RAPPORT DE RISQUE DE MARCHÉ - Rsquare | Solution de ... · • La volatilité glo ale des marhés...
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RAPPORT DE RISQUE
DE MARCHÉ
Imbalanced
Août 2018
• La volatilité globale des marchés s’est orientée à la baisse à l’approche de l’été.
La majorité des volatilités sont en deçà de leur moyenne annuelle.
• La volatilité réalisée (de l’Eurostoxx sur 30 jours) a chuté de 14.5% à 10.1%(de « forte » à « moyenne »).
• Les marchés actions ont été fortement orientés à la hausse à l’exception de l’Asie ex-Japon. Leurs volatilités ont été orientées à la baisse. Elles s’établissent entre 7 et 15% ( niveau proche de leur moyenne annuelle) .
• À l’exception de l’Italie, en voie de normalisation, les prix des obligations souveraines ont décliné, notamment avec l’Allemagne. Les volatilités se sont réduites, finissant entre 1% et 3%. Ces volatilités sont « faibles » pour l’Allemagne et les USA, et « fortes » pour le Japon et l’Italie.
• Du côté Forex, peu de mouvements significatifs, avec un euro qui se renforce contre toutes les devises. Les volatilités ont été en constante réduction, terminant entre 3% et 6%.
• Le marché des options est resté sans orientation du fait du niveau modéré des prix des sous-jacents et de la baisse de la « volatilité de la volatilité ».
•Les variations de prix du marché de marchandises ont été, à nouveau, les plus importantes des classes d’actifs. Leurs volatilités se sont orientées à la hausse avec, comme exemple celle du pétrole qui est montée jusqu’à 32.5% (« fort »).
•Les prix de l’immobilier ont été majoritairement en hausse. Les variations de volatilités sont toujours faibles . Ces dernières sont entre 7 - 12% («basses » à « moyennes »). La volatilité du Private Equity est en hausse, alors que celle des hedge funds est en baisse ( malgré des niveaux élevés).
Niall O’Connor
Résumé
Table des matières
1. Matrice résumé (volatilité) p. 4
2. Nouvelles principales p. 5
3. Kurtosis & corrélation du marché action p. 6-7
4. Actions p. 8-9
5. Volatilité implicite du marché action p. 10
6. Marché obligataire p. 11
7. Marché des devises p. 12
8. (Marché des actions) Options p. 13
p. 149. Marchandises
10. Immobilier & Alternatives p. 15-16
Note: Tout au long du texte, nous parlons devolatilité « faible », « moyenne » ou « forte ». Ondéfinit ces termes en créant trois régimes de« taille » identique sur les 12 derniers mois, parexemple, « forte » signifie que la volatilitéappartient au tier le plus fort de son domainestatistique sur les 12 derniers mois. Le tableaumontre le « z-score » de la volatilité de chaquemarché, soit combien d’écart type au dessus (ou endessous) de la moyenne des 12 derniers mois, lavolatilité se trouve réellement.
RÉGIME
EQUITIES
North America 8.3% -0.3 Moyen
Asia ex-Japan 8.8% -0.7 Faible
Europe 8.8% -0.2 Moyen
Japan (Nikkei) 14.8% 0.2 Moyen
Energy 12.5% -0.2 Moyen
Consumer Staples 7.3% -0.4 Moyen
Financials 9.4% -0.2 Moyen
IT 14.9% 0.1 Moyen
VOLATILITYOF VOLATILITY
Volatility of VIX 91% -0.6 Faible
Volatility of VSTOXX 109% -0.3 Moyen
GOVERNMENT BONDS
Germany 2.8% -1.1 Faible
US 2.6% -1.4 Faible
Japan 1.3% 1.3 Haut
Italy 6.5% 0.8 Haut
FX VS $
€/$ 5.8% -1.0 Faible
€/Yen 4.9% -1.8 Faible
€/CHF 3.1% -1.2 Faible
€/£ 3.9% -1.3 Faible
COMMODITIES
Oil (Brent)32.5% 2.1 Haut
Gold 8.0% -1.2 Faible
Copper 22.9% 1.7 Haut
PROPERTY
US 12.3% 0.0 Moyen
Europe 6.6% -1.0 Faible
Japan 8.2% -0.8 Faible
ALTERNATIVESHFRX Global HF
2.9% -0.3 Moyen
Avg PE Fund 7.1% 0.2 Moyen
KURTOSISZCF 1% left (vs -2.33 for normal curve) -2.69 -1.2 Haut
CORRELATIONAverage market
correlation with euro
equities23.5% 0.6 Haut
