Relatório de Estabilidade Financeira - bcb.gov.br · têm tido impacto limitado e transitório nos...

ISSN 1677-812X

Relatório de

Estabilidade Financeira

Novembro 2005

Volume 4 – Número 2

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1.1 Introdução __________________________________________________________________ 15

1.2 Mercado financeiro nacional ____________________________________________________ 161.3 Mercados financeiros internacionais ______________________________________________ 21

1.3.1 Mercados financeiros internacionais__________________________________________ 21

1.3.2 Fluxos internacionais de capitais _____________________________________________ 231.3.3 Instituições financeiras ____________________________________________________ 26

1.4 Conclusão ___________________________________________________________________ 29

2.1 Introdução __________________________________________________________________ 31

2.2 Estrutura patrimonial ___________________________________________________________ 322.2.1 Ativos _________________________________________________________________ 32

2.2.2 Passivos ________________________________________________________________ 35

2.2.3 Patrimônio líquido ________________________________________________________ 362.3 Resultados __________________________________________________________________ 37

2.3.1 Composição e evolução ____________________________________________________ 37

2.3.2 Custo operacional e taxa de retorno __________________________________________ 392.4 Capital e limites _______________________________________________________________ 40

2.4.1 Índice de Basiléia _________________________________________________________ 40

Evolução _______________________________________________________________ 41Concentração do PR e do PLE _______________________________________________ 42

Consolidado bancário I ____________________________________________________ 42

Consolidado bancário II ____________________________________________________ 43Consolidado bancário III ___________________________________________________ 43

Consolidado não-bancário __________________________________________________ 44

2.4.2 Limite de imobilização ______________________________________________________ 44Evolução _______________________________________________________________ 45

Consolidado bancário I ____________________________________________________ 45

Consolidado bancário II ____________________________________________________ 45Consolidado bancário III ___________________________________________________ 46

Consolidado não-bancário __________________________________________________ 46

2.5 Riscos ______________________________________________________________________ 522.5.1 Operações de crédito ______________________________________________________ 52

Operações baixadas como prejuízo ___________________________________________ 54Coobrigações ____________________________________________________________ 54

Maiores devedores do SFN _________________________________________________ 55

Distribuição dos cem maiores devedores segundo o setor econômico _______________ 55Classificações das operações de crédito _______________________________________ 55

Inadimplência ____________________________________________________________ 59

Provisão ________________________________________________________________ 59Provisão constituída/provisão mínima ________________________________________ 59

2.5.2 Exposição em moedas estrangeiras e ouro _____________________________________ 62

Exposição líquida na cesta de moedas _________________________________________ 62Volume de posição comprada e vendida na cesta de moedas _______________________ 64

Exposição líquida das moedas da cesta ________________________________________ 64

Exposição líquida das moedas não integrantes da cesta ___________________________ 65Exposição líquida na cesta por segmento ______________________________________ 65

Volume de posições comprada e vendida na cesta por segmento ____________________ 67

Concentração do SFN _____________________________________________________ 682.6 Cenários de estresse ___________________________________________________________ 72

2.6.1 Universo analisado _______________________________________________________ 72

2.6.2 Estresse de risco de crédito _________________________________________________ 732.6.3 Estresse de taxa de juros e de câmbio _________________________________________ 73

2.6.4 Avaliação dos resultados___________________________________________________ 73

2.6.4.1 Situação inicial _____________________________________________________ 732.6.4.2 Cenários de estresse de alta __________________________________________ 74

Aumento do risco de crédito __________________________________________ 74

Aumento das taxas de juros e de câmbio ________________________________ 74Aumento das taxas de juros, de câmbio e do risco de crédito ________________ 75

2.6.4.3 Cenários de estresse de baixa _________________________________________ 75Baixa das taxas de juros e de câmbio ____________________________________ 75

2.7 Conclusão ___________________________________________________________________ 80

!" #3.1 Introdução __________________________________________________________________ 8 1

3.2 Sistemas de Compensação e de Liquidação de Pagamentos ____________________________ 823.2.1 Sistema de Transferência de Reservas ________________________________________ 82

3.2.2 Centralizadora da Compensação de Cheques e Outros Papéis ______________________ 82

3.2.3 Câmara Interbancária de Pagamentos _________________________________________ 833.2.3.1 Sistema de Liquidação Diferida das Transferências Interbancárias

de Ordens de Crédito _______________________________________________ 83

3.2.3.2 Sistema de Transferência de Fundos ___________________________________ 843.2.4 Liquidação Bilateral Bruta de Cheques e de Bloquetos de Cobrança _________________ 84

3.3 Sistemas de Compensação e de Liquidação de Títulos, Derivativos e Câmbio ______________ 85

3.3.1 Sistema Especial de Liquidação e de Custódia __________________________________ 853.3.2 Câmara de Registro, Compensação e Liquidação de Operações de Derivativos da BM&F 85

3.3.3 Câmara de Registro, Compensação e Liquidação de Operações de Câmbio da BM&F ___ 86

3.3.4 Câmara de Custódia e Liquidação ____________________________________________ 863.3.5 Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia _________________________________ 86

3.3.6 Câmara de Ativos da BM&F ________________________________________________ 87

3.4 Back-testing da gestão de risco das câmaras atuando como contraparte central ____________ 873.5 Conclusão ___________________________________________________________________ 89

$!% 4.1 Introdução __________________________________________________________________ 914.2 As estratégias de mercado e o quantitativo de instituições no SFN ______________________ 92

4.3 Processos de reorganização, estrutura de capital e dinâmica operacional do SFN ___________ 95

4.4 Microfinanças ________________________________________________________________ 964.4.1 Sociedades de Crédito ao Microempreendedor __________________________________ 98

4.4.2 Cooperativas de Crédito ___________________________________________________ 99

4.4.3 Correspondentes no País __________________________________________________ 100

&! '5.1 Introdução _________________________________________________________________ 1015.2 Principais normativos _________________________________________________________ 101

I- Formulários de cheque – Indicação da data de relacionamento de clientes _________ 101

II- Compensação e liquidação de obrigações no âmbito do SFN ___________________ 102III- Cadastro de Clientes do Sistema Financeiro Nacional _________________________ 103

IV- Operações e práticas vedadas às instituições financeiras ______________________ 104

V- Registro de títulos e valores mobiliários ___________________________________ 105VI- Residentes no exterior – Depósitos em contas de poupança

mediante cartão de crédito ______________________________________________ 105

VII- Crédito imobiliário _____________________________________________________ 106VIII- Empréstimo de valores mobiliários ________________________________________ 108

IX- Administração e gestão de fundos de investimento e atuação como integrante

do sistema de distribuição de valores mobiliários_____________________________ 108X- Consórcios – Arrependimento do consumidor _______________________________ 109

Testes de Completeza e Heterogeneidade para o Mercado Brasileiro de

Depósitos Interfinanceiros (DI) ____________________________________________________ 113Modelos de Duração para Explicar Falências Bancárias no Brasil (1994-1998):

Fragilidade Financeira e Contágio __________________________________________________ 137

Uma Investigação sobre Requerimentos de Capital para Risco de Crédito no Brasilpor Meio de um Procedimento de Reamostragem ______________________________________ 185

"Conceitos e Metodologias ______________________________________________________ 47

Matriz de Migração de Classificação de Crédito _____________________________________ 57

Conceitos e Metodologias – Operações de Crédito ___________________________________ 61Conceitos e Metodologias – Exposição Cambial _____________________________________ 70

Conceitos e Metodologias – Cenários de Estresse ___________________________________ 76

Metodologia Riskmetrics para Calcular Valor em Risco ________________________________ 77Abordagem Híbrida para Calcular Valor em Risco ____________________________________ 79

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A publicação de análises sobre o desempenho dosistema financeiro, realizadas pelos bancos centrais, éamplamente recomendada sob a ótica da transparência daautoridade monetária e da convergência de expectativas dosagentes. Nesse contexto, o Banco Central do Brasil divulgasemestralmente o “Relatório de Estabilidade Financeira”,publicação que objetiva realizar diagnóstico sobre a eficiênciae a solvência do Sistema Financeiro Nacional (SFN).

Este Relatório tem como referência, principalmente,os dados ocorridos no primeiro semestre de 2005 e, emalgumas situações, os primeiros meses do segundo semestre.É constituído por seis capítulos: Evolução dos mercadosfinanceiros; Supervisão do Sistema Financeiro Nacional;Sistema de Pagamentos Brasileiro; Organização do SistemaFinanceiro Nacional; Regulamentação do Sistema FinanceiroNacional; e Estudos selecionados.

No primeiro capítulo, é realizada avaliação docomportamento recente dos mercados financeiros domésticoe internacional.

No segundo capítulo, o foco é a composição e aevolução dos ativos, dos passivos e do patrimônio líquido; aanálise de resultados; a adequação ao limite de Basiléia e olimite de imobilização; os riscos de crédito e de mercado; aexposição cambial; e os cenários de estresse, onde sãoanalisados os impactos sobre a adequação ao limite deBasiléia, consideradas elevações ou rebaixamentos da taxade câmbio e das taxas de juros e deterioração da qualidadedos créditos.

O capítulo seguinte – Sistema de PagamentosBrasileiro (SPB) – mostra a continuidade ao processo deconsolidação das mudanças ocorridas com a reestruturaçãodo SPB, detalhando a implementação do modelo de liquidaçãobilateral bruta de cheques e de bloquetos de cobrança e oresultado do back-testing que avalia as garantias disponíveispara as Câmaras de Ativos, de Derivativos e de Câmbio.

No capítulo quatro, dedicado à organização dosistema financeiro, destaca-se que a demanda por créditono sistema financeiro imprimiu importante dinâmica naestrutura organizacional das instituições financeiras, emparticular no segmento de varejo.

Quanto à regulação prudencial, comentam-se osnormativos editados pelo Conselho Monetário Nacional (CMN)e pelo Banco Central do Brasil durante o semestre findo.

No capítulo final, são apresentados trabalhostécnicos de autoria de servidores do Banco Central do Brasil,cujos temas estão relacionados ao papel da autoridademonetária na condução de políticas monetária e desupervisão. São publicados os seguintes trabalhos:

i. Testes de Completeza e Heterogeneidadepara o Mercado Brasileiro de DepósitosInterfinanceiros (DI);

ii. Modelos de Duração para Explicar FalênciasBancárias no Brasil (1994-1998): FragilidadeFinanceira e Contágio;

iii. Uma Investigação sobre Requerimentos deCapital para Risco de Crédito no Brasil porMeio de um Processo de Reamostragem.

Neste Relatório, foi utilizada a data-base de 30 dejunho de 2005, enquanto que a data de corte para a formaçãoda base de dados foi 3 de setembro de 2005. Em alguns doscapítulos, foram utilizadas informações relativas ao quartobimestre de 2005. Eventuais divergências em relação àedição anterior e a outras publicações desta Autarquia sãodecorrentes de substituições de documentos, pelasinstituições financeiras, no Sistema de Informações doBanco Central do Brasil (Sisbacen).

No primeiro semestre de 2005, o desempenho daatividade industrial e das vendas do comércio confirmou aacomodação do ritmo de crescimento econômico nacional.Os saldos positivos da balança comercial, favorecidos peloaumento do volume de comércio internacional e do PIBmundial, mantiveram a trajetória crescente. A alta do preçodo petróleo ao longo do semestre não chegou a comprometero crescimento da economia brasileira e as expectativas deinflação. O fluxo de capitais para o Brasil foi mantido emníveis elevados, e o risco-país diminuiu, refletindo a solidezdas contas externas e a gestão prudente da política econômica.

Em setembro de 2005, ocorreu a primeira reduçãona taxa básica de juros, após o ciclo de aperto monetárioiniciado em setembro de 2004 – aliado à política fiscal austerae à valorização da taxa de câmbio – ter atingido o objetivo depromover a convergência da inflação esperada para a metaestabelecida, sem comprometer o crescimento da economia.

Os mercados internacionais apresentaram relativaestabilidade devido, basicamente, ao bom crescimento daeconomia mundial. Por outro lado, a incerteza sobre atrajetória futura dos preços do petróleo continuou sendo oprincipal risco para esse crescimento, tendo em vista que asua persistente elevação pode ocasionar desaceleraçãoeconômica e a volta de pressões inflacionárias.

Os efeitos dos furacões ocorridos no Golfo doMéxico no emprego, na confiança dos agentes econômicose no ritmo de crescimento da economia norte-americana,no último trimestre do ano, não foram ainda dimensionados.Entretanto, historicamente, é notório que desastres naturaistêm tido impacto limitado e transitório nos indicadoresmacroeconômicos e financeiros das regiões envolvidas.

As boas condições de financiamento internacional,devido à abundante liquidez nos mercados desenvolvidos, ademanda dos investidores internacionais por maioresrendimentos, ainda que com maior exposição ao risco em

contexto de maior solidez dos fundamentos das economiasemergentes, e a persistência das posições superavitáriasem conta-corrente nessas economias têm sido o motivo dosingressos de capitais privados estrangeiros para aseconomias emergentes de modo geral, com conseqüenteapreciação de suas moedas frente ao dólar norte-americano.

Nesse contexto de relativa estabilidade econômicainternacional, impulsionado pelo bom desempenho daeconomia interna, o Sistema Financeiro Nacional (SFN)apresentou-se bem fundamentado e suficientementecapitalizado para enfrentar cenários de estresse queporventura pudessem alavancar os riscos a que estãoexpostas as instituições financeiras nacionais.

Os bancos, principalmente os privados nacionais,mantiveram tendência de direcionar maior parcela derecursos para as operações de crédito, em detrimento dasaquisições de títulos e valores mobiliários. Não obstante oefeito do recuo da moeda norte-americana em relação aoreal e, conseqüentemente, sobre as operações referenciadasem moeda estrangeira, o estoque de operações de crédito,excluídos os recursos concedidos por agências e subsidiáriasbrasileiras no exterior, manteve-se em trajetória decrescimento nominal no semestre terminado em junho de2005. Essa evolução esteve associada à expansão doscréditos a pessoas físicas, especialmente os consignadosem folha de pagamento, cujos contratos estipulam taxas dejuros mais atrativas para as famílias e reduzido risco paraas instituições financeiras.

A expansão dos financiamentos direcionados paraas empresas, de forma moderada, acompanhou o ritmo decrescimento da economia. Os setores econômicos deenergia, telecomunicações e automóveis caracterizaram-secomo os maiores devedores do sistema.

No que se refere à classificação das operações decrédito identificadas, 82,2% mantiveram-se no mesmo nívelde risco. Houve redução da discrepância de provisionamentoem função da melhor avaliação inicial do risco de créditopor parte das instituições financeiras. A provisão médiadessas operações apresentou ligeira redução no período,embora mantida acima da mínima exigida.

O patrimônio líquido do SFN apresentou evoluçãode 5,8%, percentual superior ao índice inflacionário nosemestre. A participação dos maiores bancos no total dosistema permaneceu estável. O relativo crescimento daparticipação dos bancos estrangeiros e dos privados

nacionais – principalmente nas aplicações em títulos e emvalores mobiliários e instrumentos financeiros derivativos –tem sido uma constante nos últimos semestres, embora osbancos públicos mantenham a liderança nas aplicações emtítulos, principalmente naqueles mantidos até o vencimento.As principais captações foram os depósitos, cujaconcentração, nos maiores bancos, tem se mantido estável.O segmento de bancos estrangeiros destacou-se peloaumento paulatino na participação relativa nessa modalidadede captação. O lucro líquido do sistema apresentou elevaçãopelo terceiro semestre consecutivo, com aumento de 24%em relação a dezembro de 2004, originado, principalmente,das rendas de operações de crédito e detido, em sua maioria,pelos bancos privados nacionais. O custo operacionalmanteve tendência de queda e a taxa de retorno do sistema,em sentido inverso, tendência de crescimento ao longo dosúltimos anos.

O índice de Basiléia, da ordem de 18,8% no final dosemestre, tem se mantido, nos últimos anos, acima do limitede 11% estabelecido para as instituições em funcionamentono Brasil, demonstrando que a grande maioria dasinstituições, regularmente, vêm mantendo recursos própriossuficientes para protegê-las de situações de insolvênciatécnica. Mesmo quando submetidas a testes de estressesob cenários de deterioração da carteira de crédito, deoscilações adversas nas taxas de juros e no câmbio – ondeo índice de Basiléia seria reduzido para 12%, no mínimo –,as instituições mais representativas não seriam afetadas deforma que pudesse comprometer, sistematicamente, a solidezdo SFN. As principais instituições encontravam-seenquadradas no limite de imobilização e, nos últimos anos,conjuntamente vêm apresentando tendência declinante nesseíndice. Devido basicamente à expectativa de valorizaçãodo real frente ao dólar norte-americano durante o primeirosemestre do ano, a exposição cambial líquida do SFN emmoeda estrangeira decresceu de forma intensa,apresentando média de US$320 milhões.

No Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB),observou-se que os subsistemas integrantes continuam emprocesso de consolidação das mudanças ocorridas com areestruturação do SPB. Exceção ocorreu na liquidaçãobilateral bruta de cheques iguais ou superiores a R$250 mile de bloquetos de cobrança de valores individuais iguais ousuperiores a R$5 mil, que migraram da Centralizadora daCompensação de Cheques e Outros Papéis (Compe) para oSistema de Transferências de Reservas (STR). Os bloquetosde cobrança inferiores a R$5 mil migraram para o Sistemade Liquidação Diferida das Transferências Interbancárias de

Ordens de Crédito (Siloc). No back-testing, os resultadosencontrados evidenciaram que as câmaras de compensaçãoe de liquidação têm solicitado garantias individuais em níveissuficientes para mitigar o risco de reposição das operações epossuem salvaguardas adicionais suficientes para coberturada exposição dos participantes.

Com relação à reorganização do SFN, destaca-seque, devido à perspectiva de redução gradual das taxas dejuros no médio e longo prazos e seu provável impacto sobreas receitas totais, as instituições financeiras, em particulardo segmento de varejo, têm procurado antecipar asnecessárias compensações dessas perdas por meio deaumento de escala. Os movimentos estratégicos nessesentido são, basicamente, a realização de parcerias comredes de lojas de varejo e os convênios celebrados comentidades públicas e empresas privadas com a finalidadede conceder empréstimos aos respectivos servidores, ativosou inativos, e empregados, mediante consignação em folhade pagamento. No setor de microfinanças, especificamenteno segmento de cooperativas de crédito, permanecematuantes os movimentos de reorganização e otimização queemergiram com as mudanças regulamentares implementadasa partir de 2002. Em relação aos correspondentes bancáriosno País, esse importante instrumento de disponibilização deserviços financeiros vem mantendo sua excepcionaltendência expansionista, o que demonstra a sua consolidaçãocomo alternativa de atendimento a populações antesdesassistidas. As operações das sociedades de crédito aomicroempreendedor permanecem em adequada evoluçãocom expansão nominal no período de 41,2% nas operaçõesde crédito.

A regulamentação prudencial do SFN, no primeirosemestre de 2005, concentrou-se, principalmente, nainstituição do Cadastro de Clientes do Sistema FinanceiroNacional (CCS), em cumprimento à Lei 10.701, de 9 dejulho de 2003, que acrescentou o art. 10-A à Lei 9.613, de 3de março de 1998, a qual dispõe sobre os crimes de“lavagem” ou ocultação de bens, direitos e valores. Foiinstituída a obrigatoriedade de manutenção, no Bacen, deregistro centralizado de dados formando o cadastro geralde correntistas e clientes de instituições financeiras, bemcomo de seus procuradores.

Outras normas voltadas à administração e gestãode fundos de investimento e à atuação das instituiçõesfinanceiras integrantes do sistema de distribuição de valoresmobiliários; ao empréstimo de valores mobiliários porentidades prestadoras de serviços de liquidação, registro e

custódia; à movimentação de conta de depósitos em contasde poupança de residentes no exterior; à indicação da datade relacionamento de clientes de instituições financeiras emformulários de cheque; às operações e práticas vedadas àsinstituições financeiras; à aplicação dos recursos do Fundoda Marinha Mercante; ao registro de títulos e valoresmobiliários; ao crédito imobiliário; e à compensação eliquidação de obrigações no âmbito do SFN foram editadas.

Nos oito primeiros meses de 2005, a políticamonetária, respaldada pela austeridade fiscal, atingiu oobjetivo de reduzir a inflação. O ciclo de aperto da políticamonetária, principiado em setembro de 2004, estendeu-seaté maio, quando se iniciou a convergência da inflaçãoesperada para a trajetória das metas e a queda das medidasde núcleo da inflação. A consolidação desse processocontribuiu para a decisão do Comitê de Política Monetária(Copom) de promover, em setembro, a primeira redução doano na meta para a taxa básica de juros.

No mercado internacional, apesar das sucessivaselevações no preço do petróleo, a perspectiva de que os ajustesnas taxas dos fed funds norte-americanos continuariam aser graduais favoreceu a manutenção de um elevado fluxode capitais para os países emergentes e a queda do risco-Brasil. A exceção foram os meses de março e de abril, quandosurgiram preocupações com o mercado de crédito dos EstadosUnidos e chegou-se a temer um aperto mais forte na políticamonetária daquele país. Diante dessa nova realidade, o Copomconservou postura cautelosa, reafirmando o compromisso dapolítica monetária com as metas de inflação.

O controle da inflação, para o qual também contribuiua valorização do câmbio, foi alcançado, mantendo-se ocrescimento econômico e expressivos saldos comerciais. Agestão da dívida pública interna, por seu turno, buscoumelhorar a sua composição, resultando no aumento daparticipação dos títulos de rentabilidade prefixada e naredução da parcela exposta à variação cambial.

Os mercados financeiros internacionais continuarama exibir relativa estabilidade, mesmo frente a eventosdesfavoráveis ocorridos entre o final de fevereiro e a primeirametade de setembro, tais como as incertezas no mercadode petróleo e os efeitos dos furacões no Golfo do México.

Isso se deve, em grande parte, às boas expectativas decrescimento da economia mundial para 2005, à inflação sobcontrole nas principais áreas econômicas do globo e àmelhora dos fundamentos das economias emergentes.

O cenário econômico, no primeiro bimestre de 2005,mostrava-se bastante promissor. No mercado interno, aexpectativa quanto ao fim do ciclo de elevação da taxa dejuros pelo Banco Central traduzia-se na redução do prêmioentre as taxas de seis e de três meses, no aumento dadeclividade negativa do trecho mais longo da curva de jurose em altas acentuadas do Índice Bovespa (Ibovespa). Nomercado internacional, a perspectiva de que os ajustes nastaxas dos fed funds norte-americanos continuariam sendograduais favorecia a manutenção do fluxo de capitais paraos países emergentes e a queda do Emerging Market BondIndex Plus (Embi+).

A partir de março, entretanto, as manifestações doFed de preocupação com o comportamento da inflação ecom os preços dos títulos norte-americanos de longo prazo,acompanhadas do aumento na aversão ao risco no mercadode crédito dos Estados Unidos, introduziram incertezas quecontribuíram para a reversão do cenário positivo do bimestreanterior. Essa situação, porém, não se estendeu além doinício de maio, quando voltou a prevalecer a perspectiva deque o banco central norte-americano manteria a sua políticagradualista de elevação dos juros.

Já o petróleo se manteve, durante os oito primeirosmeses de 2005, como um fator de preocupação. Seu preçoregistrou um persistente movimento de alta, com o barrilpassando do patamar de US$45, no início de janeiro, para ode US$65, nos primeiros dias de setembro.

A despeito do aumento de 21% nas importaçõesnesses oito meses em relação a igual período de 2004, o bomdesempenho do setor exportador continuou assegurandosuperávits expressivos na balança comercial, que acumulousaldo de US$40,1 bilhões nos doze meses encerrados emagosto, valor 19,1% superior ao saldo acumulado em 2004.As exportações, uma vez mais favorecidas pelo aumento dovolume de comércio internacional e do Produto Interno Bruto(PIB) mundial1, apresentaram saldo de US$111,2 bilhões no

Petróleo

35

42

49

56

63

70

Jul2004

Ago Out Jan2005

Mar Mai Jul Set

Barril US$

Nymex Crude Oil IPE Brent

Fonte: Bloomberg

1/ O FMI, no World Economic Outlook de março de 2005, prevê crescimento de 7,4% do volume de comércio internacional e de 4,3% do

PIB mundial.

período de doze meses encerrado em agosto, enquanto osinvestimentos estrangeiros diretos tiveram saldo de US$ 18,2bilhões no mesmo período, 37% superior ao alcançado aofinal de 20042.

O fluxo de capitais para os países emergentespraticamente não foi afetado pela elevação gradual das taxasdos fed funds norte-americanos no início do ano, uma vezque as taxas dos títulos mais longos não acompanharamesse movimento. A solidez das contas externas e a gestãoprudente da política econômica contribuíram para manter oingresso de capitais no Brasil. Em conseqüência, o risco-país, medido pelo Embi+Brasil, reduziu-se para abaixo de400 pontos em fevereiro, tendo atingido 366 pontos no iníciode março. Em março e em abril, entretanto, a piora docenário resultou em aumento médio de aproximadamente50 pontos no risco dos países emergentes, gradualmenterevertido nos meses seguintes. Em 16 de setembro, oEmbi+Brasil estava em 362 pontos.

A dinâmica do câmbio, em 2005, foi diferente daobservada no ano anterior. Em 2004, a forte desvalorizaçãodo dólar no mercado global, no segundo semestre, foiacompanhada da valorização do real frente ao dólar até opatamar de 2,70 R$/US$, o que manteve a cotação do realperante o euro em torno de 3,65 R$/Euro. Em janeiro de2005, o real valorizou-se em relação tanto ao dólar quantoao euro. Esse movimento foi interrompido em fevereiro,quando o Banco Central passou a realizar leilões de contratosde swap cambial reverso, assumindo posição ativa emvariação cambial e passiva em taxa de juros doméstica, como objetivo de reduzir mais rapidamente a exposição cambialdo governo. A partir do final de março, o real retomou atrajetória de valorização. Assim, mesmo diante darecuperação da cotação do dólar norte-americano nomercado internacional, a cotação do real alcançou 2,30 R$/US$ e 2,81 R$/Euro em 16 de setembro.

No primeiro trimestre de 2005, importantesaprimoramentos regulatórios foram promovidos no mercadode câmbio3, com a unificação dos mercados de taxas livrese de taxas flutuantes e a ampliação do prazo para coberturacambial das exportações, de 180 para 210 dias. A partir desetembro4, passaram a ser permitidas transferências

2/ Desconsiderada a operação de US$4,89 bilhões, referente à troca de ações entre as cervejarias Ambev e a belga Interbrew.

3/ Resolução 3.265, de 4.3.2005, que unificou o Mercado de Câmbio de Taxas Livres e o Mercado de Câmbio de Taxas Flutuantes no Mercado

de Câmbio; e Resolução 3.266, de 4.3.2005, que ampliou o prazo para a exigência de cobertura cambial das exportações de 180 para 210 dias

da data de embarque da mercadoria ou da prestação de serviços.

4/ A Resolução 3.312, de 31.8.2005, permitiu transferências financeiras do e para o exterior decorrentes de operações de proteção (hedge) para

os riscos de variação, no mercado internacional, de taxas de juros, de paridades entre moedas estrangeiras ou de preços de mercadorias.

Embi+ e Embi+Brasil

250

330

410

490

570

650

Ago2004

Out Nov Jan2005

Mar Mai Jul Set

Pontos

Embi+Brasil Embi+

Fonte: Bloomberg

Taxa de câmbio

2,25

2,60

2,95

3,30

3,65

4,00

Jan2004

Mar Mai Jul Set Nov Jan2005

Mar Mai Jul Set

R$/câmbio

0,60

0,66

0,72

0,78

0,84

0,90

EUR/US$

R$/US$ R$/Euro EUR/US$

Fonte: Bloomberg

financeiras do e para o exterior decorrentes de operaçõesde hedge de taxa de juros, moeda e preço de mercadorias.

Em meados de 2004, a utilização da capacidadeinstalada atingiu níveis recordes, ultrapassando 83% emantendo-se em torno desse patamar até o final do ano.Atento à necessidade de compatibilizar o nível de demandacom o crescimento da oferta e buscando consolidar ocrescimento verificado em 2004, o governo adotou, a partirde setembro, uma política monetária restritiva e manteve aausteridade fiscal5, enquanto promovia incentivos àrenovação do parque industrial, particularmente o daindústria de bens de capital6. Como resultado, a ligeira quedaobservada na formação bruta de capital fixo até o primeirotrimestre de 2005 reverteu-se no segundo trimestre e foiacompanhada, a partir de abril, da redução no nível deutilização da capacidade instalada. O crescimento do PIBno primeiro semestre de 2005 foi, em taxa anualizada, de6,5%, ou de 3,6%, considerando-se a série dessazonalizada.Nos primeiros oito meses do ano, os setores de atividadecuja dinâmica está mais estreitamente vinculada aocrescimento do emprego e da renda foram gradativamenteperdendo importância em relação àqueles mais dependentesdo crédito, o qual cresceu, até agosto, 17%, com aumentode 28% no segmento de crédito a pessoa física.

A política monetária, acompanhada por uma políticafiscal rigorosa, logrou promover a convergência não apenasdas expectativas, mas também da própria inflação para atrajetória estabelecida pelas metas de 5,1% em 2005 e de4,5% em 2006. O ciclo de aperto da política monetária,iniciado em setembro de 2004, manteve-se até maio de 2005,mês em que a meta para a taxa básica da economia (taxaSelic) atingiu 19,75%. Na reunião de setembro, a meta paraa taxa Selic veio a ser reduzida para 19,5%. Os efeitospositivos da política monetária sobre a inflação se fizeramsentir principalmente a partir de maio, quando ocorreramreduções acentuadas tanto no Índice de Preços aoConsumidor Amplo (IPCA) acumulado em doze mesesquanto em suas medidas de núcleo.

A valorização da taxa de câmbio também contribuiupara manter a inflação sob controle. O comportamento doÍndice de Preços no Atacado – Mercado (IPA-M), mais

IPCA

4,0

5,2

6,4

7,6

8,8

10,0

Jan2004

Mar Mai Jul Set Nov Jan2005

Mar Mai Jul

Taxa % a.a.

Núcleo IPCA mensal anualizado IPCA acumulado 12 meses

Meta de inflação pro-rata IPCA esperado 12 meses

5/ Ao final do primeiro semestre de 2005, o superávit primário de 6,43% do PIB acumulado no ano e de 5,08% acumulado nos últimos doze

meses supera a meta de 4,25% estabelecida para o ano.

6/ Dentre esses incentivos, destaca-se a redução de 4% para 2%, até 31 de dezembro de 2006, das alíquotas ad valorem do Imposto de

Importação incidentes sobre uma série de bens de capital (Resoluções Camex 34, de dezembro de 2004, e 1, 3 e 8, de 17.1.2005,

17.2.2005 e 24.3.2005, respectivamente), posteriormente estendida até 30 de junho de 2007 (Resoluções Camex 10, 13 e 14, de

25.4.2005, 20.5.2005 e 7.6.2005, respectivamente).

Formação bruta de capital fixo e utilização de capacidade instalada

105

111

117

123

129

135

Jun2003

Ago Out Dez Fev2004

Abr Jun Ago Out Dez Fev2005

Abr Jun

Índice FBKF

78,0

79,2

80,4

81,6

82,8

84,0

% UCI

FBKF dessazonalizado Capacidade instalada dessazonalizado

Fontes: IBGE e CNI

sensível às variações cambiais, refletiu-se, com algumadefasagem, sobre o comportamento dos preços aoconsumidor. Ao longo deste ano, a inflação no atacadoacumulada em doze meses veio decrescendo,particularmente a partir de maio, quando o IPA-M passou aapresentar variações mensais negativas. De maio a agosto,a deflação no atacado foi de 3,26% e, no ano, de 1%. Apartir de junho, o IPA-M, acumulado em doze meses, situa-se abaixo do IPCA. Caracterizando a disseminação na quedada inflação, o índice de difusão do IPCA passou,gradativamente, de 67,2 em abril para 48,4 em agosto.

No primeiro bimestre de 2005, as expectativas quantoao término do ciclo de aperto monetário traduziam-se naredução do prêmio entre as taxas de curto prazo e nainclinação negativa da curva de juros para prazos mais longos.Na véspera da reunião do Copom de março, as taxas de 1, 3e 6 meses situavam-se em 19,04%, 19,11% e 19,08%, e asde 1 e 2 anos em 18,58% e 17,64%, respectivamente.

Com a elevação da meta para a taxa Selic emmarço, para 19,25%, essas expectativas foram postergadas,com as taxas de 3 e 6 meses alcançando, respectivamente,19,43% e 19,47% no dia seguinte à decisão do Copom. Astaxas de 1 e 2 anos também se elevaram, influenciadas pelasincertezas sobre a política de juros do Fed, pelo aumento naaversão ao risco no mercado de crédito dos Estados Unidose pelos elevados níveis dos preços internacionais do petróleo.

Durante o segundo trimestre, o recuo dos índices deinflação e de suas medidas de núcleo, aliado à melhora nocenário internacional, contribuiu para que as taxas de todosos prazos apresentassem tendência de queda. O movimentorelativo entre as taxas de 3 e de 6 meses indicava a ampliaçãodas expectativas de afrouxamento da política monetária, oque de fato ocorreu com a redução de 0,25 p.p. na meta paraa taxa Selic em setembro. Em 16 de setembro, as taxas de 3e 6 meses estavam, respectivamente, em 19,18% e em 18,71%,e as de 1 e 2 anos, em 18,03% e em 16,9%.

No mercado interno, as taxas de cupom cambial deprazos inferiores a dois anos acompanharam ocomportamento das taxas de juros no mercadointernacional7. As taxas de cupom cambial de 3 e 6 meses ede 1 e 2 anos subiram, respectivamente, de 2,1%, 2,4%,2,8% e 3,8%, em 3 de janeiro, para 3,6%, 3,9%, 4,2% e4,6%, em 16 de setembro. Já a taxa de cinco anos apresentouestabilidade no patamar de 5%.

IPCA e IPA

2,0

4,8

7,6

10,4

13,2

16,0

Ago2004

Out Dez Fev2005

Abr Jun Ago

Taxa % a.a.

IPCA acumulado 12 meses IPA acumulado 12 meses

7/ A taxa dos fed funds elevou-se de 2,25%, em janeiro, para 3,75%, em setembro.

Evolução das taxas de jurosTaxa Selic e swap de 3 e 6 meses, 1 ano e 2 anos

15

16

17

18

19

20

Set2004

Nov Jan2005

Mar Mai Jul Set

Taxa % a.a.

Taxa Selic 3 meses 6 meses 1 ano 2 anos

Fontes: BM&F e Bacen

De janeiro a agosto de 2005, a Dívida PúblicaMobiliária Federal interna (DPMFi) cresceu 13,6%,totalizando R$920,8 bilhões ao final do período. Suacomposição continuou apresentando melhora, com umaumento de 3,9 p.p. na participação relativa dos títulos derentabilidade prefixada, que alcançaram 23,9% da DPMFi,e uma redução de 5,8 p.p. da parcela exposta à variaçãocambial. A queda de 9,9% para 4,1% na exposição cambialdecorreu da valorização do real frente ao dólar, da realizaçãode operações de swap reverso em fevereiro e em marçode 2005, pelo Banco Central, e dos vencimentos de títulos ede swaps cambiais no período. A participação da dívidapública indexada à taxa Selic permaneceu relativamenteestável durante o primeiro semestre do ano, em torno de57%, reduzindo-se para 55,9% ao final de agosto.

O prazo médio das emissões de títulos públicosaumentou ao longo de 2005, tendo alcançado 27,9 mesesem agosto. Contribuíram para esse resultado as emissõesde títulos de rentabilidade prefixada (LTN) e de títulosindexados à taxa Selic (LFT) com prazo de vencimentocrescente. O prazo médio das emissões de LTN chegou adezessete meses em agosto, e o das LFT, a 43,5 meses.

Apesar do aumento de aproximadamente seismeses no prazo médio de emissão dos títulos de rentabilidadeprefixada, este se manteve abaixo do prazo médio da DPMFi.Assim, a crescente participação desses títulos na dívidaexplica a queda de 0,7 mês registrada no seu prazo médioentre janeiro e agosto de 2005 – neste mês, o prazo médiodas emissões ultrapassou o do estoque (27,4 meses) pelaprimeira vez no ano. A concentração de vencimentos ematé doze meses, por outro lado, diminuiu 3,4 p.p. até agosto,atingindo 42,7%.

A Secretaria do Tesouro Nacional (STN) manteve,em 2005, os leilões de troca, com alongamento de prazos,de LFT. O valor financeiro dessas trocas, até agosto, atingiuR$46 bilhões. Também foram realizadas compras de LTNnum montante de R$23,7 bilhões no mesmo período.

Na administração da liquidez bancária, o BancoCentral realizou semanalmente operações compromissadascom prazo de três meses e taxa prefixada e, até abril,operações com prazo de um mês e taxa pós-fixada. Com amesma finalidade, realizou operações de troca de LTN,conjugando a compra do título de vencimento mais próximocom a venda do título de vencimento imediatamenteposterior a este. Essas trocas totalizaram R$29 bilhões noprimeiro semestre de 2005 e R$38,7 bilhões até agosto. O

Dívida pública mobiliária federal interna1/

Exposição por tipo de rentabilidade

R$ bilhões

Período Prefixados Taxa Índice Câmbio Outros Total

Selic de preços

Valor % Valor % Valor % Valor % Valor % Valor

1999 Dez 40 9 252 57 25 6 101 23 25 6 441

2000 Dez 75 15 267 52 30 6 114 22 24 5 511

2001 Dez 49 8 329 53 44 7 179 29 24 4 624

2002 Dez 14 2 288 46 78 13 231 37 13 2 623

2003 Dez 92 13 366 50 99 14 161 22 13 2 731

2004 Set 135 17 409 53 118 15 95 12 15 2 771

Out 135 17 420 54 119 15 87 11 15 2 777

Nov 147 19 422 54 120 15 81 10 15 2 785

Dez 163 20 425 52 121 15 80 10 22 3 810

2005 Jan 155 19 463 56 120 15 66 8 22 3 827

Fev 173 20 478 57 121 14 51 6 22 3 845

Mar 188 22 498 57 122 14 43 5 22 3 874

Abr 177 20 511 58 123 14 40 5 22 3 874

Mai 196 22 508 57 124 14 38 4 22 3 888

Jun 208 23 512 57 126 14 37 4 23 2 906

Jul 205 22 525 57 125 14 38 4 23 2 916

Ago 220 24 514 56 126 14 38 4 23 2 921

1/ Inclui swap cambial do Banco Central do Brasil.

Banco Central ainda efetuou vendas de LTN de sua carteira,de vencimento em 1º.7.2005, num total de R$13,1 bilhões.

O mercado acionário acompanhou o desempenhodos demais indicadores financeiros ao longo de 2005. Assim,depois de elevar-se a 29.455 pontos no início de março, ante26.196 no final de dezembro de 2004, o Ibovespa recuoucerca de 16%, atingindo 23.887 pontos em meados de maio.O fim do ciclo de elevação da taxa básica de juros trouxemelhores perspectivas para as empresas, com o Ibovesparetomando a trajetória de alta e atingindo 29.816 pontos em16 de setembro.

Apesar da continuidade do ciclo de elevação da taxabásica de juros norte-americana, que, de janeiro a 15 desetembro deste ano, aumentou 125 pontos base, para 3,5%ao ano, a remuneração dos títulos do Tesouro norte-americano continuou em patamares historicamente baixos,com a curva de juros apresentando pouca inclinação. Ascausas desse comportamento foram explicitadas no último"Relatório de Estabilidade Financeira", e estão relacionadasa diversos fatores, tais como a manutenção de políticasmonetárias acomodatícias nas principais regiões do globo, apercepção de que a trajetória da inflação encontra-se sobcontrole, além da forte demanda desses títulos tanto porparte de bancos centrais asiáticos como por fundos deprevidência dos países mais desenvolvidos.

O crescimento da economia norte-americana noprimeiro semestre do ano e a percepção de que a inflaçãodeve manter-se sob controle reforçam a expectativa de queo gradualismo da política monetária nos Estados Unidos deveser mantido. Sendo assim, o comportamento dos títulospúblicos não deverá sofrer alterações abruptas no curto prazo.

Neste ano, o rendimento médio dos títulos de dezanos dos Estados Unidos reduziu-se de 4,29% no primeirotrimestre para 4,14% no segundo trimestre. No terceirotrimestre, até 15 de setembro, a média voltou a se elevar,atingindo 4,21%. No mesmo período, os títulos japonesesde dez anos seguiram padrão semelhante, reduzindo seusrendimentos de 1,41% para 1,27% do primeiro para o

Índice Bovespa

16,0

18,8

21,6

24,4

27,2

30,0

Jan2004

Mar Mai Jul Out Dez Fev2005

Mai Jul Set

Pontos (mil)

Fonte: Bovespa

segundo trimestre, e voltando a elevar no terceiro trimestrepara 1,4%, considerando a média até 15 de setembro. Já ostítulos alemães continuaram no terceiro trimestre a mostrarredução nos rendimentos, cuja média registrou 3,63% noprimeiro trimestre, 3,35% no segundo e 3,2% no terceirotrimestre, considerando a média até 15 de setembro.

Apesar das incertezas causadas pela continuadaelevação dos preços do petróleo, as bolsas dos EstadosUnidos mostraram relativa estabilidade no períodocompreendido entre 21 de fevereiro e 15 de setembro desteano, apresentando tendência de retração até abril e iniciandotrajetória de recuperação nos meses subseqüentes. Isso foipossível graças aos efeitos positivos advindos dos maioreslucros corporativos e da robustez da economia norte-americana, bem como da procura por maior ganho e riscoassociado por parte dos investidores. No entanto, os efeitosdo furacão Katrina influenciaram negativamente as bolsasnorte-americanas em setembro. De 21 de fevereiro a 15 desetembro, os índices Nasdaq e Standard&Poorsapresentaram valorização de 4,2% e 2,1%, respectivamente,enquanto o índice Dow Jones recuou 2%.

Já o índice Nikkei, do Japão, apresentou valorizaçãode 11% no mesmo período, fruto da melhora do ambienteeconômico, com expectativas de crescimento maisfavoráveis para o país e bom desempenho dos balanços dascorporações japonesas. Apesar da desaceleração daatividade econômica registrada na Europa, as principaisbolsas européias apresentaram desempenho mais robustoque as bolsas norte-americanas, considerado o mesmoperíodo de comparação, devido a boas surpresas nosresultados corporativos. O índice francês CAC e o índicealemão DAX tiveram desempenho semelhante, ambosvalorizando-se em cerca de 11% no período de 21 defevereiro a 15 de setembro. Na Inglaterra, o FTSE 100elevou-se em 6,3% no mesmo período.

A abundante liquidez propiciada pela manutençãode políticas monetárias ainda expansionistas nos mercadosmais maduros e a diminuição da aversão ao risco têm levadoinvestidores a direcionar parte de seus recursos parainvestimentos que propiciem maiores retornos. A maiorexposição ao risco, em contexto de maior solidez dosfundamentos das economias emergentes, tem mantido essesmercados como importantes receptores de capitais.

Dessa forma, as bolsas de países emergentesobtiveram, em geral, bom desempenho no período de 21de fevereiro a 15 de setembro deste ano. Os principais

Retorno de títulos do Tesouro1/

0

1

2

3

4

5

6.3 2003

29.5 21.8 13.11 5.2 2004

29.4 22.7 14.10 6.1 2005

31.3 23.6 15.9

% a.a.

EUA Alemanha Japão

Fonte: Bloomberg

1/ Rendimentos nominais dos títulos de 10 anos.

Bolsas de valoresEUA

60

70

80

90

100

110

20.32003

5.6 20.8 3.11 21.12004

6.4 21.6 2.9 17.11 31.12005

15.4 30.6 15.9

4.1.2002=100

Dow Jones S&P 500 Nasdaq

Fonte: Bloomberg

Bolsas de valoresJapão e Europa

45

60

75

90

105

120

24.42003

31.7 4.11 12.22004

20.5 24.8 29.11 3.32005

9.6 15.9

4.1.2002 = 100

Japão Nikkei 225 Reino Unido FTSE 100

Alemanha DAX França CAC 40

Fonte: Bloomberg

índices acionários do México, da Argentina e do Brasilapresentaram valorização de 13,4%, 6,2% e 10,3%respectivamente. A bolsa de Taiwan (TWSE) apresentoupequena retração de 1% no período, enquanto a da Rússia(RTS) e a da Coréia (Kospi) apresentaram valorização de37,5% e 18,3%, respectivamente.

O risco soberano medido pelo Embi+, continuou aapresentar trajetória de redução no período em análise. OEmbi+ geral declinou 24%, de 347 pontos para 262 pontos,enquanto os índices para a Rússia, a Venezuela e o Brasilreduziram-se, respectivamente, em 84 pontos (44%), 88pontos (19,6%) e 31 pontos (7,6%). O Embi+ da Turquiapermaneceu praticamente estável, caindo apenas doispontos. É importante ressaltar que parte do recuo do índicedos mercados emergentes deveu-se à saída da Argentinada situação de default, em 13 de junho, quando o indicadordos países emergentes teve redução de cinqüenta pontosdevido à correção do Embi+ argentino, que declinou de6.607 pontos para 910 pontos. Desde então, o índiceargentino declinou mais 513 pontos, atingindo 397 pontosem 15 de setembro.

Em meio ao gradualismo da política monetária norte-americana e à permanência das taxas de juros de longoprazo em níveis ainda historicamente baixos nos principaiscentros financeiros globais, as condições de financiamentoe o fluxo de capitais internacionais mantiveram-se favoráveisà apreciação do dólar frente as principais moedasinternacionais e à manutenção da robusta posição do balançode pagamentos nas principais economias emergentes.

Embora não se tenha notado melhoria no queconcerne à dimensão do déficit externo dos Estados Unidos,durante o primeiro semestre de 2005 houve novo aumentoda participação dos recursos privados no seu financiamento,justificando melhora adicional na percepção de risco quantoa eventual ajuste do desequilíbrio externo norte-americano.Esse comportamento refletiu a continuidade e, em algunscasos, o alargamento dos diferenciais de crescimentoeconômico e de taxas de juros em favor dos Estados Unidos,tendo em vista a evolução desses indicadores nas demaiseconomias desenvolvidas de grande porte.

O reflexo desse quadro nos mercados cambiais foia manutenção da tendência, até meados de julho, deapreciação do dólar frente ao euro e ao iene. Essa tendência

Bolsas de valores4.1.2002 = 100

100

142

184

226

268

310

5.32003

21.5 7.8 22.10 9.12004

29.3 14.6 27.8 12.11 27.12005

14.4 29.6 15.9

Fonte: Bloomberg

65

84

103

122

141

160

Rússia RTS Coréia Kospi Taiwan TWSE

Coréia e Taiwan Rússia

Embi+

200

280

360

440

520

600

5.52003

30.7 23.10 20.12004

15.4 12.7 5.10 30.12 28.32005

22.6 15.9

Pontos básicos

Fonte: Bloomberg

Bolsas de valoresEmergentes – América Latina

60

150

240

330

420

510

5.32003

21.5 7.8 22.10 9.12004

29.3 14.6 27.8 12.11 27.12005

14.4 29.6 15.9

4.1.2002=100

Argentina/Merval Brasil/Ibovespa México/Mexbol

Fonte: Bloomberg

se repetiu frente à libra esterlina, devido à desaceleraçãodo crescimento econômico na Inglaterra e à antecipação,pelos agentes de mercado, de algum relaxamento na políticamonetária desse país.

A partir da segunda metade de julho, contudo,pressionada pela elevada apreciação do dólar desde o iníciodo ano, pela ainda pendente correção do déficit externodos Estados Unidos e, também, pela dispersão dasexpectativas quanto à redução das taxas de juros básicana Europa, a apreciação da moeda norte-americana frenteàquelas moedas encontrou resistência, passando aapresentar alguma reversão.

Assim, na primeira metade de setembro, as cotaçõesdo dólar frente à moeda européia, japonesa e inglesapermaneciam 5,4%, 3,1% e 3,7% superiores às observadasna segunda metade de março e 9,1%, 5,3% e 6,3%superiores às cotações dos quinze dias finais de 2004.

O fortalecimento da atividade econômica no Canadáe a expectativa de expansão dos saldos cambiais desse país,dado o aumento dos preços internacionais de commoditiese a perspectiva de aperto monetário pelo seu banco central,induziram, a partir de junho, a depreciação do dólar frente àmoeda canadense, o que levou a moeda norte-americana ase aproximar das cotações mais baixas em relação àcanadense, desde o início de 2002.

A despeito de alguma redução nas emissões líquidasde títulos de dívida e captações de empréstimos por paísesemergentes da Ásia, como também nos ingressos deinvestimentos diretos estrangeiros em economias como asda China e da Coréia, as condições favoráveis definanciamento internacional, a procura por maioresrendimentos por parte dos investidores internacionais e amaior confiança nas políticas macroeconômicas adotadaspelos governos dos países emergentes deram impulso aosinfluxos de capitais privados estrangeiros para as economiasemergentes como um todo.

O aumento da confiança internacional nas políticaseconômicas e na sustentabilidade do equilíbriomacroeconômico conquistado por diversos paísesemergentes refletiu-se no crescente interesse dosinvestidores em emissões de títulos de dívida denominadosem moedas de países emergentes, no mercado internacional,atividade em que países da América Latina e da Ásia forambastante ativos no segundo trimestre.

Déficit externo dos EUA e gap de financiamento privado

-200 000

-156 000

-112 000

-68 000

-24 000

20 000

2002I II III IV

2003I II III IV

2004I II III IV

2005I II

US$ milhões

Transações correntes

Transações correntes-financiamento privado

Moedas dos países desenvolvidosCotações do dólar

80

88

96

104

112

120

2.102002

9.12003

17.4 24.7 30.10 5.22004

14.5 20.8 26.11 4.32005

10.6 16.9

Fonte: Bloomberg

19.9.2003=100

Iene/Dólar Libra esterlina/DólarEuro/Dólar D. canadense/Dólar

A mesma confiança esteve refletida na reação dosagentes, entre abril e junho, ao rebaixamento dos ratingsde duas grandes empresas do setor automobilístico norte-americano para nível especulativo, como também aosprejuízos trazidos aos hedge funds pelos desdobramentosdesses fatos. Nessa oportunidade, o aumento dos prêmiosde risco sobre os títulos do tesouro norte-americano, pagospelos títulos soberanos de países emergentes classificadoscomo investimentos especulativos, foi bastante inferior eteve duração menor do que a elevação dos prêmios cobradossobre títulos de empresas européias e norte-americanas coma mesma classificação.

Confirmando as condições favoráveis aofinanciamento externo para as economias emergentes, dadosdo Banco de Compensações Internacionais (BIS) indicamcrescimento, nos sete primeiros meses de 2005, de 22% nacaptação bruta de títulos e empréstimos em relação aomesmo período do ano anterior. Parte dessa evolução esteverelacionada com o pré-financiamento de obrigações emmoeda estrangeira por diversos governos, em geral, emantecipação a processos eleitorais que ocorrerão em 2006.

No mesmo sentido, projeção do Institute ofInternational Finance (IIF), divulgada em setembro último,indica que, em 2005, os fluxos líquidos de capitais privadospara as economias emergentes deverão alcançar US$345bilhões, valor superior ao fluxo recorde registrado em 1996, deUS$323 bilhões, e 8,7% superior ao registrado em 2004.Investimentos diretos estrangeiros, investimentos em carteirasde ações, empréstimos bancários e captação de financiamentospor meio de títulos deverão crescer, respectivamente, 12,6%,19,1%, 3,9% e 1,9% em relação a 2004.

Os ingressos de divisas estrangeiras nas economiasemergentes durante os sete primeiros meses de 2005também decorreram da persistência das posiçõessuperavitárias em conta-corrente nessas economias, emparte explicada pela manutenção dos preços internacionaisdas commodities em nível historicamente elevado.

Condicionadas pelos fatores acima mencionados epela atração exercida pelas altas taxas de juros domésticasresultantes de políticas antiinflacionárias, as moedas depaíses como o Brasil, o México, e, mais recentemente, oChile, experimentaram apreciação frente ao dólar, fazendocom que, nos primeiros quinze dias de setembro, as taxasde câmbio em relação à moeda dos Estados Unidos fossem,respectivamente, 14,6%, 4,4%, e 8,7% inferiores à médiaregistrada nos quinze dias iniciais de março último.

70

84

98

112

126

140

2.102002

9.12003

17.4 24.7 30.10 5.22004

14.5 20.8 26.11 4.32005

10.6 16.9

19.9.2003=100

Peso mexicano/Dólar Peso chileno/Dólar Real/Dólar

Moedas de países emergentesCâmbio Flexível – Cotações do dólar

Fonte: Bloomberg

Economias emergentes: fluxo líquido de capital e saldo

em transações correntes

US$ bilhões

2002 2003 2004 20051/

Saldo total da conta-corrente 79,1 117,9 151,8 194,4

Saldo total do fluxo de capitais

privados estrangeiros 124,9 213,7 317,3 345,2

África

Conta-corrente 6,4 9,1 8,0 12,3

Fluxo de capitais privados

estrangeiros 1,5 3,6 11,0 21,6

América Latina

Conta-corrente -9,1 10,9 20,2 23,2


estrangeiros 17,3 26,8 31,0 46,2

Ásia

Conta-corrente 73,6 99,2 117,3 151,0


estrangeiros 60,5 118,2 166,4 145,9

Europa

Conta-corrente 8,2 -1,3 6,3 7,9


estrangeiros 45,6 65,1 108,9 131,5

Fonte: IIF

1/ Projeção.

Após ter determinado a forte antecipação de ingressosde capitais na Ásia emergente no último trimestre de 2004, asexpectativas quanto à mudança do regime cambial e àvalorização da moeda da China, o renminbi, foram confirmadasem 21 de julho. Considerada como elemento central doprocesso de flexibilização cambial em toda a Ásia emergente,a mudança do regime cambial chinês induziu, no caso da Coréiae da Tailândia, a contenção do movimento de desvalorizaçãofrente ao dólar, iniciado por moedas de diversos países da regiãona segunda metade de março. A tendência de desvalorização,que também influenciou o comportamento da moeda taiwanesafrente ao dólar, foi ensejada pela desaceleração, maior do quea antecipada, do crescimento econômico nesses países, bemcomo pelo aumento de suas importações devido à elevaçãodos preços internacionais do petróleo e pela paralela reduçãodo ritmo de crescimento de suas exportações.

Embora a valorização inicial de 2,05% do renminbifrente ao dólar norte-americano e a valorização adicionalde somente 0,28% até 16 de setembro tenham sidoconsideradas insuficientes diante da dimensão das questõesdo superaquecimento econômico do país e do recorrentealargamento do seu superávit comercial com os EstadosUnidos, o amplo potencial de flexibilidade permitido revelaque o regime cambial foi concebido de forma a permitir atransição administrada do câmbio fixo, vigente até 20 dejulho último, para um regime onde a oferta e a demanda pordivisas seja o elemento preponderante na definição das taxasde câmbio da moeda local.

Uma vez que a confirmação do compromisso dopaís com o aperfeiçoamento do novo regime cambial, semque isso implique perda expressiva de dinamismo econômico,envolve a necessidade de rebalanceamento das fontes deimpulso econômico – no sentido da redução da importânciadas exportações líquidas em favor da demanda doméstica,especialmente, do consumo – não são sem importância osriscos apresentados pela flexibilização cambial para o nívelda atividade econômica no país e, dada a crescenteimportância da China no cenário econômico e comercialinternacionais, a influência que cenários alternativos para onível de atividade econômica podem ter tanto sobre os paísesda Ásia emergente, quanto sobre as maiores economiasdesenvolvidas e os países exportadores de commodities.

De acordo com o Federal Deposit InsuranceCorporation (FDIC) Quarterly Banking Profile do

80

87

94

101

108

115

2.102002

9.12003

17.4 24.7 30.10 5.22004

14.5 20.8 26.11 4.32005

10.6 16.9

19.9.2003=100

D. Taiwanês/Dólar Won/Dólar

Baht/Dólar RNB/Dólar

Moedas de países emergentes Câmbio administrado – Cotações do dólar

Fonte: Bloomberg

segundo trimestre de 2005, o sistema bancário dos EstadosUnidos apresentou declínio em suas margens de lucro devidoa resultados mais fracos dos bancos comerciais e instituiçõesde poupança de maior porte, ou seja, aqueles com ativossuperiores a US$10 bilhões. Esses resultados se explicamsobremaneira pela elevação dos juros de curto prazo peloFederal Reserve (Fed) e pelo fato de que as maioresinstituições dependem, mais que as menores, dosempréstimos de curto prazo. Como essas instituições detêm73,6% do total de ativos do setor, registrou-se a menormargem de lucro desde o terceiro trimestre de 1990, qualseja, 3,5%.

O resultado líquido dos bancos comerciais e dasinstituições de poupança cobertas pelo FDIC atingiuUS$33,1 bilhões no segundo trimestre, o que representaredução de 3,3% em relação ao resultado recorderegistrado no primeiro trimestre. O fato se deveu, sobretudo,à menor receita com taxas de serviços (43,9% de reduçãocom relação ao período anterior), menor receita comercial(43,3%, respectivamente) e gastos da ordem de US$1,2 bilhãona resolução de litígios (litigation settlement expenses). Nãoobstante, o lucro do setor foi o segundo maior já contabilizadopara um trimestre, US$2 bilhões acima do resultado do mesmotrimestre no ano anterior, qual seja, um incremento de 6,3%.

