TERAMO Elevato debito pubblico - UniTE€¦ · IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO Caso (a)....
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ELEVATO DEBITO
1
ELEVATO DEBITOPUBBLICO
1
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNOIL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNOIl disavanzo di bilancio nell’anno t è la variazione del debito reale in quel determinato periodo:q p
ttt TGrBdisavanzo −+= −1
Esso include
Componente primaria G T dove - Componente primaria Gt - Tt , dove
Gt = spesa pubblica in beni e servizi nell’anno t (al netto di interessi e trasferimenti)e as e e )
Tt = imposte al netto di trasferimenti
- Componente interessi reali sui titoli pubblici in circolazione r B
2
- Componente interessi reali sui titoli pubblici in circolazione r Bt-1 , dove
Bt-1 = debito pubblico alla fine dell’anno t-1 2t 1 p
r = tasso di interesse reale (costante)
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (2)IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (2)Tre caratteristiche:
1. la spesa per interessi è misurata in termini di beni – la misura
corretta del disavanzo è talvolta chiamata “disavanzo corretto
per l’inflazione”;
2. la spesa pubblica, G, non include i trasferimenti, che vengono
sottratti dalle imposte T;sottratti dalle imposte T;
3 il disa an o è finan iato solo con l’emissione di nuo i titoli di
3
3. il disavanzo è finanziato solo con l’emissione di nuovi titoli di
stato, non tramite signoraggio.3
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO (3)Il vincolo di bilancio del governo afferma che la variazione deldebito pubblico nel corso dell’anno t deve essere uguale alp gdisavanzo nell’anno t.
ttttt TGrBBB −+=− −− 11
Nel termine di destra troviamo:interessi sul debito;
ttttt 11
- interessi sul debito;- disavanzo primario (o avanzo primario).
Riordinando i termini otteniamo:Riordinando i termini otteniamo:
tttt TGBrB −++= −1)1(
4Il debito alla fine dell’anno t è uguale a (1+r) per il debito alla fined ll’ t 1 iù il di i i h è l G T 4dell’anno t-1, più il disavanzo primario, che è uguale a G - T.
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RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE?Rimborso nell’anno 1
Ipotesi:
RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE?
Ipotesi: - Bilancio in pareggio al tempo 0; - Debito nullo al tempo 0, ossia B-1 = 0.
Indebitamento nell’anno 0 (riduzione delle imposte ) pari a 1: B = 1 - Indebitamento nell anno 0 (riduzione delle imposte…) pari a 1: B0 = 1.
Per rimborsare il debito nell’anno 1, il governo deve produrre, nell’anno 1 un a an o primario pari a (1+r)1, un avanzo primario pari a (1+r).
( ) ( )rBrGT +1=+1=- 011
Se il debito è rimborsato per intero alla fine dell’anno 1, allora B1 = 0:
( ) ( )011
50)1()1()-()1( 1101 =++=
BBTGBrB
5
5
0)1()1( 00 =+−+= BrBr
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RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (2)Q ( )
Rimborso dopo t anni
Supponiamo che il governo decida di aspettare t anni prima di aumentare le imposte per ripagare il debito.
D ll’ 1 ll’ t il di i i è i 0Dall’anno 1 all’anno t, il disavanzo primario è pari a 0.Nell’anno 1, il disavanzo primario è nullo.Il debito alla fine dell’anno 1 è:
rBrB +1=0++1= 01 )(Nell’anno 2, il debito diventa:
2+1=0++1= )()( rBrB
6
12 +10++1 )()( rBrB
6
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RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (3) RIMBORSO DEL DEBITO: QUANTE IMPOSTE? (3) Il debito cresce a un tasso pari al tasso di interesse. Il debito alla fine dell’anno t 1 è:dell anno t-1 è:
Nell’anno in cui il governo decide di rimborsare il debito il vincolo di
11 )1( −− += t
t rBNell anno in cui il governo decide di rimborsare il debito, il vincolo di bilancio è dato da:
)()( tttt TGBrB -++1= 1
Per annullare il debito deve verificarsi Bt = 0, e sostituendo Bt-1 con la sua precedente espressione si ottiene la condizione:
)()( tttt 1-
sua precedente espressione, si ottiene la condizione:
ttt rGT )1( +=−
7
tt )(Quanto più tempo il governo aspetta ad aumentare le imposte o quanto maggiore è il tasso di interesse reale, tanto maggiore sarà l’aumento delle
7imposte future.
