SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA
description
Transcript of SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA
SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIACOLOMBIA
SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIACOLOMBIA
EL MERCADO DE VALORES EL MERCADO DE VALORES COMO ALTERNATIVA DE COMO ALTERNATIVA DE
FINANCIAMIENTO DEL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR REALSECTOR REAL
Abril de 2.003Abril de 2.003
AGENDAAGENDAAGENDAAGENDA
Antecedentes relevantes.
• Emisión de acciones como alternativa
para el sector real.
• Prioridades y acciones de la SV
DOS GRANDES CAMBIOS DOS GRANDES CAMBIOS EN EL MERCADO PUBLICO EN EL MERCADO PUBLICO
DE VALORESDE VALORES
Desarrollo del Mercado de Desarrollo del Mercado de Deuda PúblicaDeuda Pública
Crecimiento en la Crecimiento en la Industria de FondosIndustria de Fondos
EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES 1980 - 2000EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES 1980 - 2000
IMPORTANTE CRECIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICAIMPORTANTE CRECIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA
FUENTE: FUENTE: Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoMinisterio de Hacienda y Crédito Público..
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
40.000.000
45.000.000
50.000.000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 sep-02
Millo
ne
s d
e p
eso
s
5%
10%
15%
20%
25%
Po
rce
nta
je P
IB
Deuda Interna Total Deuda Interna Total (%PIB)
... Y DE LOS PORTAFOLIOS COLECTIVOS Fondos Comunes Ordinarios, Fondos de Pensiones y Cesantías, Fondos de Valores, Compañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL
... Y DE LOS PORTAFOLIOS COLECTIVOS Fondos Comunes Ordinarios, Fondos de Pensiones y Cesantías, Fondos de Valores, Compañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL
* Pensiones y cesantías y seguros a Noviembre de 2.002* Pensiones y cesantías y seguros a Noviembre de 2.002FUENTE: FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia BancariaSistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria..
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.00019
92
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
*
F.C.O. Pensiones y cesantías Fondos Valores
Seguros Patrimonio Ecopetrol
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Portafolios colectivos * Renta Fija +TES **
Cartera Total Sistema Financiero
•Los portafolios colectivos incluyen: Los portafolios colectivos incluyen: Fondos ComunesFondos Comunes OrdinariosOrdinarios,, FFondos de Pensiones y Cesantíasondos de Pensiones y Cesantías, , FFondos de Valoresondos de Valores, C, Compañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL.ompañías de Seguros y Patrimonio Autónomo ECOPETROL.•** Es el total de las emisiones de renta fija autorizadas por Supervalores +TES** Es el total de las emisiones de renta fija autorizadas por Supervalores +TESFUENTE: FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia BancariaSistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria ..
QUE HAN TENIDO UN CONSIDERABLE DESARROLLO FRENTE AL STOCK DE CARTERA
QUE HAN TENIDO UN CONSIDERABLE DESARROLLO FRENTE AL STOCK DE CARTERA
SIN EMBARGO TENEMOS UN MERCADO SECUNDARIO CONCENTRADO EN TES(Como % PIB 1998 –2002)
SIN EMBARGO TENEMOS UN MERCADO SECUNDARIO CONCENTRADO EN TES(Como % PIB 1998 –2002)
FUENTE: FUENTE: Sistema de InformaciónSistema de Información Superintendencia de Valores. Superintendencia de Valores.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1998 1999 2000 2001 2002
PO
RC
EN
TA
JE
BONOS DE DEUDA EXTERNA BONOS PUBLICOSTES CDTBONOS PRIVADOS OPERACIONES REPO OTROS
MAS AÚN ORIENTADO A LA INVERSION EN RENTA FIJAMAS AÚN ORIENTADO A LA INVERSION EN RENTA FIJA
FUENTE: FUENTE: Bolsa de Valores y Sistema de Información SupervaloresBolsa de Valores y Sistema de Información Supervalores
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%1
95
0
19
53
19
56
19
59
19
62
19
65
19
68
19
71
19
74
19
77
19
80
19
83
19
86
19
89
19
92
19
95
19
98
20
01
20
02
% P
IB
Renta Fija 99.8%
Acciones
0.2%
11%23%
30%23%
7%
2%
20%18% 29%
20%
41%
23%
45% 32%
46%
1998 1999 2000 2001 2002
POR OTRA PARTE, POCAS EMISIONES DE ACCIONES...POR OTRA PARTE, POCAS EMISIONES DE ACCIONES...
