Sector 4° trimestre Compass 2019 - SSGA

03 Sommario

06 Performance dei settori e flussi degli ETF

09 Posizionamento e flussi degli istituzionali

13 Sector Pick

22 Come implementare l’investimento per settori

4° trimestre 2019

Sector Compass Come affrontare l’incertezza dei mercati azionari grazie ai settori

2 State Street Global Advisors SPDR

3 Sommario

6 Performance dei settori e flussi degli ETF

9 Posizionamento e flussi degli istituzionali

13 Sector Pick

14 Finanziari (USA)16 Salute (Mondo, USA, Europa) 18 Immobiliare (Globale, Europa escl. UK)20 Servizi di comunicazione (Europa)

22 Come implementare l’investimento settoriale

23 Metriche degli indici settoriali25 La nostra gamma di ETF settoriali

State Street Global Advisors SPDR3

Analisi dei flussi di mercato e della performance degli ultimi tre mesi, oltre a prospettive e considerazioni per il prossimo trimestre.

Sommario


Nonostante il rallentamento della crescita economica, tensioni continue sul fronte commerciale e sorprese di stampo politico negli USA, a settembre l’azionario ha recuperato, chiudendo il terzo trimestre in attivo. Tramite le giuste scommesse settoriali nel terzo trimestre gli investitori avrebbero potuto evitare alcune delle principali criticità attraverso un posizionamento difensivo. A seguito delle azioni da parte della Federal Reserve e della BCE, e di timori sulla disponibilità di petrolio a breve termine, si è osservata un’interessante rotazione nella performance dei settori. La variazione di momentum dello scorso trimestre può essere analizzata a pagina 10. In generale, da inizio anno a oggi, vi è ancora un ampio divario di rendimento tra i settori con la migliore e la peggiore performance (ossia Tecnologia ed Energia, rispettivamente), che evidenzia il vantaggio principale dell’investimento settoriale. Una questione fondamentale per i mercati adesso è se si osserverà, o meno, una “value rotation”. Anche se molti dei prerequisiti per un ritorno all’investimento di tipo “value”, come la reflazione, non sono presenti, sembra ragionevole dal punto di vista del rischio privilegiare alcuni dei settori “value”, che risultano meno affollati e con previsioni di crescita degli utili meno vulnerabili.

Flussi di settore

Si è osservata maggiore fluidità nel posizionamento degli investitori rispetto ai trimestri precedenti, con l’assenza di una chiara preferenza per i titoli ciclici o difensivi. È stata determinante la risposta alle mutate prospettive sui tassi di interesse. All'interno del comparto ETF, gli investitori hanno allocato importi simili di nuova liquidità in obbligazioni e azioni. I flussi degli ETF settoriali sono risultati positivi (al netto dei riscatti) a settembre, controbilanciando i deflussi registrati ad agosto.

Uno strumento utile per affrontare questo contesto di mercato


Mondo USA Europa

Finanza

Salute

Servizi di comunicazione

Mondo Europa escl. UK

Immobiliare

Temi di mercato

Ci troviamo nelle fasi ‘finali’ del ciclo economico, ma non alla sua 'fine’ vera e propria. Da qui, è ancora possibile ottenere una crescita economica globale, grazie a condizioni del mercato del lavoro stabili e crescita dei salari, che dovrebbero sostenere i consumi. Nella maggior parte dei mercati, si nota una ragionevole crescita degli utili, assieme a bilanci sani e libero accesso al capitale - tutte condizioni finanziarie favorevoli. La mancanza di evidenti squilibri, come l’eccesso di leva o un’inflazione elevata, limita il rischio di riduzione delle spese. Inoltre, gli investitori sono sottopesati in azioni, il che fornisce una certa protezione dai rischi di ribasso.

Tuttavia, nonostante queste rassicurazioni sull’azionario, occorre sempre tenere a mente i possibili rischi. Di conseguenza, è opportuno essere selettivi (considerando sia l'esposizione settoriale sia i rischi geopolitici) e diversificare; i settori forniscono uno strumento per affrontare entrambe queste problematiche.

Tenendo a mente il contesto di cui sopra, i temi chiave alla base dei nostri Sector Pick per il quarto trimestre sono i seguenti:

• Certezza degli utili. Gli analisti si aspettano un forte rimbalzo della crescita degli utili nel 2020, trainata da IT, Energia e ciclici quali i Beni voluttuari. Questi settori potrebbero essere sotto pressione e, pertanto, privilegiamo settori quali Salute e Immobiliare, caratterizzati da un sentimenti sugli utili più favorevole, per ricercare una certo grado di protezione.

• Richiesta di reddito. È probabile che i tassi di interesse non aumentino in modo significativo per qualche tempo. Pertanto, si presume che gli investitori continuino ad allocare pesantemente fondi sul settore Immobiliare e altri settori ad alto rendimento.

• Value. Attualmente non stiamo osservando una rotazione vera e propria sui titoli “value”, ma un sovrappeso su settori “value” potrebbe fornire una certa protezione. A tal fine, privilegiamo i Finanziari USA e i Servizi di comunicazione europei.

• Rischi associati a notizie negative. In un mercato nervoso, è bene tenersi alla larga da rischi ovvi, evitando i settori fortemente esposti ai negoziati commerciali USA-Cina, alle indagini anti-trust e alla politica europea.

Sector Pick del trimestre Con una prospettiva temporale di tre mesi, consideriamo quali settori possano trarre potenzialmente beneficio da un mix di fattori top- down e bottom-up. Gli indicatori macroeconomici costituiscono in larga parte la base della nostra ricerca, assieme agli indicatori aggregati sulle valutazioni e gli utili. Consideriamo anche i flussi e il posizionamento degli investitori. Cosa ancor più importante, riflettiamo sui probabili driver di ogni settore nel periodo soggetto a previsione.


La performance dei settori su base geografica evidenzia la dispersione tra performance migliori e peggiori. I flussi negli ETF settoriali sono ripartiti tra fondi domiciliati in USA e in Europa, per un controvalore di quasi $500 miliardi di AUM.*

Performance dei settori e flussi degli ETF

*Fonte: Morningstar, al lunedì 30 settembre 2019.


Performance dei settori

La differenza di performance tra settori ciclici e difensivi è stata meno marcata rispetto ai trimestri precedenti, dato che il momentum si è affievolito e i titoli “value” sono stati oggetto di maggiore interesse. Il tema “value” è apparso evidente nella sovraperformance di Energia, Finanza, Servizi di pubblica utilità e Materiali a settembre, ma non si rispecchia a pieno nei dati relativi al terzo trimestre.

Negli ultimi tre mesi, i Servizi di pubblica utilità hanno espresso i migliori rendimenti in tutte e tre le zone geografiche, facendo registrare buoni guadagni in tutto lo spettro di attività: dalla generazione di gas a quella di energia elettrica. L’Immobiliare si è comportato altrettanto bene. Entrambi i settori propongono rendimenti elevati e bassa correlazione con i mercati azionari in generale.

L’Energia ha recuperato da un lungo periodo di sottoperformance come reazione agli attacchi con drone su importanti stabilimenti petroliferi dell’Arabia Saudita, con conseguente impennata del prezzo del greggio, che ha sostenuto i margini del settore. Ciò, tuttavia, non è stato sufficiente a compensare le perdite registrate in precedenza nel trimestre. Per quanto riguarda la Salute, ha mantenuto la sua forza in Europa, mentre negli Stati Uniti i titoli del comparto sono scesi, nonostante il forte slancio degli utili, sulla scia di piani deludenti in materia proposti dai candidati alla Presidenza di repubblicani e democratici.

Settori Mondo Settori USA Settori Europa

Fonte: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P., dati al lunedì 30 settembre 2019. La performance passata non costituisce una garanzia di risultati futuri. Gli universi per le tabelle di cui sopra sono rappresentati dagli indici MSCI World, S&P Select Sectors e MSCI Europe. I rendimenti dell’indice non sono gestiti e non riflettono la deduzione di spese o commissioni. La performance dell'indice non intende rappresentare quella di un fondo in particolare. *Le informazioni fornite non devono essere considerate una raccomandazione a investire in un determinato settore o titolo tra quelli discussi in precedenza.

Q3 (%)

6,4 Utility

4,2 Immob.

4,0 B. di prima necessità

2,3 Tecnol.

1,4 Servizi di comunic.

0,5 MSCI World NR

0,3 Finanza

0,3 Beni voluttuari

-0,7 Industria

-1,2 Salute

-3,3 Materiali

-5,8 Energia

3° trimestre (%)

9,1 Utility

7,5 Immob.


3,2 Tecnol.

1,8 Finanza

1,5 S&P500 NR

1,4 Beni voluttuari

0,8 Industria


-0,3 Materiali

-2,4 Salute

-6,5 Energia

3° trimestre (%)

8,9 Utility

8,1 Immob.

6,3 Salute



2,6 MSCI Europe NR

1,8 Industria

1,2 Finanza

1,1 Beni voluttuari

0,2 Tecnol.

-2,3 Materiali

-2,7 Energia

Settembre (%)

Finanza 5,4

Energia 4,6

Utility 3,6

Materiali 2,9

Industria 2,7

MSCI World NR

2,1

Tecnol. 1,6

Beni voluttuari

1,5

Immob. 1,2

B. di prima necessità

0,6

Servizi di comunic.

0,2

Salute -0,1

Settembre (%)

Finanza 4,6

Utility 4,2

Energia 3,8

Materiali 3,0

Industria 3,0

S&P500 NR

1,8


1,6

Tecnologia 1,5

Beni voluttuari

1,1

Immob. 0,8

Servizi di comunic.

0,1

Salute -0,2

Settembre (%)

Finanza 8,5

Energia 6,7

Immob. 5,8

Materiali 4,5

Utility 4,2

MSCI Europe NR

3,8

Servizi di comunic.

3,6

Tecnol. 3,5

Industria 3,2

Beni voluttuari

3,0

Salute 1,6


-0,3


Flussi degli ETF settoriali L’Immobiliare è stato il settore di punta in termini di afflussi negli ETF, con oltre 1 miliardo di dollari ricevuti dai fondi domiciliati in USA nel mese di settembre, che ha portato a circa $2 miliardi il risultato del trimestre. Si sono registrati flussi inferiori, ma pur sempre importanti, verso i fondi europei. La domanda degli investitori è stata supportata dall’attrattiva fornita dai rendimenti, dal cosiddetto “asset backing” e dalla ricerca di fonti di investimento alternative.

Si è osservata una variazione nella domanda di Finanziari USA a settembre rispetto ai deflussi significativi registrati durante il trimestre e da inizio anno. Si tratta di un inizio, ma la svolta trova conferma nei flussi relativi ai fondi domiciliati in USA, mentre è meno apparente negli ETF domiciliati in Europa, a causa dei deflussi registrati dai Finanziari europei.

