,31 € 673.650,11 € 680.386,61 € 687.190,48 €
Coste de ventas 366.875,86 € 370.544,62 € 374.250,06 € 377.992,56 € 381.772,49 €
Fondo garantía 36.687,59 € 37.054,46 € 37.425,01 € 37.799,26 € 38.177,25 €
23
actividad en la empresa que corresponda con mayores ingresos, ya sea por el
establecimiento de relaciones con un mayor número de clientes o de mejores relaciones con
los clientes esperados. Para el planteamiento del escenario optimista utilizamos un
coeficiente del 1,2 sobre el escenario más probable. De este modo, se obtienen los datos de
la tabla anterior.
TABLA 16. PREVISIÓN ANUAL PESIMISTA DE VENTAS Y COSTE DE VENTAS
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
El escenario pesimista se corresponde con una situación en la que el desarrollo del negocio
no se desenvuelve tan bien como se esperaba, ya sea por problemas de relaciones con los
clientes, financieros o mismamente coyunturales. Para el planteamiento de este escenario
utilizamos un coeficiente del 0,8 sobre los datos del escenario más probable. De esta forma
se obtienen los datos de la tabla anterior.
6.4. Necesidades operativas de fondo
Las necesidades operativas de fondo van a incluir esa parte del activo corriente que debe ser
financiada con recursos a largo plazo para conseguir equilibrio financiero.
Como se explicó en el apartado de política de cobros y pagos, los pagos a proveedores se
realizarán a 30 días, mientras que los cobros a los clientes será efectivo en un plazo de 60
días. Para contrarrestar este efecto y tener equilibrio financiero se estima que se debe
mantener un valor de tesorería aproximado de 12000€.
Dado que el análisis de la inversión se realiza sobre los primeros 5 años de la misma, habrá
que considerar los flujos devengados dentro de este período que debido a la política de
cobros y pagos se hagan efectivos en el año 2022.
PESIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 440.251,03 € 444.653,54 € 449.100,08 € 453.591,08 € 458.126,99 €
Coste de ventas 244.583,91 € 247.029,74 € 249.500,04 € 251.995,04 € 254.514,99 €
Fondo garantía 24.458,39 € 24.702,97 € 24.950,00 € 25.199,50 € 25.451,50 €
24
TABLA 17. NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDO (€)
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En primer lugar, el saldo final de clientes corresponde como su nombre indica con el saldo
de clientes que tenemos a final de año, es decir, el valor de los ingresos que no han sido
cobrados. Este valor se suma.
El saldo final de proveedores se corresponde con el valor de gastos que no han sido pagados
a final de año. En el caso de esta inversión son las nóminas que no han sido satisfechas a los
trabajadores contratados para su cesión a terceros. Este valor va restando.
La tesorería necesaria es el valor que se estima que se debe mantener en tesorería para
evitar rupturas. Este valor va sumando.
De este modo, a partir del saldo final de clientes y de proveedores y de tesorería de cada
año, se calculan las necesidades operativas de fondo para cada año, que deberán ser
financiadas. Habrá que calcular este valor para los tres distintos escenarios que nos
planteamos para la inversión, el más probable, el optimista y el pesimista, dado que los
valores son distintos.
Por último calculamos el incremento de las necesidades operativas de fondo, que es la
diferencia de un año al siguiente de las necesidades operativas de fondo. Este dato hay que
tenerlo en cuenta a la hora de calcular los cash flows del proyecto.
ESCENARIO MÁS PROBABLE A 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Saldo Final Clientes (+) 90.389,96 € 91.293,86 € 92.206,80 € 93.128,86 € 94.060,15 € 0,00 €
Saldo Final Proveedores (-) 25.392,84 € 25.646,77 € 25.903,23 € 26.162,27 € 26.423,89 € 0,00 €
Tesorería necesaria (+) 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 0,00 €
Necesidades operativas de fondo 12.000,00 € 76.997,12 € 77.647,09 € 78.303,56 € 78.966,60 € 79.636,26 € 0,00 €
Incremento de las necesidades operativas de fondo 12.000,00 € 64.997,12 € 649,97 € 656,47 € 663,04 € 669,67 € -79.636,26 €
ESCENARIO OPTIMISTA A 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Saldo Final Clientes (+) 117.506,94 € 118.682,01 € 119.868,83 € 121.067,52 € 122.278,20 € 0,00 €
Saldo Final Proveedores (-) 33.010,69 € 33.340,80 € 33.674,20 € 34.010,95 € 34.351,06 € 0,00 €
Tesorería necesaria (+) 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 0,00 €
Necesidades operativas de fondo 12.000,00 € 96.496,26 € 97.341,22 € 98.194,63 € 99.056,58 € 99.927,14 € 0,00 €
Incremento de las necesidades oerativas de fondo 12.000,00 € 84.496,26 € 844,96 € 853,41 € 861,95 € 870,57 € -99.927,14 €
ESCENARIO PESIMISTA A 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Saldo Final Clientes (+) 63.272,97 € 63.905,70 € 64.544,76 € 65.190,20 € 65.842,11 € 0,00 €
Saldo Final Proveedores (-) 17.774,99 € 17.952,74 € 18.132,26 € 18.313,59 € 18.496,72 € 0,00 €
Tesorería necesaria (+) 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 12.000,00 € 0,00 €
Necesidades operativas de fondo 12.000,00 € 57.497,98 € 57.952,96 € 58.412,49 € 58.876,62 € 59.345,38 € 0,00 €
Incremento de las necesidades operativas de fondo 12.000,00 € 45.497,98 € 454,98 € 459,53 € 464,12 € 468,77 € -59.345,38 €
25
6.5. Financiación
La cantidad inicial que habrá que financiar comprenderá el activo fijo adquirido, los gastos
de constitución, el desembolso del fondo de garantía y las necesidades operativas de fondo.
