Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española
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Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española
Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 2
Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Índice
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 3
2013 empezó con mejores expectativas que 2012
Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre Grecia y Chipre, aprobación de la Unión Bancaria y señales de
estabilización de la actividad económica
Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres meses la restricción del límite de deuda)
Aceleración del PIB en China: expectativas de crecimiento del 8%
-> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de riesgo, mejora bolsas, aumenta el apetito por el riesgo, apreciación
del euro, etc.
Sensación de que lo peor ya ha pasado
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2013 empezó con mejores expectativas que 2012 Prima del riesgo de España e Italia Diferencial con el bono alemán a 10 años Fuente: Bloomberg
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España Italia
Rescate a Chipre incluye un impuesto a los depósitos que exceden €100,000
10 de Febrero El Gobierno presenta la reforma laboral
3 de Abril El Gobierno presenta los Presupuestos con un ajuste total de 27.000 millones de euros
9 de Junio España pide un rescate de 100.000 millones de euros para la banca.
24 de Julio 638,41
6 de Septiembre El BCE anuncia el programa de compra de bonos soberanos (OMT)
Enero 2013 Éxito en la 1ª subasta del Tesoro en 2013. El BCE aprecia una "mejora significativa" de los mercados
La prima española se situa a niveles de Enero de 2012
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 5
UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes
Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija
Vuelta de Portugal a los mercados. Posibilidad de que Irlanda y Portugal puedan acogerse a OMTs.
Aumenta la demanda de no residentes de deuda pública española, y emisiones bancos españoles y las
empresas no !inancieras.
La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro
BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)
Eurozona y EE.UU.: Índices BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research y PolicyUncertainty.com
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EE. UU. UEM
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Unión fiscal
Los avances en la unión fiscal se retrasan tras la cumbre de diciembre
Más allá del Tratado de Estabilidad y del “six pack” …
… sin compromiso para mutualización de deuda o control presupuestario centralizado
Unión bancaria
Regulaciones y supervisor europeo de bancos sistémicos en 2014
Mecanismo europeo de resolución (SRM) y recapitalización directa a desarrollar en 2013
Sin compromisos en la creación de un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo
UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes
Una hoja de ruta hacia una unión fiscal y financiera
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes
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TARGET2 (en % del GDP)
Tipos de interés y TARGET2 (datos a Enero-Febrero 2013)
LUX (227%)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte de gasto público y techo de deuda
Zona euro
Factores de riesgo del escenario global
Otros riesgos globales
Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África, Oriente próximo y Corea
Guerra de divisas, y desaceleración en China y en otros emergentes
Cumplimiento de los objetivos de dé!icit !iscal
Incertidumbres políticas: Italia, España, elecciones, etc.
Implementación de acuerdos de unión bancaria, MoU de Chipre y riesgo en otros países
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 9
El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo
Un mundo a tres velocidades
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación !iscal en el crecimiento
EE.UU.: lenta recuperación basada en una política monetaria expansiva (QE3)
Crecimiento del PIB por áreas (% a/a) Fuente: BBVA Research
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World USA Eurozone Eagles
Feb-13 Nov-12
Mundo EE.UU. Zona euro Eagles
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 10
Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Índice
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 11
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE
En primavera, el 79% de los analistas esperaba una caída mayor al 1,4% en 2012
La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo,
aunque no tan intenso como en 4T12
Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
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IC al 60%IC al 40%IC al 20%Estimación puntualObservado (Previsión oficial BBVA-Research para el 1T13)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
España: afiliación media a la Seguridad Social (Excluyendo cuidadores no profesionales, datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de MESS
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Variación mensual en miles (izqda.) % a/a (dcha.)
La contracción de la actividad económica también se refleja en el mercado de trabajo
El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento: tasa de paro
cerca del del 27%
Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de esperado
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 13
Ajuste fiscal y crecimiento económico Fuente: BBVA Research a partir de FMI
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
El ajuste !iscal ha sido signi!icativo, pero el PIB no se ha resentido como se esperaba. Posibles causas:
2. Algunas medidas se han interpretado como temporales
1. Se han recortado gastos con un multiplicador reducido en tiempos de estrés fiscal
3. El ajuste !iscal se ha acompañado con medidas compensadoras (plan de pago a proveedores)
1. Multiplicador menor al esperado (I)
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Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
UE: crecimiento acumulado de las exportaciones y de los costes laborales unitarios, 1T08-3T12 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
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Crecimiento de los CLUs
Las exportaciones muestran una mayor diversificación de destinos y de productos
El incremento de las exportaciones no se ve acompañado de un aumento de las importaciones, a
diferencia de lo ocurrido en otros periodos
La mejora de la competitividad-precio explica parte de la dinámica, pero otros determinantes son incluso
más importantes
2. Mayor demanda externa (I)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
UE: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
La mejora de las exportaciones y la caída de las importaciones ha propiciado una mejora muy
importante del desequilibrio exterior
Reforzar este factor virtuoso: mejora de la competitividad precio y del resto de determinantes
La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a los importados
2. Mayor demanda externa (II)
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Crecimiento de los costes laborales unitarios (%)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
España: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research
La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una
mayor destrucción de empleo
… el comportamiento de los salarios reales y de otras variables es consistente con una mayor
eficiencia del mercado de trabajo
Aunque es necesario disponer de más información para identificar las perturbaciones que están detrás
del empleo y del PIB …
3. ¿Mercado de trabajo más e!iciente?
