pengaruh kebijakan utang, kebijakan deviden, ukuran perusahaan ...
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE …/Pengaruh... · masyarakat luas, kebijakan deviden...
Transcript of TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE …/Pengaruh... · masyarakat luas, kebijakan deviden...
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
PENGARUH KEBIJAKAN DEVIDEN DAN FINANCIAL LEVERAGE
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE
GOVERNANCE SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI
(Studi empiris pada perusahaan manufaktur di BEI tahun 2008-2010)
SKRIPSI
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Disusun Oleh:
ARIF AKBAR WAHYU PINILIH
F 13009009
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
MOTTO
“Sesungguhnya Allah SWT tidak akan mengubah keadaan
suatu kaum sehingga mereka mengubah keadaan yang ada
pada mereka sendiri”
(Q.S AR RA’D : 11)
Bermimpilah tentang apa yang ingin kamu impikan, pergilah ke tempat-
tempat kamu ingin pergi. Jadilah seperti yang kamu inginkan, karena
kamu hanya memiliki satu kehidupan dan satu kesempatan untuk
melakukan hal-hal yang ingin kamu lakukan.
(A.A)
Bila orang merasa gagal mencari kebahagiaan itu bukan karena dia tidak
menemukannya tetapi karena dia tidak berhenti sejenak untuk menikmati
hidup yang dia miliki.
(N.N)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vii
HALAMAN PERSEMBAHAN
Karya ini kupersembahkan kepada :
v Ibuku tersayang
v Alm Bapak my inspiration
v Dio, Dias adik-adikku
v Almamaterku
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
viii
KATA PENGANTAR
Assalaamu ’alaikum Wr Wb
Dengan memanjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan rahmat, hidayah, serta inayahNYA sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi dengan baik. Skripsi ini dibuat sebagai salah satu syarat
guna mencapai gelar sarjana ekonomi jurusan Akuntansi di Universitas Sebelas
Maret Surakarta.
Keberhasilan penulisan skripsi ini tentu tidak terlepas dari dukungan,
dorongan dan bantuan dari berbagai pihak, oleh karena penulis menyampaikan
terima kasih kepada semua pihak yang telah membantu sampai terselesainya
penulisan skripsi ini. Penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Allah SWT, yang telah membimbing, mengarahkan, memberikan kekuatan,
serta rahmat dan hidayah kepada penulis.
2. DR. Wisnu Untoro M.M., Ak., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
3. Drs. Santoso Tri Hananto, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4. Dra. Setianingtyas Honggowati, M.M., Ak. selaku dosen pembimbing skripsi
yang telah memberi waktu, saran dan bimbingannya sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi ini.
5. Ibu, terima kasih telah merawatku, mendidikku, membesarkanku dengan kasih
sayangnya yang tiada batas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ix
6. Alm Bapak my inspiration semoga mendapat tempat yang layak di sisi
ALLAH SWT, maafkan ananda pak, bapak belum sempat melihat ananda
diwisuda
7. Dio dan Dias adik-adikku tersayang terima kasih telah melewatkan hari-hari
bersama kalian semua.
8. @ Ian Iersenyum terima kasih atas bimbingan SPSSnya dan @ Oggy itu kecoa
terima kasih atas kebersamaannya selama ini, kita satu bimbingan melewati
suka dan duka bersama-sama. Jangan lupakan masa-masa sulit perjuangan kita
KOMPRE 3X bro, tetapi tetap kuat dan tabah dalm menjalaninya.Amin
9. Untuk ”DIA” terima kasih telah sempat menjadi bagian dalam hidupku, dan
menjadi kisah termanis untuk mengisi hari-hariku.
10. My big Family MEPA-UNS, terima kasih atas semuanya, my adventure with
you!
11. Terima kasih kepada kawan-kawan yang telah meminjami buku-buku materi
kompre kepada penulis, jasamu akan selalu kuingat sepanjang masa.
12. Semua teman-teman Ekstensi angkatan 2009 thanks telah melalui masa-masa
perkulian bersama kalian.
13. Pak Timin terima kasih pak atas bantuannya selama ini.
14. Seluruh staff dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
15. My Black Mio yang selalu setia menemani penulis kemana aja.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
x
Penulis menyadari bahwa penulisan ini jauh dari sempurna. Kritik dan
saran yang membangun penulis harapkan untuk menjadikan skripsi ini lebih
sempurna di masa yang akan datang. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi
penulis dan pembaca pada umumnya.
Wassalamu alaikum Wr Wb
Surakarta, 31 Desember 2011
Penulis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xi
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL........................................................................................ i
HALAMAN ABSTRAKSI ............................................................................. ii
HALAMAN ABSTRACT .............................................................................. iii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................. iv
HALAMAN PENGESAHAN ......................................................................... v
HALAMAN PERSEMBAHAN .................................................................... vi
HALAMAN MOTTO ..................................................................................... vii
KATA PENGANTAR .................................................................................... viii
DAFTAR ISI ......................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... xiii
DAFTAR TABEL ......................................................................................... xiv
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah ............................................................. 1
B. Perumusan Masalah ................................................................... 5
C. Tujuan Penelitian ....................................................................... 5
D. Manfaat Penelitian ..................................................................... 6
E. Sistematika Penulisan ................................................................ 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori ............................................................................ 8
B. Kerangka Konseptual ................................................................. 17
C. Tinjauan Penelitian Terdahulu ................................................... 20
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xii
D. Pengembangan Hipotesis ........................................................... 22
BAB III METODE PENELITIAN
A. Populasi, Sampel, dan Metodologi Pengambilan Sampel........... 23
B. Variabel Penelitian dan Pengukurannya .................................... 24
1. Variabel Independen ............................................................. 24
2. Variabel Dependen ................................................................ 24
3. Variabel Pemoderasi ............................................................. 25
C. Metode Analisis ......................................................................... 26
1. Analisis Deskriptif ................................................................ 27
2. Asumsi Klasik ....................................................................... 27
a. Uji Normalitas ................................................................ 27
b. Pengujian Multikolinearitas ........................................... 28
c. Pengujian Autokorelasi .................................................. 29
d. Pengujian Heterokedastisitas ......................................... 29
3. Model Regresi ....................................................................... 29
a. Uji Regresi Secara Bersama-sama (Uji F) ..................... 31
b. Pengujian Ketepatan Perkiraan (Uji R2) ........................ 31
c. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t) ................. 31
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Pengumpulan Data ............................................................ 33
B. Statistik Deskriptif ..................................................................... 34
C. Uji Asumsi Klasik ...................................................................... 37
1. Uji Normalitas ....................................................................... 37
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xiii
2. Uji Multikolinearitas ............................................................. 38
3. Uji Autokorelasi .................................................................... 39
4. Uji Heteroskedastisitas .......................................................... 40
D. Pengujian Hipotesis .................................................................... 41
1. Koefisian Determinasi ........................................................... 41
2. Hipotesis 1 dan 2 ................................................................... 42
3. Hipotesis 3 ............................................................................. 45
4. Hipotesis 4 ............................................................................. 48
E. Pembahasan ................................................................................ 51
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ............................................................................... 57
B. Keterbatasan Penelitian ............................................................... 58
C. Saran ......................................................................................... 59
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xiv
DAFTAR GAMBAR
Gambar IV.1 Uji Heteroskedastisitas ............................................................. 40
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xv
DAFTAR TABEL
Tabel IV.1 Hasil Pengumpulan Data ......................................................... 33
Tabel IV.2.1 Statistik Deskriptif (outlier belum dibuang) ............................. 34
Tabel IV. 2.2 Statistik Deskriptif (sesudah outlier dibuang) .......................... 35
Tabel IV.3 Uji Normalitas ........................................................................ 37
Tabel IV.4 Uji Multikolineritas ................................................................ 38
Tabel IV.5 Uji Autokorelasi ..................................................................... 39
Tabel IV.6 Koefisen Determinasi Model Regresi I .................................... 41
Tabel IV.7 Koefisen Determinasi Model Regresi II .................................. 41
Tabel IV.8 Koefisen Determinasi Model Regresi III ................................ 42
Tabel IV.9 Pengujian Model Regresi I ...................................................... 43
Tabel IV.10 Uji Hipotesis 1 dan 2 ............................................................... 43
Tabel IV.11 Pengujian Model Regresi II ..................................................... 45
Tabel IV.12 Uji Hipotesis II ........................................................................ 46
Tabel IV.13 Pengujian Model Regresi II ..................................................... 48
Tabel IV.14 Uji Hipotesis III ....................................................................... 49
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Suatu perusahaan mempunyai tujuan untuk, meningkatkan
kesejahteraan atau memaksimalkan kekayaan pemegang saham melalui
peningkatkan nilai perusahaan. Menurut Arifin (2005:103) peningkatan nilai
perusahaan tersebut dapat dicapai jika perusahaan mampu beroperasi dengan
mencapai keuntungan yang ditargetkan, melalui keuntungan yang diperoleh
tersebut perusahaan akan mampu memberikan dividen kepada pemegang
saham, meningkatkan pertumbuhan perusahaan dan mempertahankan
kelangsungan hidupnya.
Pada perusahaan yang kepemilikan sahamnya dimiliki oleh umum atau
masyarakat luas, kebijakan deviden mempunyai pengaruh yang sangat penting
bagi investor dan perusahaan yang akan membayar dividen. Dalam
menanamkan modalnya, investor menginginkan tingkat pengembalian investasi
(return) baik berupa laba yang dibagikan dalam bentuk dividen maupun
pendapatan untuk penambahan modal (capital gain). Menurut Black dan
Scholes dalam Indah A Manurung (2008) bagi sebagian perusahaan, dividen
dianggap memberatkan karena selain memiliki tingkat pajak yang tinggi
dibandingkan dengan capital gain juga perusahan harus selalu menyediakan
sejumlah kas untuk membayarkan dividen di masa yang akan datang.
Perusahaan yang tidak memiliki dana namun harus tetap mengeluarkan dividen
dapat mengakibatkan dana untuk kebutuhan investasinya berkurang sehingga
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2
memerlukan modal tambahan baru dengan menerbitkan saham baru atau
melakukan pinjaman kepada pihak lain.
Ada beberapa teori yang muncul berkenaan dengan pengaruh antara
kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan, di antaranya adalah teori
ketidakrelevanan dividen (dividend irrelevance theory) dan teori Bird-in-the
hand, yang keduanya saling bertentangan. Menurut dividend irrelevance theory
yang dianjurkan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani (1958), dikatakan
bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai
perusahaan maupun biaya modalnya. Mereka berpendapat bahwa nilai suatu
perusahaan hanya akan ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk
menghasilkan laba serta resiko bisnisnya, dengan kata lain, nilai suatu
perusahaan tergantung semata–mata pada pendapatan yang dihasilkan oleh
aktivanya, bukan pada bagaimana pendapatan tersebut dibagi di antara dividen
dan laba ditahan. Berbeda dengan teori irrelevansi (irrelevance theory),
menurut teori Bird-in-the hand yang diajukan oleh Myron Gordon dan John
Lintner (1959), yang menyatakan bahwa nilai perusahaan akan
dimaksimumkan oleh rasio pembayaran dividen yang tinggi, karena investor
menganggap bahwa resiko dividen tidak sebesar kenaikan biaya modal,
sehingga investor lebih menyukai keuntungan dalam bentuk dividen daripada
keuntungan yang diharapkan dari kenaikan nilai modal.
Aharony dan Itzhak (1980) menunjukkan penelitian mereka bahwa
pasar bereaksi saat terjadi pengumuman dividen. Nilai sebuah saham suatu
perusahaan merupakan suatu prestasi dari perusahaan tersebut, dinilai dari
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
3
kinerja keuangan yang dapat dilihat dan diukur atas financial leverage
perusahaan tersebut, karena financial leverage menggambarkan bagaimana
perusahaan membiayai aktivitasnya. Oleh karena itu financial leverage dapat
digunakan sebagai input untuk mengukur perubahan atas harga saham.
Financial leverage disebut aktivitas pendanaan, yaitu menentukan
sampai sejauh mana utang digunakan dalam struktur modal perusahaan.
Menurut Stice, Earl K., James D. Stice dan Fred Skousen (2004 : 818), pihak-
pihak yang mempertimbangkan untuk berinvestasi kepada suatu perusahaan
akan tertarik dengan struktur financial leverage dari perusahaan tersebut.
Beberapa penelitian telah dilakukan untuk melihat pengaruh kebijakan utang
dan nilai perusahaan. Modigliani dan Miller (MM) dalam Brigham dan
Houston (1999 : 43), berpendapat bahwa utang bermanfaat karena bunga dapat
dikurangkan dalam menghitung pajak, tetapi utang juga menimbulkan biaya
yang berhubungan dengan kebangkrutan yang aktual dan potensial. Penelitian
Taswan (2003) menyatakan bahwa kebijakan utang berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil riset ini dikatakan konsisten dengan
Jensen (1986), yang menyatakan bahwa adanya utang akan mengendalikan
penggunaan arus kas bebas (free cash flow) secara berlebihan oleh manajemen.
Penelitian Euis Soliha dan Taswan (2002) menemukan bahwa kebijakan utang
berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Nilai perusahaan dapat ditingkatkan dengan meningkatkan kinerja
perusahaan. Salah satu cara dengan menerapkan praktik corporate governance.
