superlunes 12-01-2015+

elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 12 DE ENERO DE 2015AÑO VIII. Nº 2.733elSuperLunes

Precio: 1,70€

Madrid y Cataluña se quedan conmás del 50% de las franquicias PAG. 37

Los tres aciertos de laburbuja puntocomPor Matthew Lynn PAG. 4

Los fondos quieren‘resorts’ turísticosOrion Capital analiza nuevos proyectostras comprar Sotogrande PAG. 14

El beneficio debe crecerel 7% para no defraudarWall Street espera este aumento en lascuentas del último trimestre PAG. 21

Renzi busca el apoyo deSilvio BerlusconiTiene que hacer frente a la sustituciónde Giorgio Napolitano PAG. 31

Las pensiones alemanasserán más bajas en 2030Perderán alrededor del 25% de su po-der adquisitivo en este periodo PAG. 33

Tecnología parapracticar deporteLa integración en los tejidos abreuna nueva era PAG. 38

Los tipos de interés para hipotecas y para empresas caen en busca de clientes

La banca rebaja los costes de loscréditos a los mínimos en 4 años

La guerra declarada por la bancapara captar clientes a través de lafinanciación ha desplomado el pre-cio de los créditos a las cotas másbajas en los últimos cuatro años. Elinterés de las nuevas hipotecas se

situó en el 2,859 por ciento el pasa-do noviembre, en pymes en el 4,399por ciento y en préstamos para em-presas superiores al millón de eu-ros se deslizó al 2,396 por cientoTAE, indicador que incluye comi-

siones. Hay que remontarse a di-ciembre de 2010 para encontrarpréstamos para la adquisición devivienda a costes inferiores –la ta-sa promedio era del 2,696 por cien-to–, y a septiembre del mismo año

para la financiación a empresas –el4,273 en operaciones inferiores alun millón de euros; y el 2,387 porciento para las cuantías superio-res–, según se desprende de los da-tos del Banco de España. PAG. 7

Alrededor de 1,5 millones de personas seunieron a los principales líderes europeospara mostrar su repulsa a los atentadossufridos en Francia. PAG. 26 y 27

Los aeropuertos españoles hansuperado los 195 millones de pa-sajeros en 2014. La cifra rompela dinámica descendente de losdos últimos años y abre una eta-pa de crecimiento. Próximo ob-jetivo: batir el récord histórico de210 millones de viajeros. PAG. 11

Los aeropuertossuperan los 195millones depasajerosEl tráfico vuelve a crecertras dos años de caídas

LA UE REFUERZA SU FRONTERAPARA EVITAR ATENTADOS

Cortefiel, participada por CVC,Pai y Permira, ha entrado en nú-meros rojos con unas pérdidasde 12,6 millones lo que le ha obli-gado a frenar su plan de expan-sión en Rusia. PAG. 8

Cortefiel entraen pérdidas yfrena su entradaen RusiaRetira el plan de abrir200 locales en 2016

Desde que estalló la crisis hasta lafecha, las empresas públicas depen-dientes de la Administración Cen-tral han incrementado su endeuda-miento, al pasar de 20.519 millonesde pasivo que acumulaban a fina-

les de 2008 a 33.035 millones queregistraban al cierre del tercer tri-mestre de 2014. Así lo certifican lasúltimas estadísticas del Banco deEspaña, con datos hasta el tercertrimestre de 2014, según las cuales

el Estado ha agrandado la deuda desu aparato empresarial en 12.516millones en esos casi seis años. Porcontra, las de las autonomías y losayuntamientos si que han rebaja-do su pasivo . PAG. 29

El Estado, el único que sube ladeuda de sus empresas públicasLa Administración Central ha aumentado el pasivo de su aparatoempresarial en 12.516 millones durante los últimos seis años

El Banco de Grecia cifra en unos3.000 millones de euros la fugade depósitos sufrida el pasadodiciembre por la inestabilidadpolítica que produjo el adelantode las elecciones. PAG. 34

Grecia sufre unafuga de 3.000millones endepósitosAnte el aumento de lainestabilidad política

El presidente francés, François Hollande, rodeado de los principales líderes europeos así como varios representantes de estados musulmanes. EFE

LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoTHE IRISH TIME (IRLANDA)

El sistema sanitarioirlandés, a debate

El sistema sanitario irlandésestán siendo cuestionado enlos últimos tiempos. Los ex-pertos estudian cuál sería elmejor método para que Irlan-da posea una Sanidad más efi-caz. La mayoría coincide enque un buen ejemplo a seguirsería Australia. De hecho, no esninguna coincidencia que losmédicos que actualmente seestán formado en el país irlan-dés y también los profesionalessanitarios al finalizar sus estu-dios optan por irse a Australiaen lugar de trabajar en Irlandadonde consideran que el siste-ma de salud es disfuncional.Uno de los principales atracti-vos de Australia es que está a lavanguardia de la atención sani-taria de alta calidad con siste-mas integrados que proporcio-nan una atención óptima a pe-sar de las enormes distanciasgeográficas del país.

HERALDO (HONDURAS)

Nuevos impuestosen Honduras

La anunciada introducción enHonduras de un sistema sim-plificado de impuestos –el mo-notributo–, que gravará a labase de contribuyentes, a lasmicro, pequeñas y medianasempresas que actúan hastaahora en la economía informalpodría ser muy positiva. Si nose convierte en una pesadacarga, si lo recaudado es rein-vertido y si se hace una justacategorización que proteja alos más débiles, puede resultarmuy beneficiosa para el fisco,para los contribuyentes y parala economía nacional.

El TsunamiEl ERE de ‘El País’ sele atraganta a Cebrián

El Expediente de Regulación deEmpleo que llevó a cabo el dia-rio El País en el año 2012, por elque se despidió a 129 trabajado-res todavía tiene consecuenciasen Prisa. Aunque ya han pasadomás de dos años, hoy casi 40 em-pleados mantienen causas indi-viduales abiertas contra el pe-riódico y no se ha aclarado ni laindemnización, ni tan siquierasi podrán ser readmitidos en supuesto de trabajo. De hecho, al-gunos de los empleados que fue-ron despedidos, ahora están vol-viendo a escribir en el diario, pe-ro como colaboradores y con unascondiciones laborales peores.Desde la redacción se sienten en-gañados por la empresa, que seniega a hacer contrato a losmiembros del cada vez más nu-trido grupo de colaboradores ale-gando estrecheces económicas,mientras se anuncian costosasmedidas como una rehabilita-ción integral del edificio dondese encuentra El País. Más pro-blemas en el horizonte paraJuan Luis Cebrián.

El nuevo temor del PP:el auge de Ciudadanos

Las últimas encuestas que po-see el PP han despertado unimportante revuelo en Génova.A escala nacional, se puede ob-servar un notable trasvase desus votantes hacia Ciudadanos,como ya pasó en Cataluña.De hecho, los sondeos internosotorgan a la formación deAlbert Rivera un 5 por cientode intención de voto con lo queel PP podría decir adiós aun nuevo triunfo electoral.Otro frente contra el que Ma-riano Rajoy de momento notiene una estrategia con la queevitar un resultado adverso.

La imagen

VENEZUELA BUSCA UN RESCATE PETROLERO. El presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, se reunió ayer conel Príncipe de Arabia Saudí, Salman, para analizar la caída de los precios del petróleo dentro de un tour que estárealizando con el resto de países de la OPEP. El líder venezolano ha logrado ya el apoyo de Irán para enfrentar lacaída del crudo y pasará también por Argelia. REUTERS

E l mundo vive un nuevo juego de guerra con elprecio del petróleo. Algunos grandes países dela OPEP parecen estar de acuerdo en reducir

sus ingresos con la intención de debilitar las vías de fi-nanciación de Isis, el estado islámico, que en algunoscasos les acecha y de paso atacar a la competencia queha propiciado la etapa de precios altos del crudo conel boom del fracking y los pozos de aguas profundasque han pasado de recibir inversiones de 16.000 mi-llones de dólares en 2003 a 70.000 millones en 2013,según los datos de McKinsey.El estado islámico factura millones de dólares cada se-mana mediante la exportación desde los campos ira-quíes a través de Turquía, Jordania e Irán a preciosmuy reducidos. Con cerca de 30.000 milicianos, ISIS

ha logrado hacerse con una parte importante del pas-tel petrolero del norte iraquí, lo que les permite finan-ciar su extensión del islamismo radical pagando im-portantes sumas a sus ‘soldados’, muchos de ellos ( ca-si un 10 por ciento) procedentes de Europa.Este escenario genera dos factores de riesgo ya quepuede contribuir a desestabilizar algunas zonas másestables por sus consecuencias económicas y a moti-var tanto a los fanáticos retornados como a los que yaacechan en estos países, véase las últimas atrocidadesde Boko Haram, en Nigeria.La caída del precio del crudo ha puesto también con-tra las cuerdas la economía de países como Rusia, Bra-sil, Venezuela, Bolivia o México, que parecen alejadosde esta situación pero que sufren directamente susefectos y beneficia a corto plazo a otros países comoEspaña, donde nos frotamos las manos a la espera deque las petroleras trasladen con rapidez la caída de losprecios y dejen un dinero en los bolsillos del consu-midor que antes se esfumaba, pero el debilitamientodel euro frente al dólar nos está aguando esta fiestaque trae una importante resaca.

LA NUEVA GUERRA DEL PETRÓLEO

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

Alexis TsiprasLÍDER DE SYRIZA

Perjudica a GreciaLa inestabilidad política que se vi-ve en Grecia y la posibilidad deque Syriza gane las elecciones del25 de enero está perjudicando alpaís heleno. Así, la fuga de depó-sitos en Grecia durante diciembrealcanzó los 3.000 millones.

� �

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Ana PastorMINISTRA DE FOMENTO

Récord de pasajerosLos aeropuertos españoles cogenvelocidad de crucero. Superan los195 millones de pasajeros en 2014.Aena puede pulverizar este ejer-cicio la barrera psicológica de los200 millones, lo que demuestra labuena evolución del negocio.

Gerardo GutiérrezPRESIDENTE GRUPO GADEA

Aumenta la facturaciónLa farmacéutica ha duplicado sucapacidad de producción en sufactoría de Valladolid y ha abiertouna nueva planta en Zamora. Cie-rra el año con un incremento desu facturación y de creación denuevos empleos.

François HollandePRESIDENTE DE FRANCIA

Apoyo internacionalEl presidente de Francia,François Hollande, logró ayeraglutinar una importante repre-sentación de mandatarios mun-diales para condenar los atenta-dos sufridos por su país duranteesta pasada semana.

Álvaro VidegainPRESIDENTE DE TUBACEX

Presencia internacionalTubacex ha dado un paso de gi-gante para convertirse en un pro-veedor global de soluciones en elnegocio de los tubos y aumentarsu presencia internacional trascerrar con éxito la compra del 65por ciento de la italiana IBF.

Protagonistas

� �

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 3

Opinión

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1.28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista.es/opinionLas cartas al director debenincluir: nombre y apellidos,localidad, DNI y una extensiónentre 800 y 1.100 caracteres,espacios incluidos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Peña.director general: Julio Gutiérrez.directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.director gerente de internet: Txema Carvajal.director comercial: Juan Ramón Rodríguez.director publicidad off line: Juan Pagán.director publicidad on line: Germán Neyra.subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.director de control de gestión: David Atienza.

elEconomista director: Amador G. Ayora.adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Fraile e Isabel Acosta.diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: Ignacio Flores. coordinadora de bolsa e inversión: Maite López.corresponsales económicos: Javier Romera y José María Triper. fotografía: Pepo García. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro.cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción. andalucía: Carlos Pizá. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y león: Rafael Daniel.

elEconomista.essubdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández.

elEconomistaamerica.comdirectora: Carmen Delgado delegaciones: méxico: Héctor Rendón. argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. colombia: Francisco Rodríguez

En clave empresarial

Un sector estatalamplio y endeudadoLa caída de la prima de riesgo española ha supues-to un evidente alivio para las arcas públicas, en for-ma de paga extra de 18.000 millones que evitó nue-vos recortes. Con todo, la menor carga de interesesno debe ocultar un problema como es el crecimien-to de la deuda pública que ni siquiera la peor crisisde la España democrática ha atajado. De hecho, des-de 2008, el pasivo de las empresas públicas estata-les creció de 20.519 hasta los actuales 33.035 millo-nes. No siempre es claro cuál es la función de esosorganismos satélite, pero las cifras muestran unaeficiencia cuestionable lo que debería bastar parahaber planteado una reforma de las Administracio-nes que, en puertas de un año electoral, se ha que-dado a medias.

Fuente: Banco de España. (*) Contribución al crecimiento intertrimestral del PIB, p.p. elEconomista

Buenas expectativas sobre el PIB en EuropaDemanda externa* Demanda interna* Variación intertrimestral (%)

1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

-1,5

-2,0I TR. 2012 I TR. 2013 I TR. 2014 IV TR. 2014

El contexto económico continúa siendo complicadopara la banca española, pese a sus buenas calificacio-nes obtenidas en las pruebas de resistencia del BCE elpasado octubre y a las mejores perspectivas macroe-conómicas. Las muy altas exigencias de provisioneshan hecho que, en los últimos años, las entidades tu-vieran que restringir el crédito, su principal negocio,y solamente encontraran mejoras de márgenes en lamenguante retribución de los depósitos a sus clientes,gracias al continuado descenso de los tipos de interés.Esa vía se encuentra prácticamente agotada, una vezalcanzados rendimientos pírricos del 1,5 por ciento ylos bancos se tienen que lanzar a una guerra para vol-ver a prestar dinero que está derrumbando el interésal que conceden la financiación. En el caso del crédi-to a pymes, el tipo medio se situó en el 4,39 por cien-to en noviembre pasado. Hay que remontarse a 2010para encontrar un gravamen comparable (4,27 pun-

tos porcentuales). Incluso en laconcesión de hipotecas, tambiénexiste una contienda abierta y elinterés se encuentra en 2,86 porciento, frente al 2,39 de hace cua-tro años. Estas cifras demuestrancuán lejos se encuentra todavíala normalización y hasta qué pun-to es necesario echar mano de

casi todos los recursos al alcance para captar el toda-vía escaso porcentaje de demanda de financiación quepuede considerarse solvente en España, con pocos vi-sos de cambiar en el corto plazo, debido al aún alto ni-vel de desempleo y a la creación de puestos de traba-jo todavía de escasa calidad. El cambio de ese escena-rio no es una cuestión de habilidad de gestor financie-ro. Dependerá de que la recuperación se asiente sobrecimientos suficientemente firmes.

Escenario aún difícil para la banca

El gráfico

Frente a la barbarie... más EuropaLos atentados sufridos por Francia a lo largo de la semana pasadarecibieron ayer una contundente y unánime respuesta de la UniónEuropea y de sus socios internacionales con una multitudinaria ma-nifestación. La rapidez de actuación y la agilidad para tomar deci-siones son dos de las cualidades de las que el propio ejecutivo co-munitario debería tomar nota. No son pocas las ocasiones en las quese echa de menos una postura común, cuando la eurozona sufre losataques al euro o cuando es más necesaria que nunca una voz uná-nime en la política internacional. Por ese motivo, estas ocasiones decrisis deben servir para reforzarnos en nuestras convicciones y lo-grar más Europa. Frente a las amenazas externas, se requiere unaprofundización en los valores que cimentaron la profunda tradicióndemocrática europea.

Syriza, un foco de inestabilidad en GreciaGrecia camina con incertidumbre hacia las elecciones anticipadasdel próximo 25 de enero. La posibilidad de que el partido de extre-ma izquierda Syriza pueda ganar estos comicios y el riesgo a que elpaís heleno salga de la eurozona ha despertado los temores de granparte de los ciudadanos, especialmente de los ahorradores. De he-cho, durante el mes de diciembre, justo después del anuncio de laselecciones anticipadas, la fuga de depósitos del país hacia el exterioralcanzó los 3.000 millones de euros. La inestabilidad política que sevive en el país heleno en los últimos meses únicamente agrava toda-vía más una difícil situación económica en la que Grecia lleva prisio-nera varios años sin conseguir encontrar una solución.

Cortefiel entra en números ‘rojos’Cortefiel inicia un año complicado. Ha entrado en números rojosacusando la debilidad del consumo en España y de la complicada si-tuación de Rusia, donde ha paralizado la apertura de 130 tiendasprevistas en el país por la crisis del rublo. Tampoco Venezuela ayudatras el control impuesto sobre los precios por el Gobierno de NicolásMaduro. La cadena textil cerró su último ejercicio fiscal con pérdi-das de 12,6 millones de euros, frente a un beneficio de un año antesde 15,2 millones. Ingredientes que le obligan a invertir en la renova-ción de su red la cual pasa por apostar por las franquicias.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

AUMENTA RITMO DE CRECIMIENTO. Según las estimaciones delBanco de España, el PIB creció un 0,6 por ciento intertrimestral en elcuarto trimestre del pasado año 2014 (1,4 por ciento en el conjunto delaño). Del mismo, los indicadores de actividad, entre los que seencuentran las ventas minoristas de noviembre (1,9 por cientointeranual), apuntan a que, de nuevo, el consumo privado fue uno de losprincipales motores de crecimiento en nuestro país.

Las entidades yano pueden mejo-rar sus márgenesvía ahorro de cos-tes y tienen quederrumbar el inte-rés del crédito

Los aeropuertosespañoles despeganLos síntomas de que la economía española mejoravan a más. En esta ocasión las buenas noticias vienende los aeropuertos que comienzan a despegar. A fal-ta de los datos oficiales que Aena publicará próxima-mente, las estimaciones apuntan a que la red del pa-ís ha superado los 195 millones de viajeros en el año2014.Estascifrassuponenromperladinámicadedes-censo de pasajeros que se ha producido en los dos úl-timosañosparainiciaruncicloexpansionistaquede-muestra que el consumo interno se está restablecien-do y que, nuevamente, el turismo vuelve a ser uno delos motores de España. Ahora, Aena, confiando en lamejoría económica, tiene un nuevo reto: superar labarrera de los 200 millones de pasajeros que situa-rían al sector en niveles récord.

LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

P or el móvil solo se podía hablar, BillClinton seguía en la Casa Blanca, aun-que ya estaba haciendo las maletas,

el euro era una divisa nueva sin billetes nimonedas y la burbuja puntocom hacía furor.Esta semana se cumplen quince años (el 10de enero para ser exactos) de que AOL anun-ciara el éxito de su fusión con Time Warner.La operación marcaría el punto álgido de laburbuja puntocom que no tardaría en pin-charse.

Una década y media después, lo intere-sante no son los erroresque se cometieron (entrelos que se cuenta sin du-da esa operación), sino quétenía de cierto el furorpuntocom. Fue una inva-sión, la ventaja del prime-ro contaba mucho y lasmiradas se monetizaban,aunque se tardara un po-co más de lo que espera-ban los optimistas.

Mientras nos acercamosa una repetición de esa burbuja y empresascomo Alibaba o Uber alcanzan valoracionesestratosféricas, conviene tenerlo en cuenta.Puede que una nueva tecnología arrase, pe-ro hasta dentro de una burbuja se puedeacertar también. Ahí es donde está el valorreal.

El anuncio de AOL de la compra de TimeWarner por 164.000 millones de dólares aprincipios del año 2000 fue el pináculo de

Director ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

LOS TRES ACIERTOS DE LA ‘BURBUJA PUNTOCOM’la burbuja puntocom que llevaba tres añoscampando a sus anchas. El proveedor adve-nedizo de servicios en Internet se hacía conel control de una de las compañías mediáti-cas más prestigiosas del mundo en lo queparecía el triunfo de lo nuevo sobre lo vie-jo. En los tres años anteriores, los mercadosse dedicaron a lanzar dinero a cualquier vein-teañero con un par de chinos y un módem.

El Nasdaq, sede de casi todas las empre-sas tecnológicas jóvenes e impetuosas, pa-só de menos de 1.000 a casi 5.000 en cues-tión de pocos años.

Se lanzaban en bolsa empresas sin ingre-sos y casi sin plan de negocio, y acaparabanvaloraciones tremendas. Se arrojaba el di-nero a los empresarios como si el mundo sefuera a acabar mañana. Casi todos se deja-

ron embaucar por el en-tusiasmo.

Luego hubo que lamen-tarlo, por supuesto. Pocodespués de la operaciónAOL/Time Warner, elmercado tecnológico de-rrapó y no ha vuelto a re-cuperar sus máximos des-de entonces. Se secó el di-nero y muchas nuevas em-presas puntocom tuvieronque cerrar.

La operación AOL resultó ser un desastreque tuvo que ser deshecha con mucho cos-te años después. Se esfumó el dinero en gran-des cantidades.

Pero ahora, con el beneficio de la distan-cia en el tiempo, sorprende cuánto acerta-ron aquellos pioneros del puntocom. Fueronmuchos los clichés y la jerga de nuevo cu-ño, pero en muchas cosas dieron en el cla-vo. Veamos tres ejemplos.

Antes que nada, fue una invasión. Puedeque más de un plan de negocio fuera dudo-so y las finanzas de muchas nuevas empre-sas tardasen mucho en asentarse pero losque llegaron y empezaron a dominar el es-pacio han funcionado bien a medio plazo.Cuesta lanzar una red de contactos profe-sionales porque Linked-In está ahí, ocupan-do ese espacio. Cuesta lanzar una web de ví-deos porque ya está Youtube. Durante la bur-buja se colonizaron grandes parcelas de te-rreno online y a las empresas que loconsiguieron va a ser difícil echarlas duran-te mucho tiempo.

También tenían ventaja los que llegaranantes al negocio puntocom. Las empresasque dieron el primer paso fueron las más be-neficiadas. Amazon empezó con los libros ypasó a dominar las com-pras por Internet.

Google se dedicó a lasbúsquedas y se ha conver-tido en el único actor querealmente importa. Otrostrataron de lanzar websde subastas pero E-Bay esla única que cuenta. La fi-losofía puntocom de quehay que lanzar lo antes po-sible y sacar el productoaunque todavía no esté lis-to o no sepamos de dónde vendrá el dinero,también era cierta.

Sin embargo, los que llegaron en segundoo tercer lugar siguen intentando ponerse ala altura y tal vez nunca lo logren.

Por último, una mirada valía más que elflujo de caja. En los estragos del estallido, seridiculizó a las puntocom por decir que mien-tras tuvieran tráfico encontrarían la mane-ra de sacar dinero de él tarde o temprano. Y

resulta que en muchos sentidos tenían ra-zón. Empresas como Facebook y Twitter, ymuchas páginas nuevas y blogs han demos-trado que si suficientes personas las visitan,eso puede transformarse de una forma u otraen efectivo aunque haya que esperar mástiempo de lo que pensaban.

Hace quince años fue una locura y se tirómucho dinero en ideas tan malas que dabanrisa, pero así es el capitalismo. Derrochadoren ocasiones e incluso exuberante y con máscambios de opinión que un adolescente hor-monal pero siempre creativo… y acierta enmuchas cosas.

En estos momentos se está produciendootra burbuja de Internet que no hay que per-der de vista y con la que hay que tener cui-dado. Todavía no ha llegado a los niveles fre-

néticos de los años 1999 o2000, pero va en camino.Algunos ejemplos: el gi-gante chino Alibaba aca-ba de cotizar con un valorde más de 230.000 millo-nes de dólares. La empre-sa británica de juegosKing, más conocida porCandy Crush, salió a bol-sa el año pasado con unvalor superior a 7.000 mi-llones de dólares. El ser-

vicio de taxis Uber se valoró en más de 40.000millones de dólares en la última recauda-ción de fondos.

Muchas personas inteligentes dicen quees otra locura y acabará tan mal como la otra.Por supuesto, algunas de esas empresas ten-drán un mal final pero si volvemos la mira-da atrás en 2030, habrá grandes negociosentre ellas y seguro que se arrepiente de nohaber invertido mientras pudo.

La táctica‘puntocom’ delanzar el productorápido, aun sin estarlisto, funcionó

Alibaba, King,Uber... estamoscamino de quese produzca otraburbuja de Internet

E l pasado 28 de noviembre el BoletínOficial del Estado publicó un conjun-to de leyes que conforman la denomi-

nada Reforma Fiscal, poniendo punto finala meses de una intensa actividad legislativay parlamentaria, iniciada en el mes de juliode 2013 con el nombramiento de la denomi-nada Comisión Lagares.

Dicha reforma ha tenido desde su origenuna clara vocación de modificar en profun-didad el sistema tributario español, alcan-zándose especialmente dicho objetivo en se-de del impuesto sobre sociedades, cuya nor-mativa reguladora ha sido objeto de un com-pleto lavado de cara.

Entre las medidas introducidas en dichoimpuesto la más mediática, y a la que por par-te del Ministerio de Hacienda se ha intenta-do dar especial protagonismo, ha sido la ba-jada progresiva de los tipos de gravamen en-tre los ejercicios 2015 y 2016, para situar el

Socio y asociado de Fiscal de Cuatrecasas,Gonçalves Pereira

F. Benabarre yPablo Espolita

tipo de gravamen general del impuesto ac-tual del 30 por ciento en un 25 por ciento apartir de 2016.

Dicha medida pretende adaptar la tribu-tación al resto de jurisdicciones de nuestroentorno, así como equiparar la tributaciónde las grandes empresas con la de las pymes(escudándose el Ministerio en recomenda-ciones realizadas por dis-tintos organismos inter-nacionales). Además, estaadaptación tendrá su co-rrespondiente impacto enla contabilización de losactivos y pasivos por im-puestos diferidos de lascompañías, tal y como es-tablece el Plan GeneralContable en la Norma deRegistro y Valoración 13ª.

De esta forma, las em-presas deberán regularizar los saldos de lascuentas por impuesto diferido, al habersecalculado tales activos o pasivos al tipo degravamen vigente al momento de materiali-zarse y que, al momento de revertir, lo harána un tipo inferior. Esta circunstancia gene-rará el correspondiente gasto o ingreso por

impuesto sobre sociedades.Pero, ¿cuándo debería contabilizarse di-

cho impuesto diferido? De acuerdo con lanormativa contable debería realizarse al cie-rre del ejercicio 2014 por tenerse en ese mo-mento conocimiento de la variación en lostipos. Esta bajada generará, respecto de aque-llos créditos contabilizados contra la Hacien-

da Pública, el afloramien-to de un gasto por impues-to sobre sociedades con elcorrespondiente impactoen la cuenta de resultadosde las compañías.

No obstante, habrá ac-tivos por impuestos dife-ridos contabilizados queno se verán afectados pordicha reducción. El Eje-cutivo ha introducido unadeducción a la cuota del

impuesto para evitar tal impacto en dos delas medidas aprobadas por la Ley 16/2012.Específicamente, se introduce una deduc-ción a la cuota del 2 por ciento en 2015 y del5 por ciento en 2016 y siguientes, para evitarcualquier impacto en las compañías que sehubieran acogido a la actualización de ba-

lances. También podrán acogerse a la deduc-ción aquellas que durante los ejercicios 2013y 2014 hayan practicado ajustes a la base im-ponible del impuesto por la limitación del 30por ciento de la deducibilidad fiscal del gas-to en amortizaciones.

Esta deducción eliminaría, por tanto, el ci-tado impacto en el gasto por impuesto sobresociedades que pudiera generarse con la re-versión de estas dos medidas, si bien cabeplantearse el tratamiento contable que de-biera seguirse al respecto.

Existen dos posibilidades a cierre del ejer-cicio; se podrá reflejar contablemente el gas-to por impuesto sobre sociedades derivadode la bajada de tipos, así como la deducciónque se genera, o por el contrario, se podráoptar por no realizar ajuste contable algunoal no tener finalmente impacto en la cuentade resultados como consecuencia de la de-ducción. Esta última medida parece la másrazonable desde un punto de vista operati-vo, pero habrá que estar al criterio que emi-ta el ICAC. Teniendo en cuenta que las em-presas deberán finalizar en próximas fechasel cierre fiscal y contable del ejercicio 2014,este criterio debiera agilizarse en la medidade lo posible.

La nueva medidasituará el gravamengeneral delimpuesto actualdel 30% al 25%

BAJADA DE TIPOS EN EL CIERRE CONTABLE


Opinión

Temerecesunasrebajascomoestas

SI NO QUEDA SATISFECHO, LE DEVOLVEMOS SU DINERO

Del 7 de enero al 28 de febrero

compra online

Bolsos 24,99€. Monederos y billeteros12,99€

35% en estuches de fragancias

Pantalones, prendas de punto,

blusas y camisetas de mujer 19,99€

Pantalones de hombre, uno 25,99€, dos 45€

Camisas de chico, una19,99€, dos 35€

Abrigos de chica 49,99€

40% en una selección de prendas de marcas de deportes NIKE, ADIDAS, BOOMERANG, THE NORTH FACE, QUIKSILVER y REEBOK

Hasta 50% en una selección de prendas de marcas de MODA mujer, lencería, hombre, juventud, infantil, zapatería y accesorios

#telomereces


Opinión

Cartas al directorCuando la religión seconvierte en fanatismo

Vivimos en una sociedad en la queafortunadamente existe libertadreligiosa –recogida en la Declara-ción Universal de Derechos delHombre–, para profesar la creen-cia que cada uno considere másacorde a sus valores. El problemallega cuando el radicalismo y el fa-natismo incoherente se apoderande unas creencias que nada tienenque ver con el terrorismo, la vio-lencia o la agresión. La semana

pasada asistimos a un triste episo-dio en París donde tres hombresarmados –dos de ellos fueron aba-tidos el pasado viernes y el tercerose entregó a la policía–, irrumpie-ron en la redacción del satíricofrancés Charlie Hebdo y asesina-ron a sangre fría a doce personas.El motivo: esta revista publicó enel año 2006 unas caricaturas deMahoma. Una acción que, al igualque la libertad religiosa, está reco-gida en la Declaración Universaldel Derechos del Hombre, con-cretamente en el artículo 19, el

que habla de la libertad de expre-sión. Sin embargo, este derechoque, para una profesión como lade periodista o dibujante es fun-damental, se vio gravemente ata-cado el pasado miércoles. El radi-calismo unido al terrorismo, queno el Islam, se cobró la vida de 12inocentes y el terror se apoderóde París y por ende de toda Euro-pa donde se temía un efecto con-tagio. Ahora que la situación pare-ce que comienza a volver a la cal-ma es momento de reflexionar yde no dejarse llevar por la ira o la

impotencia. En primer lugar, co-mo antes he indicado, el atentadode París nada tiene que ver con lareligión musulmana, únicamentees obra de unos cuantos intoleran-tes que consideran que todo aqueldiferente a ellos es una amenaza.Por ello, caer en el rechazo deaquellos musulmanes que profe-san esta religión de manera total-mente pacifica sería un completoerror. En segundo lugar, ahoramás que nunca es el momento dedefender la libertad de expresiónde todos los ciudadanos del mun-

do sin que esto entrañe ningún ti-po de riesgo. Esta terrible debeservir para que todos aquellos quecomo única arma poseen las pala-bras o las imágenes para contar larealidad alcen la voz y se sientanaun más libreas para expresar susideas y opiniones. La violencia só-lo engendra más violencia, porello en este momento más quenunca, la palabra debe servir paracombatir el fanatismo.

J. P. S.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 12>>> El secretario general dela Organización Mundial delTurismo (OMT), Taleb Rifai,interviene en un desayuno in-formativo organizado porNueva Economía Fórum.09:00 Madrid>>> El Instituo Nacional deEstadística, INE, publica la es-tadística de transmisiones dederechos de la propiedad co-rrespondiente a noviembrede 2014.09:00 Madrid>>> El ministro de Economíay Competitividad, Luis deGuindos, pronuncia una con-ferencia titulada Las clavesde la recuperación económi-ca en España y participa enun coloquio.11:45 Palma

MARTES 13>>> El INE saca a la luz la es-tadística de transporte deviajeros correspondiente alpasado mes de noviembre.09:00 Madrid>>> El ministro de Industria,Energía y Turismo, José Ma-nuel Soria, participa en un al-muerzo-coloquio en el marcode la edición 2015 del SpainInvestors Day. Además, elgobernador del Banco de Es-paña, Luis María Linde, y el

presidente de la Comunidadde Madrid, Ignacio González,presidirán más tarde la cenaoficial del evento.13:00 Madrid

MIÉRCOLES 14>>> El secretario general deCCOO, Ignacio Fernández To-xo, participa en un desayunoinformativo organizado porNueva Economía Fórum.09:00 Madrid>>> El presidente de la Au-toridad Bancaria Europea(EBA), Andrea Enria, pronun-cia una conferencia en el IIIFinancial Meeting organizadoconjuntamente por la AEB yla Comunidad Europea del

Carbón y el Acero, Ceca.11:30 Madrid>>> El exministro de Econo-mía con UCD , José Luis LealMaldonado, participa en eldebate sobre PerspectivasEconómicas 2015.09:15 Madrid

JUEVES 15>>> El Ministerio de Hacien-da hace públicas las cifras decolectivos beneficiarios delos distintos tipos de pensio-nes y prestaciones de clasespasivas.>>> El director general delServicio de Estudios del Ban-co de España, José Luis Malode Molina, participa en la jor-nada Ondas largas de la Eco-nomía: Pasado, presente y fu-turo de la economía españo-la, organizada por el Institutode Estudios Fiscales.16:45 Madrid

VIERNES 16>>> El INE revela el índice decomercio exterior de servi-cios correspondiente al ter-cer trimestre de 2014.09:00 Madrid>>> La agencia de califica-ción de riesgo Standard & Po-or’s revisa la nota de la deudade las ciudades de Barcelonay Madrid.

LUNES 12>>> Alemania emite deudapor valor de 2.000 millonesde euros a seis meses.Fráncfort>>> Italia da a conocer laproduccción industrial denoviembre.

MARTES 13>>> Eurostat saca a la luz lasegunda estimación de labalanza de pagos del tercertrimestre en Europa.>>> Reino Unido publica eldato interanual del Índice dePrecios al Consumo (IPC)de noviembre. También da aconocer el dato interanualdel Índice de Precios a laProducción (IPP) no ajusta-do a estacionalidad del mesde diciembre.>>> Estados Unidos revelala balanza presupuestariadel Tesoro de diciembre y elRedbook semanal de ventasminoristas. Además mues-tra la encuesta de rotaciónlaboral y las ofertas de tra-bajo de noviembre.>>> Portugal saca a la luz lainflación de diciembre.>>> Japón da a conocer labalanza por cuenta corrien-te de noviembre y los prés-tamos bancarios del mes dediciembre.

MIÉRCOLES 14>>> Eurostat publica la pro-ducción industrial de no-viembre de la eurozona.>>> La agencia Standard &Poor’s presenta su panora-ma sobre las tendencias pa-ra la calificación de Francia,de las empresas y de losbancos franceses.09:00 París>>> Estados Unidos revelalas cifras semanales de soli-citudes de hipotecas y de in-ventarios de petróleo y deri-vados. También saca a la luzlas ventas minoristas y losprecios de importación y ex-portación de diciembre, los

inventarios empresarialesde noviembre y la encuestade expectativas de inflaciónde la Fed de Atlanta de ene-ro.>>> Japón da a conocer lospedidos de maquinaria y elíndice de confianza de losconsumidores de diciembre.

JUEVES 15>>> Alemania publica losprecios mayoristas de di-ciembre y el dato interanualdel Producto Interior Bruto(PIB) no ajustado a estacio-nalidad de 2014.>>> Italia saca a la luz la ba-lanza comercial de noviem-bre>>> Estados Unidos revelalas cifras semanales de soli-citudes iniciales de subsidiopor desempleo y de masamonetaria.

VIERNES 16>>> La Eurozona publica eldato interanual definitivo delIPC del mes de diciembre.>>> Francia da a conocer supresupuesto de noviembre.>>> Japón saca a la luz suproducción industrial delmes de noviembre.>>> Alemania difunde suIPC del pasado mes de di-ciembre.

La autonomíaeconómicade la mujer

Santiago de Chile acogehoy el diálogo Desafíospara la igualdad. La auto-nomía económica de lasmujeres en la agenda dedesarrollo post-2015, en elque participa, entre otros,la secretaria ejecutiva dela Comisión Económicapara América Latina y elCaribe, Alicia Bárcena.

Banco de España publica las peticiones al BCEEl Banco de España hará públicas, el próximo miércoles 14 de enero, las peticiones de fi-nanciación que la banca española y la de la Unión Europea hacen al Banco Central Euro-peo, BCE.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE ENERO DE 2015

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

zá la excepción sea Bankinter conun producto de captación de nómi-nas de ingresos superiores a 1.000euros, que retribuye al 5 por cien-to el primer año y al 1,99 por cien-to para el segundo ejercicio.

La batalla por el ahorro está com-pletamente aplacada, pero el sec-tor considera difícil rebajar aún másla rentabilidad de los depósitos sinsacrificar un producto que vinculaclientes. Cuando toque suelo, algoque los expertos auguran para es-te mismo año, se agotará el recorri-do de mejora para el margen víaahorro de costes, obligando a for-zar la máquina en crédito para apun-talar las futuras cuentas.

Bajo este escenario, el préstamoa pymes comenzó a abaratarse de

E. Contreras MADRID.

La contienda declarada por la ban-ca para captar clientes vía financia-ción ha desplomado el precio de loscréditos a las cotas más bajas en cua-tro años. El interés de las nuevas hi-potecas se situó en el 2,859 por cien-to el pasado mes de noviembre, enpymes en el 4,399 por ciento y enpréstamos para empresas superio-res al millón de euros se deslizó al2,396 por ciento TAE, indicador quetambién incluye comisiones. Hayque remontarse a diciembre de 2010para encontrar préstamos para ad-quisición de vivienda a costes infe-riores -la tasa promedio era del 2,696por ciento-, y a septiembre del mis-mo año en financiación a empresas-el 4,273 en operaciones inferioresal un millón de euros; y el 2,387 porciento para cuantías superiores-.

La presión competitiva ha abara-tado las hipotecas y préstamos pa-ra empresas de mayor importe enun 0,50 por ciento desde enero de2014, y el 1,148 en pymes. Se empie-zan a notar las medidas instrumen-tadas por el Banco Central Euro-peo (BCE) para que el dinero fluyaa la economía productiva y se afian-ce la recuperación. Pero su efecti-vidad es factible porque la propiaindustria necesita insuflar energíaen sus frágiles cuentas, y con los in-tereses en mínimos históricos, to-ca hacer volumen en financiaciónpara mejorar la rentabilidad.

Mejorar la rentabilidadPrecisamente, el margen operativocon clientes se sustenta ahora, so-bre todo, por la radical rebaja de laremuneración de los depósitos y esun soporte con fecha de caducidad.El armisticio impuesto por el Ban-co de España en la guerra del pasi-vo permitió a las entidades econo-mizar hasta 8.106 millones de eu-ros en sus actividades en España deenero a septiembre o el equivalen-te al 27,03 por ciento de los costesfinancieros. Entre enero y noviem-bre la retribución de las imposicio-nes a plazo para el nuevo dinero defamilias se desplomó desde el 1,46al 0,66 por ciento y del 1,09 al 0,49por ciento en los productos dirigi-dos a empresas. Hoy día casi nin-guna entidad renta más del 1,50 porciento el dinero al tradicional pla-zo de un año, salvo algunas extran-jeras como Novo Banco -antiguoBES-, cuya campaña del depósito adoce meses con el 12 por ciento TAEvencerá en los próximos días. Qui-

Las compras a plazo se encarecentras la eclosión del crédito rápido

forma decisiva hacia el verano cuan-do algunas entidades como Bankin-ter decidieron trasladar las rebajasde captar recursos baratos en lasmegasubastas del BCE -Bankia re-dujo un 30 por ciento de media elinterés-. La condición es usar losfondos para prestar a empresas yconsumo en los próximos cuatroaños. La banca española se ha per-trechado solicitando el máximo per-mitido, unos 42.000 millones.

El único destino vetado para es-ta liquidez es el mundo inmobilia-rio. Y aún así, se ha convertido enel foco más visible de guerra comer-cial. Kutxabank asestó un golpe almercado el jueves con una hipote-ca del 1 por ciento sobre el euríbor,de las más económicas del merca-do. El Santander metía presión dí-as antes con la rebaja del 1,89 al 1,69por ciento ofertado antes por INGDirect. En BBVA y Popular se sitúaen el 1,80, y 1,70 en Sabadell y otrasentidades como Liberbank lo tie-nen en el 1,54 por ciento. Apenasaño y medio atrás, la referencia máshabitual era del 2,5 ó 3 por cientoen las pocas hipotecas concedidas.

Son precios insólitamente bajosen términos absolutos, gracias, so-bre todo, a que el euríbor cotiza enmínimos. Fijó referencia en noviem-bre en el 0,335 por ciento, lo que im-plica que el tipo promedio para nue-

va concesión añade un 2,524 porciento de margen -diferencial y co-misiones- cuando en pleno boomabundaban las ofertas con un spreaddel 0,5 y era factible encontrar un0,25 para los mejores clientes. Pre-cisamente, las propuestas actualesvan hacia ese público: clientes coningresos mínimos de 1.000 o 2.500euros y vinculación máxima, por-que exigen contratar varios segu-ros ó productos para la jubilacióno, incluso, una operativa mínimacon tarjetas. Hay margen para ma-yor competencia, en precios y me-nor condicionamiento, aunque sig-nificará asumir riesgos superioresy renunciar a cierta rentabilidad,cuando incrementarla es el reto nú-mero uno para la industria.

El primer tipo de financiaciónque dejó de caer fue la ligada alconsumo. Un campo donde labanca tradicional y los estableci-mientos financieros han intensi-ficado operativa, y donde prolife-ran además nuevas firmas. Sucontratación entre enero y no-viembre superó ya en un 17 porciento a la de todo 2013, mien-tras la hipotecaria lo excedió enun 7,6 por ciento y en pymes casila igualó. Sin embargo, el preciova a contracorriente: la TAE en

nueva concesión de bancos y ca-jas escaló al 9,831 por ciento ennoviembre, la cota más alta des-de septiembre de 2013. Si se in-cluyen el resto de entidades decrédito como los establecimien-tos financieros (EFC), la tasa al-canza el 10,163 por ciento. Estaevolución en precios y reactiva-ción de actividad, coincide con elresurgir del crédito express -dis-ponible casi sin presentar docu-mentación y con intereses queexceden el 20 por ciento- .

La guerra por laconcesión a pymesabarata su tasa un1,24% entre enero ynoviembre de 2014

El coste de los créditos a empresas yviviendas, en mínimos de cuatro añosEl interés medio para las hipotecas baja al 2,86%,mientras el aplicado a pymes se sitúa en el 4,39%

La retribución de los depósitos se desploma al0,66% para familias y al 0,49% para sociedades

Fuente: Banco de España. elEconomista

Los préstamos se abaratanTipos interés. Nuevas operaciones. Entidades de depósito. TAE. En porcentaje

14,00

12,00

10,00

8,00

6,00

4,00

2,00

0

A LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS. CRÉDITOS HASTA 1 MILLÓN €

A LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS. CRÉDITOS DE MÁS DE 1 MILLÓN €

A LOS HOGARES. CRÉDITO A LA VIVIENDA

A LOS HOGARES. CRÉDITO AL CONSUMO

EURIBOR

4,3992,396 2,859

9,831

NOV.2014

ENERO 2013

5,547

2,903 3,310

9,378

HASTA 1 MILLÓN EUROS MÁS DE 1 MILLÓN EUROS VIVIENDA CONSUMO

EMPRESAS FAMILIAS

Nuevas operaciones de crédito

HASTA 1 MILLÓN € MÁS DE 1 MILLÓN € VIVIENDA CONSUMO

EMPRESAS FAMILIAS TOTAL

CRÉDITOTOTAL

NOV.2014

ENERO 2013

NOV.2014

ENERO 2013

NOV.2014

5,0062,971 3,299

9,269

JUNIO2014

JUNIO2014

JUNIO2014

JUNIO2014

ENERO 2013

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2013

121.930

ENE.-NOV.2014

120.917

-0,83%

2013

245.493

ENE.-NOV.2014

172.252

-29,83%

2013

21.366

ENE.-NOV.2014

22.992

7,61%

2013

8.437

ENE.-NOV.2014

9.879

2013

44.140

ENE.-NOV.2014

47.275

17,09% 7,1%

2013

441.563

ENE.-NOV.2014

340.444

-22,9%


Empresas & Finanzas

Javier Romera MADRID.

Cortefiel ha entrado en númerosrojos, acusando la debilidad del con-sumo en España en el último ejer-cicio, así como la negativa evolu-ción en Rusia, por culpa del rublo,y en Venezuela, donde sufre el con-trol impuesto sobre los precios porel Gobierno de Nicolás Maduro. Lacadena de moda española, propie-dad de los fondos CVC, PAI y Per-mira, cerró así su último ejerciciofiscal el 28 de febrero de 2014 conunas pérdidas después de impues-tos de 12,6 millones de euros, fren-te a un beneficio el año anterior de15,2 millones.

La fuerte devaluación del rublo,que se ha hundido un 40 por cien-to respecto al euro desde el 1 de ene-ro de 2014, ha obligado además a laempresa a paralizar el plan de ex-pansión puesto en marcha en Ru-sia, que contemplaba la apertura de130 tiendas en el país hasta 2016, loque le hubiera permitido alcanzaruna red de 200 locales y consolidara este mercado como uno de los másimportantes en su balance. El pro-yecto se anunció hace dos años trasla adquisición en marzo de 2013 de

las 67 tiendas que operaban en Ru-sia en régimen de franquicia a tra-vés de la compra de la sociedadLLC Fashion Retail Group, que erala que las gestionaba.