Vamos a estimar una posible estructura de financiación y estudiarla para los tres supuestos.
Para los tres casos se espera financiar el 15% con fondos propios y el 85% con un préstamo
ICO con las siguientes condiciones (Ministerio de Economía y competitividad, 2016):
Amortización Semestral
TAE 4,79%
Devolución 6 años
Habrá que financiar un total de 40.380,00€ sumando inversiones en activo fijo, los gastos de
constitución, el fondo de garantía y las necesidades operativas de fondo. De esa cantidad
34.323,00€ corresponden a la parte de financiación ajena, que se amortizará siguiendo el
método francés como se recoge en la siguiente tabla:
TABLA 18. AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO ESCENARIO MÁS PROBABLE
Fuente: ICO, Datos estimados, elaboración propia.
Devolución deuda SEMESTRAL
Cantidad 34.323,00 €
Tipo interés semestral 2,40%
Años 6 (12 períodos)
1º 2º 3º 4º 5º 6º
Capital vivo al inicio 34.323,00 € 31.820,29 € 29.257,63 € 26.633,58 € 23.946,68 € 21.195,41 €
Cuota 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 €
Intereses 822,21 € 762,26 € 700,87 € 638,01 € 573,64 € 507,74 €
Amortización 2.502,71 € 2.562,66 € 2.624,05 € 2.686,91 € 2.751,27 € 2.817,18 €
Capital pendiente 31.820,29 € 29.257,63 € 26.633,58 € 23.946,68 € 21.195,41 € 18.378,23 €
7º 8º 9º 10º 11º 12º
Capital vivo al inicio 18.378,23 € 15.493,56 € 12.539,80 € 9.515,27 € 6.418,29 € 3.247,13 €
Cuota 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 € 3.324,91 €
Intereses 440,25 € 371,15 € 300,39 € 227,94 € 153,75 € 77,78 €
Amortización 2.884,66 € 2.953,77 € 3.024,52 € 3.096,98 € 3.171,16 € 3.247,13 €
Capital pendiente 15.493,56 € 12.539,80 € 9.515,27 € 6.418,29 € 3.247,13 € 0,00 €
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6.6. Cuenta de pérdidas y ganancias previsional
A partir de la previsión de ventas y de los análisis de costes y de financiación previamente
realizados, se puede elaborar una cuenta de resultados previsional. A continuación se
muestran las cuentas de resultados de los tres supuestos.
TABLA 21. CUENTAS DE RESULTADO PREVISIONALES
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En primer lugar tenemos las ventas que calculamos respectivamente para los tres supuestos
en la previsión de ventas, y corresponde con los ingresos percibidos por las empresas
usuarias a las que se les cede los trabajadores.
El coste de ventas comprende los salarios a pagar a los trabajadores que son cedidos y a la
aportación anual al fondo de garantía, es decir, los costes variables.
Restando el coste de ventas a las ventas se obtiene el margen de contribución.
CUENTA DE RESULTADOS PREVISIONAL MÁS PROBABLE 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 550.313,79 € 555.816,92 € 561.375,09 € 566.988,84 € 572.658,73 €
(-) Coste de ventas -336.302,87 € -339.665,90 € -343.062,56 € -346.493,18 € -349.958,11 €
Margen de contribución 214.010,92 € 216.151,03 € 218.312,54 € 220.495,66 € 222.700,62 €
(-)CF no financieros -95.880,00 € -165.480,00 € -170.280,00 € -170.280,00 € -175.080,00 €
B.A.I.T. 118.130,92 € 50.671,03 € 48.032,54 € 50.215,66 € 47.620,62 €
(-)Gastos financieros -1.584,46 € -1.338,87 € -1.081,38 € -811,40 € -528,33 €
B.A.T. 116.546,45 € 49.332,15 € 46.951,16 € 49.404,26 € 47.092,29 €
Impuesto sobre sociedades(25%) -17.481,97 € -7.399,82 € -11.737,79 € -12.351,07 € -11.773,07 €
Beneficio neto 99.064,49 € 41.932,33 € 35.213,37 € 37.053,20 € 35.319,22 €
CUENTA DE RESULTADOS PREVISIONAL OPTIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 660.376,54 € 666.980,31 € 673.650,11 € 680.386,61 € 687.190,48 €
(-) Coste de ventas -403.563,44 € -407.599,08 € -411.675,07 € -415.791,82 € -419.949,74 €
Margen de contribución 256.813,10 € 259.381,23 € 261.975,04 € 264.594,79 € 267.240,74 €
(-)CF no financieros -95.880,00 € -165.480,00 € -170.280,00 € -170.280,00 € -175.080,00 €
B.A.I.T. 160.933,10 € 93.901,23 € 91.695,04 € 94.314,79 € 92.160,74 €
(-)Gastos financieros -1.584,46 € -1.338,87 € -1.081,38 € -811,40 € -528,33 €
B.A.T. 159.348,64 € 92.562,36 € 90.613,67 € 93.503,40 € 91.632,41 €
Impuesto sobre sociedades(25%) -23.902,30 € -13.884,35 € -22.653,42 € -23.375,85 € -22.908,10 €
Beneficio neto 135.446,34 € 78.678,00 € 67.960,25 € 70.127,55 € 68.724,31 €
CUENTA DE RESULTADOS PREVISIONAL PESIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021
Ventas 440.251,03 € 444.653,54 € 449.100,08 € 453.591,08 € 458.126,99 €
(-) Coste de ventas -269.042,30 € -271.732,72 € -274.450,05 € -277.194,55 € -279.966,49 €
Margen de contribución 171.208,73 € 172.920,82 € 174.650,03 € 176.396,53 € 178.160,49 €
(-)CF no financieros -95.880,00 € -165.480,00 € -170.280,00 € -170.280,00 € -175.080,00 €
B.A.I.T. 75.328,73 € 7.440,82 € 4.370,03 € 6.116,53 € 3.080,49 €
(-)Gastos financieros -1.584,46 € -1.338,87 € -1.081,38 € -811,40 € -528,33 €
B.A.T. 73.744,27 € 6.101,95 € 3.288,65 € 5.305,13 € 2.552,17 €
Impuesto sobre sociedades -11.061,64 € -915,29 € -822,16 € -1.326,28 € -638,04 €
Beneficio neto 62.682,63 € 5.186,65 € 2.466,49 € 3.978,85 € 1.914,12 €
27
Los costes fijos no financieros corresponden con los costes de personal, suministros y demás
costes de explotación más la amortización del activo fijo.