Bonos financieros *Bonos financieros *
TitularizaciónTitularización
Acciones Acciones
Bonos públicosBonos públicos
Bonos ordinariosBonos ordinarios
*(1) Las ofertas con inscripción automática para el 2000, incluyen una oferta de Notas por US$ 115.000.000 y otra de Bonos Global por US$250.000.000. Para el 2002 se incluyen $478.901millones de la inscripción automática de los TIPs.Fuente: Supervalores
2,7632,763 4,4024,402 3,0373,037 1,4811,481 4,1624,162100%=100%=US$ millones
COMPOSICIÓN DE LOS PORTAFOLIOS DE LOS FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIASCOMPOSICIÓN DE LOS PORTAFOLIOS DE LOS FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS
miles de millones US$, porcentaje
2740
48 50 50
5033
27 20 24
9 14 1414
15
11 11 76
10 65
422
1998 1999 2000 2001 2002 E
Fuente:Asofondos; Superbancaria
2.12.1 2.92.9 3.83.8 4.94.9 6.26.2OtrosOtros
100% =100% =
Renta variable y Renta variable y TitularizacionesTitularizaciones
Bonos sector realBonos sector real
Títulos del sector Títulos del sector financierofinanciero
TES y otros del TES y otros del sector públicosector público
SIN UNA PARTICIPACION DE LOS FONDOS EN EL MERCADO ACCIONARIOSIN UNA PARTICIPACION DE LOS FONDOS EN EL MERCADO ACCIONARIO
Número de ofertas en el mercado secundario(billones de pesos) 1991 – 2003
273
47
320
*Administradores: Compañías de seguros, AFPs, Fondos Mutuos, otros**Otras instituciones: Otras instituciones financieras, otras entidades legalesFuente:Superintendencia de Valores; Análisis Mckinsey
AprobadasAprobadas No No colocadascolocadas
ColocadasColocadas
12,7
0,7
21,6
65,0
Administradores*Administradores*
Actuales Actuales accionistasaccionistas
Otros Otros institucionales**institucionales**
IndividualesIndividuales
Compradores de ofertas iniciales y ofertas secundarias (%)
FUENTES DE FINANCIACION DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SVFUENTES DE FINANCIACION DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SV
FUENTE: FUENTE: Sistema de InformaciónSistema de Información Superintendencia de Valores. Superintendencia de Valores.Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, transporte, comunicaciones y varios.transporte, comunicaciones y varios.
12% 20% 25% 31% 30%
30%27% 25%
27% 34%3%3% 3%
3%10%55% 50% 47%
39%26%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1998 1999 2000 2001 2002
PO
RC
EN
TA
JE
ACCIONES OBLIGACIONES FINANANCIERAS
BONOS Y PAPELES COMERCIALES OTROS
CUENTAS POR PAGAR
PASIVOS FINANCIEROS
OTROS PASIVOS 15%
12%
16%
PASIVOS LABORALES
PROVEEDORES
BONOS Y PAPELES CIALES
49%
7%
CUENTAS POR PAGAR
PASIVOS FINANCIEROS
OTROS PASIVOS 11%
9%
15%
PASIVOS LABORALES
PROVEEDORES
BONOS Y PAPELES CIALES
49%
14%
2001
2002
FUENTE: FUENTE: Sistema de InformaciónSistema de Información Superintendencia de Valores. Superintendencia de Valores.Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, transporte, Para 108 empresas de los sectores manufacturero, construcción, agrícola, minas, servicios, comercio, transporte, comunicaciones y varios.comunicaciones y varios.