Cortefiel consideraba en ese mo-mento que el mercado ruso era ab-solutamente estratégico, pero hatenido que dar ahora marcha atrás.“La caída del rublo nos obliga a sermucho más prudentes y el plan haquedado en stand-by”, confirma un

portavoz desde la firma española.Tan sólo se acometerán así las 4 o5 aperturas ya comprometidas y lareforma de establecimientos que seya había iniciado, dejando la red enel entorno de los 70 locales, a la es-pera de lo que pueda pasar en unfuturo con el rublo y de que la si-tuación económica mejore.

A pesar de todo, la facturaciónconsolidada de Cortefiel creció li-geramente el pasado ejercicio - las

ventas aumentaron un 1,1 por cien-to, hasta 964,1 millones de euros- yla empresa ha conseguido ademásmantener un resultado operativopositivo, de 16,1 millones, aunquereduciendo sus márgenes.

Recuperación en EspañaDesde la cadena explican que “en2013 acusamos mucho la subidadel IVA y las ventas se resintieron”,pero anticipan también que las co-sas están cambiando. “La pasadaprimavera ha sido fantástica y, a laespera de que se cierre ahora lacampaña de rebajas, la de Navidadha ido bastante bien, con lo que po-demos anticipar un inicio de la re-cuperación en España de formaclara”, asegura el portavoz de Cor-tefiel.

De acuerdo con los datos presen-tados por el grupo en sus cuentas,publicadas en el Registro Mercan-til, durante 2013 el comercio textildisminuyo un 3,78 por ciento: un3,48 por ciento en el segmento demoda para hombre y un 3,26 porciento en el segmento mujer. “Es-pecial incidencia en nuestro sectortuvo la adversa climatología duran-te los primeros meses del ejercicio

que afectó de forma significativa ala temporada de primavera-vera-no”, dice la compañía.

En este entorno la evolución delas ventas en todas las cadenas delgrupo “no ha sido la esperada”, se-gún admite la compañía en las cuen-tas. Las cadenas Springfield y Wo-men Secret han incrementado susventas, pero Cortefiel ha sufrido unligero descenso.

El grupo, que está invirtiendoahora en la renovación de su redglobal de establecimientos, cerró elejercicio con 1.964 puntos de ven-ta, con un crecimiento del 3,3 porciento respecto al ejercicio ante-rior. Esta cifra incluye tiendas pro-pias, así como corners y tiendas defranquiciados en los más de 65 paí-ses en los que está presente.

Durante el año se ha producidola apertura o adquisición de 152tiendas de gestión propia, de lascuales 110 se encuentran fuera deEspaña, incluyendo las franquiciasque se compraron en Rusia. En con-junto, estas operaciones han per-mitido incrementar su superficiecomercial un 6,4 por ciento. Corte-fiel seguirá apostando, pese a todo,por su proyección internacional.

Cortefiel entra en pérdidas y paraliza porel rublo la apertura de 130 tiendas en RusiaEl grupo retira el plan para alcanzar 200 locales en el país en 2016, tras caer un 40% su moneda

Una tienda de Cortefiel en Madrid. ALBERTO MARTÍN

Fuente: Registro Mercantil. elEconomista

Las cuentas del grupo CortefielEn millones de euros

Ingresos

Resultado explotación

Resultado bruto

Resultado neto

Activos

Patrimonio neto

Pasivo a largo

Pasivo a corto

953,6

30,04

13,7

15,2

1.080

409

433,4

263,3

964

16,1

-14,7

-12,6

1.076

369,9

407,7

272,8

2012/2013 2013/2014


Empresas & Finanzas

SI NO QUEDA SATISFECHO, LE DEVOLVEMOS SU DINERO

Temerecesunasrebajascomoestas

compra online

Del 7 de enero al 28 de febrero

Bolsos 24,99€

35% en estuches de fragancias

Hasta 50% en una selección de prendas de marcas de MODA mujer, lencería hombre, juventud, infantil, zapatería y accesorios

Pantalones, abrigos, prendas de punto, blusas y camisetas de mujer,

19,99€

Traje DUSTIN,129€

Camisas de chico,

una19,99€ dos 35€

Abrigos de chica 49,99€

50% en una selección de zapatillas NIKE, ADIDAS, BOOMERANG, PUMA y TIJUANA

#telomereces


Empresas & Finanzas

Movistar Seriespone en marchasu primeraproducción propia

elEconomista MADRID.

El director de cine Alberto Ro-dríguez y el productor José An-tonio Félez, recién nominadocon 17 candidaturas a los pre-mios Goya por La Isla Mínima,serán los encargados de desarro-llar la primera serie de ficciónpara Movistar Series, el nuevoservicio de Movistar TV quearrancó el pasado mes de diciem-bre con títulos internacionalescomo Outlander, Transparent,Penny Dreadful o The Affair.

Domingo Corral, director deContenidos Global de MovistarTV, ha explicado que “la produc-ción original será una parte esen-cial de Movistar Series y tene-mos claro lo que buscamos: ta-lento. Alberto Rodríguez es ungrandísimo fichaje”. Corral haseñalado también que la produc-ción propia y la creación de con-tenidos de calidad es parte esen-cial de la estrategia de futuro deMovistar y su apuesta por el va-lor y la calidad. La serie, que seencuentra ahora en fase de de-sarrollo y podría comenzar a ro-darse en 2016, es un thriller am-bientado en la Sevilla del sigloXVI, un lugar asolado por unaepidemia de peste bubónica.

Vodafone formaa los mayores parasacar el mayorprovecho al móvil


Fundación Vodafone España yel CEU impartirán clases y cur-sillos de Internet para adultosde forma gratuita, desarrollan-do por tercer año consecutivoel proyecto Acercando las TIC alos mayores en la Vniversitas Se-nioribvs, la Universidad paramayores de 40 años del CEU, se-gún informan ambas entidades.Además de Informática y RedesSociales, se impartirán gratui-tamente cursos de Internet pa-ra la vida diaria en tabletas ysmartphones, dos niveles de fo-tografía digital y un cursillo deWhatsapp

La iniciativa comprende la im-partición de tres niveles de in-formática, uno de Redes socia-les e Internet, dos cursos (unode iniciación y otro para usua-rios avanzados) de fotografía di-gital en tabletas y smartphones,un seminario sobre el tema Sá-cale partido a tu smartphone entu vida diaria y un cursillo sobreWhatsApp.

Agencias MADRID.

Las ventas mundiales de tabletasaumentarán un 8 por ciento en 2015,hasta los 233 millones de unidadesvendidas, mientras que el mercadode ordenadores crecerá un 1 por

ciento este año, hasta 318 millonesde unidades vendidas, según las pre-visiones de la consultora especiali-zada en tecnología Gartner. La fir-ma estadounidense ha indicado queeste pronóstico confirma la ralen-tización en el crecimiento de ven-tas que experimentó el mercado detabletas en 2014, frente al crecimien-to de doble dígito que se había pro-ducido en los dos años preceden-tes, según informa Ep. Para el ana-lista de Gartner Ranjit Atwal, el “co-

lapso” del mercado de las tabletasen 2014 fue “alarmante”. Para At-wal, este caída del ritmo de creci-miento se debe a que la vida útil delas tabletas se ha ido extendiendo,así como su uso entre los distintosmiembros de la familia, y a la faltade innovación en hardware, que de-sincentiva al usuario a renovar suterminal.

Por su parte, las ventas mundia-les de móviles crecerán un 3,7 porciento en 2015, hasta los 1.906 mi-

llones de unidades vendidas, fren-te a las 1.838 millones de unidadesdel año anterior. En conjunto, lasventas de dispositivos tecnológicosascenderá a 2.470 millones de uni-dades en 2015, lo que supone un au-mento del 3,9 por ciento.

Otro de los fenómenos del añoserá la personalización del cloudcomputing, nube que ayudará a crearuna relación más directa entre ven-dedores y clientes, con servicios ypublicidad a la medida.

Las ventas de tabletas crecerán este año el 8%El mercado deordenadores repuntaráel 1%, según Gartner

Una usuaria de Polaroid Socialmatic muestra la impresión de una autofoto. EFE

Antonio Lorenzo MADRID.

Los viejos rockeros del negocio tec-nológico todavía tienen intenciónde dar mucha guerra antes de caerpor completo en el olvido. Es el ca-so de la compañía estadounidensePolaroid, que la semana pasada seconvirtió en una de las grandes sen-saciones de la mayor feria interna-cional de la electrónica de consu-mo, el CES de Las Vegas (EstadosUnidos). El fabricante rompió lus-tros de silencio para ofrecer un pro-ducto fiel con la historia de la em-presa: una cámara digital con im-presora incluida. Se trata de la Po-laroid Socialmatic, una cámara queconvierte en realidad algo en lo quese venía trabajando desde hacía años.

El equipo imprime imágenes de6 x 9 centímetros en papel fotográ-fico Zink Zero Ink, cuyo precio enEstados Unidos ronda los 50 cen-tavos de dólares por unidad. Entreotras virtudes, el papel es resisten-te al agua y a los desgarros y arru-gas. La cámara, de 14 megapíxeles,con flash Led, no ofrece caracterís-ticas extraordinarias en compara-ción con cualquier smartphone degama alta. Tampoco la óptica se-cundaria, de dos megapíxeles, rom-pe moldes en el sector. El carretevirtual se reduce a 4 Gb, si bien elalmacenamiento puede incremen-tarse gracias a su tarjeta micro SD.

Acceso a las redes socialesLa conectividad de la nueva cáma-ra de Polaroid se limita a Wifi, GPSy Bluetooth 4.0, suficiente para geo-localizar las imágenes y transferirlas fotos de la cámara a cualquiermóvil o tableta. El acceso directo alas principales redes sociales (Twi-tter, Facebook, Instagram, Pinterest)es otra de las fortalezas de un equi-po que también luce una pantallatáctil de 4.5 pulgadas, desde dondese puede interactuar con un equi-

Polaroid lanza una cámara digital conimpresora para resucitar viejos mitosLa ‘fotografía instantánea’ es una de las sensaciones de la feria tecnológica CES

po gobernado por el sistema ope-rativo Android.

Pero el factor diferencial de la Po-laroid Socialmatic es su habilidadhistórica de captar imágenes y, encuestión de segundos, imprimirlasen papel fotográfico. El proceso yel resultado es idéntico al que po-pularizó la firma del arcoiris a fina-les del siglo pasado. Nada es casua-lidad. De hecho, los diseñadores dePolaroid han apostado por un for-mato de la cámara de grandes di-mensiones, similares a una mini ta-bleta, pero con un aspecto inspira-do en las clásicas cámaras instan-táneas. La apuesta revival de Polaroiddemuestra que la tecnología puedecambiar, pero los gustos de los usua-rios por compartir sus recuerdos semantienen invariables.

Las nuevas cámaras de bolsilloseducen a la ‘Generación Selfie’Los miembros de la GeneraciónSelfie llevaremos la cámara defotos en el bolsillo, como si fueraun llavero. Además de la ópticade los smartphones, en los próxi-mos meses podrían imponerseformatos mínimos para las cá-maras de fotos y vídeos. No ha-brá una pantalla donde ver lasimágenes en el propio dispositi-vo, ya que para eso se utilizarála del teléfono móvil. El modeloiZune de Polaroid (en la foto)plantará batalla a otros equiposde pequeñas dimensiones, como

es el caso de la Camera Re deHTC, con forma de periscopio ycon prestaciones que cambiaránla forma en la que las personasinteractuarán con la fotografía.

Modelo iZune de Polaroid. EFE


Empresas & Finanzas

ACS sacará abolsa su negociode renovables aprimeros de 2015


ACS prevé sacar a bolsa su ne-gocio de energías renovables, quesuma 1.000 megavatios (MW)de potencia, a través de una ofer-ta pública de venta de acciones(OPV) que confía en lanzar enlos primeros meses de este año,según informaron a Europa Pressen fuentes del sector. La compa-ñía que preside Florentino Pé-rez colocará más de 50 por cien-to del capital de una nueva so-ciedad en la que agrupará todossus activos de energía limpia.

La oferta de títulos de esta nue-va empresa de energía limpia sedirigirá exclusivamente a inver-sores institucionales y se preten-de realizar en el primer trimes-tre del año, “siempre que lo per-mitan la situación y condicionesdel mercado”, según detallarondichas fuentes. ACS trabaja ac-tualmente en la redacción del fo-lleto informativo de la OPV ymantiene las correspondientesnegociaciones con la ComisiónNacional del Mercado de Valo-res (CNMV) para abordar la ope-ración. El grupo de construccióny servicios se ha decantado fi-nalmente por la colocación enBolsa para la venta del negocio.

Tubacex comprael 65% de laitaliana IBF por29,7 millones


La empresa fabricante de tubosTubacex ha desembolsado 29,7millones de euros en la comprade la compañía italiana IBF, loque le permitirá aumentar supresencia en los sectores de pe-tróleo, gas y energía. En un co-municado remitido ayer a CNMV,el fabricante de tubos ha expli-cado que, no obstante, el preciose encuentra sujeto a ajustes pos-teriores al cierre de la transac-ción, habituales en este tipo deoperaciones. Tubacex ha adqui-rido el 65 por ciento de las ac-ciones de IBF y mantiene unaopción de compra por el 35 porciento restante, según informóla empresa con sede en Llodio(Álava), que ha hecho efectiva laintegración este mismo mes, aun-que la firma del contrato se pro-dujo en octubre. IBF, fundada en1979 y que cuenta con instala-ciones industriales en Vittuone(tubos) y San Nicoló (accesoriosy piezas especiales), dispone deuna plantilla de 300 personas.

Fuente: Aena y elaboración propia. (*) Estimaciones. elEconomista

Los viajeros crecen tras dos años de caídasNúmero de pasajeros (en millones)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142000

140,99 144,6 143,09153,83

166,14181,27

193,55210,49 203,86

187,63 192,79204,38

194,23 187,4 195*

Miguel Ángel Gavira MADRID.

Los aeropuertos españoles han vuel-to a coger velocidad de crucero elpasado ejercicio. A falta de los da-tos oficiales que en breve hará pú-blicos Aena, las estimaciones quese barajan en el sector suponen quela red española ha superado los 195millones de pasajeros en 2014. Laoptimista cifra supone romper ladinámica descendente de los dosúltimos años y representa un co-mienzo de ciclo expansivo cuyo te-cho se desconoce.

La red de aeropuertos de Espa-ña alcanzó desde el mes de enerohasta noviembre 183 millones depasajeros, última cifra oficial que seha hecho pública. Si a esa cantidadse le sumaran los clientes alcanza-dos en diciembre de 2013 (11, 7 mi-llones de viajeros) alcanzaría los 194millones. Pero como el incremen-to medio en lo que va de año es deun 4,5 por ciento lo lógico es que elúltimo mes del año supere los 12millones de pasajeros.

El Adolfo Suárez se disparaSobre todo teniendo en cuenta labuena evolución de los grandes ae-ropuertos de la red española en es-te ejercicio. No hay que olvidar queel Adolfo Suárez Madrid-Barajasregistró un espectacular despeguede prácticamente dos dígitos el pe-núltimo mes del año al crecer un 9,3por ciento, lo que se considera elmayor incremento del primer hubde España desde enero de 2010.

El segundo aeropuerto de Espa-ña, Barcelona-El Prat, también es-tá registrando crecimientos soste-nidos, aunque menos significativos.De hecho, el hub de la Ciudad Con-dal lleva dos años seguidos regis-trando un mayor número de pasa-jeros que Madrid de manera pun-tual en algunos meses de verano.

El primer reto del actual ejerci-cio para Aena es superar la barrera

Los aeropuertos españoles superanlos 195 millones de pasajeros en 2014Se espera que en el presente ejercicio pulvericen la barrera de los 200 millones

aeroportuaria española tendría quecrecer por encima del 10 por cien-to, algo bastante complicado tenien-do en cuenta la evolución de los slots(derechos de vuelo) para la próxi-ma campaña de verano, que empie-za a finales del próximo mes de mar-zo, que son bastante optimistas, pe-ro no hasta ese punto.

Aunque Aena no ha dado todavíaun dato oficial del crecimiento dela oferta en general sí que lo han he-cho algunas aerolíneas en particu-lar. En esa ocasión, la bonanza eco-nómica y la puesta en marcha de lanueva T-4 del aeropuerto AdolfoSuárez catapultaron la red de Ae-na. Ahora, además del crecimiento

de los dos grandes hubs, existen cin-co o seis aeropuertos turísticos quetambién están registrando una no-table evolución en el último año.Málaga, Gran Canaria y TenerifeSur crecen en lo que va de año un6 por ciento, mientras que Lanza-rote y Fuerteventura, superan am-pliamente incrementos del 10 porciento. Entre medias se encuentraIbiza, que en los primeros mesesdel año ya crece por encima del 8,4por ciento.

Además, el panorama optimistade la economía se ve reforzado porotras ventajas que ayudarán a lasaerolíneas en el actual ejercicio, co-mo es el caso de la congelación detasas decidida por Aena y la bajada

del precio del petróleo, que dismi-nuirá el coste del queroseno.

Los datos oficiales de los aero-puertos españoles en el pasado ejer-cicio se podrían hacer públicos ma-ñana martes por la ministra de Fo-mento, Ana Pastor, aprovechandosu visita al aeropuerto Málaga-Cos-ta del Sol para estar presente en lainauguración de la primera tiendadel gigante textil GAP en España.

El nuevo establecimiento de lacadena de moda norteamericanasería el primero también de Euro-pa. No es la primera vez que un grangrupo desembarca en el mercadoespañol a través de las tiendas ae-roportuarias. Victoria Secret ya tie-ne tres establecimientos en los ae-ropuertos de Málaga-Costa del Sol,Adolfo Suárez Madrid-Barajas yBarcelona-El Prat.

psicológica de los 200 millones depasajeros, algo que sólo ha logradola compañía presidida por José Ma-nuel Vargas en tres ejercicios a lolargo de su historia: 2007, 2008 y2011.

Batirá el récord en 2016Con esta evolución del crecimien-to de pasajeros en torno al 5 porciento, salvo catástrofe, Aena tienemarcado en rojo el año 2016, ya quepodría superar el récord históricode los 210 millones de pasajeros lo-grado una década antes (ver gráfi-co). Los más optimistas no descar-tan que este hito se alcance en el ac-tual ejercicio. Pero, para ello, la red

Un avión despega del aeropuerto Barcelona-El Prat. EFE

Si la evolucióncontinúa de maneraconstante, el récordde 210 millones serebasará en 2016


Empresas & Finanzas

Iván Gutiérrez BARCELONA.

La empresa Quonext, especializa-da en creación, distribución desoftware de gestión para empre-sas en el entorno Microsoft Dyna-mics, tiene previsto duplicar sufacturación de 14 millones de eu-ros a casi 30 millones en 2016. Otrode los objetivos es ampliar su pre-sencia exterior de los 30 países enlos que trabaja actualmente a 60de hecho acaba de cerrar su en-trada en Estados Unidos, Austria,Suecia, República Dominicana yMéxico. La firma también está ul-timando la adquisición de una nue-va empresa en el País Vasco queampliaría su presencia en Españay que se sumaría a las oficinas queya tiene en Sant Cugat, Lleida, Ma-drid y Palma de Mallorca. Paracumplir estas premisas, la empre-sa no descarta entrar en el Mer-cado Alternativo Bursátil (MAB)o atraer un fondo de inversión.

La compañía es una de las dis-tribuidoras oficiales de MicrosoftDynamics (software para la plani-ficación de recursos empresaria-les) en España y cuenta con un 20por ciento de los clientes de estarama, siendo la que más vende. Lafirma nació a finales de 2012 enSant Cugat del Vallés (Barcelona)tras la fusión de diversas empre-sas, con Afirma Soluciones comomatriz, y Dinámica de Software ySistemas de Gestión de Balearescomo dos de las cuatro compañíasque se integraron en lo que hoy esQuonext.

Esto explica la espectacular pro-gresión en facturación, que pasóde 2,5 millones en 2011 a 14 millo-nes al cierre del pasado ejercicio,además del aumento de emplea-

dos de 25 a 130. El caso de Quo-next no es anodino, la empresa secreó en uno de los momentos máscríticos de la crisis cuando JuanAntonio Herrero decidió dar ungiro de timón a su empresa Afir-ma Soluciones, que hasta el mo-mento se dedicaba a la consulto-ría de empresas tecnológicas. Conla crisis, esas mismas compañíastecnológicas a las que asesorabano tenían músculo financiero pa-ra contratar sus propios servicios,con lo que decidió integrar mu-chas de estas en una sola y dedi-carse en exclusiva a la distribu-ción y producción de programasinformáticos para empresas decualquier ámbito.

Captar con ‘software’ propioEl éxito de la compañía según supresidente, Juan Antonio Herre-ro, es la experiencia en el sector

que se traduce en una cartera de2.500 clientes. Aunque Quonexttiene una fuerte presencia inter-nacional a través de distribuido-ras locales, el 80 por ciento del ne-gocio lo genera en España. Mu-chos de sus clientes son pymes, alas que encuentra a través de uninnovador software propio que au-tomatiza y controla el proceso decaptación de clientes potenciales.

El software que produce Quo-next se crea en función de las ne-cesidades del comprador y puedecostar entre 8.000 euros y 500.000.“El cliente no quiere gastar dine-ro en software, sino invertir en al-go que le haga producir más”, jus-tificó su presidente. Algo que acre-ditan Volkswagen, Renfe o Air Italy.

Quonext prevé duplicarfacturación y presenciaexterior en dos años

Juan Antonio Herrero, presidente y fundador de Quonext. EE

No descarta un fondode inversión o ‘saltar’al MAB para seguir elritmo de crecimiento

2.500CLIENTESEntre los que se encuentranVolkswagen, Renfe, la Juntade Andalucía, Audi o Air Italy.

Cataluña invierte 10 millonesen el aeropuerto de Andorra

Verònica Sosa BARCELONA.

Después de más de 30 años sin aco-ger vuelos regulares, el aeropuertode Andorra-La Seu d’Urgell iniciauna nueva etapa. La Generalitat hainvertido diez milones de euros pa-ra convertir el hasta ahora aeródro-mo privado leridano en un aero-puerto comercial que podrá recibiraviones con capacidad para 40 per-sonas.

El equipamiento -que en los úl-timos cuatro años solo ha acogidoavionetas privadas- ya puede reci-bir vuelos turísticos, de pasajeros,mercaderías, correos o aerotaxis.Precisamente, el vuelo inaugural loprotagonizó el presidente español,Mariano Rajoy, que utilizó esta ins-talación tras su viaje a Andorra.

Se trata del sexto aeropuerto deCataluña y del segundo que gestio-na y explota en exclusiva la Gene-ralitat, junto con el de Lleida- Al-guaire. En 2007, cuando el socialis-ta Joaquim Nadal era consejero deObras Públicas de la Generalitat, elejecutivo catalán compró esta ins-talación por nueve millones de eu-ros a la familia Betriu, fundadoresde la compañía de electrodomésti-cos Taurus. Ahora ha gastado unmillón más en acondicionar y me-jorar las instalaciones

Desde el año 2010, cuando la Ge-

La instalación, que hasta ahora acogía avionetas privadas,ya puede recibir aviones con capacidad para 40 personas

Aeropuerto de Andorra-La Seu d’Urgell, que tiene una pista de 1,3 kilómetros. EE

Por su parte, el Gobierno de Ando-rra aportará el 50 por ciento del dé-ficit de explotación de la infraes-tructura, hasta un máximo de300.000 euros, así como una partevariable en función del número depasajeros que lleguen al aeropuer-to en vuelos comerciales.

Tal y como ha informado la con-sejería de Territorio y Sostenibili-dad, la Generalitat y el Gobierno deAndorra colaborarán en la gestióny la promoción del aeropuerto, asícomo en la búsqueda de operado-res, con el propósito de convertir-lo en un revulsivo para el territorio.

De momento, no hay cerrado nin-gún acuerdo con las compañías in-teresadas en operar en este equipa-miento, que tiene una pista de 1,3kilómetros, una plataforma de es-tacionamiento de 80.000 metroscuadrados, un aparcamiento exter-no, el edificio de la terminal con ofi-cinas y restaurante, un equipo deprimera intervención y emergen-cias y cinco hangares.

Para poder acoger pasajeros defuera del espacio Schengen, Aero-puertos de Cataluña ha iniciado lostrámites con el Ministerio de Inte-rior para instalar un punto de ins-pección fronterizo. Este nuevo usopermitirá atraer a ciudadanos queno están dispuestos a viajar en co-che para llegar a Andorra.

Oportunidadpara el PirineoSegún el consejero de Territo-rio y Sostenibilidad, Santi Vila,“como Govern, tenemos laobligación de crear las herra-mientas y ponerlas a disposi-ción del territorio para gene-rar actividad económica y elAeropuerto de la Seu es unaoportunidad para Andorra ytambién para las comarcasdel Pirineo”. La instalaciónpuede recibir aviación corpo-rativa y aerotaxis, así comoaviones destinados a trans-portar de manera privada pa-sajeros. La Generalitat y elGobierno de Andorra colabo-rarán en la gestión y la pro-moción del aeropuerto.

neralitat reabrió la infraestructuracomo aeródromo privado despuésde renovar las instalaciones y la pis-ta, ha acogido 9.750 operaciones.

Búsqueda de operadoresEn esta nueva etapa, la gestión y ex-plotación del aeropuerto continua-rá a cargo del Ejecutivo catalán, através de Aeropuertos de Cataluña.


Empresas & Finanzas

5

Suscripción al periódicode fin de semana durante 6 meses

*Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual


Empresas & Finanzas

Virginia Martínez MADRID.

Nautalia Viajes ha dado un pasomás en su compromiso de incorpo-rar un total de 100 agencias de via-jes en 2015. La red minorista pro-piedad del fondo de capital riesgo

suizo Springwater ha lanzado en laciudad de Madrid la tercera agen-cia prueba piloto.

A diferencia de los dos casos an-teriores, donde se han abierto dosfranquicias piloto en Madrid y Ciu-dad Real, esta última ampliación dela red sigue el modelo de agenciaasociada. Este mecanismo permi-te a la agencia conservar su nom-bre comercial junto al de Nautalia.“Se viste a la agencia con los colo-res de Nautalia para identificarla

con la marca. Se les da el soportecomercial y la agencia puede tam-bién beneficiarse de los acuerdosexistentes”, explica a elEconomis-ta Ignacio Ayala, director del áreade agencias franquiciadas y asocia-das de Nautalia.

La agencia integrada ya en el gru-po Wamos (junto a Wamos Tours,Wamos Circuitos y Wamos Air) harecibido desde el verano alrededorde 50 peticiones de agencias inde-pendientes que quieren aliarse con

Nautalia para aprovechar el reco-nocimiento de su negocio. “Hemostenido unas 50 peticiones y toda-vía no hemos movido nada. Hare-mos una selección de las candida-turas para elegir aquellas que danvalor”, añade Ayala. Entre otras co-sas el grupo tendrá que tener encuenta además el grado de satura-ción de las zonas.

El crecimiento de Nautalia Via-jes a través de franquicias y asocia-ciones con otras agencias llega cua-

tro años después de que en 2011 co-menzara su recorrido bajo el para-guas de Pullmantur, filial de RoyalCaribbean Cruises.

Con una plantilla superior a los600 profesionales repartidos enmás de 200 oficinas extendidas alo largo de todo el territorio nacio-nal, Nautalia Viajes tiene el ambi-cioso plan de incorporar 100 agen-cias de viajes en el presente ejer-cicio y abarcar el 50 por ciento dela red de agencia.

Nautalia Viajes prueba en Madrid una agencia asociadaLa red minorista deSpringwater sumará 100agencias más en 2015

El turístico fue eltercer sector quemás empresascreó en EspañaGeneró más de 7.100entidades, un 9,6%más que en 2013

Agencias MADRID.

El sector del turismo generó untotal de 7.121 empresas duranteel año pasado, lo que supone uncrecimiento del 9,67 por cientorespecto a los 6.493 negocios tu-rísticos inscritos en el ejercicioanterior. Los últimos datos apun-tan que el número de empresascreadas en España durante 2014fue de 86.846 mercantiles, un0,84 por ciento menos que unaño antes.

Estos datos colocan al turis-mo en el tercer puesto en la crea-ción de nuevas empresas en Es-paña, tras el sector del comercioy el de la construcción e inmo-biliario. En el primer caso, el ne-gocio comercial creó 26.076 so-ciedades el año pasado, una ci-fra que no obstante es un 8,79por ciento inferior a la de 2013,mientras que la construcción e

inmobiliario creó 7.874 empre-sas en 2014. En el ejercicio ante-rior, se constituyeron 8.462 em-presas bajo estos epígrafes, loque significa una caída próximaal 7 por ciento.

Dentro de esta clasificación elsector del transporte de mercan-cías por carretera también con-sigue un comportamiento posi-tivo. Consiguió aumentar las ci-fras de un año antes al incremen-tar un 6,4 por ciento la creaciónde empresas, hasta las 1.645 so-ciedades nuevas.

26.076SOCIEDADESEs la creación de empresas queregistró el sector del comerciodurante el año 2014.

Sotogrande. ISTOCK

Virginia Martínez MADRID.

Grandes fondos internacionales es-tán poniendo la vista en los resortsdel sur de Europa (incluido Espa-ña) contribuyendo a la revitaliza-ción del sector. Inversores de la ta-lla de Orion, Cerberus, Lone Star,HIG, Kennedy Wilson y Blacksto-ne (entre otros) han cerrado ya al-gunas transacciones y continúaninteresándose y focalizando sus re-cursos en este tipo de activos.

La compra de Sotogrande porparte de Orion y Cerberus es un cla-ro ejemplo del tirón que están vol-viendo a tener los resorts con com-ponente hotelero y residencial va-cacional de alto standing. Los dosfondos de capital privado invirtie-ron unos 227 millones de euros pa-ra hacerse con la sociedad promo-tora de la urbanización en Cádiz,que incluye terrenos para desarro-

llo inmobiliario, dos hoteles, doscampos de golf además de la explo-tación de servicios deportivos y tu-rísticos. Y fuentes del sector asegu-ran que el fondo Orion Capital es-tá analizando otros proyectos de re-sorts en España, donde ya tienenoficina con un equipo de profesio-nales para captar in situ las opor-tunidades.

El fondo, que suele comprar ac-tivos con cierto estrés financiero,cuenta con recursos propios y conimportantes plusvalías de las de-

sinversiones que está realizandoprincipalmente en el área de cen-tros comerciales. Y es que OrionCapital fue uno de los visionariosque en los primeros años de la cri-sis se hizo con sendos centros co-merciales aprovechando los pre-cios atractivos y que ahora, cuan-do la economía empieza a dar sín-tomas de cierta recuperación, losestá vendiendo para generar gran-des plusvalías. El centro comercialPlenilunio, que ahora está en ven-ta, y Puerto Venecia de Zaragoza,que vendieron el pasado 24 de di-ciembre a la multinacional británi-ca Intu, son algunos de los activoscon los que Orion ha hecho o pre-tende hacer caja para emprendernuevos negocios.

Otro de los fondos interesados enel sector es Kennedy Wilson. Elfondo estadounidense, especializa-do anteriormente en la compra de

pisos bancarizados, estableció unequipo en España en 2011 y comen-zó su aventura de inversión en nues-tro país en la costa sureste penin-sular. Además recientemente haformalizado una UTE con RentaCorporación para poder desarro-llar actividad promotora. Al prin-cipio la estrategia del fondo consis-tía en comprar unidades sueltas decomplejos procedentes de adjudi-caciones de bancos, pero ahora se-gún fuentes del sector “buscan pro-yectos de nivel en el sur de Espa-ña”. El año pasado Kennedy Wil-son se hizo con el resort de lujoFairmont St Andrews de Escocia.

Fuentes del mercado asegurarona este periódico que algunos pro-yectos similares que otros inverso-res llevan tiempo analizando sonun resort de lujo en la ComunidadValenciana y un complejo en el surde Portugal.

Grandes fondos internacionales ponensus ojos en ‘resorts’ del sur de EuropaOrion Capital, uno de los compradores de Sotogrande, analiza nuevos proyectos

El interés de laindustria se centraen complejos conenfoque hoteleroy residencial


Empresas & Finanzas


Empresas & Finanzas

Alba Brualla / Virginia MatínezMADRID.

El Gobierno de México ve como po-tenciales candidatas para construirsu nuevo aeropuerto a las grandesconstructoras españolas. Esta obra

será una de las más importantes quese impulsen durante la actual legis-latura bajo el mandato de Peña Nie-to y en un primer momento se ha-bló de centrar el proyecto en un úni-co consorcio, compuesto íntegra-mente por empresas locales.

Sin embargo, parece que esta ideano está prosperando, ya que estegrupo de nueve empresas mexica-nas no ha recibido el visto bueno dela Secretaría de Hacienda y Crédi-to Público del país.

Según explicaron fuentes del sec-tor a este periódico todo apunta aque el consorcio de origen plena-mente local no va tener éxito, poreso la Secretaría de Comunicacio-nes y Transportes de México va in-vitar a constructoras con experien-cia a que participen en la licitaciónde esta mega obra.

En este sentido, grupos españo-les como Sacyr, OHL, Ferrovial oACS son grandes candidatas paraMéxico, a la hora de participar en

consorcio en los que participen tam-bién empresas mexicanas. Este esel modelo que creen que se va a im-poner finalmente.

Fuentes de Sacyr aseguraron queestarían dispuestos a estudiar cual-quier opción en el caso de que lesofrezcan participar en este proyec-to.

Por su parte, Ferrovial, cuenta congran experiencia en el segmento deaeropuertos. El grupo presidido porRafael del Pino gestiona el aeródro-

mo de Heathrow, y a mediados dediciembre adquirió junto a Macqua-rie tres aeropuertos en Reino Uni-do. Además, la compañía ha sidopreseleccionada por Japón para par-ticipar en la privatización del aero-puerto de Kansai y puja tambiénpor el de Santiago de Chile.

OHL, por su lado, es una de lasespañolas que tiene mayor presen-cia en México, con varias concesio-nes y gestiona además el Aeropuer-to Internacional de Toluca.

México busca firmas españolas para el nuevo aeropuertoSacyr, OHL, ACSy Ferrovial son laspotenciales candidatas

Crece el apetitoinversor enmedianassupercificiesLa inversión en 2014alcanzó los 71,5millones de euros


España se ha convertido en unpaís muy atractivo para las gran-des firmas comerciales y el ape-tito de estos grupos ha logradoque la inversión en este segmen-to alcance los 71,5 millones esteaño. Esto supone superar en másde cuatro veces el volumen lo-grado en 2013, que fue de 17 mi-llones, según se desprende de uninforme de la consultora inmo-biliaria Savills.

El espacio de medianas super-ficies alcanza ya los 4,4 millonesde metros cuadrados y la densi-dad comercial de este segmen-to a nivel nacional alcanza 93,3metros cuadrados por cada 1.000habitantes, lo que supone un in-cremento del 6 por ciento res-

pecto a 2013, eso sí, de maneramuy desigual en las distintas re-giones.

Por tipo de inversor, se perci-be mayor interés en medianassuperficies por parte de inver-sores nacionales —incluidas lassocimis—, “cuya participación estodavía ocasional en un segmen-to históricamente copado por in-ternacionales y que resulta muyatractivo por ofrecer riesgo ba-jo, gracias a inquilinos de cali-dad, elevada tasa de ocupación,poca intensidad de gestión y queha llegado a rentabilidades pri-me del 4,5 por ciento en el picode mercado”, aseguran.

93,3METROS CUADRADOSEs la densidad comercial deEspaña de medianas superficiespor cada 1.000 habitantes.

Edificio España, que ha comprado el magnate chino Wang Jianlin REUTERS

Virginia Martínez / Alba BruallaMADRID.

El futuro hotel Wanda, que el mul-timillonario Wang Jianlin quiere le-vantar en el Edificio España, y elFour Seasons, que se instalará en eltriángulo de Canalejas, tendrán pre-visiblemente los primeros aparta-mentos asistidos de superlujo deMadrid. Este modelo es originariode la cultura norteamericana y per-mite a sus huéspedes la posibilidadde disfrutar de ciertas amenities ocomodidades del hotel.

El perfil de los clientes cumplepor norma general unos cánonesque pasan sobre todo por tener unalto poder adquisitivo. Normalmen-te, se trata de hombres de negociosque no viven en la ciudad y que bus-can con estos apartamentos teneruna segunda residencia en la quehospedarse con cierta intimidad,pero disfrutando al mismo tiempode servicios exclusivos del hotel co-mo la lavandería, el sistema de lim-pieza o la carta del restaurante. Eldueño de los apartamentos tieneademás la opción de hacer a distan-cia determinadas gestiones comosolicitar al hotel que le acondicio-nen el apartamento para que estélisto cuando llegue a la ciudad o pe-dir que le arreglen alguna avería enlas instalaciones.

El modelo de uso mixto de un in-mueble ya se planteó en el pasado,aunque finalmente la operación noprosperó. Fue la familia portugue-sa Queiroz Pereira, dueños del ho-tel Ritz de Lisboa o el Hotel Villa-magna de Madrid, la que se plan-teó en 2007 reducir el número dehabitaciones a no más de 110 paraconvertir el resto en apartamentosde lujo, o incluso destinar el 100 porcien del espacio a residencial de lu-jo, aunque finalmente hicieron unareforma integral y continuaron conel uso tradicional.

Wanda y Four Seasons traen a Madridlos apartamentos asistidos de superlujoOfrecen a los inquilinos la opción de disfrutar de servicios exclusivos del hotel

“Hasta ahora no tenemos ningúnedificio que comparta usos de unhotel de gran lujo con unidades deresidencial de alto standing comoen otras ciudades. Lo que hay enMadrid son inmuebles con usos co-merciales mixtos como el de la to-rre propiedad de Sacyr en el áreade las Cuatro Torres del norte deACN de Madrid, donde convivenen el mismo inmueble un hotel decinco estrellas Eurostar con el res-to del edificio ocupado por la con-sultora PwC”, argumenta PatricioPalomar, director de InversionesAlternativas de CBRE.

Algunos de los ejemplos más exó-ticos de esta moda que discurre ya

por otros países son, por ejemplo,el hotel Plaza. El establecimientofue un hotel de lujo de 20 pisos si-tuado en el sur de Central Park queahora es propiedad de la compañíaindia Sahara India Pariwar tras com-prárselo al grupo Elad y al Princi-pe saudí Alwaleed bin Talal. La an-tigua Suite Astor es considerada unade las viviendas en alquiler más ca-ras al pedir por ella unos 150.000euros mensuales. Otro inmuebleconvertido es el apartamento de laplanta 39 del hotel Pierre (tambiénen Nueva York), cuyo alquiler estáen los 400.000 euros mensuales, ycuya superficie antes albergaba lasala de fiestas del hotel.

3.000MILLONES DE EUROS

Es el capital que ha consegui-do levantar Wang Jianlin enla bolsa de Hong Kong, tal ycomo adelantó este periódi-co, para acometer nuevosproyectos. Aparte de comprarel Edificio España, Jianlin estáahora buscando (entre otros)terrenos para desarrollar uncomplejo de ocio con parquestemáticos, centros comercia-les y pisos de lujo.


Empresas & Finanzas

Gerardo Gutiérrez, fundador y presidente de Grupo Gadea. FERNANDO BLANCO

R. Daniel VALLADOLID.

Gadea ha metabolizado de formafulgurante su fracaso en la puja porla histórica firma leonesa Antibió-ticos. Tras una inversión de 6,2 mi-llones, la compañía farmacéuticaque fundó Gerardo Gutiérrez tieneya plenamente operativas las nue-vas instalaciones que formaban par-te del Plan B que ideó ante la posi-bilidad, luego confirmada, de quefinalmente no cuajase esa adquisi-ción. “En este negocio no te da tiem-po ni a caer”, afirma este químicoque llegó a vender su casa para com-prar sus primeros laboratorios.

Tras dos intentos por hacerse conla planta de Antibióticos, que se ad-

Gadea amplía sus plantastras no comprar AntibióticosLa farmacéutica duplica su capacidad de producciónen Valladolid y abre una nueva planta en Zamora

del producto que posteriormentees tratado en las instalaciones desíntesis química del Parque Tecno-lógico de Boecillo, donde se ha te-nido que duplicar la capacidad de51 a 104 metros cúbicos.

Fuertes inversionesA finales de 2015, y ya con la plan-ta zamorana involucrada en pro-cesos de fermentación, Gutiérrezprevé que la mitad de lo que com-praban en China sea producciónpropia. Las importaciones se repar-ten ahora entre el 80 por ciento queviene de China y el 20 de EE.UU.,que mantendrá su porcentaje.

Gadea ha completado así un añode importantes inversiones: 2,4 mi-llones en Zamora, 2,8 millones enValladolid y un millón en León, don-de han completado el laboratorioen que han escalado todos los pro-cesos de fermentación que se ter-minarán realizando en San Cristó-bal. A eso, hay que añadir otra in-versión de unos 400.000 euros enla planta de Malta.

Este pasado año, Gadea vendiópor tres millones de euros su par-ticipación del 50 por ciento en laplanta soriana Cyndea Fharma, quegestionaba con Cinfa. Después deseis años de una “excelente rela-ción”, Gadea quería centrarse ensus nuevos proyectos de suspensio-nes inyectables. La otra razón de ladesinversión era disponer de capa-cidad financiera para afrontar lacompra de Antibióticos de León.

Gutiérrez califica 2014 como “unaño francamente bueno”. En factu-ración, la compañía rozará los 69millones de euros, frente a los 63del ejercicio anterior, pero con elañadido de que el Grupo cuenta conuna compañía menos por la ventade Cyndea. “Si hubiésemos conta-do con esa factoría hubiésemos lle-gado a 73 ó 74 millones”. En resul-tados, el crecimiento es mucho “másespectacular” y el ebitda ha pasa-do de 10,5 a 15 millones.

En empleo, la farmacéutica leo-nesa también ha crecido. La previ-sión era acabar 2014 con 255 per-sonas -sin contar Soria- y concluyecon 290 . Para 2015, la facturaciónva a crecer hasta los 81 millones yel beneficio bruto de explotación“será difícil que baje de 18 millo-nes”, asegura Gutiérrez.

judicó finalmente al fondo de capi-tal riesgo Black Toro, Gutiérrez pu-so en marcha una alternativa quele permitiese lograr el mismo obje-tivo para el que planeó la adquisi-ción de la planta leonesa: reducirlas importaciones de los precurso-res de principios activos de esteroi-des de China.

Así compró en marzo la que erauna planta de biodiésel en la loca-lidad zamorana de San Cristóbal deEntreviñas. Apenas tres meses des-pués en las instalaciones se realiza-ba unos de los dos pasos que lespermitirán obtener esos precurso-res.

Ahora, esta planta todavía no fer-menta y se encarga de la extracción

“En Leónhemos dado enla diana”

Aunque Gerardo Gutiérrez re-conoce que “ha habido suertey comercialmente en Leóncon los inyectables en sus-pensión hemos dado en ladiana- reconoce que el verda-dero reto de la compañías esteconológico. “Tenemos queser capaces de generar equi-po para poder dar seguimien-to a las peticiones”, afirma

R. D. VALLADOLID.

Gadea entra en el “negocio” del me-dicamento terminado. La compa-ñía leonesa especializada en la pro-ducción de principios activos paraesteroides ha encontrado un “ni-cho absoluto” en los productos in-yectables en suspensión hasta elpunto de que reconoce que “no tie-ne capacidad para afrontar todoslos proyectos que nos están llegan-do” asegura Gerardo Gutiérrez.

La compañía apostó por especia-lizar las instalaciones que inaugu-ró en León en 2013 en el desarro-llo de procesos para inyectables ensuspensión –polvo-, que van libe-rando sus efectos farmacológicosen periodos de tiempo de hasta tresmeses, a diferencia de las disolu-ciones, que son inmediatas. “La sor-presa fue que el hueco que hay enel mercado es brutal”, explica el em-presario.

Con estos nuevos productos, la

compañía va a tener por primeravez participación en la comerciali-zación de los fármacos, lo que su-pone un cambio de negocio “radi-cal”. A diferencia de lo que ocurrecon los principios activos, en losque Gadea acomete por su cuentael desarrollo del producto una vezrecibido el encargo de la compañíafarmacéutica, ahora el desarrollolo hacen junto con el cliente dadaslas enormes inversiones que requie-ren, aunque eso supondrá a futuro

una fuente de ingresos por partici-pación en las ventas.

“Te metes en unas inversionestremendas, de 3 y cuatro millonesde euros, y más inciertas, pero lasposibilidades son increíbles. Ya he-mos empezado con el desarrollo detres productos en suspensiones in-yectables. En los tres casos estamoshablando de un mercado único, enEstados Unidos, y en combinacióncon un laboratorio americano”, afir-ma Gutiérrez.

Participación en la ventas por primera vez

Rueda confirmasu pujanza conmás ventas ynuevas bodegasEn 2014, alcanzó los80,4 millones debotellas, un 15% más

R. D. VALLADOLID.

A la Denominación de Origen deRueda no parece afectarle la po-lémica dentro del Consejo Re-gulador por las denuncias sobreuna supuesta relajación en loscontroles de la uva. La DO valli-soletana cerró 2014 con un cre-cimiento del 15 por ciento en lasventas, registrando además unnuevo máximo en las contraeti-quetas entregadas de enero a di-ciembre, más de 80 millones.

Rueda se consolida así comolíder dentro de los vinos blancosde calidad con un 36,3 por cien-to de cuota de mercado en Es-paña y como segundo expende-dor en hostería.

