SEB Investīciju apskats: Selektīva risku uzņemšanās sarežģītā tirgus situācijā
description
Transcript of SEB Investīciju apskats: Selektīva risku uzņemšanās sarežģītā tirgus situācijā
Investīciju apskatsPrivate Banking
Ingus Grasis, Investīciju stratēģis2014.gada 12.jūnijā
Pasaule šodienSaprātīgas gaidas par ienesīgumu tagad ir pats svarīgākais
Pasaule šodien� Ārkārtīgi zemas procentu likmes, diezgan laba ekonomiskā
izaugsme, ekspansīva monetārā politika, stabili akciju tirgi un augsta riska apetīte.
� Kas gan var noiet greizi?
Stabila makroekonomika� ASV uzņem apgriezienus, Eiropa dodas pareizajā virzienā,
attīstības tirgos grūtības, bet ir pozitīvi signāli
Nav riska = nav ienesīguma � Ļoti liela likviditāte meklē peļņas iespējas
� Augsta riska apetīte
� Zemas cenu svārstības
� Cenu kāpums samazina ienesīguma potenciālu
Pasaule rīt� Ir pamatoti labi apstākļi akciju tirgum
� Jāgatavojas ilgtermiņa procentu likmju kāpumam
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 2
Pasaules ekonomikā augšupvērstas tendences
• Spēcīga izaugsme ASV, gaidāms paātrinājums nākamo pāris gadu laikā
• Eiropas bilde nav tik viennozīmīga –ļoti labi rādītāji Lielbritānijā un Vācijā. Tendences Francijā un Itālijā vieš bažas. Bezdarba līmenis ir stabilizējies.
• Ukrainas-Krievijas konflikts –visticamāk tirdzniecības kara ar Rietumiem nebūs un pasaules izaugsmes scenāriju tas neietekmēs
• Inflācija saglabāsies zema, bet pieaug atšķirības starp ASV un eirozonu. ASV algu inflācijas risks nepietiekami novērtēts.
• ASV varētu celt likmes 2015.g. 3.cet.
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 3
JPMorgan pasaules iepirkumu menedžeru indekss
Avots: Bloomberg
Zemās procentu likmes liek uzdot jautājumus
• Obligācijas ir piedzīvojušas «buļļu» tirgu, kas ir ildzis vairāk nekā 30 gadus
• Attīstīto valstu valdību obligāciju cenas ir ļoti augstas. Turpmāko gadu laikā valdību obligāciju sagaidāmie ienesīgumi tuvu nullei vai pat negatīvi.
• Pakāpenisks procentu likmju kāpums radīs sarežģītu vidi obligāciju investoriem
• Pievilcīgas fiksēta ienākuma alternatīvas samazinās. Attīstības valstu obligācijas pārāk riskantas. Kur ieguldīt?
• Papildus absolūta ienākuma obligāciju stratēģijām, ir vērts arī aplūkot:
• konvertējamās obligācijas (convertible bonds), t.sk. ar konvertācijas nosacījumiem (contingent convertibles)
• banku kredītiem piesaistīti instrumenti (leveraged loans)
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 4
ASV valdības 10-gadīgo obligāciju ienesīgums %
Avots: Macrobond
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 5
ObligācijasFiksēta ienākuma tirgus drīz tiks pārvērsts
• Monetārās politikas ceļi ASV un eirozonā pašķirsies. Bažas par deflāciju tikai Eiropā.
• SEB ekonomisti prognozē pakāpenisku ilgtermiņa procentu likmju kāpumu attīstītajās valstīs
• Labie laiki uzņēmumu obligācijām ir pagājuši. Kopš 2009.gada ilgušais kāpums spekulatīvā kredītreitinga obligāciju segmentā ir aiz muguras.
• Augsts attīstības valstu obligāciju ienesīgums ir pievilcīgs, bet nenoteiktība par ekonomiskās izaugsmes izredzēm un valūtas kursiem liek uzmanīties.
Avots: Macrobond
Eiropas un ASV spekulatīvā kredītreitinga uzņēmumu obligāciju pievienotās likmes (spreads), % simtdaļās
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 6
Obligāciju segmentu apskats
Obligāciju segments Vērtējums* Risks** Sagaidāmais gada ienesīgums
nākamajiem 12 mēnešiem
(EUR valūtā)**
Īstermiņa valdību parādzīmes 2 0.3% 0.1%
Ilgtermiņa valdību obligācijas 1 4.8% - 0.8%
Investīciju kredītreitinga uzņēmumu obligācijas
1 2.5% 0.9%
Spekulatīva kredītreitinga uzņēmumu obligācijas
3 5.2% 3.6%
Attīstības valstu obligācijas 2 9.4% 6.8%
*Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. Vērtējums 4 nozīmē neitrālu viedokli.
