ÅRSRAPPORT 2014nordicsolar.eu/annual-reports/NSE-annual-report-2014.pdfUdtalelse om...

ÅRSRAPPORT 2014ANNUAL REPORT 2014

CVR nr. 33 36 70 23

CVR nr. 33 36 70 23

Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 11/05 2015

The Annual Report was presented and adopted at the Annual General Meeting of the Company on 11/05 2015

Adv. Michael SeiffertDirigent / Chairman

10TIL AKTIONÆRERNE

TO THE SHAREHOLDERS

14VIRKSOMHEDSPROFIL

COMPANY PROFILE

24LEDELSESBERETNING

EXECUTIVE REPORT

38EGENKAPITALOPGØRELSE

EQUITY

6DEN UAFHÆNGIGE

REVISORS ERKLÆRINGER

INDEPENDENT AUDITOR’S

REPORT

13KONCERNOVERSIGT

GROUP CHART

20BESTYRELSE OG DIREKTION

BOARD OF DIRECTORS AND

MANAGEMENT

53ANVENDT REGNSKABS-

PRAKSIS

ACCOUNTING POLICIES

34BALANCE PR.

31. DECEMBER 2014

BALANCE SHEET AT

31 DECEMBER 2014

4LEDELSESPÅTEGNING

STATEMENT BY MANAGE-

MENT ON THE ANNUAL

REPORT

12SELSKABSOPLYSNINGER

COMPANY DETAILS

18SELSKABSSTRUKTUR

COMPANY STRUCTURE

40NOTER TIL ÅRSRAPPORTEN

NOTES TO THE ANNUAL

REPORT

3230RESULTATOPGØRELSE

1. JANUAR - 31. DECEMBER

INCOME STATEMENT

1 JANUARY - 31 DECEMBER

HOVED- OG NØGLETAL

FINANCIAL HIGHLIGHTS

Tra

nsl

ati

on

of

the D

an

ish

ori

gin

al.

In c

ase

of

dis

cre

pan

cy,

th

e D

an

ish

vers

ion

sh

all

pre

vail.

INDHOLD / CONTENT

4 NSE Årsregnskab / Annual Report 2014 – Danmark

LEDELSESPÅTEGNING

STATEMENT BY MANAGEMENT ON THE ANNUAL REPORT

Bestyrelsen og direktionen har dags dato be-

handlet og godkendt årsrapporten for regn-

skabsåret 1. januar - 31. december 2014 for Nor-

dic Solar Energy A/S.

Årsrapporten aflægges i overensstemmelse

med årsregnskabsloven.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet

og årsregnskabet giver et retvisende billede af

koncernens og selskabets aktiver, passiver og

finansielle stilling pr. 31. december 2014 og re-

sultatet af koncernens og selskabets aktiviteter

for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores

opfattelse en retvisende redegørelse for de

forhold, beretningen omhandler.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens

godkendelse.

Hellerup, den 10. april 2015

Direktion

Nikolaj Hoff

Adm. direktør

Bestyrelse

The Executive Board and Board of Directors

have discussed and approved the annual re-

port of Nordic Solar Energy A/S for the finan-

cial year 1 January - 31 December 2014.

The annual report has been prepared in accord-

ance with the Danish Financial Statements Act.

In our opinion, the consolidated financial state-

ments and parent financial statements give

a true and fair view of the Company and the

Group financial position at 31 December 2014

and of the results of its operations for the finan-

cial year 1 January - 31 December 2014.

In our opinion, Management's Review includes

a fair account of the matters dealt with.

The annual report is recommended for adoption.

Hellerup, 10 April 2015

Executive Board

Nikolaj Hoff

Managing Director

Board of Directors

Ejvind Sandal

Formand

Marinus Boogert

Næstformand

Per Blinkenberg-Thrane

Iben Mai Winsløw

Frank Schyberg

Ejvind Sandal

Chairman

Marinus Boogert

Deputy Chairman


Iben Mai Winsløw

Frank Schyberg

5www.nordicsolar.eu

Grundig løbende vedligeholdelse af en solpark er værdi-skabende.

Thorough ongoing maintenance of a solar park gene- rates value.


DEN UAFHÆNGIGE REVISORS ERKLÆRINGER

Til kapitalejerne i Nordic Solar Energy A/S

PÅTEGNING PÅ KONCERN- OG ÅRSREGNSKABETVi har revideret koncernregnskabet og års-

regnskabet for Nordic Solar Energy A/S for

regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014,

der omfatter anvendt regnskabspraksis, resul-

tatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse

og noter for såvel koncernen som selskabet.

Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbej-

des efter årsregnskabsloven.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet

og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et

koncernregnskab og et årsregnskab, der giver

et retvisende billede i overensstemmelse med

årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere

ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen

anser nødvendig for at udarbejde et koncern-

regnskab og et årsregnskab uden væsentlig

fejlinformation, uanset om denne skyldes be-

svigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion

om koncernregnskabet og årsregnskabet på

grundlag af vores revision. Vi har udført revi-

sionen i overensstemmelse med internationale

standarder om revision og yderligere krav iføl-

ge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at

vi overholder etiske krav samt planlægger og

udfører revisionen for at opnå høj grad af sik-

kerhed for, om koncernregnskabet og årsregn-

skabet er uden væsentlig fejlinformation.

INDEPENDENT AUDITOR’S REPORT

To the Shareholders of Nordic Solar Energy A/S

REPORT ON THE FINANCIAL STATEMENTSWe have audited the consolidated financial State-

ments and the parent company financial state-

ments of Nordic Solar Energy A/S for the finan-

cial year 1 January - 31 December 2014, which

comprise summary of significant accounting poli-

cies, income statement, balance sheet, statement

of changes in equity and notes, for the Group and

the parent company. The consolidated financial

statements and the parent company financial

statements are prepared in accordance with the

Danish Financial Statements Act.

Management’s Responsibility for the

financial statements

The management is responsible for the prep-

aration of financial statements and the Con-

solidated Financial Statements that give a true

and fair view in accordance with the Danish

Financial Statements Act and for such inter-

nal control as the management determines is

necessary to enable the preparation of finan-

cial statements and the Consolidated Financial

Statements that are free from material mis-

statement, whether due to fraud or error.

Auditor’s Responsibility

Our responsibility is to express an opinion on

the financial statements and the Consolidated

Financial Statements based on our audit. We

conducted our audit in accordance with Inter-

national Standards on Auditing and additional

requirements under Danish Audit regulation.

This requires that we comply with ethical re-

quirements and plan and perform the audit to

7www.nordicsolar.eu

En revision omfatter udførelse af revisionshand-

linger for at opnå revisionsbevis for beløb og

oplysninger i koncernregnskabet og i årsregn-

skabet. De valgte revisionshandlinger afhæn-

ger af revisors vurdering, herunder vurdering

af risici for væsentlig fejlinformation i kon-

cernregnskabet og i årsregnskabet, uanset om

denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risiko-

vurderingen overvejer revisor intern kontrol,

der er relevant for virksomhedens udarbejdelse

af et koncernregnskab og et årsregnskab, der

giver et retvisende billede.

Formålet hermed er at udforme revisionshand-

linger, der er passende efter omstændighe-

derne, men ikke at udtrykke en konklusion om

effektiviteten af virksomhedens interne kontrol.

En revision omfatter endvidere vurdering af,

om ledelsens valg af regnskabspraksis er pas-

sende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn

er rimelige samt den samlede præsentation af

koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisi-

onsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grund-

lag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til

forbehold.

obtain reasonable assurance about whether

the financial statements and the Consolidated

Financial Statements are free from material

misstatement.

An audit involves performing procedures to

obtain audit evidence about the amounts and

disclosures in the financial statements and the

Consolidated Financial Statements. The proce-

dures selected depend on the auditor’s judg-

ment, including the assessment of the risks of

material misstatement of the financial state-

ments and the Consolidated Financial State-

ments, whether due to fraud or error. In making

those risk assessments, the auditor considers

internal control relevant to the entity’s prepara-

tion of financial statements and Consolidated

Financial Statements that give a true and fair

view in order to design audit procedures that

are appropriate in the circumstances, but not

for the purpose of expressing an opinion on the

effectiveness of the entity’s internal control. An

audit also includes evaluating the appropriate-

ness of accounting policies used and the rea-

sonableness of accounting estimates made by

the management as well as the overall presen-

tation of the financial statements and the Con-

solidated Financial Statements.

We believe that the audit evidence we have ob-

tained is sufficient and appropriate to provide a

basis for our opinion.

The audit has not resulted in any qualification.

9www.nordicsolar.eu

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet

og årsregnskabet giver et retvisende billede af

koncernens og selskabets aktiver, passiver og

finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af

resultatet af koncernens og selskabets aktivite-

ter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014

i overensstemmelse med årsregnskabsloven.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennem-

læst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget

yderligere handlinger i tillæg til den udførte re-

vision af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er på denne baggrund vores opfattelse, at

oplysningerne i ledelsesberetningen er i over-

ensstemmelse med koncernregnskabet og års-

regnskabet.

Hellerup, den 10. april 2015

PricewaterhouseCoopers

Statsautoriseret revisionspartnerselskab

Henrik Ødegaard

Statsautoriseret revisor

Kristian Pedersen

Statsautoriseret revisor

Opinion

In our opinion, the consolidated financial State-

ments and the parent company financial state-

ments gives a true and fair view of the group

and the Parent Company´s financial position

at 31 December 2014 and of the results of the

Group and the Parent Company's operations

for the financial year 1 January - 31 December

2014 in accordance with the Danish Financial

Statements Act.

Statement on Management's review

Pursuant to the Danish Financial Statements

Act, we have read the Management´s review. We

have not performed any further procedures in

addition to the audit of the financial statements

and the Consolidated Financial Statements.

On this basis, it is our opinion that the infor-

mation provided in the Management's review

is consistent with the Financial Statements and

the Consolidated Financial Statements.

Hellerup, 10 April 2015


Henrik Ødegaard

State Authorised Public Accountant

Kristian Pedersen

State Authorised Public Accountant


TIL AKTIONÆRERNE

Resumé

2014 har været et konsolideringsår med fokus

på styrkelse af kapitalgrundlaget samt opti-

mering af den løbende drift. Efter de store inves-

teringer i oktober 2013, har vi nedbragt gæld

og opbygget egenkapital. I den periode har vi

rejst EUR 6 mio. (DKK 44 mio.) i ny kapital -

en vækst på over 100 % - til i alt ca. EUR 10

mio. (DKK 75 mio.) i egenkapital. Succesen

med vores låneprogram har ligeledes sikret

likviditet på yderligere over EUR 10 mio.

(DKK 75 mio.) og vi er således godt rustet til

fremtidig vækst og nye investeringer i 2015.

Regnskabet

Vi har haft en tilfredsstillende produktion på

11.440 MWh, hvilket er to procent over bud-

gettet og svarende til elforbruget i ca. 3.300

husstande. Samtidig viste indtjeningen et

nettoresultat på EUR 184.262 (DKK 1,4 mio.)

hvilket også er bedre end budgetteret.

Vi har i år besluttet at udarbejde et koncernregn-

skab, hvor samtlige selskabers tal er konsolideret

ind linje for linje. Således kan vi bedre vise selska-

betssamlede aktiviteter og størrelse til omver-

denen, og det viser en omsætning på EUR 4,5

mio. (DKK 33,5 mio.), et resultat før renter og af-

skrivninger på EUR 3,5 mio. (DKK 26 mio.).

Drift

Driftsmæssigt har vi haft fokus på aflæggelse

af rutinemæssige kontrolbesøg på parkerne, og

driften kører planmæssigt. På et af vores anlæg

i Flandern er vekselretterne (inverterne) blevet

flyttet, så de ikke længere påvirkes af driften

inden i bygningerne, der fra lager var blevet

omdannet til produktion. Vi har valgt i 2014 at

skifte driftsleverandør på anlægget i Italien, fra

en mindre lokal operatør til en større interna-

tional partner, der bedre kan vedligeholde den

teknologiske knowhow på længere sigt, samt

sikre den optimale drift.