La D.O. ha registrado desde elaño 2009 un incremento en ven-tas del 86 por ciento (con unamedia anual de crecimiento del17 por ciento).

Los 80,4 millones de contrae-tiquetas entregadas en el 2014,suponen un crecimiento del 15,43por ciento, es decir 10,7 millonesde botellas más. De ellas, el 99,60

por ciento corresponden a vinoblanco.

El crecimiento en número debodegas ha sido también espec-tacular. De las 52 que había en elaño 2009 se ha pasado a 67.

Un ejemplo de estas nuevasinversiones son las bodegas re-cién incorporadas como la rio-jana Marqués de Cáceres (en Se-rrada), que ha decidido invertiren la zona con bodega propia.Incluso, los propios viticultoresde la zona, apuestan por el vinode la Denomiación e inviertenen el negocio comercializandosu propia producción. Tal es elcaso de las nuevas bodegas Val-dehermoso (Nava del Rey) y Ja-vier Ruiz Paniagua (Villanuevade Duero).

Para este año, el Consejoseplantea como gran objetivo man-tener las ventas de 2014, tenien-do en cuenta que a nivel de pro-ducción en esta última vendimia(99.828.394 kilos de uva) ha su-puesto un punto de inflexión enlos crecimientos experimenta-dos en años anteriores.

67BODEGASSon las inscritas en laDenominación de Origen, frentea las 52 que había en 2009.


Empresas & Finanzas

NETAPP. En UCS nos hemos en-cargado de formar el puzle necesa-rio para crear una nube tecnológi-ca que actualmente ponemos a dis-posición de la comunidad educati-va - y de la que ya universidades im-portantes de nuestro país disfrutanes estos momentos-, en conveniocon la UPM.

¿Qué ventajas aporta el servicio?El Cloud y, en concreto, el servi-

cio de escritorio virtual que ofrece-mos de forma conjunta entre laUPM y UCS, aporta a todas las ins-tituciones y, en especial a las uni-versidades, grandes ventajas. Entreellas, destacan ahorros inmedia-tos: trasladamos su CAPEX aOPEX, de manera que cada uni-versidad puede optimizar sus cos-tes contratando única y exclusiva-mente lo que necesita. C3CE tam-bién aporta ventajas en términos

en cualquier lugar y con cualquierterminal que tenga acceso a Inter-net); flexibilidad, disponibilidad(aumento de la productividad delos equipos de trabajo, al utilizarlas últimas tecnologías de DataCenter, y sin tiempos muertos nisobrecostes por fallos en PC’s loca-les); y control y seguridad de la in-formación (los datos no viajan enel dispositivo, sino que están en lanube. Toda la información resideen centros de datos securizados).En definitiva, UCS ofrece un servi-cio de escritorio virtual con el quese consiguen ahorros inmediatosde una manera directa, aumentode la productividad, ahorros ener-géticos, seguridad de la informa-ción y la posibilidad de recupera-ción ante desastres.

¿Y todo ello pagando sólo por lo quese utilice?

de desembolso inicial. UCS llevapor bandera su modelo de pagopor uso real a todo el mercado.Como compañía de servicios y so-luciones Cloud, permitimos dis-frutar de tecnología de última ge-neración a empresas e institucio-nes de cualquier tamaño, sin ba-rrera de entrada alguna, algo quehasta ahora sólo estaba al alcancede grandes corporaciones. En es-te caso, hacemos accesible un ser-vicio que repercute de forma di-recta en la efectividad de los me-dios que la comunidad educativaofrece a sus estudiantes, facilitan-do sus tareas y potenciando el usode la tecnología, a través del pago

Mario Monge CEO de Unified Cloud Services (UCS)

“Llevamos a la nube la comunidad educativa en modalidad de servicio”El proyecto, bautizado comoC3CE (Centro Cloud ComputingComunidad Educativa), ofrece es-critorios virtuales en modalidad depago por uso a las universidades anivel nacional. Hablamos con Ma-rio Monge, Director General deUCS, empresa creadora y artíficede este servicio.

¿Qué es C3CE?Un proyecto tecnológico pione-

ro enmarcado en el Cloud Compu-ting, que toma forma en las instala-ciones del CESVIMA (Centro deSupercomputación y Visualizaciónde Madrid), ubicado en el campusy propiedad de la Universidad Poli-técnica de Madrid (UPM). Allí he-mos creado la infraestructura ne-cesaria para ofrecer un servicio deescritorio virtual, de la mano de so-cios tecnológicos punteros en elmundo del hardware y del softwa-

“El servicio permite al usuario acceder a la información de suuniversidad o a las aplicaciones delentorno académicodesde, dónde, cómo y cuándo quiera,mediante cualquierdispositivo conectadoa Internet”

l d i

El precio de los carburantes,más caro por los impuestos

A. M. MADRID.

La subida de impuestos que el mer-cado de los carburantes lleva regis-trando desde el año 2009 ha pro-vocado que éstos se hayan encare-cido 13 céntimos/litro hasta el díade hoy.

En particular, la Asociación Es-pañola de Operadores de Produc-tos Petrolíferos (AOP) señala queel precio pagado por gasóleo A –elcombustible diésel– actualmentees un 30 por ciento superior al de-sembolsado en el 2009. Por su par-te, el precio pagado por la gasolinaha subido un 25 por ciento respec-to al que los consumidores desem-bolsaban hace cinco años.

Desde el 2009, se han producidotres subidas de impuestos. En con-creto, el Gobierno aplicó el Impues-to Especial de Hidrocarburos (IEH)en junio de 2009 –más el Impues-to sobre el Valor Añadido (IVA) co-rrespondiente–, el del tipo autonó-mico del IEH (antes tramo autonó-mico del IVMDH) –que ha tenidoun impacto aproximado en el pre-cio medio español de cuatro cénti-mos/litro, y el aumento del IVA.

Desde 2009, han aumentado 13 céntimos/litro el gasóleo A,subiendo un 30%, y la gasolina, incrementándose un 25%

0,000

0,100

0,200

0,300

0,400

0,500

0,600

0,700

2009 20150,000

0,100

0,200

0,300

0,400

0,500

0,600

2009 2015

Fuente: AOP. elEconomista

Aumento impositivo de los carburantes (2009-15)Gasolina sin plomo 95 (en €/litro) Gasoleo A (en €/litro)

+13 cts€/litro +13 cts€/litro

leo a nivel mundial, España es unode los países de la eurozona que re-gistra un precio más alto por la ga-solina 95 sin impuestos (la mediaeuropea se sitúa en 469.51 eu-ros/1.000 litros y la española es de488.37 euros/1.000 litros), aunqueno ocurre lo mismo en el caso deldiésel –en España cuesta 541.98 eu-ros/1.000 litros sin impuestos, mien-tras que la media de la UE está en523.69 euros/1.000 litros–, segúnel último Boletín Petrolero publi-cado el 5 de enero.

Respecto a este último hay querecordar que primero aumentó del16 al 18 por ciento desde julio de2010 y posteriormente sufrió otroincremento del 18 al 21 por cientoa partir de septiembre del año 2012.

Con todo, hay comunidades au-tónomas contrarias a este tributo,lo que ha provocado que Cantabriaelimine este tipo impositivo, mien-tras que Castilla y León lo ha redu-cido desde el tipo máximo (48) a16 euros/1.000 litros. De hecho, pe-se a la bajada del precio del petró-

Alma Consultingse fusionarácon la consultoraLowendalMasaïA. M. MADRID.

La salida de la crisis y el aumen-to de la inversión en consultoríaha provocado numerosos cam-bios dentro de este sector. En es-te contexto, Alma ConsultingGroup y LowendaiMasaï anun-ciaron ayer su proyecto de fu-sión, que esperan que se mate-rialice en marzo de este año.

Ambas compañías tienen elobjetivo de redefinir el períme-tro del sector a través de nuevasofertas.

En particular, estas dos con-sultoras han llegado a este acuer-do gracias a que su experienciay conocimientos son comple-mentarios –de esta forma, se po-drán anticipar a las nuevas ex-pectativas de los clientes y for-talecer sus ofertas–. Además,quieren potenciar y consolidarla posición de ambos grupos enEuropa y a nivel internacionalen 13 países.

En palabras del presidente delgrupo Alma Consulting, HervéAmar, esta fusión se trata de unproyecto importante que “tienecomo objetivo proyectar nues-tros dos grupos hacia un futurosólido y ambicioso, consolidan-do nuestro liderazgo en el sec-tor”.

Iberdrola apuestapor las pymes yadjudica a Ferriun contratoelEconomista MADRID.

La compañía presidida por Ig-nacio Galán ha hecho estos díasuna importante apuesta por laspymes. Iberdrola ha adjudicadoel contrato para suministrar losequipos de elevación para el par-que eólico marino de Wikinger(en el mar Báltico) a la compa-ñía viguesa Ferri por un impor-te de siete millones de euros.

El contrato suscrito incluye,en primer lugar, el suministro deuna grúa de 43 metros de alcan-ce que será instalada en la subes-tación del parque, con capacidadpara hacer operaciones de tras-vase de personas y absorber losmovimientos relativos de las olas.

Además, Industrias Ferri fa-bricará también equipos de ele-vación auxiliares que, entre otrasfunciones, permitirán realizarlabores de evacuación de posi-bles heridos en camilla. Dos grúasde este tipo estarán instaladas encada una de las 70 estructurasde anclaje –los denominadosjackets- de los aerogeneradoresdel parque eólico de Wikinger.

Asimismo, el contrato contem-pla la puesta en marcha de estasinstalaciones, una vez que el par-que eólico de Wikinger esté fi-nalizado.


Empresas & Finanzas

Anunciarse en laSuper Bowl cuesta4,5 millonesLa NBC ya ha vendido el 95 porciento de la publicidad durantela emisión de la Super Bowl 2015.La cadena no emite el partidodesde el 2012, y este año ha ven-dido el espacio publicitario mu-cho más rápido que hace tresaños, informa Negocio.com. Losanunciantes han tenido que de-sembolsar una cifra récord paratener un spot de 30 segundos enla publicidad de ese gran día: 4,4ó 4,5 millones de dólares, depen-diendo del número de anunciosque la marca requiera. Por otraparte, la venta de anuncios digi-tales de la Super Bowl se ha du-plicado desde 2012, una formaalternativa de conseguir la aten-ción de los aficionados de la NFL.

La publicidad móvilcrecerá un 60%La publicidad móvil será el prin-cipal motor de crecimiento a ni-vel global con una inversión porparte de los anunciantes de64.250 millones de dólares en2015, un crecimiento de casi el60 por ciento frente a 2014. En2018, la cifra alcanzará 158.550millones de dólares y los anun-cios para móviles representaránel 22,3 por ciento de la publici-dad en el mundo. Gran parte delrápido crecimiento de la publi-cidad móvil se debe a la explo-sión del mercado en China. Deacuerdo con eMarketer, los ven-dedores gastarán 6.390 millonesde dólares en anuncios móvilesen China este año, un 600 porciento más respecto a 2013. Es-ta cifra subirá otro 90 por cien-to, hasta 12.140 millones de dó-lares, en 2015, convirtiéndose enel segundo mayor mercado de lapublicidad móvil en el mundo.

Fraude en EEUUcon los clics falsosLa asociación de anunciantes es-tadounidense, la ANA, junto conla consultora de seguridad Whi-te Ops, publica que el 36 por cien-to de los clics en anuncios en pá-ginas web no los hacían perso-nas y, por tanto, eran falsos, y queel importe gastado en EEUU enpublicidad que no ve nadie iba aalcanzar este año 5.200 millonesde euros. Lo del fraude del clices algo que en el mundo de In-ternet se sospechaba, porque ca-si todo el universo de la publici-dad online funciona igual: a másclics, más ingresos. Pero nadie lehabía puesto cifras.

Publicidad & Marketing

McDonald’s, con los niños celíacosLa cadena de comida rápida McDonald’s recuerdaa los consumidores su compromiso por llevar susproductos a todas partes y todas las personas. Así,la compañía ha lanzado una campaña en la que re-cuerda que su comida es apta para celíacos.

PublicidadUn ídolo adolescente y ‘photoshop’Justin Bieber es la nueva imagen de Calvin Klein. La elección del can-tante canadiense por parte de la marca ha levantado algunas ampollasen las redes sociales. El personal no ha dudo en criticar al ídolo adoles-cente y el airear todo el photoshop aplicado en las fotos.

Las ‘merecidas’ reba-jas de El Corte InglésBajo el eslogan Te lo mereces,El Corte Inglés ha puesto enmarcha sus rebajas de enero.Los grandes almacenes ape-lan a una idea muy arraigadaen la cultura occidental por lacuál acceder al objeto de de-seo es una recompensa.

Coca-Cola ‘bautiza’ sus latas y botellas en ArgentinaCoca-Cola lanza una campaña en Argentina para promocionar las botellas y latas bau-tizadas. La estrategia comercial, que tanto éxito tuvo en España, busca repetir resulta-dos al otro lado del charco bajo su eterno eslogan de Compartir.

El virtual de Vodafone que ‘venden’ los clientesSuena el teléfono... número desconocido. Un comercial de cual-quier teleco te vende las mejores ofertas para captarte comocliente... Nace Lowi, el virtual de Vodafone... ¿la historia se repi-te? Para la agencia Sra. Rushmore, no. La campaña, que haceuna oda a la simplicidad, relata cómo son los clientes los quellaman a su comercial de cabecera para venderle Lowi.

Villarroyo, 100 habitantes más por NavidadLas carreteras son un medio de comunicación y como tal debenservir para unir a las familias y no para separarlas. Con estaidea, la Dirección General de Tráfico (DGT) y la agencia Alcan-dora Publicidad relatan en la última campaña cómo llegan a unpueblo de 14 habitantes (Villarroyo) hijos, nietos, hermanos pa-ra pasar la Navidad y elevan la población hasta los 114.


Empresas & Finanzas Nombramientos

Pedro FondevillaVOLKSWAGEN

Volkswagen ha nombrado a Pe-dro Fondevilla nuevo directorde Marketing de la marca en sus-titución de Laura Ros. Desde elaño 2012, Fondevilla es el res-ponsable de Publicidad de Volks-wagen.

Ralph SmithGÓMEZ-ACEBO & POMBO

Ralph Smith, abogado de Gó-mez-Acebo & Pombo, fue nom-brado Miembro de la Orden delImperio Británico por sus servi-cios a la Embajada Británica y sutrabajo voluntario a favor de lacomunidad británica en España.

Pablo MartínezGOODYEAR DUNLOP IBERIA

Goodyear Dunlop Iberia anun-ció que Pablo Martínez se ha con-vertido en el director de la divi-sión commercial de la compañíapara el mercado ibérico.es Li-cenciado en Económicas por laUCM y tiene máster por IESE.

Alfons SauquetABIS

Sauquet, actual Global Dean deESADE Business & Law School,fue elegido unánimemente pre-sidente de la Academy of Busi-ness in Society (Abis). Es Doc-tor in Organizational Psychologypor la Universidad de Columbia.

José María VerdeguerFECE

José María Verdeguer, actual pre-sidente de FECE, la FederaciónEspañola de Comerciantes deElectrodomésticos, continuaráal frente de la Federación duran-te dos años más. Verdeguer cuen-ta con una dilatada experiencia.

Rafael Glez. MontejanoAFFINION INTERNATIONAL

Como parte del proceso de ex-pansión de la multinacional, Ra-fael González Montejano, hastaahora director general de Affi-nion International en España,ha sido nombrado GVP SouthernEurope.

Fernando PradasTYCO

Fernando Pradas es el nuevo di-rector de la División Alarm Ser-vices de Tyco Integrated Fire &Security Iberia. Es licenciado enEconómicas por la UniversidadComplutense de Madrid y tieneun MBA en ESDEN.

Luis Martínez-AmagoALCATEL-LUCENT

Alcatel-Lucent ha nombrado aLuis Martínez Amago CEO deAlcatel-Lucent Shanghai Bell(ASB), su principal compañía enChina. Antes era el presidentede de Alcatel-Lucent para Euro-pa, Oriente Medio y África.

Olivier GerlingSNOM

Olivier Gerling es el nuevo di-rector de ventas de Snom. Ger-ling cuenta con más de 20 añosde experiencia y un conocimien-to profundo de cómo impulsarlos ingresos en ventas y marke-ting.

Juan José Glez. de PazNATIXIS

Natixis Global Asset Manage-ment ha anunciado que amplíael equipo de su innovador depar-tamento de análisis y consulto-ría de carteras con el nombra-miento de Juan José Gonzálezde Paz como consultor senior.

Infórmese gratis en elwww.ecotrader.es

900 907 210

Ahora con nuevos servicios exclusivos

EstrategiasAgresivas

SecciónBolsa

Española

Tabla deseguimientodel IBEX35

Ecodividendo

Ecofondos

Suscríbase aEspaña

La mejor información paraaumentar su patrimonio

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE ENERO DE 2015

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 21

Y este optimismo se traslada concreces a las previsiones de cara alconjunto del ejercicio. En este sen-tido, las firmas de inversión fijan en

las inmediaciones del 11 por cien-to el nivel al que las empresas delS&P han de aumentar sus benefi-cios para no defraudar al mercado.

Y es que, si en 2013 se lograronsegún los datos de Bloomberg unosbeneficios que superaron ligera-mente el billón de dólares, para elejercicio recién concluido se esti-ma esta cifra en 1.124.821 millonesde dólares.

En este sentido, se espera que un70 por ciento de las compañías delselectivo estadounidense consigasuperar las registradas en el con-junto de 2013. Es decir, únicamen-te 142 de las 500 totales que com-ponen el índice no lograrán batirlas cuentas del ejercicio anterior.

La amenaza del crudoTras la presentación de los resulta-dos de Alcoa, JPMorgan y WellsFargo serán las siguientes en dar aconocer sus cuentas trimestrales elmiércoles, mientras que su compa-ñeras de negocio, Bank of Ameri-ca, BlackRock y Citigroup serán lasencargadas de acaparar la atenciónel jueves. Schlumberger e Intel tam-bién lo harán ese mismo día, mien-

Fernando S. Monreal MADRID.

Lunes 12 de enero de 2015. Apenasuna quincena después de que se es-trene el año, la temporada de resul-tados correspondiente al último tri-mestre del ejercicio dará comien-zo de manera oficiosa. Y, una vezmás, la firma acerera Alcoa actua-rá como referencia al ser conside-rada la compañía que tradicional-mente inaugura el periodo de pre-sentaciones de las cuentas empre-sariales en EEUU.

La media de firmas de inversiónya realiza sus primeras previsionespara este periodo de tiempo, y losresultados se espera que sean a prio-ri más que alentadores para las fir-mas que componen el S&P 500. Se-gún el consenso de mercado que re-coge Bloomberg, los beneficios delas empresas del índice crecieronmás de un 11 por ciento en el últi-mo año.

Una tendencia que se pronosticaque continúe vigente de cara al másinmediato futuro, al año que ahoracomienza. “Los beneficios de losvalores del S&P 500 deben seguircreciendo en 2015”, señalan desdeel departamento de estrategia enrenta variable de Citi en EEUU. An-tes de conocer lo que ocurra esteaño, los resultados de los últimosmeses podrían dejar un buen saborde boca.

Así lo esperan las casas de análi-sis que recoge Bloomberg. Según losdatos ofrecidos por el proveedor,las compañías que en la actualidadforman parte del S&P 500 registra-ron en su conjunto unas gananciasde 286.210 millones de dólares enel último trimestre, elevando así elnivel alcanzado en el mismo perio-do de 2013 en más de un 7 por cien-to. En aquel entonces las gananciasregistradas por las cotizadas yan-kees rondaron los 266.652 millonesde dólares.

Este avance previsto para el tri-mestre se produce gracias a la su-bida que se espera en empresas co-mo Royal Caribbean o Leggett &Platt, que lograrán multiplicar susganancias de manera interanual eneste trimestre por más de 10. Mc-Kesson, Allegion y la entidad finan-ciera Morgan Stanley se presentancomo las firmas que completaríanlas cinco primeras posiciones delranking de compañías estadouni-denses que más elevarían sus ga-nancias en los últimos meses delejercicio, según estima el consensode mercado.

Tres valores de Ecotrader, entrelos que más elevan sus ganancias

tras que la también financiera Gold-man Sachs lo hará el próximo vier-nes.

Por su parte, los gigantes tecnoló-gicos Microsoft y Apple darán a co-nocer sus resultados los días 26 y 27.

Sin embargo, no todo es de colorrosa, según afirman desde Citi. “Losrecortes persistentes en las previ-siones llevadas a cabo en materiade energía sitúan todas las perspec-tivas generales de crecimiento enriesgo”, señalan desde el departa-mento de análisis de la entidad. So-bre todo de cara al ejercicio que aca-ba de comenzar.

“Las perspectivas actuales de losingresos totales de los Estados Uni-dos indican un crecimiento en elrango del 5 por ciento al 8 por cien-to” para el año 2015, según Citi, “pe-ro las previsiones del sector de laenergía deben recortarse aún mássi no hay revisiones al alza en otroslugares, por lo que parece justo con-siderar la reducción de las expec-tativas de crecimiento agregado”.

Si bien es cierto, que se esperaun aumento del beneficio supe-rior al 11 por ciento para los últi-mos doce meses, también lo esque hay numerosas empresas deEEUU, para quienes se prevé unalza superior. En este ‘ranking’ deempresas que más crecerán enel conjunto del año es donde secuelan hasta un total de tres delas compañías sobre las que semantiene abierta en la actuali-dad una estrategia desde Ecotra-der, el portal premium de ‘elEco-nomista’. Electronic Arts y Ale-xion Pharmaceuticals se sitúan

entre las 15 firmas en las que seespera que más hayan aumenta-do sus ganancias en el últimoaño. Para ellas se estima un cre-cimiento cuatro veces superioral registrado en el mismo perio-do anterior. Por su parte, el au-mento de las ganancias enNetflix este año se situará en lasinmediaciones del 150 por cien-to, es decir, multiplicaría por 2,5sus ganancias. Este hecho sirvea la empresa de entretenimientopara encaramarse a la posición29 de la lista de empresas quemás han elevado el beneficio.

El beneficio del último trimestre debecrecer más de un 7% en Wall StreetAlcoa inicia hoy la temporada en EEUU y WellsFargo y JP Morgan la continuarán el miércoles

Los analistas estiman que las empresas delíndice ganaron un 11% más en el último año

14 ENERO 2015

Wells Fargo Beneficio obtenido hace un año (mill. $)

B. esperado para este trimestre (mill. $)

5.609,9

5.370,3

-4,27Diferencia (%)

14 ENERO 2015

JPMorganBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


5.278,0

5.147,4

-2,47Diferencia (%)

15 ENERO 2015

Bank of AmericaBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


3.439,0

3.675,2

6,87Diferencia (%)

15 ENERO 2015

IntelBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


2.624,9

3.350,3

27,63Diferencia (%)

18 FEB. 2015

Coca-ColaBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


1.710,0

1.887,3

10,37Diferencia (%)

18 MAR. 2015

OracleBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


2.564,9

3.080,1

20,08Diferencia (%)

19 FEB. 2015

Wal-MartBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


4.431,0

4.970,9

12,19Diferencia (%)

20 ENERO 2015

Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


3.519,0

3.587,9

1,96Diferencia (%)

22 ENERO 2015

VerizonBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


5.066,9

3.223,1

-36,39Diferencia (%)

23 ENERO 2015

General ElectricBeneficio obtenido hace un año (mill. $)


3.206,0

5.462,8

70,39Diferencia (%)

26 ENERO 2015

Microsoft Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


6.558,0

6.102,7

-6,94Diferencia (%)

27 ENERO 2015

Apple Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


13.072,0

15.036,8

15,03Diferencia (%)

27 ENERO 2015

Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


3.428,0

3.399,2

-0,84Diferencia (%)

27 ENERO 2015

Pfizer Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


2.568,0

3.121,1

21,54Diferencia (%)

28 ENERO 2015

Facebook Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


520,0

1.356,6

160,90Diferencia (%)

29 ENERO 2015

Google Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


3.376,0

5.015,6

48,57Diferencia (%)

30 ENERO 2015

Chevron Beneficio obtenido hace un año (mill. $)


4.929,9

3.535,7

-28,28Diferencia (%)

Fuente: Bloomberg. (*) Expectativas a 13/10/2014. elEconomista

Las empresas del S&P ganarán 286.210 millones de dólares este trimestreProximas presentaciones de resultados en EEUU


Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.622,31VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

0,64%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 07/01/2015.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

0,10

2,94

0,00

2,05

7,42

0,46

2,16

2,32

3,11

0,35

1,92

2,21

0,94

1,70

0,89

3,84

2,10

3,10

3,17

2,05

4,77

3,12

3,05

1,57

4,83

6,62

3,23

1,32

6,17

4,12

VARIAC.BEN. ENTRE

2013-2016 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

8,19

4,85

3,28

2,89

1,61

1,33

1,12

1,02

0,84

0,43

-0,68

-1,40

-1,45

-1,83

-2,11

-2,12

-2,17

-2,58

-2,94

-3,33

-3,74

-4,07

-4,34

-4,67

-4,68

-4,86

-5,19

-5,66

-6,19

-6,22

0,64

3

Gilead Sciences

AbbVie

Valeant Pharm. Inter.

Astellas Pharma

Marine Harvest

American Airlines

Huntsman

Marathon Petroleum

Toyota Motor

United Continental

Toshiba

Sumitomo Chemical

Gildan Activewear

United Internet

Delta Air Lines

HOCHTIEF

Pandora

easyJet

Volkswagen

Dixons Carphone

ING Groep

Manulife Financial

Steel Dynamics

Ashtead

Barratt Developments

Taylor Wimpey

Phillips 66

Atos

Société Générale

Barclays

POTENCIALALCISTA

(%)

22,38

6,08

10,34

15,41

3,23

21,10

33,92

19,53

14,07

11,44

20,11

11,19

12,29

8,47

32,50

25,02

17,60

8,34

20,47

3,79

26,99

17,98

45,56

12,60

8,19

18,88

34,60

11,88

39,66

26,05

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

10,1

15,4

14,8

19,8

10,7

6,0

8,5

10,9

9,8

7,8

11,0

10,2

17,6

19,6

10,2

13,2

14,9

13,0

7,4

16,2

9,0

11,5

9,1

14,9

10,7

9,2

9,6

12,3

7,5

8,9

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

512,00

115,20

113,35

53,59

587,76

40,29

38,42

514,59

243,39

116,82

59,64

113,40

-56,50

107,38

111,37

50,72

42,28

831,23

112,87

31,62

232,21

110,23

619,76

156,89

28,38

123,28

132,99

958,75

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 8 de enero de 2015

CEDE MÁS DE UN 5% EN EL AÑO

Barclays multiplicará por 10 subeneficio entre 2013 y 2016

Carlos Jaramillo MADRID.

Barclays ha pasado por primera veza formar parte del Eco30 en la úl-tima revisión semestral en la quehasta seis valores del Reino Unidoentraron en el selectivo. El bancoha logrado abrirse paso hasta el ín-dice elaborado por elEconomistagracias a sus fortalezas. Entre ellasla que más destaca es el aumentoprevisto de su beneficio neto, queentre 2013 y 2016 se multiplicarápor diez, el mayor crecimiento detodo el Eco30. Asimismo, tambiéncuenta con un PER (veces que serecoge el beneficio en el precio dela acción) reducido y con una sóli-da recomendación de compra.

En los últimos días Barclays, co-nocido patrocinador de la PremierLeague inglesa, ha sido noticia enEspaña después de que el viernes2 de enero CaixaBank confirmasela compra del negocio del banco bri-tánico en España. La entidad cata-lana ha abonado casi 900 millonesde euros a la británica. Asimismo,el pasado día 6 se supo que el direc-tor de su banco malo, aquel que seencarga de los activos y negociosno deseados, creado por Barclaysel pasado año se jubilará duranteeste ejercicio.

El banco, que salió a la bolsa deLondres en el año 1902, no ha es-capado a las caídas generalizadasen Europa durante las primeras se-siones del año y se deja más de un5 por ciento de su valor. Tambiéncotiza en las bolsas de Tokio y Nue-va York.

Uno de las características del ban-co es su capacidad de innovación.Según señala la entidad en su pági-na web, fue el primero de los gran-des bancos del mundo en ofrecerun servicio de cajero automático, alhacerlo en 1967. No obstante, la fa-ceta innovadora no acabó en eseaño, ya que fue la primera entidadbritánica en introducir la tarjeta decrédito (1966), la tarjeta de débito(1987) y en el año 2007 introdujopor primera vez en el Reino Unidoel pago “sin contacto”.

En cualquier caso, pese a ser unvalor atractivo para los accionistas,el banco inglés también tiene fac-tores negativos para sus clientes.Según un reciente estudio de Fa-cua, la entidad inglesa es la que máscomisiones carga a sus clientes. Elusuario tipo establecido en el estu-dio abona al año una media de 168,73euros si no tiene domiciliada la nó-mina, prestación por desempleo opensión. En el caso concreto del

La rentabilidad por dividendo de la entidad alcanzará en2015 el 4,12% mientras que el próximo año superará el 5%

continuará su descenso. De este mo-do, en 2016 se situaría en las 7,5 ve-ces y en 2017 descendería hasta las7 veces. Mientras, en 2018 conti-nuará su descenso y el accionistasolo tendría que esperar algo másde seis años para recuperar su in-versión por la vía de las ganancias.

¿Qué dividendo dará asus accionistas?

MOtro de los puntos fuertes con losque cuenta la británica es la alta ren-tabilidad que ofrecen los dividen-dos que paga a sus accionistas.

Según las previsiones de los ana-listas, los pagos del presente ejer-cicio alcanzarán una rentabilidaddel 4,12 por ciento, frente a la me-dia del 2,66 por ciento de todo elEco30. Además, se espera que enlos dos próximos ejercicios este di-videndo sea aún más suculento, al-canzando una rentabilidad del 5,26por ciento en 2016 y del 6,27 porciento en 2017.

¿Cómo se ha movido enla bolsa?

MEn el inicio del año la entidad no hasido ajena a las caídas registradasen los parqués europeos y se dejamás de un 5 por ciento de su valor,al haber cerrado el viernes con unacaída del 2,5 por ciento.

Con este retroceso los títulos dela compañía cuentan con un poten-cial alcista superior al 25 por cien-to y con una sólida recomendaciónde compra, ya que el 68 por cientode los analistas otorgan a las accio-nes un consejo de compra.

banco, las comisiones se disparanhasta los 271,41 euros, la cifra máselevada de las 16 instituciones ana-lizadas.

¿Cuánto crecerán susbeneficios?

MSi por algo va a destacar Barclaysdurante los próximos años será porel espectacular aumento que regis-trará su beneficio neto en el próxi-mo trienio.

En el periodo que va de 2013 a2016 la entidad británica multipli-cará por más de 10 sus ganancias,pasando de los 540 millones de li-bras de 2013 a los 5.275 millones delibras que alcanzará en 2016. Noobstante, una parte muy importan-te de este salto se producirá cuan-do cierre sus cuentas del ejercicio2014. Los expertos prevén que elbeneficio alcance en ese momentolos 3.420 millones de libras, un cre-cimiento de más del 500 por cien-to. Los siguientes años el aumentoserá más normalizado. Para 2015las previsiones apuntan a una me-jora de los beneficios del 26 por cien-to y para 2016 del 22.

¿Cómo evolucionará suPER?

MOtro de los atractivos con los quecuenta el banco es su reducido PER.Esta ratio se situará en 2015 en las8,8 veces, frente a la media de casi12 veces de todo el índice mundialde elEconomista. Además, graciasal aumento que registrarán los be-neficios de la compañía durante lospróximos años el PER de la firma

CIERRE EN PUNTOS

342,35VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-0,05%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.062,14VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

0,15%

S&P 500

2014 2015 20162013

BENEFICIO NETO (MILLONES £)

540

3.4204.319

5.275

PER(número de veces que el preciode la acción recoge el beneficio)

2015 2016 2017

7,0

2018

6,27,5

8,82014 2015

EVOLUCIÓN EN BOLSA (£)

300

280

260

240

231,00

220

200

RENTABILIDAD/DIVIDENDO (%)

2015 2016 2017

4,125,26

6,27


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

(*) Previsión.

elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

15-ene

14-ene

12-ene

13-ene

12-ene

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Bonos

Bonos a 10 años

Letras Tesoro a 6 meses

Bonos

Letras tesoro a 12 meses

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

España

Alemania

Alemania

Italia

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Presupuesto mensual

Solicitudes de hipoteca MBA

Ventas al por menor

Encuesta manufacturera NY

Peticiones iniciales de desempleo

IPC

Producción industrial

Producción industrial

IPC

IPC

Balanza comercial

IPC

IPC

Balanza por cuenta corriente

7 ENERO 7 ENERO

29,09%

50,21%

21,05%

19,31%

28,96%

51,74%

18 DIC. 18 DIC.

32,60%

43,86%

24,22%

26,88%

34,39%

38,74%

10:30

11:35

11:35

11:00

11:00

HORA

-

-

-

-

-

20:00

13:00

14:30

14:30

14:30

14:30

15:15

16:00

11:00

11:00

9:00

9:00

8:00

10:30

0:50

13-ene

14-ene

14-ene

15-ene

15-ene

16-ene

16-ene

16-ene

14-ene

16-ene

15-ene

15-ene

16-ene

13-ene

13-ene

Diciembre

ene-15

Diciembre*

Enero

ene-10

Diciembre

Diciembre

Enero*

Noviembre

Diciembre

Diciembre

Noviembre

Diciembre

Diciembre

Noviembre

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

Eurozona

España

España

Alemania

R. Unido

Japón

Sentimiento Económico dela Unversidad de Michigan

M. G. Moreno MADRID.

En los 9.719 puntos. Así comien-za el Ibex 35 la semana despuésde que en la jornada del viernesse dejase más de un 3,91 por cien-to (lo que supuso su mayor caídadesde septiembre de 2012) y un6,1 por ciento en la semana, las-trado por el Santander, que tras

anunciar una ampliación de capi-tal 7.500 millones de euros se de-jó más de un 16,23 por ciento enlos últimos cinco días.

De este modo, el banco cánta-bro encara la séptima jornada bur-sátil de 2015 en su precio mínimodel año, los 5,89 euros.

Lo mismo le ocurrió a otros ochovalores como fueron IAG, BBVA,Repsol, Gas Natural, FCC, Saba-dell, CaixaBank y Telefónica, quetambién inician el lunes en su pre-cio más bajo de 2015. Al contrarioque Abengoa, Viscofan, Amadeus,BME y Jazztel que tocaron su ni-vel más elevado del ejercicio.

Tras el mayor descensodesde 2012, el Ibex 35arranca en los 9.719Nueve compañíasdel índice estrenan lasemana en su preciomínimo del ejercicio

Europa confirmará el riesgode deflación esta semana

Carlos Jaramillo MADRID.

La semana que viene será de calmaen Europa a la espera de que la si-guiente sea de lo más movida conla reunión del Banco Central Euro-peo (BCE), en la que se prevén im-portantes novedades; y con la cele-bración de las elecciones generalesen Grecia con las miradas del mer-cado puestas en Syriza.

Hasta entonces, este viernes 16de enero se dará a conocer el datode inflación definitivo del últimomes del año en Europa. Los precioshan estado especialmente marca-dos en los últimos meses por la bru-tal caída de los precios del crudo.En concreto, el barril de Brent, dereferencia en Europa, ha descendi-do un 54 por ciento desde los má-ximos marcados en junio. El datoadelantado de hace unos días apun-taba a que el IPC se quedaría en el-0,2 por ciento, y, según la encues-ta de Bloomberg, el viernes se con-firmará. No obstante, la inflaciónsubyacente, de acuerdo con estamisma encuesta, se situará en po-sitivo, en el 0,8 por ciento. La infla-ción cobra especial relevancia enuna semana de calma, en la que to-do el mundo espera que Draghianuncie novedades al final de la pró-xima reunión del BCE, puesto queel objetivo de la máxima autoridadmonetaria europea es mantener lainflación cercana al 2 por ciento,aunque por debajo de este nivel. Deeste modo, en todas las grandes eco-nomías europeas se conocerá el da-to del IPC.

Para España será una semanatranquila, aunque se conocerá la ba-lanza comercial de noviembre, esdecir, las exportaciones e importa-ciones de bienes, que en octubre yaarrojaron un saldo negativo de másde 2.000 millones.

Mientras, al otro lado del Atlán-tico también se conocerá el IPC dediciembre. La pasada semana, la Re-serva Federal se dio un plazo de dosreuniones sin subir los tipos, ya queel descenso de la inflación ha invi-tado a los miembros del Comité Fe-deral del Mercado Abierto a actuarcon cautela a la hora de comenzara subir los tipos de interés. No obs-tante, Janet Yellen, presidenta de laFed, ha reiterado su confianza enque la inflación volverá paulatina-mente al 2 por ciento.

Subastas de bonosAsimismo, el Tesoro realizará unanueva subasta de bonos del Estadoa 3, 5 y 7 años el próximo jueves 15

Las previsiones de los analistas apuntan a que el IPC sesituará en el mes de diciembre en la eurozona en el -0,2%

de enero, después de haber logra-do colocar en la primera subasta delaño más de 5.000 millones de eu-ros en bonos y obligaciones, man-teniendo los intereses en mínimoshistóricos. Cabe recordar que el Te-soro cerró 2014 con 136.679 millo-

nes colocados. Un día antes, Ale-mania realizará una subasta de bo-nos a 10 años en la que espera co-locar 3.250 millones de euros. Asi-mismo, el día 12 de enero, esperacolocar casi 2.000 millones de eu-ros en letras a seis meses.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

23,1

5,5

0,2

4,7

0,3

-0,1

1,6

5,9

2,4

0,3

-1,0

-1,5

-1,0

-1,6

0,2

-2,6

-1,6

-3,7

-3,8

-2,6

-2,8

-2,0

-2,7

-3,3

-5,9

-4,4

-4,7

-4,5

-5,0

-6,6

-6,3

-6,7

-6,8

-3,4

-15,8

2,26

46,47

33,17

33,66

12,59

16,43

16,75

3,07

7,90

57,43

23,92

73,21

2,84

29,22

19,12

10,50

5,60

26,19

9,09

8,22

33,45

36,63

4,43

1,27

5,72

6,93

11,92

4,51

2,31

11,89

20,99

15,57

7,92

6,30

7,03

1,83

43,51

32,36

31,79

12,55

16,10

16,17

2,86

7,42

54,24

22,70

70,44

2,72

28,00

18,25

9,97

5,47

24,88

8,66

7,78

32,04

35,44

4,02

1,19

5,27

6,37

11,36

4,16

2,09

10,97

19,49

14,50

7,32

5,98

5,89

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Abengoa

Viscofan

Amadeus

BME

Jazztel

Ferrovial

Abertis

Sacyr

Gamesa

Acciona

Inditex

Red Eléctrica

Mapfre

ACS

OHL

Mediaset

Iberdrola

Enagas

ArcelorMittal

Indra

Grifols

Téc. Reunidas

Popular

Bankia

Dia

Bankinter

Telefónica

CaixaBank

Sabadell

FCC

Gas Natural

Repsol

BBVA

IAG

Santander

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

16,41

16,70

3,03

7,74

56,37

23,47

72,14

2,79

28,51

18,60

10,18

5,51

25,22

8,75

7,86

32,21

35,56

4,05

1,20

5,30

6,40

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.

MÍN.


Bolsa & Inversión

Una pena que en una semanade cierta tranquilidad el Ibexsufriera las consecuencias dela publicación de la amplia-ción de capital sin derecho desuscripción del Banco Santan-der. Dicha operación, cifradaen 7.500 millones de euros,tiene por objetivo mejorar los

ratios de capital con la finali-dad de seguir creciendo. En-tre otras medidas se anuncia-ba la reducción de la políticade dividendo de 0,6 a 0,2 eu-ros por acción y la realizacióndel pago de tres de cada cua-tro de éstos en metálico y só-lo uno vía scrip dividend.

El Santander pone ‘nervioso’ al Ibex

Con 2015 recién estrenado, elTesoro ya ha realizado la pri-mera emisión, aprovechandola caída de las rentabilidadesde los bonos y consiguiendoasí unos tipos de financiaciónmenores. Emitió 5.008 millo-nes en bonos y obligaciones,repartidos del siguiente mo-

do: 2.831 millones en papel a5 años al 0,928 por ciento, mar-cando un mínimo histórico;1.339 millones a 15 años conun coste medio del 2,272 porciento –también el menor re-gistrado a este plazo– y 638millones con vencimiento en2037 al 2,701 por ciento.

El Tesoro Público estrena 2015

El índice de precios de los ali-mentos de la FAO registró endiciembre una caída del 1,7por ciento, hasta los 188 pun-tos. En 2014 el indicador se si-tuó en 202 puntos, lo que su-pone una caída del 3,7 por cien-to respecto a 2013, marcando3 años seguidos de caída. To-

dopese a que el subíndice dela carne se ha situado cerca demáximos históricos, lo que noha bastado para compensar lacaída del resto. Destaca la ba-jada de los cereales, afectadospor unas previsiones de pro-ducción récord y por el altonivel de inventarios.

El índice de alimentos sigue en rojo

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7,82

6,20

6,22

8,37

0,77

0,05

0,03

0,77

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2015(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-6,10 -5,03 13,59 4,91

-1,72 -1,09 13,22 3,72

-1,19 2,41 12,48 3,25

-0,40 8,01 15,68 2,33

0,37 59,60 12,94 2,28

0,21 -1,43 10,21 4,48

-1,45 8,30 18,53 1,57


Fondos recomendados

0,94

2,88

2,37

1,90

0,14

0,52

-0,01

0,39

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Duration High Y.

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,41 1,72 3,02

-0,21 -0,12 0,49 1,25

4,70 0,40 1,60 2,34

0,07 0,55 1,95 2,55

0,00 -0,03 0,28 1,15

12,54 12,66 12,37 -


Fondos recomendados

10.16

17,71

8,78

-0,61

-1,01

0,66

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,18 1,21 1,19 1,15 1,19

0,78 0,78 0,77 0,75 0,76

141 146 146 146 148

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017

1,20 1,21 1,21 1,25 1,27

1,51 1,55 1,53 1,53 1,55

120 120 123 128 125

ÚLTIMO CRUCE MAR/15 JUN/15 2016 2017

6,13 6,18 6,17 6,05 6,00

2,68 2,64 2,70 2,90 2,41

1,02 1,00 1,02 1,07 1,02

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Dejamos atrás un año compli-cado para la gestión. Hacien-do balance de 2014 podemoscomprobar que, en el univer-so de la gestión alternativa, losvehículos con un sesgo direc-cional y seguidores de tenden-cias (CTA) han sido las cate-gorías sobresalientes en el es-

pectro, con resultados supe-riores al 5 por ciento ambas,con el permiso de algunos fon-dos sectoriales como tecno-logía o fondos que inviertenen India. Del otro lado, fusio-nes y adquisiciones y situacio-nes especiales, con una caídadel 4 y el 5 por ciento cada una.

2014, un año duro para la gestión5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

1,70

2,16

0,10

0,25

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013 2015

08 2009 2010 2011 2012 2013 2014

A A S O2014

E EF MMD DN

1.211,28 ptos.

