SRGQLNDWH VNpKR UL]LND · 5l]lnd±sr]qiph pråqp exg~fh vwdy\ d dowhuqdwty\ d sudyghsrgreqrvwl...
Transcript of SRGQLNDWH VNpKR UL]LND · 5l]lnd±sr]qiph pråqp exg~fh vwdy\ d dowhuqdwty\ d sudyghsrgreqrvwl...
1
Finančný manažment a podnikateľské riziko vpoľnohospodárstve SR
11 Podnikateľské riziko.
2
3
Rozhodovanie
V podmienkach Istoty – úplné informácie, jasný výsledok Rizika – poznáme možné budúce stavy a
alternatívy a pravdepodobnosti jednotlivých alternatív
Neistoty – poznáme možné budúce stavy okolia ale nie pravdepodobnosti
Neurčitosti – nie sú známe budúce stavy a alternatívy
3 4
Riziko - definícia
odchýlka od očakávaného vývoja
Cieľ
Súčasnosť
+ –
Budúcnosť
4
5
Riziko
Objektívne- zisťuje pomocouštatistických metód na základeštatistických významných súborov avyjadruje sa v percentách.
Subjektívne- závisí od skúseností aobáv jednotlivca, definuje sa akopsychologická neistota, ktorá plyniez individuálnych mentálnych dispozíciíalebo okamžitého stavu mysle.
5 6
Riziko
Základné druhy rizika sú podnikateľské a čisté .
Podnikateľské riziko spája nebezpečenstvo neúspechu s nádejou na úspech.
Čisté riziko je také, u ktorého existuje iba nebezpečenstvo vzniku nepriaznivých situácií alebo nepriaznivých odchýlok. (poistiteľné riziká)
6
2
7
Zložky podnikateľského rizika
Systematické Nesystematické
Systematické - sa systematicky menia v závislosti na celkovom ekonomickom vývoji.
Nesystematické - sú nezávislé na celkovom ekonomickom vývoji.
7 8
Zložky podnikateľského rizika
Ovplyvniteľné Neovplyvniteľné Ovplyvniteľné riziká –podnikateľ môže
určitým spôsobom pôsobiť a ovplyvňovať vývoj vo svoj prospech.
Neovplyvniteľné riziká - podnikateľ nemôže pôsobiť tak, aby ich vzhľadom k jeho podnikateľskej činnosti ovplyvnil priaznivým smerom.
8
9
Podnikateľské riziko
môžeme chápať ako nebezpečenstvo, že sa skutočne dosiahnuté hospodárske výsledky podnikateľskej činnosti budú odchyľovať od predpokladaných výsledkov.
Ovplyvňuje hodnoty ROE = zisk / vl.imanie ROA = zisk / celk.aktíva
9 10
Stránky podnikateľského rizika
Pozitívna stránka sa spája s nádejou naúspech, uplatnením na trhu a dosiahnutímvysokého zisku. Pozitívna stránkapodnikateľského rizika sa stáva hnacímmotorom existencie a rozvoja trhovejekonomiky.
Negatívna stránka sa prejavujenebezpečenstvom dosiahnutia horšíchhospodárskych výsledkov akopredpokladaných, prípadne i bankrotu.
10
11
Príčiny podnikateľského rizika Na hospodárskych výsledkoch podnikateľskej činnosti sa
podieľa množstvo faktorov: zmeny dopytu vplyvom zmien spotrebiteľských
preferencií, konkurencie zmeny predajných cien vyrábaných výrobkov a
zmeny cien jednotlivých vstupov zmeny makroekonomické a zmeny v hospodárskej
politike zmeny medzinárodného, ekonomického a politického
okolia podcenenie investičných nákladov a predĺženie doby
výstavby a zábehovej prevádzky projektu nedosiahnutie projektovanej výrobnej kapacity zmeny techniky a technológie
11 12
Príčiny podnikateľského rizika Na hospodárskych výsledkoch podnikateľskej činnosti sa
podieľa množstvo faktorov: zmeny dopytu vplyvom zmien spotrebiteľských
preferencií, konkurencie zmeny predajných cien vyrábaných výrobkov a
zmeny cien jednotlivých vstupov zmeny makroekonomické a zmeny v hospodárskej
politike zmeny medzinárodného, ekonomického a politického
okolia podcenenie investičných nákladov a predĺženie doby
výstavby a zábehovej prevádzky projektu nedosiahnutie projektovanej výrobnej kapacity zmeny techniky a technológie
12
3
Je možné riziko kvantifikovať?