Matrice résumé (volatilité)Nous attirions l’attention de nos lecteurs dès le mois dernier des risques potentiels entrainés par le débouclage des opérations de « carry trade ». Depuis, la Turquie nous a montré quels impactspouvaient avoir des déséquilibres inter-monnaies. Pour mémoire, comme la croissance économique et les politiques de taux d'intérêt continuent de diverger entre Etats-Unis et zone Euro (et le Japon), les spreads de taux se sont élargis, encourageant les opérations de portage non-hedgés, soutenus par un dollar qui s’est repris face à l'euro durant la plupart de l’ année. Ce processus peut, en soi, encore plus renforcer le dollar. Mais, au final, quand les échanges sont trop nombreux et/ou que le spread se rétrécit, la situation peut s’inverser. De la même manière, lorsque vous empruntez en monnaie étrangère et que votre monnaie s'affaiblit, les problèmes peuvent arriver …
Nous avons souvent été interrogé sur quel pouvait être le catalyseur de la prochaine crise. Notre réponse est que le plus important n’est pas d’identifier ces catalyseurs (jamais évidents, même avec du recul), mais d’analyser le niveau de stress des marchés. Par exemple la bulle technologique 1999/2000 n’a pas vraiment eu de catalyseur, alors que nous assistions à des tensions sur les valorisations des actifs.
Nous observons aujourd’hui de fortes tensions du fait de l'excédent budgétaire de l'Allemagne/Pays-Bas accompagné de déficits conséquents partout ailleurs. De la même manière, le rapport dette gouvernementale/PIB de beaucoup de pays, pourraient, sous un fort stress devenir insoutenables. Dans ce dernier groupe, pourrait-être, étonnamment, inclut les Etats-Unis selon le FMI. Qui se charge de prévenir Donald Trump ?
4
CLASSES D’ACTIF
ZONEDERNIÈRE VOLATILITÉ
DERNIER Z-SCORE
GDP ESTIMATES FOR 2018, DEVELOPED COUNTRIES
GDP ESTIMATES FOR 2016, DEVELOPING COUNTRIES
Les estimations 2018 de PIB des pays développés ont été réduites pour le Japon, l’Angleterre et tous les grands pays européens
Nouvelles principalesEvènements principaux créateurs de volatilité
5
Les estimations 2018 de PIB des pays en développement ont été réduites pour le Brésil, la Russie et la Turquie
Le flot d’information était, comme attendu, faible pendant la période estivale.
La guerre commerciale USA-Chine s’est intensifiée, avec la taxe américaine sur 200 milliards de biens chinois importés. GM et Harley-Davidson ont prévenu que cela augmenterait les coûts de production.
Le Parti Populaire Espagnol a choisi un nouveau leader de droite
Les négociations pour le Brexit sont toujours délicates. Le "plan de Chequers" de Theresa Maydivise encore plus le parti conservateur. Rolls-Royce et Airbus ont déclaré leur frustration quant au manque de planning.
L’inflation turque continue de progresser, mettant sous pression la livre turque
L’Europe a mis en place une taxe de 4 milliards d’euros pour Google à cause de son système Android
Novartis et Pfizer ont gelé ou reporté les augmentations de prix après les critiques du président Trump
Les croissances du nombre d’utilisateurs de Facebook et Netflix ont toutes deux déçu, entrainant une baisse de la valeur des leurs actions en bourse
China New Era Technology, un fond de 15 milliards, a été lancé, espérant reproduire le fond Vision de Softbank
Juul, une compagnie de cigarette électronique en forte croissance, a été évaluée à 15 milliards lors d’une levée de fonds
Amazon achète PillPack. Broadcom a acheté CA Technologies pour 19 milliards USD. 21st Century Fox a proposé 25 milliards GBP pour Sky, mais une offre plus importante est arrivée de Comcast.
Qualcomm a abandonné son offre pour NXPSemiconductors
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
0.5%
Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18
US UK Spain Germany Euro Area Japan France Italy
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18
China India Turkey Russia Brazil
KurtosisDans le marché actions
Méthodologie
Afin d’obtenir une mesure des coefficients d’asymétrie etd’aplatissement, on regarde le développement de Cornish-Fischer, qui donne une bonne mesure des queues de distributiondu marché actions. (On utilise une fenêtre glissante de 60 jours).Le marché sous-jacent est l’Eurostoxx 50, mais tout autre marchéaction obtient des résultats similaires.