6.215,38ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

49,55 -12,18 -53,43

47,83 -9,22 -47,82

1.216,60 2,56 -1,04

275,30 -2,29 -16,55

15.492,00 2,68 15,03

1.816,00 -0,97 4,79

14,92 5,29 -3,62

2.957,00 1,02 10,17


Bolsa & Inversión

m Abengoa 2,26 4,93 -0,62 23,14 42.658 4,79 15,14 3,53 mq Abertis 16,70 -0,27 5,70 1,64 38.118 3,99 21,55 16,26 vq Acciona 56,37 -1,85 25,25 0,30 17.758 0,80 30,18 58,73 vq ACS 28,51 -0,90 8,20 -1,61 35.757 4,08 12,60 33,71 mm Amadeus 33,17 1,45 201,50 0,24 69.403 2,04 21,75 34,47 mq ArcelorMittal 8,76 -2,54 -29,60 -3,23 16.135 1,95 11,79 12,10 mq B. Popular 4,05 -0,52 -22,57 -2,67 192.159 0,99 30,44 4,63 vq B. Sabadell 2,09 -2,33 5,64 -5,03 72.749 1,48 26,85 2,33 vq Bankia 1,20 -1,72 -6,48 -3,31 64.329 0,84 14,42 1,40 vq Bankinter 6,40 -1,28 16,58 -4,43 33.729 1,51 19,41 6,47 vq BBVA 7,32 -3,15 -21,27 -6,81 480.679 4,30 16,16 9,25 mm BME 33,66 0,12 13,66 4,73 13.145 5,27 17,11 33,24 vq CaixaBank 4,16 -1,77 -2,66 -4,52 81.421 4,03 31,07 4,87 mq Dia 5,30 -5,86 -19,68 -5,86 46.817 3,27 13,69 6,31 mm Enagás 25,22 0,06 30,74 -3,69 36.013 5,16 15,08 28,08 cm Endesa 16,14 1,22 40,00 -2,48 130.310 4,71 11,43 17,00 mq FCC 10,97 -1,48 -15,67 -6,64 15.826 0,00 - 12,52 vq Ferrovial 16,41 -0,09 13,68 -0,09 84.350 4,15 32,75 17,72 cq Gamesa 7,74 -1,95 -11,24 2,41 24.306 0,54 21,33 9,48 mq Gas Natural 19,49 -1,54 6,33 -6,34 204.028 4,78 13,67 22,61 mq Grifols 32,21 -0,85 -13,62 -2,76 51.846 1,65 18,78 37,12 mq Iberdrola 5,51 -1,17 19,41 -1,57 220.176 4,96 15,61 5,74 mq Inditex 23,47 -1,86 -0,40 -0,99 139.747 2,19 29,30 24,25 mq Indra 7,86 -1,11 -39,54 -2,60 9.317 4,34 11,18 10,09 vq IAG 5,98 -1,32 15,04 -3,36 37.639 0,18 14,99 6,75 cm Jazztel 12,59 0,04 51,50 0,32 41.077 0,26 41,55 12,63 mq Mapfre 2,79 -1,45 -18,25 -0,96 32.560 5,03 9,44 3,26 mq Mediaset 10,18 -1,07 13,93 -2,59 12.190 1,97 41,87 10,21 mq OHL 18,60 -1,51 -37,61 0,24 13.229 3,26 6,15 26,15 mm Red Eléctrica 72,14 0,14 42,29 -1,46 109.636 3,92 17,19 71,39 mq Repsol 14,50 -3,72 -18,56 -6,72 435.984 12,86 11,40 19,44 mq Sacyr 3,03 -1,08 -9,08 5,94 21.589 0,00 13,07 4,96 cq Santander 5,89 -14,09 -12,49 -15,81 3.149.643 10,03 12,05 7,11 vq Técnicas Reunidas 35,56 -0,25 -10,09 -2,03 111.052 3,97 14,33 44,64 mq Telefónica 11,36 -2,57 -5,45 -4,74 501.271 6,61 13,23 12,30 m

1 eDreams Odigeo 19,05 11,90 1,02 210 2.539 19,80 10,15 - -2 Abengoa 17,76 5,14 1,52 1.915 879 16,67 9,51 89,81 8,613 Inypsa 14,89 0,66 0,17 20 1.189 - - - -4 Natra 14,06 2,50 0,61 35 145 - - - 9,435 Natraceutical 11,96 0,34 0,17 68 100 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9 ene. 201530 nov. 2012

9.719,00

10.000

Abengoa 4,93Amper 2,86Inmobiliaria Sur 2,13Prisa 2,02Inypsa 1,89Applus+ 1,56

Santander 3.149.643.000 627.145.800Telefónica 501.270.600 368.108.200BBVA 480.678.600 471.435.700Repsol 435.983.800 177.776.900Iberdrola 220.175.800 226.776.900Gas Natural 204.027.700 49.097.190

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2015 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20153

PER20163

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20159.719,00 -396,00 -3,92% -5,45%

Madrid 982,54 -4,24 -5,75París Cac 40 4.179,07 -1,90 -2,19Fráncfort Dax 30 9.648,50 -1,92 -1,60EuroStoxx 50 3.042,90 -2,94 -3,29Stoxx 50 2.954,51 -1,80 -1,65

Ibex 35

Los más negociados del día

Santander -14,09Urbas -6,25Biosearch -5,75eDreams Odigeo -5,57Natra -5,19Quabit -5,00

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 6.501,14 -1,05 -0,99Nueva York Dow Jones 17.737,37 -0,95 -0,48Nasdaq 100 4.213,28 -0,64 -0,54Standard and Poor's 500 2.044,84 -0,84 -0,68

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

151,45 -2,44 -1,59% -2,34%

Puntos

150

9 ene. 201530 nov. 2012

200

151,45

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.600,27 q-22,04 -1,36% -0,72%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 9 ene. 2015

1.600,221.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Acerinox 12,60 1,21 39,59 0,72 27.596 3,09 21,13 14,51 cq Adolfo Domínguez 4,82 -1,23 -22,76 -2,82 12 - 482,00 5,26 cm Adveo 11,50 1,23 -21,49 -2,13 101 0,00 14,74 20,14 cq Airbus 44,43 -1,62 -18,63 7,47 617 2,50 14,53 53,86 cq Alba 39,90 -0,62 -7,92 -1,72 246 2,55 8,30 48,14 mq Almirall 14,20 -1,80 11,81 3,27 2.383 1,13 36,32 15,46 c

m Amper 0,36 2,86 -66,67 2,86 30 - - 0,51 v

m Applus+ 9,14 1,56 - -0,11 3.679 1,46 13,34 13,30 cm Atresmedia 11,77 1,29 -9,74 1,12 4.978 2,66 30,18 12,86 mq Axia Real Estate 10,40 -0,29 - -3,84 113 - - - -q Azkoyen 1,95 -1,02 -12,16 0,78 8 - 24,68 2,07 v

k Barón de Ley 74,50 0,00 25,42 -0,67 - - 16,48 80,24 v

k Bayer 111,10 0,00 12,17 -2,37 29 2,01 18,38 - -q Biosearch 0,41 -5,75 -46,75 6,49 54 - - - -k Bodegas Riojanas 3,99 0,00 -26,79 1,53 7 - - - -q CAF 293,50 -1,51 -24,05 -2,93 949 3,58 13,70 318,92 cq Cata. Occidente 23,32 -3,95 -16,86 -2,79 665 2,70 11,35 29,23 c

m Cementos Portland 3,83 0,26 -40,62 0,26 51 0,00 - 5,10 v

q Cie Automotive 11,13 -0,85 39,94 -1,24 633 1,63 18,70 13,44 cq Clínica Baviera 7,80 -1,27 -21,77 -8,13 33 3,97 40,41 9,05 v

k Codere 0,32 0,00 -71,17 3,23 8 - - 0,79 v

k CVNE 16,75 0,00 11,67 -2,62 - - - - -k Deoleo 0,39 0,00 -17,89 4,00 432 0,00 35,45 0,40 v

q Dinamia 8,23 -0,84 25,32 -1,91 162 7,17 11,43 7,50 cq DF 3,50 -0,57 -28,86 4,48 301 6,80 12,15 4,35 v

q Dogi 0,63 -3,99 -76,28 -8,09 11 - - - -m Ebro Foods 14,02 0,32 -16,63 2,22 4.255 3,94 14,93 15,69 v

q eDreams Odigeo 2,00 -5,57 - 19,05 2.539 - 19,80 3,77 c

q Elecnor 8,18 -1,45 -26,96 -3,76 19 3,06 7,18 9,10 cm Ence 2,16 0,70 -22,35 4,11 6.799 3,76 - 2,44 cq Enel G. Power 1,68 -2,50 -9,51 0,06 136 1,91 16,11 2,23 cq Ercros 0,39 -4,37 -22,29 0,25 90 - 13,13 0,41 v

m Europac 3,83 0,66 2,79 -0,13 426 3,14 15,12 4,34 mq Ezentis 0,69 -1,71 -52,45 -2,95 452 - - 0,97 cq Faes Farma 1,75 -0,85 -34,72 1,75 254 3,55 15,44 2,12 v

q Fersa 0,35 -2,78 -16,67 6,06 238 - - 0,42 v

m Fluidra 2,90 0,17 4,32 -5,54 210 1,38 23,02 3,20 mk Funespaña 7,32 0,00 17,87 0,00 92 - - - -q GAM 0,23 -4,17 -66,67 9,52 125 - - 0,22 v

k Gen. Inversión 1,63 0,00 -1,81 -1,81 - - - - -k Hispania 10,80 0,00 - -0,37 623 1,11 51,43 12,01 cm Iberpapel 12,50 0,81 -17,38 -1,65 12 2,46 20,00 16,35 cq Inm. Colonial 0,57 -1,57 126,29 3,29 2.133 0,00 3,53 0,57 v

m Inm. Sur 6,23 2,13 -58,47 2,13 14 - - - -m Inypsa 0,27 1,89 -49,53 14,89 1.189 - - - -q Lar España 9,11 -0,33 - -0,72 814 - - 10,78 cq Liberbank 0,64 -3,34 -10,52 -5,77 6.680 0,00 13,55 0,89 cq Lingotes 4,20 -1,18 22,84 -2,44 10 - - - -q Logista 16,70 -0,42 - -7,84 592 4,74 15,64 - -q Meliá Hotels 9,20 -1,60 -6,03 3,84 5.985 0,38 75,41 9,88 c

q Merlin Properties 10,47 -0,29 - 4,39 3.907 0,74 59,83 11,29 cq Miquel y Costas 29,77 -0,70 1,53 -6,97 101 1,92 17,14 31,15 mk Montebalito 1,13 0,00 -0,12 4,63 - - - - -q Natra 0,73 -5,19 -69,71 14,06 145 - - 1,27 v

q Natraceutical 0,21 -1,90 -30,87 11,96 100 - - 0,15 v

k NH Hoteles 3,86 0,00 -20,41 -2,89 2.687 0,00 - 4,40 mk Nicolás Correa 1,16 0,00 -17,73 6,42 0 - - - -k Prim 6,24 0,00 7,22 -0,95 34 - - - -m Prisa 0,25 2,02 -34,38 -2,33 1.254 0,00 - 0,41 mm Prosegur 4,69 1,08 -5,82 -0,64 1.277 2,39 16,57 4,81 v

q Quabit 0,06 -5,00 -53,28 -5,00 172 - - - -q Realia 0,51 -0,97 -39,29 0,00 1.339 0,00 - 0,93 v

q Renta Corp 1,20 -3,61 110,53 3,00 248 - - - -q Renta 4 5,73 -0,35 1,24 4,37 21 - - - -m Reno de Médici 0,28 0,72 -2,11 4,91 19 - 11,12 - -m Rovi 10,16 0,59 6,17 -1,36 74 1,57 21,21 10,01 mq Sanjose 0,83 -3,49 -32,52 1,22 54 - - - -q Solaria 0,75 -0,67 -10,24 6,43 272 - - - -k Sotogrande 4,42 0,00 64,31 0,00 - - - - -k Tavex 0,24 0,00 -11,19 -0,42 54 - - 0,27 v

q Tecnocom 1,37 -3,18 7,03 5,79 38 0,00 85,63 1,67 mq Testa Inmuebles 18,00 -2,23 139,36 4,35 6 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -22,81 0,00 - - - - -q Tubacex 2,90 -4,29 1,05 -6,45 1.163 2,41 13,36 4,20 mq Tubos Reunidos 1,70 -0,88 -4,78 -0,88 259 2,01 27,79 2,72 mm Uralita 0,42 1,20 -67,32 10,53 229 - - 0,49 v

q Urbas 0,02 -6,25 -48,28 0,00 27 - - - -m Vidrala 38,80 0,31 13,17 2,11 96 1,75 17,83 35,65 v

m Viscofan 46,47 0,64 11,71 5,46 15.291 2,46 21,52 45,23 mm Vocento 1,69 1,20 6,96 -3,43 154 0,00 - 2,24 mq Zardoya Otis 9,21 -0,65 -29,49 0,11 4.241 4,02 25,44 8,09 v

q Zeltia 2,71 -2,69 1,31 1,50 1.026 0,00 32,26 2,87 m

LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Economía26 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]


Los ministros del Interior de losgrandes países de la UE acordaronayer domingo, durante una reuniónde urgencia celebrada en París, re-forzar el control de las fronterascon el fin de detectar a los yihadis-tas europeos que viajan a combatira Irak y Siria y que regresan a Eu-ropa a cometer atentados. Los mi-nistros reclaman a la Eurocámaraque desbloquee las negociacionesdirigidas a crear un registro euro-peo de datos de los pasajeros aé-reos (PNR, por sus siglas en inglés)y han apostado por reforzar la lu-cha contra la propaganda y el re-clutamiento yihadista en Internet.

La reunión de París la ha convo-cado el ministro francés, BernardCazeneuve, como respuesta al aten-tado terrorista contra la revista sa-tírica Charlie Hebdo. En ella hanparticipado los países del denomi-nado G-10 (además de Francia, Ale-mania, Reino Unido, Italia, Polonia,Bélgica, Suecia, Holanda, Dinamar-ca y Austria), los más afectados porla amenaza yihadista.

También ha acudido el titular deJusticia estadounidense, Eric Hol-der, así como el coordinador anti-terrorista de la UE, Gilles de Ker-chove; el comisario de Interior, Di-mitris Avramopoulos; y el ministro

del Interior de Letonia, RihardsKozlovskis, cuyo país ocupa la pre-sidencia de turno de la UE. Kozlo-vskis se ha mostrado dispuesto aconvocar una reunión urgente delos 28 la semana que viene.

“El fenómeno del terrorismo nosafecta a todos, no hace distinciónentre las naciones o los continen-tes. El terrorismo ha adoptado unadimensión europea e internacionaldebido sobre todo a la extensión delfenómeno de los combatientes ex-tranjeros en Siria e Irak, que afec-ta en proporciones variables a to-dos los países aquí representados”,ha dicho Cazeneuve en una decla-ración tras el encuentro flanquea-do por sus homólogos, entre ellosel español Jorge Fernández Díaz.

Los países de la UE quieren tam-bién progresar de forma “urgente”para crear un registro de datos delos pasajeros aéreos. “Debemos dar-nos todas las garantías en materiade protección de datos personales.Pero estamos convencidos de la uti-lidad insustituible de esta herra-mienta, a nivel europeo, para seguira los que viajan al teatro de las ope-raciones terroristas para combatir,que regresan, y para combatir con-tra todas las redes terroristas orga-nizadas”, afirmó el ministro galo.

El PNR europeo, que fue propues-to por la Comisión en 2011, ha sido

bloqueado por la Eurocámara, queteme que atente contra la privaci-dad y la protección de datos. Noobstante, la UE ya ha firmado acuer-dos para ceder datos de pasajerosaéreos a Estados Unidos, Australiay Canadá, los dos primeros refren-dados por el propio Parlamento. Laponente liberal sobre esta cuestión,Sophie int’t Veld, ha repetido ayerdomingo que “nuestro consenti-miento (al PNR) no puede ser in-condicional” y ha pedido que se me-jore la propuesta y que se apruebesimultáneamente la nueva directi-va sobre protección de datos.

Comercio ilegal de armasLos ministros del Interior han acor-dado también mejorar la lucha con-tra la circulación y el comercio ile-gal de armas de fuego. “Esta actua-ción debe desplegarse también anivel de la Unión, intensificandonuestros intercambios de informa-ción y llevando a cabo operacionesconjuntas y potentes relativas a es-te fenómeno”, ha dicho Cazeneu-ve. En cuanto a Internet, los paísesde la UE quieren contrarrestar eluso que hacen las organizacionesterroristas para difundir sus men-sajes de odio y tratar de reclutar anuevos combatientes. “Hemos sub-rayado la necesidad de una mayorcooperación con las empresas de

Internet para garantizar la detec-ción y retirada de contenidos ilíci-tos, en particular los que hacen apo-logía del terrorismo y llaman a laviolencia o al odio”, ha apuntado elministro francés.

Jorge Fernández Díaz aseguroayer durante la reunión que es “lahora de la acción” en la lucha con-tra el terrorismo yihadista a nivelinternacional. “Sin olvidar la emo-ción de estos días, pero con deter-minación, quiero decir con clari-dad que no podemos esperar más.Es la hora de la acción. Debemosactuar convencidos de la fuerza denuestros argumentos, respetandopor supuesto el adecuado equili-brio entre la búsqueda de la segu-ridad y la defensa de la libertad”.

El presidente del Gobierno, Ma-riano Rajoy, ofrecido a Francia apo-yo y cooperación “total, absoluta eincondicional” y aseguró que “lostotalitarismos, los fanatismos y elterrorismo nunca han ganado la ba-talla aquí ni en ningún otro lugar nila ganarán en el futuro”.

El presidente de Estados Unidos,Barack Obama, invitará a los líde-res de los países aliados a una cum-bre sobre seguridad global que serealizará el 18 de febrero en Wa-shington, anunció el domingo el fis-cal general, Eric Holder, tras reu-nirse con sus homólogos europeos.

El presidente francés, François Hollande, arropado en la marcha de ayer contra el terrorismo por máximos mandatarios. En la izquierda de la imagen, Mariano Rajoy, presidente español. REUTERS

Más de unmillón y mediode participantes

Más de un millón y medio depersonas marcharon ayer do-mingo hacia la plaza de la Na-ción de París en repulsa porlos atentados yihadistas quese han cobrado la vida de 17personas la pasada semanaen Francia y a favor de la li-bertad de expresión sin vio-lencia. La Marcha Republica-na, encabezada por los super-vivientes y familiares de lasvíctimas, seguidas de líderesinternacionales y de todas lasreligiones tras el presidentefrancés, François Hollande,enarbolando una pancarta JeSuis Charlie, avanzó por lascalles de la capital en una at-mósfera de concordia, aun-que con la vigilancia de másde 2.200 agentes de Policíafuertemente armados.La multitud avanzó sin inci-dentes e irrumpiendo espon-táneamente entre aplausos ocon himno francés de La Mar-sellesa.

La UE quiere reforzar el control de fronteraspara evitar más atentados como el de París

Europa reacciona contra el terror

Los ministros del Interior piden también crear unregistro europeo de datos de los pasajeros aéreos

Obama invitará a los líderes de los países aliados auna cumbre sobre seguridad global el 18 de febrero


Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

En Francia el factor islámico llevasiendo centro de atención desde ha-ce mucho. Ya en 2010, y con el ar-gumento de respetar la identidadde la república y los principios delaicidad, se legisló para prohibir eluso en espacios públicos de la ves-timenta tradicional musulmana fe-menina (el niqab y el burka) que cu-bre casi o por completo el cuerpode la mujer, aunque se calculaba en-tonces que sólo unas 250 mujeresla usaban.

Aumentaron la discusión hechoscomo el reclutamiento de france-ses por parte del Estado Islámico(EI). Es desde Francia donde másjóvenes han partido en Europa pa-ra incorporarse a las redes yihadis-tas. A fines del año pasado, las au-toridades calculaban que había másde 1.100 combatientes franceses, delos cuales 380 se encuentran actual-mente en Siria e Irak. El EI siguecreciendo y reclutando. En dos ví-deos recientes, militantes de la or-ganización terrorista apelaron –enfrancés– a sus compatriotas musul-manes a sumarse a la yihad.

Al tiempo, esa presencia musul-mana en suelo francés tiene su la-do positivo. Tras el atentado, sus di-rigentes religiosos y laicos lo con-denaron con contundencia.

El EI como tal no ha reivindica-do el ametrallamiento. Desde sufundación, el año pasado, está sur-giendo una especie de movilizacióngeneral de los elementos más radi-cales en Francia. Los asesinos, in-cluso si no han actuado directamen-te bajo las órdenes del grupo crimi-nal lo han hecho al menos inspira-dos por él.

Y sobre todo el avance electoraldel ultraderechista Frente Nacio-nal (FN). Su líder, Marine Le Pen,se opone a la inmigración, en espe-cial la de los países musulmanes esuno de los puntos centrales de suplataforma, mantiene encabezan-do las encuestas los últimos meses.

No ha cesado en sus comentarioscontra los musulmanes, como cuan-do en 2010 dijo que protagonizanen partes del país una “ocupaciónen toda regla”, mediante sus ora-ciones en público en la calle. El añopasado, el FN anunció la elimina-

Frente Nacional en Francia y Pegida enAlemania espolean la tensión en la UE

ción, en las 11 ciudades donde go-bierna, de los menús específicos queofrecen los colegios para musulma-nes, alegando que un país laico nodebería aceptar ninguna “exigen-cia religiosa”. Ahora Le Pen reite-ra que convocará un referéndumpara reintroducir la pena de muer-te si resulta elegida presidenta enlas elecciones de 2017. El FN y susconsignas anti-inmigración siguenintentando dividir la sociedad fran-cesa.

Desde hace algunos años los lí-deres de la comunidad denuncianagresiones islamófobas en su con-tra en Francia y piden que se “res-pete” al islam tal como se hace conotras religiones. “Dado el aumentode esos actos de racismo antimu-sulmán, deseamos una declaraciónsolemne del presidente de la Repú-blica” condenando esos ataques, aligual que hace con el antisemitis-mo, declaró Abdellah Zekri, del Con-sejo Francés del Culto Musulmán,ya en 2012.

El fundamentalismo islámico re-sulta muy útil a los oportunistas xe-nófobos. Es muy probable que elatentado contra la redacción deCharlie Hebdo exacerbe el senti-miento antimusulmán en Europa.En momentos de fuerte islamofo-bia en Francia – ya están siendo ata-cadas algunas mezquitas –, el Go-bierno debería asegurarse de quelas fuerzas de seguridad no come-tan excesos ni maten gente inocen-te en los operativos.

En Alemania, donde no hay unproblema de ese tipos, miles de per-sonas marchan denunciando la “is-lamización” de occidente. ¿Cómoes posible que un grupo autodeno-minado “Patriotas Europeos con-tra la islamización de Occidente(Pegida) gane terreno? Incluso sehabla de que podrían aliarse con elnuevo partido euroescéptico Alter-nativa por Alemania.

El país es relativamente abiertoa la inmigración y no está dispues-ta a cambiar el principio de librecirculación de trabajadores. Hastaahora, las protestas son marginales.Pero las manifestaciones convoca-das por Pegida siguen producién-dose en distintas ciudades pese alos llamamientos de líderes religio-sos y políticos.

Parece que el debate tiene másque ver con la sensación de insegu-ridad de un segmento que conside-ra que los políticos y los medios decomunicación no se preocupan porsus problemas.

Es necesario tomar en serio laspreocupaciones, aunque no sobrela base del prejuicio. El peligro esprecisamente que los inmigrantesy el Islam –que son la excusa per-fecta– pasen a ser vistos como “elproblema” sin serlo. En Francia yel Reino Unido ha sucedido.

La población alemana es una delas más viejas. Su tasa de natalidades muy baja (1,4 hijos por mujer,frente a Francia con 2 o el ReinoUnido y Suecia con 1,9). Alemania(y en general Europa) necesitan alos inmigrantes. Solo así podrán se-guir disfrutando de prosperidad yfinanciar su sistema de pensiones.

Marine Le Pen, líder del ultraderechista Frente Nacional de Francia. REUTERS

Las comunidades musulmanasen Francia y AlemaniaSi bien las estadísticas religio-sas están vetadas, Francia esprobablemente el país de Euro-pa con más musulmanes. Exper-tos en inmigración calculan queya son el 7,5 por ciento de la po-blación. Según algunas estima-ciones incluso serían el 10 porciento. Hay entre cinco y seismillones. La gran mayoría, origi-narios de Argelia y Marruecos,dos antiguas colonias francesas.En Alemania son 4,1 millones.Un 5 por ciento que solo se pre-vé que aumente al 7 por cientoen el año 2030. También aquíhay fuerzas aisladas que se ha-brían unido a los yihadistas.Muchos de ellos son turcos bienintegrados en la sociedad. Se-gún las encuestas, muchos ale-

manes temen al Islam. Es unasensación difusa y poco concre-ta de incomodidad que viene deuna mezcla de temas y de suce-sos: el miedo al terrorismo islá-mico, los debates sobre el velo,los radicales del EI, la llegada derefugiados, etc. Los manipula-dores alimentan ese temor conmedias verdades. A diferenciade lo que sucede en Francia,donde hay un caldo de cultivopropenso al extremismo isla-mista, la participación de losmusulmanes con opiniones reli-giosas radicales o antiocciden-tales en Alemania puede consi-derarse baja. A bastante distan-cia se sitúan el Reino Unido, con3 millones de musulmanes, yEspaña, con 1,7 millones.

Demagogia yfervor populistatras el ataque a‘Charlie Hebdo’

Analista de Relaciones Internacionales@mssipmann

Europa reacciona contra el terror


902 88 93 93Sucríbase ahorallamando alwww.eleconomista.es/tarifas

TV SAMSUNG LED 22”GO PRO HERO 3 WHITE EDITION

KINDLE FIRE HD

Y disfrute

GRATISde uno de

estos regalos

Suscripción

anual alperiódico

443,80€Todo por

I.V.A incluido

ITI

NDLE FIRE HD


Economía

Pepa Montero MADRID.

Desde que estalló la crisis hasta lafecha, las empresas públicas depen-dientes de la Administración Cen-tral son las únicas que han incre-mentado su endeudamiento, al pa-sar de 20.519 millones de pasivo queacumulaban a finales del ejercicio2008 a 33.035 millones de euros queregistraban al cierre del tercer tri-mestre de 2014. Así lo certifican lasúltimas estadísticas del Banco deEspaña, con datos hasta el tercertrimestre de 2014, según los cualesel Estado ha agrandado la deuda desu aparato empresarial en 12.516millones en esos casi seis años.

En ese mismo período, las socie-dades dependientes de las autono-mías sí redujeron su deuda: desde9.382 millones hasta 5.723 millones.También recortaron su endeuda-miento las empresas de las corpo-raciones locales, que a septiembrede 2014 asumían un pasivo de 4.935millones, frente a los 5.747 millonescon que cerraron 2008.

Tal y como detalla el profesor deFinanzas, Juan Fernando Robles,“la deuda de las empresas públicasestatales tiene dos nombres: Adif(unos 18.000 millones) y Aena(12.000 millones). El Estado no hapodido rebajar el endeudamientode esas dos empresas que son lasque se llevan la tajada del león”.

Miguel Ángel Bernal, profesordel IEB, aporta otro dato sobre ladispar evolución en las firmas pú-blicas de las CCAA y las estatales.Según Bernal, “las comunidades au-tónomas han tenido y tienen cerra-do el grifo de la financiación, y bas-tante hacen con pagar los serviciosbásicos. No están para destinar másfondos a sus empresas públicas pa-ra que hagan o mejoren infraestruc-turas ni para refinanciar proyectos”.

En suma: el esfuerzo de la Admi-nistración Central por desendeu-dar su aparato empresarial ha sidonulo, mientras los Gobiernos regio-nales lo han achicado en 3.659 mi-llones de euros, y las corporacioneslocales presentan ahora un pasivoinferior en 812 millones de euros.

En total, y de acuerdo a los datosdel Banco de España, la deuda ama-sada por el sector público empre-sarial –es decir, la de las firmas ads-critas al Estado, a las autonomías ya las corporaciones locales– ascien-de a 43.693 millones, que suponenel 4,1 por ciento del Producto Inte-rior Bruto (PIB) del país. Eso signi-fica un incremento de 28.732 millo-

nes desde el año 2000 y de más de8.000 millones desde finales delejercicio 2008.

El Govern genera casi la mitadEl endeudamiento de las empresaspúblicas autonómicas tocó su má-ximo en 2009, con una cifra con-junta de 11.366 millones, y desde en-tonces ha bajado a la mitad. Las so-ciedades públicas responsabilidaddel Estado hicieron lo contrario:agrandar su agujero en más del 50por ciento en ese mismo período.

Claro, que no todas las CCAA pre-sentan la misma evolución. De he-cho, basta con sumar los númerosrojos de Cataluña y Madrid paraconcluir que ellas solas producen el80 por ciento del total de deuda em-presarial autonómica.

Un dato que no extraña, dado queprácticamente la mitad del pasivoque tenían las sociedades públicasde las autonomías en el tercer tri-mestre de 2014 correspondía al Go-bierno catalán, que preside ArturMas. En concreto, el Banco de Es-paña cuantifica en 2.757 millonesla deuda del conglomerado empre-sarial del Govern, lo que represen-ta más del 48 por ciento del total delos 17 Ejecutivos regionales.

Con todo y ser muy abultado, es-te pasivo del sector público catalánes justo la mitad del existente al cie-rre de 2009.

Ahora bien, puntualiza el profe-sor Juan Fernando Robles, “que au-tonomías como Cataluña hayan re-bajado la deuda de sus empresasplantea la duda de si ese esfuerzode amortización se ha realizado abase de incrementar las transferen-cias desde la Administración a laempresa. En ese caso, el responsa-ble último de la reducción de finan-ciación en las empresas sería el Es-tado, porque a su vez ha refinancia-do a la autonomía a través del FLA”.

Madrid es la segunda comunidadcon mayor endeudamiento de suaparato público. Presidida por Ig-nacio González, las sociedades ma-drileñas tenían una deuda de 1.816millones a finales del tercer trimes-tre, su mayor nivel histórico.

El endeudamiento del conglome-rado empresarial madrileño está apunto de cumplir cinco años de in-crementos, y hoy es 495 millonesmás elevado del que tenía en 2009.

La tercera y cuarta región conmayor agujero en su sector públi-co son Canarias y Aragón (ambasrondan el 3,5 por ciento) y la quin-ta, Andalucía, adeuda 163 millones.

El Estado, el único que sube la deudade sus empresas públicas en la crisisDesde 2008 la Administración Central aumentó elpasivo del aparato empresarial en 12.516 millones

Cataluña y Madrid generan el 80% de los 5.723millones que deben las sociedades de las CCAA

Maraña deentes públicosSegún el Inventario de Entesdependientes de las autono-mías, en la actualidad lasCCAA tienen 1.905 entidadespúblicas, frente a las 2.369existentes el 1 de julio de2010, fecha de inicio de losprocesos de racionalizaciónde la Administración (el se-guimiento lo realiza la comi-sión CORA) puestos en mar-cha por el Gobierno de Ma-riano Rajoy. Haciendasostiene que las autonomíashan extinguido ya 675 entida-des. Por su parte, las entida-des locales poseen 16.553entes públicos, según puedeconsutarse en la web de Ha-cienda. En cuanto a la Admi-nistración Central, y según lamisma fuente, en 2014 el in-ventario suma 405 entes, delos cuales 143 tienen la consi-deración de sociedades no fi-nancieras públicas; 17 institu-ciones financieras; 178 estánadscritas a AdministracionesPúblicas; 31 a la SeguridadSocial; 16 sin clasificar; y 20no residentes. La estadísticade deuda pública del Bancode España se refiere a la quegeneran sociedades no finan-cieras públicas e institucio-nes financieras.

2.757MILLONES DE EUROSLa deuda de las empresaspropiedad del Govern esla mayor de todas las CCAA.

812MILLONES DE EUROSEs la rebaja del pasivo desde2008 en las firmas públicasde las corporaciones locales.

1.816MILLONES DE EUROSEl aparato empresarial de laComunidad de Madrid nuncatuvo tanta deuda como ahora.


Economía

S. Z. MADRID.

Uno de los principales problemasque han enfrentado las empresas fa-miliares durante la crisis ha sido elacceso a la financiación. Sin embar-go, parece que éste es un problemacada vez menor para estas compa-ñías, según los resultados del II Ba-rómetro de la Empresa Familiar.

En esta última encuesta, sólo el21 por ciento de las compañías es-pañolas interrogadas declaró haber

tenido dificultades para financiar-se en los últimos seis meses, un 20por ciento en el caso de las euro-peas. Un dato nueve puntos por de-bajo del de junio –30 por ciento– ymucho menor que el contabilizadoen diciembre de 2013, cuando un 61por ciento de las empresas dijo te-ner dificultades de acceso a la finan-ciación. Una de las claves de estamejora, según señala Carlos ManuelRodríguez, presidente de la Asocia-ción de Empresa Familiar asturia-

na, es que se han conocido “otras al-ternativas” que han permitido am-pliar el abanico de fuentes de finan-ciación.

Primero, crédito bancarioSi nos centramos en la financiaciónbancaria tradicional, que sigue sien-do la opción preferida por la mayo-ría de empresas familiares españo-las, un 41 por ciento, el principalproblema es el aumento de las ga-rantías necesarias para obtener cré-

ditos, seguido de la disminución delos importes prestados.

Se observa un claro cambio detendencia cuando se pregunta porla segunda alternativa para finan-ciar el crecimiento del negocio. Laparticipación de socios capta cadavez más interés y es la opción ele-gida por un tercio de las empresasencuestadas, frente al 5 por cientoque se decantaron por esa alterna-tiva sólo seis meses antes. Por con-tra, baja el endeudamiento, que pier-

de atractivo y sólo es escogido porun 9 por ciento de las compañías,frente al 30 por ciento de junio.

Laprincipalconsecuenciadeesasdificultades es que los negocios nopueden realizar nuevas inversiones.Cuando éstas sí pueden llevarse aacabo,secentranenlaactividadprin-cipaldelaempresaenun45porcien-to de los casos, seguido de la inter-nacionalización y la diversificación,opción escogida por aproximada-mente un tercio de los encuestados.

El acceso a la financiación ha dejado de ser un problema

S. Zancajo MADRID.

Las empresas familiares de Españay Europa recordarán 2014 como elaño en el que pudieron tomar airey empezar a pensar en el futuro. Almenos así se desprende del III Ba-rómetro de la Empresa Familiar, ela-borado por KPMG y las Asociacio-nes Territoriales vinculadas Insti-tuto de Empresa Familiar. Si en laanterior encuesta, elaborada en ju-nio, se percibía ya una tendencia po-sitiva en las respuestas acerca de losresultados, retos y expectativas acorto plazo, la última edición de es-te estudio confirma el optimismo.

En línea con la mejora registradaen los indicadores económicos a lolargo del pasado ejercicio, la mayo-ría de las empresa familiares decla-ran haber mejorado sus ventas y sufacturación en los últimos meses. Larecuperación empieza a reflejarsetambién en la creación de empleo,que mejora respecto al estudio an-terior.Deesasrespuestassedespren-de, según Juan José Cano, socio res-ponsable de Empresa Familiar deKPMG en España, que “paulatina-mente la empresa familiar recobralas ganas de centrarse en el creci-miento”. Así, para Cano, estos nego-cios, claves para el conjunto de laeconomía, “se sienten fuertes paracrecer, aunque siguen preocupadospor la disminución de la rentabili-dad”, asegura.

■ Por fin, empleoSi hay un dato alentador en el III Ba-rómetro de la Empresa Familiar esel referente al empleo. Casi la mitadde los negocios familiares españoles–un 46 por ciento– contrató perso-nal en el semestre anterior a la ela-boración de la encuesta, diez pun-tos más que en la primera mitad delaño, cuando sólo lo hizo un 36 porciento. En el caso de las compañías

La mitad de las empresas familiares yacrea empleo... pero pide menos impuestosLa mayor preocupación para este tipo de negocios es cómo frenar la caída de la rentabilidad

previsiones a corto plazo. En el ca-so de las empresas familiares euro-peas, el porcentaje se eleva hasta el70 por ciento. Unas cifras que supe-ran ampliamente las contabilizadasen diciembre de 2013, cuando sóloun 42 por ciento de las españolas yun 54 por ciento de las europeas ve-ía el futuro con optimismo.

■ El escollo de la rentabilidadEn el lado de las sombras, el prin-cipal problema de los negocios fa-miliares es que siguen encontran-do dificultades para frenar su pér-dida de rentabilidad. Ese es el prin-cipal problema para el 58 por cientode las empresas españolas –el 47por ciento de las europeas–. Le si-gue, a distancia, la incertidumbrepolítica (31 por ciento), el incremen-to del coste de la energía (28 porciento) y el descenso de la factura-ción (25 por ciento). La clave parapaliar la escasa rentabilidad de nues-tras empresas familiares pasa por“calidad, innovación y talento”, se-gún señala Alfonso Pitarch, presi-dente de la Asociación Extremeñade la Empresa Familiar.

■ Hacen falta cambiosA pesar del optimismo, las compa-ñías familiares reclaman cambios enel entorno regulatorio que garanti-cen su viabilidad futura. En el casoespañol, laprincipaldemandaesunabajada de impuestos, algo que pideel 67 por ciento de las encuestadas.Las siguientes reclamaciones de lalista están relacionadas con la exce-siva complejidad del sistema. El 57por ciento pide una simplificaciónde la legislación laboral, una norma-tiva fiscal más simple y reducir la bu-rocracia (37 y 35 por ciento respec-tivamente). En Europa, la principaldemanda es una legislación laboralmás sencilla, seguida de menos bu-rocracia e impuestos más bajos.

europeas los datos son muy simila-res: un 48 por ciento de ellas creópuestos de trabajo. En el lado con-trario de la balanza, el de la reduc-ción de plantilla, la encuesta tam-

bién trae buenas noticias: sólo un 13por ciento de las españolas y un 10por ciento de las europeas destru-yeron empleo, frente al 15 y el 11 porciento, respectivamente, que lo hi-

cieronenelanteriorbarómetro.Tam-bién la facturación de estas compa-ñíascontinúaalalza.Un56porcien-to aumentó sus ventas, frente al 26por ciento de diciembre de 2013.

Lamayordiferenciaentrelascom-pañías patrias y las del Viejo Conti-nente viene de la actividad en el ex-tranjero. Un 67 por ciento de las em-presas españolas ha incrementadosu presencia internacional, frenteal 50 por ciento de las europeas.

■ Más confianzaCuando se cuestiona a las empre-sas familiares sobre sus impresio-nes acerca de cómo irá la marchade su negocio en el propio semes-tre, el optimismo que ya asomabaen la encuesta de junio se consoli-da en el último barómetro. Un 64porcientodelascompañíassemues-tra positiva o muy positiva con las

Quieren invertir y prefieren EspañaMás de tres cuartos de las empresas familiares españolas, un 76 porciento, está considerando alguna oportunidad de inversión en el cortoplazo. De ellas, casi la mitad –un 43 por ciento– considera que su opciónmás atractiva es invertir en su país y ampliar cuota de mercado en Es-paña. En Europa, los resultados son similares: del 86 por ciento que está

valorando hacer inversiones, un 47por ciento planea hacerlas en su paísde origen. Cuando las compañías mi-ran al exterior, en ambos casos el res-to de países europeos es la primeraopción, seguida de Sudamérica en elcaso español y de Asia si se preguntaentre las empresas europeas.

180EMPRESAS FAMILIARESSon las que han participadoen todo el territorio español enla encuesta del III Barómetro.


Economía

Renzi se acerca a Berlusconipara elegir al nuevo presidente

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La elección de un nuevo presiden-te de la República puede poner du-ras pruebas al Parlamento. Bien losaben en Grecia donde la incapaci-dad de los principales partidos deencontrar un acuerdo para elegir aun nuevo jefe de Estado ha llevadoel país a elecciones anticipadas; unacontecimiento que ha vuelto a des-pertar el fantasma de la salida deAtenas del euro. En Italia, la situa-ción aparece más tranquila, perosolo es apariencia. El próximo mar-tes concluye, con un discurso deMatteo Renzi en Estrasburgo, el se-mestre italiano de presidencia dela UE. Al concluirse el semestre, elpresidente de la República, GiorgioNapolitano, va a dimitir, como ex-plicó durante el tradicional discur-so que el jefe de Estado transalpi-no pronuncia en Nochevieja.

La fuerza de NapolitanoAunque, igual que en Grecia, el pre-sidente no lidera el Ejecutivo, sus-tuir a Giorgio Napolitano no pare-ce fácil: el mandatario –que con 89años ha decidido retirarse porquela edad “trae crecientes limitacio-nes y dificultades en ejercer las ta-reas institucionales”– fue el verda-dero protagonista de la política ita-liana de los últimos cuatro años,cuando en la presidencia de Gobier-no se han sucedido cuatro prime-ros ministros. Tras la parálisis po-lítica originada por el resultado delas generales de 2013, el Parlamen-to le pidió que repitiera su manda-to, toda una novedad en 70 años dedemocracia. Napolitano aceptó contal de permanecer el tiempo nece-sario para que se pusiera en mar-cha una legislatura finalizada a lareformas políticas y económicas.

Según la prensa, el primer ministro italiano planea sacar asu adversario de sus problemas legales a cambio de apoyo

El primer ministro, Matteo Renzi, sobre una imagen de Berlusconi. REUTERS

go, la elección del sucesor de Na-politano promete echar a rodar losplanes del primer ministro: no essolo que, en Italia, la elección de unjefe de Estado sea un procedimien-to complejo que prevé largas sesio-nes comunes de Congreso y Sena-do. Es que, para elegir a un presi-dente italiano, se necesita una ma-yoría muy amplia, es decir, un pactoentre la mayoría de Gobierno y laoposición. Y con la agenda de lasreformas todavía por definir, las ne-gociaciones de Renzi con los otroslíderes políticos no podrán limitar-se al nombre del nuevo jefe de Es-tado: tendrán que abarcar tambiénmedidas clave para el futuro del pa-ís como la ley electoral.

El camino elegido hasta ahora porel primer ministro es un eje con ellíder conservador Silvio Berlusco-ni: entre altibajos los dos ya han pac-tado varias reformas y podrían en-contrar un nombre compartido pa-ra la Presidencia. El rápido acuer-do entre dos frentes que se hancombatido durante décadas, levan-ta sin embargo muchas polémicas.Además, el descubrimiento por par-te de la prensa de una norma, en larecién aprobada reforma fiscal, quepodría ser interpretada como un fa-vor legal destinado a beneficiar aBerlusconi (expulsado del Senadopor fraude fiscal) ha avivado el fue-go en el Parlamento. Renzi intervi-no asegurando que interrumpirá eltrámite de la norma, pero no ha con-seguido borrar la sospecha que elacuerdo entre el primer ministro yel líder conservador sobre el nue-vo presidente incluya también cláu-sulas secretas para salvar a Berlus-coni de sus problemas con la Justi-cia. De esta manera la batalla parala Presidencia de la República ita-liana se anuncia larga.

ELECCIONES EN ITALIA

La llegada del joven Matteo Ren-zi ha acelerado el proceso de cam-bio, aunque el primer ministro demomento pueda lucir más anun-cios que reformas aprobadas. Asíque, acabado el papel institucionalde la presidencia rotatoria de la UE,Napolitano ha decidido dimitir. Sinembargo, las dimisiones del presi-dente, aunque ya programadas, sor-prenden a Renzi en un momentocritico. El líder se ha pasado los úl-timos meses de 2014 batallando conBruselas para obtener un poco másde flexibilidad presupuestaria, yahora hubiera querido acelerar elcamino de las reformas. Sin embar-

El Parlamentoprepara nuevaley electoral

Nada de elecciones anticipa-das antes del año que viene.A la espera de elegir el nuevopresidente de la República, elParlamento italiano está de-batiendo la nueva ley electo-ral: Matteo Renzi ha acepta-do la petición de Silvio Ber-lusconi para que la medida,que busca dar estabilidad alpaís sustituyendo la anteriorley enmendada por el Consti-tucional, entre en vigor soloen 2016.

13.4POR CIENTOEs la tasa de desempleo queregistró Italia en noviembre,récord histórico para el país.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Matteo Renzi hizo en Europa lomismo que en su país: mucho ha-blar y poco hacer. El primer minis-tro italiano se prepara para el dis-curso que concluirá el próximo mar-

tes, delante del pleno de Estrasbur-go, su semestre de presidencia delConsejo Europeo. Un periodo queel líder progresista había indicadocomo fundamental para cambiar elpapel de Italia en Bruselas y que,sin embargo, no ha conseguido nin-gún logro concreto. Renzi se habíapropuesto, en primer lugar, cam-biar las relaciones de poder que du-rante los antecedentes Gobiernosde Mario Monti y Enrico Letta ha-bían obligado Roma a aceptar pa-

sivamente las decisiones económi-cas tomadas por Europa. El primerministro luce haber ganado el pul-so con Bruselas sobre el déficit, quela Comisión quería reducir este añohasta el balance de cuentas y queItalia solo recortará un 0,3 por cien-to. Sin embargo, se trata de un es-pejismo ya que Europa ha anuncia-do que volverá a examinar las cuen-tas de Italia – así como de otros paí-ses, empezando por Francia – enmarzo, una fecha demasiado cer-

cana para cualquier cambio de pa-so en la economía.

InversionesAdemás, el plan de inversiones queRenzi había pedido a gran voz (losfamosos 300.000 millones anun-ciados por Jean-Claude Juncker)se ha revelado otro farol, ya que granparte de esa cifra tiene todavía queser recaudada a través de inverso-res privados. Y a la espera de un es-tímulo los datos de la economía

transalpina hablan por si mismos:no es solo que el país no crece, esque el desempleo sigue subiendo.

El ultimo dato difundido la sema-na pasada por el Instituto Nacionalde Estadística (Istat) señala que ennoviembre el paro subió hasta el 13,4por ciento, el nivel mas alto de losúltimos 40 años. El Gobierno ha ase-gurado que la reforma laboral re-cién aprobada podrá mejorar la si-tuación. A no ser que sea otra pro-mesa incumplida de Renzi.

Italia cierra un semestre europeo sin grandes logrosEl primer ministrono ha recuperadopoder frente a Europa


Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El Banco de Inglaterra ha dado porinaugurada la era de transparenciaprometida por Mark Carney a finalde 2014. El gobernador está resuel-to a que su mandato quede como elde la modernización antes de cru-zar el charco a su Canadá natal, se-gún las especulaciones más repeti-das, para reorientar su carrera ha-cia la política. La pasada semana,las reformas introducidas por unCarney que ha importado el modusoperandi empleado al frente del ban-co central canadiense permitieronconocer en profundidad el nivel dedisensiones vivido en la Vieja Da-ma durante la peor crisis financie-ra de la historia británica reciente.