Nel settore della Salute, sono proseguiti i deflussi dagli ETF. Gli ETF sul settore della Salute USA sono stati i grandi perdenti del terzo trimestre, con una volatilità che non ha sorpreso dovuta alle incertezze politiche, che potrebbero risolversi una volta che avremo un'idea più chiara sull'esito delle elezioni del 2020. L'Energia ha continuato a essere impopolare, sperimentando i deflussi più massicci del 2019, nonostante il movimento positivo dei prezzi. Gli investitori istituzionali, tuttavia, hanno evidenziato un comportamento diverso a settembre.

Domiciliati in USA ($mln)

Domiciliati in Europa ($mln)

Settembre 2019 3° trimestre 2019 Settembre 2019 3° trimestre 2019

Servizi di comunicazione 583 533 -7 88

Beni voluttuari -80 -173 63 -250

Beni di prima necessità 219 1.745 -30 3

Energia -514 -1.545 -37 -39

Finanza 207 -3.700 641 297

Salute -1.011 -2.809 -153 -462

Industria 140 -602 176 311

Materiali 727 115 -288 102

Immobiliare 1.327 1.823 133 168

Tecnologia 837 1.662 175 260

Servizi di pubblica utilità 223 993 -261 -147

Fonte: Bloomberg Finance L.P., State Street Global Advisors, dati al lunedì 30 settembre 2019. I dati relativi ai flussi sopra riportati indicano il valore degli acquisti netti da parte dei grandi investitori istituzionali (acquisti meno vendite). Le caselle verdi indicano i valori relativi ai due flussi maggiori nella rispettiva colonna, mentre le caselle rosse indicano i valori relativi ai due flussi più bassi. I flussi riportati sopra sono aggiornati alla data indicata, sono soggetti a variazioni e non dovrebbero essere considerati come aggiornati successivamente a tale data. Metodologia Raccogliamo e aggreghiamo i dati sui flussi per tutti gli ETF di settore e di comparto domiciliati negli Stati Uniti e in Europa. A partire dal mese di settembre 2019, questo insieme comprende circa 300 ETF e più di $450 miliardi in AUM investiti in fondi domiciliati in USA e 350 ETF e più di $45 miliardi in AUM investiti in fondi domiciliati in Europa. Le cifre sui flussi includono gli ETF che investono in più regioni (incluse USA, Europa e Mondo). Essi sono calcolati come la cifra netta ottenuta sottraendo le vendite dagli acquisti. Le caselle verdi indicano i valori relativi ai due flussi maggiori di ogni periodo, mentre le caselle rosse indicano i valori relativi ai due flussi più bassi.


La direzione dei flussi e il posizionamento relativo dei flussi settoriali dei clienti istituzionali, prendendo come riferimento 18.500 miliardi di dollari di titoli azionari in custodia.*

Posizionamento e flussi degli istituzionali

*Fonte: State Street, dati al domenica 30 giugno 2019.


MondoIl cambiamento più marcato nel comportamento degli investitori istituzionali lo scorso trimestre è stato lo spostamento sui titoli energetici che ha fatto seguito all’attacco con droni su grandi stabilimenti petroliferi dell’Arabia Saudita (cft. grafico sull’andamento dei flussi). I timori di una carenza nella disponibilità di petrolio hanno causato un’impennata nei prezzi del greggio, con gli investitori ansiosi di vedere tale beneficio trasferirsi alle società di produzione ed esplorazione del settore. Gli investitori stanno sottopesando i titoli dell’Energia su base globale ormai da qualche tempo; sia per quanto riguarda il trimestre che da inizio anno, i relativi flussi paiono ancora negativi ma il grafico in basso, che mostra la tendenza dei flussi attivi, racconta una storia interessante.

Gli afflussi relativi più consistenti riguardano aziende dei settori Immobiliare e Beni voluttuari (compresi i produttori di beni di lusso e gli operatori al dettaglio online). Allo stesso tempo, il mese scorso, gli investitori hanno prestato maggiore attenzione ad altri settori orientati al ”value”, e si sono registrati deflussi relativi dai settori più 'affollati' quali i Servizi di pubblica utilità e i Beni di prima necessità, che quest’anno hanno fatto registrare una forte performance. Il settore Immobiliare, tuttavia, ha mantenuto inalterata la sua popolarità.

La Salute è rimasto il posizionamento con il maggior sottopeso rispetto alle posizioni detenute negli ultimi cinque anni. Preoccupazioni di natura politica negli USA hanno intimorito gli investitori. Il settore è uno dei Sector Pick per il quarto trimestre.

Percentuale

Punti base di cap. di mercato

0

-0,1

25

0,0 0,1

50 75 100

Immobiliare

Beni voluttuari

S. di pubblica utilità


Materiali

S. di comunicazione

Industria

Salute

Energia

IT

Finanza

Flussi e posizioni detenuteFlussi attivi dello scorso trimestre e posizioni relative vs ultimi 5 anni

Posizioni (asse inferiore)

Flussi a 3 mesi (asse superiore)

Andamento dei flussi attiviTrend dei flussi nello scorso trimestre

Energia

Materiali

Industria

Beni voluttuari

Beni di prima necessità

Salute

Finanza

IT


Servizi di pubblica utilità

Immobiliare

Fonte: State Street Global Markets. Dati aggiornati al lunedì 30 settembre 2019. I flussi di settore sono aggiornati alla data indicata, sono soggetti a variazione e non devono essere considerati come aggiornati successivamente a tale data. Le informazioni fornite non devono essere considerate una raccomandazione a investire in un determinato settore o ad acquistare o vendere un determinato titolo. Non è possibile prevedere se i settori o i titoli indicati genereranno rendimento in futuro.

Fonte: State Street Global Markets. Dati aggiornati al lunedì 30 settembre 2019. I flussi di settore sono aggiornati alla data indicata, sono soggetti a variazione e non devono essere considerati come aggiornati successivamente a tale data. Gli universi per le tabelle di cui sopra sono rappresentati da MSCI ACWI, MSCI US e MSCI Europe. Le informazioni fornite non devono essere considerate una raccomandazione a investire in un determinato settore o ad acquistare o vendere un determinato titolo. Non è possibile prevedere se i settori o i titoli indicati genereranno rendimento in futuro.

Flussi attivi (punti base di cap. di mercato)

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

Lug2019

Ago2019

Set2019


USA

L’Immobiliare ha continuato a ricevere afflussi notevoli su base relativa, facendo osservare il comportamento più coerente nel corso dell’anno. Gli investitori istituzionali detenevano già posizioni in sovrappeso (non molto visibili nel grafico in alto), ma la richiesta di REIT e società immobiliari continua a essere guidata dai rendimenti elevati e dalle caratteristiche di investimento alternativo. L’Immobiliare è stato fortemente acquistato anche dagli investitori in ETF. Esso è uno dei nostri Sector Pick per il quarto trimestre.

Gli investitori istituzionali hanno acquistato anche i titoli dell’Energia, invertendo il trend precedente, come menzionato in precedenza. Nel settore dei Materiali, dove i flussi sono noti per la loro volatilità, i flussi attivi del terzo trimestre sono diminuiti bruscamente, e i consistenti afflussi netti si sono trasformati in deflussi. Il settore include aziende di esplorazione mineraria , fabbricanti di prodotti chimici e aziende di imballaggio, tutte società che evidenziano un’elevata sensibilità ciclica.

I flussi nei Servizi di pubblica utilità sono stati tra i più alti rispetto ad altri settori e hanno continuato a mostrare il maggior peso relativo rispetto agli ultimi cinque anni. Tuttavia, i flussi nel settore si sono affievoliti nel momento in cui ha iniziato a migliorare la domanda di energia.

Percentuale

0

-0,2

25

0,0 0,2-0,1 0,1

50 75 100

Immobiliare


Materiali


S. di comunicazione

Beni voluttuari

Industria

Salute

Energia

IT

Finanza

Punti base di cap. di mercatoFlussi e posizioniFlussi degli asset dello scorso trimestre e posizioni relative vs ultimi 5 anni

Posizioni (scala inferiore)

Flussi a 3 mesi


Energia

Materiali

Industria

Beni voluttuari


Salute

Finanza

IT



Immobiliare




-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

Iug2019

Ago2019

Set2019


Europa

La Tecnologia ha sperimentato afflussi netti durante il periodo, sebbene essi si siano affievoliti verso la fine del trimestre, quando alcuni investitori hanno effettuato switch verso titoli in settori “value” come i Materiali. I titoli IT in Europa mostrano un alto livello di crescita degli utili, che viene spesso trascurato dagli investitori che si concentrano sui titoli FAANG quotati sul mercato USA.

Con una modalità simile a quella osservata negli Stati Uniti e altre regioni del mondo, i flussi maggiori a settembre sono stati verso l’Energia, dopo uno switch apparente da settori più difensivi come Servizi di pubblica utilità e Salute.

In Europa, la popolarità dei Servizi di comunicazione, un settore che proponiamo come Sector Pick del Q4, è nettamente risalita dopo i grandi deflussi registrati in Q3. Gli investitori istituzionali sono rimasti in sottopeso a causa delle preoccupazioni generate per gli enormi investimenti che i fornitori di servizi di telecomunicazione dovranno effettuare nelle reti 5G, ma assistiamo adesso a una rivalutazione del settore, a causa delle valutazioni nettamente a sconto proposte.

Percentuale

0

-0.1

25

0.0 0.1

50 75 100

IT

Materiali

Immobiliare


Salute

S. di comunicazione

Energia

Beni voluttuari

Industria


Finanza

Punti base di cap. di mercatoFlussi e posizioniFlusso degli asset nello scorso trimestre e posizioni relative vs ultimi 5 anni

Posizioni (scala inferiore)

Flussi a 3 mesi


Energia

Materiali

Industria

Beni voluttuari


Salute

Finanza

IT



Immobiliare




-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

Iug2019

Ago2019

Set2019


Idee per il prossimo trimestre sulla base di indicatori macroeconomici, utili aggregati, metriche di valutazione, flussi, aziende e potenziali driver per ciascun settore.

Sector Pick


Andare oltre la curva dei rendimenti Il sentiment sul settore dei Finanziari sembra essere cambiato. Gli investitori non stanno più vendendo a piene mani e mostrano invece qualche segno di interesse. Fino a metà estate, il settore ha sottoperformato l'indice S&P 500 in risposta al calo dei rendimenti obbligazionari e all’appiattimento (e poi inversione) della curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA. Per le banche, sono importanti sia il livello che la ripidità di tale curva. I Finanziari sono il settore con la sensibilità più elevata ai rendimenti obbligazionari (si veda pag. 23) e tradizionalmente il settore ha sottoperformato in presenza di rendimenti in calo. Un’inversione della curva dei rendimenti provoca ulteriori preoccupazioni per le banche a causa della pressione sul margine di interesse netto (che costituisce due terzi dei ricavi), poiché le fonti di finanziamento sono state storicamente legate al segmento a breve della curva, mentre i prestiti vengono prezzati in base ai tassi a lungo termine. Tuttavia, tale relazione è diventata più flessibile e più complessa negli ultimi anni, con le banche che hanno modificato la struttura di bilancio, il mix di prestiti, i portafogli titoli e i profili di finanziamento.