On trace sur le graphique le Z-score 1% attendu pour la queuegauche (i.e. la VaR 99%) et la queue droite supposant unedistribution gaussienne: +/- 2.33.
On montre ensuite les résultats du développement de Cornish-Fisher pour le même marché. Cela indique a quel point lesqueues de distribution s’éloignent d’une distribution normale.
Sur le long terme, en moyenne, les queues sont plus épaissesque ce que suppose la distribution gaussienne, ce qui n’est pasune surprise. Ce qui est plus surprenant, c’est a quel point cettequalité leptokurdique a pu varier : une VaR 99% quotidienne avarié entre -1 et -4,5 écarts types à travers le temps. Les plusgrands écarts avec +/-2.33 survinrent en 2008 et 2010.
CORNISH-FISCHER EXPANSION OF EURO STOXX 50
Les deux queues de distribution ont continué leur tendance, partant de très à droite, pour passer par la normale et finir ce dernier mois un plus à gauche
L’extrémité gauche a terminé à -2.69 contre -2.33 théoriquement et l’extrémité droite à seulement +1.85 contre +2.33.
6
L’extrémité gauche a terminé à -2.69 contre - 2.33 théoriquement et l’extrémité droite à seulement +1.85 contre +2.33.
“
”-3
-4
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ZCF 1% left Z 1% left ZCF 1% right Z1% right
Note: Le graphique montre la corrélation sur une fenêtre de 30 jours entre lesdifférents marchés et le marché actions paneuropéen. Un plus haut niveau decorrélation mènera en général à une moins grande habilité à diversifier le risque,ainsi qu’une volatilité de portefeuille plus forte pour certaines positions détentricesde volatilité
Corrélation inter-marchés
MULTI-ASSET PORTFOLIO
En moyenne, la volatilité des actions est resté stable( 10.1% vs 10.2%), pendant que le gain de diversification (multi classes d’actifs) s’est réduit de -5.0% à seulement -2.7%. En combinaison, la volatilité du portefeuille est en hausse (7.3% vs 5.2% )
Corrélation inter-marchés Avec les actions européennes
CORRELATION MOYENNE
↗ 2.1% VOLATILITE DE PORTEFEUILLE
↘ 0.1% VOLATILITES MOYENNES
7
↘23%-20%
-40%
-60%
-80%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
NorthAmerica Japan Bunds (negative) €/$ Average
La corrélation moyenne a baissé sur la fin du mois jusqu’à23% (Forte), pendant que celle des marchés nord américainset des marchés obligataires chutaient, faiblementcompensée par de la corrélation des marchés japonais.
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Averageasset Multi-assetportfolio Diversification impact
Nous analysons un portefeuille diversifié hypothétique, constitué d’actions, obligations, or, pétrole et d’hedgefunds.
PERFORMANCE DES PRIX PAR: REGIONS (ECHELLE LOGARITHMIQUE)
ActionsPrix des actions
Les prix des principaux indices actions étaient majoritairement en forte croissance, à l’exception de l’Asie ex-Japon
Les performances mensuelles s’établissent ainsi : L’Amérique du Nord +3.4%, l’Europe +3.2%, le Nikkei +1.1% . En revanche l’Asie ex-Japonréalise une performance de +0.5%, pénalisée par la Chine, toujours préoccupée par l’impact sur son économie de la guerre commerciale possible avec les USA.
PERFORMANCE DES PRIX PAR: SECTEURS (ECHELLE LOGARITHMIQUE)
8
↗ 3.4 %Europe
↗ 4.2%FINANCIERS
↗ 1.4%ENERGIE
↗ 1.9%INDUSTRIES & TECHNOLOGIES
↗ 2.8%PRODUITS DE CONSOMMATION DE BASE
13,000
26,000
1300
2600
North America Europe Asia ex-Japan Japan (rhaxis)
115
110
105
100
150
145
140
135
130
125
120
170
180
190
200
210
220
230
240
250
Energy Consumer Staples IT Financials, rh axis
Avec la forte proportion des marchés développés dans les indices, c’est sans surprise que l’ensemble des indices sectoriels ont progressés
Le secteur financier s’est enfin relevé, en tête des secteurs avec +4.2%, Les produits de consommation de base ont réalisé une performance de +2.8%, l’IT +1.9% et l’énergie +1.4%.