13
Je možné riziko kvantifikovať?
14
Riziko a pravdepodobnosť
Pojem riziko úzko súvisí s pojmom pravdepodobnosť
Nevyhnutná pre kvantifikáciu rizika
15
Pravdepodobnosť
Objektívna Je založená na hromadných javoch Spracovanie minulých štatistických
údajov
Subjektívna Stupeň vnútorného presvedčenia o
výskyte určitého javu Vyjadrená číselne alebo verbálne
16
Pravdepodobnosť
je číslo, ktoré indikuje, že určitá udalosť môže nastať:
pravdepodobnosť nie je nikdy záporným číslom
nadobúda hodnoty medzi 0 a 1 (resp. medzi 0% a 100%)
súčet pravdepodobností výskytu možných udalostí je rovný 1 (resp. 100%)
17
Pravdepodobnosť
je číslo, ktoré indikuje, že určitá udalosť môže nastať:
udalosť, ktorá určite nastane, má pravdepodobnosť rovnú 1
udalostiam, ktoré nemôžu nastať, je pridelená pravdepodobnosť rovná 0
rozdelenie pravdepodobnosti je kvantitatívnou mierou pravdepodobnosti možných výsledkov alebo realizácií náhodnej premennej
18
4
Pravdepodobnosť a výnos Výnos (výnosnosť, návratnosť) je náhodná
premenná, ktorej skutočnú výšku spoznámeaž vtedy, keď je zrealizovaná.
Rozdelenie pravdepodobnosti výnosov ještatistický nástroj, ktorý používame vofinančnej praxi na meranie pravdepodobnostirealizácie rôznych výnosov.
Empirické skúsenosti ukázali, že dobrou (alenie perfektnou!) aproximáciou rozdeleniapravdepodobnosti výnosov je tzv. normálnerozdelenie.
19
Typické tvary základných rozdelení pravdepodobnosti
20
Normálne rozdelenie pravdepodobnosti
Stredná hodnota
pra
vdep
odobnosť
hodnoty posudzovaného javu
21
Normálne rozdelenie pravdepodobnosti
22
Meranie – kvantifikácia rizika
Využívame rozptyl resp. štandardnú odchýlku
Sú potrebné dve resp. jedna skupina údajov: Hodnoty posudzovaného javu Pravdepodobnosť výskytu
posudzovaného javu
23
Meranie – kvantifikácia rizika
Štandardná odchýlka:
Kde:
δ –štandardná odchýlka.
i – 1, 2,… n počet jednotlivých meraní,
xi – očakávaná hodnota konkrétneho merania posudz. javu,
x – priemerná očakávaná hodnota všetkých meraní posudz. javu,
Pi – pravdepodobnosť, že nastane xi.
.1
.2
n
iPixxi
24
5
Meranie – kvantifikácia rizikaInterpretácia štandardnej odchýlky:Ak je rozdelenie pravdepodobnosti približne normálne, potom:
68,3% hodnôt náhodnej premennej leží v intervale od mínus do plus jedna smerodajná odchýlka z priemernej hodnoty;
95,5% v intervale od mínus do plus dve smerodajné odchýlky;
99,7% v intervale od mínus do plus tri smerodajné odchýlky.