Il comparto dei bancari domina la performance di settore, con 19 società quotate e il 42% della capitalizzazione di mercato (in base alla ponderazione), assieme al comparto strettamente associato dei mercati di capitali (21%), che include le banche di investimento, le Borse e i servizi finanziari e valutari. Insieme alla sensibilità ai tassi, i ricavi sono influenzati dalla facilità di accesso al credito, dal comportamento degli investitori, dai rendimenti degli investimenti sui portafogli, ecc. Il comparto degli assicurativi (19% del settore) è caratterizzato da una diversa

0

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

Ott2009

Mag2011

Gen2013

Ago2014

Apr2016

Dic2017

Ago2019

$mldCrediti e leasing concessi dalle banche USA

Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019. Le informazioni fornite non devono essere considerate una raccomandazione a investire in un determinato settore o ad acquistare o vendere un determinato titolo. Non è possibile prevedere se i settori o i titoli indicati genereranno rendimento in futuro.

SPDR S&P U.S. Financials Select Sector UCITS ETF — 5 componenti principali: Berkshire Hathaway (12,70%), JPMorgan chase & Co (11,75%), Bank of America Corp (7,63%), Wells Fargo & Co (6,15%), Citigroup Inc (4,88%).

Finanziari Trovare valore nei Finanziari

Mondo USA Europa


0

1

2

3

4

5

6

Dic2009

Giu2011

Dic2012

Iug2014

Gen2016

Ago2017

Mar2019

PercentualeNPL delle banche USA in percentuale sui prestiti totali

Fonte: Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019.

dinamica, con maggiore attenzione per i tassi di premio al rischio ed altri fattori.

Cambiamenti strutturali del settore

Giunte vicino al fallimento dieci anni fa, durante la crisi finanziaria globale, le banche hanno dovuto reinventarsi tramite un significativo processo di ristrutturazione e modifiche al capitale. Gran parte dei cambiamenti sono stati orientati dai nuovi regolamenti. Ciò ha portato a una maggiore capitalizzazione patrimoniale, che a sua volta ha favorito l'accelerazione delle spese in conto capitale, che hanno reso possibili maggiore produttività ed efficienza, buy-back azionari su larga scala, e il consolidamento del settore.

Si tratta di un processo interno di ripresa, che si riflette nelle stime di crescita degli utili del 5-6% per anno per i prossimi due anni. I Finanziari, a differenza della maggior parte degli altri settori, sono stati oggetto di un numero relativamente limitato di revisioni al ribasso nel corso dell'ultimo trimestre.1 Il recente miglioramento nel momentum dei prezzi di Borsa è stato guidato dall’attrattiva fornita dal ”value”: con interessanti rapporti prezzo/libro (1,3x), prezzo/vendite (2,2x) e P/E (11,8).

I driver macroeconomici favoriscono il settore USA a scapito di quello europeo

Anche se i Finanziari europei appaiono anch’essi interessanti agli attuali livelli di valutazione, rimaniamo preoccupati per le numerosi condizioni avverse in Europa (comprese quelle di natura politica) e per la più difficile congiuntura macroeconomica, che rappresenta una minaccia maggiore per i prestiti e i crediti deteriorati. Le banche europee soffrono anche a causa di un contesto regolamentare più severo rispetto agli USA, producono un rendimento sul capitale (ROE) inferiore e hanno ancora in bilancio una quota notevole di sofferenze (non performing loan o NPL). I grafici che seguono, e quelli nella pagina precedente, mostrano la crescita dei crediti e il declino delle sofferenze per le banche statunitensi.

SPDR S&P U.S. Financials Select Sector UCITS ETF

La scelta di SPDR


Utili del settore difensivo ancora attraenti Il settore europeo della Salute è stato un Sector Pick per tutto l'anno. I motivi per cui il settore risultava di nostro gradimento all'inizio del 2019 permangono tutti: crescita degli utili al top di mercato, nessun downgrade previsto, qualità, volatilità relativamente bassa e accesso a un importante tema di investimento a lungo termine, ossia una popolazione sempre più anziana e benestante a livello mondiale.

Questi fattori di crescita interessanti hanno brillato su tutti i mercati azionari europei, con le qualità del settore (si noti i bassi rapporti indebitamento/capitale proprio e l’elevato rendimento) meritevoli di un premio più elevato del solito, dato il numero crescente di rischi politici ed economici. Tuttavia non abbiamo visto questi fattori riflettersi nel settore della Salute negli USA (aggiunto come Sector Pick lo scorso trimestre), che ha sofferto a causa di timori di natura politica.

Come accedere a un portafoglio di farmaci e società

Il settore della Salute contiene le principali case farmaceutiche, rinomate per i decenni di successo nella scoperta e fabbricazione di nuovi farmaci. Nell’indice MSCI Europe Health Care, il comparto dei farmaceutici rappresenta il 79% del settore, mentre negli Stati Uniti è meno della metà. Il secondo comparto più grande è quello delle attrezzature sanitarie (fornitori di strumenti di diagnostica, dispositivi dentali e medici e strumenti chirurgici). Il resto del settore comprende società di biotecnologie, fornitori di prestazioni e cure sanitarie negli ospedali e di assistenza domiciliare, fornitori di tecnologia specialistica e produttori di strumenti per il settore delle scienze della vita.

L’acquisto dell’intero settore attraverso un ETF riduce i rischi idiosincratici connessi al fallimento di un singolo trial farmaceutico o alla scadenza di un brevetto. L'ETF fornisce anche un’esposizione alle più recenti tecnologie. L’acquisto di un portafoglio di titoli sanitari, in un settore sempre pronto ad operazioni di M&A, garantisce un’esposizione alle aziende più piccole operanti nel comparto delle biotecnologie e delle scienze della vita, che potrebbero essere obiettivo di un consolidamento futuro.

Riforma dei prezzi dei farmaci negli USA Il Prescription Drug Pricing Reduction Act, una proposta di legge bipartisan che mira a limitare i costi di prescrizione, è stato approvato dalla pertinente commissione del Senato. L’obiettivo primario è quello di ridurre i

Salute Dare valore alla salute

Mondo USA Europa

SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF - Primi 5 componenti: Johnson & Johnson (6,84%), Merck & Co Inc (4,31%), UnitedHealth Group Inc (4,11%), Roche Holding (4,07%), Pfizer Inc (3,97%).

SPDR S&P U.S. Health Care Select Sector UCITS ETF— Primi 5 componenti: Johnson & Johnson (10,22%), Merck & Co Inc (6,29%), UnitedHealth Group Inc (6,22%), Pfizer Inc (5,87%), Abbot Laboratories (4,33%).

SPDR MSCI Europe Health Care UCITS ETF— Primi 5 componenti: Roche Holding (17,46%), Novartis (15,91%), AstraZeneca (10,01%), GlaxoSmithKline (9,14%), Sanofi (8,89%).


-10

-5

0

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10

15

Set2018

Nov2018

Gen2018

Mar2019

Mag2019

Iug2019

Set2019

PercentualePerformance relativa vs. mercati locali europei e USA per la Salute

USA

Europa

Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019. La performance relativa è in relazione all’indice MSCI Europe Health Care e all’indice S&P Health Care Select Sector Daily Capped 25/20. La performance passata non costituisce un indicatore affidabile di risultati futuri. I rendimenti dell’indice non sono gestiti e non riflettono la deduzione di spese o commissioni.

prezzi delle prescrizioni dei farmaci per gli utenti del servizio Medicare, ma il processo non è semplice e su talune disposizioni vi è opposizione da parte di entrambi i partiti. Non sembra che il disegno di legge sia destinato a fare molta strada prima delle elezioni presidenziali del 2020.

A parte questo disegno di legge, vi sono altre proposte di repubblicani e democratici che si ripropongono di riformare i prezzi dei prodotti farmaceutici negli USA. Tali proposte comprendono uno stop alle pratiche illegittime dei produttori che hanno tenuto alcuni generici fuori dal mercato e la creazione di un nuovo ente nazionale per gestire e produrre dati trasparenti in materia di prezzi, costi e qualità. Il mercato statunitense si trova già ad affrontare diversi problemi a causa delle modifiche al finanziamento del cosiddetto “Medicare Part D”, che propongono di eliminare i ribassi offerti dall'industria farmaceutica ad assicuratori e gestori di farmacie. Ciò è causa di timori e potrebbe creare un’opportunità di acquisto.

Anche se tutti i fornitori di cure sanitarie nel mercato statunitense sono alle prese con incertezze sul flusso dei ricavi, le società quotate sulla Borsa USA sono state colpite più duramente a causa della maggiore esposizione.

I dubbi sugli Stati Uniti potrebbero dileguarsi grazie ai prezzi Abbiamo privilegiato il settore europeo, con le sue società farmaceutiche leader in Svizzera, Gran Bretagna, Francia e Germania, rispetto alle controparti USA. Riteniamo tuttavia che il settore della Salute negli Usa offra valore. Esso potrebbe essere accessibile direttamente tramite l’indice S&P Health Care o attraverso MSCI World Health Care (che ha un 65% di esposizione agli Stati Uniti, oltre al 6% di capitalizzazione di mercato in 24 società farmaceutiche giapponesi, 25% in titoli quotati in Europa occidentale, e una manciata di aziende operanti su altri mercati sviluppati).

Il grafico relativo ai flussi istituzionali mostra un interesse crescente per la Salute USA, un settore in cui i maggiori investitori sono ancora fortemente sottopesati.

SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF

SPDR S&P U.S. Health Care Select Sector UCITS ETF

SPDR MSCI Europe Health Care UCITS ETF

La scelta di SPDR


Ancora relativamente attraente In qualità di settore difensivo, domestico e sensibile ai tassi, l’Immobiliare è stato uno dei principali performer quest’anno, registrando una forte domanda da parte degli investitori, come segnalato dagli afflussi negli ETF e dai movimenti degli investitori istituzionali. Se assistessimo a una rotazione di mercato con la predilezione di titoli “value” rispetto a quelli “momentum” o a basso beta, l’Immobiliare riuscirebbe a tenere il passo? Noi pensiamo di sì. Con il proseguire delle tensioni politiche in diverse regioni, e la continua incertezza sui negoziati commerciali tra Stati Uniti e Cina, gli investitori in azioni dovrebbero continuare ad apprezzare l'elevata percentuale di utili realizzati sul suolo domestico, la ridotta sensibilità ciclica, la minore correlazione con il mercato globale e ribassi storici di portata inferiore rispetto ad altri settori.

Il settore Immobiliare comprende le aziende che operano nel ramo residenziale, retail e industriale. I REIT dedicati al comparto industriale vantano le performance migliori quest’anno, poiché i loro investimenti in strutture di distribuzione per produttori, retailer e aziende di trasporto facilitano catene di fornitura in continua espansione a livello globale. Altri mercati in crescita sono quelli delle infrastrutture sanitarie (che comprendono ospedali, case di cura e case di riposo per anziani), e delle comunicazioni (ad esempio i centri dati e le torri). Anche se alcune di queste attività risultano sensibili alla crescita economica, ad esempio attraverso i meccanismi di trasmissione delle spese in conto capitale (per i fabbricati industriali) o della spesa dei consumatori (il retail), altre sono principalmente guidate da cambiamenti strutturali, come ad esempio la costruzione di condomini con affitti calmierati per venire incontro ai cambiamenti demografici.