Las consecuencias de la tormen-ta aún se sienten en el imaginariocolectivo tanto como en las arcaspúblicas. Por ello, numerosas cam-pañas habían reclamado la publi-cación de las actas correspondien-tes al período entre 2007 y 2009,cuando la caída de Northern Rockdio paso a una cadena de jaques ala industria que obligó al Gobiernoa intervenir en gigantes “demasia-do grandes para caer”, en palabrasdel predecesor del gobernador ac-tual. Carney ha escuchado y la pri-mera oleada de información, difun-dida el miércoles, ha supuesto ungolpe tanto para la credibilidad deMervyn King como para la autori-dad del organismo encargado, pre-cisamente, de supervisar el proce-der del Banco de Inglaterra, la Cor-te. Cientos de páginas demuestrancómo ésta desconocía las serias dis-putas internas en una entidad conla responsabilidad para intervenir,pero que carecía de los recursos su-ficientes. Los directores no ejecu-tivos se quedaron sin datos sustan-ciales sobre la realidad de estabili-dad financiera debido a los poten-

El Banco de Inglaterra se fija en la Fed y enel BCE para avanzar en la transparenciaLa primera difusión de registros en la crisis revela ocultación de información y recelo sobre la cúpula

1997, el canadiense se ha compro-metido a ampliar la porción de in-formación compartida por la enti-dad: “Estos cambio nos permitiránrendir cuentas ante los ciudadanos”.Sólo el tiempo dirá su sus fórmulascambian la percepción del segun-do banco central más antiguo. Sualcance, por lo pronto, obligará acambios legislativos que deberáaprobar el ministro del Tesoro, pe-ro en la sociedad de la informaciónestá por ver si una institución crea-da en 1694 es capaz de adaptarse alsiglo XXI.

personal del banco en que se diri-jan a él como Mark en lugar de “se-ñor gobernador”. Su misión claveha sido prometer transparencia enuna institución opaca que ahora nosólo se limita a anunciar el veredic-to en materia de tipos dos semanasdespués de la decisión con una asép-tica relación de los temas aborda-dos en la reunión y el reparto de vo-tos, sino que destruye las actas.

En lo que ha calificado como el“paquete de reformas más signifi-cativo” desde que la Comisión dePolítica Monetaria fuese creada en

ciales conflictos de intereses que lacúpula del banco central percibíaen algunos de miembros de la Cor-te y, por si fuera poco, contradicto-rias filtraciones a la prensa especia-

lizada reforzaron todavía más ladesconfianza de King. El exgober-nador trató de defenderse la sema-na pasada en base a que “lo que im-porta son las decisiones que se to-maron, cómo éstas evitaron otraGran Depresión”.

La publicación, sin embargo, re-vela el tamaño del desafío de Car-ney en el ecuador de un mandatoque, en principio, había negociadopara cinco años. El cambio de cul-tura en el Banco de Inglaterra ne-cesita de más que formalismos co-mo el que lo ha llevado a insistir al

Eva M. Millán LONDRES.

Las novedades más destacadas delas reformas anunciadas por MarkCarney es que las actas de las reu-niones que cada primer jueves demes fijan la política monetaria se-

rán publicadas al mismo tiempoque el veredicto de la votación delos nueve miembros de la Comisiónde Política Monetaria. Además, elgobernador tiene la determinaciónde reducir el número de encuen-tros anuales de los actuales 12 a só-lo 8, convencido de que el influyen-te organismo “se reúne demasiadasveces, si hay que ser honesto”.

Tras seis meses de trabajos lide-rados por el exgobernador de la FedKevin Warsh, el BoE se prepara pa-

ra una auténtica operación Renoveque acabará, además, con la cente-naria práctica de eliminar todos losregistros y grabaciones de las reu-niones. A partir de ahora, se publi-carán una vez transcurridos ochoaños, muy por debajo de los 30 quemantiene de espera el BCE, aun-que un tiempo superior al lustroque dicta la publicación de los dela Fed. Ambos ya se reúnen al añocuatro veces menos que el BoE.

Eso sí, las transcripciones no se-

rán completas, sino que se limita-rán al segundo día de los dos queen total duran las reuniones de lacomisión. Los más escépticos hancriticado esta enmienda, puesto quese considera que los debates másimportantes tienen lugar en la jor-nada inaugural, pero según han su-gerido desde el BoE, hay interés porpermitir que los miembros de la cú-pula de decisión puedan hablar li-bremente, sin el temor a que sus pa-labras guarden el potencial de ator-

mentarlos transcurridos ocho años.Incluso así, los cambios han sido

recibidos con satisfacción. El pre-sidente de la poderosa Comisióndel Tesoro del Parlamento aprecióun alcance mayor del que había es-perado y se espera que la difusiónsimultánea de la decisión en mate-ria de intereses, junto a las actas,llegue a acabar con las actuales asin-cronías en los mensajes percibidostanto por la ciudadanía como porlos mercados.

Menos reuniones anuales y protección del contenidoEl gobernador Carneybajará las citas anualesdel BoE de 12 a 8

Cajón desastre Napi

La primera oleadade datos, golpea la credibilidaddel predecesor,Mervyn King


Economía

Marina Forteza BERLÍN.

Los problemas de sostenibilidad delos sistemas de pensiones públicosexigen reformas en toda Europa.España ya ha dado los primeros pa-sos, en parte inspirada en el mode-lo alemán, que contempla la reva-lorización de las pensiones e intro-duceunfactordesostenibilidad.Coneste elemento de recorte automáti-co,paraqueelsistemaquedeenequi-librio, las pensiones públicas en Ale-mania se van a rebajar progresiva-mente, hasta ser un 25 por ciento in-ferioresenelaño2030,segúncálculosque recoge el sociólogo AntonioBrettschneider.

Habrá que ver el impacto de talmedida en España. Por lo pronto,en el mes de diciembre, la Seguri-dad Social española utilizó 8.000millones de euros del Fondo de Re-serva para pagar las pensiones. ElGobierno empezó a sacar dinero deeste depósito para sufragar las ju-bilaciones a finales de 2012 y ha re-currido a él en diversas ocasiones,normalmente coincidiendo con laspagas extras de julio y diciembre.

Las pensiones públicas en Alemaniaserán un 25% más bajas en 2030El modelo alemán, que incluye factor de revalorización, sirve de guía a España

Históricamente, los sistemas depensiones europeos siguen dos mo-delos básicos. Por un lado, el alemán,conocido como modelo bismarckia-no, que nace con la creación del pri-mer plan europeo de pensiones en1889 y que es la jubilación a partirde cotizaciones que se sigue en Es-paña, Alemania y gran parte de laEuropa continental y del sur.

Por otro lado, existe el sistema Be-veridgeano, seguido por países co-mo Reino Unido, Irlanda, Holandao Islandia, donde el financiamientoproviene de impuestos generales.

Pero a pesar de pertenecer a unmismo modelo, cada país tiene suspeculiaridades. “El sistema españoles más solidario que el alemán por-que existe la pensión mínima”, ase-gura Brettschneider. En Alemaniatan solo es necesario cotizar cincoaños para tener derecho a jubilación(en España se necesitan 15 y a par-tir de 2022 se exigirán 25), pero noexiste la pensión mínima, con lo cu-al un alto porcentaje de ciudadanosrecurren a otras ayudas públicas y aplanes de pensiones privados. Lapensión media de jubilación en Ale-

mania en diciembre de 2013 (últimodatodisponible)esde734eurosmen-suales(1.003eurosparaloshombres,512 euros para las mujeres) con do-ce pagas. Desde 2004, cuando en-traron en vigor las reformas del sis-tema de jubilaciones alemán, se handisparado los planes privados. EnEspaña hay 8 millones, en Alemaniael doble. El Gobierno germano hareconocido abiertamente que el di-nero público no será suficiente y ani-ma a los ciudadanos a ahorrar y acontratar planes privados.

Reformas y recortesEn la reforma de las pensiones enAlemania se cambió la revaloriza-ción de las jubilaciones, se introdu-jeronlosplanesprivadosyseaumen-tó la edad de jubilación a los 67 años.Unas medidas que ya han sido co-piadas por España.

Con el mecanismo de revaloriza-ción, que rebaja la cuantía progre-sivamente, en Alemania se habladel concepto altes armut (pobrezaen la tercera edad) que aumenta ca-da año debido a los recortes y quese agravará progresivamente por elenvejecimiento de la población. Latendencia, asegura el sociólogo, es“no parar nunca de trabajar”. Losgobiernos intentan que “la gente nose jubile, que trabaje hasta morir”.Al tiempo, se asignan incentivos fis-cales a los planes privados par ar-ticular un modelo mixto que per-mita a una minoría ahorrar partedel sueldo para compensar la caí-da de la pensión.

Pero nunca hasta ahora había saca-do tanto dinero de una sola vez.

Después de esta última opera-ción, la Seguridad Social ha infor-mado de que quedan 42.675,98 mi-llones de euros en el Fondo de Re-serva, una cantidad que queda le-jos de los 66.814 millones que sellegaron a acumular en diciembrede 2011. Y es que mientras el gastoen pensiones sigue aumentando–en junio por primera vez superólos 8.000 millones de euros–, sepierden cotizantes y la recaudaciónbaja. En el Presupuesto para 2015,el Gobierno vuelve a contemplarmayores gastos que ingresos en elsistema de jubilaciones, así que esprobable que el dinero de la huchade las pensiones continúe disminu-yendo en los próximos años.

El Fondo de Reserva se alimen-ta del superávit de la Seguridad So-cial y fue creado con el objetivo deahorrar unas reservas para atenuarlos efectos de los ciclos económi-cos bajos y garantizar el equilibriofinanciero del sistema de pensio-nes. Su creación en el año 2000 sellevó a cabo en cumplimiento del

Pacto de Toledo, firmado por todaslas fuerzas parlamentarias.

“Nuestro sistema ha entrado encrisis muy rápidamente” explica elsociólogo Antonio Brettschneider.“No estaba previsto tocar el Fondode Reserva hasta dentro de unosaños, cuando el envejecimiento dela población en España empiece aser un problema. Pero a pesar de lacrisis económica, el Gobierno aguan-tó hasta finales del 2012 antes decoger dinero de la hucha” añade.

¿Debemos preocuparnos por unaposible quiebra del sistema? SegúnBrettschneider, aún no. “Con la mis-ma situación que España, en otrospaíses, como Alemania, el sistemade pensiones habría entrado en quie-bra, sin duda. Nosotros hemos si-do más previsores, tenemos una hu-cha y todavía nos quedan ahorrospara pagar las pensiones duranteunos 6 meses”, explica.

Cabe recordar las palabras del ex-secretario de Estado de la SeguridadSocial, Octavio Granado, en 2009:“No veo ningún problema si la cri-sis dura menos de cinco años”. Unoscinco años que se cumplen ahora.

La tendencia esincentivar planesprivados quecompensen la caídade las prestaciones

Una señora en la ventana de su casa en Berlín. REUTERS

El problema delenvejecimientode la población

La población europea enveje-ce. La esperanza de vida au-menta y la tasa de natalidadse reduce. En España, la po-blación mayor de 65 años sedoblará de aquí a 2050. Y lapoblación que debería sufra-gar el pago de sus pensiones(entre 16 y 64 años) se redu-cirá. Según el Instituto Nacio-nal de Estadística, si hoy porcada 100 personas en edadde trabajar hay 27,6 mayoresde 64 años; en 2050, habrácasi 73. Los Gobiernos de casitoda Europa han reformadosus sistemas de pensiones.Italia, Francia, Portugal o Sue-cia han emprendido cambiospara limitar la jubilación anti-cipada y retrasar la edad realde jubilación.


Economía

Una sucursal en Atenas de la entidad griega Alpha Bank. GETTY

Yiannis Mantas ATENAS.

La inestabilidad en la vida políticaen Grecia en las últimas semanas ylas próximas elecciones del 25 deenero inflan los escenarios que ha-blan de una salida del país de la eu-rozona e intensifican la preocupa-ción de muchos depositantes, queacuden a las sucursales bancariasen búsqueda de soluciones que ga-rantizen sus depósitos.

Entre las estimaciones más pesi-mistas, que dicha inestabilidad e in-certidumbre puede provocar unafuga masiva de depósitos de los ban-cos griegos a bancos del extranjero.De hecho, el ejemplo de Chipre y losdramáticos acontecimientos que tu-vieron lugar hace dos años es algoque vuelve a menudo en la discu-sión de este tema. Frente a este fe-nómeno, que algunos afirman quepuede intensificarse a medida quenos acerquemos a las elecciones, va-rios bancos en Grecia ofrecen a susclientes (cuando ellos insisten enuna opción más segura en lugar delos depósitos) la posibilidad de con-vertir sus ahorros en fondos de mer-cado de dinero en el extranjero.

Sin embargo, en diciembre de2014 sí hubo un movimiento nota-

ble en la cantidad de depósitos enlos bancos en Grecia. Estudios e in-formes formulados por los princi-pales ejecutivos del Banco de Gre-cia, así como por los cuatro bancossistémicos, indican que solamentedurante el mes pasado se sacaronde los bancos unos 3.000 millonesde euros. Los mismos informes sos-tienen que dicha cantidad no se di-rigió ni hacia el consumo, ni haciael pago de obligaciones fiscales. Talcomo argumentan círculos de labanca, la situación giró drástica-mente cuando se hizo oficial la in-tención del Gobierno de Samarásde poner en marcha los procedi-mientos para la elección del presi-dente de la República, un caminoinevitable ante el punto muerto alque había llegado el país.

El día clave en la huídaLa mayor salida de fondos de losbancos, de acuerdo con las mismasfuentes, tuvo lugar el día 29 de di-ciembre, coincidiendo con la últi-ma votación parlamentaria que se-lló el fracaso del Gobierno en el pro-ceso de la elección de presidente:unos 600 millones de euros se sa-caron de los bancos griegos en esedía, mientras que durante todo el

mes de noviembre de 2014 no se sa-caron más de 200 millones.

De los 3.000 millones de euros,fuentes bancarias indican que alre-dedor de unos 1.500 millones fue-ron retirados por empresas griegascon el fin de hacer frente a sus com-

promisos con sus proveedores en elextranjero. Es cierto que el ambien-te en las empresas en el país, y con-cretamente en las que tienen nego-cios con importadores extranjeros,no está en su mejor momento: la ma-yoría de los proveedores solicitantodo el dinero por adelantado, mien-tras que los bancos por su parte nofacilitan cartas de garantía si no com-prueban que en la cuenta bancariade las empresas hay el importe to-tal correspondiente a la garantía.

Otra parte del mismo fenómenoes que la gran mayoría del dinerosacado de los bancos, empresas apar-te, no era de pequeños ahorradores,sino de grandes depositantes. La ra-zón es que el temor a un corralito enlos depósitos entre los pequeñosahorradores creció durante el 2012y 2013, y muchos se apresuraron en-tonces si no a sacar su dinero en elextranjero, por lo menos dividir susahorros en pequeñas cantidades yen diferentes bancos.

Cabe añadir que además hay unatendencia a sacar dinero de los ban-cos e invertirlo en productos de ren-ta fija en el extranjero como los bo-nos alemanes o bonos de alto nivel(senior bonds) de empresas extran-jeras en Europa y EEUU.

La fuga de depósitos en Grecia durantediciembre alcanzó los 3.000 millonesEl anuncio de elecciones anticipadas precipitó la retirada de fondos de los bancos

Intereses altospara retener alos ahorradores

Para convencer a los deposi-tantes de que mantengan sudinero en sus arcas, variosbancos griegos ofrecen a losahorradores nuevos paque-tes de ahorro, que ofrecen ta-sas de interés del 1,7 porciento al 2 por ciento paracantidades situadas entre los100.00 y los 200.000 eurosdurante 12 o 15 meses. Estastasas son las más altas en laeurozona, donde los intere-ses correspondientes queofrecen los bancos del nortede Europa son prácticamentenegativos.

Syriza insisteen que no buscala ruptura conlos acreedoresTsipras pediría alBCE un programa deinversión pública

Yiannas Mantas ATENAS.

Una vez más, Syriza reitera supostura europeísta. “Tengan lacerteza de que el partido de Syri-za no persigue ningún tipo deenfrentamiento y ruptura conlos acreedores internacionales”reiteró ayer el portavoz de la coa-lición de izquierda radical, Pa-nos Skurletis. En concreto, de-batiendo sobre la posibilidad deun fracaso en la negociación con-tinua con la troika, Skurletis se-ñaló que la pretensión de Syri-za, a pesar de lo que sostiene elactual Gobierno, es llevar a ca-bo las negociaciones y evitar lospuntos muertos.

De acuerdo con las mismas de-claraciones del portavoz de Syri-za, la intención del partido deAlexis Tsipras después de laselecciones del 25 de enero, es for-mar un nuevo margen de nego-ciación.

Programa económicoEs interesante destacar en estecapítulo unos puntos clave delprograma económico de Syriza,tal como expresó Yanis Varufa-kis, economista y asesor de Tsi-pras (y candidato en las próxi-mas elecciones), quien sostieneque un gobierno de Syriza no

pretenderá borrar deuda públi-ca y sino más bien parte de ladeuda que está en manos de in-dividuales, aunque esto es pre-cisamente lo que temen muchosinversores extranjeros.

Varufakis sostiene que el plande Syriza de vincular la deudagriega al desarrollo económicono marca un retorno a los díasde despilfarro, y que un gobier-no liderado por Tsipras no aban-donará las reformas estructura-les que tuvieron lugar en Grecia.Así, recuerdan que estas refor-mas fueron las que hicieron elpaís recibiese aquellos 226.000millones de euros en paquetesde rescate. A cambio, lo que ne-cesitaría Grecia, de acuerdo conese plan, sería un gran progra-ma de inversión pública -simi-lar al de New Deal- principal-mente a través del BCE.

25DE ENEROEs la fecha de las eleccionesgriegas, de las que podríaresultar vencedor Syriza


EconomíaNormas & Tributos

Teresa Blanco MADRID.

El acuerdo social relativo a la apro-bación de las cuentas anuales deuna compañía, que oculte la fina-lidad de una aportación dineraria,con la simple justificación de quese contempla en un pacto paraso-cial del que no fue parte la empre-sa, es nulo.

Así lo recoge el Tribunal Supre-mo, en esta sentencia de 3 de no-viembre de 2014, que aprecia queno incluir dicho pacto ni en el ba-lance ni en la memoria “es graveen relación a terceros, pues, fren-te a ellos, no se muestra la imagenfiel del patrimonio, la situación fi-nanciera y los resultados de la so-ciedad”.

El magistrado Sastre Papiol, po-nente del fallo, resuelve un casoen el que unos socios impugnaronel acuerdo social relativo a la apro-bación de las cuentas anuales re-feridas a 2008 en tanto que no seincluyó mención alguna al pactode socios que se había suscrito el31 de julio de 2007.

El pacto describía una operaciónde permuta por la que, medianteuna ampliación de capital social,los socios demandantes suscribíanlas participaciones de la misma conla aportación no dineraria del so-lar de su propiedad (de 696,64 me-tros cuadrados). Finalizada la cons-trucción de las viviendas, 4,8 deellas se entregarían a los socios queaportaron el solar (278,75 metroscuadrados) y la sociedad acorda-ría una reducción del capital en lacantidad equivalente al valor de lasparticipaciones en el momento dela enajenación a favor de la propiasociedad, que las amortizaría.

Recuerda el Supremo que losllamados pactos parasociales o re-servados, actualmente reguladosen el artículo 29 de la Ley de So-ciedades de Capital, son acuerdoscelebrados por los socios que noson recogidos en los estatutos,“destinados a regular cuestionesrelacionadas con el funcionamien-to u operativa de la sociedad, ta-les como pactos de sindicación devoto, de recompra de las partici-paciones, criterios para el nom-bramiento de administradores,etc., generalmente acompañadosde cláusulas indemnizatorias encaso de incumplimiento, y de usofrecuente en los llamados Proto-colo familiar”.

Del mismo modo, recuerda elAlto Tribunal que el artículo 34del Código de Comercio exige que:“las cuentas anuales se redactencon claridad y muestren la ima-gen fiel del patrimonio, de la si-tuación financiera y de los resul-tados de la empresa, de conformi-dad con las disposiciones legales.A tal efecto, con la contabilizaciónde las operaciones se atenderá asu realidad económica y no sólo asu forma jurídica”.

Y además, cuando la aplicaciónde las disposiciones legales no seasuficiente para mostrar la imagenfiel, “se suministrarán en la me-moria las informaciones comple-mentarias precisas para alcanzarese resultado”.

Sin la claridad necesariaDicho esto, ya en el caso concre-to, entiende el Supremo que al nohaber tenido en cuenta estas nor-mas de contabilidad ni en el Ba-lance ni en la memoria, “debe con-cluirse que las cuentas anuales nose han formulado con la claridadnecesaria, ni muestran la imagenfiel del patrimonio, ni de la situa-ción financiera y de los resulta-dos, por lo que el acuerdo que lasaprobó es nulo”.

Pacto parasocial: lascuentas empresarialesque lo ‘ignoren’ son nulasSu exclusión suponeno mostrar frente aterceros la imagen fieldel patrimonio social

El PP renuncia a las medidaspsiquiátricas para ex presosIgnacio Faes MADRID.

El Partido Popular ha eliminadolas medidas de seguridad para pre-sos de especial peligrosidad delproyecto de reforma del CódigoPenal. Estas fórmulas consistíanen el internamiento en centros psi-quiátricos de presos para conti-nuar la reinsercción social des-pués del cumplimiento de la san-ción penal.

Así se ha establecido en la últi-ma de las cinco sesiones en las quese ha discutido el proyecto. La Co-misión de Justicia no ha precisa-do aún cómo se configurarán losasuntos de importante calado enla reforma del Código, como losdelitos de terrorismo, el decomi-so, la pena de prisión para delitosde coacciones cometidos duran-te una huelga o los futuros delitosde maltrato animal.

Los viales se ceden al venderlas parcelas al constructor

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

En los contratos de venta de parce-las a una constructora, separadaspor viales ajustados al plan de ur-banismo, aunque no hayan sido re-vertidas al Ayuntamiento y no ten-gan el concepto jurídico de públi-co, “late la concesión implícita detales recursos constructivos”.

Así lo determina el Tribunal Su-premo, en sentencia de 29 de octu-bre de 2014, en la que se concluyeque “no tendría sentido solicitar li-cencia para segregar manzanas quese acomodan a las alineaciones delplan de urbanismo, y enajenarlas auna promotora, constructora, paramás tarde negar la salida o apertu-ra de huecos a los viales que esta-ban proyectados”.

Y ello, a pesar de que el ponente,el magistrado Baena Ruiz, recono-ce que “la franja aquí discutida noes al día de hoy vía pública en sen-tido jurídico y, por tanto, no puedecalificarse como tal para producirefectos jurídicos en relación con lasservidumbres de luces, vistas y pa-so objeto del debate.

Una reciente sentencia de 3 deoctubre de 2014, establece que elconcepto de vía pública es jurídicoy no de mero hecho, trayendo a co-lación la de 24 de diciembre de 1996,doctrina legal para el presente re-curso, que declara rotundamenteque la inclusión en un plan de ur-banismo no convierte terrenos depropiedad privada destinados a via-

El Tribunal Supremo extiende el derecho de paso, ajustadoal plan de urbanismo, aunque no sean todavía públicos

ISTOCK

to jurídico de vial público, sino enla conducta del vendedor que se-grega las parcelas y las enajena so-metiéndose a las alineaciones pro-yectadas en el plan general de ur-banismo de la localidad.

Cesión implícitaSi se vendieron manzanas limita-das por viales y otras dotaciones, sehacía con la finalidad de construirpara la sociedad adquirente. Hastatal punto era así que, si fueron au-torizadas las segregaciones de lafinca matriz, fue porque se acomo-daban al plan general, en el que apa-recen delimitados los viales.

Como afirma el TS en sus senten-cias de 13 de mayo de 1989 y 15 defebrero de 1995 “...en supuestos deparcelación de una finca ha de en-tenderse que ha habido cesión im-plícita a los adquirentes de solaresde las superficies correspondien-tes a instalaciones y servicios co-munes puesto que en caso contra-rio la finalidad de la parcelación severía frustrada...”

El Juzgado de Primera Instanciadictó sentencia declarando que lafinca registral correspondiente a losviales está libre de servidumbres,mientras que la finca para construircarecía de estos derechos. Por elcontrario, la Audiencia Provincialdio la razón a los constructores.

les en dominio público, sino a tra-vés del acto de entrega y aceptación.

La sentencia dice que “la inclu-sión en un plan general de ordena-ción de un terreno de propiedadprivada como destinado a viales yla obligación... no determinan porsí solas la conversión en dominiopúblico municipal de esos terrenos,sino que es necesario para ello queesa cesión gratuita de viales, esta-blecida en los sistemas de actuaciónurbanística se lleve a cabo con arre-glo a las normas de procedimientoaplicables, normas que son de inex-

cusable observancia, debiendo se-ñalarse que la cesión, como cum-plimiento de esa obligación impues-ta a los propietarios de suelo urba-no por la legislación urbanística, seproduce con la correspondiente ac-ta de entrega y recepción, que pro-duce la transmisión al Ayuntamien-to de la titularidad dominical”.

El ponente añade que ello seríaabordar sólo un aspecto de la exis-tencia o no de servidumbres de lu-ces, vistas y paso, pues la sentenciarecurrida no se centra en el concep-

La sentencia diceque no tiene sentidopedir licencia parasegregar manzanae impedir el acceso

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@


Economía

El canal de información de motor de

@ecomotor

Ecomotor

Novedades

Pruebas

Comparativas

Motor Clásico

Reportajes

Fórmula 1

Motos

Foros

Blogs

Seguros


Gestión Empresarial

Gema Boiza MADRID.

Las cifras de desempleo que la cri-sis económica ha arrojado sobre Es-paña han hecho de la franquicia unaverdadera alternativa al paro paramuchos trabajadores que han per-dido sus puestos de trabajo y paramuchos emprendedores que hanquerido apostar por esta vía parainiciar una nueva aventura laboral.Sin embargo, el desarrollo de la fran-quicia en España -que cuenta con59.131 locales operativos y empleaa 242.140 personas- no ha tenidonada que ver en las grandes y en laspequeñas ciudades.

Mientras las primeras han vistocómo los marcas que operan en ré-gimen de franquicia aumentabanaño tras año su número de estable-cimientos operativos y sus cifras deempleo, las poblaciones medianasy pequeñas han tenido un desarro-llo mucho más modesto de este ti-po de negocios.

Tanto es así que en el mapa de lafranquicia en España destacan lascomunidades autónomas de Ma-drid y Barcelona como las que másfranquicias operativas han acogidoen estos últimos años. Y es que, delas 1.087 redes de franquicias quehay en nuestro país, 290 están ubi-cadas en Madrid y 277 en Barcelo-na, lo que supone un 26,6 y un 25por ciento, respectivamente, del to-tal, es decir, más del 50 por ciento,más de la mitad.

Por detrás se sitúa la ComunidadValenciana que, con 124 redes ope-rativas en su territorio, suma el 11por ciento del total. Le sigue Anda-lucía, con 111 firmas implantadas ensu comunidad, y mucho más lejosGalicia, Aragón y País Vasco, con 41,34 y 29 redes operativas, respecti-vamente.

Polos de exportaciónEstas cifras, facilitadas a elEcono-mista Franquicias y Emprendedo-res por la Asociación Española deFranquiciadores (AEF), revelan queel 75 por ciento de las franquiciasque operan en España se amonto-nan en las comunidades autóno-mas de Madrid, Cataluña -con Bar-celona como motor de toda la zo-na-, Valencia y Andalucía. Franqui-cias que, según los datos de la AEF,son en un 81 por ciento de los ca-sos de origen nacional, y en el 18por ciento restante de provenien-cia extranjera.

Precisamente las franquicias ex-tranjeras sirven en muchos casosde gancho para que las españolasse decidan a dar el salto fuera denuestras fronteras.

Las comunidades de Madrid y Cataluña sequedan con más del 50% de las franquiciasLos emprendedores de poblaciones más pequeñas encuentran en esta fórmula una oportunidad de negocio

dades autónomas a las que todavíano ha llegado o a las que ya lo ha he-cho pero de forma muy tímida.

Y es que, según distintos exper-tos en la franquicia consultados poresta publicación, la franquicia tie-ne un largo camino que recorrer enlas provincias donde hay una me-nor oferta tanto comercial comogastronómica apta para todos losbolsillos y públicos, como ocurreen toda la cornisa del norte del pa-ís y en las provincias del interior,como Castilla y León y Castilla-La-Mancha. Sobre todo cuando el seg-mento de actividad de una franqui-cia gira en torno a la moda, la res-tauración o la estética.

Además de en muchas comuni-dades autónomas, la franquicia es-pañola tiene muchas opciones fue-ra de nuestro país, según matizandichos expertos. De todos los des-tinos posibles a los que puede llegarla franquicia española, el Viejo Con-tinente sigue siendo el que más en-señas acoge. De las 279 que hay fue-ra, los países europeos acogen 46marcas españolas, lo que equivale

al 37 por ciento del total. Le sigueAmérica, con 28 enseñas españolasoperando a lo largo y ancho de to-do el continente (23 por ciento) yluego Asia que, con 20 enseñas ensu seno -el 16 por ciento del total-,se presenta como una alternativa defuturo, junto con América Latina,para que las franquicias españolaspuedan seguir expandiendo sus re-des fuera de nuestro país.

África, con 17 enseñas españolas(14 por ciento) ocupa el cuarto lu-gar de este ranking mundial que, se-gún la Asociación Española de Fran-quiciadores (AEF), cierran, por es-te orden, los países de Oriente Me-dio y Oceanía, con diez y dos enseñasespañolas respectivamente, lo quesupone un 8 y un 2 por ciento, res-pectivamente, sobre el porcentajeglobal de las marcas nacionales que,operando en régimen de franqui-cia, están fuera de España.

Algo que ya han hecho 279 ense-ñas. La expansión de todas ellas hapermitido que la franquicia espa-ñola ya esté presente en 123 países

y cuente con 8.688 locales fuera denuestro país. Es más, de las 279 en-señas que han podido y se han atre-vido a salir del país, 29 tienen más

de 100 locales fuera de España, sien-do los sectores de la moda, la hos-telería y la belleza y estética los que,al igual que ocurre en el mercadodoméstico, mayor tirón tienen fue-ra de nuestras fronteras.

El análisis de las franquicias másexportadoras reitera a Madrid y aCataluña como las comunidadesautónomas que cuentan con el ma-yor número de redes que ha salidodel país. En concreto, Madrid, con96 enseñas fuera de España, y Ca-taluña, con 90, suman el 66 por cien-to del total de las franquicias espa-ñolas fuera de nuestro país.

Éstas, junto a las de Valencia -quecuenta con 25 originarias de la zo-na y que ya han salido fuera de Es-paña-, alcanzan el 71 por ciento deltotal de las franquicias exportado-ras. Como ocurre en el mercado na-cional, por detrás de estas tres co-munidades en cabeza se sitúan lasde Andalucía, Galicia y Aragón.

Fuera de las grandes capitalesEsta situación hace que la franqui-cia española tenga reales oportuni-dades de desarrollo en las comuni-

YA ESTÁ DISPONIBLE `ELECONOMISTA FRANQUICIASY EMPRENDEDORES´. El séptimo número de la revista digital‘elEconomista Franquicias y Emprendedores’ ya se puede consultarde forma gratuita en ‘www.eleconomista.es/kiosco’. También puedesuscribirse a la publicación con un correo para que todos los mesesle llegue la revista puntualmente a su buzón. EE

Fuente: Asociacion Española de Franquiciadores (AEF). elEconomista

Radiografía de la franquicia en la geografía española

Comunidades autónomas (%)

Evolución del número de redes de franquicias

Resto181

17%

Madrid290

26,68%

País Vasco293%

Cataluña277

25%

Valencia124

11%

Andalucía11110%

Galicia414%

Aragón343%

Comunidades exportadoras (%)Madrid

9634%

Cataluña90

32%

Valencia25

9%

Andalucía269%

Galicia145%

Aragón62%

Resto228%

2001

646

02002

634

2003

650

2004

649

2005

712

2006

804

2007

850

2008

875

2009

919

2010

934

2011

947

2012

1.040

2013

1.087

200

400

600

800

1.000

1.200

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

Madrid, Andalucía,Valencia y Cataluñaalbergan el 75%de las franquiciasde nuestro país



Guillermo Román MADRID.

Durante las últimas dos décadasnos hemos acostumbrado a conti-nuos avances en nuestro mundogracias a las nuevas posibilidadesde comunicación, el incesante au-mento de las capacidades de com-putación y el continuo desarrollode nuevos materiales que ponen anuestro alcance aplicaciones y for-mas de relacionarnos con el medioque sobrepasan el imaginario de ge-neraciones pasadas.

El mundo del deporte no ha sidoajeno a estos avances y progresiva-mente, casi de forma silenciosa, haincorporando tecnología y nuevosmateriales a su rutina diaria. No só-lo eso, la democratización de las tec-nologías y la paulatina incorpora-ción de la práctica deportiva en to-dos los estratos de la sociedad, asícomo algún otro factor no tan aplau-dible como el bombardeo diario depublicidad, han permitido a aficio-nados y amateurs incorporar estosavances en sus prácticas.

Una gran variedad de dispositivoselectrónicos,deaplicacionesdeaná-lisisdedatosodematerialesconpro-piedades térmicas están a la ordendel día. Pero los esfuerzos en inves-tigación nos ofrecen un nuevo pro-ducto a explotar, una nueva peque-ña revolución: los textiles inteligen-tes,Sfit -desussiglaseninglésSmartFabrics and Interactive Textiles-. Es-tos materiales incorporan en el teji-do, literalmenteensusfibrasocapas,los componentes electrónicos nece-sarios para convertir una prenda enun dispositivo electrónico. Se persi-guequeestosnuevosdispositivosse-an autónomos, que gestionen infor-mación, que se comuniquen y quesean capaces no sólo de medir, sinotambién de reaccionar y adaptarse alas condiciones y estímulos del me-dioconelqueinteractúan.Existeunaclasificación genérica de estos nue-vos textiles, agrupándolos en pasi-vos, activos y ultra-inteligentes, se-gún detecten condiciones externas,actúensobredeterminadassituacio-nes o tengan una capacidad cogniti-va, respectivamente.

Estos materiales son ya una rea-lidad. El mercado global de textileselectrónicos ha llegado a los 1,6 bi-llones de dólares en 2014 y se pre-vé que alcance los 8 billones de dó-lares (8.000 millones de euros) en2018. Esta nueva economía, que cre-ció al amparo de investigaciones pa-ra el desarrollo de material militar,tiene potencial para establecerse enbiomedicina, seguridad, prendasindustriales, ocio y, por supuesto,prendas deportivas.

Las nuevas tecnologías revolucionanlas prendas utilizadas para hacer deporteLa integración de la electrónica en los tejidos nos coloca a las puertas de una nueva era

traduce esto en la posibilidad derealizar estudios biométricos másexhaustivos para mejorar el swingde un golfista, los movimientos debraceo de un nadador o para estu-diar la simetría de uso de gruposmusculares en atletas o saltadoresde esquí.

Infinitas aplicacionesInvestigadoresdelInstitutoFraunho-fer de Berlín han conseguido medirla actividad eléctrica en músculosmediante tejidos, pudiendo distin-guir entre estrés físico y fisiológicosobre ellos. Se abre la puerta a tra-tamiento específico de lesiones y ala prevención de las mismas, estu-diando los movimientos que provo-can tensiones innecesarias en mús-culos durante el ejercicio. Existenmateriales que permiten el controlde la temperatura, pudiendo man-teniendo el cuerpo y piel del atletaen condiciones óptimas, no sólo através de la transpiración, sino co-nectando y desconectando la elec-tricidad generada o disminuyendola conductividad de alguno de estosmateriales al contraerse y expandir-se. Se han incluido sobre los tejidoscircuitos que integran lámparas LEDque permiten iluminar la espalda deun ciclista en rojo cuando éste fre-na. Los ejemplos son múltiples y es-tamos solo en ciernes de una tecno-logía. Simplemente, las aplicacionesson infinitas.

Una vez obtenidos los datos, es-tos han de ser enviados y analiza-dos a un equipo remoto. Se han in-tegrado antenas utilizando algunade las técnicas expuestas y se tra-baja en la mejora de la eficiencia yel ancho de banda. Que técnicas seusan para obtener información útilde la ingente cantidad de datos quesistemas como los descritos pue-den generar, nos lleva a otra pala-bra clave de los próximos años, bigdata. Se define como la disciplinaque se encarga del tratamiento degrandes cantidades de datos com-plejos que no pueden ser tratadoscon métodos tradicionales.

Como bien sabemos todos, lo real-mente interesante de estos avanceses que poco después de su implan-tación en el deporte de élite, todasestas nuevas prendas y técnicas lle-garán a nosotros y podremos dis-frutar de los avances que a día dehoy nos empieza a dibujar la inves-tigación científico-tecnológica.

La integración de los elementosde circuitería en los tejidos se rea-liza a través de fibras conductoras,tratamientos superficiales de las fi-bras de los tejidos, hilos conducto-res de muy bajo diámetro e inclu-so tintas conductoras que se adhie-ren al tejido. En los textiles se inte-gran sensores y actuadores quepermiten monitorizar las constan-tes vitales del portador de la pren-da, pudiéndose utilizar para reali-

zar electrocardiogramas, electroen-cefalografías o analizar la respira-ción. Se pueden incorporar senso-res de temperatura, de humedad,analizadores del ph del sudor, can-tidades de oxígeno en sangre y unlargo etcétera. Es decir, estas nue-vas prendas podrán monitorizar encontinuo los cuerpos de los depor-tistas, enviando datos a una unidadexterna para que sus entrenadoreslos analicen y saquen conclusiones.

Algunos de estos materiales, porejemplo, son capaces de recordarsu forma. Las deformaciones quesufren por el movimiento del de-portista pueden estudiarse a travésde la electricidad que se genera enel material. Imaginen tejidos sobrenuestro cuerpo que permitan sabercómo está funcionando un deter-minado músculo en un momentode esfuerzo, es decir, realizar unelectromiograma en continuo. Se

ELITE SPORT

Cómo sealimentanestas prendas

Un factor determinante paraque esta industria alcance lamadurez esperada es la ca-pacidad de alimentar eléctri-camente estos textiles. En elcampo del deporte se espe-ran que sean autónomos. Elobjetivo es doble, un bajoconsumo y la recolección deenergía. El primero es una as-piración común a toda laciencia de los sensores y delinternet de las cosas, comose ha venido a llamar la futu-ra intercomunicación de losobjetos cotidianos. Los avan-ces son significativos y losconsumos de potencia de lossensores se han reducidodrásticamente. Para recolec-tar energía se trabaja en dife-rentes técnicas como aprove-char el gradiente térmico en-tre las capas de materialexpuestas al cuerpo y al me-dio, por el denominado efec-to termoeléctrico.Otra vía de obtención deenergía es a través del movi-miento del deportista, usan-do materiales piezoeléctri-cos. Estos materiales entre-gan energía cuando se venexpuestos a tensiones y de-formaciones. Una alternativacon alto potencial son las cé-lulas fotovoltaicas orgánicasy flexibles realizan la conver-sión de la luz solar en energíaeléctrica. En este caso, lostextiles se recubren de estasceldas flexibles y transparen-tes. Paralelamente se trabajaen baterías flexibles y ultra fi-nas, pero los requerimientosde las prendas deportivas pa-recen indicar que no serán lasolución definitiva.

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/



eE MADRID.

Canal 24 Horas ha sido galardona-do por su apoyo al emprendimien-to en la Feria Internacional de Elec-trónica de Consumo de Las Vegas.El galardón ha sido concedido por

el Grupo Crambo y entregado porJosé Manuel Martínez Sierra, di-rector en Boston del Real ColegioComplutense en Harvard. Lo ha re-cogido Juanma Romero, director ypresentador del programa Empren-de, quien ha destacado la impor-tancia del apoyo que está teniendoel programa Emprende en RTVEpara difundir la cultura emprende-dora y facilitar conocimiento quepermitan al emprendedor iniciarsu aventura con menos riesgos.

Romero ha confirmado que ade-más de Emprende, a partir del vier-nes 16 de enero Canal 24 Horas emi-tirá los viernes por la noche Em-prende Express, un programa de 15minutos, con un formato y conte-nidos totalmente diferentes.

Se trata de un encargo expresodel director de Canal 24 Horas, Ser-gio Martín, como muestra del apo-yo de este canal al emprendimien-to, con el fin de ayudar a la creaciónde empleo y a que los emprende-

dores inicien su aventura empresa-rial pudiendo aplicar los conoci-mientos que se transmiten.

Asi, y con vocación de serviciopúblico, Emprende y Emprende Ex-press pretenden aportar su granode arena a la creación de empleo através del desarrollo de nuevos pro-yectos empresariales. Durante 2014,el programa ha recibido siete pre-mios como reconocimiento a su la-bor de difusión y apoyo a empren-dedores, autónomos y pymes.

Canal 24 Horas, premio por su apoyo al emprendimientoEl galardón fue recogidoen Las Vegas por eldirector de ‘Emprende’

Felipe Navío Cofundador y co-consejero delegado de Jobandtalent

EE

Lourdes Marín MADRID.

La startup española Jobandtalentconseguía el pasado mes de juliomás de 11 millones de euros en unaronda de financiación. Actualmen-te, esta plataforma de empleo cuen-ta con casi tres millones de usua-rios que pueden buscar entre 25.000ofertas de empleo en España y dosmillones en todo el mundo.

¿De dónde surge la idea de crearJobandtalent y en qué contexto?De nuestra propia experiencia. JuanUrdiales y yo, los fundadores, com-probamos que había que dedicarmucho tiempo a buscar empleo pa-ra no perder oportunidades intere-santes. Además, vimos que este mer-cado funcionaba al revés, ya que losusuarios eran quienes buscabanofertas y deberían ser las ofertas lasque buscasen a los candidatos. Cuan-do comenzamos en 2009, éramosmás parecidos a una red social, pe-ro la idea no funcionó. Así, a basede muchos errores y algunos acier-tos, y gracias a nuestra capacidadpara adaptarnos, a la obsesión porpensar siempre en grande y a ungran equipo humano, nos conver-timos en una plataforma que une alos candidatos con las ofertas de tra-bajo perfectas para ellos.

¿Y qué les diferencia del resto deplataformas de este tipo?Por un lado, hemos desarrollado unalgoritmo muy potente que detec-ta las ofertas idóneas y las envía alusuario, y por otro, esto permite queJobandtalent esté pensado tantopara personas en búsqueda activade empleo, como para profesiona-les que desean conocer las oportu-nidades del mercado pero que notienen tiempo para buscar en In-ternet.

Muchas de las compañías con lasque trabajan son empresas de granpotencial. ¿Cómo les garantizan losperfiles más adecuados?La principal garantía que ofrece-mos es que seguimos trabajandocon estos grandes clientes que hanconfiado en nosotros desde el prin-cipio. Empresas como BBVA, Ho-gan Lovells o Deloitte confiaron enJobandtalent cuando no teníamosni un solo usuario y, a día de hoy, si-guen usando nuestra plataforma.Esa es la mejor garantía que pode-mos ofrecer.

¿Qué puestos de trabajo son losmás solicitados hoy en día?Casi desde que empezamos y, más

aún a día de hoy, la tecnología es sinlugar a dudas el sector estrella. Esde los pocos segmentos en los que,aún en tiempos de crisis, hay ofer-tas de empleo que se quedan vacan-tes por la falta de profesionales ap-tos. Profesiones tales como desa-rrolladores de móvil, big data o bu-siness intelligence han tenido uncrecimiento espectacular en los úl-timos años y nuestro sistema edu-cativo no está preparado para ge-nerar expertos con estos conoci-mientos y aptitudes. Además, des-de hace ya varios meses, hemosnotado que los puestos comercia-les han empezado a crecer fuerte,sobre todo dentro de las pymes, loque es un indicio de que estamos

en camino de una recuperación eco-nómica.

Sus campañas de ‘email marketing’han roto con los estándares esta-blecidos. ¿Cuál es la clave?Personalización, contenido y sen-tido del humor. A día de hoy, la co-municación es uno de los camposmás complejos e importantes en lacreación de una marca y, desde elprincipio, pensamos en nuestrascampañas de email marketing co-mo un canal para relacionarnos conlos usuarios. Además, tratamos desegmentar al máximo nuestra ba-se de datos para ofrecer a cada usua-rio una experiencia diferente, concontenido relevante y comunicado

“Las ofertas de empleo deberíanencontrar al candidato, y no al revés”

de una manera distinta. Por último,damos una gran importancia al di-seño y tratamos de ofrecer una ex-periencia sencilla y bonita, para quelos candidatos y las empresas sesientan orgullosos de utilizar nues-tro producto.

Desde 2009 se han instalado enMadrid, Londres… ¿Hacia dóndese dirige el futuro de la compañía?A seguir creciendo y a mejorar, pa-ra convertirnos en la plataforma lí-der en los mercados en los que es-tamos. Queremos reinventar la for-ma en la que la gente busca traba-jo, para que sea este quien encuentrea los candidatos. Sabemos que es-ta tarea es tediosa y aburrida, peroa nosotros nos gusta y seguiremoshaciéndolo en más países. Ahoramismo estamos en fase de expan-sión en Sudamérica y en EstadosUnidos, y hemos incorporado ofer-tas en México, Colombia y Vene-zuela, donde pretendemos hacer-nos más fuertes en los próximosmeses.

Algoritmo propio:“Hemos creadoun algoritmo quedetecta y envíalas ofertas idóneasdirectas al usuario”

Lo más solicitado:“La tecnologíaes el sector estrellay sigue acumulandovacantes por la faltade expertos”

Foto de la entrega del premio. EE

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

Club de Suscriptores y Atención al lector: Tf. 902 889393

María Delgado MADRID.

HispaVista es una empresa fun-dada en 1996 que trabaja en elmercado publicitario online, enI+D+i en Internet y que desarro-lla servicios para empresas rela-cionados con soluciones en en-tornos web. Con más de 30 mi-llones de usuarios únicos, la webde HispaVista es una de las másvisitadas de España.

¿Cuál es la seña su identidad?¿En qué ámbitos son pioneros?La innovación y la I+D+i sonnuestras señas de identidad. Unaempresa que nace de forma on-line debe estar a la vanguardiade la tecnología. Procuramosaprender del pasado y de todanuestra experiencia. La suma deaciertos y de errores de estos 18años de trabajo son los cimien-tos que nos permiten afrontar elfuturo con confianza.