Respecto a los impuestos, el tipo de gravamen correspondiente al Impuesto de Sociedades a
aplicar durante el primer período impositivo en que la base imponible resulte positiva y el
siguiente será del 15%. Esto permitirá reducir el efecto impositivo durante el inicio de la
actividad empresarial. Esto es, la legislación establece que:
El tipo general de gravamen para los contribuyentes de este Impuesto será el 25 por
ciento. No obstante, las entidades de nueva creación que realicen actividades
económicas tributarán, en el primer período impositivo en que la base imponible resulte
positiva y en el siguiente, al tipo del 15 por ciento, excepto si, de acuerdo con lo previsto
en este artículo, deban tributar a un tipo inferior.5
6.7. Flujos de fondo generales del proyecto (Cash Flow)
Son los flujos que generan las actividades operativas tras impuestos y que están disponibles
para ser distribuidos tanto a acreedores como a accionistas una vez cubiertas las
necesidades de inversión. Los calcularemos utilizando el método indirecto.
TABLA 22. FLUJOS DE FONDO O CASH FLOW DEL PROYECTO
5 Artículo 29.1 de la Ley 27/2014 de 27 de Noviembre, del Impuesto de Sociedades. Consultado el 5 de junio de 2016, página web del BOE. https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2014-12328
ESCENARIO MÁS PROBABLE 2017 2018 2019 2020 2021 2022
(-)Desembolso inicial -28.380,00 €
BAIT 118.130,92 € 50.671,03 € 48.032,54 € 50.215,66 € 47.620,62 € 0,00 €
(-) Impuestos -17.719,64 € -7.600,65 € -12.008,13 € -12.553,92 € -11.905,15 € 0,00 €
(+)Amortizaciones 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 0,00 €
(-)Incremento de las necesidades operativas de fondo -12.000,00 € -64.997,12 € -649,97 € -656,47 € -663,04 € -669,67 € 79.636,26 €
FLUJOS DE FONDO GENERALES DEL PROYECTO -40.380,00 € 37.814,16 € 44.820,40 € 37.767,93 € 39.398,71 € 37.445,80 € 79.636,26 €
ESCENARIO OPTIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Desembolso inicial -28.380,00 €
BAIT 160.933,10 € 93.901,23 € 91.695,04 € 94.314,79 € 92.160,74 € 0,00 €
(-) Impuestos -24.139,97 € -14.085,18 € -22.923,76 € -23.578,70 € -23.040,19 € 0,00 €
(+)Amortizaciones 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 0,00 €
(-)Incremento de las necesidades operativas de fondo -12.000,00 € -84.496,26 € -844,96 € -853,41 € -861,95 € -870,57 € 99.927,14 €
FLUJOS DE FONDO GENERALES DEL PROYECTO -40.380,00 € 54.696,88 € 81.371,08 € 70.317,87 € 72.274,15 € 70.649,99 € 99.927,14 €
ESCENARIO PESIMISTA 2017 2018 2019 2020 2021 2.022,00
Desembolso inicial -28.380,00 €
BAIT 73.744,27 € 6.101,95 € 3.288,65 € 5.305,13 € 2.552,17 € 0,00 €
(-) Impuestos -11.299,31 € -1.116,12 € -1.092,51 € -1.529,13 € -770,12 € 0,00 €
(+)Amortizaciones 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 2.400,00 € 0,00 €
(-)Incremento de las necesidades operativas de fondo -12.000,00 € -45.497,98 € -454,98 € -459,53 € -464,12 € -468,77 € 59.345,38 €
FLUJOS DE FONDO GENERALES DEL PROYECTO -40.380,00 € 19.346,98 € 6.930,84 € 4.136,61 € 5.711,87 € 3.713,28 € 59.345,38 €
28
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En primer lugar, el desembolso inicial (A) representa los pagos totales previos a la puesta en
funcionamiento de la inversión. Incluye el valor de compra de los inmovilizados, los costes
de establecimiento y puesta en funcionamiento, es decir, los gastos de constitución y el
fondo de garantía del primer año, y el incremento de las necesidades operativas de fondos.
Dado que se utiliza el método indirecto partimos cada año del BAIT, al que hay que hacerle
los ajustes pertinentes. En primer lugar, se restan los impuestos operativos. Estos impuestos
difieren de los reflejados en las cuentas de resultados previamente calculadas. En las
cuentas de resultados el efecto impositivo se calcula a partir del BAT una vez deducidos los
gastos financieros del BAIT, es decir, son los impuestos correspondientes a esa estructura de
financiación. Sin embargo, si la financiación proviniera íntegramente de los fondos propios,
esto es, de aportación de capital propio sin financiación ajena, no habría costes financieros y
la inversión proporcionaría los mismos cash flows. Por lo tanto, en la cuenta de resultados
provisional se reflejan los impuestos considerando la actividad operativa y la financiación
mientras que para el cálculo de los cash flows sólo se consideran los impuestos operativos,
aplicando directamente el tipo impositivo pertinente sobre el BAIT.