25
Normálne rozdelenie pravdepodobnosti
Stredná hodnota-1xδ +1xδ
Interpretácia Ak je rozdelenie pravdepodobnosti približne normálne, potom:68,3% hodnôt náhodnej premennej leží v intervale od mínus do plus jedna smerodajná odchýlka z priemernej hodnoty
26
Meranie – kvantifikácia rizikaVariačný koeficient Keď sú priemerné hodnoty posudzovaného javu
rozdielne, charakterizujeme intenzitu rizika variačným koeficientom podľa vzťahu:
δVK =
x
kde VK – variačný koeficientδ – štandardná odchýlka príslušného variantux – priemerná hodnota posudzovaného javu
27 28
Proces ERM
Identifikácia rizika Analýza rizika Formulácia stratégií riadenia rizika a
možných riešení Implementácie stratégií a riešení Meranie monitorovanie a reporting
Proces sa v čase nemení, len sa rozširuje okruh identifikovaných a analyzovaných rizík
28
29
Spôsoby znižovania podnikateľského rizika
Medzi základné spôsoby znižovania podnikateľského rizika patria:1.Diverzifikácia2.Flexibilita3.Delenie rizika4.Transfér rizika5.Poistenie
29 30
Diverzifikácia
snaha rozložiť riziko na čo najväčšiu základňu
Výrobná diverzifikácia: vertikálna integrácia. horizontálna diverzifikácia nepríbuzných oblastí geografická diverzifikácia z hľadiska zákazníkov, odbytových ciest,
dodávateľská diverzifikácia
30
6
31
Flexibilita pružnosť znamená, že sme schopní rýchle a
bez vynaloženia nadmerných nákladov reagovať na rôzne druhy zmien
Patrí sem: využívanie rôznych foriem prenájmu
namiesto zakúpenia výrobných zariadení alebo iných prostriedkov
snaha o znižovanie podielu nepružných (fixných) nákladov t.j. nákladov režijného charakteru
vytváranie takého systému riadenia, ktorý podporuje pružné chovanie firmy.
31 32
Delenie rizika
riziko sa delí medzi dvoch alebo viacerých účastníkov, ktorí sa spoločne podieľajú na realizácii určitého podnikateľského projektu
32
33
Transfér rizika transfer (presun) na iné subjekty. Najčastejšie sa uplatňujú formy a/ uzatváranie dlhodobých kúpnych
zmlúv b/ uzatváranie kontraktov na predaj c/ prenájom d/ oddialenie termínu uzatvorenia
kontraktu e/ termínové obchody (hedging)
33 34
Poistenie Špeciálny druh prenosu rizika Negatívne dôsledky rizika určitej budúcej
nepriaznivej situácie sa prenášajú na poisťovňu Čisté riziko Hlavné druhy poistenia, ktoré ponúkajú poisťovne
a/ poistenie pre prípad prerušenia prevádzky v dôsledku živelnej udalosti
b/ poistenie zodpovednosti podnikateľa za škody spôsobené prevádzkou podniku tretím osobám
c/ poistenie pre prípad škôd spôsobených krádežou, vlámaním a lúpežným prepadnutím.
34
Investície a diverzifikačný efekt
Súčasné investovanie do viacerých projektov umožňuje využiť diverzifikačný efekt
Princíp – znižovanie rizika investovania prostredníctvom realizácie takých projektov, ktorých cieľové veličiny sú buď minimálne kladne alebo záporne korelované
35
Kapitálové investície a diverzifikačný efekt
Využíva sa pri nich model teórie portfólia Markowitz Harry: Portfolio Selection
Markowitzov prístup (prístup jedného obdobia) k investovaniu začína predpokladom:
investor má k dispozícii určité množstvo peňazí,
bude investovať na určité časové obdobie –doba držby,
na konci doby držby predá cenné papiere (CP) – výnos buď spotrebuje alebo reinvestuje.
36
7
Korelačný koeficient
Korelačné koeficienty ležia medzi -1 a +1. Ide o extrémne hodnoty, väčšina prípadov leží medzi týmito hraničnými hodnotami.
jiijij Kovariancia
Korelačný koeficient
Štandardná odchýlka
37
Smerodajná odchýlka (riziko) portfólia
Vzťah na výpočet rizika portfólia:
Riziko portfólia 2 cenných papierov
N
i
N
jijjip XX
1 1
212122
22
21
21 122 CORwwwwp
38
Príklad: V portfóliu máme 2 akcie.
