Synerfia praxes convaincre un investisseur - pépinière 27 24092014
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« Booster Votre Croissance » www.synerfia.com / www.praxes-avocats.com
24/09/2014
Morgane Rollando Stéphane Sylvestre
Gestion de la Trésorerie
Convaincre Un Investisseur Mercredi 24 septembre 2014
« Booster Votre Croissance » www.synerfia.com / www.praxes-avocats.com
24/09/2014
CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Votre Entreprise est en phase de croissance
C’est le moment de faire appel à un partenaire financier
L’investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Un investisseur, c’est…
Mais encore
Et aussi…
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
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Chaine du Financement
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
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Chaine du Financement
Love Money:
Capital versé par la famille et les amis au démarrage d’une entreprise
Business Angels :
Particuliers, personnes physiques parfois rassemblés en réseau. Investissent à une période de très haut risque
Family offices:
Véhicules d’investissement de grandes fortunes familiales qui investissent à titre habituel dans des entreprises.
Capital Risque:
Sociétés d’investissement intervenant en phase d’amorçage et début de développement d’une société innovante (haut risque et recherche de rentabilité élevée). Interviennent dans la gestion de l’entreprise
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
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Chaine du Financement
Capital Développement:
Sociétés d’investissement intervenant en phase de maturité et/ou de diversification de l’entreprise
Industriels :
Sociétés issues du même secteur que l’entreprise, ou présentant des synergies, qui prennent une participation minoritaire ou rachètent l’entreprise
Bourse – Marchés Financiers:
Appel Public à l’épargne
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Différences entre Love Money Business Angels Fonds d’investissement
Personnes physiques Personnes physiques Personnes morales
Relation personnelle
avec l'entrepreneur
Entrepreneurs, cadres
jeunes ou expérimentés,
retraités
Gestionnaires financiers
Argent investiArgent personnel,
économies
Argent personnel,
économiesArgent des autres..
Société en créationStart-up à fort potentiel
de croissanceMoyennes à grande
Phases d’amorçage et
de création
Phase de
développement
« Due diligence » Quasiment inexistante
Modeste, pragmatique,
basée sur expérience &
moindre coût
Importante, formelle et
onéreuse
Proximité
géographiqueProximité relationnelle
Importante, voire
essentielleMoins importante
Contrat /pacte Inexistant Simple Complexe
Suivi post-
investissementSupport moral Actif, hands on Stratégique
Implication dans la
gestionInexistante
Importante (dans les
limites légales)Moins importante
Voie de sortie Plusieurs scénarios Inscrit dans le pacte
Retour sur
investissementPeu significatif Moins important Très important
Caractéristiques
personnelles
Type d’entreprises
financées
Connaitre son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Travail de préparation et Recherche Montants investis / Secteur investi / fréquence / géographie
Sources d’information Sites des réseaux de Bas, de fonds, d’institutions / Evènements entrepreneuriaux / échanges avec autres entrepreneurs/ participation à un réseau d’entrepreneurs
Cycles et critères de sélection Documents nécessaires (et regardés):
Executive Summary / Business Plan / présentation / pitch, avec temps imparti, taille maximale
Un Retour sur
Investissement
Connaitre son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Un Retour Sur Investissement
Un investisseur en amorçage (BA ou fond) perçoit sa rémunération à
la sortie.
Importance de mettre en avant:
Perspectives d’évolutions fortes
Possibilités de sortie
Mais aussi
Participer à une aventure entrepreneuriale
Faire bénéficier des jeunes pousses de son expérience
Agir en levier et contributeur de croissance
Contribuer à l’économie de demain
Un Retour sur
Investissement
Comprendre les motivations de son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR Comprendre les motivations de son investisseur
Participation à la vie de l’entreprise
La participation au capital va durer quelques années, de 2-3 ans à 10 ans
Implication à la gouvernance de l’entreprise
Réflexion stratégique et ponctuelle sur des points prévis
Mises en contact et relations avec son réseau
Objectif => conserver des intérêts communs, permettant:
Avancer ensemble dans la même direction
Bénéficier d’effets de levier mutuel
Importance primordial du choix de l’investisseur, pour
Montants investis
Secteur investi
Géographie
Vision
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Eléments primordiaux de votre présentation
1. Comprendre comment votre entreprise va être bénéficiaire
Business Model clair
Couple produit-marché
Source de revenu bien identifiées
Chiffres détaillés à la demande: Transparence
Business Plan avec justificatif des hypothèses
Projections de trésorerie (cash-Flow)
Différenciation Ce que le projet amène de nouveau sur le marché Barrières à l’entrée et temps d’avance sur la concurrence
Comprendre les motivations de son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Eléments primordiaux de votre présentation
2. Légitimité de l’équipe entrepreneuriale
Organisation de l’équipe, complémentarité
Compatibilité entre les intérêts de chacun, motivation finale
Entourage personnel et capacité à encaisser les coups durs, à rebondir
Investissement personnel et financier
Comprendre les motivations de son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Eléments primordiaux de votre présentation
3. Relations actionnaires
Envisager le rôle de l’investisseur dans la relation à long terme dès le début lui permet de se projeter
Le BA met à votre disposition financement, compétences et carnet d’adresses
A vous de savoir en profiter
Comprendre les motivations de son investisseur
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Les étapes préalables
1. L’accord de confidentialité
2. La lettre d’intention
3. Le protocole d’investissement
4. Les due diligences
Les étapes juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
La réalisation de l’opération
1. La modification des statuts
2. La conclusion du pacte d’actionnaires
3. La souscription d’une garantie de passif
4. L’émission des titres représentatifs de la levée de fonds (actions, obligations simples ou donnant accès au capital, bons de souscription d’actions).
