Situación Perú · 2018. 9. 6. · Tasas de interés de la FED y del Banco Central Europeo (BCE)...

Situación Perú

Abril 2017

Título Presentación

Mensajes Principales

1. El crecimiento mundial continúa aumentando, y viene

acompañado de una cierta clarificación en torno a las

políticas en EEUU. Con todo, se mantienen los riesgos

globales.

2. Actividad económica. Recortamos proyección de

crecimiento 2017 de 3,5% a 2,5% por datos débiles en

1T2017 y “Niño Costero”.

3. Tipo de cambio. Depreciación del PEN por reducción de

diferencial de tasas en soles versus dólares. Mejora

comercial e influjos de capitales acotarán depreciación.

4. Inflación. Se acelera transitoriamente por choques de

oferta. A partir del segundo semestre empezará a

revertirse

5. Tasa de Política Monetaria. Banco Central adelanta

posición más dovish. Proyectamos dos recortes de tasa

de 25 pbs c/u en lo que resta de 2017.


1. GLOBAL El crecimiento se afianza,

pero aún con riesgos


4

Las principales tendencias se mantienen…

Se confirma la recuperación

de la actividad industrial y

el comercio internacional

Mercados financieros sin tensiones

La inflación general sigue creciendo,

pero la subyacente se mantiene estable

…y se incrementa la probabilidad de los escenarios centrales

Un fuerte estímulo a la economía

americana parece menos probable…

…pero los escenarios más

proteccionistas también

Movimientos de los bancos centrales

hacia la normalización

Se consolida la dinámica positiva global


Índice de tensiones financieras BBVA (Índice normalizado)

La volatilidad se ha reducido a

pesar de la incertidumbre

sobre la política económica

Los estímulos monetarios y

fiscales enmascaran cierta

inquietud de fondo

Europa ha sido la excepción

con cierto repunte de los

diferenciales soberanos, ligado

a las elecciones francesas y el

panorama político general

Las tensiones financieras se mantienen reducidas

Fuente: BBVA Research

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

abr.-14 sep.-14 feb.-15 jul.-15 dic.-15 may.-16 oct.-16 mar.-17

Latam Asia Ec. Desarrolladas

5


6

Tasas de interés de la FED y del Banco Central Europeo (BCE) (pb)

Fuente: BBVA Research, FED y BCE

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Ene.-

16

Abr.

-16

Jul.-1

6

Oct.

-16

Ene.-

17

Abr.

-17

Jul.-1

7

Oct.

-17

Ene.-

18

Abr.

-18

Jul.-1

8

Oct.

-18

FED BCE

BCE

Fin de la adjudicación plena

Reducción del QE

BCE

Fin del QE, pero política

de reinversión

La Reserva Federal sigue subiendo su tasa de política monetaria, aunque aún es cauta sobre el

panorama económico

En el BCE se discuten cada vez más las directrices de salida en la política monetaria

Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus

políticas

6


EE.UU.

2017

2,3 2018

2,4

LATINOAMÉRICA

2018

1,8

EUROZONA

CHINA 2017

1,7

2018

5,8

2018

1,7

2017

1,1

2017

6,3

Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela

MUNDO

2018

3,4 2017

3,3

Baja

Sube

Se mantiene

Revisión al alza del crecimiento mundial…

7


La actividad se acelera en 2017

por la mejora esperada de la

inversión; sin embargo, el

consumo es algo menos

dinámico

Continúan los riesgos de política

económica a pesar de un tono

más moderado en los últimos

meses

Fuente: BBVA Research y BEA

Crecimiento del PIB (a/a, %)

EE.UU.: el previsto impulso a la economía se retrasa

8

2.4

2.6

1.6

2.3 2.4

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

2014 2015 2016 2017 2018

Previsiones en Abril 2017 Previsiones en Febrero 2017


Crecimiento del PIB (a/a, %)

Revisamos al alza nuestra

previsión de crecimiento para 2017

y 2018, gracias a los datos

recientes y al soporte fiscal.

Desaceleración gradual en

marcha.