Muchos de sus proyectos fun-cionan con el apoyo de una co-munidad de usuarios, ¿el carác-ter colaborativo es una caracte-rística de la era digital? ¿Haciadónde se dirige?Yo creo que una de las particu-laridades de esta era es la de com-partir e interactuar. En Internetal final se junta todo, las barre-ras de comunicación se caen yes un sitio donde se comparteinformación y conocimiento.Ahora estamos entrando en pro-yectos de este tipo que tratan so-bre la conectividad de los obje-tos, que es uno de los grandes re-tos de futuro.

HispaVista también desarrollasoluciones ‘big data’. ¿Qué uti-lidad sacan las empresas a es-tos servicios?Lo importante es saber qué sepuede hacer con tanto dato. Nosólo es almacenarlos, es necesa-rio darles un buen uso. Con unainteligencia adecuada puedespronosticar posibles errores enla maquinaria industrial porejemplo, lo que permitirá encon-

“En la era digitales clave compartirel conocimiento”

Director generalde HispaVista

UnaiElósegui

trar una solución de forma mu-cho más rápida.

También trabajan en el sectorde la publicidad. ¿Cómo han con-seguido sortear la crisis? ¿Creeque existe ya cierta mejoría?En el año 2008 apostamos porinternacionalizarnos y buscarotros mercados, ese fue un as-pecto clave para mantener a flo-te nuestro ámbito publicitario.Diversificar las fuentes de ingre-sos y crear servicios y unidadesde negocio diferentes han sidopasos fundamentales. Eso lo em-pezamos a hacer en el año 2008,cuando todavía iba bien y dio re-sultado. Actualmente, queremospensar que ya existe cierta me-joría en este ámbito, pero de mo-mento no es muy evidente.

Con respecto a la internaciona-lización,estánpresentesenEEUUy Latinoamérica, ¿fue difícil cru-zar el charco? ¿Qué tal se com-portan estos mercados?El proceso de internacionaliza-ción hay que abordarlo con pa-ciencia. Hay que conocer el mer-cado y estudiar la situación. Esuna inversión a medio plazo queda resultado. Por ejemplo, en es-tos momentos, el 30 por cientode nuestra cifra de negocio a ni-vel global proviene de Latinoa-mérica. En el ámbito publicita-rio, casi el 70 por ciento de losingresos proviene de allí.

EE

Personal: Es vasco y tienetres hijos.Carrera: Es Ingeniero In-dustrial por la Escuela Su-perior de Ingenieros de SanSebastián.Trayectoria: Tras pasar pordiversas empresas del sec-tor industrial, en el año2000 llegó a HispaVista.Aficiones: Le gusta pasarsu tiempo libre con su fami-lia. También dedica sus ra-tos de ocio a leer y es unapasionado de los deportes.

Españamin max prev

Madrid 2 13 SolBarcelona 7 17 SolValencia 5 21 SolSevilla 7 17 SolZaragoza 5 13 SolBilbao 8 16 SolTenerife 13 20 SolLa Coruña 10 14 NubGranada -1 17 SolMallorca 5 16 SolPamplona 4 16 SolValladolid -2 7 Sol

Europamin max prev

Amsterdam 3 12 NubAtenas 7 16 NubBerlín 3 13 LluBruselas 9 11 LluFráncfort 9 10 LluGinebra -1 5 SolLisboa 4 6 LluLondres 12 15 NubMoscú -6 0 NieParís 4 6 NubVarsovia 1 10 LluHelsinki -3 0 Nub

El tiempo

www.renfe.com 902 320 320

Descubre el Coche en Silencioy disfruta de un viaje tranquilo

Mañana

En su dispositivo electrónicodesde el 13 de enero

Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/andalucia

También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store

o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador

Acceso libre descargándola en:nn: eEeEEEEEKioscoooooooocsoKi

nomistaatttssso iiimmmmmmn iii

d l i

@eEmedioambiente

Siga toda la información actualizada del sector en:www.eleconomista.es/agua

1.221,0OroDólares

por onza

1,2%

ProducciónindustrialOctubre 2014Tasa interanual

-0,4%

CostesLaborales3º Trimestre 2014

49,98PetróleoBrentDólares

0,319Euribor

Doce meses

1,1841Euro/Dólar

Dólares

21.094DéficitComercialMillonesOctubre 2014

23,67%

ParoEPAIIIº Trim. 2014

4%

Interéslegal deldinero2013

+1,9%

VentasminoristasNoviembre 2014Tasa anual

0,5%

ProductoInteriorBrutoIIIº Trim. 2014

-1,1%

Índice dePrecios deConsumoDiciembre 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE ENERO DE 2015fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 7,11 -0,52 11,75 Alt - Long/Short Eq - G 39,45

A&G Tesor. 5,58 0,01 1,71 € Mny Mk 53,01

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,65 -0,34 7,45 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 63,45

Abante Blsa Absolut A 13,31 -0,60 4,06 Alt - Fund of Funds - M 119,78

Abante Blsa 11,93 -0,45 14,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,84

Abante Patrim Gbl A 15,39 -1,20 6,70 Alt - Fund of Funds - M 24,50

Abante Rta 11,87 -0,09 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,10

Abante Rentab Absolut A 11,07 -0,06 0,99 Alt - Fund of Funds - M 18,92

Abante Selección 12,24 -0,35 6,51 ★★★ € Moderate Allocation - 100,26

Abante Valor 12,39 -0,18 2,97 ★★★ € Cautious Allocation - 66,67

Okavango Delta A 15,18 -0,95 22,47 ★★★★★ Spain Eq 84,99

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,60 0,02 2,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 433,15

Abanca Gar 1 13,34 0,05 3,48 Guaranteed Funds 29,87




Abanca Gar 6 12,67 0,04 3,89 Other 15,38

Abanca Rta Fija CP 11,94 0,04 2,86 € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,26

Abanca Rta fija Flex 11,63 0,09 2,68 € Dvsifid Bond 31,52

Abanca Rta Variable Europ 4,14 -0,32 9,05 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,15

AC Cuenta Fondtes CP 1.414,50 0,01 1,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 62,67

AC Fondepósito 12,19 0,01 2,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.124,37

AC Fondtes LP 13,94 -0,07 6,76 ★★ € Gov Bond 44,52

AC Gest Gbl Cons 11,86 0,10 2,77 Alt - Long/Short Debt 27,08

AC Ibex-35 Ind 23,24 -2,46 11,11 ★★★ Spain Eq 28,64

AC Rta Fija Flex 1.729,02 -0,10 8,27 € Dvsifid Bond 55,46

Fondo 3 Depósito 11,93 0,01 1,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 268,44

Fondo 3 Gar V 12,11 0,08 4,12 Guaranteed Funds 49,41

Fondo 3 Rta Fija 1.164,56 -0,07 7,04 € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,39

Selectiva España 23,56 -2,40 9,61 ★★ Spain Eq 47,89

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 213,48 -0,70 22,70 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.618,71

Alken S C Eurp R 146,29 0,14 27,48 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 166,44

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,36 0,14 10,23 ★★★★ € Flex Bond 1.642,43

AB Eurp Vle A 12,63 0,32 14,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 93,28

AB Eurozone Strat Vle Port 9,65 0,42 16,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,20

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 78,34 3,27 0,95 ★ BRIC Eq 88,09

Allianz Emerg Eurp A € 262,98 2,58 -3,27 ★★★★ Emerg Eurp Eq 135,47

Allianz € Bond AT € 15,90 0,13 8,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 293,16

Allianz € Protect Dynam Pl 135,50 -0,91 4,01 Guaranteed Funds 54,16

Allianz Gbl Agricult Trend 158,41 0,18 9,99 ★★★★ Sector Eq Agriculture 212,67

Allianz Gbl EcoTrends A € 96,86 -0,27 11,27 ★★ Sector Eq Ecology 140,64

Allianz Gbl Eq AT € 9,45 0,11 16,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 157,64

Allianz Gbl Sustainability 19,68 -0,46 14,83 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,49

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 58,54 -1,28 2,00 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 607,73

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 120,71 -0,02 8,31 ★★★ € Moderate Allocation - 58,23

Cartera Óptima Dinam B 134,17 -0,60 12,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,96

Cartera Óptima Flex B 122,22 0,06 6,41 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 30,42

Cartera Óptima Moder B 122,84 0,06 5,68 ★★★ € Cautious Allocation - 134,29

Cartera Óptima Prud B 111,35 0,05 3,07 ★★ € Cautious Allocation - 313,93

Eurovalor Ahorro Dólar 120,14 0,01 2,60 $ Mny Mk 29,08

Eurovalor Ahorro € B 1.849,51 0,11 2,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 288,74

Eurovalor Ahorro € III 107,02 0,09 1,37 € Ultra Short-Term Bond 82,41

Eurovalor Ahorro Top 2019 121,58 0,38 4,39 Fixed Term Bond 101,69

Eurovalor Asia 230,81 0,21 8,98 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 23,53

Eurovalor Blsa Eurp 61,25 -0,30 11,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,60

Eurovalor Blsa 314,21 0,60 12,22 ★★★ Spain Eq 121,61

Eurovalor Bonos Alto Rendi 167,10 0,00 7,23 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 40,13

Eurovalor Bonos € LP 143,91 0,36 8,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 416,65

Eurovalor Cons Dinam B 121,90 0,02 1,96 Alt - Long/Short Debt 215,60

Eurovalor Divdo Europ 135,35 -0,32 10,82 ★ Eurp Equity-Income 47,08

Eurovalor Estados Unidos 128,44 -0,68 17,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 59,39

Eurovalor Europ 126,47 -0,05 12,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,04

Eurovalor Europ Ptccion 116,54 0,00 0,60 Guaranteed Funds 58,42

Eurovalor Gar. Evolución E 115,19 0,00 3,45 Guaranteed Funds 38,61

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,46 -0,03 5,33 Guaranteed Funds 62,35

Eurovalor Gar. Progresión 130,79 -0,01 6,85 Guaranteed Funds 42,21

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,18 0,29 5,76 Guaranteed Funds 77,67

Eurovalor Gar. Selección G 82,75 -0,05 0,58 Guaranteed Funds 115,84

Eurovalor Gar Dólar II 131,49 0,00 0,40 Guaranteed Funds 29,39

Eurovalor Gar Energía 108,34 0,30 1,55 Guaranteed Funds 79,34

Eurovalor Gar Extra Luxe 155,96 -0,05 7,58 Guaranteed Funds 73,12

Eurovalor Gar Extra Moda 110,00 0,08 3,08 Guaranteed Funds 63,53

Eurovalor Gar Mundial 105,63 0,02 2,49 Guaranteed Funds 54,03

Eurovalor Gbl Convert 125,30 -0,03 7,67 ★★ Convert Bond - Gbl 15,84

Eurovalor Mix 15 94,21 0,22 5,21 ★★★ € Cautious Allocation 395,71

Eurovalor Mix 30 90,10 0,25 5,59 ★★ € Cautious Allocation 112,67

Eurovalor Mix 50 85,93 0,37 6,57 ★★★ € Moderate Allocation 49,92

Eurovalor Mix 70 3,45 -0,07 9,34 ★★★ € Aggressive Allocation 64,34

Eurovalor Rta Fija Corto 94,41 0,12 4,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 153,56

Eurovalor Rta Fija 7,41 0,26 5,39 ★★ € Dvsifid Bond 127,43

Óptima Ahorro CP B 956,62 0,00 1,29 € Mny Mk 284,85

Óptima Rta Fija Flex 113,49 0,20 2,48 € Flex Bond 43,82

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,44 -0,87 6,55 Other Allocation 17,29

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,87 -0,07 -0,87 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,44

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,48 € Mny Mk 14.619,61

Amundi Crédit 1-3 € I 30.096,78 0,07 3,78 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 490,74

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.179,05 -0,04 0,28 Alt - Volatil 65,04

Amundi Gbl Macro 2 I 3.332,82 -0,14 1,23 Alt - Debt Arb 165,04

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.881,34 0,00 0,41 € Mny Mk 22.191,85

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólose incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 9 de enero, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,17 0,05 0,46 ★ € Cautious Allocation - 36,69

AXA WF Optimal Income A-C 165,79 -1,46 5,77 ★★★ € Flex Allocation 513,23

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 284,30 2,32 21,47 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 472,68

AXA Court Terme A Acc 2.419,81 0,00 0,16 € Mny Mk - Sh Term 927,54

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,79 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 485,06

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro 7,23 0,06 2,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 171,25

Banco Madrid Iber Acc 91,74 -0,67 10,13 ★★★★★ Spain Eq 125,13

Banco Madrid Rta Fija 10,01 0,25 13,23 ★★★★★ € Dvsifid Bond 308,25

BMN Blsa Española 10,14 -2,16 13,50 ★★★★ Spain Eq 40,87

BMN Blsa Eurp 4,07 -2,51 11,16 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 17,31

BMN Fondepósito 12,23 0,01 2,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 159,26

BMN Gar Selección XI 12,68 -0,71 3,80 Guaranteed Funds 17,23

BMN Intres Gar 10 12,37 -0,11 6,88 Guaranteed Funds 20,05



BMN Mix Flex 23,88 -1,34 10,18 ★★ € Aggressive Allocation 16,31

BMN RF Corporativa 9,98 0,00 3,51 ★★ € Corporate Bond - Sh T 63,69

EDR Iber Adagio 115,58 0,03 3,68 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 28,27

Fixed Income Ass Allocatio 14,57 0,00 6,45 Alt - Fund of Funds - M 15,42

Liberbank Ahorro 9,78 0,17 3,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 300,82

Liberbank Cartera Conserv 7,10 -0,59 3,51 ★★★ € Cautious Allocation 80,12

Liberbank Cartera Moder 6,86 -1,12 6,18 ★★★ € Flex Allocation 20,47

Liberbank Diner 862,86 0,01 1,80 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 203,30

Liberbank € 6 Gar 8,30 -0,14 2,48 Guaranteed Funds 50,20

Liberbank Gbl 8,27 -0,03 5,64 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 105,97

Liberbank Mix RF 9,53 0,04 6,13 ★★★ € Cautious Allocation 27,85

Liberbank Mundial 6 Gar 8,63 -0,17 3,75 Guaranteed Funds 19,64

Liberbank RV España 10,09 -0,74 9,02 ★★ Spain Eq 24,25

Liberbank Sectorial Gar 8,47 -0,50 3,87 Guaranteed Funds 56,14

Liberbank Telecomunicacion 8,13 -0,28 5,74 Guaranteed Funds 25,25

Pentathlón 93,22 2,11 22,20 Other Allocation 25,86

Premium JB Mod 849,94 0,05 6,26 ★★★ € Cautious Allocation - 22,70

Wrd Solidarity Fund 6,00 -0,41 0,56 € Flex Allocation - Gbl 15,97

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,47 -0,39 15,43 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 301,59

Degroof Gbl Ethical 118,08 -0,56 10,20 ★★★ € Aggressive Allocation 37,40

Degroof Gbl Isis High C 80,14 -0,24 11,21 ★★★ € Aggressive Allocation 564,64

Degroof Gbl Isis Low B Acc 80,54 0,29 6,38 ★★★ € Cautious Allocation - 722,60

Degroof Gbl Isis Md B Acc 99,53 -0,07 9,42 ★★★★ € Moderate Allocation - 2.775,29

Share Energy 872,56 -3,13 -1,09 ★★★★ Sector Eq Energy 33,00

Share € Selection 1.942,12 -1,31 16,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 63,92

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 110,98 -0,84 7,13 Guaranteed Funds 75,22

Bankia 2018 EuroStoxx 129,07 -0,54 7,49 Guaranteed Funds 73,83

Bankia Afianza 5 Años 104,13 -0,55 3,55 Guaranteed Funds 21,82

Bankia Banca Privada RV Es 122,76 -1,91 13,47 ★★★ Spain Eq 16,31

Bankia Banca Privada Selec 11,85 -0,67 9,74 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,50

Bankia Blsa Española 948,04 -2,66 8,52 ★★ Spain Eq 81,91

Bankia Blsa Mundial 101,18 0,90 13,66 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,47

Bankia Blsa USA 5,81 2,57 17,01 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,78

Bankia Bonos CP (I) 1.705,87 0,08 1,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 242,94

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,11 2,34 € Ultra Short-Term Bond 417,16

Bankia Bonos Duración Flex 11,61 0,13 4,21 ★★ € Corporate Bond 59,43

Bankia Divdo España 16,30 -1,72 11,78 ★★ Spain Eq 42,74

Bankia Divdo Europ 18,60 -0,17 12,09 ★ Eurp Equity-Income 77,54

Bankia Dólar 7,79 2,54 2,05 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 26,68

Bankia Duración Flex 0-2 10,67 0,14 3,79 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 620,33

Bankia Emerg 11,64 -0,23 1,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,18

Bankia € Top Ideas 6,94 -0,95 12,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,39

Bankia Europ Top Gar 7,16 0,04 2,79 Guaranteed Funds 73,25

Bankia Eurostoxx 50 Princi 8,58 -1,52 3,34 Guaranteed Funds 100,38

Bankia Evolución Mod 108,71 -0,58 2,41 Alt - Fund of Funds - M 21,93

Bankia Evolución Prud 127,65 -0,10 2,38 Alt - Fund of Funds - M 692,59

Bankia Fondlibreta 2015 129,96 0,19 3,73 Guaranteed Funds 103,75

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 676,21 0,02 3,24 ★★ € Dvsifid Bond 36,47

Amundi Estrategia Gbl 1.010,88 -0,32 6,52 ★★★ € Cautious Allocation - 19,94

Amundi Fondtes LP 220,05 -0,21 8,09 ★★★ € Gov Bond 136,69

ING Direct FN Cons 11,98 0,16 2,98 ★★ € Cautious Allocation - 225,09

ING Direct FN Dinam 13,04 0,13 7,83 ★★★★ € Cautious Allocation 130,49

ING Direct FN € Stoxx 50 11,16 -3,94 12,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,94

ING Direct FN Ibex 35 15,02 -3,79 10,91 ★★★ Spain Eq 324,90

ING Direct FN Mod 12,34 0,06 5,41 ★★★ € Cautious Allocation 276,86

ING Direct FN S&P 500 10,95 0,55 19,96 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 149,32

Rural Castilla La Mancha 82,29 0,00 1,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,27

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,10 -0,03 1,78 Alt - Debt Arb 17,92

Amundi F Absolut Vol Arb A 115,64 -0,07 -0,35 Alt - Volatil 137,45

Amundi F Absolut Vol € Eqs 132,80 -0,13 -4,94 Alt - Volatil 811,46

Amundi F Bd € Corporate AE 18,83 0,21 7,35 ★★★ € Corporate Bond 569,37

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,56 -0,08 7,75 ★★ Convert Bond - Gbl € He 311,12

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 126,14 0,17 13,45 ★★★ Sector Eq Water 55,50

Amundi F Glbl Mcr Forex SE 104,20 0,48 1,79 Alt - Currency 355,12

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,02 -0,11 6,43 ★★★★ € Cautious Allocation 56,59

ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency 88,10 -1,02 -1,03 Other Bond 732,91

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,73 -0,59 6,13 ★★★ € Moderate Allocation - 21,38

atl Capital Cartera Dinam 11,26 -0,95 8,06 ★★★ € Flex Allocation 29,75

atl Capital Cartera Patrim 11,75 -0,37 4,87 ★★★ € Cautious Allocation 54,48

atl Capital Lqdez 12,05 0,01 1,81 € Mny Mk 50,98

Espinosa Partners Inversio 13,21 -0,29 5,14 ★★★★ € Flex Allocation 28,01

Fongrum/Valor 15,43 -0,97 8,69 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,98

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,01 2,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 406,17

Aviva Espabolsa 24,07 -1,19 14,68 ★★★★★ Spain Eq 183,16

Aviva Eurobolsa 9,28 0,09 12,39 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 69,64

Aviva Fonvalor € B 13,59 -0,61 17,13 ★★★★★ € Moderate Allocation 99,14

Aviva Rta Fija B 17,35 0,01 8,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 79,94

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,73 3,01 2,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 615,78

Aviva Investors Emerg Eurp 4,30 1,76 9,39 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 32,66

Aviva Investors Eurp Corp 3,45 0,16 7,57 ★★★ € Corporate Bond 90,98

Aviva Investors Eurp Eq B 7,59 0,51 17,05 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 126,37

Aviva Investors Eurp Eq In 11,22 0,51 13,54 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 166,27

Aviva Investors Eurp Real 11,91 1,90 20,16 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 44,46

Aviva Investors Long Term 88,52 0,79 15,58 ★★★ € Bond - Long Term 78,07

Aviva Investors Sh Term Eu 14,47 -0,01 1,47 ★ € Gov Bond - Sh Term 26,50

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 56,96 0,19 7,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 250,16

AXA WF € Credit Plus A-D € 12,26 0,16 8,11 ★★★★ € Corporate Bond 835,47

AXA WF Frm Em Markets A-C 103,74 0,55 4,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 330,93

AXA WF Frm € Relative Vle 47,34 -3,27 13,85 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 681,79

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 100,98 0,09 -2,36 ★★★★ Emerg Eurp Eq 16,23

AXA WF Frm Eurp Microcap A 151,67 0,11 19,55 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 144,11

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 58,69 -2,59 12,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 274,34

AXA WF Frm Eurp Real State 177,31 0,88 23,37 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 333,79

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 112,50 -1,86 18,18 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 429,01

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 122,84 4,43 18,23 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 134,94

AXA WF Frm Human Capital A 114,97 -0,37 14,50 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 307,96

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 73,46 -1,70 -7,40 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 54,59

AXA WF Frm Italy A-C € 156,88 -3,52 15,00 ★★★★ Italy Eq 413,74

AXA WF Frm Junior Energy A 92,87 -4,79 -4,29 ★★★ Sector Eq Energy 126,43

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 319,04 -0,56 14,62 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,70

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 68,21 0,00 9,03 ★★★ € Aggressive Allocation 56,65

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 64,13 0,22 5,34 ★★★ € Cautious Allocation - 124,40

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 78,69 -0,28 7,96 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 953,59

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE ENERO DE 2015 3Fondos 3

Fondos

BL-Equities Eurp B Acc 5.628,97 0,58 14,80 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 641,75

BL-Equities Horizon B 836,24 -0,48 8,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,98

BL-Global 30 A 658,13 1,37 2,09 ★★ € Cautious Allocation - 234,12

BL-Global 50 A 871,01 1,72 5,15 ★★★ € Moderate Allocation - 385,54

BL-Global 75 A 1.353,91 1,93 9,05 ★★★★ € Aggressive Allocation 380,31

BL-Global Bond A 310,53 0,15 2,21 ★★ Gbl Bond - € Hedged 162,69

BL-Global Eq B 679,81 1,78 12,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 335,68

BL-Global Flex A 112,78 1,35 4,96 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.156,68

BL-Optinvest € 126,57 0,06 1,08 ★★ € Aggressive Allocation 134,40

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo Base 1.807,95 -0,01 2,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,69

Inversabadell 10 7,20 -0,17 3,57 ★★★ € Cautious Allocation 240,04

Inversabadell 25 7,34 -0,31 4,65 ★★★ € Cautious Allocation 459,89

Inversabadell 50 6,12 0,41 6,48 ★★★ € Moderate Allocation 84,55

Inversabadell 70 17,52 0,56 8,15 ★★★ € Aggressive Allocation 40,05

Sabadell Asia Emergente Bl 10,89 0,69 4,58 ★ Asia ex Jpn Eq 21,77

Sabadell Bonos Emerg 14,12 2,31 6,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 96,06

Sabadell Bonos España Base 18,01 -0,07 6,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,33

Sabadell Bonos € 10,45 0,12 8,43 ★★★ € Dvsifid Bond 153,48

Sabadell Bonos Int Base 13,19 2,10 3,87 ★★ Gbl Bond 15,51

Sabadell CP € FIP 9,37 -0,01 4,59 € Dvsifid Bond - Sh Ter 362,43

Sabadell Dólar Fijo 14,92 3,57 4,40 ★★ $ Dvsifid Bond 68,43

Sabadell Emergente Mix Fle 10,89 1,84 6,55 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,82

Sabadell España Blsa 11,30 -1,32 14,96 ★★★★ Spain Eq 198,67

Sabadell España Divdo 15,45 -3,06 10,39 ★★★★ Spain Eq 99,92

Sabadell Estados Unidos Bl 10,71 -0,29 17,46 ★★ US Large-Cap Blend Eq 130,81

Sabadell € Yld 18,21 0,07 8,50 ★★★ € H Yld Bond 65,92

Sabadell Euroacción 12,48 -3,36 10,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 109,05

Sabadell Europ Blsa 3,77 -2,75 9,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 52,19

Sabadell Europ Valor 9,11 -3,18 10,76 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,63

Sabadell Evolución 11,22 0,42 1,42 Alt - Multistrat 40,49

Sabadell Fondo Depósito 118,18 0,01 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 336,93

Sabadell Fondtes LP 8,49 -0,01 3,05 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 284,25

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,25 -0,01 4,98 Guaranteed Funds 190,65

Sabadell Gar Extra 1 8,20 -0,02 2,13 Guaranteed Funds 58,95







Sabadell Gar Fija 14 8,20 -0,01 4,65 Guaranteed Funds 121,48

Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,06 5,39 Guaranteed Funds 116,18

Sabadell Gar Superior 3 7,12 -0,28 2,74 Guaranteed Funds 160,18

Sabadell Gar Superior 4 11,60 -0,02 2,46 Guaranteed Funds 20,79

Sabadell Gar Selección IV 18,01 0,00 4,84 Guaranteed Funds 16,17

Sabadell Intres € 1 20,60 -0,03 3,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 215,87

Sabadell Japón Blsa 1,87 -0,80 5,48 ★ Jpn Large-Cap Eq 60,10

Sabadell Mix 50 FIP 8,82 0,47 8,88 € Moderate Allocation 103,06

Sabadell Mix 70 FIP 8,69 0,62 10,67 € Aggressive Allocation 47,36

Sabadell Progresión € FIP 7,45 0,01 0,91 € Mny Mk 107,37

Sabadell Rend € FIP 9,29 0,03 3,25 € Ultra Short-Term Bond 2.033,69

Sabadell Rend 11,67 0,02 2,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 554,30

Sabadell RF Mixta España B 8,97 -0,21 3,54 ★★ € Cautious Allocation 56,83

Sabadell RV Mixta España B 11,26 -0,71 8,35 ★★★ € Moderate Allocation 23,58

Sabadell Solbank Blsa 24,81 -2,87 6,75 ★★★ Spain Eq 28,44

Sabadell Solbank Premium C 890,49 0,03 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,74

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,89 -0,32 5,51 ★★★★ € Cautious Allocation 109,85

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,92 -1,04 7,04 ★★★★ € Flex Allocation 18,02

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,76 -0,78 8,77 ★★ Convert Bond - Eurp 105,34

Barclays Eq € A € Acc 15,83 -2,55 18,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 184,55

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA SGIIC

Barclays Blsa España 2019 7,82 -0,32 2,71 Guaranteed Funds 50,75

Barclays Blsa España Selec 16,05 -0,99 18,80 ★★★★ Spain Eq 195,24

Barclays Blsa Europ 532,11 0,38 10,44 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,21

Bankia Fondtes CP 1.460,76 0,08 1,11 € Mny Mk 67,35

Bankia Fondtes LP 169,47 0,23 2,73 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 86,04

Bankia Fonduxo 1.886,78 -0,10 13,96 ★★★★★ € Moderate Allocation 270,56

Bankia Gar 2016 102,54 0,00 7,28 Guaranteed Funds 102,27

Bankia Gar Blsa 3 8,73 -0,09 2,07 Guaranteed Funds 97,67

Bankia Gar Blsa 5 11,31 0,00 1,53 Guaranteed Funds 113,88

Bankia Gar Rentas 5 132,32 0,25 6,09 Guaranteed Funds 176,11

Bankia Gar Rentas 6 9,47 0,23 5,77 Guaranteed Funds 110,58

Bankia Gobiernos € LP 11,30 0,15 5,17 ★★ € Gov Bond 47,98

Bankia Ind Ibex 145,84 -2,23 10,94 ★★ Spain Eq 29,88

Bankia Mix Rta Fija 15 11,77 0,14 3,67 ★★★ € Cautious Allocation 559,60

Bankia Mix Rta Fija 30 10,73 0,06 3,44 ★★★ € Cautious Allocation 92,12

Bankia Mix Rta Variable 50 14,74 -0,22 4,97 ★★★ € Moderate Allocation 28,96

Bankia Mix Rta Variable 75 6,75 -0,58 9,43 ★★ € Aggressive Allocation 17,63

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,38 0,06 0,88 € Mny Mk 57,34

Bankia Rta Fija LP 17,33 0,15 4,15 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 84,53

Bankia Rentab Objetivo CP 142,84 0,00 1,97 Fixed Term Bond 54,01

Bankia Rentab Objetivo MP 15,68 0,05 6,19 Fixed Term Bond 34,77

Bankia S & Mid Caps España 294,69 0,00 15,14 ★★★ Spain Eq 22,15

Bankia Soy Así Cauto 124,67 -0,13 3,70 ★★★ € Cautious Allocation - 372,49

Bankia Soy Así Dinam 112,75 -0,75 7,31 ★★★ € Aggressive Allocation 39,63

Bankia Soy Así Flex 109,09 -0,42 5,21 ★★ € Moderate Allocation - 239,94

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,31 0,01 1,80 € Mny Mk 928,51

Bankinter Blsa España 1.194,90 -1,26 13,94 ★★★ Spain Eq 342,35

Bankinter Diner 1 730,42 0,00 1,58 € Mny Mk 95,02

Bankinter Diner 2 896,11 0,01 1,77 € Mny Mk 318,17

Bankinter Diner 1.426,30 0,00 1,39 € Mny Mk 47,69

Bankinter Divdo Europ 1.124,88 -0,61 10,57 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 100,78

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.201,42 0,24 21,44 ★★★★ Sector Eq Tech 25,95

Bankinter España 2020 II G 985,72 -0,50 2,77 Guaranteed Funds 52,35

Bankinter Europ 2020 94,66 -0,63 1,99 Guaranteed Funds 19,56

Bankinter Europ 2021 Gar 158,80 -0,58 4,22 Guaranteed Funds 47,77

Bankinter Eurostoxx 2018 G 84,15 -1,22 5,71 Guaranteed Funds 21,72

Bankinter Fondo Monetar 1.800,32 0,03 -0,22 € Mny Mk 21,52

Bankinter Futur Ibex 104,51 -1,68 12,83 ★★★★ Spain Eq 184,66

Bankinter Gest Abierta 30,01 -0,10 5,62 ★★★ € Dvsifid Bond 256,39

Bankinter Ind América 883,98 0,29 18,72 ★★ US Large-Cap Blend Eq 178,00

Bankinter Ind Blsa Español 1.018,74 -0,83 3,62 Guaranteed Funds 32,84

Bankinter Ind Europeo 50 558,02 -0,06 14,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,75

Bankinter Ind Japón 605,77 -1,08 21,86 ★★ Jpn Large-Cap Eq 74,89

Bankinter Mercado Europeo 880,15 -1,83 1,83 Guaranteed Funds 16,70

Bankinter Mix Flex 1.058,06 -0,88 9,86 ★★★★ € Moderate Allocation 105,22

Bankinter Mix Rta Fija 93,60 -0,22 6,87 ★★★★ € Cautious Allocation 149,40

Bankinter Multiselección 2 68,98 -0,58 4,47 ★★★ € Cautious Allocation - 60,47

Bankinter Multiselección D 917,90 -1,62 7,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,07

Bankinter Pequeñas Compañí 268,77 -0,07 17,55 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 25,91

Bankinter Plus 10 Gar 1.009,34 0,00 3,68 Guaranteed Funds 17,89

Bankinter Rta Dinam 1.220,07 -0,93 4,38 Alt - Multistrat 15,56

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,38 0,10 7,24 Guaranteed Funds 46,97

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.193,73 0,10 6,04 Guaranteed Funds 24,93

Bankinter Rta Fija CP 1.035,49 -0,01 4,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 913,57

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.103,44 0,17 2,97 Guaranteed Funds 23,26

Bankinter Rta Fija LP 1.336,71 -0,02 8,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 462,93

Bankinter Rta Fija Marfil 1.347,48 0,00 3,12 Guaranteed Funds 19,64

Bankinter Rta Variable € 68,69 -0,64 13,83 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 107,39

Bankinter RF 2015 Gar 1.640,06 0,02 3,93 Guaranteed Funds 34,34

Bankinter RF 2016 II Gar 79,95 0,09 6,01 Guaranteed Funds 36,48

Bankinter RF Atlantis 2017 978,57 0,21 4,42 Guaranteed Funds 101,41

Bankinter Sector Telecomun 494,04 0,41 15,64 ★ Sector Eq Communication 18,68

BK Eurostoxx 55 Gar 736,99 -0,57 4,85 Guaranteed Funds 15,98

BK Multifondo II Gar 964,75 0,24 2,93 Guaranteed Funds 20,65

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,28 0,00 1,11 € Mny Mk 30,68

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 262,14 0,12 2,00 ★★ € Dvsifid Bond 139,37

BL-Emerging Markets A 127,33 1,41 9,19 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 344,83

BL-Equities Dividend A 125,52 1,36 11,24 ★★★ Gbl Equity-Income 906,22

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Gest Conserv 10,58 -1,18 3,11 ★ € Cautious Allocation 258,55

BBVA Gest Decidida 6,34 -3,01 8,19 ★★ € Moderate Allocation 79,23

BBVA Gest Moder 5,52 -2,00 6,48 ★★★ € Moderate Allocation 135,53

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,17 0,08 12,52 Guaranteed Funds 53,05

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,10 -3,27 12,33 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,02

BBVA Multiactivo Cons 10,48 -0,63 -0,28 ★ € Cautious Allocation 272,90

BBVA Multiactivo Decidido 736,98 -3,05 8,39 € Aggressive Allocation 150,17

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,21 0,04 3,34 Guaranteed Funds 101,35

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 0,03 5,13 Guaranteed Funds 150,26

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,71 -0,03 4,77 Guaranteed Funds 76,40

BBVA Plan Rentas 2016 12,86 0,03 4,96 Guaranteed Funds 143,93

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,43 -0,03 5,00 Guaranteed Funds 85,96

BBVA Plan Rentas 2018 13,61 -0,06 5,84 Guaranteed Funds 141,46

BBVA Ranking 12,86 0,00 2,87 Guaranteed Funds 143,41

BBVA Ranking II 10,84 0,00 2,59 Guaranteed Funds 32,17

BBVA Rend Europ 13,32 -1,21 4,38 Other 123,80

BBVA Rend Europ II 11,97 -1,03 4,31 Fixed Term Bond 84,12

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,91 -1,77 5,14 Guaranteed Funds 157,23

BBVA Revalorización Europ 10,38 -3,52 6,27 Guaranteed Funds 129,87

BBVA Revalorización Europ 12,52 -2,51 5,43 Guaranteed Funds 17,78

BBVA Selección Blsa 13,14 -0,83 9,26 Guaranteed Funds 26,07

BBVA Selección Blsa II 12,82 0,03 6,70 Guaranteed Funds 45,06

Multiactivo Mix Rta Fija 748,61 -0,62 2,66 € Cautious Allocation - 20,16

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 427,78 -0,41 5,06 Gbl Emerg Markets Eq - 59,75

Vitruvius Eurp Eq B € 287,80 -1,82 13,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,60

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 1.929,75 -1,23 13,47 ★★★★★ € Flex Allocation 35,05

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 151,99 0,94 15,67 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.258,14

Bestinver Blsa 47,28 -0,75 12,12 ★★★★★ Spain Eq 312,54

Bestinver Int 32,44 1,28 16,42 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.078,79

Bestinver Mix 25,23 -0,46 9,82 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,18

Bestinver Mix Int 8,26 0,78 12,46 ★★★★★ € Aggressive Allocation 76,74

Bestinver Rta 11,90 0,11 1,33 ★★ € Cautious Allocation 405,76

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,61 -0,59 4,75 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 44,67

BNP Paribas Blsa Española 18,19 -1,29 11,60 ★★★ Spain Eq 67,30

BNP Paribas Caap Dinam 10,48 -0,71 9,53 ★★★★ € Aggressive Allocation 22,86

BNP Paribas Caap Equilibra 15,65 -0,44 7,58 ★★★★ € Moderate Allocation - 64,32

BNP Paribas Caap Mod 10,87 -0,12 4,18 ★★ € Cautious Allocation 40,12

BNP Paribas Dvsifid 9,96 -0,72 6,85 ★★★ € Moderate Allocation 27,39

BNP Paribas € 9,60 -0,04 4,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,99

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,32 -0,42 6,36 € Moderate Allocation 53,71

BNP Paribas Gbl Dinver 11,26 -1,07 6,42 ★★ € Moderate Allocation - 33,74

BNP Paribas Mix Mod 10,68 -0,86 4,47 € Cautious Allocation - 26,92

BNP Paribas Rta Fija CP 896,00 0,00 0,40 € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,79

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,36 -0,04 3,60 ★★ € Cautious Allocation 15,12

Segunda Generación Rta 8,06 -1,20 2,44 ★★ € Cautious Allocation - 34,66

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas InstiCash € I- 140,98 0,00 0,14 € Mny Mk - Sh Term 11.353,12

BNP Paribas Quam Fund 10/2 124,85 0,01 3,09 ★★ € Cautious Allocation - 367,08

BNP Paribas Quam Fund 5/15 122,89 0,19 3,04 Alt - Fund of Funds - O 258,30

BNPP L1 Bond € Premium C C 144,19 -0,02 4,14 ★★ € Dvsifid Bond 151,44

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.637,10 2,44 5,23 ★★★★ Gbl Bond 409,25

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 127,24 0,04 3,77 Guaranteed Funds 32,87

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,92 -0,09 1,37 Guaranteed Funds 24,61

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 183,75 -0,82 3,80 ★★ € Moderate Allocation - 307,13

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,98 -0,54 5,52 ★★ € Aggressive Allocation 144,50

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 139,26 -1,86 6,67 ★★ € Aggressive Allocation 25,03

BNPP L1 Eq € C C 300,85 -0,79 13,52 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 355,43

BNPP L1 Eq Eurp C C 520,60 -0,55 11,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 869,16

BNPP L1 Eq Netherlands C C 893,81 -0,41 11,31 ★ Netherlands Eq 374,25

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,27 -0,39 2,07 Capital Protected 120,29

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 122,59 -0,28 2,11 Capital Protected 110,72

Barclays Blsa USA 6,21 0,56 14,29 ★ US Large-Cap Blend Eq 59,12

Barclays Bonos Cons 1.251,76 -0,01 0,59 ★★ € Ultra Short-Term Bond 91,37

Barclays Bonos Corpor 7,28 -0,01 2,91 ★★ € Corporate Bond - Sh T 57,03

Barclays Bonos Larg 1.061,01 0,09 3,52 ★★★ € Dvsifid Bond 34,18

Barclays Deuda Pública 6,85 -0,02 3,86 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 213,21

Barclays España Rta Fija 2 7,18 -0,20 2,88 Fixed Term Bond 157,79

Barclays España Rta Fija 2 8,09 0,00 6,45 Fixed Term Bond 36,16

Barclays Eurib Plus 8,51 0,03 5,16 Fixed Term Bond 62,26

Barclays Gar. Blsa EEUU 986,42 0,00 2,04 Guaranteed Funds 26,88

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,40 -0,07 2,48 Guaranteed Funds 22,03

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,19 -0,17 2,82 Guaranteed Funds 122,04

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,75 -0,02 2,19 Guaranteed Funds 90,36

Barclays Gest 25 6,86 -0,02 5,58 ★★★ € Cautious Allocation 150,31

Barclays Gest 50 7,06 0,09 9,99 ★★★★ € Moderate Allocation 41,70

Barclays Gest Rta Fija 6,89 0,00 2,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,81

Barclays Gest Total 6,66 -0,16 14,87 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 136,42

Barclays Inflación Plus 10.430,26 0,06 5,27 Fixed Term Bond 29,84

Barclays Tesor. 892,02 -0,01 0,19 € Mny Mk 163,60

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 14,83 4,88 13,80 ★★★ Ch Eq 45,24

Baring Gbl Select A € Inc 13,31 0,23 11,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,58

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,15 0,01 4,51 Guaranteed Funds 30,18

BBVA Acumulación Europ 14,11 -1,43 8,29 Guaranteed Funds 84,39

BBVA Ahorro CP 2.142,97 0,00 0,61 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.221,29

BBVA Blsa Asia MF 21,36 0,16 8,61 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,64

BBVA Blsa Ch 11,74 2,24 14,82 ★★★★ Ch Eq 38,93

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,94 -2,15 13,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,43

BBVA Blsa Emerg MF 11,12 -0,57 4,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,94

BBVA Blsa € 6,88 -4,59 6,24 ★ Eurozone Large-Cap Eq 139,94

BBVA Blsa Europ 73,34 -3,83 6,00 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 317,23

BBVA Blsa 24,59 -3,57 9,62 ★★ Spain Eq 188,74

BBVA Blsa Ind € 7,49 -4,37 11,77 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 98,02

BBVA Blsa Ind 21,20 -3,93 10,50 ★★★ Spain Eq 275,19

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,64 -3,34 22,66 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,78

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,58 -2,74 16,10 US Eq - Currency Hedged 23,87

BBVA Blsa Japón 4,66 -1,22 10,01 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,20

BBVA Blsa Latam 1.160,03 -4,05 -5,84 ★★ Latan Eq 27,72

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,25 -1,50 14,44 ★★★ Sector Eq Tech 143,57

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,20 -2,97 15,56 ★ US Large-Cap Blend Eq 65,80

BBVA Blsa USA 16,50 -1,42 18,05 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 373,77

BBVA Bonos 2018 13,38 -0,04 7,39 Fixed Term Bond 364,33

BBVA Bonos Corpor LP 13,22 0,14 6,37 ★★ € Corporate Bond 244,39

BBVA Bonos CP Plus 16,15 -0,04 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 172,27

BBVA Bonos Dólar CP 70,02 1,68 1,55 $ Mny Mk 214,31

BBVA Bonos Int Flex 15,59 -0,01 2,19 ★★ Gbl Bond - € Biased 347,42

BBVA Bonos LP Flex 14,92 -0,22 3,12 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,47

BBVA Bonos Plaz II 13,03 0,02 6,16 Fixed Term Bond 87,87

BBVA Bonos Plaz IV 1.125,17 0,01 5,58 Fixed Term Bond 89,26

BBVA Bonos Rentas II 13,83 -0,01 5,91 Fixed Term Bond 137,09

BBVA Bonos Rentas III 12,70 -0,04 4,02 Fixed Term Bond 183,54

BBVA Bonos Rentas IV 14,31 -0,04 5,23 Fixed Term Bond 100,29

BBVA Bonos Rentas V 12,93 -0,02 4,85 Fixed Term Bond 114,94

BBVA Cesta Gbl 795,67 0,04 3,30 Guaranteed Funds 107,10

BBVA Comb Europ II 9,87 0,00 4,44 Guaranteed Funds 51,71

BBVA Comb Europ III 17,66 -0,31 4,35 Guaranteed Funds 61,12

BBVA Comb Europ IV 12,27 -0,13 3,19 Guaranteed Funds 38,02

BBVA Crec Europ Diversif. 12,22 -1,50 5,62 Guaranteed Funds 46,93

BBVA Crec Europ 12,47 -1,76 5,25 Guaranteed Funds 58,12

BBVA Diner Fondtes CP 1.469,81 0,04 0,97 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 177,36

BBVA Europ Consolidado 9,21 -0,47 3,35 Guaranteed Funds 89,75

BBVA Europ Consolidado II 10,31 0,03 3,22 Guaranteed Funds 27,79

BBVA Europ Óptimo 11,56 0,01 2,95 Guaranteed Funds 62,56

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.578,14 0,01 2,92 Guaranteed Funds 124,18

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,14 -0,03 4,97 Guaranteed Funds 161,33

BBVA Fon-Plazo 2016 12,22 0,02 3,74 Guaranteed Funds 97,58

BBVA Fon-Plazo 2018 13,13 -0,07 5,81 Guaranteed Funds 98,10

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,36 0,06 4,18 Guaranteed Funds 70,29

Fondespaña-Duero Horiz 201 378,58 0,10 3,33 Other 28,05

Fondespaña-Duero Horiz 201 76,43 0,10 2,29 Fixed Term Bond 75,74

Fondespaña-Duero Mod 67,69 0,13 2,88 ★★ € Cautious Allocation 63,51

Fondespaña-Duero Monetar 1.215,38 0,04 0,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,95

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,01 -0,74 4,25 ★★ € Cautious Allocation 30,59

Fondespaña-Duero RF LP 106,30 0,04 5,00 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,72

Fondespaña-Duero RV Españo 369,74 -2,70 11,13 ★★★ Spain Eq 37,44

Fondespaña-Duero RV Europ 9,76 -3,82 9,26 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 22,57

Fonduero Eurobolsa Gar 405,53 -0,03 7,49 Guaranteed Funds 73,95

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 0,06 4,33 Guaranteed Funds 25,86

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,96 0,01 4,23 Guaranteed Funds 28,57

Caja Ingenieros Blsa USA 9,12 2,90 17,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,83

Caja Ingenieros Emerg 10,85 0,86 3,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,80

Caja Ingenieros Gbl 6,15 -1,38 13,80 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,45

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,11 -0,50 12,39 ★★★★ Spain Eq 21,27