L’acquisto di un portafoglio diversificato di immobili commerciali attraverso un ETF apporta un ulteriore elemento difensivo: un’esposizione diversificata. L’indice Dow Jones Global Select Real Estate (che viene replicato dal nostro SPDR ETF), vanta 233 posizioni in REIT ed aziende di sviluppo immobiliare, con attività in 23 paesi.

Tassi bassi più a lungo I tassi di interesse influiscono sul settore immobiliare in diversi modi, quali disponibilità di capitale, oneri di servizio del debito (ossia i costi di finanziamento dei prestiti ipotecari) e l’attrattività relativa dell’asset class. Il contesto di tassi di interesse estremamente bassi ha costretto molti investitori a cercare investimenti alternativi al di fuori del reddito fisso per far fronte ai propri obblighi. Anche se i rendimenti obbligazionari sono risaliti dai minimi, si trovano ancora in territorio negativo in alcuni paesi europei, tra cui Paesi Bassi, Francia e Germania.

I bassi tassi di interesse stanno sostenendo i valori degli asset immobiliari in molti mercati, e il settore potrebbe trovare conforto per il resto dell’anno nel previsto taglio dei tassi da parte della Federal Reserve e di altre Banche centrali. Le società immobiliari stanno raccogliendo capitali in modo proattivo, per trarre vantaggio dai bassi rendimenti sui titoli del Tesoro USA e da credit spread ridotti; i proventi di tale raccolta potranno essere utilizzati per finanziare le pipeline di espansione e di sviluppo, per estendere le scadenze del debito o per ripagare anticipatamente debiti in scadenza.

Immobiliare La domanda di reddito è destinata a perdurare ancora un po’

MondoEuropa escl. UK

SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF— Primi 5 componenti: Prologis Inc (5,71%), Simon Property Group Inc (5,09%), Public Storage (3,91%), Welltower Inc (3,90%), Equity Residential (3,19%).

SPDR FTSE EPRA Europe ex UK Real Estate UCITS ETF— Primi 5 componenti: Vonovia SE (13,89%), Unibail-Rodamco-Westfield (9,89%), Deutsche Wohnen SE (6,58%), Gecina SA (4,09%), Swiss Prime Site AG (3,70%).


Svezia15,1%

Francia 21,7%

Belgio7,6%

Svizzera8,8%

Lussemburgo 4,9% Germania

30,2%

Spagna4,6%

Paesi Bassi1,8%

Irlanda1,7%

Altro3,6%

REIT comparto retail 15,7%

REIT diversificati 10,6%

REIT comparto uffici8,6%

Società operanti nell’immobiliare 57,4%

Attività diversificate3,3%

REIT comparto sanità1,4%

REIT comparto industriale2,2%

REIT comparto residenziale 0,7%

Hotel0,8%Ripartizione dell’Indice

per comparto

Ripartizione dell’Indice per Paese

Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019. L’indice è il FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe ex UK. Le caratteristiche riportate sono aggiornate alla data indicata e non dovrebbero essere considerate come affidabili dopo tale data.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019. L’indice è il FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe ex UK. Le caratteristiche riportate sono aggiornate alla data indicata e non dovrebbero essere considerate come affidabili dopo tale data.

SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF

SPDR FTSE EPRA Europe ex UK Real Estate UCITS ETF

La scelta di SPDR


Le telecomunicazioni sono state un pessimo investimento Il settore dei Servizi di comunicazione, come definito dagli standard GICS, ha modificato i propri componenti nel settembre 2018, con l’indice MSCI che ha apportato modifiche alla composizione europea nel dicembre 2018. La riclassificazione dei settori ha avuto come risultato un mix composto da società multimediali e di intrattenimento (che in Europa includono la pubblicità, i servizi di trasmissione e le attività editoriali, a differenza delle società di servizi Internet di alto profilo che caratterizzano l’indice USA) e da fornitori di servizi di telecomunicazione.

Che cosa è accaduto alla performance, quindi, nel corso dell'anno passato? I rendimenti del settore europeo sono stati mediocri, con il mercato che ha punito i titoli delle aziende operanti nel comparto delle telecomunicazioni (che costituiscono il 72% del settore) per la loro mancanza di crescita e la pressione sui margini. Si veda il grafico sulla pagina successiva per un’analisi approfondita.

È vero: le telecomunicazioni sono state un pessimo investimento, non solo nel corso dell'anno passato, ma anche per la maggior parte dello scorso decennio. Tuttavia le qualità di questo settore (compreso le caratteristiche di tipo ”value” e difensive) lo rendono ora interessante.

La fornitura di servizi di telecomunicazione, sia wireless sia su linea fissa, ha sofferto da ricavi in contrazione e mancata espansione dei margini, dovendo altresì confrontarsi con una concorrenza serrata e nuovi servizi forniti dagli operatori online. A ciò vanno aggiunte le crescenti spese in conto capitale rese necessarie dalla reti in fibra che vengono posate e i costi crescenti per le aste delle frequenze 5G.

Le potenzialità del 5G Il 5G sarà in grado di soddisfare un ventaglio diverso di esigenze, offrendo migliore affidabilità, latenza, velocità, mobilità e sicurezza della connessione. Tra le altre cose, ciò consentirà di avere:

• un Internet delle cose (Internet of Things, IoT) molto più grande, in grado di collegare milioni di dispositivi; • un controllo mission-critical, che permetterà l’utilizzo sicuro di applicazioni critiche utilizzate per i veicoli a guida

autonoma, le griglie di trasmissione, l’aviazione e i servizi medici;• una banda larga mobile, caratterizzata da maggiore fruibilità.

Opportunità significative di incremento dei ricavi si avranno solo con la proliferazione dei dispositivi 5G e con una copertura di rete non più a macchia di leopardo. Ma il maggior ventaglio di possibilità potrebbe iniziare a far cambiare idea agli investitori, che potrebbero ritenere il 5G non più un costo ma un’opportunità per il settore delle telecomunicazioni.

I primi roll-out europei di reti 5G hanno acquistato slancio a cominciare da giugno e rappresentano un'indicazione dei prezzi “premium” che i principali carrier della regione stanno cercando di ottenere da questa nuova tecnologia mobile. Gli operatori con offerte dati su più soglie richiedono in genere un supplemento di EUR 5-10 al mese ai

Servizi di comunicazione Prima chiamata sul settore

Mondo USA Europa

SPDR MSCI Europe Communication Services UCITS ETF— Primi 5 componenti: Deutsche Telekom (13,69%), Vodafone Group (13,06%), Telefonica (8,72%), Orange (7,66%), Vivendi (6,15%).


-8

8

-4

0

4

Gen2018

Mar2018

Mag2018

Iug2018

Set2018

Nov2018

Gen2019

PercentualePerformance relativa dei Servizi di comunicazione europei

Fonte: Bloomberg Finance L.P., al lunedì 30 settembre 2019. La performance relativa è in relazione all’indice MSCI Europe Communication Services. La performance passata non costituisce un indicatore affidabile di risultati futuri.

clienti che desiderano passare dal 4G al 5G, anche se resta da vedere se tale supplemento continuerà ad essere preteso anche in futuro. Allo stesso tempo, la tendenza verso fornitori interessati a vagliare accordi di condivisione di reti 5G è incoraggiante e potrebbe ridurre la pressione sulle spese in conto capitale (c.d. “capex”) a medio termine.

Valore difensivo A seguito della sottoperformance, il settore è quotato a uno dei multipli di prezzo più bassi sul mercato europeo e offre un dividend yield di tutto rispetto. Come menzionato in precedenza, vi sono motivi per ritenere che gli investitori possano inserire una certa esposizione di tipo “value” nei loro portafogli. Questo settore offre valore e caratteristiche difensive: è molto più probabile che i consumatori rinuncino a un nuovo capo di abbigliamento piuttosto che a consumare intrattenimento e dati sui loro cellulari.

SPDR MSCI Europe Communication Services UCITS ETF

La scelta di SPDR


Metriche degli Indici settoriali e informazioni sulla gamma di ETF UCITS di SPDR che replicano questi indici.

Come implementare gli investimenti settoriali


Metriche degli indici settoriali

Valutazioni & Previsioni della crescita e dei fondamentali

Stime crescita EPS a 2 anni (% p.a.)*

Stime crescita EPS a 1 anno: variazione a 3 mesi (%)

P/E storico

P/E forward

CAPE relativo

CAPE relativo (media a 10 anni)

ROE (%)

Indebitamento/ mezzi propri (%)