Se, por um lado, a taxa de crescimento trimestral dosempréstimos foi a segunda maior da história (US$204 bilhões,ou 3,3%), haja vista a forte demanda do setor imobiliário, poroutro, ao tempo em que as perdas por empréstimosmantiveram sua tendência de queda, as provisões paradevedores duvidosos declinaram pelo sexto trimestreconsecutivo. Registre-se também o comportamento de doiscoeficientes: o capital próprio/ativos totais, que atingiu seumais alto nível desde 1938, qual seja, 10,4%, e o referente aempréstimos/depósitos, que aumentou de 91,2% para 92,7%,seu mais alto nível desde o primeiro trimestre de 2001.

O número de instituições cobertas pelo FDIC diminuiuem 63 no segundo trimestre, com destaque para 105absorções. Anote-se, ainda, a primeira fusão resultando eminstituição com mais de US$1 trilhão em ativos, aquela entreo Bank of America e o Fleet Bank. Nenhuma falência foireportada ao longo do segundo trimestre do ano, o que járesulta em um ano sem falências, o maior período desde 1996.Ademais, a lista de instituições que apresentam problemascontinua declinando, de 102 no 1º semestre de 2004, para 74no 1º semestre deste ano, assim como o valor de seus ativos,de US$26 bilhões para US$22 bilhões, na mesma base decomparação, em termos anualizados.

Número de instituições com"problemas"

EUA1/

60

76

92

108

124

140

2000 2001 2002 2003 20042/ 20052/

Fonte: FDIC, FDIC Quarterly Banking Profile, Second Quarter 2005

1/ Inclui bancos comerciais e instituições de poupança e crédito. 2/ 1º semestre. Valores anualizados.

Os bancos ingleses de grande porte mantiveramsituação sólida, explicitada por menores necessidades deprovisionamento em 2004, frente ao ano anterior. O retornosobre ativos aumentou em 2004 a partir de níveis já elevados,em decorrência de menores provisionamentos e de declínioda relação entre custos e rendimentos. Como vem ocorrendo,o grau de capitalização permaneceu superior aos mínimosregulatórios estabelecidos. Diversos fatores de risco incidemsobre o sistema bancário britânico, de acordo com o "Relatóriode Estabilidade Financeira" de junho de 2005, do Banco daInglaterra. Dado o crescimento da concessão de crédito emanos recentes, o grau de endividamento das famílias segueem trajetória ascendente, assim como o índice de perdasassociado a esse endividamento. Por outro lado, é declinanteo grau de insolvência no âmbito do setor empresarial. Temaumentado o endividamento dos bancos com relação a bancosestrangeiros e aos mercados internacionais de capitais, emdecorrência do esforço para suprir a expansão do créditodoméstico, que avança em ritmo mais acelerado que osdepósitos. Porém, o mesmo relatório avalia que, de formageral, mesmo considerando-se o cenário de baixa aversão aorisco, observado de forma generalizada nos mercadosinternacionais de capitais, e a ativa participação dos bancosbritânicos em empréstimos sindicalizados, créditosalavancados e emissões de bônus, é moderado o risco a queestá exposto o Sistema Financeiro Nacional.

Na Itália, que registrou crescimento econômicoexpressivo no segundo trimestre de 2005, após doistrimestres consecutivos em recessão, a disponibilidade decrédito tem se mantido elevada, segundo o Banco da Itália,apesar de incertezas quanto ao desempenho da economia.O baixo patamar no qual as taxas de juros vêm sendopraticadas tem favorecido o aquecimento da demanda, emparticular com relação a financiamentos imobiliários. Nosprimeiros meses do ano, a expansão do crédito se mostrouparticularmente aquecida para as famílias e alcançou taxasmais altas que na média dos países da Área do Euro.Contudo, o grau de endividamento das famílias italianaspermanece baixo, o que limita os riscos associados à atualexpansão do crédito.

O sistema bancário espanhol, por sua vez, tem sebeneficiado do vigoroso desempenho econômico do país,que vem assinalando taxas de crescimento elevadas emrelação à maioria dos países europeus. Conforme o último"Relatório de Estabilidade Financeira" do Banco da Espanha,observou-se expansão nos diversos segmentos de atividades,com destaque para o crédito ao setor imobiliário, destinadotanto a financiamentos hipotecários, com finalidades

Ativos de instituições com"problemas"

EUA1/

8

15

22

29

36

43

2000 2001 2002 2003 20042/ 20052/

US$ bilhões

Fonte: FDIC, FDIC Quarterly Banking Profile, Second Quarter 2005

1/ Inclui bancos comerciais e instituições de poupança e crédito. 2/ 1º semestre. Valores anualizados.

residenciais, quanto às empresas do setor de construção.De outro lado, o nível de endividamento das famíliasespanholas avançou mais rapidamente que a renda, o que,em um cenário de forte alta dos preços de imóveis e debaixas taxas de juros, pode se constituir em significativofator de risco, caso se alterem as condições de emprego oua postura da política monetária.

O sistema bancário japonês tem mostrado maiorestabilidade e continuidade na melhora dos indicadores dequalidade do crédito bancário. Dados divulgados pelaFinancial Services Agency (FSA) revelam que os bancosjaponeses continuam a diminuir o total de Non PerformingLoans (NPL), classificados segundo a Lei de ReconstruçãoFinanceira. Entre março de 2004 e março de 2005, houveredução de ¥8,7 trilhões no total de NPL e diminuição de¥5,2 trilhões no total de empréstimos considerados de“atenção especial”. Vários fatores têm contribuído paraesses resultados, destacando-se principalmente os bonsresultados corporativos do período e maiores exigênciasregulatórias por parte da FSA, bem como medidas paramelhorar a produtividade e modernizar o setor bancário, frutoda implantação do Program for Further Financial Refor,cujos objetivos foram detalhados na edição de maio de nosso"Relatório de Estabilidade Financeira".

Na China, as autoridades monetárias tomarammedidas adicionais às descritas no último "Relatório deEstabilidade Financeira" para desacelerar o aumento depreços no setor imobiliário, pois as operações hipotecáriasganharam destaque nos balanços dos bancos chineses, euma correção abrupta nos preços dos imóveis poderia causarefeitos danosos às instituições bancárias, anulando osesforços das autoridades de capitalizar as principaisinstituições financeiras e diminuir o nível de NPL. Dentreessas medidas, podemos destacar a proibição de revendapara imóveis ainda inacabados, a cobrança de impostos sobrevendas de imóveis antes de completado um ano de suacompra e a maior rigidez para aprovação de crédito ao setorimobiliário. No entanto, apesar da preocupação dasautoridades chinesas, o boom do setor imobiliário em algumasregiões da China ainda não constitui uma ameaça àestabilidade do sistema bancário.

O país manteve saldos comerciais expressivos ecrescentes, apesar da valorização da taxa de câmbio ocorridano período. A trajetória de alta do preço do petróleo ao longo

dos oito primeiros meses de 2005 não foi suficiente paracomprometer o crescimento econômico e as expectativasde inflação.

Apesar da elevação gradual das taxas dos fed fundsnorte-americanos e do aumento na aversão ao risco originadopor problemas no mercado de crédito daquela economia,em março e abril, o fluxo de capitais para o Brasil foi mantidoem níveis elevados e o risco-país, medido pelo Embi+ Brasil,diminuiu, refletindo a solidez das contas externas e a gestãoprudente da política econômica.

O aperto monetário iniciado em setembro de 2004atingiu o objetivo de promover a convergência da inflaçãoesperada para a trajetória das metas, mantendo a economiaem crescimento. Nesse contexto, o Copom promoveu, nareunião de setembro, a primeira redução do ano na metapara a taxa Selic.

O principal risco para a economia mundialcontinuam sendo as incertezas sobre a trajetória futura dospreços do petróleo, cuja elevação pode ocasionardesaceleração econômica e a volta de pressõesinflacionárias. Outro risco que, mesmo em menor grau, temsuscitado alguma preocupação é o fim do boom queatravessa o mercado imobiliário dos Estados Unidos comuma correção abrupta nos preços dos imóveis. Tal correçãopoderia ter forte efeito sobre o endividamento das famíliase sobre o consumo, afetando negativamente o crescimentoeconômico e tendo impacto sobre os preços de outros ativos.

Ainda não é possível avaliar completamente osefeitos que os furacões no Golfo do México podem causarsobre o emprego, a confiança dos agentes econômicos e oritmo de crescimento da economia norte-americana no últimotrimestre do ano. Uma mudança no atual cenáriomacroeconômico poderia ter efeitos sobre a políticamonetária do Fed e afetar os mercados financeiros nospróximos meses. No entanto, cabe ressaltar que desastresnaturais historicamente têm tido impacto limitado e transitórionos indicadores macroeconômicos e financeiros das regiõesenvolvidas, sendo esse o cenário mais provável.

A finalidade deste capítulo é apresentar os riscos aque estão expostas as instituições integrantes do SistemaFinanceiro Nacional (SFN), a composição e a evolução dosativos, dos passivos e do patrimônio líquido, incluindo análisesde resultados, e a adequação aos limites operacionais.

Com o objetivo de facilitar a apresentação, o SFNfoi subdividido em dois sistemas8: o sistema bancário, quepor sua vez é composto pelas instituições que formam oconsolidado bancário I, o consolidado bancário II e oconsolidado bancário III; e o sistema não-bancário.

O relatório “50 Maiores Bancos”9, publicado com data-base de junho de 2005, mostra que os ativos do sistema bancáriocorresponderam a 99% do total do SFN, percentual 0,1 p.p.menor em relação ao observado no final do segundo semestrede 2004. O número de instituições bancárias manteve atendência de queda – 1.561 e 1.551 respectivamente em junhoe em dezembro de 2004, contra 1.544 no final do semestrepassado. Não obstante, a participação dessas instituições nolucro líquido aumentou de 95,7%, em dezembro de 2004, para96,8% em junho deste ano.

Embora o patrimônio líquido e os depósitos totaispermaneceram concentrados no sistema bancário, indicandoque o sistema financeiro permanece composto,essencialmente, por instituições bancárias, pode-se observaro crescimento de 0,1 p.p na participação do sistema não-bancário no montante do ativo total, bem como nos depósitostotais do SFN.

Na composição do sistema bancário, o primeiro grupo,denominado consolidado bancário I, formado por 105

8/ Vide conceitos e Metodologias nas páginas 47 a 51.

9/ Publicação eletrônica do Banco Central do Brasil de periodicidade trimestral (http://www.bcb.gov.br/fis/TOP50/port/Top502005060P.asp). A

data de corte para a formação da base da dados é divergente da utilizada neste Relatório.

Distribuição por segmentos – SFN

Junho de 2005

R$ bilhões

Discriminação Patrimônio % Lucro % Depósito %

líquido líquido total

Total do SFN 156 16 610

Bancário 150 96,5 15 96,8 607 99,5

Consolidado

bancário I 124 79,6 13 80,1 571 93,5

bancário II 21 13,2 2 14,3 26 4,3

bancário III 5 3,0 0 2,4 10 1,6

Não-bancário 6 3,5 1 3,2 3 0,5

Fonte: 50 Maiores Bancos

Distribuição por segmentos – SFN

Junho de 2005

Discriminação Quantidade % Ativo total %

de instituições (Em R$ bilhões)

Total do SFN 1 875 1 533

Bancário 1 544 82,3 1 518 99,0

Consolidado

bancário I 105 5,6 1 305 85,2

bancário II 31 1,7 192 12,5

bancário III 1 408 75,1 21 1,4

Não-bancário 331 17,7 15 1,0

Fonte: 50 Maiores Bancos

10/ Relatório de Inflação, volume 7 – Número 2 – Junho 2005, páginas 43 e 48.

instituições, continuou sendo o de maior representatividade,com 85,1% dos ativos do SFN, mas apresentou redução, emrelação ao semestre passado, na participação no patrimôniolíquido – de 81,1% para 79,6% –, no lucro líquido – de 87,9%para 80,1% – e no depósito total – de 94% para 93,5%.

Nos últimos três semestres, tem sido destaque opermanente crescimento na participação das 1.408cooperativas de crédito no total dos ativos do SFN – 1,2% e1,3%, respectivamente em junho e dezembro de 2004, e 1,6%em junho de 2005. Embora incipientes, esses números têmindicado resposta satisfatória desse segmento aos estímulosgovernamentais direcionados ao setor.

Com tendência semelhante àquela verificada nosegundo semestre de 2004, as instituições bancáriaspermaneceram direcionando suas aplicações para asoperações de crédito. As aplicações em títulos e valoresmobiliários e instrumentos financeiros derivativos voltarama crescer com mais força, 7,6%, contra 1% no semestreanterior, e atingiram R$412,4 bilhões, mas continuaram emritmo de crescimento menor do que o observado no montantede recursos destinados ao crédito, que atingiu R$544,9bilhões, com variação de 9%.

O crescimento das operações bancáriasdirecionadas para o segmento de crédito é reflexo dademanda das famílias, especialmente na modalidade decrédito pessoal, cuja expansão permaneceu sustentada pelosempréstimos consignados em folha de pagamento. Essamodalidade de empréstimo respondia, em maio, por 33% dacarteira de crédito pessoal e por 13% do estoque total decrédito destinado às pessoas físicas. Embora de formamenos acentuada, devido à desaceleração da atividadeeconômica e ao comportamento da taxa de juros, os recursosem forma de financiamento ao setor empresarial tambémapresentaram crescimento no semestre. Em conseqüência,a relação entre o volume total de crédito do sistemafinanceiro e o PIB atingiu 27,2% em maio, ante 25,5% emmaio de 200410.

No primeiro semestre de 2005, os ativos do SFN,no valor de R$1.533 bilhões, apresentaram crescimento de

Principais aplicações – SFNVariação no semestre

-5,0

-1,6

1,8

5,2

8,6

12,0

Dez2002

Jun2003

Dez Jun2004

Dez Jun2005

%

Operações de crédito concedidas no país

Títulos e valores mobiliários e instrumentos derivativos

11/ Em relação ao valor divulgado no relatório anterior, foi procedida a eliminação dos saldos do Credicard Banco, para evitar dupla contagem

no SFN, em virtude de seus saldos contábeis já estarem consolidados nos conglomerados Citibank e Itaú, proporcionalmente a participação

detida de cada um. Em dezembro de 2004, o ativo total do Credicard Banco era de R$5,5 bilhões.

12/ Em função do feriado de fim de ano, habitualmente o saldo dessa conta apresenta redução significativa nos meses de dezembro.

6,6%11. O crescimento concentrou-se principalmente nosgrupos carteira de crédito, R$44,4 bilhões (8,5%); carteirade títulos e valores mobiliários e derivativos, R$28,1 bilhões(7,3%) e serviços de compensação de cheques e outrospapéis, R$10,4 bilhões12. Destaca-se, ainda, a redução novolume de disponibilidades de R$13,1 bilhões (-40,2%),basicamente verificado no estoque de depósitos em moedaestrangeira, certamente influenciado pela queda de 11,5%na cotação da moeda americana entre dezembro de 2004 ejunho de 2005.

Os ativos do consolidado bancário I somaramR$1.305 bilhões, crescimento de R$87,8 bilhões (7,2%) emrelação ao semestre anterior. Quando considerada adistribuição por tipo de controle acionário, desse total, 41,2%eram detidos pelos bancos privados nacionais, 36,3%, pelosbancos públicos, e 22,4%, pelos bancos estrangeiros. Asparticipações desses segmentos apresentaram pequenasalterações em relação às observadas em dezembro de 2004,não obstante a manutenção da tendência de ampliação darepresentatividade dos bancos privados nacionais e a reduçãodos bancos públicos.

As participações dos bancos privados nacionais edos bancos estrangeiros aumentaram 0,3 p.p. e 1 p.p.respectivamente, em conseqüência, sobretudo, da expansãodas carteiras de crédito e de títulos e valores mobiliários einstrumentos financeiros derivativos. Na proporção inversa,ocorreu a redução de 1,3 p.p. na participação detida pelosbancos públicos, apesar do crescimento de R$15,7 bilhões(3,4%) no volume do ativo total.

Em 30 de junho de 2005, os ativos dos 10, 20 e 50maiores bancos respondiam, respectivamente, por 79,3%,91,1% e 98,2% dos ativos totais do consolidado bancário I,sem alterações significativas em relação ao segundo semestrede 2004. No acumulado dos cinqüenta maiores, ocorreudiscreto aumento da concentração em 0,1 p.p.

As principais aplicações que compunham o ativototal do SFN continuaram sendo representadas pela carteirade crédito, com 37,1% (36,4% em dezembro de 2004),seguida pelos títulos e valores mobiliários e instrumentosderivativos, com 26,9% (26,7% em dezembro de 2004).

Ativos – SFN

R$ bilhões

1 100

1 190

1 280

1 370

1 460

1 550

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

- 4

- 1

2

5

8

11

%

Ativos Taxa de crescimento

AtivosConsolidado bancário I por controle acionário

14

20

26

32

38

44

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%

Bancos públicos Bancos privados nacionais Bancos estrangeiros

Ativos – Consolidado bancário I

Maiores bancos

%

Discriminação 2003 2004 2005

Dez Jun Dez Jun

10 maiores 79,7 77,9 79,2 79,3

20 maiores 90,6 90,5 91,4 91,1

50 maiores 97,7 97,8 98,1 98,2

Principais aplicações – SFNJunho de 2005

11,0%

37,1%

19,6%

5,4%

26,9%

Disponibilidades + aplicações interfinanceiras de liquidezTVM + instrumentos financeiros derivativosOperações de créditoDemais ativosAtivo permanente

O consolidado bancário I possuía, em junho de2005, o equivalente a R$388 bilhões em títulos e valoresmobiliários e instrumentos financeiros derivativos, ou seja,94% do total do SFN (94,8% em dezembro de 2004),distribuídos entre bancos públicos, 48,6%; bancosprivados nacionais, 29%; e bancos estrangeiros, 22,4%.A elevada posição detida pelos bancos públicos nessamodalidade de aplicação de recursos é resultado dosprocessos de saneamento dos bancos estaduais e de suaatuação como principais executores das políticasgovernamentais, ressaltando-se a tendência de quedaobservada nos últimos semestres (em dezembro de 2003,a participação era de 53,1%).

A carteira de títulos e valores mobiliários do SFN,não considerados os instrumentos financeiros derivativos,alcançou R$376 bilhões, crescimento de 3,6% no semestre.Os títulos públicos federais, emitidos no Brasil,representavam 81,7% desse total, redução de 0,4 p.p. emcomparação a dezembro de 2004.

Já o estoque de Títulos e Valores Mobiliários(TVM) do consolidado bancário I somava R$358 bilhões,em junho de 2005, aumento de 2,7% (R$9,5 bilhões) nosemestre. A expansão concentrou-se nos títulos paranegociação e disponíveis para venda, que evoluíram 2,8%e 8,6%, respectivamente, porém foi parcialmentecompensada pela retração de 3,6% nos títulos mantidosaté o vencimento, o que reflete uma mudança de estratégiadas instituições. Dessa forma, prevaleceu a maiorrepresentatividade dos títulos para negociação, queequivaliam a 39% da carteira de TVM, enquanto osdisponíveis para venda e aqueles mantidos até ovencimento representavam 33,3% e 27,7%. Os títulospúblicos federais emitidos no Brasil aumentaram suaparticipação em 0,5 p.p. passando a representar 84,5% dototal da carteira de TVM.

Quando examinada pelos segmentos de bancossegregados por tipo de controle, a estrutura declassificação da carteira de TVM apresentava distintasconfigurações. Enquanto os bancos públicospermaneceram com suas aplicações concentradas nostítulos mantidos até o vencimento, 43,7% (43,4% nosemestre anterior), os bancos privados nacionaismantiveram a maior parte das suas aplicações em títulospara negociação, 60,2% (55,2% no semestre anterior), eos bancos estrangeiros direcionaram seus recursosprincipalmente para os títulos disponíveis para venda,53,7% (51,4% no semestre anterior).

TVM e instrumentos financeiros derivativosConsolidado bancário I por controle acionário

10

20

30

40

50

60

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Títulos e valores mobiliários Consolidado bancário I

0

20

40

60

80

100

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%

Para negociação Disponíveis para venda Mantidos até o vencimento

Títulos e valores mobiliários

Consolidado bancário I

%

Discriminação1/ Para Disponíveis Mantidos até

negociação2/ para venda o vencimento3/

Bancos

públicos 28,4 27,9 43,7

privados nacionais 60,2 29,1 10,7

estrangeiros 36,8 53,7 9,5

1/ Por controle acionário.

2/ Adquiridos com o propósito de serem ativa e freqüentemente negociados.

3/ Existe intenção e capacidade financeira de mantê-los até o vencimento.

A carteira de crédito do SFN, no valor deR$568 bilhões13, apresentou crescimento de 8,5% noprimeiro semestre. Essa evolução, ocorrida principalmentenas operações com pessoas físicas, reflete o incremento deoperações de empréstimo consignado em folha de pagamento,que apresentaram crescimento acentuado no período.

Os empréstimos e títulos descontados e osfinanciamentos eram as principais modalidades de créditoregistradas no SFN e representavam, respectivamente, 39%e 34,2% do total da carteira de crédito.

As operações de crédito registradas pelasinstituições integrantes do consolidado bancário I somaramR$469 bilhões, ou seja, 82,6% da carteira de crédito do SFN.Desse total, os bancos públicos detinham 32%, os bancosprivados nacionais, 45,5%, e os bancos estrangeiros, 22,5%,permanecendo praticamente inalterada a proporcionalidadeverificada no semestre anterior.

Os passivos totalizaram R$1.379 bilhões, crescimentode 6,7% no semestre (R$87 bilhões), representando 89,9%do total das origens de recursos do SFN, mesmo percentualobservado no semestre anterior. Desse total, R$609 bilhõeseram representados por depósitos; R$193 bilhões, porcaptações no mercado aberto; R$163 bilhões, por obrigaçõespor empréstimos e repasses; e R$413 bilhões, por demaispassivos e resultados de exercícios futuros.

Os depósitos, que se mantiveram como a principalforma de captação do SFN, apresentaram crescimento de7,1% no período (R$40 bilhões), atingindo 44,2% do passivoexigível, aumento de 0,9 p.p. na participação relativa emrelação a dezembro de 2004. Esse crescimento deveu-seprincipalmente à expansão de R$34,1 bilhões dos depósitosa prazo. As instituições integrantes do consolidado bancárioI detinham 93,7% dos depósitos do SFN, sendo 45,3% nosbancos públicos, 35,6% nos bancos privados nacionais e19,1% nos bancos estrangeiros. Em relação a dezembro de2004, os bancos estrangeiros aumentaram sua participaçãorelativa em 1,1 p.p. enquanto os bancos públicos e privadosnacionais reduziram em 0,7 p.p. e 0,4 p.p., respectivamente.

Operações de crédito – SFN

R$ bilhões

400

440

480

520

560

600

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

5

6

7

8

9

10

%

Operações de crédito Taxa de crescimento

13/ Refere-se à aglutinação dos saldos contábeis registrados nos conglomerados financeiros e instituições independentes e, portanto, também contempla

as informações sobre a carteira de crédito classificada das subsidiárias e dependências no exterior, de instituições que integram conglomerados

financeiros brasileiros. Ressalta-se que o montante informado diz respeito à carteira de crédito bruta, ou seja, não descontada a provisão para crédito

de liquidação duvidosa da ordem de R$35 bilhões, informada no grupamento demais ativos do gráfico "Principais aplicações – SFN".

Operações de crédito – SFN Junho de 2005

15,9%10,9%

34,2%39,0%

Empréstimos e títulos descontados

Financiamentos

Financiamentos rurais e agroindustriaisDemais financiamentos

Operações de crédito Consolidado bancário I por controle acionário

0

10

20

30

40

50

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Passivos – SFN

R$ bilhões

1 100

1 160

1 220

1 280

1 340

1 400

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

- 4

- 1

2

5

8

11

%

Passivo exigível Taxa de crescimento

Entre as instituições que compõem o consolidadobancário I, os 10, 20 e 50 maiores bancos acumularam, emdezembro de 2004, 85%, 94,1% e 98,7% dos depósitos totaisdo segmento. Em relação ao semestre anterior, a únicavariação relevante foi na faixa dos dez maiores, onde ocorreuuma redução de 1,5 p.p.

As obrigações por empréstimos e repassesrepresentaram 11,8% do total de recursos de terceiros doSFN (14,1% no segundo semestre de 2004), tendo uma quedade 11% (R$20 bilhões). Da mesma forma que no semestreanterior, a queda concentrou-se em operações deempréstimos e repasses do exterior (R$24 bilhões),parcialmente compensada pelo aumento das operações noPaís. A apreciação de 11,5% na cotação do real frente aodólar dos EUA, bem como o aumento dos custos dasoperações de proteção contra o risco cambial, explicam umaparcela significativa desta redução.

As demais obrigações, R$414 bilhões, constituíam osegundo item mais expressivo do passivo do SFN no período,30% (27,1% em dezembro de 2004), e apresentaramcrescimento de 19% em relação ao semestre anterior, devido,sobretudo, aos aumentos da carteira de câmbio e de operaçõescom instrumentos financeiros derivativos. Destaca-se,também, o aumento de R$16 bilhões no saldo das obrigaçõespor serviço de compensação de cheques e de outros papéis ede cobrança e arrecadação de tributos, em função dasazonalidade observada nestes grupos em dezembro.

As captações no mercado aberto, correspondentesa 14% do passivo, tiveram uma ligeira redução de 0,1% emrelação a dezembro de 2004. Eram representadasfundamentalmente por obrigações com operaçõescompromissadas constituídas para o financiamento dacarteira própria. Tal como registrado no semestre anterior,ocorreu um aumento no saldo das operações definanciamento da carteira própria e a concomitante reduçãodas operações de financiamento da carteira de terceiros.

O patrimônio líquido do SFN alcançou, em junho de2005, R$154,6 bilhões, crescimento de 5,8% no semestre(R$8,4 bilhões), devido principalmente à retenção de lucrospor parte das instituições.

O patrimônio líquido das instituições integrantes doconsolidado bancário I, R$123,9 bilhões em junho de 2005,

Principais captações – SFNJunho de 2005

14,0%

11,8%

30,0% 44,2%

Depósitos

Captações mercado aberto

Obrigações por empréstimos e repasses

Demais obrigações e resultados de exercícios futuros

Depósitos – Consolidado bancário I

Maiores bancos

%


Dez Jun Dez Jun

10 maiores 86,4 81,6 86,4 85,0

20 maiores 93,5 93,2 93,9 94,1

50 maiores 98,3 98,5 98,6 98,7

Depósitos – SFN

R$ bilhões

450

486

522

558

594

630

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

5

6

7

8

9

10

%

Depósitos Taxa de crescimento

DepósitosConsolidado bancário I por controle acionário

10

18

26

34

42

50

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


cresceu 5,1% no período e correspondia a 80,1% dosrecursos próprios do SFN (80,8% em dezembro de 2004).Por controle estava distribuído entre bancos privadosnacionais, com 49,3%, bancos estrangeiros, com 26,9%, ebancos públicos, com 23,8%. Mantendo a tendência do últimosemestre, a participação relativa dos bancos estrangeirosdiminuiu 1,3 p.p., em comparação com dezembro de 2004,enquanto a dos bancos privados nacionais cresceu 1,2 p.p.no período.

O lucro líquido do SFN totalizou R$15,4 bilhões nofinal de junho de 2005 e era constituído, basicamente, pelosresultados de intermediação financeira e pelas receitas deserviços. Em relação a dezembro de 2004 (R$12,5 bilhões),ocorreu um aumento de 24%, devido ao incremento doresultado de intermediação financeira (R$4,4 bilhões) e dasreceitas de serviços (R$958 milhões), compensadoparcialmente pelo aumento das despesas com imposto derenda e de contribuição social (R$2,8 bilhões)14.

O resultado de intermediação financeira alcançouR$45,5 bilhões, 10,7% superior ao apurado no períodoantecedente. A melhoria desse resultado foi decorrente doaumento do volume de ativos, refletido, principalmente, nocrescimento das rendas de operações de crédito e de títulose valores mobiliários.

A parcela mais representativa das receitasassociadas à intermediação financeira, que totalizaramR$116,7 bilhões, originou-se de operações de crédito, com58,4% do total (59,3% em dezembro de 2004). Os retornosanualizados dessas operações atingiram 24% no primeirosemestre de 2005, ante 23,8% no semestre anterior. Já asoperações com títulos e valores mobiliários contribuíram com33,7% das receitas de intermediação financeira (33,2% emdezembro de 2004).

As despesas de captação, no valor de R$48,9 bilhões,consumiram 41,9% das receitas de intermediação financeira(40,4% no semestre anterior) e as despesas de obrigaçõespor empréstimos e repasses, no valor de R$7,3 bilhões, 6,3%(8,7% no segundo semestre de 2004). Em relação ao segundo

14/ As despesas de imposto de renda e contribuição social representaram 27,8% do resultado antes da tributação e das participações no primeiro

semestre de 2005, ante 20,9 % no segundo semestre de 2004.

Patrimônio líquido Consolidado bancário I por controle acionário

10

18

26

34

42

50

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Resultado da intermediação financeiraTaxa de crescimento R$ bilhões

25

30

35

40

45

50

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

-15

-5

5

15

25

35

%

Resultado intermediação financeira Taxa de crescimento

Patrimônio líquido – SFN

R$ bilhões

110

120

130

140

150

160

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

5

6

7

8

9

10

%

Patrimônio líquido Taxa de crescimento

Lucro líquido – SFN

R$ bilhões

6

8

10

12

14

16

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

-50

-20

10

40

70

100

%

Lucro líquido Taxa de crescimento

15/ Um maior detalhamento sobre a distribuição do lucro líquido, por consolidados, pode ser obtido no relatório "50 Maiores Bancos", disponível

no sítio do Banco Central do Brasil na internet (www.bcb.gov.br).

semestre de 2004, constatou-se um incremento de R$7,1 bilhõesnas despesas de captação e redução de R$1,8 bilhão nasdespesas de obrigações por empréstimos e repasses.

As receitas de prestação de serviços do SFNalcançaram R$19,8 bilhões, crescimento de 5,1% em relaçãoao semestre anterior. Dessas receitas, 70,1% eramrepresentativas de rendas de eventos diretamenterelacionados à cobrança de tarifas originárias das relaçõesdas instituições com seus clientes: 7,3% pelo serviço decobrança e 62,8% por outros serviços. O restante dessasreceitas correspondia a rendas de prestação de serviçosque não guardavam relação direta com a cobrança detarifas: 14% por administração de fundos de investimento,6,4% por administração de fundos e programas e 7,8% pordemais serviços. As rendas por garantias prestadasequivaliam a 1,7% das receitas de serviços. O total dasrendas com serviços representava 51,8% das despesasadministrativas nesse semestre, enquanto no segundosemestre de 2004 correspondia a 49%.

As despesas administrativas, no montante deR$38,2 bilhões, apresentaram redução de 0,8% em relaçãoao semestre anterior. As despesas com pessoalrepresentaram 46,5% do total, redução de 0,3 p.p. naparticipação relativa.

O lucro líquido do consolidado bancário I alcançoua cifra de R$12,6 bilhões, equivalente a 81,6% do total SFN,ante uma participação de 91,8% no segundo semestre de2004, em função da melhoria do resultado do consolidadobancário II15. Em comparação com o segundo semestre de2004, o lucro líquido apresentou incremento de 10,1%,influenciado, como no conjunto do SFN, pelo aumento doresultado de intermediação financeira (R$4 bilhões) e dasreceitas de serviços (R$944 milhões), compensadoparcialmente pelo aumento das despesas com imposto derenda e contribuição social (R$2,4 bilhões). O resultadodistribuiu-se entre bancos privados nacionais, 59,5%; bancospúblicos, 29,1%; e bancos estrangeiros, 11,4%.

No primeiro semestre de 2005, o resultado daintermediação financeira das instituições integrantes doconsolidado bancário I alcançou R$41,7 bilhões, sendoequivalente a 91,5% do total do SFN (91,6% em dezembrode 2005) e distribuiu-se nos bancos privados nacionais, 46%,redução de 0,2 p.p. em relação ao semestre anterior; nos

Lucro líquido Consolidado bancário I por controle acionário

0,0

1,6

3,2

4,8

6,4

8,0

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

R$ bilhões

Bancos públicos Bancos privados nacionais

Bancos estrangeiros

Despesas administrativas e receitas de prestação de serviços

10

16

22

28

34

40

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

R$ bilhões

Despesas administrativas Receitas de prestação de serviços

bancos públicos, 32,9%, redução de 1,6 p.p. em relação aosemestre anterior; e nos bancos estrangeiros, 21,1%,incremento de 1,8 p.p. em relação ao semestre anterior.

O custo operacional, obtido pela divisão das despesasadministrativas, incluídas as despesas de pessoal, pela somado resultado de intermediação financeira e das receitas deprestação de serviços, manteve, no agregado do SFN, atendência de queda apresentada em dezembro de 2004. Noprimeiro semestre de 2005, o total de despesas administrativasequivaleram a 58,4% da soma do resultado da intermediaçãofinanceira e das receitas de prestação de serviços,comparativamente a 64,1%, no semestre antecedente. Amelhoria do indicador se deu em conseqüência do aumentodo resultado de intermediação financeira e das receitas deprestação de serviços e da redução, mesmo que pequena,das despesas administrativas.

Em junho de 2005, apesar da melhoria do resultadode intermediação financeira e da conseqüente redução de8,9 p.p., os bancos estrangeiros continuaram a apresentar omaior custo operacional: 70%. Os bancos públicos e osbancos privados apresentaram redução de 4,6 p.p., para64,6% e 49,7% respectivamente, também em função damelhoria do resultado de intermediação financeira.

O índice que evidencia a proporção entre o lucrolíquido e o patrimônio líquido (RSPL) no consolidadobancário I alcançou 20,4%, comparativamente a 19,4% nosegundo semestre de 2004. O índice que reflete a relaçãoentre o lucro líquido e os ativos (RSAT) permaneceu em 1,9%.

Entre os bancos públicos, os índices de retorno sobreo ativo e sobre o patrimônio líquido alcançaram 1,5% e24,9%, respectivamente, ante 1,3% e 21,5%, no segundosemestre de 2004. Esse desempenho está associado aoaumento do lucro líquido desses bancos em 21,9%,comparativamente ao semestre anterior.

Os bancos privados nacionais apresentaramredução nos índices de retorno sobre o ativo e sobre opatrimônio líquido no primeiro semestre de 2005,determinado pelo maior crescimento do patrimônio líquido(7,8%) e dos ativos (8%) em comparação com ocrescimento do lucro liquido (1%). Dessa forma, o retornosobre o ativo situou-se em 2,8% e o retorno sobre o

Resultado da intermediação financeiraConsolidado bancário I por controle acionário

0

10

20

30

40

50

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%

Banco públicos Bancos privados nacionais Bancos estrangeiros

Custo operacional – SFN

%

56

58

60

62

64

66

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

-9

-6

-3

0

3

6

Custo operacional Taxa de crescimento

Custo operacionalConsolidado bancário I por controle acionário

48,0

54,4

60,8

67,2

73,6

80,0

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Bancos estrangeiros

patrimônio líquido, em 24,6%, comparativamente a 3% e26,2%, em dezembro de 2004, respectivamente.

Quanto aos bancos estrangeiros, a variação dosíndices foi compatível com o aumento significativo do lucrolíquido da ordem de 41,8%. Assim, no primeiro semestre, oretorno sobre o ativo atingiu 1%, e o retorno sobre opatrimônio líquido, 8,6%, ante, na mesma ordem, 0,8% e6,1%, no segundo semestre de 2004.

Para os cinqüenta maiores bancos, o retorno sobreos ativos ficou estável em 1,9%, enquanto o retorno sobre opatrimônio líquido cresceu 0,9 p.p., evolução para 20,9%.

!

Um dos principais objetivos da alocação de capitalé garantir que as instituições mantenham recursos própriossuficientes para protegê-las de situações de insolvênciatécnica, ou seja, PR negativo, causadas por perdasrelevantes e não esperadas em seus ativos expostos aosriscos, minimizando, conseqüentemente, o risco para seuscredores. Para atingir esse objetivo, o Banco Central, emconsonância com as normas emanadas do comitê deBasiléia, determinou o cumprimento pelas instituições dolimite de compatibilização do Patrimônio de Referência(PR) com o grau de risco dos Ativos, Passivos e Contasde Compensação.

A regulamentação em vigor estabelece que o PRdeve ser superior ao Patrimônio Líquido Exigido (PLE),entretanto, internacionalmente a relação entre essas duasvariáveis é conhecida como índice de Basiléia, para o qualcada país estabelece um valor mínimo a ser obedecido. Nocaso brasileiro, os bancos comerciais, por exemplo, devemapresentar esse índice superior a 11%. Assim, com o fimde tornar essa análise mais compreensível, utilizaremos essaabordagem como principal parâmetro de análise.

Este tópico apresenta a análise da adequação dasinstituições, e dos segmentos que compõem o SFN, ao Índicede Basiléia. Contempla, ainda, o comportamento doscomponentes do limite, ou seja, o PR e o PLE.

Taxa de retorno1/


%


Dez Jun Dez Jun

Bancos

públicos

Retorno sobre o

Patrimônio Líquido 23,5 19,9 21,5 24,9

Ativo 1,3 1,1 1,3 1,5

privados nacionais

Retorno sobre o


Ativo 1,7 2,1 3,0 2,8

estrangeiros

Retorno sobre o


Ativo 1,4 1,3 0,8 1,0


Retorno sobre o


Ativo 1,5 1,5 1,9 1,9

1/ Taxas anualizadas.

Retorno sobre o ativo – Consolidado bancário I1/

Maiores bancos

%


Dez Jun Dez Jun

10 maiores 1,3 1,6 2,1 2,2

20 maiores 1,4 1,5 1,9 2,0

50 maiores 1,4 1,5 1,9 1,9


Retorno sobre o PL – Consolidado bancário I1/

Maiores bancos

%


Dez Jun Dez Jun

10 maiores 15,7 18,8 23,3 24,2

20 maiores 15,8 18,0 20,9 22,1

50 maiores 16,1 17,4 20,0 20,9


"

O índice de Basiléia do SFN era de 18,8% em junhode 2005, 7,8 p.p. acima do limite mínimo exigido pelas normasvigentes no Brasil (11%), representando uma discretaredução de 0,1 p.p. em relação à posição do semestreanterior. Nos 24 meses anteriores, o índice apresentouoscilações entre 16,7% e 20,2%. A partir de junho de 2003,quando foi o menor do período, sua tendência foi crescenteaté alcançar o patamar de 20,2%, em outubro de 2004. Apósessa data-base, o índice teve pequenas variações, comoscilações de cerca de 1 p.p.

O PR atingiu R$179,1 bilhões em junho de 2005,expansão de 4,5% em relação ao semestre anterior. Entreos seus componentes, registrou-se aumento de 4,9% noCapital de Nível I e de 2,6% no Capital de Nível II. Comisso, a participação do Capital de Nível II no PR decresceu0,2 p.p., atingindo 16%, tendo mantido o mesmocomportamento do semestre anterior.

O PLE cresceu 8,9% no semestre, tendo atingidoR$108,9 bilhões. Nesse período, todos os seus componentesaumentaram, em contraste com dezembro de 2004, quandoesse crescimento fora de 4%, ocasião em que apenas osativos ponderados pelo risco apresentaram elevação.Merece destaque o aumento de R$7,1 bilhões nos ativosponderados pelo risco, maior elevação nominal (equivalentea 7,9% em relação ao semestre anterior), e de R$1 bilhãona exigência de capital para risco de taxa de juros pré, maiorelevação percentual com incremento de 37,5% em relaçãoao semestre anterior.

O aumento no Ativo Ponderado pelo Risco (APR)foi ditado basicamente pelos ativos ponderados a 100%, emfunção, principalmente, do aumento do volume de operaçõesde crédito, resultado similar ao segundo semestre de 2004.

A exigência de capital para risco de juros prefixadosteve um aumento percentualmente significativo (37,5%), oque provocou a elevação de sua participação no PLE totalem 0,7 p.p., em função, principalmente, do aumento doparâmetro “Multiplicador” utilizado para o cálculo daexigência16. Isoladamente, o Valor em Risco (VaR) de 30de junho de 2005 foi inferior ao de 30 de dezembro de 2004.

16/ De acordo com a Circular 2.972, de 23 de março de 2000, a exigência de capital para risco de taxa de juros será o maior valor entre o Valor

em Risco (VaR) da data-base e a média do VaR dos últimos sessenta dias úteis multiplicado pelo parâmetro “Multiplicador” da data-base, que

varia entre 1 e 3, numa função inversa à volatilidade.

Evolução do PR e do PLE1/ do SFNR$ milhões

Discriminação 2004 2005 Variação

Dez Jun semestral

Valor % Valor % %

PR 171 381 100,0 179 142 100,0 4,5

Nível I 143 273 83,6 150 302 83,9 4,9

Nível II 27 867 16,3 28 582 16,0 2,6

PLE 100 068 100,0 108 942 100,0 8,9

Ativos 89 475 89,4 96 528 88,6 7,9

Juros-pré 2 730 2,7 3 755 3,4 37,5

Câmbio 5 450 5,4 5 863 5,4 7,6

Swap 2 412 2,4 2 795 2,6 15,9

1/ O PLE representa o valor mínimo exigido para o PR.

Índice de BasiléiaSFN

16,5

17,3

18,1

18,9

19,7

20,5

Jun2003

Set Dez Mar2004

Jun Set Dez Mar2005

Jun

%

#$"

Para efeito da análise da concentração doscomponentes do PR e do PLE no SFN, as instituições foramordenadas de forma decrescente, conforme os valoresregistrados em cada um dos componentes do PR (Capitalde Nível I e Capital de Nível II) e do PLE (exigência decapital para ativos ponderados pelo risco, para taxas de jurosprefixados e para swap). Posteriormente, as participaçõesforam acumuladas e segregadas entre as 5, 10, 20 e 50instituições que registraram os maiores valores em cadaum dos componentes.

Em junho de 2005, a concentração nos componentesapresentou discreta alteração em comparação com osemestre anterior, na faixa das dez maiores instituições, ondeo acumulado do PR apresentou incremento de 2,6 p.p.(alcançando 72,3%) e o PLE decréscimo de 2,8 p.p.(76,9%), cabendo destacar, ainda, que:

a) no PR, o Capital Nível II permanece sendo omais concentrado – cinco instituições detinham89% do total de Capital Nível II existente nosistema, 1,1 p.p. superior ao verificado emdezembro de 2004;

b) no PLE, a exigência de capital para risco cambial,continua sendo a mais concentrada, comincremento na faixa das cinco maiores instituiçõesque tiveram sua participação aumentada em 2,5p.p., ou seja, de 81%, em dezembro de 2004, para83,5%, em junho de 2005.

%& '

O índice de Basiléia do consolidado bancário I,responsável por 79,1% do total do PR e 82,6% do PLE doSFN, apurado em junho de 2005, alcançou 17,3%, 1,2 p.p.abaixo do verificado em dezembro de 2004. É inegável asua representatividade dentro do SFN, por conta disso, aredução de seu índice de Basiléia influenciousignificativamente o índice do SFN.

Todos os segmentos, por controle, apresentaramredução no índice de Basiléia. Os bancos públicosapresentaram aumento tanto no PR como no PLE, de 4,9%e 5,8%, respectivamente, quando comparado aos dados dedezembro de 2004. No PLE, houve elevação na exigênciade capital para ativos ponderados pelo risco e para juros

PLE nos segmentos – Composição

Junho de 2005

R$ milhões

Discriminação Total Ativos Juros- Câmbio Swap

pré

Total do SFN 108 942 96 528 3 755 5 863 2 795

Bancário

Consolidado

bancário I 89 961 78 585 3 556 5 100 2 720

Bancos

públicos 22 330 21 325 746 7 253

privados

nacionais 44 718 37 689 1 309 4 785 935

estrangeiros 22 913 19 571 1 501 309 1 532

bancário II 15 967 15 093 60 747 68

bancário III 1 454 1 395 59 0 0

Não-bancário 1 560 1 456 80 16 7

PR e PLE – Concentração1/

Junho de 2005

%

Discriminação Quantidade de instituições financeiras

5 10 20 50

PR 54,9 72,3 83,0 90,7

Nível I 48,8 68,6 80,8 89,6

Nível II 89,0 95,2 97,8 99,7

PLE 57,1 76,9 87,6 94,8

Ativos 58,0 78,4 88,2 95,1

Juros-pré 53,0 69,9 86,7 95,5

Câmbio 83,5 92,8 96,9 99,9

Swap 62,9 82,3 94,8 99,8

1/ Participação do grupo de instituições no total do SFN por tipo de concentração.

prefixados; houve redução na exigência para risco de câmbioe para swaps. No PR, houve acréscimo de 3,9% no Capitalde Nível I e de 8,8% no Capital de Nível II. O reflexo noíndice de Basiléia foi à redução de 0,2 p.p.

Nos bancos privados, houve crescimento de 5,3%no PR e de 12% no PLE, com o índice de Basiléiaalcançando 17,7%, o que representa uma redução de 1,2 p.p.quando comparado a dezembro de 2004. No PR, o CapitalNível I teve uma elevação de 6,6% e o Capital Nível II umadiminuição de 0,9%. No PLE, houve aumento em todos oscomponentes, sendo o maior crescimento absoluto verificadona exigência de capital para ativos ponderados pelo risco,R$3 bilhões (8,7%).

Da mesma forma como foi descrito no "Relatóriode Estabilidade" de dezembro de 2004, havia uma instituiçãobancária desenquadrada, ou seja, que apresentava PRinferior ao PLE, sendo que sua representatividade é muitopequena se comparada ao SFN. O aporte de capitalnecessário representa 0,001% do PR do consolidadobancário I.

%& ''

Comparados os valores das datas-base dezembrode 2004 e de junho de 2005, o PLE do consolidado bancárioII sofreu retração de 6,2%, enquanto que o PR cresceu4,9%, o que provocou um aumento do índice de Basiléia de17,1% para 19,1%, ao contrário do observado no semestreanterior, quando ocorreu uma queda de 0,8 p.p. no índice.

Para essa análise, o PLE do consolidado bancárioII representou 14,7% do PLE do SFN. Nesse consolidado,não havia instituições desenquadradas.

%& '''

O índice de Basiléia desse consolidado, compostopor 1.380 cooperativas de crédito, evoluiu para 35,3%,crescimento de 0,2 p.p. em relação a dezembro de 2004,devido ao crescimento de 9,2% do PR e de 8,3% do PLE.O PLE representava, em junho de 2005, 1,3% do PLE doSFN, mesma participação observada no semestre anterior.Cinqüenta cooperativas estavam desenquadradas, contra 57em dezembro de 2004, seguindo uma tendência dos últimossemestres. O somatório do PLE das desenquadradasrepresentava 0,01% do PLE do SFN.

PR nos segmentos – Composição

Junho de 2005

R$ milhões

Discriminação Qtde PR IB1/

Total Nível I Nível II

Total do SFN 1 814 179 142 150 302 28 582 18,2

Bancário

Consolidado

bancário I 105 141 627 120 861 20 765 17,3

Bancos

públicos 13 353 383 282 108 71 275 17,4

privados

nacionais 57 72 093 60 060 12 033 17,7

estrangeiros 35 34 195 32 590 1 605 16,4

bancário II 30 27 681 19 992 7 689 19,1

bancário III 1 388 4 573 4 507 66 35,3

Não-bancário 291 5 261 4 942 62 51,4

1/ Índice de Basiléia.

(%&

O índice de Basiléia do consolidado não-bancário,composto por 1.560 instituições, alcançou 51,4%, queda de7 p.p. em comparação com dezembro de 2004, contudo aindamuito superior ao mínimo exigido pela regulamentação,devido principalmente ao aumento da exigência de capitalpara ativos ponderados pelo risco. Em junho de 2005, o PLErepresentava 1,4% do total do SFN, incremento de 0,2 p.p.quando comparado a dezembro de 2004. Havia quatroinstituições desenquadradas. Todavia, o PLE dessasinstituições representava uma parcela insignificante quandocomparado ao PLE do SFN. O aporte de capital necessáriorepresenta 0,03% do PR do SFN.

$%)

Conceitualmente podemos citar como sendo doisos objetivos principais desse limite: a) garantir que recursosde terceiros não sejam aplicados em ativos imobilizados; eb) garantir que as instituições trabalhem com um percentualmínimo de capital próprio. Ao contrário do limite de Basiléia,que é um limite mínimo, ou seja quanto maior for o indicadormelhor será a situação da instituição, o limite de imobilizaçãoé um limite máximo; assim, quanto menor o índice melhorserá a situação da instituição.

Em junho de 2005, o índice de imobilização do SFNfoi 26,5%, apresentando pequenas oscilações nos últimos24 meses (entre 28,8% e 26%). Naquela data-base, o AtivoPermanente e o Patrimônio de Referência Ajustado (PRA)do sistema financeiro foram de R$47,1 bilhões de R$177,8bilhões, crescimento, em comparação com dezembro de2004, de 3,2% e de 4,5%, respectivamente, tendo comoconseqüência a redução de 0,3 p.p. no índice deimobilização. O montante de recursos aplicados no AtivoPermanente permaneceu inferior ao limite de 50% do PRestabelecido pela Resolução 2.669/99.

Na data-base, de 1.816 instituições do SFNavaliadas, 111 (6,1%) apresentaram Ativo Permanentesuperior a 50% do PRA, ou seja, desenquadradas nesselimite. Como no semestre anterior, a maioria das instituiçõesdesenquadradas estava classificada no segmento bancárioIII (cooperativas).

PRA e Ativo PermanenteSFN

35

65

95

125

155

185

Jun2003

Set Dez Mar2004

Jun Set Dez Mar2005

Jun

R$ bilhões

PRA Ativo Permanente

Índice de imobilizaçãoSFN

24,0

26,4

28,8

31,2

33,6

36,0

Jun2003

Set Dez Mar2004

Jun Set Dez Mar2005

Jun

%

"

O índice de imobilização, calculado de junho de 2003a junho de 2005, confirma uma tendência de queda inicial,mantendo-se estável a seguir. O nível foi inferior a 30%após junho de 2003 (28,8% em julho de 2003). Isso refletenão apenas o aumento do patrimônio das instituiçõesfinanceiras, como também a adequação dessas instituiçõesao maior rigor do limite estabelecido em norma.

Entre o período de junho de 2003 e junho de 2005, oíndice de imobilização reduziu-se de 34,3% para 26%. Enquantoo Ativo Permanente diminuiu 0,6%, de R$47,4 bilhões paraR$47,1 bilhões, o PRA elevou-se em 28,8%, de R$138,1 bilhõespara R$177,8 bilhões.

%& '

Em 30 de junho de 2005, do total do Ativo Permanentedo SFN, o consolidado bancário I era detentor de 87,2%.

Nesse segmento, a divisão do Ativo Permanente,no valor de R$40,7 bilhões, pelo PRA, no valor de R$140,9bilhões, resultou no índice de imobilização de 28,9%, quedade 0,2 p.p. em comparação com dezembro de 2004.

Na comparação por segmentos de controle, osbancos privados nacionais, diferentemente do consolidadogeral, apresentaram elevação de 0,4 p.p., enquanto os bancospúblicos e estrangeiros apresentaram redução de 1,6 p.p. e0,7 p.p., respectivamente.

Em junho de 2005, cinco instituições do consolidadobancário I, sendo uma pública estadual, três privadas comcontrole nacional e uma estrangeira, apresentavam índicesde imobilização superior ao limite normativo. O AtivoPermanente dessas IFs totalizava R$192,4 milhões, ou 0,4%do consolidado. A redução necessária para o enquadramentodessas instituições ao limite estabelecido equivaleria a R$16milhões, ou 0,03% dessa rubrica do SFN.

%& ''

Esse segmento apresentou índice de imobilização de19%, com Ativo Permanente de R$5,3 bilhões, representando11,3% do total do SFN, enquanto o seu PR Ajustado era deR$27,6 bilhões. Entre as trinta instituições avaliadas na data-base, nenhuma se encontrava desenquadrada.

PRA e Ativo Permanente

Sistema bancário

Discriminação Quantidade Patrimônio Ativo Índice

de referência perma- de

instituições ajustado1/ nente1/ imobilização2/

Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun

Total do SFN 1 815 1 816 170 178 46 47 26,8 26,5

Bancário

Consolidado

bancário I 107 105 136 141 40 41 29,2 28,9

Bancos

públicos 13 13 34 35 8 8 24,1 22,5

privados

nacionais 57 57 68 72 23 25 34,4 34,8

estrangeiros 37 35 34 34 8 8 24,0 23,3

bancário II 31 30 26 28 5 5 19,6 19,0

bancário III 1 386 1 389 4 5 1 1 17,4 17,7

Não-bancário 291 292 4 5 0 0 4,8 4,7

1/ R$ bilhões.

2/ O limite máximo permitido é de 50%.

%& '''

O Ativo Permanente das cooperativas de créditoera de R$811,1 milhões, representativo de 1,7% do total doSFN, enquanto que o PR Ajustado era de R$4,6 bilhões,resultando em um índice de imobilização de 17,7%, 0,2 p.p.superior ao de dezembro de 2004. Entre as 1.389 instituições,o índice de imobilização não era atendido, em junho de 2005,por noventa instituições (97 em dezembro de 2004), sendoque quarenta dessas apresentavam o PRA negativo. Essesegmento continuou sendo o que apresenta a maiorparticipação, 81,1% do total de desenquadramentos do SFN.Contudo, a tendência dos últimos semestres é de reduçãono número de instituições desenquadradas.

(%&

O sistema não-bancário, composto na data-base por292 instituições, apresentou índice de imobilização de 4,7%em junho de 2005, aumento de 0,3 p.p. em relação adezembro de 2004. O PRA era de R$4,8 bilhões e AtivoPermanente de R$226,1 milhões (0,5% do Ativo Permanentedo SFN). Nesse universo, dezesseis instituiçõesencontravam-se desenquadradas, sendo nove com PRANegativo. Sua representatividade em relação ao AtivoPermanente do consolidado não-bancário era de 7%.

Conceitos

a) Cosif: Plano Contábil das instituições do Sistema Financeiro Nacional (SFN).

b) Sistema Financeiro Nacional: para a finalidade, restrito às instituições autorizadas a funcionar pelo BancoCentral do Brasil – exceto administradoras de consórcios – agrupadas ou não em conglomerados.

c) Sistema bancário: compreende os conglomerados bancários e as instituições bancárias independentes, naforma abaixo definida.

d) Sistema não-bancário: compreende as Sociedades de Arrendamento Mercantil, as Sociedades Corretorasde Títulos e Valores Mobiliários, as Sociedades de Crédito Financiamento e Investimento, os conglomeradosfinanceiros, as Sociedades de Crédito Imobiliário e as Associações de Poupança e Empréstimo, as SociedadesDistribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários e as Companhias Hipotecárias.

e) Instituições bancárias independentes I: instituições financeiras do tipo banco comercial, banco múltiplo comcarteira comercial ou caixa econômica que não integrem conglomerado, remetendo os documentos 4010 e4016 do Cosif.

f) Instituições bancárias independentes II: instituições financeiras do tipo banco múltiplo sem carteira comercial,banco de investimento e banco de desenvolvimento, que não integrem conglomerado.

g) Instituições não-bancárias independentes: demais instituições financeiras, exceto aquelas qualificadas comoinstituições bancárias independentes I ou II e cooperativas de crédito.

h) Conglomerado bancário: conjunto de instituições financeiras que consolidam seus demonstrativos financeiros,utilizando os documentos 4040 e 4046 do Cosif.

i) Conglomerado bancário I: conglomerado em cuja composição se verifica pelo menos uma instituição do tipobanco comercial ou banco múltiplo com carteira comercial.

j) Conglomerado bancário II: conglomerado em cuja composição não se verificam instituições do tipo bancocomercial e banco múltiplo com carteira comercial, mas que conta com pelo menos uma instituição do tipobanco múltiplo sem carteira comercial, banco de investimento e banco de desenvolvimento.

l) Conglomerado não-bancário: conglomerado de instituições financeiras que não se enquadram nos conceitosde conglomerado bancário I ou II.

m) Consolidado do SFN: corresponde à agregação de todos os documentos considerados. Não deve serconfundido ou comparado com outras estatísticas publicadas pelo Banco Central do Brasil, as quais consideramas informações de cada instituição nos diversos segmentos do SFN.

n) Consolidado bancário I: aglutinado das posições contábeis das instituições bancárias do tipo conglomeradobancário I e instituições bancárias independentes I.

o) Consolidado bancário II: aglutinado das posições contábeis das instituições bancárias do tipo conglomeradobancário II e instituições bancárias independentes II.

p) Consolidado bancário III: aglutinado das posições contábeis das cooperativas de crédito.

q) Consolidado não-bancário: aglutinado das posições contábeis dos conglomerados não-bancários e instituiçõesfinanceiras não-bancárias independentes.

r) Tipo de controle: identifica a origem do controle de capital dos conglomerados bancários ou das instituiçõesbancárias independentes. Subdivide-se na seguinte segmentação de bancos:

1. públicos;2. privados nacionais;3. estrangeiros.

s) Patrimônio de Referência (PR): definido para fins de apuração dos limites operacionais como o somatóriodo Patrimônio Líquido e das contas patrimoniais assim discriminadas:

1. Capital Nível I – Resultado aritmético dos saldos das rubricas contábeis: Patrimônio Líquido, Contas deResultado Credoras, Contas de Resultado Devedoras. Para apuração final, devem ser excluídas, ainda,as Reservas de Reavaliação, as Reservas para Contingências e as Reservas Especiais de Lucros Relativasa Dividendos Obrigatórios não Distribuídos; e deduzidos os valores referentes a Ações Preferenciais nãoCumulativas e a Ações Preferenciais Resgatáveis;

2. Capital Nível II – Resultado aritmético dos saldos das rubricas contábeis: Reservas de Reavaliação; Reservaspara Contingências; Reservas Especiais de Lucros Relativas a Dividendos Obrigatórios não Distribuídos;Ações Preferenciais não Cumulativas; Ações Preferenciais Resgatáveis; Dívidas Subordinadas Elegíveis aCapital e Instrumentos Híbridos de Capital e Dívida, estando limitado, entre outros, ao montante do Nível I.

t) PRAjustado: definido como sendo o PR utilizado para fins de cálculo do Índice de Imobilização, conformeletra l, subitem I.

u) Patrimônio Líquido Exigido (PLE): calculado em função dos riscos de crédito e de mercado (cambial e jurosprefixados) e de operações de swap conforme descrito no item “c” da metodologia. Representa o valormínimo exigido para o PR, com o objetivo de suportar os riscos existentes na estrutura patrimonial.

v) Índice de Basiléia: conceito definido pelo Comitê de Basiléia, que recomenda a relação mínima de 8% entreo PR e o total dos ativos ponderados pelo risco, conforme regulamentação em vigor. No Brasil, a relaçãomínima exigida, a partir de dezembro de 2002, é de 11% para as cooperativas centrais e cooperativassingulares filiadas a cooperativas centrais, 15% para as demais cooperativas, 30% para agências de fomentoe 11% para as demais instituições financeiras.