Corporate governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4
mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan
meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan
demikian penerapan corporate governance dipercaya dapat meningkatkan nilai
perusahaan. Isu tentang corporate governance mulai hangat dibicarakan sejak
terjadinya berbagai skandal yang mengindikasikan lemahnya corporate
governance seperti skandal Enron, Tycon, Worldcom, dan global Crossing,
yang telah membangun masyarakat Amerika dan dunia bahwa Corporate
Governance (CG) amat diperlukan sebagai barometer akuntabilitas suatu
perusahaan (CNNfn Transcript, 2002 dalam Sukamulja, 2004). Menurut
Alijoyo dan Zaini (2004:167) di Indonesia, isu CG mengemuka setelah
Indonesia mengalami masa krisis yang berkepanjangan sejak tahun 1998.
Banyak pihak yang mengatakan lamanya proses perbaikan di Indonesia
disebabkan oleh lemahnya penerapan corporate governance dalam perusahaan.
Sejak saat itu, baik pemerintah maupun investor mulai memberikan perhatian
yang cukup signifikan dalam praktek corporate governance. Di dalam
penelitian ini corporate governance akan digunakan sebagai variabel
pemoderasi kemudian komponen corporate governance yang digunakan adalah
kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional
Penelitian ini mempunyai perbedaan dengan penelitian Pertiwi, Ayu
Diah (2010) yang meneliti analisis pengaruh earnings management terhadap
nilai perusahaan dengan peranan praktik corporate governance sebagai
moderating variable. Perbedaannya antara lain :
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
5
1. Penelitian sebelumnya menggunakan earnings management sebagai variabel
independen tetapi penulis menggunakan kebijakan deviden dan financial
leverage sebagai variabel independennya.
2. Penelitian ini menggunakan periode 2008–2010, sedangkan penelitian
terdahulu menggunakan periode penelitiaanya sampai 2005-2008.
Berdasarkan latar belakang tersebut di atas, maka penulis tertarik untuk
melakukan penelitian terhadap masalah tersebut dengan mengambil judul
“Pengaruh Kebijakan Dividen dan Financial leverage terhadap Nilai
Perusahaan dengan Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi
(studi empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI
periode 2008-2010)”.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang diatas maka permasalahan yang akan
dibahas dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah financial leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
3. Apakah corporate governance yang diproksi dengan kepemilikan
institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan manufaktur di Bursa
Efek Indonesia?
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6
4a. Apakah pengaruh corporate governance yang diproksi dengan kepemilikan
institusional memoderasi hubungan kebijakan deviden terhadap nilai
perusahaan?
4b. Apakah pengaruh corporate governance yang diproksi dengan kepemilikan
institusional memoderasi hubungan antara financial leverage terhadap nilai
perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk memperoleh bukti empiris
mengenai :
1. Pengaruh kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan manufaktur di
Bursa Efek Indonesia.
2. Pengaruh financial leverage terhadap nilai perusahaan manufaktur di
Bursa Efek Indonesia.
3. Pengaruh corporate governance yang diproksi dengan kepemilikan
institusional terhadap nilai perusahaan manufaktur di Bursa Efek
Indonesia.
4a. Corporate governance yang diproksi dengan kepemilikan institusional
dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara kebijakan
deviden dengan nilai perusahaan.
4b. Corporate governance yang diproksi kepemilikan institusional dapat
memperkuat atau memperlemah hubungan antara financial leverage
dengan nilai perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
7
D. Manfaat Penelitian
1. Bagi perkembangan ilmu pengetahuan dan akademisi, memberikan bukti
empiris mengenai pengaruh kebijakan deviden dan financial leverage
terhadap nilai perusahaan dengan corporate governance sebagai variabel
pemoderasi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
sehingga dapat menambah kajian dalam penelitian-penelitian selanjutnya
2. Bagi perusahaan, memberikan bukti secara nyata mengenai pengaruh
kebijakan deviden dan financial leverage terhadap nilai perusahaan
dengan corporate governance sebagai variabel pemoderasi pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia sehingga hasil penelitian
dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil kebijakan
perusahaan.
3. Bagi para pemakai laporan keuangan dan manajemen perusahaan
memahami peranan corporate governance terhadap kebijakan deviden dan
financial leverage yang dilakukan perusahaan dalam upaya meningkatkan
nilai perusahaan.
E. Sistematika Penulisan
Untuk memberikan gambaran yang menyeluruh terhadap isi dari
penelitian ini, maka penulisan ini dibagi dalam lima bab sebagai berikut:
BAB I Pendahuluan, bab ini berisi latar belakang, rumusan masalah,
tujuan penelitian dan manfaat dari penelitian ini, serta sistematika penulisan.
BAB II Tinjauan Pustaka, dalam bab ini akan dibahas tentang landasan
teori yang mendukung perumusan hipotesis dan mendukung dalam
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
8
menganalisis hasil penelitian, kerangka pemikiran, penelitian terdahulu dan
juga hipotesis sebagai pernyataan akurat yang merupakan jawaban sementara
terhadap masalah yang diteliti.
BAB III Metode penelitian, Bab ini berisi tentang desain penelitian;
populasi, sampel, dan teknik pengambilan sampel; data dan metode
pengumpulan data; variabel penelitian dan pengukurannya; dan metode analisis
data.
BAB IV Analisis Data, dalam bab ini menguraikan analisis deskriptif
data; pengujian hipotesis; dan pembahasan hasil analisis.
BAB V Penutup, bab ini membahas kesimpulan obyek yang diteliti
berdasarkan hasil analisis data, dan menjelaskan mengenai keterbatasan
penelitian, serta memberikan saran bagi pihak yang terkait.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Kebijakan Dividen (Dividend Policy)
Menurut Weygandt, Jerry J, Donald E Kieso dan Paul D Kimmel
(1998 : 634), “a dividend is a distribution by a corporation to its
stakeholders on a pro rata (proportional) basis”. Menurut Sundjaja (2002 :
341), “kebijakan dividen perusahaan (dividend policy) adalah rencana
tindakan yang harus diikuti dalam membuat keputusan dividen”. Kebijakan
dividen harus diformulasikan dengan memperhatikan tujuan untuk
memaksimalisasi kekayaan dari pemilik perusahaan dan untuk pembiayaan
yang cukup, kemudian Stice at al (2004:902) menyatakan bahwa “deviden
adalah pembagian kepada pemegang saham dari suatu perusahaan secara
proporsional sesuai dengan jumlah saham yang dipegang oleh masing-
masing pemilik”.
Dalam dunia keuangan, pada dasarnya terdapat tiga konsep tentang
kebijakan dividen, yaitu teori Irrelevansi Dividen (Irrelevance Theory)
dianjurkan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani (1958), yang
berpendapat bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap
harga saham perusahaan ataupun nilai perusahaan, teori Relevansi Dividen
(Bird-in-the-hand Theory) oleh Myron Gordon dan John Lintner (1959)
yang mengatakan bahwa nilai perusahaan dapat dimaksimalkan dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
10
menentukan pembagian dividen yang tinggi, dan teori Preferensi Pajak (Tax
Preference Theory) menurut Litzenberg dan Ramaswarny (1979) dalam
Indah A Manurung (2008) yang berpendapat sebaliknya, investor justru
lebih menyukai pembagian dividen yang rendah daripada yang tinggi.
2. Financial leverage
Menurut Brigham dan Houston (2001 : 14), financial leverage
keuangan (financial leverage) merupakan suatu ukuran yang menunjukkan
sampai sejauh mana sekuritas berpenghasilan tetap (utang dan saham
preferen) digunakan dalam stuktur modal perusahaan. Pada umumnya ada
dua jenis financial leverage, yaitu financial leverage operasi (operating
financial leverage) dan financial leverage keuangan (financial leverage),
yang dimaksud financial leverage dalam penelitian ini adalah financial
leverage keuangan (financial leverage). Financial leverage keuangan
menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai
investasinya, semakin tinggi utang suatu perusahaan, maka perusahaan
tersebut memiliki sumber dana yang besar yang mana dari sumber tersebut
perusahaan dapat mengalokasikan atau menginvestasikan hartanya ke
bidang lain.
Beberapa penelitian tentang struktur modal terhadap nilai
perusahaan telah banyak dilakukan dan hasilnya saling kontradiksi. Secara
singkat ada dua pandangan yang terus diperdebatkan oleh ahli - ahli
keuangan di dunia. Pandangan pertama dikemukakan oleh Modigliani dan
Miller yang mengatakan bahwa struktur modal tidak mempengaruhi nilai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
11
perusahaan. Pandangan kedua dikenal dengan pandangan yang menyatakan
bahwa struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan. Pandangan ini
diwakili oleh dua teori yaitu Trade off Theory dan Pecking Order Theory.
Trade off Theory adalah teori yang mana perusahaan akan berhutang sampai
pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak berasal dari
tambahan hutang tersebut dalam hal ini pembayaran bunga dapat
mengurangi penghitungan pajak. Teori yang kedua Pecking Order Theory
adalah teori dimana perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi justru
tingkat hutangnya rendah, karena perusahaan yang profibilitasnya tinggi
akan memiliki dana internal yang melimpah (jurnal-sdm.blogspot.com/teori-
struktur-modal.html) Financial leverage dihitung dengan rasio financial
leverage, dengan membandingkan total utang dan ekuitas.
3. Corporate Governance
Corporate Governance menurut Claessens (2006) dalam jurnal
World Bank, adalah suatu sistem tata kelola yang mengatur dan
mengendalikan perusahaan (korporasi) dengan biaya yang rendah dan
efisiensi yang tinggi, untuk menciptakan nilai tambah atau tingkat
pengembalian yang tinggi bagi semua pihak yang berkepentingan
(stakeholder).
Pengertian lainnya dikemukakan oleh Price Waterhouse Coopers
dalam Indra Surya dan Ivan Yustiavandana (2006) yang menyatakan bahwa
Corporate Governance terkait dengan pengambilan keputusan yang efektif.
Dibangun melalui kultur organisasi, nilai-nilai, sistem, berbagai proses,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
12
kebijakan-kebijakan dan struktur organisasi, yang bertujuan untuk mencapai
bisnis yang menguntungkan, efisien, dan efektif dalam mengelola risiko dan
bertanggung jawab dengan meperhatikan kepentingan stakeholder. Dari
definisi di atas dapat disimpulkan bahwa Good Corporate Governance
merupakan:
a. Suatu struktur yang mengatur pola hubungan harmonis tentang peran
dewan komisaris, direksi, pemegang saham dan para stakeholder
lainnya.
b. Suatu sistem pengecekan dan perimbangan kewenangan atas
pengendalian perusahaan yang dapat membatasi munculnya dua
peluang: pengelolaan yang salah dan penyalahgunaan aset perusahaan.
c. Suatu proses yang transparan atas penentuan tujuan perusahaan,
pencapaian, berikut pengukuran kinerjanya (www.madani-ri.com).
Corporate governance di dalam penelitian ini diproxikan sebagai
kepemilikan institusional, Pengertian kepemilikan institusional adalah
kondisi dimana institusi memiliki saham dalam suatu perusahaan. Institusi
tersebut dapat merupakan institusi pemerintah, institusi swasta, domestik
maupun asing. Pada umumnya investor institusional merupakan pemegang
saham yang cukup besar sekaligus memiliki pendanaan yang besar. Ada
anggapan bahwa perusahaan yang memiliki pendanaan besar maka kecil
kemungkinan berisiko mengalami kebangkrutan, sehingga keberadaannya
akan meningkatkan kepercayaan publik terhadap perusahaan. Pizarro et al.
(2006) dan Bjuggen et al. (2007) menemukan bukti bahwa kepemilikan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
13
institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian
tersebut menunjukkan bahwa kepemilikan institusional menjadi mekanisme
yang handal untuk memotivasi manajer dalam meningkatkan kinerja.
Kemudian Corporate Governance secara konkret, memiliki tujuan
terhadap perusahaan sebagai berikut :
a. Memudahkan akses terhadap investasi domestik maupun asing;
b. Mendapatkan cost of capital yang lebih murah;
c. Memberikan keputusan yang lebih baik dalam meningkatkan kinerja
ekonomi perusahaan;
d. Meningkatkan keyakinan dan kepercayaan dari stakeholders terhadap
perusahaan;
e. Melindungi direksi dan komisaris dari tuntutan hukum.
Dari berbagai tujuan tersebut, pemenuhan kepentingan seluruh
stakeholders secara seimbang berdasarkan peran dan fungsinya masing-
masing dalam suatu perusahaan, merupakan tujuan utama yang hendak
dicapai. Prinsip-prinsip utama dari Corporate Governance yang menjadi
indikator, sebagaimana ditawarkan oleh Organization for Economic
Cooperation and Development (OECD) adalah :
1) Fairness (Keadilan)
Prinsip keadilan (fairness) merupakan prinsip perlakuan yang adil bagi
seluruh pemegang saham. Keadilan yang diartikan sebagai perlakuan
yang sama terhadap para pemegang saham, terutama kepada pemegang
saham minoritas dan pemegang saham asing dari kecurangan, dan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
14
kesalahan perilaku insider. Dalam melaksanakan kegiatannya, perusahaan
harus senantiasa memperhatikan kepentingan pemegang saham dan
pemangku kepentingan lainnya berdasarkan asas kewajaran dan
kesetaraan.
2) Disclosure/Transparency (Keterbukaan/Transparansi)
Transparansi adalah adanya pengungkapan yang akurat dan tepat pada
waktunya serta transparansi atas hal penting bagi kinerja perusahaan,
kepemilikan, serta pemegang kepentingan. Untuk menjaga obyektivitas
dalam menjalankan bisnis, perusahaan harus menyediakan informasi yang
material dan relevan dengan cara yang mudah diakses dan dipahami oleh
pemangku kepentingan. Perusahaan harus mengambil inisiatif untuk
mengungkapkan tidak hanya masalah yang disyaratkan oleh peraturan
perundang-undangan, tetapi juga hal yang penting untuk pengambilan
keputusan oleh pemegang saham, kreditur dan pemangku kepentingan
lainnya.