Pero los riesgos a medio plazo

siguen siendo importantes: • El proceso de reequilibrio hacia

servicios y consumo se ha estancado

• Los errores de política económica

pueden llevar a un

desapalancamiento desordenado

Fuente: BBVA Research y CEIC

China: nuevo empuje con viejos motores

7.3

6.9 6.7

6.3

5.8

3

4

5

6

7

8

2014 2015 2016 2017 2018

Previsiones en Abril 2017 Previsiones en Febrero 2017

9


Commodities: mantenemos la visión de una suave convergencia

de precios de materias primas a su equilibrio de largo plazo

10

Fuente: BBVA Research y Bloomberg

PETRÓLEO BRENT

(USD/B)

COBRE

(USD/lb)

El precio del petróleo sigue apoyándose en el acuerdo de

producción de la OPEP, así como el incremento de la

demanda. La cotización del cobre se beneficia no sólo de una

mayor demanda sino de interrupciones de oferta.

Sin cambios relevantes en la visión de precios de largo plazo

para las materias primas.

0

20

40

60

80

100

120

1Q

2014

3Q

2014

1Q

2015

3Q

2015

1Q

2016

3Q

2016

1Q

2017

3Q

2017

1Q

2018

3Q

2018

1Q

2019

3Q

2019

1Q

2020

3Q

2020

Previsiones en Febrero 2017

Previsiones en Abril 2017

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

1Q

2014

3Q

2014

1Q

2015

3Q

2015

1Q

2016

3Q

2016

1Q

2017

3Q

2017

1Q

2018

3Q

2018

1Q

2019

3Q

2019

1Q

2020

3Q

2020

Previsiones en Febrero 2017

Previsiones en Abril 2017

Fuente: BBVA Research y Bloomberg


Los riesgos globales principales para la región y Perú se centran

en las políticas de EEUU y el reequilibrio en China


3

2

4

1 Incertidumbres todavía asociadas a las

medidas que se aprueben en EEUU,

especialmente en el plano comercial

Los estímulos de política para apuntalar la

fortaleza reciente de la inversión en China

puede frenar el proceso de reducción de

desequilibrios

Riesgos asociados a la normalización de la

política monetaria, especialmente en EEUU.

Resultados electorales en Francia o Italia en

caso (poco probable) de que venzan las

opciones antieuropeístas

11


2. PERÚ Debilidad de la demanda

interna y Niño Costero pasan la

factura sobre el crecimiento


Actividad Económica


Recortamos prevision de crecimiento para 2017

PIB 2017 (var.% interanual)

14

Sit. 1T.17 (enero)

Act.

-1pp

1 2

3,5

2,5

-0,2 Datos más débiles

que los esperados

durante el primer

bimestre

Efectos del Niño

Costero

Menor crecimiento de 1 pp:

1 2

Fuente: BCRP y BBVA Research

0,4 Caída de la confianza

empresarial

Menor gasto público en

infraestructura (Línea 2 del

Metro de Lima y Talara)

Gasto público en

emergencia/rehabilitación

(lo que implica un déficit

de 2,9% del PIB)

-0,7

0,4

-0,6

0,4 -0,7 -0,2

0,4 0,4 -0,7 -0,5

0,4 0,4 -0,7 +0,5


Niño Costero: daños estimados sobre infraestructura equivalen a

1,9% del PIB


*

(*) al 18 de abril Fuente: BBVA Research

*

Unidades USD % %

Millones Part. del PIB

Carreteras (Km) 8,757 1,424 35 0.7

Viviendas (unidades) 260,970 944 24 0.4

Puentes (unidades) 822 474 12 0.2

Areas de Cultivo (Ha) 77,104 234 6 0.1

Colegios (unidades) 2,148 152 4 0.1

Canales de riego (km) 22,965 628 16 0.3

Caminos rurales (Km) 12,566 68 2 0.0

Centro de Salud (unidades) 700 91 2 0.00 0.0

Total 4,016 100 1.9

Sectores

15

Daños debido al Niño Costero*


52

58

54

48

50

45

47

49

51

53

55

57

59

Ene16 Mar16 May16 Jul16 Sep16 Nov16 Ene17 Mar-17


Confianzas en terreno negativo

Confianza empresarial (índice en puntos*)

Fuente: Apoyo Consultoría y BBVA Research

Optimista

*Valores mayores (menores) a 50 señalan una expectativa de mejor (peor) desempeño

de la economía en los próximos tres meses

Confianza al consumidor (índice en puntos)

Optimista

Pesimista

54

62

55

44

30

35

40

45

50

55

60

65

Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17

Pesimista

Mar.17 vs Mar.16

Precio

Situación futura

de las familias

Situación actual

de las familias

Trabajo

-1

-1

-6

-9

1

2

3

4

Respecto a proyecciones enero,

menor inversión privada por caída

de confianza restará 2 décimas al

crecimiento de este año.