Div. Yield a 12 mesi (%)**

Indici settoriali MSCI World

MSCI World Index 4,48 -2,30 18,6 15,3 — — 11,9 139 2,50

Servizi di comunicazione 5,46 -1,40 20,2 16,0 1,43 1,37 11,1 96 1,91

Beni voluttuari 4,26 -4,66 19,3 16,3 1,10 1,13 14,3 121 1,88

Beni di prima necessità 5,50 -0,50 22,4 18,9 1,13 1,12 20,4 95 2,74

Energia 3,00 -9,06 14,5 13,0 0,45 0,63 9,4 54 4,63

Finanza 3,63 -1,27 12,6 10,9 0,66 0,58 9,3 239 3,51

Salute 7,90 0,34 22,8 15,2 1,22 1,05 23,9 85 2,02

Industria 5,38 -4,89 18,9 15,3 1,08 1,09 14,5 104 2,22

Materiali -2,33 -7,67 15,5 14,4 0,84 1,01 11,0 57 3,15

Immobiliare 2,89 2,56 23,2 24,6 1,31 1,22 5,7 76 3,34

Tecnologia 6,33 -0,31 24,4 18,9 1,35 1,27 37,4 77 1,41

Servizi di pubblica utilità 2,81 -0,49 19,6 17,6 1,03 0,93 10,9 135 3,52

Indici US S&P Select Sector

S&P 500 6,30 -1,19 19,6 16,4 — — 19,0 118 1,96


Beni voluttuari 7,66 -2,52 22,4 18,9 1,28 1,12 28,6 231 1,43

Beni di prima necessità 5,20 2,38 21,2 19,2 0,90 0,93 29,7 124 2,77

Energia 5,02 -10,62 15,6 14,4 0,43 0,74 7,6 43 3,94

Finanza 5,49 -0,76 13,3 12,0 0,67 0,52 11,7 152 2,20

Salute 8,47 1,07 19,5 14,3 1,02 0,98 26,6 92 1,80

Industria 9,50 -4,35 18,2 15,2 0,95 0,98 19,7 142 1,94

Materiali 0,15 -4,55 16,7 16,8 0,89 1,05 8,9 63 2,12

Immobiliare 1,65 9,26 51,7 42,3 1,87 1,70 8,7 121 3,05

Tecnologia 6,63 0,44 23,0 18,7 1,01 1,06 41,1 95 1,44

Servizi di pubblica utilità 2,56 -0,48 21,9 19,9 1,87 1,70 10,9 144 3,05

INDICI SETTORIALI Msci Europe

Indice MSCI Europe 4,89 -1,21 18,8 13,5 — — 9,7 180 3,76


Beni voluttuari 1,48 -7,17 15,6 12,9 1,09 1,52 13,6 110 3,01

Beni di prima necessità 9,72 2,02 24,8 18,1 1,32 1,42 17,1 85 2,88

Energia 4,82 -5,59 13,4 10,4 0,63 0,69 10,1 57 5,94

Finanza 3,34 0,50 12,2 9,5 0,70 0,60 9,1 332 5,47

Salute 9,15 2,50 28,2 15,9 1,24 1,19 25,0 79 2,91

Industria 7,84 0,07 23,3 15,9 1,42 1,45 17,6 113 2,81

Materiali -2,70 -7,06 16,0 13,3 1,02 1,16 10,1 57 4,20

Immobiliare 2,41 -2,57 13,2 16,1 1,02 1,11 6,1 77 4,67

Tecnologia 13,00 -1,38 37,6 19,1 3,55 3,22 12,3 54 1,45

Servizi di pubblica utilità 7,03 1,63 19,8 15,0 0,89 0,70 11,1 118 4,65

Fonte: State Street Global Advisors, FactSet, Bloomberg Finance L.P., Morningstar, al venerdì 28 giugno 2019. La performance passata non costituisce una garanzia di risultati futuri.* Calcolato come la media a 2 anni delle previsioni di consenso degli EPS rettificati realizzate con BEst (Bloomberg Estimates).** Questo dato misura la media ponderata del dividend yield lordo del relativo indice e dei titoli sottostanti del relativo ETF.


Metriche degli indici settoriali (continua)

Sensibilità macro*** Indicatori di rischio****

Sensibilità al rendimento a 10 anni USA (36 mesi)

Sensibilità ai prezzi del petrolio greggio (36 mesi)

Sensibilità all’inflazione (5a–5a forward) (36 mesi)

Beta (36 mesi) Volatilità 36 mesi (%)

Correlazione (36 mesi)

Indici settoriali MSCI World

MSCI World Index 0,05 0,24 0,30 1,00 11,30 —

Servizi di comunicazione 0,02 0,20 0,19 0,81 12,49 0,75

Beni voluttuari 0,05 0,28 0,40 1,08 13,07 0,96

Beni di prima necessità -0,03 0,11 -0,03 0,62 10,38 0,69

Energia 0,12 0,52 0,61 1,18 17,88 0,76

Finanza 0,13 0,26 0,60 1,07 14,67 0,85

Salute 0,01 0,08 0,13 0,84 12,19 0,80

Industria 0,06 0,26 0,41 1,16 13,98 0,96

Materiali 0,05 0,29 0,38 1,04 13,91 0,87

Immobiliare -0,06 0,10 -0,03 0,56 10,57 0,61

Tecnologia 0,04 0,32 0,23 1,13 15,37 0,85

Servizi di pubblica utilità -0,05 0,04 -0,20 0,33 10,16 0,37

Indici US S&P Select Sector

S&P 500 0,05 0,24 0,35 1,00 12,18 —

Servizi di comunicazione 0,04 0,07 -0,20 1,05 15,19 0,87

Beni voluttuari 0,05 0,28 0,47 1,09 14,72 0,93

Beni di prima necessità -0,02 0,09 0,05 0,59 11,86 0,62

Energia 0,14 0,55 0,77 1,26 20,86 0,76

Finanza 0,15 0,27 0,71 1,12 17,28 0,81

Salute 0,02 0,06 0,20 0,83 13,20 0,78

Industria 0,09 0,27 0,56 1,24 16,79 0,92

Materiali 0,07 0,21 0,43 1,02 14,29 0,89

Immobiliare -0,07 0,09 -0,09 0,48 12,24 0,49

Tecnologia 0,04 0,32 0,24 0,00 0,00 0,00


INDICI SETTORIALI Msci Europe

Indice MSCI Europe 0,03 0,24 0,18 1,00 12,33 —

Servizi di comunicazione 0,00 -0,01 -0,06 0,83 15,90 0,67

Beni voluttuari 0,05 0,35 0,30 1,15 15,48 0,94

Beni di prima necessità -0,06 0,12 -0,14 0,72 12,13 0,75

Energia 0,10 0,48 0,32 0,96 16,46 0,74

Finanza 0,13 0,27 0,54 1,17 17,44 0,85

Salute -0,03 0,08 -0,08 0,75 12,58 0,75

Industria 0,04 0,28 0,24 1,11 14,90 0,94

Materiali 0,07 0,38 0,36 1,03 15,41 0,85

Immobiliare -0,04 0,24 -0,06 0,77 15,20 0,64

Tecnologia 0,03 0,34 0,08 1,11 16,20 0,87


Fonte: State Street Global Advisors, FactSet, Bloomberg Finance L.P., Morningstar, al venerdì 28 giugno 2019. La performance passata non costituisce una garanzia di risultati futuri.La sensibilità è il beta nei confronti dalla variabile macro, ad es. rendimenti dei Treasury a 10 anni, petrolio Brent, e tassi USA 5a-5a forward, come riportato sopra.**** Beta e volatilità sono basati sui rendimenti dell’indice. La correlazione è quella a 36 mesi con l’indice di riferimento.


La nostra gamma di ETF settoriali

Un gestore competente Leader negli ETF settoriali con quasi $160mld a livello globale.1 Track record di gestione degli ETF settoriali dal 1998

Replica fisicaUno dei principali fornitori a proporre in Europa una gamma completa di ETF settoriali a replica fisica che coprono le esposizioni europee, statunitensi e globali

Efficienza dei costi®: TER degli ETF settoriali UCITS Europa e Mondo: 0,30%TER degli ETF settoriali UCITS USA: 0,15%

Informazioni sull’ETF

ISIN TER (%)

Euro-next

LSE Deutsche Borse

Borsa Italiana

SIX Flussi netti a 1 mese ($mn)

Flussi netti YTD ($mn)

AUM ($mn)

ETF settoriali Mondo

SPDR MSCI World Communication Services UCITS ETF IE00BYTRRG40 0,30 WTEL WTEL — — WTEL 0 7 15

SPDR MSCI World Consumer Discretionary UCITS ETF IE00BYTRR640 0,30 WCOD WCOD — — WCOD 0 -4 24

SPDR MSCI World Consumer Staples UCITS ETF IE00BYTRR756 0,30 WCOS WCOS — — WCOS 0 -13 47

SPDR MSCI World Energy UCITS ETF IE00BYTRR863 0,30 WNRG WNRG — WNRG WNRG 22 42 285

SPDR MSCI World Financials UCITS ETF IE00BYTRR970 0,30 WFIN WFIN — WNRG WFIN 4 -59 126

SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF IE00BYTRRB94 0,30 WHEA WHEA — WNRG WHEA 4 19 120

SPDR MSCI World Industrials UCITS ETF IE00BYTRRC02 0,30 WIND WNDU — — WIND 0 -8 33

SPDR MSCI World Materials UCITS ETF IE00BYTRRF33 0,30 WMAT WMAT — — WMAT 0 0 15

SPDR MSCI World Technology UCITS ETF IE00BYTRRD19 0,30 WTCH WTEC — WNRG WTEC 0 -1 166

SPDR MSCI World Utilities UCITS ETF IE00BYTRRH56 0,30 WUTI WUTI — — WUTI 32 35 51

SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF IE00B8GF1M35 0,40 — GLRE SPYJ GLRE GBRE 62 240 894

ETF settoriali USA

SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF

IE00BFWFPX50 0,15 — SXLC ZPDK SXLC SXLC -3 107 192

SPDR S&P U.S. Consumer Discretionary Select Sector UCITS ETF

IE00BWBXM278 0,15 — SXLY ZPDD SXLY SXLY -5 12 89

SPDR S&P U.S. Consumer Staples Select Sector UCITS ETF

IE00BWBXM385 0,15 — SXLP ZPDS SXLP SXLP 8 5 153

SPDR S&P U.S. Energy Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM492 0,15 — SXLE ZPDE SXLE SXLE 19 -64 129

SPDR S&P U.S. Financials Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM500 0,15 — SXLF ZPDF SXLF SXLF 363 93 536

SPDR S&P U.S. Health Care Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM617 0,15 — SXLV ZPDH SXLV SXLV -1 36 177

SPDR S&P U.S. Industrials Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM724 0,15 — SXLI ZPDI SXLI SXLI 0 -8 53

SPDR S&P U.S. Materials Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM831 0,15 — SXLB ZPDM SXLB SXLB -1 3 10

SPDR S&P U.S. Technology Select Sector UCITS ETF IE00BWBXM948 0,15 — SXLK ZPDT SXLK SXLK 86 122 197

SPDR S&P U.S. Utilities Select Sector UCITS ETF IE00BWBXMB69 0,15 — SXLU ZPDU SXLU SXLU 2 5 28

ETF settoriali Europa

SPDR MSCI Europe Communication Services UCITS ETF IE00BKWQ0N82 0,30 STT TELE SPYT STTX STTX 0 0 18

SPDR MSCI Europe Consumer Discretionary UCITS ETF IE00BKWQ0C77 0,30 STR CDIS SPYR STRX STRX 34 88 192

SPDR MSCI Europe Consumer Staples UCITS ETF IE00BKWQ0D84 0,30 STS CSTP SPYC STSX STSX 14 468 628

SPDR MSCI Europe Energy UCITS ETF IE00BKWQ0F09 0,30 STN ENGY SPYN STNX STNX 10 8 325

SPDR MSCI Europe Financials UCITS ETF IE00BKWQ0G16 0,30 STZ FNCL SPYZ STZX STZX -3 -257 675

SPDR MSCI Europe Health Care UCITS ETF IE00BKWQ0H23 0,30 STW HLTH SPYH STWX STWX 6 283 352

SPDR MSCI Europe Industrials UCITS ETF IE00BKWQ0J47 0,30 STQ NDUS SPYQ STQX STQX 0 -7 25

SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF IE00BKWQ0L68 0,30 STP MTRL SPYP STPX STPX -3 6 15

SPDR MSCI Europe Technology UCITS ETF IE00BKWQ0K51 0,30 STK ITEC SPYK STKX STKX 0 0 19

SPDR MSCI Europe Utilities UCITS ETF IE00BKWQ0P07 0,30 STU UTIL SPYU STUX STUX 2 -8 16

SPDR FTSE EPRA Europe ex UK Real Estate UCITS ETF IE00BSJCQV56 0,30 0,00 EURE ZPRP EURE EURE 7 4 79

1 Fonti: Bloomberg Finance L.P., State Street Global Advisors, dati al lunedì 30 settembre 2019.* Negoziazioni frequenti in ETF potrebbero aumentare in modo significativo le commissioni e gli altri costi e andare così a compensare eventuali risparmi ottenuti grazie alle commissioni e ai costi contenuti.