Metodologias

a) As análises são desenvolvidas com base em dados contábeis remetidos mensalmente pelas instituições aoBanco Central do Brasil. Quando o demonstrantivo financeiro relativo à data-base sob análise não estavadisponível, utilizou-se o imediatamente anterior.

b) Os Índices de Basiléia e de Imobilização têm por base os dados contábeis de conglomerados ou instituiçõesfinanceiras, sendo considerados os demonstrativos de conglomerados bancários e financeiros, quando estessão optantes por apuração consolidada. Para os conglomerados não optantes, os índices são calculados paracada instituição, como se fossem independentes.

c) O PLE é calculado utilizando-se os dados registrados pelas instituições financeiras em contas patrimoniaise de compensação referentes a requerimentos de capital para Ativos Ponderados pelo Risco (APR), Riscode Crédito de Swap, Risco de Exposição Cambial e Taxa de Juros. De maneira simplificada, a fórmula doPLE é descrita como segue:

PLE = F · (Ativos Ponderados pelo Risco) + Risco de Crédito de Swap + Risco de Exposição Cambial +Risco de Taxa de Juros.Fator F = fator aplicável aos ativos ponderados pelo risco, estipulado em 0,11 para as cooperativas centraise cooperativas singulares filiadas a cooperativas centrais; 0,15 para as demais cooperativas; 0,30 paraagências de fomento; e 0,11 para as demais instituições financeiras.

d) Ativos Ponderados pelo Risco = total das rubricas do Ativo Circulante e do Realizável a Longo Prazo,multiplicado pelos fatores de risco correspondentes + Ativo Permanente multiplicado pelo fator de riscocorrespondente + Coobrigações e Riscos em Garantias Prestadas multiplicados pelos fatores de riscocorrespondentes.

e) Requerimento de Capital para Risco de Crédito de Swap =

F’ = fator aplicável ao risco de crédito das operações de swap, igual a 0,20 (vinte centésimos);n1 = número de operações de swap inscritas na conta 3.0.6.10.60-4 do Cosif;RCD i = risco de crédito da i-ésima operação de swap inscrita na conta 3.0.6.10.60-4 do Cosif, consistentena ponderação do valor de referência da operação no momento da respectiva contratação (VNi) pelo fatorde risco potencial correspondente, considerado seu prazo a decorrer.

f) Requerimento de Capital para Risco de Taxa de câmbio = , onde:

F’’ = fator aplicável às operações com ouro e com ativos e passivos referenciados em variação cambial,incluídas as realizadas nos mercados de derivativos, igual a 0,5.n2 = número de posições líquidas em cada moeda e em ouro;

= somatório dos valores absolutos das posições líquidas em cada moeda e em ouro;

k = 0,05 (cinco centésimos) para / PR menor ou igual a 0,05 (cinco centésimos);

k = 0 para / PR maior que 0,05 (cinco centésimos).

g) Requerimento de Capital para Risco de Taxa de Juro = , onde:

n3 = número de parcelas representativas do valor de PLE para a cobertura do risco de mercado de taxa dejuros em determinada moeda/base de remuneração;ECi = Parcela representativa do valor de PLE para a cobertura de risco de mercado de taxa de juros emdeterminada moeda/base de remuneração.

h) Índice de Basiléia = .

i) Os valores apresentados nos textos e nas tabelas estão arredondados, contudo suas variações percentuaisrefletem os números originais, considerando todas as casas decimais.

j) O Limite de Imobilização indica o percentual de comprometimento do PRAjustado em relação ao AtivoPermanente. O limite máximo permitido é de 50%.

l) Para obtenção do Índice de Imobilização, utiliza-se a seguinte fórmula:

Índice de Imobilização =

I. para cálculo do PRAjustado:

Capital de Nível I(+) Capital de Nível II(-) Títulos Patrimoniais de Bolsas de Valores(-) Títulos Patrimoniais de Bolsas de Mercadorias e de Futuros(-) Títulos Patrimoniais da Cetip(-) Ações e Cotas de Empresas de Liquidação e Custódia Vinculadas a Bolsas(-) (-) Provisão para Perdas em Ações e Cotas de Empresas de Liquidação e Custódia Vinculadas

a Bolsas(-) (-) Provisão para Perdas em Títulos Patrimoniais*(-) Títulos Patrimoniais – Outros*(-) Ágios na Aquisição de Títulos Patrimoniais*(=) PR Ajustado;

II.para cálculo do Ativo Permanente:

Permanente(-) Imobilizado de Arrendamento(-) Perdas em Arrendamento a Amortizar(-) (-) Amortização Acumulada do Diferido – Perdas em Arrendamento a Amortizar(-) Títulos Patrimoniais de Bolsas de Valores(-) Títulos Patrimoniais de Bolsas de Mercadorias e de Futuros(-) Títulos Patrimoniais da Cetip(-) Ações e Cotas de Empresas de Liquidação e Custódia Vinculada a Bolsas

(-) (-) Provisão para Perdas em Ações e Cotas de Empresas de Liquidação e Custódia Vinculadaa Bolsas

(-) (-) Provisão para Perdas em Títulos Patrimoniais*(-) Títulos Patrimoniais – Outros*(-) Ágios na Aquisição de Títulos Patrimoniais*(=) Ativo Permanente para Índice de Imobilização.

Todas as referências ao Ativo Permanente neste trabalho dizem respeito ao Ativo Permanente para Índicede Imobilização.

* Como a “Provisão para Perdas em Títulos Patrimoniais” refere-se a todas as rubricas de títulos patrimoniais, bem como de ágios,

determinou-se que só será considerada nos cálculos do PRAjustado e do Ativo Permanente – Imobilizado quando seu valor absoluto

ultrapassar a soma das rubricas “Títulos Patrimoniais – Outros” e “Ágios na Aquisição de Títulos Patrimoniais”. Nesses casos, o valor da

provisão a ser considerado fica limitado ao montante que ultrapassar o somatório do saldo de “Títulos Patrimoniais – Outros” com o

saldo de “Ágios na Aquisição de Títulos Patrimoniais”.

* + , !

No final do primeiro semestre de 2005, o sistemabancário detinha 98,9% do montante de operações decrédito do SFN17 e o sistema não-bancário 1,1%.Concomitantemente, a participação do consolidado bancárioI, composto pelos bancos comerciais ou bancos múltiploscom carteira comercial, apresentava 81,1% do total dacarteira de crédito do sistema bancário.

Excluídos os recursos concedidos por agências esubsidiárias brasileiras instaladas no exterior, o estoque18

de operações de crédito do SFN atingiu R$545 bilhões nofinal de junho de 2005. Em relação ao valor existente emdezembro de 2004, o estoque de operações de crédito doSFN, em junho de 2005, evoluiu 9%, ou R$ 45 bilhões, emtermos nominais. Impulsionado pelo aumento da demandapor crédito destinado ao consumo, sobretudo pelosempréstimos consignados em folha de pagamento, oconsolidado bancário I apresentou expansão mais acentuadano semestre, 10,6%, equivalente a 94,1% do total doacréscimo na carteira de crédito do SFN. De outro lado, noconsolidado bancário II, essa evolução foi de apenas 2,5%,ou R$2,1 bilhões. Nesse mesmo período, as operações decrédito no consolidado bancário III, composto pelascooperativas, expandiram-se em 8,1%, R$668 milhões,enquanto que no sistema não-bancário, ocorreu redução de2,4%, R$148 milhões. Nesse contexto, cabe destacar oefeito contábil da variação cambial ocorrida ao longo doprimeiro semestre de 2005, ocasionado pelo recuo de 11,5%da moeda norte-americana em relação ao real, sobre asoperações referenciadas em moeda estrangeira.

Sob a ótica das instituições por tipo de controleacionário, no semestre, não ocorreram variaçõessubstanciais em suas participações em relação ao total docrédito do consolidado bancário I. Em 30 de junho de 2005,desse total, os bancos privados nacionais detinham 45,6%,os bancos públicos 31,9%, e os bancos estrangeiros, 22,5%.Em 31 de dezembro de 2004, esses percentuais eram de45,5%, 32,1% e 22,4%, respectivamente.

O volume de recursos concedidos por agências esubsidiárias no exterior de instituições bancárias sediadas noBrasil reduziu-se em 14,2% no semestre, de R$39,4 bilhões,

Operações de créditoConsolidado Bancário I por controle acionário

75

105

135

165

195

225

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

R$ bilhões


Bancos estrangeiros

Maiores conglomerados/instituições financeiras

Participação no crédito do consolidado bancário I

%

Discriminação 2004 2005

Dez Jun

10 maiores 82,2 82,9

20 maiores 92,6 92,6

50 maiores 98,6 98,6

Operações de crédito – País e exterior

Junho de 2005

R$ milhões

Discriminação Operações Operações Eliminações1/ Operações

concedidas concedidas de crédito

no país no exterior consolidada

Total do SFN 544 954 33 779 -10 223 568 510

Bancário 538 908 33 779 -10 223 562 463

Consolidado

bancário I 442 023 33 779 -10 223 465 578

Bancos

públicos 141 200 12 347 -3 254 150 293

privados

nacionais 201 489 17 487 -6 465 212 511

estrangeiros 99 333 3 945 - 505 102 774

bancário II 87 921 0 0 87 968

bancário III 8 964 0 0 8 964

Não-bancário 6 046 0 0 6 046

1/ Eliminações de operações de crédito realizadas no País e no exterior entre

instituções financeiras pertencentes ao mesmo conglomerado financeiro.

17/ Conforme definido no boxe "Conceitos e Metodologias – Operações de Crédito" (Conceitos – a).

18/ Conforme definido no boxe "Conceitos e Metodologias – Operações de Crédito" (Metodologias – b).

em dezembro de 2004, para R$33,8 bilhões, em junho de2005, representando 5,9% do total consolidado dasoperações de créditos concedidas pelas instituiçõesfinanceiras no País e no exterior. Essa participação foiinferior ao percentual de 7,9% verificado no final do segundosemestre de 2004. Parte dessa redução refletiu ocomportamento do câmbio no período, uma vez que essasoperações são referenciadas em moeda estrangeira.

O nível de concentração das operações de crédito,no conjunto dos dez maiores conglomerados e instituiçõesfinanceiras pertencentes ao consolidado bancário I elevou-se de 82,2% para 82,9% entre dezembro de 2004 e junho de2005. Os bancos privados nacionais aumentaram a suaparticipação de 44,4% para 46,9% nesse conjunto, ante aredução da participação dos bancos estrangeiros, de 22,2%para 19,9%. A participação dos bancos públicos sofreu umaleve queda, de 33,4% para 33,2%, no semestre. Na faixa doscinqüenta maiores conglomerados e instituições financeiras,o nível de concentração manteve-se inalterado, em 98,6%.

A exemplo do ocorrido no segundo semestre de2004, enquanto a participação do estoque de crédito detidopelas pessoas físicas no total do Sistema de Informaçõesde Crédito (SCR) elevou-se em 2.9 p.p., essa evolução foide 1 p.p. nos primeiros seis meses de 2005, de 41,2% para42,2%. Em relação à quantidade de operações, as pessoasfísicas responderam por 93%, mesmo percentual verificadono semestre anterior. As pessoas jurídicas, por sua vez,responderam por 57,8% dos valores e por 7% da quantidade.O aumento da participação das operações com pessoasfísicas no montante dos créditos do SCR foi resultado daforte expansão das modalidades de crédito direcionadas parao consumo, em especial a modalidade de empréstimosconsignados em folha de pagamento.

No final de junho de 2005, o segmento maisimportante do sistema bancário – o consolidado bancário I– concentrou os valores de suas operações de crédito nasfaixas19 de R$5 mil a R$100 mil (32,7%) e de R$1 milhão aR$50 milhões (25,4%). Em dezembro de 2004, essespercentuais eram de 32,2% e 26,3%, respectivamente. Osbancos públicos, que possuem perfil mais voltado para ovarejo, concentraram, em junho último, 41,3% de suasoperações de crédito na faixa de valores de R$5 a R$100mil, enquanto que os bancos privados apresentaram

Operações de crédito

Participação de pessoas físicas e jurídicas

%


Dez Jun

Operações Carteira Operações Carteiraativa ativa

Total 100,0 100,0 100,0 100,0

Pessoa física 93,0 41,2 93,0 42,2

Bancário

Consolidado

bancário I 80,9 36,6 81,5 38,2

Bancos

públicos 20,8 15,2 20,7 15,5

privados

nacionais 37,3 13,4 39,4 14,7


bancário II 10,3 2,9 9,4 2,3

bancário III 1,1 1,3 1,1 1,3

Não-bancário 0,8 0,5 0,9 0,4

Pessoa jurídica 7,0 58,8 7,0 57,8

Bancário

Consolidado

bancário I 6,7 43,6 6,7 43,4

Bancos

públicos 2,6 10,4 2,6 10,7

privados

nacionais 3,1 23,0 3,0 22,5


bancário II 0,2 14,3 0,2 13,4

bancário III 0,1 0,3 0,1 0,3

Não-bancário 0,0 0,7 0,0 0,7

19/ A partir desta edição, em face da migração do Sistema Central de Risco de Crédito (CRC) para o novo Sistema de Informações de Crédito do

Bacen (SCR), considerar-se-á, para efeito da composição das faixas de valores, o montante por operação de crédito, diferentemente das

versões anteriores, que consideravam o montante da dívida por devedor.

Operações de crédito por faixa de valor

%

Faixas (R$) Consolidado Não-

bancário I bancário II bancário III bancário

2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005

Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun

Até 5

mil 21,0 21,9 6,3 6,4 26,7 27,9 20,3 18,1

De 5 a 100

mil 32,2 32,7 11,0 11,3 57,0 55,6 23,1 19,5

De 100 mil a

1 milhão 15,6 14,9 8,0 8,7 13,4 13,9 29,5 33,3

De 1 a 50

milhões 26,3 25,4 23,6 22,6 2,9 2,6 22,4 24,4

Acima de 50

milhões 4,8 5,1 51,2 51,1 0,0 0,0 4,6 4,7

distribuição mais eqüitativa, com percentuais relevantes nafaixa de R$1 milhão a R$50 milhões, sendo 30,1% para osbancos privados nacionais e 29,6% para os privadosestrangeiros. No caso dos bancos privados estrangeiros, afaixa de créditos entre R$5 a R$100 mil foi a maisrepresentativa, com 30,4%. No consolidado bancário II, noqual o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico eSocial (BNDES) responde por 68% dos créditos,destacaram-se as operações na faixa acima de R$50 milhões(51,1%). No consolidado bancário III, composto pelascooperativas, a faixa de valores de R$5 mil a R$100 milrepresentou 55,6% do total do segmento. No sistema não-bancário, onde predominam as financeiras, as agências defomento e as empresas de arrendamento mercantil,destacaram-se as operações na faixa de valores de R$100mil a R$1 milhão (33,3%).

+ ,% -)

O estoque de créditos baixados como prejuízo –com prazo de até 48 meses – atingiu R$47,2 bilhões no finalde junho de 2005. Esse valor foi 2,9% superior ao verificadoem dezembro de 2004. A despeito desse aumento, a relaçãoentre o montante dos créditos baixados como prejuízo e ototal das operações de crédito no SFN reduziu-se de 9,2%para 8,7% no mesmo período. Entre os integrantes doconsolidado bancário I, que respondeu por 86,7% do prejuízoacumulado no SFN, os bancos estrangeiros apresentaram amaior relação percentual entre os créditos baixados comoprejuízo e carteira de crédito, 10,5%.

% .,

A exemplo do comportamento das operações decrédito, as coobrigações apresentaram expansão de 9,3%no primeiro semestre de 2005, cujo saldo atingiu R$55,3 bilhõesno final de junho. Novamente, o consolidado bancário Iapresentou-se como o de maior representatividade, com 96,7%do total das coobrigações registradas no SFN. A variaçãomais significativa ocorreu no volume de coobrigações detidopelos bancos privados nacionais, com acréscimo de R$2,4bilhões, ou 53% do total do acréscimo de seu grupo.Adicionalmente, enquanto as garantias prestadas a pessoasjurídicas não-financeiras representaram 54,6% do total decoobrigações no SFN, as garantias prestadas a pessoasjurídicas financeiras representaram 26,4%, seguidas pelascoobrigações prestadas aos Fundos Constitucionais (11%)e pelas outras garantias (8%).

Operações de crédito por faixa de valor

Consolidado bancário I por controle acionário

%

Faixas (R$) Público Privado

nacional estrangeiro

2004 2005 2004 2005 2004 2005

Dez Jun Dez Jun Dez Jun

Até 5 mil 23,3 24,0 19,4 20,5 21,2 21,8

De 5 a 100 mil 41,8 41,3 26,6 27,7 29,8 30,4

De 100 mil a

1 milhão 15,7 14,8 16,5 15,8 13,7 13,3

De 1 a 50

milhões 15,7 15,7 31,6 30,1 30,6 29,6

Acima de 50

milhões 3,5 4,1 5,8 5,9 4,7 5,0

Créditos baixados como prejuízo e coobrigações

R$ milhões

Discriminação Coobrigações1/ Créditos baixados

como prejuízo

2004 2005 2004 2005

Dez Jun Dez Jun

Total do SFN 50 585 55 267 45 877 47 204

Bancário

Consolidado

bancário I 48 921 53 464 39 639 40 895

Bancos

públicos 8 040 8 772 13 338 13 957

privados

nacionais 24 571 26 972 16 021 16 509

estrangeiros 16 309 17 720 10 280 10 429

bancário II 503 550 5 350 5 354

bancário III 792 879 288 304

Não-bancário 370 374 600 650

Participação2/ 10,1% 10,1% 9,2% 8,7%

1/ Não inclui coobrigações por cessão de crédito.

2/ De coobrigações e créditos baixados sobre o total da carteira de crédito do SFN.

/ 012

Consideradas as posições de carteira de crédito ativaregistradas no SCR, sem a dedução das provisões efetuadas,foram selecionados os cem maiores devedores do SFN,compostos exclusivamente por pessoas jurídicas. Em junhode 2005, essas posições apresentaram redução de 1 p.p. emrelação a dezembro 2004, de 15,1% para 14,1%.

Apesar da redução da representatividade no SFN,o montante da carteira de crédito ativa dos cem maioresdevedores no SFN elevou-se no semestre em R$1,3 bilhão,ou 1,7%. A provisão média decresceu 0,3 p.p., atingindo opercentual de 3% em junho de 2005.

As faixas de devedores analisadas apresentarampouca variação em termos de provisão média, excetuando-se as reduções verificadas no grupo compreendido entre o21º e 50º maior devedor, de 4,9% para 4,7%, e principalmenteno grupo compreendido entre o 51º e 100º maior devedor,de 2,6% para 1,8%. O total dos créditos do SFN,compreendidos os inferiores a R$5 mil, geraram provisãomédia de 6,3%, superior em 3,3 p.p. à verificada noagrupamento dos cem maiores devedores.

3 % .

A representatividade do setor de produção edistribuição de energia elétrica, de 25,3% do total da carteirade crédito dos cem maiores devedores, manteve-sepraticamente inalterada no decorrer do semestre, seguidospelos setores de telecomunicações, com 10,2% e defabricação de automóveis, camionetas e utilitários, com 9,1%.Em dezembro de 2004, esses dois últimos setoresrepresentavam 11% e 8%, respectivamente.

4, , !

Não houve alterações relevantes na distribuição dasoperações de crédito classificadas de acordo com o nível derisco, conforme os termos da Resolução 2.682, de 21 dedezembro de 1999. As operações de crédito classificadascom nível de risco “A” representavam a maior participação,38,3%, com incremento de 1,3 p.p. em relação a dezembrode 2004. Entre os níveis de risco com redução da importância

Maiores devedores

Por segmentos de bancos – 100 maiores devedores

R$ bilhões

Segmentos 2004 2005

Dez Jun

Carteira1/ Dívida2/ Prov3/ Carteira1/ Dívida2/ Prov3/

100 maiores 75,4 86,9 3,3 76,7 89,4 3,0

Bancário

Consolidado

bancário I 40,6 51,9 1,1 44,3 56,7 0,9

Bancos

públicos 8,8 9,2 1,6 10,5 11,1 0,9

privados

nacionais 22,3 28,6 0,8 23,5 30,4 1,0

estrangeiros 9,5 14,2 1,3 10,3 15,2 0,7

bancário II 33,9 34,0 6,1 32,3 32,5 6,0

bancário III - - - - - -

Não-bancário 0,9 1,0 0,6 0,1 0,1 0,5

1/ Carteira ativa.

2/ Responsabilidade total (carteira ativa + coobirgações + prejuízo).

3/ Provisão média % (carteira ativa).

Classificação dos créditos – SFN

%

Nível de risco 2003 2004 2005

Dez Jun Dez Jun

AA 29,1 29,0 24,4 23,4

A 35,3 33,1 37,0 38,3

B 15,0 17,1 18,5 18,3

C 8,8 9,9 9,8 9,9

D 4,5 4,4 4,1 4,1

E 1,6 1,3 1,3 1,2

F 0,9 1,2 0,8 0,9

G 0,7 0,6 0,8 0,9

H 4,1 3,3 3,2 3,1

Total 100,0 100,0 100,0 100,0

Maiores devedores

R$ bilhões

Devedores 2004 2005

Dez Jun

Carteira1/ Dívida2/ Média3/ Carteira1/ Dívida2/ Média3/

100 maiores 75,4 86,9 3,3 76,7 89,4 3,0

1º - 10º maior 21,4 22,9 0,6 21,0 23,1 0,6

11º - 20º maior 10,9 12,5 7,2 11,3 13,7 7,1

21º - 50º maior 21,1 25,5 4,9 21,7 24,8 4,7

51º - 100º maior 21,9 25,9 2,6 22,7 27,8 1,8

Todos 500,0 596,4 6,5 545,0 647,4 6,3

1/ Carteira ativa.

2/ Responsabilidade total (carteira ativa + coobrigações + prejuízo).

3/ Provisão média % (carteira ativa).

relativa, o nível AA foi o que apresentou a maior queda, de24,4%, em dezembro de 2004, para 23,4%, em junho de 2005.

Utilizando-se os percentuais mínimos deaprovisionamento conforme os preceitos da citada Resolução2.682/1999, o total de operações de crédito do SFN exigiaprovisão da ordem de 5,6% em junho de 2005, percentualidêntico ao observado em dezembro de 2004, resultado dapouca alteração nos níveis de risco.

A segregação por risco dos créditos concedidos poragências no exterior apresentou pequena variação nosemestre. Os créditos classificados com nível “AA”encerraram com participação de 66%, contra 64,4% no finaldo semestre passado e os créditos classificados com níveisde risco “A” a “C” representavam 33%, contra 34,1% emdezembro de 2004. Para aqueles classificados nos níveis“D” a “H”, com 1% do total. Devido às alterações citadas,principalmente a elevação da participação dos créditos derisco “AA”, a provisão mínima recuou de 1,2% para 0,8%no período analisado.

Maiores devedores – Setores econômicos

100 maiores devedores – Junho de 2005

R$ bilhões

Discriminação Carteira1/ Dívida2/ Prov3/

Total – 100 maiores devedores 76,7 89,4 3,0

Total – 20 maiores setores 68,9 80,7 3,1

Produção e distribuição de energia

elétrica 19,4 21,3 1,3

Telecomunicações 7,8 9,5 0,2

Fabricação de automóveis, camionetas

e utilitários 7,0 8,6 1,1

Administração pública, defesa e

seguridade social 5,4 5,4 17,5

Fabricação de celulose, papel e

produtos de papel 4,5 5,6 0,3

Comércio varejista não especializado 4,2 4,6 0,3

Transporte terrestre 2,2 2,3 35,0

Siderurgia 2,1 2,5 0,2

Metalurgia de metais não-ferrosos 2,0 2,3 0,4

Fabricação de caminhões e ônibus 1,9 2,1 0,2

Abate e preparação de produtos de

carne e de pescado 1,8 2,5 0,6

Construção, montagem e reparação

de aeronaves 1,7 2,1 0,2

Extração de minerais metálicos 1,5 2,2 0,3

Intermediação financeira, exclusive

seguros e previdência privada 1,5 1,5 0,5

Fabricação de resinas e elastômeros 1,2 1,5 0,4

Fabricação de produtos do fumo 1,2 1,4 0,2

Produção de ferro-gusa e de ferroligas 1,1 1,6 0,5

Comércio atacadista de artigos de uso

pessoal e doméstico 0,9 1,0 0,5

Fabricação de bebidas 0,8 1,8 0,2

Fabricação de produtos derivados

do petróleo 0,8 1,0 0,0

Demais 7,7 8,6 2,2

1/ Carteira ativa.

2/ Responsabilidade total (carteira ativa + coobrigações + prejuízo).

3/ Provisão média em % (carteira ativa).

A Matriz de Migração de Classificação de Crédito evidencia as movimentações ocorridas nasclassificações dos créditos identificados – devedores cujas responsabilidades sejam superiores a R$5 mil –informados ao Sistema de Informações de Crédito (SCR) e possibilita a análise da variação no nível de riscodas operações no período de seis meses, a consistência das classificações das operações de crédito das instituiçõesfinanceiras e, conseqüentemente, seus respectivos modelos internos de classificação.

A Matriz de Migração de Classificação de Crédito é constituída por valor migrado, levando-se emconta o valor da operação. Assim, os percentuais apresentados em cada nível de risco, na horizontal, representamo valor que migrou de um nível de risco para outro. Os percentuais em negrito, apresentados na diagonal,representam os valores remanescentes nos respectivos níveis de risco originais.

Da análise da matriz de migração de classificação de créditos, observa-se que 55,9% foram mantidosno mesmo nível de risco na comparação entre dezembro de 2004 e junho de 2005. Os créditos que saíram daposição no período (reduções) representaram 26,4%, os quais, se somados aos mantidos no mesmo nível,resulta em 82,3% do total de créditos identificados, significativamente superior ao percentual de 77,6% verificado

Matriz de Migração de Classificação de Crédito

Em percentual

Risco 2005 Total R$ milhões

Junho Carteira

ativa

AA A B C D E F G H Prejuízo Reduções1/Dez/2004

Dez/2004 AA 67,0 5,2 2,1 0,9 0,3 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 24,2 26,0 105 409

A 4,3 54,2 6,5 2,0 0,7 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 31,6 35,1 142 430

B 2,1 11,9 51,4 6,3 1,7 0,6 0,4 0,2 0,3 0,0 25,0 20,6 83 602

C 1,2 4,1 10,7 51,7 3,8 1,3 0,9 0,6 1,4 0,0 24,3 9,4 38 222

D 0,7 5,3 3,8 6,4 45,7 3,2 1,5 2,9 5,3 0,1 25,1 3,8 15 213

E 0,5 4,4 3,2 5,8 3,6 31,7 9,3 2,5 17,6 0,3 21,0 1,3 5 089

F 0,6 2,6 2,1 2,4 2,1 3,1 28,0 5,7 30,1 0,8 22,6 0,6 2 600

G 0,4 0,8 0,8 0,9 0,8 1,2 2,7 57,0 20,6 3,2 11,8 0,9 3 794

H 0,1 1,1 0,6 0,8 1,1 0,3 0,4 1,3 49,8 38,8 5,7 2,3 9 237

Total 19,5 23,5 14,7 7,5 2,8 0,9 0,6 0,9 2,3 0,9 26,4 100,0

R$ Carteira

milhões ativa 79 174 95 392 59 476 30 288 11 429 3 732 2 508 3 641 8 899 3 837 107 219 405 5962/

Jun/2005

1/ Representadas pelas liquidações de operações e cessões de crédito.

2/ Esse total contempla somente as operações de crédito identificadas, cujos devedores apresentam responsabilidade total superior a R$5 mil.

na matriz de migração do semestre anterior. Os créditos que diminuíram seu nível de risco representaram 7%do total, enquanto 9,7% elevaram a situação de risco e cerca de 1% foram baixados para prejuízo.

Os créditos classificados originariamente nos níveis “E”, “F” e “G” apresentaram os maiores índicesrelativos de migração para níveis de maior risco com, respectivamente, 29,7%, 36,6% e 23,8%, computados,nesses percentuais, os créditos baixados para prejuízo. Dos créditos originalmente classificados no nível de risco“H”, 38,8% foram baixados para prejuízo, ou aproximadamente 6 p.p. abaixo do verificado no semestre anterior.

Diferentemente, em termos nominais, a maior relevância recaiu sobre os créditos classificados nos níveis"AA" e "A", que migraram para níveis de maior risco, em cerca de 8,8% para os créditos “AA” e em 9,9% paraos créditos “A”, percentuais inferiores aos verificados no semestre anterior de 16,6% e 13,7%, respectivamente.

A Matriz de Migração de Classificação de Crédito, considerando-se as operações acima de R$5 mil,aponta uma redução crescente na percepção de risco por parte das instituições financeiras. O indicador dediscrepância entre a provisão mínima no início e no final do período estudado pela matriz de migração foireduzido de forma relevante no decorrer do tempo: (a) 1,1 p.p. na matriz de migração para o período dezembrode 2003 (provisão mínima de 5,5%) e junho de 2004 (6,6%); (b) 1 p.p. entre junho de 2004 (4,9%) e dezembrode 2004 (5,9%); e (c) 0,5 p.p. no período dezembro de 2004 (4,7%) e junho de 2005 (5,2%).

Movimentações nas classificações – SFNDe dezembro de 2004 a junho de 2005

R$ milhões

Nível Mantidos no nível Movimentados para níveis Total

Remanes- Reduções Total Acima Abaixo Prejuízo

centes

AA 70 618 25 551 96 169 - 9 231 9 105 409

A 77 157 44 992 122 149 6 162 14 077 42 142 430

B 42 958 20 933 63 891 11 740 7 953 18 83 602

C 19 756 9 297 29 053 6 106 3 051 12 38 222

D 6 955 3 815 10 770 2 453 1 970 20 15 213

E 1 616 1 070 2 685 890 1 501 13 5 089

F 727 587 1 314 335 930 21 2 600

G 2 162 448 2 610 282 782 120 3 794

H 4 601 527 5 128 528 - 3 581 9 237

Total 226 550 107 219 333 769 28 495 39 495 3 837 405 596

Movimentações nas classificações e discrepância de provisionamento

%

Período Mantidos no nível Movimentados para níveis Provisão Discre-

Remanescentes Reduções Acima Abaixo Prejuízo inicial final pância

2003 2004 57,9 21,8 6,4 12,1 1,9 5,5 6,6 1,1

Dez Jun

2004 54,6 23,0 7,1 14,0 1,2 4,9 5,9 1,0

Jun Dez

2004 2005 55,9 26,4 7,0 9,7 0,9 4,7 5,2 0,5

Dez Jun

'5

A inadimplência total, tomando-se como vencidasintegralmente as operações de crédito que apresentamparcelas vencidas há mais de noventa dias, resultou emR$15,9 bilhões, representando elevação de 5,7% em relaçãoao verificado em dezembro de 2004. Apesar desse aumento,o percentual relativo de inadimplência foi reduzido de 3%para 2,9%, em decorrência da maior elevação no montantede operações de crédito no SFN (9%). Os bancos privadosnacionais foram os que mais contribuíram para elevação dainadimplência, cujo percentual evoluiu de 3,1% para 3,3%do total de suas carteiras de crédito.

O saldo da provisão constituída pelas instituiçõesfinanceiras, no primeiro semestre de 2005, para fazer frenteàs operações de crédito de difícil liquidação, permaneceupraticamente idêntico ao volume verificado no final dosegundo semestre de 2004, tendo atingido R$33 bilhões. Arelação entre o montante de provisão constituída e o totalde operações de crédito no SFN manteve-se inalterada noperíodo, em 6,3%. Excetuando-se as cooperativas,integrantes do consolidado bancário III, e as instituiçõesfinanceiras integrantes do sistema não-bancário, cujascarteiras de crédito apresentam maior risco, todos os demaissegmentos mantiveram-se estáveis em relação ao percentualde provisão constituída observado no semestre anterior.

Não obstante a diferença de comportamento dainadimplência e da provisão constituída, em termos absolutos,com expansão de 5,7% do volume da primeira e estabilidadedo saldo da segunda, em termos comparativos, o comportamentofoi semelhante ao verificado nos semestres anteriores, comestabilidade dos indicadores relativos de inadimplência e deprovisão constituída.

6

A relação entre o montante de provisão constituídano SFN e o montante de provisão mínima exigida pelaResolução 2.682/1999 excedia em 13,7% no final do primeirosemestre de 2005, ante 12,7% verificado no semestreanterior. Os bancos privados nacionais apresentaram-secomo o segmento mais conservador, no qual a provisãoconstituída superou a mínima exigida em 30,3%.

Inadimplência/operações de créditoConsolidado bancário I por controle acionário

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Bancos estrangeiros

Provisão/operações de créditoConsolidado bancário I por controle acionário

4,0

5,2

6,4

7,6

8,8

10,0

Dez2003

Jun2004

Dez Jun2005

%


Bancos estrangeiros

Inadimplência versus provisão constituída1/

%


Dez Jun

Inadim- Provisão Inadim- Provisão

plência constituída plência constituída

Total do SFN 3,0 6,5 2,9 6,3

Bancário

Consolidado

bancário I 3,2 6,6 3,2 6,3

Bancos

públicos 3,5 8,6 3,1 8,0

privados

nacionais 3,1 6,0 3,3 6,0


bancário II 1,5 5,9 1,1 5,8

bancário III 1,7 4,2 2,3 4,9

Não-bancário 8,4 11,6 8,7 13,8

1/ Comparação entre o percentual de inadimplência e o percentual de provisão

constituída sobre o total das operações de crédito.

Provisão constituída versus provisão mínima1/

%


Dez Jun

Provisão Provisão

constituída mínima2/ constituída mínima

Total do SFN 6,3 5,6 6,3 5,6

Bancário

Consolidado

bancário I 6,4 5,5 6,3 5,4

Bancos

públicos 8,3 7,7 8,0 7,3

privados

nacionais 5,7 4,4 6,0 4,6


bancário II 5,8 5,8 5,8 5,7

bancário III 4,2 3,8 4,9 4,4

Não-bancário 13,1 13,5 13,8 14,5

1/ Comparação entre o percentual de provisão constituída e o percentual de

provisão mínima sobre o total das operações de crédito.

2/ Conforme classificação dos créditos (Res.2.682/99–Bacen).

!"#

Operações de Crédito

Conceitos

a) Sistema bancário: compreende as instituições bancárias independentes e os conglomerados bancários e édesdobrado nas categorias consolidado bancário I, consolidado bancário II e consolidado bancário III, naforma definida nos itens "e" a "j" e "n" a "q" das páginas 46 e 47 deste Relatório.

b) Sistema não-bancário: formado pelas empresas de arrendamento mercantil, sociedades de crédito,financiamento e investimento, entre outras, não pertencentes a conglomerados financeiros cujo líder sejainstituição bancária.

c) Provisão mínima: provisão calculada segundo os parâmetros mínimos definidos pela Resolução 2.682, de 22de dezembro de 1999.

d) Inadimplência: conceito de acordo com o padrão internacional do non-performance loans, onde se consideramos créditos vencidos há mais de noventa dias.

e) Provisão constituída: é o estoque de provisão constante nos balancetes das instituições financeiras.

Metodologias

a) Os montantes das operações de crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) foram apurados com basenos documentos (balancetes e Central de Risco de Crédito), aglutinados segundo as instituições integrantese, também, com base nos documentos das instituições financeiras independentes.

b) Refere-se ao volume de crédito efetivamente concedido pelo SFN aos agentes econômicos no Brasil, excluindo,portanto, os montantes concedidos pelas agências e subsidiárias de bancos brasileiros sediadas no exterior.Exclui também as operações de crédito contratadas pelas sociedades de crédito ao microempreendedor.

* " .

A evolução da Exposição Líquida20 na cesta demoedas das instituições que compõem o SFN, excluído oBNDES, considerando o período de janeiro a junho de 2005,é apresentada a seguir. Os dados são trabalhados de maneiraagregada e agrupados por segmento. As informaçõesreferentes a julho e agosto de 2005 somente sãoconsideradas em caso de existência de fatos relevantes.

Os pontos de destaque do período foram:

• a redução da exposição líquida na cesta demoedas em 87%, determinada pelocomportamento das posições em dólar, cujaexposição líquida sofreu forte redução, devidoprincipalmente às instituições do segmentoprivado nacional;

• a apreciação do real frente ao dólar e ao euro,sendo esta em maior intensidade;

• aumento da participação do euro na exposiçãolíquida da cesta de moedas, principalmentedevido à redução da exposição líquida em dólar;

• o aumento da exposição líquida, principalmenteem dólar, das instituições que se apresentaramvendidas em relação às que se apresentaramcompradas, provocado principalmente pelasinstituições do segmento privado nacional.

"

Diferentemente do que ocorreu nos períodosanteriores, a exposição líquida na cesta de moedasapresentou-se vendida na maior parte do tempo,principalmente a partir de 22 de março de 2005, emborasua média, no semestre, tenha sido de R$873 milhões, posiçãocomprada. Esse valor ficou bem abaixo do apresentado nosemestre anterior (julho a dezembro de 2004), R$7 bilhões.A tendência manteve-se decrescente, passando de R$4bilhões comprada, em 1º de janeiro de 2005, para R$677milhões vendida, em 30 de junho de 2005.

20/ Vide conceitos e metodologias nas páginas 70 e 71.

Ressalte-se que, ao contrário do que ocorreu nosperíodos anteriores, a exposição líquida do euro foi a demaior representação na cesta de moedas, 50,6% em média,ultrapassando o dólar, que teve representação média de46,8% na cesta.

A exposição líquida na cesta, cotada em dólares,apresentou média de US$320 milhões, 87% inferior àapresentada no período anterior, US$2,4 bilhões. Talexposição teve um decréscimo de US$1,8 bilhão, passandode US$1,5 bilhão comprada, em 1º de janeiro de 2005, paraUS$288 milhões vendida, em 30 de junho de 2005.

A partir do início de julho, a exposição líquida dacesta voltou a se apresentar ligeiramente comprada, assimpermanecendo até o final de agosto.

A taxa de câmbio de reais por dólar tambémdecresceu no período, passando de R$2,67/dólar, em 1º dejaneiro de 2005, para R$2,35/dólar, em 30 de junho de 2005,resultando numa valorização do real de 12% no período. Suamaior cotação, R$2,76/dólar, foi a verificada em 15 de marçode 2005, e a menor, R$2,35/dólar, ocorreu em 30 de junho.

Por sua vez, a taxa de câmbio de reais por euro,considerando as paridades vigentes no exterior, tambémdecresceu no período, porém de forma mais intensa,passando de R$3,60/euro, em 1º de janeiro de 2005, paraR$2,85/euro, em 30 de junho de 2005, que resulta numavalorização do real de 21% frente a essa moeda. Sua maiorcotação, R$3,70/dólar, foi a verificada em 16 de março de2005, e a menor, R$2,84/dólar, ocorreu em 29 de junho.

Mantendo a tendência verificada no período anterior,a exposição líquida das instituições que se apresentaramcompradas no período reduziu-se em US$397 milhões,fechando o semestre em US$3 bilhões. No mesmo período,houve aumento de US$1,4 bilhão na exposição líquida dasinstituições que se apresentaram vendidas, encerrando osemestre em US$3,3 bilhões.

O aumento da exposição líquida das instituições quese apresentaram vendidas, fortemente concentrado em poucasinstituições do segmento privado nacional, foi o principaldeterminante da redução, da exposição líquida da cesta noperíodo. De forma secundária, a redução da exposição líquidacomprada, concentrada em poucas instituições do segmentoestrangeiro, contribuiu para a determinação do comportamentoda exposição líquida da cesta.

Exposição líquida

-3

0

3

6

9

12

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

Bilhões

R$ US$

7

Ao contrário do ocorrido com a exposição líquida,houve aumento dos volumes das posições comprada evendida na cesta de moedas neste período, que passaramde US$137 para US$158,1 bilhões, e de US$135 paraUS$158,4 bilhões, respectivamente. Em termos absolutos,o aumento da posição vendida, de R$23,2 bilhões, superouo aumento da posição comprada, de R$21,4 bilhões, emR$1,8 bilhão, montante em que variou a exposição líquidada cesta, conforme já mencionado no item anterior. Seusvalores médios foram de US$153 bilhões e US$152,7 bilhões,superiores aos valores médios apresentados no períodoanterior: US$151 bilhões e US$148,7 bilhões.

Como a exposição líquida na cesta apresentouvalores próximos a zero na maior parte desse período, essarepresentou, em média, percentual quase nulo do volumede posições compradas na cesta. No período anterior, essepercentual foi de 1,6%.

"

Como já mencionado, a exposição líquida em eurofoi a de maior representação na cesta no período, 50,6%em média, superior à do período anterior, 15,6%. Seu valortotal apresentou-se sempre comprado, com valor médio deUS$660 milhões, ante US$358 milhões no segundo semestrede 2004, e, invertendo a tendência de queda no semestreanterior, apresentou crescimento, passando de US$440 paraUS$506 milhões.

Note-se que, apesar de ter havido apreciação doreal frente ao euro, em maior intensidade do que a apreciaçãodo real frente ao dólar, ainda assim houve aumento daexposição líquida em euro no período.

A representação média da exposição líquida emdólar na cesta de moedas foi de 46,8%, inferior à apresentadano período anterior, 83,1%. Seu valor total apresentou-secomprado até 11 de março de 2005, quando passou avendido, com média total de US$333 milhões vendida,inferior a do período anterior, quando a média foi US$2 bilhõescomprada. Tal exposição sofreu redução de US$1,8 bilhãono período, passando de US$1 bilhão, comprada, paraUS$755 milhões, vendida.

Exposição líquida – Compradas e vendidas na cesta

-5

-3

-1

1

3

5

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Vendidos Comprados

Volume das posições na cesta

130

140

150

160

170

180

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Compradas Vendidas

Cotação do dólar e do euro

2,00

2,40

2,80

3,20

3,60

4,00

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

R$/US$

Dólar Euro

É importante ressaltar que, apesar de ter havidoredução da participação do dólar na exposição líquida dacesta de moedas, houve pequeno aumento das participaçõesdo dólar no volume das posições compradas e vendidas dacesta, que passaram de 91,7% para 92,3%, e de 91,8% para92,7%, respectivamente.

A exposição líquida na cesta, quase em suatotalidade, compunha-se pelo dólar e pelo euro, 97,4% emmédia, percentual um pouco abaixo do apresentado noperíodo anterior, 98,8%. Por sua vez, iene, libra, ouro efranco, cuja soma da representação média na cesta foi deapenas 2,6%, apresentaram exposições líquidas médias de:US$16 milhões vendidos, US$3,5 milhões, US$5 milhões eUS$1 milhão comprados, respectivamente.

Analisando-se separadamente as instituições queapresentaram exposição líquida comprada das queapresentaram exposição líquida vendida, considerando-sedólar e euro, verifica-se que houve redução apenas dasexposições compradas em dólar, enquanto houve aumentodas exposições vendidas em dólar e tanto compradas comovendidas em euro. A variação de maior volume foi naexposição líquida vendida em dólar, em US$1,4 bilhão, quepassou de US$2,2 bilhões, em 1º de janeiro de 2005, paraUS$3,6 bilhões, em 30 de junho de 2005.

Destaca-se, também, como fato relevante ocorridoentre julho e agosto de 2005, que a exposição líquida em dólarvoltou a se apresentar comprada a partir do início de julho,devido à redução da exposição líquida das instituições queestavam vendidas, simultaneamente ao aumento da exposiçãolíquida das instituições que estavam compradas nessa moeda.

".

A exposição líquida média das moedas não integrantesda cesta foi US$108 milhões, superior à apresentada noperíodo anterior, US$51 milhões. Tal exposição representou,em média, 8% da exposição líquida da cesta.

" .

No período de 1º de janeiro a 30 de junho de 2005, osegmento de bancos estrangeiros apresentou a maior médiade exposição líquida na cesta de moedas, nesse caso,

Exposição líquida – Moedas da cesta

-2

-1

0

1

2

3

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Dólar Euro Iene Libra Ouro Franco

Composição da cesta – Comparativo entre os dois

últimos semestres

%

Moedas Média 2º semes- Acumulado Média 1º semes- Acumulado

tre de 2004 tre de 2005

Euro 15,6 15,6 50,6 50,6

Dólar 83,1 98,8 46,8 97,4

Iene 0,5 99,3 1,5 98,9

Libra 0,3 99,6 0,5 99,4

Franco 0,1 99,7 0,4 99,8

Ouro 0,3 100,0 0,2 100,0

Composição da cesta – Exposições líquidas

0

20

40

60

80

100

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

Dólar Euro Iene Libra Ouro Franco

%

Exposição líquida – Compradas e vendidas em dólar e euro

-5

-3

-1

1

3

5

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Dólar compradas Dólar vendidas

Euro compradas Euro vendidas

comprada. Essa média foi de US$2,5 bilhões, inferior àapresentada no período anterior, US$3,2 bilhões.

A exposição líquida desse segmento decresceu deUS$3 bilhões para US$2,49 bilhões, confirmando a tendênciaverificada no período anterior.

De outro lado, o segmento de bancos privados nacionaisapresentou a segunda maior média de exposição líquida noperíodo, nesse caso vendida em US$2,35 bilhões, superior à doperíodo anterior, US$900 milhões vendida.

Assim como ocorreu no período anterior, aexposição líquida vendida desse segmento aumentou nesseperíodo, de US$1,55 bilhão para US$2,86 bilhões.

A apreciação do real em relação ao dólar dosEstados Unidos da América foi a causa mais provável tantoda redução da exposição líquida comprada do segmento debancos estrangeiros, quanto do aumento da exposição líquidavendida do segmento de bancos privados nacionais.

Enquanto o segmento de bancos públicosapresentou, no período, exposição líquida média compradade US$107 milhões, o segmento não-bancário apresentouexposição de apenas US$12 milhões.

Observe-se que o comportamento da exposiçãolíquida da cesta de moedas foi determinado, quaseintegralmente, pelas variações apresentadas pelas exposiçõeslíquidas dos bancos dos segmentos privado nacional eestrangeiro, em cerca de 70% e 30%, respectivamente. Ouseja, dos US$1,8 bilhão que variou a exposição líquida dacesta, aproximadamente US$1,3 bilhão foi representado peloaumento da exposição vendida das instituições do segmentoprivado nacional, enquanto cerca de US$580 milhões foramrepresentados pela diminuição da exposição comprada dasinstituições do segmento estrangeiro.

A exposição líquida comprada das instituições dosegmento estrangeiro atinge, normalmente, patamares maiselevados em relação aos demais segmentos, em face dasua necessidade de contratar hedge para cobertura de seuPLA-Vendido.

Entre janeiro e junho de 2005, o PLA-Vendido dosegmento de bancos estrangeiros sofreu redução, passandode US$3 bilhões para US$2,6 bilhões, com média deUS$2,9 bilhões, a mesma apresentada no período anterior.Essas médias foram iguais porque, no período anterior, houve

um aumento no PLA-Vendido dos bancos desse segmentopraticamente no mesmo montante da redução sofrida nesteperíodo, cerca de US$350 milhões.

No tocante ao segmento de bancos privadosnacionais, também houve redução do PLA-Vendido noperíodo, que passou de US$625 milhões para US$427 milhões,com média de US$499 milhões, inferior à do período anterior,US$611 milhões.

Portanto, ambos os segmentos reduziram a utilizaçãoda prerrogativa de considerarem parte de seus patrimônioslíquidos como posição vendida.

Sendo assim, os bancos do segmento privado nacionalforam os principais determinantes da redução da exposiçãolíquida do SFN, considerando-se que isso ocorreu,principalmente, devido ao aumento das exposições dasinstituições que se apresentaram vendidas. Secundariamente,a redução da exposição líquida comprada das instituições dosegmento estrangeiro também contribuiu para a determinaçãodo comportamento apresentado pela exposição líquida da cestano período.

7, .

As instituições de todos os segmentos apresentaramaumento no volume de suas posições compradas e vendidas,entre 1º de janeiro e 30 de junho de 2005. O segmento não-bancário não apresentou posições significativas.

A maior variação, em termos de volume, foiverificada no segmento estrangeiro, cujas posiçõescompradas sofreram aumento de US$11,5 bilhões, passandopara US$70,3 bilhões em 30 de junho de 2005, enquanto asposições vendidas sofreram aumento de US$12 bilhões,passando para US$67,8 bilhões no mesmo período. Esseaumento das posições vendidas em maior volume do que odas compradas resultou na redução da exposição líquidacomprada do segmento.

Em seguida aparece o segmento de bancos privadosnacionais, cujo volume de posições compradas aumentouem US$8,6 bilhões, passando para US$56,6 bilhões em 30de junho de 2005, enquanto o volume de posições vendidasaumentou em US$9,9 bilhões, passando para US$59,5 bilhõesno mesmo período. Note-se que, também para essesegmento, houve aumento das posições vendidas em maior

Exposição líquida por segmento

-4,0

-2,4

-0,8

0,8

2,4

4,0

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Público Privado nacional Estrangeiro

Segmento estrangeiro

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Exposição líquida PLA Vendido

Segmento privado nacional

-4

-3

-2

-1

0

1

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Exposição líquida PLA Vendido

Exposição líquida – Vendidas por segmento

-4 000

-3 200

-2 400

-1 600

- 800

0

20041.7 11.8 22.9 4.11 16.12

200526.1 10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ milhões

Privado nacional Estrangeiro Público

volume do que as compradas, o que explica o aumento daexposição líquida vendida desse segmento no período.

012

Em 3 de janeiro de 2004, 121 instituições prestaraminformações ao Banco Central do Brasil acerca de suasexposições cambiais, conforme determina a regulamentaçãoem vigor. Dessas instituições, 39 pertenciam ao segmentoestrangeiro, 39 ao segmento de bancos privados nacionais,33 ao segmento não-bancário e dez ao segmento de bancospúblicos. Em 30 de junho de 2005, essas informações foramprestadas por 123 instituições, cuja distribuição nos segmentoscitados anteriormente foi de 36, 41, 36 e 10, respectivamente.

A concentração do volume de posições compradasna cesta entre as instituições do SFN manteve-se constantede 1º de janeiro a 30 de junho de 2005. Cinco instituiçõesconcentraram, em média, 55% do total. Tal percentual foide 77,2%; 94,8% e 98% quando consideradas as 10, 20 e30 instituições com as maiores posições, percentuais muitopróximos dos apresentados no período anterior.

Considerando-se as instituições que apresentaramexposição líquida comprada, houve maior concentração eoscilação. Os percentuais médios apresentados foram de76,1%, 88,1%, 96% e 98,7%, considerando-se,respectivamente, as 5, 10, 20 e 30 instituições com as maioresexposições, percentuais levemente superiores aosapresentados no período anterior.

As instituições com exposição líquida vendidaestiveram ainda mais concentradas. Seus percentuais médiosforam de 91,9%, 98,1%, 99,2% e 99,7% para as 5,10, 15 e20 instituições que apresentaram as maiores exposições,percentuais ligeiramente superiores aos apresentados noperíodo anterior.

A soma da exposição líquida das instituições que seapresentaram vendidas representou, em média, 91,2% dasoma da exposição líquida das instituições que seapresentaram compradas, ante 36,5% do período anterior.Esse percentual elevou-se, intensificando a tendência doperíodo anterior, evoluindo de 54,4%, em 1º de janeiro de2005, para 109,5%, em 30 de junho de 2005.

O percentual médio do número de instituições queapresentaram exposição líquida vendida em relação ao totalde instituições do SFN que informaram suas exposições a

Exposição líquida – Comprada por segmento

0,0

0,8

1,6

2,4

3,2

4,0

1.7 2004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.1 2005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Público Privado nacional Estrangeiro

Volumes médios por segmento

US$ bilhões

Segmento 2004 2005

Comprado Vendido Comprado Vendido

Estrangeiro 68,7 65,5 68,9 66,3

Privado nacional 51,3 52,2 53,8 56,2

Público 30,7 30,6 30,3 30,2

Volume das posições dos segmentos

20

34

48

62

76

90

1.72004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.12005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

US$ bilhões

Estrangeiro comprada Estrangeiro vendida

Privado nacional comprada Privado nacional vendida

Público comprada Público vendida

Instituições informantes de exposição cambialDistribuição por segmento

Quantidade

Discriminação 2005

Jan Jun

Total 121 123

Bancário

Consolidado

bancário I

Bancos

públicos 10 10

privados nacionais 39 41

estrangeiros 39 36

Não-bancário 33 36

este Banco Central foi de 24,4%, um pouco acima do períodoanterior, 22,3%. Isso significa que o número de instituiçõesque se apresentaram vendidas manteve-se de certa maneiraestável, enquanto sua exposição aumentou. Ressalte-se,também, que o aumento da exposição líquida vendida estevefortemente concentrado em apenas três instituições dosegmento privado nacional. Porém, no início de julho de 2005,houve redução da exposição líquida das instituições que seapresentaram vendidas.

Concentração das instituições por volume de posições compradas

45

56

67

78

89

100

3.92004

14.10 24.11 31.12 18.22005

30.3 9.5 16.6 25.7 31.8

5 IFs 10 IFs 20 IFs 30 IFs 50 IFs

%

Concentração das instituições com exposição líquida comprada

65

72

79

86

93

100

3.92004

14.10 24.11 31.12 18.22005

30.3 9.5 16.6 25.7 31.8


%

Concentração da instituições com exposição líquida vendida

84,0

87,2

90,4

93,6

96,8

100,0

3.92004

14.10 24.11 31.12 18.22005

30.3 9.5 16.6 25.7 31.8


%

Análise das instituições com exposição líquida vendida

15

39

63

87

111

135

1.72004

11.8 22.9 4.11 16.12 26.12005

10.3 29.4 10.6 21.7 31.8

$ vendido Número de instituições

%

! $%

Exposição cambial

A exposição cambial, segundo as normas em vigor, é definida como o valor líquido resultante das posiçõesdetidas em ativos e passivos1 referenciados em variação cambial e ouro, assumidos pelas instituições financeirase suas controladas diretas e indiretas, aí incluídas as posições nos mercados de derivativos e no próprio mercadode câmbio. A exposição cambial é apurada em cada moeda separadamente e convertida em reais.

Os mercados de derivativos incluem posições em futuros, termo, opções, swaps e commodities em queo valor do contrato está sujeito às oscilações da cotação de moedas estrangeiras ou ouro. Para esses instrumentos,a determinação de ativo e passivo não é bem definida, sendo necessário o seu acompanhamento por documentoextracontábil.

O mercado de câmbio é o ambiente onde são negociadas as próprias moedas estrangeiras, cujas cotaçõesirão balizar os demais itens a elas referenciados. As instituições atuantes são devidamente autorizadas pelo BancoCentral do Brasil e obedecem a limites específicos desse mercado, que não são objeto deste capítulo. A compra ea venda de moeda estrangeira demandam o registro contábil em rubricas específicas do Plano Contábil dasInstituições do Sistema Financeiro Nacional (Cosif), que também são consideradas no cálculo da exposição cambial.