El tercer ajuste se corresponde con las amortizaciones del activo fijo, que debemos sumar
dado que se trata de un gasto que no genera flujos de caja reales.
Por último se introduce el incremento de las necesidades operativas de fondo. Un
incremento corresponderá con un ajuste negativo y viceversa.
De este modo obtenemos los cash flows para los tres escenarios.
7. ANÁLISIS DE LA INVERSIÓN
7.1. Determinación de la tasa de descuento
Para la valoración de las inversiones necesitamos una tasa de descuento que represente el
coste de oportunidad para la empresa, como es el coste de capital de la empresa. La tasa de
coste de capital representa es de difícil determinación, por lo que utilizaremos el coste
medio ponderado.
29
𝐾 =𝐾𝑒 ∗ 𝑅𝑃 + 𝐾𝑖 ∗ 𝐹𝐴
𝑅𝑃 + 𝐹𝐴
Siendo:
- K: Coste de capital
- Ke: Coste del capital propio. “El inversor que acude a los mercados lo hace con la
expectativa de obtener una rentabilidad mínima, esta rentabilidad que denominamos
rentabilidad exigida o requerida es la que lo motiva para comprar o mantener un título y es
la que se conoce como coste del capital propio” (Pindado, 2012, p. 154). Esta variable se
puede calcular utilizando el modelo conocido como CAPM (Capital Asset Pricing Model) El
modelo CAPM, que fue desarrollado a partir del modelo de Markowitz por Sharpe, Lintner y
Mossin, pretende explicar cómo se forman los precios de los activos financieros cuando el
mercado está en equilibrio. Este modelo fue desarrollado
𝐾𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝛽 ∗ (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)
Siendo:
-Rf = Rentabilidad sin riesgo. “Se refiere a la rentabilidad que puede obtener un
inversor con certeza, es decir, sin que haya posibilidad de impago respecto al
principal ni al resto de flujos de caja que se derivan del activo. En la práctica se refiere
habitualmente al rendimiento de los bonos u obligaciones a largo plazo” (Pindado,
2012, p. 154). Por lo tanto utilizaremos el rendimiento de los bonos del estado a diez
años. 1.15% (Subasta del Tesoro Público, 2016)
- β: Coeficiente de volatilidad del sector frente a la bolsa. Para empresas no cotizadas
en bolsa resulta complicado calcular este valor, que determina la variabilidad de la
rentabilidad del sector frente a la rentabilidad del mercado.
- Rm: Rendimiento de mercado a través de un índice. Utilizando el rendimiento
acumulado del Ibex 35 de los últimos 10 años, el rendimiento es negativo. Lo mismo
ocurre si cogemos el rendimiento acumulado de los últimos 5 años. Utilizando un
horizonte temporal de 12 años, obtenemos una rentabilidad acumulada del 4.59% y
una rentabilidad anual acumulada del 0,37%. Debido a que estos años la crisis
30
financiera ha afectado a los mercados de forma contundente, considero que esta
medida no es muy fiable y que está por debajo de lo que del rendimiento real las
inversiones viables durante esos años, de modo que por prudencia, se asignará un
valor del 2%.
- (Rm-Rf): Prima de riesgo. “Está relacionada con la probabilidad de que la rentabilidad
obtenida no sea la esperada. Esta prima proviene tanto del tipo de actividad o
negocio que realiza la empresa como del grado de apalancamiento financiero de la
misma.” (Pindado García, 2012, p. 154). 2%-1.15%= 0.85%
- Ke= 1,15% + 0.85% = 2 %
- RP: Valor de los recursos propios
-Ki: Coste de la deuda
-FA: Valor de los fondos/recursos ajenos
TABLA 23. TASA DE DESCUENTO
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
7.2. Criterio del valor capital
“El “valor capital” de una inversión, también denominado valor actualizado neto (VAN) o
cash flow descontado, es igual a la diferencia entre el valor actualizado de los cobros
esperados y el valor, también actualizado, de los pagos previstos.” (Suárez, 2014, p. 93)
Para la actualización de los flujos se utilizará una tasa que representa el coste de
oportunidad para la empresa.
De acuerdo con el criterio del Valor Capital una inversión será factible cuando el VC>0
porque contribuye al incremento del valor de la empresa.
Coste ponderado
Recursos propios 15% 2,00% 0,30%
Recursos Ajenos 85% 4,79% 4,07%
Tasa de descuento 4,37%
31
La fórmula a aplicar para calcular el valor capital es:
𝑉𝐶 = −𝐴 + ∑𝑄𝑗
(1 + 𝑘)𝑗
𝑛
𝑗=1
Siendo:
A: Desembolso inicial
Qj: Flujos de caja o cash flow en el período j
k: Coste de capital
j: Período del flujo
Como vemos en la tabla en las tres situaciones el valor capital es mayor que cero, por lo que
según este criterio contribuye a la creación de riqueza y es realizable.
7.3. Payback y payback actualizado
El método del payback o del plazo de recuperación consiste en valorar mejor aquellas
inversiones cuyo plazo de recuperación del desembolso inicial sea más corto.
Una de las limitaciones de este método es que no tiene en cuenta el vencimiento en el que
producen los flujos netos de caja. Para solventar esta situación surge el payback actualizado,
que corrige el efecto temporal utilizando como tasa el coste de capital de la empresa.