VOLATILITE DU MARCHE ACTIONS PAR : REGIONS
VOLATILITE DU MARCHE ACTIONS PAR : SECTEURS
Les variations de la volatilité par secteur économique ont été inégales.
La volatilité de l’énergie a chuté à nouveau à 12.5% (de forte à moyenne), celle des biens de consommations de base à 7.3% (moyenne), celle du secteur financier a chuté à 9.4% (moyenne) pendant que celle de l’IT grimpait à 14.9% (moyenne).
ActionsVolatilité
9
8.8% EUROPE
0%
5%
10%
15%
20%
25%
North America Europe Asia ex-Japan Japan (Nikkei)
Les volatilité régionales ont fortement baissé, notamment en fin de mois.
La volatilité américaine a chuté à 8.3% (moyenne), celle de l’Asie ex-Japon a chuté à 8.8% (de forte à faible), celle de l’Europe a chuté à8.8% (de forte à moyenne), pendant que celle du Japon (Nikkei) est monté à 14.8% (moyenne).
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Energy Consumer Staples IT Financials
↗124%
12.8 VIX
Note: Le ratio de volatilité implicite/réalisée nous donne une indicationde la probabilité de voir arriver, pour le marché, dans les 30 prochainsjours (la période de volatilité) un évènement qui accroitrait la volatilité(implicite/réalisée >100%, par exemple, dans les 30 jours précédents lesélections grecques pendant la crise grecque) ou une période de calmerelatif, après une forte volatilité réalisée (implicite/réalisée <100%, parexemple, immédiatement après le commentaire apaisant de Draghi« Whatever it takes »).
Volatilité implicite du marché actionPerspectives proches impliquées par le marché
Volatilité implicite
Les variations de volatilité implicite ont été négatives. Cette dernière se dirige vers le niveau (« artificiel » ? ) de 2017.
Le VIX a chuté de 16.1 à 12.8, pendant que la volatilité implicite européenne (VSTOXX) a chuté de 16.6 à 12.8 sur le mois.
Volatilité implicite contre volatilité réalisée
La volatilité implicite (du marché action européen) a fortement chuté, comme l’a fait la volatilité réalisée. Le ratio implicite/réalisée est de ce fait resté plutôt stable, montant faiblement à 124%.
Ce ratio est maintenant proche d’un niveau neutre, suggérant que le marché n’attendait pas plus de nouvelles induisant de la volatilité dans les 30 prochains jours que les 30 précédents.
IMPLIED VOLATILITY
Volatilité implicite contre volatilité réalisée
12.8 VSTOXX
10
IMPLIED/REALISED
VOLATILITY
5
0
10
15
20
25
30
35
40
VSTOXX VIX
-50%
100%
150%
200%
250%
300%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Implied Realised Implied / Realised (rh axis)
UStax reform InverseVIX
Italy, Germany China bear
(Nov) (Jan) politics (May)
market (Jul)
Good economic Tradewars
growth (Sep)
(Feb)
Prix
Les prix des obligations gouvernementales ont diminué faiblement sur le mois.
Les obligations allemandes ont chuté de -0.8%, pendant que les japonaises perdaient -0.1% et les américaines -0.5%. Les obligations italiennes récupèrent petit à petit avec +0.8%.
Volatilités
Les volatilités du marché obligataire étaientmajoritairement en baisse sur le mois, tout enrestant bien inférieures à celle du marché action.
Celle du marché allemand à rechuté jusqu’à 2.8% (de forte à faible), l’américaine à chuté aussi vers2.6% (de moyenne à faible), celle du marché japonais a atteint 1.3% (de faible à forte) et l’italienne à chuté jusqu’à 6.5% (forte).
PRICES OF 10Y BOND FUTURES
SPANISH 10Y BOND YIELD
VOLATILITY OF 10Y BOND FUTURES
Marché obligataireFutures sur obligations gouvernementales 10ans
11
Les rendements des obligations espagnoles sont remontés vers 1.4%.
125
115
135
145
155
165
Germany US Japan Italy
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
SpainYield
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Germany US Japan Italy
Note: Les graphiques représentent les devises contre l’euro. Les axes du premier graphique sont inversés pour représenter les quotations conventionnelles, représentant ainsi, à l’aide d’une valeur forte sur le graphique une devise forte contre l’euro.