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STABILIZZAZIONE DEL DEBITOSTABILIZZAZIONE DEL DEBITO
Supponiamo che il governo decida di stabilizzare il debito dall’anno 1 in poi a un livello pari a 1:dall anno 1 in poi a un livello pari a 1:
B0 = 1 e B1 , B2 , B3 , . . . . = 1
Il vincolo di bilancio del governo diventa:
)()( 1101 -++1=1= TGBrBPer stabilizzare il debito, il governo deve registrare un avanzo
primario uguale agli interessi sul debito esistente:
8
rGT =11 -8
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO IN TERMINIDEL PIL
Il vincolo di bilancio del governo in termini del Pil può essere scritto comeg p
tttt TGBr
B -++1= 1-)(
ovverottt YYY
)(
ttttt
YTG
YB
YYr
YB −
++= −− 11)1(Considerando che
tttt YYYY −1
BBY 11
9gY
BYB
gYY
t
t
t
t
t
t
+11
=⇒+11
=1-
1-1-1-
9gg ttt 1
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO INP ( )TERMINI DEL PIL (2)
Si ottiene Si ottiene tttt
YTG
YB
gr
YB -
11 1- +++
=
Approssimiamo
ttt YYgY 1 1-+
r+1gr
gr
-+1≈+1+1
e ricaviamo la variazione annua del rapporto debito/Pil:
TGBBB
10t
tt
t
t
t
t
t
t
YTG
YBgr
YB
YB -)-(-
1-
1-
1-
1- +=10
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IL VINCOLO DI BILANCIO DEL GOVERNO INTERMINI DEL PIL (3)
L i i d l t d bit /Pil è l ll di d t i iLa variazione del rapporto debito/Pil è uguale alla somma di due termini:
1) spesa per interessi, in termini reali, corretta per la crescita della produzione;
1-- tBgr )(
2) rapporto tra il disavanzo primario e il Pil.
1-tYgr )(
2) rapporto tra il disavanzo primario e il Pil.
tt TG -
11t
tt
Y11
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO
Caso (a).Ipotesi Ipotesi - Gt – Tt > 0 (disavanzo primario positivo e costante nel tempo)- (g > r) (tasso di crescita del Pil maggiore del tasso di interesse reale)reale)
La retta che rappresenta il rapporto debito/Pil abbia inclinazione minore di 1 e intercetta positivadi 1 e intercetta positiva.
Che cosa succede al rapporto debito/Pil nel lungo periodo?
- il rapporto debito/Pil converge nel tempo al suo valore di stato stazionario
i ilib i il è d bit
12
- in equilibrio il governo è debitore
Qualunque sia il valore del debito ereditato dal passato e pur in presenza di di i i i il t d bit /Pil l t t 12di disavanzi primari, il rapporto debito/Pil converge sempre al suo stato stazionario.
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (2)( )(a) Se g > r, il rapporto debito/Pil converge al valore di equilibrio di disavanzi primari.
1313
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (3)IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (3)
Caso (b).
Assumiamo ora che
- Gt – Tt > 0 (disavanzo primario positivo e costante nel tempo)
- (g < r) (tasso di crescita del Pil minore del tasso di interesse (g ) (
reale)
La retta che rappresenta il rapporto debito/Pil ha inclinazione
14
maggiore di 1 e intercetta positiva.
14
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I /P ( )IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (4)
Che cosa succede al rapporto debito/Pil nel lungo periodo?
- il rapporto debito/Pil NON converge nel tempo allo stato
stazionario
- in equilibrio il governo è creditore
In presenza di un debito positivo ereditato dal passato e di disavanzi
primari, il rapporto debito/Pil cresce allontanandosi gradualmente
15
primari, il rapporto debito/Pil cresce allontanandosi gradualmente
dal valore di equilibrio.15
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (5)IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (5)(b) Se g < r in presenza di un debito (positivo) ereditato dal passo di disavanzi
i i il t d bit /Pil ll t d i d l t d ll’ ilib iprimari, il rapporto debito/Pil cresce allontanandosi gradualmente dall’equilibrio.
1616
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (6)IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (6)
C ( )Caso (c).Assumiamo che:
T G > 0 (avanzo primario positivo)- Tt – Gt > 0 (avanzo primario positivo)- (g < r) (tasso di crescita del Pil minore del tasso di interesse reale)
La retta che rappresenta il rapporto debito/Pil ha inclinazione maggiore di 1 e intercetta negativa.
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (7)IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (7)
Che cosa succede al rapporto debito/Pil nel lungo periodo?Che cosa succede al rapporto debito/Pil nel lungo periodo?
il rapporto debito/Pil tende ad esplodere- il rapporto debito/Pil tende ad esplodere
- in equilibrio il governo è debitore
In presenza di avanzi di bilancio adeguati, nonostante un tasso di
interesse maggiore del tasso di crescita del Pil e di un debito iniziale
positivo, il debito pubblico in rapporto al Pil si riduce nel tempo.
