Relatório Mensal de Crédito Privado Citi Corretora · crescimento de 48,4% em relação ao mesmo...
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Relatório Mensal de Crédito PrivadoCiti Corretora
Rafael Santos, CNPI & Cauê Pinheiro, CNPI
Maio/2017
Índice Citi Corretora
Perspectiva Macroeconômica..................................................................................................................................... 03
Panorama do Mercado de Capitais............................................................................................................................. 04
Mercado Primário de Debêntures............................................................................................................................... 05
Emissão de CRI e CRA.............................................................................................................................................. 06
Mercado Secundário de Debêntures.......................................................................................................................... 07
Fundamentos Empresas............................................................................................................................................. 09
Desempenho dos Ativos............................................................................................................................................. 19
Debêntures – Isentas 12.431.................................................................................................................................... 20
Debêntures – IPCA+................................................................................................................................................... 22
Debêntures – CDI+..................................................................................................................................................... 23
Debêntures - %CDI............................................................................................................................................................... 25
CRI e CRA – Mercado Secundário............................................................................................................................. 26
CRI e CRA – Fluxo de pagamentos de juros.............................................................................................................. 28
Projeções Macroeconômicas...................................................................................................................................... 30
Disclaimer................................................................................................................................................................... 31
Perspectiva Macroeconômica
Fonte: Bloomberg
RESUMO
JUROS FUTUROS – DI (%)
Revisamos nossa projeção para a taxa Selic e agora vemos o Banco Central acelerar o passo na reunião de maio, com um corte de 1,25
ponto percentual e a taxa deverá atingir o patamar de 8,0% em 2017. A inflação produz sucessivas surpresas positivas e neste sentido,
revisamos nossa projeção para o IPCA de 2017 de 4,0% para 3,7%. O PIB deve ter crescido em torno de 1% (T/T) no 1T17, explicado
pela forte expansão do PIB agrícola pelo lado da oferta. Para este ano, projetamos, por ora, uma expansão de 0,7%.
Mercado projeta a taxa Selic em 8,5% para 2017 e 2018
CUPOM – NTN-B (%)
3/ 31
Citi Corretora
Fonte: Tesouro Nacional
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
Apr
-17
Feb
-18
Dec
-18
Oct
-19
Aug
-20
Jun-
21
Apr
-22
Feb
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Oct
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Aug
-25
Jun-
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Feb
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Dec
-28
Oct
-29
Mai/17 Abr/17 Mar/17
4,7
4,9
5,1
5,3
5,5
5,7
5,9
6,1
Ago
-18
Mai
-19
Ago
-20
Mai
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Ago
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Mai
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Ago
-24
Ago
-30
Mai
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Mai-17 Abr-17 Mar-17
Panorama do Mercado de Capitais
Fonte: Boletim Anbima
RESUMO
As captações de companhias brasileiras no mercado doméstico alcançaram R$ 7,3 bilhões no mês de abril. O volume representou um
crescimento de 48,4% em relação ao mesmo mês de 2016. As emissões de debêntures totalizaram R$ 3 bilhões, 41,1% do total e as
ofertas de CRAs totalizaram R$ 2,2 bilhões, 30,1% do total. No ano, o total captado pelas companhias no mercado local soma R$ 31,9
bilhões, volume 49,8% superior ao volume registrado no primeiro quadrimestre de 2016. O prazo médio das emissões de debêntures
passou de 4,4 anos em 2016, para 4,7 anos em 2017 nos dados observados até o mês de abril. Houve também, um aumento da
participação das debêntures indexadas ao IPCA, de 9,8% em 2016 para 12,3% em 2017.
Debêntures e CRAs em destaque
4/ 31
Citi Corretora
2,4 3,0
1,6
2,20,4
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Abr/16 Abr/17
CRIs CRAs Debêntures Outros 1
Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)
1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing
23,0
3,6
10,8
12,8
2,7
3,5
1,4
0,6
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
Jan a Abr - 2016 Jan a Abr - 2017CRIs CRAs Debêntures Outros 1
Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)
1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing
Mercado Primário de Debêntures - Oferta doméstica Citi Corretora
Renda Fixa e Renda Variável – volume financeiro
Debêntures (Abr/17) – Composição por setor (%)
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais 5/ 31
Renda Fixa: Composição – volume financeiro
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
Debêntures (Abr/17) – Destino dos recursos (%)
94112
165137
154
108 123
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24
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179
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2010
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655994
112
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2010
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até
Abr
DebênturesDebêntures LeasingOutros (FIDCs, CRIs, Commercial Papers)Total - Renda Fixa
R$
bilh
ões
4,6
16,6
6,5
12,5
19,81,6
1,6
25,9
8,4
1,5 1,0 Assist. Médica/ Prod
Comércio Varejista
Construção Civil
Empr. E Part.
Energia Elétrica
Outros
Saneamento
TI e Telecomunicações
Transporte e Logística
Agronegócios
Financeiro
30,712,7
12,8
12,7
Jan a Abr/16 Jan a Abr/17
Investimento Infraestrutura/ Imobilizado Implantação de Projeto
Recompra ou Resgate
Emissões de CRI e CRA Citi Corretora
Emissões totais de CRI (R$ bilhões) Número de operações - CRI
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
Emissões totais de CRA (R$ bilhões) Número de operações - CRA
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
6/ 31
Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais
3,2
7,8
13,4
10,4
15,9 16,2
9,9
17,6
0,1
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Abr
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133
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154147
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17
3444
60
4248 51 49
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Abr
Acum. ano Média Jan a Abr
0,1 0,2 0,3
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4,4
6,7
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéAbr
5 5
9
15
25
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2 23
5
86
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéAbr
Acum. ano Média Jan a Abr
Mercado Secundário de Debêntures Citi Corretora
Fonte: ANBIMA – Indicadores REUNE (Abr/17)
Fonte: ANBIMA – Indicadores REUNE (Abr/17)
Volume negociado (R$ milhões)
Ativos mais negociados – por volume (R$ milhões) Ativos mais negociados – por número de operações
Fonte: ANBIMA – Indicadores REUNE (Abr/17)
7/ 31
19.999,7
25.761,124.387,1
10.380,7
2014 2015 2016 2017 atéAbr
2.927,7 2.084,2 2.210,53.158,3
jan/17 fev/17 mar/17 abr/17
283
249
210 203
143120
9985
73 73 72 64 6250 49
NA
TU16
NC
FP13
EC
OS
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CE
CM
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CP
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LAM
E26
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LAM
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P12
ALG
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RD
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CM
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3
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LD12
LAM
E17
1688
825
326255
168 153 144 132 127 109 100 98 92 87 85
RD
VT11
TCPA
31
SAIP
11
STEN
23
CM
DT2
3
BND
P36
VALE
29
SNTI
23
ANH
B15
ECO
V22
CLP
P23
SPVI
12
TPN
O12
CLP
P13
TIET
34
Mercado Secundário de Debêntures – Mais líquidas Citi Corretora
Fonte: Cetip e ANBIMA
8/ 31
ECOV22 - Ecovias VALE29 - ValeTIET34 – AES Tietê
MRSL17 – MRS Logística TBLE15 – Engie BrasilRDVT11 – Rodovias do Tietê
-2
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0
1
2
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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2024
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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2020
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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2022
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2,0
3,0
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9,0
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11,0
12,0
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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2026
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Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2024
CCR AutoBan - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- É uma das maiores empresas de concessão de infraestrutura do mundo, comatuação nos segmentos de concessão de rodovias, mobilidade urbana eserviços. É responsável por 3.284 quilômetros de rodovias da malha concedidanacional, nos Estados de São Paulo, Rio de Janeiro, Paraná e Mato Grosso doSul.