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
Pasaules akciju tirgus: 4.4% (5.5%)MSCI AC World
Avots: Thomson Reuters Datastream
Pasaules akciju tirgus karte 2014.gadāAkciju cenu izmaiņas kopš gada sākuma vietējā valūtā uz 6-Jun-14 ( iekavās izmaiņas EUR)
ASV: 5.5% (6.6%)S&P 500
Brazīlija: 1.1% (7.5%)MSCI Brazil
Ziemeļvalstis: 5.3%OMX Nordic 40 EUR
Eiropa: 5.8%STOXX 600
Krievija: -2.9% (-5.6%)MSCI Brazil
Ķīna: 4.1% (3.1%)MSCI China
Japāna: -5.7% (-2.4%)MSCI Japan
Indija: 16.6% (23.2%)MSCI Indija
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 7
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 8
Akciju tirgusEkonomiskā izaugsme sniegs atbalstu pasaules akciju tirgum
• Visas cerības uz to, ka ekonomikas izaugsme palīdzēs kāpt peļņas rādītājiem
• Akciju cenas vēsturiski salīdzinoši augstas. Pasaules griezumā skatoties, nav īpaši pārvērtēti vai īpaši pievilcīgi segmenti.
• Attīstības valstu akciju tirgi, īpaši Āzija, joprojām ir lētākie. Ķīnas un Krievijas akciju P/E koeficienti ļoti zemi.
• Dodam priekšroku Eiropas akcijām.
• Šis iespējams būs atkal labs akciju tirgiem. Saglabājam stratēģiski pozitīvu skatījumu.
Zviedrijas biržas indeksa OMXS30 un indeksā ietilpstošo uzņēmumu peļņas uz vienu akciju (EPS) izmaiņas
Avots: Bloomberg
Laiks koriģēt gaidas par nākotnes ienesīgumuVēsturiskais ienesīgums un risks
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 9
Iepriekšējie 30 gadi Iepriekšējie 5 gadi
Ieguldījums Nominālais ienesīgums
gadā
Reālais ienesīgums
gadā
Inesīguma standart-
novirze
Nominālais ienesīgums
gadā
Reālais ienesīgums
gadā
Ienesīgumastandart-
novirze
ASV akcijas 10.6% 7.9% 17.4% 12.4% 10.9% 11.5%
ASV valdības 10-gadu obligācijas
7.5% 4.8% 10.1% 3.3% 1.8% 11.5%
ASV valdības īstermiņa parādzīmes
3.8% 1.1% 2.7% 0.1% -1.5% 0.0%
Vidējā gada inflācijaASV
3.3% 2.1%
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
-45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65%
2002
2008
1931
1990
1939
1921
1914
1970
1966
1932
1920
1919
2011
2001
1977
1952
1930
1908
2000
1987
1984
1962
1948
1929
1923
1922
1913
2007
1955
1947
1937
1992
1979
1976
1974
1973
1961
1960
1957
1956
1903
1994
1991
1969
1965
1945
1943
1938
1912
1904
1967
2012
1998
1972
1949
1946
1944
1942
1935
1926
1924
1918
2004
1978
1964
1958
1953
1941
1940
1933
1928
1927
1925
1910
1995
1971
1951
2013
2010
2006
1997
1987
1985
1980
1963
1950
1916
1915
1906
2003
1975
1934
2005
1982
1968
1954
1917 1996
2009
1959
1939
1911
1988
1986
1909
1993
1981
1999
1983
Atgriezties pie vidējās vērtībasZviedrijas akciju tirgus gada ienesīguma sadalījums
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 10
Akciju tirgus cenu kāpuma temps (ģeometriskais vidējais) kopš 1902.gada ir 7.4% gadā
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 11
Hedžfondi
• Finanšu tirgiem normalizējoties, tiek likts uzsvars uz ekonomiski pamatotiem uzņēmumu novērtējumiem nevis politiskiem lēmumiem un rīcību. «Equity Long/Short» un «Relative Value» stratēģijas turpinās sniegt labus rezultātus.