3) Accountability (Akuntabilitas)
Akuntabilitas menekankan pada pentingnya penciptaan system
pengawasan yang efektif berdasarkan pembagian kekuasaan antara
komisaris, direksi, dan pemegang saham yang meliputi monitoring,
evaluasi, dan pengendalian terhadap manajemen untuk meyakinkan
bahwa manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham
dan pihak-pihak berkepentingan lainnya. Perusahaan harus dapat
mempertanggungjawabkan kinerjanya secara transparan dan wajar. Untuk
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
15
itu perusahaan harus dikelola secara benar, terukur dan sesuai dengan
kepentingan perusahaan dengan tetap memperhitungkan kepentingan
pemegang saham dan pemangku kepentingan lain. Akuntabilitas
merupakan prasyarat yang diperlukan untuk mencapai kinerja yang
berkesinambungan.
4) Responsibility (Responsibilitas)
Responsibility (responsibilitas) adalah adanya tanggung jawab pengurus
dalam manajemen, pengawasan manajemen serta pertanggungjawaban
kepada perusahaan dan para pemegang saham. Prinsip ini diwujudkan
dengan kesadaran bahwa tanggungjawab merupakan konsekuensi logis
dari adanya wewenang, menyadari akan adanya tanggungjawab sosial,
menghindari penyalahgunaan wewenang kekuasaan, menjadi profesional
dan menjunjung etika dan memelihara bisnis yang sehat.
5) Independency (Independen)
Untuk melancarkan pelaksanaan asas CG, perusahaan harus dikelola
secara independen sehingga masing-masing organ perusahaan tidak saling
mendominasi dan tidak dapat diintervensi oleh pihak lain. Independen
diperlukan untuk menghindari adanya potensi konflik kepentingan yang
mungkin timbul oleh para pemegang saham mayoritas. Mekanisme ini
menuntut adanya rentang kekuasaan antara komposisi komisaris, komite
dalam komisaris, dan pihak luar seperti auditor. Keputusan yang dibuat
dan proses yang terjadi harus obyektif tidak dipengaruhi oleh kekuatan
pihak-pihak tertentu.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
16
4. Nilai Perusahaan (Firm Value)
Nilai perusahaan dalam penelitian ini diartikan sebagai nilai pasar.
Menurut Christiawan dan Tarigan dalam Wulandari (2009) nilai pasar
sering disebut juga dengan kurs, kurs adalah harga yang terjadi dari proses
tawar-menawar saham di pasar saham. Seperti halnya penelitian terdahulu
yang dilakukan oleh Nurlela dan Islahuddin (2008), nilai perusahaan dapat
memberikan keuntungan bagi pemegang saham secara maksimum apabila
harga saham perusahaan meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka
makin tinggi kemakmuran pemegang saham. Untuk mencapai nilai
perusahaan umumnya para investor menyerahkan pengelolaannya kepada
para professional. Para professional diposisikan sebagai manajer ataupun
komisaris. Samuel (2000) dalam Nurlela dan Islahuddin (2008)
menjelaskan bahwa enterprise value (EV) atau dikenal juga sebagai firm
value (nilai perusahaan) merupakan konsep penting bagi investor, karena
merupakan indikator bagi pasar menilai perusahaan secara keseluruhan.
Ada beberapa konsep dasar penilaian yaitu : nilai ditentukan untuk
suatu waktu atau periode tertentu; nilai harus ditentukan pada harga yang
wajar; penilaian tidak dipengaruhi oleh kelompok pembeli tertentu. Secara
umum banyak metode dan teknik yang telah dikembangkan dalam
penilaian perusahaan, di antaranya adalah : a) pendekatan laba antara lain
metode rasio tingkat laba atau price earning ratio, metode kapitalisasi
proyeksi laba; b) pendekatan arus kas antara lain metode diskonto arus
kas; c) pendekatan dividen antara lain metode pertumbuhan dividen; d)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
17
pendekatan aktiva antara lain metode penilaian aktiva; e) pendekatan harga
saham; f) pendekatan economic value added (Suharli, 2006).
Pada dasarnya tujuan manajemen keuangan adalah
memaksimumkan nilai perusahaan. Akan tetapi di balik tujuan tersebut
masih terdapat konflik antara pemilik perusahaan dengan penyedia dana
sebagai kreditur. Jika perusahaan berjalan lancar, maka nilai saham
perusahaan akan meningkat, berdasarkan alasan itulah, maka tujuan
manajemen keuangan dinyatakan dalam bentuk maksimalisasi nilai saham
kepemilikan perusahaan, atau memaksimalisasikan harga saham. Tujuan
memaksimumkan harga saham tidak berarti bahwa para manajer harus
berupaya mencari kenaikan nilai saham dengan mengorbankan para
pemegang obligasi. Herwidayatmo mengatakan nilai perusahaan dapat
dilihat melalui nilai pasar atau nilai buku perusahaan dari ekuitasnya. Ia
menambahkan dalam neraca keuangan, ekuitas menggambarkan total
modal perusahaan. Selain itu, nilai pasar bisa menjadi ukuran nilai
perusahaan. Penilaian terhadap perusahaan tidak hanya mengacu pada nilai
nominal. Menurutnya kondisi perusahaan mengalami banyak perubahan
setiap waktu secara signifikan. Sebelum krisis nilai perusahaan dan
nominalnya cukup tinggi. Tapi setelah krisis kondisi perusahaan turun
sementara nilai nominalnya tetap (Tempointeraktif.com, dalam
Kurniawan, 2008).
Suatu perusahaan dikatakan mempunyai nilai yang baik jika
kinerja perusahaan juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin dari harga
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
18
sahamnya. Jika nilai sahamnya tinggi bisa dikatakan nilai perusahaannya
juga baik. Karena tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai
perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang
saham (Gapensi, 1996 dalam Wahidahwati, 2002).
B. Kerangka Konseptual
Kerangka konseptual adalah suatu model yang menerangkan bagaimana
hubungan suatu teori dengan faktor-faktor yang penting untuk diketahui dalam
suatu masalah tertentu (Erlina dan Mulyani, 2007:28). Kerangka konseptual
akan menghubungkan secara teoritis variabel-variabel yang ada penelitian.
KERANGKA KONSEPTUAL
Kebijakan deviden dan nilai peruahaan
Kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kenaikan pembayaran dividen dapat dilihat sebagai suatu sinyal atau
informasi bahwa perusahaan memiliki prospek atau masa depan yang cerah,
Variabel Independen
-Kebijakan Deviden (X1)
-Leverage (X2)
Variabel Pemoderasi Corporate Governance -Kepemilikan Institusional
Variabel Dependen
Nilai Perusahaan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
19
demikian sebaliknya, apabila pembayaran dividen turun atau ditiadakan sama
sekali, maka hal ini akan dipandang sebagai prospek perusahaan yang buruk
sesuai dengan konsep signaling theory. Oleh karena itu, perusahaan harus
dapat memperhatikan tentang kebijakan dividennya, sebab investor akan
menilai lebih kepada perusahaan yang melakukan pembayaran dividen dengan
tepat dan teratur. Kemudian sejalan dengan konsep bird-in-the-hand theory
yaitu pendapatan deviden (a bird in the hand) mempunyai nilai yang lebih
tinggi bagi investor daripada pendapatan modal (a bird in the bush) karena
deviden lebih pasti dari pendapatan modal. Teori ini juga berpendapat bahwa
investor menyukai deviden karena kas di tangan lebih bernilai daripada
kekayaan dalam bentuk lain. Konsekuensinya, harga saham perusahaan akan
sangat ditentukan oleh besarnya deviden yang dibagikan. Dengan demikian,
semakin tinggi deviden yang dibagikan, semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Financial leverage dan nilai perusahaan
Financial leverage terkait dengan nilai perusahaan. Semakin tinggi
proporsi utang, maka akan semakin tinggi harga saham. Namun, pada titik
tertentu peningkatan utang akan menurunkan nilai perusahaan karena manfaat
yang diperoleh dari penggunaan utang lebih kecil dari biaya yang
ditimbulkannya. Jensen dan Meckling (1976) dalam Zaenal Arifin (2005 : 12),
mengatakan bahwa perusahaan dapat mengatasi masalah keagenan atau
mengurangi biaya agensi di perusahaannya dengan melakukan pembatasan atas
tindakan-tindakannya (bonding) yaitu mengurangi arus kas berlebih dengan
mengalirkan sebagian arus kas kembali pemegang saham melalui dividen yang
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
20
tinggi atau pembelian kembali saham, atau alternatif lain adalah menggeser
struktur modal ke arah lebih banyak menggunakan utang dengan harapan
persyaratan pelunasan utang yang lebih tinggi akan memaksa manajer untuk
lebih disiplin (Brigham dan Houston, 2001 : 38). Diharapkan dengan mengatasi
masalah keagenan, maka investor akan menilai lebih kepada perusahaan -
perusahaan tersebut. Dengan demikian semakin tinggi proporsi utang semakin
tinggi harga saham, harga saham tinggi berarti nilai perusahaan juga akan naik.
Corporate governance dan nilai perusahaan
Corporate governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan
mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan
meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan
demikian, penerapan good corporate governance dipercaya dapat
meningkatkan nilai perusahaan. Silveira dan Bairos (2006) meneliti pengaruh
kualitas corporate governance terhadap nilai pasar atas 154 perusahaan Brazil
yang terdaftar di bursa efek pada tahun 2002. Mereka membuat suatu
governance index sebagai ukuran atas kualitas corporate governance. Dengan
demikian semakin baik atau tinggi kualitas corporate governance akan
meningkatkan nilai perusahaan.
Corporate governance yang diproxikan dengan kepemilikan institusional
memoderasi hubungan kebijakan deviden dengan nilai perusahaan
Corporate governance dalam penelitian ini diproxikan dengan
kepemilikan institusional. Struktur kepemilikan dipercaya mampu
mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
21
kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan. Hal ini disebabkan oleh
karena adanya kontrol yang mereka miliki, menurut Sundaramurthy et,al (
2005) investor institusional dengan kepemilikan yang besar dan bersifat
mayoritas atau blockholder, pada umumnya memiliki informasi superior
(cukup) dan sangat aktif didalam melakukan kegiatan monitoring. Bahkan
investor jenis ini biasanya memiliki wakil yang duduk dalam jajaran dewan
direksi untuk melakukan pengawasan langsung terhadap kinerja manajemen
(Sundaramurthy, et.al., 2005). Orientasi investasi lebih mengarah pada insentif
jangka panjang berupa dividen, sehingga investor institusional dalam kategori
ini sangat berkepentingan dengan kebijakan-kebijakan jangka panjang
perusahaan. Besarnya kepemilikan memberikan skala monitoring aktif yang
semakin luas, sehingga mampu memaksa manajemen untuk bertindak bagi
kepentingan pemegang saham (Sundaramurthy et.al., 2005). Hipotesis ini
secara langsung memberikan pandangan dampak positif kepemilikan
institusional terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian kepemilikan
institusional memperkuat hubungan antara kebijakan deviden dengan nilai
perusahaan.
Corporate governance yang diproxikan dengan kepemilikan institusional
memoderasi hubungan financial leverage dengan nilai perusahaan.
Menurut Weston dan Brigham (1984) resiko yang timbul akibat
digunakannya financial leverage yang melebihi resiko bisnis yang mendasar
dan harus ditanggung para pemegang saham disebut resiko keuangan
perusahaan dengan financial leverage yang tinggi. Hal ini akan dapat berakibat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
22
adanya kesulitan keuangan (financial stress), untuk dapat menyelesaikan
kewajiban hutangnya dengan kata lain bahwa financial leverage dapat
berakibat adanya kesulitan keuangan untuk dapat menyelesaikan kewajiban
hutangnya, sehingga dengan tingginya utang akan menurunkan nilai
perusahaan karena perusahaan kesulitan untuk membayarkan deviden kepada
pemegang sahamnya, dengan demikian kepemilikan institusional
memperlemah hubungan antara financial leverage dengan nilai perusahaan.
C. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Adapun penelitian-penelitian sebelumnya yang menjadi acuan.
1) Untung Wahyudi & Hartini Pawestri (2007) yang menyatakan bahwa
pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan tidak signifikan.
2) Berbeda dengan hasil penelitian Taswan (2003), yang menyatakan
bahwa kebijakan dividen dan leverage ratio berpengaruh dan signifikan
terhadap nilai perusahaan.
3) Magaretha,Corry dan firman (2007) yang membuktikan bahwa
financial leverage Ratio (LEV) mempunyai pengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobins’Q).
4) Chowdhury et al (2010) yang menjelaskan secara keseluruhan struktur
modal berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan,
leverage merupakan salah satu bentuk struktur modal.
5) Klapper dan Love (2002) menemukan adanya hubungan positif antara
corporate governance dengan kinerja perusahaan yang diukur dengan
return on asets (ROA) dan Tobin’s Q.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
23
6) Shleifer dan Vishny (1986) dalam Hartono (2006) berpendapat bahwa
tingkat kepemilikan institusional dalam proporsi yang cukup besar akan
mempengaruhi nilai pasar perusahaan.
7) .Menurut penelitian yang dilakukan Herawaty (2008) Variabel
corporate governance mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap
nilai perusahaan dengan variabel komisaris independen dan
kepemilikan institusional.
8) Menurut Pound (dalam Diyah dan Erman, 2009) Peranan kepemilikan
institusional terhadap nilai perusahaan tidak signifikan.
9) Rika dan Islahuddin (2005) menemukan bahwa kepemilikan manajerial
tidak dapat bertindak sebagai variabel moderating dalam hubungan
antara CSR dan nilai perusahaan.
