Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vähämaa Professori, KTT

Rahoitusmarkkinoiden haasteet

Sami VähämaaProfessori, KTT

E-mail: [email protected]

http://www.uwasa.fi/~sami

Sisältö

Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan?

Rahoitusmarkkinoiden merkitys yrityksille

Yrityksen rahoituslähteet ja tämänhetkiset haasteet

Pörssilistautuminen ja markkinapaikan haasteet

Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta

27.9.2012 Rahoitusmarkkinoiden haasteet

Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan?

Yrityksen näkökulma

Mistä saadaan rahaa?

Rahoituksen lähteet

Rahoituspäätökset

Mihin saadut rahat käytetään?

Rahoittajan (sijoittajan) näkökulma

Mihin rahat (säästöt) sijoitetaan?

Varallisuuden maksimointi ja riskien hajauttaminen

Yhteiskunnan näkökulma

Miten rahat saadaan ohjautumaan mahdollisimman

tehokkaasti tuottaviin investointikohteisiin?


Rahoituksen rooli yritystoiminnassa

Yritystoiminta on hyvin helppoa:

Tehdään hyviä investointeja, joista saatava tuotto ylittää

investoinnin aiheuttaman kustannuksen Voittoa!

Rahoitusmarkkinoiden rooli:

Mistä saadaan pääomaa (rahaa) investointien

toteuttamiseen?

Mitkä ovat hyviä investointeja?

Mikä on investoinnin aiheuttama kustannus?

(Miten syntynyt voitto jaetaan tai käytetään?)



Yrityksen rahoitusongelma:

Yritystoiminnan menot syntyvät ennen tuloja, joten yritys

tarvitsee rahoitusta

Mistä pääoma hankitaan?

Omaa pääomaa vai velkaa?

Vaikuttaako pääomarakenne yrityksen kannattavuuteen ja

arvoon?


Rahoitusmarkkinoiden haasteet 6


Tuotannontekijä-markkinat Yritys Suoritemarkkinat

Rahoitusmarkkinat

Materiaalit,

työvoima

Tuotteet,

palvelut

TuloaMenoa

Korot,

osingot

OPO,

VPO

Reaaliprosessi

Rahaprosessi

7.9.2012


Eri osapuolet rahoitusjärjestelmässä

Yritykset

(Alijäämäsektori)

Sijoittajat

(Ylijäämäsektori)

Rahoituksen välittäjät

Rahoitus-markkinat

7.9.2012


Rahoitusmarkkinat

Rahoitusmarkkinoilla ylijäämäisen sektorin raha myydään

niille, jotka haluavat kuluttaa tai investoida enemmän kuin

mihin tulot riittävät rahan kysyntä ja tarjonta kohtaavat!

Rahoitusmarkkinoilla käydään kauppaa arvopapereilla

Osakkeet (oman pääoman instrumentit)

Velkakirjat (vieraan pääoman instrumentit)

Johdannaisinstrumentit

Rahoitusmarkkinat ovat yleisnimitys kaikenmuotoiselle

arvopaperikaupalle

Kaupankäynti voi tapahtua esimerkiksi suoraan rahan

tarvitsijan ja sijoittajan kesken tai arvopaperipörssin

välityksellä

7.9.2012


Rahoitusmarkkinoiden tehtävät

Rahoitusmarkkinoiden perustehtävä on ohjata pääoman

yli- ja alijäämiä mahdollisimman tuottaviin kohteisiin

Rahoitusmarkkinoilla yhteiskunnan niukat

pääomaresurssit voidaan siirtää tehokkaimpaan

mahdolliseen käyttöön

Yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun

edellytys

Tärkeä osa yhteiskunnan perusinfrastruktuuria

Parantaa arvopapereiden likvidisyyttä

Hajauttaa riskiä

Välittää informaatiota

7.9.2012


Rahoitusmarkkinoiden merkitys

Toimivat rahoitusmarkkinat ovat yhteiskunnan

taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytysRahoitusmarkkinoiden toimintaedellytyksistä ja

kilpailukyvystä on huolehdittava

Yritysten rahoitusmahdollisuudet on turvattava

Markkinoiden vakaus?