Pontos Fortes
- Concessão com histórico longo (início em 1998);- Geração de caixa consistente;
Riscos
- Aditivo contratual de 2006 que pode impactar no prazo da concessão.
Debêntures : CCRD18
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AA- | Moody’s: A2.br | S&P: brAA-
Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras
Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 67,0% 64,5% 59,9% 80,1% 86,7%
EBITDA (R$ milhões) 3486,1 3649,0 3657,5 5371,4 5432,4
Dívida líquida/ EBITDA 2,2 2,4 3,4 2,5 1,8
EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,7 1,9 1,2 1,7 1,7
Dívida total/ Ativo Total 54,2% 51,2% 57,3% 54,4% 35,0%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 218,3% 240,4% 318,2% 322,3% 114,7%
34863649 3658
53715432
67,0%64,5%
59,9%
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EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
5281
3673 39093163
948
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0
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A p
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Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
7.609 8.824
12.42313.356
9.665
24,8% 21,3% 18,0% 16,9%
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Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
Cosan - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- A Cosan é uma das maiores empresas do Brasil nos setores de agronegócio,distribuição de combustíveis, gás natural e lubrificantes. A empresa tem umportfólio diversificado, que reúne grandes empresas como Raízen(Combustíveis e Energia) e Moove.
Pontos Fortes
- Forte e diversificada carteira de ativos. Liquidez confortável para perfil dadívida.
Riscos
- Elevada despesa com juros
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AA+ | Moody’s: Aa2(br)
Fonte: Cosan – Demonstrações financeirasFonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
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Margem EBITDA 11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 10,7%
EBITDA (R$ milhões) 3964,2 3762,7 4590,8 5537,8 5035,0
Dívida líquida/ EBITDA 2,6 3,0 2,5 1,8 1,9
EBITDA/ Despesa financeira líquida 5,0 2,7 3,3 3,2 3,7
Dívida total/ Ativo Total 37,5% 41,6% 37,2% 36,9% 34,7%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 77,6% 90,5% 90,1% 93,2% 84,7%
Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
3964,2 3762,74590,8
5537,85035,0
11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 10,7%
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2013 2014 2015 2016 2017EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
10.319,011.265,4 11.293,1
10.063,6 9.396,6
48,3% 45,9%41,3% 39,5% 41,0%
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Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
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1299
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1443
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3896
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em d
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EDP Energia - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- A EDP Energias do Brasil, controlada pela EDP em Portugal uma dasprincipais operadoras europeias no setor energético, é uma holding que detéminvestimentos no setor de energia elétrica e consolida ativos destinados ageração, distribuição e comercialização de energia.
Pontos Fortes
- Índice de endividamento baixo e bom desempenho operacional;- Acionista controlador EDP Energias de Portugal detém 51% do capital;
Riscos
- Atendimento dos índices operacionais regulatórios.
Debêntures: ENBR15, ENBR24, ENBR34
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Moody’s: A1.br
Fonte: EDP – Demonstrações financeiras11/ 31
Fonte: EDP – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
1975
10341358
1135
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2020
Após
202
1
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 24,5% 22,3% 30,7% 25,9% 21,6%
EBITDA (R$ milhões) 1655,7 1914,6 3002,4 2297,8 2030,7
Dívida líquida/ EBITDA 1,4 1,3 1,7 1,5 1,8
EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,4 3,3 2,8 1,8 2,1
Dívida total/ Ativo Total 16,5% 19,2% 27,4% 18,5% 18,6%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 37,3% 38,6% 86,7% 47,2% 46,8%
1655,71914,6
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50,0
550,0
1050,0
1550,0
2050,0
2550,0
3050,0
3550,0
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
Fonte: EDP – Demonstrações financeirasResultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
2.335,3 2.531,5
5.036,0
3.553,0 3.581,9
44,2%49,9%
31,6%39,1% 39,8%
0,0
1000,0
2000,0
3000,0
4000,0
5000,0
6000,0
7000,0
-80,0%
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
Fonte: EDP – Demonstrações financeirasResultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fibria - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- Empresa brasileira, com forte presença no mercado global de produtosflorestais. Operam quatro fábricas com capacidade produtiva de 5,3 milhões detoneladas de celulose por ano e tem por base, uma área florestal de 970 milhectares, dos quais 343 mil são dedicados à conservação de ecossistemasnativos.
Pontos Fortes
- Economias de escala, produtividade no manejo florestal. Geração de caixaconsistente com bom track record e baixa alavancagem operacional.
Riscos
- Flutuação da taxa de câmbio. Receitas 100% em dólar e altamentesensíveis aos preços da celulose e apenas 20% dos custos são em dólar;
- Exposição à economia chinesa.
CRA: CRA0150000L, CRA0160000W, CRA0160001H, CRA01600028 ,CRA0160001H, CRA0160000X, CRA01600029, CRA0160001G
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: BBB- | Moody’s: Ba1 | S&P: BBB-
Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras
Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
12/ 31
6.963
1.1501.797
2.9572.547
2.0481.168
1.7942.221
313 109
2.225
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2017
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2026
2027
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 40,4% 39,4% 52,9% 43,0% 33,7%
EBITDA (R$ milhões) 2796 2791 5337 3742 3131
Dívida líquida/ EBITDA 2,8 2,7 2,1 3,1 3,6
EBITDA/ Despesa financeira líquida 4,9 5,9 11,4 6,1 4,4
Dívida total/ Ativo Total 29,3% 29,5% 37,4% 35,7% 30,9%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 54,3% 51,8% 86,4% 80,2% 80,7%
2796 2791
5337
37423131
40,4% 39,4%
52,9%43,0%
33,7%
-120%
-100%
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0%
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40%
60%
0
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3000
4000
5000
6000
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
7.849 7.549
11.01511.435 11.366
54,0% 56,9%43,3% 44,5%
38,2%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
-140,0%
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-100,0%
-80,0%
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo totalFonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Grupo Pão de Açúcar - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- O GPA é a maior companhia varejista no Brasil, com distribuição por mais de2000 pontos de venda e canais eletrônicos. Foco de atuação no multivarejo,que opera os formatos supermercado, hipermercado e minimercado, postos edrogarias com as marcas Pão de Açúcar e Extra. Atuação no segmento deatacado de autosserviço (Assaí) e participação na Via Varejo, comatendimento através de lojas físicas de eletroeletrônicos das bandeiras CasasBahia e Pontofrio.