Prix
L’Euro s’est encore renforcé, particulièrement contre le Yen.
Le Dollar a perdu 0.2% contre l’Euro, la Livre sterling 0.8%, et le Yen 1.2%.
Volatilité
Les volatilités du marché des devises se sont toutes réduites, clôturant le mois proche de leur plus faible niveau annuel.
€/$ a chuté jusqu’à 5.8% (moyenne à faible), €/Yen a chuté jusqu’à 4.9% (forte jusqu’à faible) et €/£ a chuté jusqu’à 3.9% (faible).
FX RATES VS. €
VOLATILITY OF FX RATES VS. €
Marché des devises
12
↘ 5.8%€ vs. $
↘ 3.9%€ vs. £
↘ 4.9%€ vs. ¥
↘ 1.2 %€ vs. ¥
↘ 0.2%€ vs. $
↘ 0.8%€ vs. £
0.80
0.82
0.84
0.86
0.88
0.90
0.92
0.94
0.96
0.98
1.00
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
€/$ €/JPY /100 €/£ (rh axis)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
€/£ €/Yen €/$
Options
(Sur actions)
La volatilité des options est principalement dirigée par lavolatilité de volatilité, les mouvements des sous-jacentsaffectant les deltas des options.
Volatilité de la volatilité implicite
La volatilité de la volatilité implicite a fortement chuté.
La volatilité du VIX a chuté vers 91% (de moyenne à faible) et celle du VSTOXX a chuté pour atteindre 109% (moyenne).
La volatilité de volatilité a surement été un acteur de la baisse de la volatilité des options pendant le mois.
VOLATILITY OF VOLATILITY
Les mouvements majeurs des prix (Action par région)
Les prix (des actions) ont généralement progressé pendant le mois.
Les mouvements de prix des actions ont surement été des acteurs des volatilités des options.
CHANGE IN PRICES OF EQUITY INDICES, 30 DAYS
91% US
109% EUROPE
Note sur le traitement: Les options ont un comportement beaucoup plus complexe que les autres instruments étudiés dans ce rapport, on utilise doncdes hypothèses simplificatrices. Comme les Calls et les Puts ont des effets diamétralement opposés, et les options dans et en dehors de la monnaie ontdes comportements différents, il est donc difficile de généraliser le comportement général des options. En revanche, on regarde les deux principauxacteurs des comportements : la volatilité de la volatilité implicite et les changements de prix importants du sous-jacent.
La volatilité implicite régit les prix des options (via le Vega), donc un indicateur fort de la volatilité des options est la « volatilité de la volatilité implicite ».
Mais majoritairement, c’est le mouvement du prix du sous-jacent (via le Delta) qui est à l’origine des variations des prix d’options: un mouvement dansune direction quelconque va emmener l’option plus dans ou hors de la monnaie (et créer un changement correspondant dans le delta et lavolatilité).Pour identifier cela, on regarde aux changements sur 30 jours des indices du marché action; les options sur obligations ou devises peuventévidemment agir différemment. La période de 30 jours est proche de la maturité d’un nombre important d’options. Les Calls et les Puts réagissent demanière opposée: les Calls deviennent plus volatiles (relativement au nominal du sous-jacent) lorsque les prix augmentent.
Note sur les convertibles: Les obligations convertibles sont une combinaison d’une option et d’un Call sur action, la partie obligataire n’apportantgénéralement qu’une infime contribution à la volatilité de l’instrument, tant que l’option n’est pas fortement hors de la monnaie. De cette manière, lesportefeuilles de convertibles ont généralement un comportement de portefeuilles de Calls. Les résultats du chapitre peuvent donc les concerner.13
50%
0%
100%
200%
150%
250%
350%
300%
400%
450%
500%
Volatility of VIX Volatility ofVSTOXX
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
North America EU Asia ex-Japan Japan
Marchandises
Note: L’ensemble des prix représente un futur proche plutôt qu’une valeur spot, à l’exception du minerai de fer.
Prix
Les prix des marchandises étaient encore les plus changeants parmi l’ensemble des classes d’actifs, avec une baisse continue du bronze et de l’or, rejoints dorénavant par le pétrole.
Le pétrole a chuté de 6,5% après une bonne période. Le bronze a perdu 4.0%, pendant que l’ « infaillible » or a chuté d’encore 2.5%.