Yritykset ovat avainasemassa kasvun ja työpaikkojen

luomisessaKasvuhaluiset ja –kykyiset yritykset tarvitsevat oman

pääoman ehtoista rahoitusta rahoitusmarkkinoilta

Suomi tarvitsee kasvua, uusia työpaikkoja ja lisää

verotuloja…

7.9.2012

Yrityksen rahoituslähteet


Yritysten tämänhetkiset haasteet

12

Yritystoimintaan liittyviä keskeisiä haasteita tällä hetkellä

ovat:

Rahoitusmarkkinariskit

Kassavirrat, omaisuuserien arvot ja pääomakustan-

nukset vaihtelevat korkojen, valuuttakurssien,

hyödykkeiden ja osakkeiden hintojen vaihdellessa

Ongelmat pääoman saatavuudessa rahoitusmarkkinoilta

Oman pääoman lisätarve

Vieraan pääoman kustannukset ja epävarmuus

Maksuvalmiuden ylläpito


Työpaikkojen lukumäärä

Aika

Bisnesenkelit

Pääomasijoittajat

Kotimainen markkinapaikka, Nasdaq OMX First North

Pörssilistautuminen

Kansainväliset pääomamarkkinatNasdaq OMX Helsinki

(Helsingin Pörssi)1000

100

10

Omistajayrittäjä, julkinen tukirahoitus

Yrityksen kasvu ja OPOn lähteet

7.9.2012 13Rahoitusmarkkinoiden haasteet


Yritykset tarvitsevat omaa pääomaa

Suurille ja nopeasti kasvaville yritykselle pörssi-

listautuminen on elintärkeä keino saada uutta oman

pääoman ehtoista rahoitusta

Taseen ja rahoitusaseman vahvistaminen

Merkitys korostuu epävarmoina aikoina!

Kasvun rahoittaminen

Ongelma Suomessa: Suurin osa yrityksistä on mielestään

”sopivan kokoisia”, ei kasvuhalukkuutta

Yhteiskunnan asenneilmapiiri (halukkuus riskinottoon)

Yhteiskunnan kannustus kasvuun



Pörssilistautuminen tuo huomattavasti lisää joustavuutta

yrityksen varainhankintaan

Pörssilistautuminen lisää yrityksen tunnettuutta ja

”uskottavuutta”

Lisää yrityksen läpinäkyvyyttä

Sijoittajan näkökulma:

Sijoitukselle muodostuu likvidit jälkimarkkinat

Sijoituksen markkina-arvon määräytyminen (päivittäin)

Mahdollistaa riskien hajauttamisen



Vaihtoehdot pörssilistautumiselle:

Velkarahoitus

Finanssikriisin seurauksena sääntely kiristyy,

luotonsaanti on aiempaa vaikeampaa

Pääomarakenne: VPO vs. OPO

Yrityksen myynti (ulkomaiselle) pääomasijoittajalle tai

kilpailijalle

Yrityksen omistajien kansallisuus voi vaikuttaa

epäsuorasti mm. pääkonttorin sijaintiin, työpaikkoihin,

investointeihin, veronmaksuun…


Rahoituslaitosten lainat yrityksille

17

Lähde: Euroopan keskuspankki


Osakeannein hankittu pääoma

18



Markkinapaikan toimintaedellytykset

Tarvitaan sijoituskohteita Helsingin Pörssin ongelma on listayhtiöiden vähäinen

määrä, uusia listautumisia on harvoin ja vanhoja yrityksiä

poistuu pörssistä

Suomalaisten yritysten kasvuhalukkuuden puute?