Pontos Fortes
- Resiliência operacional com fortalecimento da estrutura do Multivarejo.Simplificação de processos e estruturas administrativas. Otimização doportfólio de lojas. Liquidez elevada.
Riscos
- Exposição cíclica ao segmento de comércio de eletroeletrônicos, desafioslogísticos nas pequenas lojas físicas e formato on-line.
CRA: 0160001V
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AA+ | S&P: AA+
Fonte: GPA – Demonstrações financeiras
Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17 13/ 31
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 4,8%
EBITDA (R$ milhões) 3814 4929 2524 2201 2611
Dívida líquida/ EBITDA -0,5 -0,9 -2,2 0,3 1,2
EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,1 2,2 2,3 1,9 1,4
Dívida total/ Ativo Total -4,6% -9,4% -11,7% 1,7% 7,5%
Dívida total/ Patrimônio Líquido -13,9% -29,7% -41,3% 6,0% 24,3%
3814
4929
25242201
2611
6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 4,8%
-400%
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4500
5500
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
-1.763 -4.297 -5.511
758
3.117
33,4% 31,8% 28,3% 27,9% 31,0%
-10000
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0
5000
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-140,0%
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-40,0%
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20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
1.683
858
1.537
65 24 96 -11
-100
900
1900
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De
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Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Iguatemi - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- Uma das principais empresas full-services do país e detentora de uma marca(a Iguatemi) com elevada reputação. Possui participação em 17 shoppingcenters, um outlet e quatro torres comerciais que totalizam 746 m2 de áreabruta locável (ABL) total.
Pontos Fortes
- Geração de fluxo de caixa estável e previsível, sólida liquidez, poucoalavancada e base diversificada de receitas de propriedades comerciais.
Riscos
- Sensibilidade ao emprego e renda do país. Geração do fluxo de caixa temforte influência das taxas de juros reais.
Debêntures: IGTA13, IGTA14, IGTA24CRI: 15I0011480, 16G0000001
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AA+
Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras14/ 31
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 75,0% 77,1% 79,2% 78,0% 76,7%
EBITDA (R$ milhões) 348 454 504 521 518
Dívida líquida/ EBITDA 2,6 3,1 3,4 3,2 3,2
EBITDA/ Despesa financeira líquida 2,0 2,0 2,0 1,8 1,8
Dívida total/ Ativo Total 19,7% 28,9% 33,4% 32,2% 32,8%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 39,2% 57,1% 64,2% 61,4% 59,4%
348
454504 521
518
75,0% 77,1% 79,2% 78,0% 76,7%
0%
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2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
908
1.420
1.690 1.6831.650
50,2% 50,6% 52,1% 52,4% 55,1%
0
200
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1200
1400
1600
1800
2000
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0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo totalFonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
364
98
221283 271
344
205
591
0
100
200
300
400
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600
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JSL - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- JSL é um conglomerado intermodal logístico brasileiro, fundado pela famíliaSimões em 1956. Maior compradora de veículos pesados e a segunda maiorde veículos leves no Brasil, presente em mais de 16 setores da economia.Conta com mais de 240 filiais e mais de 89 mil ativos operacionais. O portfóliode serviços também conta com a Movida, empresa de locação de veículospara pessoas físicas e jurídicas.
Pontos Fortes
- Resiliente desempenho operacional, diversificação da carteira de serviços econtratos de longo prazo, que representam a maior parte das receitas.Sólida geração de fluxo de caixa operacional. Empresa em fase dedesalavancagem.
Riscos
- Alavancagem ainda elevada. Exposição a risco de financiamento da dívidade curto prazo.
Debêntures: JSML16, JSML26, JSML28, JSML36CRA: CRA0150000I, CRA016000Z
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AA- (bra)
15/ 31 Fonte: JSL– Demonstrações financeiras
1.193 1.197
1.9001.609
576250 217
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Disp
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l
2017
2018
2019
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2021
2022
a 2
025
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 15,0% 16,3% 38,8% 43,7% 36,7%
EBITDA (R$ milhões) 1091 1374 1976 2350 2550
Dívida líquida/ EBITDA 2,5 2,6 2,0 2,2 1,9
EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,5 3,0 2,6 2,4 3,1
Dívida total/ Ativo Total 46,7% 48,4% 46,0% 59,3% 52,2%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 268,3% 346,1% 394,4% 863,3% 421,4%
Fonte: JSL– Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: JSL– Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
10911374
1976
23502550
15,0%16,3%
38,8%
43,7%
36,7%
0%
10%
20%
30%
40%
200
700
1200
1700
2200
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
2.7223.617
4.023
5.2584.861
17,4% 14,0% 11,7%6,9%
12,4%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
-100,0%
-80,0%
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
Fonte: JSL– Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
MRS Logística - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- A MRS Logística é uma operadora ferroviária de carga que administra umamalha de 1634 Km nos estados de Minas Gerais, Rio de Janeiro e SãoPaulo. Além do transporte de cargas, a empresa oferece soluçõeslogísticas, incluindo o planejamento e desenvolvimento de soluçõesmultimodais, além de serviços ferroviários customizados.
Pontos Fortes
- Forte e resiliente geração de fluxo de caixa operacional, conservadoraestrutura de capital e baixa alavancagem;
- Demanda de transporte cativa e modelo tarifário bem definido.
Riscos
- Ausência de garantias para renovação antecipada da concessão quevencerá em 2026;
- Exposição à regulação do Governo.
Debêntures: MRSL16, MRSL17, MRSL27, MRSS15
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: BBB- | S&P: BB
Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras
Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17 16/ 31
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 40,1% 39,6% 38,3% 44,8% 41,1%
EBITDA (R$ milhões) 1218 1213 1216 1470 1370
Dívida líquida/ EBITDA 2,0 2,2 2,2 1,7 1,8
EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,1 3,0 1,7 2,5 3,1
Dívida total/ Ativo Total 35,9% 38,5% 34,2% 32,2% 32,9%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 89,4% 94,7% 90,8% 73,7% 70,7%
1218 1213 1216
14701370
40,1% 39,6% 38,3%44,8% 41,1%
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2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
2.385
2.697 2.7112.436 2.410
40,2% 40,7% 37,7% 43,6% 46,5%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
-140,0%
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-100,0%
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-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
2526
550439
893 897
0
100
200
300
400
500
600
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800
900
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2017
2018
2019
2020
Após
202
0
Multiplan - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- Multiplan é uma das maiores empresas da indústria de shopping centers dopaís. Gerencia e detém uma das melhores carteiras do setor, com 18unidades em operação no sudeste e sul do país. Atua significativamente naárea de incorporação imobiliária em projetos multiuso.