Caja Ingenieros Rta 12,60 -0,15 9,81 ★★★ € Aggressive Allocation 21,45

Fonengin ISR 12,28 -0,07 5,63 ★★★ € Cautious Allocation - 72,21

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,89 0,01 1,68 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,59

Caja Laboral Blsa 19,74 -3,62 8,68 ★★★ Spain Eq 40,60

Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,77 -0,55 8,35 Guaranteed Funds 35,77

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,46 -0,66 3,07 Guaranteed Funds 21,55

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,75 -0,46 9,59 Guaranteed Funds 30,92

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,66 -1,89 12,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,04

Caja Laboral Diner 1.169,21 0,00 0,11 € Mny Mk 35,32

Caja Laboral Patrim 14,32 -1,26 5,27 ★★★ € Cautious Allocation 28,62

Caja Laboral Rta Asegurada 9,55 -0,04 3,54 Guaranteed Funds 64,04

Caja Laboral Rta 14,95 0,05 4,01 Guaranteed Funds 32,76

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 0,04 3,64 Guaranteed Funds 67,01

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,34 -0,14 2,58 Guaranteed Funds 16,31

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,27 0,00 3,11 Guaranteed Funds 22,25

Caja Laboral RF Gar. II 10,72 0,03 3,61 Guaranteed Funds 150,93

Caja Laboral RF Gar III 11,55 0,03 3,39 Guaranteed Funds 98,52

Caja Laboral RF Gar IX 10,51 -0,03 3,14 Guaranteed Funds 59,94

Caja Laboral RF Gar V 10,65 -0,04 3,00 Guaranteed Funds 61,18

Caja Laboral RF Gar VI 9,10 0,04 3,12 Guaranteed Funds 45,32

Caja Laboral RF Gar VIII 7,36 -0,02 3,56 Guaranteed Funds 31,91

IK Rta Fija Gar VI 10,05 0,03 3,12 Guaranteed Funds 15,79

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 272,47 0,46 5,71 ★★★ € Dvsifid Bond 133,58

Candriam Sust € Corp Bds C 452,93 0,24 6,86 ★★ € Corporate Bond 215,98

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,79 0,10 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 100,46

Candriam Sust Eurp C Acc 21,26 -3,10 8,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 166,01

Candriam Sust Wrd C Acc 24,31 -0,53 15,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,90

Candriam Stainble High Acc 361,66 -1,07 8,72 ★★★ € Aggressive Allocation 31,74

Candriam Stainble Low Acc 4,40 -0,43 6,70 ★★★★ € Cautious Allocation 50,61

Candriam Stainble Md Acc 6,39 -0,75 7,76 ★★★ € Moderate Allocation 137,33

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.352,23 -0,08 0,57 Alt - Mk Neutral - Eq 1.284,32

Candriam Long Sh Risk Arb 38.832,82 -1,19 -1,77 Alt - Event Driven 17,54

Candriam Risk Arb C 2.523,82 -0,26 1,50 Alt - Event Driven 138,04

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.484,84 0,72 10,86 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 63,69

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 163,57 0,21 4,85 € Corporate Bond 36,16

Candriam Bds € Corporate C 7.026,10 0,36 7,65 ★★★ € Corporate Bond 747,08

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.249,18 0,30 8,24 ★★★ € Gov Bond 1.035,19

Candriam Bds € Govt Invmt 981,37 0,30 8,12 ★★★ € Gov Bond 349,78

Candriam Bds € H Yld C € A 962,82 0,08 12,22 ★★★★ € H Yld Bond 385,22

Candriam Bds € Infl Linkd 139,94 -0,80 3,84 ★★ € Inflation-Linked Bond 95,98

Candriam Bds € Sh Term C € 2.074,98 0,05 2,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 773,10

Candriam Bds Gbl H Yld C A 180,82 -0,14 7,91 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 268,30

Candriam Bds International 1.003,08 0,62 4,31 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 380,22

Candriam Bds Sust € C € Ac 134,93 0,38 5,70 ★★★ € Dvsifid Bond 57,95



BNPP L1 Safe Gw W1 C D 161,95 -0,60 3,90 Capital Protected 89,29




BNPP L1 Safe Stability W1 119,29 -0,18 0,23 Capital Protected 131,75

BNPP L1 Safe Stability W10 106,26 -0,16 0,20 Capital Protected 116,82

BNPP L1 Safe Stability W4 111,05 -0,20 -0,80 Capital Protected 87,69

BNPP L1 Safe Stability W7 112,40 -0,15 -0,15 Capital Protected 115,70

BNPP L1 Sustain Active All 399,32 -0,29 7,32 ★★★★ € Cautious Allocation 318,32

Parvest Bond € C C 216,38 0,11 7,42 ★★★ € Dvsifid Bond 1.513,24

Parvest Bond € Corporate C 177,70 0,19 7,83 ★★★ € Corporate Bond 2.370,44

Parvest Bond € Gov C C 381,71 0,23 8,57 ★★★ € Gov Bond 1.838,57

Parvest Bond € Inflation-L 133,40 -0,74 4,95 ★★ € Inflation-Linked Bond 115,90

Parvest Bond € Md Term C C 182,72 -0,01 4,74 ★★ € Dvsifid Bond 938,73

Parvest Bond € Sh Term C C 123,78 0,02 2,03 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 535,52

Parvest Bond Wrd Inflation 140,81 0,66 1,51 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 128,30

Parvest Convert Bond Eurp 153,99 0,58 8,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 701,65

Parvest Convert Bond Eurp 146,97 0,60 7,60 ★★★★ Convert Bond - Eurp 244,07

Parvest Dvsifid Dynam C C 225,36 0,32 6,81 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 144,58

Parvest Enhanced Cash 18 M 119,77 -0,01 0,62 ★★ € Corporate Bond - Sh T 31,48

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,79 0,00 0,66 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 414,54

Parvest Environmental Oppo 129,29 0,84 12,58 ★★★ Sector Eq Ecology 120,70

Parvest Eq Eurp Mid C C C 633,62 0,32 17,51 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 114,04

Parvest Eq Eurp S C C C 158,78 0,17 23,50 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.001,22

Parvest Eq Eurp Vle C C 145,35 -0,91 12,50 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 215,55

Parvest Eq High Div Eurp C 84,94 0,53 9,64 ★★ Eurp Equity-Income 607,05

Parvest Flex Assets € C C 111,11 0,09 1,54 Alt - Fund of Funds - M 25,91

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,56 0,10 4,05 ★ € Corporate Bond 382,59

Parvest Gbl Environment C 149,03 1,44 15,52 ★★★★ Sector Eq Ecology 274,49

Parvest Mny Mk € C C 209,97 0,00 0,18 € Mny Mk 1.127,19

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,64 0,01 -1,16 Alt - Multistrat 83,17

Parvest STEP 90 € C C 109,00 -1,46 -1,87 Guaranteed Funds 67,99

Parvest Stainble Bond € Co 143,38 0,17 7,35 ★★★ € Corporate Bond 789,70

Parvest Stainble Eq Eurp C 102,88 -0,72 11,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,10

Parworld Track UK C C 103,04 -2,21 8,59 ★ UK Large-Cap Blend Eq 15,48

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS NLD N.V.

BNP Paribas LDI Solu Dur M 35.474,03 78,38 19,76 ★★★★ € Bond - Long Term 52,64

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,92 2,90 12,40 ★★ Gbl H Yld Bond 121,30

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 12,47 -2,92 10,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 33,28

BREMER KREDITBANK AKTIENGESELLSCHAFT

KBC Bonds Convert Acc 785,76 1,06 7,50 ★★★ Convert Bond - Gbl 115,94

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 90,73 0,10 11,16 Guaranteed Funds 24,05

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,00 0,01 6,74 Guaranteed Funds 32,51

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,34 -0,01 3,22 Guaranteed Funds 23,93

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,06 -0,01 7,26 Guaranteed Funds 52,36

Fondespaña-Duero Alternati 67,42 0,13 1,41 Alt - Fund of Funds - M 103,82

Fondespaña-Duero Audaz 56,28 -0,15 5,08 ★★ € Aggressive Allocation 15,92

Fondespaña-Duero BE Gar. I 375,30 0,01 6,93 Guaranteed Funds 49,25

Fondespaña-Duero Cons 70,15 0,14 2,21 ★★ € Cautious Allocation 139,08

Fondespaña-Duero Depósito 9,50 0,02 1,23 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,51

Fondespaña-Duero Divisa 84,36 0,18 2,64 Alt - Currency 19,79

Fondespaña-Duero Dólar Gar 107,52 0,49 4,76 Guaranteed Funds 68,84

Fondespaña-Duero Emprended 61,70 0,15 4,54 ★★ € Moderate Allocation 32,32

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,80 0,05 5,61 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 164,61

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 390,21 0,61 2,18 Guaranteed Funds 70,42

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,23 0,02 3,76 Guaranteed Funds 57,12

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,76 -0,01 3,02 Guaranteed Funds 117,52




VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

CPR Credixx Invest Grade P 12.658,38 0,19 7,00 ★★★ Gbl Bond - € Biased 108,96

CPR EuroGov+ MT P 490,56 -0,12 5,34 ★★ € Gov Bond 71,98

CPR Gbl Inflation P 450,17 0,24 0,86 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 40,66

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 977,60 -0,33 10,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,54

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Blsa 1.288,84 -3,57 8,46 ★★★ Spain Eq 15,33

Bankoa Gest Gbl 956,83 0,26 7,45 Alt - Gbl Macro 17,81

Bankoa-Ahorro Fondo 112,97 0,04 1,75 € Mny Mk 37,57

C.A. Mercapatrimonio 16,35 -0,16 6,07 ★★★★ € Cautious Allocation 42,09

C.A. Selección 6,84 -0,24 1,64 Alt - Fund of Funds - M 28,56

Credit Agricole Bankoa RF 1.266,46 0,02 1,14 € Ultra Short-Term Bond 67,50

Fondgeskoa 250,00 -1,55 7,63 ★★★ € Moderate Allocation 27,97

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 89,54 -0,03 3,28 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 343,58

CS BF (Lux) Inflation Link 102,43 -0,77 1,28 ★★ € Inflation-Linked Bond 238,31

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 20,25 0,65 20,72 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 22,13

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,80 -1,59 11,93 ★★★ Sector Eq Consumer Good 197,83

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,52 -0,70 7,70 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 200,59

CS EF (Lux) Italy B 335,21 -3,78 15,59 ★★★ Italy Eq 73,92

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.079,02 -0,03 18,85 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 97,14

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.768,38 -0,60 21,75 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 363,39

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 161,90 -0,09 7,73 ★★★ € Moderate Allocation - 390,32

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 152,85 -0,38 9,92 ★★★ € Aggressive Allocation 101,62

CS Portfolio Fund (Lux) In 120,09 0,18 5,70 ★★★ € Cautious Allocation - 537,15

CS Portfolio Fund (Lux) Re 79,28 -0,20 8,23 ★★★★ € Cautious Allocation - 133,67

CSF (Lux) Relative Ret Eng 147,12 0,53 6,29 ★★★ € Dvsifid Bond 42,42

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,11 -0,07 2,72 ★ € Moderate Allocation - 19,09

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 158,56 -3,66 8,84 ★★★★ Spain Eq 77,62

CS CP 12,83 0,00 1,58 € Mny Mk 516,42

CS Director Flex 15,17 0,59 7,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,52

CS Director Gw 23,33 -0,61 10,77 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,68

CS Duración Flex A 1.088,44 -0,01 3,93 ★★★ € Cautious Allocation - 150,01

CS Gbl Fd Gest Atva 11,56 -1,20 3,98 ★★ € Moderate Allocation - 19,81

CS Rta Fija 0-5 854,02 -0,11 6,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 191,57

Patribond 15,89 -0,97 5,11 ★★★ € Aggressive Allocation 53,25

Patrival 9,66 -1,44 4,62 ★★ € Aggressive Allocation 36,53

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 157,46 1,21 17,90 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 313,14

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,15 0,00 -0,02 € Mny Mk 561,41

DB Platinum IV Sov Plus R1 149,52 -0,05 2,51 ★★ € Cautious Allocation - 135,59

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 721,11 -0,09 9,23 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 56,15

Ulysses LT Funds Eurp Gene 224,17 -2,21 16,03 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 166,07

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 54,47 -1,91 -10,19 Commodities - Broad Bas 126,65

Deka-ConvergenceAktien CF 129,03 3,66 -4,30 ★★★★ Emerg Eurp Eq 221,11

Deka-ConvergenceRenten CF 52,17 1,72 8,66 ★★★★ Emerg Eurp Bond 352,82

Deka-Global ConvergenceAkt 104,98 3,80 8,83 Gbl Emerg Markets Eq 31,29

Deka-Global ConvergenceRen 41,33 1,35 4,03 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 293,51

DekaLux-Deutschland TF (A) 103,23 -1,71 14,55 ★★ Germany Large-Cap Eq 545,45

DekaLux-MidCap TF (A) 57,99 -0,51 13,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 113,77

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 815,26 0,55 15,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.733,55

DWS Aktien Strategie Deuts 273,27 0,04 23,15 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.466,11

DWS Biotech 192,56 4,49 45,69 ★★★ Sector Eq Biotechnology 419,65

DWS Convert LD 125,25 -0,42 2,72 Convert Bond - Gbl € He 344,72

DWS Covered Bond Fund LD 54,85 0,24 8,11 ★★★ € Corporate Bond 2.410,35

DWS Deutschland 167,67 -1,28 20,35 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.427,74

DWS Gbl Gw 87,82 0,01 13,88 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 600,01

DWS Health Care Typ O 204,52 2,98 28,18 ★★★★ Sector Eq Healthcare 328,05

DWS High Income Bond Fund 26,08 -0,11 8,05 ★★★ € H Yld Bond 102,48

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,06 0,20 13,70 ★★★★ € Corporate Bond 689,01

Candriam Bds Sust € Govt C 922,72 0,50 5,80 ★★ € Gov Bond 56,74

Candriam Bds Total Rtrn C 135,20 0,57 6,43 ★★★ € Flex Bond 489,23

Candriam Bds Wrd Gov Plus 131,65 2,29 0,96 ★★★ Gbl Bond 84,50

Candriam Eqs L Emerg Marke 666,50 3,96 7,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 535,83

Candriam Eqs L EMU C € Acc 81,63 -0,46 13,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 98,39

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 508,51 -0,40 12,49 ★ Eurozone Large-Cap Eq 68,67

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 858,54 -3,00 10,96 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 624,66

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.438,46 -2,44 13,87 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 223,84

Candriam Eqs L Germany C € 405,63 -2,39 15,11 ★★★ Germany Large-Cap Eq 102,65

Candriam Eqs L Netherlands 280,79 4,60 12,14 ★★ Netherlands Eq 16,35

Candriam Eqs L Sust Emerg 116,63 1,95 6,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 63,09

Candriam Eqs L Stainble Wl 262,02 -0,54 15,37 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 284,16

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,21 -0,01 0,06 € Mny Mk - Sh Term 1.015,61

Candriam Mny Mk € C Acc 535,84 0,00 0,05 € Mny Mk 526,97

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.148,40 0,00 -0,04 € Mny Mk 251,36

Candriam Quant Eqs EMU C A 885,86 -3,59 13,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,75

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.024,94 -2,26 11,42 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 837,18

Candriam Quant Eqs USA C € 1.068,56 -1,72 15,12 US Eq - Currency Hedged 1.101,91

Candriam Quant Eqs Wrd C A 132,51 -0,20 14,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 127,82

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 170,33 3,05 8,97 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 154,03

CapitalAtWork Cash+ at Wor 152,72 0,55 1,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 237,86

CapitalAtWork Contrarian E 471,46 -1,05 16,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 422,10

CapitalAtWork Corporate Bo 260,53 1,38 7,99 ★★★★ € Corporate Bond 447,34

CapitalAtWork Eurp Eq at W 403,96 -2,34 12,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 290,16

CapitalAtWork Inflation at 182,95 0,96 4,56 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 59,40

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,70 0,00 0,26 € Mny Mk - Sh Term 204,82

Carmignac Emergents A € ac 768,39 2,46 4,95 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.279,62

Carmignac Euro-Entrepreneu 258,67 -1,68 16,12 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 346,82

Carmignac Euro-Patrim A € 309,95 -0,52 3,46 ★★★ € Moderate Allocation 406,39

Carmignac Patrim A € acc 634,38 2,23 6,04 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.426,61

Carmignac Pf Capital Plus 1.169,12 0,45 3,45 ★★★ € Cautious Allocation - 2.830,14

Carmignac Pf Commodities A 288,04 0,45 -5,01 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 518,36

Carmignac Pf EM Discovery 1.243,06 2,20 8,34 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 313,15

Carmignac Pf Gde Eurp A € 172,36 -0,59 11,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 346,63

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.265,57 2,22 5,39 ★★★ Gbl Bond 927,87

Carmignac Profil Réactif 1 192,13 0,82 8,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 140,02

Carmignac Profil Réactif 5 175,49 0,57 3,94 ★★★ € Moderate Allocation - 336,96

Carmignac Profil Réactif 7 212,44 0,74 6,40 ★★★ € Aggressive Allocation 210,71

Carmignac Sécurité A € acc 1.696,13 -0,01 3,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.810,65

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.734,47 -0,35 8,02 ★★★★★ € Cautious Allocation 323,71

Cartesio Y 1.933,01 -0,10 10,46 ★★★★★ € Flex Allocation 192,86

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,42 0,04 5,87 Guaranteed Funds 27,88

CX Borsa Espanya 46,45 -3,42 10,07 ★★★ Spain Eq 38,40

CX Borsa Europ 8,06 -2,74 6,02 ★ Eurp Flex-Cap Eq 20,09

CX Crec 51,76 -0,47 11,60 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 40,73

CX Dinàmic 100 51,97 -2,05 2,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,57

CX Dinàmic 30 32,47 -0,71 2,05 ★ € Cautious Allocation - 40,01

CX Diner 7,49 0,01 0,02 € Mny Mk 88,38

CX Evoluciò Rendes 5 12,60 -0,34 7,12 Fixed Term Bond 54,11

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,56 -0,08 4,92 Fixed Term Bond 26,01

CX Fondtes LP 12,81 -0,59 7,58 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 33,50

CX Liquiditat 1.782,01 0,03 0,71 ★★ € Ultra Short-Term Bond 60,89

CX Mixt Int 17,32 -0,56 2,57 ★ € Cautious Allocation - 17,17

CX Patrim 7,30 -0,11 4,78 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,14

CX Propietat FII 3,47 -1,52 -17,20 Prpty - Direct Eurp 63,38

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 17,74 -1,72 16,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.531,92

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.613,22 -0,48 3,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 203,05

CPR ASSET MANAGEMENT

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

ERSTE Responsible Stock Gb 224,80 -0,83 12,82 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 200,51

ESPA Bond Corporate BB A 123,78 0,06 9,22 ★★★ € H Yld Bond 158,67

ESPA Bond Danubia A € 63,37 0,67 7,49 ★★★★ Emerg Eurp Bond 546,02

ESPA Bond Emerg Markets A 68,30 -0,71 4,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 260,57

ESPA Bond Emerg Markets Co 106,54 -0,72 6,05 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 659,36

ESPA Rsve € A 996,37 0,02 0,76 € Mny Mk 551,05

ESPA Sh Term Emerging-Mark 70,71 -0,76 -0,32 ★ Gbl Emerg Markets Bond 28,08

ESPA Stock Europe-Emerging 61,87 0,32 -6,54 ★★ Emerg Eurp Eq 61,05

ESPA Stock Istanbul A 344,33 5,74 14,70 Turkey Eq 47,43

ESPA Stock Russia A 3,68 -1,87 -14,66 ★★ Russia Eq 15,21

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 132,84 -0,16 7,55 ★★★★★ € Cautious Allocation - 9.327,00

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 117,83 -0,52 3,75 Alt - Multistrat 159,83

Eurizon EasyFund Absolut P 117,94 -0,18 3,12 Alt - Long/Short Debt 161,95

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,65 0,03 3,96 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.017,33

Eurizon EasyFund Bd H Yld 199,62 -0,01 12,00 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.312,34

Eurizon EasyFund Bd Intl L 147,97 2,76 0,88 ★★ Gbl Bond 224,09

Eurizon EasyFund Cash € R 113,64 0,02 0,52 € Mny Mk 3.133,49

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 111,29 5,12 11,59 ★★ Ch Eq 119,05

Eurizon EasyFund Eq Engy & 142,29 -2,32 0,46 ★★★★ Sector Eq Energy 46,45

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 67,83 0,77 8,67 ★★ Jpn Large-Cap Eq 305,26

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 536,36 -1,52 13,97 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 80,49

Eurizon EasyFund Eq € LTE 94,64 -3,07 11,82 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,33

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,59 -0,12 17,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,20

F&C Gbl Convert Bond A 18,36 1,44 10,23 ★★★★ Convert Bond - Gbl 924,27

F&C Jap Eq A 23,92 0,55 10,70 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 135,35

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,65 -0,24 -1,13 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,50

F&C Portfolios Eurp SmCp A 23,87 -0,29 24,25 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 305,42

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,22 3,58 9,42 ★★★★ EMEA Eq 693,62

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 18,60 4,32 13,92 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 562,73

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,02 € Mny Mk 32,14

Fidelity Gbl Focus A-EUR 45,61 1,67 16,15 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 219,30

Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E 14,97 4,54 18,41 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 224,30

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.647,92 -0,11 16,00 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.508,72

Echiquier Agenor 219,68 -0,27 13,98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 410,67

Echiquier Convert Eurp A 1.204,50 -0,40 6,49 ★★★ Convert Bond - Eurp 90,02

Echiquier Major 203,12 0,44 14,74 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.160,82

Echiquier Patrim 866,93 -0,04 4,10 ★★★ € Cautious Allocation 708,53

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,26 -0,71 6,19 ★★ € Moderate Allocation - 63,61

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,83 -0,21 4,09 ★★ € Cautious Allocation 33,77

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Strategic Conserv 13,46 0,22 6,04 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,69

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,61 0,00 0,24 € Mny Mk 91,16

Fon Fineco Eurolíder 10,90 -2,00 9,35 Fixed Term Bond 54,64

Fon Fineco Excel 8,81 -6,93 14,47 Other 52,46

Fon Fineco I 12,98 -0,16 5,91 ★★ € Aggressive Allocation 72,88

Fon Fineco Valor 9,26 -3,64 10,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,50

Multifondo América 15,69 0,28 17,09 US Eq - Currency Hedged 34,77

Multifondo Europ 15,72 -2,13 13,57 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,14

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 11,75 -0,09 13,72 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 139,90

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,62 -0,15 4,17 ★★★ Gbl Bond - € Biased 70,45

Gamax Maxi Asien A 14,04 2,03 9,14 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 67,87

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,74 0,00 4,00 Guaranteed Funds 66,77

Generali IS GaranT 2 DX 110,48 -0,05 3,39 Guaranteed Funds 88,36

Generali IS German Eq DX 114,60 -2,97 13,61 ★★ Germany Large-Cap Eq 18,22

DWS Internationale Renten 115,52 2,72 1,60 ★★ Gbl Bond 206,34

DWS Tech Typ O 108,84 -1,08 18,52 ★★★★ Sector Eq Tech 229,88

DWS Top Dividende LD 106,40 0,66 12,27 ★★★ Gbl Equity-Income 12.335,47

DWS Top Eurp 122,24 -0,78 14,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.082,51

DWS US EquitiesTyp O 323,80 -0,25 19,84 ★★★★ US Flex-Cap Eq 59,59

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (UK) LIMITED

DWS Emerg Markets Typ O 92,14 4,87 5,84 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 138,77

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,79 0,07 3,96 ★★ € Dvsifid Bond 18,34

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,10 0,01 0,43 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 514,10

DWS Concept DJE Alpha Rent 115,35 0,52 6,64 ★★★★ € Cautious Allocation - 475,55

DWS € Rsve € 134,82 0,00 0,58 ★★ € Ultra Short-Term Bond 174,95

DWS €renta 56,60 0,82 7,18 ★★★ Eurp Bond 712,01

DWS Floating Rate Notes LC 83,78 0,00 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.172,63

DWS India 1.832,12 4,23 14,72 ★★ India Eq 182,74

DWS Osteuropa 504,77 3,82 -5,33 ★★★ Emerg Eurp Eq 133,87

DWS Russia 138,94 3,55 -10,28 ★★★ Russia Eq 109,50

DWS Türkei 231,31 7,03 18,91 ★★★ Turkey Eq 84,74

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,18 -0,15 4,26 ★★★ € Cautious Allocation - 80,68

DWS Acc Españolas 30,76 -0,51 13,50 ★★★ Spain Eq 74,84

DWS Ahorro 1.340,60 0,00 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 109,37

DWS Crec A 10,53 -0,86 9,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 151,52

DWS Foncreativo 9,57 0,23 5,29 ★★★ € Cautious Allocation 21,60

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 567,82

DWS Mixta A 27,72 -0,21 9,75 ★★★ € Moderate Allocation 44,98

DWS Selección Altern 7,34 -0,22 2,20 Alt - Fund of Funds - M 31,41

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 42,41 4,52 -16,73 ★★ Russia Eq 383,73

East Capital Lux Eastern E 50,46 4,33 -5,48 ★★ Emerg Eurp Eq 261,11

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,62 0,02 1,54 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,08

EDM-Ahorro 25,24 0,08 4,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 122,67

EDM-Inversión R 52,66 -0,40 16,76 ★★★★★ Spain Eq 321,78

EDM-Radar Inver 1,18 -0,33 16,10 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 36,17

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Patrim C 145,15 -0,53 6,02 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,64

EdR Allocation Rendement C 148,37 -0,28 4,16 ★★ € Cautious Allocation 79,58

EdR Bond Allocation C 191,59 -1,21 4,22 ★★★ € Flex Bond 351,62

EdR Capital C 637,82 0,07 5,17 ★★★ € Dvsifid Bond 15,88

EdR Ch A 266,04 2,81 13,20 ★★ Ch Eq 127,54

EdR Emerg Bonds C 101,30 -4,44 5,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 240,76

EdR € Leaders C 324,85 -0,18 14,65 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 153,28

EdR Eurp Convert A 558,41 -0,91 9,28 ★★★★ Convert Bond - Eurp 965,76

EdR Eurp Midcaps A 337,96 -0,01 15,70 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 111,19

EdR Eurp Synergy A 137,75 -0,93 12,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.409,14

EdR Eurp Vle & Yld C 101,48 -2,92 9,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 502,95

EdR Geosphere C 134,53 -3,18 -6,41 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 23,05

EdR Gbl Emerg A 143,54 0,40 5,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 125,43

EdR Gbl Healthcare A 868,41 3,17 27,90 ★★★★ Sector Eq Healthcare 427,86

EdR India A 267,00 0,86 14,95 ★★★ India Eq 166,94

EdR Long Duration Bonds C 417,79 0,82 11,50 ★★★ € Bond - Long Term 19,17

EdR Signatures € H Yld C 322,39 -0,10 9,13 ★★ € H Yld Bond 303,87

EdR Signatures € IG C 335,39 -0,04 7,08 ★★★ € Corporate Bond 77,73

EdR Tricolore Rendement D 200,86 0,10 13,26 ★★★ France Large-Cap Eq 1.416,39

EdR US Vle & Yld C 190,26 0,06 20,39 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 2.092,74

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 241,80 -0,65 10,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 119,45

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 245,79 -0,01 6,98 ★★ € Flex Allocation 15,11

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 168,60 0,36 6,94 ★★★ € Dvsifid Bond 162,46

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Cartera Variable 3.247,27 -3,73 10,29 ★★ Spain Eq 16,70

Dinercam 1.253,02 0,02 2,76 ★★★★★ € Mny Mk 69,32

Dinfondo 816,64 -0,37 6,92 ★★★★ € Cautious Allocation 22,93

Foncam 1.863,70 0,06 8,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 52,37

Fondo Seniors 9,20 0,03 6,59 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,29

RV 30 Fond 14,37 -1,02 7,70 ★★★ € Cautious Allocation 33,36

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 159,24 -2,57 14,03 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 70,17

GLG Gbl Sustainability Eq 83,41 -1,07 13,89 ★★★ Sector Eq Ecology 34,27

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

ES Eurp Eq R 86,77 -3,37 6,96 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 84,60

ES Gbl Bond 263,97 -0,44 14,74 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 95,23

ES Gbl Enhancement 867,18 0,11 11,47 ★★★★ € Corporate Bond 76,81

ES Gbl Eq 107,06 0,18 11,30 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,85

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS € Fixed Income A Inc 11,70 -0,09 7,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,15

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,55 0,08 15,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 162,05

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 133,31 0,17 14,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 123,29

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,04 0,42 5,25 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 370,66

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,34 0,44 3,50 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 361,08

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence I Inc 2.001,45 -0,32 7,92 ★★★★ € Cautious Allocation 32,08

Groupama Etat € CT I Inc 1.438,74 -0,07 2,67 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,88

Groupama Index Inflation M 1.400,96 0,58 3,35 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 65,06

Groupama Trésorerie IC 40.351,10 0,00 0,74 € Mny Mk 1.851,69

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,96 -2,09 13,81 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 30,43

GVC Gaesco Bolsalíder A 8,73 -2,74 7,52 ★ Spain Eq 15,08

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,00 0,51 € Mny Mk 89,44

GVC Gaesco Emergentfond 181,71 0,18 4,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,81

GVC Gaesco Europ 3,78 -5,01 14,38 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 26,18

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,36 -1,61 14,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,82

GVC Gaesco Patrimonialista 11,75 -0,82 5,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 49,54

GVC Gaesco Retorno Absolut 136,59 -1,59 7,83 Alt - Multistrat 64,84

GVC Gaesco S Caps A 9,55 -0,78 14,86 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 31,35

GVC Gaesco T.F.T. 8,94 0,46 15,79 ★★★ Sector Eq Tech 19,61

IM 93 Rta 13,02 0,01 7,86 ★★★ € Flex Allocation 16,50

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 11,20 0,62 6,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,21

Henderson Gartmore Fd Lata 14,02 0,47 -6,56 ★★★ Latan Eq 66,27

Henderson Gartmore Pan Eur 9,17 -0,91 18,86 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 98,13

Henderson Gartmore Pan € R 5,39 0,17 17,45 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 496,26

Henderson Horizon Euroland 37,39 -1,14 20,18 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 601,52

Henderson Horizon Pan Eurp 15,04 -0,07 10,01 Alt - Long/Short Eq - E 1.441,45

Henderson Horizon Pan Eurp 23,97 -0,87 15,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.368,02

Henderson Horizon Pan Eurp 34,43 1,44 25,26 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 355,14

Henderson Horizon Pan Eurp 32,23 -0,65 18,74 ★★ Eurp Small-Cap Eq 512,57

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 128.914,82 -0,25 -0,38 Alt - Currency 37,96

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AD 20,14 0,22 8,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond 287,30

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,75 0,23 9,48 ★★★★ € Corporate Bond 906,97

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,59 0,15 12,84 ★★★★ € H Yld Bond 1.928,93

HSBC GIF € Rsve AC 17,36 0,00 0,02 Mny Mk - Other 80,71

HSBC GIF Euroland Eq Small 55,56 0,21 18,06 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 242,28

HSBC GIF Euroland Eq AC 33,99 -0,32 16,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 789,13

HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,51 -0,38 13,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 113,47

HSBC GIF Eurp Eq AC 41,07 -0,66 13,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 95,35

HSBC GIF Turkey Eq AD 21,27 6,14 19,72 ★★★★ Turkey Eq 174,31

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,53 -0,03 1,43 Alt - Multistrat 379,91

Ibercaja Ahorro 19,79 -0,02 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 133,30

Ibercaja Blsa A 21,47 -3,73 10,42 ★★★ Spain Eq 102,55

GESALCALÁ SGIIC

Alcalá Blsa Mix 13,54 0,05 5,00 ★★★★ € Moderate Allocation 17,72

Fonalcalá 31,02 0,15 3,41 ★★★ € Moderate Allocation 17,07

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 175,13 -0,06 6,69 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,07

Fonbusa Fd 70,92 -0,93 7,36 ★★★ € Aggressive Allocation 24,40

Fonbusa Mix 115,91 -0,20 7,49 ★★★★ € Moderate Allocation 27,89

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 705,26 0,03 2,17 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,00

Gesconsult León Valores Mi 22,35 -1,02 7,85 ★★★★ € Moderate Allocation 41,28

Gesconsult Rta Fija Flex 26,95 0,02 4,67 ★★★★ € Cautious Allocation 113,06

Gesconsult Rta Variable 35,77 -0,51 12,23 ★★★★★ Spain Eq 42,21

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 533,99 0,14 5,70 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 21,05

Gescooperativo Deuda Sob. 670,36 0,04 0,86 € Mny Mk 124,17

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,97 0,00 3,40 Guaranteed Funds 26,74

Rural 13 Gar Rta Fija 804,20 0,00 3,39 Guaranteed Funds 118,72


Rural 2017 Gar 1.276,15 0,23 5,58 Guaranteed Funds 46,23


Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,79 0,15 4,84 Guaranteed Funds 66,42

Rural Blsa Española Gar 891,22 -0,44 2,68 Guaranteed Funds 41,33

Rural Blsa € Gar 694,82 -1,32 4,53 Guaranteed Funds 18,71

Rural Bonos 2 Años 1.153,66 0,09 3,35 € Gov Bond - Sh Term 95,14

Rural Cesta Conserv 20 745,38 -0,29 2,31 ★★ € Cautious Allocation 26,00

Rural € Rta Variable 527,41 -2,86 11,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,18

Rural Europ Gar 995,19 -0,85 4,15 Guaranteed Funds 20,04

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 657,70 0,06 4,79 Guaranteed Funds 55,36

Rural Gar 2016 882,51 0,06 4,54 Guaranteed Funds 16,75

Rural Gar Eurobolsa 623,75 -0,38 2,12 Guaranteed Funds 26,63

Rural Gar Rta Fija 2015 733,97 0,06 3,25 Guaranteed Funds 83,65

Rural Gar 10,70 Rta Fija 749,41 -0,01 3,18 Guaranteed Funds 67,18

Rural Gar 9,70 887,12 -0,06 3,69 Guaranteed Funds 104,46

Rural Gar RF I 1.262,11 0,04 4,09 Guaranteed Funds 64,07

Rural Gar RF II 995,46 0,06 4,78 Guaranteed Funds 105,26

Rural Gar RV IV 1.162,01 -1,01 9,84 Guaranteed Funds 30,35

Rural Intres Gar 2017 974,07 0,20 4,63 Guaranteed Funds 56,65

Rural Mix 15 758,13 -0,36 4,87 € Cautious Allocation 120,11

Rural Mix 25 846,15 -0,43 3,89 ★★★ € Cautious Allocation 399,86

Rural Mix 50 1.398,83 -1,59 5,10 ★★★ € Moderate Allocation 34,46

Rural Rend 8.394,52 0,08 0,77 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,42

Rural Rta Fija 1 1.274,36 0,05 0,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 287,51

Rural Rta Fija 3 1.310,06 0,04 5,11 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 124,87

Rural Rta Fija 5 922,45 -0,05 8,51 ★★★ € Dvsifid Bond 61,40

Rural Rta Variable España 602,12 -3,15 10,18 ★★ Spain Eq 90,30

Rural Rentas Gar 807,35 -0,09 4,95 Guaranteed Funds 144,20

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 27,84 -1,44 11,91 ★★★★ Spain Eq 24,91

Catalana Occidente Patrim 15,67 -0,37 2,82 ★★ € Flex Allocation 16,92

Catalana Occidente Rta Fij 11,80 0,03 0,68 € Mny Mk 15,16

Gesiuris Fixed Income 12,64 0,05 3,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,62

Gesiuris Patrimonial 15,99 -0,08 3,61 Other Allocation 17,17

Privary F2 Discrecional 111,90 -0,10 -0,01 Other Allocation 26,59

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 5,93 -0,25 13,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,80

Fondonorte 4,07 -0,11 6,71 ★★★★ € Cautious Allocation 464,91

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.940,60 0,01 6,48 ★★★ € Moderate Allocation - 236,41

Profit Diner 1.644,70 0,01 2,02 € Mny Mk 63,08

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 60,92 -2,73 9,60 ★★★ Spain Eq 15,05

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

FonCaixa Cartera Blsa 6,52 -3,15 15,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 127,82

FonCaixa Cartera Gbl 8,09 0,41 6,03 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 155,44

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,26 -0,06 7,08 ★★ € Gov Bond 156,79

FonCaixa Comunicaciones 10,38 -0,19 16,27 ★★★ Sector Eq Tech 20,70

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,53 -0,21 7,75 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 41,37

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,50 -1,87 3,74 Guaranteed Funds 34,74

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,20 -2,05 5,26 Guaranteed Funds 77,53

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,59 0,00 3,05 Guaranteed Funds 44,68

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,75 0,01 2,02 Guaranteed Funds 23,11

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,72 -0,08 4,43 Guaranteed Funds 320,37

FonCaixa Impulso 869,19 0,00 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,48

FonCaixa Intres 846,52 -0,06 1,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 452,78

FonCaixa Monetar Rentas 600,10 0,00 0,63 € Mny Mk 51,87

FonCaixa Multisalud 14,71 1,07 26,48 ★★★ Sector Eq Healthcare 289,28

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,08 -1,64 4,65 Other 55,26

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,40 2,37 2,69 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 185,75

FonCaixa RF Alta Calidad C 9,32 0,43 4,63 ★★★ € Dvsifid Bond 18,20

FonCaixa RF Corporativa Es 7,68 0,18 7,28 ★★ € Corporate Bond 185,64

Microbank Fondo Ético 7,41 -1,15 6,76 ★★ € Cautious Allocation 23,27

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,44 1,13 1,54 ★★ € Cautious Allocation 18,81

Segurfondo USA A 16,86 11,49 16,75 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 267,10

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,38 0,55 10,29 ★★★★ € Corporate Bond 6.095,04

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,54 -0,96 17,36 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.696,92

Invesco Pan Eurp High Inco 19,21 0,10 14,91 ★★★★★ € Cautious Allocation 4.777,96

Invesco US Structured Eq E 17,21 1,89 19,72 ★★ US Large-Cap Vle Eq 92,29

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Intech US Core A € Acc Hed 25,02 0,44 17,84 US Eq - Currency Hedged 134,88

Janus Glbl Life Science A 28,43 3,31 35,18 Sector Eq Other 671,26

Janus Gbl Real State A € A 14,48 1,26 16,15 Prpty - Indirect Other 134,45

Janus Gbl Research A € Acc 13,69 -0,80 12,32 Gbl Eq - Currency Hedge 34,14

Janus Gbl Tech A € Acc Hed 6,96 -1,14 17,05 Sector Eq Other 69,14

Janus US Research A € Acc 19,48 -0,61 17,56 US Eq - Currency Hedged 163,60

Janus US Venture A € Acc H 22,11 -1,12 20,90 US Eq - Currency Hedged 238,88

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,14 0,38 7,13 ★★★★ Convert Bond - Eurp 110,74

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 23,55 0,38 19,82 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.035,31

Jupiter JGF Eurp Opps L € 19,76 -1,15 16,06 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 290,58

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,29 0,49 19,35 ★★★ Sector Eq Financial Ser 62,77

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 108,67 0,66 14,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 67,55

Jyske Invest Balanc Strate 142,04 0,54 8,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 115,07

Jyske Invest Dynam Strateg 167,43 -0,42 10,51 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,98

Jyske Invest Emerg Local M 164,32 3,64 3,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 41,81

Jyske Invest Emerg Mk Bond 255,84 -1,43 4,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,40

Jyske Invest German Eq 123,79 0,05 17,67 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 26,55

Jyske Invest H Yld Corp Bo 173,14 -0,38 9,44 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,47

Jyske Invest Stable Strate 167,98 0,79 7,02 ★★★★★ € Cautious Allocation - 205,72

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,56 -0,28 8,79 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 265,69

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.111,14 1,11 19,91 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 167,67

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.372,62 4,35 17,12 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 35,61

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 913,10 1,79 3,72 ★★★ Gbl Bond 45,01

KBC Bonds Corporates € Acc 857,16 0,13 8,90 ★★★ € Corporate Bond 1.108,58

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 947,48 2,60 8,50 ★★★★ Emerg Eurp Bond 100,24

KBC Bonds Eurp Acc 274,07 0,23 7,69 ★★★★ Eurp Bond 34,82

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.041,47 0,60 5,69 ★★★ Emerg Eurp Bond 45,86

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 698,87 1,70 3,68 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 209,79

KBC Bonds High Interest Ac 2.101,73 1,44 3,35 ★★ Gbl Bond 1.630,29

Ibercaja Blsa Europ A 6,40 -2,98 9,93 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 168,43

Ibercaja Blsa Gar 6,30 -0,01 3,02 Guaranteed Funds 21,84

Ibercaja Blsa USA A 9,31 0,36 16,01 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,10

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,59 -0,16 5,79 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 117,32

Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 0,01 3,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 484,06

Ibercaja Capital Europ 9,30 -2,15 6,62 ★★★ € Aggressive Allocation 17,45

Ibercaja Capital 22,71 -2,50 8,39 ★★ € Aggressive Allocation 43,64

Ibercaja Crec Dinam A 7,24 -0,07 1,58 Alt - Multistrat 268,47

Ibercaja Din Clase A 1.856,51 0,03 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 812,26

Ibercaja Dólar A 6,56 2,05 1,61 $ Mny Mk 113,24

Ibercaja Emerg A 12,00 -0,48 4,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,73

Ibercaja Fondtes CP 1.319,78 0,03 0,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 112,68

Ibercaja Futur A 12,67 -0,03 5,73 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 117,07

Ibercaja Gest Gar 5 A 7,22 -1,22 3,66 Guaranteed Funds 52,49

Ibercaja Gest Gar 7 11,46 0,00 1,33 Guaranteed Funds 43,23

Ibercaja H Yld A 7,01 -0,17 8,80 ★ € H Yld Bond 87,46

Ibercaja Horiz 10,67 -0,15 6,82 ★★★ € Dvsifid Bond 138,89

Ibercaja Japón A 4,48 -1,83 14,83 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,20

Ibercaja Objetivo 2015 10,43 0,01 3,45 Fixed Term Bond 39,10

Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,01 1,93 ★★ € Cautious Allocation 334,02

Ibercaja Prem 7,50 0,08 4,82 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,03

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,69 -1,05 4,13 ★★ € Moderate Allocation 57,45

Ibercaja Rta 18,61 -1,05 3,90 ★★ € Cautious Allocation 44,41

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 7,24 -0,30 3,27 Fixed Term Bond 15,82

Ibercaja Sanidad A 9,02 1,30 19,79 ★★ Sector Eq Healthcare 30,19

Ibercaja Sector Inmob A 19,64 0,52 18,73 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 23,51

Ibercaja Selección Rta Fij 12,10 0,11 4,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 145,10

Ibercaja Selección Rta Int 8,65 -0,51 5,51 ★★★ € Cautious Allocation 29,23

Ibercaja S Caps 10,28 -2,32 14,04 ★★ Eurp Small-Cap Eq 28,14

Ibercaja Util A 12,55 -2,59 6,99 ★★ Sector Eq Util 22,32

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 48,92 5,82 -0,26 ★★★★ Emerg Eurp Eq 63,33

ING (L) Invest EURO Eq P A 127,94 -0,23 13,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 425,91

ING (L) Invest € Income P 272,07 -0,36 8,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 103,77

ING (L) Invest Eur Real Es 946,98 1,93 18,40 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 283,20

ING (L) Invest Eurp Hi Div 364,20 -0,75 11,83 ★★★ Eurp Equity-Income 412,31

ING (L) Invest Eurp Eq X A 47,20 0,25 11,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 166,71

ING (L) Invest Glbl Hi Div 376,22 1,10 13,88 ★★★ Gbl Equity-Income 734,30

ING (L) Invest Industrials 525,98 1,20 16,44 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 103,10

ING (L) Invest Materials X 1.176,92 1,74 0,22 ★★ Sector Eq Industrial Ma 79,10

ING (L) Invest Prestige & 688,44 -0,67 12,64 ★★ Sector Eq Consumer Good 98,72

ING (L) Invest Stainble Eq 255,78 1,60 14,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 279,84

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.583,26 1,97 15,18 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 127,62

ING (L) Patrimonial Aggres 697,08 1,36 12,79 ★★★★ € Aggressive Allocation 77,38

ING (L) Patrimonial Balanc 1.305,40 0,71 10,81 ★★★★★ € Moderate Allocation - 328,49

ING (L) Patrimonial € P Ac 627,05 -0,58 10,28 ★★★★ € Moderate Allocation 107,10

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.205,90 0,00 1,77 € Mny Mk 68,53

Cajamar Mod 1.239,93 -0,12 6,39 ★★★★ € Cautious Allocation 53,00

Cajamar Patrim 1.210,18 -0,06 5,01 ★★★ € Cautious Allocation 19,35

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa B. Ind € Estándar 27,45 -3,84 11,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 300,04

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,13 -4,30 16,09 ★★★ Eurp Equity-Income 147,09

FonCaixa Blsa España 150 5,73 -5,91 13,03 ★ Spain Eq 120,03

FonCaixa Blsa Gest España 37,37 -4,08 13,20 ★★★ Spain Eq 251,26

FonCaixa Blsa Gest € Están 19,42 -3,95 12,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,30

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,66 -3,71 9,40 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,44

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,49 -1,29 13,65 ★ Switzerland Large-Cap E 106,01

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,76 -3,76 10,35 ★★ Spain Eq 229,48

