Backlog Priorisierung 2020: Wertmodelle & Simulationen von Intangibles zur Projektsteuerung
Result Previe · ซึ่งจะช่วยเพิ่ม backlog...
Transcript of Result Previe · ซึ่งจะช่วยเพิ่ม backlog...
Result Preview 4 Nov 2016
Please see disclaimer on last page 1
บมจ. ช.การชาง (CK)
ก ำไรไตรมำส 3/59 กลบสภำวะปกต
► คำดก ำไรสทธไตรมำส 3/59 ท 365 ลำนบำท เพมขน 28% YoY แตลดลง 65% QoQ
► มปจจยขบเคลอนอกมำกในไตรมำส 4/59 ถงป 2560 ► คงประมำณกำรก ำไรสทธไวตำมเดม เรำแนะน ำ “ซอ” รำคำ
เปำหมำยป 2560 ท 39.50 บำท
คาดก าไรสทธไตรมาส 3/59 ท 365 ลานบาท เพมขน 28% YoY แตลดลง 65% QoQ คาด CK จะรายงานรายไดรวมท 8.7 พนลานบาทจากรายไดบรการกอสราง ยอดขายวสดกอสรางและบรหารโครงการ ลดลง 0.6% YoY และ 58% QoQ การลดลงของรายไดรวม QoQ เกดจากการบนทกก าไรพเศษจากการงานกอสรางทเพมขนของโครงการไซยะบรมลคาประมาณ 1.2 หมนลานบาทในไตรมาส 2/59 นอกจากนน งานกอสรางทางดวนศรรชและทางรถไฟใตดนสายสมวงไดเสรจสมบรณในเดอนส.ค. 59 ดงนนการรบรรายไดของทง 2 โครงการจงสนสดลง ดงนน เราคาดวาผลการด าเนนงานของบรษทในไตรมาส 3/59 จะกลบสภาวะปกตโดยมรายไดอยท 8.0-9.0 พนลานบาทตอไตรมาส ปจจยหลกทคาดวาจะชวยสรางรายไดใหแกบรษทในไตรมาส 3/59 ไดแก โครงการกอสรางเขอนพลงน าไซยะบร, โครงการรถไฟรางค จระ-ขอนแกน, สญญากอสรางเสนทางรถไฟสายสเขยว สญญา1, โครงการ BIC 2 ใหกบ CKP และการกอสรางโรงงานบ าบดน าเพอผลตน าประปาแหงท 2 และยงมรายไดอนจ านวน 232 ลานบาทจากเงนปนผลของ TTW สวนแบงของผ ถอห นคาดวาจะเทากบ 174 ลานบาทในไตรมาส 3/59 อตราก าไรขนตน (GPM) ของ CK คาดวาจะเพมขนเปน 8.1% จาก 6.1% ในไตรมาส 2/59 และคาใชจายในการขายและบรหารคาดวาจะอยท 4.9% เพมขนจาก 1.6% ในไตรมาส 2/59 ปจจบน บรษทม backlog อยประมาณ7.0 หมนลานบาท แตจะมการปรบปรงตวเลขอกครงหลงจากการประกาศผลการด าเนนงานไตรมาส 3/59 แลว ซงเราคาดวาก าไรสทธจะเพมขน YoY แมวารายไดจะลดลงเลกนอย เนองจากตนทนทางการเงนทลดลงและมสวนแบงก าไรจากบรษทในเครอทเพมขน
มปจจยขบเคลอนอกมากในไตรมาส 4/59 ถงป 2560 CK ก าลงรอ 1) การอนมตกอสรางระบบรางสวนตอขยายรถไฟฟาสายสน าเงนของ BEM ซงจะชวยเพม backlog ใหแกบรษทประมาณ 2.5 หมนลานบาท 2) การประกาศผชนะการประมลรอบสดทายส าหรบเสนทางรถไฟฟาใตดน (MRT) ซงมมลคาโครงการ 1.9 แสนลานบาท โดยเฉพาะสายสสมทมมลคาโครงการ 7.6 หมนลานบาท และ 3) ผลการประมลเสนทางรถไฟรางค 3 เสนทางใหมมลคา 5.5 หมนลานบาท เราคาดวาภาคกอสรางจะยงคงสดใส เนองจากจะมงานตอเนองจากภาครฐนบตงแตปลายปนไปจนถงตลอดป 2560 คงค าแนะน า “ซอ” ราคาเปาหมายท 39.50 บาท เราประเมนมลคา CK จากวธ Sum-of-the-parts โดยค านวณมลคาธรกจรบเหมากอสรางและการลงทนของบรษทในเครอแยกจากกน ธรกจรบเหมารบกอสรางของ CK มมลคาเทากบ 24.80 บาทตอหน หกดวยหนสนสทธ 19.50 บาท นอกจากน มลคาการลงทนของบรษทในเครอ CK อยท 34.60 บาทตอหน โดยท 25.10 บาทมาจาก BEM, 4.30 บาทจาก CKP และ 5.20 บาทจาก TTW เราคงค าแนะน า “ซอ” และใหราคาเปาหมายท 39.50 บาท
BUY
TP: Bt39.50 Closing price: Bt30.75
Upside/downside +28.5%
Sector Construction Services
Paid-up shares (shares mn) 1,694
Market capitalization (Bt mn) 52,091
Free float (%) 63.98
12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 445.89
12-mth trading range (Bt) 34.50 / 22.00
Major shareholders (%)
Maha Siri Siam 18.68
CH. Karnchang Holding 10.36
CK Office Tower 5.51
Financial highlights
Source: SETSMART, AWS
Thailand Research Department
Vajiralux Sanglerdsillapachai
License, No. 17385
Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E
Revenue (Bt mn) 32,951 34,912 47,059 45,350