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (8)
(c) Se il governo genera avanzi di bilancio adeguati, anche se g < r e il debito iniziale è positivo, il rapporto debito/Pil si riduce nel tempo.p , pp p
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I /P ( )IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (9)
Caso (d).
Assumiamo che Assumiamo che
- (g > r) il tasso di crescita del Pil sia maggiore del tasso di interesse reale
- Tt – Gt > 0 (avanzo primario positivo)
La retta che rappresenta il rapporto debito/Pil ha inclinazione minore di pp pp
1 e intercetta negativa.
2020
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I /P ( )IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (10)
Ch d l t d bit /Pil l l i d ?Che cosa succede al rapporto debito/Pil nel lungo periodo?
- Il rapporto debito/Pil converge verso l’equilibriopp g q- In equilibrio il governo è creditore
In presenza di avanzi primari e di un tasso di crescita che eccede il tasso di interesse, qualunque sia il valore iniziale del debito in rapporto al Pil, si converge verso l’equilibrio.pp g q
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (11)IL RAPPORTO DEBITO/PIL NEL LUNGO PERIODO (11)(d) Se g > r e il governo genera avanzi di bilancio, il rapporto debito/Pil converge
l l di ilib isempre al valore di equilibrio.
2222
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L’ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNIL ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNIPAESI EUROPEI
Anni Sessanta: forte crescita in tutti i paesi avanzati: r – g era
negativo e la maggior parte di questi paesi è riuscita a ridurre il negativo e la maggior parte di questi paesi è riuscita a ridurre il
rapporto debito/Pil senza dover generare ampi avanzi primari.
Anni Settanta crescita più bassa ma anche tassi di interesse reali Anni Settanta: crescita più bassa, ma anche tassi di interesse reali
molto bassi (talvolta negativi).
Gli i O b i l i i di i i iGli anni Ottanta: bassa crescita, alti tassi e disavanzi primari.
23
Il risultato è stato un forte aumento del rapporto debito/Pil.
23
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L’ANDAMENTO DEL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ALCUNI( )PAESI EUROPEI (2)
Italia, anno 2009
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIAIL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIAE LA CONVERGENZA VERSO L’UNIONE MONETARIA
Rapporto debito/Pil:
• anni ‘70: approssimativamente costante
• anni ‘80: crescente
• anni ‘90: maggiore del 100%. A partire dal 1994, si registra gg p , g
un’inversione di tendenza
• 1981: separazione tra Tesoro e Banca d’Italia; le entrate del 1981: separazione tra Tesoro e Banca d Italia; le entrate del
signoraggio diminuirono notevolmente
• la svolta del 1992: con l’approvazione del Trattato di
25
• la svolta del 1992: con l approvazione del Trattato di
Maastricht, l’Italia intraprese la strada del risanamento del
bil i d ll id i d l d bit 25bilancio e della riduzione del debito.
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIAE LA CONVERGENZA VERSO L’UNIONE MONETARIA (2)L’andamento del rapporto debito/Pil in Italia, 1970-2002L andamento del rapporto debito/Pil in Italia, 1970 2002.Il rapporto debito/Pil è rimasto approssimativamente costante negli anni Settanta, è andato via via crescendo negli anni Ottanta e ha superato la soglia del 100% nel 1990. A partire dal 1994 si registra un’inversione di tendenza.
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IL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIAIL RAPPORTO DEBITO/PIL IN ITALIAE LA CONVERGENZA VERSO L’UNIONE MONETARIA
Proiezione del rapporto debito/Pil in Italia: 1997-2020.
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I PERICOLI DI UN DEBITO PUBBLICO MOLTO ELEVATO
Un rapporto debito/Pil particolarmente elevato:
1. deprime il capitale;
2. richiede imposte elevate e quindi elevate distorsioni;
3. aumenta il rischio di crisi finanziarie.
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COME RIDURRE UN ELEVATO DEBITO PUBBLICO?
1. Generando avanzi primari sufficientemente ampi attraverso
molti anni, forse anche molti decenni;, ;
2. ricorrendo al finanziamento monetario della banca centrale;
3 i di d il d bit bbli i t t h l 3. ripudiando il debito pubblico, interamente o anche solo
parzialmente.
4. tagliando la spesa e aumentando le imposte - provvedimenti
impopolari, che generano ancor più incertezza politica e
29
quindi fanno crescere i tassi di interesse.29
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QUATTRO EPISODI DI RIDUZIONE DI UN ELEVATODEBITO PUBBLICO
Quattro casi:
1. Germania nel primo dopoguerra
2. Francia nel primo dopoguerra
3. Gran Bretagna nel primo dopoguerra
4. Stati Uniti nel secondo dopoguerra
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