Pontos Fortes
- Baixa alavancagem financeira, forte desempenho operacional e consistentegeração de fluxo de caixa operacional. Projetos greenfield com altaprodutividade. Possui em torno de 98% de taxa de ocupação em seuportfólio.
Riscos
- Sensível aos ciclos econômicos (renda/ juros). Dependência do volume denegócios dos inquilinos.
Debêntures: MULP13CRI: 016L0074884
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: AAA(bra)
Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras17/ 31
Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 62,4% 70,2% 72,7% 72,4% 71,4%
EBITDA (R$ milhões) 611 794 789 818 807
Dívida líquida/ EBITDA 3,0 2,4 2,4 3,0 2,4
EBITDA/ Despesa financeira líquida 3,8 3,9 3,2 2,8 2,6
Dívida total/ Ativo Total 28,6% 27,9% 27,3% 31,0% 22,2%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 48,5% 46,1% 46,0% 55,8% 37,8%
611
794789 818 807
62,4%70,2% 72,7% 72,4% 71,4%
-120%
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700
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900
1000
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
1.852 1.876 1.926
2.485
1.931
59,0% 60,6% 59,3% 55,7% 58,8%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
-145,0%
-95,0%
-45,0%
5,0%
55,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
1.117
427 422
803
401233
402360
0
200
400
600
800
1000
1200
Dis
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2017
2018
2019
2020
2021
2022
Após
202
2
Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Vale - Fundamentos Citi Corretora
Perfil Corporativo
- Terceira maior mineradora do mundo, a Vale atua na produção de minério deferro, exploração de níquel, cobre e carvão.
Pontos Fortes
- Empresa diversificada.
Riscos
- Dependência da economia chinesa e dos preços do minério de ferro;- Desaceleração da geração de fluxo operacional de caixa.
Debêntures: VALE18, VALE19, VALE28, VALE29, VALE38, VALE4 8
Desempenho econômico-financeiro
Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)
Rating | Fitch: BBB | S&P: BBB- | Moody’s: Ba3
Fonte: Vale – Demonstrações financeiras
Fonte: Vale – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
18/ 31
21.3242.511 9.731 10.987 12.242
55.247
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
Dis
poní
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2017
2018
2019
2020
2021
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dian
te
2013 2014 2015 2016 2017 1
Margem EBITDA 46,4% 34,6% 27,9% 43,2% 46,0%
EBITDA (R$ milhões) 49278 31134 21741 40906 47129
Dívida líquida/ EBITDA 1,2 2,1 4,5 2,1 1,5
EBITDA/ Despesa financeira líquida 4,2 1,3 0,4 1,9 4,5
Dívida total/ Ativo Total 19,6% 21,2% 28,5% 26,1% 21,9%
Dívida total/ Patrimônio Líquido 38,5% 43,8% 70,7% 63,0% 51,8%
49278
31134
21741
4090647129
46,4%
34,6%27,9%
43,2% 46,0%
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40%
5000
15000
25000
35000
45000
55000
2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA
Fonte: Vale – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
57.166 65.568
98.535
84.28871.498
50,8% 48,3%40,3% 41,4% 42,3%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
-140,0%
-120,0%
-100,0%
-80,0%
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total
Fonte: Vale – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17
Desempenho dos ativos Citi Corretora
CRA/ CRI – IPCA+ Debêntures – IPCA+
ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros realFonte: ANBIMA e Cetip
ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros realFonte: ANBIMA e Cetip
19/ 31
* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Fibria
Fibria
Fibria
Aliansce
AmBev
VBI Vale
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Cu
po
m (
%)
Duration
ETTJ IPCA
BNDES
BR Malls
Ecorodovias
EnergisaLojas
Americanas
Norte Brasil
SulAmérica
EDP Energia
Vale
VLI Multimodal
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
Cu
po
m (
%)
Duration
ETTJ IPCA
Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora
Fonte: ANBIMA
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* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Rating
AGRU11 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 12,01 10,23 10,99 4,0 15/03/2025 CCC Fitch
AGRU12 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A IPCA + 6,4% 11,76 10,29 10,98 4,8 15/10/2026 CCC Fitch
AGRU21 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 12,01 10,23 10,99 3,7 15/06/2025 CCC Fitch
AGRU31 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 12,01 10,23 10,99 3,9 15/09/2025 CCC Fitch
AGRU41 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 12,01 10,23 10,99 4,2 15/12/2025 CCC Fitch
CART12 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 5,8% 9,65 7,34 7,68 4,9 15/12/2024 A- S&P
CSMG26 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG IPCA + 6,0246% 7,96 7,21 7,70 1,2 15/02/2019 Baa1 Moody´s
ECOV12 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 3,8% 5,99 5,56 5,64 2,3 15/04/2020 AA- S&P
ECOV22 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 4,28% 6,34 5,92 6,12 5,3 15/04/2024 AA- S&P
ENBR15 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,3479% 6,58 6,14 6,27 3,8 15/04/2022 A1 Moody´s
ENBR24 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) IPCA + 8,8201% 6,42 5,96 6,10 2,9 15/09/2021 A1 Moody´s
ENBR34 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,7608% 6,72 6,19 6,38 5,0 15/09/2024 A1 Moody´s