10) Magginson (1997) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial dalam
hubungannya dengan kebijakan utang dan dividen mempunyai peranan
penting dalam mengendalikan keuangan perusahaan, agar sesuai dengan
keinginan para pemegang saham, sehingga kepemilikan manajerial
meningkatkan nilai perusahaan.
11) Yuniasih dan Wirakusuma (2006) menyatakan bahwa corporate
governance yang diproksikan kepemilikan manajerial sebagai variabel
pemoderasi tidak terbukti berpengaruh terhadap hubungan return on
asset dan nilai perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
24
D. Pengembangan Hipotesis
Berdasarkan landasan teoritis dan tinjauan penelitian terdahulu yang
telah dikemukakan di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai
berikut :
H1 : kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai
perusahaan
H2 : financial leverage berpengaruh positif signifikan terhadap
signifikan nilai perusahaan
H3 : corporate governance yang diproxikan kepemilikan institusional
berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan
H4a : corporate governance yang diproxikan kepemilikan institusional
memperkuat hubungan kebijakan dividen dengan nilai perusahaan
H4b : corporate governance yang diproxikan kepemilikan institusional
memperlemah hubungan financial leverage dengan nilai
perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
25
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Populasi, Sampel, dan Metodologi Pengambilan Sampel
Populasi merupakan keseluruhan subyek penelitian
(Arikunto,2002:108) Populasi merupakan segala sesuatu yang dijadikan
subyek penelitian dengan memiliki sifat dan karakteristik yang sama.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2008,
2009, dan 2010 yaitu sebanyak 140 perusahaan manufaktur. Pemilihan
sampel penelitian didasarkan pada metode purposive sampling, yaitu
pemilihan sampel berdasarkan kriteria atau pertimbangan tertentu (Jogiyanto,
2004 : 79). Adapun kriteria pengambilan sampel yang ditetapkan peneliti
adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan sampel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam
kelompok perusahaan manufaktur yang telah menerbitkan laporan
keuangan tahunan secara rutin selama periode penelitian, sehingga data
yang diperlukan untuk melakukan penelitian tersedia dari tahun 2008-
2010
2. Perusahaan sampel yang melakukan pembayaran deviden selama periode
penelitian dari tahun 2008-2010
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26
B. Variabel Penelitian dan Pengukurannya
Definisi dan variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Variabel dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang
dihitung dengan rasio Tobin’s Q Dalam Kee dan Stephen (1994), Q ratio
secara sederhana dihitung
2. Variabel independen
Merupakan variabel yang mempengaruhi variabel dependen baik
berpengaruh secara positif atau negatif.
a. Kebijakan Deviden
Pada umumnya sebagian EAT ( Earning After Tax ) dibagi
dalam bentuk dividen dan sebagian lagi diinvestasikan kembali,
artinya manajemen harus membuat keputusan tentang besarnya
EAT yang dibagikan sebagai dividen. Pembuat keputusan
tentang dividen ini disebut kebijakan dividen. Kebijakan dividen
diukur dengan :
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
27
b. Financial leverage
Financial leverage (FL) menggambarkan sampai sejauh mana sekuritas
berpenghasilan tetap digunakan dalam struktur modal perusahaan.
Semakin tinggi penggunaan sekuritas berpenghasilan tetap (dalam hal
ini adalah hutang) maka financial leverage juga akan semakin tinggi,
begitu juga sebaliknya.
Financial leverage diukur dengan rasio utang, yaitu:
asTotalEquitgTotalU
leveragetan
=
3. Variabel pemoderasi
Variabel pemoderasi merupakan variabel yang mempengaruhi hubungan
antara variabel dependen dengan variabel independen (Ghozali, 2009).
Dalam penelitian ini yang menjadi variabel pemoderasi antara kebijakan
deviden dan leverage dengan nilai perusahaan adalah corporate
governance.
Pengukuran Corporate Governance
Di dalam penelitian ini Corporate Governance diproksikan
menggunakan: Kepemilikan institusional yang diukur dengan persentase
kepemilikan saham oleh perbankan, perusahaan asuransi, dana pensiun,
reksadana, dan institusi lain dibagi dengan total jumlah saham beredar.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
28
C. Metode Analisis
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah
analisis kuantitatif. Analisis kuantitatif adalah bentuk analisa yang
menggunakan angka-angka dan dengan perhitungan statistik untuk
menganalisis suatu hipotesis dan memerlukan beberapa alat analisis. Bila
serangkaian observasi atau pengukuran data dalam angka-angka, maka
pengumpulan angka-angka hasil observasi atau pengukuran sedemikian itu
dinamakan data kuantitatif (Anto, Dajan 1996). Analisis kuantitatif dapat
dipergunakan untuk membantu memecahkan masalah dengan alat bantu yang
berhubungan dengan statistik dan matematika sehingga keputusan yang
dihasilkan dapat dipertanggungjawabkan (Supranto,1998). Analisa data
kuantitatif dengan cara mengumpulkan data yang sudah ada kemudian
mengolahnya dan menyajikannya dalam bentuk tabel, grafik, dan dibuat
analisis agar dapat ditarik kesimpulan sebagai dasar pengambilan keputusan.
Untuk mempermudah dalam menganalisis digunakan SPSS (Statistical
Package for Social Science), yaitu software yang berfungsi untuk menganalisis
data dan melakukan perhitungan statistik baik parametrik maupun non
parametrik dengan basis Windows (Imam Ghozali, 2009).
Teknik analisis statistika yang digunakan dalam penelitian ini adalah
statistik deskriptif dan regresi linier berganda. Metode analisis yang digunakan
adalah metode regresi berganda. Dalam melakukan analisis regresi berganda,
terlebih dahulu dilakukan pengujian asumsi klasik agar memenuhi sifat
estimasi regresi bersifat BLUES (Best Linear Unbiase Estimator).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
29
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data
yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum,
minimum, sum ,range, kurtoses dan skewness (kemencengan distribusi).
2. Asumsi Klasik
Sebelum dilakukan perhitungan statistik regresi berganda untuk
mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen
secara bersama-sama, maka diadakan pengujian asumsi klasik. Menurut
Imam Ghozali (2009) uji asumsi klasik terdiri dari:
a. Uji Normalitas
Uji normalitas ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi, variabel independen dan variabel dependen keduanya memiliki
distribusi normal atau tidak (Ghozali, 2009). Model regresi yang baik
adalah memiliki data berdistribusi normal. Untuk menguji apakah
terdapat distribusi yang normal atau tidak dalam model regresi maka
digunakanlah uji kolmogorof-smirnov dan analisis grafik. Dalam uji ini,
jika dihasilkan taraf signifikansi lebih besar dari 5%, hal ini berarti data
yang akan diolah memiliki distribusi normal, sebaliknya jika taraf
signifikansi yang dihasilkan lebih kecil dari 5%, maka tidak
terdistribusi normal. Selain itu juga digunakan analisis grafik, dalam
grafik yang dihasilkan jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan
mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi
normalitas, sebaliknya jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
30
tidak mengikuti arah garis, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
b. Uji Multikolonieritas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model
regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).
Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara
variabel independen, Multikolonieritas dapat di uji dengan cara melihat
dari nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF), dengan dasar
pengambilan keputusan sebagai berikut:
1) Jika nilai tolerance di atas 0,1 dan nilai VIF di bawah 10, maka
tidak terjadi masalah multikolinearitas, artinya model regresi
tersebut baik.
2) Jika nilai tolerance lebih kecil dari 0,1 dan nilai VIF di atas 10,
maka
terjadi masalah multikolinearitas, artinya model regresi tersebut
tidak baik.
c. Uji Autokorelasi
Autokorelasi adalah gejala terdapatnya korelasi diantara
kesalahan pengganggu dari suatu observasi lainnya. Bertujuan untuk
menguji apakah dalam model regresi ada korelasi antara kesalahan
pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode
t-1 (periode sebelumnya). Untuk mendeteksi autokorelasi dilakukan
Run test, run test sebagai bagian dari statistik non-parametrik dapat pula
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
31
digunakan untuk menguji apakah antar residual terdapat kolrelasi yang
tinggi. Jika antar residual tidak terdapat hubungan korelasi maka
dikatakan bahwa residual adalah acak atau random. Run test digunakan
untuk melihat apakah data residual terjadi secara random atau tidak
(sistematis).
d. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam
model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu
pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah
yang homokedastisitas atau tidak heteroskedastisitas. Uji
heterokedastisitas dalam penelitian ini diuji dengan scatterplots.
3. Model Regresi
Dari hipotesis yang diajukan, maka model penelitian dapat disusun
sebagai berikut:
a. Model regresi 1
Qit = β0 + β1 LEVit + β2 DEVit + e
b. Model regresi 2
Qit = β0 + β1 KepInsit + e
c. Model regresi 3
Qit = β0 + β1 LEVit + β2 DEVit + β3 KepInsit + β4 LEV*KepInsit + β5
DEV*KepInsit + e
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
32
Keterangan:
Q = nilai perusahaan diproksi dengan Tobin’s Q (Q ratio)
LEV = financial leverage
DEV = kebijakan deviden (deviden policy)
KepIns = kepemilikan institusional
Setelah persamaan regresi terbebas dari asumsi dasar tersebut maka
langkah selanjutnya dilakukan pengujian multivariat, meliputi:
a) Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F)
Uji statistik F digunakan untuk menunjukkan apakah semua variabel
independen yang dimasukkan dalam model memiliki pengaruh secara
bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2009).
b) Pengujian Ketepatan Perkiraan (Uji R2)
Bertujuan untuk mengetahui tingkat ketepatan perkiraan dalam
analisis regresi. Koefisien Determinasi (R2) pada intinya mengukur
seberapa jauh variabel independen mampu menerangkan variabel
dependen. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti
meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara
signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu, untuk jumlah
variabel independen lebih dari dua, lebih baik menggunakan koefisien
determinasi yang telah disesuaikan (Adjusted R2). Hal ini sesuai dengan
pernyataan Ghozali (2009).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
33
c) Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)
Uji ini bertujuan untuk mengetahui apakah variabel bebas secara
parsial/bagian mempengaruhi variabel dependen dengan asumsi variabel
independen lainnya konstan.
Kriteria pengujian:
a. Bila nilai signifikan > alpha (5% atau 1% atau 10%), berarti variabel
independen secara individuel tidak berpengaruh terhadap variabel
dependen.
b. Bila nilai signifikan < nilai alpha (5% atau 1% atau 10%, berarti
variabel independen secara individual berpengaruh terhadap variabel
dependen.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Hasil Pengumpulan Data
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2008 – 2010. Dari
populasi tersebut diambil sampel sesuai dengan kriteria yang telah ditetapkan
pada bab sebelumnya. Dengan kriteria tersebut maka dihasilkan sebanyak 140
sampel selama periode 2008 – 2010.
Tabel IV.1
Hasil Pengumpulan Data
Keterangan Jumlah
Jumlah perusahaan yang terdaftar di BEI 452
Jumlah perusahaan non manufaktur 230
Jumlah perusahaan manufaktur yang menjadi sampel periode 2008-2010 140
Data outlier 4
Data setelah outlier 136
Sumber: Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2010
Berdasarkan data tabel IV.1 terlihat bahwa jumlah perusahaan yang
terdaftar di BEI selama tahun 2008 sampai 2010 sebanyak 452 perusahaan.
Dari 452 perusahaan tersebut yang merupakan perusahaan non manufaktur
sebanyak 230 perusahaan. Berdasarkan pengamatan penulis diperoleh
sebanyak 140 sampel yang memenuhi kriteria selama periode 2008-2010,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
dengan penggabungan data penelitian selama 3 tahun tersebut. Penulis
melakukan uji outlier untuk mendapatkan data dengan distribusi normal.
Terdapat 4 data outlier sehingga dikeluarkan dari sampel penelitian. Sehingga
jumlah observasi selama periode 2008-2010 menjadi 136 perusahaan.
B. Statistik Deskriptif
Analisis deskriptif digunakan untuk menggambarkan nilai maksimum,
minimum dan rata-rata masing-masing variabel penelitian yang digunakan.
Alat yang digunakan untuk mendeskripsikan variabel dalam penelitian ini
adalah nilai minimum, maksimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi.
Dalam penelitian ini hasil analisis deskriptif disajikan pada tabel IV.2
sebagai berikut
Tabel IV.2.1
Hasil Analisis Deskriptif (sebelum outlier dibuang)
N Min Max Mean SD
Tobin’s Q 140 .20 15.00 1.9691 1.99580
LEV 140 .09 .89 .4335 .18036
DEV 140 .00 2.06 .3941 .33348
KepIns 140 .00 99.00 67.5764 25.36129
Hasil: output SPSS
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
Nilai-nilai statistik data awal dalam proses pengolahan belum
menghasilkan data yang berdistribusi normal, sehingga beberapa data outlier
dikeluarkan dari analisis. Outlier adalah kasus atau data yang memiliki
karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi
lainnya dan muncul dalam bentuk nilai ekstrim baik untuk variabel tunggal
atau kombinasi (Ghozali, 2009). Outlier perlu dibuang jika data outlier tidak
menggambarkan observasi dalam populasi. Deteksi terhadap adanya outlier
dapat dilakukan dengan menentukan nilai ambang batas yang akan
dikategorikan sebagai outlier dengan cara mengkonversikan data penelitian
kedalam standard score atau yang biasa disebut z-score (Ferdinand, 2005). Z-
score memiliki nilai means (rata-rata) sama dengan nol dan standart deviasi
sama dengan satu. Untuk kasus sampel kecil (kurang dari 80), maka standart
scorenya sama dengan ± 2,5 dinyatakan sebagai outlier. Untuk sampel besar
standar skornya dinyatakan lebih besar dari 2,5 atau antara 3 sampai 4 standar
deviasinya tergantung dari besarnya sampel (Ghozali, 2009). Berikut
merupakan statistik desktiptif untuk data yang sudah normal.