𝑃 → 𝐴 = ∑𝑄𝑗
(1 + 𝑘)𝑗
𝑝
𝑗=1
Siendo:
A: Desembolso inicial
Qj: Flujos de caja en el período j
Probable 195.246,63 €
Optimista 343.809,99 €
Pesimista 41.874,75 €
32
j: Período del flujo
k: Coste de capital
p: Período de recuperación de la inversión
TABLA 24. PAYBACK
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En la situación más probable, el método del payback nos indica que el plazo de recuperación
de la inversión es de 1,06 años, es decir, aproximadamente 1 año y 1 mes.
En la situación optimista, el plazo de recuperación es de 0,74 años, es decir,
aproximadamente 8 meses.
En la situación pesimista, el plazo de recuperación es de 5,07, es decir, algo más de 5 años.
TABLA 25. PAYBACK ACTUALIZADO
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
En la situación más probable, el método del payback actualizado indica que el plazo de
recuperación de la inversión es de 1,12 años, es decir, algo más de 1 año y 1 mes.
En la situación optimista, el plazo de recuperación es de 0,77 años, es decir, algo más de 8
meses.
A 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Probable -40.380,00 € 37.814,16 € 44.820,40 € 37.767,93 € 39.398,71 € 37.445,80 € 79.636,26 €
Acumulado 37.814,16 € 82.634,56 € 120.402,49 € 159.801,20 € 197.247,00 € 276.883,26 €
Optimista -40.380,00 € 54.696,88 € 81.371,08 € 70.317,87 € 72.274,15 € 70.649,99 € 99.927,14 €
Acumulado 54.696,88 € 136.067,96 € 206.385,83 € 278.659,98 € 349.309,97 € 449.237,12 €
Pesimista -40.380,00 € 19.346,98 € 6.930,84 € 4.136,61 € 5.711,87 € 3.713,28 € 59.345,38 €
Acumulado 19.346,98 € 26.277,82 € 30.414,43 € 36.126,31 € 39.839,58 € 99.184,97 €
A 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Probable -40.380,00 € 36.230,05 € 41.143,84 € 33.217,49 € 33.200,16 € 30.232,62 € 61.602,47 €
Acumulado 36.230,05 € 77.373,89 € 110.591,38 € 143.791,54 € 174.024,16 € 235.626,63 €
Optimista -40.380,00 € 52.405,53 € 74.696,32 € 61.845,67 € 60.903,34 € 57.040,69 € 77.298,43 €
Acumulado 52.405,53 € 127.101,84 € 188.947,52 € 249.850,86 € 306.891,55 € 384.189,99 €
Pesimista -40.380,00 € 18.536,50 € 6.362,32 € 3.638,22 € 4.813,23 € 2.997,99 € 45.906,50 €
Acumulado 18.536,50 € 24.898,81 € 28.537,03 € 33.350,26 € 36.348,25 € 82.254,75 €
33
En la situación pesimista, el plazo de recuperación es de 5,09 años, es decir
aproximadamente 5 años y 1 mes.
7.4. Criterio de la tasa interna de retorno
“La tasa de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es aquel tipo de
actualización o descuento, r, que hace igual a cero el valor capital.” (Suárez, 2014, p. 105)
−𝐴 + ∑𝑄𝑗
(1 + 𝑟)𝑗
𝑛
𝑗=1
= 0
𝐴: Desembolso inicial
𝑄𝑗: Flujos de caja en el período j
𝑗: Período del flujo
𝑟: Tasa interna de retorno
Por consiguiente el método trata de buscar inversiones cuya tasa de rendimiento unitaria
sea lo más elevada posible tomando como limitación inferior el coste de los recursos para la
empresa, es decir, el coste de capital.
La TIR es mayor que el coste de capital previamente calculado (4,37%) en los tres escenarios,
por lo que en primera instancia según este método de valoración podríamos aceptar el
proyecto.
8. ANÁLISIS DE VIABILIDAD CON CRITERIOS DE PROBABILIDAD
El análisis de sensibilidad consiste en analizar la sensibilidad del resultado ante la variación
de alguna de las magnitudes de la inversión. En este caso se utilizará para el análisis la
esperanza matemática del VC, que correspondería con la renta y la varianza que se
Probable 97,83%
Optimista 156,84%
Pesimista 22,66%
34
corresponde con el riesgo. El objetivo en las inversiones es maximizar el binomio de máxima
esperanza matemática del VC con la mínima varianza del VC.
En primer lugar atribuimos una probabilidad P0 a cada una de las tres situaciones
propuestas.
La esperanza matemática la calculamos con las siguientes expresiones:
𝐸(𝑉𝐶) = 𝐸(𝐴) + ∑𝐸(𝑄𝑗)
(1 + 𝑘)𝑛
𝑛
𝑗=1
Siendo:
𝑟: Número de situaciones diferentes
Po: Probabilidad de la situación
𝐴: Desembolso inicial
𝐸(𝐴) = ∑ 𝐴𝑟
𝑟
𝑟=1
∗ 𝑃0𝑟
𝑄𝑗: Flujo de caja en el período j
𝐸(𝑄𝑗) = ∑ 𝑄𝑗𝑟 ∗ 𝑃0
𝑟
𝑟
𝑟=1
𝑬(𝑽𝑪) = 𝟏𝟕𝟖. 𝟗𝟒𝟕, 𝟕𝟒
En cuanto al cálculo de la varianza, tenemos que determinar qué grado de correlación tienen
las variables que estamos estudiando, para de este modo calcularla de una manera o de
P0
Probable 0,5
Optimista 0,2
Pesimista 0,3
E(A) E(Q1) E(Q2) E(Q3) E(Q4) E(Q5) E(Q6)
-40380,00 35650,55 40763,67 34188,52 35867,75 33966,88 77607,18
35
otra. El cálculo del coeficiente de correlación entre dos variables se puede calcular de la
siguiente manera:
𝜌 = 𝜎𝑥𝑦
𝜎𝑥𝜎𝑦
Siendo:
𝜌 = Coeficiente de correlación
𝜎𝑥𝑦 = Covarianza entre x e y.