ESTRUCTURA DE PASIVOS DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SVESTRUCTURA DE PASIVOS DE EMISORES DEL SECTOR REAL INSCRITOS EN SV
AGENDAAGENDAAGENDAAGENDA
• Diagnóstico y antecedentes relevantes.Diagnóstico y antecedentes relevantes.
Emisión de acciones como alternativa Emisión de acciones como alternativa
para el sector real.para el sector real.
• Prioridades y acciones de la SVPrioridades y acciones de la SV
SECTOR EMPRESARIAL
SISTEMA BANCARIO
INVERSIONISTASGOBIERNO
INVERSIÓN EN EL
EXTERIOR
LA RAZÓN DE SER DEL MERCADO DE VALORES
SECTOR NO INTERMEDIADO
EL PROBLEMA ESTRUCTURAL HA SIDO LA LIMITADA OFERTA Y DEMANDA POR INSTRUMENTOS...
EL PROBLEMA ESTRUCTURAL HA SIDO LA LIMITADA OFERTA Y DEMANDA POR INSTRUMENTOS...
Limitado desarrollo del mercado de deuda privada.
Problemas estructurales en la oferta de acciones:
• Estructura de concentración
familiar (temor pérdida de control)
• Falta de profesionalización en la
administración.
• Estructura inadecuada de las
empresa
• Temor a la entrada de capitales
desconocidos.
Incertidumbre macroeconómica
Limitada cultura de riesgo
Regulación paternalista
Deficiencias en la gestión de riesgo
de los inversionistas institucionales
Ausencia de los fondos de capital de
riesgo.
Desconfianza de los inversionistas
por calidad en la revelación de
información
Oferta Demanda
…PERO REALMENTE POR QUE NO EMITEN?…PERO REALMENTE POR QUE NO EMITEN?
Hay realmente proyectos para financiar u opciones de crecimiento claros? o existe en las empresas un sentimiento de conformidad y de aversión al riesgo, que se traduce en una posición cómoda?
Ciclos vulnerables en las empresas
Ciclo inicial de formación
Tienen proyectos y crecen
No cuentan con la estructura adecuada y no quieren diluirse, ni quieren endeudarse.
PARA TENER UNA EMISION REALMENTE EXITOSA SON NECESARIOS OTROS FACTORES...
PARA TENER UNA EMISION REALMENTE EXITOSA SON NECESARIOS OTROS FACTORES...
1. Desempeño 1. Desempeño históricohistórico
Ganancias superioresGanancias superiores Crecimiento sostenibleCrecimiento sostenible Tamaño mínimo Tamaño mínimo
2. Potencial de 2. Potencial de crecimientocrecimiento
Industria atractivaIndustria atractiva Competitividad de la Competitividad de la
firmafirma Estrategia creíbleEstrategia creíble
4. Gobierno 4. Gobierno CorporativoCorporativo
Estructura eficiente de JDEstructura eficiente de JD Desempeño de la Desempeño de la
administraciónadministración
5. Administración5. Administración Equipo gerencial con Equipo gerencial con
credibilidadcredibilidad Estabilidad gerencialEstabilidad gerencial
6. Sistemas de la 6. Sistemas de la empresaempresa
Administración de sistemas Administración de sistemas de información internos y de información internos y contabilidadcontabilidad
Administración de Administración de relaciones con los relaciones con los inversionistasinversionistas
Grupos de CalificaciónGrupos de Calificación
Puntos adicionalesPuntos adicionales
Potencial para la Potencial para la creación de valor creación de valor
adicional (por encima adicional (por encima del promedio de la del promedio de la
industria)industria)
BásicosBásicos
Requerimientos Requerimientos básicos para una básicos para una
oferta públicaoferta pública
Banderas rojasBanderas rojas
Éxito de las ofertas Éxito de las ofertas públicas se ve públicas se ve amenazadoamenazado
Rating-ProfileRating-ProfilePuntos adicionales
BásicosBanderas
rojas
Source: McKinsey analysis
3. Negocio 3. Negocio autosostenibleautosostenible
Activos especializadosActivos especializados Activos diferenciadosActivos diferenciados Incertidumbre limitadaIncertidumbre limitada
¿QUÉ SE REQUIERE EN EL CORTO PLAZO?¿QUÉ SE REQUIERE EN EL CORTO PLAZO?