Akcia A: štandardná odchýlka=37.3%Akcia B: štandardná odchýlka=23.3%
Korelačný koeficient medzi ich výnosom je 0,15.
Predpokladajme, že váha oboch akcií v portfóliu je 50:50.
39
Príklad:
212122
22
21
21 122 CORwwwwp
= (0.5)2 (0.373)2+(0.5)2 (0.233)2+2 (0.5) (0.5) (0.373) (0.233) Cor.A,B]=
= 0.0348 +0.0136+0.0435 x 0.15 = 23.4%
40
Príklad:» ak Cor.=1Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(1) = 30.3%» ak Cor.=0.5Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(0.5) = 26.5%» ak Cor.=0Sd port.= 0.0348+0.0136+0.04356(0) = 22%» ak Cor.= -0.5Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(-0.5)= 16%» ak Cor.= -1Sd port.= 0.0348+0.0136+0.0435(-1) = 7%
41
Vplyv váhy jednotlivých cenných papierov na riziko a výnos portfólia
0.1 0.125 0.15 0.175 0.2 0.225 0.25
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
0.16
Vytváranie portfólia
P
E[rP]
B
A
0.2A+0.8B
0.6A+0.4B
Očakávaný výnos
riziko
42
8
0.02 0.04 0.06 0.08 0.1
0.1
0.12
0.14
0.16
0.18
0.2
Rôzne korelácie
E[rP]
P
=1
= - 0.5 = 0
= 0.5= - 1
Vplyv korelácie cenných papierov na riziko a výnos portfólia
43
Korelačný koeficient
Výnosnosť B
a) Dokonale negatívne korelované výnosnosti
b) Dokonale pozitívne korelované výnosnosti
Výnosnosť A
Výnosnosť B
Výnosnosť A
44
Korelačný koeficient
Výnosnosť B
c) Nekorelované výnosnosti
Výnosnosť A
45
Diverzifikácia rizika
špecifické riziko, ktoré možno diverzifikáciou znížiť
trhové riziko je spojené s neistotami, ktoré sa vyskytujú v celej trhovej ekonomike
Počet akcií
Riziko portfólia
Diverzifikovateľné (nesystematické, individuálne) riziko
Trhové (portfóliové, systematické) riziko
46
Menové riziká podniku
Zmena jednotlivých položiek aktív a pasív pod vplyvom zmeny menového kurzu –posilnenie resp. oslabenie
Členenie menového rizika vo vzťahu k podniku: Translačné Ekonomické Transakčné
47
Translačné menové riziko
Sú mu vystavené podniky, ktoré majú dcérske spoločnosti v zahraničí
Pri zostavovaní konslidovanej účtovnej závierky v domácej mene musia previesť aktíva a pasíva zahraničných dcérskych spoločností na domácu menu
Veľkosť závisí od rozsahu zahraničných aktivít
48
9
Ekonomické menové riziko
Vplyv zmeny kurzu na ekonomické aktivity podniku
Znehodnocovanie domácej meny zvyšuje export a brzdí import
a naopak Veľkosť závisí od rozsahu exportu
resp. importu
49
Transakčné menové riziko
Vzniká vždy, ak má podnik pohľadávky alebo záväzky v cudzej mene
Inkaso v budúcnosti Oslabenie kurzu zvyšuje záväzky Posilnenie kurzu znižuje pohľadávky
Zisk/strata
50
Riadenie menových rizík
V závislosti od druhu menového rizika
Riadenie translačného menového rizika Riadenie ekonomického menového rizika Riadenie transakčného menového rizika
51
Riadenie translačného menového rizika
Teritoriálna diverzifikácia> diverzifikácia menového rizika
Metóda prevodu aktív a pasív a výnosov a nákladov do konsolidovanej bilancie A a P kurz národnej banky k 31.12. ZI kurz národnej banky v deň vkladu V a N priemerný kurz
Možnosti značne obmedzené
52
Riadenie ekonomického menového rizika
Úvery v rôznych menách Diverzifikácia exportu a importu
53
Riadenie transakčného menového rizika
Nástroje možno rozčleniť do dvoch skupín:
Dvojstranné Jednostranné Opatrenia na základe dohody oboch strán Jednostranné opatrenia - sama dotknutá
strana
54
10
Dvojstranné opatrenia
Voľba meny fakturácie Na základe očakávaného vývoja kurzu Aj v súvislosti so získavaním zdrojov
Zahrnutie menovej doložky do kúpnej zmluvy Dohoda o rozdiele medzi kurzom v
momente vzniku záväzku a platby
55
Dvojstranné opatrenia
Preddavky resp. zaplatenie ešte pred uskutočnením dodávky
Zahrnutie menového rizika priamo do ceny dodávky
56
Jednostranné opatrenia
Prevencia Minimalizácia transakcií v cudzích
menách Skracovanie času
Matching Dosiahnutie rovnosti medzi výškou
záväzkov a pohľadávok v danej mene (čas!!!)