𝜎𝑥 = Desviación típica de la variable x
𝜎𝑦 = Desviación típica de la variable y
La tabla resultante del cálculo de las distintas correlaciones es la siguiente:
TABLA 26: COEFICIENTE DE CORRELACIÓN
Fuente: Datos estimados elaboración propia
Los valores son cercanos a 1 puesto que los tanto el escenario optimista y el pesimista están
calculados aplicando un coeficiente sobre el escenario más probable. Dicho esto,
supondremos que las variables están perfectamente correlacionadas, es decir, que el
coeficiente de correlación es igual a 1, sabiendo que el desajuste será mínimo. (Suárez, 2014,
pág 185) Por lo tanto, la varianza se calcula con la siguiente ecuación.
𝜎2(𝑉𝐶) = [−𝜎(𝐴) + ∑𝜎(𝑄𝑗)
(1 + 𝑘)𝑛
𝑛
𝑗=1
]
2
Siendo:
𝑟: Número de situaciones diferentes
Po: Probabilidad de la situación
Probable Optimista Pesimista
Probable 1,0000
Optimista 0,9758 1,0000
Pesimista 0,9364 0,8370 1,0000
36
𝐴: Desembolso inicial
𝑄𝑗: Flujo de caja en el período j
𝜎2(𝑄𝑗) = (𝑄𝑗𝑟 − 𝐸(𝑄𝑗))2 ∗ 𝑃0
𝑟
𝝈𝟐(𝑽𝑪) = 𝟏𝟏. 𝟐𝟎𝟔. 𝟏𝟗𝟏. 𝟐𝟎𝟎, 𝟏𝟓
Debido a que el desembolso inicial (A) tiene el mismo valor en los tres escenarios la varianza
es igual a 0, y por lo tanto también lo será su desviación típica.
En cuanto a la desviación típica resulta de la raíz cuadrada de la varianza.
𝜎(𝑉𝐶) = √𝜎2(𝑉𝐶)
𝝈(𝑽𝑪) = 𝟏𝟎𝟓. 𝟖𝟓𝟗, 𝟑𝟎
Como en nuestro análisis disponemos sólo de 6 datos de flujos de caja los cuales no son
independientes, lo que conlleva a que no necesariamente se cumpla con lo establecido por
el teorema central del límite, no asumimos que se pueda emplear la distribución normal.
Ante el desconocimiento de la posible distribución de probabilidad analizaremos la viabilidad
en términos probables apoyándonos en el teorema de Chevyshev.
Intentaremos determinar la probabilidad de que el VC este entre 0 y el doble de su media.
𝑃(𝐸(𝑉𝐶) − 𝐸(𝑉𝐶) < 𝑉𝐶 < 𝐸(𝑉𝐶) + 𝐸(𝑉𝐶))
O lo que es lo mismo en este caso:
𝑃(0 < 𝑉𝐶 < 340.506,60)
Utilizaremos el teorema de Chevyshev, que nos dice que la probabilidad de que una variable
aleatoria tome un valor contenido en k veces la desviación típica es al menos 1
𝑘2 siendo k:
σ2(A) σ2(Q1) σ2(Q2) σ2(Q3) σ2(Q4) σ2(Q5) σ2(Q6)
0,00 154635084,25 681418988,44 538407211,42 544132091,43 549765729,83 201742688,90
σ(A) σ(Q1) σ(Q2) σ(Q3) σ(Q4) σ(Q5) σ(Q6)
0,00 12435,24 26104,00 23203,60 23326,64 23447,08 14203,62
37
𝑘 =𝐸(𝑉𝐶)
𝜎(𝑉𝐶)=
178.947,74
105.859,30= 1,69
Por lo tanto, aplicando el teorema de Chevyshev:
𝑃(|𝑉𝐶 − 𝐸(𝑉𝐶)| ≥ 𝑘 ∗ 𝜎(𝑉𝐶)) ≤1
𝑘2
1 − 𝑃(|𝑉𝐶 − 𝐸(𝑉𝐶)| ≥ 𝑘 ∗ 𝜎(𝑉𝐶)) > 1 −1
𝑘2
1 − 𝑃(|𝑉𝐶 − 𝐸(𝑉𝐶)| ≥ 1,69 𝜎(𝑉𝐶)) > 1 −1
1,692= 𝟎. 𝟔𝟓
Esto nos dice que la probabilidad de que el VC esté entre 0 y el doble de su media es del
65%. Una vez determinado este valor, estimamos la probabilidad de que el VC>0.
Suponiendo una distribución homogénea de las colas, la probabilidad restante, esto es, de
que el VC esté fuera del rango, será la misma tanto como para que sea mayor como menor
que el rango. Por lo tanto:
𝑷(𝑽𝑪 > 0) > 0.65 + 0.17 ≅ 𝟎. 𝟖𝟐
La probabilidad de que el VC sea mayor que 0 y que por lo tanto que la inversión genere
riqueza es superior al 82%.
9. CONCLUSIONES
En el presente trabajo se ha elaborado un estudio sobre la viabilidad de la creación de una
empresa de trabajo temporal en Vigo.