Tarvitaan sijoittajia Vakuutusyhtiöt

Eläkevakuutusyhtiöt ja eläkesäästäminen

Kotimaisia kotitalouksia aktivoitava

Ulkomaisen omistuksen lisääminen (nyt noin 40 %)

Tarvitaan sopivat lainsäädännölliset puitteet Lakien ja verotuksen oltava kansainvälisesti kilpailukykyisiä


Helsingin Pörssi

Nasdaq OMX Helsinki

Helsingin Arvopaperipörssi aloitti toimintansa vuonna 1912

Helsingin Pörssi ja ruotsalainen OM fuusioituvat 2003,

syntyi OMX

OMX ja NASDAQ fuusioituivat 2008, syntyi NASDAQ OMX

Tällä hetkellä listattuna 123 yhtiötä

2012 ovat listautuneet Scanfil ja Sotkamo Silver, Nordic

Aluminium poistumassa pörssistä syksyllä

2011 ei listautumisia

2010 Tikkurila

2009 Aktia ja Talvivaara


Pörssilistautumiset Pohjoismaissa


Miten pörssilistautumisia voisi edistää?

Yritysten ja sijoittajien tietämys ja asenteet

Listautujan käsikirja potentiaalisille yhtiöille

Osakesäästämisen ja talousosaaminen lisääminen

(yksityissijoittajat)

Arvopaperimarkkinalainsäädäntö

Ei kansallista lisäsääntelyä, joka heikentää kansainvälistä

kilpailukykyä

Verotus

Tällä hetkellä ongelmana on esimerkiksi listaamattomien ja

listattujen yritysten erilainen osinkoverokohtelu


Pörssilistautumisen haittoja

Edellyttää yritykseltä sitoutumista tiukempiin

käyttäytymisnormistoihin ja tiedonantovelvollisuuteen

Jatkuva ja säännöllinen tiedonantovelvollisuus

Corporate governance –ohjeistukset

Omistuspohjan (ja kontrollin) hajaantuminen

Voi kannustaa lyhytjänteisyyteen (kvartaalitalous)

Lisää hallinnollisia kuluja

”Listaamattomana yhtiönä Nordic Aluminium voi keskittyä liiketoiminnan

kehittämiseen ja strategian toteuttamiseen ilman pääomamarkkinoiden ja

vuosineljänneksittäisen raportoinnin vaatimaa työtä ja taloutta rasittavia

hallinnollisia kuluja.”


Kotitalousomistajien määrä


Kotitaloudet sijoittajina

Suomalaiset kotitaloudet sijoittajina:

Pankkitileillä lähes 80 mrd €

Osakkeissa noin 27 mrd €

Vain noin 15 % suomalaisista sijoittaa osakkeisiin

Suomalaiset kotitaloudet omistavat Helsingin Pörssin

markkina-arvosta noin 20 %

Rahastoissa noin 15 mrd €

Noin 700 000 rahastosäästäjää


Osakemarkkinoiden kehitys keskeisillä talousalueilla

26



OMXH25-indeksin kehitys 1988-2012

27

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Lähde: Thompson Reuters Datastream


Talouskasvu keskeisillä talousalueilla

28



Inflaatio keskeisillä talousalueilla

29



Työttömyyden kehitys Euroopassa

30



Korko-odotukset

31

Lähde: Suomen Pankki


Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta

Sijoittajien näkökulmasta elämme hyvin poikkeuksellisia

ja haasteellisia aikoja

Kriisi jatkunut jo viisi vuotta ja talous ei ole muuttunut

ainakaan parempaan suuntaan viimeisen vuoden aikana

Poikkeuksellisen alhaiset korot

Turvallisten sijoituskohteiden puute on johtanut siihen, että

esimerkiksi Saksan valtiolainojen korot ovat välillä jopa

negatiivisia

Pitkällä aikavälillä osakesijoitukset ovat lähtökohtaisesti

tuotoltaan ylivoimaisia

Osakemarkkinoiden epävakaus jatkunee vielä pitkään…


Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vähämaa Professori, KTT

Documents

Transcript of Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vähämaa Professori, KTT