1 mese

3 mesi

6 mesi

Da inizio anno

+1 anno

3 anno

5 anno

10 anno

Dal lancio Data di lancio

Settori Mondo (rendimento in USD, in %)

SPDR MSCI World Communication Services UCITS ETF* 0,13 1,31 5,81 17,93 9,89 3,50 3,39 6,33 6,77 31/12/2008

MSCI World Communication Services Index 0,16 1,36 5,85 18,06 10,06 3,44 3,60 6,76 7,17

SPDR MSCI World Consumer Discretionary UCITS ETF* 1,52 0,25 5,65 18,46 1,22 12,16 9,74 12,69 16,83 28/02/2009

MSCI World Consumer Discretionary Index 1,53 0,26 5,62 18,49 1,29 12,19 9,90 13,02 17,03

SPDR MSCI World Consumer Staples UCITS ETF 0,61 3,99 6,93 19,74 11,57 6,00 7,08 9,85 12,29 28/02/2009

MSCI World Consumer Staples Index 0,61 4,01 6,89 19,70 11,58 5,94 7,16 10,09 12,51

SPDR MSCI World Energy UCITS ETF* 4,64 -5,72 -7,15 6,29 -16,73 0,37 -4,72 1,28 3,24 31/01/2009

MSCI World Energy Index 4,61 -5,78 -7,25 6,15 -16,86 0,23 -4,71 1,46 3,42

SPDR MSCI World Financials UCITS ETF* 5,37 0,22 6,50 15,45 -0,57 10,42 5,24 5,68 12,79 28/02/2009

MSCI World Financials Index 5,38 0,28 6,45 15,40 -0,58 10,46 5,33 5,96 12,72

SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF* -0,11 -1,24 0,27 8,51 -1,71 8,01 6,25 11,43 13,60 28/02/2009

MSCI Health Care Index -0,10 -1,25 0,24 8,40 -1,83 8,01 6,38 11,66 13,81

SPDR MSCI World Industrials UCITS ETF* 2,74 -0,72 4,01 18,94 -0,45 9,13 7,19 9,38 13,77 28/02/2009

MSCI World Industrials Index 2,75 -0,68 4,04 19,01 -0,38 9,18 7,38 9,75 14,15

SPDR MSCI World Materials UCITS ETF* 2,85 -3,29 1,35 13,46 -2,29 7,71 3,65 3,73 8,76 28/02/2009

MSCI World Materials Index 2,86 -3,26 1,33 13,53 -2,27 7,76 3,80 4,08 9,12

SPDR MSCI World Technology UCITS ETF* 1,59 2,23 8,24 29,36 6,47 20,26 16,02 14,59 18,58 28/02/2009

MSCI World Information Technology Index 1,60 2,26 8,27 29,46 6,55 20,45 16,25 14,91 18,87

SPDR MSCI World Utilities UCITS ETF* 3,58 6,44 9,21 20,18 20,74 10,62 7,29 5,42 7,47 28/02/2009

MSCI World Utilities Index 3,58 6,45 9,14 20,07 20,62 10,47 7,55 5,95 7,90

SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF 2,45 4,79 5,16 19,45 11,68 4,42 6,07 0,00 6,59 24/10/2012

Dow Jones Global Select Real Estate Securities Index 2,48 4,87 5,26 19,61 12,30 4,75 6,45 9,10 6,96

Settori USA (rendimenti in USD, in %)

SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF

0,13 0,83 6,17 20,49 1,81 — — — 2,51 15/08/2018

S&P Communication Services Select Sector Daily Capped 25/20 Index

0,13 0,83 6,15 20,47 1,73 — — — 2,44

SPDR S&P U.S. Consumer Discretionary Select Sector UCITS ETF

1,13 1,45 6,69 23,02 4,27 16,08 — — 12,35 07/07/2015

S&P Consumer Discretionary Select Sector Daily Capped 25/20 Index

1,13 1,43 6,66 22,99 4,18 15,98 — — 12,27

SPDR S&P U.S. Consumer Staples Select Sector UCITS ETF

1,67 6,21 10,73 22,9 16,66 7,38 — — 7,87 07/07/2015

S&P Consumer Staples Select Sector Daily Capped 25/20 Index

1,64 6,14 10,58 22,65 16,30 7,04 — — 7,55

SPDR S&P U.S. Energy Select Sector UCITS ETF 3,36 -6,89 -9,62 4,98 -19,95 -3,37 — — -2,84 07/07/2015

Indice S&P Energia Select Sector Daily Capped 25/20 3,90 -6,52 -9,36 5,19 -19,90 -3,49 — — -3,05

SPDR S&P U.S. Financials Select Sector UCITS ETF 4,59 1,90 9,91 19,14 3,47 14,94 — — 10,03 07/07/2015

S&P Financials Select Sector Daily Capped 25/20 Index 4,59 1,84 9,81 19,00 3,22 14,79 — — 9,92

SPDR S&P U.S. Health Care Select Sector UCITS ETF -0,20 -2,34 -1,10 5,30 -3,94 9,15 — — 5,79 07/07/2015

S&P Health Care Select Sector Daily Capped 25/20 Index

-0,22 -2,39 -1,17 5,21 -4,08 9,04 — — 5,66

SPDR S&P U.S. Industrials Select Sector UCITS ETF 2,99 0,86 4,34 22,06 0,89 11,82 — — 10,65 07/07/2015

S&P Industrials Select Sector Daily Capped 25/20 Index 3,00 0,84 4,28 22,04 0,78 11,70 — — 10,49

SPDR S&P U.S. Materials Select Sector UCITS ETF 3,03 -0,21 5,87 16,66 2,33 8,62 — — 6,50 07/07/2015

S&P Materials Select Sector Daily Capped 25/20 Index 3,01 -0,27 5,78 16,50 2,10 8,35 — — 6,25

SPDR S&P U.S. Technology Select Sector UCITS ETF 1,49 3,24 9,39 30,94 8,19 20,45 — — 18,43 07/07/2015

S&P Technology Select Sector Daily Capped 25/20 Index 1,49 3,23 9,36 30,92 8,09 20,39 — — 18,35

SPDR S&P U.S. Utilities Select Sector UCITS ETF 4,18 9,11 12,70 24,67 26,17 12,80 — — 13,02 07/07/2015

Performance standard (%)


1 mese

3 mesi

6 mesi

Da inizio anno

+1 anno

3 anno

5 anno

10 anno

Dal lancio Data di lancio

S&P Utilities Select Sector Daily Capped 25/20 Index 4,17 9,05 12,58 24,46 25,83 12,43 — — 12,66

Settori Europa (rendimenti in USD, in %)

SPDR MSCI Europe Communication Services UCITS ETF** 3,61 4,77 4,07 6,54 10,60 -0,41 0,37 4,60 2,70 30/09/2001

MSCI Europe Communication Services Index 3,64 4,86 3,94 6,47 10,40 -0,59 0,28 4,50 2,86

SPDR MSCI Europe Consumer Discretionary UCITS ETF** 3,03 1,06 7,68 22,84 4,98 7,80 7,23 11,75 6,83 30/09/2001

MSCI Europe Consumer Discretionary Index 3,05 1,09 7,45 22,69 4,84 7,65 7,13 11,75 7,00

SPDR MSCI Europe Consumer Staples UCITS ETF** -0,35 5,92 7,99 26,49 17,34 6,18 9,03 11,98 8,16 30/09/2001

MSCI Europe Consumer Staples Index -0,34 5,98 8,02 26,62 17,52 6,30 9,21 12,21 8,57

SPDR MSCI Europe Energy UCITS ETF** 6,69 -2,04 -3,85 8,91 -7,78 10,46 3,30 5,41 3,30 31/08/2001

MSCI Europe Energy 35/20 Capped Index 6,58 -2,12 -3,98 8,70 -8,00 10,26 3,00 5,31 3,48

SPDR MSCI Europe Financials UCITS ETF** 8,48 1,13 3,99 13,34 -2,17 6,89 1,56 2,78 -0,40 31/08/2001

MSCI Europe Financials Index 8,51 1,19 3,70 12,97 -2,48 6,66 1,38 2,69 -0,34

SPDR MSCI Europe Health Care UCITS ETF** 1,57 6,19 8,40 22,85 14,74 7,80 4,92 11,80 5,45 30/09/2001

MSCI Europe Health Care Index 1,59 6,26 8,41 22,90 14,87 7,92 5,06 11,99 5,74

SPDR MSCI Europe Industrials UCITS ETF** 3,20 1,78 8,78 23,88 5,29 9,22 8,75 10,00 8,14 30/09/2001

MSCI Europe Industrials Index 3,23 1,81 8,64 23,74 5,19 9,15 8,67 9,95 8,30

SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF** 4,47 -2,35 0,33 16,10 -1,15 9,24 6,43 6,77 7,08 30/09/2001

MSCI Europe Materials Index 4,50 -2,30 0,18 16,13 -1,14 9,27 6,44 6,84 7,28

SPDR MSCI Europe Technology UCITS ETF** 3,50 0,17 8,71 26,05 6,29 11,62 12,18 11,34 2,51 31/08/2001

MSCI Europe Information Technology Index 3,53 0,21 8,70 26,17 6,47 11,77 12,23 11,37 2,32

SPDR MSCI Europe Utilities UCITS ETF** 4,18 8,76 12,43 25,60 27,70 10,75 5,61 5,05 5,70 30/09/2001

MSCI Europe Utilities Index 4,20 8,92 12,30 25,41 27,54 10,59 5,43 4,76 5,74

SPDR FTSE EPRA Europe ex UK Real Estate UCITS ETF 2,95 9,01 5,35 18,87 9,10 6,98 — — 7,94 08/07/2015

FTSE EPRA Nareit Developed Europe Ex UK 2,96 9,20 5,72 19,43 9,70 7,57 — — 8,52

Fonte: State Street Global Advisors, dati al lunedì 30 settembre 2019. Performance al netto delle spese. La performance citata rappresenta risultati ottenuti in passato, che non costituiscono una garanzia di risultati futuri. Il rendimento degli investimenti e il valore del capitale saranno soggetti a oscillazioni e l’investitore potrebbe ottenere un guadagno come subire perdite in seguito alla vendita delle azioni. La performance attuale può essere superiore o inferiore a quella citata. Tutti i risultati sono su base storica e presuppongono il reinvestimento dei dividendi e delle plusvalenze. I dati sulla performance non tengono conto delle commissioni e dei costi sostenuti in relazione all'emissione e al rimborso, o all'acquisto e alla vendita, di quote. Per conoscere le performance di fine mese più recenti visitare il sito spdrs.com. I rendimenti per i periodi inferiori a un anno non sono annualizzati. I rendimenti dell’indice non sono gestiti e non riflettono la deduzione di spese o commissioni.* Il 29 aprile 2016, il fondo è stato assorbito da uno specifico SPDR® ETF. La performance registrata prima del 29 aprile 2016 è quella di un Fondo specifico. Per ulteriori

informazioni, consultare il sito spdrs.com. ** L'8 dicembre 2014, il fondo è stato assorbito da uno specifico SPDR® ETF, caratterizzato da una politica di investimento e un profilo di rischio equivalenti e paragonabili. La

performance registrata prima del lunedì 8 dicembre 2014 è quella di un Fondo specifico. Per ulteriori informazioni, consultare il sito spdrs.com.Alcuni dei prodotti non sono a disposizione degli investitori in alcune giurisdizioni. Si prega di contattare il responsabile clienti per conoscere la loro disponibilità.