TO THE SHAREHOLDERS

Summary

2014 has been a consolidation year with focus

on strengthening the capital base and optimiza-

tion of operations. After the large investments

made in October 2013, we have throughout the

year reduced debt and built equity. In that pe-

riod we have raised EUR 6 mill. in new equity

– a growth of more than 100% - and reached

EUR 10 mill. by the end of the year. The success

of our loan program has also ensured EUR 10

mill. in liquidity and now we are well positioned

for future growth and new investments in 2015.

Financial Statements

We have had a satisfactory production of 11,440

MWh, which is two percent above budget and serve

the equivalent of approx. 3,300 households energy

consumption. At the same time, earnings showed a

net profit of EUR 184,262 – also better than budgeted.

This year, we have chosen to prepare consoli-

dated figures, where all the companies' figures

are consolidated line by line. Thus, we can bet-

ter demonstrate the company's total activities

and size to the outside world, showing a turno-

ver of EUR 4.5 mill. and earnings before interest

and depreciation of EUR 3.5 mill.

Operations

We have made routine inspections of our so-

lar parks, and the operations are running well.

At one of our plants in Flanders, inverters have

been moved so as not to be affected by the

operation inside the buildings, which had been

converted to production. In 2014 we decided to

change the O&M supplier in Italy , from a small

local operator to a major international partner,

with higher technological expertise in the long

run and ensure optimal operation.

11www.nordicsolar.eu

Forventninger til det kommende år

2015 tegner til at blive endnu et begivenheds-

rigt år i Nordic Solar Energy. De største aktivi-

teter forventes i forbindelse med de planlagte

investeringer i England, men vi kigger også på

nye investeringer i andre lande. Strategien er

fortsat at opbygge en diversificeret portefølje

af velkørende solenergianlæg inden for EU. Der

er stadig mange gode investeringer at gøre,

om end konkurrencen om investeringerne i sol-

energi er øget i takt med at markedet er mod-

net og afkastet på alternative investeringer er

faldet.

Nikolaj Hoff

Administrerende direktør

Expectations for the coming year

2015 promises to be another eventful year in

Nordic Solar Energy. The main activity is ex-

pected to be a planned investment in the UK,

but we are also looking for new investments

in other countries. The strategy remains un-

changed: Investment in a diversified portfolio

of well-run solar parks in the EU. There are still

many good investment opportunities, although

competition for new solar energy investments

has increased, as the market has matured and

returns on alternative investments have de-

creased.

Nikolaj Hoff

Managing Director

Nikolaj Hoff besigtiger nye investeringer i England.

Nikolaj Hoff inspects new investments in the UK.


SELSKABSOPLYSNINGER

Nordic Solar Energy A/S

Hellerup 8, Gårdhuset

2900 Hellerup

CVR-nr. 33 36 70 23

Regnskabsår: 1. januar - 31. december

Stiftet: 8. december 2010

Hjemsted: Gentofte

Bestyrelse

Ejvind Sandal, formand

Marinus Boogert, næstformand


Iben Mai Winsløw

Frank Schyberg

Direktion

Nikolaj Hoff, adm. direktør

Revision



Strandvejen 44

2900 Hellerup

COMPANY DETAILS


Hellerup 8, Gårdhuset

2900 Hellerup

Central Business Registration no. 33 36 70 23

Financial year: 1 January - 31 December

Incorporated: 8 December 2010

Domicile: Gentofte

Board of Directors

Ejvind Sandal, Chairman

Marinus Boogert, Deputy Chairman


Iben Mai Winsløw

Frank Schyberg

Executive Board

Nikolaj Hoff, Managing Director

Auditors



Strandvejen 44

2900 Hellerup



KONCERNOVERSIGTGROUP CHART

100%

SolarPark Zerre V

Gmbh & Co. KG

100%

NSE Flandern

ApS

100%

NSE Italy Srl.

49%

ESF Spanien

0424 GmbH

100%

SEnS Solar B.V

100%

NSE Pellegrino

Srl.

100%

21 Spanish

companies

100%

2 Belgium

companies


VIRKSOMHEDSPROFIL

Nordic Solar Energy A/S (NSE) køber og dri-

ver solenergianlæg – solparker – indenfor den

Europæiske Union. NSE er således et energi-

selskab, der sælger solenergistrøm til elektrici-

tetsnettet i EU. Nordic Solar Energy har opbyg-

get en portefølje af solparker, der forventes at

give investorerne et afkast på den investerede

kapital på minimum 7 % om året og målet er

at fortsætte udbygning af porteføljen med nye

anlæg.

NSE’s unikke investeringsstrategi bygger på

følgende principper:

• Investeringer med minimum 7% afkast om

året, målt på intern rente.

• Risikoen ved investeringerne reduceres ved:

• Spredning af investeringerne på flere lande i EU.

• Investering i solparker i drift eller i nøglefær-

dige projekter, så bygge- og projektudvik-

lingsrisiko undgås.

• Direkte investering uden mellemhandlere og

variable omkostninger skaber det bedst mu-

lige afkast til investorerne.

• Investering, der ikke er drevet af skattespekulation.

• Ingen personlig hæftelse for investorerne.

• Der skabes likviditet i selskabets aktier igen-

nem løbende kapitaludvidelser samt mulighe-

den for at sælge aktierne retur til NSE.

• Exit-strategien vil enten være et samlet salg

af selskabet eller eventuelt en børsnotering,

når porteføljen af solenergianlæg har nået en

tilpas størrelse.

De 4 grundpiller i selskabet er:

• Stabilt afkast

• Løbende årlige udbyttebetalinger

• Risikospredning

• Likviditet i aktien

COMPANY PROFILE

Nordic Solar Energy A/S (NSE) purchases and

operates solar energy production plants – so-

lar parks – within the European Union. Thus,

NSE is an energy company selling solar energy

to the electricity grid in the EU. NSE has built

a portfolio of solar parks, expected to deliver

minimum 7% p.a. return on equity per year to

the investors and the goal is continued expan-

sion of the portfolio with new plants.

NSE’s unique investment strategy involves

the following main principles:

• Investments with a minimum 7% return p.a.

measured on internal rate of return.

• Reduction of the investment risk through:

• A diversified portfolio of solar parks in the

EU.

• Investment in solar parks already in opera-

tion or in turnkey projects, so that construc-

tion and development risk is avoided.

• Direct investment without any intermediates

and variable cost creates the best possible re-

turn to investors.

• Investments are not based on tax optimization.

• Investors have no personal liabilities.

• Creating liquidity in the company's shares

through ongoing capital increases and the

possibility to sell shares back to NSE.

• An exit strategy based on a sale of the portfo-

lio or IPO when the portfolio has reached an

appropriate size.

The company is based on the following four

main pillars:

• Stable return

• Yearly dividend payments

• Risk diversification

• Liquidity in the shares


• Purchase of own shares

• Capital increases

• IPO/sale

Dividends

2011: 6%

2012: 5%

2013: 7%

2014: 7%

NSE

Risk

diversification

LiquidityDividends

payment

8-9% p.a.


NSE’s nye investeringer er finansieret ved

løbende kapitaludvidelser i selskabet. Derved

bliver nye investorer medejere af de eksiste-

rende solparker og eksisterende investorer

bliver medejere af nye investeringer.

Historie

Selskabet blev etableret i 2010 af en række pri-

vate investorer, der sammen ønskede at skabe

en bred adgang til de attraktive investeringer

indenfor solenergiproduktion.

Ud fra et ønske om at skabe værdi og vækst for

selskabets aktionærer, har NSE med ansvarlig-

hed og åbenhed som nøglebegreber de sidste

5 år opbygget en høj grad af ekspertise i sol-

energibranchen og vi agerer altid med integri-

tet og tager ansvar.

Den første solpark i porteføljen blev erhvervet i

Tyskland i 2010. Den anden solpark i porteføljen

er beliggende i Spanien og ejerandelen på 49 %

er erhvervet af to omgange i henholdsvis 2011

og 2013, mens anlægget har været i drift siden

september 2008. I 2013 har selskabet investe-

ret i yderligere to lande med et anlæg i Italien

og ni i Belgien. Samlet har selskabet aktiver for

omkring EUR 40 mio. (DKK 300 mio.) og det

forventes at porteføljen udvides væsentligt de

kommende år. Der foretages p.t. due diligence

på et forventet køb af et større solenergianlæg

i England.

NSE’s new investments are financed through

continuous capital increases in the company.

Thereby, new investors become co-owners of

the existing solar parks and existing investors

become owners of new investments as well.

History

The company was founded in 2010 by a num-

ber of private investors, who wished to create

broad access to attractive investments within

solar energy production.

Based on a wish to create value and growth for

the company's shareholders, NSE has with ac-

countability and transparency as key concepts,

for the last 5 years built up a high level of ex-

pertise in the solar industry, and we always act

with integrity and responsibility.

The first solar park in the portfolio was ac-

quired in Germany in 2010. The second solar

park in the portfolio is located in Spain, and the

ownership share of 49% was acquired over two

rounds in 2011 and 2013, though the plant itself

has been in operation since September 2008.

In 2013, the company invested in two additional

countries with one solar park in Italy and nine

in Belgium. In total, this brings the asset base

to around EUR 40 mill., and the portfolio is ex-

pected to expand substantially over the years

to come. A due diligence of an expected pur-

chase in the UK is currently in progress.


Selskabet i tal:

Company in numbers:

Portfolio

(MWp)1 1,6 1,6 11,2 11,2 20-35

Equity

(DDK mill.) 5 10 15 49 75 125-175

Equity

(EUR mio.)0.7 1.3 2.0 6.6 10 16-24

Shareholders

(number)4 8 12 24 35 55-75

Markets Germany Germany

Spain

Germany

Spain

Germany

Spain

Germany

Spain

Italy

Belgium

Germany

Spain

Italy

Belgium

UK

2010 2011 2012 2013 2014 2015E


SELSKABSSTRUKTUR

NSE er et dansk registreret aktieselskab, ejet

af såvel danske som udenlandske investorer

med en bestyrelse valgt på generalforsamlin-

gen. Alle investeringer godkendes af besty-

relsen, hvilket sikrer at investeringer foreta-

ges med henblik på at give investorerne det

bedst mulige afkast. Bestyrelsen og direktionen

investerer i selskabet på lige fod med øvrige

investorer.

Selskabets opgaver med kapitalrejsning, gen-

nemførelse af investeringer samt administrati-

on og drift varetages af NSE Management A/S

(NSE Management). Alle kontrakter mellem

NSE og NSE Management er gensidigt opsige-

lige og bygger på markedsvilkår. Dette sikrer

aktionærerne i NSE en fleksibel og transparent

omkostningsstruktur. NSE aflønner således

ikke medarbejdere og omkostningerne ved at

foretage investeringer herunder bl.a. due di-

ligence er derfor transaktionsbestemte. Herved

opnås en struktur, hvor investeringer foretages

direkte uden mellemhandlere, og med den

bedst mulige kombination af højt afkast og

variable omkostninger.

Nordic Solar Energy investe-rer i solenergi inden for EU.

Nordic Solar Energy invests in solar parks within the EU.

COMPANY STRUCTURE

NSE is a Danish registered limited liability com-

pany, owned by Danish as well as international

investors and governed by a Board of Direc-

tors elected at the general assembly. All invest-

ments are approved by the Board of Directors,

which ensures that investments are made with

the aim of securing the best possible return to

investors. The Board of Directors and Executive

Board invest on equal terms as other investors.