Definições

Exposição comprada: a soma dos ativos sujeitos a risco cambial que aumentam seu valor em moedanacional, e dos passivos que diminuem seu valor em função de uma desvalorização do valor da moeda nacionalem relação a outras divisas.

Exposição vendida: a soma dos ativos sujeitos a risco cambial que diminuem seu valor em moedanacional, e dos passivos que aumentam seu valor em função de uma desvalorização do valor da moeda nacionalem relação a outras divisas. (Definições: Circular 2.894/1999)

Limite de exposição: a exposição líquida da instituição, acima definida, não pode ser superior a 30% doPatrimônio de Referência (PR) – Circular 3.156/2002.

1/ São considerados todos os itens do balanço patrimonial de alguma forma relacionados à cotação de moeda estrangeira ou ouro, tais como

operações de crédito, títulos e valores mobiliários, investimentos no exterior, linhas de crédito tomadas no exterior, entre outros.

A exposição cambial da instituição é obtida por meio do somatório, em módulo, da exposição cambialem cada moeda:

Exposição cambial = ,

onde “i” = moeda

A Circular 3.217, de 23 de dezembro de 2003, depois substituída pela Circular 3.229, de 25 de março de2004, instituiu o conceito de “cesta de moedas”, permitindo a compensação de posições contrárias em dólar dosEstados Unidos, euro, libra esterlina, iene, franco suíço e ouro, no lugar da soma dos módulos de cada uma.

De acordo com as normas vigentes, a parcela de capital estrangeiro que compõe o PR das instituiçõesfinanceiras pode ser considerada, mediante solicitação ao Banco Central do Brasil, como posição vendida nocálculo de sua Exposição Cambial, sendo denominada PLA-V (Patrimônio Líquido Ajustado – Vendido). Porém,essa disposição não foi adotada no presente Relatório, visto que o objetivo é demonstrar a real exposição dasinstituições, definida como Exposição Líquida, e calculada por meio da seguinte fórmula:

Exposição líquida = .

Cálculo da representação das exposições líquidas das moedas na cesta

O cálculo da representação, na cesta, de cada uma das moedas dela integrantes é feito utilizando-se oseu módulo a fim de se evitar distorções, conforme a seguir apresentado.

Módulo da exposição líquida de cada moeda da cesta / Módulo das exposições líquidas das moedasda cesta.

Por meio dessa fórmula, é obtida a representação diária da exposição líquida de cada moeda integranteda cesta, base para a média final do período.

& '

Os cenários de estresse são simulações para avaliara adequação de capital ao limite de Basiléia numadeterminada data, tendo em vista situações de perdas nãoesperadas, isto é, não aprovisionadas. Dessa forma, mede-se a capacidade de o PR das instituições bancáriasintegrantes do SFN suportar variações no PLE provocadaspor grandes oscilações no risco de crédito, nas taxas decâmbio e de juros prefixados. O PLE é utilizado como umamedida de risco do sistema, tendo em vista que no seu cálculosão levados em consideração os riscos e suas proporções.

Dessa forma, procura-se examinar dois pontosprincipais a partir dos resultados dos impactos: a) se asinstituições apresentariam situação de insolvência técnica,ou seja, com patrimônio líquido negativo; e b) a necessidadede capitalização das instituições para continuar a operarem conformidade com o limite de Basiléia.

Esses cenários não foram aplicados a todas asinstituições, em face da não-obrigatoriedade de remessa deinformações inferiores aos valores mínimos fixados peloBanco Central, em função da relevância do risco para ainstituição e para o sistema, ou por não possuírem carteirade crédito.

Para efeito da análise, foram construídos quatrocenários de estresse considerando as oscilações nas taxasde juros prefixadas e de câmbio e o rebaixamento naclassificação de risco das operações de crédito, isolados ousimultaneamente, utilizando-se, como base, os dados do finalde junho de 2005.

Para cada cenário, com base nos dados dacontabilidade, da exposição cambial e da exposição a taxasde juros prefixadas, foram calculados os resultados e osrespectivos efeitos tributários e recalculados o PR, o PLEe o índice de Basiléia.

8 9

Foram selecionadas para aplicação dos cenários deestresse 136 instituições bancárias, exceto cooperativas, quepossuíam informações em pelo menos um dos fatoresanalisados. Dessas, 91 instituições apresentaraminformações para o risco de mercado (juros e/ou câmbio) e120 para risco de crédito.

Cenários de estresse

Quantidade de instituições financeiras e conglomerados

Discriminação Câmbio ou juros-pré Crédito

A1/ B2/ A1/ B2/

Consolidado

bancario I 80 25 97 8

Bancos

públicos 10 3 13 0

privados 70 22 84 8

nacionais 39 18 55 2

estrangeiros 31 4 29 6

bancário II 11 20 23 8

Total 91 45 120 16

1/ Número de instituições incluídas no teste de estresse.

2/ Número de instituições não incluídas no teste de estresse.

8 " !

O estresse de risco de crédito tem como objetivomensurar o impacto da deterioração das carteiras de créditodas instituições financeiras sobre os níveis de adequaçãode capital.

8 " - :%

O cenário escolhido foi o de maior resultado entrecálculos baseados em dois modelos de risco, o VaR (modeloparamétrico) e o modelo híbrido (modelo não-paramétrico).

Os cenários de alta consistiram em deslocamentoparalelo da curva de juros futura em 7,55 p.p. e no aumentoda taxa de câmbio em R$0,3850/US$, de R$2,3504/US$para R$ 2,7354/US$.

Os cenários de baixa consideraram o deslocamentoparalelo da curva de juros futura em -0,75 p.p. e odecréscimo da taxa de câmbio em R$0,2964/US$, variandode R$2,3504/US$ para R$2,0540/US$.

Para o PLE foram considerados os resultados dasoscilações das taxas apenas para o valor de exigência pararisco de mercado (juros + câmbio), não se alterando o APR.No PR, foi considerado o efeito financeiro da variaçãocambial sobre a exposição líquida e da variação da taxa dejuros sobre os fluxos financeiros das instituições.

8

8 0

As 136 instituições selecionadas possuíam, em junhode 2005, PR de R$169,8 bilhões e PLE de R$106,4 bilhões,respectivamente 94,8% do PR e 97,6% do PLE do SFN,com índice de Basiléia de 17,6%. Uma instituição doconsolidado Bancário II apresentava índice inferior aomínimo regulamentar de 11%.

Estresse – Situação inicial

Em junho de 2005

Discriminação Faixas de Índice de Basiléia

Inferior a 11 Superior a 11 Total

Consolidado

bancário I

Bancos

públicos

Quantidade de IF - 13 13

Índice de Basiléia (%) - 17,4 17,4

privados nacionais



estrangeiros



bancário II

Quantidade de IF 1 30 31

Índice de Basiléia (%) 10,6 18,9 18,9

Total

Quantidade de IF 1 135 136

Índice de Basiléia (%) 10,6 17,6 17,6

8 &

!

O aumento do risco de crédito reduziria o índice deBasiléia para 14,8%, em função da contração do PR paraR$143 bilhões e do discreto aumento do PLE para R$106,5bilhões, destacando-se que nenhuma instituição ficaria emsituação de insolvência técnica. O segmento de bancospúblicos sofreria o maior impacto, com redução do PR em29,9% e baixa do índice de Basiléia de 17,4% para 12,2%.Nesse cenário, dez instituições do consolidado bancário I(duas públicas, três estrangeiras e cinco nacionais)necessitariam de aporte de capital de 1,5% do PLE douniverso analisado, antes da simulação; e seis instituiçõesdo consolidado bancário II necessitariam de aporteequivalente a 0,6% do PLE do universo analisado, antes dasimulação. A soma do PLE dessas dezesseis instituiçõesrepresenta 7,5% do PLE do universo analisado, após asimulação. A quantidade de instituições desenquadradas foimaior quando comparada a dezembro de 2004. Aquelasimulação acusou o desenquadramento de treze instituições.

- :%

O índice de Basiléia seria reduzido para 14,4%, oPR totalizaria R$164,2 bilhões e o PLE R$125,5 bilhões.Das 136 instituições selecionadas, uma ficaria em situaçãode insolvência técnica, com o PR negativo sendo equivalentea 0,2% do PR total antes da simulação.

No consolidado bancário I, as instituições decontrole de capital estrangeiro seriam as mais afetadas, poisapresentariam redução de 4,1 p.p. no índice de Basiléia,sendo que oito delas ficariam abaixo do limite mínimo. Nessecenário, dezessete instituições do consolidado bancário I(uma pública, oito privadas nacionais e oito estrangeiras)necessitariam de aporte de capital da ordem de 4,8% doPLE do universo analisado, antes da simulação. A soma doPLE dessas dezessete instituições representa 15,3% do PLEdo universo analisado, após a simulação. A quantidade deinstituições desenquadradas foi maior quando comparada adezembro de 2004, quando a simulação acusou odesenquadramento de dezesseis instituições.

Estresse de crédito

Aumento do risco de crédito


Inferior a 11 Superior a 11 A1/ Total

Consolidado

bancário I

Bancos

públicos

Quantidade de IF 2 11 - 13

Índice de Basiléia (%) 7,8 13,4 - 12,2

privados nacionais

Quantidade de IF 5 50 2 57

Índice de Basiléia (%) 10,5 15,8 103,8 15,7

estrangeiros



bancário II



Total




Estresse de alta de juros e de câmbio



Consolidado

bancario I

Bancos

públicos



privados nacionais



estrangeiros



bancário II

Quantidade de IF - 11 20 31

Índice de Basiléia (%) - 16,9 22,1 17,3

Total




- ;:% !

Entre os cenários feitos, esse, sem dúvida, foi o queapresentou o pior resultado, haja vista que o índice de Basiléiaseria reduzido para 12%. O PR e o PLE totalizariam R$137,5bilhões e R$125,6 bilhões, respectivamente. Das 136instituições selecionadas, uma ficaria em situação deinsolvência técnica, com o PR negativo, equivalente a 0,3%do PR total, antes da simulação.

O maior impacto ocorreria entre as instituiçõespúblicas, porque teriam o PR reduzido em 30% e o PLEaumentado em 8,4%, o que resultou num índice de Basiléiade 11,3%. Nesse cenário, 27 instituições do consolidadobancário I (quatro públicas, treze privadas nacionais e dezestrangeiras) e sete do consolidado bancário II estariam comíndice abaixo do limite mínimo, com uma necessidade decapitalização de 10,3% do PLE do universo analisado, antesda simulação. A soma do PLE dessas 34 instituiçõesrepresenta 27,9% do PLE do universo analisado, após asimulação. A quantidade de instituições desenquadradas foimaior quando comparada a dezembro de 2004, quando asimulação acusou o desenquadramento de 31 instituições.

8 & %

- :%

Em comparação aos demais cenários apresentados,nesse seria verificada a menor redução no índice de Basiléia,sendo que nenhuma instituição apresentaria situação deinsolvência técnica. O PR alcançaria R$170,4 bilhões(aumento de 0,4%) e o PLE, R$107,9 bilhões (aumento de1,4%). Com isso, o índice de Basiléia seria minorado para17,4%, ou apenas 0,2 p.p. Nesse cenário, teríamos duasinstituições estrangeiras desenquadradas, com umanecessidade de capitalização de 0,1% do PLE do universoanalisado, antes da simulação. A soma do PLE dessas duasinstituições representa 0,1% do PLE do universo analisado,após simulação. A quantidade de instituições desenquadradasfoi maior quando comparada a dezembro de 2004, quando asimulação não acusou desenquadramentos.

Estresse de baixa de juros e de câmbio


Inferior a 11Superior a 11 A1/ Total

Consolidado

bancario I

Bancos

públicos



privados nacionais



estrangeiros



bancário II



Total



1/ Números de instituições não incluídas no teste de estresse.

Estresse de alta de juros, de câmbio e do risco

de crédito



Consolidado

bancario I

Bancos

públicos

Quantidade de IF 4 9 - 13

Índice de Basiléia (%) 7,9 12,5 - 11,3

privados nacionais



estrangeiros



bancário II



Total




Cenários de estresse

Para efeito do estresse de risco de crédito, realiza-se o rebaixamento de dois níveis nas classificaçõespara todos os clientes da instituição financeira, a partir dos dados do balancete – carteira classificada. Da novaclassificação, obtém-se como resultado uma nova necessidade de provisão. Desse resultado, subtrai-se a provisãoreal para se verificar o aumento de provisão necessário. Em seguida, calcula-se o efeito do aumento de provisãosobre o Patrimônio Líquido Exigível (PLE) e sobre o Patrimônio de Referência (PR) e, conseqüentemente,apura-se o impacto sobre o índice de Basiléia.

Para a identificação dos parâmetros a serem utilizados nos cenários de estresse de risco de mercado(taxa de juros prefixada e cambial), utilizamos o maior valor obtido da aplicação de dois modelos: Valor emRisco (VaR) e Híbrido. Com relação ao VaR, utilizou-se, basicamente, a metodologia do RiskMetrics, quetrabalha com a hipótese de comportamento normal para o logaritmo dos retornos das variáveis em análise. Jáo modelo híbrido utiliza dados históricos, mas não traça hipóteses quanto à distribuição dos retornos das variáveisanalisadas, e faz uso da técnica de alisamentos exponenciais – combinando, assim, algumas características doVaR, do RiskMetrics – e dos métodos de simulação histórica.

Para esses dois modelos, utilizou-se o nível de confiança de 99,6% (equivalente a um erro a cada ano), eum período de manutenção de posições de dez dias úteis. Quanto à técnica de alisamento exponencial, que visadar pesos maiores às observações mais recentes, foram utilizados diversos fatores de decaimento entre 0,9 e 1,que basicamente geram pesos iguais para todos os dias da série, observando que, para os cenários de redução detaxas, foram utilizados apenas decaimentos entre 0,94 e 0,9. Em cada data em que o cálculo é realizado, utiliza-seuma série de dados que compreende o primeiro dia útil de janeiro de 1999 até o dia útil imediatamente anterior àdata de cálculo, e o decaimento exponencial escolhido é aquele que gera o maior resultado.

Na aplicação do estresse de risco de mercado sobre o PLE, consideraram-se os resultados das oscilaçõesdas taxas apenas no valor de exigência para risco de mercado (juros + câmbio), não se alterando o AtivoPonderado pelo Risco (APR). No PR, foi considerado o efeito financeiro da variação cambial sobre a exposiçãolíquida e da variação da taxa de juros sobre os fluxos financeiros das instituições.

(

A metodologia Riskmetrics (1994), desenvolvida pela instituição financeira J.P. Morgan, propõe que oValor em Risco (VaR) seja calculado pela equação abaixo:

, onde

VMTM é o valor do ativo marcado a mercado na data t;zα é o quantil da distribuição normal equivalente ao grau de confiança da estimativa do VaR;h

t é a volatilidade condicional na data t para o ativo;

∆t é intervalo de tempo escolhido para o cálculo do VaR.

A principal hipótese subjacente é a de log-normalidade dos preços dos ativos1.

Para estimar a volatilidade condicional, Riskmetrics recomenda a utilização do Exponentially WeightedMoving Average (EWMA), conforme a equação abaixo:

, onde

rt é o retorno do ativo, para o período t, definido como r

t = ln(P

t/P

t-1), onde P

t é o preço do λ ativo em t;

λ é o fator de decaimento, tal que 0 < λ < 1.

A formulação do EWMA mais utilizada em séries financeiras admite a hipótese de que a média dosretornos diários dos ativos é igual a zero2.

Quanto ao fator de decaimento, Riskmetrics sugere λ = 0,94 para dados diários. Porém, existemmétodos para a escolha do λ ótimo, tais como a máxima verossimilhança e o princípio dos mínimos quadrados.O valor de λ próximo de 1 reproduz o fato estilizado de a volatilidade ser altamente persistente.

Na previsão da volatilidade EWMA, a variância condicional dos retornos é composta por dois termos.O primeiro [λh

t-1] constitui-se de um termo auto-regressivo que expressa a dependência temporal da variância

dos retornos, fato estilizado presente nas séries financeiras. O segundo [(1-λ)] representa a contribuição daobservação mais recente (inovação) para a variância estimada.

1/ Deve-se observar, também, que para se utilizar a raiz do tempo a fim de converter de um horizonte de cálculo do VaR para outro, admite-

se que os preços são log-normalmente distribuídos e seguem um processo de Markov.

2/ Riskmetrics também apresenta a equação na qual admite que a média dos retornos é diferente de zero.

O cálculo do VaR da carteira é dado por:

, onde

VaR é o vetor n x 1 contendo o VaR de cada ativo na carteira, e n é o número de instrumentos noportfólio;VaR’ é o vetor 1 x n, vetor transposto do vetor VaR;ρ é a matriz n x n contendo as correlações entre os ativos que compõem a carteira

A correlação, no dia t, entre os ativos i e j é calculada pela seguinte fórmula:

, onde

h(i,j),t

denota a covariância condicional entre os ativos i e j na data t, a qual possui o mesmo princípio decálculo da variância condicional, e é obtida pela fórmula:

.

)%*+%(

Neste boxe, é resumido o trabalho de Boudoukh et al., publicado na Resenha BM&F 122/1998, utilizadopara se calcular o valor em risco nos cenários de estresse de taxa de juros e câmbio. Essa abordagem, conceituada"modelo híbrido", consiste em reconhecer os trade-offs existentes nos diferentes métodos empregados paracálculo de valor em risco e combinar essas metodologias de modo a otimizar esse trade-off, buscando manteras respectivas vantagens.

As metodologias mais utilizadas e difundidas de cálculo de valor em risco consistem na técnica dealisamento exponencial (exemplo clássico é o RiskMetrics), que emprega pesos decrescentes a retornospassados, o que permite capturar o comportamento da volatilidade, e a simulação histórica, que evita fazerhipóteses sobre a distribuição dos retornos e utiliza os percentuais empíricos da distribuição histórica dos retornos.

A abordagem híbrida combina essas duas abordagens. A abordagem de simulação histórica usa pesosiguais para calcular a distribuição condicional. A proposta é de se usarem pesos decrescentes a dados passados,e essas ponderações são calculadas de modo semelhante ao do método de alisamento exponencial.

Ao fazer essa combinação, duas propriedades indesejáveis dos métodos tradicionais são deixadas delado. De um lado, a abordagem do alisamento exponencial assume normalidade multivariada, o que causaproblemas em função das caudas pesadas que se encontram na maioria dos ativos financeiros. A abordagem desimulação histórica evita hipóteses sobre a distribuição mas assume pesos constantes para as observações daamostra. Esta última hipótese é bastante irrealista, uma vez que a informação contida nos retornos sobre adistribuição atual diminui com o tempo.

Dessa forma, a abordagem híbrida consiste em aplicar pesos decrescentes a retornos passados e encontraro percentual apropriado dessa distribuição empírica ponderada no tempo. Boudoukh et al. testaram o modelohíbrido para a taxa de câmbio de marco alemão por dólar norte-americano, preço spot do petróleo do tipo brent,índice Standard & Poors 500 e um índice genérico de Brady Bonds (J.P. Morgan Brady Bond Index) econcluíram que os resultados empíricos mostram que o modelo híbrido é superior aos outros dois, principalmente,no caso de dados com caudas pesadas, como os das séries de preços do petróleo e de Brady Bonds.

,

Os ativos, o patrimônio líquido e os depósitos totaispermaneceram concentrados no sistema bancário, indicandoque o sistema financeiro permanece composto,essencialmente, por instituições bancárias. Nos últimos trêssemestres, observa-se leve, incipiente, porém permanentecrescimento no setor de microfinanças, especificamente nosegmento de cooperativa de crédito, que tem sido objeto deprocessos de reorganização mediante mudançasregulamentares implementadas nos últimos três anos.

Embora as aplicações em títulos e valores mobiliáriosapresentassem crescimento mais forte nesse semestre,7,6%, contra 1% no semestre anterior, os bancos continuamdirecionando preferencialmente mais recursos ao crédito,com variação de 9%, evidenciando o desempenho favoráveldas carteiras com recursos livres, especialmente namodalidade de crédito pessoal, cuja expansão permaneceusustentada pelos empréstimos consignados em folha depagamento. O volume de crédito do SFN tem crescido comvigor, e sua participação relativa ao PIB tem mostradotendência de alta, localizada na faixa de 25% a 28% nosúltimos doze meses.

O lucro líquido do SFN apresentou aumento de 24%em relação ao semestre anterior e foi reflexo, basicamente,do crescimento das rendas de operações de crédito e detítulos e valores mobiliários. Os principais bancosapresentaram retornos anuais sobre o patrimônio líquido de24,2%, com tendência de alta nos últimos meses.

Nos últimos 24 meses, o índice de Basiléiaapresentou oscilações entre 16,7% e 20,2%, percentualacima do limite mínimo exigido pelas normas vigentes noBrasil. Os testes de estresse apresentaram resultadossatisfatórios, confirmando as indicações apresentadas nosúltimos anos, nas quais as instituições do SFN possuemcapital e patrimônio líquido relativamente suficientes parasuportarem eventuais oscilações extremas nas taxas de juros,câmbio e deterioração da carteira de crédito.

Nos sistemas de compensação e de liquidaçãointerbancária de pagamentos, o primeiro semestre de 2005foi marcado pela implementação do modelo de liquidaçãobilateral bruta de cheques e de bloquetos de cobrança devalor individual igual ou superior ao Valor de Referênciapara Liquidação Bilateral (VLB), fixado em R$250 mil paracheques e R$5 mil para bloquetos de cobrança. A partir defevereiro de 2005, esses pagamentos, anteriormenteliquidados por meio da Centralizadora da Compensação deCheques e Outros Papéis (Compe) com compensaçãomultilateral, passaram a ser liquidados por intermédio doSistema de Transferências de Reservas (STR).

Tal mudança foi realizada a fim de tirar da Compe,câmara de liquidação de pagamentos tipicamente devarejo, os pagamentos de grandes valores individuais.Dessa forma, espera-se que a câmara compense e liquideapenas esses pagamentos de varejo, e que seja nãosistemicamente importante.

No Sistema de Liquidação Diferida dasTransferências Interbancárias de Ordens de Crédito (Siloc),da Câmara Interbancária de Pagamentos (CIP), ocorreu aincorporação da liquidação dos bloquetos de cobrança devalor inferior ao VLB-Cobrança (R$5 mil).

Nos demais sistemas, não ocorreram alteraçõessignificativas, dando-se continuidade ao processo deconsolidação das mudanças ocorridas com a reestruturaçãodo SPB.

21/ A necessidade máxima individual de cada instituição é medida pela diferença entre o saldo final da liquidez intradia e o pior saldo da instituição

ao longo do dia. Para mais detalhes sobre a metodologia de cálculo da necessidade de liquidez intradia, vide Bastos, M.R.C, Pinto, J.C.C.,

Farias, A.R, Queiroz, M.F., "Comportamento da Liquidez Intradia no Novo Sistema de Pagamentos Brasileiro". In: Relatório de Estabilidade

Financeira, Maio 2005, pp.163-183.

O valor médio diário de pagamentos liquidadosno STR, exceto as operações de redesconto que asinstituições financeiras realizam junto ao Banco Central,atingiu R$198 bilhões em julho de 2005.

No caso das transferências por conta de cliente,houve diminuição da quantidade média diária de ordens decrédito de 14,9 mil, em fevereiro de 2005, para 10,3 mil, emjulho de 2005, o que indica a continuidade da tendência demigração de pagamentos de clientes do STR para o Sitraf.

A necessidade efetiva de liquidez intradia agregadados participantes do Sistema de Pagamentos Brasileiro(SPB), que é o somatório das necessidades máximasindividuais21, manteve-se, no período, abaixo de 5% daliquidez intradia disponível.

A liquidez intradia disponível é a soma das reservasbancárias individuais, no início do dia, dos compulsórios edos títulos livres redescontáveis dos participantes do SPB.

Esses indicadores mostram que a liquidez disponívelé suficiente para fazer fluir os pagamentos sem possibilidadesde travamentos (gridlock) nos sistemas de liquidação.

!"

Na Compe, os impactos da implementação daliquidação bilateral bruta de cheques e de bloquetos decobrança e da mudança do ambiente de liquidação das ordensde crédito restantes na Compe para o Siloc, podem serobservados, plenamente, a partir de março de 2005. Essasmudanças alteraram, de forma definitiva, o perfil do sistema,tanto em termos de quantidade de transações quanto emtermos de valor.

STRPagamentos – Média diária

R$ bilhões

150

160

170

180

190

200

Ago2004

Set Out Nov Dez Jan2005

Fev Mar Abr Mai Jun Jul

20

22

24

26

28

30

Mil

Valor Quantidade

Fonte: Bacen

STRPagamentos por conta de clientesMédia diária

R$ billion

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

Ago2004



10,0

11,0

12,0

13,0

14,0

15,0

Mil

Valor QuantidadeFonte: Bacen

Necessidade de liquidez intradia

0

64 000

128 000

192 000

256 000

320 000

Ago2004



Títulos vinculados ao compulsório

Títulos livres

Compulsórios

Reservas início de dia

Necessidade efetiva de liquidezFonte: Bacen

R$ bilhões

A partir de março, passaram a ser compensados eliquidados na Compe apenas cheques de valor individualinferior ao VLB-cheque. Tal medida conclui o processode migração de ordens de crédito e de documentos degrandes valores da Compe, iniciado com a migração dosDoc para o Siloc.

Com isso, a Compe passou a liquidar volumefinanceiro médio diário abaixo de R$4 bilhões, com o valordo pagamento individual inferior a R$250 mil, enquadrando-se como não sistemicamente importante nos termos daCircular 3.057, que define os critérios para classificação deimportância sistêmica das câmaras22.

Percebe-se, pelo gráfico, o efeito da quebrainstaurada pela liquidação bilateral a partir de março. Aredução em termos de montante compensado e liquidadochega a 51%, caindo de R$8,9 bilhões de média nos mesesde agosto de 2004 a janeiro de 2005 para R$4,3 bilhões demédia entre março e julho de 2005. Em quantidade dedocumentos, no entanto, tal redução é bem menor, 32%, de12,2 milhões de documentos para 8,3 milhões.

A liquidação bilateral bruta, à medida que retira dacompensação multilateral os documentos de grandesvalores individuais, reduz o risco de exposição dosparticipantes devido à redução no crédito implícitoconcedido entre os participantes. O incremento de esforçode liquidez oriundo com a liquidação bruta bilateral é menorque o esforço de liquidez necessário para que a Compedesse a certeza de liquidação, caso fosse consideradasistemicamente importante.

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( ) $%& "

Com a incorporação da liquidação interbancária dosbloquetos de cobrança de valor individual abaixo do VLB-Cobrança (R$5 mil), o volume médio diário liquidado no Silocficou cinco vezes maior, partindo de média R$400 milhões noperíodo de agosto de 2004 a janeiro de 2005 para R$2,1 bilhões

22/ Segundo a circular citada, são considerados sistemicamente importantes todos os sistemas de liquidação, exceto os de transferência de fundos que

não tiverem, nos últimos seis meses, valor máximo individual diário superior a R$10 milhões e volume médio diário superior a R$5 bilhões.

CompeValor e quantidade – Média diária

R$ bilhões

3,0

4,4

5,8

7,2

8,6

10,0

Ago2004



7,0

8,4

9,8

11,2

12,6

14,0

Valor Quantidade

Fontes: Bacen e Compe

Milhões

CIP – SilocValor e quantidade – Médias diárias

R$ bilhões

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Ago2004



0,0

0,9

1,8

2,7

3,6

4,5

Milhões

Valor Quantidade

Fontes: Bacen e CIP

de março a julho de 2005. Mesmo assim, a câmara, manteveainda o status de sistema não sistemicamente importante,nos termos da Circular 3.057. O aumento da quantidade dedocumentos liquidados foi ainda mais expressivo, subindo de500 mil documentos diários para 4,2 milhões.

*

No Sistema de Transferência de Fundos (Sitraf), ovolume financeiro médio diário liquidado atingiu R$10,2bilhões em maio de 2005, maior valor desde a sua entradaem operação. A quantidade média diária de transferênciasliquidadas, no mesmo mês, foi de 144 mil operações. Emjulho de 2005, o giro médio diário do Sitraf foi de R$9,7bilhões, com o processamento médio de 143 mil ordens decrédito/dia.

A maior parte das transferências – 94%, em julhode 2005 – continua sendo processada contra recursosdisponíveis na conta de liquidação, pelo valor bruto, assimque é recebida pelo sistema, com impacto imediato nos saldosdas instituições financeiras envolvidas.

No processamento de transferências na modalidademultilateral, cujo volume financeiro representou 45% domontante liquidado diariamente, em julho de 2005, o tempomédio de permanência de mensagem de pagamento na filafoi de doze minutos, com três minutos de desvio-padrão,permitindo a adequada fluidez dos pagamentos.

+ ( ,, , %

A liquidação bilateral de cheques de valorindividual igual ou superior ao VLB-Cheque (R$250 mil),por intermédio do STR, manteve-se estável nos primeirosseis meses de operação da nova sistemática, tanto emtermos de quantidade, quanto em volume financeiroliquidado. A média diária nos primeiros seis meses foi de302 cheques liquidados, e o volume financeiro médio diáriofoi de R$268 milhões.

No caso da liquidação bilateral de bloquetos decobrança de valor individual igual ou superior ao VLB-Cobrança (R$5 mil), também foi observada estabilidade naquantidade e no volume financeiro liquidado. A quantidade

CIP – SitrafGiro – Média diária

R$ bilhões

7,5

8,1

8,7

9,3

9,9

10,5

Ago2004



100

110

120

130

140

150

Mil

Valor Quantidade

Fontes: CIP e Bacen

CIP – SitrafTempo médio em fila

4,0

7,4

10,8

14,2

17,6

21,0

Ago2004



Minutos

Mínimo Médio Máximo

Fonte: CIP

Liquidação de cheques de valor individual igual ou superior ao VLB-ChequeValor e quantidade – Média diáriaR$ milhões

150

180

210

240

270

300

Fev2005

Mar Abr Mai Jun Jul

280

290

300

310

320

330

Valor Quantidade


média diária de bloquetos de cobrança liquidados foi de119 mil, com volume financeiro médio diário de R$2,5 bilhões,no período de fevereiro a julho de 2005.

O perfil intradia dos pagamentos no STR, tanto emtermos de quantidade quanto em volume financeiro, não foiafetado pela liquidação dos cheques e dos bloquetos decobrança VLB.

!"

Nesta seção, serão mostradas estatísticas de volumee quantidade das operações dos sistemas de compensaçãoe de liquidação de títulos, derivativos e câmbio, no primeirosemestre de 2005, utilizando-se como indicadores, a médiadiária do valor e da quantidade das transações realizadas ea média diária do poder de compensação23.

- ( .

O Sistema Especial de Liquidação e de Custódia(Selic), depositário central e sistema de liquidação dos títulospúblicos federais emitidos pelo Tesouro Nacional e peloBanco Central do Brasil, no período analisado, considerando-se as operações definitivas e compromissadas, inclusive asassociadas a Redesconto do Banco Central, liquidou, emmédia, 5 mil operações por dia, representando movimentomédio diário de cerca de R$159 bilhões. A liquidação dasoperações dá-se de forma bruta e em tempo real e obedeceao princípio de entrega contra pagamento.

# '/( 0 ) ,12*

O valor nocional médio diário de operações na BM&FDerivativos se manteve entre R$60 bilhões e R$80 bilhões noperíodo, com volume de 12 mil operações diárias. Os contratosderivativos de taxa de juros respondem pela maior parcela

23/ O poder de compensação da câmara é a diferença percentual entre o valor total das operações e o valor da respectiva liquidação. Representa,

portanto, a economia de liquidez decorrente da compensação das operações.

SelicOperações compromissadas e definitivasMédia diária

R$ bilhões

140

147

154

161

168

175

Ago2004



4,5

4,7

4,9

5,1

5,3

5,5

Mil

Valor Quantidade

Fontes: Bacen e Selic

BM&F – DerivativosGiro – Valor nocional – Média diária

R$ bilhões

45

53

61

69

77

85

Ago2004



9

10

11

12

13

14

Mil

Valor Quantidade

Fontes: BM&F Derivativos e Bacen

Liquidação de bloquetos de cobrança de valor individual igual ou superior ao VLB-CobrançaValor e quantidade – Média diáriaR$ bilhões

2,2

2,3

2,4

2,5

2,6

2,7

Fev2005

Mar Abr Mai Jun Jul

110

114

118

122

126

130

Mil

Valor Quantidade


do valor nocional total, seguido por contratos derivativos detaxa de câmbio e índice.

Já a média diária do valor financeiro bruto, querepresenta a soma de todos os valores oriundos dasnegociações, como ajustes diários e periódicos de contratosde derivativos, ficou em R$835 milhões no período.

O poder de compensação médio da BM&F-Derivativos foi de 68%, representando uma economia deliquidez média diária de R$568 milhões.

# '/( 0 #% ,12*

A Câmara de Registro, Compensação e Liquidaçãode Operações de Câmbio da BM&F (BM&F-Câmbio)apresentou valor médio diário transacionado de R$3,5 bilhões24,para volume médio diário de 380 operações. A participação daCâmara no mercado interbancário de câmbio situou-se entre72% e 81% nos últimos seis meses.

O poder de compensação foi de 73%, significandoeconomia de liquidez média diária de R$2,5 bilhões.

+ # . (

Na Câmara de Custódia e Liquidação (Cetip), asoperações liquidadas na modalidade multilateral (operaçõesdo mercado primário) apresentaram valor médio diário deR$8,4 bilhões. O poder de compensação médio da Câmarafoi de 55%, representando economia de liquidez média diáriade cerca de R$4,6 bilhões.

A média diária de operações liquidadas namodalidade bruta/bilateral foi de R$9,9 bilhões, para volumede 1,3 mil operações diárias.

3 , ( .

O volume médio de operações liquidadas namodalidade multilateral na Companhia Brasileira deLiquidação e Custódia (CBLC) foi de 80 mil operações

BM&F – DerivativosGiro – Valor bruto – Média diária

R$ bilhões

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

Ago2004



8,0

9,2

10,4

11,6

12,8

14,0

Mil

Valor Bruto Quantidade


BM&F – CâmbioGiro – Média diária

R$ bilhões

0,8

1,8

2,8

3,8

4,8

5,8

Ago2004



0,30

0,34

0,38

0,42

0,46

0,50

Mil

Valor Quantidade

Fontes: BM&F Câmbio e Bacen

24/ Considera-se uma das pernas da negociação (de compra ou de venda).

CetipGiro – Média diária

R$ bilhões

0

4

8

12

16

20

Ago2004



0,0

1,2

2,4

3,6

4,8

6,0

Mil

Valor LDL Valor LBTR

Quantidade LDL Quantidade LBTR

Fontes: Cetip e Bacen

diárias no período, que alcançaram o valor médio diário deR$1,6 bilhão.

O poder de compensação da Câmara, no período, foide 88%, representando economia de liquidez de R$1,4 bilhão.

4 # 5 ,12*

O valor médio diário das transações liquidadas pelaCâmara de Ativos da BM&F (BM&F-Ativos) cresceu a partirde setembro de 2004, atingindo o pico de R$8,6 bilhões emmaio de 2005, equivalente ao volume médio de 245 operaçõesdiárias. As operações realizadas na Câmara foram, em suagrande maioria, definitivas a termo e compromissadas.

No período de setembro de 2004 a agosto de 2005,o poder de compensação da Câmara foi, em média, de 75%,acarretando economia de liquidez média diária da ordem deR$3,5 bilhões.

# $$!$$$

Uma Contraparte Central (CCP) interpõe-se entreas partes de contratos financeiros negociados em um oumais mercados, tornando-se o comprador para cada vendedore o vendedor para cada comprador. Conseqüentemente, elaassume os diversos tipos de riscos inerentes nas operações,destacando-se, entre outros, o risco de crédito.

O risco de crédito é o risco que a CCP enfrentadevido à possível inadimplência de um dos participantes daoperação. Pode ser dividido em:

1. risco de principal: que corresponde ao risco deperda do valor principal da operação,principalmente quando não está em vigor ummecanismo de entrega contra pagamento; e

2. risco de reposição: que corresponde ao risco demercado decorrente da necessidade de comprare/ou vender contratos idênticos àqueles depropriedade da contraparte inadimplente, apreços vigentes.

CBLCGiro – Média diária

R$ bilhões

0,5

0,9

1,3

1,7

2,1

2,5

Ago2004



70

76

82

88

94

100

Mil

Valor LDL Quantidade LDL

Fontes: CBLC e Bacen

BM&F – AtivosGiro – Média diária

R$ bilhões

0,0

3,6

7,2

10,8

14,4

18,0

Ago2004



0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

Mil

Valor Quantidade

Fontes: BM&F Ativos e Bacen

A magnitude do risco de reposição depende davolatilidade dos preços dos contratos, do intervalo de tempoentre a data da realização da transação e a inadimplência, edo tamanho das posições a serem repostas.

No Brasil, as câmaras que atuam como contrapartecentral adotam o mecanismo de entrega contra pagamentocomo forma de mitigar o risco de principal. Para mitigar orisco de reposição, as câmaras possuem sistemas deadministração de risco que calculam a exposição ao riscodos participantes e solicitam garantias financeiras quepossam cobrir essas exposições. As câmaras em geralconstituem salvaguardas adicionais (como fundosmutualizados) capazes de cobrir eventuais exposições nãocobertas pelo nível de garantias individuais.

O texto "Recomendações para ContrapartesCentrais" indica, em sua recomendação 3, que “uma CCPdeve calcular suas exposições de crédito aos participantesdiariamente e manter garantias que em condições normaisde mercado cubram suas eventuais perdas quando doencerramento de posições assumidas por um participanteinadimplente”25.

O back-testing avalia se as garantias esalvaguardas adicionais disponíveis para a Câmara sãosuficientes para cobertura da exposição dos participantes,atendendo à Resolução 2.882 do Banco Central do Brasil.

Para isso, foram criados dois indicadores: o RiscoFinanceiro (RF) e o Risco Financeiro Líquido (RFL). Oindicador RF mensura, para cada dia e com base emvariações reais dos preços dos ativos, o risco de reposiçãode cada um dos participantes da câmara no dia. O indicadorRFL subtrai do risco financeiro calculado o valor de garantiasindividuais depositadas pelo participante. Ele representaparcela de exposição ao risco dos participantes não cobertapor garantias individuais. As CCPs possuem salvaguardasadicionais, como fundos mutualizados, para cobrirexposições de riscos residuais. Para cada dia, sãoselecionados os valores de RF e RFL do participante commaior valor de RFL no dia.

Os gráficos a seguir mostram os resultados daanálise do tipo back testing para as câmaras BM&F Ativos,BM&F Derivativos, BM&F Câmbio e CBLC no períodode janeiro a junho de 2005. Os gráficos mostram os valoresdiários de RFL (escala à esquerda) e RF (escala à direita).

25/ Recommendations for Central Counterparties, BIS, novembro 2004. Disponível no site: http://www.bis.org/publ/cpss64.pdf.

Como pode ser observado nos gráficos, os valoresde RFL foram proporcionalmente pequenos ou nulos em todasas câmaras, indicando que somente as garantias individuaisteriam sido suficientes em quase todos os dias para liquidar aposição devedora do participante crítico no dia.

Na BM&F Ativos, o valor de RFL foi nulo em todosos dias do período analisado. Cabe ressaltar, ainda, que aBM&F Ativos dispunha de R$40 milhões em salvaguardasadicionais (Fundo Garantidor) para a cobertura de eventuaisexposições de crédito residuais. O maior valor de RFencontrado foi de R$106 mil, em 22 de abril de 2005.

Na BM&F Câmbio, o valor de RFL foi nulo em todosos dias do período. A BM&F Câmbio também possuisalvaguardas adicionais na forma do Fundo de Participação,não mutualizado, cuja cota por participante varia de R$500 mila R$2 milhões. Já o maior valor de RF foi de R$5,9 milhões,em 22 de fevereiro de 2005.

Na BM&F Derivativos, o maior valor de RFLencontrado foi de R$822 mil, em 24 de fevereiro de 2005,ou 0,52% do valor disponível em salvaguardas adicionais –R$157 milhões disponíveis no Fundo Especial dos Membrosde Compensações (MC) e Fundo de Liquidação deOperações, indicando que a Câmara cobriria com folga aexposição de risco encontrado, já descontadas as garantiasindividuais. O maior valor de RF encontrado foi de R$337 milhões,em 21 de março de 2005.

No caso da CBLC, verificou-se o valor de RFLmáximo de R$4,2 milhões, em 22 de fevereiro de 2005,correspondendo a 2,18% das salvaguardas adicionaisdisponíveis – R$192 milhões disponíveis no Fundo de Liquidação.O maior valor de RF encontrado foi de R$652 milhões, em 14de abril de 2005.

% $

Os resultados encontrados evidenciam que ascâmaras têm solicitado garantias individuais dosparticipantes em níveis suficientes para mitigar o risco dereposição das operações para as quais ela assume a posiçãode contraparte central. Em grande parte das ocasiões,percebe-se que apenas as garantias individuais servem paracobrir toda a exposição do maior devedor, prevalecendo,portanto, o pagamento do inadimplente no caso de falha(defaulters pay). Cabe destacar, no entanto, que dois outros

BM&F – AtivosRisco financeiro e risco financeiro líquido – Média diáriaRFL – R$ mil

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

6.12005

20.1 3.2 21.2 7.3 21.3 5.4 19.4 4.5 18.5 2.6 16.6 30.6

0

24

48

72

96

120

RF – R$ mil

Risco financeiro líquido Risco financeiro

Fontes: BM&F Ativos e Bacen

BM&F – CâmbioRisco financeiro líquido – Média diária

RFL – R$ mil

0,0

1,2

2,4

3,6

4,8

6,0

5.12005

19.1 3.2 21.2 7.3 21.3 5.4 19.4 4.5 18.5 2.6 16.6 30.6

0,0

1,4

2,8

4,2

5,6

7,0

Risco Financeiro Líquido Risco Financeiro

Fontes: BM&F Câmbio e Bacen

RF – R$ milhões

BM&F – DerivativosRisco financeiro e risco financeiro líquido – Média diáriaRFL – R$ milhões

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

5.12005

19.1 3.2 21.2 7.3 21.3 5.4 19.4 4.5 18.5 2.6 16.6 30.6

0

80

160

240

320

400



RF – R$ milhões

aspectos devem ser considerados na análise da robustez dogerenciamento de risco das câmaras.

O primeiro diz respeito à qualidade dos ativosentregues em garantia. Ainda de acordo com a recomendação3 do BIS: "as garantias que uma CCP aceita devem abrangerapenas ativos com alta liquidez, baixo risco de mercado emínimo risco de crédito". Vale, nesse ponto, destacar que amaior parte das garantias aceitas pelas câmaras compõe-sede títulos públicos federais de alta liquidez.

O segundo aspecto trata do risco de liquidez26 aoqual uma CCP está exposta, uma vez que ela tem a obrigaçãode honrar os compromissos com as partes adimplentes noshorários determinados, mesmo em caso de inadimplência dealgum participante. Ainda que em posse de uma variada gamade recursos disponíveis, como garantias dos participantes eativos próprios, esses ativos normalmente não estão em suaforma líquida, fazendo com que a CCP possa ter dificuldadeem liquidá-los para cumprir suas obrigações. Aregulamentação em vigor determina que a CCP disponha delinhas de assistência de liquidez que possam auxiliá-la naliquidação de suas obrigações em tempo hábil.

Em relação aos sistemas de liquidação de ativos,os resultados do back-testing evidenciaram que ogerenciamento de riscos das câmaras que atuam comocontraparte central tem sido suficiente para liquidar a carteirado participante crítico no dia de forma a mitigar o risco dereposição. Aspectos adicionais de análise dos sistemas degerenciamento de risco das câmaras no Brasil serãoabordados em relatórios futuros.

CBLC – 2005Risco financeiro líquido – Média diária

RFL – R$ milhões

0

1

2

3

4

5

5.12005

27.1 21.2 14.3 5.4 27.4 18.5 9.6 30.6

0

140

280

420

560

700


Fontes: CBLC e Bacen

RF – R$ milhões

26/ Risco de liquidez é o risco de que uma contraparte (ou um participante num sistema de liquidação) não cumpra sua obrigação no valor total

na hora do vencimento. Não implica que a contraparte ou participante esteja insolvente, dado que pode estar hábil a liquidar sua posição

devedora num momento futuro.

A condução da política monetária, traduzida pelosaumentos na taxa Selic entre setembro de 2004 e maio de2005, embora tenha arrefecido o ímpeto de crescimento daeconomia verificado no ano passado, não obstaculizou ademanda por crédito no sistema financeiro imprimisseimportante dinâmica na estrutura organizacional dasinstituições financeiras, em particular no segmento de varejo,fazendo avançar o processo iniciado em anos anteriores.

A despeito do menor crescimento do PIB ocorridono primeiro trimestre de 2005 – 0,3% em comparação aosúltimos meses de 2004 –, no segundo trimestre a expansãode 1,4% em relação ao primeiro teve como importantecomponente a retomada dos investimentos, impulsionadosprincipalmente pelo aumento da massa salarial – 3,6% –advinda do crescimento do emprego, que resultou naelevação dos níveis de consumo – 0,9%27.

Esse ambiente foi propício para a manutenção dasestratégias de investimento do setor financeiro, já delineadasnos últimos anos, especialmente no desenvolvimento deestruturas voltadas para o financiamento ao consumo,mediante associação de conglomerados financeiros comredes de lojas e celebração de convênios com entidadesdos setores público e privado para a concessão deempréstimos em consignação em folha de pagamento eaposentadorias e pensões.

Permanece forte no setor financeiro a perspectivade redução gradual das taxas de juros no médio e longoprazos, cujo provável impacto sobre as receitas totais temlevado as instituições financeiras, em particular do segmentode varejo, a buscar as necessárias compensações por meiode aumento de escala.

27/ Dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).

Diante desse cenário que se vislumbra para ofuturo, mantiveram-se as estratégias iniciadas nos últimosanos entre os grandes conglomerados financeiros visandoganhos de escala, cuja principal característica,diferentemente dos processos de aquisição, é a realizaçãode parcerias com redes de lojas de varejo. Essasassociações têm se materializado de dois modos. Um delesconsiste na celebração de acordo de simples parceria emque a instituição financeira passa a financiar as vendas darede associada. O outro prevê a constituição de umasociedade de crédito, financiamento e investimento, cujocontrole é compartilhado entre os convenentes, com afinalidade precípua de financiar as vendas da loja varejista.Em ambas as alternativas, a instituição financeira passa ater acesso ao cadastro de clientes da loja, que pode serutilizado para a colocação de outros produtos financeiros –contas de depósitos, cheque especial, entre outros.

Enquanto a primeira alternativa não requer préviaautorização do Banco Central, porquanto não envolve acriação de nova instituição financeira, a segunda, por essarazão, demanda o estudo, pela autoridade monetária, daviabilidade econômica e financeira da nova instituição.

Outro movimento estratégico iniciado no passadorecente e que se manteve na primeira metade do ano emcurso diz respeito aos convênios celebrados entreconglomerados de pequeno e médio portes com entidadespúblicas federais, estaduais e municipais e empresas privadascom a finalidade de conceder empréstimos aos respectivosservidores, ativos ou inativos, e empregados, medianteconsignação em folha de pagamento, ao amparo da Lei10.820, de 17 de dezembro de 2003.

No primeiro semestre deste ano algumasassociações, tanto na modalidade de financiamento aoconsumo, quanto na de empréstimo em consignação, foramconcretizadas, mas já em um ritmo menos intenso que nossemestres anteriores. Pode-se mencionar o acordo entre oUnibanco (União de Bancos Brasileiros S.A.) e o GrupoSonae – rede de supermercados –, com perspectiva decriação de uma sociedade de crédito, financiamento einvestimento, cujo processo encontra-se em exame no BancoCentral. Por outro lado, novas instituições dos segmentosde médio e pequeno portes celebraram convênios com

entidades públicas e privadas para a concessão deempréstimos na modalidade de consignação em folha depagamento e aposentadorias e pensões.

A associação entre o Banco Itaú S.A. e o GrupoPão de Açúcar – controlado pela Companhia Brasileira deDistribuição (CBD) –, ocorrida em 2004, repercutiu noquantitativo de instituições do SFN, por resultar na criaçãoda Financeira Itaú CBD S.A. Crédito, Financiamento eInvestimento, autorizada pelo Banco Central no primeirosemestre do corrente ano.

Com relação às transferências de controle societárioocorridas no primeiro semestre de 2005, foramcaracterizadas principalmente por mudanças no grupo decontrole – repercutindo apenas no ambiente interno dosconglomerados –, não sendo resultado, portanto, deestratégias operacionais visando ganhos de escala pelaabsorção de fatias do mercado em que as instituiçõesenvolvidas operam. Por outro lado, as incorporaçõesverificadas no período foram, em sua maioria, resultantesde aquisições realizadas em anos anteriores, representandoremanejamento de estruturas dentro dos conglomeradosfinanceiros, embora tenham acarretado redução do númerode instituições em funcionamento.

Cabe registrar, ainda, as perspectivas de reativação,no médio prazo, do segmento de crédito imobiliário, emvirtude das alterações introduzidas nesse mercado pela Lei10.931, de 2 de agosto de 2004, que promoveu reformas nosetor, criando o conceito de patrimônio de afetação, de modoa admitir tratamento tributário particularizado para osempreendimentos imobiliários, bem como pela MedidaProvisória 252, de 15 de junho de 2005, que reduziu a alíquotado Imposto de Renda sobre receitas na venda de imóveis.Há grande expectativa quanto ao impacto dessas medidasna indústria da construção civil e, em especial, nosfinanciamentos imobiliários habitacionais, o que trarárepercussões para as instituições que atuam no segmentodo SFN especializado nesse mercado.

Quanto à estrutura de atendimento, as mudançasocorridas no período foram decorrentes da autorização paraa instalação de 89 novas agências bancárias, além dacontratação de 2.235 novos correspondentes no País.

Por outro lado, o quadro “Quantidade de instituiçõesfinanceiras autorizadas” permite visualizar a pequenaalteração no quantitativo de instituições entre dezembro de2004 e junho de 2005, reflexo da dinâmica vegetativa própria

Quantidade de instituições financeiras autorizadas

Discriminação 2002 2003 2004 2005

Dez Dez Dez Jun

Bancos

Múltiplos 143 141 140 138

Nacionais com 80 82 83 82

participação estrangeira 11 9 10 9

controle estrangeiro 52 50 47 47

Comerciais e filiais de

bancos estrangeiros 23 23 23 22

Nacionais com 11 11 12 12

participação estrangeira - - - -

controle estrangeiro 3 3 2 1

Filiais de bancos estrangeiros 9 9 9 9

Desenvolvimento 4 4 4 4

Investimento 23 21 21 20

Caixa econômica 1 1 1 1

Sociedades

Arrendamento mercantil 65 58 51 48

Crédito financiamento

investimento 46 47 46 47

Crédito imobiliário, associações

de poupança e empréstimo e

repassadoras1/ 18 18 18 18

Corretoras de títulos e valores

mobiliários 161 147 139 136

Corretoras de câmbio 42 43 47 47

Distribuidoras de títulos e

valores mobiliários 151 146 138 137

Agências de fomento 10 11 12 12

Companhias hipotecárias 6 6 6 6

Subtotal 693 666 646 636

Cooperativas 1 430 1 454 1 436 1 430

Sociedades de crédito ao

microempreendedor 37 49 51 52

Subtotal 2 160 2 170 2 133 2 118

Administradoras de consórcio 376 365 364 350

Total 2 536 2 535 2 497 2 468

1/ Instituições que não captam recursos do público.

do sistema, em que instituições surgem e desaparecem semreflexos importantes do ponto de vista da estrutura do SFN.Assim se explica a redução de duas instituições no segmentode bancos múltiplos, sendo uma no estrato de bancosmúltiplos nacionais e outra no estrato de bancos múltiploscom participação estrangeira, e uma outra no segmento dosbancos comerciais, no estrato dos bancos comerciais comcontrole estrangeiro.

A redução do número de cooperativas de créditono período – de 1.436 para 1.430 –, embora também possaser explicada por essa dinâmica vegetativa, sofreu influênciada mudança do marco regulatório aplicável ao seufuncionamento, ocorrida a partir de 2002. De fato, asalterações introduzidas pelas Resoluções 3.058, de 20 dedezembro de 2002, 3.106, de 25 de junho de 2003, e 3.140,de 27 de novembro de 2003, na constituição e funcionamentodas cooperativas de crédito, embora ainda não tenhamproduzido todos os efeitos potencialmente esperados, aocriarem novos tipos de instituições nesse segmento – demicroempreendedores e micro e pequenos empresários, degrandes empresários e de livre admissão de associados –,passaram a induzir processos de reorganização dentro dosetor, resultando em alterações no conjunto das instituições.

Os segmentos das sociedades corretoras de títulose valores mobiliários e das sociedades distribuidoras de títulose valores mobiliários vêm experimentando uma redução noseu quantitativo já há alguns anos. Esse movimento podeser explicado pelas mudanças verificadas nos mercados emque atuam e que têm forçado essas instituições a investiremem novas tecnologias, a mudarem seu foco de atuação ou amigrarem para outros nichos, a exemplo das sociedadesdistribuidoras que vêm se especializando na administraçãode ativos.

Outro segmento que vem reduzindo o número deinstituições que nele atuam é o de administradoras deconsórcios, cujo quantitativo diminuiu de 364 para 350instituições entre dezembro de 2004 e junho de 2005, emvirtude da perda de competitividade de algumasinstituições que migraram para outros nichos ou saíramdo setor de consórcios.

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Como reportado anteriormente, no primeirosemestre de 2005 não ocorreram eventos que impusessemalterações importantes na estrutura organizacional dasinstituições que integram o SFN. As modificações maissignificativas derivaram da atuação das instituiçõesfinanceiras bancárias no mercado de crédito pessoal, tantona modalidade de empréstimos em consignação, como nade financiamento ao consumo decorrentes das associaçõesentre conglomerados e redes de lojas de varejo. Mesmoassim, esses movimentos praticamente não produziramefeitos sobre a estrutura do sistema financeiro.

Pode-se afirmar, assim, que as modificaçõesorgânicas que ocorreram no período inserem-se no contextoda dinâmica vegetativa do sistema. O quadro indicativo da“Movimentação orgânica do SFN” ilustra os eventosocorridos no período.

Por outro lado, os quadros demonstrativos dadistribuição das “Participações relativas dos diversos estratosdo segmento bancário nos principais agregados financeirosdo Plano Contábil das Instituições do Sistema FinanceiroNacional (Cosif)” evidenciam que não houve alteraçõesrelevantes no primeiro semestre de 2005, comparativamenteao segundo semestre de 2004.

Em que pese pequena modificação na composiçãodos estratos que compõem o segmento bancário – incluídosbancos múltiplos e comerciais –, com redução de trêsinstituições no conjunto dos bancos privados no período –uma em cada conjunto dos bancos nacionais, nacionais comparticipação estrangeira e nacionais com controleestrangeiro –, as respectivas participações relativas nos totaisdo patrimônio liquido, ativos, depósitos e operações decrédito desse segmento mantiveram-se praticamenteconstantes no período. No caso do estrato dos bancospúblicos, as variações mais significativas ocorreram nosativos e nos depósitos totais. Em relação ao estrato dosbancos privados, alterações residuais verificaram-se nosdepósitos e nas operações de crédito totais.

Essa relativa estabilidade nas participaçõespercentuais desses estratos nos totais dos agregadosfinanceiros do segmento bancário está em sintonia com igualestabilidade no quadro geral da estrutura orgânica desse

Movimentação orgânica no SFN – Janeiro a junho de 2005

Processos aprovados e publicados no Diário Oficial da União

Eventos BM BC BI CFI DTVM CTVM CC SAM SCM Coop

Autorizações - - - 2 1 - - - 3 27

Cancelamentos - - 2 4 2 - - 1 29

Transferências de controle - - - - - 1 2 1 1 -

Incorporações 4 2 3 4 1 7 6

Cisões - - - - - - - - - -

Mudanças de objeto social 1 - - - - 1 - - - -

Liqüidações ordinárias - - - - - - - - - 3

Fonte: D.O.U

Participação das instituições financeiras do segmento

bancário nos principais agregados financeiros do Cosif –

Junho de 2005

%

Discriminação Quan- Patrimônio Ativos Depó- Operações

tidade líquido totais5/ sitos de crédito

Bancos1/

Públicos2/ 14 17,9 33,3 37,9 32,2

Privados 147 82,1 66,7 62,1 67,8

Nacionais 81 37,9 25,7 22,7 22,3

Nacionais com

participação

estrangeira3/ 9 17,4 17,7 19,3 18,9

Nacionais com

controle

estrangeiro4/ 48 25,9 22,5 19,9 26,2

Filiais de bancos

estrangeiros 9 1,0 0,9 0,2 0,4

Totais 161 100,0 100,0 100,0 100,0

1/ Inclui bancos múltiplos, bancos comerciais e Caixa Econômica Federal.

2/ Inclui Caixa Econômica Federal.

3/ Participação estrangeira igual ou superior a 10% e inferior a 50%.

4/ Bancos múltiplos e comerciais com controle estrangeiro.

5/ Não deduzida a intermediação (Cosif 1.2.1.20.00-2 – Posição financiada).

segmento, onde o quantitativo de instituições manteve-sepraticamente inalterado no primeiro semestre de 2005, emcomparação com o segundo de 2004.