16


Fuente: INEI

La generación de empleo en Lima Metropolitana se desacelera,

con caída del empleo adecuado por primera vez desde 2005

Generación de empleo (miles de personas y var.% annual)

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16

Po

rcen

taje

Miles d

e p

ers

on

as

Generación empleo - eje izq.Var.% - eje der.

Generación de empleo según categoría (miles de personas)

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17

Adecuadamente empleados Subempleo total PEA ocupada

Fuente: INEI

17


Fuente: INEI

Menor calidad y dinamismo del empleo afecta ingreso agregado

de hogares y ralentizará consumo en el resto del año

Fuente: INEI

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

2012 2013 2014 2015 2016

Consumo privado (var.%)

Masa salarial real (var.%)

-0.6-1.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

I-16 II-16 III-16 IV-16 dic-ene-feb17 ene-feb-mar17

Consumo privado (var.%) Masa salarial real (var.%)

Masa salarial y consumo privado (var.%)

Masa salarial y consumo privado (var.% interanual)

18



Déficit público se ampliará temporalmente debido al esfuerzo de

reconstrucción, sin que ello amenace la sostenibilidad fiscal

Resultado fiscal (% del PIB)

Deuda Pública (% del PIB)

26.027.5

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021


Proyección

-2.3

2.53.1

-1.4

2.3

-2.1-2.6

-2.9

-2.0-1.5

-1.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020

Proyección

19


Perú: crecimiento del PIB 2017 por el lado sectorial


2016 2017

Agropecuario 1.8 2.0

Pesca -10.1 17.0

Minería e hidrocarburos 16.3 4.2

Minería metálica 21.2 4.1

Hidrocarburos -5.4 4.8

Manufactura -1.6 0.1

Electricidad y agua 7.3 4.0

Construcción -3.1 0.8

Comercio 1.8 0.9

Otros servicios 4.3 3.2

PIB Global 3.9 2.5

PIB primario 9.8 3.9

PIB no primario 2.4 2.0

PIB por el lado sectorial (var.% interanual)

Se proyecta una captura de

4.3 millones de tm en el año Se proyecta una captura de

anchoveta de 4,3 millones de

TM para el año

Minería: crecimiento de cobre (7,3%)

Petróleo: apertura del oleoducto


4.3 millones de tm en el año Obras de reconstrucción


4.3 millones de tm en el año

Menor gasto privado

20



2016 2017

1. Demanda interna 0.9 2.1

a. Consumo privado 3.4 2.7

b. Consumo público -0.5 5.4

c. Inversión bruta interna -4.9 -1.4

Inversión bruta fija -5.0 0.4

- Privada -6.1 -1.5

- Pública -0.5 8.0

2. Exportaciones 9.7 2.2

3. PIB 3.9 2.5

4. Importaciones -2.3 0.5

Contribución al crecimiento (pp)

Gasto privado 1.0 1.4

Gasto público -0.1 1.0

Mayor gasto público

por la reconstrucción

(se amplía el déficit

fiscal a 2,9% del PIB)

Demanda privada se

mantendrá débil: caída

de la inversión y

ralentización del

consumo

PIB por el lado del gasto (var.% interanual)

Perú: crecimiento del PIB 2017 por el lado del gasto

21


Perú: aceleración transitoria del crecimiento en 2018 y 2019


2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

PIB (var.% interanual)

3,3

3,9

2,5

3,9 4,0

3,5 3,8

Niño Costero

• Reconstrucción.