Tabel IV.2.2 Hasil Analisis Deskriptif (sesudah outlier dibuang)
N Min Max Mean SD Tobin’s Q 136 .25 11.77 1.9015 1.67326 K.DEV 136 .01 2.06 .3910 .32666 LEV 136 .09 0.89 .4313 .17892
KepIns 136 .00 99.00 67.1946 25.53097
Sumber : Output SPSS
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
Berdasarkan tabel statistik deskriptif diatas jumlah data penelitian
yang digunakan dalam penelitian ini adalah 136 sampel setelah mengeluarkan
data outlier sebanyak 4 perusahaan. Nilai perusahaan (Tobins Q)
menunjukkan rata-rata sebesar 1.9015 dengan standar deviasi sebesar 1.67326.
Nilai perusahaan yang lebih besar dari 1 menunjukkan besarnya pertumbuhan
perusahaan yang didasarkan pada nilai pasar saham perusahaan. Hal ini berarti
bahwa rata-rata nilai perusahaan yang dimiliki oleh perusahaan sampel
dianggap menarik, karena rasio Q diatas 1. Pada umumnya investor lebih
memilih perusahaan yang memiliki nilai rasio Q diatas 1, karena hal itu
menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang
memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi.
Variabel kebijakan deviden (K.DEV) menunjukkan nilai minimum
adalah 0.01 dan nilai maksimum sebesar 2.06. Nilai rata-rata kebijakan
deviden adalah sebesar 0.3910 sedangkan standar deviasinya sebesar 0.3266.
Variabel leverage (LEV) menunjukkan nilai minimum adalah 0.09 dan nilai
maksimum sebesar 0.89. Nilai rata-rata leverage adalah sebesar 0.4313
sedangkan sedangkan standar deviasinya sebesar 0.1789.
Pengukuran statistik deskriptif selanjutnya yaitu variabel corporate
governance, yang diproxikan sebagai kepemilikan institusional. Variabel
kepemilikan institusional menunjukkan nilai minimum sebesar 0 dan nilai
maksimum sebesar 99. Nilai rata-rata dari kepemilikan institusional sebesar
67,19 sedangkan nilai standar deviasinya sebesar 25,53. Hal ini berarti bahwa
pihak institusional perusahaan memiliki 67,19% saham dari seluruh saham
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
perusahaan. Kepemilikan saham yang besar oleh pihak institusional dapat
mempercepat perusahaan dalam menyajikan pengungkapan laporan keuangan
secara sukarela, karena investor institusional dianggap sebagai sophisticated
investors sehingga dapat melakukan fungsi monitoring secara lebih efektif.
C. Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji normalitas data dilakukan dengan uji statistik non-parametik
Kolmogorov-Smirnov. Uji ini dilakukan untuk melihat apakah distribusi
data mempunyai perbedaan yang signifikan atau tidak dengan nilai standar
baku. Jika terdapat perbedaan yang signifikan (taraf signifikan < 0,05) maka
distribusi data berbeda dengan standar baku atau dinyatakan tidak normal.
Sedangkan jika tidak terdapat perbedaan yang signifikan (taraf signifikansi
> 0,05) maka distribusi data tidak berbeda dengan standar baku atau
distribusi normal (Ghozali, 2009). Berikut adalah hasil pengujian normalitas
dengan uji Kolmogorov-Smirnov.
Tabel IV.3a
(Uji Normalitas sebelum dibuang outliernya)
Hasil Uji Normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual
N 140
Kolmogorov-Simirnov Z 2.029
Asymp. Sig. (2-tailed) .001
Sumber: Data sekunder yang diolah
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
Hasil pengujian memberikan nilai Z hitung sebesar 2,029 dengan
taraf signifikansi sebesar 0,001. Nilai taraf signifikansi jauh di bawah 0,05
dapat dinyatakan bahwa data terdistribusi secara tidak normal atau asumsi
normalitas tidak terpenuhi, sehingga data perlu untuk dibuang outliernya.
Tabel IV.3b
(Uji Normalitas sesudah dibuang outliernya)
Hasil Uji Normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual
N 127
Kolmogorov-Simirnov Z 1.158
Asymp. Sig. (2-tailed) .137
Sumber: Data sekunder yang diolah
Setelah dibuang outliernya sebanyak 4 sampel hasilnya sebagai
berikut: hasil pengujian memberikan nilai Z hitung sebesar 1,158 dengan
taraf signifikansi sebesar 0,137. Nilai taraf signifikansi di atas 0,05 dapat
dinyatakan bahwa data terdistribusi secara normal atau asumsi normalitas
terpenuhi.
2. Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas dapat dilihat dari nilai Tolerance dan lawannya
Variance Inflation Factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan setiap
variabel bebas manakah yang dijelaskan oleh variabel bebas lainnya.
Berdasarkan aturan VIF (Variance Inflation Factor) dan Tolerance, maka
apabila VIF melebihi angka 10 atau Tolerance kurang dari 0,10, maka
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
dinyatakan terjadi gejala multikolinieritas, sebaliknya apabila harga VIF
kurang dari 10 atau tolerance lebih dari 0,10, maka dinyatakan tidak terjadi
gejala multikolinieritas. Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel berikut
ini:
Tabel IV.4
Hasil Uji Multikolinieritas
Variabel Tolerance VIF Keterangan
LEV 0.929 1.076 Tidak terdapat multikolineritas
DEV 0.972 1.029 Tidak terdapat multikolinieritas
KIns 0.879 1.138 Tidak terdapat multikolinieritas
Sumber: Data sekunder yang diolah
Berdasarkan table IV.4 diatas hasil perhitungan nilai Tolerance tidak
menunjukkan bahwa ada variabel bebas yang memiliki nilai Tolerance
kurang dari 0,1 dan tidak ada satupun variabel independen yang memiliki
nilai VIF lebih dari 10. Maka dapat disimpulkan bahwa antara variabel
bebas tidak terjadi multikolinieritas.
3. Uji Autokorelasi
Autokorelasi adalah gejala terdapatnya korelasi diantara kesalahan
pengganggu dari suatu observasi lainnya. Bertujuan untuk menguji apakah
dalam model regresi ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode
t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (periode sebelumnya).
Untuk mendeteksi autokorelasi dilakukan Run test, run test sebagai bagian
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
dari statistik non-parametrik dapat pula digunakan untuk menguji apakah
antar residual terdapat kolrelasi yang tinggi. Jika antar residual tidak
terdapat hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual adalah acak atau
random. Run test digunakan untuk melihat apakah data residual terjadi
secara random atau tidak (sistematis).
H0 : residual random (acak)
HA : residual tidak random
Tabel IV.5
Hasil Uji Autokorelasi
Unstandardized Residual
Test Valuea -0.38329
Asymp. Sig. (2-tailed) 0.389
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil output SPSS menunjukan bahwa Nilai Test adalah -0,38329
dengan probabilitas 0,389 jauh signifikan pada 0,05 yang berarti hipotesis
nol diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa residual random atau tidak
terjadi autokorelasi antar nilai residual.
4. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam
model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu
pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah yang
homokedastisitas atau tidak heteroskedastisitas. Uji heterokedastisitas dalam
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
penelitian ini diuji dengan scatterplots. Hasil uji heteroskedastisitas
persamaan regresi disajikan pada gambar berikut ini:
Gambar IV.1
Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil uji heteroskedastisitas menunjukan bahwa titik-titik tersebar di
atas dan di bawah angka nol. Titik-titik menyebar dan tidak membentuk
pola tertentu yang teratur sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model
regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
43
D. Uji Hipotesis
1. Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi digunakan untuk mencari kontribusi variabel
bebas terhadap variabel terikat. Berikut ini adalah nilai koefisien korelasi
(R) dan nilai koefisien determinasi (Adj.R2) yang dihasilkan dari
perhitungan dengan menggunakan program SPSS versi 18.0
Tabel IV.6
Koefisien Determinasi Model Regresi I
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
1 .343a .117 .104
a. Predictor: (constant),Kdev, LEV
b. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Pada koefisien determinasi model regresi I diperoleh nilai adjusted R
square sebesar 0,104. Hal ini berarti bahwa 10,4% variasi nilai perusahaan
dapat dijelaskan oleh financial leverage (LEV) dan kebjakan deviden
(DEV). Sedangkan 89,6% lainnya dapat dijelaskan oleh faktor-faktor lain
selain variabel independen tersebut.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
44
Tabel IV.7
Koefisien Determinasi Model Regresi II
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
1 .274a .074 .068
a. Predictor: (constant),Kinst
b. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Pada koefisien determinasi model regresi II diperoleh nilai adjusted
R square sebesar 0,068. Hal ini berarti bahwa 6,8% variasi nilai perusahaan
dapat dijelaskan oleh kepemilikan institusional. Sedangkan 93,2% lainnya
dapat dijelaskan oleh faktor-faktor lain selain variabel independen tersebut.
Tabel IV.8
Koefisien Determinasi Model Regresi III
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
1 .440a .194 .163
a. Predictor:(constant) LEV, Kdev, Kinst, LEV.Kinst, Kdev.Kinst b. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Pada koefisien determinasi model regresi III diperoleh nilai adjusted
R square sebesar 0,163. Hal ini berarti bahwa 16,3% variasi nilai perusahaan
dapat dijelaskan oleh financial leverage (LEV), kebijakan deviden (DEV),
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
45
kepemilikan institusional, interaksi financial leverage (LEV) dengan
kepemilikan institusional, interaksi kebijakan deviden (DEV) dengan
kepemilikan institusioanal. Sedangkan 86,7% lainnya dapat dijelaskan oleh
faktor-faktor lain selain variabel independen tersebut.
2. Hipotesis 1 dan 2
Hasil pengujian model regresi I dapat dilihat pada tabel IV.9 berikut.
Tabel IV.9
Pengujian Model Regresi I
ANOVAb
Model Sum of squares
Df Mean square
F Sig
1 Regression 25.756 2 13.878 8.850 .000a
Residual 193.536 133 1.455
Total 219.293 135
a. Predictors: (Conctant), Kdev, LEV
b. Dependent Variable: Q
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil pengujian terhadap nilai F regresi menunjukan nilai F sebesar
8.850 dengan signifikansi sebesar 0.000, P-value lebih kecil dari tingkat
signifikansi α = 5%, sehingga nilai F memberikan hasil yang signifikan.
Sehingga dapat kita simpulkan bahwa financial leverage (LEV) dan kebijakan
deviden (DEV) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan (Q).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
46
Tabel IV.10
Uji Hipotesis I dan 2
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t
Sig
B
Std. error
Beta
1 (Constant) 2.309 .308 7.488 .000
Kdev -1.900 .577 -.270 -3.299 .001
LEV .711 .319 .183 2.231 .027
a. Dependent Variable: Nperush Sumber: Data sekunder yang diolah
Persamaan regresi:
Q = 2,309 -1,900Kdev + 0,711LEV + e
Hasil persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai konstanta atau koefisien a yang bertanda positif sebesar 2,309
menunjukkan bahwa jika variabel financial leverage (LEV) dan
kebijakan deviden (DEV) bernilai 0, maka nilai perusahaan adalah
sebesar 2,309
b. Variabel kebijakan deviden (DEV) mempunyai hubungan negatif
dengan nilai perusahaan karena memiliki nilai koefisien regresi
sebesar -1,900 yang artinya apabila kebijakan deviden (DEV)
mengalami peningkatan sebesar satu satuan, maka akan
mengakibatkan pengungkapan nilai perusahaan turun sebesar 1,900.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
47
Begitu pula sebaliknya apabila kebijakan deviden (DEV) mengalami
penurunan sebesar satu satuan maka akan mengakibatkan nilai
perusahaan naik 1,900 dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain
dianggap konstan.
c. Variabel financial leverage (LEV) mempunyai hubungan positif
dengan nilai perusahaan karena memiliki nilai koefisien regresi
sebesar 0,711 yang artinya apabila financial leverage (LEV)
mengalami peningkatan sebesar satu satuan, maka akan
mengakibatkan nilai perusahaan naik sebesar 0,711. Begitu pula
sebaliknya apabila financial leverage mengalami penurunan sebesar
satu satuan maka akan mengakibatkan nilai perusahaan turun 0,711
dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dianggap konstan.
Hasil pengujian hipotesis 1 mengenai pengaruh kebijakan deviden
(DEV) terhadap nilai perusahaan menunjukan nilai t sebesar -3,299 dengan
signifikansi sebesar 0,001. Nilai signifikansi pengujian tersebut lebih kecil dari
0,05. Dengan demikian variabel kebijakan deviden (DEV) mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis
1 dalam penelitian ini menyatakan kebijakan deviden berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan diterima.
Hasil pengujian hipotesis 2 variabel financial leverage (LEV) terhadap
nilai perusahaan menunjukkan nilai t sebesar 2,231 dengan signifikansi sebesar
0,001. Nilai signifikansi pengujian tersebut lebih kecil dari sig 5%. Dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
48
demikian variabel financial leverage (LEV) mempunyai pengaruh yang
signifikan terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis 2 dalam
penelitian ini menyatakan financial leverage berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan ditolak.