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Rem. real por
asalariado
Empleo EPA (cvec)
PIB Rem. real por
asalariado
Empleo EPA (cvec)
PIB
4T08-3T09 1T12-4T12
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo
La tasa de desempleo previsiblemente tocará máximos a lo largo de 2013
Son necesarias medidas y reformas adicionales para acelerar la disminución del desempleo
La menor población activa y la mejora del PIB permitirán una ligera disminución de la tasa de paro
en 2014
España: tasa de desempleo (%) Fuente: BBVA Research
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Datos CVEC Datos brutos
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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo
Demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research
Segunda fase de la crisis: contracción de la demanda interna similar a la observada en 2008 y 2009 …
Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente
Una economía dual para las empresas
… pero con una significativa mejora de las exportaciones, que evita una caída mayor del PIB
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Importaciones
Demanda interna
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2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo
Exportaciones y tipo de cambio (4T2007=100) Fuente: BBVA Research
Una posible explicación del buen comportamiento de las exportaciones podría ser el tipo de cambio
El tipo de cambio importa, pero otras variables son más relevantes
… ni con el tipo de cambio efectivo real
No se observa una clara correlación ni con el tipo de cambio $/euro (elevada volatilidad) …
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Exportaciones
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Evolución de las cuotas mundiales de exportación
Escasa relación entre la competitividad-precio y las cuotas de exportación
Si los precios relativos de las exportaciones se hubieran comportado como en Alemania …
Los determinantes distintos al precio han sido más importantes para explicar las cuotas de exportación
Variación acumulada de la cuota exportadora y de los precios relativos de exportación Bienes y servicios, 1999-2011 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea y OMC
… España hubiera aumentando su cuota mundial en 20 pp (un 6% más de PIB)
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Variación de la cuota exportadora mundial
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Complejidad exportadora y conectividad sectorial
España: complejidad y conectividad de las exportaciones españolas por sectores y participación sectorial en las exportaciones domésticas, bienes, 1999-2011 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y Hausmann et al., 2011
Agroquímica
Aeronaútica
Fibras animales
Bebidas ycigarrillos
Eléctricos hogar
Granos y aceites vegetales
Química farmaceútica
Carbón Material y equipo de construcción
Algodón, arroz, soja y otros
Electrónica
Pesca
Industria alimentación
FrutaConfección
Casa y oficina
Ácidos inorgánicos
Piel
Maquinaria
Carne
Productosmetálicos
Lácteos
Minería (misc.)
Agricultura (misc.)
Sin clasificar
Petróleo
Otros productos químicos
Industria petroquímica
Piedras preciosas
Papel
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Textil
Tabaco
Agricultura tropical
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Conectividad promedio
Media España
Media España
Media Mundial
Media Mundial
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Características de las empresas exportadoras
El determinante más importante de la internacionalización es el tamaño de empresa
Las empresas más grandes tienen una productividad del trabajo más elevada
La evidencia muestra una clara asociación positiva entre propensión a exportar y tamaño
España: porcentaje de empresas exportadoras por tamaño de empresa, promedio 1991-2010 Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI
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Características de las empresas exportadoras
Las empresas exportadoras cuentan con una serie de características distintivas …
Mayor participación de capital extranjero y un menor coste de financiación
… con niveles superiores de productividad, capital físico, humano y tecnológico
Características de las empresas españolas de manufacturas: exportadoras frente a no exportadoras, Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI. Promedio 1990-2010
(mediana de la distribución) Exportadoras No exportadoras
Tamaño (nº de empleados) 167 21
Productividad (valor añadido por empleado, miles de euros) 33,2 20,2
Productividad (producción por empleado, miles de euros) 104,7 48,8
Capital físico por empleado (miles de euros) 31,4 12,3
Innovación:
Empleados de alta cualificación (%) (Ingenieros y licenciados) 3,6 0
Empleados de cuello blanco (%) 28,6 21,4
I+D y adopción tecnológica (miles de euros) 24 0
Estructura de propiedad:
Participación de capital extranjero (% para la media) 26,3 3,1
Competencia de mercado:
Cuota en el mercado principal (% para la media) 14,3 7,9
Financiación:
Deuda a largo plazo sobre fondos propios (%) 2,8 5,8
Coste real medio de la deuda a largo plazo (%) 4 4,8
Tasa de empleo temporal (%) 9,3 12,9
Notas: Véase la nota al Cuadro 2 en el Observatorio "La internacionalización de las empresas españolas".