Quanto à composição do estrato das instituiçõesestrangeiras e com controle estrangeiro do segmentobancário, o quadro “Bancos estrangeiros e com controleestrangeiro no País” permite constatar que pouco se alterou.De fato, a única modificação ocorrida no segundo semestredeste ano em comparação com o último semestre de 2004refere-se à saída de uma instituição do estrato de bancosmúltiplos sob controle de residentes na Espanha – BancoUNO-E Brasil S.A. – em virtude da mudança de seu objetosocial para banco de investimento sob a denominação deUNO-E Brasil Banco de Investimento S.A.

%&

Permanecem atuantes no setor de microfinanças,especificamente no segmento de cooperativas de crédito,as variáveis que têm determinado significativamovimentação. Essas variáveis emergiram com as mudançasregulamentares implementadas a partir de 2002, com aedição da Resolução 3.058, de 20 de dezembro daquele ano,e foram reforçadas pelas Resoluções 3.106, de 25 de junhode 2003, e 3.140, de 27 de novembro de 2003.

Como já salientado, esses normativos, ao criaremnovos tipos de cooperativas de crédito – demicroempreendedores e micro e pequenos empresários,de empresários e de livre admissão de associados –,inauguraram um novo cenário nesse segmento do mercado,induzindo processos de reorganização entre instituiçõesque já estavam em funcionamento, cujos efeitos aindapersistirão por algum tempo, até que as forças por elesgeradas se acomodem.

No caso das sociedades de crédito aomicroempreendedor, embora as mudanças introduzidas nalegislação e regulamentação a elas aplicáveis tenhampromovido, até o primeiro semestre de 2005, tímidasalterações no quadro geral das instituições emfuncionamento, o novo ambiente regulatório tem refletidode forma positiva sobre as suas operações, comodemonstrado no item 4.4.1. Merece destaque, ainda, aampliação do escopo operacional dessas instituições emdecorrência da nova redação atribuída pela Lei 11.110, de25 de abril de 2005, ao inciso I do caput do art. 1º da Lei10.194, de 14 de fevereiro de 2001.

Distribuição do segmento bancário por origem de capital – Dezembro de 2004

6,1%

5,5% 8,5%

50,0%

29,9%

Públicos

Nacionais

Nacionais com participação estrangeira

Nacionais com controle estrangeiro

Estrangeiros – Filiais

Distribuição do segmento bancário por origem de capital – Junho de 2005

5,6%

5,6% 8,7%

50,3%

29,8%

Públicos

Nacionais

Nacionais com participação estrangeira

Nacionais com controle estrangeiro

Estrangeiros – Filiais

Participação das instituições financeiras do segmento

bancário nos principais agregados financeiros do Cosif –

Dezembro de 2004

%

Discriminação Quan- Patrimônio Ativos Depó- Operações

tidade líquido totais5/ sitos de crédito

Bancos1/

Públicos2/ 14 17,9 34,9 39,8 32,0

Privados 150 82,1 65,1 60,2 68,0

Nacionais 82 37,8 25,0 21,3 23,2

Nacionais com

participação

estrangeira3/ 10 16,5 17,3 18,7 19,1

Nacionais com

controle

estrangeiro4/ 49 26,6 21,9 19,9 25,2

Filiais de bancos

estrangeiros 9 1,2 0,8 0,3 0,5

Totais 164 100,0 100,0 100,0 100,0

1/ Inclui bancos múltiplos, bancos comerciais e Caixa Econômica Federal.

2/ Inclui Caixa Econômica Federal.

3/ Participação estrangeira igual ou superior a 10% e inferior a 50%.

4/ Bancos múltiplos e comerciais com controle estrangeiro.

5/ Não deduzida a intermediação (Cosif 1.2.1.20.00-2 – Posição financiada).

Em relação aos correspondentes no País, esseimportante instrumento de disponibilização de serviçosfinanceiros, principalmente em áreas, tanto nos grandescentros urbanos ou em regiões mais distantes, não atendidaspor dependências tradicionais de instituições financeiras, vemmantendo sua excepcional trajetória de expansão, o quedemonstra a sua consolidação como alternativa deatendimento a populações antes desassistidas.

Como reportado no último Relatório de EstabilidadeFinanceira, a Organização das Nações Unidas, emcumprimento de decisão da Assembléia Geral de 1998,declarou 2005 o ano internacional do microcrédito, em facede sua relevância para a melhoria da qualidade de vida daspopulações carentes em decorrência do aumento da ofertade serviços financeiros para essas populações.

Nesse contexto, no primeiro semestre do ano, doiseventos de grande importância para as microfinanças noBrasil foram realizados em Salvador (BA). Em 1º de junhoocorreu o 1º Encontro Internacional sobre Regulação eSupervisão em Microfinanças – http://www.bcb.gov.br/?SEMICROFIN1SAL – e em 2 e 3 daquele mês o IVSeminário Banco Central sobre Microfinanças –www.bcb.gov.br/?SEMICROFIN4. Esses eventos contaramcom a participação de membros do Governo Federal comatuação na área das microfinanças, pesquisadores,parlamentares e representantes do setor financeiro. Estiverampresentes no Encontro Internacional, entres outras entidades,o Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID), oWomen’s World Banking (WWB), a Federação Latino-Americana de Bancos (Felaban), o Conselho Mundial deCooperativas de Crédito (WOCCU) e a Confederação Alemãdas Cooperativas (DGRV).

No Encontro Internacional foram debatidos osseguintes temas:

I – Contribuições da Experiência Internacionalpara o Desenvolvimento das Microfinanças –O desafio de Construir um Marco Regulatórioque Estimule o Crescimento de ProgramasAuto-Sustentáveis;

II – Ferramentas de Auto-Avaliação paraModelos Regulatórios em Microfinanças;

III – Cooperativismo de Crédito eDesenvolvimento – Viabilidade eSustentabilidade;

IV – Microfinanças como um Produto paraBancos – A Aproximação entre Bancos eMercado Microfinanceiro;

Quantidade de instituições financeiras estrangeiras ou com participação estrangeira no País

0

54

108

162

216

270

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Dez2004

Jun2005

Com controle Com participação minoritária

Bancos estrangeiros ou com controle estrangeiro no País

Junho de 2005

Quantidade

País de Bancos no País

Origem Com controle estrangeiro Estran- Total %

geiros1/

Múlti- Comer- Sub- %

plos ciais total

América do Sul 2 - 2 4,2 3 5 8,8

Uruguai 2 - 2 4,2 1 3 5,3

Argentina - - - 0,0 2 2 3,5

Ásia 4 1 5 10,4 - 5 8,8

Japão 4 - 4 8,3 - 4 7,0

Coréia do Sul - 1 1 2,1 - 1 1,8

EUA 12 - 12 25,0 3 15 26,3

Europa2/ 29 - 29 60,4 3 32 56,1

Reino Unido 3 - 3 6,3 1 4 7,0

Suíça 2 - 2 4,2 - 2 3,5

Suécia 1 - 1 2,1 - 1 1,8

Zona do Euro 23 - 23 47,9 2 25 43,9

Países Baixos 8 - 8 16,7 1 9 15,8

Alemanha 5 - 5 10,4 1 6 10,5

Espanha 4 - 4 8,3 - 4 7,0

França 4 - 4 8,3 - 4 7,0

Portugal 2 - 2 4,2 - 2 3,5

Total 47 1 48 100,0 9 57 100,0

1/ Filiais de bancos estrangeiros.

2/ Inclui países da Zona do Euro.

Instituições financeiras estrangeiras ou com participação estrangeira no País1/

Discriminação2/ 2001 2002 2003 2004 2005

Dez Dez Dez Dez Jun

Com controle 176 158 150 141 134

Com participação minoritária 79 81 86 85 80

Total 255 239 236 226 214

1/ Instituições bancárias e instituições financeiras de outro tipo.

2/ Participação no capital votante.

V – Experiências Brasileiras de Aproximaçãoentre Bancos e Microfinanças – Resultadose Perspectivas.

Os painéis do IV Seminário abrangeram osseguintes assuntos:

I – A Economia Solidária e Ano Internacionaldo Microcrédito;

II – O Banco Central do Brasil e as Microfinanças –Construção do Marco Legal;

III – A Importância das Microfinanças para asMicro e Pequenas Empresas;

IV – As Políticas Públicas para asMicrofinanças no Brasil – Resultados;

V – Cooperativismo de Crédito – Base Conceitual;VI – Cooperativismo, Microfinanças e

Desenvolvimento Territorial;VII – A Prática do Cooperativismo;VIII – Lições da Experiência Internacional com

Microfinanças – Os Principais Apoiadores;IX – Microcrédito – Fundamentos – Formas de

Atuação;X – Microcrédito – Atuação por Intermédio de

Instituições Reguladas;XI – Aproximando os Bancos das Microfinanças;XII – Formação de Redes e Arranjos Produtivos

para o Desenvolvimento Territorial – Papeldas Microfinanças;

XIII – Microfinanças – Principais ExperiênciasLocais.

O quadro “Evolução dos agregados financeiros dassociedades de crédito ao microempreendedor (SCM)”demonstra que, a despeito do acréscimo de apenas umainstituição no quantitativo desse segmento entre dezembrode 2004 e junho de 2005, e do pequeno número deinstituições que o integram, permanece adequada a evoluçãode suas operações. No período, o patrimônio líquido dosegmento cresceu 16,9%, os ativos totais evoluíram 21,5%,as operações de crédito 41,2%. O aumento em 34,9% dovolume de recursos de terceiros, expresso pelas contas depassivo – excluídas as contas de compensação e patrimônioliquido – , inverte o quadro verificado em dezembro de 2004comparativamente a dezembro de 2003, o que, entretanto,não configura um definitivo crescimento futuro doendividamento do setor.

Sociedades de crédito ao microempreendedor – SCMs

0

11

22

33

44

55

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Dez2004

Jun2005

Quantidade

Sociedades de crédito ao microempreendedor – SCMs –

Evolução dos agregados financeiros

R$ mil

Período Quan- Patrimônio Ativos Operações Contas de

tidade líquido totais1/ de crédito passivo2/

1999 Dez3/ 4 0 0 0 0

2000 Dez 11 2 075 2 262 1 146 187

2001 Dez 23 4 894 7 636 4 734 2 743

2002 Dez 37 7 411 14 680 10 831 7 270

2003 Dez 49 18 014 29 889 17 661 11 875

2004 Dez 51 31 328 42 217 27 206 10 889

2005 Jun 52 36 626 51 315 38 414 14 688

1/ Excluídas as contas de compensação, mas incluídas as operações de crédito.

2/ Referem-se ao passivo total, excluídos as contas de compensação e o

patrimônio líquido.

3/ A partir de outubro de 1999 foram constituídas SCMs, nos termos da

Resolução 2.627, que iniciaram suas operações a partir de fevereiro de 2000.

Essa performance, portanto, confirma a tendênciade crescimento do setor refletida no desempenho dos anosanteriores. Há expectativa de que esse fenômeno se repitanos próximos períodos em face das medidas que vêm sendoadotadas nos últimos dois anos com o propósito de incentivara demanda de serviços microfinanceiros, tanto direcionadospara o consumo, quanto para o financiamento deinvestimentos por parte de microempreendedores, dentrodo conceito de microcrédito produtivo orientado.

Considerando o quadro praticamente inalterado donúmero de SCM, a sua distribuição pelo território nacionalnão sofreu modificação relevante no período, mantendo-sea região Sudeste como a que mais concentra instituiçõesdesse segmento.

No primeiro semestre de 2005 foram autorizadas afuncionar 27 novas cooperativas de crédito, 29 dessasinstituições tiveram cancelada sua autorização, seis foramincorporadas e três foram objeto de liquidação ordinária,como se pode verificar no quadro ilustrativo daMovimentação orgânica do SFN (Jun/2005).

Esse movimento insere-se no quadro dereorganização do setor cooperativista de crédito, geradopelas mudanças implementadas no marco regulatório quedisciplina o funcionamento das instituições que o integram,iniciadas em dezembro de 2002 e que se aprofundaramem 2003.

Essas mudanças na regulamentação, ao criaremnovos tipos de cooperativas de crédito, segundo o seu quadroassociativo, estabeleceram novas regras possibilitandoprocessos de transformação entre as instituições que já seencontravam em funcionamento e que resultaram naampliação das respectivas áreas de atuação.

É nesse contexto que se pode explicar a reduçãono número de instituições verificada a partir de dezembrode 2003. Todavia, a despeito dessa redução, pode-se afirmarque as novas instituições que estão emergindo desseprocesso de reorganização encontram-se em condições maisfavoráveis de auto-sustentabilidade em razão de fatorescomo economias de escala, indução ao maiorprofissionalismo na gestão dos empreendimentos, aumentode liquidez das instituições, entre outros.

Distribuição de SCMs por região

Quantidade de SCMs

Região 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Dez Dez Dez Dez Dez Jun

Nordeste 0 2 3 4 4 4

Norte 0 0 1 1 2 2

Centro-Oeste 1 1 1 0 1 1

Sudeste 9 18 25 36 35 36

Sul 1 2 7 8 9 9

Total 11 23 37 49 51 52

Cooperativas de crédito

1 000

1 092

1 184

1 276

1 368

1 460

Dez1997

Dez1998

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Dez2004

Jun2005

Quantidade

Participação das cooperativas de crédito nos principais

agregados financeiros do segmento bancário1/ (Cosif)%

Período Quan- Patrimônio Ativos Depó- Operações

tidade líquido totais sitos de crédito

1997 Dez 1 120 1,6 0,4 0,5 0,7

1998 Dez 1 198 1,6 0,5 0,6 0,9

1999 Dez 1 253 1,8 0,7 0,8 1,1

2000 Dez 1 311 2,0 0,8 1,0 1,2

2001 Dez 1 379 2,0 0,9 1,3 1,6

2002 Dez 1 430 2,2 1,0 1,5 1,8

2003 Dez 1 454 2,2 1,3 1,8 2,1

2004 Dez 1 436 2,6 1,4 1,4 2,3

2005 Jun 1 430 2,6 1,5 1,5 2,2

1/ Inclui bancos múltiplos, comerciais, Caixa Econômica Federal e cooperativas.

Direcionamento dos recursos livres para operações de crédito

R$ bilhões

Segmentos 2002 2003 2004 2005

Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun

SFN (%) 29 25 30 31 31 35 38

Recursos livres1/ 400 494 516 557 610 673 753

Créditos líquidos2/ 117 122 152 174 187 235 289

Cooperativas (%) 44 43 42 44 53 59 55

Recursos livres1/ 7,7 9,0 10,4 11,7 11,0 11,7 13,4

Créditos líquidos2/ 3,4 3,9 4,4 5,2 5,8 6,9 7,4

Fonte: Sisbacen

1/ Considerados depósitos mais capital de giro.

2/ Desconsiderados os repasses, devido ao fato de que essas operações possuem

fontes definidas de recursos.

Contudo, esse movimento ainda não foi suficientepara alterar de modo significativo a participação dascooperativas de crédito nos principais agregados financeirosdo segmento bancário. O quadro da série histórica dessaparticipação praticamente não se alterou entre dezembrode 2004 e junho de 2005. Entretanto, há grande expectativade que essa situação se modifique nos próximos anos.

Por outro lado, o quadro comparativo do índice dedirecionamento dos recursos livres para operações decrédito entre os demais segmentos do sistema financeiro eo de cooperativas de crédito evidencia que neste último émais amplo, mantendo-se tendência retomada em dezembrode 2003, a despeito de pequena queda verificada nestesemestre, comparativamente a dezembro de 2004.

O número de novos correspondentes no País elevou-se em 5,8% no primeiro semestre de 2005, em relação aoquantitativo existente em dezembro de 2004. Mantém-seassim, embora em menor ritmo, a tendência de crescimentoda rede de pontos de atendimento desse mecanismo deoferta de serviços financeiros delineada em anos anteriores.

É natural essa desaceleração no ritmo de expansãoda rede, até porque não se agregaram novas instituiçõescontratantes ao conjunto daquelas que já operam com essamodalidade de atendimento, cujas redes começam a assumirdimensões que atendem às suas necessidades. Desseconjunto, destacam-se Caixa Econômica Federal, LemonBank, Banco do Brasil, Nossa Caixa, Banco do Estado deSergipe e Banco de Brasília como as instituições que aindavêm expandindo suas redes. Entretanto, verifica-se que oconjunto das instituições que possuem rede inferior acinqüenta correspondentes vem mantendo a tendência decelebração de novos contratos, configurada em semestresanteriores, com o que se elevou de 414 para 433 o númerode pontos de atendimento no período.

A despeito dessa desaceleração, há expectativa deque novo surto de expansão de rede de correspondentes noPaís venha a ocorrer, tão logo se configure horizonte maisnítido de redução nas taxas de juros. As instituições de varejoque dependem de escala para manter suas receitas em níveisadequados deverão buscar a ampliação das operações abaixo custo por meio de instrumentos menos onerosos, comoé o caso do correspondente.

Correspondentes no País

Contratante 2002 2003 2004 2005

Dez Dez Dez Jun

Caixa Econômica Federal 12 232 12 702 14 268 14 414

Lemon Bank1/ 1 740 4 642 5 579 7 284

Banco do Brasil2/ 1 082 1 182 4 695 4 999

Banco Bradesco 2 689 4 276 4 276 4 276

Banco ABN AMRO Real 3 469 3 516 3 516 3 516

Banco Nossa Caixa 16 172 845 885

Banco BMG 568 760 760 760

Banco Lloyds TSB 343 608 608 608

Unibanco 348 404 405 405

Banco Investcred Unibanco - 348 348 348

Banco Panamericano 327 327 327 327

Banco Fininvest3/ 132 318 318 318

ASB CFI 180 210 210 210

Malcon Financeira CFI 174 180 180 180

Banco Matone 136 176 176 176

Banco Itaucred4/ 138 138 138 138

Banco Ibi 102 137 137 137

Banco Finasa5/ 100 110 110 110

Banco Schahin 5 105 105 105

Banco do Estado de Sergipe 66 70 104 114

Banco Cargill 103 103 103 103

OMNI CFI 79 89 89 89

Banco Alvorada6/ 83 86 86 86

Banco Citibank N.A. 63 74 74 74

Portocred CFI 68 68 68 68

Banco Pine - 66 66 66

Banco Morada 26 64 64 64

Banco BBM 61 61 61 61

BRB - Banco de Brasília 44 44 46 57

Subtotal 24 374 31 036 37 762 39 978

Outras instituições7/ 335 388 414 433

Totais 24 709 31 424 38 176 40 411

1/ O Lemon Bank incorporou os pontos de atendimento do Banco Patagon.

2/ Inclui os correspondentes autorizados ao BB Banco Popular do Brasil.

3/ O Banco Fininvest incorporou a Creditec CFI e seus ativos.

4/ O Banco Itaucred incorporou os pontos de atendimento da Finaustria CFI.

5/ O Banco Finasa (ex-Continental) incorporou o Banco Zogbi e seus ativos.

6/ O Banco Alvorada incorporou o Banco BCN e seus ativos.

7/ Totalização de 46 instituições com menos de 50 pontos cada.

No primeiro semestre de 2005, o Conselho MonetárioNacional (CMN) editou resoluções voltadas à administraçãoe gestão de fundos de investimento e à atuação das instituiçõesfinanceiras como integrantes do sistema de distribuição devalores mobiliários; ao empréstimo de valores mobiliários porentidades prestadoras de serviços de liquidação, registro ecustódia; à movimentação de conta de depósitos em contasde poupança de residentes no exterior; à indicação da datade relacionamento de clientes de instituições financeiras emformulários de cheque; às operações e práticas vedadas àsinstituições financeiras; à aplicação dos recursos do Fundoda Marinha Mercante; ao registro de títulos e valoresmobiliários; ao crédito imobiliário; e à compensação eliquidação de obrigações no âmbito do SFN.

O Bacen, por sua vez, editou circulares relativas àsoperações de consórcios; às especificações do modelopadrão do cheque; à remessa de informações pelos sistemasde registro e de liquidação financeira; e ao Cadastro deClientes do Sistema Financeiro Nacional (CCS).

A Resolução 3.279, de 29 de abril de 2005, introduzalterações na Resolução 3.252, de 16 de dezembro de 2004.Entre elas, a primeira diz respeito à eliminação dapossibilidade de considerar-se a data de abertura das contasinvestimento e das demais contas de depósitos que não as àvista ou de poupança, como também a data de contrataçãode operações de crédito ou de arrendamento mercantil, paraefeito de indicação de data de relacionamento com o SFN

nos formulários de cheque, ficando limitada referidaindicação às contas de depósitos à vista ou de poupança.

A segunda alteração diz respeito à adoção, comopadrão, da expressão resumida “Cliente bancário desde”,com vistas a melhor retratar o objetivo e as especificidadesda norma. Além disso, foram estabelecidas condições eprocedimentos operacionais com vistas à uniformização dotratamento a ser dispensado às situações por ela abrangidas.

As modificações promovidas na regulamentaçãovisam favorecer a implementação de uma rotina maiseficiente de movimentação de dados cadastrais no âmbitodo SFN, abrangendo, inclusive, as informações previstasna Resolução 2.835, de 30 de maio de 2001, para os finsespecíficos desse normativo. Com isso, objetiva-se venceruma etapa no processo de aumento de competitividade nosegmento, a exemplo de experiências de sucesso verificadasno setor financeiro de outros países, a partir dos ganhos deeficiência e disciplina de mercado decorrentes da adoçãode medidas dessa natureza.

Em conseqüência das referidas alterações, fez-senecessária a edição da Circular 3.284, de 6 de maio de 2005,com vistas à adequação de especificações constantes dodocumento denominado Modelo Padrão do Cheque, antesdefinidas pela Circular 3.269, de 21 de dezembro de 2004.

A Resolução 3.039, de 30 de outubro de 2002,estabeleceu, como condição para a eficácia dos acordospara compensação e liquidação de obrigações no âmbito doSFN, a obrigatoriedade de sua constituição mediantecontrato específico registrado sob a forma de instrumentopúblico ou, alternativamente, a presença de cláusulacontratual específica, registrada no sistema de registro e deliquidação de ativos onde cursada a operação.

Tendo em conta as dificuldades operacionaisassociadas àquelas modalidades de registro, o CMN decidiuestabelecer, por meio da Resolução 3.263, de 24 defevereiro de 2005, relativamente aos referidos acordos,como condição para sua eficácia, a obrigatoriedade deserem firmados em contrato específico constituídomediante instrumento público ou instrumento particular.No caso de acordo firmado por meio de instrumentoparticular, este deverá ser devidamente registrado em cartório

de registro de títulos e documentos ou, alternativamente, tersua existência registrada em sistema de registro e de liquidaçãofinanceira de ativos autorizado pelo Bacen, ou em entidadeque já opere o registro de operações de mercados organizadosde derivativos, desde que especificamente credenciada paraessa finalidade pela referida autarquia ou pela Comissão deValores Mobiliários (CVM).

Além disso, com vistas ao aprimoramento dosrequisitos de transparência a que estão sujeitas asinstituições financeiras, passa a ser exigido que a existênciade acordo de compensação e liquidação de obrigações,bem como de suas características gerais, constem das notasexplicativas às demonstrações contábeis das instituiçõesfinanceiras e demais instituições autorizadas pelo Bacen.A resolução ora editada determina ainda que essasinstituições indiquem e mantenham atualizados osrespectivos dados, no Sistema de Informações sobreEntidades de Interesse do Banco Central (Unicad), dediretor responsável por assuntos relativos a acordos paracompensação e liquidação de obrigações.

A Circular 3.287, de 21 de julho de 2005, instituiu oCCS, em cumprimento à Lei 10.701, de 9 de julho de 2003,que acrescentou o art. 10-A à Lei 9.613, de 3 de março de1998, a qual dispõe sobre os crimes de “lavagem” ouocultação de bens, direitos e valores. Foi instituída aobrigatoriedade de manutenção, no Bacen, de registrocentralizado de dados formando o cadastro geral decorrentistas e clientes de instituições financeiras, bem comode seus procuradores. O CCS permitirá o armazenamentode dados em uma base centralizada e a consulta detalhada,por autoridades competentes, a informações sobre contasde depósitos e também de ativos financeiros sob a forma debens, direitos e valores mantidos ou administrados eminstituições do SFN.

Os dados a serem armazenados na base centralizadasão o número de inscrição no Cadastro de Pessoas Físicas(CPF) ou no Cadastro Nacional de Pessoa Jurídica (CNPJ);o CNPJ da instituição com a qual mantenha relacionamento,e as datas de início e de fim, se for o caso, do relacionamentocom a instituição. É importante ressaltar que o CCS observaos dispositivos legais relativos ao sigilo de dados e ao sigilobancário, bem como às garantias de privacidade. Éimportante destacar, também, que o CCS não possui

informações sobre os saldos mantidos em contas dedepósitos, ou sua movimentação financeira, nem sobre osvalores relativos aos bens, direitos e valores mantidos eminstituições financeiras por correntistas e clientes.

Os dados constantes do CCS serão atualizadosdiariamente pelas instituições informantes, que sãoresponsáveis pela exatidão e tempestividade dasinformações, observado o devido acompanhamento doBacen. A utilização do CCS por parte do Poder Judiciáriose dará mediante a celebração de convênios com tribunaisde todo o País, o que permitirá aos juízes a requisição deinformações cadastrais e seu atendimento pelas instituiçõesfinanceiras em tempo real. Vale destacar que a informaçãoresultante da pesquisa por detalhamento somente seráacessível pelo próprio usuário demandante, seja este oBacen ou a autoridade legalmente competente que procedeuà requisição.

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A Resolução 3.258, de 28 de janeiro de 2005, alteraa Resolução 1.559, de 22 de dezembro de 1988, que tratade operações e práticas vedadas às instituições financeiras.A principal modificação efetuada refere-se à contrataçãode operações de crédito, tendo-se substituído a exigênciade constituição de título de crédito pela exigência de títuloadequado, representativo da dívida, de forma a permitir maiorflexibilidade de escolha do instrumento apropriado para acontratação de operações de crédito. Tal medida facilita arealização de operações de pequeno valor, como as demicrocrédito e de microfinanças, que demandam a adoçãode procedimentos mais simplificados de contratação.

Além disso, eliminou-se também a proibição deconcessão de empréstimos a pessoas com restriçõescadastrais ou com cadastro desatualizado, de forma a permitiro deferimento de crédito a parcela da população que nãopodia realizar operações de empréstimos consignados emfolha de pagamentos, em função da existência de restriçõescadastrais, mesmo na hipótese de a operação visar à soluçãode pendências financeiras anteriores ou viabilizar arecuperação financeira dessas pessoas.

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A Resolução 3.272, de 24 de março de 2005, dispõesobre o registro de títulos e valores mobiliários de emissão,aceite ou garantia, exceto ações, de instituições financeirase demais instituições autorizadas a funcionar pelo Bacenem sistemas de registro e de liquidação financeira autorizadospelo Bacen ou pela CVM. A medida tem caráter prudencial,permitindo o acompanhamento tempestivo das operaçõesrealizadas pelas instituições financeiras por parte dossupervisores dos mercados financeiros e de capitais.

Ademais, as novas regras permitem aprimorar omonitoramento do risco de liquidez, de que trata a Resolução2.804, de 2000, que visa evitar desequilíbrios entre ativosnegociáveis e passivos exigíveis, que possam afetar acapacidade de pagamento da instituição.

A Circular 3.282, de 28 de abril de 2005, regulamentao disposto na Resolução 3.272, de 2005, estabelecendo prazopara o registro de títulos e valores mobiliários e dispondosobre a remessa de informações ao Bacen pelos sistemasde registro e de liquidação financeira.

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A Resolução 3.260, de 28 de janeiro de 2005, alteraa Resolução 3.203, de 17 de junho de 2004, que estabeleceprocedimentos específicos para a abertura, manutenção emovimentação de contas de depósitos à vista no País, detitularidade de pessoas físicas brasileiras que se encontremtemporariamente no exterior e admite a abertura de contasde depósitos de poupança não vinculadas a contas dedepósitos à vista de mesma titularidade.

A medida permite que os recursos de brasileirostemporariamente no exterior possam ser depositadosdiretamente em contas de depósito de poupança de titularidadedaquelas pessoas, abertas no País por bancos múltiplos comcarteira de crédito imobiliário, por bancos comerciais e pelaCaixa Econômica Federal, conservando-se os preceitos decaráter prudencial já determinados pela mencionada Resolução3.203, de 2004. O limite para movimentação de recursos nessascontas foi ajustado para R$10.000,00 (dez mil reais),considerando-se o somatório dos depósitos realizados em contas

de depósitos à vista e em contas de depósitos de poupança emcada mês, provenientes de remessas do exterior, verificadoem relação a todas as contas de um mesmo titular, em umamesma instituição financeira ou no conjunto das instituiçõesintegrantes de um mesmo conglomerado financeiro.

Ainda visando dotar as novas contas de depósitosde poupança de melhores condições para a respectivaoperacionalização, foi estendida a prerrogativa de aceitaçãode cartão de crédito, emitido no País ou no exterior, comoinstrumento de realização de depósitos nessas contas,conforme já regulamentado pela Resolução 3.213, de 30 dejunho de 2004, e pela Circular 3.251, de 3 de agosto de2004, no tocante às contas de depósitos à vista.

*

A Resolução 3.259, de 28 de janeiro de 2005, alterao direcionamento de recursos captados em depósitos depoupança pelas entidades integrantes do Sistema Brasileirode Poupança e Empréstimo (SBPE). As alterações foramadotadas com base em projeções feitas pelo Bacen e pelosagentes financeiros para a necessidade de novosfinanciamentos imobiliários em 2005 e em anos posteriores.As simulações indicaram aumento expressivo danecessidade de novas contratações, muito além do quepoderia ser absorvido pela chamada demanda solvente, emfunção, principalmente, do disposto na Resolução 3.177, de8 de março de 2004. Diante disso, foram introduzidas asseguintes mudanças:

I- dispensa do recolhimento, a este Bacen, dosrecursos não aplicados em financiamentosimobiliários em janeiro, fevereiro e março,desde que os novos financiamentosconcedidos em cada um desses meses, noâmbito do Sistema Financeiro da Habitação(SFH), superassem em 30% os valoresverificados em igual período de 2004;

II- criação do depósito interfinanceiro imobiliário;

III- aumento dos limites operacionais do SFH;

IV- revisão dos fatores de multiplicação aplicadosao saldo dos financiamentos para aquisiçãode imóveis novos de menor valor de avaliaçãopara efeito de cômputo no direcionamentoobrigatório dos depósitos de poupança;

V- ampliação dos tipos de financiamentosconsiderados para efeito de cumprimento daexigibilidade de aplicação dos recursoscaptados em depósitos de poupança no âmbitodo SFH; e

VI- criação de fator de multiplicação para ocômputo dos Certificados de RecebíveisImobiliários (CRI) no atendimento dasexigibilidades do SFH.

A Resolução 3.280, de 29 de abril de 2005, tambémaltera o direcionamento de recursos captados em depósitosde poupança pelas entidades integrantes do SBPE. Dandocontinuidade às mudanças implementadas por ocasião daedição da Resolução 3.259, de 28 de janeiro de 2005, tendoem vista o objetivo de adequar a elevada necessidade denovos financiamentos imobiliários às condições prevalecentesde demanda, as seguintes medidas foram adotadas:

I- manutenção, para o 2º trimestre de 2005, dadispensa do recolhimento, a este Bacen, dosrecursos não aplicados em financiamentosimobiliários, desde que os novos financiamentosconcedidos superassem em 45% os valoresverificados em igual período de 2004;

II- permissão para que as aplicações emdepósitos interfinanceiros imobiliários, comlastro em financiamentos concedidosanteriormente a 1º de abril de 2005, pudessemser adicionadas aos financiamentosconcedidos, para efeito de cumprimento dopercentual de 45% acima mencionado;

III- extensão da prerrogativa de aplicação do fatorde multiplicação aos financiamentos paraaquisição de imóveis usados de baixo valor;

IV- nova ampliação das modalidades de operaçõesconsideradas para efeito do cumprimento daexigibilidade de aplicação em financiamentosimobiliários no âmbito do SFH, permitindo ocômputo de financiamentos para a reformade imóveis não residenciais com o objetivo deadequá-los ao uso residencial;

V- modificação no limite de 5% de utilização doCRI no atendimento da exigibilidade deaplicação, passando a incidir somente sobre

o acréscimo resultante da aplicação do fatorde multiplicação; e

VI- limitação, em R$25,00 por contrato, do valorde tarifa mensal eventualmente cobrada domutuário de contrato de financiamentohabitacional no âmbito do SFH com oobjetivo de ressarcir custos de administraçãodesse contrato.

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A Resolução 3.278, de 28 de abril de 2005,estabeleceu a possibilidade de realização de empréstimo devalores mobiliários por entidades prestadoras de serviçosde liquidação, registro e custódia, tendo em vista o objetivogovernamental de busca permanente da melhoria dos níveisde liquidez e de formação de preços dos ativostransacionados no âmbito do SFN. A medida foi inspiradana experiência bem sucedida decorrente da edição daResolução 2.268, de 10 de abril de 1996, que permitiu amanutenção de serviço de empréstimo de ações de emissãode companhias abertas, custodiadas nas entidadesprestadoras de serviços de liquidação, registro e custódia, oque levou o CMN a estender a possibilidade de realizaçãode operações de empréstimo aos demais valores mobiliáriosnelas custodiados.

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A Resolução 3.261, de 28 de janeiro de 2005,autorizou os bancos comerciais, os bancos múltiplos semcarteira de investimento e a Caixa Econômica Federal aexercer as atividades de administração e de gestão de fundosde investimento, bem como a atuar, como integrantes dosistema de distribuição de valores mobiliários, na distribuiçãode cotas de fundos de investimento abertos e na captaçãode ordens pulverizadas de venda de ações. A medidadecorreu do fato de a Instrução CVM 409, de 18 de agostode 2004 – normativo que estabelece novas condições acercada constituição, da administração, do funcionamento e dadivulgação de informações dos fundos de investimento –,ter estabelecido que podem ser administradores decondomínios da espécie as pessoas jurídicas autorizadas pela

CVM para o exercício profissional de administração decarteira, nos termos do art. 23 da Lei 6.385, de 7 de dezembrode 1976.

A referida instrução prevê ainda que a distribuiçãode cotas de fundos abertos somente pode ser realizada porinstituições integrantes do sistema de distribuição de valoresmobiliários. Assim, considerando que a regulamentação daCVM poderia restringir a prestação daqueles serviços,impedindo o desempenho de tais atividades por parte dasinstituições financeiras acima citadas, contrariando práticajá consagrada nos mercados financeiros e de capitais, o CMNdecidiu editar resolução dispondo expressamente a respeitode tais matérias.

, )-

A Circular 3.285, de 11 de maio de 2005, revogouo inciso II do art. 8º da Circular 3.085, de 7 de fevereirode 2002, que indevidamente estabelecia condicionanteadicional àqueles previstos no art. 49 da Lei 8.078, de 11de setembro de 1990 (Código de Defesa do Consumidor –CDC), que trata do direito de arrependimento doconsumidor quando a contratação do fornecimento deprodutos ou serviços ocorrer fora do estabelecimentocomercial. Contudo, visando resguardar os direitos dosgrupos de consórcio, foi instituído procedimento no qual,no caso de um ou mais integrantes de um grupo deconsórcio firmarem contrato de adesão fora dasdependências da administradora, a primeira assembléiageral ordinária desse grupo somente poderá ocorrer, nomínimo, oito dias após a adesão do último integrante afirmar contrato nessas condições. Dessa forma, o direitode arrependimento dos proponentes consorciados, de quetrata o art. 49 do CDC, estaria preservado, mas tambémnão se imputariam ao grupo de consórcio os ônus dedesistências intempestivas.

Este capítulo é destinado à publicação de trabalhoscujos temas estejam correlacionados aos tratados no âmbitodo Relatório.

Os trabalhos podem não expressar a opinião doBanco Central do Brasil e são de inteira responsabilidadedos autores.

Neste número, são apresentados os seguintes trabalhos:

a) Testes de Completeza e Heterogeneidadepara o Mercado Brasileiro de DepósitosInterfinanceiros (DI);

b) Modelos de Duração para Explicar FalênciasBancárias no Brasil (1994-1998): FragilidadeFinanceira e Contágio;

c) Uma Investigação sobre Requerimentos deCapital para Risco de Crédito no Brasil por meiode um Processo de Reamostragem.

Neste artigo discute-se uma nova abordagem parase estimar a concentração de depósitos no mercadointerfinanceiro brasileiro. Apresentam-se novas medidas quepodem ser utilizadas para capturar o grau de heterogeneidadedesse mercado. Adicionalmente, discutem-se os conceitosde completeza e interconexão desse mercado. Estas medidassão bastante úteis como indicadores de risco sistêmico econtágio financeiro.

28/ Departamento de Estudos e Pesquisas do Banco Central do Brasil, [email protected]




(Os autores agradecem os comentários e as sugestões de Gilson Selicani, Gilneu Vivan, ambos do Desig, Katherine Hennings da Secre, Marcos

Torres do Deban, Adriana Sales da Diesp e Fabiana Melo do Denor.)

32/ Allen e Gale (2000) e Freixas et al. (2000) sugerem que a propagação de choques por meio do mercado interfinanceiro depende do exato

padrão das relações financeiras entre os bancos.

A despeito da importância de se avaliar riscosistêmico, ainda não existe um ambiente analítico que permitaavaliar a fragilidade de um sistema financeiro e,conseqüentemente, estabelecer sistemas interfinanceiros ede pagamentos com estruturas mais estáveis com relação achoques de liquidez. Não obstante, inúmeros pesquisadorestêm sugerido que a fragilidade financeira está intimamenteassociada à estrutura do mercado interfinanceiro32.

Allen e Gale (2000) sugerem que uma estrutura demercado completa, onde todos os bancos possuem ligaçõesentre si, pode implicar em uma maior segurança contrachoques inesperados de liquidez que tenham afetado umbanco em particular.

A estrutura do mercado interfinanceiro e o tamanhodas exposições são cruciais na determinação do risco decontágio. Contudo, na prática é difícil determinar a estruturaprecisa do mercado interfinanceiro. Muito pouco se conheceda topologia de redes bancárias, do tamanho de exposiçõese das interações entre diferentes tipos de bancos.

A literatura de contágio tem utilizado uma análise decenários para determinar o risco sistêmico. Nessa abordagem,assume-se que cada banco do sistema entre em default devidoa algum choque exógeno. Quando um banco entra em default,não consegue honrar seus compromissos com outros bancos,o que pode levar à ocorrência de contágio, tornando outrosbancos insolventes e, em conseqüência, gerando riscosistêmico. Dessa forma, os efeitos de spill-over de umafalência bancária sobre a liquidez e a solvência de outrosbancos podem ser mensurados.

A idéia fundamental dessa literatura é a de queliquidar ativos de longa duração implica altos custos. Dessaforma, caso haja uma situação de excesso de demanda porliquidez por parte do público, com a conseqüente retiradade depósitos de um banco específico, este banco continuarásolvente somente enquanto conseguir atender a demandade cada depositante. Para atender essa demanda, em geral,os bancos buscam liquidar ativos de curto prazo, como ativosde curta duração e depósitos interfinanceiros. O banco seencontra tecnicamente insolvente se precisa liquidar ativosde longo prazo para atender a demanda por liquidez do

público33. A hipótese implícita é de que os bancos possuemuma ordem de preferência para efetuar a liquidação de seusativos, conhecida na literatura como pecking order paraliquidação de ativos. De acordo com essa hipótese, primeiroliquidam ativos de curto prazo, depois depósitosinterfinanceiros e finalmente ativos de longa duração.

Dentre os diversos trabalhos sobre o assunto, Furfine(2003) apresenta um modelo para se avaliar o risco decontágio financeiro para os Estados Unidos. O autor utilizadados de exposições bilaterais no mercado interfinanceiropara estimar o impacto de falências em bancos individuaissobre outros bancos. Os resultados encontrados sugeremque o risco sistêmico devido às interconexões no mercadointerbancário não é relevante.

Upper e Worms (2002) avaliam os riscos do mercadointerbancário alemão e concluem que existe a possibilidadede efeito dominó nesse mercado, dado o perfil dasexposições de crédito interbancário. Os autores sugeremtrês medidas para se minimizar o risco de contágio. Primeiro,encorajar que bancos atuem de forma mais prudente.Segundo, no caso de insolvência de um banco, assegurarum processo de liquidação rápido. Finalmente, limitar aexposição dos bancos a devedores individuais.

Wells (2002) estuda o mercado interbancário do ReinoUnido enquanto Elsinger et al. (2002) utilizam um modelo deredes complexas para as exposições no mercado interbancárioe analisam as conseqüências de choques macroeconômicosno sistema bancário da Áustria. O mercado interbancáriobelga é analisado por Degryse e Nguyen (2004) e o da Suéciapor Blavarg e Nimander (2002).

Todos esses artigos têm em comum a relevânciaque é dada à estrutura do mercado interbancário na definiçãoda fragilidade financeira. A estrutura do mercadointerbancário e o tamanho das exposições são cruciais paradeterminar o risco de contágio.

Dessa forma, o presente artigo apresenta algumasidéias novas na literatura e contribui para a discussão sobrecontágio em mercados financeiros, propondo uma novamedida do grau de completeza e do grau de concentraçãoou heterogeneidade desse mercado.

33/ A falência ocorre quando o banco não consegue atender a demanda por liquidez depois de liquidar todos os seus ativos.

O artigo está dividido da seguinte forma. Na seção2, apresentam-se os conceitos de mercados completos eincompletos e algumas estruturas de mercado. A seção 3discute medidas de concentração e completeza enquanto aseção 4 apresenta fatos estilizados para o Brasil. A seção 5conclui o artigo.

Allen e Gale (2000) modelaram a questão docontágio financeiro como um fenômeno de equilíbrio demercado34, baseando a análise do risco de propagação deum choque de liquidez em duas características distintas domercado, denominadas completeza e interconectividade.

Seguindo a definição desses autores, um mercadointerfinanceiro completo é aquele em que cada um dosbancos participantes mantém alguma relação contratualfinanceira com todos os demais bancos daquele mercadoou, de outra forma, cada banco está diretamente ligado,contratualmente, a cada um dos outros bancos do sistema(Figura 1).

Em alguns casos, essa estrutura não pareceadequada à representação da realidade, dado que o setorbancário pode estar interconectado de diversas maneirasem função da existência de custos de transação einformação, por exemplo. De forma a capturar esse efeito,deve-se introduzir a noção de incompleteza do mercado,assumindo que um determinado banco manterá relaçõesfinanceiras, não com todos, mas apenas com alguns dosdemais bancos. A noção de mercados incompletos introduzum outro conceito, o de interconectividade. Ou seja, mesmoque todos os bancos não estejam diretamente ligados entresi, pode ser que estejam todos ligados por conexões indiretas,através de diferentes tipos de redes. Nesse caso, o mercadoserá incompleto, porém perfeitamente interconectado(Figura 2). A interconectividade diz respeito ao tamanhodas cadeias de crédito, podendo ser considerada uma medidada extensão do efeito dominó.

É natural pensar, então, que existem várias outrasformas de conexões entre instituições de um determinadomercado. Uma estrutura alternativa pode ser vista na Figura3, na qual existem dois sub-mercados perfeitos e isolados.

34/ Allen e Gale (2000) utilizam a noção de região na definição do modelo. Segundo os autores, região seria uma forma metafórica de definir

diferentes categorias de bancos. Além disso, consideram que os bancos são idênticos, sendo seus depósitos substitutos perfeitos.

Figura 1 – Estrutura de mercado completa e

perfeitamente interconectada

A

C

B

D

Figura 2 – Estrutura de mercado incompleta e

perfeitamente interconectada

A

C

B

D

Figura 3 – Estrutura de mercado incompleta e

desconectada

A

C

B

D

Pela observação dessas figuras, pode-se notar queexiste uma relação entre completeza e interconexão, pois seum mercado for completo, necessariamente, será perfeitamenteinterconectado. Porém, um mercado perfeitamenteinterconectado não necessariamente será completo.

Dada essa relação entre completeza e o nível deinterconexão, Allen e Gale (2000) concluem que apropagação de uma crise financeira depende, crucialmente,da estrutura de interconexões entre os bancos que formamo mercado, ou seja, diferentes estruturas do mercadointerbancário estarão associadas a diferentes magnitudesde risco de contágio financeiro.

Para melhor entender essa relação, podemoscomparar as estruturas representadas nas Figuras 1 e 2,ambas perfeitamente interconectadas, diferindo, porém, emtermos de completeza. Para um determinado mercadointerbancário, quanto mais completa for a estrutura, menorserá a parcela de ativos desse mercado detida por cadabanco. Em outras palavras, um mercado completo permiteque os bancos diversifiquem o risco de crédito interbancáriomais do que um mercado incompleto. Entretanto, deve-seressaltar que uma estrutura completa não necessariamenteimplica não haver risco de contágio, já que a completezanão elimina a possibilidade de existência de uma escolhaendógena de interconexões que possa vir a causar contágio.Passando à análise da característica de interconexão, pode-se dizer que o risco de contágio será tanto menor quantomenos interconectado for o mercado. A explicação é queem mercados segmentados, como o da Figura 3, asconseqüências da quebra de um banco ficam restritas àpartição em que ocorreu a quebra.

Um outro trabalho importante no estudo das relaçõesinterbancárias é o de Freixas et al. (2000), que estudaramas implicações da insolvência de um banco para aestabilidade do sistema, agregando a abordagem too-big-to-fail para lidar com estruturas contendo bancos quefuncionam como “centros de liquidez” (money centers), umcaso particular da estrutura incompleta de mercado. Umadas razões que justificariam o surgimento desse tipo deestrutura seria a economia de escala proporcionada peloganho de eficiência na centralização da gerência de liquidezdos conglomerados. Como resultado, teríamos estruturasmenos completas e com maior concentração de ativos intra-partições, o que levaria a um aumento do risco de contágio(Figura 4). Entretanto, ao mesmo tempo que diminuem ograu de completeza, os processos de reorganização econsolidação financeira tendem a reduzir a

interconectividade do mercado, reduzindo o risco decontágio. Isso pode acontecer no caso em que as relaçõesfinanceiras são restritas aos “centros de liquidez” e os demaisbancos de um mesmo grupo ou partição, não havendoconexões entre esses grupos. Nesse caso, a principal fontede recursos dos “centros de liquidez” estaria fora domercado interfinanceiro (Figura 5).

Uma das principais conclusões de Freixas et al.(2000) com relação às conexões do mercado interbancárioé que a estrutura de fluxos financeiros afeta a estabilidadedo sistema bancário com relação aos choques de solvência.Por um lado, as conexões interbancárias melhoram acapacidade do sistema em suportar a insolvência de umdeterminado banco, tendo em vista que a proporção dasperdas na carteira de um banco é transferida e, de certaforma, diluída com outros bancos por meio das relaçõesestabelecidas no interfinanceiro. Por outro lado, essa redede conexões pode permitir que um banco insolvente continuea operar em função do subsídio implícito das linhas de créditodo interbancário, enfraquecendo os incentivos paraliquidação de bancos ineficientes.

De fato, todas essas considerações ressaltam aimportância do estudo da estrutura do mercado, já que nãoé possível saber, ex-ante, como o processo de consolidaçãofinanceira vem afetando o risco de contágio por meio dasligações existentes em mercados interbancários.

Nessa seção apresentaremos o índice deHirschman-Herfindahl (IHH) e o dual (d) deste índice paramedir a concentração dos depósitos recebidos e efetuadosno mercado de depósitos interfinanceiros, além de uma novamedida de completeza de mercado.

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O IHH é uma medida de concentraçãofreqüentemente utilizada para se avaliar a existência depoder de mercado na indústria bancária. O IHH foi utilizadopor Nissam (2004) para comparar o grau de concentraçãobancária de países desenvolvidos e em desenvolvimento,

Figura 4 – Estrutura de mercado interconectada com

múltiplos “centros de liquidez”

B C D

A E

G HF

Figura 05 – Estrutura de mercado desconectada com

múltiplos “centros de liquidez”

B C D

A E

G HF

Geldos e Roldos (2004) na análise da estrutura bancária depaíses emergentes ao longo do tempo, Rocha (2001) naavaliação da evolução da concentração bancária no Brasilde 1994 a 2000 e por Tonooka e Koyama (2003) comovariável explicativa da relação entre taxas de juros ediferentes modalidades de crédito.

O IHH é obtido pela soma dos quadrados dasparticipações proporcionais de cada um dos participantesda indústria bancária analisada:

,

onde n é o número de bancos, xi representa a participação

absoluta do banco i e x representa o volume total do

mercado bancário analisado, ou seja, .

Ao se tomar os quadrados das participaçõesrelativas de cada banco está se considerando que quantomaior a instituição maior seu poder de mercado.

O IHH atinge seu valor máximo igual a 1 no casode monopólio. Por outro lado, quando há concorrência

perfeita atingirá seu mínimo , o qual tenderá a zero se o

número de bancos n for grande.

O U.S Department of Justice e o Federal TradeCommission utilizam o IHH para analisar a concentraçãode mercado, considerando que:

· IHH > 0,18, então a indústria é altamenteconcentrada;

· 0,1 < IHH< 0,18, então a indústria émoderadamente concentrada;

· IHH < 0,1, então a indústria não é concentrada.

Como o IHH não leva em consideração de maneiradireta o número de bancos, podem ocorrer situações onde oIHH não identifica a concentração. Além disso, muitas vezesnão fica claro se há concentração moderada ou forte.

Buscando eliminar esses problemas, Chang et al(2005) propõem a utilização do dual do IHH como umamedida mais clara e objetiva a respeito da concentração

bancária, já que o dual fornece um percentual dos bancosque dominam o mercado.

O dual é definido considerando-se um mercadoteórico que tem o mesmo tamanho do mercado real, tantono que se refere ao número de participantes n, quanto aovolume total do mercado. No entanto, o mercado teóricoestá estratificado em dois grupos. O primeiro grupo, com kbancos, domina todo o mercado e o divide igualmente entresi, isto é, cada banco tem uma participação absoluta p

MT no

mercado teórico. O segundo grupo, com n-k bancos, tem

participação nula no mercado. Assim, ,

onde é a participação absoluta do banco i no mercado

real, ou seja, o volume total do mercado teórico é igual ao

volume total do mercado real. Além disso, considera-se queo IHH desses dois mercados sejam iguais (IHH

MT = IHH

MR).

Dessa forma, o dual é definido como sendo a

percentagem , a qual representa a fração dos

bancos que não tem participação no mercado. Portanto, aconcentração de uma indústria bancária medida pelo IHHé equivalente a uma concentração, também medida peloIHH, de uma indústria bancária em que uma fração 1-ddos bancos se apropria de todo o mercado.

Como k é um valor teórico não conhecido a priori,para determinarmos d estabelecemos uma relaçãomatemática entre k e o IHH do mercado real IHH

MR, cujo

valor é conhecido.

Como k bancos dividem o mercado igualmenteentre si e n-k bancos não têm participação no mercado,temos e .Daí

Pelo pressuposto que IHHMT

= IHHMR

, então

.

Portanto, o dual do mercado real é

.

Dessa forma, o dual d é uma função crescente do

IHH, e como o IHH varia de a 1, o mínimo de d é

zero, que é o caso de concorrência perfeita. Quando d atinge

seu máximo, , temos o caso de monopólio. Observe

que o máximo de d aproxima-se de 1 quando o número debancos é grande. Para mais detalhes teóricos e outras aplicaçõesdo dual veja Souza (1977) e Souza e Penaloza (2005).

Nesse estudo, deseja-se analisar a concentraçãono mercado de depósitos interfinanceiros considerando omercado das instituições depositantes e depositárias. Paraisso, considere a matriz quadrada E de ordem nrepresentando a matriz dos depósitos efetuados e recebidos,realizados por meio de operações não seguradas, nomercado de depósitos interfinanceiros.

,

onde eij representa o valor do depósito efetuado pelo banco

i junto ao banco j.

O somatório da linha i, com i fixo,

nos fornece o total de depósitos efetuados pelo banco i juntoaos demais bancos, enquanto que o somatório da coluna j,

com j fixo, nos dá o total de depósitos

recebidos pelo banco j no mercado interfinanceiro. Assim,temos que o total geral de depósitos interfinanceiros é

.

Para analisarmos o comportamento dos índices IHHe d, serão consideradas algumas situações, variando de ummercado com concorrência perfeita até um mercadoextremamente concentrado. Para simplificar a análise, omercado será dividido em dois grupos, tal como na definiçãodo dual. O primeiro grupo, com r bancos, detém todo omercado, com participação igual entre eles, e o segundonão tem participação no mercado de depósitosinterfinanceiros. Será considerado também que o mercadotem o mesmo número r de bancos depositantes e depositáriose que todos os depósitos e têm o mesmo valor de 100unidades. Com esses pressupostos a matriz E é simétrica e,portanto, as estruturas dos depósitos efetuados e recebidossão idênticas. Assim, basta analisar a concentração dosdepósitos efetuados.

Caso 1 - Concorrência perfeita - o número debancos k que detém o mercado é igual ao número total debancos n, isto é n = r = 100. Nesse caso temos TEE

i =

TERj = 9.900, para todo i,j=1,..,100 e TE = 990.000. Essa

situação é apresentada na tabela 1.

Do ponto de vista dos conceitos de completezae interconectividade estabelecidos por Allen e Gale(2000), essa estrutura de mercado é completa eperfeitamente interconectada.

Tabela 1 – Matriz dos depósitos interfinanceiros no caso de concorrência perfeita e homogeneidade

Bancos b1 b2 b3 b4 b5 b6 ... b97 b98 b99 b100 Total de depó-

sitos efetuados

b1 0 100 100 100 100 100 ... 100 100 100 100 9 900

b2 100 0 100 100 100 100 ... 100 100 100 100 9 900

b3 100 100 0 100 100 100 ... 100 100 100 100 9 900

b4 100 100 100 0 100 100 ... 100 100 100 100 9 900

b5 100 100 100 100 0 100 ... 100 100 100 100 9 900

b6 100 100 100 100 100 0 ... 100 100 100 100 9 900

… ... ... ... ... ... ... … ... ... ... ... ...

b97 100 100 100 100 100 100 ... 0 100 100 100 9 900

b98 100 100 100 100 100 100 ... 100 0 100 100 9 900

b99 100 100 100 100 100 100 ... 100 100 0 100 9 900

b100 100 100 100 100 100 100 ... 100 100 100 0 9 900

Total de depó-

sitos recebidos 9 900 9 900 9 900 9 900 9 900 9 900 ... 9 900 9 900 9 900 9 900 990 000

Nota: Os valores das células (i,j) representam o valor e do depósito interfinanceiro efetuado pelo banco i junto ao banco j. Naturalmente, os valores da diagonal

principal são zeros, contemplando o fato de o banco não efetuar depósito junto a si próprio. A última coluna (linha) apresenta o total dos depósitos efetuados -TEE

(recebidos -TER) por cada banco. A última célula do canto inferior direito apresenta o total geral de depósitos efetuados – TE (o qual é igual ao valor do total de

depósitos recebidos) no mercado de depósitos interfinanceiros. Todos os 100 bancos efetuam e recebem depósitos (concorrência perfeita).

A concentração dos depósitos efetuados para cadabanco i, individualmente, medida pelo IHH é

, e pelo dual é

Observe que, embora tenhamos 100 bancos nessemercado, devemos considerar n = 99 para calcular o IHH eo d dos bancos individualmente, evidenciando o fato do banconão efetuar depósito junto a ele próprio.

Como IHHi = 0,01 para todos os bancos, ou seja,

para todo i = 1, 2, ..., 100, temos que as médias dos IHHi e

dos di são, respectivamente:

e

Como o mercado é homogêneo, as médias dos IHHi

e dos di, ponderadas pela proporção relativa dos depósitos

efetuados, são iguais às médias simples, ou seja, mp_IHH =0,01 e mp_d = 0.

O IHH e o dual dos depósitos efetuados são

e dEE

= 0.

Observa-se que no caso de n = k há coerência nasmedidas de concentração IHH e d, tanto considerando osbancos individualmente quanto considerando o mercadotodo, mostrando que há concorrência perfeita.

Caso 2 - O mercado de depósitos interfinanceirosestá concentrado nas mãos de 50 bancos, os quais dividemo mercado entre si de maneira homogênea. Portanto, n =100, k = 50, para i,j=1,...,50 e para i,j=51,...,100 e TE =245.000. A tabela 2 apresenta essa situação.

Nesse caso, seguindo a definição de Allen e Gale(2000), temos que a estrutura de mercado é incompletae desconectada.

Os índices de concentração dos depósitos efetuadospor cada banco i participante do primeiro grupo, dosdetentores do mercado, serão

e

.