FGEN13 FERREIRA GOMES ENERGIA S/A IPCA + 6,4686% 6,81 6,23 6,37 -- 15/12/2027 AA+ Fitch
IVIA24 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A IPCA + 5,96% 6,31 5,71 6,04 2,2 15/10/2019 Aa2 Moody´s
MRSL17 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 5,9828% 6,35 5,82 6,04 3,8 15/02/2022 AA- S&P
MRSL27 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 6,4277% 6,66 5,82 6,04 5,6 15/02/2025 AA- S&P
NRTB11 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A IPCA + 7,15% 8,07 7,48 7,84 4,8 15/09/2026 B- S&P
NRTB21 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A IPCA + 7,15% 8,07 7,48 7,84 4,8 15/09/2026 B- S&P
ODTR11 ODEBRECHT TRANSPORT S/A IPCA + 6,7% 10,59 9,73 9,91 6,2 15/10/2025 BBB Fitch
RDLA12 CONCESSIONÁRIA DA RODOVIA DOS LAGOS S/A IPCA + 7,3400% 6,75 5,78 6,02 2,8 15/07/2020 Aa1 Moody´s
RDNT14 RODONORTE CONC. DE RODOVIAS INTEGRADAS S/A IPCA + 5,6910% 5,77 5,29 5,44 2,3 15/10/2019 AA- S&P
RDVT11 CONCESSIONÁRIA RODOVIAS DO TIETE S/A (*) IPCA + 8% 11,00 10,04 10,45 5,0 15/06/2028 Ba2 Moody´s
RNEP11 RENOVA EÓLICA PARTICIPAÇÕES S/A IPCA + 7,6054% 10,00 7,85 7,99 -- 15/12/2025 BBB+ Fitch
RVIO14 RODOVIAS INTEGRADAS DO OESTE S/A IPCA + 6,38% 6,52 5,71 5,97 2,7 15/04/2020 A2 Moody´s
Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora
Fonte: ANBIMA
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Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Rating
* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
STEN13 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,0537% 8,81 8,13 8,35 -- 15/04/2022 Aa3 Moody´s
STEN23 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,4943% 9,18 8,38 8,56 -- 15/04/2024 Aa3 Moody´s
TBLE15 ENGIE BRASIL ENERGIA S.A. IPCA + 6,3% 6,13 5,64 5,82 5,4 15/12/2024 BBB Fitch
TEPE11 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 0,9 15/11/2025 C Fitch
TEPE21 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 -- 15/02/2025 C Fitch
TEPE31 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 -- 15/05/2025 C Fitch
TEPE41 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 0,6 15/08/2025 C Fitch
TIET34 AES TIETE ENERGIA S/A IPCA + 8,4328% 6,55 5,79 6,03 3,1 15/12/2020 Aa1 Moody´s
VALE18 VALE S/A IPCA + 6,46% 6,21 5,51 5,66 2,9 15/01/2021 Aa2 Moody´s
VALE19 VALE S/A IPCA + 6,6232% 6,09 5,51 5,61 2,9 15/08/2020 Aa2 Moody´s
VALE28 VALE S/A IPCA + 6,57% 6,20 5,77 5,89 4,8 15/01/2024 Aa2 Moody´s
VALE29 VALE S/A IPCA + 6,6252% 6,34 5,79 5,98 4,4 15/08/2022 Aa2 Moody´s
VALE38 VALE S/A IPCA + 6,71% 6,10 5,69 5,83 6,1 15/01/2026 Aa2 Moody´s
VALE48 VALE S/A IPCA + 6,78% 6,47 5,67 5,95 7,0 15/01/2029 Aa2 Moody´s
VLIM11 VLI MULTIMODAL S/A IPCA + 6,8839% 5,87 5,50 5,71 2,7 15/06/2020 AA+ Fitch
VOES25 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A IPCA + 5,67% 6,17 5,35 5,61 2,2 15/09/2019 Aa2 Moody´s
Debêntures – IPCA+ Citi Corretora
Fonte: ANBIMA
22/ 31
* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Ra ting
AMPL26 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) IPCA + 7,90% 9,16 8,21 8,39 0,5 15/06/2018 AA- S&P
AMPL27 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) (**) IPCA + 6% 8,46 7,76 8,19 1,0 15/06/2019 AA- S&P
BNDP36 BNDES PARTICIPAÇÕES S/A - BNDESPAR IPCA + 5,3999% 6,52 6,20 6,34 1,9 15/05/2019 Aa2 Moody´s
CART22 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 6,05% 10,24 8,84 9,14 4,9 15/12/2024 A- S&P
CBAN11 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 8,68 8,01 8,29 4,0 15/01/2024 A3 Moody´s
CBAN21 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 8,80 8,13 8,62 3,8 15/07/2024 A3 Moody´s
CEAR23 COMPANHIA ENERGÉTICA DO CEARÁ - COELCE (*) (**) IPCA + 6,85% 7,04 6,62 6,86 0,9 15/10/2018 AA- S&P
ECCR22 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,00% 7,23 6,83 7,01 1,8 15/10/2019 A2 Moody´s
ECCR32 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,35% 7,52 7,07 7,30 3,9 15/10/2022 A2 Moody´s
ENGI25 ENERGISA S/A IPCA + 9,23% 7,49 6,90 7,13 1,5 15/07/2019 A2 Moody´s
IGTA24 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A IPCA + 4,31% 7,84 7,19 7,51 3,5 15/02/2021 AA+ Fitch
JSML28 JSL S/A IPCA + 8% 9,34 8,80 9,06 2,6 15/06/2021 A+ Fitch
JSML36 JSL S/A IPCA + 7,5% 9,06 8,58 8,91 2,3 15/07/2020 A+ S&P
LAME38 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) IPCA + 6,39% 7,30 6,89 7,21 2,8 15/07/2021 AA- Fitch
LRNE24 LOJAS RENNER S/A IPCA + 7,80% 7,32 6,85 7,21 0,2 15/07/2017 AA- Fitch
LRNE25 LOJAS RENNER S/A IPCA + 5,70% 7,36 6,81 7,19 1,0 15/06/2019 AA- Fitch
MILS22 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A IPCA + 7% 12,56 -- 11,03 2,0 15/08/2020 Ba2 Moody´s
RDCO24 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5% 8,63 7,94 8,13 2,0 15/10/2020 BBB+ Fitch
RDCO34 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5,7% 9,24 8,35 8,65 4,3 15/04/2023 BBB+ Fitch
SBESB7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,5% 7,53 6,70 7,00 2,1 15/01/2020 AA- Fitch
SBESC7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,75% 7,72 7,22 7,45 4,2 15/01/2023 AA- Fitch
SBSPB5 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 6,20% 7,52 6,84 7,16 1,2 15/02/2019 A+ S&P
SSBR21 SONAE SIERRA BRASIL S/A IPCA + 6,25% 7,92 7,44 7,84 1,2 15/02/2019 Aa3 Moody´s
SULM23 SUL AMÉRICA S/A IPCA + 7,41% 7,90 7,32 7,75 3,6 15/05/2022 A S&P