• Uzņēmumu apvienošanās un banku sektora restrukturizācija Eiropā sniegs iespējas «Event Driven» stratēģijām, kurš ir bijis pelnošākais hedžfondu segments šogad
• Samazinoties svārstībām, parādās iespējas hedžfondu stratēģijām, kas seko cenu izmaiņu tendencēm (trend-following). Pagaidām vēl esam skeptiski.
Dažādu hedžfondu stratēģiju rezultāti līdz 31-Mar-2014
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 12
IzejvielasĀrkārtas notikumi ietekmē izejvielu cenas
Izejvielusegments
Vērtējums* Komentāri
Enerģija 2 Tiek sagaidīts, ka piedāvājums augs straujāk par pieprasījumu. Naftas cenas visticamāk aptuveni pašreizējā līmenī arī pēc gada.
Industriālie metāli 3 Metālu tirgus atrodas līdzsvarā. Lielākais cenaskāpums ir iespējams niķelim Indonēzijas eksporta lieguma dēļ.
Dārgmetāli 2 Tā kā inflācijas gaidas ir zemā līmenī, zelta cena turpinās samazināties. Streiki Dienvidāfrikā un saspīlējums starp Krieviju un Ukrainu rada palādija un platīna cenu kāpumu.
Pārtikas izejvielas 1 Cenas visticamāk samazināsies.
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
*Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. Vērtējums 4 nozīmē neitrālu viedokli.
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 13
ValūtasIzaugsme , inflācija un likmes nosaka virzienu valūtu kursiem
• Straujāka ekonomiskā izaugsme un inflācija = augstāku procentu likmju gaidas = stiprāka valūta
• ASV dolārs kļūs pakāpeniski stiprāks attiecībā pret eiro un Japānas jenu
• Anglijas mārciņa var zaudēt daļu iegūtā spēka
• Attīstības valstu valūtu kursi var atkal samazināties
Turcijas liras un Brazīlijas reāla valūtas kurss attiecībā pret ASV dolāru
Avots: Bloomberg
Galvenie secinājumi un investīciju stratēģija
Riskam labvēlīgs periods neskatoties uz augstām vērtībām
Zemu procentu likmju un piezemētas ekonomiskās izaugsmes kombinācija virza finanšu kapitālu akciju tirgus virzienā. Akciju cenu novērtējuma līmenis pats par sevi esošo tendenci nemainīs.
Procentu likmju lejupslīde nav ilgtspējīga
Procentu likmes ir strauji sarukušas, īpaši Eiropā, ņemot vērā zemās inflācijas gaidas. Raugoties nākotnē, mēs neticam, kas šīs tendence varētu turpināties.
Procentu likmju uzcenojumu samazinājums nozīmē zemu ienesīgumu nākotnē
Procentu likmju starpība starp uzņēmumu un valdību obligācijām ir kļuvusi ļoti maza. Protams, likmes var vēl samazināties, bet sagaidāmais ienesīgums salīdzinājumā ar uzņemto risku ir zems.
Ekonomiskās izaugsme varētu radīt izmaiņas ieguldījumu portfeļu sadalījumā pa sektoriem un reģioniem
Kad finanšu tirgus izaugsmi nosaka stabila ekonomiskā izaugsme, nevis vairs augsta likviditāte, ieguldījumi var tikt vērsti uz tradicionāliem sektoriem un valstīm. Eiropa ir viens šāds piemērs.
Ķīna ir noteicošais faktors attīstības tirgos
Ķīnas ekonomikas attīstība būs galvenais faktors, kas noteiks attīstības valstu stabilu izaugsmi. Āzija ir pievilcīgākais attīstības valstu reģions.
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 14
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 15
Tirgus viedokļa kopsavilkums
Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)
Aktīvu klase Sagaidāmais ienesīgums*
Sagaidāmais risks*
Viedoklis un komentāri ****
Akcijas 9.0% 13.0% Vērtējums 4. Raugoties nākotnē, ekonomiskās izaugsme pozitīvi iespaidos uzņēmumu peļņas rādītājus. Šobrīd turpmāko akciju cenu kāpumu iegrožo salīdzinoši augsti akciju novērtējumi. Eiropas reģionam mēs dodam priekšroku.
Obligācijas** 2.0% 5.0% Vērtējums 2. Pakāpeniska pasaules ekonomiskā izaugsme izraisīs attīstīto valstu valdību obligāciju ienesīgumu kāpumu nākamo pāris gadu laikā. Tā kā procentu likmju starpība starp uzņēmumu un valdību obligācijām ir strauji samazinājusies, labākie laiki uzņēmumu obligācijām ir aiz muguras.
