Relatório de Gestão Fundo...
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Relatório de Gestão Fundo VerdeNovembro de 2012
2Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Principal destaque do fundo:
performance excepcional
do book de ações: 32,5% x 1,3% do Ibovespa
2012 até
30/11/2012
Book ações 8,69
Book cambial 2,88
Book juros + inflação 2,79
Outros 0,49
CDI 7,84
Custos -4,06
Rentabilidade do Verde em 2012 até
30/nov
(%) 18,63
Resultado do Verde –
rentabilidade acima do CDI
O Fundo Verde rendeu em novembro 2,19% e acumulou no ano 18,63% versus CDI de 7,84% no mesmo período.
“Livre pensar é só
pensar”
A seguir, alguns pensamentos para 2013
Em homenagem a Millôr
Fernandes (1923-2012)
4Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
A nossa boca de jacaré entre consumo e PIB chegou ao limite.
O P/E das ações de consumo não reflete isso.
Alguém tem que ceder, mas quem?
Provavelmente não teremos problema em 2013 porque os juros baixos, os estímulos dados pelo governo e as desonerações vão produzir efeitos muito positivos no consumo por mais um tempo.
Se os investimentos não voltarem e a relação do governo com a iniciativa privada não melhorar, os problemas começarão. Ficar atento!!
Produção industrial, vendas no varejo e IBC-BR
90
110
130
150
170
190
210
230
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12
Varejo ampliado
IBC-BR
Indústria de transformação
206
128
141
Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012
Varejo e produção industrial (Coreia e México)
80
100
120
140
160
180
200
Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
Vendas no varejo Coreia Vendas no varejo México
Produção industrial Coreia Produção industrial México
Fonte: IBGE, BCB, CSHG, 2012
5Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Inflação no BrasilA felicidade da inflação vai terminar.
O preço dos duráveis, com o câmbio mais alto e o protecionismo, vai começar a subir.
Isso é ruim para a popularidade do governo.
Os serviços vão continuar subindo a dois dígitos.
As tarifas e as desonerações são os grandes trunfos do governo para manter a inflação sob controle.
Serviços
Duráveis
Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-1290
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230223
119
Fonte: IBGE, BLS, CSHG, 2012
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Novembro de 2012
Mercado de trabalho: desemprego baixo (alto), salário alto (baixo)
Desemprego
(Ajustado sazonalmente, %)Salário nominal
(Crescimento anual, %)
Fonte: BLS, IBGE, CSHG, 2012
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12
Brasil
EUA
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
EUA
+9%
Brasil
QE nos EUA funciona, sem inflação. Aqui não. Do ponto de vista das empresas, os EUA são o oposto do Brasil (há pouca pressão de margens).
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Novembro de 2012
O quadro fiscal não é tão bom quanto parece.
O resultado de quatro anos de estímulos éum estoque de 9% do PIB de créditos às estatais.
Ou seja, a dívida líquida provavelmente será bem maior do que a percebida hoje, porém ainda é baixa se comparada aos padrões mundiais.
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
50
Abr-07 Dez-07 Ago-08 Abr-09 Dez-09 Ago-10 Abr-11 Dez-11 Ago-12
Dívida Líquida do Setor Público (DLSP)
DLSP + créditos às estatais
44,4
35,2
Fonte: BCB, CSHG, 2012
8Relatório de Gestão Fundo Verde
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Magnitude e velocidade da queda dos juros sem precedentes.
Incrível: um Pré de três anos aplicado no início de janeiro de 2011 deu 10% de retorno acima do CDI do período.
Custo a crer que a magnitude desse brusco movimento, sem que o País ganhasse produtividade e competitividade, não irá deixar sequelas na inflação e no câmbio maiores do que as hoje precificadas pelo mercado.
P.S.: tenho estado errado nisso…
… vamos ver.
Fonte: Bloomberg, atualizado em 5/dez/12
idi
janeiro/2014
- 4,5%
- 4,8%
156,000
158,000
160,000
162,000
164,000
166,000
168,000
170,000
172,000
174,000
176,000
Jan-11 Mai-11 Set-11 Fev-12 Jun-12 Out-12
9Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Impostos totais como % do PIB (2010)
Fonte: OCDE (todos os dados 2010, exceto Previdência, 2009); Receita Federal
0
2
4
6
8
10
12
14
Impostos sobre propriedades
Imposto de renda -
PFImposto de renda -
PJPrevidência
socialImpostos sobre bens e serviços
EUA: total = 25
OCDE: total = 33
Europa: total = 37
Brasil: total = 31
A nossa grande medalha de ouro –somos número 1 no “pódio mundial” em impostos sobre bens e serviços: 14% do PIB x 4% nos EUA!
E eles ainda reclamam de sua carga tributária… Ainda bem que a presidente percebeu isso e está começando a produzir mudanças relevantes no entulho tributário.
A ideia é ótima, mas infelizmente a execução tem sido até agora bastante atribulada, gerando tensões entre o setor privado, os Estados e a União.
Esse confronto ainda vai produzir consequências negativas antes que esse gap seja corrigido.
10Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Real/basket
ajustado pela inflação
Fonte: CSHG, *Deflacionado
pela inflação de cada país em relação à
inflação americana. Atualizado em 6/dez/12.