TAEE23 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 4,85% 7,16 6,75 6,92 2,2 15/10/2020 Aa2 Moody´s
TAEE33 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 5,1% 7,71 7,28 7,35 5,0 15/10/2024 Aa2 Moody´s
TOWE12 BR TOWERS SPE1 S/A (*) IPCA + 7,4% 7,91 7,47 7,59 3,0 15/10/2023 AA Fitch
Debêntures – CDI+ Citi Corretora
Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Ra ting
Fonte: ANBIMA
23/ 31
* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
AGGU12 ÁGUAS GUARIROBA S/A (*) (**) DI + 1,40% 1,24 0,97 1,05 1,1 15/08/2019 AA Fitch
AMPL17 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) (**) DI + 1,02% 1,41 0,90 1,22 0,1 15/06/2017 AA- S&P
AVIA13 AUTOVIAS S/A DI + 0,83% 1,02 0,70 0,89 0,3 20/08/2017 Aa2 Moody´s
BEMA11 BEMATECH S/A (*) DI + 2,25% 2,27 1,69 2,01 1,0 10/07/2019 -
CPGE17 CPFL GERAÇÃO DE ENERGIA S/A (*) (**) DI + 1,06% 1,56 1,01 1,32 1,8 25/04/2019 AA Fitch
CPSC13 CIA PAULISTA DE SECURITIZAÇÃO DI + 2,5% 1,70 1,00 1,43 -- 16/06/2020 -
CRIP13 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A (*) (**) DI + 1,09% 0,93 0,55 0,73 0,8 25/09/2018 Aa2 Moody´s
CSSA12 CENTROVIAS - SISTEMAS RODOVIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,99% 0,98 0,70 0,79 0,5 20/06/2018 A1 Moody´s
CTAP11 CONTAX PARTICIPAÇÕES S/A DI + 1,25% -- 77,93 155,86 1,2 15/12/2021 B- Fitch
CYRE22 CYRELA BRAZIL REALTY S/A EMP. E PART. DI + 0,65% 1,01 0,72 0,93 0,6 05/01/2018 A- S&P
DASA14 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A DI + 1,15% 1,12 0,69 0,90 0,9 15/10/2018 AA+ Fitch
DASA15 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A (*) (**) DI + 1,05% 1,22 0,53 0,84 0,8 10/03/2018 AA+ Fitch
ECCR12 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A DI + 0,79% 0,85 0,47 0,65 0,9 15/10/2018 A2 Moody´s
ECNT13 EMPRESA CONC.DE ROD.NORTE S/A-ECONORTE (*) (**) DI + 3,2% 5,11 3,14 4,03 1,6 15/04/2020 AA Fitch
ECOR11 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,18% 1,01 0,47 0,69 0,9 15/04/2018 A2 Moody´s
ECOR21 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,42% 1,24 0,80 1,01 2,1 15/04/2020 A2 Moody´s
ELSPA5 ELETROPAULO METROP. ELETRIC. DE S.P. S/A DI + 1,24% 2,73 1,59 2,03 0,9 09/10/2018 A3 Moody´s
ENBR14 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) DI + 2,24% 1,81 1,21 1,42 0,8 15/09/2018 A1 Moody´s
ENGI15 ENERGISA S/A DI + 2,3000% 1,21 0,70 0,88 0,2 15/07/2017 A2 Moody´s
ENMA14 COMPANHIA ENERGÉTICA DO MARANHÃO - CEMAR DI + 1,08% -- -- 1,41 0,5 21/06/2018 Aa2 Moody´s
ESCE13 ESPÍRITO SANTO CENTR. ELETR. S/A ESCELSA (*) (**) DI + 1,80% 1,16 0,90 1,00 2,0 27/08/2020 Aa1 Moody´s
FLRY12 FLEURY S/A DI + 0,85% 0,90 0,46 0,64 1,6 15/02/2020 Aaa Moody´s
FLRY21 FLEURY S/A DI + 1,20% 0,82 0,42 0,61 1,0 12/12/2018 Aaa Moody´s
GEPA14 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,65% 1,16 0,58 0,91 0,6 16/07/2018 Aa2 Moody´s
GEPA15 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,89% 1,47 1,01 1,16 0,9 20/05/2019 Aa2 Moody´s
IGTA13 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 1,00% 0,73 0,30 0,47 0,7 01/02/2018 AA+ S&P
IGTA14 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 0,82% 0,95 0,52 0,71 2,0 15/02/2020 AA+ S&P
IVIA14 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A DI + 1,10% 1,10 0,90 1,01 1,3 15/10/2019 Aa2 Moody´s
JSML16 JSL S/A DI + 1,8% 2,66 1,78 2,33 1,1 15/07/2018 A+ S&P
JSML26 JSL S/A DI + 2,2% 2,94 1,98 2,57 1,8 15/07/2020 A+ S&P
Debêntures – CDI+ Citi Corretora
Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Ra ting
Fonte: ANBIMA
24/ 31
* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
LBRA11 LIBRA TERMINAL RIO S/A DI + 3,00% 175,08 144,90 151,82 1,0 31/07/2020 C Fitch
LJDE11 LAJEADO ENERGIA S/A DI + 1,20% 1,66 1,15 1,45 1,3 25/11/2019 Aa2 Moody´s
LRNE15 LOJAS RENNER S/A DI + 0,97% 1,12 0,71 0,93 0,5 15/06/2018 AA- Fitch
LRNE16 LOJAS RENNER S/A (*) DI + 0,85% 1,19 0,67 0,93 0,7 01/08/2018 AA- Fitch
MILS12 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A DI + 1,20% 4,30 2,66 3,68 0,2 15/08/2017 Ba2 Moody´s
MMGP13 MGI - MINAS GERAIS PARTICIPAÇÕES S/A DI + 3,25% 2,23 1,20 1,89 0,2 30/08/2017 Baa3 Moody´s
MRSL16 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,90% 1,13 0,50 0,76 1,4 10/12/2019 AA- S&P
MRSS15 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,5% 0,86 0,27 0,62 0,6 18/07/2018 AA- S&P
MULP13 MULTIPLAN EMPREENDIMENTOS IMOBILIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,87% 0,86 0,45 0,61 2,5 15/10/2020 AA+ S&P
OHLB12 ARTERIS S/A DI + 2,00% 1,09 0,65 0,88 0,4 01/10/2017 AA- S&P
OVTL13 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,40% 3,99 2,57 3,27 0,4 15/03/2018 A Fitch
OVTL23 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,5% 4,93 3,73 4,07 0,9 15/03/2019 A Fitch
PRLG12 PROLAGOS S/A - C.S.PUBL. DE ÁGUA E ESGOTO (*) (**) DI + 1,40% 1,50 1,19 1,31 1,1 15/08/2019 AA Fitch
RDCO14 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) DI + 1,5% 2,98 2,14 2,51 1,8 15/10/2020 AA- S&P
SBESA7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP DI + 0,75% 0,87 0,46 0,63 0,6 15/01/2018 BB S&P
SBPA13 SANTOS BRASIL PARTICIPAÇÕES S/A DI + 2,4% 2,40 1,30 1,82 0,7 03/08/2018 AA- Fitch
SBSPA9 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP (*) (**) DI + 1,08% 0,97 0,60 0,93 0,1 20/06/2017 AA- S&P
SBSPB0 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP (*) DI + 3,8% 3,57 3,06 3,26 1,8 20/12/2019 A+ S&P
