Roberto del Navío · Parámetros de inversión del Capital Riesgo
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Parámetros de inversión
del Capital Riesgo
2
Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Parámetros de Inversión del CR
Capital Riesgo
0
1. El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
2. El Capital Riesgo como opción de financiación
3. Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
4. Aspectos clave: la preparación
5. Conclusiones
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Capital Riesgo
1
España: Capital Riesgo (término amplio)
Private Equity y Venture Capital - diferentes etapas de la inversión, misma definición:
Aportación de capital (en una o más fases), después de un proceso de negociación entre
el gestor del fondo de inversión y el emprendedor, con el objetivo de crear / desarrollar /
expandir un negocio, CREAR VALOR Y DESINVERTIR en un plazo de tiempo.
El CAPITAL RIESGO denominaciones y concepto
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
• Creación de empleo de forma acelerada (las empresas con CR crean 5.8 veces más empleo).
• Incremento de la productividad/competitividad. (Las empresas con CR crecen a una media del 19% frente al 6.3% sin CR)
• Menor mortandad de las empresas financiadas por el CR. (4% frente al 62% de las empresas sin CR).
• Mayor recaudación fiscal. (Desde la perspectiva del Impuesto de Sociedades, en términos relativos, el crecimiento se estimó en una media del 18.4% anual por encima del 11.2% de las empresas comparables que no recibieron CR.
Capital Riesgo
1
El CR modelo “contrastado” de financiación de fuerte valor añadido
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
• Aportan Financiación (“a riesgo”!!) y basan sus decisiones en la “Creación de valor”
• Su financiación atrae financiación
• Exigen una “Profesionalización progresiva”
• Incorporan el “factor tiempo”
Capital Riesgo
1
Pero también beneficios para las propias compañías
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
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Empresas de Base Tecnológica
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Capital Riesgo
1
El CR es una opción válida cuando una compañía quiere:
¿Qué le aporta una firma de CR?
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
CRECER
SOPORTE
PRESION por los resultados
ENFOQUE en la creación de valor)
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina :Tipos de participaciones
Capital Riesgo
1
Fuentes
de
Capital Riesgo
Inversión
Directa
Inversión
Indirecta
Business
Angels
Fondos
Institucionales
Capital
Riesgo Corporativo
Inversión
en Fondos
Tipología: Aportaciones Directas - Indirectas
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Semilla
ExpansiónAdquisición/Sucesión(apalancamiento)
Reorientación(turnaround)
Capital sustitución
Madurez de la empresaMadurez de la empresa
Nivel de RiesgoNivel de Riesgo
Puesta en marcha(Start up)
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina: tipos de participaciones
Tipología: No todo el CR es igual (fases / Riesgo). Diferentes posicionamientos
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Empresas de Base Tecnológica
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Capital Riesgo
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• Por la involucración de los gestores
• Por el sector
• Por la fase en la que está el proyecto
• Por el tamaño y resultados de la empresa
• Por el tipo de financiación necesaria
• Por la situación de caja y FFPP en que se encuentra
•….
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Tipología: No todo el CR es igual (sector/ etapa / dedicación…). Diferentes posicionamientos
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Empresas de Base Tecnológica
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Capital Riesgo
1
• Crecimiento del 28% en el 2010 frente al 2009 ($7,8billion) en la inversión del VC
• 11 sectores (energía: generación, almacenamiento, infraestructuras, eficiencia,
transporte, agua, aire y medioambiente, materiales, producción, agricultura, residuos y
reciclaje).
• Concentración en US: 70% de la inversión
• Tendencia muy creciente: Fuerte crecimiento acumulado
• En el 4Q 2008 representó ya el 20% de las inversiones en VC
• En el periodo 2001-2008 crece un 1000% mientras un sector típico como los
semiconductores decreció un 25%
• Asia sigue representando la gran oportunidad y está redistribuyendo la inversión y
las operaciones
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Tipología: CLEANTECH
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Empresas de Base Tecnológica
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Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora1
Bancos, Compañías de Seguros, Fondos de Pensiones, Industria, Privados, Gobiernos
INVERSORES de CR (LP’s)
Intermediario
Solicitud de Capital Riesgo
Portfolio
Fondo de Capital Riesgo
Inversión en Fondo
$
$ TIR
X veces Inversión
Compañía Gestora
Equipo Directivo de Capital Riesgo
Reporting
Devolución de la inversión
Decisión y Proceso de Inversión
Gestión y monitoring
Añadir Valor
Estrategia de Salida
Inversión en las empresas de la Cartera
GESTORES Capital Riesgo
(GP’s)
Mang Fees y
Carried Interest
2 3 4 5 6 7 8 9 101 11
En el CR se desarrollan diferentes papeles. La Decisión de inversión es de los gestores
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Para el inversor: Tasa de retorno / Rendimiento preferente (hurdle rate): 0 – 30% del capital invertido
+ Distribución del 100% del capital invertido Plusvalías
Para el Gestor: Honorarios de Gestión: 1–3.5% del capital asignadoCarried Interest (bonus): % de las plusvalías (del 10–40%)
Otros:Reducciones, Distribuciones, Auditorías, costes de transacciones, honorarios de
venta, comisiones, etc.