NSE Management A/S (NSE Management) is in

charge of the daily business of NSE, such as

raising capital, handling investments, as well as

all administration and operations. All contracts

between NSE and NSE Management are mutu-

ally terminable and on market terms. This en-

sures a flexible and transparent cost structure

for NSE’s shareholders. Thus, NSE does not re-

munerate employees, and the cost of conduct-

ing investments and performance of due dili-

gence is thereby transaction dependent. This

structure secures direct investment without

any intermediates, and with the best possible

combination of a high return and variable costs.


Investor


New

investments

Germany Spain Italy Belgium

NSE

Management

A/S


BESTYRELSE OG DIREKTIONEN

EJVIND SANDAL(Formand)

Ejvind er blandt de væsentligste erhvervsadvo-

kater i Danmark, med en lang række formands-

poster i bagagen, heriblandt hos Vestas, i ka-

pitalfonden Axcel, og Dansk Aktionærforening.

Ejvind er jurist fra Københavns Universitet og

ejer og driver i dag Sandals Bureau, udgiver

af The Copenhagen Post. Ejvind er bl.a. også

bestyrelsesformand i Den Faberske Fond, der

ligesom ham selv er investor i Nordic Solar

Energy A/S.

MARINUS BOOGERT (Næstformand)

Marinus har 15 års erfaring i solenergibranchen

bl.a. fra Shell Solar, og er grundlægger af og di-

rektør for Onestone Solar Holding BV i Holland.

Udover indgående kendskab til branchen, har

Marinus yderligere en Master i Business fra Uni-

versity of Groningen. Marinus var medstifter af

Nordic Solar Energy A/S i 2010 og er medejer

af managementselskabet NSE Management,

der til daglig driver Nordic Solar Energy A/S.

BOARD OF DIRECTORS AND MANAGEMENT

EJVIND SANDAL(Chairman)

Ejvind is among the most substantial corporate

lawyers in Denmark, with a long line of Chair-

man positions to draw from, among others at

Vestas, the private equity fund Axcel, and The

Danish Shareholder Association. Ejvind has a

law degree from Copenhagen University and

is the owner of Sandals Bureau, publisher of

The Copenhagen Post. Ejvind assumes, among

other positions, the Chairman of the Board in

»Den Faberske Fond«, investor in Nordic Solar

Energy A/S as well as he personally is.

MARINUS BOOGERT (Vice Chairman)

Marinus has 15 years of experience in the solar

energy business, amongst others in Shell So-

lar, and also as Founder and Director of One-

stone Solar Holding BV in Holland. Apart from

intimate knowledge of the solar industry. Mari-

nus has furthermore a Master of Business from

the University of Groningen. Marinus was co-

founder of Nordic Solar Energy A/S in 2010,

and is co-owner of the management company

NSE Management, the daily operator of Nordic

Solar Energy A/S.


PER BLINKENBERG-THRANE

Per er civilingeniør fra Danmarks Tekniske

Universitet og stiftede i 1981 Thrane & Thrane

sammen med sin bror. Per var adm. direktør i

Thrane & Thrane, der blev noteret på NASDAQ

OMX i 2001. Firmaet er verdensleder indenfor

satellitkommunikationsudstyr med dengang

600 medarbejdere og en omsætning på DKK

1,2 mia. Per bestrider bl.a. bestyrelsesposter i

BB Electronics A/S, Force Technologies og SR

Private Brands A/S. Per var blandt de første in-

vestorer i Nordic Solar Energy A/S.

IBEN MAI WINSLØW

Iben er jurist fra Københavns Universitet og ad-

vokat med møderet for landsretten, samt med-

lem af Advokatrådet. Udover at være grund-

lægger af Byggesocietets Solenergiudvalg og

Advokat for virksomheder i solindustrien, er

Iben også grundlægger af Winsløw Law Firm

i København.

PER BLINKENBERG-THRANE

Per is a civil engineer from Denmark's Techni-

cal University and in 1981, he founded Thrane &

Thrane with his brother. Per acted as Managing

Director in Thrane & Thrane, which was posted

on the NASDAQ OMX in 2001. The company is

a world leader within satellite communications

equipment, with 600 employees at the time

and a turnover of EUR 161 mill. Per assumes

board positions in among others BB Electron-

ics A/S, Force Technologies and SR Private

Brands A/S. Per was among the first investors

in Nordic Solar Energy A/S.

IBEN MAI WINSLØW

Iben is a lawyer from Copenhagen University

and lawyer with bar before the high court of

Denmark, as well as a member of the Council

of The Danish Bar and Law Society. Apart from

being the founder of the Society for the Build-

ing Committee for Solar Energy, and lawyer for

companies in the solar energy industry, Iben is

also the founder of Winsløw Law Firm in Co-

penhagen.


FRANK SCHYBERG

Frank er eksamineret Erhvervsassurandør fra

Forsikringsakademiet samt bankuddannet, og

er direktør og medejer af IQ Energy Nordic.

Frank er tidligere direktør for bl.a. IKU/Capa-

cent, Stepstone Danmark og Sverige, og har er-

faring fra en lang karriere i den finansielle sek-

tor. Frank er investor i Nordic Solar Energy A/S.

NIKOLAJ HOFF (Administrerende direktør)

Nikolaj har over 20 års erfaring med investeringer

og virksomhedsdrift og har arbejdet i AT Kear-

ney, IC Companys og VELUX Gruppen. Nikolaj er

uddannet cand. polit. fra Københavns Universitet

med speciale i finansiering, og de seneste 10 år

har Nikolaj drevet investeringsselskaber. I 2010

grundlagde Nikolaj Nordic Solar Energy og han

ejer i dag NSE Management sammen med et par

af de første investorer. Nikolaj står således for

den daglige drift og ledelse af Nordic Solar Ener-

gy og af managementselskabet. Nikolaj sidder i

bestyrelsen i Semler Gruppen, Danmarks største

bilfirma, og har tidligere bl.a. været bestyrelses-

formand i Nørrebro Bryghus og Ticket to Heaven.

Mere information om selskabet er tilgængelig

på www.nordicsolar.eu.

FRANK SCHYBERG

Frank is certified within Commercial Insurance

from the Academy of Insurance, and educated

within the banking industry. He is Managing

Director and co-owner of IQ Energy Nordic.

Frank is former Director in among others IKU/

Capacent, Stepstone Denmark and Sweden,

and has experience from a long career within

the financial sector. Frank is an investor in Nor-

dic Solar Energy A/S.

NIKOLAJ HOFF (Managing Director)

Nikolaj has more than 20 years of experience

in investments and company operations and

has worked at Kearney, IC Companys and the

VELUX Group. Nikolaj holds a Master of Eco-

nomics, specialized in finance from the Univer-

sity of Copenhagen, and for the last 10 years,

Nikolaj has managed investment companies.

In 2010, Nikolaj founded Nordic Solar Energy

together with a couple of the first investors.

Nikolaj is responsible for the daily management

of the company. Nikolaj holds a board position

in »Semler Holding«, Denmark’s largest car

company, and has former board positions in

»Nørrebro Brewery« (Chairman) and »Ticket to

Heaven« children’s clothing (Chairman), among

other positions.

More information about the company is avail-

able on www.nordicsolar.eu.


LEDELSESBERETNING 2014

Hovedaktivitet

Nordic Solar Energy A/S investerer i solener-

gianlæg inden for EU. Målet er at etablere en

diversificeret portefølje af solenergiparker.

Markedsudviklingen

Markedet for solenergiinvesteringer har fortsat

den kraftige vækst i 2014 og solenergi er

nu ca. 50 % større end vindenergi, målt på

investeringer i ny kapacitet. I takt med en

global modning af markedet, ses fortsat

lavere etableringsomkostninger for produktion

af solenergistrøm. Solenergi bliver mere og mere

konkurrencedygtig i forhold til andre energi-

kilder og solenergi har bidt sig fast som en

varig del af verdens energiforsyning.

Væksten inden for solenergi har været kraf-

tigst i Kina, Japan, UK og USA og tendensen

forventes at fortsætte. Frem mod 2020 forven-

tes således op mod yderligere en halvering af

omkostningerne til etablering af nye solener-

gianlæg. Behovet for statstilskud forventes

derfor løbende at falde tilsvarende. I takt med

denne modning af markedet samt en større

udbredelse generelt, forventer vi at nye marke-

der vil vise gunstige investeringsmuligheder de

kommende år.

2014 var også et skridt i den rigtige retning

for verdens klimapolitik. USA og Kina har for

første gang sat mål for reduktion i udledningen

af CO2 og EU satte i 2014, med den daværende

klimakommissær Connie Hedegaard i spidsen,

nye ambitiøse klimamål: Grønne energikilder

skal i 2030 udgøre 27 % af EU’s energifor-

syning. Der er ingen tvivl om, at vi med disse

nye mål, vil se endnu flere investeringer i sol-

energi, til glæde og gavn for miljøet.

EXECUTIVE REPORT 2014

Main Activity

Nordic Solar Energy A/S invests in solar parks

within the EU. The purpose is to establish a di-

versified portfolio of solar energy assets.

Market Development

The market for solar energy investments has

continued the solid growth in 2014, and solar

energy is now approx. 50% larger than wind

energy, measured on investments in new ca-

pacity. Along with the ripening of the global

market, the costs for establishment solar en-

ergy production facilities fall. Solar energy be-

comes more competitive versus other energy

sources and solar energy has become a sus-

tainable part of the world’s energy supply.

The growth within solar energy has been larg-

est in China, Japan, the UK and USA and the

growth is expected to continue. Towards 2020,

we expect costs for establishing solar energy

facilities will be reduced by another 50%.

Along with the falling unit costs of panels, the

markets need for support is reduced, which

will be reflected in the government support

schemes. This development generally opens

new markets and we expect this will develop

new investment opportunities in the future.

2014 was also a step in the right direction for the

world's climate policy. The US and China have for

the first time set targets for reducing emissions

of CO2 and in 2014, the EU firms new ambitious

climate targets, with the then Climate Commis-

sioner Connie Hedegaard at the helm: By 2030,

27% of the EU energy supply must come from

green energy sources. There is no doubt; with

these new targets, we will see even more invest-


Samlet set vurderes det, at solenergibranchen

fortsætter den positive udvikling.

Markedsrisiko

Den overordnede markedsrisiko for en sol-

parkejer er primært knyttet til de statsgaran-

terede salgspriser på strøm – såkaldte feed-in

tariffer. Hvis et land reducerer de statsgarante-

rede feed-in tariffer med tilbagevirkende kraft,

dvs. på allerede etablerede solenergianlæg, vil

det ofte have negativ indflydelse på afkastet

og svarer til ekspropriation af en investors

kapital. Dette var til en vis grad tilfældet med

reguleringerne i Spanien og Italien i 2014.

Andre markedsrisici er generelle skatte- eller

afgiftsmæssige ændringer i de enkelte lande,

som vi f.eks. så da Spanien i 2013 indførte en

ny energiafgift. Dette kan ligeledes påvirke

indtjeningen i solparkerne og dermed det

fremtidige afkast.

NSE’s diversifikation på en portefølje af sol-

parker i EU reducerer afhængigheden af ét

enkelt lands politiske beslutninger, hvilket

reducerer markedsrisikoen. Dette er et af de

unikke karakteristika ved NSE.

Finansiel risiko

Den finansielle risiko for en solparkejer er gene-

relt lav, idet lånefinansieringsdelen for de fleste

solparker er baseret på uopsigelige lån, såkald-

te non-recourse lån, der kendetegnes ved ikke

at have hæftelse fra låntager, og overvejende

at have fast rente i det meste af låneperioden.

Dette er også tilfældet for NSE’s gældsfinan-

siering, hvor kun en mindre del af lånefinansie-

ringen er med variabel rente.

ments in solar energy, for the benefit of the envi-

ronment. Over all we expect the positive devel-

opment of the solar industry will continue.