TAEE13 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 0,78% 0,49 0,27 0,33 0,4 15/10/2017 Aa2 Moody´s
TAES22 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 1,6% 0,75 0,29 0,45 0,5 15/12/2017 Aa2 Moody´s
TERP24 TERMOPERNAMBUCO S/A DI + 0,95% 1,75 0,87 1,30 1,4 15/12/2019 -
TFBR14 TELEFÔNICA BRASIL S/A (*) (**) DI + 0,68% 0,51 0,35 0,43 0,9 25/04/2018 Aaa Moody´s
UNDA13 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,8% 1,09 0,65 0,79 0,5 11/03/2018 A+ S&P
UNDA15 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,81% 1,58 1,18 1,35 1,2 15/09/2019 A S&P
UNDA16 UNIDAS S/A (*) DI + 1,70% 1,33 0,77 1,00 0,7 27/07/2018 A S&P
VLID14 VALID SOLUÇÕES E SERVIÇOS DE SEGURANÇA EM MEIOS DE PAGAMENTO E IDENTIFICAÇÃO S/A (*) (**)DI + 0,71% 1,38 0,70 1,03 0,9 30/04/2018 Aa3 Moody´s
Citi CorretoraDebêntures – %CDI
Fonte: ANBIMA
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* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duratio n Vencimento RatingBPAR16 BRADESPAR S/A (*) (**) 105,50% do DI 104,4 103,0 103,6 1,13 06/07/2018 AAA Fitch
CCCI22 INTERCEMENT BRASIL S/A (*) (**) 115% do DI 165,0 128,7 145,3 2,36 19/04/2022 A+ Fitch
CCPE25 CYRELA COM. PROP. S/A EMP. PARTICIPAÇÕES (*) (**) 110% do DI 117,0 107,5 111,7 1,57 15/08/2019 BBB+ Fitch
CCRD18 CCR S/A (*) (**) 124,10% do DI 112,3 111,3 111,9 1,39 15/12/2018 AA- S&P
CIEL14 CIELO S/A 105,8% do DI 103,2 102,2 102,6 0,87 13/04/2018 AAA Fitch
CSMG17 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG 108,50% do DI 113,3 108,0 111,6 1,72 15/04/2019 Baa1 Moody´s
CSMG19 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG (*) 118,9% do DI 117,8 -- 115,9 1,66 15/08/2020 Baa1 Moody´s
EATE14 EMPRESA AMAZONENSE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 109,8 108,0 108,8 1,54 07/08/2020 Aa1 Moody´s
ENTE12 EMPRESA NORTE DE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 111,9 109,2 110,8 1,54 07/08/2020 A2 Moody´s
JSML18 JSL S/A 116% do DI 125,2 121,7 123,5 1,38 15/06/2019 AA- Fitch
JSML38 JSL S/A 118,50% do DI 130,5 126,1 128,6 2,08 15/06/2021 AA- Fitch
LAME16 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112% do DI 108,3 106,0 107,1 0,66 26/01/2018 AA- Fitch
LAME18 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112% do DI 109,5 106,9 107,7 0,62 15/07/2018 AA- Fitch
LAME26 LOJAS AMERICANAS S/A (*)(**) 112% do DI 109,1 106,4 108,0 0,66 26/01/2018 AA- Fitch
LAME28 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112,55% do DI 110,1 108,1 109,6 1,48 15/07/2019 AA- Fitch
LAME29 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 113% do DI 109,8 108,1 109,3 2,05 25/06/2021 AA- Fitch
LORT10 LOCALIZA RENT A CAR (*) 113,9% do DI 109,1 107,5 108,2 2,58 08/01/2021 Aaa Moody´s
LORT18 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 109,50% do DI 109,3 107,3 108,3 2,42 10/09/2020 Aaa Moody´s
LORT19 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 113,20% do DI 113,5 108,7 109,5 2,89 30/04/2021 Aaa Moody´s
MILS13 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A 116% do DI 175,8 139,0 141,2 0,89 30/05/2019 Ba2 Moody´s
RSCC14 RESTOQUE COMÉRCIO E CONFEC. DE ROUPAS S/A 113% do DI 177,6 132,6 156,0 0,05 04/06/2017 A- Fitch
SAPR13 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,80% do DI 107,8 106,3 106,8 0,96 15/11/2018 A1 Moody´s
SAPR25 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,50% do DI 109,2 106,1 107,8 0,98 15/06/2018 A1 Moody´s
SULM13 SUL AMÉRICA S/A 108,25% do DI 108,0 105,0 107,0 1,39 15/05/2019 A S&P
VOES14 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A (*) (**) 108,30% do DI 103,5 102,1 102,6 0,03 28/05/2017 Aa1 Moody´s
VOES15 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A 106,10% do DI 103,6 102,0 102,5 0,20 15/09/2017 Aa1 Moody´s
Citi CorretoraCRI e CRA – Mercado Secundário
Fonte: ANBIMA e Cetip
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* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating
CRA01600001 CRA BAYER CDI+0,29% 0,35% 0,20% 30/12/2018 1,1 AA- S&P
CRA01600026 CRA BAYER 95% CDI 95,50% 94,00% 30/06/2020 3,1 Aaa Moodys
CRA0150000K CRA BRF 96,9% CDI 99,50% 96,50% 29/09/2018 1,3 -
CRA016000H CRA BRF 96,5% CDI 99,50% 96,50% 19/04/2019 1,8 AAA S&P
CRA01600020 CRA BRF 96,0% CDI 99,00% 96,00% 16/12/2020 3,0 AAA S&P
CRA01600021 CRA BRF IPCA+5,90% 5,85% 5,50% 18/12/2023 5,6 AAA S&P
CRA0160000I CRA BURGER KING CDI+0,8% 0,65% 0,30% 22/10/2020 2,2 -
CRA0150000H CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,80% 0,50% 06/03/2019 1,6 -
CRA0150000G CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,65% 0,35% 06/03/2019 1,6 -
CRA0160001V CRA CBD 97,5% CDI 98,00% 95,00% 06/12/2019 2,3 AA+ S&P
CRA017000M9 CRA CORURIPE CDI+3,0% 2,80% 2,40% 06/10/2019 1,4 A S&P
CRA0150000L CRA FIBRIA 99,0% CDI 97% 94% 23/10/2021 3,7 AAA S&P
CRA0160000W CRA FIBRIA 97% CDI 97% 95% 23/06/2020 2,7 AAA S&P
CRA0160001H CRA FIBRIA 97% CDI 98% 95% 28/08/2020 2,9 -
CRA01600028 CRA FIBRIA 99% CDI 99% 97% 17/01/2022 3,7 AAA S&P
CRA0160000X CRA FIBRIA IPCA+5,98% 5,10% 4,50% 23/06/2023 5,0 AAA S&P
CRA01600029 CRA FIBRIA IPCA+6,13% 5,10% 4,60% 15/12/2023 5,5 AAA S&P
CRA0160001G CRA FIBRIA IPCA+5,98% 5,70% 5,00% 15/08/2023 5,2 -
CRA0150000V CRA JALLES MACHADO CDI+3,0% 1,60% 1,20% 15/04/2020 1,4 A S&P
CRA0160001Y CRA JALLES MACHADO CDI+2,0% 1,90% 1,50% 13/04/2021 3,1 A S&P
CRA0150000I CRA JSL CDI+1,2% 0,80% 0,40% 26/12/2017 0,6 A+ S&P
