Strategy 2010
-
Upload
pavlo-illashenko -
Category
Sports
-
view
411 -
download
0
description
Transcript of Strategy 2010
![Page 1: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/1.jpg)
Ильяшенко Павел
TraderCamp 2010
Недооцененные сценарии развития мировой экономики в 2010 году
![Page 2: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/2.jpg)
Содержание
1. Источники начала роста: стимулы и цикл запасов2. Консенсус прогноз на 2010 год3. Бычий и медвежий сценарии4. Риски: высокая инфляция, медленный рост, долг5. Риски для рынка акций6. За чем следить в 2010 году
![Page 3: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/3.jpg)
Экономист - это специалист, который завтра будет знать, почему то, что он
предсказывал вчера, сегодня не случилось
![Page 4: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/4.jpg)
Часть 1. Источники роста.
![Page 5: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/5.jpg)
Динамика ВВП США
![Page 6: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/6.jpg)
Основа спада как и всегда – сокращение инвестиций
![Page 7: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/7.jpg)
Внешний сектор не сыграл ключевой роли, но поддержал восстановление
![Page 8: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/8.jpg)
Действие фискальных стимулов
![Page 9: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/9.jpg)
Цикл запасов во время предыдущей рецессии
![Page 10: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/10.jpg)
Восстановление запасов продлится в течение 1-2 кварталов 2010 года
![Page 11: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/11.jpg)
Часть 2. Консенсус прогноз на 2010
год.
![Page 12: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/12.jpg)
Консенсус Wall Street собраный Девидом Розенбергом
1) Медленный, но рост. Нет рисков нового спада.2) Рынок акций вверх.3) Barbell strategy для голубых фишек США и
развивающихся рынков.4) Доллар должен падать, но наверно не будет.5) Потенциал роста сырьевых товаров ограничен.6) Повышение ставок во втором полугодии, но малый
эффект из-за того, что они слишком низки.7) Волатильность продолжит снижаться.8) Высокодоходные спреды будут сходиться.
![Page 13: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/13.jpg)
Особенности 2010: фундаментальные факторы приобретают решающее значение
• Снижение корреляция активов• Снижение корреляций различных географических
регионов
Это значит:1. Рост ВВП не равно Росту рынка акций2. Неравномерность темпов экономического роста
![Page 14: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/14.jpg)
Неравномерность темпов экономического роста, Лидеры:
Развитые рынки: СШАРазвивающиеся: Китай
![Page 15: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/15.jpg)
Базовый сценарий
![Page 16: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/16.jpg)
Базовый сценарий
![Page 17: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/17.jpg)
Часть 3. Бычий и медвежий
сценарии.
![Page 18: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/18.jpg)
Особенности сценариев
Бычий сценарий 30% Высокий рост, высокая инфляция
Базовый сценарий 60% Медленный рост, низкая инфляция
Медвежий сценарий 10% Отсутствие роста, дефляция
Диллема стимулов:• Раннее изъятие стимулов – медвежий сценарий• Позднее изъятие стимулов – бычий сценарий
Бычий и Медвежий сценарий – Снижение акций
![Page 19: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/19.jpg)
Бычий сценарий
![Page 20: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/20.jpg)
Бычий сценарий
![Page 21: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/21.jpg)
Медвежий сценарий
![Page 22: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/22.jpg)
Медвежий сценарий
![Page 23: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/23.jpg)
Часть 4. Риски: высокая инфляция,
медленный рост,
долг
![Page 24: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/24.jpg)
Снижение темпов роста ВВП:1.Снижение уверенности2.Потребительская рецессия3.Бюджетный кризис
![Page 25: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/25.jpg)
Чем сильнее падение ВВП – тем больше темп восстановления
![Page 26: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/26.jpg)
Экономика восстанавливается слишком медленно
![Page 27: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/27.jpg)
Изъятие стимулов и рынок акций:Япония 1990 - 2009
![Page 28: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/28.jpg)
Ускорение инфляции:• Ужесточение монетарной политики• Замедление роста ВВП
![Page 29: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/29.jpg)
Разрыв ВВП (разница между потенциальным и фактическим) может быть переоценен
![Page 30: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/30.jpg)
Разрыв ВВП исходя из текущих ожиданий. Азия уже перегрета.
![Page 31: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/31.jpg)
Зависимость:Разрыв ВВП и Инфляция
![Page 32: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/32.jpg)
Фискальный кризис:• Всегда следует за финансовым• Вызывает рост % ставок – охлаждение
экономики• Европа под ударом• США: 50%/50%
![Page 33: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/33.jpg)
Доля стран с дефицитом бюджета выше 10%
![Page 34: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/34.jpg)
Обслуживание долга США сравнительно дешево
![Page 35: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/35.jpg)
.. из-за временной структуры обязательств (преобладание краткосрочных)
Риски для акций
![Page 36: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/36.jpg)
В 2009 году рекордный выпуск долговых обязательств покупали резиденты
Риски для акций
![Page 37: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/37.jpg)
Часть 5. Риски для рынка акций
![Page 38: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/38.jpg)
Дивергенция P/E должна закончится
![Page 39: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/39.jpg)
Часть 6. За чем следить в 2010 году
![Page 40: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/40.jpg)
Лучший индикатор 2009 года:Индекс оптимизма (покупок) менеджеров - PMI
![Page 41: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/41.jpg)
Лучший индикатор 2009 года:Индекс оптимизма (покупок) менеджеров - PMI
![Page 42: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/42.jpg)
Лучший индикатор 2009 года теряет актуальность в 2010 году.
![Page 43: Strategy 2010](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022052621/557f4105d8b42aba678b4e93/html5/thumbnails/43.jpg)
За чем следить в первой половине 2010 года
• Лидирующий/запаздывающий индикатор• Уровень загрузки производственных
мощностей• Личный располагаемый доход за вычетом
трансфертов