Capital Riesgo
Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora1
El CR (fondo y gestores) gana dinero por la plusvalía en la venta de los proyectos
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Empresas de Base Tecnológica
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Liquidación o Reinversión
Diseño del Fondo
Ampliación de Capital
Inversiones
Gestión de la Cartera
Desinversiones
→ Distribuciones a los Inversores
O “Fondos Evergreen”!
Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora1
Año 1
Año 2
Años 3 al 6
Años 7 – 8 – 9
Años años 7-8-9-10
El retorno de la inversión para un inversor es un proceso largo (no tan especulativo)
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Empresas de Base Tecnológica
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• Proyecto de éxito (dan la rentabilidad al Fondo) 1 - 2• Proyectos en los que se recupera lo invertido 2 - 3• Proyectos en los que se pierde parte de lo invertido 3 - 4• Proyectos en los que se pierde todo 3 - 4
Capital Riesgo
1
ESTADISTICAS DEL CR – Un negocio de RIESGO. Ejemplo para las start ups (fase semilla / arranque)
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
MUY COMPETITIVO: frente al resto de proyectos (deal flow y portfolio)
Fuente de proyectos (Deal Flow): Máximo 5%
Reinversiones (Follow on): Aprox 30%
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Capital Riesgo como opción de financiación2
Fases de Financiación – Numerosas rondas
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Capital Riesgo como opción de financiación2
Fases de Financiación – Numerosas rondas – Tendencias hacia rondas maduras
Rondas más:
+ Grandes
+ Internacionales (ASIA)
Fases que más crecen:
+ Nº de inversores
+ Nº de Fondos
+ Nº de deals
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• Alto crecimiento, productos o servicios competitivos• Mercados con fuerte potencial• EQUIPO: Un equipo directivo estable de calidad, experiencia y compromiso • GESTION: Procedimientos sólidos de gestión • Estructuración legal adecuada• Capitalización suficiente • Capacidad para participar en los órganos de gobierno• Un acuerdo sobre la salida del inversor, (con o sin los directivos/fundadores)• Un sistema de información • Planificación por hitos y toma de decisiones basada en la CREACION DE VALOR• Plan de acción concreto y creíble (12 meses)
Capital Riesgo
1
Qué busca una firma de CR – POTENCIAL
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
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Empresas de Base Tecnológica
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Involucración en la toma de decisiones de la compañía (participación en el Consejo)
Desembolso por tramos (fases) y por hitos (objetivos)
Penalizaciones / bonificaciones por cumplimiento/incumplimientos
Cláusulas tipo de no competencia – exclusividad – permanencia
Minorías reforzadas (para toma de decisiones conjunta)
Valoraciones dinámicas y descuentos
Estrategias de salida preacordadas como obligaciones de recompra
Liquidaciones preferentes
Acuerdos de no dilución
Gastos del análisis y el seguimiento pagados por el proyecto
….
1
Algunas peculiaridades del CR (TIPO) – Capacidad para EJECUTAR EL PLAN Y EL ACUERDO
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
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Empresas de Base Tecnológica
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Potencial a todos los niveles:• El mercado objetivo• El equipo gestor• La capacidad de financiación• La rentabilidad potencial• Las opciones de salida
Capital Riesgo
1
Qué busca una firma de CR – Necesita proyectos con POTENCIAL
El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Y con capacidad para ejecutar el Plan y el Acuerdo de accionistas
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
Preguntas :
• ¿Está preparado para dar parte del capital de su empresa a un inversor privado?
• ¿Tiene cierta tecnología o ventaja competitiva que pueda ser diferencial?
•¿Opera en un mercado creciente?
• ¿Las previsiones de crecimiento son suficientemente ambiciosos?
• ¿Está su equipo preparado? ¿Tiene la experiencia necesaria?
• ¿Está preparado para compartir ciertas decisiones estratégicas?
• ¿Está dispuesto a reportar?
• ¿Hay un estrategia real de salida para los accionistas? ¿está dispuesto a ejecutarla?
Capital Riesgo
2
¿Es el CR adecuado para su negocio?
Capital Riesgo como opción de financiación
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
HAY QUE SUPERAR LAS DUDA DE LOS GESTORES ¿por qué este proyecto frente a otros?
Analis Acompañamiento de la inversión
InversiInversióónn
Negoc
6 meses 6 meses -- 1 a1 aññoo 33--55--7 a7 aññosos
Recep.
DDíía 0a 0
Inicio Inicio procesoproceso SalidaSalida
El Proceso de Inversión: Fases y Plazos
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
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INFORMACIÓN REQUERIDA
ELEMENTOS CRÍTICOS
• Business Plan de la compañía:- Tecnología- Mercado / Organización- Estrategia / Elementos financieros / Recursos/ Dafo...