Hedžfondi 4% 4% Vērtējums 4. Stratēģijas, kas balstītas uz fundamentālu tirgus analīzi, turpinās pelnīt.
Nekustamais īpašums
5% 12% Vērtējums 3. Ekonomikas rādītāju uzlabošanās palīdz ieguldījumiem nekustamajā īpašumā. Zemas procentu likmes arī ir pozitīvs faktors. Pieaug tiešās investīcijas komercīpašumos ASV un Eiropā.
Riska kapitāls 10% 14% Vērtējums 3. Kamēr vien saglabāsies augsta riska apetīte, riska kapitāla segments turpinās sasniegt labu ienesīgumu.
Izejvielas*** -4% 15% Vērtējums 1. Notikumi Ukrainā, streiki Dienvidāfrikā, niķeļa eksporta aizliegums Indonēzijā ir atstājuši iespaidu uz izejvielu cenām, kuras ir pieaugušas. Metālu tirgus ir līdzsvarā, naftas cenas saglabāsies aptuveni tajā pašā līmenī, zelta cena turpinās samazināties. Pārtikas izejvielu cenām ir jākrīt.
Valūtas - - Vērtējums 3. Augstāka izaugsme un inflācija = augstāku procentu likmju gaidas = stiprāka valūta. USD kļūs pakāpeniski stiprāks par EUR un JPY.
* Vidējās sagaidāmās gada vērtības turpmākajiem 12 mēnešiem. Risks ir izteikts kā gada ienesīguma standartnovirze. ** Obligāciju portfelis ar vidējo termiņu 5.5 gadi ***Izjevielu DJ UBS Commodity indekss ****Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. 4 nozīmē neitrālu viedokli.
Ingus GrasisInvestīciju stratēģis
Private Banking pārvalde
AS "SEB banka"
Tālrunis: +371 6 777 9799
Vaļņu iela 11, Rīga
LV-1050
http://www.seb.lv
Saistību atruna
Šo mārketinga paziņojumu ir sagatavojusi AS "SEB banka”. Tas saturvispārīgu mārketinga informāciju par AS "SEB banka" pieejamiem finanšuinstrumentiem, ieguldījumu pakalpojumiem vai blakuspakalpojumiem. Laigan informācija ir balstīta uz avotiem, kuri tiek uzskatīti par ticamiem, AS"SEB banka" neuzņemas atbildību par neprecizitātēm vai kļūdām, vaijebkādiem zaudējumiem, kas radušies no paļaušanās uz šo informāciju. Jamateriālā ir atsauce uz kādu ieguldījumu pētījumu, iesakām izlasīt pilnupētījumu un tajā norādītās saistību atrunas. Lūdzu, ievērojiet, ka materiālāsniegtā informācija par nodokļiem ir balstīta uz šobrīd piemērojamiemlikumiem, taču nodokļu likumi laika gaitā var mainīties. Nodokļu likumuizmaiņu rezultāts būs atšķirīgs katrā individuālā gadījumā. Ieguldījumi irpakļauti riskiem. Ieguldījumu vērtība var palielināties vai samazināties unvēsturiskie rezultāti un/vai ienesīgums nav drošs rādītājs nākotnesrezultātu un/vai ienesīguma prognozēšanai un negarantē līdzvērtīgurezultātu un/vai ienesīgumu nākotnē. Jūsu ieguldītais kapitāls navgarantēts un dažos gadījumos zaudējumi var pārsniegt sākotnējoieguldījumu. Ja ieguldījumu fondi vai Jūs personīgi veicat ieguldījumuārvalstu valūtās izteiktos finanšu instrumentos, ievērojiet, ka valūtasmaiņas kursu izmaiņas var ietekmēt rezultātu un/vai ienesīgumu. Jūs patsuzņematies atbildību par lēmumu veikt ieguldījumu un Jums vienmērpirms tā veikšanas vajadzētu iegūt papildus informāciju.Papildinformācijai lūdzam skatīt arī saīsināto prospektu un informatīvobrošūru par SEB fondiem un citiem finanšu instrumentiem, ieguldījumupakalpojumiem vai blakuspakalpojumiem, kas pieejama AS „SEB banka”mājaslapā: www.seb.lv. Nepieciešamības gadījumā sazinieties ar savu AS"SEB banka" darījumu vadītāju.
© SEB banka, 2014
2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 16