CRA016000Z CRA JSL CDI+1% 1,00% 0,60% 18/07/2019 1,4 A+ S&P
CRA0160001O CRA MONSANTO 95% CDI 96,00% 94,00% 14/10/2019 2,2 AAA Fitch
CRA01600015 CRA SÃO MARTINHO 99% do CDI 98,00% 95,00% 30/07/2019 2,0 AA+ S&P
CRA0150000C CRA SUZANO 101% CDI 98,00% 94,50% 19/06/2019 1,9 Aaa Moodys
CRA0160000G CRA SUZANO 98% CDI 98,00% 95,00% 13/04/2020 2,6 AA+ S&P
CRA0160000M CRA VLI 103% do CDI 98,00% 96,00% 26/04/2019 1,8 AA+ Fitch
CRA017000B5 CRA VLI 95% do CDI 98,00% 95,00% 24/02/2022 3,9 AA+ Fitch
Citi CorretoraCRI e CRA – Mercado Secundário
Fonte: ANBIMA e Cetip
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* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017
Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating
16I0965520 CRI ALIANSCE IPCA+6,57% 6,00% 5,65% 02/10/2024 3,4 AA Fitch
16I0965158 CRI ALIANSCE CDI+0,0% 0,50% 0,10% 30/09/2021 3,6 AA Fitch
16I0881660 CRI AMBEV IPCA+6,15% 6,25% - 17/09/2031 6,2 Aaa Moodys
16I09999367 CRI CYRELA 98% CDI 99,00% 96,00% 05/12/2018 1,4 AA- S&P
16G0000001 CRI IGUATEMI CDI+0,10% 0,20% -0,10% 12/07/2023 4,1 AA+ Fitch
16K0000003 CRI MRV CDI+0,40% 0,60% 0,20% 04/12/2018 1,5 AA- Fitch
12J0037879 CRI BR DISTRIBUIDORA IPCA+5,08% 6,80% 5,20% 15/04/2031 6,4 AA+ Fitch
CRI16I000002 CRI VBI VALE IPCA+5,7913% 6,00% 5,60% 23/05/2029 5,4 BBB- S&P
Citi CorretoraCRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros
Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante
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Legendavalores efetivossem programaçãoprevisão
* Atualizado em 18/05/2017
ProgramaçãoSecuritizadora Código Tipo Emissor nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17Octante CRA0150000K CRA BRF R$ 96,96 29/dez/17Octante CRA016000H CRA BRF R$ 100,45 19/out/17Pentágono CRA0150000G CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17Pentágono CRA0150000H CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17Eco Agro CRA0160000I CRA Burger King R$ 67,06 20/outEco Agro CRA017000M9 CRA Coruripe Fluxo mensalEco Agro CRA0160001G CRA Fibria 15/ago/17Eco Agro CRA0160001H CRA Fibria R$ 62,90 28/ago/17Eco Agro CRA0150000L CRA Fibria R$ 61,44 23/outEco Agro CRA0160000W CRA Fibria R$ 66,22 23/jun e 26/dez/17Eco Agro CRA0160000X CRA Fibria 23/jun/17Eco Agro CRA01600028 CRA Fibria 16/jun e 15/dez/17Eco Agro CRA01600029 CRA Fibria 15/dez/17Eco Agro CRA0150000I CRA JSL R$ 54,58 26/dez/17Eco Agro CRA0160000Z CRA JSL R$ 73,61 30/jun e 29/dez/17Octante CRA0160001O CRA Monsanto 13/out/17Gaia Agro CRA0150000D CRA Raízen 14/jun/21RB Capital CRA0160000P CRA Raízen R$ 72,28 R$ 59,06 17/mai/17Gaia Agro CRA0140000Q CRA Raízen 18/dez/19Gaia Agro CRA0140000R CRA Raízen 17/dez/20 e 17/dez/21Octante CRA01600015 CRA São Martinho R$ 67,91 28/jul/17Octante CRA0160000G CRA Suzano 13/out/17RB Capital CRA0160000M CRA VLI R$ 64,00 26/outEco Agro CRA017000B5 CRA VLI 24/ago/17
Pagamentos realizados (valor unitário)
Citi CorretoraCRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros
Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante
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Legendavalores efetivossem programaçãoprevisão
* Atualizado em 18/05/2017
ProgramaçãoSecuritizadora Código Tipo Emissor nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17RB Capital 16I0965520 CRI Aliansce R$ 23,92 R$ 13,65 R$ 13,94 R$ 26,27 R$ 13,57 Fluxo mensalPentágono 16I0965158 CRI Aliansce R$ 16,11 R$ 11,24 R$ 11,41 R$ 18,28 R$ 9,26 Fluxo mensalPentágono 16I09999367 CRI Cyrela 05/jun/17Pentágono 16G0000001 CRI Iguatemi R$ 68,09 12/jul/17Pentágono 15I0011480 CRI Iguatemi R$ 11,06 R$ 11,45 R$ 10,77 R$ 11,24 R$ 8,46 R$ 9,26 Fluxo mensalPentágono 16K0000003 CRI MRV Vencimento
Pagamentos realizados (valor unitário)
Citi CorretoraProjeções macroeconômicas
Fonte: Citi Research
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2012 2013 2014 2015 2016 2017P 2018P
PIB Real (% - preços de mercado) 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,6 0,7 3,0
Taxa de desemprego - (média anual %) 7,4 7,1 6,8 8,5 11,5 13,0 10,8
Inflação (IPCA) - (fim do período - %) 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 3,7 4,2
Taxa nominal de juros - Selic (fim do período - %) 7,25 10,0 11,75 14,25 13,75 8,00 8,00
Taxa de câmbio (fim do período R$/ US$) 2,04 2,34 2,66 3,91 3,26 3,14 3,23
Setor Público - Resultado Primário (% - PIB) 2,2 1,7 -0,6 -1,9 -2,5 -2,2 -1,9
Dívida Líquida do Setor Público (% - PIB) 32,3 30,6 33,1 38,3 45,9 51,7 55,3
Dívida Bruta do Setor Público (% - PIB) 53,8 51,7 57,2 66,5 69,5 76,1 80,5
Balança Comercial (US$ bilhões) 17,4 0,4 -6,6 17,7 45,0 49,0 36,9
Conta Corrente (US$ bilhões) -74,2 -74,8 -104,2 -58,9 -23,5 -22,6 -40,1
Conta Corrente (% - PIB) -3,0 -3,1 -4,3 -3,4 -1,3 -1,1 -1,8
Reservas Internacionais (US$ bilhões) 373,1 358,8 363,6 368,7 372,2 374,9 374,9
Dívida Externa total (US$ bilhões) 312,9 308,6 348,5 347,9 346,0 352,0 358,0(P): Projeções
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVMS.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”).
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research &Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões erelatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante autilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA.
Citi Corretora
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