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 24
Determinantes de la probabilidad de exportar
Estimamos los efectos sobre la probabilidad de exportar de un incremento de sus determinantes
Un aumento de 10 pp de empleo cualificado incrementaría la probabilidad en un 0,65%
Un aumento de 10 trabajadores (en media de 50 a 60) elevaría la probabilidad en un 1.69%
Efectos sobre la probabilidad de exportación de un cambio exógeno en cada determinante (%) Fuente: BBVA Research a partir de ESEE, Fundación SEPI
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un 50%)
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(en un 10%)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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Política económica e internacionalización
• Reforma laboral: avance considerable al poner a disposición de las empresas mecanismos de flexibilización.
• Seguimiento de su implantación en empresas exportadoras
• Mejora de la financiación de las empresas exportadoras • Apoyo a la internacionalización de las PYMES (CESCE, sociedades de garantía
recíproca, etc.)
• Objetivo estratégico: situarse entre las 10 primeras economías en el ranking Doing Business (cargas administrativas, mercado único, etc.).
• Diplomacia económica (oficinas comerciales, ventanilla única). • Incentivos para que las empresas aumenten su tamaño
• Plataformas para que las PYMES contraten servicios tecnológicos a institutos de gran tamaño, especializados en proporcionar transferencia de conocimientos, tecnología e innovaciones de producto y procesos
Mercado de trabajo
Entorno económico y regulatorio
Mercados de capitales
Capital tecnológico
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
2014: el inicio de la recuperación
1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española
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Eurosistema
Resto
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Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.)
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La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa ...
... y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo
... lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE ...
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 27
España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research
2014: el inicio de la recuperación
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13
PIB % a/a (excluyendo sector público, construción y servicios !inancieros)
ITF España (t-2, derecha)
2. Menos estrés financiero y más crecimiento a la zona euro
Mejora de las perspectivas económicas en la UEM en 2014
2. Más demanda exterior
1. Más confianza y menos estrés financiero e incertidumbres
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
Página 28
2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE
3. Mejora de la inversión privada
La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones …
… debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado
… y las menores tensiones financieras …
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Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2014: el inicio de la recuperación
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
9,0
2,6
4,6
7,0
2,03,1
5,9
-0,2 1,1
4,6
0
2
4
6
8
10
12
14
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2012
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2013
Politicafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2014
Déficit2011
2012 2013 2014
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II):
La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 será superior a 4pp del PIB
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las
AA.PP.
En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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2014: el inicio de la recuperación
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I):
El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en 2014
La restructuración del sector bancario estará más avanzada
El ajuste del sector público será menos intenso del realizado en 2012 y del previsto en 2013
España: previsiones del sector inmobiliario (% respecto al promedio 2004-2007) Fuente: BBVA Research a partir de MFOM e INE
0
5
10
15
20
25
30
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40
45
50
Viviendas iniciadas Viviendas terminadas Inversión vivienda (%PIB)
2013(p) 2014(p)
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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España: crédito al sector privado (mn€, tendencia) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
2014: el inicio de la recuperación
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):
Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada
Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) disponer de más información sobre flujos de
crédito
Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras
de empleo
100,000
150,000
200,000
250,000
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350,000
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Nuevas operaciones Amortizaciones
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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Reformas, reformas, … y más reformas
Fiscalidad • l IVA PYMES y autónomos
• Boni!icación IS del 10% por reinversión, I+D+i, etc.
• Reforma AA.PP. , pensiones y !inanciación autonómica
Empleo • Tarifa plana a la SS
• Boni!icación cuotas en contratos parciales <30 años
• Primer empleo joven, ETT contratos aprendizaje, etc.
Mejora del crédito • 22 mm en líneas ICO
• 10 mm bancos privados
• Garantías/avales, pago a proveedores, titulizaciones PYMES, MAB, morosidad etc.
Crecimiento • Reforma energética, transporte
ferroviario, etc.
• Unidad de mercado y reducción cargas administrativas
• Educación, I+D+i
El sector exterior en España, 4 de abril de 2013
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Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar
El escenario base es muy sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos
Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo
en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento
Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado
España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su
economía
Situación económica mundial y de España: la internacionalización de la empresa española
Rafael Doménech El sector exterior en España. Situación y soluciones Madrid, 4 de Abril de 2013