• Rebote de los

sectores primarios

Gasoducto En línea con

el PIB

potencial

22



Perú: riesgos sobre las previsiones de crecimiento

Más rezagos en ejecución de obras de infraestructura

Confianzas no se recuperan o incluso continúen

disminuyendo

Externos

Locales

Incertidumbre por políticas de nuevo gobierno en EEUU

(fiscal, comercial, desregulación e inmigración)

El gasto público no logra ejecutarse

Desaceleración más marcada de la economía China

23


Mercados financieros y

tipo de cambio


En lo que va del año, indicadores de riesgo se moderan,…

Fuente: Bloomberg

CDS Perú a 5 años (pbs)

EMBIG Perú (pbs)

120

130

140

150

160

170

180

190

200

210

Jul-16 Ago-16 Set-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-1793

98

103

108

113

118

123

128

133

138

Jul-16 Ago-16 Set-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17

Fuente: Bloomberg

25


…los rendimientos de los bonos soberanos disminuyen…

26

(*) Al 18 de abril.

Fuente: Bloomberg

Rendimientos de Bonos Soberanos (%)

Rendimientos de Bonos Soberanos (% y pbs)

2

3

4

5

6

7

8

2017 2020 2023 2024 2026 2028 2031 2037 2042

Series1 Series2

2

3

4

5

6

7

8

201720202023202420262028203120372042

Series1 Series2

2

3

4

5

6

7

8

201720202023202420262028203120372042

Series1 Series231 dic.2016 Actual*

Var. Dato actual vs.

(en pbs) :

31-Dic-16Dato

actual31-Dic-16

2020 5.2 4.5 -70.0

2023 5.7 5.1 -56.0

2024 5.9 5.3 -52.0

2026 6.4 5.8 -59.3

2031 6.8 6.2 -55.0

2037 6.9 6.4 -51.0

2042 7.2 6.6 -65.0

Bono

Rendimiento

(%)

(*) Al 18 de abril.

Fuente: Bloomberg

*


Fuente: MEF

Fuente: MEF

… en tanto que aumenta la tenencia de no residentes

Saldo de los Bonos Soberanos (millones de soles )

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17

Series1 Series2

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000


Series1 Series2No Residentes Residentes

Tenencia de Bonos Soberanos por no residentes* (millones de soles y %)

15

20

25

30

35

40

45

10000

14000

18000

22000

26000

30000


Series1 Series2Millones de soles

(*) En lo que va del año se ha emitido S/. 5.3 mil millones

Participación, (%). Eje. Der

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000


Series1 Series2

20

25

30

35

40

45

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


Series1 Series2

20

25

30

35

40

45

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000


Series1 Series2

27


Asimismo, el PEN ha mostrado una ligera tendencia a

apreciarse

28 28 Fuente: Bloomberg y BCRP

Tipo de cambio e intervenciones cambiarias del BCRP*

Tip

o d

e c

am

bio

(S

ol p

or

Dó

lar)

Inte

rve

ncio

ne

s C

am

bia

rias (

mill

one

s d

e U

SD

)

(*) En lo que va del año se el Banco Central ha comprado USD 1 540 millones

Fuente: BCRP

(*) Estimado

Exportaciones e importaciones (acum. 12 meses, miles de millones de USD)

-700

-500

-300

-100

100

300

500

700

2.9

3

3.1

3.2

3.3

3.4

3.5

3.6


46

34

39

42

37

36

Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17

Exportaciones Importaciones

Déficit USD 2,5 mil

millones

Superávit USD 3,2 mil

millones

*


Hacia adelante, ligera depreciación por reducción diferencial de

tasas, atenuada por menores requerimientos de financiación

externa

29 Fuente: BCRP

3.05

3.10

3.15

3.20

3.25

3.30

3.35

3.40

3.45

3.50

3.55

3.60

Ene-16 May-16 Set-16 Ene-17 May-17 Set-17 Ene-18

Tipo de cambio (PEN/USD)

3,36

3,46

Balanza en cuenta corriente (% del PIB)

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

1T-15 3T-15 1T-16 3T-16 1T-17 3T-17

Proyección Proyección

Fuente: BCRP


Inflación


31

Inflación* (var. % interanual)