3. Hipotesis 3
Hasil pengujian model regresi kedua dapat dilihat tabel IV.11 berikut
Tabel IV.11
Pengujian Model Regresi II
ANOVAb
Model Sum of squares
Df Mean square
F Sig
1 Regression 16.416 1 16.416 10.843 .001a
Residual 202.876 134 1.514
Total 219.292 135
a. Predictors: (Conctant), Kinst b. Dependent Variable:Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil pengujian terhadap nilai F regresi menunjukan nilai F sebesar 10,843
dengan signifikansi sebesar 0.001. P-value lebih kecil dari tingkat signifikansi α =
5%. Nilai F memberikan hasil yang signifikan. Sehingga dapat kita simpulkan
bahwa corporate governance yang diproksikan kepemilikan institusional
berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan (Q).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
49
Tabel IV.12
Uji Hipotesis II
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t
Sig
B
Std. error
Beta
1 (Constant) .841 .298 2.825 .005
K.INST .014 .004 .274 3.293 .001
a. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Persamaan regresi:
Q = 0.841 + 0.014 K.Kinst + e
Hasil persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai konstanta atau koefisien a yang bertanda positif sebesar 0.841
menunjukkan bahwa jika variabel kepemilikan manajerial dan kepemilikan
institusional bernilai 0, maka nilai perusahaan adalah sebesar 0.841.
b. Variabel kepemilkan institusional mempunyai hubungan positif dengan nilai
perusahaan karena memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,014 yang artinya
apabila kepemilikan institusional mengalami peningkatan sebesar satu satuan,
maka akan mengakibatkan pengungkapan nilai perusahaan naik sebesar
0,014. Begitu pula sebaliknya apabila kepemilikan institusional mengalami
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
50
penurunan sebesar satu satuan maka akan mengakibatkan nilai perusahaan
turun 0,014 dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dianggap konstan.
Hasil pengujian hipotesis 2 mengenai pengaruh corporate governance
menunjukkan kepemilikan institusional memiliki nilai t sebesar 3.293 dengan
signifikansi 0,001. Dengan nilai signifikansi pengujian tersebut lebih kecil dari
0,05, maka variabel kepemilikan institusional mempunyai pengaruh yang
signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian, dapat disimpulkan
bahwa hipotesis 3 corporate governance yang diproxikan dengan kepemilikan
institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan diterima.
4. Hipotesis 4
Hasil pengujian model regresi ketiga dapat dilihat pada tabel IV.13 berikut:
Tabel IV.13
Pengujian Model Regresi III
ANOVAb
Model Sum of squares
df Mean square
F Sig
1 Regression 42.515 5 8.503 6.253 .000a
Residual 176.777 130 1.360
Total 219.292 135
a. Predictors: (Conctant), Kdev, LEV, K.Kinst, Kdev.K.Kinst, LEV.K.Kinst
b. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
51
Hasil pengujian terhadap nilai F regresi menunjukan nilai F sebesar
6.253 dengan signifikansi sebesar 0.000 karena kurang dari sig 5%. Nilai F
memberikan hasil yang signifikan. Sehingga dapat kita simpulkan bahwa
financial leverage, kebijakan deviden, corporate governance yang diproksikan
kepemilikan institusional, interaksi financial leverage dengan corporate
governance dan interaksi kebijakan deviden dengan corpotare governance
berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan (Q).
Tabel IV.14
Uji Hipotesis III
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T
Sig
B
Std. error
Beta
1 (Constant) 2.031 .308 6.602 .000
LEV -1.220 .928 -.173 -1.315 .191
Kdev -1.476 .837 -.380 -1.763 .080
K.INST.LEV -.002 .011 -.026 -.194 .085
K.INST.KDEV .033 .012 .646 2.783 .006
a. Dependent Variable: Nperush
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil interaksi kebijakan deviden (DEV) dengan kepemilikan
institusional menunjukkan nilai t sebesar 2,783 dengan signifikansi sebesar
0,006. Hal ini berarti bahwa interaksi kebijakan deviden (DEV) dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
52
kepemilikan institusional memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai
perusahaan. Dengan demikian kepemilikan institusional merupakan variabel
yang memperkuat antara variabel kebijakan deviden dengan nilai perusahaan,
sehingga hipotesis 4a yang menyatakan corporate governance yang diproxikan
dengan kepemilikan institusional memperkuat hubungan antara kebijakan
deviden dengan nilai perusahaan diterima.
Hasil interaksi financial leverage (LEV) dengan kepemilikan
institusional menunjukkan nilai t sebesar -0,194 dengan signifikansi sebesar
0,085 kurang dari sig 10%. Hal ini berarti bahwa interaksi financial leverage
(LEV) dengan kepemilikan institusional memiliki pengaruh negatif signifikan
terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian kepemilikan institusional
merupakan variabel yang memperlemah hubungan antara variabel financial
leverage dengan nilai perusahaan, sehingga hipotesis 4b yang menyatakan
corporate governance yang diproxikan dengan kepemilikan institusional
memperlemah hubungan antara financial leverage dengan nilai perusahaan
diterima.
E. Pembahasaan
1. Pengaruh kebijakan deviden dan financial leverage terhadap nilai
perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis 1 menunjukkan bahwa
kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
53
dilihat pada tabel IV.10 diperoleh bahwa koefisien kebijakan deviden
sebesar 0,711 dengan nilai t sebesar 2,231 dengan tingkat signifikansi
sebesar 0,027 yang nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,05 dengan
demikian hipotesis 1 yang menyatakan bahwa kebijakan deviden
berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dinyatakan diterima.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Taswan (2003),
yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh dan signifikan
terhadap nilai perusahaan. Namun disisi lain, penelitian ini berbeda dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Untung Wahyudi & Hartini Pawestri
(2007) yang menyatakan bahwa pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai
perusahaan tidak signifikan. Dari segi teori, hasil penelitian ini sesuai
dengan konsep bird-in-the-hand theory yang dikemukakan oleh Gordon,
menyatakan bahwa pendapatan deviden (a bird in the hand) mempunyai
nilai yang lebih tinggi bagi investor daripada pendapatan modal (a bird in
the bush) karena deviden lebih pasti dari pendapatan modal. Teori ini juga
berpendapat bahwa investor menyukai deviden karena kas di tangan lebih
bernilai daripada kekayaan dalam bentuk lain. Konsekuensinya, harga
saham perusahaan akan sangat ditentukan oleh besarnya deviden yang
dibagikan. Semakin tinggi deviden yang dibagikan, semakin tinggi pula
nilai perusahaan.
Hasil pengujian hipotesis 2 menunjukkan bahwa financial leverage
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat pada tabel
IV.10 diperoleh bahwa koefisien financial leverage sebesar -1,900 dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54
nilai t sebesar -3,292 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,001 yang
nilainya lebih rendah dari signifikansi 0,5. Dengan demikian hipotesis 2
yang menyatakan bahwa financial leverage berpengaruh positif terhadap
nilai perusahaan dinyatakan ditolak.
Penelitian ini konsisten dengan Teori Pecking Order Theory adalah
teori dimana perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi justru tingkat
hutangnya rendah, karena perusahaan yang profibilitasnya tinggi akan
memiliki dana internal yang melimpah, karena perusahaan beranggapan
dengan jumlah utang yang besar akan beresiko terhadap kebangkrutan suatu
perusahaan, tetapi tidak sejalan dengan penelitian Margaretha, Corry dan
Firman (2007) serta hasil penelitian dari Taswan (2003) yang membuktikan
bahwa Leverage Ratio (LEV) mempunyai pengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh corporate governance terhadap nilai perusahaan
Pada pengujian model hipotesis 3 menujukkan bahwa kedua variabel
corporate governance menunjukkan nilai negatif. Hal ini dapat dilihat pada
tabel IV.12 menunjukkan sig o,001 lebih kecil dari sig 5% sehingga,
kepemilikan institusional memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan,
Sejalan dengan penelitian yang dilakukan Herawaty (2008) Variabel
corporate governance mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap nilai
perusahaan dengan variabel komisaris independen dan kepemilikan
institusional. Shleifer dan Vishny (1986) dalam Hartono (2006) berpendapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
55
bahwa tingkat kepemilikan institusional dalam proporsi yang cukup besar
akan mempengaruhi nilai pasar perusahaan.
Hal tersebut bisa terjadi karena kepemilikan yang banyak
terkonsentrasi oleh institusi akan memudahkan pengendalian sehingga
akan meningkatkan kinerja perusahaan. Kepemilikan institusional juga
dapat memonitoring kegiatan manajemen dalam membuat kebijakan
perusahaan. Peranan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan
signifikan karena cenderung aktif dalam menjaga posisi di dalam
perusahaan. Anggapan bahwa manajemen sering mengambil tindakan atau
kebijakan yang non-optimal dan cenderung mengarah pada kepentingan
pribadi dapat dibatasi dengan pengawasan dari pihak institusional. Pihak
institusional juga dapat mengontrol perusahaan dengan lebih teliti sehingga
kemungkinan manajemen melakukan manajemen laba dapat dikurangi. Hal
ini tentunya berdampak pada meningkatnya kinerja manajemen sehingga
kepemilikan institusional mampu menjadi mekanisme yang dapat
meningkatkan nilai perusahaan, tetapi tidak sejalan dengan penelitian Pound
(dalam Diyah dan Erman, 2009) Peranan kepemilikan institusional tidak
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian
hipotesis 3 yang menyatakan bahwa corporate governance berpengaruh
terhadap nilai perusahaan dinyatakan diterima.
3. Corporate governance yang diproksikan kepemilikan institusional
memoderasi hububungan kebijakan deviden dan financial leverage
dengan nilai perusahaan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
56
Hasil regresi moderasian pada tabel IV.14 menunjukkan bahwa
koefisien interaksi variabel kebijakan deviden dan kepemilikan institusional
adalah 0,033 dan signifikannya sebesar 0.006, signifikannya kurang dari sig
5% , maka sesuai dengan penjelasan di atas variabel kepemilikan institusional
merupakan variabel yang memperkuat hubungan antara variabel kebijakan
deviden dengan nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis 4a yang
menyatakan bahwa corporate governance yang diproxikan kepemilikan
manajerial memperkuat hubungan kebijakan deviden dengan nilai perusahaan
diterima.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Sundaramurthy
et.al., (2005), besarnya kepemilikan memberikan skala monitoring aktif yang
semakin luas, sehingga mampu memaksa manajemen untuk bertindak bagi
kepentingan pemegang saham berupa pembayaran deviden. Hipotesis ini
secara langsung memberikan pandangan dampak positif kepemilikan
institusional terhadap nilai perusahaan.
Koefisien interaksi variabel financial leverage dan kepemilikan
institusional adalah -0,002 dan signifikannya sebesar 0.085. Tingkat
signifikansi kurang dari signifikan 10%, maka dapat disimpulkan bahwa
kepemilikan institusional merupakan variabel yang memperlemah hubungan
antara financial leverage dengan nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis
4b dalam penelitian ini yang menyatakan bahwa corporate governance yang
diproxikan kepemilikan institusional memperlemah hubungan financial
leverage dengan nilai perusahaan diterima.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
57
Menurut Weston dan Brigham (1984) resiko yang timbul akibat
digunakannya financial leverage yang melebihi resiko bisnis yang mendasar
dan harus ditanggung para pemegang saham disebut resiko keuangan
perusahaan dengan financial leverage yang tinggi. Hal ini akan dapat berakibat
adanya kesulitan keuangan (financial stress), untuk dapat menyelesaikan
kewajiban hutangnya dengan kata lain bahwa financial leverage dapat
berakibat adanya kesulitan keuangan untuk dapat menyelesaikan kewajiban
hutangnya, sehingga dengan tingginya utang akan menurunkan nilai
perusahaan karena perusahaan kesulitan untuk membayarkan deviden kepada
pemegang sahamnya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
BAB V
PENUTUP
A. KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh
kebijakan deviden dan financial leverage terhadap nilai perusahaan dengan
corporate governance yang diproxikan kepemilikan institusional sebagai
variabel pemoderasi. Hasilnya empat hipotesis diterima dan hanya satu
hipotesis yang ditolak. Berdasarkan hasil penelitian didapatkan kesimpulan
sebagai berikut:
1. Kebijakan deviden berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
(diterima). Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan
oleh Taswan (2003), Dari segi teori, hasil penelitian ini sesuai dengan
konsep bird-in-the-hand theory yang dikemukakan oleh Gordon,
menyatakan bahwa pendapatan deviden (a bird in the hand) mempunyai
nilai yang lebih tinggi bagi investor daripada pendapatan modal (a bird in
the bush) karena deviden lebih pasti dari pendapatan modal. Teori ini juga
berpendapat bahwa investor menyukai deviden karena kas di tangan lebih
bernilai daripada kekayaan dalam bentuk lain. Konsekuensinya, harga
saham perusahaan akan sangat ditentukan oleh besarnya deviden yang
dibagikan. Semakin tinggi deviden yang dibagikan, semakin tinggi pula
nilai perusahaan dan hasil penelitian ini tidak konsisten dengan hasil
penelitian Untung Wahyudi dan Pawestri (2007).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
2. Financial leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan
(ditolak). Penelitian ini konsisten dengan Teori Pecking Order Theory
adalah teori dimana perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi justru
tingkat hutangnya rendah, karena perusahaan yang profibilitasnya tinggi
akan memiliki dana internal yang melimpah, karena perusahaan
beranggapan dengan jumlah utang yang besar akan beresiko terhadap
kebangkrutan suatu perusahaanHasil penelitian ini tidak sejalan dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Margaretha, Corry dan Firman (2007)
juga hasil penelitian dari Taswan (2003) serta yang dilakukan oleh
Chowdhury et al (2010).