Market Risk

The overall market risk for a solar park owner is

primarily linked to the government-guaranteed

prices on power - so-called feed-in tariffs. If a

country reduces the government-guaranteed

feed-in tariffs retroactively, i.e. on already estab-

lished solar installations, it will often have a nega-

tive impact on returns and it corresponds to the

expropriation of an investor's capital. This was

to some extent the case with the adjustments

in Spain and Italy in 2014. Another market risk is

the general tax changes in individual countries,

as we experienced in 2013, when Spain intro-

duced a new energy tax. This may also affect

earnings in solar parks and thus future returns.

Nordic Solar Energy’s diversification on a

portfolio of solar parks in the EU reduces the

dependency of political decisions in a single

country, which in turn reduces market risk. This

is one of the unique features of NSE.

Financial Risk

The financial risk for a solar park owner is gen-

erally low, as the debt financing component of

most solar power plants is based on intermi-

nable loans (so-called non-recourse loans). The

loans are also characterized by having no lia-

bility from the borrower and fixed interest rates

in most of the loan period. This is also the case

for NSE's debt, of which only a small propor-

tion is with floating rates.


Nordic Solar Energys udvikling

2014 blev produktionsmæssigt et godt år i

selskabets solparker. Året startede med et

solrigt forår og en produktion pænt over budget-

tet, men dette blev så delvist opvejet af en regn-

fuld vinter med lav produktion. Produktionsmæs-

sigt endte året således to procent over budget,

hvilket er tilfredsstillende. Dette afspejler den

grundlæggende produktionserfaring indenfor

solenergi; der kan være væsentlige afvigelser fra

måned til måned, men når året er omme, ender

den samlede produktion som oftest tæt på det

forventede.

For Nordic Solar Energy var 2014 endnu et

travlt år. Fokus har været på at optimere drif-

ten i solparkerne og styrke kapitalgrundlaget.

Siden oktober 2013 har vi rejst EUR 6 mio. (DKK

44 mio.) i ny kapital - en vækst på over 100 %

- til i alt ca. EUR 10 mio. (DKK 75 mio.) i egen-

kapital. Derudover har vi siden efteråret 2014

rejst yderligere over EUR 10 mio. (DKK 75 mio.)

i lånetilsagn til gennemførelse af nye investerin-

ger. Den nye kapital består af en investerings-

kredit fra en bank samt tilsagn fra eksisterende

og nye potentielle aktionærer. Selskabet er så-

ledes godt rustet til signifikant vækst i 2015.

Afkastet blev i 2014 i nogen grad påvirket af

indgreb i afregningspriserne i Spanien og Itali-

en. Til trods for dette, kan vi holde fast i et fore-

slået udbytte på EUR 0,94 (DKK 7) pr. aktie,

som afspejler pengestrømmene fra vore sol-

parker. Vores koncept med geografisk spred-

ning viste endnu engang sin styrke.

I 2014 blev selskabet registreret som en alter-

nativ investeringsfond, jf. nye regler fra 2013 i

»Lov om forvaltere af alternative investerings-

fonde«. NSE Management er således som for-

valter af fonden ligeledes blevet registreret hos

Finanstilsynet.

The Development of Nordic Solar Energy

2014 was in terms of production a good year

for the company’s solar parks. The sunny spring

with higher production than expected was only

partly equalized by a rainy winter with a low

level of production. The year ended with pro-

duction 2% above budget, which is satisfying.

This reflects the basic production experience

within solar energy; there can be substantial

fluctuations from month to month, but by year-

end, the aggregate production is often very

close to the expected output.

For Nordic Solar Energy, 2014 was another busy

year. The focus has been on optimizing the pro-

duction in our solar parks and strengthening

our capital base. Since October 2013, we have

raised EUR 6 mill. in new equity – a growth of

more than 100% - and reached EUR 10 mill. by

the end of the year. On top of this, we raised a

total of EUR 10 mill. for new investments in the

fall of 2014, consisting of an investment credit

from a bank as well as loan-commitments from

existing and potential new shareholders. Thus,

the company is well-prepared for significant

growth in 2015.

The return in 2014 was to some extent influ-

enced by interventions in tariffs in Spain and

Italy. In spite of this, we are able to suggest a

dividend of EUR 0.94 per share, which reflects

the cash flow from our solar parks. Once again,

our concept of geographical diversification

showed its strength.

In 2014, the company was registered as an al-

ternative investment fund, cf. new rules from

2013 »Law on managers of alternative invest-

ment funds«. NSE Management is as manager

of the fund also registered with the Danish FSA.


På selskabets generalforsamling i 2014 blev det

vedtaget at lave en likviditetsskabende ordning

således, at selskabet for ca. EUR 700.000 (DKK

5,2 mio.) kan tilbagekøbe egne aktier. For den

enkelte aktionær betyder det at der, efter be-

styrelsens godkendelse, kan sælges aktier retur

til selskabet til den opgjorte månedskurs fra-

trukket et administrationstillæg. Denne ordning

forventes beløbsmæssigt løbende reguleret, så

den udgør en passende størrelse i forhold til

selskabets voksende egenkapital.

2014 regnskabet

Vi har i år besluttet at udarbejde et koncern-

regnskab, hvor samtlige selskabers tal er konso-

lideret ind linje for linje. Således kan vi for første

gang vise selskabets samlede størrelse til om-

verdenen, og det viser en omsætning på EUR

4,5 mio. (DKK 33,5 mio.), et resultat før renter

og afskrivninger på EUR 3,5 (DKK 25,9 mio.)

svarende til en EBITDA margin på 79 %. På

bundlinjen har indtjeningen været tilfredsstillen-

de med et nettoresultat på EUR 184.262 (DKK

1,4 mio.).

Selskabets pengestrømme er generelt høje-

re end nettoresultatet, idet der ikke løbende

er investeringer i de eksisterende anlæg ud

over den almindelige vedligeholdelse, der ud-

giftsføres over driften. Når pengestrømmene

fra de eksisterende parker opgøres, skal der

således tillægges ca. EUR 1,8 mio. (DKK 13,6

mio.) i afskrivninger og udskudt skat og så

fratrækkes ca. EUR 1,3 mio. (DKK 10,0 mio.) i

tilbagebetaling af gæld i solparkerne. Således

er der ca. EUR 650.000 (DKK 5 mio.) i over-

skydende likviditet.

Foreslået udbytte for 2014, udgør DKK 7 pr. ak-

tie (EUR 0,94), svarende til at aktionærer der

At the company's general assembly 2014, it

was agreed to establish a liquidity scheme, giv-

ing the company the ability to purchase own

shares for EUR 0.7 mill. For the individual share-

holder, it means that, upon board approval, it

is possible to sell shares back to the company

at the calculated monthly share price minus an

administration charge. This scheme is expect-

ed to be adjusted yearly, in order to secure an

appropriate size in relation to the company's

growing equity.

2014 accounts

For the first time, we have chosen to pre-

pare consolidated accounts, whereby all

companies accounts are consolidated line

by line. We can therefore for the first time

show externally the combined size of the

group companies. This shows a turnover of

EUR 4.4 mill. A result before interest and de-

preciations of EUR 3.5 mill., equivalent to an

EBITDA margin of 79%. On the bottom line,

the earnings are satisfying, with a net result

of EUR 184,262.

The company’s cash flow is generally higher

than the net result, as there are no invest-

ments in the existing solar facilities apart

from the maintenance costs, included in the

operations. When the cash flow from existing

parks is calculated, we need to add approx.

EUR 1.8 mill. in depreciations and deferred

tax and deduct app. EUR 1.3 mill. in debt re-

payment in the solar parks. In total this leaves

approx. EUR 650,000 in free cash flow.

Proposed dividend for 2014 amounts to EUR

0.94 per share, whereby shareholders who

bought shares at EUR 14.29 per share in

May 2014 will receive 6.6% in dividends. New

shares issued in October 2014 receive divi-

dend if the dividend is above EUR 0.70 per


tegnede aktier til DKK 106,4 (14,29) pr. aktie i

maj 2014 vil få 6,6 % i udbytte. Nye aktier ud-

stedt i oktober 2014, modtager udbytte for så

vidt udbyttet overstiger DKK 5,25 (EUR 0,70)

pr. aktie og da alene for det overskydende be-

løb. Ved det foreslåede udbytte svarer det til,

at disse aktier modtager 1/4 udbytte eller DKK

1,75 (EUR 0,23) pr. aktie. Det samlede udbytte

er foreslået til DKK 4.526.588 (EUR 607.596).

NSE’s solparker er indregnet i balancen til kost-

pris med fradrag af afskrivninger, hvorimod den

kurs der løbende tegnes aktier til, er en værdi

udregnet som fair-value målt på hver enkelt

solparks interne rente.

NSE forventer at rejse yderligere kapital i 2015

samt at investere i flere solparker til porteføljen.

Vi forventer et afkast til aktionærerne på mini-

mum 7 % af den investerede kapital for 2015.

Udviklingen siden årsafslutningen

Der har ikke siden årsafslutningen været væ-

sentlige hændelser for selskabet, som påvirker

årsrapporten. Det forventes, at der i løbet af 1.

halvår 2015 gennemføres en investering i en ny

solpark i England samt en kapitaludvidelse ved

konvertering af aktionærlån og kontant ind-

skud til aktier.

share and then only for the excess amount.

At the proposed dividend level, shares issued

in October 2014 receive 1/4 of the dividend

equal to EUR 0.23 per share. The total divi-

dend proposed is EUR 607,596.

The solar parks of Nordic Solar Energy are

measured in at cost price in the balance

sheet, whereas the share price used for new

share subscription is calculated as a fair val-

ue valuation, based on the internal rate of re-

turn on each individual solar park.

NSE expects to raise further capital in 2015,

and invest in several new solar parks for the

portfolio. Aggregated, a return to our share-

holders of more than 7% on the invested cap-

ital is expected in 2015.

Development since year-end

Since year-end, there have not been major

occurrences for the company, which affect

the annual report. The company expects to

invest in a new solar park in the UK during

first half year 2015 and aims to increase the

capital base further by conversion of share-

holder loans and cash distribution.

Det samlede udbytte er foreslået til DKK 4.526.588

The total divi-dend proposed is EUR 607.596


HOVED- OG NØGLETAL / FINANCIAL HIGHLIGHTS

Set over en 2-årig periode kan selskabets udvikling beskrives ved følgende hoved- og nøgletal:

2-year summary:

Koncern

Group

Hovedtal

Key figures2014

EUR

2013

EUR

Nettoomsætning

Revenue4.473.311 1.281.348

Bruttofortjeneste

Gross profit3.510.330 731.287

Resultat før af- og nedskrivninger (EBITDA)

Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization3.474.332 701.329

Årets resultat

Profit/loss for the year184.262 -504.279

Balancesum

Balance sheet total40.637.553 38.962.667

Egenkapital

Equity8.908.997 6.673.628

Nøgletal

Financial ratios

Bruttomargin

Gross margin78,5% 57,1%

Overskudsgrad

EBIT margin38,6% 7,0%

Afkastningsgrad

Return on assets4,3% 0,2%

Soliditetsgrad

Solvency ratio21,9% 17,1%

Forrentning af egenkapital

Return on equity2,4% -8,8%

Likviditetsgrad

Liquidity ratio158,0% 62,7%

Der henvises til definitioner i afsnittet for anvendt regnskabspraksis.