Performance standard (%) (continua)

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Metodologia

Spiegazione dei Sector Pick SPDR. Con una prospettiva temporale di tre mesi, consideriamo quali settori possano trarre potenzialmente beneficio da un mix di fattori top- down e bottom-up. Gli indicatori macroeconomici costituiscono in larga parte la base della nostra ricerca, assieme agli indicatori aggregati sulle valutazioni e gli utili. Consideriamo anche i flussi e il posizionamento degli investitori. Cosa ancor più importante, riflettiamo sui probabili driver di ogni settore nel periodo soggetto a previsione.

Accesso al 10% dei titoli negoziabili di tutto il mondo3. Come parte di State Street, abbiamo accesso alle informazioni raccolte grazie alla nostra attività di custode a livello globale. Arrivando ad aggregare $18.500 miliardi di azioni, possiamo osservare le tendenze comportamentali di questa importante asset class. Ciò include non solo la direzione dei flussi, ma anche il posizionamento relativo dei portafogli. Questi dati sono generati con un’analisi della regressione basata su dati sui flussi aggregati e anonimi, al fine di comprendere meglio le preferenze degli investitori e garantire la tutela della riservatezza del cliente.

Spiegazione degli indicatori di comportamento degli investitori. Le quote detenute misurano le posizioni effettive degli investitori al di sotto o al di sopra delle posizioni di neutralità previste dai relativi benchmark. I dati sono mostrati come percentili e rappresentano le posizioni degli investitori a fine mese, rispetto agli ultimi cinque anni. Questo approccio fornisce una prospettiva sulla dimensione delle posizioni in portafoglio rispetto ai trend storici, mentre una semplice cifra in dollari offre meno contesto; il 100% rappresenta la posizione maggiore degli ultimi cinque anni mentre lo 0% la posizione minima.

Flussi attivi. Indica il valore degli acquisti netti da parte dei grandi investitori istituzionali (acquisti meno vendite), espressi in termini di punti base di capitalizzazione di mercato. Per flussi attivi si considerano quelli in aggiunta agli acquisti e alle vendite determinati dall’allocazione degli azionisti sul benchmark. Grafico in alto. Registra il flusso degli asset nel corso dell'ultimo mese (20 giorni di negoziazione) rispetto agli ultimi cinque anni. Grafico in basso. Mostra la tendenza dei flussi rispetto ai tre mesi precedenti (60 giorni di negoziazione).4

Note 1 Fonte: FactSet, dati al lunedì 30 settembre 2019.

2 Target come quelli sopra indicati sono stime basate su alcune ipotesi e analisi effettuate da State Street Global Advisors. Non è possibile garantire che le previsioni si realizzeranno.

3 Fonte: State Street, dati al domenica 30 giugno 2019.

4 Fonte: State Street Global Markets, al lunedì 30 settembre 2019.

Rebecca Chesworth Specialista senior ETF azionari

Peter Torok Specialista ETF

Benjamin O’Dwyer Specialista ETF

Email del Team: [email protected]

Contributi a cura di:

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Chi è State Street Global Advisors

Da quattro decenni State Street Global Advisors offre i propri servizi a governi, istituzioni e consulenti finanziari di tutto il mondo. Attraverso un approccio rigoroso, consapevole dei rischi e fondato sulla ricerca, l’analisi e l’esperienza acquisita sui mercati, partiamo da un’ampia gamma di strategie attive e indicizzate per creare soluzioni efficienti in termini di costi. In qualità di steward, aiutiamo le società in portafoglio a capire che ciò che è giusto per le persone e sostenibile per il pianeta può offrire performance a lungo termine. E come pionieri nel campo dell’indicizzazione, degli ETF e degli investimenti ESG, inventiamo continuamente nuovi modi di investire. Ciò fa di noi il terzo gestore patrimoniale al mondo con 2,9 mila miliardi* di dollari in gestione.

* L’AUM ammonta a circa 36 miliardi di USD (al 30 giugno 2019) in relazione ai quali State Street Global Advisors Funds Distributors, LLC (SSGA FD) svolge il ruolo di agente commerciale; SSGA FD e State Street Global Advisors sono affiliate


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l'approvazione di questo tipo di prodotto in tale paese. L'offerta di tali comparti è stata comunicata all'Autorité des Marchés Financiers (AMF), l'autorità di vigilanza francese sui mercati finanziari, conformemente all'articolo L214-2-2 del codice monetario e finanziario francese. Hong Kong: State Street Global Advisors Asia Limited, 68/F, Two International Finance Centre, 8 Finance Street, Central, Hong Kong. Tel.: +852 2103 -0288. Fax: +852 2103 -0200.I Fondi citati non sono registrati a Hong Kong e non possono essere venduti, emessi o offerti alla vendita ad Hong Kong in circostanze equivalenti a un’offerta al pubblico. Il presente documento è pubblicato unicamente a titolo informativo. Non è stato rivisto o approvato dalla Hong Kong Securities and Futures Commission (l’autorità di vigilanza dei mercati finanziari e dei future di Hong Kong). SSGA declina ogni responsabilità per eventuali perdite dirette o indirette ovvero per lucro cessante derivanti da o relativi all’utilizzo o al riferimento al presente documento, il quale non prende in alcun caso in considerazione le esigenze individuali specifiche. SSGA non si assume alcuna responsabilità per l’utilizzo o il riferimento al presente documento da parte di persone diverse dal destinatari previsto. Per gli investitori in Germania: L'offerta di ETF SPDR da parte delle Società è stata comunicata alla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), l'autorità di vigilanza tedesca, conformemente alla sezione 312 della legge tedesca sugli investimenti. Gli investitori potenziali possono ottenere gli attuali Prospetti informativi, lo statuto, il KIID (documento contenente le informazioni chiave per gli investitori) nonché l'ultima relazione annuale e semestrale su semplice richiesta inoltrata a: State Street Global Advisors GmbH, Brienner Strasse 59, D-80333 Monaco. Tel.: +49 (0)89-55878-400. Società di diritto irlandese: State Street Global Advisors Ireland Limited è disciplinata dalla Banca centrale irlandese. Indirizzo della sede legale 78 Sir John Rogerson’ s Quay, Dublin 2. Numero di registrazione: 145221. Tel.: +353 (0)1 776 3000. Fax: +353 (0)1 776 3300. Società di diritto italiano: State Street Global Advisors Ireland Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano), è una filiale di State Street Global Advisors Ireland Limited, iscritta in Irlanda con il numero 145221, autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda e con sede legale al 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublino 2. State Street Global Advisors Irlanda Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano), è iscritta in Italia al registro delle imprese con il numero 10495250960 - R.E.A. 2535585 e numero di P. Iva 10495250960, e ha sede legale in Via dei Bossi, 4 - 20121 Milano, Italia. Tel.: +39 02 32066 100.

Fax: +39 02 32066 155. Web: ssga.com.Per gli investitori in Lussemburgo: Le Società sono state oggetto di comunicazione alla Commission de Surveillance du Secteur Financier in Lussemburgo in modo che sia possibile commercializzare le loro azioni al pubblico in questo paese; inoltre, le Società sono Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) oggetto di notifica. Per gli investitori nei Paesi Bassi: La presente comunicazione è rivolta agli investitori qualificati come definiti dalla Sezione 2:72 della legge olandese sulla supervisione dei mercati finanziari (Wet op het financieel toezicht) e successive modifiche. I prodotti e i servizi a cui fa riferimento la presente comunicazione sono disponibili solo per i suddetti soggetti, mentre i soggetti che non sono investitori qualificati non dovrebbero fare affidamento sulla presente comunicazione. La distribuzione del presente documento non comporta il possesso di una licenza da parte delle Società o di SSGA nei Paesi Bassi e, di conseguenza, non verrà effettuata alcuna vigilanza prudenziale o in materia di regole di condotta sulle Società o su SSGA da parte della Banca centrale olandese (De Nederlandsche Bank N.V.) e dell'autorità di vigilanza olandese sui mercati finanziari (Stichting Autoriteit Financiële Markten). Le Società hanno completato le procedure di notifica all'autorità di vigilanza olandese sui mercati finanziari necessarie alla commercializzazione al pubblico delle rispettive azioni nei Paesi Bassi e le Società sono, di conseguenza, istituti di investimento (beleggingsinstellingen) conformemente alla Sezione 2:72 della legge olandese sulla supervisione dei mercati finanziari applicabile agli istituti di investimento. Per gli investitori in Norvegia: L'offerta di ETF SPDR da parte delle Società è stata comunicata all'autorità di vigilanza norvegese (Finanstilsynet), conformemente alla legislazione norvegese applicabile in materia di fondi di investimento in valori mobiliari. Per effetto di una lettera di conferma dell'autorità di vigilanza norvegese del 28 marzo 2013 (16 ottobre 2013 per i fondi multipli II) le Società possono commercializzare e vendere le loro azioni in Norvegia. Per l’utilizzo a Singapore: L'offerta di o l'invito a sottoscrivere i Fondi, come previsto dal presente documento, non si riferiscono a un organismo di investimento collettivo autorizzato dalla sezione 286, capitolo 289 del Securities and Futures Act, la legge di Singapore sui valori mobiliari e future (di seguito “SFA”), o riconosciuto ai sensi della sezione 287 del SFA. I Fondi non sono autorizzati o riconosciuti dall'Autorità Monetaria di Singapore (di seguito “MAS”) e non possono essere offerti agli investitori al dettaglio. Il presente documento e qualsiasi altro documento o materiale

pubblicato riguardante l'offerta o la vendita non costituisce un prospetto informativo ai sensi del SFA. Di conseguenza non vige la responsabilità giuridica prevista dal SFA in relazione al contenuto dei prospetti informativi. Un potenziale investitore dovrebbe valutare attentamente l’adeguatezza dell'investimento. La MAS declina ogni responsabilità per i contenuti del presente documento. Il presente documento non è stato registrato come prospetto informativo presso la MAS. Di conseguenza, il presente documento e qualsiasi altro documento o materiale relativo all'offerta o vendita, o all’invito alla sottoscrizione o all’acquisto, dei Fondi menzionati non può essere diffuso o distribuito, offerto o venduto, o fatto oggetto di un invito alla sottoscrizione o alla vendita, sia essa diretta o indiretta, a soggetti di Singapore che non siano investitori istituzionali, così come previsto dalla sezione 304 del SFA, o come altrimenti stabilito da, e ai sensi di, qualsiasi altra disposizione applicabile del SFA. Qualsiasi vendita successiva di [Quote] acquistate nell’ambito di un’offerta effettuata in base all’esonero previsto dalla sezione 305 del SFA può avvenire solo conformemente alle disposizioni delle sezioni 304A. Per gli investitori in Spagna: State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I e II plc hanno ottenuto l'autorizzazione alla distribuzione al pubblico in Spagna e sono registrate presso l'autorità spagnola di controllo dei mercati finanziari (Comisión Nacional del Mercado de Valores) rispettivamente con i numeri 1244 e 1242. Prima di investire gli investitori devono procurarsi copie dei Prospetti informativi e dei Documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori (KIID), dei rapporti di marketing, del regolamento del fondo o dei documenti costitutivi, nonché delle relazioni annuali e semestrali di State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I e II plc presso Cecabank, S.A. Alcalá 27, 28014 Madrid (Spagna) rappresentante, agente incaricato dei pagamenti e collocatore spagnolo o sul sito spdrs.com. L'elenco dei collocatori spagnoli autorizzati di State Street Global Advisors SPDR ETFs è disponibile sul sito web dell'autorità spagnola di controllo dei mercati finanziari (Comisión Nacional del Mercado de Valores). Per gli investitori in Svizzera: Gli organismi di investimento collettivo citati nel presente documento sono organismi di investimento collettivo di diritto irlandese. Gli investitori potenziali possono ottenere gli attuali prospetti informativi, lo statuto, i documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori (KIID) nonché le ultime relazioni annuali e semestrali su semplice richiesta inoltrata al Rappresentante svizzero e Agente incaricato dei pagamenti, State Street Bank International GmbH, Munich, Filiale di Zurigo, Beethovenstrasse 19,