3. Corporate governance yang diproksikan kepemilikan institusional
berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (diterima). Hasil penelitian
ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan Vishny (1986) dalam
Hartono (2006), dan Herawaty (2008) Hal tersebut bisa terjadi karena
kepemilikan yang banyak terkonsentrasi oleh institusi akan
memudahkan pengendalian sehingga akan meningkatkan kinerja
perusahaan. Kepemilikan institusional juga dapat memonitoring kegiatan
manajemen dalam membuat kebijakan perusahaan. Peranan kepemilikan
institusional terhadap nilai perusahaan signifikan karena cenderung aktif
dalam menjaga posisi di dalam perusahaan. Anggapan bahwa manajemen
sering mengambil tindakan atau kebijakan yang non-optimal dan
cenderung mengarah pada kepentingan pribadi dapat dibatasi dengan
pengawasan dari pihak institusional. Pihak institusional juga dapat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
mengontrol perusahaan dengan lebih teliti sehingga kemungkinan
manajemen melakukan manajemen laba dapat dikurangi. Hal ini tentunya
berdampak pada meningkatnya kinerja manajemen sehingga kepemilikan
institusional mampu menjadi mekanisme yang dapat meningkatkan nilai
perusahaan, tetapi hasil penelitian ini tidak konsisten dengan hasil
penelitian Fahlenbrach dan Stulz (2009).
4. Corporate governance yang diproksikan kepemilikan institusional
memperkuat hubungan antara kebijakan deviden dengan nilai perusahaan
(diterima). Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan
Sundaramurthy et.al., (2005), besarnya kepemilikan institusional
memberikan skala monitoring aktif yang semakin luas, sehingga mampu
memaksa manajemen untuk bertindak bagi kepentingan pemegang saham
berupa pembayaran deviden. Hipotesis ini secara langsung memberikan
pandangan dampak positif kepemilikan institusional terhadap nilai
perusahaan dan tidak sejalan dengan penelitian Pound (dalam Diyah dan
Erman, 2009) Peranan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan
tidak signifikan.
5. Corporate governance yang diproksikan kepemilikan institusional
memperlemah hubungan antara financial leverage dengan nilai perusahaan
(diterima). Menurut Weston dan Brigham (1984) resiko yang timbul akibat
digunakannya financial leverage yang melebihi resiko bisnis yang
mendasar dan harus ditanggung para pemegang saham disebut resiko
keuangan perusahaan dengan financial leverage yang tinggi. Hal ini akan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
dapat berakibat adanya kesulitan keuangan (financial stress), untuk dapat
menyelesaikan kewajiban hutangnya dengan kata lain bahwa financial
leverage dapat berakibat adanya kesulitan keuangan untuk dapat
menyelesaikan kewajiban hutangnya, sehingga dengan tingginya utang
akan menurunkan nilai perusahaan karena perusahaan kesulitan untuk
membayarkan deviden kepada pemegang sahamnya. Hasil penelitian ini
tidak mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Rika dan Islahudin
(2005) serta Yuniasih dan Wira Kusuma (2006) yang menyatakan bahwa
corporate governance tidak dapat bertindak sebagai variabel moderasi.
B. KETERBATASAN PENELITIAN
Keterbatasan-keterbatasan dari penelitian antara lain:
1. Dalam penelitian ini tidak semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia menerbitkan Financial report, sehingga sampel yang digunakan
kurang dari jumlah perusahaan yang terdaftar.
2. Kelengkapan data sulit diperoleh, tidak semua perusahaan manufaktur
yang termasuk dalam sampel penelitian menerbitkan informasi-informasi
yang diperlukan dalam penelitian dalam hal ini pembayaran deviden.
3. Penelitian ini hanya menggunakan sampel perusahaan sektor manufaktur,
sehingga hasil penelitian ini tidak dapat digunakan untuk menggeneralisasi
seluruh sektor industri karena tiap sektor industri memiliki karakteristik
yang berbeda.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
4. Dalam penelitian ini pengukuran Corporate Governance hanya
diproksikan dengan kepemilikan institusional seharusnya menggunakan
pengukuran yang melibatkan aspek yang lebih banyak.
C. SARAN
Saran yang dapat disampaikan setelah melihat hasil dari penelitian ini
antara lain:
1. Penelitian selanjutnya hendaknya menambah jumlah sampel penelitian dan
juga melibatkan sektor industri yang lain agar mencerminkan reaksi dari
pasar modal.
2. Penelitian selanjutnya hendaknya menambah variabel penelitian dalam hal
ini variable independen dan juga menambahkan proxi dari corporate
governance.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
DAFTAR PUSTAKA
Aharony dan Itzhak (1989) dalam bukunya Nur Indriyanto (1999) Jurnal Riset Akuntansi.
Antonius Alijoyo dan Subarto Zaini. 2004. Komisaris Independen Penggerak Praktik GCG di Perusahaan Jakarta: PT Indeks Kelompok Gramedia.
Almilia, Luciana Spica dan Meliza Silvy. 2006. Analisis Kebijakan Dividen dan Kebijakan Leverage terhadap Prediksi Kepemilikan Manajerial dengan Tehnik Analisis Multinomial Logit. Jurnal Akuntansi dan Bisnis (Journal of Accounting & Business), Volume 6 Nomor 1, STIE Perbanas, Surabaya.
Arikunto,Suharsimi. 2002. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta: Rineka Cipta.
Arifin, Zaenal. 2005. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Yogyakarta: Ekonisia.
Black and Scholes dalam Indah A Manurung. 2008. Pengaruh Laba Bersih dan Arus Kas Operasi terhadap Kebijakan Deviden pada Perusahaan Manufaktu yang Go Publik. Skripsi USU: Medan.
Brigham, E. F., dan J. F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi Bahasa Indonesia. Jakarta: Erlangga.
Chung, Ho Kee dan Stephen W. Pruitt. 1994. A Simple Approximation of Tobin’s q. Financial Management, Volume 23 Nomor 3, Halaman 70-74.
Diyah, Pujiati dan Widanar, Erman. 2009. Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap NilaiPerusahaan: Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XI Pontianak.
Erlina. 2008. Pengaruh Set Kesempatan Investasi terhadap Nilai Perusahaan : Peran Kebijakan Perusahaan dan Kepemilikan Manajerial. Medan: USU Press.
Fahlenbrach, Rudriger dan Stulz, Rene M, Managerial Ownership Dynamics and Firm Value. Fisher College of Business Working Paper, 2008.
Ferdinand, Augusty. 2005. Structural Equation Modeling dalam Penelitian Manajemenedisi 3. Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Keempat, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro..
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
Gray et. al. dalam Sri Rahayu. 2010. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan Dengan pengungkapan corporate social responsibility dan Good corporate governance sebagai variabel pemoderasi. Skripsi UNDIP: Semarang.
Herawaty, Vinola. 2008. Peran Praktek Corporate Governance Sebagai Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 10, No. 2, November, 97-108.
http:// jurnal-sdm.blogspot.com/teori-struktur-modal.html.
Jensen, Michael C. dan W.H. Meckling. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3.
Jogiyanto, H.M. 2004. Metodologi Penelitian Bisnis: Salah Kaprah dan Pengalaman - Pengalaman, Edisi Pertama, Yogyakarta: BPFE.
Klapper, Leora. F dan I. Love. 2002. Corporate Governance, Investor Protection, and Performances in Emerging Market. World Bank Working Paper,http://ssrn.com.
Madichah, 2005. Pengaruh EPS, DPS, dan FL terhadap harga saham Perusahaan Manufaktur di BEJ. Skripsi UNNES: Semarang.
Magginson, W.L. 1997. Capital Structure Theory, Corporate Finance Theory, Addison-Wesley..
Mahadwartha, P.A. 2002. Uji Teori Keagenan dalam Hubungan Interdependensi antara Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen. Simposium Nasional Akuntansi V Ikatan Akuntan Indonesia 635-647.
Marck, R. and A. Shieifer, and R. W. Vishny. 1988. Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis. Jurnal at Financial Economics,20, P 293-315.
Margaretha, Corry dan Syarif Firman, 2007. Pengaruh Kebijakan Laverage, Kebijakan Deviden dan Earnings Per Share Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI. USU, Medan.
Nurlela dan Islahudin. 2008. Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen sebagai Variabel Moderating. Simposium Nasional Akuntansi XI.
Permanasari, Wien Ika. 2010. Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Instutusional, dan CSR terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi UNDIP: Semarang.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
Pertiwi, Ayu Diah. 2010. Analisis Pengaruh Earning Manangement Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Peranan Praktik Corporate Governance Sebagai Moderating Variabel. Skripsi UNDIP: Semarang.
Rini Lihan, Bandi dan Anas. 2010. Pengaruh Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto: 1-21.
Siallagan, Hamonangan dan Machfoedz, Mas’ud. 2006. Mekanisme CG, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi IX Padang:23-26.
Shleifer dan Vishny dalam Tendi Haruman. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keputusak Keuangan dan Nilai Perusahaan. Simposiun Nasional Akuntansi XI Pontianak.
Sukamulja, Sukmawati. 2004. Good Corporate Governance di Sektor keuangan: Dampak GCG terhadap Kinerja Perusahaan (Kasus di Bursa Efek Jakarta). BENEFIT, Vol.8, No.1. Juni: 1-25.
Sundaramurthy, C., Rhoades, D. L., & Rechner. 2005. A meta-analysis of the effects of executive and institutional ownership on firm performance. Journal of Managerial Issues, 17(4): 494-510.
Sundjaja, Ridwan dan Inge Barlian, 2002. Manajemen Keuangan Dua, Edisi Ketiga, Jakarta: P.T. Prenhallindo.
Surya, Indra dan I. Yustiavandana. 2006. Penerapan Good Corporate Governance: Mengesampingkan Hak-hak Istimewa Demi Kelangsungan Usaha, Jakarta: Penerbit Kencana.
Stice, Earl K., James D. Stice dan Fred Skousen, 2004. Akuntansi Keuangan Menengah, Edisi Kedua, Jakarta: Salemba Empat.
Taswan, 2003. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Utang, dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan serta Faktor – Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, September, STIE Stikubank, Semarang.
Wahidahwati. 2001. Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan Utang Perusahaan: Sebuah Perspektif Teori Agensi. Simposium Nasional Akuntansi IV Ikatan Akuntan Indonesia, 1084-1107.
Wahyudi, Untung dan Hartini Prasetyaning Pawestri, 2007. Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
Weygandt, Jerry J, Donald E Kieso dan Paul D Kimmel. 1998. Accounting principles, 5th Edition, John Wiley & Sons, Inc., United Stated of America.