Normalized profit (Bt mn) 992 182 2,079 2,157
Net profit (Bt mn) 2,296 2,193 2,079 2,157
Normalized EPS (Bt) 0.59 0.11 1.23 1.27
EPS (Bt) 1.36 1.29 1.23 1.27
Norm. EPS growth (%) 19.5% -81.7% 1044.3% 3.8%
EPS growth (%) -70.1% -4.5% -5.2% 3.8%
P/E (x) 52.50 286.74 25.06 24.14
P/BV (x) 2.72 2.55 2.43 2.32
EV/EBITDA (x) 21.47 21.86 18.10 18.12
DPS (Bt) 0.55 0.65 0.65 0.65
Dividend yield (%) 1.8% 2.1% 2.1% 2.1%
ROE (%) 5.6% 0.9% 9.9% 9.8%
Result Preview 4 Nov 2016
Please see disclaimer on last page 2
Figure 1: CK 3Q16 results preview
Source: Company data, AWS
Unit: Bt mn 3Q15 2Q16 3Q16E %YoY %QoQ 9M15 9M16E %YoY
Total revenue 8,752 20,695 8,698 -0.6% -58.0% 25,807 38,396 48.8%
Cost of goods sold (8,014) (19,438) (7,997) -0.2% -58.9% (23,629) (35,640) 50.8%
Gross profit 738 1,257 700 -5.1% -44.3% 2,178 2,757 26.6%
SG&A expense (412) (330) (430) (1,184) (1,176)
Other income 422 253 284 1,066 567
Financial cost (400) (127) (316) (1,165) (681)
Pre-tax profit 348 1,053 238 -31.5% -77.4% 895 1,466 63.8%
Corporate tax (60) (65) (48) (461) (165)
Equity sharing (27) 42 174 (14) 365
Net profit before MI 260 1,030 365 40.1% -64.6% 420 1,666 296.5%
Minority interests (15) (3) - (56) (23)
Normalized Profit 245 1,027 365 48.8% -64.5% 364 1,643 351.5%
Extra-ordinary items 39 - - 2,011 53
Net Profit 284 1,027 365 28.4% -64.5% 2,375 1,697 -28.6%
Normalized EPS 0.14 0.61 0.22 48.8% -64.5% 0.21 0.97 351.5%
Net EPS (Bt) 0.17 0.61 0.22 28.4% -64.5% 1.40 1.00 -28.6%
Depreciation and amortisation 256 225 226 -11.8% 0.4% 738 674 -8.6%
Gross profit margin (%) 8.4% 6.1% 8.1% -40bsp +200bsp 8.4% 7.2% -130bsp
SG&A expenses to sales 4.7% 1.6% 4.9% +30bsp +340bsp 4.6% 3.1% -150bsp
Normalized profit margin (%) 2.8% 5.0% 4.2% +130bsp -80bsp 1.4% 4.3% +290bsp
Net profit margin (%) 3.2% 5.0% 4.2% +90bsp -80bsp 9.2% 4.4% -480bsp
Result Preview 4 Nov 2016
Please see disclaimer on last page 3
Profit & Loss (Btmn)
FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Total revenue 32,951 34,912 47,059 45,350 44,520
Cost of goods sold (29,827) (31,986) (42,846) (40,927) (40,246)
Gross profit 3,124 2,926 4,213 4,423 4,275
SG&A (1,475) (1,759) (1,812) (1,746) (1,714)
Other income 1,188 1,105 1,043 720 756
Interest expense (1,468) (1,545) (1,995) (1,875) (1,791)
Pre-tax profit 1,369 728 1,449 1,522 1,525
Corporate tax (342) (459) (330) (377) (366)
Equity a/c profits 27 (19) 1,030 1,085 1,061
Minority interests (61) (68) (70) (72) (72)
Normalized profit 992 182 2,079 2,157 2,148
Extraordinaries 1,304 2,011 0 0 0
Net profit 2,296 2,193 2,079 2,157 2,148
EBITDA 3,728 4,320 5,421 5,286 5,154
Normalized EPS (Bt) 0.59 0.11 1.23 1.27 1.27
Net EPS (Bt) 1.36 1.29 1.23 1.27 1.27
DPS (Bt) 0.55 0.65 0.65 0.65 0.65
Balance Sheet (Btmn)
FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Total current assets 43,979 45,040 53,890 51,829 50,936
Total fixed assets 36,893 48,026 47,516 47,811 48,450
Total assets 80,872 93,066 101,406 99,640 99,386
Total loans 33,838 47,317 45,559 43,180 41,915
Total current liabilities 29,604 30,555 37,442 35,207 34,611
Total long-term liabilities 31,797 41,655 40,985 40,315 39,645