Nosso Basket Pesos
Austrália 15,0%Canadá 10,0%
China 10,0%
Rússia 5,0%
Coreia 10,0%
Hungria 5,0%Polônia 5,0%Turquia 5,0%
Cingapura 5,0%
Chile 5,0%
Índia 5,0%Malásia 2,5%
Total 100%
África do Sul 2,5%Nova Zelândia 2,5%
Noruega 2,5%
México 10,0%
Câmbio x basket está em torno do equilíbrio: Real a 2,10/2,15.
-1,6%
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Jan-96 Jan-00 Jan-04 Jan-08 Jan-12
Fonte: Bloomberg, CSHG. atualizado em 6/dez/12
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Novembro de 2012
O poder do CDI: como R$ 200 bi viram R$ 4 tri
Fonte: IBGE, CSHG, 2012
M4 (corrigido pelo CDI e o dado mensal) (R$ tri)O poder do CDI: como R$ 200 bi viram
R$ 4 tri
M4 de R$ 4 tri e juros reais tendendo a zero em um ambiente tenso vão continuar produzindo pressões sobre o câmbio.
O governo tem reservas cambiais suficientes para administrar a volatilidade.
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12
M4 janeiro/1995
M4
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Novembro de 2012
Total 100%
P/E 12 meses –
“forward looking”
Fonte: Bloomberg
e Morgan
Stanley
O Ibovespa não é o Brasil.
Existem duas bolsas de valores: os setores sujeitos às intervenções governamentais e os demais setores.
P/Es são chocantemente diferentes.
8x
16x
24x
32x
0x
31,8
19,816,8
9,1
2004 2006 2008 2010 2012
Intervenção gov.
Outros
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Novembro de 2012
Total100%
Fonte: Economática, CSHG. * Atualizado até
30/nov/2012
Outra forma de ver isso:
Estas ações do grupo de cima estão no “all time high”, enquanto…
As do grupo de baixo são as que sofrem com os problemas de capex de longo prazo, as estatais, e as sujeitas às intervenções do governo. Estão indo muito mal. Na média, essas ações perderam 85% do seu valor máximo corrigido pelo CDI.
O Ibovespa está bem no meio disso tudo.
Portanto, é muito importante saber como investir em ações.
Se o câmbio e os juros para 2013 podem parecer meio “monótonos”, o mercado acionário vai ter grandes emoções: apertem os cintos!
ULT ULT/MAX* DATA
MAX*
MIN*/MAX* DATA
MIN*R$% %
Ambev
PN 88,50 99,9 30-Nov-12 6,6 10-Mar-95
Natura ON 56,56 98,3 9-Out-12 24,0 25-Mai-04
Lojas Renner
ON 78,15 98,1 29-Nov-12 17,2 1-Jul-05
CCR ON 18,36 95,8 15-Ago-12 4,0 25-Out-02
BRFoods
ON 38,80 94,4 29-Mai-08 10,5 27-Fev-03
Localiza ON 35,55 93,3 17-Set-12 18,7 12-Nov-08
Multiplan
ON 59,00 92,6 18-Out-12 18,2 21-Nov-08
Ultrapar
ON 44,00 88,3 31-Jul-12 17,7 22-Out-01
IBOVESPA 57,474 38,8 10-Jul-97 20,6 16-Out-02
PDG Realty
ON 3,01 22,7 14-Out-10 18,8 21-Nov-08
Petrobras ON 19,10 22,1 21-Mai-08 2,8 14-Jan-99
Banco do Brasil ON 21,91 20,3 23-Ago-94 4,9 30-Set-02
CSN ON 10,49 19,2 19-Mai-08 1,7 17-Set-98
OGX ON 4,34 15,1 14-Out-10 12,8 12-Nov-08
Eletrobras PNB 9,65 6,5 14-Set-94 4,8 22-Nov-12
* Valores das séries de cotações mínimas e máximas corrigidos por CDI
Dados de 04/jul/1994 até
30/nov/2012
NOME(corrigido CDI)(corrigido CDI)
14Relatório de Gestão Fundo Verde
Novembro de 2012
Breakdown
-
resultados do fundo
30-dez-2011 a 30-nov-2012
Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima já
são reais (ex
CDI). Fonte: CSHG
Novembro -
12 Acumulado 2012I) Book cambial
Dólar futuro 0,07 1,32Cupom cambial -0,07 -0,57Opções de dólar 0,31 0,35Convertibilidade 0,00 0,00Ouro em reais 0,00 0,00CPR em reais 0,00 0,06Fiex 0,00 0,00Dívida externa BMF 0,00 0,00Moedas 0,31 1,72
Resultado caixa + derivativos 0,62 2,88
Ligados a câmbio
II) Book juros
DI pré 0,66 -3,89Opções de IDI -0,03 -0,98Swaps IGPM + IPCA 0,29 5,93RF inflação 0,13 1,73
Resultado juros + inflação 1,05 2,79
III) Book de ações
Resultado de ações 0,36 8,69
CDI 0,54 7,84Câmbio (I) + juros (II) + outros 1,82 6,16Ações (III) 0,36 8,69Custos -0,53 -4,06
2,19 18,63
Resultado real do Verde –
rentabilidade ex
CDI
Resultado do fundo
7,84%
2,88%
2,79%
8,69%
4,06%
18,63%
0,49%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
CDI Book cambial
Juros e inflação
Ações Outros Custos Total
Novembro -
12 Acumulado 2012
Novembro -
12 Acumulado 2012
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Novembro de 2012
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recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit
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