For definitions, see the summary of significant accounting policies


RESULTATOPGØRELSE 1. JANUAR – 31. DECEMBER 2014INCOME STATEMENT 1 JANUARY – 31 DECEMBER 2014

ÅRSREGNSKAB / FINANCIAL STATEMENT

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Nettoomsætning

Revenue4.473.311 1.281.348 0 0

Andre driftsindtægter

Other operating income0 0 66.456 15.451

Direkte omkostinger

Direct cost-694.977 -330.513 0 0

Andre eksterne omkostninger

Other external expenses-268.004 -219.548 -153.043 -74.681

Bruttoresultat

Gross profit/Loss3.510.330 731.287 -86.587 -59.230

Personaleomkostninger

Staff costs1 -35.998 -29.958 -35.998 -29.958

Resultat før af- og nedskriv-

ninger (EBITDA)

Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization

3.474.332 701.329 -122.585 -89.188

Af- og nedskrivninger af

materielle anlægsaktiver

Depreciation and impairment of

property, plant and equipment

2 -1.698.099 -584.740 0 0

Andre driftsomkostninger

Other operating costs-47.380 -27.496 0 -21.619

Resultat før finansielle poster

Profit/loss before financial in-come and expenses

1.728.853 89.093 -122.585 -110.807


RESULTATOPGØRELSE 1. JANUAR – 31. DECEMBER 2014 (FORTSAT)INCOME STATEMENT 1 JANUARY – 31 DECEMBER 2014 (CONTINUED)

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Indtægter af kapitalandele i

tilknyttede virksomheder

Income from investments in

subsidiares

3 0 0 -139.776 -451.991

Indtægter af kapitalandele i

associerede virksomheder

Income from investments in

associates

4 0 0 223.083 22.086

Finansielle indtægter

Financial income6 95.914 9.054 363.575 97.231

Finansielle omkostninger

Financial costs6 -1.514.464 -555.503 -124.800 -60.798

Resultat før skat

Profit/loss before tax310.303 -457.356 199.497 -504.279

Skat af årets resultat

Tax on profit/loss for the year7 -126.041 -46.923 -15.235 0

Årets resultat

Net profit/loss for the year184.262 -504.279 184.262 -504.279

Foreslået udbytte

Proposed dividend for the year607.596 317.690 607.596 317.690

Reserve for nettoopskrivning

efter den indre værdis metode

Reserve for net revaluation under

the equity method

0 0 0 -136.324

Overført overskud

Retained earnings-423.334 -821.969 -423.334 -685.645

184.262 -504.279 184.262 -504.279


BALANCE PR. 31. DECEMBER 2014BALANCE SHEET AT 31 DECEMBER 2014

Aktiver

Assets

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Solenergianlæg

Solar Parks31.423.084 33.052.961 0 0

Andre anlæg, driftsmateriel og

inventar

Other fixtures and fittings, tools

and equipment

206.565 214.081 0 0

Materielle anlægsaktiver

Property, plant and equipment8 31.629.649 33.267.042 0 0

Kapitalandele i tilknyttede

virksomheder

Investments in subsidiaries

9 0 0 1.060.474 2.207.382

Kapitalandele i associerede

virksomheder

Investments in associates

10 0 0 1.029.288 806.205

Tilgodehavender i tilknyttede

virksomheder

Receivables from subsidiaries

0 0 5.438.571 3.755.811

Tilgodehavender i associerede

virksomheder

Receivables from associates

0 0 1.454.267 1.408.572

Andre værdipapirer og kapitalan-

dele

Other fixed asset investments

28.028 60.278 28.028 27.338

Udskudt skatteaktiv

Deferred tax asset2.138.872 1.632.591 0 0

Finansielle anlægsaktiver

Fixed asset investments2.166.900 1.692.869 9.010.628 8.205.308

Anlægsaktiver i alt

Fixed assets33.796.549 34.959.911 9.010.628 8.205.308


BALANCE PR. 31. DECEMBER 2014 (FORTSAT)BALANCE SHEET AT 31 DECEMBER 2014 (CONTINUED)

Aktiver

Assets

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Tilgodehavender fra salg og

tjenesteydelser

Trade receivables

545.487 226.468 11.130 1.525

Tilgodehavender hos tilknyttede

virksomheder

Receivables from subsidiaries

0 0 18.052 65.517

Andre tilgodehavender

Other receivables53.201 743.522 15.612 706.286

Selskabsskat

Corporation tax0 536 0 536

Periodeafgrænsningsposter

Prepayments11 76.355 54.440 0 0

Tilgodehavender

Receivables675.043 1.024.966 44.794 773.864

Likvide beholdninger

Cash at bank and in hand6.165.961 2.977.790 701.816 711.574

Omsætningsaktiver i alt

Current assets total6.841.004 4.002.756 746.610 1.485.438

Aktiver i alt

Assets total40.637.553 38.962.667 9.757.238 9.690.746


BALANCE 31. DECEMBER 2014BALANCE SHEET 31 DECEMBER 2014

Passiver

Liabilities and equity

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Selskabskapital

Share capital12 2.599.459 1.753.778 2.599.459 1.753.778

Reserve for sikringsinstrumenter

Reserve for hedging-2.447.204 -1.448.417 0 0

Overført resultat

Retained earnings8.149.146 6.050.577 5.701.942 4.602.160

Foreslået udbytte for regnskabsåret

Proposed dividend for the year607.596 317.690 607.596 317.690

Egenkapital

Equity total8.908.997 6.673.628 8.908.997 6.673.628

Hensættelse til udskudt skat

Provision for deferred tax179.762 122.862 0 0

Hensatte forpligtelser i alt

Provisions total179.762 122.862 0 0

Gæld til kreditinstitutter

Mortgage loans15.404.278 16.289.054 0 0

Andre kreditinstitutter

Other credit institutions8.293.362 7.439.073 0 0

Anden gæld

Other payables3.522.772 2.051.594 0 0

Langfristede gældsforpligtelser

Long-term debt27.220.412 25.779.721 0 0


BALANCE 31. DECEMBER 2014 (FORTSAT)BALANCE SHEET 31 DECEMBER 2014 (CONTINUED)

Passiver

Liabilities and equity

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

Note 2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Gæld til kreditinstitutter

Mortgage loans983.947 830.382 0 0

Kreditinstitutter

Other credit institutions2.036.082 2.151.495 0 0

Leverandører af varer og

tjenesteydelser

Trade payables

130.117 410.178 17.161 149.994

Gæld til tilknyttede virksomheder

Payables to subsidiaries0 0 0 356.595

Gæld til selskabsdeltagere og ledelse

Payables to shareholders821.563 2.473.804 803.190 2.473.804

Selskabsskat

Corporation tax1.761 14.523 15.235 0

Anden gæld

Other payables354.912 468.281 12.655 36.725


Deferred income13 0 37.793 0 0

Kortfristede gældsforpligtelser

Short-term debt4.328.382 6.386.456 848.241 3.017.118

Gældsforpligtelser i alt

Debt total31.548.794 32.166.177 848.241 3.017.118

Passiver i alt

Liabilities and equity total40.637.553 38.962.667 9.757.238 9.757.238

Eventualposter m.v.

Contingent assets, liabilities and

other financial obligations

14

Nærtstående parter og ejerforhold

Related parties and ownership15


EGENKAPITALOPGØRELSEEQUITY

Koncern

Group

Selskabs-

kapital

Share

capital

Reserve

for sikrings-

instrumenter

Reserve for

hedging

Overført

resultat

Retained

earnings

Foreslået

udbytte

Proposed

dividend

I alt

Total

EUR EUR EUR EUR EUR

Egenkapital 1. januar 2014

Equity at 1 January 20141.753.778 -1.448.417 6.050.577 317.690 6.673.628

Kontant kapitalforhøjelse

Cash capital increase845.681 0 2.540.087 0 3.385.768

Betalt ordinært udbytte

Ordinary dividend paid0 0 0 -317.690 -317.690

Regulering af sikringsin-

strumenter til dagsværdi

Fair value adjustment of

hedging instruments

0 -1.535.589 0 0 -1.535.589

Omkostninger ved

kapitalændringer

Capital increase costs

0 0 -18.184 0 -18.184

Årets resultat

Net profit/loss for the

year

0 0 -423.334 607.596 184.262

Skat af egenkapital

bevægelser

Changes in equity of tax

0 536.802 0 0 536.802

Egenkapital 31. december

Equity at 31 December2.599.459 -2.447.204 8.149.146 607.596 8.908.997

Reserve for sikringsinstrumenter vedrører rentesikringsaftaler, hvor variabelt forrentede lån er

sikret til fast rente. Den negative dagsværdi kan henføres til fremtidige estimerede forskelsrenter

(merrenter) baseret på renteniveauet ved udgangen af 2014 og den forventede renteudvikling i

rentesikringens løbetid. Hvis lånene havde været indgået med fast rente, ville reduktionen i egen-

kapitalen ikke fremkomme.

Reserve for hedging relates to interest swaps, where loans with variable interest rates have been

swapped to fixed interest rate. The negative fair value relates to future difference interests (inter-

est expenses) based on the interest rate level at year-end 2014 and the expected interest rate

development in the interest swap maturity. If the loans had been agreed with fixed interest rates,

no reduction in equity should have been recognised.


EGENKAPITALOPGØRELSEEQUITY

Moderselskab

Parent Company

Selskabs-

kapital

Share

capital

Overført

resultat

Retained

earnings

Foreslået

udbytte

Proposed

dividend

I alt

Total

EUR EUR EUR EUR

Egenkapital 1. januar 2014

Equity at 1 January 20141.753.778 4.602.160 317.690 6.673.628

Kontant kapitalforhøjelse

Cash capital increase845.681 2.540.087 0 3.385.768

Betalt ordinært udbytte

Ordinary dividend paid0 0 -317.690 -317.690

Omkostninger ved kapitalændringer

Capital increase costs0 -18.184 0 -18.184

Egenkapitalpostering i tilknyttede

virksomheder

Equity transactions in subsidiaries

0 -998.787 0 -998.787

Årets resultat

Net profit/loss for the year0 -423.334 607.596 184.262

Egenkapital 31. december 2014

Equity at 31 December 20142.599.459 5.701.942 607.596 8.908.997


PERSONALEOMKOSTNINGERSTAFF COSTS

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Lønninger

Wages and salaries35.998 29.958 35.998 29.958

35.998 29.958 35.998 29.958

AF- OG NEDSKRIVNINGER AF MATERIELLE ANLÆGSAKTIVERDEPRECIATION AND IMPAIRMENT OF PROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Afskrivninger materielle anlægsaktiver

Depreciation property, plant and equipment1.698.099 584.740 0 0

1.698.099 584.740 0 0

1

2

NOTER TIL ÅRSRAPPORTEN / NOTES TO THE ANNUAL REPORT


INDTÆGTER AF KAPITALANDELE I TILKNYTTEDE VIRKSOMHEDERINCOME FROM INVESTMENTS IN SUBSIDIARES

Moderselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

Andel af overskud i tilknyttede virksomheder

Share of profits of subsidiaries111.058 22.763

Andel af underskud i tilknyttede virksomheder

Share of losses of subsidiaries-164.749 -357.602

Afskrivning af forskelsværdier

Depreciation of revaluations-37.555 -4.683

Skat

Tax0 -3.177

Afskrevne investeringsomkostninger

Sunk costs-48.530 -109.292

-139.776 -451.991

INDTÆGTER AF KAPITALANDELE I ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDERINCOME FROM INVESTMENTS IN ASSOCIATES

Moderselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

Andel af overskud i associerede

virksomheder

Share of profits of associates

221.492 20.495

Afskrivning af forskelsværdier

Depreciation of revaluations1.591 1.591

223.083 22.086

3

4


FINANSIELLE INDTÆGTERFINANCIAL INCOME

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Indtægter fra værdipapirer, der er

anlægsaktiver

Income from fixed asset investments

690 703 690 703

Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder

Interest received from subsidiaries0 0 304.505 50.066

Renteindtægter fra associerede

virksomheder

Interest received from associates

0 0 45.695 39.182

Andre finansielle indtægter

Other financial income95.224 8.351 12.685 7.280

95.914 9.054 363.575 97.231

FINANSIELLE OMKOSTNINGERFINANCIAL COSTS

Finansielle omkostninger tilknyttede

virksomheder

Interest paid to subsidiaries

0 0 0 4.120

Andre finansielle omkostninger

Other financial costs1.514.464 555.503 124.800 56.678

1.514.464 555.503 124.800 60.798

5

6


SKAT AF ÅRETS RESULTATTAX ON PROFIT/LOSS FOR THE YEAR

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR

Årets aktuelle skat

Current tax for the year46.103 10.777 15.235 0

Årets udskudte skat

Deferred tax for the year-458.172 304.511 0 0

Regulering af skat vedrørende tidligere år

Adjustment of tax concerning previous years1.308 5.947 0 0

-410.761 321.235 15.235 0

Der fordeler sig således:

Which breaks down as follows:


Tax on profit/loss for the year126.041 46.923 15.235 0

Skat af egenkapitalbevægelser

Tax on changes in equity-536.802 274.312 0 0

-410.761 321.235 15.235 0

7


MATERIELLE ANLÆGSAKTIVERPROPERTY, PLANT AND EQUIPMENT

Koncern

Group

Solenergianlæg

Solar Parks

Andre anlæg, driftsma-

teriel og inventar

Other fixtures and fit-

tings, tools and equip-

ment

EUR EUR

Kostpris 1. januar

Cost at 1 January 201437.092.892 232.696

Tilgang i årets løb

Additions for the year33.205 0

Afgang i årets løb

Disposals for the year-22.026 -628

Kostpris 31. december 2014

Cost at 31 December 201437.104.071 232.068

Af- og nedskrivninger 1. januar 2014

Impairment losses and depreciation at 1

January 2014

3.989.777 18.615

Årets afskrivninger

Depreciation for the year1.691.210 6.888

Af- og nedskrivninger 31. december

Impairment losses and depreciation at 31 December 2014

5.680.987 25.503

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2014

Carrying amount at 31 December 201431.423.084 206.565

Regnskabsmæssig værdi af leasede aktiver

Value of leased assets16.388.225 0

8


KAPITALANDELE I TILKNYTTEDE VIRKSOMHEDERINVESTMENTS IN SUBSIDIARIES

Moderselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

Kostpris 1. januar 2014

Cost at 1 January 20142.499.177 389.826


Additions for the year29.633 2.218.639

Afgang i årets løbDepreciat

Disposals for the year-50.725 -109.288


Cost at 31 December 20142.478.085 2.499.177

Værdireguleringer 1. januar 2014

Revaluations at 1 January 2014-291.795 107.726

Valutakursregulering

Exchange adjustment-783 0

Årets resultat

Net profit/loss for the year-53.691 -334.838

Udbytte til moderselskabet

Dividend to the Parent Company-35.000 -60.000

Regulering af sikringsinstrumenter til dagsværdi

Fair value adjustment of hedging instruments-998.787 0

Afskrivning på forskelsværdier

Depreciation of revaluations -37.555 -4.683

Værdireguleringer 31. december 2014

Revaluations at 31 December 2014-1.417.611 -291.795


Carrying amount at 31 December 20141.060.474 2.207.382

9


MODERSELSKABPARENT COMPANY

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder specificerer sig således:

Investments in subsidiaries are specified as follows:

Navn

Name

Hjemsted

Place of regis-

tered office

Selskabska-

pital

Share capital

Stemme og

ejerandel

Votes and

ownership

Egenkapital

Equity

Årets resultat

Net profit/loss

for the year

Solarpark

Zerre V BV &

Co. KG

Wiesbaden,

TysklandEUR 50.000 100% 472.582 53.274

NSE Italy s.r.l. Firenze, Italien EUR 10.000 100% 1.295.570 57.784

NSE Pellegri-

no s.r.l.Firenze, Italien EUR 10.000 (100)% 1.294.648 62.976

NSE Flandern

ApS

Gentofte,

DanmarkDKK 80.000 100% -1.453.155 -164.749

SEnS Solar BV Amsterdam,

HollandEUR 35.000 (100)% 812.572 118.594

NSE Pellegrino s.r.l. ingår som 100% ejet datterselskab i NSE Italy s.r.l. og SEnS Solar BV indgår som

100% ejet datterselskab i NSE Flandern ApS.

Resultat ifølge årsrapport for første regnskabsår (11/10-2013 - 31/12-2014) i NSE Flandern udgør

EUR -523.157.

NSE Pellegrino s.r.l. are a fully owned subsidiary of NSE Italy s.r.l. and SEnS Solar BV are a fully

owned subsidiary of NSE Flandern ApS.

Result for the year according to the annual report for the first year (11/10-2013 - 31/12-2014) in NSE

Flanders amounts to EUR -523.157.


KAPITALANDELE I ASSOCIEREDE VIRKSOMHEDERINVESTMENTS IN ASSOCIATES

Koncern

GroupModerselskab

Parent Company

2014

EUR

2013

EUR

2014

EUR

2013

EUR


Cost at 1 January 20140 0 755.522 559.094


Additions for the year0 0 0 196.428


Cost at 31 December 20140 0 755.522 755.522

Værdireguleringer 1. januar 2014

Revaluations at 1 January 20140 0 50.683 28.598

Årets resultat

Net profit/loss for the year0 0 221.492 20.494

Afskrivning på forskelsværdier

Depreciation of revaluations0 0 1.591 1.591

Værdireguleringer 31. december 2014

Revaluations at 31 December 20140 0 273.766 50.683


Carrying amount at 31 December 20140 0 1.029.288 806.205

Moderselskab

Parent CompanyKapitalandele i associerede virksomheder specificerer sig således:

Investments in associates are specified as follows:

Navn

Name

Hjemsted

Place of

registered office

Stemme- og

ejerandel

Votes and

ownership

Egenkapital

Equity

Årets resultat

Net profit/loss

for the year

ESF Spanien

0424 GmbHBreklum, Tyskland 49% 2.155.780 452.024

10


FINANSIELLE ANLÆGSAKTIVER (FORTSAT)FIXED ASSET INVESTMENTS (CONTINUED)

PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTERPREPAYMENTS

Moderselskab

Parent Company

Tilgodehavender i

tilknyttede

virksomheder

Receivables from

subsidiaries

Tilgodehavender i

associerede

virksomheder

Receivables from

associates

Andre værdipapirer

og kapitalandele

Other fixed asset

investments


Cost at 1 January 20143.755.811 1.408.572 26.635


Additions for the year1.682.760 45.695 0


Cost at 31 December 20145.438.571 1.454.267 26.635

Nedskrivninger 1. januar 2014

Impairment losses at 1

January 2014

0 0 -730

Årets nedskrivninger

Impairment losses for

the year

0 0 -663

Nedskrivninger 31. decem-

ber 2014

Impairment losses at 31 December 2014

0 0 -1.393

Regnskabsmæssig værdi

31. december 2014

Carrying amount at 31 December 2014

5.438.571 1.454.267 28.028

Periodeafgrænsningsposter udgøres af forudbetalte omkostninger vedrørende leje og forsikrings-

præmier mv.

Prepayments comprise prepaid expenses regarding rent and insurance premiums etc.

11


SELSKABSKAPITALSHARE CAPITAL

PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTERDEFERRED INCOME

Selskabskapitalen består af 603.908 aktier à nominelt DKK 25 samt 170.990 aktier à nominelt

DKK 25. Sidstnævnte er for regnskabsåret 2014 alene berettiget til udbytte, såfremt dette over-

stiger DKK 5,25 (EUR 0,70) pr. aktie og da alene for det overskydende beløb. Derudover er ingen

aktier tillagt særlige rettigheder.

The share capital consists of 603,908 shares of a nominal value of DKK 25 and 170,990 shares of a

nominal value of DKK 25. Last mentioned only carries rights to dividend for the financial year 2014 if

the dividend is above EUR 0.70 per share and then only for the excess amount. Apart from this, no

shares carry any special rights.

Selskabskapitalen har udviklet sig således:

The share capital has developed as follows:

2014

EUR

2013

EUR

2012

EUR

2011

EUR

Selskabskapital 1. januar

Share capital at 1 January1.753.778 1.136.184 448.912 117.699

Tilgang i året

Additions for the year845.681 617.594 687.272 331.213

Afgang i året

Disposals for the year0 0 0 0

Selskabskapital 31. december

Share capital 31. december2.599.459 1.753.778 1.136.184 448.912

Periodeafgrænsningsposter udgøres af modtagne forudbetalinger vedrørende indtægter i de

efterfølgende år.

Deferred income consists of payments received in respect of income in subsequent years.

12

13


EVENTUALPOSTER M.V.CONTINGENT ASSETS, LIABILITIES AND OTHER FINANCIAL OBLIGATIONS

Moderselskabet

Modervirksomheden indgår i sambeskatning med de danske tilknyttede virksomheder. Selskaberne

hæfter ubegrænset og solidarisk for danske selskabsskatter samt kildeskatter på udbytte, renter

og royalties inden for sambeskatningskredsen. Den samlede indregnede danske selsskabsskat i

koncern udgør EUR 0. Eventuelle senere korrektioner til selskabsskatter og kildeskatter kan

medføre at selskabshæftelse udgør et for de danske selskaber større beløb.

Selskabet har afgivet tilbagetrædelseserklæring til fordel for Merkur Andelskasse vedrørende

selskabets tilgodehavender i datterselskabet NSE Flandern ApS.

Som sikkerhed for datterselskabet NSE Flandern ApS' gæld til Merkur Andelskasse er der afgivet

pant i aktierne i NSE Flandern ApS til fordel for Merkur Andelskasse.

Selskabet har ydet et lån til det associerede selskab ESF Spanien 0424 GmbH på TEUR 1.454 inkl.

akkumulerede renter. Lånet er ydet i tilknytning til selskabets køb af kapitalandele i det associerede

selskab. Lånets hovedstol fratrukket afdrag træder tilbage for det associerede selskabs gæld til

pengeinstituttet HSH Nordbank AG.

Koncern

Likvide beholdninger på TEUR 727 er stillet til sikkerhed for gæld til kreditinstitut på TEUR 7.066.

Der er givet pant i solenergianlæg med en regnskabsmæssig værdi på TEUR 1.967 for gæld til andre

kreditinstitutter på TEUR 1.950.

Parent CompanyThe Parent Company is jointly taxed with its Danish group entities. The jointly taxed entities have

joint and several unlimited liability for Danish income taxes and withholding taxes on dividends,

interest and royalties within the group of jointly taxed entities. The total Danish corporation tax

in the consolidated amounts to EUR 0. Any subsequent corrections to the corporate taxes and

withholding taxes can lead to another amount.

The company has issued a subordination in favour of Merkur Andelskasse regarding the company's

loans to NSE Flandern ApS.

As security for NSE Flandern ApS' debt to Merkur Andelskasse the shares in NSE Flandern ApS are

pledged in favour of Merkur Andelskasse.

The Company has provided a loan to the associate ESF Spain 0424 GmbH of EUR 1,454k incl.

accumulated interest. The loan was provided in relation to the company's acquisition of shares in

the associate. The loan principal minus repayments respects the associated company's debt to the

bank HSH Nordbank AG.

GroupCash at bank of EUR 727k has been pledged as security for debt to credit institution of EUR 7,066k.

Solar parks with a carrying amount of EUR 1,967k has been placed as security for debt to other

credit institutions of EUR 1,950k.

14


NÆRTSTÅENDE PARTER OG EJERFORHOLDRELATED PARTIES AND OWNERSHIP

Ejerforhold

OwnershipFølgende kapitalejere er noteret i selskabets ejerbog som ejende minimum 5% af stemmerne

eller minimum 5% af selskabskapitalen:

According to the Company's register of shareholders, the following shareholders hold a minimum

of 5% of the voting rights or a minimum of 5% of the share capital:

Lille Fix Holding ApS

Belle Colles Allé 8A

DK 2960 Rungsted Kyst

LL Global Fund Series SICAV p.l.c

Il Piassetta A, Suite 41 Tower Road

Sliema, Malta

Lima Holding ApS

Færgevej 1

DK 6440 Augustenborg

Karsten Ree Holding A/S

Generatorvej 8D

DK 2860 Søborg

Eigild B. Christensen

Søndre Skovvej 70

DK 9000 Aalborg

15


Mulighed for besigtigelse af solparkerne er også en del af Nordic Solar Energys kultur. Billedet er fra investorturen til Italien i 2013.