Total liabilities 61,402 72,210 78,427 75,522 74,256
Paid-up capital 1,694 1,694 1,694 1,694 1,694
Total equity 19,471 20,856 22,980 24,118 25,130
Total liabilities and equity 80,872 93,066 101,406 99,640 99,386
BVPS (Bt) 11.29 12.08 12.65 13.28 13.90
Cash Flow (Btmn)
FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Profit before tax 2,700 2,719 4,474 4,481 4,377
Depreciation and amortization 988 981 1,208 863 880
Operting cash flow (6,172) (7,893) 777 7,258 6,752
Investing cash flow 1,316 (1,247) (1,500) (1,500) (1,500)
Financing cash flow 4,955 10,614 (1,720) (3,738) (7,227)
Net cash flow 1,352 (598) (4,839) (304) (4,204)
Result Preview 4 Nov 2016
Please see disclaimer on last page 4
Quarterly Profit & Loss (Btmn)
FY December 31 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16
Total revenue 8,511 8,752 9,105 9,003 20,695
Cost of goods sold (7,780) (8,014) (8,357) (8,204) (19,438)
Gross profit 731 738 749 799 1,257
SG&A (380) (412) (575) (416) (330)
Other income 331 422 39 29 253
Interest expense (392) (400) (380) (238) (127)
Pre-tax profit 290 348 (168) 175 1,053
Corporate tax (281) (60) 2 (52) (65)
Equity a/c profits 10 (27) (5) 149 42
Minority interests (23) (15) (12) (20) (3)
Normalized profit (3) 245 (182) 251 1,027
Extraordinaries 1,657 39 (0) 53 0
Net profit 1,654 284 (182) 305 1,027
EBITDA 922 1,004 456 636 1,433
Normalized EPS (Bt) (0.00) 0.14 (0.11) 0.15 0.61
Net EPS (Bt) 0.98 0.17 (0.11) 0.18 0.61
Key Financial Ratios
FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Sales growth (%) 0.5 6.0 34.8 (3.6) (1.8)
Normalized profit growth (%) 19.5 (81.7) 1,044.3 3.8 (0.4)
Net profit growth (%) (70.1) (4.5) (5.2) 3.8 (0.4)
Gross margin (%) 9.5 8.4 9.0 9.8 9.6
Operating margin (%) 5.0 3.3 5.1 5.9 5.8
EBITDA margin (%) 11.3 12.4 11.5 11.7 11.6
Net profit margin (%) 3.0 0.5 4.4 4.8 4.8
ROE (%) 5.6 0.9 9.9 9.8 9.3
ROA (%) 3.0 2.5 2.1 2.1 2.2
Net D/E (x) 1.8 2.3 2.4 2.2 2.0
Payout Ratio (%) 40.6 50.2 53.0 51.0 51.3
Main Assumptions
FY December 31 2014 2015 2016E 2017E 2018E
Beginning Backlog (Bt mn) 112,473 93,583 83,551 77,554 79,050
New project backlog (Bt mn) 13,968 24,783 41,062 46,846 50,000
(-) Revenue from construction 32,858 34,815 47,059 45,350 44,520
Year End Backlog (Btmn) 93,583 83,551 77,554 79,050 84,530
Gross margin of construction business (%)10.8 10.5 9.5 8.4 9.0
SG&A to Sales (%) 7.5 5.3 4.5 4.5 3.9
CG Rating
Score Range Number of Logo Description
90 – 100
80 – 89
70 – 79
60 – 69
50 – 59
Below 50
No logo given
Excellent
Very Good
Good
Satisfactory
Pass
N/A
รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) โดยสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย 2558
รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR)
การเปดเผยผลการส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดลกทรพย โดยการส ารวจของ IOD เปนการส ารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนง ผลการส ารวจดงกลาว เปนผลการส ารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนน ผลการส ารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด
CG Rating
ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน
ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG
ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO
ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO
ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA
ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG
ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP
ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน
3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค
ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ
Contact / Disclaimer
สาขา ทอย โทรศพท โทรสาร
ส านกงานใหญ
(อาคารเมอรควรทาว
เวอร)
540 อาคารเมอรควรทาวเวอร ชน 7,14,17 ถนนเพลนจต
แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพมหานคร 10330 0-2680-5000 0-2680-5111
สลม 191 อาคารสลมคอมเพลกซ ชน 21 หอง 2, 3-1 ถนนสลม
แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพมหานคร 10500 0-2630-3500 0-2630-3530-1
อโศก
159 อาคารเสรมมตรทาวเวอร ชน 17 หอง 1703 ถนน
สขมวท 21 แขวงคลองเตยเหนอ เขตวฒนา
กรงเทพมหานคร 10110
0-2261-1314-21 0-2261-1328
ปนเกลา
7/3 อาคารส านกงานเซนทรลปนเกลา ทาวเวอรบ ชน 16
หอง 41605 - 41606 ถนนบรมราชชนน แขวงอรณ
อมรนทร เขตบางกอกนอย กรงเทพมหานคร 10700
0-2884-7333 0-2884-6091
แจงวฒนะ 1
99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22
หอง 2204 ถนนแจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปาก
เกรด นนทบร 11120
0-2119-2300 0-2835-3006
แจงวฒนะ 2
99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22
หอง 2203 ถนนแจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปาก
เกรด นนทบร 11120
0-2119-2388 0-2119-2399
เมกาบางนา
39 หม 6 เมกาบางนา ชน 1 หองเลขท 1632/7 ถนนบาง
นา-ตราด ต าบลบางแกว อ าเภอบางพล สมทรปราการ
10540
02-106-7345 02-105-2070
ศรนครนทร
59/5 หองเลขท B407-2 (ศนยการคา HaHa ชน 4) ถนน
ศรนครนทร แขวงหนองบอน เขตประเวศ
กรงเทพมหานคร 10250
0-2014-2000 0-2014-2001
ระยอง 356/18 ถนนสขมวท ต าบลเนนพระ อ าเภอเมอง จงหวด
ระยอง 21000 038-808-200 038-807-200
ขอนแกน 26/9 ชน 2 หมท 7 ถนนศรจนทรใหม ต าบลในเมอง
อ าเภอเมอง ขอนแกน 40000 043-334-700 043-334-799
ชลบร 55/22 หมท 1 ต าบลเสมด อ าเภอเมอง ชลบร 20000 038-053-858 038-784-090
ฉะเชงเทรา 233-233/2 ชน 1 หมท 2 ถนนศขประยร ต าบลหนาเมอง
อ าเภอเมอง ฉะเชงเทรา 24000 038-981-587 038-981-591
เอเชย เวลท เสนทางสความมงคง
Call Center
02-680-5000
รายงานนจดท าโดยฝายวจย บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด เพอใชภายในบรษทเทานน บรษทขอสงวนสทธในการเผยแพรตอสาธารณชน
ขอมลทอางองในรายงานนไดมาจากสวนวจยพนฐานทผจดท าไดพจารณาแลววาเชอถอได ซงทศนะตางๆ ในรายงานนองอยบนพนฐานและการ
วเคราะหขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ผจดท าไมอาจยนยนถงขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของขอมลดงกลาวไดและทศนะตางๆ อาจ
เปลยนแปลงไป โดยทไมตองแจงใหทราบลวงหนา รวมไปถงอาจไมมความสอดคลองกบขอมลของสวนกลยทธการลงทน นกลงทนโปรด
ตรวจสอบขอเทจจรงและใชดลยพนจในการพจารณา ความคดเหนและค าแนะน าทปรากฏในรายงานนเปนความเหนสวนตวของนกวเคราะห ซง
บรษทไมจ าเปนตองเหนดวย บรษทจงไมรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทอาจเกดขนทงโดยทางตรงและทางออมจากการใชรายงานน การ
ลงทนในหลกทรพยมความเสยง นกลงทนควรท าความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภทและควรศกษาขอมลของบรษท
ทออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของกอนการตดสนใจซอหรอขายหลกทรพย