www.idx.co.id
www. Madani-ri.com
www.Tempointeraktif.com
Yuniasih, Ni Wayan dan Wirakusuma, Made Gede. 2007. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan CSR dan GCG sebagai Variabel Pemoderasi. Skripsi Universitas Udayana: Bali
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
LAMPIRAN A
DAFTAR PERUSAHAAN SAMPEL
NO NAMA PERUSAHAAN KODE LEV KEB. DEV K. INST Tobins Q 1 PT AKR Corporindo (2010) AKRA 0.63 0.67 59.24 1.48 2 PT Arwana Citra Mulia ARNA 0.52 0.17 74.27 1.13 3 PT Asahimas Flat Glass AMFG 0.22 0.05 84.66 1.28 4 PT Astra Agro Lestari AALI 0.15 0.53 79.68 4.84 5 PT Astra Graphia ASGR 0.52 0.27 76.87 1.47 6 PT Astra Otoparts Tbk AUTO 0.27 0.44 95.65 2.19 7 PT Berlina Tbk BRNA 0.59 0.40 51.42 0.99 8 PT Bristol-Myers SQUIBB Indonesia Tbk SQBI 0.16 0.94 99.00 4.53 9 PT Budi Acid Jaya Tbk BUDI 0.59 0.78 51.20 1.01
10 PT Bukit Asam Tbk PTBA 0.26 0.62 90.15 6.32 11 PT Colorpak Indonesia Tbk CLPI 0.51 0.33 82.03 0.90 12 PT Darya-Varia Laboratoria Tbk DVLA 0.25 0.23 92.66 1.76 13 PT Dynaplast Tbk DYNA 0.62 0.28 75.46 1.33 14 PT Ekadharma International Tbk EKAD 0.39 0.07 75.45 1.08 15 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP 0.15 0.26 64.03 3.97 16 PT International Nickel Indonesia Tbk INCO 0.23 0.77 79.86 2.69 17 PT Intraco Penta Tbk INTA 0.73 0.09 82.21 1.38 18 PT Mandom Indonesia Tbk TCID 0.09 0.49 78.80 1.46 19 PT Merck Tbk MERK 0.17 0.92 74.00 4.96 20 PT Metrodata Electronics Tbk MTDL 0.62 0.07 12.32 0.90 21 PT Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 0.59 0.70 82.53 5.68 22 PT Multistrada Arah Sarana Tbk MASA 0.46 0.03 44.70 1.13 23 PT Selamat Sempurna Tbk SMSM 0.47 0.86 58.13 1.91 24 PT Semen Gersik (Persero) Tbk SMGR 0.22 0.50 51.01 3.82 25 PT Sumi Indo Kabel Tbk IKBI 0.18 0.84 93.06 0.65
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26 PT Summarecon Agung Tbk SMRA 0.65 0.23 38.44 1.87 27 PT Surya Toto Indonesia Tbk TOTO 0.42 0.31 94.80 2.19 28 PT Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 0.26 0.60 95.03 2.41 29 PT Trias SentosaTbk TRST 0.39 0.32 59.46 0.77 30 PT Tunas Ridean Tbk TURI 0.42 0.19 87.68 1.96 31 PT Unggul Indah Cahaya Tbk UNIC 0.45 0.54 75.82 0.74 32 PT United Tractors Tbk UNTR 0.46 0.42 59.50 2.19 33 PT AKR Corporindo (2009) AKRA 0.63 0.01 70.82 1.24 34 PT Arwana Citra Mulia ARNA 0.58 0.07 76.69 0.91 35 PT Asahimas Flat Glass AMFG 0.22 0.26 84.54 0.63 36 PT Astra Agro Lestari AALI 0.15 0.37 79.68 4.88 37 PT Astra Graphia ASGR 0.51 0.28 76.87 1.06 38 PT Astra Otoparts Tbk AUTO 0.27 0.31 95.65 1.23 39 PT Berlina Tbk BRNA 0.60 0.65 51.42 0.77 40 PT Bristol-Myers SQUIBB Indonesia Tbk SQBI 0.17 0.62 99.00 4.35 41 PT Budi Acid Jaya Tbk BUDI 0.51 0.15 51.40 1.03 42 PT Bukit Asam Tbk PTBA 0.28 0.37 89.06 5.20 43 PT Colorpak Indonesia Tbk CLPI 0.47 0.19 83.15 2.78 44 PT Darya-Varia Laboratoria Tbk DVLA 0.29 0.35 92.66 1.36 45 PT Dynaplast Tbk DYNA 0.56 0.32 74.37 0.76 46 PT Ekadharma International Tbk EKAD 0.46 0.10 75.45 0.88 47 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP 0.19 0.20 64.03 3.99 48 PT International Nickel Indonesia Tbk INCO 0.22 0.63 79.86 2.12 49 PT Intraco Penta Tbk INTA 0.68 0.10 86.50 0.93 50 PT Mandom Indonesia Tbk TCID 0.11 0.48 79.23 1.75 51 PT Merck Tbk MERK 0.18 0.81 74.00 4.62 52 PT Metrodata Electronics Tbk MTDL 0.62 0.20 12.93 0.79 53 PT Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 0.89 1.01 83.37 4.08
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54 PT Selamat Sempurna Tbk SMSM 0.42 1.35 58.13 1.57 55 PT Semen Gersik (Persero) Tbk SMGR 0.20 0.48 75.91 3.66 56 PT Sumi Indo Kabel Tbk IKBI 0.12 1.36 93.06 1.01 57 PT Summarecon Agung Tbk SMRA 0.61 0.12 32.53 1.48 58 PT Surya Toto Indonesia Tbk TOTO 0.48 0.09 94.80 0.89 59 PT Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 0.25 0.50 95.11 1.26 60 PT Trias SentosaTbk TRST 0.40 0.19 59.46 0.73 61 PT Tunas Ridean Tbk TURI 0.44 1.08 85.67 1.81 62 PT Unggul Indah Cahaya Tbk UNIC 0.44 0.35 75.82 0.77 63 PT United Tractors Tbk UNTR 0.43 0.31 59.50 2.54 64 PT AKR Corporindo (2008) AKRA 0.60 0.58 71.11 1.06 65 PT Arwana Citra Mulia ARNA 0.61 0.08 71.84 1.10 66 PT Asahimas Flat Glass AMFG 0.25 0.15 84.53 0.51 67 PT Astra Agro Lestari AALI 0.18 0.60 79.68 2.55 68 PT Astra Graphia ASGR 0.60 0.90 0.00 0.92 69 PT Astra Otoparts Tbk AUTO 0.30 0.44 93.91 0.98 70 PT Berlina Tbk BRNA 0.53 0.20 51.42 0.64 71 PT Bristol-Myers SQUIBB Indonesia Tbk SQBI 0.27 0.41 91.00 2.36 72 PT Budi Acid Jaya Tbk BUDI 0.62 1.02 50.50 0.91 73 PT Bukit Asam Tbk PTBA 0.33 0.22 87.10 2.94 74 PT Colorpak Indonesia Tbk CLPI 0.65 0.14 11.44 2.90 75 PT Darya-Varia Laboratoria Tbk DVLA 0.20 0.36 0.00 1.03 76 PT Ekadharma International Tbk EKAD 0.43 0.24 74.37 0.95 77 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP 0.24 0.10 78.17 1.75 78 PT Mandom Indonesia Tbk TCID 0.10 0.44 0.00 1.25 79 PT Metrodata Electronics Tbk MTDL 0.67 0.19 12.93 0.79 80 PT Multistrada Arah Sarana Tbk MASA 0.46 2.06 44.70 0.82 81 PT Selamat Sempurna Tbk SMSM 0.37 0.31 0.00 1.37
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
82 PT Semen Gersik (Persero) Tbk SMGR 0.23 0.35 76.77 2.56 83 PT Sumi Indo Kabel Tbk IKBI 0.20 0.16 88.06 0.44 84 PT Summarecon Agung Tbk SMRA 0.57 0.37 10.03 0.86 85 PT Surya Toto Indonesia Tbk TOTO 0.65 0.27 39.50 1.07 86 PT Trias SentosaTbk TRST 0.52 0.24 5.00 0.73 87 PT Tunas Ridean Tbk TURI 0.71 0.31 53.42 1.01 88 PT United Tractors Tbk UNTR 0.51 0.13 0.00 1.15 89 PT Delta Jakarta (2008) DLTA 0.25 0.27 58.30 0.26 90 PT Good year Indonesia GDYR 0.71 0.00 85.00 0.91 91 PT Hexindo Adi Perkasa HEXA 0.67 0.07 76.21 0.98 92 PT Lautan Luas LTLS 0.73 0.15 63.03 0.85 93 PT Lion Metal Work LION 0.21 0.17 57.70 0.84 94 PT Lionmesh Prima LMSH 0.39 0.04 32.20 0.95 95 PT Prasidha Aneka Niaga PSDN 0.53 0.37 96.36 1.13 96 PT Delta Jakarta (2009) DLTA 0.21 0.44 58.30 0.25 97 PT Good year Indonesia GDYR 0.63 0.00 93.92 0.96 98 PT Hexindo Adi Perkasa HEXA 0.60 1.32 76.22 1.90 99 PT Lautan Luas LTLS 0.69 0.52 63.03 0.88
100 PT Lion Metal Work LION 0.16 0.21 57.70 0.54 101 PT Lionmesh Prima LMSH 0.45 0.24 32.22 0.80 102 PT Prasidha Aneka Niaga PSDN 0.51 0.22 96.36 1.11 103 PT Delta Jakarta (2010) DLTA 0.16 1.09 58.30 0.20 104 PT Good year Indonesia GDYR 0.64 0.13 93.92 1.08 105 PT Hexindo Adi Perkasa HEXA 0.49 0.40 76.22 3.38 106 PT Lautan Luas LTLS 0.72 0.30 63.03 0.89 107 PT Lion Metal Work LION 0.14 0.17 57.70 0.83 108 PT Lionmesh Prima LMSH 0.40 0.04 32.22 1.00 109 PT Prasidha Aneka Niaga PSDN 0.53 0.48 96.36 0.81
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
110 PT Astra International ASII 0.48 0.45 50.11 2.44 111 PT Astra International ASII 0.45 0.43 50.11 2.03 112 PT Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 0.66 0.19 56.65 1.19 113 PT Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 0.68 0.13 57.86 1.18 114 PT Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 0.68 1.34 57.85 0.96 115 PT Unilever Inidonesia Tbk UNVR 0.53 0.90 85.00 15.00 116 PT Unilever Inidonesia Tbk UNVR 0.50 0.80 85.00 11.77 117 PT Unilever Inidonesia Tbk UNVR 0.52 0.30 85.00 9.67 118 PT Kimia Farma (Persero) Tbk KAEF 0.33 0.22 90.03 0.86 119 PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP 0.50 0.52 98.18 6.51 120 PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP 0.41 0.48 98.04 2.98 121 PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP 0.50 0.31 98.18 2.70 122 PT Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 0.47 0.05 50.05 1.38 123 PT Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 0.62 0.07 50.05 1.39 124 PT Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 0.67 0.37 50.05 0.87 125 PT Mayora Indah Tbk MYOR 0.54 0.17 33.07 2.41
126 PT Mayora Indah Tbk MYOR 0.50 0.10 33.07
1.56
127 PT Mayora Indah Tbk MYOR 0.56 0.16 33.07
0.86
128 PT Sepatu Bata Tbk BATA 0.32 0.46 84
2.13
129 PT Sepatu Bata Tbk BATA 0.28 0.41 85.70
1.61
130 PT Sepatu Bata Tbk BATA 0.32 0.58 85.80
0.97
131 PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk SMAR 0.52 0.17 95.21
1.67
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
132 PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk SMAR 0.52 0.69 95.21
1.23
133 PT Sinar Mas Agro Resources And Technology Tbk SMAR 0.52 0.01 95.21
1.01
134 PT Gudang Garam Tbk GGRM 0.31 0.30 75.55
2.81
135 PT Gudang Garam Tbk GGRM 0.32 0.19 73.06
1.85
136 PT Fast Food Indonesia Tbk FAST 0.35 0.19 89.64
3.10
137 PT Fast Food Indonesia Tbk FAST 0.39 0.14 90.31
2.34
138 PT Fajar Surya Wisesa Tbk FASW 0.60 0.20
75.74
2.18
139 PT Fajar Surya Wisesa Tbk FASW 0.65 0.68
77.70
1.66
140 PT Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk ULTJ 0.35 0.03 46.62
2.09
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
LAMPIRAN B
(Membuang outlier dengan menggunakan teknik casewise diagnostics)
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
LEV 140 .09 .89 .4335 .18036
K.DEV 140 .00 2.06 .3941 .33348
K.INS 140 .00 99.00 67.5764 25.36129
K.MAN 140 .00 25.61 1.9879 5.39769
N.PERUSH 140 .20 15.00 1.9691 1.99580
Valid N (listwise) 140
Casewise Diagnosticsa
Case Number Std. Residual N.PERUSH Predicted Value Residual
dim ension 0
115 6.406 15.00 2.5431 12.45695
116 4.766 11.77 2.5011 9.26887
117 3.967 9.67 1.9547 7.71526
a. Dependent Variable: N.PERUSH
Casewise Diagnosticsa
Case Number Std. Residual N.PERUSH Predicted Value Residual
dim ension 0
119 3.026 6.51 .5475 1.91808
a. Dependent Variable: N.PERUSH
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
LEV 136 .09 .89 .4313 .17892
K.DEV 136 .01 2.06 .3910 .32666
K.INS 136 .00 99.00 67.1946 25.53097
K.MAN 136 .00 25.61 1.9976 5.45436
N.PERUSH 136 .25 11.77 1.9015 1.67326
Valid N (listwise) 136
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
LAMPIRAN C
UJI ASUMSI KLASIK
1. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 136
Normal Parametersa,b Mean -.1919974
Std. Deviation 1.19994212
Most Extreme Differences Absolute .099
Positive .099
Negative -.072
Kolmogorov-Smirnov Z 1.158
Asymp. Sig. (2-tailed) .137
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2. Uji Multikolineritas coeficients
3. Uji Autokorelasi
Runs Test
Unstandardized
Residual
Test Valuea -.38329
Cases < Test Value 68
Cases >= Test Value 68
Total Cases 136
Number of Runs 64
Z -.861
Asymp. Sig. (2-tailed) .389
a. Median
Model Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 1.025 .174 5.904 .000
DEV .122 .060 .168 2.031 .044 .937 1.067
LEV -.241 .320 -.064 -.755 .452 .892 1.121
Kinst -.062 .025 -.215 -2.484 .014 .860 1.163
a. Dependent Variable: Nperush
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4. Uji Heteroskedastisitas
LAMPIRAN D
1. Analisis Regresi Berganda Model I
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method
dim ension 0
1 LEV, K.DEVa . Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Nperush
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson
di
1 .343a .117 .104 .65040 2.055
a. Predictors: (Constant), LEV, LNK.DEV
b. Dependent Variable: Nperush
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 25.756 2 13.878 8.850 .000a
Residual 193.536 133 1.455
Total 219.292 135
a. Predictors: (Constant), LEV, K.DEV
b. Dependent Variable: Nperush
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) 2.309 .156 5.336 .000
K.DEV -1.900 .061 .217 2.572 .011 .969 1.032
LEV -1.900 .577 -.270 -3.292 .001 .969 1.032
a. Dependent Variable: Nperush
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2. Analisis Regresi Berganda Model II
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method
dim ension 0
1 k.kinsta . Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Nperush
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson
dim ension 0
1 .274a .075 .068 .63492 2.027
a. Predictors: (Constant), k.kinst
b. Dependent Variable: Nperush
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 16.416 1 16.416 10.843 .001a
Residual 202.876 134 1.514
Total 219.292 135
a. Predictors: (Constant): k.kinst
b. Dependent Variable: Nperush
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .841 .298 2.825 .005
k.kinst .014 .004 .274 3.293 .001 .909 1.100
a. Dependent Variable: Nperush
3. Analisis Regresi Berganda Model III
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method
dim ension 0
1 Kdev, LEV, k.kinst, Kdev.kkinst, LEV.kkinsta . Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Nperush
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson
dim ension 0
1 .440a .194 .163 .61655 2.023
a. Predictors: (Constant), Kdev, LEV, k.kinst, Kdev.kkinst, LEV.kkinst
b. Dependent Variable: Nperush
ANOVAb
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1 Regression 42.515 5 8.503 6.253 .000a
Residual 176.777 130 1.360
Total 219.292 135
a. Predictors: (Constant), Kdev, LEV, k.kinst, Kdev.kkinst, LEV.kkinst
b. Dependent Variable: Nperush
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.031 .308 6.602 .000
LEV -1.220 .928 -.173 -1.315 .191
K.DEV -1.476 .837 -.380 -1.763 .080
kinst.lev -.002 .011 -.026 -.194 .085
kinst.kdev .033 .012 .646 2.783 .006
a. Dependent Variable: N.PERUSH
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user