• Equipo de gestión
• Diferencia competitiva
• Mercado objetivo
• Checklist sobre dudas concernientes con el Business Plan • Información acerca de mercados, competidores, DAFO, operaciones, marketing, estados financieros históricos y proyecciones a futuro, estrategia de desinversión...• Necesidades y uso de financiación
• Capacidad del equipo de gestión• Existencia de un diferencial tecnológico• Existencia de ventajas competitivas –posicionamiento estratégico• Potencial de crecimiento y posibilidad de obtener cuota de mercado• Horizonte de inversión y obtención de rentabilidad
• Resumen ejecutivo de la propuesta de inversión
• Valoración de la compañía• Recomendación tecnológica• Estrategia de salida• Estructura de la posible de la transacción • Potenciales sinergias con portfolio existente
ACCIÓN Entrevista personal
Análisis interno
• En caso de que el proyecto encaje, se realiza un análisis en profundidad del proyecto, del mercado y de la tecnología• Entrevistas con el management de la compañía y visitas a la empresa• Posible petición de terceras opiniones a externos independientes / consultores
• Reporting al Comité de Inversión
• Sumario ejecutivo de la compañía• Otra información considerada relevante• Firma de NDA ?
TIMING • 4 semanas • 3 – 4 semanas • 2 – 3 semanas
• Equipo de gestión
• Diferencia competitiva
• Mercado objetivo
1er CONTACTO 1er ANÁLISIS
BUSINESS PLAN ANALYSIS y DD I+D
/ Comercial
1er input COMITÉ DE INVERSION
El Procesode inversión
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
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INFOR. REQUERIDA
ELEMENTOS CRÍTICOS
• Acuerdo de accionistas• Declaraciones y garantías• Resultado de la Due Diligence• Business Plan definitivo
• Informe favorable de DDilinge• Rentabilidad del proyecto• Compromiso del equipo• Condiciones favorables de salida
ACCIÓN• Reuniones negociación
Evaluación final del proyecto por el Comité de Inversión
• Preparación de carta de intención.• Preparación del 1er draft acuerdo de accionistas• Flexibilidad • % de participación • Governance• Meca. de control• Vías EXIT
Desembolso (por tramos)
Due Diligence (fiscal, laboral y mercantil)
• Toda la información legal y financiera (patentes/auditorías…)
• Flexibilidad • Rapidez• No existencia de contingencias graves
TIMING • 2 – 4 semanas• 4 semanas • 2 – 4 semanas
DUE DILIGENCE(Legal/Fin)
COMITÉ DE INVERSIÓN
INVERSIONNEGOCIACION DOC.FINAL El Procesode inversión
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
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Empresas de Base Tecnológica
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Aspectos clave: LA PREPARACION
PREPARACION – ANTES DE ARRANCAR LA FASE DE BUSQUEDA DE CAPITAL
4
Preparar la compañía • Resultados• Plan de negocio y crecimiento• Creación de valor• Involucración de toda la organización en
el proceso
Documentación relevante de calidadComunicación.
Resumen ejecutivoPlan de NegocioPresentaciones
Definir una buena estrategia de inversión y su plan de ejecución
• Estrategia de la ronda
• Propuesta de inversión
• Condiciones del pacto de socios
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
• Objetivos
• $ Cuantía y Estructura de financiación
• Target (posicionamiento, etapa, portfolio..)
• Vehículo para captar los fondos
• Momento y Plazo
• Condiciones (aceptables y márgen)
• Mensajes
• Responsable
Capital Riesgo
4 Aspectos clave: LA PREPARACION Y LA EJECUCION
PASO 1 – Estrategia de la Ronda:
• Oportunidad
• Crecimiento / Escalabilidad
• Financiación y aplicación de fondos
• Condiciones y valoración
• Estrategia de Salida
• Retorno de la inversión y plazos
PASO 2 – Propuesta de Inversión:
PASO 3 – Cierre del acuerdo de inversión:
• Flexibilidad
• Visión a largo plazo
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Empresas de Base Tecnológica
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Capital Riesgo
4 Aspectos clave: GESTION Y REINVERSIÓN (FOLLOW ON)
Compañía e inversor bajo los parámetros de CREACION DE VALOR Y CRECIMIENTO.
Riesgos a evitar:
•Falta de foco
•Falta de alineación entre socios
•Falta de orientación a resultados
•Falta de masa crítica
•Incumplimiento del plan
•Falta de financiación y acceso a la misma
•Falta de enfoque en generar un evento de liquidez para el inversor
DURANTE LA PARTICIPACION DEL CR
Riesgo de STOP LOSS !!
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Empresas de Base Tecnológica
Roberto del Navío
• Hay que ENTENDER EL CR y adaptarse (y no al contrario) • NO TODOS los proyectos / (emprendedores) son SUSCEPTIBLES del CR• Los PROCESOS LARGOS y es fundamental ANTICIPAR• La PREPARACION es decisiva (normalmente sólo hay una oportunidad)• El CR conlleva estar ORIENTADO al RESULTADO• La competencia es CONSTANTE y GLOBAL• Conseguir el $ del CR es SÓLO EL PRINCIPIO de una “relación” no el final!
Capital Riesgo
5
PARAMETROS DE INVERSION DEL CR
Conclusiones