COMMODITIES PRICES
Volatilité
Les volatilités ont été majoritairement croissantes.
La volatilité du pétrole (Brent) est encore montée jusqu’à 32.5% (forte), celle de l’or a elle chuté vers seulement 8.0% (faible), pendant que celle du bronze est remonté vers 22.9% (moyenne à forte).
COMMODITIES VOLATILITY
↘ 2.5% GOLD
OIL
14
↘ 4.0% COPPER
↘ 6.5%
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
40
50
60
70
80
90
100
110
120
IronOreOil (Brent) Copper (indexed) Gold (rh axis)
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Oil (Brent) Copper Gold
Immobilier(Prix des actions immobilières)
Les variations de prix du marché immobilier ont été positives la majorité du mois.
Les prix du marché américain ont gagné +1.1%. Le marché européen a encore progressé de +0.4% alors que celui du japon cédait -0.2%.
Les variations de volatilité ont encore été inégales pendant le mois,avec une tendance générale décroissante. Les volatilités régionalessont restées similaires les unes aux autres.
L’ américaine est montée à 12.3% (de faible à moyenne), l’européenne descendu à 6.6% (de moyenne à basse) et la japonaise est encore descendu vers 8.2% (de moyenne à basse).
Note: Pour des raisons de propriété, on regarde des indices de prix d’actionsimmobilières de REITs, et non pas aux sous-jacents directement, pour lesquels il n’estdisponible que peu de donnée en temps reel. C’est souvent coherent avec les fonds, quiinvestissent indirectement dans l’immobilier par le biais de REITs ou de sociétésimmobilières,
Comme les REITs sont généralement concentré sur les biens commerciaux, les biensrésidentiels pouvent réagir d’une manière quelque peu différente qu’expliquer danscet article.
REAL ESTATE (REIT) PRICES
REAL ESTATE (REIT) VOLATILITY
↗ 0.4%EUROPE
↗ 1.1% US
↘ 0.2% JAPAN
15
3,400
3,300
3,200
3,100
3,000
2,900
2,800
2,700
2,600
2,500
2,400
1,900
1,850
1,800
1,950
2,100
2,050
2,000
2,150
2,300
2,250
2,200
Europe Japan (rhaxis) US (rh axis)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Europe Japan US
Les prix des fonds de Private Equity ont gagné +1.4%, pendant que la moyenne des hedge fund perdait -0.4% sur le mois.
La volatilité moyenne des hedge funds est légèrement montée vers 2.9% (moyenne), tandis que celle du fond de private equity a encore connu une période de croissance,jusqu’à 7.1% (moyenne).
ALTERNATIVES PRICES
AI VOLATILITY
Alternatives
7.1% FOND MOYEN DE PRIVATE EQUITY
2.9%
16
1,100
1,080
1,060
1,040
1,020
1,000
980
960
940
920
900
Global Hedge Funds (EUR) Avg PE Fund (indexed)
1%
0%
2%
10%
9%
8%
Volatilité HFRX
7%
6%
5%
4%
3%
Global Hedge Funds (EUR) an average PEfund
Definitions
Afin d’éviter les répétitions, le terme de volatilité renvoi à la volatilité réalisée moyenne sur 30 jours, annualisée et dans la devise locale sauf s’il est précisé autrement. Ainsi, elle peut être plus faible, et décalée que la volatilité à court terme en période de stress des marchés.
Les graphiques représentent des données jusqu’au 31 juillet 2018, et le commentaire a quant à lui été écrit avant le 17 août 2018.
Avertissements
Ce document est propriété d’IRML/ARKUS FS, et a fait l’objet d’une traduction en français pour Rsquare.
Nos interprétations ne constituent pas, et ne sont pas vouées à constituer des conseils d’investissement.
L’ensemble des commentaires de ce rapport sont basés sur des données de marchéhistoriques et ne peuvent par conséquent pas être considérés comme prévisionnels. Lesmouvements de marché passés peuvent ne pas être indicatif des mouvements futurs.
Les employés d’IRML/ARKUS FS peuvent détenir certains des titres mentionnés.
Toutes les expressions d’opinion reflètent le jugement actuel d’IRML/ARKUS FS et peuventdifférées avec le temps. Les informations ont été obtenu de sources considérées fiable, maisnous ne garantissons pas que ce rapport est précis ou complet.
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