Para os bancos do segundo grupo, os quais não têmparticipação no mercado, convenciona-se que IHH

2i = 0 e

d2i = 0. Assim, nesse caso temos que as médias dos IHH

i e

dos di são, respectivamente:

e

Enquanto as médias ponderadas dos IHHi e dos d

i

pela participação no mercado são, respectivamente:

e

Tabela 2 – Matriz dos depósitos interfinanceiros no caso de concentração nas mãos de 50 bancos e homogeneidade

Bancos b1 b2 b3 b4 ... b50 b51 b52 ... b99 b100 Total de depó-

sitos efetuados

b1 0 100 100 100 … 100 0 0 ... 0 0 4 900

b2 100 0 100 100 … 100 0 0 ... 0 0 4 900

b3 100 100 0 100 … 100 0 0 ... 0 0 4 900

b4 100 100 100 0 … 100 0 0 ... 0 0 4 900

... … … … … … ... ... ... ... ... ... ...

b50 100 100 100 100 … 0 0 0 ... 0 0 4 900

b51 0 0 0 0 ... 0 0 0 ... 0 0 0

b52 0 0 0 0 ... 0 0 0 ... 0 0 0

... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...

b99 0 0 0 0 ... 0 0 0 ... 0 0 0

b100 0 0 0 0 ... 0 0 0 ... 0 0 0

Total de depó-

sitos recebidos 4 900 4 900 4 900 4 900 ... 4 900 0 0 ... 0 0 245 000

Nota: Os valores das células (i,j) representam o valor e do depósito interfinanceiro efetuado pelo banco i junto ao banco j. Naturalmente, os valores da diagonal

principal são zeros, contemplando o fato de o banco não efetuar depósito junto a si próprio. A última coluna (linha) apresenta o total dos depósitos efetuados -TEE

(recebidos -TER) por cada banco.A última célula do canto inferior direito apresenta o total geral de depósitos efetuados -TE (o qual é igual ao valor do total de

depósitos recebidos) no mercado de depósitos interfinanceiros. O número k de bancos que dominam o mercado é igual a 50. Assim, somente 50 bancos efetuam e

recebem depósitos. Os outros 50 bancos apresentam valores de depósitos efetuados (recebidos) iguais a zero.

Observemos agora que, diferentemente do caso 1,a média aritmética simples, tanto do IHH quanto do dual, jánão se mostra adequada. No entanto, a média ponderadado dual nos diz que 50,51% dos bancos detém o mercado, oque é bem próximo da hipótese assumida de que 50% dosbancos dominam o mercado.

O IHH dos depósitos efetuados nesse caso é

, enquanto que o dual é

dEE

= 0,50..

A tabela 3 apresenta os resultados dos casos 1 e 2e outros casos com maior concentração. De acordo com osconceitos de completeza e interconectividade de Allen e Gale(2000), o caso 1 conforme dito anteriormente, representauma estrutura de mercado completa e perfeitamenteinterconectada. Em todos os outros casos, a estrutura demercado é incompleta e desconectada.

Pode-se observar que a coerência existente entreas medidas IHH e d no caso de concorrência perfeita nãose mantém a partir de um determinado grau de concentração.

Comparando o IHH com o dual, nota-se que o IHHpode indicar que não há concentração para casos em que omercado é concentrado, enquanto o dual permite aobservação não só do aspecto da existência deconcentração, como também do grau dessa concentração.Tomemos o caso em que 12 bancos dominam o mercado (k= 12). O IHH de cada banco é 0,0909, enquanto que o IHHdo total dos depósitos efetuados é 0,0833. Pelos parâmetrosestabelecidos pela lei americana antitruste35, esse mercadoé considerado não-concentrado. No entanto, o dual identificaque o mercado é concentrado. Pelo dual de cada banco, omercado está concentrado nas mãos de 11,11% dos bancos,e pelo dual do total de depósitos efetuados, nas mãos de12% dos bancos.

Destaca-se ainda, na tabela 3, que as médiasaritméticas simples do IHH e de d têm uma deterioração nasua capacidade de indicar a concentração na medida emque o mercado torna-se mais concentrado, enquanto que as

Tabela 3 – Índices de concentração nos casos de

homogeneidade

K IHH d

Banco Média Média Depósitos Banco Média Média Depósitos

ponderada efetuados ponderada efetuados

100 0,010 0,010 0,010 0,010 0,000 0,000 0,000 0,000

50 0,020 0,010 0,020 0,020 0,505 0,253 0,505 0,500

20 0,053 0,011 0,053 0,050 0,808 0,162 0,808 0,800

15 0,071 0,011 0,071 0,067 0,859 0,129 0,859 0,850

12 0,091 0,011 0,091 0,083 0,889 0,107 0,889 0,880

10 0,111 0,011 0,111 0,100 0,909 0,091 0,909 0,900

5 0,250 0,013 0,250 0,200 0,960 0,048 0,960 0,950

3 0,500 0,015 0,500 0,333 0,980 0,029 0,980 0,970

Nota: Essa tabela apresenta os índices de concentração IHH e d dos bancos indivi-

dualmente, a média aritmética simples e a média ponderada dos índices dos bancos,

e os índices de concentração da série total de depósitos efetuados por cada banco.

O mercado de depósitos interfinanceiros tem 100 bancos, e todos os depósitos têm

o mesmo valor. O número de bancos que dominam o mercado é k. Assim, cada linha da

tabela apresenta os índices de concentração de uma estrutura de mercado diferente,

indo da competição perfeita (k = 100) até extremamente concentrado (k = 3).

35/ U.S. Department of Justice and the Federal Trade Commission. (1997) “Horizontal Merger Guidelines”, Seção 1.5.

médias ponderadas mantêm-se bastante próximas aosíndices de concentração dos depósitos efetuados. Observa-se também que a média ponderada é igual aos índices deconcentração do banco. Esses resultados não sãocoincidências. Conforme demonstração apresentada noanexo, esse fato sempre ocorrerá se assumirmos ospressupostos aqui considerados.

Nos casos analisados até o momento, aconcentração é homogênea. Passemos a análise docomportamento dos índices de concentração no caso deheterogeneidade. Para tanto, considera-se um sistemabancário com n = 100 bancos, no qual 50 bancos dominamo mercado da seguinte forma: 10 bancos detêm 60% domercado, 10 bancos detêm 20% do mercado e 30 bancosdetêm 20% do mercado. Essa divisão do mercado éconsiderada tanto para o mercado de instituiçõesdepositantes quanto para o de instituições depositárias.Assim, tem-se simetria da matriz de depósitosinterfinanceiros. A tabela 4 apresenta a matriz de depósitospara esse caso de heterogeneidade.

Observe que, no caso de heterogeneidade, aestrutura bancária é incompleta e está mais próxima doconceito de “centros de liquidez” estabelecido por Freixaset al. (2000).

Tabela 4 – Matriz dos depósitos interfinanceiros no caso de heterogeneidade

Bancos b1 b2 … b10 b11 b12 … b20 b21 b22 … b50 b51 … b100 Total de depó-

sitos efetuados

b1 0 1 740 … 1 740 0 0 … 0 0 0 … 0 0 … 0 15 660

b2 1 740 0 … 1 740 0 0 … 0 0 0 … 0 0 … 0 15 660

… … … … … … … … … … … … … … … … …

b10 1 740 1 740 … 1 740 0 0 … 0 0 0 … 0 0 … 0 15 660

b11 0 0 … 0 0 580 … 580 0 0 … 0 0 … 0 5 220

b12 0 0 … 0 580 0 … 580 0 0 … 0 0 … 0 5 220

… … … … … … … … … … … … … … … … …

b20 0 0 … 0 580 580 … 0 0 0 … 0 0 … 0 5 220

b21 0 0 … 0 0 0 … 0 0 60 … 60 0 … 0 1 740

b22 0 0 … 0 0 0 … 0 60 0 … 60 0 … 0 1 740

… … … … … … … … … … … … … … … … …

b50 0 0 … 0 0 0 … 0 60 60 … 0 0 … 0 1 740

b51 0 0 … 0 0 0 … 0 0 0 … 0 0 … 0 0

… … … … … … … … … … … … … … … … …

b100 0 0 … 0 0 0 … 0 0 0 … 0 0 … 0 0

Total de depó-

sitos recebidos 15 660 15 660 … 15 660 5 220 5 220 … 5 220 1 740 1 740 … 1 740 0 … 0 261 000

Nota: Os valores das células (i,j) representam o valor e do depósito efetuado pelo banco ij junto ao banco j, num mercado onde 50 bancos dominam todo o mercado

de depósitos interfinanceiros, sendo que 10 bancos detêm 60% do mercado, 10 bancos detêm 20% do mercado e 30 bancos detêm 20% do mercado.

Observa-se na tabela 5 que os resultados obtidospara os índices de concentração no caso de homogeneidademantêm-se no caso de heterogeneidade. O IHH, seguindoos parâmetros estabelecidos pela lei americana antitruste,não captura a concentração do mercado, nem mesmo quandoa análise é feita para os bancos individualmente. Note queo IHH dos 10 bancos com 60% do mercado é igual a 0,1111,o que indica concentração moderada, enquanto que o dualnos diz que 9,09% dos bancos detêm o mercado. O IHH dototal de depósitos efetuados é 0,0413, o que indica que omercado é concentrado. Entretanto, o dual agrega maisinformação, indicando que o mercado está concentrado nasmãos de 24,18% dos bancos.

Considerando que o dual é uma medida deconcentração superior ao IHH, d será utilizado paramensurar o grau de heterogeneidade da distribuição dosdepósitos no mercado brasileiro de depósitosinterfinanceiros.

% &'(

O dual igual a 0 representa um mercado completoonde todos os bancos estão interconectados entre si. Outraforma de medir o grau de completeza de uma estruturabancária consiste em simplesmente contar a proporção deinterconexões nesse sistema. Por exemplo, se existem nbancos um mercado é dito completo se, e somente se, essesn bancos estão interconectados com outros n-1 bancos.

Tomando uma matriz E de depósitos interfinanceiros,o número de interconexões será dado pelo número de célulascom entrada não nula. Como um banco não efetua depósitojunto a si próprio, o número máximo de interconexões serán.(n-1), que representa um mercado completo. Desta forma,definimos o grau de completeza do mercado por

,

onde 1i,j é uma função indicadora tal que

.

Tabela 5 – Índices de concentração no caso de

heterogeneidade

Discriminação IHH d

10 bancos com 60% do mercado 0,1111 0,9091



Média 0,0326 0,3939

Média ponderada 0,0958 0,8687

Total de depósitos efetuados (recebidos) 0,0413 0,7581

Nota: Essa tabela apresenta os índices de concentração IHH e d dos bancos

individualmente e suas médias simples e ponderada, no caso de concentração

heterogênea em que 50 bancos dominam o mercado de depósitos interfinanceiros

sendo que 10 bancos detêm 60% do mercado, 10 bancos detêm 20% do mercado

e 30 bancos detêm 20% do mercado. Também apresenta os índices de concen-

tração do total de depósitos efetuados que, devido à simetria, são iguais aos

índices de concentração do total de depósitos recebidos.

Essa medida está de acordo com a definição deAllen e Gale (2000), para os quais um mercadointerfinanceiro completo é aquele em que cada um dosbancos participantes mantém alguma relação contratualfinanceira com todos os demais bancos daquele mercadoou, de outra forma, cada banco i está diretamente ligado acada um dos outros j bancos do sistema.

Nesta seção, apresentamos os resultados empíricospara dados do mercado interfinanceiro brasileiro. Foramutilizados os dados do primeiro dia útil do segundo semestrede 2004. Incluem-se apenas dados de depósitosinterfinanceiros entre conglomerados, sem colateral ougarantias. É importante ressaltar que foram utilizados outrosdias no segundo semestre de 2004 e os resultadosqualitativos são os mesmos.

A medida C de completeza de mercado é menorque 0,02, sugerindo que o mercado interfinanceiro brasileironão é completo. Este resultado não é novo e está emconsonância com estudos realizados para outros países.Dado que a estrutura do mercado é incompleta foramanalisados os graus de concentração dos depósitos efetuadose recebidos de todas as instituições do sistema financeiro.

O dual de concentração foi calculado para asinstituições depositantes e depositárias. A tabela 6 apresentaas estatísticas descritivas para o dual dos depositantes/depositárias. Como podemos ver as medianas são bastantealtas evidenciando que esse mercado é extremamenteconcentrado. Os dados não seguem uma distribuição normal.

Podemos supor que a mediana das instituiçõesdepositantes é menor que a das depositárias, o que implicaem que os depositantes estariam buscando diversificardepósitos no mercado interfinanceiro. Esta hipótese étestada mediante um teste de igualdade de medianas epodemos ver pela tabela 7 que a hipótese nula de que asmedianas são iguais é fortemente rejeitada,independentemente do teste que é utilizado.

A seguir apresentamos as densidades kernel paraos duais das instituições depositantes e das depositárias.Em consonância com os resultados obtidos na tabela 7 pode-se facilmente perceber que a massa de probabilidade emduais menores é bem maior para os depositantes do que

Tabela 6 – Estatísticas descritivas do índice de

concentração (dual)

Discriminação Dual dos depositantes Dual dos depositários

Média 0,9813 0,9866

Mediana 0,9876 0,9918

Máximo 0,9945 0,9945

Mínimo 0,9097 0,9215

Desvio padrão 0,0165 0,0130

Assimetria -1,79 -2,47

Curtose 6,63 9,49

Jarque-Bera 111,37 412,38

p-valor 0 0

Tabela 7 – Teste de igualdade de medianas para o

índice de concentração (dual)

Método g.l.1/ Valor p-valor

Wilcoxon/Mann-Whitney - 3,0202 0,0025

Wilcoxon/Mann-Whitney(tie-adj) - 3,0717 0,0021

Med. Chi-square 1 7,2413 0,0071

Adj. Med. Chi-square 1 6,5681 0,0104

Kruskal-Wallis 1 9,1272 0,0025

Kruskal-Wallis (tie-adj) 1 9,4406 0,0021

Van der Waerden 1 9,7872 0,0018

1/ Grau de liberdade.

para os depositários, o que implica em corroborar em algumgrau a hipótese de diversificação.

A distribuição dos duais dos bancos que atuam nomercado interfinanceiro apresentada na tabela 6 sugere quediferentemente da estrutura de mercado apresentada emAllen e Gale (2000) as conexões nesse mercado sãobastante heterogêneas. Na realidade, os resultados sugeremuma estrutura de mercado mais próxima de um “centro deliquidez” como proposto em Freixas et al. (2000).

Como o dual dos depositantes e dos depositários ébastante alto, a concentração é elevada. Dessa forma, onúmero de interconexões relevantes é bastante baixo. Esseresultado sugere que risco sistêmico advindo do sistema dedepósitos interfinanceiros é baixo. Estamos considerandoapenas parte das relações interfinanceiras que podemenglobar derivativos, por exemplo. Assim, esse exercíciodeve ser visto como uma primeira aproximação para seestudar o mercado interfinanceiro.

!

Este artigo introduz algumas idéias sobre como medirconcentração no mercado interfinanceiro e medir o grau deheterogeneidade nos depósitos desse mercado. As medidassugeridas no artigo são de extrema importância paracaracterizar o grau de concentração nesse mercado e podeser utilizado como medida de fragilidade financeira.

A utilização de medidas de concentração nomercado interfinanceiro brasileiro sugere que esse mercadonão apresenta fragilidade financeira e não representa umfator de risco sistêmico na atualidade. Isto pode ser concluídoda leitura dos altos índices de concentração encontradospara o sistema de depósitos interfinanceiros. Os duais paradepositantes e depositários são da ordem de 0.987 e 0.992,respectivamente. Isto sugere, que o mercado de depósitosinterfinanceiros tem poucas interconexões.

Medidas dinâmicas de acompanhamento da evoluçãodesse mercado e do grau de completeza e heterogeneidadesão importantes e constituem ferramentas que podem auxiliarna modelagem do mercado financeiro brasileiro.

Vale ressaltar que a análise está enfocando apenaso mercado de depósitos interfinanceiros e não foi analisadoo mercado interbancário de câmbio, por exemplo. Desta

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0.92 0.93 0.94 0.95 0.96 0.97 0.98 0.99

DUAL Depositario

Kernel Density (Epanechnikov, h = 0.0051)

0

5

10

15

20

25

30

35

0.90 0.91 0.92 0.93 0.94 0.95 0.96 0.97 0.98 0.99 1.00

DUAL Depositantes

Kernel Density (Epanechnikov, h = 0.0129)

forma, os resultados encontrados são uma aproximação edevem ser avaliados com essa ressalva.

Várias questões permanecem na agenda. A definiçãode completeza de mercado pode ser aprimorada. Analisar amatriz de depósitos interfinanceiros distinguindo depositantesde depositários líquidos. Ainda, os depósitos são bastanteheterogêneos e é preciso buscar medidas de heterogeneidadedas interconexões que existem nesse sistema.

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%&

Algumas demonstrações para caso de homogeneidade

Considere um mercado com n bancos, dividido em dois grupos: o primeiro grupo, com r bancos, detém todoo mercado, com participação igual entre eles, e o segundo, com n-r bancos, não tem participação no mercado dedepósitos interfinanceiros. Considere também que o mercado tem o mesmo número r de bancos depositantes edepositários e que todos os depósitos interfinanceiros e têm o mesmo valor.

O somatório da linha i, com i fixo, nos fornece o total de depósitos efetuados pelo banco i

junto aos demais bancos, enquanto que o somatório da coluna j, com j fixo, nos dá o total de

depósitos recebidos pelo banco j no mercado interfinanceiro. Assim, temos que o total geral de depósitos

interfinanceiros é .

Com esses pressupostos a matriz E é simétrica e, portanto, as estruturas dos depósitos efetuados e depósitosrecebidos são idênticas. Assim, basta analisar a concentração dos depósitos efetuados.

· IHH e d de cada banco:

Para o grupo de bancos detentor do mercado, temos:

Convenciona-se que os índices de concentração para o grupo que não tem participação no mercado sãoIHH

2i = 0 e d

2i = 0 .

Enquanto o IHH fornece sempre o mesmo valor, independentemente do número n de bancos do mercado,o dual leva em consideração o aumento ou diminuição do número n de bancos no mercado, estabelecendo opercentual de bancos que não participam do mercado.

Observe que os valores de IHH e d independem do valor do depósito e. No entanto, para obter esse

resultado para o IHH e o d, é fundamental que todos os depósitos tenham o mesmo valor , contemplando

o fato de os bancos dominantes do mercado dividirem-no igualmente entre si.

· Média aritmética simples do IHH e do d:

Observe que a média aritmética é simplesmente um percentual do IHH e do d dos bancos individualmente.Assim, na medida em que o mercado fica mais concentrado, ou seja, r menor, esse percentual fica menor. Daí adeterioração da capacidade média em medir a concentração do total de depósitos efetuados detectada na tabela 3.

· Média aritmética ponderada do IHH e do d.

As médias ponderadas do IHH e do d são iguais aos índices de concentração IHH e d dos bancos detentoresdo mercado, fato esse já identificado heuristicamente na tabela 3.

· IHH e d dos depósitos efetuados:

Como todos os depósitos e têm o mesmo valor e todos os r bancos detentores do mercado efetuamdepósitos entre si, temos que e . Assim,

Nota-se que as médias ponderadas são uma boa aproximação para o IHH e o d do total de depósitosefetuados. Novamente, o IHH não leva em consideração o tamanho do mercado. Pode-se observar também que oIHH e o d independem do valor dos depósitos e, sendo essencial, entretanto, que todos os depósitos tenham omesmo valor e que todos os bancos dominantes dividam o mercado igualmente entre si.

Utilizamos modelos de duração com função hazardexponencial e exponencial piecewise-constant para verificaros determinantes das falências bancárias que ocorreramentre 1994 e 1998 no Brasil, a partir de um painel de 273bancos. Esses modelos consideraram empiricamente acensura à esquerda nos dados, ignorada por muitos autores.Variáveis macroeconômicas e de contágio (do sistemabancário como um todo), além dos indicadores banco-a-banco, foram utilizadas, com as primeiras e as últimas sendoestatisticamente significantes. Bancos estrangeiros possuemfunções de sobrevivência empíricas diferentes dos outrosbancos e não devem ser analisados conjuntamente. Ostempos de sobrevivência aqui estimados banco-a-bancopodem ser um importante pedaço de informação para aSupervisão do Banco Central do Brasil. Usando o índice deFragilidade Financeira construído neste trabalho, osresultados sugerem que o setor bancário experimentoucrescente fragilidade após novembro de 1995 e que háindícios, embora não conclusivos, de que Programa deEstímulo à Reestruturação e ao Fortalecimento do SistemaFinanceiro Nacional (Proer) foi eficiente em impedir quebancos solventes ex-ante quebrassem à época.

!"

* Assessora da Diretoria de Estudos Especiais do Banco Central do Brasil. As visões expressas neste trabalho são de minha responsabilidade e

não representam as opiniões do Banco Central do Brasil ou de seus membros. E-mail para [email protected]. Todos os resultados não

reportados neste trabalho podem ser requisitados para a autora.

36/ Este trabalho é parte integrante da minha Tese de Doutorado, orientada pela Profª. Drª. Maria Eduarda Tannuri-Pianto, a quem gostaria de

agradecer pelos valiosos comentários e sugestões ao mesmo.

37/ Diz-se que uma economia exibe fragilidade financeira se ela possui mecanismo de propagação que permite que pequenos choques exógenos,

em uma data inicial, gerem crises com efeitos importantes na estrutura financeira e na atividade real da economia.

38/ Rochet (2002) cita um trabalho em que os autores reportam que 130 entre 180 membros do FMI experimentaram problemas no setor

bancário entre 1980 e 1995.

39/ Artigo do Banco Mundial (1999) cita estudo do FMI segundo o qual o custo médio de uma crise bancária em termos de perda de produto (sobre

a tendência) é de 14,6% por crise. A esse respeito, vide também Bernanke and Gertler (1990).

40/ Equivalem às probabilidades de transição do processo de Markov.

41/ Para essa classe de modelos, com probabilidade positiva a saída de um estado nunca ocorrerá, de forma que , em que S(t) é

a função de sobrevivência.

O objetivo deste trabalho é examinar osdeterminantes das falências bancárias que ocorreram noperíodo 1994-1998, no Brasil, e construir um índice defragilidade financeira37 do sistema bancário como um todo,que pode ser estendido para os dias atuais. Devido aos altoscustos associados a crises bancárias e à sua propagação eextensão38, é importante que o regulador tenha informaçãoex-ante sobre as fontes de fragilidade bancária para atuarde modo preventivo, uma vez que crises bancárias têmefeitos no lado real da economia39.

De julho de 1994, quando houve a implementaçãodo Plano Real, a dezembro de 1998, 83 instituições bancárias- aqui entendidas como bancos múltiplos, bancos comerciaise caixas econômicas - sofreram algum tipo de intervenção,que vai desde a decretação de regimes especiais pelo BancoCentral (BC) até a organizações societárias (fusões,incorporações, cancelamentos, mudança de objeto social ecisões) e privatizações.

Incluindo cancelamentos não originados pormudança de objeto social, 59 instituições bancárias“morreram” no período, o que representa cerca de 22% daamostra considerada de bancos que existiam à época. Essaestrutura de “mortalidade” pode ser investigada usandoanálise de duração, que vai modelar um processo de Markovcom, neste caso, dois estados - “vivo e morto”. Para essesmodelos, estima-se como a probabilidade condicional defalência bancária40 se modifica no tempo, que variáveiseconômicas a afetam e quando a quebra potencial ocorrerá.

Este trabalho está relacionado à literatura que usamodelos de duração para explicar e prever falênciasbancárias. Para o sistema bancário americano, Lane, Looneye Wansley (1986) utilizam o modelo não-paramétrico dehazard proporcional introduzido por Cox (1972) e covariadasmicroeconômicas que não variam no tempo. DeYoung (2000)emprega um modelo de duração do tipo split-population41

42/ Esse modelo poderia ser utilizado, por exemplo, se a quebra de um banco pudesse ocorrer por K causas distintas. Formalmente, seja um

processo gerado por um vetor de variáveis aleatórias ( ) em que a duração de um processo é identificada como a estatística de

primeira ordem de . Nesse caso, observa-se e todas as outras durações são censuradas.

com a função hazard parametrizada por uma distribuiçãolog-logística. As covariadas microeconômicas variam notempo e o autor também modela o ambiente regulatório eeconômico para examinar o desempenho financeiro de bancoscomerciais que nasceram entre 1980 e 1985 nos EUA.Wheellock e Wilson (2000) modelam falências e aquisiçõesbancárias usando um modelo de duração com funções hazarddo tipo competing risk42. Eles utilizam o modelo de riscoproprocional de Cox com covariadas microeconômicas quevariam no tempo para o período 1984-1993.

Para o sistema bancário argentino, Dabós eEscudero (2000) usam o modelo de Cox com covariadasque não variam no tempo. Bercoff et al. (2002) modelam afunção hazard com uma distribuição lognormal para operíodo 1993-1996 e empregam covariadasmicroeconômicas e macroeconômicas, estas variando notempo. Para o sistema bancário brasileiro, Janot (2001) eRocha (1999) também empregam o modelo de Cox ecovariadas que não variam no tempo. O primeiro considerabancos que faliram entre 1995 e 1996 (covariadas emdezembro de 1994), ao passo que Rocha, entre julho de1994 e dezembro de 1995.

Este trabalho constrói um modelo de duração paraexplicar as quebras bancárias e difere de muitos já feitos emvários sentidos. Primeiro, em geral a função hazard, quemensura a “probabilidade” condicional de falência, dependenão só das características dos indivíduos, mas também dotempo de sobrevivência ocorrido desde o início do spell, queé duração da permanência do indivíduo em um estado ou emuma seqüência de estados (chame a isso de t). Como a maiorparte dos trabalhos impõe um início para a análise e não operíodo real de “nascimento” dos bancos, desconsidera oproblema da censura à esquerda nos dados. Se os spells sãocensurados à esquerda, não se sabe ao certo o que é t. Notrabalho, considerou-se a censura à esquerda e propôs-seuma distribuição que contorna esse problema.

O segundo é o uso de diversas classes de covariadasque, todas, variam no tempo. Como González-Hermosillo(1999), existe um “ciclo de vida de falências bancárias”que corresponde a três fases. Na primeira, há rápidocrescimento e concentração de empréstimos. No segundoestágio, a instituição começa a ter problemas crescentes de

qualidade dos empréstimos. Fontes de renda não-usuais sãoutilizadas para manter o mesmo nível de lucro da fase inicial.No terceiro estágio, a deterioração da qualidade dos ativos éalta. A este ponto, medidas como cortes de dividendos e dedespesas (principalmente de pessoal) e venda de ativos paracobrir perdas e despesas têm de ser tomadas para se evitar aquebra do banco. Essa crise pode durar até um ano, resultandoem quebra do banco ou em sua recuperação43. Para captar,então, esse “ciclo”, e permitir que os determinantes da falênciabancária mudem no tempo, o uso de covariadas que variamno tempo parece mais recomendável.

Terceiro, foram utilizadas, além de variáveismicroeconômicas, variáveis macroeconômicas. A literaturaempírica atual de falência bancária está dividida, grossomodo, em: i) estudos que enfocam primariamente dados quesão específicos aos bancos; ii) aqueles que enfocam acontribuição de variáveis macroeconômicas para explicarcrises bancárias, geralmente usando cross-section de países.A abordagem macroeconômica não consegue explicar porque, quase sem exceção, nem todos os bancos quebram aosofrerem o mesmo choque macroeconômico. A abordagemmicroeconômica, apesar de gerar resultados geralmentesatisfatórios, deixa de ter boa performance se as condiçõeseconômicas se alterarem. Variáveis macroeconômicaspodem ser importantes para prever quebras bancárias, comoEichengreen e Arteta (2000).

O trabalho propõe, também, um método de examinara fragilidade do sistema bancário como um todo e de cadabanco mês-a-mês, e de mensurar se o Proer efetivamenteseparou bancos solventes de insolventes, no sentido deimpedir a quebra dos primeiros. Esta mensuração é feita deduas formas. A primeira introduz variáveis proxies para ocontágio (variáveis do sistema bancário como um todo)diretamente no modelo, como Bercoff et al. (2000),González-Hermosillo (1999), González-Hermossilo et al.(1997) e D’Amato et al. (1997). A segunda segue a linhade Calomiris e Mason (1997) e verifica se os bancos quequebraram antes da quebra do banco Econômico eram iguaisou diferentes, como na seção 8, dos bancos que quebraramaté o final de 1998.

O trabalho é organizado como segue. A seção 2descreve brevemente a história recente do sistema bancáriobrasileiro. A seção 3 discute os dados e descreve as variáveismicroeconômicas (indicadores dos bancos), as variáveismacroeconômicas, as do sistema bancário como um todo

43/ Nos EUA, o primeiro estágio dura cerca de dois anos e o segundo, de um a dois.

(contágio) e específicas utilizadas, bem como seus efeitosesperados na fragilidade dos bancos. A seção 4 faz umabreve discussão teórica e metodológica sobre o modeloutilizado e a seção 5, a análise econométrica formal. A seção6 estima os tempos de sobrevivência médios para cadabanco e para cada período. As seções 7 e 8 constroem umíndice de fragilidade financeira (IFF) e analisam o Proer,respectivamente. A seção 9 conclui.

O sistema bancário brasileiro, antes do Plano Realde julho de 1994, operava em um ambiente de taxa deinflação elevada que facilitava a transferência de fundosdos depositantes para os bancos. Se a condição de “No-Ponzi-Game” não se mantém, sempre que a taxa decrescimento dos depósitos bancários é maior do que a taxade juros que os bancos pagam por seu passivo, o sistemacontinua a funcionar.

Antes do Plano Real os bancos conseguiam manteresse esquema principalmente porque os recursos à vista,apesar de apresentarem pequeno montante do passivo dosistema bancário à época, recebiam taxa de juros real ex-ante fortemente negativa. Com o Plano Real, astransferências inflacionárias para os bancos diminuíramquase R$ 9 bilhões para o conjunto do sistema (Cysne, 1997).De um lado, então, após a implementação do Plano, éprovável que tenha ocorrido situações em que a taxa decrescimento dos depósitos bancários (ao menos em algumasinstituições específicas) fosse inferior à taxa de juros queos bancos pagavam para os depositantes. Se há um choquemacroeconômico e a transferência de depósitos precisa sermuito elevada, pode se instaurar uma crise bancária.

Além da perda de receitas inflacionárias, amonetização e o aumento da massa de salário realocasionaram forte crescimento dos depósitos bancários (àvista, a prazo e de poupança), de um lado, e demanda pornovas operações de crédito. A perda de receita de floatingfoi compensada por aplicações em títulos e valoresmobiliários e pelo aumento do resultado das operações decrédito, em uma espécie de lending boom. Como Gavin eHausmann (1996), estudos empíricos mostram que tantoem países industrializados quanto na América Latina essesbooms são seguidos por crises bancárias: parece que, nessafase, torna-se mais difícil distinguir entre crédito bom e

crédito ruim. Para o Brasil, considerando-se a evolução doíndice de inadimplência após o Plano Real, que passou, parapessoas físicas, de 4,38% do total de créditos no segundosemestre de 1994 para 16,67% no período de julho a novembrode 1995, é provável que essa regularidade tenha ocorrido.

Após o Plano Real, então, o Banco Central teve delidar com um sistema financeiro - superdimensionado - queagora operava em um ambiente de taxa de inflação baixa.Foi feito um grande ajuste no sistema financeiro44, do qualfez parte, entre outros, o requerimento de adequação dosbancos ao Acordo de Basiléia em 1994. Ao final de 1994,também, decretou-se o Regime Especial de AdministraçãoTemporária (Raet) em vários bancos estaduais, entre osquais Banespa e Banerj. Apesar dessas medidas preventivas,a crise bancária se instalou no período após a intervençãono Banco Econômico em 11 de agosto de 1995, época(novembro de 1995) em que foi implementado o Programade Estímulo à Reestruturação e ao Fortalecimento do SistemaFinanceiro Nacional (Proer).

O Proer consistiu, entre outros, de linhas de créditose de tratamento tributário favorecido para incentivar aincorporação de instituições financeiras. Resumidamente,desde o início da crise bancária de 1995, o Banco Centralreestruturou, sob o Proer, 4 bancos privados (Econômico,Bamerindus, Nacional e Banorte) usando o modelo de cisão(“good bank/bad bank”) e concedeu financiamento paraos restantes abaixo (ao adquirente), como mostra a Tabela I:

Tabela I – Venda de bancos com recursos do Proer

Regime Operação R$ milhões1/

Bancos sob intervenção Venda de parte de ativos e passivos para: 19 108

Econômico Banco Excel e Caixa Econômica Federal (CAIXA)

Nacional Banco Unibanco

Mercantil de PE Banco Rural

Banorte Banco Bandeirantes e CAIXA

Bamerindus HSBC e CAIXA

Bancos sem Intervenção Transferência de controle acionário para: 1 251

United Banco Antônio Queiroz

Martinelli Banco Pontual

Fonte: Banco Central do Brasil

1/ Valor histórico.

44/ Para uma descrição detalhada e bastante cuidadosa desse período, vide Lundberg (1999).

Neste trabalho, o spell de falência é definido comoo intervalo de tempo em que o banco permanece solvente.A insolvência e o tempo até a falência (formal) de um banco,entretanto, podem não coincidir, pois o fechamento de umbanco muitas vezes é efetuado apenas alguns meses apósser considerado insolvente pela supervisão45. Existe, então,uma importante distinção entre insolvência, um eventoeconômico, e o fechamento de um banco, uma decisãoregulatória. Nos modelos usuais de falência bancária,entretanto, o que se quer modelar não é esta regra e sim ainsolvência (econômica) dos bancos.

Para tentar, em certo sentido, corrigir esse problema,a definição de falência utilizada neste trabalho segueparcialmente a de Cole e Gunter (1995) e a de Demirgüç-Kunt (1999), que consideram insolventes as instituições querequerem “prompt corrective action” por parte do regulador46.No trabalho, considera-se que os bancos que entraram emregime especial ou receberam assistência regulatória noperíodo47 faliram na data do primeiro evento48. Os regimesespeciais são de três tipos: Raet, intervenção e liquidaçãoextrajudicial. Sob os dois últimos, o banco parava de funcionarou funcionava de modo precário, ou seja, ele efetivamentemorria. Sob o Raet, decretado quase que somente para bancopúblico49, os bancos continuavam a funcionar, se solventesou não. A escolha metodológica foi considerar que os bancosque entraram em Raet faliram na data da decretação. Para aintervenção, foi considerada a data em que o banco nelaentrou. O evento da liquidação extrajudicial é bastante diretoe não requer maiores explicações.

Existem ainda, além dos regimes especiais, oscancelamentos, os cancelamentos para mudança de objetosocial, as incorporações, as transferências de controle e asprivatizações. Todos os cancelamentos foram considerados

45/ Wheelock e Wilson (2000) afirmam que, nos EUA, as autoridades regulatórias permitiram que alguns bancos permanecessem em operação

por algum tempo depois de se tornarem insolventes, em alguns casos operando com patrimônio líquido negativo.

46/ Um único caso, por sua particularidade, não foi considerado como falência: o da capitalização do Banco do Brasil.

47/ Por assistência regulatória quer-se dizer, basicamente, assistência financeira recebida pelos bancos que utilizaram o Proer e o Programa de

Incentivo à Redução da Presença do Estado na Atividade Bancária (Proes). Supõe-se que os bancos teriam “morrido” se não tivessem

recebido suporte financeiro do Banco Central.

48/ Essa é a mesma definição de DeYoung (2000), que também considera como falido o banco que é adquirido tão logo seu patrimônio líquido

tenha declinado a menos de 1% de seus ativos. No caso brasileiro não há número relevante de bancos adquiridos no período.

49/ A única exceção foi o Banco Nacional.

falência. Os bancos cancelados por mudança de objetosocial foram considerados censurados na data do evento.Ao contrário de alguns autores50, as aquisições normais -incorporações e transferências de controle - foramconsideradas não como falência e sim como censura nadata em que o evento ocorreu. As privatizações tambémforam consideradas como censura.

A seguinte simplificação foi feita. Bancosincorporados são como fundidos: não é possível separá-lose, assim, considerou-se censura para todos os bancos queparticiparam da incorporação. Bancos para os quais houvetransferência de controle acionário funcionam mais ou menosseparadamente, e considerou-se que não houve nenhumevento para o banco que assumiu o controle, ao passo quecensura para os bancos transferidos51, 52. O quadro abaixoresume o que foi dito.

50/ Bercoff et al. (2002).

51/ Quando o banco é colocado sob regimes especiais, sua morte é clara. Quando, entretanto, têm-se fusões e aquisições e privatizações, a

questão é menos trivial. Pode-se ter aquisições e fusões de bancos que faliram economicamente (mas não formalmente), bem como

privatização de bancos que faliram e de outros que não. Por isso a censura nos dados.

52/ Nos dois casos e em qualquer estudo sobre fragilidade do sistema bancário, o estritamente correto em relação ao uso dos indicadores

microeconômicos seria juntá-los como se os bancos funcionassem como um conglomerado. Esses, entretanto, eram calculados banco a

banco, e seria preciso reconstruir cada indicador como se o conglomerado fosse um banco e, portanto, ter acesso às contas (desagregadas)

que compõem os indicadores, o que não foi possível. Dois fatores servem para atenuar esse problema. Primeiro, hoje o conglomerado é

muito mais importante do que era no período considerado, após o qual houve uma série de fusões, aquisições e incorporações de bancos, etc.

Segundo, nenhum dos bancos que quebraram fazia parte de conglomerado. Além disso, conforme relatos da supervisão do BC, são os

indicadores de liquidez os que mais se modificam quando se observa o conglomerado, pois o banco concentra a liquidez em um só participante

do grupo.

Quadro – Resumo

Evento Indicador na data

do evento

Raet, intervenção e liquidação 1

Proer, Proes 1

Cancelamento 1

Cancelamento para mudança no objeto social 0

Incorporação, transferência de controle e privatização 0

Obs: 0 = censura e 1 = quebra.

A amostra inicial contém 273 bancos (bancoscomerciais, caixas econômicas a bancos múltiplos), que sãotodos os bancos (como antes definido) que estavam vivosem julho de 1994 e que nasceram no período de julho de1994 a dezembro de 1998 (24 bancos). O período de tempoconsiderado é o de julho de 1994 a dezembro de 1998.

A Tabela II mostra o número de falências bancáriaspor tipo de evento, conforme quadro-resumo acima.

Assume-se, neste trabalho, uma estratificação dosbancos que segue o critério de participação de capital, demodo que, dos 273 bancos, 30 são bancos públicos, 165privados nacionais, 47 estrangeiros e 31 privados comparticipação estrangeira, respectivamente tipos 1, 2, 3 e 4.A Tabela III descreve o número de quebras e a duraçãoobservada por tipo de banco.

A amostra apenas de bancos com depósitos à vistaé composta de 232 bancos, sendo que 29 do tipo 1, 141 dotipo 2, 35 do tipo 3 e 27 do tipo 453.

A série de indicadores utilizada foi interrompidaapós 1999, o que impediu a modelagem com dados maisrecentes. O período escolhido possui certa homogeneidadeem termos de regulação, de possibilidades técnicas deprodução (credit scoring, securitização de empréstimo,transações via Internet etc ficaram mais freqüentes depois)e de ambiente macroeconômico. Ainda que não houvesse oproblema da ausência de indicadores, um período mais longogeraria uma amostra mais heterogênea e deveria incorporara quebra na taxa de câmbio em 1999.

As variáveis explicativas utilizadas devem refletiros riscos incorridos pelos bancos. Dessa forma, três tiposde variáveis foram incluídas: os indicadores financeiros(variáveis microeconômicas), que resumem ascaracterísticas dos bancos que faliram e que não faliram;as variáveis macroeconômicas, que se referem ao ambientemacroeconômico; e as variáveis do sistema bancário comoum todo, que não são variáveis macroeconômicas, mas sereferem ao sistema bancário agregado e teriam algumarelação com contágio. Os dados utilizados estão descritosno Apêndice, bem como os sinais esperados para aestimação do tempo de sobrevivência. A fonte de todos osdados é o Banco Central do Brasil.

Para as variáveis microeconômicas, semestrais,foram usados os indicadores do “Sistema de IndicadoresEconômico-Financeiros de Instituições Sob Acompanhamentoe Controle do Banco Central do Brasil”, o Sistema INDCON.

Tabela II – Falência bancária por evento

Evento 1/ Número

Raet 5

Intervenção 7

Liquidação 32

Proer, Proer 5

Cancelamento 10

Total 59

Fonte: Transação PCIF 400 do Sisbacen

1/ Primeiro evento que ocorreu a partir de 1994.

Tabela III – Número de falências e duração por tipo

Tipo Número Número Duração (em meses) 2/

de bancos de falências Mínima Média Máxima

1 – Públicos 30 9 5 43,8 53

2 – Privados nacionais 1/ 163 44 2 41,2 53

3 – Estrangeiros 47 1 7 46,7 53

4 – Priv. c/ part. estrang. 31 5 21 49,0 53

Total 271 59

1/ Os bancos Hércules e Garavelo foram retirados para efeito de duração observada.

2/ A duração aqui é apenas dentro do período 1994-1998.

53/ Foi construída uma variável dummy para depósitos à vista (dvistadummy), que considera os bancos que, em algum momento do período

considerado, tiveram depósitos à vista.

O Sistema INDCON produziu 68 indicadores econômico-financeiros54, classificados em cinco grupos estabelecidosem função da estrutura de capital (C), dos ativos (A), darentabilidade (R), de eficiência gerencial (E)55 e da liquidez(L). Dos 68 indicadores, 37 indicadores foram selecionadoscom base em dois critérios: i) significado econômico -financeiro em termos dos diversos riscos relevantes; ii) não-duplicidade (elevada correlação positiva, quando uma dasvariáveis era excluída). Dos 37 indicadores, entretanto, 8apresentavam problemas de excesso de valor -9999,99 ou+9999,99, que são valores sem significado de ordem degrandeza, e foram descartados.

As variáveis macroeconômicas testadas, mensaise semestrais, foram variáveis forward-looking ebackward-looking. Observe que as variáveis, escolhidasa priori, foram as teoricamente adequadas ao período detaxa de câmbio administrado que vigorou de julho de 1994 adezembro de 1998. Além dessas, foram testadas a taxa Selicnominal (nível e variação a.m. anualizada), o Índice Geralde Preços do Mercado (IGP-M) e o spread over Treasurypara o C-BOND, disponível a partir de janeiro de 1995.

Nas estimações, todas as variáveismacroeconômicas foram testadas sob diversasconfigurações. A variável com apenas o nome é uma variávelque varia mensalmente, mas tem uma defasagem de trêsmeses. As variáveis seguidas de 0, 2 e 6 estão fixas emcada período consecutivo de seis meses. A seguida de 0,por exemplo, utiliza o dado em junho e em dezembro dorespectivo ano, a de 2, o dado defasado de dois meses, e ade 6, defasado de seis meses56.

Essas defasagens foram escolhidas, de certo modo,a priori. Para ter uma idéia das defasagens iniciais foi umestudo de evento (event study) que, neste caso, consistiuem examinar as covariadas até doze meses antes do eventode quebra, ou até o número de meses possível menor doque doze, para se ter uma idéia de quando elas começam ase modificar. Essa análise, bastante informal, deu origem àsdefasagens preliminares acima.

54/ O sistema INDCON segue o sistema dos EUA “Uniform Financial Institutions Rating System (UFIRS)”, também conhecido por “CAMEL

Rating System”. Sob este sistema, é dada uma nota a cada instituição financeira baseada na avaliação de componentes que mensuram

adequação de capital, qualidade dos ativos, capacidade de gerenciamento, qualidade e nível dos rendimentos, liquidez e sensibilidade a riscos

de mercado.

55/ O ideal seria se fazer mensuração de eficiência bancária usando a metodologia Data Envelopment Analysis (DEA) como Wheelock and

Wilson (1995 e 2000), mas isso está fora do escopo do trabalho. A eficiência entraria como uma das covariadas.

56/ Várias defasagens foram tentadas para se garantir a robustez dos resultados.

As variáveis do sistema bancário como um todoforam escolhidas como sendo aquelas que afetam o sistemabancário agregado e, em certo sentido, teriam relação como comportamento de manada e a idéia de corrida a depósitos,de um modo mais amplo.

Além dos dados microeconômicos, macroeconômicose do sistema bancário, foram testadas as hipóteses deeconomia de escala e diversificação de portifólio57 e a decorrida bancária como em Diamong-Dybvig (1983), usandoas chamadas variáveis específicas. A variável utilizada paratestar a primeira hipótese foi o ativo real de cada banco. Avariável ativoreal58 considera o ativo no mês t. As variáveisativorealinício, meio e fim consideram o valor do ativo nointervalo de seis meses constante, mas os valores a seremconsiderados são, respectivamente, os do início do períodosemestral, do meio e do final.

Para a segunda variável específica, foi consideradaa variação do montante de depósitos à vista. Poderiam tersido considerados todos os depósitos (à vista, de poupançae a prazo), mas, por questões de dados, apenas aos depósitosà vista foram incluídos. Neste caso, existe claramente aquestão da endogeneidade, uma vez que menores depósitosà vista podem explicar a probabilidade condicionada defalência, mas maior probabilidade de falência pode gerarfuga de depósitos à vista. As variáveis-instrumento utilizadasforam a variação dos depósitos à vista defasados. Foramtestadas as defasagens de 1 a 12, e a melhor foi a defasagemde 3 (vardvlag3)59, seguindo os critérios de capacidade deexplicação e poder de previsão. A variável vardvmeanconsidera a mesma variação, mas fixa, para o período, amédia das variações dentro de cada subperíodo de seismeses.

Para verificar se o seguro de depósito, no Brasil,aumentou ou não a probabilidade de quebra dos bancos,utilizou-se a variável dummy fgc. Essa variável indica operíodo a partir do qual foi implementado o seguro de depósitono Brasil (a partir de novembro de 1995) e é uma espéciede mensuração de moral hazard. Dois eventos, entretanto,parecem invalidar seu uso: i) apesar de instituído emnovembro de 1995, o Fundo Garantidor do Crédito (FGC)foi retroativo para os bancos que quebraram pós - Plano

57/ Não se está testando aqui a hipótese do “too big too fail”, porque se tenta modelar o evento econômico e não a decisão regulatória.

58/ A variável utilizada foi ativo sem as contas de compensação. O ideal seria utilizar o conceito de ativo hoje utilizado pela supervisão do BC,

de ativos ajustados por balanceamentos e reclassificações ou mesmo o de ativo menos intermediação. Não foi possível utilizá-los, pois seria

preciso uma série compatível com os indicadores.

59/ Como só tinha o valor dos depósitos à vista até dezembro de 1998, o último valor da variação foi repetido.

60/ Esta seção assume que o esquema de amostragem é de fluxo (flow sampling). A censura à esquerda é corrigida não na função de verossimilhança

e sim na forma específica da função hazard assumida no trabalho.

61/ Para uma discussão mais aprofundada sobre tipos de processos de amostragem, vide Lancaster (1990).

62/ A questão de como escolher uma amostra não é trivial. Lane et al. (1986) usam uma amostra fazendo um matching, de modo que, para

qualquer banco quebrado, existam bancos solventes com algumas características semelhantes. Whalen (1991) seleciona um período, retira

todos os bancos que faliram naquele período e faz uma seleção aleatória dos bancos que não faliram, depois incluindo todos os bancos que

faliram. Outros autores escolhem os maiores bancos e usam esses bancos como amostra. Parece que essas técnicas de amostragem podem

gerar problemas, inclusive de viés de seleção.

63/ Por exemplo, Bercoff et al. (2002), Wheelock and Wilson (2000), Calomiris e Mason (1997).

Real; ii) na época da quebra do Bamerindus os recursos doFGC se esgotaram, o que impede que se diga que elefuncionou após esse evento.

! "

Dados sobre tempo de sobrevivência podem serobtidos de vários modos, e a maneira como eles foramgerados tem implicações para a análise econométrica. Notrabalho, o processo de amostragem tem características de“amostragem de estoque” (stock sample) e de “amostragemde fluxo” (flow sample). Como se constrói uma amostra despell considerando todos os spells que ocorreram entre 07/1994 e 12/1998, alguns spells já estavam em progresso noinício do período de observação, como no caso daamostragem de estoque, enquanto alguns começaramdurante o período - bancos que nasceram entre 1994 e 1998- como no caso da amostragem de fluxo61, 62.

Os dados longitudinais foram coletados em umaespécie de survey de painel, pois a informação foi construídaa partir de “entrevistas repetidas” da amostra de interesseem um número de pontos no tempo. Na realidade, ascovariadas foram coletadas dessa forma. O regressandofoi obtido de modo contínuo, a qualquer ponto do temponaquele intervalo especificado. Isso implica que os temposde sobrevivência são observados exatamente.

Para os dados do trabalho, o tamanho total do spellnão é aqui conhecido, uma vez que o intervalo de análise sóvai até 1998. Dessa forma, bancos que morreram após 1998não são conhecidos, e, portanto, existe uma censura à direita.No caso analisado, entretanto, a maior parte dos bancos jáestavam vivos em julho de 1994 e, portanto, também existeuma censura à esquerda, ignorada por muitos trabalhos63.De fato, na amostra considerada, há bancos com censura àesquerda somente, outros com censura à direita somente eoutros com ambas. Havia duas opções para se trabalharcom esse tipo de problema: i) verificar a data real de

nascimento de cada banco e fazer a análise sem a censuraà esquerda, o que esbarra no problema da inexistência deindicadores, uma vez que o INDCON começou na décadade 90; ii) considerar que a função hazard não tem memória,o que implica que o tamanho do spell não importa, ou melhor,a censura à esquerda não seria um problema. Nesse caso,teríamos que usar não só um modelo paramétrico, mastambém um tipo específico - o exponencial. Como não seriapossível retroagir os dados até o início de todos os bancos,optou-se por usar o modelo exponencial, o único que permitecontornar o problema da censura à esquerda dentro domesmo arcabouço da “amostragem de fluxo”64.

Os modelos de duração geralmente são aplicados adados censurados e, portanto, deve-se obter uma função deverossimilhança para tal tipo de dado, como mostrado a seguir.

Para uma retirada aleatória “i” da população,suponha que o indivíduo “i” é observado por um período t

i,

mas que sua duração seja ti*. Se “i” morreu no período em

ti<t

i*, não houve censura à direita e a estimação é feita

normalmente por máxima verossimilhança condicional(MLE). Se, entretanto, o indivíduo ainda estiver “vivo” emti, sabe-se que, sob censura não-informativa65, seu tempo

de vida excede ti, ou seja, t

i = min(t

i*,b

i), em que b

i é o

tempo de censura para o indivíduo i. Neste caso, aprobabilidade de que t

i seja censurado é:

em que F(t | xi; θθθθθ) representa a função de distribuição

acumulada condicional de ti* dados x

i e θθθθθ.

Seja di um indicador igual a um se houver morte no

período considerado, e zero caso contrário. A função deverossimilhança condicional para a observação “i” pode serescrita como:

Para a amostra de tamanho N, a função é:

64/ Repare que o stock sampling leva ao que Kiefer (1988) chamou de amostragem com viés de tamanho. Isto porque, ao se escolher uma data

inicial de entrevista, a probabilidade de que spells mais longos alcancem aquela data e, portanto, apareçam na amostra é maior do que a de spells

mais curtos. Como, entretanto, neste trabalho o intervalo em que está sendo considerado o início do spell vai da data de nascimento do banco

mais velho da amostra até o final de 1998, não se pode dizer que se está, sistematicamente, omitindo spells de tamanho menor (ou maior).

65/ A distribuição de ti*, dados (x

i, a

i, b

i) não depende de (a

i, b

i), em que a

i é o tempo em que o indivíduo entrou no estado inicial.

em que f (.) é a função de densidade de probabilidade,

e

são as

funções hazard e de sobrevivência, respectivamente.

Em logaritmos e usando a função hazard acumuladaΛ(t| x

i; θθθθθ), tem-se:

(1)

Para os dados em (ti, d

i, x

i) de uma amostra aleatória

de tamanho N, o estimador de máxima verossimilhançacondicional de θθθθθ é obtido maximizando-se (1).

Para dados agrupados, suponha que se divida operíodo de tempo nos intervalos (0, τ

1], (τ

1, τ

2],...(τ

J-1, τ

J],

(τJ, ∞), ou seja, em J+1 intervalos. O último intervalo é

escolhido de modo que qualquer duração que esteja nointervalo seja censurada em τ

J. Seja c

j um indicador de

censura, de modo que cj = 1 se a observação é censurada

no intervalo j, usado para indexar intervalos, e zero casocontrário. Repare que c

j = 1 implica c

j+1 = 1 e que c

J+1 ≡ 1.

Observe, também, que neste trabalho há bancos censuradosantes do período final de dezembro de 1998.

Analogamente, seja yj um indicador que, se igual a

um, diz que a duração do indivíduo i terminou no intervalo je, se zero, o contrário. Então, y

j = 1 implica y

j+1 = 1. Se c

j =

1, adota-se, por convenção, yj ≡ 1. Seja ainda T, como antes,

igual ao tempo até a saída do estado inicial, que não étotalmente observado.

Para cada indivíduo “i”, se observa (yi1, c

i1),...,(y

iJ,

ciJ), que é um painel balanceado. Assuma primeiro que as

covariadas não variam no tempo, de sorte que cada retiradaaleatória de uma população consista de informação em (y

i1,

ci1),..., (y

iJ, c

iJ),x. Assuma, também, que uma função hazard

paramétrica é especificada como λ(t;x, θθθθθ).

Seguindo Wooldridge (2002), para se calcular afunção de verossimilhança, apenas duas probabilidades nãosão identicamente iguais a zero ou a um, quais sejam:

para j = 1, 2,..., J, em que

Assim, a outra probabilidade que interessa pode serescrita como:

(3)

Essas duas probabilidades são utilizadas para seconstruir a função de verossimilhança. Se, para a observaçãoi, a saída não-censurada (morte) ocorre no intervalo j, entãoa função de verossimilhança é:

(4)

O primeiro termo representa a probabilidade de sepermanecer no estado inicial nos primeiros j

i -1 intervalos e

o segundo, a probabilidade condicional de que T caia nointervalo j. Se o dado foi censurado em j

i, só se sabe que a

saída não ocorreu nos primeiros ji - 1 intervalos, e a função

de máxima verossimilhança se torna apenas o primeiro termode (4).

No caso de covariadas que variam no tempo, masconstantes dentro de cada intervalo, a forma de função deverossimilhança é a mesma da equação (4), com x

i

substituído por xij no intervalo j:

(2’)

(3’)

E a função de verossimilhança para a observação i é:

(4’)

(2)

O importante a se ressaltar aqui, que se refletediretamente na estimação, é que a equação (4’) e umafunção de verossimilhança parcial, uma vez que não se estánecessariamente modelando a distribuição de (y

1,... y

J) dados

(x1, c

1),..., (x

J, c

J).

Neste trabalho, a equação (4’) é implementadausando-se as distribuições hazard exponencial e exponencialpiecewise-constant (PCE).

#

Foram estimadas duas classes de modelos: a queinclui todos os bancos (comerciais, múltiplos e caixaseconômicas), daqui por diante chamado de modelo completo,e a classe que considera somente os bancos que, no períodoconsiderado, captaram depósitos à vista (daqui a diantechamado de modelo com amostra restrita ou modelo restrito).

O primeiro passo para se construir o modelo comcovariadas é verificar como a distribuição não-condicional,ou seja, sem covariadas, do tempo de sobrevivência – T –se comporta. Foram, então, estimadas as funções desobrevivência (KM), a hazard acumulada (NA) e a hazardpara toda a amostra.

A Figura 1 mostra as funções de sobrevivência KM,com as datas verdadeiras de início dos spells dos bancos,ou seja, quando eles efetivamente entraram emfuncionamento, e com o início a partir de julho de 1994,para dados mensais:

Figura 1 – Funções de Sobrevivência Empíricas – Dados Mensais

Repare que as duas curvas se comportam de modobastante diferente ao se considerar o período completo e operíodo após 1994.

Foram calculadas as funções KM e hazardacumulada (NA) por tipo de banco. Como as Figurasindicavam que o tipo 3 (bancos estrangeiros) se comportavade modo bem diferente dos outros, após a estimação foramfeitos testes de igualdade de função de sobrevivência entreos tipos de bancos. Dado que os tempos de sobrevivêncianão são normalmente distribuídos, foram aplicados testesnão-paramétricos baseados em ordenação do rank do tempode sobrevivência. Os testes não-paramétricos usuais nãopodem ser utilizados, pois não consideram a censura dosdados. Foram, então, feitos três tipos de testes: o log-rank,o generalizado Fleming-Harrington e o Peto-Peto-Prentice66.

Pode-se rejeitar, pelos três testes, a hipótese nulade que os quatro tipos de bancos têm a mesma função desobrevivência. Não se pode, entretanto, rejeitar a hipótesede que os tipos 1, 2 e 4 tenham a mesma função desobrevivência. Quando o teste foi feito considerando-seapenas os bancos que captam depósitos à vista, o resultadonão se alterou.