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8027 Zurigo nonché al principale collocatore in Svizzera, State Street Global Advisors AG, Beethovenstrasse 19, 8027 Zurigo. Prima di investire si prega di leggere i prospetti informativi e i KIID, copie dei quali possono essere richieste al rappresentante svizzero o sul sito spdrs.com. Per gli investitori nel Regno Unito: Le Società sono organismi riconosciuti ai sensi della Sezione 264 della legge britannica sui mercati e i servizi finanziari, il Financial Services and Markets Act del 2000 (di seguito “la Legge”) e sono destinate ai "clienti professionisti" nel Regno Unito (secondo la definizione fornita dalle disposizioni della Legge) in possesso delle conoscenze e dell'esperienza necessarie in materia di investimenti. I prodotti e i servizi a cui fa riferimento la presente comunicazione sono disponibili solo per i suddetti soggetti, mentre i soggetti che non sono investitori qualificati non dovrebbero fare affidamento sulla presente comunicazione. Molte delle tutele fornite dal sistema normativo britannico non si applicano alla gestione delle Società, e non sarà pertanto possibile beneficiare di alcun indennizzo previsto dal Financial Services Compensation Scheme, il sistema di tutele dei depositi del Regno Unito. L'investimento comporta rischi, incluso il rischio di perdita del capitale. Il presente comunicato non può essere riprodotto, copiato o trasmesso, in tutto o in parte, né nessuna delle sue parti divulgata a terzi senza esplicito consenso da parte di SSGA. I marchi commerciali o di servizio citati nel presente documento sono di proprietà dei rispettivi titolari. I fornitori di dati terzi non rilasciano garanzie o dichiarazioni di nessun tipo relative all’accuratezza, completezza o tempestività dei dati e declinano ogni responsabilità per danni di qualsiasi tipo relativi all’utilizzo di tali dati. Il presente documento è stato pubblicato da State Street Global Advisors Limited (“SSGA”), disciplinata dalla Banca centrale irlandese. Indirizzo della sede legale 78 Sir John Rogerson’ s Quay, Dublin 2. Numero di registrazione: 145221. Tel.: +353 (0)1 776 3000. Fax: +353 (0)1 776 3300. ssga.com. SPDR ETFs è la piattaforma degli exchange traded fund (“ETF”) di State Street Global Advisors, composta da fondi autorizzati dalla Banca Centrale d’Irlanda come società di investimento in OICVM di tipo aperto.State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I & SPDR ETFs Europe II plc emette SPDR ETFs, ed è una società di investimento di tipo aperto con passività separate tra i comparti. La Società è organizzata come Organismo di investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) ai sensi delle leggi irlandesi e autorizzata come OICVM dalla Banca centrale d'Irlanda. Le informazioni fornite non costituiscono una consulenza per

gli investimenti nei termini definiti dalla direttiva 2014/65/EU relativa ai mercati degli strumenti finanziari o dalla normativa svizzera applicabile e non dovrebbero essere prese come riferimento in quanto tali. Il presente documento non dovrebbe essere considerato una sollecitazione all'acquisto o un'offerta di vendita di qualsiasi investimento. Il presente documento non tiene conto degli obiettivi, delle strategie, del regime fiscale, della propensione al rischio o dell'orizzonte di investimento specifici di ciascun investitori o investitore potenziale. Qualora si necessiti una consulenza per gli investimenti si consiglia di rivolgersi al proprio consulente fiscale e finanziario o ad altri consulenti professionisti. Tutto il materiale deriva da fonti ritenute affidabili. State Street non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia in merito all'accuratezza delle informazioni e declina ogni responsabilità per le decisioni basate su tali informazioni. I risultati della performance dell’indice riportati nei documenti sono forniti esclusivamente a fini comparativi e non devono essere considerati come rappresentativi dei risultati di un investimento in particolare. Gli ETF sono negoziati come i titoli, sono esposti al rischio di investimento e sono soggetti all'oscillazione del valore di mercato. Il rendimento degli investimenti e il valore del capitale di un investimento saranno soggetti a oscillazioni, pertanto il valore delle azioni al momento della cessione o del rimborso potrebbe essere superiore o inferiore rispetto a quello al momento dell’acquisto. Sebbene le azioni possano essere acquistate o vendute su una borsa valori tramite qualsiasi conto di intermediazione, le azioni di un fondo non sono rimborsabili singolarmente. Gli investitori possono acquistare o chiedere il rimborso di azioni tramite il fondo in grandi lotti chiamati “creation unit (quote di creazione)”. Per ulteriori informazioni si prega di consultare il prospetto del Fondo. Gli investimenti concentrati in un settore particolare tendono ad essere più volatili del mercato in generale e comportano il rischio di una possibile riduzione dei rendimenti e una potenziale diminuzione del valore delle quote del Fondo a causa di una maggiore esposizione agli effetti negativi di determinati eventi che colpiscono tali settori. I fondi Select Sector SPDR comportano un livello di rischio maggiore rispetto a fondi più ampiamente diversificati. Tutti gli ETF sono soggetti a rischio, ivi inclusa la possibile perdita del capitale. Gli ETF settoriali sono anche soggetti al rischio di settore e al rischio di mancata diversificazione, che generalmente si traduce in una maggiore fluttuazione dei prezzi rispetto al mercato nel suo complesso.

I titoli azionari sono soggetti a oscillazioni del loro valore in seguito alle attività delle singole società e delle condizioni di mercato ed economiche generali. L'investimento in titoli di società estere può comportare un rischio di perdita del capitale a causa di fluttuazioni valutarie sfavorevoli, ritenute alla fonte, differenze nei principi contabili generalmente applicati o instabilità politica o economica in altre nazioni. Le opinioni contenute nel presente materiale sono espresse da SPDR EMEA ETF Strategy & Research Team e si riferiscono al periodo conclusosi al lunedì 30 settembre 2019. Possono subire variazioni sulla base delle condizioni del mercato o di altro tipo. Il presente documento contiene alcune dichiarazioni che potrebbero essere considerate valutazioni e ipotesi su eventi futuri. Si prega di notare che tali valutazioni e ipotesi non sono garanzie di risultati futuri e i risultati o gli sviluppi effettivi possono essere sostanzialmente diversi da tali proiezioni. Le informazioni fornite non devono essere considerate una raccomandazione a investire in un determinato settore o ad acquistare o vendere un determinato titolo. Non è possibile prevedere se i settori o i titoli indicati genereranno rendimento in futuro. Standard & Poor’s, S&P e SPDR sono marchi registrati di Standard & Poor’s Financial Services LLC (S&P); Dow Jones è un marchio registrato di Dow Jones Trademark Holdings LLC (Dow Jones); e tali marchi registrati sono stati concessi in licenza d'uso a S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI) e in sub-licenza per fini specifici a State Street Corporation. I prodotti finanziari di State Street Corporation non sono sponsorizzati, garantiti, venduti o promossi da SPDJI, Dow Jones, S&P, dalle loro rispettive affiliate e da terzi concessori di licenze e nessuna di tali parti rilascia alcuna dichiarazione relativa all'opportunità di investire in tali prodotti declinando ogni responsabilità in merito, incluso in caso di errori, omissioni o interruzioni di qualsiasi indice. Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono una raccomandazione di ricerca o una “ricerca in materia di investimenti” e sono classificate come “Comunicazione di marketing” ai sensi della normativa (2014/65/EU) sui mercati finanziari (MiFID) e della normativa svizzera applicabile. Ciò significa che la presente comunicazione marketing (a) non è stata preparata conformemente ai requisiti giuridici volti a promuovere l'indipendenza della ricerca in materia di investimenti, (b) non è soggetta ad alcun divieto che proibisca le negoziazioni prima della diffusione della ricerca in materia di investimenti. Prima di investire si consiglia di richiedere e

leggere il prospetto informativo di SPDR e il relativo Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID) disponibili su spdrs.com. In questi documenti troverete ulteriori dettagli relativi ai fondi SPDR, comprese le informazioni relative ai costi, ai rischi e ai Paesi in cui i fondi sono autorizzati alla vendita. Le obbligazioni sono in generale meno rischiose e volatili delle azioni ma comportano un rischio di tasso di interesse (poiché quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni solitamente scendono), un rischio di default e di credito dell'emittente, un rischio di liquidità e un rischio di inflazione. Gli effetti di tali rischi sono in genere più marcati per i titoli a più lungo termine. Un titolo a reddito fisso ceduto o rimborsato prima della scadenza può essere soggetto a un guadagno o una perdita sostanziali. Esistono rischi associati agli investimenti nelle attività reali e nel relativo settore, che comprende gli immobili, i metalli preziosi e le risorse naturali. Gli investimenti possono essere significativamente influenzati da eventi relativi a questi comparti. Investire in REIT comporta alcuni rischi distinti, in aggiunta a quelli associati agli investimenti nel settore immobiliare in generale. I REIT che investono in titoli immobiliari (Equity REIT) possono essere influenzati da variazioni nel valore degli immobili sottostanti detenuti, mentre i REIT che investono in finanziamenti ipotecari (Mortgage REIT) possono essere influenzati dalla qualità del credito concesso. I REIT sono soggetti a una notevole dipendenza dai flussi di cassa, al default dei mutuatari e a rimborso automatico (c.d. “self-liquidation”). I REIT, in particolare i Mortgage REIT, sono inoltre soggetti al rischio di tasso di interesse (ovvero, se i tassi salgono, il valore del REIT può diminuire).

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Sector 4° trimestre Compass 2019 - SSGA

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