Vigo y su área metropolitana cuentan con un gran potencial en lo que a trabajo temporal se
refiere. Las empresas del sector de la automoción lideran la industria de la zona y las
características de su actividad, con grandes variaciones de producción dependiendo de la
demanda de cada momento, la convierten en una oportunidad para las empresas de trabajo
temporal. La fuerte competencia que se puede dar con las empresas de trabajo temporal ya
existentes en la zona, muchas de ellas con el respaldo de grandes grupos empresariales,
requiere un esfuerzo extra a la hora de establecer relaciones comerciales con los clientes
potenciales.
38
Según los métodos utilizados para el análisis de la inversión, ésta resulta viable.
Por un lado, el Valor Actual Neto o Valor Capital, considerando una tasa de descuento del
4,37%, nos devuelve un valor de 195.246,63€ en el escenario más probable, 343.809,99€ en
el optimista y 41.874,75€ en el pesimista.
La Tasa Interna de Retorno, por su parte, es de 98,32% en el escenario más probable,
157,00% en el optimista y 25,70% en el pesimista, mayor que la tasa mínima aceptada en los
tres supuestos que es 4,37%.
Utilizando estos dos supuestos, los tres escenarios parecen viables. No cabe duda de que,
guiándonos por los resultados del escenario más probable y el optimista, aceptaríamos el
proyecto. Sin embargo, el criterio del payback nos revela que mientras el plazo de
recuperación de la inversión en los escenarios probable y optimista es corto, en el escenario
pesimista es de superior a los 5 años, debido a que en este último escenario los flujos de caja
que se generan son muy pequeños hasta el último año. Por lo tanto, se podría dar en una
situación similar a la pesimista algún tipo de problema de liquidez para satisfacer a los
acreedores debido a la distribución de flujos de caja pequeños los primeros años.
Por su parte, realizando el análisis de probabilidad del valor que podría tomar el VC hemos
podido comprobar que este valor llevado a cabo nos indica que la probabilidad de que éste
valor sea positivo supera el 82%. Es decir, hay una gran probabilidad de que la inversión
genere riqueza.
Sin embargo, puesto que en los en los tres escenarios estudiados el valor del VC es positivo,
podemos pensar que la probabilidad que nos devuelve el teorema de Chevyshev no es tan
alta como cabría esperar. Esto es debido a que la desviación típica es bastante alta, que es
una medida del riesgo de la inversión. Probablemente la causa sean los altos costes fijos
asociados a la inversión, lo que provoca que el resultado varíe mucho cuando varían las
ventas, es decir, hay un alto apalancamiento operativo.
Considerando que la inversión consiste en la creación de una empresa y que por lo tanto
podría continuar en el tiempo, asumiendo que la tendencia de las previsiones continúa o se
mantienen puede ayudar a tomar la decisión de aceptar el proyecto.
39
10. BIBLIOGRAFÍA
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41
ANEXO I.
TABLA 1. PREVISIÓN DE VENTAS 2018 ESCENARIO MÁS PROBABLE
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
TABLA 2. PREVISIÓN DE VENTAS 2019 ESCENARIO MÁS PROBABLE
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
2018
Mes <7 días >7 días <7 días >7 días <7 días >7 días VENTAS (€) GASTOS (€)
Enero 1050,40 787,80 262,60 262,60 131,30 131,30 36.415,91 € 20.231,06 €
Febrero 1050,40 787,80 393,90 262,60 196,95 126,05 39.316,31 € 21.842,40 €
Marzo 1313,00 787,80 393,90 262,60 262,60 157,56 44.531,54 € 24.739,75 €
Abril 1649,13 787,80 525,20 262,60 262,60 131,30 50.568,45 € 28.093,58 €
Mayo 1717,00 1050,40 656,50 393,90 196,95 144,43 57.719,62 € 32.066,45 €
Junio 1535,20 1181,70 787,80 393,90 196,95 157,56 59.047,38 € 32.804,10 €
Julio 1969,50 1181,70 787,80 525,20 262,60 170,69 68.109,39 € 37.838,55 €
Agosto 131,30 136,55 65,65 65,65 0,00 0,00 5.424,52 € 3.013,62 €
Septiembre 1313,00 1050,40 590,85 459,55 262,60 144,43 53.277,17 € 29.598,43 €
Octubre 1212,00 1050,40 525,20 446,42 223,21 144,43 50.112,78 € 27.840,43 €
Noviembre 1313,00 787,80 459,55 328,25 202,20 144,43 45.129,68 € 25.072,04 €
Diciembre 1313,00 787,80 538,33 328,25 196,95 144,43 46.164,18 € 25.646,77 €
Total anual 15566,93 10377,95 5987,28 3991,52 2394,91 1596,61 555.816,92 € 308.787,18 €