Más emisiones de compañías de alta credibilidad
Emisiones de compañías con gran potencial de crecimiento y altas rentabilidades esperadas
Emisores con un buen gobierno corporativo y cultura de rendición de cuentas
Es necesario que emisores e inversionistas Es necesario que emisores e inversionistas institucionales actúen coordinadamente para institucionales actúen coordinadamente para
que faciliten los cambios regulatorios que faciliten los cambios regulatorios requeridos (p.e. rentabilidad mínima) para requeridos (p.e. rentabilidad mínima) para
desarrollar este mercadodesarrollar este mercado
AGENDAAGENDAAGENDAAGENDA
• Diagnóstico y antecedentes relevantesDiagnóstico y antecedentes relevantes
• Emisión de acciones como alternativa Emisión de acciones como alternativa
para el sector realpara el sector real
Prioridades y acciones de la SVPrioridades y acciones de la SV
Énfasis en la promoción de emisiones de deuda privada como primera etapa.
Revisión de la regulación de los inversionistas institucionales
Identificar las empresas que potencialmente podrían salir al mercado, establecer las razones por las cuales no lo han hecho (costo / beneficio).
Acercar a las dos partes : empresas potenciales e inversionistas institucionales (análisis de los pros & cons)
Involucrar a otros agentes en la educación y difusión de los resultados (BVC, Cámaras de Comercio)
Diseño e implementación de un programa de democratización de empresas comerciales del sector público.
DESARROLLO DEL MERCADO ACCIONARIODESARROLLO DEL MERCADO ACCIONARIO
• Como alternativa de financiamiento para el sector real y mecanismo de diversificación del riesgo en portafolios de inversión
• Diseñar e implementar un programa que:
• Identifique el potencial de las empresas
• Evalúe si es necesaria una reforma al marco regulatorio actual
• Establezca las diferencias entre los fondos de capital de riesgo: destinados para las empresas en curso y crecimiento (private equity fund) y para las empresas nacientes (venture capital fund)
• Atraiga gestores profesionales de fondos
• Atraiga capital “inteligente”
• Involucre activamente a otros entes gubernamentales (Proexport, SENA, Ministerio de Comercio, Industria y Desarrollo Económico)
PROMOCION DE FONDOS DE CAPITAL DE RIESGOPROMOCION DE FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO
Relación entre los recursos administrados por Relación entre los recursos administrados por Fondos Colectivos de Inversión y el PIBFondos Colectivos de Inversión y el PIB No No
incluye fondos de pensionesincluye fondos de pensiones
Relación entre los recursos administrados por Relación entre los recursos administrados por Fondos Colectivos de Inversión y el PIBFondos Colectivos de Inversión y el PIB No No
incluye fondos de pensionesincluye fondos de pensiones
PAIS / AÑOPAIS / AÑO 19971997 19981998 19991999 20002000
EEUU 57 % 67 % 78 % 73 %
FRANCIA 35 % 44 % 46 % 53 %
CANADA 33 % 37 % 44 % 42 %
ESPAÑA 32 % 43 % 37 % 31 %
BRASIL 13 % 15 % 15 % 26 %
LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES DEBEN SER PROTAGONISTAS DEL MERCADO DE VALORES
LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES DEBEN SER PROTAGONISTAS DEL MERCADO DE VALORES
4,90 6,20 8,90
12,80
17,80
23,40
30,49
2001 2002 2004 2006 2008 2010 2012
TACC*= 18%
11%8% 15% 20% 25% 31%6%FondosFondos
% PIB% PIB
Los fondos de pensiones representarán el 30% del PIB en 10 años
Temas concertados: Unificar regulación Incrementar “Checks & Balances” Elevar estándares de la industria
PARA LO CUAL ES FUNDAMENTAL QUE…PARA LO CUAL ES FUNDAMENTAL QUE…
Temas por discutir: Dedicación exclusiva de los administradores de las carteras colectivas Reorganización y optimización de la industria Cuál superintendencia debe encargarse de la regulación y
supervisión?