Opportunity to inspect the solar parks is also part of Nordic Solar Energy's culture. The picture is from the inves-tor trip to Italy in 2013.


ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS

Årsrapporten for Nordic Solar Energy A/S for

2014 er aflagt i overensstemmelse med års-

regnskabslovens bestemmelser for virksomhe-

der i regnskabsklasse B.

Tilvalg af koncernregnskab og hoved- og nøg-

letal er foretaget efter årsregnskabslovens reg-

ler for klasse C-virksomheder.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i

forhold til sidste år.

Årsrapporten for 2014 er aflagt i EUR.

Generelt om indregning og måling

I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt

med, at de indtjenes, herudover indregnes

værdireguleringer af finansielle aktiver og for-

pligtelser. I resultatopgørelsen indregnes ligele-

des alle omkostninger, herunder afskrivninger

og nedskrivninger.

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsyn-

ligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde

selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når det er

sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele

vil fragå selskabet, og forpligtelsens værdi kan

måles pålideligt.

Ved første indregning måles aktiver og forplig-

telser til kostpris. Efterfølgende måles aktiver

og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt

regnskabspost nedenfor.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til

amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en

konstant effektiv rente over løbetiden. Amorti-

seret kostpris opgøres som oprindelig kostpris

med fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/

fradrag af den akkumulerede amortisering af

forskellen mellem kostpris og nominelt beløb.

ACCOUNTING POLICIES

The annual report of Nordic Solar Energy A/S

for 2014 has been prepared in accordance with

the provisions of the Danish Financial State-

ments Act applying to enterprises of reporting

class B.

Adoption of consolidated financial statements

and financial highlight in accordance with the

Danish Financial Statements Act as regards re-

porting class C enterprises has been decided.

The accounting policies applied are consistent

with those applies last year.

The annual report for 2014 is presented in EUR.

Basis of recognition and measurement

Income is recognised in the income statement

as earned, including value adjustments of fi-

nancial assets and liabilities. All expenses, in-

cluding amortisation, depreciation and impair-

ment losses, are also recognised in the income

statement.

Assets are recognised in the balance sheet

when it is probable that future economic ben-

efits will flow to the enterprise and the value of

the asset can be measured reliably.

Liabilities are recognised in the balance sheet

when it is probable that future economic ben-

efits will flow from the enterprise and the value

of the liability can be measured reliably.

On initial recognition, assets and liabilities are

measured at cost. On subsequent recognition,


Ved indregning og måling tages hensyn til for-

udsigelige tab og risici, der fremkommer, in-

den årsrapporten aflægges, og som be- eller

afkræfter forhold, der eksisterede på balance-

dagen.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter modervirksom-

heden Nordic Solar Energy A/S og datter-

virksomheder, hvori Nordic Solar Energy A/S

direkte eller indirekte besidder mere end 50%

af stemmerettighederne eller på anden måde

har bestemmende indflydelse. Virksomheder,

hvori koncernen besidder mellem 20% og 50%

af stemmerettighederne og udøver betydelig,

men ikke bestemmende indflydelse, betrag-

tes som associerede virksomheder, jf. koncer-

noversigten.

Fælles ledede virksomheder indregnes ved pro

rata-konsolidering. Ved pro rata-konsolidering

indregnes selskabets forholdsmæssige andel

af den fælles ledede virksomheds aktiver, for-

pligtelser, indtægter og omkostninger. Indreg-

ningen og målingen sker i overensstemmelse

med den anvendte regnskabspraksis. I noterne

oplyses om øvrige forpligtelser, som selskabet

hæfter for i tilknytning til de fælles ledede virk-

somheder, som følge af solidarisk hæftelse.

Ved konsolideringen foretages eliminering af

koncerninterne indtægter og omkostninger,

aktiebesidelser, interne mellemværender og

udbytter samt realiserede og urealiserede for-

tjenester og tab ved transaktioner mellem kon-

soliderede virksomheder.

Kapitalandele i dattervirksomheder udlignes

med den forholdsmæssige andel af dattervirk-

somheders dagsværdi af nettoaktiver og for-

pligtelser på anskaffelsestidspunktet.

assets and liabilities are measured as described

below for each individual accounting item.

Certain financial assets and liabilities are meas-

ured at amortised cost using the effective inter-

est method. Amortised cost is calculated as the

historic cost less any instalments and plus/less

the accumulated amortisation of the difference

between the cost and the nominal amount.

On recognition and measurement, allowance is

made for predictable losses and risks which oc-

cur before the annual report is presented and

which confirm or invalidate matters existing at

the balance sheet date.

Consolidated financial statements

The consolidated financial statements comprise

the Parent Company Nordic Solar Energy A/S

and subsidiaries in which the Parent Company,

directly or indirectly, holds more than 50% of

the voting rights or otherwise has a controlling

interest. Entities in which the Group holds be-

tween 20% and 50% of the voting rights and

over which it exercises significant influence, but

which it does not control, are considered asso-

ciates, cf. the group chart.

Joint ventures are included by proportionate

consolidation which means the Company’s

proportionate share of the jointly controlled as-

sets, liabilities, income and expenses are recog-

nised. Recognition and measurement are done

in accordance with the Company’s accounting

policies. The notes include information about

other liabilities for which the Company is liable

in connection with the joint ventures as a con-

sequence of joint and several liability.

On consolidation, intra-group income and ex-

penses, holdings of shares, intra-group bal-

ances and dividends as well as realised and


Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder

indregnes i koncernregnskabet fra anskaffel-

sestidspunktet. Solgte eller afviklede virksom-

heder, indregnes i den konsoliderede resultat-

opgørelse frem til afståelsestidspunktet.

Sammenligningstal korrigeres ikke for nyer-

hvervede, solgte eller afviklede virksomheder.

RESULTATOPGØRELSENNettoomsætning

Nettoomsætning indregnes i resultatopgørel-

sen, såfremt levering og riskoovergang til kø-

ber har fundet sted inden årets udgang. I net-

toomsætningen indgår indtægter fra leveret

solenergi. Nettoomsætningen indregnes eks-

klusiv moms, afgifter, og med fradrag af rabat-

ter i forbindelsen med salget.

Direkte omkostinger

Direkte omkostinger indeholder det forbrug af

omkostninger, der er anvendt for at opnå årets

nettoomsætning.

Andre driftsindtægter

Andre driftsindtægter indeholder regnskabs-

poster af sekundær karakter i forhold til virk-

somhedens aktivitet.

Andre driftsomkostninger

Andre driftsomkostninger indeholder regn-

skabsposter af sekundær karakter i forhold til

virksomhedens aktivitet.

Personaleomkostninger

Personaleomkostninger omfatter bestyrelses-

honorar.

Andre eksterne omkostninger

Andre eksterne omkostninger omfatter om-

kostninger til salg, reklame, administration m.v.

unrealised gains and losses on intra-group

transactions are eliminated.

Investments in subsidiaries are set off against

the proportionate share of the subsidiaries’ fair

value of net assets and liabilities at the acquisi-

tion date.

Entities acquired or formed during the year are

recognised in the consolidated financial state-

ments from the date of acquisition. Entities

disposed of are recognised in the consolidated

income statement until the date of disposal.

Comparative figures are not restated for acqui-

sitions or disposals.

INCOME STATEMENTRevenue

Revenue is recognised in the income statement,

if the supply and the transfer of risk has been

transfered within year end. Revenue includes

income from delivered Solar Energy. Revenue is

recognised exclusive VAT, taxes and dicounts.

Direct cost

Direct cost include the costs used in generat-

ing the year’s revenue.

Other operating income

Other operating income comprises items of a

secondary nature relative to the Company’s ac-

tivities.

Other operating expenses

Other operating expenses comprise items of a

secondary nature relative to the Company’s ac-

tivities.

Staff costs

Staff costs comprise board fee.


Af- og nedskrivninger

Af- og nedskrivninger indeholder årets af- og

nedskrivninger af materielle anlægsaktiver.

Finansielle indtægter og omkostninger

Finansielle indtægter og omkostninger inde-

holder renter, kursgevinster og -tab vedrøren-

de værdipapirer, gæld og transaktioner i frem-

med valuta, amortisering af finansielle aktiver

og forpligtelser samt tillæg og godtgørelser

under acontoskatteordningen m.v.

Indtægter af kapitalandele i dattervirksom-

heder og associerede virksomheder

I resultatopgørelsen indregnes den forholds-

mæssige andel af resultat for året med fradrag

af afskrivning af forskelsværdier under poster-

ne ”Indtægter af kapitalandele i dattervirksom-

heder” og ”Indtægter af kapitalandele i asso-

cierede virksomheder”.

Other external expenses

Other external expenses include expenses re-

lated to sale, advertising, administration etc.

Amortisation, depreciation and

impairment losses

Amortisation, depreciation and impairment

losses comprise the year's amortisation, depre-

ciation and impairment of property, plant and

equipment.

Financial income and expenses

Financial income and expenses include interest,

financial expenses in respect of finance leases,

realised and unrealised exchange adjustments,

price adjustment of securities, amortisation of

mortgage loans as well as additional payments

and repayment under the tax prepayment

scheme.



Modervirksomheden er omfattet af de danske

regler om tvungen sambeskatning af koncer-

nens danske dattervirksomheder. Dattervirk-

somheder indgår i sambeskatningen fra det

tidspunkt, hvor de indgår i konsolideringen i

koncernregnskabet og frem til det tidspunkt,

hvor de udgår fra konsolideringen.

Modervirksomheden er administrationsselskab

for sambeskatningen og afregner som følge

heraf alle betalinger af selskabsskat med skat-

temyndighederne.

BALANCENMaterielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver måles til kostpris med

fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Afskrivningsgrundlaget er kostpris med fradrag

af forventet restværdi efter afsluttet brugstid.

Kostpris omfatter anskaffelsesprisen og om-

kostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil

det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug.

Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i sepa-

rate bestanddele, der afskrives hver for sig, hvis

brugstiden på de enkelte bestanddele er for-

skellig.

Der foretages lineære afskrivninger over den

forventede brugstid, baseret på følgende vur-

dering af aktivernes forventede brugstider:

Income from investments in subsidiaries

and associates

The items “Income from investments in subsidi-

aries” and “Income from investments in associ-

ates” in the income statement include the pro-

portionate share of the profit for the year less

revaluation amortisation.

Tax on profit/loss for the year

The parent company is subject to the Dan-

ish rules on compulsory joint taxation of the

Group's Danish subsidiaries. Subsidiaries par-

ticipate in the joint taxation arrangement from

the time when they are included in the consoli-

dated financial statements and until the time

when they withdraw from the consolidation.

The parent company acts as management

company for all jointly taxed entities and, in its

capacity as such, pays all income taxes to the

Danish tax authorities.

BALANCE SHEETProperty, plant and equipment

Property, plant and equipment are measured at

cost less accumulated depreciation and impair-

ment losses.

The depreciable amount is cost less the expect-

ed residual value at the end of the useful life.

Cost comprises the purchase price and any

costs directly attributable to the acquisition

until the date when the asset is available for

use.

Where individual parts of an item of property,

plant and equipment have different useful lives,

the cost is divided into separate parts, which

are depreciated separately.

Depreciation is provided on a straight-line ba-

sis over the expected useful life of the asset

based on the following expected useful lives:


Kapitalandele i dattervirksomheder og asso-

cierede virksomheder

Kapitalandele i dattervirksomheder og associe-

rede virksomheder måles til den forholdsmæs-

sige andel af virksomhedernes indre værdi op-

gjort efter koncernens regnskabspraksis med

fradrag eller tillæg af urealiserede koncernin-

terne avancer og tab og med tillæg eller fra-

drag af resterende værdi af positiv eller negativ

goodwill opgjort efter overtagelsesmetoden.

