Rama Velamuri / Amparo de San José IESE Business School Alianzas Público-Privadas en la...
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Rama Velamuri / Amparo de San JoséIESE Business School
Alianzas Público-Privadas en la Financiación en Fase Temprana
Rama Velamuri / Amparo de San JoséIESE Business School
Agenda
1) Financiación en la Fase Temprana
2) El “Equity Gap”
3) Experiencia SBIC
4) Iniciativas europeas
5) Resumen
6) Reflexiones finales
Rama Velamuri / Amparo de San JoséIESE Business School
¿Qué significa la Fase Temprana?
Expansión de actividades
Idea de negocio
Plan de negocio
Creación de empresa
Capital pre-semilla
Capital semilla
Venture Capital Venta de acciones (p.ej. Salida a Bolsa)
Fase tempranaFase temprana
Desarrollo de las actividades
Capital de start-up
Rama Velamuri / Amparo de San JoséIESE Business School
• Se cifra entre los 100,000 y los 500,000 Euros (en Europa Continental) que los emprendedores necesitan para poner en marcha sus iniciativas
• El Equity Gap supone un obstáculo para proyectos intensivos en tecnología (p. ej., biotecnología)
• Hay disponibilidad de capital, pero no existen incentivos para que se invierta en proyectos
El “Equity Gap”
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Financiación de empresas PYME
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Financiación según etapas
Fuente: EVCA 2004 Yearbook. Annual Survey of Pan-European Equity 2003. June 2004
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Inve
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1999 2000 2001 2002 2003
Semilla
Start-up
Expansión
Reposición
Buyout
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Típica evolución de iniciativas tecnológicas
Fuente:Murphy L.M. &Edwards P.L. (2003):Bridging the Valley of Death, p. 16
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Experiencia de EEUU
Programa SBIC
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SBA/SBIC: Información General
• Programa SBIC, creado en 1958, forma parte de la Small Business Administration (SBA)
• Objetivo: solventar la brecha entre necesidades de inversores y las de las empresas en fase temprana
• Los fondos de capital riesgo son propietarios y gestionan las SBICs, bajo licencia y regulación de la SBA
• A finales de 2003, el programa SBIC tenía US$ 21,000 millones – US$ 5,500 millones invertidos por la SBA en 435 fondos – US$ 3,700 millones disponibles en la SBA para invertir– US$ 12,000 millones provenientes de inversores privados
• Inversiones SBIC: Intel, Federal Express, Staples, Callaway Golf
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Modelo SBIC
Gobierno / SBA
Inversores privados,
Banca
Start-ups
Small Business Investment Company
Aporta capital
invierte en
financian
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¿Cómo funcionan las SBICs?
• Inversores privados reúnen– US$ 5 millones de capital privado para un “debenture fund”– US$ 10 millones de capital privado para un “equity fund”– Para cada US$ 10 millones de capital privado, la SBA
contribuye hasta US$ 20 millones
• Tamaño típico de un fondo SBIC va de US$ 30 millones a US$ 170 millones
• Las SBICs sólo pueden invertir en “empresas pequeñas” – recursos propios de menos de US$ 18 millones, y Beneficio medio después de Impuestos de últimos dos años de menos de US$ 6 millones
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Programas Europeos
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Países Bajos: Programa „Tía Agatha“
• Lanzado en 1996
• Incentivos fiscales para business angels para que inviertan en empresas pequeñas
• Inversores aportan deuda
• Exención del pago de impuestos sobre intereses de la deuda
• Las pérdidas son desgravables
• Emprendedor recibe un máximo de 225,000 Euros a un tipo preferencial
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Scottish Co-Investment Fund
• Puesto en marcha 2003• Tamaño del fondo: £20 millones• Invierte en PYMES como socio contractual e
igualitario de inversores privados: VCs, Business Angels y Consorcios de Business Angels
• Tamaño de la inversión: £10,000 – £500,000 en transacciones de financiación de entre £20,000 y £1 millón
• No participa en decisiones ni monitorización de la inversión, que es responsabilidad del inversor privado
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Bélgica: Business Angels Wallonia
• Sowalfin = programa regional Walloon (Sur de Bélgica)
• Lanzado en 2003, operativo 2004, 5 operaciones
• Programa de garantía
• Pagando una prima del 1.25%, Business Angel puede obtener una garantía durante 5 años
• Garantía se reduce progresivamente de 50 a 30%
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Bélgica: BA+
• Préstamo subordinado a la empresa, condicionado a la inversión de angel
• Préstamo = inversión angel + aportación emprendedor. Máximo 125,000 euros
• Fonds de Participation hace su propia DD y análisis
• Alto grado de rechazo: 73 propuestas, 34 aprobadas
• Inversiones realizadas a través de una red de business angels
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Finlandia: Finnvera
• Finnvera = agencia de financiación estatal• Programa de garantía a la inversión privada• Promueve inversiones en PYMES innovadoras• Las garantías pueden concederse a ciudadanos
finlandeses o extranjeros, compañías, instituciones de crédito, compañías aseguradoras, fondos de capital riesgo o otras entidades
• Las modalidades aceptables son: – Inversión en capital social– Deuda a largo plazo– Bonos convertibles– Préstamos participativos
• Las garantías cubren entre 30 y 70% de las pérdidas
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Alemania: Technology Fund Southwest (Stuttgart)
TFS + BAsindicados
Inversión TFS Inversión BA
Agencia de „clearing“
TFS no invierte
BA noinvierte
DDTFS
DDBA
No
Sí
No
Sí
Start-ups
DD: Due DiligenceBA: Business AngelsTFS: Technology Fund Southwest
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Programas de Coinversión
Puntos a considerar
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Reflexiones finales
1. ¿Cuándo y donde es necesaria y justificada la intervención pública?
2. ¿Cuáles son los objetivos precisos que se pretenden alcanzar? ¿Más business angels? ¿Más capital privado? ¿Mayores operaciones? ¿Apoyar sectores concretos, como los tecnológicos?
3. Bajo qué principios debe haber intervención pública? Por ejemplo, ¿debe el sector público asumir mayor riesgo y aceptar un retorno menor que el sector privado?
4. La gestión de la inversión debe correr a cargo de inversores privados
5. ¿Qué mecanismos deberían utilizarse? ¿Inversiones en capital social, aportaciones a fondo perdido, préstamos, garantías, o una combinación?
6. ¿Cuándo debe cesar la intervención pública?
7. Importante involucrar los actores privados en el diseño – BAs, académicos, y propios emprendedores