Reorganización de la industria de carteras colectivas
Revisar regulación de las AFPs
Rentabilidad mínima Parámetros de calificación de fondos
Impulsar su crecimiento
LEY DEL MERCADO DE VALORESLEY DEL MERCADO DE VALORES
MODERNIZACION DEL MARCO REGULATORIO E INSTITUCIONALMODERNIZACION DEL MARCO REGULATORIO E INSTITUCIONAL
Gobierno de mercado adecuado
Regulación basada en actividades
Principios propios del mercado de valores:
Protección a los inversionistas
Integridad del mercado Mercado organizado, justo y
transparenteControl de riesgo sistémico
Definición amplia del Mercado de
Valores
Siendo el Gobierno
Corporativo parte de los pilares
Cambio de paradigma regulatorio
Fortalecimiento de la capacidad de supervisión
GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA TODOS LOS PARTICIPANTESGOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA TODOS LOS PARTICIPANTES
DE GOBIERNO:•25% de los miembros de la JD
Deben ser independientes•Comités de auditoría
DE TRANSPARENCIA:•Revelación información
ESTÁNDARES CONTABLES:•Estándares internacionales de contabilidad y
auditoría deberán ser cumplidos por los emisores bajo control exclusivo•Se establece el delito contable
EMISORESINTERMEDIARIOS
FOROS DE NEGOC.SISTEMAS DE C&L
DEPÓSITOS
Responsabilidad parael accionista controladorpor los daños sufridospor las subordinadas
Reparto de utilidadescontra flujos de caja
(obliga a cumplir estándares intern.de cont. y audit.)
EMISORES
Derecho de voto a distancia siempre
que participen el 70%de los accionistas
Se amplia elderecho de retiro para el caso de enajenaciónsustancial de activos
de la empresa
GOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA LAS SOCIEDADES INSCRITASGOBIERNO CORPORATIVO: ESTANDARES PARA LAS SOCIEDADES INSCRITAS
ASI MISMO ESTAMOS LIDERANDO UNA SERIE DE REFORMAS PARA FORTALECER EL GOBIERNO CORPORATIVO
ASI MISMO ESTAMOS LIDERANDO UNA SERIE DE REFORMAS PARA FORTALECER EL GOBIERNO CORPORATIVO
Mejoramiento en los estándares contables y de auditoría
• Visión de consenso al interior del gobierno
• Elevación y homogenización de estándares contables
• Fortalecimiento del gobierno de la industria contable y de la auditoría
Mejoramiento en la obligación de información eventual
• Reducción de zonas grises
• Fortalecimiento en la divulgación del tema
Acción multidisciplinaria (gobierno, sector privado).
Importancia de la coordinación y cooperación.
Establecimiento de un proceso consultivo con la industria.
Diseño de medidas coherentes.
FILOSOFIA DE LA APLICACION DE LOS CAMBIOS REGULATORIOS…FILOSOFIA DE LA APLICACION DE LOS CAMBIOS REGULATORIOS…
SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIACOLOMBIA
SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIACOLOMBIA
EL MERCADO DE VALORES EL MERCADO DE VALORES COMO ALTERNATIVA DE COMO ALTERNATIVA DE
FINANCIAMIENTO DEL FINANCIAMIENTO DEL SECTOR REALSECTOR REAL
Abril de 2.003Abril de 2.003