A estimação de um modelo restrito aos bancos quecaptaram depósitos à vista no período foi feita apenas paratornar este trabalho comparável aos feitos para o Brasil,uma vez que se não se pode rejeitar a hipótese de que funçãode sobrevivência empírica para os bancos que possuem eque não possuem depósitos à vista é igual, de acordo com oteste de log-rank da Tabela IV abaixo:

66/ O primeiro - log-rank - é mais apropriado quando se assume que as funções hazard são proporcionais entre os grupos, se elas não forem

iguais. O segundo é uma generalização do teste log-rank, com a diferença de que se podem dar pesos diferentes às quebras, dependendo do

ponto no tempo em que ocorrem. No caso do trabalho, como se quer também testar contágio, foram colocados pesos maiores nas quebras

que aconteceram mais no início do período em questão, época em que houve o Proer. O terceiro é apropriado quando se assume que as funções

hazard não variam proporcionalmente entre os grupos, mas não são afetadas por diferenças nas estruturas de censura entre eles.

Tabela IV – Teste para igualdade de função de

sobrevivência

Bancos com Eventos observados Eventos esperados

depósito à vista1/

0 9 7,02

1 50 51,98

Total 59 59

1/ 0 se o banco não tem depósito à vista e 1, caso contrário.

chi2 (1) = 0,64

Pr>chi2 = 0,4244

A Tabela V mostra o tempo médio de sobrevivênciapara os dados sem censura à esquerda (nascimento real) epara os com censura, começando em julho de 1994. A médiarestrita é a área sob a função de sobrevivência KM de julhode 1994 a dezembro de 1998. A média estendida é obtidalevando-se a função de sobrevivência KM a zero atravésde uma curva exponencial, e então se computando a áreasob a curva total.

Tabela V – Tempo de sobrevivência – Média restrita e estendida (em meses)

Tipo Número Média restrita Média estendida

Nascimento Início em Nascimento Início em

real 07/1994 real 07/1994

1 – Públicos 30 967,18 44,20(*) 967,18 146,53

2 – Privados nacionais 165 859,32 44,93(*) 859,32 152,02

3 – Estrangeiros 47 1 601,86(*) 52,95(*) 59 946,92 1 935,04

4 – Privados c/ partic. estrang 31 708,08(*) 50,56(*) 2 668,89 288,91

Total 273 1 003,83 46,86(*) 1 003,83 196,69

(*) O maior tempo de análise observado é censurado, indicando que a média é subestimada.

Os resultados anteriores servem para corroborardois fatos: i) os bancos estrangeiros não devem seranalisados conjuntamente com os outros bancos,diferentemente de, por exemplo, Rocha (1999); ii) deve-seter muita cautela ao se desconsiderar o problema da censuraà esquerda. Note que, no modelo sem censura à esquerda,os bancos públicos aparecem como tendo um tempo desobrevivência maior do que os privados nacionais, o quenão é verdade se a análise começar em 1994.

!

Como havia 29 indicadores, procedeu-se a umaanálise fatorial de componentes principais para verificar seseria possível uma redução inicial do número de indicadoreseconômico-financeiros (antes da estimação), ou seja, formaruma base para o espaço vetorial gerado pelos indicadores.Como pode ser visto na Figura 2 abaixo, a análise fatorialretém 11 fatores pelo critério de Kaiser67.

67/ Outros critérios seriam possíveis como, por exemplo, o critério de corte pela variância explicada (80%), que reteria 16 fatores.

Ocorre, entretanto, que em virtude da correlaçãorelativamente baixa entre as variáveis, após aortogonalização dos fatores não foi possível fazer umacorrespondência direta entre indicador econômico-financeiroe o fator. A estimação das communalities corrobora o quefoi dito, sugerindo que não se pode desconsiderar nenhumindicador a priori, exceto o a202 e o c107. A retirada desteindicador, entretanto, não é recomendável porque a matrizde score após rotação ortogonal indica que o indicador c107é importante para a reconstrução do fator 1168.Adicionalmente, a proporção da variância do total devariáveis por que é responsável cada fator individualmenteé muito baixa, como mostra a Tabela VI, o que sugere quenenhum indicador seja descartado de antemão.

De toda forma, a análise fatorial deu indicações donúmero relativamente ideal de indicadores. Todos osindicadores obtidos foram testados e ficaram no modelo deacordo com capacidade de explicação e poder de predição,ou seja, nenhum indicador foi descartado a priori, excetoos que tinham problema de qualidade dos dados e osdescartados pelas duas razões expostas na seção 3. Osresultados são os indicadores mostrados nas tabelas a seguir.

Como se pode observar na Tabela VII, existemvárias variáveis microeconômicas que parecem ter médiasdiferentes (estatística t) quando se consideram bancos quequebraram e que não quebraram. A parte de cima da Tabelamostra as variáveis que foram utilizadas nos modelos, e ade baixo, as que foram rejeitadas.

Figura 2: Análise Fatorial

68/ A matriz de score mostra que mais de um indicador é importante na reconstrução de cada fator, raramente se sobressaindo apenas um indicador.

Tabela VI – Proporção da variância total

Fator Proporção Acumulado

1 0,117 0,117

2 0,091 0,208

3 0,076 0,284

4 0,063 0,347

5 0,050 0,397

6 0,048 0,445

7 0,041 0,486

8 0,039 0,524

9 0,037 0,562

10 0,037 0,598

11 0,035 0,633

Repare que algumas das variáveis que não deramboa explicação ou apresentaram baixa capacidade preditivapareciam ser relevantes ex-ante para explicar a diferençaentre bancos que faliram e que não faliram, e o contrárioocorreu com variáveis que não pareciam relevantes aprincípio. Então, escolher os indicadores ex-ante via testede médias pode levar a um “modelo errado”69.

Para todos os modelos selecionados, completo erestrito, o teste de Wald rejeitou a hipótese de que asvariáveis eram, conjuntamente, iguais a zero.

69/ Rojas-Suarez (2001) faz essa discriminação usando a estatística t.

Tabela VII – Estatística descritiva e teste de diferença de média

Variável Média Mediana Erro-padrão (média)

d=0 d=1 d=0 d=1 d=0 d=1

r205 29,12 35,81 8,81 6,84 1,044 7,790

a103* 6,45 7,50 3,01 4,50 0,108 0,262

r305*** -114,06 0,98 0,57 0,81 10,785 0,195

c204*** 853,62 1282,46 520,37 551,80 14,006 60,791

a201 13,10 13,27 6,00 5,69 0,199 0,502

e202*** 5,20 35,84 6,18 0,59 9,471 7,754

a203*** 9,00 6,94 3,27 2,16 0,173 0,347

r409*** 0,84 1,24 0,59 0,84 0,008 0,040

c107** 21,44 73,21 7,81 8,68 2,513 19,820

r206*** -0,19 -0,42 0,11 0,03 0,036 0,096

ativorealfim*** 2,10E+08 1,40E+08 5,70E+06 2,20E+06 1,58E+07 1,78E+07

a101 20,86 -6,78 40,14 36,83 5,042 18,816

a102*** 89,17 85,58 93,21 90,45 0,135 0,349

a106*** 5,43 3,24 0,00 0,00 0,162 0,220

a108 10,90 7,34 2,06 0,23 0,174 0,340

a202 3,38 2,67 0,20 0,22 0,114 0,179

a301*** 79,56 85,61 85,32 89,53 0,474 0,750

a302*** 3,88 6,83 0,80 0,86 0,089 0,388

a303 141,23 224,08 77,47 87,49 8,208 29,422

c102*** 62,25 70,51 68,79 76,04 0,283 0,666

c104*** 17,28 9,83 5,32 0,18 0,245 0,416

l104*** 255,55 189,73 120,61 120,74 7,148 12,438

r102 -0,36 -0,35 0,92 0,58 0,295 0,166

r201*** -125,33 -488,24 5,77 1,42 60,971 153,448

r301*** -153,27 -45,30 0,61 0,83 12,456 17,513

r308 7,94 3,78 2,78 2,99 1,496 0,200

r401*** 150,83 4,16 0,00 -0,32 12,242 1,447

r403*** 0,98 1,30 0,60 0,80 0,020 0,046

r405*** 27,94 2,62 -1,06 -1,22 5,089 1,448

r406 6,13 -16,35 51,87 50,86 12,007 40,914

Obs1: d=0 para bancos que não faliram e d=1, caso contrário.

Obs2: * significância estatística a α=0,10; ** significância estatística a α=0,05; *** significância estatística a α=0,01.

Os coeficientes da hazard ratio mensuram o efeitoproporcional na função hazard de mudanças absolutas nascovariadas. Dessa forma, preferiu-se apresentar osresultados na forma de hazard ratio70.

Para este modelo, três especificações - A, B e C -foram selecionadas com base em capacidade explicativa epoder de predição71. Em todos os modelos considerados, asvariáveis microeconômicas que apresentavam melhorajustamento foram as mesmas, como também mostra aTabela VIII adiante.

As variáveis microeconômicas estatisticamentesignificantes em todos os modelos foram72: 1) recuperaçãodas despesas administrativas pelas rendas de prestação deserviços (r205), um indicador de eficiência, com sinalnegativo, significando que quanto maior esse indicador,menor a probabilidade condicional de falência; 2)participação das operações ativas não usuais na carteiraativa (a103), indicando risco de fraude, com sinal positivopara a probabilidade de falência; 3) margem operacionalmédia mensal no semestre (r305), com sinal positivo,implicando que maior spread leva a maior probabilidade defalência; 4) alavancagem dos recursos próprios com capitalde terceiros (c204), indicando risco de crédito e com sinalpositivo; 5) taxa de inadimplência das operações de crédito(a201), indicando risco de crédito e com sinal positivo; 6)nível de provisionamento das operações de crédito (a203),com sinal negativo, indicando um colchão para absorverchoques; 7) participação de outros recursos nasexigibilidades (c107), indicando possível deterioração nasituação do banco, com sinal positivo. A variável de solvênciageral (l104) não foi significativa em nenhuma das regressões,o que não é surpreendente uma vez que essa variável sómostra descasamento entre ativo e passivo. Nenhumavariável de liquidez foi significante73. A variável ativo, queaqui mensuraria economias de escala e diversificação de

70/ A hazard ratio corresponde à mudança de uma unidade na correspondente covariada. Se dividirmos o valor da covariada, portanto, o valor

da hazard se modifica. Assim, há questões meramente de escala nos coeficientes.

71/ Todas as estimativas foram feitas usando-se a matriz de variância-covariância robusta, que usa os resíduos “efficient score“ para cada um dos

indivíduos para o cálculo da variância. Isso foi feito porque, provavelmente, as observações não são independentes, uma vez que estamos

tratando de covariadas que variam no tempo.

72/ Rocha (1999) achou, para o conjunto de dados de um ano atrás, os indicadores de alavancagem, comprometimento e captação como

significantes e, para dois anos atrás, o de comprometimento foi substituído por margem líquida. A exceção do indicador de captação, os

outros três também foram significantes neste trabalho. Os resultados de Janot (2001), ao contrário, mostraram-se bem diferentes do nosso,

uma vez que seus indicadores significantes foram o a101, o c104 e o r403.

73/ Essas variáveis não mensuram adequadamente risco de liquidez, como pode ser visto no Apêndice. Além disso, existe a questão da liquidez do

conglomerado, como discutida na seção 3.

portifólio, não foi estatisticamente significante.Adicionalmente, foi incluída uma variável de idade no iníciodo período, o que poderia ser um indício, embora grosseiro,de que o modelo exponencial poderia ser o modelo errado.Em nenhuma das regressões a variável foi significante.

O Modelo A, que inclui variáveis microeconômicas emacroeconômicas e é o melhor em termos preditivos, é ummodelo exponencial sem a variação da função hazardbaseline para intervalos específicos. Os Modelos A1 e A2são praticamente idênticos, só variando a defasagem para asvariáveis macroeconômicas. O modelo ligeiramente melhoré o que usa defasagem de seis, como previsto pelo estudo deeventos. As variáveis ipi e selic foram significantes, comsinal positivo, ou seja, um aumento defasado na taxa Selic eno produto (IPI) aumenta a probabilidade de falência bancária.Para a primeira, um aumento na taxa Selic aumenta ainadimplência e a vulnerabilidade a choques, o que faz comque a probabilidade condicional de quebra aumente. O sinalda segunda pode ser explicado por lending booms: umaumento no produto estaria relacionado ao crescimento daeconomia e ao crescimento do crédito de modo acentuado noperíodo, o que aumentaria a probabilidade de que, casohouvesse choque, os bancos quebrassem. Repare que omodelo não permitiu a inclusão de nenhuma variável do sistemabancário, provavelmente porque elas têm forte relação coma taxa Selic e com o produto.

O Modelo B é um modelo PCE (exponencialpiecewise-constant), com variáveis microeconômicas. Nomodelo PCE, as funções hazard baseline variam a cadaintervalo, considerados aqui, em meses, como (0,6], (6,12],(12,18], (18,24], (24,30], (30,36], (36,42], (42,48], (48,53]74,contados a partir de julho de 1994 e indo até dezembro de1998. Os sinais e magnitudes das variáveis microeconômicassão os mesmos dos modelos anteriores. O único intervaloque apresentou função hazard baseline significativo a 10%foi o que vai de 24 a 30 meses (julho a dezembro de 1996),após a implementação do Proer, o que pode estar indicandoredução do risco do sistema após o Programa. A funçãomostra que a probabilidade condicional de quebra nesseintervalo é bem menor do que se o indivíduo estivesse emquaisquer dos outros intervalos. Note que esse sinal apenasquer dizer que esse intervalo tem a função hazard diferentee deve ser visto em termos comparativos, pois seria possívelse ter qualquer intervalo com sinal negativo. Foi feito umteste de Wald nos coeficientes das variáveis e-dummies,que são os intervalos para os quais há mudança na função

74/ As estimativas foram robustas à diminuição do tamanho dos intervalos.

Tabela VIII – Resumo dos resultados para os modelos

completos A1 e D

Variáveis Modelo A1 Modelo D

Hazard rt. s.e. Rob. P>|z| Hazard rt. s.e. Rob. P>|z|

ipi6** 1,037453 0,017201 0,027

selic6** 1,001423 0,000630 0,024

r205** 0,989867 0,004500 0,025 0,990443 0,003836 0,013

a103*** 1,033354 0,007832 0,000 1,034860 0,007988 0,000

r305*** 1,000465 0,000107 0,000 1,000476 0,000110 0,000

c204*** 1,000197 0,000048 0,000 1,000204 0,000050 0,000

a201*** 1,031757 0,005247 0,000 1,033310 0,005077 0,000

e202*1/ 0,999948 0,000045 0,243 0,999930 0,000041 0,086

a203*** 0,967733 0,008519 0,000 0,965114 0,008711 0,000

r409 1,075225 0,087775 0,374 1,063863 0,096568 0,495

c107*** 1,000288 0,000046 0,000 1,000289 0,000047 0,000

r206 0,979798 0,017825 0,262 0,984441 0,020553 0,453

ativorealfim 1 0 0,185 1 0 0,205

1/ Apenas para o Modelo D.

Obs: * significância estatística a α=0,10; ** significância estatística a α=0,05;

*** significância estatística a α=0,01.

hazard baseline. Rejeitou-se, a 5%, a hipótese de que oscoeficientes são, conjuntamente, iguais a zero. Esse modelonão permitiu a inclusão de variáveis macroeconômicas e dosistema bancário.

O Modelo C é um modelo exponencial com variáveismicroeconômicas, a variável macroeconômica “relaçãoentre importação e reservas internacionais” e a variável dosistema bancário “variação do crédito”, ambas comdefasagem de dois períodos e significância a 5% e a 1%,respectivamente. Os sinais das variáveis microeconômicassão os mesmos dos modelos anteriores. O interessante aquié a magnitude do coeficiente da relação importação ereservas internacionais, que mostra que, em período em queessa relação foi maior, a probabilidade condicional de falênciapara o sistema bancário como um todo aumentousignificativamente, o que deve estar relacionado à taxa decâmbio fixa e à expectativa de quebra do commitment.

O Modelo D foi estimado apenas com variáveismicroeconômicas para comparação com outros trabalhos.Os sinais e magnitudes dos coeficientes são similares aosanteriores, mas a capacidade de predição se torna bemmenor, como adiante. A única novidade aqui é que “evoluçãodas operações ativas usuais” (e202) se torna significativa a10%, diferentemente dos outros modelos. A princípio, essavariável poderia estar indicando lending booms e, portanto,teria alguma relação com produto e taxa de juros. Seu sinal,entretanto, indica que maior montante de operações ativasdiminuiu a probabilidade condicional de falência dos bancos.

Conforme Tabela IX, pelos critérios AIC e BIC, omelhor modelo seria o C, seguido dos A’s. Como veremos,entretanto, os Modelos A’s são melhores em termos decapacidade de predição.

Na Tabela X, apenas para ilustrar, colocamos as outrasparametrizações da função hazard baseline para os ModeloA1, A2 e C e D75. No geral, o modelo exponencial foi o que seportou melhor76. Às vezes, os modelos log-normal ou log-logístico apresentavam melhor AIC, mas o BIC do modeloexponencial era sempre menor. Para todos os modelos em queum dos critérios era superior, sua capacidade de previsãodeclinou significativamente em relação ao exponencial.

Tabela IX – Critérios AIC e BIC para escolha do modelo

Modelo df AIC BIC

A1 14 300,46 400,23

A2 14 301,41 401,17

B 20 307,55 450,08

C 14 299,20 398,96

D 12 302,27 387,78

75/ Como curiosidade, estimamos o modelo de Cox somente com variáveis microeconômicas. Os valores de AIC e BIC foram muito superiores

aos de todos os modelos paramétricos.

76/ Tentou-se uma estimação sem considerar os bancos que nasceram entre 1994 e 1998. Os resultados não foram muito diferentes, mas aqui há

o problema de que os dados para os bancos novos estariam sendo truncados, se eliminados.

"#

Utilizando os resíduos de Cox-Snell previstos nomodelo, pode-se ter idéia da aderência dos quatro modelosacima aos dados77. Se o modelo adere aos dados, então essesresíduos devem ter uma distribuição exponencial unitáriaaproximada. Se o modelo aderir aos dados, o gráfico deveresultar aproximadamente em linha reta com inclinação iguala um. Como pode ser visto na Figura 3, os modelos A1 e Dparecem ter boa aderência78. Note que, na cauda direita dadistribuição, a função é mais variada devido à redução dotamanho efetivo da amostra em virtude de quebras e censura.

Tabela X – Critérios AIC e BIC para escolha da distribuição

Distribuição Modelo A1 Modelo A2 Modelo C Modelo D

Critérios AIC BIC AIC BIC AIC BIC AIC BIC

Exponencial 300,47 400,23 301,41 401,17 299,20 398,96 302,27 387,78

Weibull 301,62 408,51 302,75 409,64 297,90 404,79 304,26 396,90

Log-logístico 302,35 409,24 301,63 408,52 295,76 402,65 304,46 397,10

Lognormal 300,11 407,00 301,07 407,96 295,13 402,02 304,10 396,74

Gompertz 299,13 406,03 302,97 409,86 300,68 407,57 303,99 396,63

Gammma Gen. 298,90 412,92 300,62 414,64 295,73 409,75 302,86 402,63

Figura 3: Resíduos de Cox-Snell

Na Figura 4 estão os resíduos de Martingale contraa variável microeconômica A201 (taxa de inadimplência dasoperações de crédito) para o Modelo A1. Gráficos dosresíduos de Martingale contra as covariadas individuais sãoúteis em verificar se a forma funcional das mesmas éadequada, em cujo caso o gráfico deve mostrar uma linhareta horizontal ao redor do zero. Foram, então, calculados os

77/ Para maiores detalhes, vide Newmann (1997).

78/ Os resíduos de Cox-Snell foram calculados para as outras parametrizações da função hazard baseline. As melhores distribuições foram,

novamente, a log-logística e a lognormal.

resíduos contra cada uma das variáveis e utilizada umafunção que “suaviza”79 a relação entre ambos. De modogeral, pode-se dizer que a forma funcional está adequada.

Esses modelos foram estimados considerando-seapenas os bancos que possuem depósitos à vista (DV). Aprincípio, como as funções empíricas já mostravam, osmodelos deveriam ser bem parecidos com o modelocompleto. A capacidade de predição, entretanto, piorouquando se considerou o modelo com amostra restrita.Praticamente todos os modelos apresentam as mesmasvariáveis microeconômicas significativas do modelocompleto, com os sinais esperados e magnitudes muitosemelhantes àqueles.

O Modelo A, exponencial, incorpora, além dasvariáveis microeconômicas, a relação entre importações ereservas internacionais com defasagem de zero para oprimeiro mês do intervalo de seis meses.

O Modelo B é um modelo PCE com as variáveismicroeconômicas e os intervalos definidos em (0,6], (6,8],(8,10], (10,12], (12,18], (18,23], (23,24], (24,30], (30,36],(36,42], (42,44], (44,48], (48,53], contados a partir de julhode 1994 e indo até dezembro de 1998. Repare que osintervalos significantes foram os (10,12] e o (23, 24], com aprobabilidade de falência se aproximando de zero, o quediferiu um pouco do modelo para todos os bancos, cujointervalo relevante é o que vai de 24 meses a 30 meses.

O Modelo C é um modelo PCE com as mesmasvariáveis microeconômicas e o mesmo intervalo do ModeloB, mas com a introdução da variável que mensura a variação(defasada de três meses) dos depósitos à vista. Note queela é significante e com sinal negativo, como esperado. Emrelação ao Modelo B, duas diferenças adicionais: osintervalos (24, 30] e (48,53] se tornaram significantes e comsinal negativo e a variável r205 (recuperação das despesasadministrativas pelas rendas de prestação de serviços)tornou-se não-significante. Parece, então, que a variaçãodos depósitos à vista é relevante no modelo, mas que estárelacionada a outras variáveis microeconômicas jáincorporadas, o que faz com que o poder de explicação do

Figura 4: Resíduos de Martingale

79/ Usou-se o método de suavização LOWESS (“locally-weigthed scaterplott smoothing”).

modelo como um todo não se altere. De todo modo, ahipótese de corrida bancária à la Diamond-Dybvig (1983)não pode ser rejeitada80.

O Modelo D utiliza apenas as variáveismicroeconômicas, e os sinais e magnitudes dos coeficientessão iguais aos dos modelos anteriores. Tal qual no modelocompleto, a capacidade de predição piora.

Pelos critérios AIC e BIC, o modelo mais aderenteseria o A, embora o C também esteja com baixo AIC,conforme Tabela XI abaixo:

Tabela XI – Critérios AIC e BIC para escolha do modelo

Modelo df AIC BIC

A 13 247,2005 338,6110

B 24 257,9136 426,6713

C 25 229,0761 401,1393

D 12 249,2696 333,6484

Foram colocadas as outras parametrizações paraos Modelos A e D. O exponencial sempre é melhor no BIC,mas há outros que são melhores no AIC, embora comcapacidade de predição bem menor, como foram testadospara o log-logístico e o log-normal. Novamente, para ilustrar,foi estimado um modelo Cox apenas com variáveismicroeconômicas, que apresentou elevados AIC e BIC.

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Os resíduos de Cox-Snell foram utilizadosnovamente para se avaliar a aderência dos três modelosacima. O que apresenta a melhor aderência parece ser oModelo A.

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A maior parte dos trabalhos sobre fragilidadebancária faz a previsão dentro da amostra através deintervalos. Por exemplo, se o intervalo considerado é dedois anos, geralmente se faz a previsão da probabilidade de

80/ Repare que a variável aqui é variação nominal dos depósitos à vista, que implica que bancos mais arriscados aumentariam nominalmente

menos o estoque de depósitos à vista do que os bancos solventes ex-ante.

sobrevivência para 12, 18 e 24 meses. Na realidade, comoa grande maioria dos estudos assume covariadas que nãovariam no tempo, a função de sobrevivência prevista égeralmente tomada como sendo aquela que usa o valor dascovariadas (fixo) e a hazard baseline que, dependendo daespecificação paramétrica, varia no tempo de formaespecífica. O formato da função de sobrevivência dependerádiretamente, então, da função hazard baseline escolhida.

Utilizar o modelo estimado para classificar os bancoscomo aqueles que faliram e aqueles que não faliram, a cadaum dos horizontes de tempo dentro e fora da amostra, nãoé trivial. As probabilidades de sobrevivência estimadas pelomodelo devem ser comparadas a algum valor crítico (ouvalor de corte). Tipicamente, a proporção de bancos quequebraram e que não quebraram na amostra é usada parase determinar esse valor de corte81.

Essa abordagem não parece correta para covariadasque variam no tempo, uma vez que existe uma dinâmica dequebras bancárias. Mesmo para covariadas fixas, há dadosque são censurados e, assim, saem da amostra no períodoconsiderado, e essa correção deveria ser feita82, 83. No casodo presente trabalho, nossa estimativa, dado o painelutilizado, é de probabilidade de sobrevivência a cada mês.Então, deveríamos obter a proporção dos bancos quequebraram e não quebraram mês-a-mês, corrigidas pelacensura que, neste caso, inclui também os bancos quenasceram no período. A proporção dos bancos que faliramno primeiro período é igual ao número de bancos que faliramno primeiro período sobre os que faliram e foram censuradosdepois do primeiro período e assim por diante. Ora, essasproporções são simplesmente as que são utilizadas para ocálculo do estimador de Kaplan-Meier. Nossa comparaçãopara valor de corte é feita, dessa forma, entre a função desobrevivência estimada e o estimador KM.

Na previsão, o que nos interessa é a proporção deerro tipo I, ou seja, o modelo não dizer que o banco faliuquando, de fato, ele faliu - dada a hipótese nula de que obanco faliu - e a proporção de erro tipo II. Do ponto de

81/ Vide, por exemplo, Dabós e Escudero (2000) e Lane et al. (1986).

82/ Quando o modelo logit de previsão de quebras bancárias é usado, essa abordagem da proporção é correta. Diferentemente, quando se usam

modelos de duração, há dados censurados e a proporção se torna uma aproximação que pode alterar os resultados, dependendo de como as

quebras bancárias variam no período considerado. No caso do período analisado, há quebras “concentradas” e, portanto, é possível que haja

erro ao se usar a proporção.

83/ Muitos autores não fazem a correção pela censura, superestimando a proporção de bancos que faliram. Como isso aumenta a proporção de

corte de bancos que não faliram, tende-se a dizer menos vezes que um banco faliu, o que deve diminuir a proporção de erro tipo II e aumentar

a de erro tipo I, como será explicado adiante.

vista do regulador, o erro tipo I encerra maiores custos deresolução. Existe, também, um custo no erro tipo II, umavez que os recursos do regulador são escassos e ele precisapriorizar um grupo de bancos para supervisionar. Algunserros do tipo II, por outro lado, representam bancos quequebraram em algum momento do futuro próximo e assim,podem ser considerados um sucesso do modelo84. Asprevisões dentro da amostra de todos os modelos estão naTabela XII abaixo:

Tabela XII – Previsão dentro da amostra de 07/1994 a 12/1998 – Modelo

completo

Erros de previsão (%) Modelo A1 Modelo A2 Modelo B Modelo C Modelo D

Tipo I no mês 0,27 0,29 0,29 0,30 0,38

Tipo I em 53 meses 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03

Tipo II 0,30 0,30 0,31 0,32 0,26

Tipo II para d=1 0,54 0,53 0,56 0,58 0,44

Obs: d=1 são bancos que quebraram em algum momento do período considerado.

A primeira linha da Tabela XII mostra que, para oModelo A1, o modelo previu corretamente, no mês emque ocorreram as quebras, 73% das quebras no períodoconsiderado. No acumulado do período, se considerarmosapenas os bancos que quebraram, mas apenas aqueles paraos quais que a relação entre eventos previstos como quebrae eventos não previstos como quebra ficaram acima dopercentual de erro tipo II (taxa de incidência para o errotipo II), o erro do tipo I decai para 3%, ou seja, o modeloacertou 97% das vezes no horizonte de 53 meses85.Sem essa correção o percentual se aproxima de 100%.

Voltando ainda à idéia de que o erro tipo II pode serum sucesso, o percentual acusado para os bancos quequebraram no período, mas não no mês considerado foi bemmaior do que para os bancos que não quebraram, ou seja, omodelo acusa corretamente que os bancos que faliramestavam, antecipadamente, com problemas86. Isso faz comque o regulador possa atuar, efetivamente, ex-ante de modoa diminuir os custos de resolução de quebras bancárias,inclusive o custo por empréstimos no redesconto do

84/ Como, por exemplo, Whalen (1991).

85/ Para os bancos que não quebraram, usando o mesmo valor de corte e a mesma metodologia, o percentual de erro tipo II é semelhante ao

percentual obtido no período considerado.

86/ Alguns autores sugerem ponderar os erros tipo I e II pela proporção de bancos que faliram e que não faliram. Como nossa estimação

apresenta erros parecidos, isso não foi feito, também porque tal ponderação só faria sentido se se considerasse que o erro tipo I tem o mesmo

peso que o erro tipo II, o que não é verdade nesse caso.

Banco Central. O custo de “falsos alertas” para os bancosque não quebraram parece ser baixo87.

Dos modelos acima, o Modelo D, que só leva emconta variáveis microeconômicas, tem pior capacidade depredição, uma vez que seu erro tipo I é bem maior do que oModelo A1, por exemplo. O Modelo D tem um menorpercentual de erro tipo II, mas também separa menos bancosque quebraram dos que não quebraram, uma vez que adiferença entre os erros tipo II para os dois grupos é menor.

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Para o mesmo período, quando se considera o modelorestrito, a capacidade de predição dentro da amostra diminui,mas continua excelente, pois a previsão é feita a cada mês.

Da Tabela XIII, para o período completo, acapacidade de previsão é de 94%, em geral. O percentualde erro tipo II para os bancos que quebraram continua maiordo que para os que não quebraram, muito embora essadiferença tenha diminuído para alguns modelos.

Para essa classe de modelos, o modelo semvariáveis macroeconômicas (D) não é tão diferente domodelo exponencial com variáveis macroeconômicas (A).Os modelos PCE (B e C), principalmente o C, aquiclaramente são piores, pois o percentual acumulado de errotipo I é bem maior em 53 meses.

Parece, então, que as variáveis macroeconômicas,que ajudavam a explicar as quebras anteriores, agora nãodistinguem bem os bancos que quebraram dos que nãoquebraram nessa amostra restrita. A explicação que podeser dada é que é possível que indicadores dos bancos comdepósitos à vista captem mais rapidamente as variações napolítica macroeconômica. De fato, como todos os bancos comdepósitos à vista têm conta Reservas Bancárias no BC,quando o Banco Central atua via operações de mercadoaberto ou de redesconto talvez o mecanismo de transmissãoseja mais rápido para esse conjunto de bancos.Adicionalmente, quando há outros bancos, principalmente oscom grandes carteiras de investimento, o efeito de choquesmacroeconômicos no portifólio desses bancos deve ser maior,o que pode estar gerando essa diferença nos modelos.

Tabela XIII – Previsão dentro da amostra de 07/1994 a

12/1998 – Amostra restrita

Erros de previsão (%) Modelo A Modelo B Modelo C Modelo D

Tipo I no mês 0,35 0,39 0,35 0,33

Tipo I em 53 meses 0,06 0,06 0,16 0,06

Tipo II 0,30 0,21 0,27 0,29

Tipo II para d=1 0,57 0,37 0,38 0,54


87/ Na realidade, se for considerado um período após 1998, pode ser que esses falsos sinais de alerta sejam ainda menores, uma vez que é provável

que bancos nesse grupo tenham quebrado de 1999 em diante.

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Para se fazer a previsão fora da amostra, o idealseria utilizar o modelo estimado de julho de 1994 a dezembrode 1998 para o(s) ano(s) seguintes. A série do INDCON,no entanto, foi interrompida após 1999, e não se pode fazeruma previsão fora da amostra propriamente dita para umperíodo razoável. Resolveu-se, então, fazer umapseudoprevisão fora da amostra, também chamada deprevisão simulada, para se ter idéia do poder de predição domodelo e ao mesmo tempo testar sua estabilidade. Ou seja,todos os modelos completos e com amostra restrita foramestimados para o período de julho de 1994 a dezembro de1997, isto é, os modelos foram mantidos, mas os coeficientesforam re-estimados.

Com os novos coeficientes, foi feita a previsãomensal fora da amostra para o período de janeiro a dezembrode 199889. O primeiro ponto a se considerar aqui seria onovo valor de corte para a probabilidade de sobrevivência.Como já explicado anteriormente, além de propor uma novamaneira de se chegar ao valor de corte dentro da amostra,foram utilizados os valores do estimador KM para o períodoaté 1997 para se construir novas probabilidades, com amesma metodologia do estimador KM, tendo em conta asquebras que aconteceram somente a partir de 1998. Oresultado é apenas pouco diferente do que se fosse utilizadoo estimador de Kaplan-Meier para o período até 1998, etambém pouco diferente do que se fosse considerada afunção de sobrevivência para o período até 1997.

As previsões fora da amostra são mostradas naTabela XIV abaixo:

88/ Todas as estimações foram feitas até 1997, inclusive as de modelos com melhor poder de explicação do que os modelos para o período até

1998, e podem ser requisitadas para as autoras.

89/ Não se pode dizer que essa é, estritamente, uma previsão fora da amostra, uma vez que existem modelos “melhores” se considerarmos o

período de julho de 1994 a dezembro de 1997.

Modelo completo

Erros de previsão (%) Modelo A1 Modelo A2 Modelo B Modelo C Modelo D

Tipo I no mês 0,33 0,40 0,40 0,40 0,33

Tipo I 12 meses 0,17 0,33 0,17 0,25 0,33

Tipo II 0,30 0,31 0,34 0,28 0,32

% Erro tipo II para d=1 0,40 0,54 0,40 0,37 0,43

Tabela XIV – Previsão fora da amostra de 01/1998 a 12/1998 –


O modelo previu corretamente a quebra, norespectivo mês, em 67% das vezes, para os ModelosA1 e D. Os Modelos A1 e B são os que fazem melhorprevisão considerando o período de um ano, acertando em83% dos casos. O modelo só com variáveismicroeconômicas não acerta tão bem os bancos quequebraram. Continua grande a diferença entre o erro tipoII para os bancos que não quebraram e para os quequebraram. Repare que a previsão para um ano deve serpior do que a acumulada para dois anos e assim por diante,ou seja, esse é o limite superior de erro de previsãoacumulado fora da amostra. Além disso, os resultadosprovavelmente seriam melhores se fossem usados dadospara anos após 1999 e o modelo completo com oscoeficientes originais.

Tal qual no modelo completo, a previsão piora quandose considera uma amostra só com bancos com depósitos àvista, como mostra a Tabela XV. De todo modo, o melhormodelo (A) previu as quebras bancárias, no mês em queocorreu, em 60% das vezes. No ano, ele previu 80% doscasos. O Modelo C destoa dos outros porque suacapacidade de predição fora da amostra diminuisignificativamente. O Modelo D é o que apresenta maiordiferença entre erros tipo II para os dois grupos de bancos.

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Para se poder, ainda que grosseiramente, compararnossos resultados com os dos outros modelos de duraçãofeitos para o Brasil, foram estimadas duas classes demodelos apenas com variáveis microeconômicas e com ascovariadas em julho de 1994, como na Tabela XVI.

O que chama a atenção no modelo completo é quehá apenas quatro variáveis com poder de explicação. Dessasquatro, três aparecem na nossa modelagem comosignificantes e a variável “evolução das operações ativasusuais” (e202), que era significante apenas no Modelocompleto D, se torna significante nessa especificação. Omodelo com amostra restrita apresenta apenas três dessesquatro indicadores como significantes, com variável“alavancagem dos recursos próprios com capital deterceiros” (c204) deixando de sê-lo.

A previsão dentro da amostra piorasignificativamente em relação aos modelos que usam dadosde painel, com o percentual de acertos para o períodocompleto caindo para 79% e 69%, respectivamente, como

Tabela XV – Previsão fora da amostra de 01/1998 a

12/1998 – Amostra restrita

Erros de previsão (%) Modelo A Modelo B Modelo C Modelo D

Tipo I no mês 0,40 0,50 0,60 0,60

Tipo I em 12 meses 0,20 0,20 0,40 0,30

Tipo II 0,25 0,25 0,34 0,27

Tipo II para d=1 0,36 0,39 0,42 0,48


apresentado na Tabela XVII. O percentual de erro tipo IItambém aumenta para 42% e 40%.

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Uma das aplicações interessantes dos modelos deduração é que se pode saber o intervalo de tempo até queum evento ocorra. No caso deste trabalho, para cada umdos modelos da seção 5, foram estimados intervalos médiose medianos de sobrevivência para cada banco em cadamês. Para a média, usou-se o tempo médio de sobrevivência(T

médio) como:

T médio

= ,

em que é a função de sobrevivência estimada, e,

para a mediana, o t para o qual = 0,5. A Figura 5

mostra os tempo médio e mediano estimados para o Modelo

completo A190.

90/ Essas figuras não são totalmente precisas, uma vez que, para covariadas que variam no tempo, os tempos médio e mediano de sobrevivência

são calculados a partir de cada mês. Isso significa que, para cada mês, existe um tempo de sobrevivência a partir daquele mês. Para sermos

mais precisos, um ajuste para cada banco e para cada período de sobrevivência teria de ser feito. O formato dos gráficos não mudaria e, dessa

forma, o ajuste não foi efetuado.

Tabela XVI – Modelo sem painel – Covariadas em julho de 1994

Modelos Modelo geral Modelo restrito

Variáveis Hazard Ratio s.e. Robusto P>|z| Hazard Ratio s.e. Robusto P>|z|

Ativorealmeio 1 8,18E-11 0,655

r205 0,992203 0,007501 0,300 0,994806 0,008191 0,527

a103***, ** 1,046699 0,012984 0,000 1,051533 0,021304 0,013

r305 1,010211 0,014901 0,491 1,013553 0,016896 0,419

c204* 1/ 1,000120 0,000066 0,068 1,000090 0,000091 0,322

a201 1,019112 0,018563 0,299 1,026064 0,017527 0,132

e202*, * 1,000167 0,000099 0,091 1,000190 0,000115 0,098

a203 0,997760 0,024728 0,928 0,999009 0,023701 0,967

r409 1,161015 0,116555 0,137 1,120965 0,123869 0,301

c107***, ** 0,969436 0,011355 0,008 0,962489 0,015521 0,018

r206 0,852421 0,096634 0,159 0,857505 0,106948 0,218

Ativorealfim 1 1,24E-10 0,582

1/ Apenas para o modelo geral.

Obs: * significância estatística a α=0,10; ** significância estatística a α=0,05; *** significância estatística

a α=0,01.

Tabela XVII – Previsão dentro da amostra de 07/1994 a

12/1998 – Modelo sem painel

Erros de previsão Modelo completo Modelo restrito

Tipo I 53 meses 0,21 0,31

Tipo II 0,42 0,40

O estimador de densidade kernel da Figura 5 mostraque a distribuição da média e da mediana são parecidas.Quando se separam os bancos entre os que sobreviveram noperíodo considerado (categoria 0) e os que faliram em algummomento (categoria 1), a diferença entre média e medianafica um pouco mais evidente, como na Figura 6. Os bancossobreviventes que apresentaram elevado tempo desobrevivência o fizeram sistematicamente, ou seja, no decorrerde vários meses no período considerado. Os bancos quefaliram e que apresentaram tempo de sobrevivência elevado,diferentemente, o fizeram em meses bastante isolados e,curiosamente, em geral poucos meses antes da falência.

Figura 5: Tempos Médio e Mediano de Sobrevivência – Modelo A1

Figura 6: Tempos Médio e Mediano de Sobrevivência – Modelo A1 – Por Categoria

O mesmo comportamento das Figuras acima serepete para o Modelo completo D.

Os Modelos restritos A e D mostramcomportamento semelhante ao do anterior. A única diferençaé o que o estimador de densidade kernel aponta para doispontos de densidade máxima para os tempos médio emediano de sobrevivência. Além disso, os outliers para osModelos A e D para os tempos de sobrevivência dos bancosque faliram têm tempo de sobrevivência menor.

Dois bancos privados apresentaram tempo desobrevivência médio e mediano muito superior aos outrosbancos, em todos os modelos e em muitos períodos. Emdezembro de 1998, dois bancos apontavam para tempo desobrevivência menor do que um ano. O interessante aqui éque os tempos de sobrevivência são comparáveis para todosos segmentos de bancos (e variam mês-a-mês), ou seja,não é necessário se separar os bancos em segmentos paraverificar sua solidez.

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Foi elaborado e construído um índice de fragilidadedo sistema bancário (IFF) utilizando-se a probabilidadecondicional de falência estimada para cada um dos modelosda seção 5, em cada período e para cada banco, ponderadapelo seu tamanho relativo. O tamanho é mensurado pelaparticipação percentual do ativo de cada banco no total deativos do sistema bancário, conforme abaixo:

em que pit é probabilidade condicional de falência no mês t

para o i-ésimo banco e αit é o ativo do i-ésimo banco no

mês t dividido pelo ativo do sistema em t.

O IFF pode ter grande utilidade para a supervisãoglobal de bancos, uma vez que é possível se acompanhar orisco de falência de todo o sistema bancário (e até financeiro)mês-a-mês. O indicador permite construir longas séries que,ao se desviarem da tendência, podem ser um poderoso sinalde alerta ex-ante para o regulador91.

91/ De posse de dados dos bancos, as câmaras e os prestadores de serviços de liquidação e de compensação também poderiam construir esse índice.

Como eles, no Brasil, são contrapartes centrais, teriam idéia de seu risco global.

A Figura 7 abaixo mostra o comportamento do índicepara os Modelos completos A1 e D.

Os índices seguem mais ou menos a mesmatrajetória para os dois modelos, com exceção dos períodosentre 35 e 40 meses, quando está declinado para o ModeloA1 e, ao contrário, aumentando para o Modelo D. O ModeloA1 apresenta um pico ao redor dos 35 meses, época daquebra do banco Bamerindus. Repare que os dois modelosapontam para grande fragilidade do sistema bancário logoantes da implantação da taxa de câmbio flutuante, sendoque o Modelo D indica extrema fragilidade92.

A Figura 8 mostra o comportamento do índice paraos Modelos restritos A e D. Como já dito na seção 5, osíndices para os dois modelos são bastante aderentes, maisdo que o anterior. O interessante aqui é que o índice vaicrescendo meio que monotonicamente para os dois modelosa partir de 30 meses, tendo um ligeiro recuo próximo dos 40meses. O IFF continua muito alto ao redor dos 50 meses, eo Modelo D repete o comportamento mais acentuado nesseperíodo93, conforme explicação acima.

Repare que o modelo capta bem a Crise Russa deagosto de 1998. Compatível com a Figura 8 é o fato de quehouve diminuição da venda de dólar no mercado futuro, quedava hegde cambial aos bancos, no segundo semestre de1998. No final do ano, voltou-se a vendê-lo em quantidadeselevadas. Ainda, a emissão de títulos indexados ao dólaraumentou razoavelmente nesse período.

Figura 7: Índice de Fragilidade Financeira

Figura 8: Índice de Fragilidade Financeira

92/ Lopes (2003) argumenta que, em abril de 1998 (ao redor dos 45 meses), alguns membros da equipe econômica sugeriram a flutuação da taxa de

câmbio. Repare que, no segmento após os 40 meses, é exatamente no referido mês que a derivada da função começa a crescer para os dois modelos.

93/ Para ter certeza de que não havia problemas nos dados, os índices foram refeitos, excluindo-se aqueles bancos que apresentavam variação de

ativos muito acentuada a partir de 1996. O formato dos gráficos permaneceu o mesmo.

+ ,"

Aqui vamos examinar se é possível avaliar contágioem um episódio de “corrida bancária”. O nosso estudo decaso é o Proer. A grande justificativa para o Proer foi a deiminência de risco sistêmico. Como é sabido, houve umadiscussão durante a implementação do Proer para saber sefaria sentido o Banco Central realizar empréstimos, a taxassubsidiadas, a determinados bancos durante a crise apósdezembro de 1995. A justificativa oficial sempre foi a derisco sistêmico, ou seja, que o sistema bancário, à época,corria o risco de sofrer um efeito dominó (cascata), de modoque mesmo bancos solventes ex-ante poderiam quebrar.

A resposta à questão de que tipo de crise vai sedelinear não é trivial e tem importantes implicações parapolíticas públicas. Ataques especulativos à moeda induzidospor incerteza sobre seu valor futuro podem ser interrompidospor políticas que resolvam essa incerteza sobre a políticamonetária. Analogamente, crises decorrentes de choquesidiossincráticos de liquidez podem ser resolvidas poroperações de mercado aberto. Aquelas, entretanto,ocasionadas por informação assimétrica sobre a condiçãodos bancos não podem ser resolvidos por operações demercado aberto apenas. Seguro de depósito e/ouempréstimos do governo contra ativos ilíquidos a taxassubsidiadas também são, nesse caso, recomendáveis, comopode ter sido o caso do Proer.

Ocorre, entretanto, que não temos os dados “semProer” no mesmo período para fazer uma análise contrafactuale saber se o tipo de solução foi o correto, uma vez que aindaque determinados bancos não tenham se beneficiadodiretamente do Proer, todos podem ser sofrido influênciabenéfica do Programa se ele tiver debelado uma crisesistêmica. Ou seja, como não temos o modelo sem o Proer,não é possível saber se confusão por parte dos depositantesproduziria quebras bancárias de modo aleatório. Pode-se,entretanto, verificar, supondo que haveria contágio94, se oProer foi eficiente ou não em debelá-lo, isto é, se realmenteevitou que houvesse confusão por parte dos depositantes demodo que bancos solventes não tenham quebrado. E, ainda,se há evidências de que o contágio se instauraria.

Nossa amostra de bancos foi dividida em três grupos:o de bancos que quebraram até novembro de 1995, e,portanto, antes do Proer, os que quebraram durante o Proer

94/ E aqui considera-se o contágio por informação assimétrica, como em De Bandt and Hartmann (2000).

e os sobreviventes. Vamos, então, comparar os atributosex-ante dos três grupos, enfocando duas medidas dascondições dos bancos: a) a taxa de variação real dosdepósitos à vista; b) a probabilidade estimada de falência95.

Iremos, então, testar se os bancos que quebraramdurante o Proer eram, em média, tão fortes, no sentido deter menor probabilidade condicional de falência, quanto osque sobreviveram. Se sim, é muito provável que bancossolventes tenham quebrado durante o Proer que, assim, nãoteria evitado o contágio. Se, por outro lado, os bancos quequebraram após o Proer eram tão fortes ou mais do queaqueles que quebraram antes, haveria evidência a favor dahipótese (a chamada hipótese nula) de que essas quebrasforam continuação de um mesmo processo e, portanto, nessesentido, não fez diferença, em termos de diminuição do riscosistêmico, a implementação do Proer. Ou seja, dois pedaçosde informação produzidos pelos dados na forma deprobabilidade condicional de falência, além da parte dereferente à variação dos depósitos à vista, serão usadospara se fazer uma avaliação do Proer.

Testes de média e de mediana foram feitos para avariação real mensal percentual de depósitos à vista e paraa probabilidade condicional estimada mensal de falência paraos bancos, ambos divididos naqueles grupos no período dejulho de 1994 a dezembro de 1998.

Todos os testes de média aplicaram, antes, o testede Bartlett’s para ver se as variâncias entre as amostras(duas a duas) eram iguais ou diferentes. No caso daprobabilidade condicional de falência, para os modelostestados, em quase todos os casos rejeitou-se a hipótese deque a variância da probabilidade condicional para todos osgrupos, dois a dois, era igual96. O mesmo aconteceu para avariação dos depósitos à vista. Dessa forma, foram feitostestes t usando a aproximação de Satterthwaite para osgraus de liberdade, e alguns resultados estão nas TabelasXVIII e XIX.

Os testes de mediana, também dois a dois, foramtestes não-paramétricos. Para os testes que empregaram avariação real dos depósitos à vista, os resultados iniciais

95/ Há outras medidas comumente utilizadas, como, por exemplo, a relação entre o valor de mercado das ações e seu valor contábil e a taxa de

juros sobre a dívida dos bancos. Para a primeira, não há dados para todos os bancos da amostra, e a segunda medida já foi incorporada nos

indicadores utilizados.

96/ A única exceção foi o teste para probabilidade condicional de falência para o Modelo A1 entre os bancos que quebraram antes e depois do

Proer, quando não se pôde rejeitar que tinham igual variância.

apontavam para um número considerável de outliers, o quepoderia distorcer os resultados. Foram, então, retirados osoutliers e procederam-se aos testes97.

Para a variação real dos depósitos à vista no período,a média para os bancos que quebraram de julho de 1994 anovembro de 1995 foi menor do que para aqueles quequebraram a partir de 1995, por sua vez menor do que a dossobreviventes, como mostra a Tabela XVIII. A medianaapresenta valores negativos para os bancos que quebraram,com a mesma ordenação.

Os testes mostram que apenas os bancos quequebraram depois do Proer e os sobreviventes eramdiferentes: no caso da média, a 10% e, no caso da mediana,a 1%. Ou seja, antes do Proer a variação real dos depósitosà vista entre os bancos que quebraram e que não quebraramapontavam na direção de que talvez os depositantes nãoestivessem distinguindo entre bancos solventes e insolventes,indício de contágio que pode ter sido “corrigido” pelo Proer.Por essa medida, os bancos que quebraram antes e depoisdo Proer não podem ser distinguidos.

Para a probabilidade condicional de falência,praticamente todos os modelos completos apresentam ocomportamento mostrado na Tabela XIX para o ModeloA1: há diferença significativa entre a probabilidade defalência entre os sobreviventes e entre os bancos quequebraram antes do Proer e depois do Proer, com ossobreviventes sendo claramente mais fortes. Também hádistinção entre os que quebraram antes e depois do Proerem termos de probabilidade de falência: os bancos quequebraram no Proer parecem mais fortes do que os quequebraram antes, o que poderia ser indício de que bancossolventes quebraram durante o Proer.

Quando se trata do modelo restrito A, apenas debancos com depósitos à vista, continua a diferença entre osbancos sobreviventes e os bancos que quebraram antes edepois do Proer em relação à probabilidade condicional defalência. A diferença em relação ao Modelo A1 é que nãohouve separação entre os bancos que quebraram antes edepois do Proer, ou seja, não se pode rejeitar a hipótesenula de que os dois grupos de bancos tinham probabilidadede falência igual, em média. De fato, a mediana daprobabilidade de falência é ainda maior para os bancos quequebraram após o Proer. Não se pode dizer, então, que,

97/ Utilizou-se o código para o método de Hadi (“Improving the estimation and outlier identification properties of the least median of squares

and minimum volume ellipsoid estimators”, Parisankhyan Samikkha, 1, 61-70 (1994)) para a detecção e remoção de outliers.

Tabela XVIII – Testes de diferença de média e de mediana –

Variação real mensal de depósitos à vista

Grupo Média Mediana

0 0,0328 0,0063

1 0,0086 -0,0059

2 0,0123 -0,0048

2

0 e 1 0,5425 0,2215

0 e 2 1,8693* 13,8876***

1 e 2 -0,0803 0,0096

Obs1: 0 = sobreviventes; 1 = bancos que quebraram antes do Proer; 2 = bancos

que quebraram depois do Proer.

Obs2: * significância estatística a α=0,10; ** significância estatística a α=0,05;


Tabela XIX – Testes de diferença de média e de mediana –

Probabilidade condicional estimada mensal – Modelo A1

Grupo Mediana

0 0,0036

1 0,0063

2 0,0042

0 e 1 64,1114***

0 e 2 29,2685***

1 e 2 39,9466***

Obs1: 0 = sobreviventes; 1 = bancos que quebraram antes do Proer; 2 = bancos

que quebraram depois do Proer.

Obs2: * significância estatística a α=0,10; ** significância estatística a α=0,05;


Média

0,0054

0,0149

0,0093

3,7069***

5,0346***

2,2430 **

2

para essa amostra de bancos, aqueles que quebraram depoisdo Proer eram mais fortes do que os que quebraram antes.

Em resumo, parece que os depositantes, quando seconsidera a variação dos depósitos à vista, fizeram distinçãoentre bancos solventes e insolventes à época do Proer,embora não antes, o que seria um indício de que haviacontágio e o Proer impediu a sua continuação. Como,entretanto, o modelo completo indica que os bancos quequebraram após o Proer eram mais fortes do que os quequebraram antes, é preciso cautela na interpretação dessesresultados em termos de risco sistêmico e contágio. Pode-se, grosso modo, interpretá-los como dando indícios fracosde que o Proer teria sido eficiente em debelar o efeitocontágio, uma vez que impediu a corrida bancária e fez comque os bancos mais fracos do que os que sobreviveramquebrassem. Adicionalmente, os resultados do modelorestrito apontam para o fato de que não é possível distinguir,em termos de probabilidade condicional de falência, bancosque quebraram antes dos que quebraram depois doPrograma, o que é mais um indício de que o Proer deve terdiminuído as quebras sistêmicas que teriam acontecido noperíodo caso não tivesse sido implementado98.

- ,./.

No trabalho, foi derivado um modelo empírico deduração que serviu para estimar a probabilidade condicionalde falência para a amostra constituída por todos os bancos,excetos estrangeiros, que estavam vivos em julho de 1994 eque nasceram entre esta data e dezembro de 1998. Alémdisso, foi possível agregar todas as probabilidades condicionaisde falência em um único índice - o Índice de FragilidadeFinanceira - de modo a se obter indicação do risco agregadode ocorrência de uma crise, bem como verificar, banco-a-banco, o tempo estimado de sobrevivência.

Um achado empírico interessante é que, nessesmodelos, os bancos que devem ser excluídos são osestrangeiros, e não os públicos. Outro é que parece que osindicadores básicos das condições dos bancos sãosignificativamente relacionados à probabilidade de falência,mas nenhum indicador de liquidez foi relevante.

98/ Como dito, não se discutiu se deveria ou não ter havido o Proer, discussão essa estéril. Se fosse haver contágio no sistema bancário após

1995, há indícios de que o Proer dever ter contribuído para a estabilidade do sistema financeiro e que deve ter evitado que alguns bancos

solventes quebrassem, como parece ter acontecido no período anterior.

O trabalho tem as seguintes contribuições. Primeiro,introduziu variáveis macroeoconômicas e de contágio nosmodelos tradicionais que usam dados contábeis, o que nãotinha sido feito para o Brasil. As variáveis macroeconômicas,em alguns modelos, são significantes e, de fato, contribuempara aumentar a capacidade preditiva desses modelos deduração. Em suma, variáveis macroeconômicas tiverampapel importante em determinar a solvência de bancosindividuais no período 1994-1998, e não há porque esseresultado não se estenda para hoje. Os modelos apenas comvariáveis microeconômicas, entretanto, têm boaperformance, principalmente quando só se considerambancos com depósitos à vista.

Segundo, foram introduzidos dados em painel, demodo que as covariadas variaram no tempo. Com essaintrodução, a capacidade de previsão do modelo aumentousignificativamente, e mais indicadores contábeis foramdescobertos como significativos. Terceiro, fez uma discussãomais formal sobre o Proer. Apesar de não ser possível testara hipótese de que houve contágio nesse período, há indícios,embora fracos, de que o Proer foi eficiente em separarbancos solventes de insolventes ex-ante, no sentido deimpedir que os primeiros quebrassem. Quarto, discutiu-seproblema da censura à esquerda nos dados quando se estátrabalhando com modelos de duração, problema essedesconsiderado em muitos trabalhos anteriores. Talvez umaúltima contribuição tenha sido a de mostrar que nãonecessariamente dados contábeis de bancos são “ruins”.

Para se estender esse modelo para os dias atuais,além da necessidade de se ter novamente uma série deindicadores financeiros, hoje interrompida, existe a questãode que o número recente de falências é bem menor do queo número que foi utilizado para o período 1994-1998, casose considere o spell de falência bancária. Para resolveressa questão, que não precisou ser abordada neste trabalho,podem-se fazer as correções citadas na seção 3 para seaproximar falência de insolvência bancária. Além disso, omodelo pode ser usado diretamente se, ao invés de se definirspell de falência, for usado como novo spell uma medidaex-ante que sinalize que o banco esteja como problemas.Poderia ser, por exemplo, um limite superior para o montantede empréstimos em atraso e em liquidação em relação aototal de ativos99, 100. Ou seja, um banco seria consideradocom problema sempre que a relação entre créditos em atrasoe em liquidação e ativos totais estivesse acima de certo nível.

99/ Como em Bercoff et al. (2002) e González-Hermosillo (1999).

100/ Nas economias desenvolvidas, esse limite varia de 5% a 10%. Na Argentina, considera-se 15%.

As vantagens de utilizar esse novo tipo de spell seriam: i) ade se construir um modelo que estimasse a probabilidadede que o banco venha a ter problemas, de modo que o BCpoderia atuar antecipadamente no sistema; ii) não precisarde dados sobre quebras bancárias, que podem ser escassos.

Utilizar esse novo spell só mudaria o modelo nosentido de que passaria de um modelo de spell simples paraspells múltiplos101, uma vez que um banco poderia ficarcom problema se aquela relação fosse menor do que certothreshold, voltar ao normal, voltar a ficar com problemas eassim por diante. A questão do uso de múltiplos spells éapenas de modificação do modo como a variável dependenteentraria no modelo. Grande parte do que foi feito no trabalhose aplica.