Mar-17 Mar-17

IPC sin alimentos y energía 0.74 2.60.00

Bienes 0.18 3.0

Servicios 1.09 2.4

Transportes 0.09 2.1

Comunicaciones 0.03 0.2

Educación 3.93 4.9

Alquileres 0.22 0.5

Resto de servicios 0.02 1.0

Alimentos y energía 1.85 5.5

Alimentos y bebidas (suby.) 0.35 3.9

Alimentos (no suby.) 4.94 8.4

Combustibles -0.15 7.8

Energía eléctrica -0.08 1.2

Inflación total 1.30 4.0

Var. % m/m Var. % a/a

5,6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Dic

-97

Nov-9

8

Oct-

99

Set-

00

Ago

-01

Jul-0

2

Jun-0

3

Ma

y-0

4

Abr-

05

Ma

r-0

6

Fe

b-0

7

Ene

-08

Dic

-08

Nov-0

9

Oct-

10

Set-

11

Ago

-12

Jul-1

3

Jun-1

4

Ma

y-1

5

Abr-

16

Ma

r-1

7

IPC de alimentos y bebidas (var. % mensual)

Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research

En marzo, inflación se aceleró por incrementos en los precios de

alimentos. La evidencia señala que el choque será transitorio


Inflación mostrará tendencia decreciente en la segunda parte

del año, lo que abre el espacio para una flexibilización de la

política monetaria

32

Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research

Inflación (var. % interanual del IPC)

2,8

4,6

3,0

0

1

2

3

4

5

Jun-12 May-13 Abr-14 Mar-15 Feb-16 Ene-17 Dic-17

Rango meta del BCRP

Proyección

3,3

2,8 2,9

3,1

2,9

2,7 2,8

2,9

May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17

Un año adelante Dos años adelante

Límite superior del

rango meta, 3%

Expectativas de inflación (var% interanual esperada del IPC )

Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research


4.3 millones de tm en el año

Reversión de alzas de precios de

alimentos, pero…

Ausencia de presiones de

demanda y depreciación acotada

en lo que resta del año

…elevación de expectativas

imprimirán gradualidad en el

descenso de la inflación.


Tasa de política

monetaria


Política monetaria adopta una posición más dovish

34


En la medida que la inflación empiece a ceder, prevemos recorte

de 50pbs en la tasa de referencia en lo que resta del año

35 Fuente: BCRP y BBVA Research

Tasa de referencia de la política monetaria (%)

4,25

4,003,75

0,3

0,7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2014 2015 2016 2017

Tasa de referencia Tasa de interés real expost

Reducción de tasa de

referencia refleja dará

soporte a la demanda

privada. Además,

anticipamos más

flexibilización monetaria

en el 1T2018


Mensajes Principales

1. El crecimiento mundial continúa aumentando, y viene

acompañado de una cierta clarificación en torno a las

políticas en EEUU. Con todo, se mantienen los riesgos

globales.

2. Actividad económica. Recortamos proyección de

crecimiento 2017 de 3,5% a 2,5% por datos débiles en

1T2017 y “Niño Costero”.

3. Tipo de cambio. Depreciación del PEN por reducción de

diferencial de tasas en soles versus dólares. Mejora

comercial e influjos de capitales acotarán depreciación.

4. Inflación. Se acelera transitoriamente por choques de

oferta. A partir del segundo semestre empezará a

revertirse

5. Tasa de Política Monetaria. Banco Central adelanta

posición más dovish. Proyectamos dos recortes de tasa

de 25 pbs c/u en lo que resta de 2017.


2014 2015 2016 2017 (p)

PIB (var. % interanual) 2,4 3.3 3,9 2,5

Inflación (fdp, var. % interanual) 3,2 4,4 3,2 3,0

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,40 3,36

Tasa de política (%, fdp) 3,50 3,75 4,25 3,75

Consumo privado (var. % inter.) 4,1 3,4 3,4 2,7

Consumo público (var. % inter.) 9,7 9,3 -0,5 5,4

Inversión (var. % interanual) -2,1 -5.0 -5,0 0,4

Resultado fiscal (% PIB) -0,3 -2,1 -2,6 -2,9

Cuenta corriente (% PIB) -4,0 -4,8 -2,7 -2,0

Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú

Principales variables macroeconómicas

Proyecciones macroeconómicas 2017

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Situación Perú

Abril 2017

Situación Perú · 2018. 9. 6. · Tasas de interés de la FED y del Banco Central Europeo (BCE)...

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