Kapitalandele i dattervirksomheder og asso-

cierede virksomheder med regnskabsmæssig

negativ indre værdi måles til 0 kr., og et even-

tuelt tilgodehavende hos disse virksomheder

nedskrives, i det omfang tilgodehavendet er

uerholdeligt. I det omfang modervirksomhe-

den har en retlig eller faktisk forpligtelse til at

dække en underbalance, der overstiger tilgo-

dehavendet, indregnes det resterende beløb

under hensatte forpligtelser.

Investments in subsidiaries and associates

The items “Investments in subsidiaries”and “In-

vestments in associates” in the balance sheet

include the proportionate ownership share of

the net asset value of the enterprises calculated

on the basis of the fair values of identifiable net

assets at the time of acquisition with deduction

or addition of unrealised intercompany profits

or losses and with addition of any remaining

value of positive differences (goodwill) and de-

duction of any remaining value of negative dif-

ferences (negative goodwill).

Investments in subsidiaries and associates with

a negative net asset value are measured at DKK

0, and the carrying amount of any receivables

from these entities is reduced to the extent that

they are considered irrecoverable. If the Parent

Company has a legal or constructive obligation

to cover a deficit that exceeds the receivable,

the balance is recognised under provisions.

Brugstid

Useful life

Restværdi

Residual

value

Solenergianlæg

Solar Parks

20 år

20 years

0 %

0 %

Andre anlæg, drifts-

materiel og inventar

Other fixtures and

fittings, tools and

equipment

3-10 år

3-10 years

0 %

0 %


Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirk-

somheder og associerede virksomheder bin-

des som reserve for nettoopskrivning efter den

indre værdis metode under egenkapitalen, i det

omfang den regnskabsmæssige værdi oversti-

ger kostprisen. Udbytter fra dattervirksomhe-

der, der forventes vedtaget inden godkendel-

sen af årsrapporten for Nordic Solar Energy

A/S, bindes ikke på opskrivningsreserven.

Andre værdipapirer og kapitalandele,

anlægsaktiver

Andre værdipapirer og kapitalandele måles til

dagsværdi.

Værdiforringelse af anlægsaktiver

Den regnskabsmæssige værdi af immaterielle og

materielle anlægsaktiver samt kapitalandele i dat-

tervirksomheder og associerede virksomheder

vurderes årligt for indikationer på værdiforrin-

gelse, ud over det som udtrykkes ved afskrivning.

Foreligger der indikationer på værdiforringelse,

foretages nedskrivningstest af hvert enkelt ak-

tiv henholdsvis gruppe af aktiver. Der foretages

nedskrivning til genindvindingsværdien, hvis

denne er lavere end den regnskabsmæssige

værdi.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris.


Periodeafgrænsningsposter, indregnet under

omsætningsaktiver, omfatter afholdte omkost-

ninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

EGENKAPITALUdbytte

Foreslået udbytte vises som en særskilt post

under egenkapitalen. Udbytte indregnes som

en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse

på generalforsamlingen.

Net revaluations of investments in subsidiaries

and associates are taken to the net revaluation

reserve according to the equity method to the

extent that the carrying amount exceeds the

cost. Dividends from subsidiaries which are ex-

pected to be declared before the annual report

of NSE is adopted are not taken to the net re-

valuation reserve.

Other securities and investments,

fixed assets

Investments are measured at fair value.

Impairment of fixed assets

The carrying amount of intangible assets, prop-

erty, plant and equipment and investments in

subsidiaries and associates is reviewed for im-

pairment, other than what is reflected through

normal amortisation and depreciation, on an

annual basis.

Where there are indications of impairment, an

impairment test is performed for each individ-

ual asset or group of assets, respectively. The

carrying amount of impaired assets is reduced

to the higher of the net selling price and the

value in use (recoverable amount).

Receivables

Receivables are measured at amortised cost.

Prepayments

Prepayments comprise costs incurred concern-

ing subsequent financial years.

EQUITYDividend

Proposed dividends are disclosed as a separate

item under equity. Dividends are recognised as

a liability at the date of declaration by the an-

nual general meeting.

Income tax and deferred tax

Current tax liabilities and current tax receiva-


Selskabsskat og udskudt skat

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende

aktuel skat indregnes i balancen som beregnet

skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret

for skat af tidligere års skattepligtige indkom-

ster og for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceoriente-

rede gældsmetode af alle midlertidige forskelle

mellem regnskabsmæssig og skattemæssig

værdi af aktiver og forpligtelser.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatte-

regler og skattesatser, der med balancedagens

lovgivning vil være gældende, når den udskud-

te skat forventes udløst som aktuel skat.

Gældsforpligtelser

Finansielle gældsforpligtelser indregnes ved

låneoptagelse til det modtagne provenu efter

fradrag af afholdte transaktionsomkostninger.

I efterfølgende perioder måles de finansielle

forpligtelser til amortiseret kostpris svarende til

den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den

effektive rente, så forskellen mellem provenuet

og den nominelle værdi indregnes i resultatop-

gørelsen over låneperioden.

Øvrige gældsforpligtelser måles til nettoreali-

sationsværdi.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved

første indregning til transaktionsdagens kurs.

Valutakursdifferencer, der opstår mellem trans-

aktionsdagens kurs og kursen på betalingsda-

gen, indregnes i resultatopgørelsen som en fi-

nansiel post.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære

poster i fremmed valuta omregnes til balance-

bles are recognised in the balance sheet as the

estimated tax on the taxable income for the

year, adjusted for tax on the taxable income for

previous years and tax paid on account.

Deferred tax is measured according to the li-

ability method on all temporary differences be-

tween the carrying amount and the tax base of

assets and liabilities.

Deferred tax is measured on the basis of the

taxation rules and taxation rates applicable at

the balance sheet date when the deferred tax is

expected to crystallise as current tax.

Liabilities

Financial liabilities are recognised on the rais-

ing of the loan at the proceeds received net

of transaction costs incurred. On subsequent

recognition, the financial liabilities are meas-

ured at amortised cost, corresponding to the

capitalised value, using the effective interest

method. Accordingly, the difference between

the proceeds and the nominal value is recog-

nised in the income statement over the term of

the loan.

Other debts are measured at net realisable value.

Foreign currency translation

On initial recognition, foreign currency transac-

tions are translated applying the exchange rate

at the transaction date.

Foreign-exchange differences arising between

the exchange rates at the transaction date and

at the date of payment are recognised in the

income statement as financial income or finan-

cial expenses.

Receivables and payables and other monetary

items denominated in foreign currencies are

translated at the exchange rates at the balance

sheet date. The difference between the ex-


dagens valutakurs. Forskellen, mellem balance-

dagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgo-

dehavendets eller gældsforpligtelsens opståen

eller indregning i seneste årsregnskab indreg-

nes i resultatopgørelsen under finansielle ind-

tægter og omkostninger.

Udenlandske dattervirksomheder og associe-

rede virksomheder anses for at være selvstæn-

dige enheder.

Resultatopgørelserne omregnes til en gennem-

snitlig valutakurs for måneden, og balancepo-

sterne omregnes til balancedagens valutakur-

ser. Kursdifferencer, opstået ved omregning af

udenlandske dattervirksomheders egenkapital

ved årets begyndelse til balancedagens valuta-

kurser og ved omregning af resultatopgørelser

fra gennemsnitskurser til balancedagens

valutakurser, indregnes direkte i egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender med selv-

stændige udenlandske dattervirksomheder,

der anses for en del af den samlede investe-

ring i dattervirksomheden, indregnes direkte

på egenkapitalen. Tilsvarende indregnes valu-

takursgevinster og -tab på lån og afledte finan-

sielle instrumenter indgået til sikring af netto-

investering i udenlandske dattervirksomheder

direkte i egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes før-

ste gang i balancen til kostpris og måles efter-

følgende til dagsværdi. Positive og negative

dagsværdier af afledte finansielle instrumenter

indgår i andre tilgodehavender, henholdsvis an-

den gæld.

Ændring i dagsværdien af afledte finansielle in-

strumenter, der er klassificeret som og opfylder

change rates at the balance sheet date and the

date at which the receivable or payable arose

or was recognised in the latest financial state-

ments is recognised in the income statement

as financial income or financial expenses.

Foreign subsidiaries and associates are consid-

ered independent entities.

Income statement items are translated at an

average exchange rate for the month, and

balance sheet items are translated at the ex-

change rates at the balance sheet date. For-

eign-exchange differences arising on transla-

tion of the opening balance of equity of foreign

subsidiaries at the exchange rates at the bal-

ance sheet date and on translation of income

statements from the average exchange rates at

the transaction date to the exchange rates at

the balance sheet date are recognised directly

in equity.

Foreign exchange adjustments of balances

with independent foreign subsidiaries which

are considered part of the total investment in

the subsidiary are recognised directly in equity.

Correspondingly, foreign exchange gains and

losses on loans and derivative financial instru-

ments entered into to hedge net investments

in foreign subsidiaries are recognised directly

in equity.

Derivative financial instruments

On initial recognition in the balance sheet, de-

rivative financial instruments are measured at

cost and subsequently at fair value. Positive

and negative fair values of derivative financial

instruments are included in other receivables

or other payables.

Fair value adjustments of derivative financial

instruments designated as and qualifying for

hedging of future cash flows are recognised in


DANISH

Bruttomargin Bruttoresultat x 100 /

Nettoomsætning

Overskudsgrad Resultat før finansielle

poster x 100 / Nettoom-

sætning

Afkastningsgrad Resultat før finansielle

poster x 100 / Gennem-

snitlige aktiver

Soliditetsgrad Egenkapital ultimo x

100 / Samlede aktiver

ultimo

Forrentning af

egenkapital

Ordinært resultat efter

skat x 100 / Gennem-

snitlig egenkapital

Likviditetsgrad Omsætningsaktiver x

100 / Kortfristet gæld

ENGLISH

Gross margin ratio Gross Profit x 100 /

Revenue

EBIT margin Profit/loss before finan-

cials x 100 / Revenue

Return on assets Profit/loss before finan-

cials x 100 / Total assets

Solvency ratio Equity at year end x

100 / Total assets

Return on equity Net profit for the year x

100 / Average equity

Liquidity ratio Current assets total x

100 / Short-term lia-

bilities

HOVED- OG NØGLETALS- OVERSIGT

FINANCIAL HIGHLIGHTS

Forklaring af nøgletal.

Definitions of financial ratios.

betingelserne for sikring af fremtidige penge-

strømme, indregnes i andre tilgodehavender

eller anden gæld og i egenkapitalen. Resulte-

rer den fremtidige transaktion i indregning af

aktiver eller forpligtelser, overføres beløb, som

tidligere er indregnet under egenkapitalen, til

kostprisen for henholdsvis aktivet eller forplig-

telsen. Resulterer den fremtidige transaktion i

indtægter eller omkostninger, overføres beløb,

som er indregnet i egenkapitalen, til resultatop-

gørelsen i den periode, hvor det sikrede påvir-

ker resultatopgørelsen.

other receivables or other payables and in eq-

uity. If the future transaction results in recogni-

tion of assets or liabilities, amounts previously

recognised in equity are transferred to the cost

of the asset or liability, respectively. If the fu-

ture transaction results in income or expenses,

amounts previously recognised in equity are

transferred to the income statement in the pe-

riod in which the hedged item affects the in-

come statement.


Hellerupvej 8, Gårdhuset

DK-2900 Hellerup

Danmark

Tel. (+45) 70 26 44 44

www.nordicsolar.eu

[email protected] Gra

fisk

desi

gn

Ro

sa A

md

i

Nordic SolarEnergy A/S

ÅRSRAPPORT 2014nordicsolar.eu/annual-reports/NSE-annual-report-2014.pdfUdtalelse om...

Documents

Transcript of ÅRSRAPPORT 2014nordicsolar.eu/annual-reports/NSE-annual-report-2014.pdfUdtalelse om...