Les étapes juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Sensible souvent source de négociations difficiles
Emotionnel évaluation du travail de l’entrepreneur
Important impacte le futur (en cas de survalorisation ou de sous-valorisation)
Evolutif la valeur de l’entreprise peut évoluer entre le début du process de levée de fonds et le closing (nouveau contrat majeur…)
Ephémère une fois que l’investissement est réalisé, il n’y a plus de liquidité … donc plus de valo …
Et finalement secondaire la décision d’investir repose avant tout sur des critères extra-financiers
Un exercice
La valorisation
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Le bon prix = chacune des parties est satisfaite
L’entrepreneur doit rester majoritaire le plus longtemps possible,
Cohérence entre la valorisation d’entrée et la valorisation envisageable à la sortie, la capacité financière des acheteurs potentiels, le multiplicateur souhaité et l’horizon de sortie.
La valorisation n’est pas toute la transaction
Le pacte d’actionnaire est clé
Le Bon Prix La valorisation
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
La valorisation de l’entreprise
1. Les difficultés de valorisation
2. Les mécanismes d’ajustement du prix d’entrée de l’investisseur 1. Ratchet
2. Liquidation préférentielle
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
La gouvernance de l’entreprise
1. La présence de l’investisseur au sein de l’entreprise 1. L’investisseur peut être présent au conseil
2. L’investisseur a un droit de veto sur certaines opérations
2. L’information de l’investisseur 1. Information sur la stratégie, les produits
2. Information sur les comptes
3. Rôle stratégique de l’investisseur
1. Conseil , support des décisions stratégiques
2. Ouverture de contacts et carnet d’adresse
3. Partenaire de l’entreprise vis-à-vis de l’extérieur
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Information de l’investisseur – Exemple de clause ● La Société s’engage à communiquer au Souscripteur les éléments suivants :
• cent vingt jours (120) jours suivant la fin de chaque exercice, indépendamment des seuils légaux, les comptes consolidés de la Société, selon le périmètre de consolidation défini par les textes en vigueur, certifiés par le Commissaire aux Comptes (ou les Commissaires en cas de dépassement des seuils légaux)
• quatre vingt dix (90) jours suivant la fin de chaque exercice les comptes sociaux de la Société et de chacune des ses filiales, certifiés par le Commissaire aux Comptes (ou les Commissaires en cas de dépassement des seuils légaux) ;
• sous trente (30) jours suivant la fin de chaque semestre, le compte de résultat, le bilan et un tableau des emplois et ressources ainsi que le plan de financement révisé sur les six (6) mois suivants accompagné d'une analyse des variations par rapport au budget de référence ;
• sous vingt (20) jours suivant la fin de chaque mois le compte de résultat, le détail de la situation de trésorerie et des indicateurs de variation de la trésorerie sur la période, accompagné de tableaux de suivi des indicateurs de performance clés de l’activité, à définir entre les Associés Dirigeants et l’Investisseur et d'un rapport succinct résumant les événements clés de la période ;
• au moins (30) jours avant la fin de chaque exercice, le budget annuel et le plan de financement annuel de la Société et de l'ensemble des sociétés entrant dans le périmètre de consolidation pour l'exercice suivant, accompagnés d’un rapport résumant les principales hypothèses de ce budget.
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Statuts et pacte – Les points sensibles de la négociation
1. Le contrôle des transferts des titres
2. L’encadrement des augmentations de capital
3. La prévention de la concurrence déloyale
4. La préparation du départ des fondateurs
5. L’anticipation de la cession de l’entreprise
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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Le contrôle des transferts des titres
1. La clause d’inaliénabilité
2. La clause d’agrément
3. La clause de préemption
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L’encadrement des augmentations de capital
1. La clause de non dilution
2. La clause de financement prioritaire
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La prévention de la concurrence déloyale
1. La nécessité de soumettre les associés à une clause de non-concurrence
2. Le jeu de la clause de non-concurrence en cas de départ d’un associé
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
La préparation du départ des fondateurs
1. La définition des causes de départ
2. La détermination des conséquences du départ
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
L’anticipation de la cession de l’entreprise
1. Les clauses de sortie conjointe 1. Sortie conjointe proportionnelle
2. Sortie conjointe totale
2. Les clauses de liquidité 1. Drag along
2. Mandat de vente
Les modalités juridiques de la levée de fonds
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Préparer sa levée de fonds
1. Temps d’une levée de fonds Séduction et conclusion sont consommatrices de temps et documents La motivation de l’investisseur peut s’essouffler Anticipation de votre trésorerie
2. Se faire accompagner
Leveur de fonds / Avocats / conseillers spécialisés / pépinières => Équilibre entre effet de levier de l’accompagnateur et le coût
3. Penser aux intérêts partagés dès le début Valorisation
Réaliste Marge de manoeuvre pour la prochaine levée Marge pour la négociation
Pacte d’actionnaire
Proposer plutôt que réagir Réfléchir aux différents éléments en amont
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CONVAINCRE UN INVESTISSEUR
Préparer sa levée de fonds
Pouvoir de négociation Préparer les objections Garder une marge de manœuvre (pourcentage, gouvernance, sortie anticipée…)
Clarifier ses propres attentes Partage du capital… et des décisions? Besoins spécifiques de l’entrepreneur Challenger les motivations des investisseurs Eclatement ou concentration des investisseurs? Gouvernance: fréquence, quelle communication
ou
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Il veut gagner Vous aussi
A vous
de construire
la relation
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Morgane Rollando
Conseil en Investissement Financier
Expert en Finance Entrepreneuriale, gouvernance et stratégie
Tel +33 6 14 31 97 17
Stéphane Sylvestre
Avocat Associé
Expert en droit des sociétés, en fusions-acquisitions et en levée de fonds
Tel +33 6 03 55 06 25