57
Jednostranné opatrenia
Kombinácia záväzku a úveru Ak očakáva oslabenie dom. meny - záväzok
zaplatiť>úver v domácej mene> vklad v mene, v ktorej má zaplatiť> zúročenie>zaplatenie a splatenie úveru
Ak očakáva posilnenie dom. meny – naopak
58
Jednostranné opatrenia
Leading a lagging Leading – snaha o splatenie záväzkov čo
najskôr – očakáva oslabenia dom. meny Lagging – snaha o oddialenie platby v
zahraničnej mene – očakáva posilnenie domácej meny
Forfaiting a faktoring Predaj dlhodobých resp. krátkodobých
pohľadávok pred dobou splatnosti –prenos rizika na faktora resp. forfaitéra
59
Jednostranné opatrenia
Využívanie finančných derivátov Forwardy Futures Opcie Swapy
60
11
Finančné deriváty
Skupina investičných nástrojov, ktorých cena alebo výnos sú odvodené resp. závisia od základného investičného nástroja. Inými slovami ich cena alebo výnos sú odvodené (derivované) od iného investičného nástroja (napr. kurzu), preto názov deriváty.
Investičný nástroj, od ktorého závisí cena alebo finančné plnenie prináležiace z derivátu, sa nazýva podkladové aktívum.
61
Finančné deriváty
Pevné termínové kontrakty – predstavujú pre oboch zmluvných partnerov pevný kontrakt, z ktorého vyplýva pevný záväzok resp. pevná pohľadávka. Ani jedna zo zmluvných strán nemá právo od kontraktu odstúpiť.
Opčné kontrakty – postavenie zmluvných strán nie je symetrické. Jedna strana má možnosť a druhá povinnosť. Subjekt bude svoje právo realizovať iba vtedy, ak to bude pre neho výhodné, inak môže od kontraktu odstúpiť.
62
Finančné deriváty
63
Úrokové riziko
riziko dosiahnutia zisku alebo straty pod vplyvom zmeny úrokovej sadzby
Je väčšie v prípade finančných spoločností (banky, poisťovne, investičné spoločnosti)
64
Typy úrokovej sadzby
Fixná Variabilná
Pri ktorej je riziko vačšie?
65
Vplyv zmeny úrokovej sadzby
Zmena sa dotýka variabilne úročených aktív (veriteľ) alebo pasív (dlžník) Rast úrokovej sadzby je pozitívny pre
veriteľa a negatívny pre dlžníka Pokles úrokovej sadzby naopak
66
12
Základná úroková sadzba
Zdroj: www.nbs.sk 67
Nástroje na riadenie úrokového rizika
Forwardy Futures Opčné kontrakty Swapy
68
Forwardy na úrokovú mieru Dohoda o úrokovej miere uzatvorená
dnes a uskutočnená v budúcnosti
Ak na začiatku úrokovacieho obdobia je spotová úroková miera nižšia ako dohodnutá, získava veriteľ a naopak.
Podpis dohody
Začiatok úrokovacieho obdobia
Koniec úrokovacieho obdobia
čas
69
Ďakujem za pozornosť