VENTAS (€) 212.691,34 € 136.340,60 € 85.391,68 € 54.738,26 € 40.617,91 € 26.037,12 €
GASTOS (€) 118.161,86 € 75.744,78 € 47.439,82 € 30.410,14 € 22.565,51 € 14.465,07 €
Peones (h) Almaceneros (h) Encargados (h)
2019
Mes <7 días >7 días <7 días >7 días <7 días >7 días VENTAS (€) GASTOS (€)
Enero 1060,90 795,68 265,23 265,23 132,61 132,61 36.780,06 € 20.433,37 €
Febrero 1060,90 795,68 397,84 265,23 198,92 127,31 39.709,47 € 22.060,82 €
Marzo 1326,13 795,68 397,84 265,23 265,23 159,14 44.976,86 € 24.987,14 €
Abril 1665,62 795,68 530,45 265,23 265,23 132,61 51.074,13 € 28.374,52 €
Mayo 1734,17 1060,90 663,07 397,84 198,92 145,87 58.296,81 € 32.387,12 €
Junio 1550,55 1193,52 795,68 397,84 198,92 159,14 59.637,86 € 33.132,14 €
Julio 1989,20 1193,52 795,68 530,45 265,23 172,40 68.790,48 € 38.216,93 €
Agosto 132,61 137,92 66,31 66,31 0,00 0,00 5.478,77 € 3.043,76 €
Septiembre 1326,13 1060,90 596,76 464,15 265,23 145,87 53.809,94 € 29.894,41 €
Octubre 1224,12 1060,90 530,45 450,88 225,44 145,87 50.613,90 € 28.118,84 €
Noviembre 1326,13 795,68 464,15 331,53 204,22 145,87 45.580,98 € 25.322,76 €
Diciembre 1326,13 795,68 543,71 331,53 198,92 145,87 46.625,82 € 25.903,23 €
Total anual 15722,60 10481,73 6047,15 4031,44 2418,86 1612,57 561.375,09 € 311.875,05 €
VENTAS (€) 214.818,26 € 137.704,01 € 86.245,60 € 55.285,64 € 41.024,09 € 26.297,50 €
COBROS (€) 119.343,48 € 76.502,23 € 47.914,22 € 30.714,24 € 22.791,16 € 14.609,72 €
Almaceneros (h) Encargados (h)Peones (h)
42
TABLA 3. PREVISIÓN DE VENTAS 2020 ESCENARIO MÁS PROBABLE
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
TABLA 4. PREVISIÓN DE VENTAS 2021 ESCENARIO MÁS PROBABLE
Fuente: Datos estimados, elaboración propia
2020
Mes <7 días >7 días <7 días >7 días <7 días >7 días VENTAS (€) GASTOS (€)
Enero 1071,51 803,63 267,88 267,88 133,94 133,94 37.147,87 € 20.637,70 €
Febrero 1071,51 803,63 401,82 267,88 200,91 128,58 40.106,57 € 22.281,43 €
Marzo 1339,39 803,63 401,82 267,88 267,88 160,73 45.426,63 € 25.237,01 €
Abril 1682,28 803,63 535,76 267,88 267,88 133,94 51.584,88 € 28.658,26 €
Mayo 1751,51 1071,51 669,70 401,82 200,91 147,33 58.879,78 € 32.710,99 €
Junio 1566,06 1205,45 803,63 401,82 200,91 160,73 60.234,23 € 33.463,46 €
Julio 2009,09 1205,45 803,63 535,76 267,88 174,12 69.478,38 € 38.599,10 €
Agosto 133,94 139,30 66,97 66,97 0,00 0,00 5.533,56 € 3.074,20 €
Septiembre 1339,39 1071,51 602,73 468,79 267,88 147,33 54.348,04 € 30.193,36 €
Octubre 1236,36 1071,51 535,76 455,39 227,70 147,33 51.120,04 € 28.400,02 €
Noviembre 1339,39 803,63 468,79 334,85 206,27 147,33 46.036,78 € 25.575,99 €
Diciembre 1339,39 803,63 549,15 334,85 200,91 147,33 47.092,08 € 26.162,27 €
Total anual 15879,82 10586,55 6107,62 4071,75 2443,05 1628,70 566.988,84 € 314.993,80 €
VENTAS (€) 216.966,44 € 139.081,05 € 87.108,06 € 55.838,50 € 41.434,33 € 26.560,47 €
COBROS (€) 120.536,91 € 77.267,25 € 48.393,36 € 31.021,39 € 23.019,07 € 14.755,82 €
Almaceneros (h) Encargados (h)Peones (h)
2021
Mes <7 días >7 días <7 días >7 días <7 días >7 días VENTAS (€) GASTOS (€)
Enero 1082,23 811,67 270,56 270,56 135,28 135,28 37.519,34 € 20.844,08 €
Febrero 1082,23 811,67 405,84 270,56 202,92 129,87 40.507,63 € 22.504,24 €
Marzo 1352,79 811,67 405,84 270,56 270,56 162,33 45.880,89 € 25.489,38 €
Abril 1699,10 811,67 541,11 270,56 270,56 135,28 52.100,72 € 28.944,85 €
Mayo 1769,03 1082,23 676,39 405,84 202,92 148,81 59.468,58 € 33.038,10 €
Junio 1581,72 1217,51 811,67 405,84 202,92 162,33 60.836,58 € 33.798,10 €
Julio 2029,18 1217,51 811,67 541,11 270,56 175,86 70.173,17 € 38.985,09 €
Agosto 135,28 140,69 67,64 67,64 0,00 0,00 5.588,89 € 3.104,94 €
Septiembre 1352,79 1082,23 608,75 473,47 270,56 148,81 54.891,52 € 30.495,29 €
Octubre 1248,72 1082,23 541,11 459,95 229,97 148,81 51.631,24 € 28.684,02 €
Noviembre 1352,79 811,67 473,47 338,20 208,33 148,81 46.497,15 € 25.831,75 €
Diciembre 1352,79 811,67 554,64 338,20 202,92 148,81 47.563,00 € 26.423,89 €
Total anual 16038,62 10692,41 6168,70 4112,47 2467,48 1644,99 572.658,73 € 318.143,74 €
VENTAS (€) 219.136,10 € 140.471,86 € 87.979,14 € 56.396,88 € 41.848,68 € 26.826,07 €
COBROS (€) 121.742,28 € 78.039,92 € 48.877,30 € 31.331,60 € 23.249,26 € 14.903,37 €
Peones (h) Almaceneros (h) Encargados (h)