Como parte dos resultados indica, com aimplementação dos novos indicadores algo mais sofisticadopoderia ser feito para que o sistema efetivamente dê umsinal de alerta para o regulador. Pode-se colocar uma função-perda para o regulador para se obter o treshold que daria osinal vermelho para a intervenção. Esse threshold seria,por exemplo, o valor da variável que minimiza a taxa defalso alerta a bons alertas sob um horizonte de 24 mesesantes de uma crise (a chamada noise-to signal ratio102).A taxa de falso alerta seria o erro tipo II. A de bons alertas,um menos o erro tipo I, o acerto em identificar uma crise.Para se desenvolver a função-perda é preciso alguma noçãodo custo de se tomar uma ação preventiva vis-à-vis o custode uma crise.

Uma última questão interessante seria a introduçãode preços de mercado dentro do arcabouço de modelos deduração. Vários autores103 sugerem a incorporação de preçosde ações. No caso, entretanto, do uso desse indicador, arede de segurança pode ser sub-apreçada se o Governofornece uma garantia explícita ou implícita (ao estilo to bigtoo fail).

101/ Formalmente, para cada indivíduo “i” na amostra, são observadas várias durações que podem estar relacionadas entre si, ou seja,

.

102/ Por exemplo, Kaminski e Reinhart (1999).

103/ Bercoff et al. (2002), Rojas-Suarez (2001).

*'"*

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Indicador104/ O que a variável mensura

Tempo de sobrevivência: sinal esperado

A101 – Participação de ativos de realização imediata nas operações ativas usuais

Risco de liquidez _/+. Alta participação pode indicar que o banco está com problemas paracaptar no interbancário. Se houver corrida bancária, entretanto, existirá liquidez.

A102 – Participação da carteira ativa no ativo total ajustado

Risco de fraude e de mercado

+

A103 – Participação das operações ativas não usuais na carteira ativa

Risco de fraude _

A106 – Operações com o setor habitacional Risco de mercado _. Aplicações no setor habitacional são geralmente arriscadas por apresentarem grande período de maturação.

A108 – Participação da carteira de câmbio Risco de mercado _. Negativo se indicar grande concentração.

A201 – Taxa de inadimplência das operações de crédito

Risco de crédito _

A202 – Nível de provisionamento de ativos financeiros

Risco de crédito +

A203 – Nível de provisionamento das operações de crédito

Serve para montar uma taxa de cobertura

_/+ . Tendência crescente pode indicar deterioração das operações de crédito da instituição.

A301 – Participação das captações totais nas operações ativas usuais

Descasamento entre ativo passivo

_

A302 – Participação dos recursos sem remuneração nas operações ativas usuais

Risco de liquidez _

A303 – Participação de recursos remunerados em operações ativas

Risco de liquidez _/+. Depende se o recurso for mais ou menos estável a crises.

C102 – Participação das captações no mercado interno nas exigibilidades

Risco de crédito _/+. Depende do ciclo de negócios.

C104 – Participação das captações em moeda estrangeira nas exibilidades

Deveria ser composto com o acima

_ /+ . Depende do ciclo de negócios.

C107 – Participação de outros recursos nas exigibilidades

Risco de crédito _

C204 – Alavancagem dos recursos próprios com capital de terceiros

Risco de crédito _

E202 – Evolução das operações ativas usuais

Verificar lending booms _/+ . Negativo se indicar lending booms .

L104 – Solvência geral Solvência +

R102 – Rentabilidade média mensal dos recursos próprios no semestre

Solvência +

R201 – Margem líquida Eficiência +

R205 – Recuperação das despesas administrativas pelas rendas de prestação de serviços

Eficiência +

R206 – Taxa de retorno do ativo total ajustado

Eficiência _/+. Alto retorno pode significar que o banco está fazendo empréstimos arriscados. Baixo, pode significar que risco não está bem apreçado.

R301 – Margem operacional Spread _105/

R305 – Margem operacional média mensal no semestre

Idem ao anterior, só que no semestre

_

R308 – Remuneração média mensal do ativo operacional no semestre

Eficiência _ /+

R401 – Encargos dos recursos captados a prazo

Risco de crédito _

R403 – Custo administrativo do ativo total ajustado

Eficiência _/+. Depende do perfil da instituição (se varejista ou atacadista).

R405 – Custo da captação total Risco de crédito _

R406 – Participação do custo de pessoal nas despesas administrativas

Eficiência administrativa _

R409 – Custo administrativo médio mensal do ativo total no semestre

Eficiência _

Indicadores Financeiros

104/ A letra do indicador se refere a cada um dos grupos explicados na subseção 3.2. 105/ Em países desenvolvidos, o sinal seria normalmente positivo, como mostra Rojas-Suárez (2001), pois significaria que o banco é eficiente. Em países emergentes, esse aumento do spread é geralmente associado a que o banco está “jogando pela ressurreição”, como citam diversos autores, ou seja, altos spreads mostram que o banco está fazendo empréstimos arriscados.

Variáveis Descrição Tempo de sobrevivência: sinal esperado

Crisco Relação entre crédito com risco 2 (nível H) para operações com atraso superior a 180 dias e o total de créditos.

_. Potencial comportamento de manada ou corrida de depósitos.

Crgdp Relação entre o total de créditos (em USD) e o PIB mensal (em USD). _/+ .

Varcre Variação percentual mensal do total de crédito. _. Pode indicar lending booms .

Variáveis do Sistema Bancário Agregado

Variáveis Descrição Tempo de sobrevivência: sinal esperado

Ativoreal Ativo de cada banco, deflacionado pelo IPCA. +. Economias de escala e diversificação de portfolio .

Vardvlag3 e Vardvmean

Variação de depósitos à vista. + . Maior significa mais confiança no banco.

Variáveis Específicas

Variáveis Descrição Tempo de sobrevivência: Sinal esperado

IPCA Índice Nacional de Preços ao Consumidor – Amplo. _

IPI Indicador de Produção Industrial (2002 = 100). _/+. Negativo se antecede lending booms .

Selic Taxa Selic acumulada no mês, anualizada e deflacionada pelo IPCA. _ /+. Negativo se estiver relacionado a choque potencial de taxa de juros.

Embi Spread over Treasury mensal, ponderação de diversos títulos da dívida externa.

_

Mres Importações totais divididas por reservas internacionais (conceito liquidez). _ / +

M1res Meios de pagamento – M1 (média nos dias úteis do mês) sobre o total de reservas internacionais (conceito liquidez).

_

M2res Meios de pagamento amplo – M2 (saldos) sobre o total de reservas internacionais (conceito liquidez).

_

Variáveis Macroeconômicas

Este estudo investiga a relação entre requerimentosabsolutos de capital para risco de crédito, taxas de solvênciabancária e cenários de stress de taxas de default detomadores corporate no Brasil. A metodologia é baseadanum procedimento de reamostragem desenvolvido a partirdas idéias de Carey (2002), que é empregado para estimardistribuições de perda de crédito de uma carteira típica deum grande banco brasileiro. Sob esta abordagem, asdecisões de investimento em crédito dos bancos sãomodeladas como retiradas estratificadas independentes deum pool de tomadores, onde tal independência é motivadapela hipótese de que nem bancos, tampouco reguladores,são capazes estimar, ex-ante, sensibilidades a fatoressistêmicos de exposições individuais. Para efeito deimplementação, o pool de tomadores é construído a partirdas experiências históricas de crédito registradas na Centralde Risco de Crédito do Brasil. No que se refere à solvênciapropiciada para as carteiras corporate de grandes bancosbrasileiros, os resultados sugerem que a proteção adicionalda versão brasileira de Basiléia I é relevante somente sobcenários altamente estressados de taxas de default.

106/ Departamento de Estudos e Pesquisas (Depep), Banco Central do Brasil. As idéias expressas neste artigo são de responsabilidade do autor

e não refletem necessariamente a visão do Banco Central do Brasil ou de seus membros. Comentários e sugestões são bem vindos e devem

ser enviados a [email protected].

107/ O autor gostaria de agradecer Mark Carey do Federal Reserve Board e Giovanni Majnoni do Banco Mundial pelas prestativas conversas

sobre a metodologia. No âmbito do Banco Central, o autor é enormemente grato a Paulo Gigliucci do Departamento de Supervisão Indireta

e Gestão da Informação (Desig) pelo árduo trabalho de extração da base de dados. No quesito de disponibilização/manipulação dos dados o

autor gostaria de agradecer ainda Rômulo Botero, Lázaro Magalhães, Wagner Ferreira e Priscilla Gardino, todos do Departamento de

Tecnologia da Informação, Marcos Justo da Gerência Administrativa Regional do Rio de Janeiro e Paulo Gaya e Mário Dourado, ambos do

Departamento de Operações do Mercado Aberto. O autor agradece os comentários e colaborações de Plínio Romanini, Cássio Netto,

Rogério Peixoto, Alcir Palharini, Toni dos Santos e Luciana Cuoco, todos do Desig, e de João Moreira e Benjamin Tabak, ambos do Depep.

108/ Estritamente, o requerimento é constante apenas por classe de ativo. Contudo, a maior parte dos ativos de crédito, incluindo os tomadores

pessoa física e jurídica, estão inclusos na classe associada ao requerimento de 8%.

109/ Estritamente, a equação representa uma liberdade de notação, já que o requerimento de a se aplica apenas no nível dos ativos ponderados

pelo risco e não necessariamente precisa ser obedecido para cada classe de ativo (cf. Basel, 1988).

110/ Ao longo do texto o termo Basiléia II se refere especificamente à abordagem IRB (Internal Rating Approach) para cálculo de capital para

risco de crédito contida no Acordo de Capital de Basiléia II.

O Acordo de Basiléia de 1988 (cf. Basel, 1988)estabelece basicamente um requerimento constante decapital de 8% para a cobertura de risco de crédito deinstituições financeiras, enquanto a regulação brasileira pararisco de crédito, embora baseada em Basiléia I, adota aexigência regulatória de 11% (cf. BCB, 1994)108.

Contexto regulatório atual:requerimento de capital para risco de crédito = α × carteirade crédito109, onde α = 8% em Basiléia I e α = 11% noBrasil.

No que se refere ao conhecimento do autor, nãoparece haver estudos publicados versando sobre a estimaçãodo impacto de diferentes calibrações de α sobreprobabilidades de solvência bancária no Brasil. Umargumento freqüente, relativo ao estabelecimento, em paísesemergentes, de coeficientes α s superiores ao pisoestabelecido pelo Acordo de 88, relaciona-se às supostasmaiores volatilidades presentes nestes mercados. O quantoporém α = 11%, por exemplo, implica em adicional solvênciabancária no mercado brasileiro é uma questão aberta àanálise empírica.

Este estudo investiga a relação entre requerimentosde capital para risco de crédito, taxas de solvência dascarteiras corporate e cenários de stress de taxas de defaultno caso brasileiro. Uma análise destas questões temprovavelmente a importância acentuada no momento atualde discussão sobre a implementação do novo acordo deBasiléia II (Basel, 2004) no Brasil. O novo acordo contéminovações significativas na determinação de exigências decapital para risco de crédito no intuito de torná-lo, de fato,sensível ao risco das exposições de crédito110.

Novo contexto regulatório:requerimento de capital para risco de crédito =∑f(parâmetros de risco da i-ésima exposição), onde f éfunção regulatória dos parâmetros de risco definida porBasiléia II.

Segundo Carey (2002), o estabelecimento de umafórmula de exigência de capital para risco de crédito podeser pensada, de modo esquemático, como envolvendoconsiderações sobre os seguintes componentes:

1. Dimensões de risco de crédito a serem incluídasna fórmula.

2. Requerimentos absolutos de capital para umacarteira de referência111.

3. Variações relativas nos requerimentos quando ascaracterísticas de risco da carteira variam.

Segundo este esquema, Basiléia I pode ser pensadacomo envolvendo explicitamente apenas o item 2 enquantoBasiléia II envolve considerações sobre os três níveis.Similarmente, este estudo pode ser pensado como focadono exame do item 2 no mercado de crédito brasileiroenquanto, por exemplo, Schechtman et. al. (2004) examinamquestões relacionadas ao item 3 no Brasil.

Concretamente, este estudo emprega umprocedimento de reamostragem baseado nas idéias de Carey(2002) para estimar distribuições de perda de crédito de umacarteira típica de um grande banco brasileiro. A estimação éaplicada sobre os dados da Central de Risco de Crédito (CRC)do Brasil, que contém informação sobre um número elevadode operações de crédito do sistema financeiro nacional. Ela éconduzida para diferentes períodos de 12 meses cobrindo osanos de 2003, 2004 e 2005 e para variados cenários de stressde inadimplência. Baseados nas distribuições empíricasresultantes, quantis das perdas são calculados e relacionadosa taxas de solvência bancária e a níveis de stress de taxas dedefault. Assim, a adequação de diferentes exigências decapital para risco de crédito pode ser investigada. Ascontribuições metodológicas do artigo relacionam-se à etapade criação do pool de tomadores e à incorporação da lógicado bootstrap no processo de estimação.

As demais seções estão organizadas da seguinteforma. A seção 2 seguinte descreve dificuldadesrelacionadas ao uso de modelos de VaR de crédito maistradicionais, apresenta o modelo proposto por Carey (2002)e discute suas vantagens comparativas. A seção 3 aborda aimplementação da metodologia sobre os dados da CRC, aseção 4 contém os resultados e a seção 5 conclui.

111/ Ao longo do texto requerimentos absolutos são entendidos como percentuais de requerimentos constantes não sujeitos à dependência da

composição de risco da carteira de crédito.

112/ VaR = Value-at-Risk

113/ Para uma introdução a modelos de risco de carteira de crédito veja por exemplo Crouhy et al. (2000).

114/ Em modelos default-mode apenas o risco de default é modelado. Perdas marcadas a mercado associadas à deterioração da qualidade

creditícia dos tomadores não são reconhecidas.

115/ Tal estrutura é consistente com uma versão default-mode do modelo CreditMetrics conforme Gordy (2000). Estritamente, a estrutura

apresentada refere-se apenas à dimensão cross-section, já que a cada período temporal t ocorre uma diferente realização de x.

116/ Em modelos mais sofisticados EAD e LGD são assumidos aleatórios.

Modelos de VaR de crédito têm como objetivoestimar a distribuição da variável aleatória L - perda dacarteira de crédito – e em particular os quantis extremos àdireita da distribuição112. Para tanto, tais modelos tipicamenteempregam como parâmetros de entrada variáveis de riscoassociadas às exposições de crédito individuais como PD(probabilidade de default), EAD (exposição quando dodefault) e LGD (perda dado o default) assim comoparâmetros associados a alguma estrutura de dependênciaentre os defaults das diversas exposições113. Uma estruturacomum a modelos default-mode parcimoniosos de VaR decrédito é apresentada abaixo114,115.

L = ∑ EADi × LGD

i × Iy

i < C

g(i)

yi = w

i • x + η

i ε

i

Prob(yi < C

g(i)) = PD

g(i)

Além disso tipicamente E(x)=0, Var(x)=ΩΩΩΩΩ, E(εi)=0 e

Var(εi)=1, ε

i iid e indep. de x

onde:I é a variável indicadora do evento de default y

i < C

g(i),

yi é variável aleatória interpretada como o retorno

normalizado dos ativos da firma devedora i,wi é vetor que mede a sensibilidade da firma i ao vetoraleatório de fatores sistêmicos x,η

i é escalar que mede a sensibilidade da firma i ao fator

idiossincrático aleatório εi

e g(i) é a classificação de risco da firma i.

Embora a estimação de parâmetros das exposiçõesindividuais PD, EAD e LGD esteja longe de ser uma tarefafácil, dada a necessidade da configuração de apropriadasbases de dados e a subjetividade das escolhasmetodológicas116, as maiores preocupações quanto ao usode modelos como o acima para fins de determinação deníveis absolutos de capital econômico ou regulamentarresidem na estimação de wi e/ou ΩΩΩΩΩ. Notadamente, aestimação desses parâmetros equivale a estimações arespeito da matriz de correlação de defaults, [Corr(y

i,y

j)],

cuja confiabilidade é prejudicada pela usual indisponibilidadede séries temporais suficientemente longas117. Dado que ohorizonte temporal de previsão de risco de crédito é da ordemde um ano, estimações confiáveis sobre a estrutura decorrelação tipicamente necessitariam do acompanhamentodo comportamento de default dos tomadores por décadas.Uma alternativa natural para a falta de dados é geralmente acolocação de restrições paramétricas no modelo. Gordy &Heitield (2002) e Demey et. al. (2004), entre outros, oferecempropostas de restrições mas a fundamentação econômica detais abordagens permanece uma questão discutível.

A ausência de reconhecimento de alguma incertezaassociada à estimação dos w

i ou às restrições paramétricas

estabelecidas sobre a matriz de correlação de defaults éprática usual em modelos de VaR de crédito. O modelo deBasiléia II, que pode ser enquadrado na estrutura de modelosanteriormente apresentada, assume, por exemplo, que wi éum escalar relacionado exclusivamente a PD através deuma função descrescente e determinística w

i (PD), que, para

tomadores corporate, apresenta o comportamento dográfico 1 (cf. Basel 2004)118. Não obstante, os resultadosde modelos de VaR de crédito são em geral altamentesensíveis a variações na estrutura especificada de correlaçãode defaults, conforme evidenciado, por exemplo, por Nickelet. al.(1999), Gordy (2000) e Schechtman et. al (2004) emdiferentes contextos.

Dada estas dificuldades relacionadas ao uso demodelos de VaR de crédito, Carey (2002) propõe umametodologia não paramétrica baseada em reamostragem quebusca contornar os problemas expostos de uma maneiranão convencional. Majnoni & Powel (2004) aplicam ametodologia sobre bases de dados oriundas de PCRs, parafins de investigação da fórmula de capital regulatório deBasiléia II119. A abordagem de reamostragem está baseadanas seguintes hipóteses:

• Os wi são variáveis aleatórias não determináveisex-ante nem pelos bancos nem pelos reguladores.

• Estão disponíveis para cálculo de risco da carteirade crédito apenas classificações de riscobaseadas em PDs das exposições individuais eos respectivos parâmetros de EAD e LGD.120

Gráfico 1 – w(PD) conforme Basiléia II

10%

13%

16%

19%

22%

25%

0% 3% 6% 9% 12% 15%

PD

117/ Note que corr(yi, y

j) = wiΩΩΩΩΩwj

118/ O comportamento decrescente é motivado pela hipótese de que as razões que levam firmas a experimentar, em média, freqüências de

default elevadas são de natureza idiossincrática, ou seja, relacionadas principalmente à variável εi. (cf. Basel, 2005)

119/ A aplicação aqui é, contudo, diferente daquela proposta por Majnoni & Powel (2004).

120/ Na aplicação contida neste estudo LGD não é estimado e sim determinado com base no valor sugerido por Basiléia II.

Como conseqüência, as decisões de investimentoem crédito dos bancos podem ser modeladas como retiradasindependentes do pool de tomadores representativo domercado de crédito em questão, condicionais a um perfil decomposição da carteira por PD e por EADxLGD. Carey(2002) argumenta que isto significa que todas as estratégiasde diversificação são equivalentes ex-ante. Todavia, ex-post, as carteiras que incluam uma freqüência maior detomadores expostos a fatores sistêmicos (componentes dex) que tiveram realizações ruins no período experimentarãoperdas relativamente maiores.

Devido à hipótese de independência, qualquer dadoquantil das distribuições de perda geradas por um processode reamostragem de carteiras pode ser interpretado nãosomente como o requerimento necessário para um bancose manter solvente mas também como o percentualnecessário para o regulador atingir uma determinada taxade solvência bancária, ou seja, consistente com aprobabilidade conjunta de um conjunto de bancos se mantersolvente. Embora desejável, esta característica está ausenteno modelo regulatório de Basiléia II, onde existe um valorcrítico de x, tal que para piores realizações do fator sistêmicotodos os bancos tornam-se insolventes e para melhoresrealizações todos os bancos permanecem solventes.

Para fins de estimação das distribuições de perdaresultantes, a aplicação do modelo de Carey éconceitualmente condicional a uma realização fixa do vetorde fatores sistêmicos x. Tal realização reflete as condiçõesmacroeconômicas gerais ocorridas ao longo do períodotemporal usado na estimação e a severidade das mesmasestá refletida na freqüência agregada de defaults observadano pool de tomadores que serve de base para areamostragem. Assim, enquanto a aplicação da metodologiade reamostragem é condicional a x, Basiléia II representa,por outro lado, um modelo incondicional.

A tabela 1 resume a comparação entre as principaiscaracterísticas teóricas do modelo de Carey e do modelode Basiléia II121. Ambos são modelos apropriados anecessidades regulatórias por exigirem como parâmetrosde entrada apenas a composição da carteira segundo PD,EAD e LGD e não, por exemplo, segundo w

i. Contudo,

comparativamente à Basiléia II, o modelo de reamostragemtem a vantagem de não fazer hipóteses restritivas sobre adimensão de x e sobre composição de EAD na carteira.Sua principal desvantagem reside no fato de que, por se

121/ Vide Gordy (2003) para a fundamentação teórica das características citadas de Basiléia II.

tratar de uma abordagem não paramétrica e condicional ax, sua aplicabilidade se presta mais ao exame derequerimentos absolutos de capital.

Tabela 1 – Comparação entre o modelo de Basiléia II e o modelo de Carey

Modelo de Basiléia II Modelo de Carey

x toma valores na reta Nenhuma restrição

Composição de EADxLGD infinitamente granular Nenhuma restrição

wi especificado sem margem de erro wi aleatório e não determinável

Característica tudo-ou-nada:taxas de solvência bancária = 0,1

Nenhuma restrição: taxas de solvência bancária = [0,1]

Apropriado à necessidade regulatória: depende apenas de composição por PD e EADxLGD

Apropriado à necessidade regulatória: depende apenas de composição por EADxLGD

Não condicional a x Condicional a x

Apropriado para investigação de requerimentos absolutos e relativos de capital

Apropriado para investigação de requerimentos absolutos de capital

A presente seção discute a implementação daabordagem de reamostragem sobre os dados da CRCbrasileira. A base de dados usada consiste em informaçõesda CRC cobrindo os anos de 2003, 2004 e 2005 sobretomadores comerciais (i.e. setor privado não financeiro) ecom carteira ativa superior a R$200.000 em pelo menosuma instituição financeira.122, 123 Tais tomadores são referidoscomo corporate ao longo do texto.124 Também apenasinstituições com carteira comercial são consideradas eanálise é restrita a exposições de crédito não default noinício dos períodos de análise.

O foco do trabalho reside no risco das carteiras decrédito corporate de grandes instituições financeiras125.Assim, expressões como taxas de solvência bancária devemser entendidas estritamente como taxas de solvência dascarteiras corporate dos bancos. Não estão incorporadosna análise o risco de crédito de outros segmentos da carteiraou o risco de mercado enfrentados pelos bancos126. O focoem grandes instituições é motivado por serem elas as maisrelevantes para o exame de questões de risco sistêmico.

122/ Recentemente o Banco Central implementou o sistema da nova Central de Risco (SCR). Todavia, o presente estudo está calcado na base de

dados da Central de Risco de Crédito original.

123/ Carteira ativa é definida como a soma de créditos vencidos mais créditos a vencer. Valores de prejuízo e coobrigação não são considerados.

124/ Devido à ausência de informações sobre porte/tamanho do tomador na antiga CRC usa-se a carteira ativa como proxy para esta informação.

O valor escolhido de corte é consistente, segundo sugestões colhidas de colegas do departamento de supervisão do Banco Central, com uma

boa discriminação entre tomadores corporate (incluindo aí firmas médias) e do varejo.

125/ Tem-se em mente o universo dos 10 maiores bancos com carteira comercial.

126/ A propósito, a aplicação da metodologia para carteiras de varejo aparenta ser complicada computacionalmente devido ao elevado número

de tomadores a constituírem carteiras realistas de varejo.

A metodologia, conforme implementada neste artigo,consiste de duas etapas. Na primeira, uma base de dadoscontendo um pool de tomadores corporate é criada a partirde manipulações sobre os dados brutos da CRC. Na etapaseguinte, o procedimento de reamostragem é aplicado sobreo pool.

Na estrutura da CRC cada registro representa umtrio (tomador,banco,mês). Para a criação do pool, a baseoriginal é devidamente filtrada segundo os requisitos acimadescritos e agregada segundo a dimensão tomador,consolidando-se as informações por banco e mês. Emparticular, destaca-se que a consolidação pela dimensãobanco permite a criação de um pool de tomadores e não detransações, o que está mais em linha com a característicade independência de retiradas do pool do modelo de Carey.Com efeito, sem a consolidação, o pool conteria informaçõessobre o comportamento de crédito do mesmo tomador emdiferentes instituições, que são tipicamente percebidos pelosbancos como dependentes, mesmo condicional a x, devidoà dependência idiossincrátrica ε. É interessante notar queas aplicações contidas em Carey (2002) fazem uso de basede tomadores da Moody’s e portanto não envolvem a etapade criação do pool127.

O pool final apresenta as variáveis descritas natabela 2 para cada tomador. Reconhecendo que as escolhasmetodológicas efetuadas envolvem inevitável dose desubjetivismo, optou-se, em vários momentos, pelasabordagens mais conservadoras, no sentido de implicaçãoem maiores exigências estimadas de capital128.Operacionalmente, a formação do pool foi suportada porprogramação em linguagem SQL, dando origem a uma basede aproximadamente 100,000 linhas a partir da base originalda ordem de milhões de registros129, 130.

Criado o pool de tomadores, a metodologia procedecompondo um número de carteiras simuladas, cada umadelas formada pela seleção aleatória de um número fixo deexposições de crédito do pool, obedecendo a umaestratificação por PD e EAD, (as variáveis presumidasobserváveis ou estimáveis no modelo). Fazendo-se uso do

127/ Às custas, como se percebe mais adiante, da não incorporação da correlação entre defaults e EADs observados, inerente a qualquer base que

contenha informações conjuntas sobre estas variáveis.

128/ Ademais, consultas informais com colegas dos departamentos de supervisão propiciaram auxílio no estabelecimento das mesmas.

129/ SQL = Server Query Language.

130/ A citação exemplifica que, embora adequada para fins regulatórios, a metodologia deste artigo não é prática operacionalmente para fins de

replicação ao gosto do regulador. Com efeito, a disponibilização da base original levou um tempo da ordem de semanas, cada criação do pool

tomou aproximadamente 10 horas e cada aplicação do procedimento de reamostragem em torno de 1 hora.

princípio da técnica estatística de bootstrap, a amostragemde cada carteira é conduzida com repetição, de modo a levarem consideração que se tem disponível apenas uma amostrade realizações de oportunidades de investimento em créditoe não sua população total131, 132. Para cada carteira amostradaj a perda percentual L

%j é calculada conforme abaixo. O

interesse reside na estimação da distribuição de L%

j e emparticular de seus quantis extremos à direita.

onde Ii é a realização da variável indicadora de default do

tomador i presente no pool.

Tabela 2 – Criação do pool de tomadores

Variável Valor Comentário

Identificação do tomador Código arbitrário

Realização da variável indicadora de default (I)

1 se existe crédito vencido acima de 60 dias e a classificação regulatória é pior ou igual a E em algum mês em alguma

IF, 0 caso contrário1,2/

Definição é conservadora e busca aproximar o padrão internacional de 90 dias de atraso.

Classificação de risco Pior classificação regulatória do tomador em todas as IFs no início do período

Aliada à composição da carteira definidana tabela seguinte, revela-se uma

abordagem conservadora.3/

Nível de risco Níveis baseados na seguinte categorização das classificações regulatórias: Nível 1 = AA e A, Nível 2 =

B e C, Nível 3 = D e Nível 4 = E a H4/

Sugestão colhida da experiência de colegas do departamento de supervisão e reflete a impressão de que certas classificações consecutivas apresentam comportamento indistinguível.

Exposição (EAD) Maior carteira ativa do tomador em todas as IFs no início do período

Escolha é consistente com o foco em grandes instituições já que tomadores tendem a possuir maiores exposições em grandes IFs. Resultados não-mostrados indicam que a escolha é conservadora.

Maturidade Número de meses desde o início do período no qual o tomador está presente na CRC em alguma IF

1/ BCB(1999) fornece as regras para as classificações e provisões regulatórias de risco de crédito no Brasil.

2/ A estrutura da Central de Risco de Crédito original não fornece a identificação de 90 dias de atraso. Todavia BCB (1999)caracteriza a classificação regulatória “E” como associada a esta faixa de atraso.

3/ A abordagem pode ser pensada como equivalente a considerar a avaliação mais conservadora de diferentes analistas decrédito (no caso os diferentes bancos provedores de crédito para o mesmo tomador). Isto também aproxima a classificaçãoresultante no pool de uma avaliação exclusiva do tomador uma vez que a regulação brasileira prevê a melhoria dasclassificações regulatórias em função de boas garantias e colaterais presentes na transação de crédito cf. BCB(1999).

4/ O nível 4 tipicamente envolve exposições de crédito renegociadas ou reestruturadas que, por força de BCB (1999), mantêmuma classificação ruim devida a um atraso reconhecido antes do processo de renegociação.

131/ Ademais, em caso de crença na existência de restrições de crédito no mercado brasileiro, há ainda uma outra fonte de aleatoriedade correspondente

ao fato de que os tomadores presentes na CRC seriam apenas uma amostra dos potenciais tomadores de crédito da economia.

132/ Vide Efron & Tibshirani (1998) para uma introdução às técnicas de bootstrap. A técnica usada neste estudo pode ser pensada como um

bootstrap simples do pool de tomadores, com estatística calculada para cada amostra bootstrap igual a uma média ponderada de realizações

de variáveis aleatórias de Bernoulli (realizações de defaults) de uma sub-amostra aleatória.

Vale ressaltar a distinção entre a aleatoriedadepresumida por hipótese no modelo de reamostragem e aincerteza associada ao processo de estimação dadistribuição de L

%j. Enquanto os bancos, por hipótese do

modelo, selecionam de modo aleatório e estratificado asexposições constituintes de suas carteiras, a incerteza nadeterminação da distribuição de perdas percentuais oriunda-se tanto da impossibilidade computacional de se efetuartodas as combinações possíveis de tomadores, quanto daindisponibilidade de mais de uma realização, condicional aoperíodo temporal, do comportamento conjunto de créditodos potenciais tomadores da economia. Esta distinção entreas naturezas diversas das aleatoriedades não está explícitaem Carey(2002), onde a amostragem dos tomadores, paracada carteira, é feita sem repetição133.

Os parâmetros da etapa de reamostragem dascarteiras são apresentados e comentados na tabela 3.

133/ Todavia, possivelmente pelo fato de Carey (2002) trabalhar com bases bastante grandes de tomadores e ter sua análise focada em bancos

de médio porte, não faça muita diferença para a estimação dos quantis se a seleção dos tomadores é conduzida com ou sem repetição.

Tabela 3 – Descrição dos parâmetros de reamostragem

Parâmetros do caso básico

Valor Comentário

Anos incluídos 2003 e 20041/ Igualmente ponderados2/

Horizonte de previsão de perda

1 ano Convenção usual em modelos de VaR de crédito

Maturidade das exposições

Maiores que o horizonte de previsão

Objetivo é a não necessidade de consideração de políticas de reinvestimento.

Critério do tamanho da carteira

Número de tomadores = 9000

Mediana de um conjunto de grandes bancos brasileiros.

Tamanho das exposições (EAD)

Estratificadas dentro de cada nível de risco

Estratos baseados nos quantis de EAD do pool de tomadores

dentro de cada nível de risco3/

Valor monetário da carteira

Sujeito à flutuação

Eventos de crédito incluídos

Apenas defaults Defaults definidos como 90 dias de atraso nos pagamentos.

Especificação de LGD 45% Consistente com Basiléia II

Composição por nível de risco

Nível 1 = 22 %, Nível 2 = 60 %, Nível 3 =10 %, Nível 4 = 8 %

Composição determinada a partir das freqüências de níveis de risco observadas no pool de tomadores

3/ Vide Anexo para a explícita caracterização dos estratos.

1/ Para efeito de implementação, cada ano compreende de fato o período de final demarço do ano vigente até final de março do ano seguinte.

2/ A menos da tabela 4 seguinte, cujos resultados estão baseados na consideração deapenas um ano por vez, para os demais resultados a amostragem de cada carteira é feitaem duas etapas. Primeiro seleciona-se um dos anos do conjunto de anos representadono pool de tomadores (no caso 2003 e 2004) e em seguida tomadores daquele ano sãoselecionados estratificadamente e aleatoriamente para compor a carteira. ConformeCarey (2002), a inclusão da experiência de tomadores de diferentes anos na mesmacarteira subestimaria os requerimentos de capital, já que as realizações dos fatoressistêmicos de diferentes anos estariam artificialmente combinadas.

O quantil β, L%

β, da distribuição de perdas percentuaisL

%j é naturalmente estimado pelo quantil empírico.

L%

β = minl tal que #L%

j ≤ l/N ≥ β onde N é o número de carteiras amostradas134.

A tabela 4 apresenta, para os anos de 2003 e 2004,estatísticas descritivas da base associada ao pool detomadores e quantis estimados das taxas de perdasimuladas relativos a diferentes níveis de confiança135, 136.Devido à característica de condicionalidade a x do modelo,os valores estimados contidos na tabela permitemafirmações do tipo: “dada uma experiência de perdas decrédito como a ocorrida em 2003, estima-se que umaexigência regulatória total de 7.2% seja consistente comuma taxa de solvência corporate de 97.5%”. Na afirmaçãoanterior, entende-se por exigência regulatória total a somados requerimentos de capital e provisão137.

Os anos de 2003 e 2004 não são períodos de stressna economia brasileira. De modo a permitir afirmações demaior interesse, este estudo, seguindo Carey (2002), simulacenários de stress trocando aleatoriamente estados de não-default para estados de default no pool de tomadores. Estatroca aleatória é conduzida para cada ano e nível de risco eem quantidades suficientes para elevar as freqüênciasagregadas anuais de default do pool para múltiplos de seusvalores originais. A metodologia de reamostragem entãoprocede de modo similar ao já descrito, selecionandocarteiras aleatórias de pools estressados aleatoriamente.

Os quantis das taxas de perda simuladas,condicionais a diferentes fatores multiplicadores usados paraestressar o pool de tomadores, são mostrados na tabela 5.

134/ N foi escolhido igual a 20000 nas aplicações sobre pools não estressados e igual a 40000 nas aplicações sobre pools estressados. Os

resultados se mostraram robustos a valores maiores de N.

135/ Resultados não mostrados também foram produzidos para o ano de 2002. Todavia, devido ao reduzido número de tomadores no pool para

este ano, os resultados desta seção não estão baseados na experiência histórica de 2002. O encurtamento das maturidades das exposições,

em função talvez da crise eleitoral de 2002, é uma hipótese para a explicação do fenômeno.

136/ Sucessivas aplicações dos procedimentos de reamostragem a partir de sementes aleatórias diversas sugerem que 0.1% é uma medida

aproximada de precisão no cálculo dos quantis mostrados nesta seção. Os resultados desta seção são, portanto, mostrados com apenas uma

casa decimal.

137/ Com efeito, na ótica de Basel (2004), é a soma de capital e provisão que devem conceitualmente totalizar o quantil da distribuição de perda

de uma carteira de crédito.

Tabela 4 – Taxas simuladas de perda e estatísticas descritivas

%

Ano Estatísticas descritivas Quantis (%)

Número de Freqüência de Média 95,0 97,5 99,0 99,5 99,9

observações default

2003 39 177 8,81 4,6 6,7 7,2 7,7 8,1 8,9

2004 51 716 9,26 3,5 4,8 5,1 5,5 5,8 6,4

Tabela 5 – Quantis estimados das taxas de perdas

%

Fator de stress 1/ Quantis (%)

Média 95,0 97,5 99,0 99,5 99,9

1,0 4,0 6,2 6,7 7,4 7,8 8,6

1,5 5,2 7,4 8,0 8,6 9,0 10,0

2,0 6,4 8,7 9,2 9,9 10,4 11,4

2,5 7,6 9,9 10,5 11,2 11,6 12,7

3,0 8,8 11,2 11,8 12,5 13,0 14,2

1/ Período de referência = anos 2003 e 2004.

Não surpreendentemente, quanto pior o cenário destress, maiores os quantis estimados em todos os níveis deconfiança. Mais interessante, todavia, é a investigação daadequação quantitativa de uma faixa de valores plausíveispara exigências regulatórias totais (capital + provisão)permitida pela interpretação dos níveis de confiança dosquantis como taxas de solvência corporate. A tabela 5informa, por exemplo, que um requerimento total de 8.6% éconsistente com uma taxa de solvência corporate de 99.9%durante um período de referência não-estressado (anos 2002e 2003), enquanto a mesma taxa pode apenas garantir asolvência das carteiras corporate de 95 bancos em 100num período 2 vezes pior. Ainda, a mesma taxa refletiriauma típica experiência de perda num período de stresscaracterizado pelo fator de multiplicação 3. Análisesemelhante pode ser feita ao longo de toda a tabela.

De modo a melhor compreender a verossimilhançados fatores de stress mostrados na tabela anterior, o gráfico2 mostra que, num período de 2 anos e meio, a amplitudemáxima observada na variação da taxa de inadimplênciade grandes conglomerados financeiros foi deaproximadamente 1.5 vezes, mesmo incluindo-se aí operíodo da crise eleitoral de 2002138, 139. Assim, um fatorde stress igual a 3 talvez possa ser argumentado como deprobabilidade remota. Em última instância, todavia, aescolha do fator de multiplicação deve ser vista como umadecisão do regulador à medida que ele estabelece suaspreferências sobre a severidade dos tempos ruins em queos requerimentos regulatórios devem ser capazes de limitarinsolvências a limites toleráveis. A vantagem comparativada metodologia de reamostragem em relação aos modelosconvencionais de VaR de crédito evidencia-se maisfortemente neste ponto, já que realizações máximas detaxas de default junto com taxas de solvência bancáriasão variáveis mais tangíveis de decisão para o reguladordo que, por exemplo, estruturas de correlação de defaults.

A tabela 6 abaixo faz uma análise inversa e investigaas taxas de solvência corporate derivadas das exigênciasde capital de Basiléia I e de sua versão brasileira. Aqui, astaxas de solvência são estimadas pelas freqüênciasobservadas das taxas de perda simuladas localizadas abaixo

138/ Inadimplência computada para um conjunto de 10 grandes conglomerados financeiros como a freqüência de migração de exposições

classificadas no intervalo AA até D para o intervalo E-H ou para prejuízo um ano na frente.

139/ Vale ressaltar, todavia, que os valores de inadimplência do gráfico 2 não são passíveis de comparação com as freqüências de default do pool

de tomadores devido à natureza conservadora da construção da variável I no pool e ao fato de as matrizes de transição de probabilidade

subjacentes ao gráfico 2 serem baseadas em migrações de valores monetários e não em freqüências numéricas de transições. A única

informação do gráfico 2 usada de modo qualitativo no presente texto refere-se à variação temporal nas taxas de inadimplência.

Gráfico 2 – Inadimplência de grandes conglomerados financeiros brasileiros computada a partir de matrizes de transição de probabilidade

1,0

1,4

1,8

2,2

2,6

3,0

Nov2001

Mai2002

Nov Mai2003

Nov Mai2004

%

das exigências regulatórias totais. A parcela adicional deprovisão a constituir a exigência total é determinada a partirda aplicação dos percentuais de provisão da Resolução 2682,cf. BCB(1999), sobre a base de dados original edesagregada das exposições de crédito140, 141. Os resultadosimplicam que, até o cenário de fator de stress 2, os doisrequerimentos regulatórios de capital fornecem taxas desolvência bancária muito altas e similares142. Por outro lado,a partir de cenários de stress mais elevados, os resultadosmostram que a adicional proteção derivada do requerimentoregulatório brasileiro é material143.

Por fim, uma investigação dos requerimentosabsolutos de capital de Basiléia II também pode serconduzida. Sob a versão fundamental de modelos internosde Basiléia II, as exigências regulatórias de capital sãodependentes dos parâmetros de probabilidade de default(PDs) das exposições individuais. O gráfico 3 exibe a curvade exigência regulatória total desta versão de Basiléia IIcomo função de PD144.

A abordagem de investigação da fórmula regulatóriade Basiléia II conduzida aqui difere da contida em Majnoni& Powell (2004), principalmente por não objetivar análisesnão-condicionais a x. A tabela 7 abaixo estabelece ummapeamento entre o modelo de reamostragem e o modelo

Tabela 6 – Taxas estimadas de solvência corporate

(%)

Fator de stress 1/ Requerimentos regulatórios

Basiléia I2/ Requerimento brasileiro3/

1,0 100,0 100,0

1,5 99,8 100,0

2,0 98,8 100,0

2,5 93,6 99,9

3,0 76,5 99,2


2/ Basiléia I = 8 % + provisão.

3/ Requerimento brasileiro = 11% + provisão.

140/ Mais especificamente, a provisão é calculada em 1.89%. A parcela adicionada ao requerimento de capital é, todavia, (1-α) × provisão (onde

α = 8 % ou 11%, segundo notação da primeira seção), já que a exigência de capital, no contexto regulatório atual, é, de fato, computada

sobre exposições líquidas de provisão.

141/ Pequenas variações na parcela adicional de provisão produzem variações materiais nos resultados da tabela 6 apenas para α = 8% e fator de

stress = 2.5 e 3, sem prejuízo, porém, das conclusões qualitativas presentes no texto.

142/ Níveis de confiança de 100% devem ser lidos como próximos a 100%, já que apenas um número finito de carteiras é simulado para cada

exercício de reamostragem.

143/ Níveis de solvência estimados para carteiras com número de tomadores inferior ao valor mediano de referência adotado na tabela 3, mas

ainda condizentes com o tamanho das carteiras corporate de grandes bancos brasileiros, permitem conclusões qualitativas similares.

144/ Capital calculado segundo abordagem IRB foundation para tomadores corporate, assumindo LGD = 45% e M = 2.5 anos. Provisão calculada

igual à perda esperada = LGD × PD.

Gráfico 3 – Exigência regulatória total (capital + provisão) segundo Basiléia II (versão modelos internos)%

0

10

20

30

40

50

0 20 40 60 80 100

PD (%)

de Basiléia II. A tabela contém os valores de PD que,inseridos no modelo de Basiléia II conforme a função dográfico anterior, resultam nas mesmas exigênciasregulatórias totais do modelo de reamostragem, para cadaalvo de solvência e fator de stress. Como a estimação deparâmetros de PD não está no escopo deste artigo, a tabela7 fornece a ferramenta disponível para a análise factível145.

A utilidade da tabela 7 para fins de análise dosrequerimentos de Basiléia II é exemplificada como se segue.Se o regulador considerar não-plausível que uma típicacarteira corporate brasileira, condizente com aestratificação por nível de risco empregada neste estudo,possua um PD médio acima de 2%, então apenas os pares(fator de stress, taxas de solvência) correspondentes a PDsmenores que 2% são atingíveis sob a vigência do modelode Basiléia II. Neste caso, por exemplo, uma taxa desolvência das carteiras corporate de 99% num cenário destress 2.5 vezes pior que a experiência de inadimplênciados anos de 2003 e 2004 não seria alcançável pelo modelode Basiléia II.

Na vigência prática dos modelos internos deBasiléia II é de se esperar, contudo, que o regulador tenhaacesso aos PDs estimados pelos bancos e, através porexemplo de mapeamentos das escalas internas declassificação dos bancos numa escala própria do regulador,possa obter uma idéia geral de PDs correspondentes aclassificações de risco regulatórias. A metodologia dereamostragem aplicada para estratificações declassificações regulatórias consistentes com PDs médiosde carteiras típicas de interesse serviria, então, para examinara adequação da fórmula de exigência de Basiléia II emalguns pontos da curva do gráfico 3.

Conforme abordado na introdução, este artigo podeser visto como um complemento à análise de Schechtmanet. al. (2004). Enquanto o último examina questões devariações relativas nos requerimentos de capital no Brasilquando as características das carteiras dos bancos variam,o presente analisa a adequação de níveis absolutos derequerimentos para uma carteira de referência. Ambas as

Tabela 7 – PDs de Basileia II consistentes com os quantis

estimados

%

Fator de stress 1/ Quantis (%)

95,0 97,5 99,0 99,5 99,9

1,0 0,6 0,7 0,9 1,0 1,3

1,5 0,9 1,1 1,3 1,5 2,0

2,0 1,3 1,5 1,9 2,2 2,9

2,5 1,9 2,3 2,7 3,0 3,8

3,0 2,7 3,1 3,6 4,1 5,0


145/ As dificuldades principais para a derivação de PDs relacionam-se ao fato de que o sistema de classificações regulatórias brasileiras não é

concebido exclusivamente em função de parâmetros de PD e ao fato de que este estudo teve à disposição apenas 3 anos de dados, o que torna

infactível a estimação de PDs a partir de freqüências anuais de default de longo prazo, conforme sugerido por Basel (2004).

dimensões são importantes para a adequada investigaçãode fórmulas regulatórias de exigências de capital para riscode crédito. De fato, os resultados deste artigo contêminformações úteis ao entendimento das conseqüências dafixação de uma faixa de níveis absolutos de requerimentosde capital baseadas em variáveis tangíveis de decisão, comoa máxima realização relevante da taxa anual agregrada dedefault e uma taxa alvo de solvência bancária corporate.

No que se refere à solvência propiciada para ascarteiras corporate de grandes bancos brasileiros, osresultados sugerem que a diferença entre Basiléia I e a suaversão brasileira é material somente sob cenários altamenteestressados, e talvez inverossímeis, de taxas de default.Para cenários de stress mais realistas, os resultados mostramque a proteção embutida em Basiléia I é satisfatória paraos tomadores corporate. Todavia, urge ressaltar que aexigência adicional da regulação brasileira talvez possa sermais bem explicada a partir da consideração de importantesoutros riscos carregados pelos bancos e não consideradosneste estudo, como o risco de crédito de outros segmentosda carteira além do corporate.

De forma mais geral, cumpre ressaltar que esteartigo ilustra como Centrais de Risco de Crédito, comunsem países da América Latina, aliadas a uma metodologianão-paramétrica de reamostragem, revelam-se ferramentasúteis de análise de requerimentos de capital sugeridos poracordos internacionais que, muitas vezes, refletem mais arealidade financeira de países do G10. Majnoni & Powell(2004) argumentam que a metodologia de reamostragemaplicada a bases de dados de Centrais de Risco, quandocomparada a modelos convencionais de VaR de crédito,minimiza o impacto de erros de estimação e maximiza ograu de comparabilidade dos resultados de aplicações emdiferentes países146.

Ademais, de um ponto de vista prático, replicaçõesda metodologia são passíveis de serem conduzidas ao longodo tempo, à medida que mais anos se tornam disponíveis nabase de dados, com a conseqüente produção de resultadosmais representativos das possibilidades de experiênciashistóricas de inadimplência. Tais atualizações dos resultadossão particularmente importantes quando as condiçõesmacroeconômicas variam de modo significativo (e.g. a partirde mudanças da política monetária) de modo que o perfil de

146/ Contudo, a definição dos parâmetros da reamostragem e da criação do pool de tomadores deve ser homogênea nas aplicações. Ainda assim,

a comparabilidade pode ser dificultada em função de diferenças nas estruturas de Centrais de Risco em diferentes países. Vide Miller (2000)

para um survey sobre Centrais de Risco de Crédito no mundo.

risco dos tomadores de crédito encontrados nas carteiras dosbancos é potencialmente alterado. Também, a captura daexperiência de anos ruins é altamente desejável, uma vezque a estrutura de correlação entre EADs e defaults podeser bem diferente nestes períodos em relação aos anos bons147.

Por fim, deve-se observar que a metodologia dereamostragem adotada neste estudo é flexível o suficientede modo a permitir um conjunto de simulações alternativasque visem a mensurar o impacto de diferentes parâmetrosno risco de crédito dos bancos. Por exemplo, diferenteshorizontes temporais de previsão de perda, diferentesconstituições do pool de tomadores ou diferentesdefinições de default são passíveis de serem modeladasao gosto do regulador.

147/ Obviamente o estresse aleatório imposto ao pool de tomadores levado a cabo aqui não é um substituto perfeito para a observação da

experiência histórica de inadimplência de anos ruins.

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!"

A tabela 8 mostra os quantis 25% (Q25), 50% (Q50) e 75% (Q75) das exposições (EAD) do pool detomadores para cada nível de risco. Para fins do procedimento de reamostragem, cada seleção aleatória de carteiraé composta, para cada nível de risco, de 25% dos tomadores em cada um dos 4 intervalos [0,Q25],(Q25,Q50],(Q50, Q75] e (Q75, + ∞).

Tabela 8 – Quantis das exposições do pool tomadores

por nível de risco

R$

Nível Q25 Q50 Q75

1 240 315 323 207 569 526

2 253 148 358 782 659 894

3 267 428 428 455 990 470

4 274 552 452 754 1 035 040

Henrique de Campos MeirellesPresidente

Afonso Sant'Anna BevilaquaDiretor

Alexandre Antonio TombiniDiretor

Alexandre SchwartsmanDiretor

Antonio Gustavo Matos do ValeDiretor

João Antônio Fleury TeixeiraDiretor

Paulo Sérgio CavalheiroDiretor

Rodrigo Telles da Rocha AzevedoDiretor

Sérgio Darcy da Silva AlvesDiretor

* Posição em 30/6/2005

Hélio José FerreiraSecretário-Executivo

Sérgio Albuquerque de Abreu e LimaSecretário da Diretoria e do Conselho MonetárioNacional

Emidio Rodrigues CordeiroSecretário de Relações Institucionais

Alexandre Pundek Rocha

Carolina de Assis Barros

Clarence Joseph Hillerman Júnior

Dalmir Sérgio Louzada

Eduardo Fernandes

Flávio Pinheiro de Melo

Katherine Hennings

Marco Antonio Belem da Silva

Sidinei Corrêa Marques

Dept. de Administração Financeira (Deafi)Chefe: Jefferson Moreira

Dept. de Auditoria Interna (Deaud)Chefe: Eduardo de Lima Rocha

Dept. de Combate a Ilícitos Financeiros e Supervisãode Câmbio e Capitais Internacionais (Decic)Chefe: Ricardo Liáo

Dept. de Controle e Análise de ProcessosAdministrativos Punitivos (Decap)Chefe: Claudio Jaloretto

Dept. de Controle de Gestão e Planejamento daSupervisão (Decop)Chefe: Sergio Almeida de Souza Lima

Dept. da Dívida Externa e deRelações Internacionais (Derin)Chefe: Marcio Barreira de Ayrosa Moreira

Dept. Econômico (Depec)Chefe: Altamir Lopes

Dept. de Estudos e Pesquisas (Depep)Chefe: Marcelo Kfoury Muinhos

Dept. de Gestão de Pessoas e Organização (Depes)Chefe: Miriam de Oliveira

Dept. de Liquidações Extrajudiciais (Deliq)Chefe: José Irenaldo Leite de Ataíde

Departamento do Meio Circulante (Mecir)Chefe: João Sidney de Figueiredo Filho

Dept. de Normas do Sistema Financeiro (Denor)Chefe: Amaro Luiz de Oliveira Gomes

Dept. de Operações Bancárias e de Sistema dePagamentos (Deban)Chefe: José Antonio Marciano

Dept. de Operações do Mercado Aberto (Demab)Chefe: Ivan Luis Gonçalves de Oliveira Lima

Dept. de Operações das Reservas Internacionais(Depin)Chefe: Daso Maranhão Coimbra

Dept. de Organização do Sistema Financeiro (Deorf)Chefe: Luiz Edson Feltrim

Dept. de Planejamento e Orçamento (Depla)Chefe: José Clóvis Batista Dattoli

Dept. de Recursos Materiais e Patrimônio (Demap)Chefe: Dimas Luis Rodrigues da Costa

Dept. de Supervisão de Bancos e de ConglomeradosBancários (Desup)Chefe: Osvaldo Watanabe

Dept. de Supervisão de Cooperativas e InstituiçõesNão Bancárias e de Atendimento a Demandas eReclamações (Desuc)Chefe: Americo Ciccotti

Dept. de Supervisão Indireta e Gestão da Informação(Desig)Chefe: Cornelio Farias Pimentel

Dept. de Tecnologia da Informação (Deinf)Chefe: Fernando de Abreu Faria

Procuradoria-Geral do Banco Central (PGBCB)Procurador-geral: Francisco José de Siqueira

Amex American Express

APR Ativo Ponderado pelo Risco

Asbace Associação Brasileira dos Bancos Estaduais e RegionaisATM Automated Teller Machine

Banespa Banco do Estado de São Paulo S/A

BC Banco ComercialBCE Banco Central Europeu

BEG Banco do Estado de Goiás S/A

BI Banco de InvestimentoBID Banco Interamericano de Desenvolvimento

Bird Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento

BIS Banco de Compensações InternacionaisBM Banco Múltiplo

BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social

BoJ Banco do JapãoCAC Cláusulas de Ação Coletiva

CAC-40 Cotation Assistée en Continue

CBD Companhia Brasileira de DistribuiçãoCBLC Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia

CC Sociedade Corretora de Câmbio

CCS Cadastro de Clientes do Sistema Financeiro NacionalCDC Código de Defesa do Consumidor

CDI Certificado de Depósito Interfinanceiro

Cetip Câmara de Custódia e LiquidaçãoCFI Sociedade de Crédito, Financiamento e Investimento

CMN Conselho Monetário Nacional

CNPJ Cadastro Nacional de Pessoa JurídicaCompe Centralizadora da Compensação de Cheques e Outros Papéis

Coop Cooperativa de Crédito

Cosif Plano Contábil das Instituições do Sistema Financeiro NacionalCPF Cadastro de Pessoas Físicas

CRI Certificado de Recebíveis Imobiliários

CRSTE Retornos Constantes à EscalaCTVM Sociedade Corretora de Títulos e Valores Mobiliários

CVM Comissão de Valores Mobiliários

DAX Deutscher Aktienindex

DGRV Confederação Alemã das Cooperativas

DI Depósitos Interfinanceiros (DI)

DIM Depósito Interfinanceiro Vinculado a Operações de Microfinanças

DOU Diário Oficial da União

Dow Jones Dow Jones Industrial Average

DPMFi Perfil da Dívida Mobiliária Federal InternaDTVM Sociedade Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários

EC Exigência de Capital

ECT Empresa Brasileira de Correios e TelégrafosEFTPOS Eletronic Funds Transfer at Point of Sale

Embi+ Emerging Market Bond Index Plus

EUA Estados Unidos da AméricaEWMA Exponentially Weigthed Moving Average

FDIC Federal Deposit Insurance Corporation

FED Federal Reserve

FGC Fundo Garantidor de Créditos

FGTS Fundo de Garantia por Tempo de Serviço

FMI Fundo Monetário InternacionalFSA Financial Services Agency

FTSE 100 Financial Times Securities Exchange Index 100

IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e EstatísticaIbovespa Índice da Bolsa de Valores de São Paulo

IED Investimento Estrangeiro Direto

IGP-M Índice Geral de Preços do MercadoIIF Institute of Internacional Finance

INDCON Sistema de Indicadores Econômico-Financeiros de Instituições sob Acompanhamento e Controle do

Banco Central do BrasilIOF Imposto sobre Operações de Crédito, Câmbio e Seguro ou relativas a Títulos e Valores Mobiliários

IPA-M Índice de Preços no Atacado – Mercado

IVA Intrinsic Value Added

LFT Letras Financeiras do Tesouro Nacional

LTN Letras do Tesouro Nacional

MIB Índice da Bolsa de MilãoMSCI Morgan Stanley Capital Index

Nasdaq National Association of Securities Dealers Automated Quotations

NIS Número de Identificação SocialNPL Non Performing Loans

NTN-F Notas do Tesouro Nacional – Série F

Oscip Organizações da Sociedade Civil de Interesse PúblicoPAC Posto de Atendimento Cooperativo

PAT Posto de Atendimento Transitório

PIB Produto Interno BrutoPL Patrimônio Líquido

PLA-V Patrimônio Líquido Ajustado Vendido

PLE Patrimônio Líquido ExigívelPR Patrimônio de Referência

PRA Patrimônio de Referência Ajustado

Proer Programa de Estímulo à Reestruturação e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro NacionalProes Programa de Incentivo à Redução da Presença do Estado na Atividade Bancária

RVA Rede Verde-Amarela

S&P Standard and Poor´s

SAM Sociedade de Arrendamento Mercantil (Leasing)

SARS Severe Acute Respiratory Syndrome

SBPE Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo

SCM Sociedades de Crédito ao Microempreendedor

SCR Sistema de Informações de CréditoSebrae Serviço Brasileiro de Apoio às Micro e Pequenas Empresas

Selic Sistema Especial de Liquidação e de Custódia

SFH Sistema Financeiro da HabitaçãoSFN Sistema Financeiro Nacional

Siloc Sistema de Liquidação Diferida das Transferências Interbancárias de Ordens de Crédito

STR Sistema de Transferência de ReservasTecBan Tecnologia Bancária

Topix Stock Price Index – Tókio Stock Exchange

TVM Títulos e Valores MobiliáriosVaR Valor em Risco

VBL-Cobrança Valor de Referência para Liquidação Bruta de Bloquetos de Cobrança

VLB-Cheque Valor de Referência para Liquidação Bruta de ChequesVRSTE Retornos Variáveis à Escala

WEO World Economic Outlook

WOCCU Conselho Mundial de Cooperativas de CréditoWWB Women’s World Banking

Relatório de Estabilidade Financeira - bcb.gov.br · têm tido impacto limitado e transitório nos...

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