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,45 -0,25 2,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,61

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,88 -2,38 12,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 177,16

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,33 -1,88 12,53 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 109,73

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,94 0,77 8,87 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,76

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 11,09 -1,55 16,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 58,75

FonCaixa Blsa S Caps € Est 10,56 -2,58 13,88 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 77,98

FonCaixa Blsa USA 9,98 0,67 18,50 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,31

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

M&G Gbl Real State Secs A 17,02 4,43 16,88 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 102,51

M&G Jpn Smaller Companies 19,66 1,44 20,77 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 139,19

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 92,67 0,22 15,48 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 19,48

MainFirst Classic Stock Fu 126,59 -0,53 14,63 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 35,10

MainFirst Top Eurp Ideas A 70,19 -0,61 14,67 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 969,54

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,52 0,86 18,10 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 90,00

Fondmapfre Blsa Asia 7,14 0,06 6,88 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 34,12

Fondmapfre Blsa 27,81 -2,14 8,34 ★★★ € Aggressive Allocation 235,85

Fondmapfre CP 1.518,40 0,03 1,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,64

Fondmapfre Diversf 14,95 -1,85 8,88 ★★★★ € Aggressive Allocation 117,16

Fondmapfre Divdo 57,04 -3,27 9,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,56

Fondmapfre Estabilidad 13,17 -0,01 1,55 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,51

Fondmapfre Estrategia 35 20,21 -3,43 10,57 ★★★ Spain Eq 46,68

Fondmapfre Gar 1104 7,42 0,14 1,29 Guaranteed Funds 33,91

Fondmapfre Gar 1107 7,53 -2,13 3,91 Guaranteed Funds 51,61

Fondmapfre Gar 1111 2,36 -2,44 6,55 Guaranteed Funds 47,95

Fondmapfre Multiselección 7,50 -0,67 13,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,56

Fondmapfre Rend I 9,10 -0,17 6,53 Fixed Term Bond 48,65

Fondmapfre Rta 19,24 -0,13 5,24 ★★ € Dvsifid Bond 111,49

Fondmapfre Rta Larg 12,48 -0,26 9,24 ★★★ € Dvsifid Bond 128,42

Fondmapfre Rta Mix 9,70 -0,93 7,11 ★★★ € Cautious Allocation 236,94

Mapfre Fondtes LP 15,80 -0,02 3,28 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 384,82

Mapfre Puente Gar 10 1.373,59 0,01 4,66 Guaranteed Funds 57,78

Mapfre Puente Gar 12 15,34 -1,16 4,96 Guaranteed Funds 36,10

Mapfre Puente Gar 3 8,24 0,49 3,15 Guaranteed Funds 40,39




MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 28,74 0,15 5,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 204,26

March Cartera Conserv 5,47 -0,01 4,60 ★★★ € Cautious Allocation - 129,49

March Cartera Decidida 876,54 -0,25 3,60 € Aggressive Allocation 15,44

March Cartera Moder 4,96 -0,03 5,69 ★★ € Moderate Allocation - 64,97

March Eurobolsa Gar 1.096,59 -0,03 7,15 Guaranteed Funds 22,34

March Europ Blsa 10,10 0,42 9,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,39

March Europ Gar 830,00 -0,47 3,97 Guaranteed Funds 15,95

March Gbl 727,33 1,71 8,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,91

March Patrim Defensivo 11,29 -0,02 2,53 Alt - Fund of Funds - M 71,67

March Rta Fija CP 99,22 0,02 1,71 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 98,17

March Solidez Gar 13,97 -0,50 5,53 Guaranteed Funds 16,33

March Valores 970,47 -0,24 10,03 ★★★ Spain Eq 41,07

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Far East MUS D 1.668,39 -0,61 4,97 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 136,08

Man Convert Gbl € D 144,42 -0,10 8,58 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 552,09

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,37 0,11 5,55 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,34

Mediolanum Crec S 17,66 -0,05 9,38 ★★★ € Moderate Allocation 18,65

Mediolanum España R.V. S 15,25 -1,13 11,68 ★★★ Spain Eq 30,11

Mediolanum Europ R.V. S 7,59 -0,29 12,80 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,22

Mediolanum Fondcuenta 2.631,44 0,11 1,59 € Mny Mk 59,92

Mediolanum Mercados Emerg 13,06 -1,00 4,70 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 27,20

Mediolanum Prem 1.095,32 0,12 2,87 € Mny Mk 60,68

Mediolanum Rta S-A 28,91 -0,09 9,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 30,98

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,58 -0,50 10,73 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 441,82

Mediolanum BB Dynam Collec 11,39 -0,48 8,89 ★★★ € Moderate Allocation - 48,16

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,39 1,00 3,27 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 442,85

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,15 -0,94 8,60 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 513,49

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,03 -0,02 1,07 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 378,89

Mediolanum BB Eurp Collect 6,12 -2,32 10,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 311,79

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,59 2,32 6,65 ★★ Gbl H Yld Bond 2.731,54

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,35 -1,22 12,47 ★★★ Sector Eq Tech 72,85

KBC Bonds Inflation-Linked 945,74 -0,85 7,00 ★★★ € Inflation-Linked Bond 173,63

KBC Rta €renta B Acc 2.835,47 0,07 7,55 ★★★ € Gov Bond 490,82

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 396,10 -0,90 -8,64 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,05

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.316,05 -0,01 3,79 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,82

Kutxabank Blsa EEUU 7,77 -0,83 13,36 ★★ US Large-Cap Blend Eq 216,90

Kutxabank Blsa Emerg 9,93 0,41 4,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,03

Kutxabank Blsa Eurozona 5,05 -3,88 11,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 185,15

Kutxabank Blsa 17,68 -3,84 10,53 ★★★ Spain Eq 155,13

Kutxabank Blsa Int 7,61 -2,11 10,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 256,18

Kutxabank Blsa Japón 3,19 -2,56 19,59 ★★ Jpn Large-Cap Eq 90,59

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,24 -1,67 18,30 ★★★ Sector Eq Tech 27,60

Kutxabank Blsa Sectorial 5,13 -1,68 9,61 ★★ Sector Eq Private Eq 110,22

Kutxabank Bono 10,46 0,08 4,74 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.204,89

Kutxabank Divdo 8,79 -3,84 9,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 226,89

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,50 -0,78 4,29 Guaranteed Funds 54,26

Kutxabank Gar I 6,54 0,02 1,99 Guaranteed Funds 79,08

Kutxabank Gar II 988,96 0,04 1,92 Guaranteed Funds 45,07

Kutxabank Gar VI 1.587,86 -0,05 3,96 Guaranteed Funds 21,52

Kutxabank Gest Atva Inver 8,60 -1,70 9,93 ★★★★ € Aggressive Allocation 26,46

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,89 -0,15 4,19 ★★★ € Cautious Allocation - 536,42

Kutxabank Gest Atva Rend 20,78 -0,67 7,02 ★★★ € Moderate Allocation - 198,00

Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,01 1,91 Fixed Term Bond 59,03

Kutxabank Monetar 821,45 0,04 0,88 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 162,02

Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,03 0,70 Alt - Fund of Funds - M 100,68

Kutxabank Rta Fija Corto 9,71 0,03 1,66 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 670,33

Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 0,03 1,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 56,57

Kutxabank Rta Fija LP 958,90 0,17 7,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond 560,93

Kutxabank Rta Gbl 21,04 1,49 5,23 ★★★ € Cautious Allocation - 220,58

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,62 0,06 2,82 Fixed Term Bond 48,76

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.287,56 0,07 4,28 Fixed Term Bond 58,75

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,05 2,94 Fixed Term Bond 152,75

Kutxabank RF Abril 2015 7,62 0,06 2,49 Fixed Term Bond 122,91

Kutxabank RF Octubre 2016 1.285,69 0,13 5,18 Fixed Term Bond 221,62

Kutxabank Tránsito 7,42 0,00 1,17 € Mny Mk 19,49

Kutxagarantizado Junio 201 6,22 0,03 3,90 Guaranteed Funds 17,51

Kutxagarantizado Marzo 201 968,39 0,02 4,07 Guaranteed Funds 48,21

Kutxagarantizado Septiembr 760,21 0,03 4,03 Guaranteed Funds 25,53

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 643,20 -1,18 -8,03 Other 85,06

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 374,63 -3,53 19,55 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 888,87

Norden 159,99 -1,40 12,94 ★★★ Nordic Eq 838,83

Objectif Alpha Eurp A A/I 471,03 -2,98 16,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,57

Objectif Convert A A/I 989,87 -0,02 11,19 ★★★★ Convert Bond - Gbl 285,38

Objectif Crédit Fi. C 12.948,92 0,12 14,73 ★★★ € Corporate Bond 267,22

Objectif S Caps € A A/I 515,33 -1,03 16,49 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 556,58

LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan 156,12 -0,10 10,96 ★★★★ € Moderate Allocation - 24,73

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 145,98 -0,10 9,12 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,15

Legg Mason Multi-Mgr Perf 162,64 -0,14 12,13 ★★★★ € Moderate Allocation - 28,26

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 152,79 0,93 14,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 86,44

Legg Mason WA € Core+ Bd A 103,20 0,25 6,97 ★★ € Dvsifid Bond 53,86

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,24 0,68 1,35 Alt - Long/Short Debt 362,20

LO Funds - Convert Bond (E 16,79 -0,47 7,57 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.690,05

LO Funds - € Credit Bond 12,82 0,22 6,07 ★★★ € Corporate Bond 89,07

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,48 0,24 5,57 ★★★ € Corporate Bond 176,62

LO Funds - Golden Age (EUR 14,31 -0,47 17,35 Gbl Eq - Currency Hedge 413,72

LO Funds - Short-Term Mny 112,42 0,00 0,16 € Mny Mk - Sh Term 718,49

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,56 -0,79 14,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.345,92

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,41 -0,86 16,00 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 488,46

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,11 0,05 5,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 952,54

Mutuafondo Blsa A 129,33 -3,66 13,06 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 110,86

Mutuafondo Bolsas Emerg A 315,55 -0,58 4,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,31

Mutuafondo CP A 135,91 0,04 1,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 523,54

Mutuafondo Fd A 131,11 -0,92 12,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,19

Mutuafondo Gest Óptima Con 154,61 0,18 3,10 ★★★ € Cautious Allocation - 185,76

Mutuafondo Gest Óptima Din 129,55 0,02 1,65 ★★ € Aggressive Allocation 23,41

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,00 0,12 3,06 ★★★ € Moderate Allocation - 218,34

Mutuafondo H Yld A 26,13 0,02 6,92 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 191,58

Mutuafondo LP A 170,21 0,03 8,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 185,89

Mutuafondo Tecnológico A 81,31 -0,95 15,83 ★★★★ Sector Eq Tech 27,00

Mutuafondo Valores A 235,63 -2,18 16,49 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 69,14

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 513,64 0,12 9,39 ★★★★ € Gov Bond 1.743,23

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 674,85 -1,24 -1,76 ★★ € Moderate Allocation 158,75

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 156,43 -0,55 6,43 ★★ Gbl Corporate Bond - € 257,12

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,70 0,29 8,41 ★★★ € Corporate Bond 569,00

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,88 0,25 7,96 ★★★★ € Corporate Bond 459,98

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,50 0,53 10,35 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 21,27

Nordea-1 Eurp Vle BP € 48,34 -0,17 12,68 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.349,11

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,50 -0,75 15,38 Gbl Eq - Currency Hedge 899,88

Nordea-1 Gbl Bond BP € 16,27 2,84 3,04 ★★★ Gbl Bond 36,30

Nordea-1 Latin American Eq 10,53 1,84 -0,56 ★★★★ Latan Eq 29,57

Nordea-1 Nordic Eq BP € 64,34 0,06 10,62 ★★ Nordic Eq 300,04

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,75 0,34 12,94 ★★★ Nordic Eq 63,18

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,58 1,70 5,73 ★★ Norway Eq 37,67

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,66 1,16 8,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.755,67

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,02 -0,68 2,67 ★ € Cautious Allocation 15,74

Gar Ptccion 956,96 0,03 5,86 Guaranteed Funds 26,37

Gar Ptccion II 7,84 0,05 3,80 Guaranteed Funds 16,46

Gesdivisa 19,18 -0,97 3,66 Other Allocation 65,63

NB 10 28,77 -0,03 4,62 ★★★ € Cautious Allocation 51,79

NB Blsa Selección 13,13 -3,49 8,79 ★ Spain Eq 36,86

NB Capital Plus 1.855,82 0,03 4,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 371,12

NB Fondtes LP 18,72 -0,13 5,47 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 76,30

NB Fonplazo 2015 1.057,13 0,03 -0,02 Fixed Term Bond 20,68

NB Gbl Flex 0-100 11,60 -1,22 7,36 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,41

NB Gbl Flex 0-50 12,22 -0,77 4,85 ★★ € Moderate Allocation - 19,29

NB Patrim 847,27 0,09 1,07 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 45,68

NB Rta Fija Larg 108,11 0,11 8,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,18

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 185,89 -0,91 13,86 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 207,85

Oddo Avenir Eurp A 357,64 -1,15 13,68 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.600,69

Oddo Convert A 134,47 -0,91 7,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 448,20

Oddo Convert Taux A 159,30 -0,69 7,84 ★★★ Convert Bond - Eurp 479,60

Oddo Génération A 630,19 -2,08 16,93 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 387,07

Oddo Immobilier A 1.334,96 0,78 19,90 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 160,72

Oddo Proactif Eurp A 174,40 -1,82 7,40 ★★★★ € Flex Allocation 690,12

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 70,25 -0,23 6,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 217,04

Ofi Convert Taux € D 241,23 -0,43 3,08 ★★ Convert Bond - Eurp 146,89

Ofi Risk Arbitrages 140,41 -0,08 0,29 Alt - Event Driven 54,00

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,68 -0,70 15,48 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 289,53

Old Mutual Eurp Eq A1 0,85 -0,53 15,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,81

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 275,47 -0,40 7,23 ★★★ € Moderate Allocation - 140,12

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,84 -0,29 13,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 366,81

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,42 -0,12 12,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 544,29

Mediolanum BB Pac Collecti 6,13 0,77 7,26 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 129,75

Mediolanum BB US Collectio 5,29 -0,32 15,39 ★ US Large-Cap Blend Eq 273,96

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,91 0,97 14,60 ★ Sector Eq Healthcare 645,52

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,89 -0,91 14,64 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 648,60

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,11 1,40 2,15 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 802,35

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,90 -2,27 0,14 ★★★★ Sector Eq Energy 365,04

Mediolanum Ch € Bond L B 6,86 0,29 8,39 ★★ € Gov Bond 454,78

Mediolanum Ch € Income L B 4,94 0,00 1,13 ★ € Gov Bond - Sh Term 489,14

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,15 -2,33 9,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 664,52

Mediolanum Ch Financial Eq 3,47 -1,42 15,38 ★★★ Sector Eq Financial Ser 631,26

Mediolanum Ch Flex L A 4,49 0,70 -0,53 ★ € Flex Allocation - Gbl 134,45

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,34 -2,02 11,06 ★ Germany Large-Cap Eq 163,89

Mediolanum Ch Internationa 8,87 1,08 0,80 ★★ Gbl Bond - € Hedged 364,26

Mediolanum Ch Internationa 9,60 -0,64 12,07 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.091,76

Mediolanum Ch Internationa 6,95 0,22 -1,21 ★ Gbl Bond - € Hedged 192,10

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,16 -3,83 11,47 ★★ Italy Eq 296,09

Mediolanum Ch Liquity € L 6,75 0,03 0,34 ★★ € Ultra Short-Term Bond 331,53

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,52 3,08 1,92 Mny Mk - Other 81,81

Mediolanum Ch North Americ 7,72 0,13 16,44 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.537,87

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,07 -0,38 7,99 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 659,24

Mediolanum Ch Solidity & R 11,75 -0,01 5,15 Other 1.055,63

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,52 -3,23 10,58 ★★★ Spain Eq 126,08

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,22 -0,83 15,39 ★★★ Sector Eq Tech 377,54

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 62,71 -1,61 37,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 89,77

Merch-Fontemar 23,21 -0,27 0,01 ★★ € Cautious Allocation - 26,64

Merchrenta 23,23 0,00 -0,12 ★★ Gbl Bond - € Biased 30,92

Merch-Universal 39,27 -0,60 4,36 ★★ € Moderate Allocation - 41,87

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wace Tops UC 124,01 0,45 6,51 Alt - Mk Neutral - Eq 1.719,75

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 422,53 -0,15 15,35 ★★★★★ Spain Eq 19,90

Metavalor Gbl 76,33 1,03 7,65 € Flex Allocation - Gbl 151,56

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 524,08 -3,42 14,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.953,67

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A 72,64 0,19 8,67 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,28

Metzler International Gw A 51,83 -0,27 14,26 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 38,80

MFS INVESTMENT MANAGEMENT CO. (LUX) S.A.

MFS® Meridian Eur Core Eq 27,47 0,70 17,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,05

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 43,08 0,21 21,53 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 489,65

MFS® Meridian Eurp Researc 28,74 0,45 15,36 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.075,12

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 19,09 2,86 2,61 Alt - Multistrat 18,34

MFS® Meridian Emerg Mkts E 12,69 2,59 2,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 78,29

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 31,38 -1,10 15,83 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.913,41

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 24,35 1,46 19,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.136,56

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,00 1,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 49,19

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 24,76 -1,00 12,53 ★★★★ Spain Eq 84,15

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 47,25 0,11 10,05 ★★★ € Corporate Bond 2.932,34

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,21 -0,05 12,32 ★★★ Eurp H Yld Bond 907,00

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 56,79 2,84 6,25 ★★★★ EMEA Eq 141,00

MS INVF € Bond A 15,76 0,32 7,89 ★★★ € Dvsifid Bond 217,23

MS INVF Eurp Prpty A 30,82 1,68 21,98 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 315,79

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Privat Fd RV Gbl 11,58 -1,04 11,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,59

Privat Fonselección 4,04 0,12 -0,49 Other Allocation 54,32

Privat Rta Fija 18,44 0,06 6,18 ★★★ € Dvsifid Bond 73,21

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 215,92 1,43 4,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 294,32

Raiffeisen-Euro-Corporates 123,22 0,24 6,57 ★★★ € Corporate Bond 300,64

Raiffeisen-Euro-Rent 91,97 0,39 7,58 ★★★★ € Dvsifid Bond 811,25

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 194,80 0,71 -3,28 ★★★ Emerg Eurp Eq 361,00

RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija 12,92 -0,13 4,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.126,74

Rta 4 Blsa 24,50 -2,42 10,01 ★★★ Spain Eq 42,62

Rta 4 Fondcoyuntura 264,35 -2,00 3,48 ★★★ € Flex Allocation 15,36

Rta 4 Pegasus 14,68 -0,20 5,14 ★★★★ € Cautious Allocation 309,26

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,94 0,56 0,08 Alt - Long/Short Debt 20,48

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 32,39 0,87 16,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.799,37

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 144,98 2,88 6,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 552,06

Robeco All Strategy € Bond 89,22 0,29 8,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.367,71

Robeco Asia Pac Eq D € 124,95 3,71 14,35 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 814,62

Robeco BP Gbl Premium Eqs 141,33 1,63 18,99 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 701,28

Robeco Chinese Eq D € Acc 77,85 4,55 17,18 ★★★★ Ch Eq 945,20

Robeco Emerg Markets Eq D 150,93 3,22 5,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.005,75

Robeco Emerg Stars Eq D € 181,16 3,00 9,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 686,32

Robeco € Credit Bonds DH 134,60 0,15 7,92 ★★★ € Corporate Bond 481,83

Robeco € Gov Bonds DH 153,00 0,40 8,33 ★★★ € Gov Bond 1.303,73

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 182,90 -0,13 11,05 ★★★ Eurp H Yld Bond 82,21

Robeco Flex-o-Rente DH € 108,42 0,49 -0,32 Alt - Long/Short Debt 142,28

Robeco Gbl Consumer Trends 137,99 1,64 22,39 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 983,15

Robeco H Yld Bonds DH € 122,92 -0,07 8,35 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.925,54

Robeco Prpty Eq D € 141,83 5,61 15,76 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 265,40

Rorento DH € 57,93 1,10 5,16 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.343,29

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 137,08 -2,48 16,97 ★★★★★ € Flex Allocation 379,94

R Conviction Convert Eurp 255,48 -0,95 12,05 ★★★ Convert Bond - Eurp 238,48

R Conviction € C € A/I 152,65 -4,06 18,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 716,06

R Conviction Eurp C € A/I 41,98 -3,78 17,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 137,73

R € Crédit C € 414,95 -0,09 11,07 ★★★★ € Corporate Bond 526,19

R Midcap € C 225,09 -1,45 11,06 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 109,10

R Valor C € 1.537,20 -0,48 14,93 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 791,14

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 35,85 0,17 18,16 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 505,99

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.767,16 0,25 7,85 ★★★★ € Flex Bond 214,04

Russell Pan Eurp Eq A 1.091,30 -0,19 16,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 411,95

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,17 0,30 11,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 73,84

Santander Mix Europ 1.020,14 -0,21 7,01 ★★ € Moderate Allocation 19,07

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Altair Inversiones 212,27 -2,55 16,23 ★★★★★ € Flex Allocation 27,23

Altair Patrim 9,08 -0,03 12,26 ★★★★★ € Cautious Allocation 59,77

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,17 0,01 2,30 Guaranteed Funds 49,46

Banesto G Eurostoxx 50 112,18 -0,03 2,25 Guaranteed Funds 41,56

Banesto G Índices 10,19 -0,87 2,70 Guaranteed Funds 28,85

Banesto G Mercados 17,12 -2,02 6,70 Guaranteed Funds 53,15

Banesto Gar. Rentas Consta 10,33 0,01 3,40 Guaranteed Funds 34,05

Banesto Gar 3 Años III A1 80,99 -0,03 2,66 Guaranteed Funds 57,11

Banesto Gar Consold 126,78 -0,01 2,61 Guaranteed Funds 33,80

Citicash 1.189,89 0,02 1,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,77

Citifondo Bond 1.268,46 -0,25 11,34 ★★★★ € Dvsifid Bond 54,04

Fondaneto 8,15 -0,55 6,13 ★★★ € Flex Allocation 19,40

OYSTER Dynam Allocation € 179,08 -1,22 11,59 ★★★ € Flex Allocation 35,13

OYSTER Eurp Corporate Bond 262,65 0,10 9,96 ★★★★ € Corporate Bond 494,08

OYSTER Eurp Fixed Income € 250,32 0,43 8,76 ★★★ € Dvsifid Bond 242,12

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 348,09 -1,84 13,81 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 45,05

OYSTER Eurp Opport € 375,99 -2,81 12,86 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 730,01

OYSTER Italian Opport € 30,67 -3,22 13,12 ★★★ Italy Eq 137,69

OYSTER Italian Vle € 243,42 -2,28 14,47 ★★★★ Italy Eq 59,00

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 50,06 0,18 8,89 ★★★ € Gov Bond 394,86

Petercam Eq Agrivalue A 116,85 2,20 9,77 ★★★★ Sector Eq Agriculture 95,61

Petercam Eq Euroland A 114,50 -0,66 13,63 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 555,33

Petercam Eq Eurp A 84,95 -0,63 11,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,80

Petercam Eq Eurp Dividend 152,32 -0,03 13,81 ★★★ Eurp Equity-Income 315,32

Petercam Eq Eurp Stainble 161,40 -0,22 10,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,22

Petercam Eq Eurp S & Midca 129,29 -0,08 17,45 ★★ Eurp Small-Cap Eq 107,95

Petercam Eq Wrd A 92,85 1,48 7,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 88,38

Petercam Eq Wrd Stainble B 149,65 1,80 13,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 331,77

Petercam L Bonds € Quality 148,10 0,17 8,03 ★★ € Corporate Bond 672,61

Petercam L Bonds Higher Yl 88,68 0,46 9,07 ★★ € H Yld Bond 330,90

Petercam L Bonds Universal 134,61 1,74 7,39 ★★ Gbl Bond 462,34

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,65 -0,04 7,04 Other Bond 23,51

Petercam Securities Real S 285,28 1,76 21,65 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 238,29

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 252,69 -1,27 -6,00 ★★ Emerg Eurp Eq 105,18

Pictet € Bonds-P 524,73 0,51 9,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 255,46

Pictet € Corporate Bonds-P 190,22 0,17 7,82 ★★★ € Corporate Bond 1.126,36

Pictet Eurp Index-P € 154,73 -0,06 13,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.323,78

Pictet Eurp Eq Select-P € 500,00 -2,70 6,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,31

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,78 0,00 0,07 € Mny Mk - Sh Term 1.388,19

Pictet S C Europe-P € 841,23 0,36 18,16 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 182,32

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,34 0,95 1,41 Alt - Currency 74,83

Pioneer F Commodity Alpha 36,10 1,01 -7,83 Commodities - Broad Bas 165,27

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,51 0,05 8,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.207,36

Pioneer F € Bond E € 10,11 0,11 8,62 ★★★★ € Gov Bond 2.603,26

Pioneer F € Cash Plus E € 65,42 0,03 2,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.260,04

Pioneer F Eurp Potential A 135,42 -0,01 20,66 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.100,86

Pioneer F Glbl Aggregate B 78,81 1,93 3,46 ★★★ Gbl Bond 1.189,76

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 71,54 1,53 13,31 ★★ Gbl Equity-Income 1.705,89

Pioneer F Glbl H Yld A € 93,65 2,15 8,59 ★★ Gbl H Yld Bond 3.569,86

Pioneer F Gbl Ecology A € 216,89 1,40 14,55 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.073,68

Pioneer F Gbl Select A € 82,06 2,14 17,03 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.172,14

Pioneer F North Amer Bas V 77,25 2,10 19,69 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.094,46

Pioneer F Strategic Inc A 9,10 2,82 7,53 ★★★★ $ Flex Bond 5.229,47

Pioneer F US $ Agg Bd A € 78,96 2,96 7,07 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.380,76

Pioneer F US Research E € 8,32 2,93 18,99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.872,47

Pioneer Inv Total Rtrn A € 50,03 0,48 5,31 Alt - Multistrat 430,62

Pioneer PF Glbl Defensive 8,10 0,25 8,86 ★★★★ € Cautious Allocation - 177,82

Pioneer SF € Commodities A 31,02 -2,67 -11,46 Commodities - Broad Bas 104,79

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,40 0,93 15,35 ★★★ € Bond - Long Term 602,38

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,03 1,68 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.521,64

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,74 0,00 4,51 ★★ € Gov Bond 446,30

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,91 0,10 10,69 ★★★★ € Gov Bond 620,76

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,71 2,00 -2,07 ★ Gbl Bond 18,31

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,02 1,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,10

PBP Alto Rend Selección 6,47 0,00 2,13 ★ € Corporate Bond 22,90

PBP Blsa España 17,94 -1,10 9,11 ★★ Spain Eq 18,62

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,06 -0,51 5,35 € Flex Allocation - Gbl 29,39

PBP Gest Flex 6,03 -0,32 6,13 ★★★ € Flex Allocation 89,93

PBP Rta Fija Flex 1.724,29 0,22 4,17 Alt - Long/Short Debt 67,16

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,20 0,10 3,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,05

Privat Blsa Española 8,62 -1,59 10,48 ★★ Spain Eq 20,94

Privat Flex Gbl 18,90 -0,11 6,18 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,46

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Schroder ISF Eur Smaller C 28,18 -1,85 20,12 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 294,27

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,12 0,15 8,41 ★★★★ € Corporate Bond 4.943,45

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,83 0,00 8,69 ★★★ € Gov Bond 849,02

Schroder ISF € Liq A 121,74 -0,01 -0,12 Mny Mk - Other 605,20

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,29 0,00 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 701,50

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,02 0,21 16,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 672,77

Schroder ISF Eur Special S 138,04 -0,20 13,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 590,46

Schroder ISF Eurp Dividend 103,56 -0,96 12,88 ★★★ Eurp Equity-Income 1.190,22

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,70 -1,01 14,83 ★★★★ Eurp Equity-Income 317,30

Schroder ISF Eurp Large C 174,54 -0,94 12,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 204,47

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,38 0,41 13,49 ★★★★ Sector Eq Ecology 191,52

Schroder ISF Glbl Credit D 108,98 -0,32 2,24 ★ € Flex Bond 155,65

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,71 2,01 6,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 616,05

Schroder ISF Glbl High Yld 35,91 -0,61 7,26 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.791,54

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,99 0,57 2,63 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 655,49

Schroder ISF Italian Eq A 20,97 -3,27 14,25 ★★★★ Italy Eq 267,50

Schroder ISF Middle East € 14,66 3,17 23,78 ★★★ Africa & Middle East Eq 196,87

Schroder ISF Wealth Preser 17,60 0,86 0,17 € Flex Allocation - Gbl 25,66

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 16,83 1,93 5,67 Alt - Systematic Future 887,49

SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

Fonbilbao Acc 56,52 -3,04 9,99 ★★★★ Spain Eq 175,29

Fonbilbao Eurobolsa 5,77 -0,46 9,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,25

Fonbilbao Int 7,62 1,45 11,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,30

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 326,78 1,74 14,30 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 167,03

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,39 0,04 9,92 ★★ € H Yld Bond 67,19

SLI Eurp Smaller Companies 18,06 0,45 22,57 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 183,75

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,34 3,86 16,61 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 127,98

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,19 0,17 7,81 ★★★ € Corporate Bond 3.026,97

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 280,04 0,03 15,38 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.590,43

SSgA EMU Index Real State 271,35 3,21 20,25 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 58,74

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 939,23 0,89 19,59 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 23,49

SSgA Eurp Index Eq Fund P 214,12 -0,08 13,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 707,46

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 624,31 0,51 23,74 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 67,29

SSgA Flex Ass Allocation P 402,45 0,00 5,78 € Flex Allocation - Gbl 32,36

SSgA Germany Index Eq Fund 151,02 -2,82 15,82 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 15,25

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,54 -0,03 3,79 Other Bond 558,84

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 95,96 0,22 0,88 Alt - Long/Short Debt 69,61

JB BF Absolut Return-EUR A 94,63 0,07 0,58 Alt - Long/Short Debt 6.050,37

JB BF Credit Opportunities 101,55 -0,17 5,74 ★★★★ € Flex Bond 254,66

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 124,09 0,03 5,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 194,92

JB BF € Government-EUR A 117,14 0,14 8,62 ★★★ € Gov Bond 46,34

JB BF Euro-EUR A 128,81 0,16 7,49 ★★★ € Dvsifid Bond 123,25

JB BF Gbl Convert-EUR A 72,51 -0,11 5,41 ★ Convert Bond - Gbl € He 264,59

JB BF Gbl High Yield-EUR A 100,55 -0,44 7,51 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 204,82

JB BF Total Return-EUR A 43,81 0,11 2,90 ★★ € Flex Bond 399,38

JB EF Eastern Eurp Focus-E 147,17 1,25 -3,06 ★★ Emerg Eurp Eq 29,53

JB EF Euroland Value-EUR A 127,08 -4,67 14,68 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,45

JB EF Eurp Focus-EUR B 309,83 -3,54 8,10 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,97

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 153,92 -2,15 19,31 ★★ Eurp Small-Cap Eq 78,50

JB EF German Value-EUR A 214,84 -1,58 17,94 ★★★ Germany Large-Cap Eq 105,98

JB EFEmerg Mkts-EUR B 77,95 0,39 0,87 ★ Gbl Emerg Markets Eq 19,19

JB MP - RobecoSAM Smart En 18,27 -1,19 5,36 ★★★ Sector Eq Alternative E 197,08

JB Multicash Mny Mk € B 2.062,59 -0,01 -0,14 € Mny Mk 177,74

JB Multistock - Gbl Eq Inc 88,33 -0,18 13,99 ★★ Gbl Equity-Income 51,52

JB Strategy Balanced-EUR A 113,38 -0,11 7,30 ★★★ € Moderate Allocation - 311,23

JB Strategy Growth-EUR A 92,88 -0,26 9,45 ★★★ € Aggressive Allocation 54,29

JB Strategy Income-EUR A 112,18 0,04 5,45 ★★★ € Cautious Allocation - 278,89

RobecoSAM Smart Materials 167,51 0,75 9,60 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 232,56

Fondo Artac 93,84 0,27 7,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 42,65

Fondo Urbión 100,47 -0,15 7,43 ★★ € Gov Bond 50,21

Inveractivo Confianza 15,89 -0,54 6,85 ★★★ € Cautious Allocation 150,58

Inverbanser 31,92 -0,43 9,47 ★★★★ € Flex Allocation 65,81

Openbank CP 0,18 0,03 1,91 € Mny Mk 59,15

Santander 100 por 100 92,94 -0,02 4,77 Other 18,97

Santander 105 Europ 2 115,87 -0,34 4,07 Guaranteed Funds 39,44

Santander 105 Europ 3 119,84 -0,54 4,14 Guaranteed Funds 66,73

Santander 105 Europ 777,21 -0,33 3,96 Guaranteed Funds 31,62

Santander Acc Españolas A 17,03 -0,65 10,21 ★★★ Spain Eq 667,06

Santander Acc € 3,15 -0,54 13,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 391,57

Santander Acc Latinoameric 23,11 0,51 -5,41 ★★★ Latan Eq 36,38

Santander Brict 186,58 0,07 1,79 ★★★ BRIC Eq 21,70

Santander Carteras Gar 2 115,96 -0,03 3,07 Guaranteed Funds 135,73

Santander Carteras Gar 3 117,68 -0,01 2,96 Guaranteed Funds 78,36

Santander Carteras Gar 1.468,82 -0,06 3,53 Guaranteed Funds 66,93

Santander CP Dólar 62,66 2,52 1,80 $ Mny Mk 77,90

Santander Divdo Europ A 8,08 0,37 12,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 565,61

Santander Equilib Activo 68,77 -0,19 1,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 45,05

Santander Gar. Banc Europe 75,18 -1,21 11,10 Guaranteed Funds 82,66

Santander Ind España Cl. O 95,54 -3,25 11,10 ★★★ Spain Eq 287,20

Santander Ind € Clase Open 133,28 -0,51 13,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 205,07

Santander Memor 4 132,71 -0,33 5,27 Guaranteed Funds 211,14

Santander Memor 5 47,47 -0,29 6,20 Guaranteed Funds 133,57

Santander PB Cartera Dinam 263,49 -1,32 4,46 ★★ € Aggressive Allocation 37,17

Santander PB Cartera Emerg 100,69 -2,33 0,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,09

Santander PB Cartera Moder 9,52 -0,43 2,22 ★★ € Cautious Allocation - 262,68

Santander Rta Fija 2016 133,25 0,02 5,91 Guaranteed Funds 85,91

Santander Rta Fija 2017 A 123,49 0,01 6,17 Guaranteed Funds 173,67

Santander Rta Fija Privada 103,77 0,17 6,69 ★★ € Corporate Bond 602,40

Santander Responsabilidad 137,72 -0,06 5,91 ★★★ € Cautious Allocation 2.433,07

Santander Revalorización A 56,81 -0,18 0,35 Alt - Multistrat 15,12

Santander Revalorización A 66,28 -0,20 0,55 Alt - Fund of Funds - M 66,34

Santander RF Convert 904,32 0,07 5,04 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 142,60

Santander RV España Blsa A 205,91 -2,62 9,02 ★★ Spain Eq 268,15

Santander Selección I 14,42 -3,82 10,48 Guaranteed Funds 66,90

Santander Selección RV Asi 236,00 -0,10 7,26 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,58

Santander Selección RV Nor 53,95 -1,45 17,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 273,11

Santander S Caps España 158,79 -0,40 17,27 ★★★★★ Spain Eq 279,65

Santander S Caps Europ 109,77 0,25 17,80 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 175,57

Santander Solidario Divdo 84,86 0,00 13,30 ★★ Eurp Equity-Income 22,88

Santander Tándem 0-30 13,90 -0,08 5,23 ★★★ € Cautious Allocation 2.827,17

Santander Tándem 20-60 41,11 -0,28 10,44 ★★ € Moderate Allocation 598,80

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 155,46 -1,79 4,91 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,53

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 149,33 -1,35 11,50 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 296,25

Sarasin Stainble Eq Glbl P 129,79 -0,83 13,30 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 83,62

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 186,92 -1,65 13,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 228,00

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 135,43 -0,66 5,36 ★★★ € Moderate Allocation - 93,12

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 315,98 -0,80 10,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,22

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 147,52 -1,26 12,89 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,31

Sarasin New Power P € acc 48,50 -1,18 2,83 ★★★ Sector Eq Alternative E 35,10

Sarasin Real State Eq Glbl 186,75 3,71 17,52 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 83,98

Sarasin Stainble Bd € Corp 162,82 0,19 5,21 € Corporate Bond 109,29

Sarasin Stainble Bd € Hi G 137,77 0,55 3,84 ★★ € Dvsifid Bond 18,92

Sarasin Stainble Bond P € 113,04 0,29 4,86 ★★ € Dvsifid Bond 139,33

Sarasin Stainble Eq Eurp P 78,05 -2,74 11,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,67

Sarasin Stainble Eq RE Glb 147,92 4,05 15,90 ★★ Prpty - Indirect Gbl 69,24

Sarasin Stainble Port Bal 188,76 -0,60 7,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 250,68

Sarasin Stainble Water P € 144,90 -1,22 14,68 ★★★ Sector Eq Water 198,23

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,10 3,13 1,70 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 388,59

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Unifond 2017-III 7,53 0,01 3,33 Guaranteed Funds 49,34

Unifond 2017-X 8,43 0,08 2,67 Guaranteed Funds 50,05

Unifond 2017-XI 6,90 0,02 3,80 Guaranteed Funds 19,62

Unifond 2018-II 7,88 0,04 3,02 Guaranteed Funds 100,94

Unifond 2018-V 11,67 -0,02 5,32 Guaranteed Funds 105,73

Unifond 2018-VI 10,19 0,02 3,08 Guaranteed Funds 26,38

Unifond 2018-X 7,77 -0,08 3,92 Guaranteed Funds 72,48

Unifond 2019-I 7,87 0,06 4,74 Guaranteed Funds 72,00

Unifond 2020-II 9,51 0,02 4,14 Guaranteed Funds 40,70

Unifond 2020-III 11,60 -0,16 7,24 Guaranteed Funds 42,72

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,94 -0,03 3,31 Other 29,69

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,43 -0,83 6,73 Guaranteed Funds 23,16

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,21 0,00 2,79 Guaranteed Funds 84,01

Unifond Mod 8,42 -0,04 4,25 € Flex Allocation - Gbl 18,13

Unifond Rta Fija € 1.275,35 0,01 1,67 € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,59

Unifond Tranquilidad 8,53 -0,01 4,74 Guaranteed Funds 78,57

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.486,46 -1,51 11,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.900,56

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.202,56 -1,89 19,49 Jpn Eq - Currency Hedge 152,76

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.691,92 0,14 10,56 ★★★★ Convert Bond - Eurp 737,22

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond I 197,46 0,16 7,58 ★★★ € Corporate Bond 240,86

UBAM Dynam € Bond A Acc 255,42 -0,05 1,67 ★★ € Corporate Bond - Sh T 585,45

UBAM Eurp Eq I 392,69 -2,52 16,08 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 495,19

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 109,48 1,92 9,05 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 422,20

UniEM Fernost A 1.443,04 1,87 10,38 ★★★ Asia ex Jpn Eq 149,51

UniEM Gbl A 73,35 1,56 3,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 328,82

UniEM Osteuropa A 1.640,98 -0,76 -6,66 ★★ Emerg Eurp Eq 119,98

UniEuropa Mid&Small Caps 40,56 -1,19 17,18 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 227,91

UniEuroRenta EmergingMarke 51,15 -0,16 3,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 152,17

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 103,86 0,03 17,69 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 918,32

UniKapital 112,36 0,01 2,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 590,13

UniNordamerika 206,06 0,06 17,70 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 195,48

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 246,55 -0,05 13,80 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 313,80

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 295,22 -1,91 15,06 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 149,13

FPM F Stockp Germany Small 230,96 0,57 17,45 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 43,97

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 160,65 0,08 20,35 ★★★ Sector Eq Water 120,43

Vontobel Abs Ret Bond € A 99,60 0,44 2,58 Alt - Long/Short Debt 245,14

Vontobel Eastern Eurp Bd A 43,87 2,43 2,84 ★★★ Emerg Eurp Bond 200,02

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,86 0,23 9,34 ★★★★ € Corporate Bond 818,20

Vontobel € Bond A 147,23 0,24 9,02 ★★★★ € Dvsifid Bond 139,87

Vontobel € Mny A 91,90 0,05 0,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 137,60

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 159,20 0,48 17,74 ★★ Eurp Small-Cap Eq 119,05

Vontobel Eurp Eq A 219,95 -1,82 11,49 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 423,17

Vontobel New Power A 117,00 0,80 10,68 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 224,58

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 20,01 3,30 12,08 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 75,86

Waverton Eurp A € 16,39 -1,27 28,06 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.390,42

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,44 -0,04 5,73 ★★★ € Cautious Allocation - 41,45

Welzia Banks 6,38 -1,40 17,97 ★★ Sector Eq Financial Ser 22,94

Welzia Crec 15 11,03 -1,42 8,94 ★★★ € Moderate Allocation - 36,74

Welzia Flex 10 9,83 -0,57 6,62 ★★★ € Moderate Allocation - 16,75

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 141,07 1,73 2,10 Alt - Gbl Macro 230,42

RobecoSAM Sust Healthy Liv 171,86 3,67 19,89 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 272,40

RobecoSAM Stainble Water B 225,43 1,49 18,83 ★★ Sector Eq Water 612,62

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 480,76 -0,72 17,07 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 228,55

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,72 0,27 8,01 ★★★★ Eurp Bond 350,46

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,30 0,22 8,46 ★★★ € Corporate Bond 96,54

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,03 -0,08 10,56 ★★★★ Eurp H Yld Bond 725,90

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 291,86 -1,60 15,02 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.143,07

TreeTop Convert Pac A € 286,36 0,95 6,51 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 24,73

TreeTop Gbl Opport A € 139,06 -1,51 13,86 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,21

TreeTop Sequoia Eq A € 137,52 -0,78 18,69 Gbl Eq - Currency Hedge 167,48

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 12,89 -0,40 10,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,90

Harmatan Cartera Conserv 11,90 -0,47 4,00 ★★ € Cautious Allocation - 26,03

Mistral Cartera Equilibrad 711,42 -1,31 6,20 ★★★ € Moderate Allocation - 43,97

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 61,01 -3,11 -12,68 Commodities - Broad Bas 49,48

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 152,70 0,67 10,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 646,27

UBS (Lux) BF € P-dist 138,35 0,32 7,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 454,50

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 179,11 0,09 13,30 ★★★★ € H Yld Bond 4.919,13

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,97 0,46 10,66 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.636,60

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 172,97 0,88 11,29 ★★★★ Emerg Eurp Bond 50,30

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,65 0,14 6,91 ★★★ € Corporate Bond 303,76

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,04 0,06 2,75 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 586,11

UBS (Lux) EF Central Eurp 164,24 0,75 5,23 ★★★★ Emerg Eurp Eq 60,86

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 76,82 0,08 16,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 628,83

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 685,60 0,68 15,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 821,04

UBS (Lux) EF Financial Ser 96,96 -0,69 19,81 ★★★ Sector Eq Financial Ser 37,62

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 64,73 1,82 15,04 ★★ Sector Eq Ecology 115,91

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 746,87 -0,34 16,43 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 61,89

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 270,10 -0,75 19,36 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 349,59

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,92 0,24 11,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 136,91

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,36 -0,82 9,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 931,03

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,37 -0,63 13,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,64

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,55 0,12 2,98 ★★ € Dvsifid Bond 543,35

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,17 0,00 0,12 € Mny Mk 1.425,98

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,07 0,00 0,12 € Mny Mk 191,52

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.561,51 -0,84 7,19 ★★★ € Moderate Allocation - 598,28

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 382,91 -1,95 11,19 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,39

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.130,88 0,31 2,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 270,26

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.896,83 -1,33 8,54 ★★★ € Aggressive Allocation 150,24

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.514,25 -0,44 5,00 ★★★ € Cautious Allocation - 1.158,69

UBS (Lux) SS Fixed Income 220,22 0,30 1,81 ★★ Gbl Bond - € Hedged 153,69

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,65 -1,00 3,45 ★★★ € Cautious Allocation - 26,86

Tarfondo 13,76 -0,21 3,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,89

UBS CP € 5,40 0,24 1,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 132,77

UBS Diner P 6,24 0,02 1,13 € Mny Mk 91,30

UBS España Gest Atva 11,29 -3,06 14,34 ★★★★ Spain Eq 72,73

UBS Retorno Activo 6,01 -0,31 4,33 ★★★ € Cautious Allocation - 148,58

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-IV 10,12 0,00 3,48 Guaranteed Funds 19,48

Unifond 2015-VII 10,26 0,02 3,75 Guaranteed Funds 76,50

Unifond 2016-IX 9,85 0,00 4,03 Guaranteed Funds 80,42

Unifond 2016-V 10,59 0,03 3,74 Guaranteed Funds 57,90

Unifond 2016-VI 11,23 0,00 5,54 Guaranteed Funds 49,25

Unifond 2016-XI 8,16 0,05 3,26 Guaranteed Funds 50,33

Unifond 2017-I 8,69 0,04 5,56 Guaranteed Funds 52,66

Unifond 2017-II 8,99 -0,02 7,19 Guaranteed Funds 33,29

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

superlunes 12-01-2015+

Documents

Transcript of superlunes 12-01-2015+