Pátria Private Equity II-FIP - Definitivo parte 1 · ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛˚˜!˚"#$˚%&'˝''' (&'...
Transcript of Pátria Private Equity II-FIP - Definitivo parte 1 · ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛˚˜!˚"#$˚%&'˝''' (&'...
�
��
���������������� �������������������������������������������������������
��
���������� ������������������������� ���������������������������
����������� !�"#$�%&'�''' (&'���
���������� �������� �
��)*+,-���./0*,1/�*20��*3-��
������������� ���������������������������� ���� �������
����!���� �"#!��$�����%�&������'��(����)�*� ��� ���� �������'�����������*���+����)�*� ���$�������'��,-� ���.������/)���������'���� ���� �� *���+����)� *� ��� $����� �� '�� ,-� ��� .����� �/)�� � �������� �� ��$������� �� "����� ������ � '��� $ �0��� ���� ������ ,-� ��/� �� ,������ 1����� /�� ��"�$��������)� � � �2��� ������ 1*���3� 44� 5� ���� ���� 4���������� � ������$�"�6���',���� /)��"�7(��� � �� ������� �������%8�
�
�4� '�'''�'''5''�63/7�1,89:/0�3/�+/-,0;�
��/<,0*+2��-�� �=���������1����� �7 �����������. ����� ����9� ���: !���2� ��� !� ������;<=�"���-� ���.����������;<=�"���-� ���.�����������;<=���>����� �� ���$ �� �?�� � 7�$+� �$ ������?� �� �� ��� ����4������ ���. ����� ����9� ���: !���2� ��',.9:/)���@�AB&C���A�� ����" � !0���� � !��� �� � �� �����7�$��� �� �� �� �(�� � ��� $"���� � � �� � "( � " ���� � ��� ����������� � ��� �6���� $���7�$� �� �����"D��� �����6������!E�������!F���������!�$��� �� �� �� �� �?��� ������ ���� !���2� ��$ ����?����� ��"����2�����" ��6���� ��*���$ �7��� ������ � ��$�!����� �����6���� ����� �� ���?��� ������ ���� !���2� ��',9� ���: !���2� �/)���������� ������� ������$ �"�+���!���� ��7�$+������*��������� ���*����� �����$�� ��������� �"�$� ����>� ���� � 7 �� $ ������?� � "�� � �2��� 4���������� �� ������ ���� ������ ��� ���� � ��� �2��� 4���������� �� ������ �� *������� ����������� � � � ���� � ',��������� /)�� ��� &�� ����� � ��� ��&&�� ���� � *��� ���� �������� � ���� ��$ ��G��� ������ � � � H��>7�$������I����� ����J?��� ���� $����� ����.���������� ���� ��1��� ������ ���� ��� !������&H����H�',I�������� /)�������-� ������ � !0�� ���������!���� �"#!��$��K$������������ ���$� �!����� �������$� ����!�$� ��� � ���(� �',>7��/)��$ ���� � "��� � $ "� 5� � $������ . �� � ������� ������ $ �� ����� �� $����� ��� �� � ��� �� 1��� � ��� �� � ��� �� ���$��� � �.L�MC:��� !� �����N���O��AB�C���&GH��' �, ����!��� /)����������1����� �%�$ �" ���" ��%�&������'��(����)�-� �������� �������'�����������*���+����)�-� ���.���������������'����������*���+����)�-� ���.��������$ ��"�� �����2� ���������� ����IP�&��������'�������)�' �,��� ����1����� /)��� ���(�� � �� �������*����������IP�&�������������'��(����+6���������)����������1����� �7 ��" ����� ���!��� ����. ��������� �� ����� ���������&������� ������&&����������� �H��>7�$������I����� ����J?��� ���� $����� ����.���������� ���� ��1��� ������ ���� ��� !������&H����H���>������� �����-� ���"������7���$�G��G� �� �*�������� �"����� �����K��������� ���������� ��$ �7 ���7$������� �Q��������&B����4������ �.9:����AB&C�A����*������� ���������K$�����������"�� ��*� ������ �����������-� ���.���������"�����D$� ��� ���� ���� 7��$� �2� �� �� $ �! � ��� � � ��������� � �� ���� ����� ������ '$ �7 ��� ��7���� � �� "2���� �� ������� �"�$� )��!���$ � �7��� ����� ����������� � ����"������ ������ ��� ��K��� ���������� �� ������ ��"�� ���������� � �����������������" ��� ���!�$������-� ���.���������>�"#!��$ ��� ���>7���%�$ ������?� ��K$�����������" ��������� ���*���7�$� ���$ �7 �����7����� �� ����&�B���4������ �.9:����H�BC�H�� >�� �������� ��� ������ ��� � ���� � ,�� ��� ��� I��$ /� ������ � �"�$� �� ����� *��� � ��������� � �����+� ������� �������$����� ������$ ����$������������������ ��� ����� ���� �+2���������$ �"������������ ����" ���!����������"����"� ����� ���"� �4������� ����
�
�
�
��
2
�-+-� 20� >,�0� 32��?3,<2��� �����������3/��/<@8-AB2� /��/892+/0� �+)*,C-0� D-+-� 2��/+C-32� 3/� ��� /� ���5� 2� @�32� E�C8-00,>,C-32�C212�F�,D2�!G���/>/+,3-�C8-00,>,C-AB2�0?�D23/+)�0/+�-8*/+-3-�D2+�3/8,H/+-AB2�3-�1-,2+,-�320��@2*,0*-0����0�,�>2+1-A:/0�C2�*,3-0��/0*/��+20D/C*2�/0*B2�/1�C2�02�I�C,-�C21�2��/<@8-1/�*2�32�@�325�D2+E1��B2�2�0@H0*,*@/1��J�+/C21/�3-3-�-�8/,*@+-�C@,3-320-�*-�*2�3/0*/��+20D/C*2�K@-�*2�32��/<@8-1/�*25�C21�/0D/C,-8�-*/�AB2�L0�C8)@0@8-0�32��/<@8-1/�*2�+/8-*,.-0�-2�2HM/*,.2�32�@�325�L�0@-�D28N*,C-�3/�,�./0*,1/�*2�/�L�C21D20,AB2�3/�0@-��-+*/,+-5�H/1�C212�L0�3,0D20,A:/0�3/0*/��+20D/C*2�K@/�*+-*-1�02H+/�20�>-*2+/0�3/�+,0C2�-20�K@-,0�2�@�32�/0*)�0@M/,*25�C2�>2+1/�3/0C+,*2��-��/AB2�!�3/0*/��+20D/C*25��-0�D)<,�-0�%'�-�%!����J � �*� ������ � ������� � ����� �� ����2�������" ���� ���� ��� ���� $�E�$�������$ � ������ � �I�������� ��*����$�!����K��"��������� �"�$� ���� �I�������� ��*���� � ��$�E�$��� �� !0���� ��� ����� ��������" �?��$��������������� ����$ �" ���� ��� .���� '��$������� *��� � R� " ���!������� ��� �����(�� � ��� ��������� �� ������� �)�� ��� �K�� ��� ��������� � ������� ���������� ����*���7�$�� ������K"��E�$��" 7���� ���� �$ " ��%$��$ �� ���������� ��������"����$ ��$ ����6��� ���K������!�$��� �� �����!���� � �� ���� $ �� *��� � �������� � ���+� *��� $�� � �� ��$ �� �� $�� �� � ���� ����������� � � � ���� � �� ��" ���!���������� $ E�$�� ��� ���� � �� "���� �"���F�� � �?*��� �� � ���� �� ��� $ ���*S����������� ���"���� "$��� �� � ���� � �$"������������ �"�� ��������� ���1����� �"�$� �7 ��"�"� �$ ������7 ��6�����$���2��� ���������� ����� �����������.9:���>����� �� ������" ��2� "��� ���$� ����������� ��"�7�������" ���� �"��� ��������� ���������� �(���"���.9:��J�������%�������������� �����7 ��$ � ��� �� �����" �������������"����"��� �����"� ��*� ������� ����� ���F��������O������������������������������������P�����������������������������5�������������� �5�P���������� �������������������������������������P����������������������������5���������������������������������������������������� ������������G��F����� ���������� �����������������������������5�������P�����%'���%!�G��F��� ������� ������� �� ��������� ������ ���� ������ ��P������� ��� ������ �� ������� ��� ��� �������� ��������������������P���O��5�������������������P�������������������������������������������������������������PQ����������O����G��F����� ���������� ��� ��������� ���� ��� ����������� ������������ ��� ����������� ��� ����������� ���Q�P������ �������������������P������������R������������������������������� �������������������������������������� ��������������������������P�����5��������������������������������������� �� ������� ������������� �� ������O����� ����� ������������� ����� ���� ��� ������ ��������������������5������������������������ ������������������5����� ���������������5�P���������� �������� ��� ����������� ��������5� ��� ���P������� ������ �� �������� �� ���5� �� ��������������������������������������������������������� �����G��F�����������������������������������������������P���������������������������5���P����������������5��������������������������P������5�����5�������P�������������J�������P��G��F���������������������������������������������P����������������������������G��F�������������������������������������������������������S�������������P��������������5�����������������������J�������������������������������������������������������������P��������5���������������������������������������������� ������������ ����T����U��������� ���������������5����� ����� T�� ����������� �� ���������� �� �� ��P��������� ���� ���������� ������� �� ������ �� ���� ������������V������G���
������������ �"�$� �%�A������� ������&&��
�
�
�
�
��
3
U�����
����������� $�
�
%���������������������������� '�
.$��?���$����>7�� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &&�
L�� $��� ����-� ����� ���� ������7�E�$���������������������������������������������������������������������������������������� &��
����!���� ��#!��$����-� �����.��� ����>7�� ���������������������������������������������������������������������������������� &N�
I��$� ����� ������ ���������� ��� � ����!��� ����������������������������������������������������������������������������� &N�
� ���$����. �7��� �����4������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &N�
���"���� ��I�� ��� ��: ��7�$�� ���.�$������ ���>7��������������������������������������������������������������������� &��
>����4�7 ��6�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &��
4�����7�$�� � � � ����� � 4���"�������� �� �� 4��������� � $ ����� "� "���� ����� �� ��� .���D����
. �� �� �������9� ���: !���2� ��1�$������ ����� ����������������������������������������������������������������������� &O�
�$��� �� ���������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &B�
�$��� �� � ����!��� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &B�
�
!����������������� %'�
I�����6��� �I���������-� �������*����(�I���(�� ������������������������������������������������������������������������������ �&�
� "���������-� �������� "������� ��9� ���: !���2� � ����������������������������������������������������������������� �&�
��*����(�I���(���� ��9� ���: !���2� � ����������������������������������������������������������������������������������������������� �&�
������ �. ���$� �� � �I�� � ����. �"�+���4�������� �������������������������������������������������������������� ���
. �$����� ���.����� ��9� ���: !���2� �������������������������������������������������������������������������������������� ���
L� ��K���E�$�������������I���!������ ������������������������������������������������������������������������������������������� ���
I��$ ��� ����������� �T� ���� ������ � ���������������������������������������������������������������������������������������������� ���
>�� ��I��$ ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
�
W������������ ��������������(���� %W�
� ���������������( ���� ��� ��������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
�#!��$ ���� ���9� �:?��� ����4���������� ������������������������������������������������������������������������������������������� ���
���������� �������� �� ����� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
����� ����������� �� ����� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� �N�
>!0���� �� ����� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �N�
4���������� ��� ����� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���
. G4���������� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �B�
��? � ����4���������� ��"��� ��� ���.�������������������������������������������������������������������������������� �B�
.$��?���$��� ���� ���1����� ����!�$��� ��4������(�� ����� ��(�� ����-� ��������������������������������� A��
. ����6�������� ��(�� ���I���������-� ��������������������������������������������������������������������������������������� A��
�� ����6�������$������������ �� �����F�� ��?*��� �� ����� ���������������������������������������������������� AH�
4����"�E�$��� ��-� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� A��
��*����� �� ����� �����������4���������� � ����������������������������������������������������������������������������������������� AN�
�
�
�
��
4
�����!�����������-� ����� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� A��
������������������6������. �7��� �����4��������������������������������������������������������������������������������������� A��
� �?��$���� ������� ����4�7 ��6���I������� ����� ������������������������������������������������������������������������ AO�
JK����1�$� ��� ����� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� AB�
I�������J�!���� �� ����� ���� ��-� ������� ����� ������������������������������������������������������������������������ HH�
���������� � ��-� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� HN�
�
$�����V��� W#�
���K �4�G�.D"��� �4�������� ���� ���!��� ����. ��������� �� ����� �������������������������������������������������� HO�
���K �44�G�.D"��� �I�������� �� ����� ������� ������������� �"�$� �������������������������������������������� �&�
���K �444�5� �$��� �� ���������� �� ����� ��� �����N���4������ �.9:�����H��C�A ���������������������� OO���������������������������������
���K �49�5� �$��� �� � ����!��� �� ����� ��� �����N���4������ �.9:�����H��C�A�������������������������� B��
���K �9�5�:������ �. �" ���� ����4���������� �������������������������������������������������������������������������������� B���
�
�
�
�
��
5
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�����������
�
�
�
�
�
�
�
��
6
�
���������
�
�-+-�20� >,�0�3/0*/��+20D/C*25�20� */+120�/�/XD+/00:/0�C2�*,320��/0*-��/AB25��2�0,�<@8-+�2@��2�
D8@+-85�*/+B2�2�0/<@,�*/�0,<�,>,C-32=�
�
�31,�,0*+-32+� �2��� 4���������� �� ������ ���� ������ ��� ����� �2���
4���������� ��������� $������$ ���������.������� ���� ��1��� �
�� � ��� �� �� ������� ������ � ��� ����� ���� ������� ��� ����
���$���� �.L�MC:��� !� ��������&H��NHNC���&GO��
�
�</�*/�3/��.-8,-AB2=� 1�"��� ��"�$���(�� �� ��! �� � � � 1���� � ��� ������ �� *���
����2������������ �����"����������� ���C ��$ ����� ��
�C �� !�$ � ��� ����������� � ������� R� %" $� �� ��"�$����
������ �� ��9� ���: !���2� ��
�
�-D,*-8��21D+21/*,32� : ���������-� ���*��� �-� ����� ��� $ �" ������� �������(��
��� 7 �� ��� �2���� �� ����2����� � �� ��� �� � � . �" ���� � ���
4���������� �
�
�-D,*-8���*/<+-8,7-32�
�
9� � �7���������� ��������� "�� �� -� ������� � ���� �� � �?��� � ���
�������(�� ��������-� ���
�
�-+*/,+-� .������������������ ��� ����� ��7 ���" �9� ���: !���2� ����
>�� �� ���� ��� ��� $ � � $ �� �� $��%� �� ��� ������7�$�� � ��
$ �" ���� ����!���$�� ��� �I�������� �
��2(��./0*,1/�*2� . �" ���� � ��� �$�� �� � � ���� � $ �� �$�� �� ��� �� ��
�������� ���� ��$����� � �� �� 7��� �� ��� ����������� � �������� ��
�C ������ ��"�� ���������� �
��21D-�9,-��8.2� . �"�+��� !���� �� 7�$+��� !�������� *��� � �7�����
���� ������ ������������ �"�� ����� ��
�21D-�9,-���./0*,3-� . �"�+��� !���� �� 7�$+��� !�������� "D�� �$�!����
*��*���" �������$�� ��� ����� ��
�21D+21,002�3/���./0*,1/�*2� 4�������� � ���$��� ��� ��!�$��� � ���-� ��� �� . �" ���� � ���
��!�$��� ���4������(�� ��*�����2������ �"�� ��������� ������
�����!�$��� ��������-� ����C ��L ���-� ���
�
�
�
�
��
7
�@0*2�3/��D2+*@�,3-3/=�� . ��" ��������NU�'�����" �$��� )� �� �� !�� ��� �� �."����
4������(� ��$ ���� �"�� �4�.��
��@0*23,-�*/��
4�#�T��!�$ ����������������� �7���$���$ ���������.���������� �
��� �� 1��� � ��� �� � ��� �� �� ��� ��7�� � 1�3�� � ��� � �(�
��+�����&�������$���� �.L�MC:��� !� �����N����&�&B�C���&G�H�
�
� �� . ����� ����9� ���: !���2� ��
�
,0*+,H@,32+�
�
� $ "�5�� $������. �� ��������������$ ���������$��������
�� � ��� �� 1��� � ��� �� � ��� �� �� ���� ������ � ��� ����� ���
&�A���G�A���������$���� �.L�MC:��� !� �����N���O��AB�C���&GH���
���0*+@AB2�� ������!Y �'!��
4������ ���. ����� ����9� ���: !���2� ������AB&�����&N����0��+ �
������A��$ �7 ��������
���0*+@AB2�� ������W''�'!� 4������ � �� . ����� � ��� 9� ��� : !���2� �� ���� H���� ��� �B� ���
��(��! �������A��$ �7 ��������
���0*+@AB2�� ������W'"�'W��
4������ ���. ����� ����9� ���: !���2� ������H�N�����������!���
������H��$ �7 ��������
���0*+@AB2�� ������W'Y�'W��
4������ � �� . ����� � ��� 9� ��� : !���2� �� ���� H�B�� ��� &O� ���
� �� �������H��$ �7 ��������
�
����� V���$�������� �� �. ������ ���"� ��������� �"�� �4��1�
��2.-0��@2*-0��
L ��� *� ��� *��� ���+�� � ��� �������� "�� � ���� �� �%�� ���
-� �����������1����� �
��@*+20��*,.20� ��%��� ��9� ���: !���2� ��� �� ����� ��*���" ������� !0�� ����
*������ �"�� ����� ��*������0���$���7�$� �������"D��� �!�$2� �
��� ������ � ��� ���������6��� 7���$���� $����7�$��� $ � � ��� !�K �
��$ ����$%��� �" � ���� �������E�$������$����7�$�� ������$ �
������ � � �?��� *� ��� ��� ������ � ��� 7��� �� ��� ����������� �
����� �� "��� 4������ � .9:� ���� H�BC�H�� �C �� �?��� �� "#!��$ ��
7������
��-+*/0��,<-3-0��
�� � $ �������� "���� ������ � ��������� � �� � *��*���
-� ����� � � ���� 8� '�)� *��*��� "��� � ����� �� 0�?��$� *���
"��$�"�� $ �� &�U� '��(� " � $��� )� �� ���� � � $"���� � $��� � �
�
�
�
��
8
��������� � �� ��� *��*��� -� ������ $ �7 ��� � $� �� ����� ��
�����������W� �� '��)� *��*��� "��� � 0�?��$� '�K$�� � 7��� �� ���
����������� )����*��� ���������� �����-� ����� ��*��*������
"��� ������$���� ���!�����'�)�$���"��$�"���$ ��&�U�'��(�" �
$��� )� �� ���� � � $"���� � $���� ����� �� �����������W� �� '���)�
*��*��� 7��� � ��� ����������� � ��� *��� *��*��� -� ����� ��
*��*������"��� ������$���� ���!�����'�)�$���"��$�"���$ ��
��U� '������ �� $��$ � " � $��� )� �� ���� � � "���F�� �� ����� ��
�����������W� ��'��)�*��*���"��� �7?��$�*�����0�"���������%�
������ � ��� � � -� ����W� �� '�)� *��*��� "��� � 7?��$� *��� ��0�
�D$� ���������� � ��7��$� �2� �� ���������� ��
��-*+,1Z�,2���,C,-8��
>�"���F�� �� ����� �"D���"����������� ����*� ����7 �� �
" ��� ��?��� ��������'�������)�*� ���
��/+N232�3/�/0,�./0*,1/�*2� ��? � �*������ ���$�2�� �&��'"���� )����#������������� � �%��� �
� ���? � ����4���������� �������������2��%�������� ��*����� �
� ����� �
��/+N232�3/���./0*,1/�*2��
��? � � ��� ����������� � ��� 9� ��� : !���2� ��� *��� ��� ���$�2� ��
�����������1����� �������������2�" ��%��N�'����)�� ��� ��
�%� � �������(�� � � ��� ��� *� ��� ��!�$����� $ �7 ���
���!���$�� � � �� . �" ���� �� ��� 4���������� �� � *��� $ ��
"���� �
��+/A2�3/��1,00B2��
9� �$ ��" ��������IP�&��������'�������)�" �-� ��
�
�+/A2�3/���*/<+-8,7-AB2�
�
��� � ��� ������ � �� -� ��� ����(� � "�� � 4�.��� $ �7 ��� �
. �" ���� ����4���������� �
�
�+,1/,+-��1,00B2� ����!���� � "#!��$� ��� �%� &������ '��(� ���)� -� ���� ���� � ������
'����� ���� �� *���+����)� -� ��� .����� �� �� ������ '���� ���� ��
*���+����)�-� ���.�������
�
�+20D/C*2� 1����" �"�$� ���7������ ���������!���� �"#!��$����-� �����������
1����� � � � �2��� ������ 1*���3� 44� G� ���� � ��� 4���������� � ���
���$�"�6���
��@2*-0��
-� ��� .����� �� �� -� ��� .����� ��� � �������� �� ��$������� ���
������ �� ����� �
�
�
�
�
��
9
�@2*-0��>/+*-3-0� ���-� ���$ � $���R������" �*��*���-� ��������$�� ��
�
�@2*,0*-���-3,1D8/�*/� -� �����*������K�����$��"��� � ��� ��"$������������ !���� �
���" ���$�� ��� ����� ����������������(�� ����-� ���" �
������!�$�����$ �7 ������!���$�� �� � ��"�$��� �. �" ���� ����
4���������� �
�
�@2*,0*-0� 4������� ��������������-� ���� ����� �
�
�/<@8-1/�*2� I�������� �� ����� ����K � �"�������� �"�$� �
�
�/K@/+,1/�*2�3/���*/<+-8,7-AB2� L ��7�$�� ���$���+��"�� ���������� ��$������ ��-� ������
� ��$���� ���������(�� �"$��� ��� ������-� ��� �����������
��!�$���� "�� �� -� ������ � �� ��� �� � �� . �" ���� �� ���
4���������� �
�
�-X-�3/��31,�,0*+-AB2� I������� � ������ � ��������� � "�� �� ����� �� ���
��������� �������� �� ����� ��$�$����� �� ��� ��� � �����H���
� �I�������� �
�
�-X-�3/��/+>2+1-�C/� �$�����2�������������� ������� ���������� ��$�$����
$ ��!���� ������"��+ �� �� ����������� ��� � ���� �� �� ��� ��
� ��������H�A��H�H���H���� �I�������� �
�
-82+/0��2H,8,)+,20� ��6���� $���7�$� �� ��� ��"D��� � ��� �6���� ��!E������� !F���� ���
��!�$��� �� �� �� �� �?��� �� �� �� ��� � !���2� �� $ ����?����� ��
"����2�����" ��6���� ��*���$ �7��� ������ � ��$�!����� ����
�6���� �� ��� �� �� �?��� �� �� �� ��� � !���2� �� ��*�� �� �
�K��E�$��� ��"�$?7�$�� ��� . �"�+��� ��� �� *��� � ��������� �
������� " ���� ��� $ ������ �� ��� ��� �� ��� ��*����(�� �� $�0�
*������ �����0����$ �� �X�$��$ �� �� !0���� ��� ����� �
�
�
>�� ����� �����K"���6���$ ���� ��������� �"�$� ��*����� ����+����� ���7���� ����������� ����� � �
�����7�$� �*����+���7 ���!�?� �� �"D"� �� �"�$� ��!���$ � �� �I�������� �� ����� ��
�
�
�
��
10
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
%����������������������������
�
�
�
�
�
�
�
��
11
��������������������������
�
�-+-C*/+N0*,C-0�3-��>/+*-�
�
��>7����
���-� �����������1����� ���� � !0�� ���������!���� �"#!��$��K$������������ ���$� �!����� �����
��$� � ��� !�$� � �� � ���(� �� �� >7��� ��2� $ ���(��� �K$����������� "��� � $ "� 5� � $������
. �� ����������������*���������� ���������� � ��������2����>7����>�����F�� � 4��$���� ����� ��
"D�� � ������ 1����� �� ����2� ��� 7 �� � " � ������ '���� ���)� -� ���� >� "( � �2K�� � "�
�������(�� ����-� ���$ ������������ �����F�� �4��$��� ��2������ '$��$ )�� ����$ ����� ��"�$����
����������� �� ����� ���.9:��
�
��� �(�6����
��������1����� �7 ��" ���"�� ���������� ��� ���!��� ����. ��������� �� ����� �����&������� �
�����&&������������ �H��>7�$������I����� ����J?��� ���� $����� ����.���������� ���� ��1��� ����
�� ���� ��� !������&H����H���
�
�#!��$ ���� ���>7����
>����� �%�������� �������" ������ ������������ ����$ ������ ��*���7�$� ��� ����� ����4������ �
.9:�����H�BC�H����"���� �D$� ��� ���� ���� 7��$� �2� �� �� $ �! � ��� � � ��������� � �� ���� �����
������'$ �7 ���� ������&H�&�� �I�������� )��!���$ � �7��� ���������������� � ����"������ ������
��� ��K��� ���������� �� ������ ��"�� ���������� � �����������������" ��� ���!�$������
-� ���.��������
�
4���*��� �� �4���������� �
�
�� �I4:14I�� 1:4��Y>� LY>� Z� 1�J4L� �� �� 4L91�J4 >I1�� -T1� LY>� 1�J1M�:� .���.4J� >�� ��
.>:�I11L 1I� 1� ���T:4I� >�� �1T�� I4�.>��� >� 4L91�J4:1LJ>� L��� -T>J��� LY>� Z� � 1-T� >� �>��
4L91�J4 >I1�� -T1� '4)� L1.1��4J1:� 1� �4-T4 1[�� J1L >� 1:� 94�J�� �� �>��4�4�4 � 1� 1� �1I1:�
�1-T1L���>T�4L1\4�J1LJ1�����L1�>.4�]^1�� ���-T>J���L>�:1I.� >��1.TL _I4>W�1C>T�'44)�LY>�
1�J1M�:� 4��>�J>����.>II1I�>�� 1:�4��I4�.>���I194�J>��L���1]Y>�,��J>I1�� 1�I4�.>/��
�
I����� ���>7������-� ���
�
��>7�����2����������.9:�� ����� ����4������ �.9:����AB&C�A�����4������ �.9:����H��C�A��
�
-�����������-� �����������1����� �
�
�
�
�
��
12
��������1����� �%�$ �" ���" ��%�&������'��(����)�-� �������� �������'�����������*���+����)�-� ���
.����� �� �� ������ '���� ���� �� *���+����)� -� ��� .����� ��� � ��� $ ��" �������� � 7�6��� ������ � �
"���F�� ��?*��� �� ����� ��$ ��"�� ���������� ����IP�&��������'�������)�" �-� ���� �� ������� ���
���IP�&�������������'��(����+6���������)���
�
��� ����1����� ��������!�$��� �� �X�!�� ���>7����
>���� ����1����� ����-� �����������1����� �7 ��7�K� ����IP�&��������'�������)�" �-� ����
�
� $������� ������!�$��� ���4������(�� ����-� ������( ����. � $�� ��
L �� ������!�$��� ����-� ���� ����� �� ���!�$�� �'�)�����2�! ���������������������!�$��� ��*�����2�
������$� � "�� � ��������� �� '��)� ��� $ �" ����2�� ��� 7 �� ��� �2���� �� ����2����� � �������(�
���������*�����������-� ����C ��L ���-� ���" �������!�$������ �� ��� ��� �. �" ���� ����
4���������� W� �� '���)� �$�!�2� �K��"�� ����(� � � � I�������� � �� ������ � �"�$� �� *��� � ����2�
��$��*������2�$�������')�������" ���6���$ ������� �. �" ���� ����4���������� ��� �I�������� ���
������ � �"�$� �� ��"�$�������� *����� �7������� R� " �?��$� ��� ����������� � � � ���� � �� '!)� � �� ��$ ��
��������� ������������ �� ����� ��$ �7 ������$�� ��� �I�������� ���������� �"�$� ��
�
���-� �����������1����� ������ ����� ����������!�$�������� �� �"( ��2K�� ����&O��'$��� ���
�����)�����$ ��� ��������������� ���.9:������������������� �. �" ���� ����4���������� ��
���-� ���*����� �7 �����!�$�����%�� �����1�$����� �"���!�$��� ���������1����� ���� �
$�$�����"�� ���������� ��
�
���-� ���� ����� ���� ��������(���"�� ���� ����4������(�� �������������*��� ���������� �
������7�*�����$�������������$�� ��"������������ ����. �"�+������ ��C ��. �"�+���4�������������
7 � �$� ���C ��"� �"����� �������"��������$� ��� ����� ������ �*��� ���������� �� ��7�$2�
�� -� ������ ��� ��� ��$��������� �������� ���� � � � I�*������� � ��� 4������(�� �� ��"�$�7�$�� �� � �
��"�$��� � �*������� �� �"( ��� �� ������"��������(�� ����-� ����*���������+���+�"D�����
" ��2������7�� ��&��'��()�����$ �� ����
�
>� "����� � � � ��� � ��� 4������(�� � ����2� ��� ���(� � ���� ��� $ ����� �$� ���� " � ��� � ���
*��*��� ��$���� � ��� ���7�E�$�� ��� �$�� �� �� �(� � "�� � ��$ � .����� � � ������ "� $ ���
$ ������������������� ����� ����������$��"�� ���������� �� �I�*������� ����4������(�� ��
�
>�� �$�� �� *��� ���+�� � ��� " �� �� � � ���� �� �������� � �������(�� � ��� -� ���� ����� � ���
�����(� ��"��*������ ����9� ���: !���2� ����������� ������� ������. �"�+���4������������� �
� � "( � �2K�� � "������ � "��� ���������� � �� .9:�� .� � �� ����������� �� � � ���� � �� � ��0��
���(� �� ���� � ������ "( �� � ��������� � ����2� �������� �� -� ������ � $"���� �������(� �� ����
*��*���$%�$�� ������������ ������7 � �$� ������������� �����2������������� ���� �� �"����� �
�
�
�
��
13
7��� �"�� ��-� ��������?��� �����������(�� ����-� ���������"�$�����$ ����!�$2�������������$���
"�� ��-� �������
�
>���������� ������2� ��-� ������ �$�! �����������(�� �$ ��" ��������$���������(�� �*���
��0����(��"�� ��-� �������
�
���� ���9���������I�����6������-� ���
�
J ��� �� -� ��� 7� � 0��� � "����� �� ��� � ��(�� � ��� ������ $ ����6��� �� ��� � ����� � � � � � ��
�����!�����������-� �������" " $� �������� ��#�� ����-� �����!�$����� !���������������
�����"�E�$��"�������� �I�������� ��>������� �����-� ���"������7���$�G��G� �� �*��� ����� �
"����� �����K��������� ���������� ��� ����� ����.�2�����-���� �I�������� �� ����� ����
$ �7 ��� 7$������ � �Q���� ����&B�� �� 4������ � .9:� ��� AB&C�A�� �� *���� ��� � ������� �K$�����������
"�� ��*� �����������������-� ���.��������
�
.� ������-� ���������0�����������-� ���� ����� �� ��������-� ��������� ������ ����"�7�E�$��
��*������ ���� ����-� ��� 7������� �� ��� ��� �� ������&��B��&��&��� �I�������� ����2�"�������
��� $��� � ��� -� ��� " � ��� � ��� ����6��� "������ ��� -� ��� � � ���� � �� � ��� � �������� R�
��� $��� �� ���$� ���$���2� ��! �������� ��� ����$� ����!�$� � ���(� ���K$�� ������ �(� �
"�� ���������� ��
�
>������������� ������������� �����6������ ����� � ������������ ����-� ������� ����$�� �������� �
,.$��?���$��� ���� ���1����� ����!�$��� ��4������(�� ����� ��(�� ����-� ��/��"2����A��!�K ��
�
>�� ����� �� ��� -� ��� "���� ��7���$�G��G� � � � *��� ����� � "����� � ��� �K�� ������� �
��������� �� � �� ��� �� �� .�2����� -��� � � I�������� � � � ���� �� �� $ �7 ��� 7$������ � � Q����
����&B�� �� 4������ � .9:� ��� AB&C�A�� �� *���� ��� � ������� �K$����������� "�� �� *� ������ �������� ���
-� ���.���������"���� �D$� ��� ���� ���� 7��$� �2� �� �� $ �! � ���� ���������� � �� ���������
������'$ �7 �����7���� �� �I�������� )��!���$ � �7��� ���������������� � ����"������ ������ ��
� � �K��� �� �������� �� �� ���� �� "�� � ��������� � �� ���� ����� ������ " ��� � ��!�$���� ��
-� ���.��������
�
JK��. !���"�� ����� �
�
L� ���� ��������"�� ��-� ������*���*����K����������� � �������� ����� ��
�
>��-� �����������������-� ���.������������ �"���������������K�8�'�)�JK�������������� W�'��)�
JK������7 ��$�W���'���)�JK������7 ��$��. �"��������9������ �JK����1�$� �����"2����AB�
!�K ��
�
.����7�$�� ����I��$ �
�
�
�
��
14
�
��������1����� ��� �$ ��2�$ ��*��*���$����7�$�� ������$ ��
�
. ����6�����>7���
�
�� 7��� ��� -� ��� �7������� R� ������ 1����� � ���2� ��0���� "���� R�� $ ����6��� �K"���������
��7 ����������� �"�$� ��
������� ����.�$����X�$����I�� ��� � ��: ��7�$�� ���>7����`���� � ����� � ��!���$���� " ���� � �� ��"����?���� ��� $ ����6��� ��� 7� � �K��������� *��� � ��
"������� �� �"���� ��������� ���������!���� �� ��*��� �7�����������$���� ������ ���������
� �� ��$ �� ������ �� "�� � ���� � �� ��������� R� "D"�� 7���� � ��������� � " ��2� � ��$��� R� .9:� �
� ��7�$�� � ����� ��� ���>7��������2����"��"��������� ��7�$�� ���>7���"����+ 2G�����7� �� ���������� ����� �7��� � �"���� ���� ��7�$�� ���>7�������2��������������������������%�������� �� ���� ��
������ �� �����(� �� "� � �������� � � � ��#�$� � ��� 4�?$� � ��� ����!���� � �� � ��������� � ����2� ���
$�������$���7�$��� �� ���� �����$�!����� ����� ���$����6�����>7�������*��� ����7����������2�
$���������*���� 7��� ������7 ������������*�������$ �+�$����� ����� ���$ ����6�����
�
������ ���������� ���*���02������������ �R�>7�������� ����$ ����$� �����"��� ���� ��7�$�� ��
"�*���$ �7������� �"( ������'$��$ )�����#������ ��$�!����� ���$ ����$�� �� ������������������
�$����� ��"���������������� ����$� �������E�$� ���
�
���� ��� ���>7���� �����7�$(����>7����� ��� �����$����� ����� ��� ��" ���� ���������� ����
������?� �� ������������ �� $�������� �� �� ���� !���� �� ����� �� �� �� ��� $ ��"���� R�� *� ���
7������
�
. �7 ���7$���� �����O���4������ �.9:�H��C�A���$����� ���>7����*�������2������������!�$��� �
��� -� ��� � � ���� �� $ �7���� $ �" ���� � ��� �2���� �� ����2����� � �� ��� �� � � . �" ���� � ���
4���������� ���������� $����� ��"����� ��� �I�������� ��
�
. � ������1�"�����>7����
�*-D-0� -*-��0*,1-3-�
��NC,2�3-��>/+*-=� ��>7����������������������"������.9:����2���?$� �"D��
��������� �� ��#�$� ������?$� ��
�
' �'"� �
�+-72� 3/� ���-� �����������1����� ������ ����� ����������!�$���� ��%�
�
�
�
��
15
�282C-AB2=� ���� �� �"( ��2K�� ����&O��'$��� ��� �����)�����$ ��� ��
������������� ���������1����� ���.9:��
�
' � %� �
�-�,>/0*-AB2� 3/�
�C/,*-AB2� 3-�
�>/+*-� D/820�
��./0*,32+/0=�
4��$��� � >7���� �� �������� ��� �������� �� ��� �*����
-� ���0��� � � ����!��� �" ��� ����7��������������� ��
*��*���� ���� ������� �"( ���� $ � $�� �� " ���� ����
������� � �� ��"�$��� �� ! ������� ��� ��!�$��� �� �%� �
��$����� ���>7����
�
��%�
' � %� �
,0*+,H@,AB2� M@�*2�
-2��[H8,C2�
��� -� ��� ��� � $ � $��� �K$����������� 0��� � � ��� ��" �
����� � ��� �������� ���� $ ������ �� *���7�$� ��� $ �7 ���
��7���� ���4������ �.9:���H�BC�H��
�
��%�
' � %� �
,.@8<-AB2� 32�
+/0@8*-32� 3-�
�>/+*-�
>������� ���>7�����2�������� � ��%��� ���>7����" �
��� ����������� �����#�$� ������$����� ��
�
' � %� �
�9� �:?��� ������!�$��� �
�
>� �� � �?��� � ��� ��!�$��� � ��� -� ��� "� � � �� �������� ��� ��2� �*��������� � � ������ ���� � �
�?��� ��IP�&����������'$����������)��
�
L#�� �:?��� ����-� ��������� ����!�?����
>��#�� ��?��� ����-� ��������������!�?���%����������'�������)�-� �����
�/<2C,-AB2�3-0��@2*-0�/�,+/,*2�3/��+/>/+\�C,-�
�
��� -� ��� � � ���� � �� � ��� � �������� R� ��� $��� � � � ��$� � ��$���2� �� ��� ! ��� ��� �� ��� ��
��$� � ��� !�$� � ���(� �� �K$�� � ��� ����������� " �� � "�� � ��������� �� ��2� "������� �
��� $��� ����-� ���" ���� ��������6���"�����
�
>���������� ���2���" ��2����" �$ �" ���*���7�$�� �� ��������� �*�����������*����� �-� ���
� ����� �����7 ���$��"��$ �� ����" �� ������������� �"��$2�����
�
L� +�"D����� ��� *��*��� -� ����� ����0� ���7���� " � *��*��� �?��� � ���� -� ���� ����2� 7��$EG���
"���������� ��������-� ������� ��*������� ������ ����"�7�E�$��"��*���G������" " �� ����
���"��$�"�� �� ����� ����������"�$���� 7����>�-� �����*�������0����������-� �������2�
���7�������������� �" �$ ����$�� ���$��� ���������� ��*�����7 �2������������� ��������
-� ���������"�$�7�$�� �������$ ����$�� � �"�� ��$ ����6������"����� ���������$ ����6���"��$2�����
R� 7����
�
�
�
��
16
�
��� ������ ���� � !�� � ����� � ��� "�7�E�$�� ���� � ���$���� �� ���� � 49� 5� L�� $��� � ���-� ��� ��
���� ������7�E�$��"�. �"���9�����
�
,0*+,H@,AB2��[H8,C-�3-0��@2*-0�/��@0*20�3-��>/+*-�
�
>� ����!��� �7 ��$ ���� �"�� ���������� �"����(�������!���� �"#!��$����-� ���� !����������
���+ �����7 � ��� ����7 �����-� ���*����� �7 �����!�$�������� �� �"( ��2K�� ����&O��'$��� �
�� �����)� ���� $ ��� �� �� ��� ��� ����� � �� ������ 1����� � �� .9:�� ��� � $�$����� "�� �
��������� ��
�
�� $ � $�� � ��� -� ��� ��2� ���(�� � � ��$� � ��� !�$� � �� � ���(� �� � !� ������ ��� ���+ ���
��7 � ��� "����� �������� ��� $ ������ �� $ � � *���7�$� �� � �� ��� �� �� ���������� � ������ �� �
���������$� ���"�� ���������� �� � ����!��� ��
�
>��������� �" ��2� !���$D"��� �. ��� ���� ����!���� ����-� ���� ��2���������1*���3�44�G����� ����
4���������� � ��� ���$�"�6��� �� ����� � � ��������� � �C �� � � ����!��� �� $ �7 ��� ������ ��
$ �������������� �,>����4�7 ��6��/�!�K ��
�
>��$��� ����������!���� ���>7������ �$� ��"�� ����� ������ �$ �" �� ��"����K����7��$��(�� ���
.9:�� � � �� � ��� IP�HO�������� '*����� �� �� � ���� ���)� "� �� -� ��� .����� ��� �� IP�&N��������
'��(��������������)�"���-� ���.������������$ ����� �� � ����!��� ��� ��� ����IP�����������'������
���� ���)�� � ���(�� � � � ������ ��� IP� OH�������� ' ������ �� *�� � ���� ���)�� >� $��� � ����2� � ���
�����!���� � �� >7��� %� ��� IP� O�H�� ' �� � ���� �� *����� $���� �)�� �*��������� � ��OHU� '(� � �?����
��������*�� �" �$��� )�� �"�� �����2� ���������!���� ���
��
�/8-C,2�-1/�*2�/�*+/�2��31,�,0*+-32+�/�2�,0*+,H@,32+�
�
1K$�� � "�� � . ��� � ��� ����!���� � ��� -� ��� � � ���� �� �� � +2� *���*��� ���6��� � $���2���� ���
����������� � ��7���$�����!���$ � �*��*��� �� ���$� ����� �������������� ���������� �������
$ �� �� ���� ���" ��$ �F��$ �� �*������2������� ��� � ����!��� ��>� ����!��� �%��#��$����K$������
���������� ���������2����������1����� ��
�
>���������� � �� � ����!��� � �� ����E��*��*��� ��$� ����� � $ ��$��� �� �� ���6���� $���2���
�%��� ���$� ����� ��K�����������(� �� � ����!��� ������� �$ ���� �"��"����� ��������� ��
������������ ��������!���� ���� �� ��7��� ���������������� ���!%���������� ��"�� ���������� ���
�
�2*/�C,-,0��2�>8,*20�3/���*/+/00/�
�
>���������� ��"����$$��?���$��������� "��6�������%�����6���$ ��$������ �$�� �� ������
��������D$� ���$ ������������������6���7���$�������$����� � � ����!��� �� �.��� �������������7�������
�
�
�
��
17
1�������6���$ ��$������$�������������� ������(�� ���� "��6������$%��� �� "��6���7���$�����
����������� �������� ��!�$2� ������� �������� �� ����
�
L ������ ���� �+2�*���*���$ �7��� �������������������*���*������"������� ������� ��" $��� �����
�����!���� ��$���D�������������� �� ����� ��
�
�@0D/�0B25��/.2<-AB25��23,>,C-AB2�/��-�C/8-1/�*2�3-��>/+*-�
�
L ����� ��� ���� �&B���4������ �.9:�H�����.9:�')�" ��2����"����� ��$�$�����*��*������" ��
��� 7���*��8�'�)�����0����" $����� ����$ ����6�������������$ ����������4������ �.9:�H��� ��� �
����� W� ��'��)����+���� �+����" ��������$ ��2��R����������� ���.9:� ��7�������������*���
"D�� !��� � � ��"�$��� � ����� W� �� '!)� ����2� ���"����� *��*��� 7��� *��� � ���7�$� ���������� ��
�� ��� ������������ ���2������>�"( �������"���� ������� 7����� �" ��2������"�� ��A��'����)�
����� ������ � *��� � ���������� " ���� ����2� ��� ����� ���� � ��� "( � ���� *��� ���+�� ��� �
��� �� �� �?$� �� *��� ��������� � ���"���� �� � .9:� ����2� ���� � ����� �� �7���� 7��� ��
$�$��� ���"�$��� ������ ��
�
���� ��� ���>7��� ��*��*���� ��7�$�� ���>7�����2���������������������" ���� �� �0 ���
,>� �/����?$�� ���!%����� �"��������� �� ���#�$� ����4�?$� ��!���$ � �� ��������� �����#�$� ��
� � ���� �� L � $� � ��� � ��7�$�� � �� >7���� �� �������� ��� *��� 02� ������� ���� � R� >7��� ��� �
$ ����$� ���������������"��� ���� ��7�$�� ��"�*���$ �7������� �"( �������'$��$ )�����#�����
� ��$�!����� ���$ ����$�� �� ���������������������$��� ����$����� ��"���������������� �
���$� �������E�$� �"D�� ��7��� �"( ������ ��� � ��$�$������ ���>7���������������7�$2$����
������ !��� $ � � ��� � � �� �� � �� ��� $����� � ���� ��� �� " ���� ��� R� �� ��� �� ������ � ���
������?� �� ������������ �� �������� ��� $�������� � � �� �� �� ���� !���� �� ����� �� �� �� ���
$ ��"����R��-� ��� 7����� � �"( �������'$��$ )�����#����������*��*���������� � ��$ ��� �
� ���2������� �$�� �*�����7������������� �����2� $ �����������$ ����6����" " �� ��"( ���
7 �����"����� ����(��"�� ���"�$��� ��������� ���
�
�� $����� � �� >7��� �� � " ��2� ��� �� ��� "�� �� �������� ���� ��� � ��� +�"D������ ��� �� ��� ��
� ��7�$�� � ��$�$������ ���>7����
�
�@*+-0���>2+1-A:/0�
�
-���*��� ������7 ��6��� ����$��$����� ��� !�� ����� ����������1����� ��!���$ � ��K��"����
� �� �"�$� ��" ��� ���� !��� ��0��� � ���������� �� � ����!��� �����.9:��� �������� ������$� ��
� �7������������� ��
�
. ����� ����9� ���: !���2� ��
.��� ����. ��������.9:�G�IM�
I������������! ��&&&��������
�
�
�
��
18
.1����&�BGB���I� ����M��� �5�IM�
�
.9:�G����
I��.��$��� �����AH��G�����A����H��������
1��7?$� � ������(��
.1���&AAAG�&���� ���� �5����
4������8�aaa�$���� ��!��
���������� �
�2���4���������� �������
�D$� ���" ��2����"�� ����� �"������.9:8����K����J����������"�� ����+�
������������� �������������������������
.1���&H��G��&��� ���� �5����
J���8�'&&)�A�ABGB����
�K�8�'&&)�A�ABGB��&�
1G���8������+�b"������������� ��$ ��!��
4������8�+��"8CCaaa�"������������� ��$ ��!C"�C� a�� ����"K��
�
����!��� �
� $ "�5�� $������. �� �������������
���������� ������������&�A���G�A�����
.1���&H��G������ ���� �G����
J���8��O�����B������
�K�8�'&&)�A�BBG�&OH�
1G���8�������b� $ "�$ ��!��
4������8�+��"�8CC��� $� ��� $ "�$ ��!C. ����� C� �"�$� ���"K�
�
�3/�*,>,C-AB2� 32� �@3,*2+� ��3/D/�3/�*/� /� 3-� ��0*,*@,AB2� C2�*+-*-3-� D-+-� D+/0*-+� 0/+.,A20� 3/�
�@0*?3,-5��2�*+28-32+,-�/�3/� -82+/0��2H,8,)+,20��0C+,*@+-,0�-2�@�32�
�
����������.���D����. �� �� �������9� ���: !���2� ��1�$������
4�#�T��!�$ ������
J���8�'&&)����BGH����
�����7�� �1�3�� ����� �(���+�����&���
�� ���� �G�����
�
����� ���4���"���������
�� �����J �$+�J +���������� ���4���"����������
J���8�'&&)��&ONG&����
I�����K���� �����&BO&�
.1���H�&�GB�N��� ���� �G����
�
�
�
��
19
�
/C8-+-AB2�32��31,�,0*+-32+�
�
L �� ��� ��� ���� ��N���4������ �.9:�����H��C�A�� ���������� �� �"������ �" ����� ��� �����
���(�>��� �I���� ���:��+����� ��$��*��� �� �"�$� � $ ��%���� ��7 ��6��� �����������$���2��� �
$ �+�$����� �� "�� �� �������� ���� � � ���� �� ���� ���������� ������ � �$ �F��$ G7���$���� �� ��$ ��
��������� R� ��� �������� �� *���*��� ���� ��7 ��6��� ���������� !��� $ � � *��� � � �"�$� � 7 ��
��! � ����$ � �$ ����� ���"�����������>���������� ���$��������*�������7 ��6���$ ������
� � � �"�$� � �� � ��������� $ ������������ $ ���� �� ��7�$�������� "������� � ��� � ��� ��� ��$��� �
7��������� � ��"��� � � � ����������� � � � ���� �� �� ��� ��" ��!���(� "��� ��$������ *������� ��
��7�$�E�$�������7 ��6���"������" � $��� �� ������ ���7 ��$���� ���$� �������������!���� ��
9�������K �444��
�
/C8-+-AB2�32�,0*+,H@,32+��
�
L ����� ��� ���� ��N���4������ �.9:�����H��C�A�� � ����!��� ���"������ �" ������ ��� ���� �����
������ ����:$�� ���!�� �. �� ����$��*��� �� �"�$� �$ ��%������7 ��6��������������$���2���
� $ �+�$����� �� "�� �� �������� ���� � � ���� �� ���� ���������� ������ � �$ �F��$ G7���$���� �� ��$ ��
��������� R� ��� �������� �� *���*��� ���� ��7 ��6��� ���������� !��� $ � � *��� � � �"�$� � 7 ��
��! � ����$ � �$ ����� ���"�����������>� ����!��� ���$��������*�������7 ��6���$ ������
� � � �"�$� � �� � ��������� $ ������������ $ ���� �� ��7�$�������� "������� � ��� � ��� ��� ��$��� �
7��������� � ��"��� � � � ����������� � � � ���� �� �� ��� ��" ��!���(� "��� ��$������ *������� ��
��7�$�E�$�������7 ��6���"������" � $��� �� ������ ���7 ��$���� ���$� �������������!���� ��
9�������K �49���
�
�
�
��
20
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
!�����������������
�
�
�
�
�
�
�
��
21
� ��������������
�
���������� �������$��� ��������������� �� ����� �� ��" ���$������������ ����������$ ������� ����
"D"�� ������ � 7���$���� ����� !0���� ����� ����������� � �� � ����"�7��� ��� ��$ �� ���� $���� �������
� �������7 ��6������" �?������������ �"�$� ���� �I�������� ����$������������� ����������� ��R*������������ � !0���� �� " �?��$� ��� ����������� � �� $ �" ���� � �� .���� � � ���� � �� �� 7� ��� ��� ��$ �
���$�� ����������
���� "��$�6��� ���(��� � � ���� � �� "�� � ���� � �� � $ ���� $ �� ����� � � ��������� �� ��� *��*���
��$���� �������� � ��� ����� ������ ����.%��� ��5���.��" ���� � $ �����$��������"���� ���� �
"���F�� �� ����� ����$ ���*S������������ �$"������������ �"�� ��-� ��������
�������� ��� ���� �������������������� �����������
�
�)*$%&=6)*�',��)*8'$)�-)��<,$'*�)�&H<&-)3��)-<3&-'�
�
>� ���� �� $ ������?� � � !� 7 ����� $ �� �?�� � 7�$+� �� �� ������� � ��������� ����-� ���� *��*���
� ���� �� ��� � ��(�6��� "$���� �C �� � ��� ��� -� ��� ��� � ���(���� � $��%� � � � ��������� ��
���"��� ����+ � ���������� ����� �������������*��� ��� ������+ ������������ ��� ����� �����
7���� �������������������� �����9� ���: !���2� ����>�� ������ �����0����7�$�������"� �"����� �� �
�� ����� ������K���!����������" ���6���� ����� � ������������*����� �� ����� ��.� � ��-� ������
*�����������7(��� ������������������ ��� ����� ����2���$���2���������������-� ���" ���� ����
��� $��� � "����� �������� !���X�$�� � �� ��� �� � � I�������� �� 02� *��� �� � ��� � �������� R�
��� $��� � � � ��$� � ��$���2� �� ��� ! ��� ��� �� ��� �� ��$� � ��� !�$� � ���(� �� �K$�� � ���
����������� " �� � "�� � ��������� �� ���� 7 ��� ����2� ��� !���� �� "� ��� �� �� ��� �� ��
$ ����6���� ��. �" ���� ����� 4���������� � �7������� R���!�$��� � �� �������(�� ��������-� ��� �� �
���" �� �� �I�������� ��������$ ������� ���G���������" ��� �� � ���*��� ���$� ��K��������� �
����� "���� $��� ����*� ������ 7��� ����� ����������� � ���"��$�"�6���"������!�K� ��*����(�� ��
-� ������� ����� �" ��� ��� ���$ ���" ���$����$ �"� ����!���$ � ������7�$������������(��
������������-� ����C ��" ��� � !���"�� �����(�� ����������������-� ����
�
�%,@%&)-'-)�-)��<,$'*�(*���%,@%&)-'-)�-,*��'4,%)*��,E&4&#%&,*�
�
�"��� ��.���� � � ���� � ��� $ ������?��� "�� ������������� "�� ��9� ���: !���2� ��� � " "������
��� -� ��� �� � $ �7��� �� -� ������ " "������ ����� � !�� �� 9� ��� : !���2� ��� >�� ����� �� � ��
-� �������� ��K�$�� ��� !��� � �� ����� ����.�������� � ��� �����������(� ��" " $� �������� �
�#�� ����-� ����������(����
�
&H<&-)3��)-<3&-'�-,*��'4,%)*��,E&4&#%&,*��
�
.� � ����� �"�$����������7(�����"��� ������ � �� ��9� ���: !���2� �������� �"���0� ��+2� ���$ �
�
�
�
��
22
����� �+���$ �"� �"�����9� ���: !���2� ���C �� �"�� ������� $��� � !��� �" ��2����!������
���(�� ������ �R�!�K���*����(�� ���$� ��$���� �"������"���F�� �� ����� ����$ ���*S�����������
� �$"������������ �"�� ��-� �������
�
�'8'+)�$,��,�-&?&,�'-,�-,*��'4,%)*��,E&4&#%&,*�
� �
>���$�� ����� ��"�� ����� ���� �" ����������� ���������� ����������� ���0� ��� !��$"����"D"� ��
! ��7�$�6�����*���*��� ����������6���*�����0����!�?��� ��9� ���: !���2� ���� ��� � �� �
����������� ����. �"�+���4������������$"$������ ����� ����� ��(���-� ������2�$ ���$� ���
��$�!����� �"�� ����� �� ���$�� ��$���$��� ����
�
�,�?)�$%'=>,�-'��'%$)&%'��,*��'4,%)*��,E&4&#%&,*�
�
>����� �" ��2��*����9� ���: !���2� ����������� �������#��$�. �"�+��4��������� �*�����"��$2�
��� ��$ � ��� $ �$����� � � �� ����������� �� � � ���� � ��� 9� ��� : !���2� �� ��� ��� #��$ � ����� � �� ���
" �$� ��*����(�� ���� 7 ��� �� ������ �� � � ���� � " ��� � ��"����� � �� ������ �� ������ �� " � ���
#��$�. �"�+��4���������!���$ � �� ���� ��$ �F��$ �������� �������. �"�+��4���������
�
�>,�)Y&*$^�?&'�-)�N'%'�$&'�-)��)�$'E&4&-'-)�
�
�����7�$�� �������!�������"�������*��*���7��� ��������������� ����"��$�"�6���� ���$� � ��
� �"D"� ����� ��� ��"�����������������!�������7��������$� ����������"��$�� �� ���$�� ��
� ����� ����" 0�� ��*���" ��������$ ����$� �� ��R�$"$������������ �����$�������"����� ����
���� !���6��� �� � "������� " ��� �� �������� *��*��� "X��� � ��� ���!������� ���� � "� ��
-� ���� ����� ��
�
�&*?,*��%,()�&)�$)*�-,��*,�-)��)%&('$&(,*�
�
>� ���� � � ������ " ��2� "�� � � ��$� � ��� ������� �� "� 7���� ��� " ���� � "��� ����� ���
� �������� "�������� "��� .9:�� �� $ ����� � "�� � ���� � ���� �������� ��� "��6��� ��� ������� ��
" ��2� $��� ���6��� � � �� � ��� ���� "���F�� � �?*��� � ��"�� ��� R*����� *��� $ ���� ��� ����
����%������ �7 ����������(����J�������� �" ��2���������"��$����"����"��� ����� ����� ��� ��
-� �������
�
�<$%,*��&*?,*�
�
I��$ ����:�$� 8� . �������� ���$ ����7�����6���� ��"�� ���������!�������� ����� ��� ����� �� ��
*������ �7��� ��" ������ ��7� ��������$� ��$ � ���*����(��$%��� ������6���" �?��$����$ �F��$����
7��$���� 1��� $ ������� �$���� � ��� "�� �� " ��� 7(�� $ �� *��� �������� �� ��� �� ��0�� ���� �� " �
�� �����7������� ���������� ��C ��$ ��!���(�� ��" ���� �$���� ������������-� �����"���� ��
-� �������
�
�
�
��
23
�
I��$ ����.%��� 8� . �������� ���$ ���������"������ � ���� �� �"����� ����0� ���C ��"��$�"��
"�� ������� ���� ����� �� ��"����$ ��"������� "��6���� ����� ��" ���� � $�� ���$ �7 ��� �
$� �� � ����� � ��� ��+ �� �� ���� � "���� 7���$���� �%� � �� � ��� "��6��� $ ������ �� �� �
��*������������6������*�?� $ ��������� �� ���$ ����$%��� �� ������ �" ����$������ �$���6���
� �"�� ������� $��� �� ���?��� ��*���$ �"6����$����� ����� ��
�
�����I��$ �8� � >����� ���!%��" ��2�������0��� �� �� ����$ ������� ������ ��� ���+�� �� ��
�KD��� �� �$ �� ���� ���������� ������$ � �� �D��������"������ ����"����� ������������
���� "��$2����� �� ��� �� 7���$�� ���������� ��" ���� �� ��� �� 7���$�� �� ���������� �� $�����
����� ���" �?��$�� ���2���"��$�6��� ��������������7�$��� �����%������ ����"��$�6������(���� �
���� � �� � $ ���� $ �� ����� � � ��������� �� ��� *��*��� ��$���� � ��� ���� � �� � � ���� �
����� ����.%��� ��5���.��
�
�
�
��
24
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
V������ ���� ����������W����
�
�
�
�
�
�
�
�
��
25
���� ���� ����������W������������������������� ���� ������>�� ��� �� �����(� �� ����� ���� � � � � �"�$� � ��� � � ���� � �����7�$� � *��� �+��� 7 � ��!�?� � � �
I�������� ��������� �, �7����6��/�������� �"�$� ��1������� � �(����!���� ���� �� ��$"?��� ��� �
I�������� ����������������� ���!��������������� �I�������� ��
�
�,%+'1��'*)�)8'4�)��%'3,�-)��<%'=>,�
�>��2���������1*���3�44�G����� ����4���������� �������$�"�6���' �,���� /)��$ ������?� �� !��7 �����
$ �� �?�� � 7�$+� �� %� ����� �"���.9:��� ����$ � �!��� ����� � 4������ �.9:����� AB&C�A�� $ �7 ���
����������� ���$� ����������0��� � ����� ����$ ����6���"����� ���������I�������� ��
�
>����� ���2�"( �������� ����&��'��()�� ��$ ��� ��������������� ���.9:��"( ������*���" ��2�
���" �� ���������" " ���� ���������� �������!��� ��������!�����������-� �������
�
�]E4&?,� 4(,�)��'4,%��K�&+,�-)��()*$&+)�$,�
�
>� ���� � %� ������� � � ��� ��" � ����� � ��� �������� ���� $ �" �� � �K$����������� " � $�������� � �
��������� ��"�������������$� �� � ����!��� ��$ ������ ��*���7�$� ��� ����� ����4������ �.9:�
����H�BC�H��
�
>��� ��?��� ������!�$��� ����$���� ����� ���2����IP�&����������'$����������)��
�
-+&�&*$%'=>,�)�N)*$>,�-,��<�-,�
�
-���7�$�� �� ���������� �
�
>� ���� � ��2� �������� � �� ���� � "�� � �2��� 4���������� �� ������ ���� ������ ��� ����� �2���
4���������� ��������� $������$ ���������.������� ���� ��1��� ��� ���� ����������������� ����
����� ���� ������� ��� ���� ���$��� � � .L�MC:�� � !� � ���� ���&H��NHNC���&GO��� ����������� �� �(�� �
��������7��� ���������������� �������$���������� ���� !���2� ��"���.9:��
�
>� �2��� 4���������� �� ����� %� ��� ��"��� "� ���� �� ��� ��� �?����� � � ����� ��� ����� � ��� ��� ��
������� ��' ����������������)��>��2���4���������� �����2�������� ��������2��8�'�)����2���������� �����$�� ���$ �" ���"�� ����" �����"������*���3�'�$�� ���������� �����"��$�"�6���� $���2���
�0 ��2��� �C �� ��� ��2��� ���������� ������� � ��7��E�$�� �� ����� � ��� ��"���� ���������)��
�� !���2� �� ��7������� �� $"���� ��������� '$ �" �� � " � +����� 7����� �� �� �� ��" �� ��� 7��� �� �������������� �*��� "��������������������������� ����� ��� ���� �7���$�� )W���'��)����2�����
����� ���������� ��7���$����7��6����*�����6������������6�����7������$ " ������
�
�
�
�
��
26
>��2������� ���$� �7���$�� �!����� �+2����� ������� ����� $������$ �" ���" �" 7���� ����
$ ��������K"��E�$��� ���$� �7���$�� �!����� �����*��"��� ��2���4���������� ��%�$ �" ���" �
�������&A��$ �! � ���������� ��*����&N��D$� ����
�
>� �2��� 4���������� �� " ����� � !� ����� � ��� �� *��� � ���(�� " � � ��� ��� IP� N� !��+6���� >� �2���
4���������� �� " ����� $ �" ��� �K"��E�$�� � �� ��$� �� 7���$�� �� � $�� �� �����$� ���� ��$����� �
"$���� $ �� �� !�$ �� ��� ����������� � � ��G���$� �� �� � �� � �+��� �� >""��+������ �� $ �� �
���� ������� ��������� ��J+����$d�� ���� �"��1�"����$ � �� ���D���$ ������%�$������' ���A)�
�����+�����1��$$� ������$�"�6��������'�1 T&&)��� ��K��"� �����$� �������$��� ����*��� ��2���
4���������� �� "��$�" �� �� ����� �� >� �2��� 4���������� �� !��$� $ ����������� �K$��E�$�� ����%��$��
$"$���� ��%$��$�����"E�$����$ �" ���� ��
�
-���7�$�� �� � ����!��� ����-� ���
�
���>.>���G�� $������. �� �������������� ���(��� !�� 7 ������ $��������F�������!����2��
������� � � ��$ � �������� ���$� �� ���� ��������� ��� &BN�� ���� � ������ ���� � ��� �D���� �"���� � � �
������� ������$� ����$"������:��! ������������$ �"����� ����>91����'� ������9� �������� �
��� )������:e��'� ������:�$� ���e����� �)������ �$ �*����� � ���� ����-�������� �� �� ����
���N������� ��>:��'� $������>"�� ����:�$� �����$��� )�������7������ �I� ����M��� ��
�
�%)*$'-,%)*�-)��)%(&=,�-,��<�-,�
�
.���D����. �� �� ����1�$����� ����-� ���� ����� ��
�� $���D��� � �� 9� ��� : !���2� �� �� >�� �� ���� �� ���������� �� .���� %� ���(�� " � ���������� �
����������� *���7�$�� � "���� ����� �� ��� $���D���� � 4�#� T��!�$ � ����� >�� ����� �� "���� �� "�� �
.��� ������ ����� �$ �����������$� ��� ����� ��
�
����� ���
����"���������� ��$ �����"�� ����� �%�� �� �����J �$+��J +���������� ��� 4���"���������� ��
���� ��$��� � � � �K�$?$� � ������ 7���6���� ��" ��2���� "��� ����� � ��� ��� ����6��� 7���$���� �� ���
$ ����� ����� ���"����2����������������� ��������� �� ���������� ��
�
�EJ)$&(,�-,��<�-,�
�
>� !0���� � � � ���� � %� !��� �� � �� �����7�$��� �� �� �� �(�� � ��� $"���� � � �� � "( � " � ��� � ���
����������� �����6��� �� �� ���� ���� !���2� ��$ ����?����� ��"����2���������6������������ ����
��� ������$ �"�+���!���� ��7�$+���!��������"��$�"�� �� �" $��� ���$��D� ���$ �"�+��
�����������*����������$� �����$ �� �� ����0��� �������� ��"��$�"�� �� �!� $ ����$ �� ���� ��
�
�
�
��
27
��*����������$� ���������������K�$��� ��7�������7��E�$������7����� �������" �?��$�����%��$�����
�������� �� !���� �� ����� ����$ ����6���� �I�������� ��
�
�()*$&+)�$,*�-,��<�-,�
�
>�� ����������� �� � � ���� � � �� 9� ��� : !���2� �� �� � ���(� �� �������� � !���X�$�� � �� ��� �� ��
$ ����6�������$� ��� �I�������� ��" ���� �������(� ��" ���� ������� $��6���"������
�I�*����� ���"��$2�����R��. �"�+������ �
�
���. �"�+������ ������ � !���� �������������*����� �8�
�
'�)� " �!��� ���������� ����"����!���7�$�2��������K���E�$����������?��� �����$�$���� W��
�
'��)� $ ��������� �� �$ ����+ ������������� ������!���$����� ����������� ����7�$� ����&�'��)�� �
"���������! �W�
�
'���)� ���" ��!���(�� ����$ ��� ��$ ��"������$� �����$ � �����$� ��������" ������� "�6���
���*������ �����6��� ����� �� ���?��� �� ���� ���� !���2� �������������� W��
�
'��)� ���� �R�$X�����!������"��� ���� ����$ �7��� ��� $���2� �W��
�
'�)� � �$� ����!����� �����$"����� !��G��G� �"����� ����� �������������� ���"�$������
! ��W���
�
'��)� ���� ���������������� ����6���$ ��2!����" ����� �������"��������������� ����.9:��
�
.!�2� � ��������� � � ��" ��!������� "��� ���7�$�� � �� ��*��� � ��� . �"�+��� ��� � ��
�*����� ������"��� ����.�2������%����� �I�������� ������������ ����$ ����6��������� ���? � �
���4���������� ���
�
� ��� ���. �" ���� ���.�����
��.����� ����� ���2�$ �" ���" 8�
�
'�)� 9� ���: !���2� �����. �"�+���4��������W�
�
'��)� �������� ��� �������� �� �� ���� ! ��7�$�6��� �� ������6��� *��� ��0�� ��!�?���� ������ �
"�? � �������� �� ����� �� ��9� ���: !���2� ����>�� ������ ��������������.����� ����� W���
�
�
�
�
��
28
'���)� ')� .���7�$� �� ��� �"D��� � ��$2� � ��� ������ � ��� ���������6��� 7���$���� $����7�$��� $ � � ���
!�K ���$ ����$%��� �" � ���� �������E�$������$����7�$�� ������$ �������� ��?���'!)�*� ������
������ � ��� 7��� �� ��� ����������� � ����� �� "��� 4������ � .9:� ���� H�BC�H�� �C �� '$)� �?��� �� "#!��$ ��
7�������������*������������ !���X�$��� ����" �� �� ������O�A�� �I�������� ��
�
L� 7 ��� �� �������� � �� �������������� � �� .���� � � ���� � ��� � !���� �� �� ����������
" $������� �8�
�
'�)� ����"�0�?( �� ����" �� �� ���!�����'��)�!�K �� ���$�� ��*������+������" �� ��� ����� ��
�������� � �������(�� � ��� -� ���� ����� � ��� �����(� �� "� � *������ � ��� 9� ��� : !���2� �� ���
������ ������� ������. �"�+������ ��C ��. �"�+���4������������� �� �"( ��2K�� �"������ �
"������������� ���.9:�� !���� � ����" �� �� ������O�A�&�� �I�������� W�
�
'��)� ���� "�0�?( � � � ���" �� � � � ��!����� ���� �� �%� *��� �� ����������� �� � � ���� � � �� 9� ���
: !���2� ����0�� ���(� ��� *���*����� ��� *������+��� ��� " �� ��� � ���� �� �����$ E�$�� ��
�������(�� � ��� -� ���� ��� � "��$� �� ��� >�� �� ���� �� �C �� ��� � ����� �� ��� $�K�� � � ���+ �
���������� ����� W�
�
'���)� ������ �� "�? � �� *��� $ �"������� � �$�!����� �� "�� � ���� �� ��� �������� �� �� ����
������6��� �7������� �� ����������� ��� � ���� �� ��9� ���: !���2� �� ��>�� ������ �� �� � ������
�����!���� ���������������� ���� ����������6��� ��-� ���������?��� ����"����� ����� ��(�� �
�C �� ���������� ����?��� ����"����� ����� ��(�� �������$�� ������� ��������� ��"��$� ��
��� >�� �� ���� �� �C �� ��� ����� �� ��� $�K�� � � ���+ � ��������� � � ���� �� ���� � *��� $ �"���2�
�K$����������� ���������� ���$����� !���%" $��� ��� ����� ��(�� ����-� ���� ����� �����
$ � �$ �� �"����� ���.�2����� (��� �I�������� W���
�
'��)� � ��������� � " ��2� ������ � *��*��� ���" �� "$��� $ ��" ������� � �%� &�U� '��(� " �
$��� )�� �."����. �" ����� �� ����� �"��$� ��K$��������������>�� ������ ��������*��������$�� ��
����0���������������$��� ���"����� ��������"������ �� ����$� ��" ��� ��� ����� ��� ��
��� �������������� ���� �I�������� ��
�
.� � �� ����������� �� � � ���� � ��� . �"�+��� ��� � �C �� . �"�+��� 4��������� �� � ��0�� ���(� ��
���� �� �"( �"����� �� ���!�����'�)�� �"2�7 ����� �� ���������� �����2��������� ��-� ������
�$"�����������(� ������*��*���$%�$�� ������������ ������7 � �$� ��
�
>������������� ��� ����� ����>�� ������ ��" ��� ����� $� ���%� �����������&��U�'$���" �$��� )����
�?��� ���C ���� ���� !���2� ������������ ������ ���K$�� ��?��� ��"#!��$ ��7�������
�
>����� ��� ����(2� "��6��������"%���� ����*��*�������(���K$�� ����� ��������"���������
4������ �.9:�����H�NC�H��������*���" ����"�� �. ���E����4���������� ����� ������" ��2� "��� �
��$� ����������� ��"�7�������" ���� �"��� ��������� ���������� �(���"���.9:��
�
�
�
��
29
�
>������������ �� ����� ����9� ���: !���2� ��������. �"�+��4��������" ��2��"�������%�&��U�
'$���" �$��� )�� ��� �� ���� �."����. �" ����� �� ����� ��
�
1�� ���+��� +�"D����� � I�������� � " ��2� �������� �� ������� " � *��*��� ��� �� �� ���������
��������������� ������� �������������� �������" �*��*������������ ���������� ��
�
>���������� �����2� !������$ �" ���� ���.����� ����� ���������� �����������������7�$�� ���
$ �$����� ������� ���*��������-� ����������0����0��� ���" �7 ��������� �����$ ��� ��������*��� �
" ���$��� *� ����� � ��7�*��� "��������� � ��������� �� " � ��$�� �� � !�� ���� �������� ����� �� ��� ���
��!�$��� ��������-� ����
�
�,W�()*$&+)�$,�
�
>���������� �" ��2��������K$����� �$��%� ��$ �" � �� �$�� �� �������� ��� ����� �$ ���$�� �����
�� �� �������� ���� ��$����� � �� �� 7��� ����� ����������� ��������� ���C ������ ��"�� ���������� �
������������������
�
�)%K,-,�-)��()*$&+)�$,*�@'%'�'��,%+'=>,�-'��'%$)&%'�
�
>� ���� � ��2� ��� ��? � � ��� 4���������� � ��� 9� ��� : !���2� �� *��� ��� ���$�2� �� ��� � � ����� � ���
7��$� ����� � � � ���� � �� .9:� �� ��� �������2� " � �%� �N� '����)� � �� �� �%� � �������(�� � � ��� ���
*� �����!�$����� �*��� $ ��"���� ���
�
>���? � ����4���������� �" ��2������$�� ����$�"������� ���������� �" ��%���'� ��)�"�? � �����
&�'��)�� �$����$��%� �� ���������� ��
�
L � ���" �������I�$�� ��
�
>���������� �" ��2��"D�� ��%��� �� ���? � ����4���������� ���K�����������(�6��������$�������
7���������(�'�)� �"����� �������"��������" ��!��������� ����� W��C ��'��)�� � ������������� �����
. �"�+���4����������*������ �������� �� �"����� � ��R�$ ��������� ����������"�"����� 8�
�
'�)� ���$ �" ���� �������� ��"�� ����� �"������. �"�+��4�������������� ��%��� �� ���? � �
���4���������� W�
�
'��)� � �� $��� �� ��� �������� �� ��!���(�� � ���������� � ��� "��6��� ��� . �"�+��� 4����������
��$���������!�� �W��C ��
�
�
�
�
��
30
'���)� ���*������ ����9� ���: !���2� �������� ��" �. �"�+���4����������$ ���7�������������"����
������� � � �� ����������� �� 02� ���(� ��� � �� � "��� � � $ �� ��� �� � � �� � � �� ��� �� ��� . �"�+���
4����������$ �7 ��� �$� ��
�
�'%'?$)%K*$&?'*1��&%)&$,*1��+&**>,1��<E*?%&=>,1��$)8%'4&3'=>,�)� +,%$&3'=>,�-'*��<,$'*�
�
����F�� �4��$���� ����� �
�
>� ����F�� � 4��$��� � � ���� �� "D�� � ������ 1����� �� ��2� 7 �� � " �� � � �?��� �� ������ '���� ���)�
*� �����!�$�������� ���(� ��� ������ ��?��� ��IP��������������'� ������+6���������)���
�
���� ������ �����
�
J �����-� ���7� �0����"����� ������ ��(�� ����������$ ����6���� !���� � ����" �� �� ������
,4����"�E�$��� ��-� �����/�!�K ��
�
>�� ����� �� ��� -� ��� "���� ��7���$�G��G� � � � *��� ����� � "����� � ��� �K�� ������� �
��������� �� � �� ��� �� �� .�2����� -��� � � I�������� � � � ���� �� �� $ �7 ��� 7$������ � � Q����
����&B�� �� 4������ � .9:� ��� AB&C�A�� �� *���� ��� � ������� �K$����������� "�� �� *� ������ �������� ���
-� ���.���������"���� �D$� ��� ���� ���� 7��$� �2� �� �� $ �! � ���� ���������� � �� ���������
������'$ �7 �����7���� �� �I�������� )��!���$ � �7��� ���������������� � ����"������ ������ ��
� � �K��� �� �������� �� �� ���� �� "�� � ��������� � �� ���� ����� ������ " ��� � ��!�$���� ��
-� ���.��������
�
���� ����9 � ����-� ���
�
��2���!�?� ��$��-� �� ������ ������ � ��������!�����������-� ������� !���� � ����" �� �� �
�����,4����"�E�$��� ��-� �����/�!�K ��
�
. ����6������1����� �����!�$��� ����-� ���� ����� ��
1����6��� ��� L ��� -� ��� � � ���� �� �%� � ������� � � ����F�� � ��� �(� �� " ��� � ��� ���(��� " �
�$ ������ �� ���������� �����������" ��� ��������!�����
�
>���������� �� ������" ��2������!���-� ���� ����� �R*������*��������*���������$����������
��*��� �����$ ����6������������ �� ����� �" ���� �� �J�� ��������� ��$ �7 ���"����� �� ��������
&��H�&���&��B�&�� �I�������� ��
�
L �� ������!�$��� ����-� ���� ����� �� ���!�$�� �'�)�����2�! ���������������������!�$��� ��*�����2�
������$� � "�� � ��������� �� '��)� ��� $ �" ����2�� ��� 7 �� ��� �2���� �� ����2����� � �������(�
���������*�����������L ���-� ���" �������!�$������ ����� ��� �. �" ���� ����4���������� W���
�
�
�
��
31
'���)� �$�!�2� ��� ���� ���� � �I�������� ��� �K��"�� ����(� �� �I�������� � ��������� �"�$� ��
*��� �����2���$��*������2�$�������')�������" ���6���$ ������� �. �" ���� ����4���������� ��� �
I�������� ���������� �"�$� ����"�$��������*������7�������R�" �?��$��������������� �� ����� ���'!)�
� ����$ ����������� ������������ �� ����� ��$ �7 ������$�� ��� �I�������� ���������� �"�$� ��
�
4������(�� ����-� ���� ����� �
�
���-� ���� ����� ���� ��������(������� ���$ ������$� ����$ �7 ���� ��$���� �� ���������� �
��-� �������� ����� ��� �I�������� ���� �. �" ���� ����4���������� ��
�
L����������*��� ���������� �������7�*�����$�������������$�� ��"������������ ����. �"�+���
��� ��C ��. �"�+���4�������������7 � �$� ���C ��"� �"����� �������"��������$� ��� ����� ��
��-� ��������� �$+�� ���" ���$�� ��� ����� ������������������(�� ����-� ���*������+��
��� ���!�$����" �$������ ��-� ������� ����� ��� ��. �" ���� �����4���������� ��
�
>���������� �����2���$���+�� ��7�$�� �" ���$�� ���$������ ��-� ���������$ ������$��E�$��
"������� ���"�$��� �. �" ���� ����4���������� ��� ��$���� ���������(�� �"$��� ��� ������-� ���
�������������!�$����"�� ��-� ������� ����� ��� ��. �" ���� �����4���������� ���
�
� ��$�!���� ��*������� �����������(�� �� ��-� ��������� � !��� ����������(��� �"( ��?��� �
���&��'��()������"��� ���� ��������������-� ����$ �7 ���� ��$��� �"�� ���������� ��
�
���-� ���� ����� ���� ��������(���"�� ���"�$��� �"�� ���������� ������(� �"�� �4�.��� !���� � �
���" �� ����$��. �" ���� ����4���������� �7��� �$ �� ��-� ������� ����� ��
�
>���������� ������2� ��-� ������ �$�! �����������(�� �$ ��" ��������$���������(�� �*���
��0����(��"�� ��-� ������� ����� ����������� ��
�
>��-� ������� ���!�$����������-� ����$ �" ����G��G� ��$��"�� ����� ��� �I�������� ���� ��
��"�$��� ��. �" ���� �����4���������� ����" ��!���(�� G���" �*���*���"�������� ��*������+��
� $��� � ���� � �� +�"D����� ��� �� � $��"����� � ��� ���� !���6���� ����� � ��!%�� ��0��� �� �
���" �� �� ������,4����"�E�$��� ��-� �����/�!�K ��
�
L�� $��� ����-� ����� ���� ������7�E�$��"�. �"���9����
�
��� -� ��� � � ���� � �� � ��� � �������� R� ��� $��� � � � ��$� � ��$���2� �� ��� ! ��� ��� �� ��� ��
��$� � ��� !�$� � ���(� �� �K$�� � ��� ����������� " �� � "�� � ��������� �� ��2� "������� �
��� $��� � ���-� ��� " ���� � ��� ����6��� "������ ���"���������� � !���X�$�� � � ���" �� � � ��
"2�7 ��!�K ��
�
�
�
�
��
32
L� � !������ ������ ����"�7�E�$��"����� �� ��"2�7 �������������$� ����-� ����������������+��
����� ���� -� ��� � ��$�� �� �C �� � �� �� -� ������ ����� � � "����� � ������� � � ��� � ���
4������(�� � ��� -� ��� !0�� � �� "��� � ��� ������ �� � �� ��� �� � � ��"�$��� � . �" ���� � ���
4���������� ����� "��� ���������� �� ��������2��2������+�"D������ �� � ����������-� ���������
�������������� !���6���"�������� �. �" ���� ����4���������� ����� ���� �-� ��������������
�
>� ��������� � ����2� �K���� � $ �" ��� � �� *���7�$�� � ���" ��� � � ����� ��&� � � I�������� � "�
" $����R����7�E�$������������������-� ����
�
L� +�"D����� ��� *��*��� -� ����� ����0� ���7���� " � *��*��� �?��� � ���� -� ���� ����2� 7��$EG���
"���������� ��������-� ������� ��*������� ������ ����"�7�E�$��"��*���G������" " �� ����
���"��$�"�� �� ����� ����������"�$���� 7����>�-� �����*�������0����������-� �������2�
���7�������������� �" �$ ����$�� ���$��� ���������� ��*�����7 �2������������� ��������
-� ���������"�$�7�$�� �������$ ����$�� � �"�� ��$ ����6������"����� ���������$ ����6���"��$2�����
R� 7����
�
>$ ��� ��+�"D�����"������� �"2�7 ����� �� ��-� ������$ ������� ����"�7�E�$����� � �"( ����
A�� '����)� ���� $ �� ��� � $ ��� �� ��� � � �$�!����� � �� $ ����$�� � � � ��������� �� "� ���
���7����*��� �R����������� �����*������-� ���>7�����������$� �7����� ������� �� ��7�$� �
��������� ��*�������2��� ��7�$�� � �-� ��������������
�
L� +�"D����� ��� +��� � !�� ��� -� ��� >7������ � ��������� � ����2� ��7 �� �� -� ������ *���
�K�$��� ��������� � ���"�7�E�$��� "�*���������� �"( ����&�� '*���(�)� ���� $ �� �� ��7 �������
������� �����*��������� !���������� �$ ����$�� ���������"��� � ���������� ��*������$���+2�
�-� ��������������
�
�"D�� � ��$�� � � �� "( �� "����� �� � �� "2�7 �� ���� ��� �� �� � +���� � � �K�$?$� � � � ����� � ���
"�7�E�$��" �"������*��*���-� ������ !�� �� ������-� ���>7������ �-� �������������" ��2�
����� ���� -� ��� � ��$�� ��� � � "( � ��!��*S����� ��� A�� '����)� ���� $ �� ��� �K$�� � ��� � " " ���
��7 ��� ����������� ��-� ������� 7��*��*�������� ����7 ���!���7�$�� ���$�� �$ �"� ��
�
��� � 7���� � � "( � "����� � � � "2�7 � ���� � �� -� ��� >7����� �� � ������� ��� � �*������ " �
��$�� �� ���" " ���� 7��*��*�������� �� �" $������� �"����� ����������������2������ �� ��
�
>������ � ���"�7�E�$��� � �� ��� �������� �������� � ��� "��$� R� ���7�E�$�� ���-� ���>7�����"�
*��*������������ �-� ��������������
�
�,�-&=6)*�-)� +,%$&3'=>,�)��)*8'$)�-'*��<,$'*�
�
�� �����!���� � ��� ��+ �� �� �������� �� � � ���� � �� -� ������ ��2� 7���� �K$����������� �������� �
� ��(�� �"$����C ��� ����������-� ����
�
�
�
��
33
�
>� ��������� � " � ��2� � ��(�6��� "$���� �C �� � ��� ��� -� ���� � *��*��� � ���� � ������ �
"( �������� �� ����� ��������K$����� �$��%� �������������*��� ��� ������+ ������������ ��� �
���� �����7���� ��������� ����������� ��� ��9� ���: !���2� ����>�� ������ �����0����7�$�������"� �
"����� �� ��� ����� ������K���!����������" ���6���� ����� ��
�
>�"����� ���� � ��(�6��� ��2� ���(� ���� 7 ��" " $� ��� �"�$������ �������(� �" � $��
-� ������ !���� � ����$� ��������� ���������-� ���.�����������-� ���.��������
�
-���*��������!���6�����?��� ����� ��(�� ����-� �������� �!����� �����-� ��� �������(���
� ����� �����!���7?$� �� ����"�$��� ��-� ���������������+�"D�����"������� ������,4����"�E�$��� ��
-� �����/�!�K ��
�
-��� ���������"����"�*��*���"����� ����� ��(�� � ��-� ������$���������� �#�������
"�� ���*���%� ������ ���������� �� ��� "����� � ��2� �7���� �� �"���� ���� #���� ���������� "�� �
�� ���-� �������� �� ����� �"����� ��
�
>�� "����� �� ��� � ��(�� � ��� -� ��� ��� � ���(� �� ��� � ��� $ ����� �$� ���� " � *��*���
��$���� �������7�E�$������$�� ���� �(� �"�� ���$ �.������ �������
�
� � 7���� � � "( � ��� ���� � � � ���� � �C �� *��� � �� ��*����� � ���$�"�� � � ���� �� � �� ��� �� � �
I�������� ��� �����-� ���� ����� ������ ���������� �� ��(� ����������������� ���$ �����
�$� ��� "D�� � "����� � ��� � ��� �� �K���!�������� �� " ���6��� � � ���� �� L� � +���� � �$�� �� "�
��� ����2�� �� � ����������" $������� 8�
�
'�)� � ��������� � $ �� $2� ��� �����!���� ���� ��� -� ������� � *��� ����2� ����!�� � !�� ��
" $������� �� ��� ��� � ��� "����� � � �� 9� ��� : !���2� �� �� >�� �� ���� �� � � ���� � "� 7���� ���
"����� ����� ��(�� ����-� ���� ����� W�
�
'��)� ��+�"D������������!�����������-� �������7����$����� �$+����$ � �$ �����7������
��" $������� �������� ����"����� �� ��9� ���: !���2� ����>�� ������ �������9� ���: !���2� ����
>�� ������ �� ��� ��� �� ���"����� � ��-� ��������������� � $ ��������� �������$ �� �?�� �� $�0�
7�� ���������$��-� �������2�$�$�������$ � �$ �� �"�$�������������(� �" �$��-� ��������
���� � � �� � � ��� �������(� � R� %" $�� ���� � *���� "D�� � $ ��������� � � � �7��� � $ �� �?�� �� �
��������� � ���2� ��� !��� � ��� ���� � R�� ��" ��!�������� ���!���$���� � � I�������� �� 7�$�� �
�� �(� ����*���� ����� �"��������� ������$ �"�������W�
�
'���)� ��+�"D��������$���� ���!��������� �� ���������� �����2�� ��7�$� ��-� �������')�"�*���
������ �����0������������� �"� ��7��� �$ �� �?�� ����9� ���: !���2� ����>�� ������ �����
7 ��� ����� �&�A�A�� �.D��� �.����������� ��'!)���7 ��� ��" " �� ����9� ���: !���2� ����>�� ��
�
�
�
��
34
���� �� � *��� $��-� ����� 72� 0���� ���� *��� ��� � �"������� *��*��� ��" ��!������� � � ��������� �
"����� ��-� ������"D���$ ��������� �� ��7��� �$ �� �?�� W���
�
'��)� $� � �� -� ������ �� � " $���� R� ������ � � � �������� � � � $ �� �?�� � �7��� � $���� ����
7���� ���2��K�$���"�� '�)�-� ����'�)�*��������+'�)���� �����-� ����������(����
�
���-� ���� ����� �� ��������� ������������������*����� �� ����� ��
�
�)+,�*$%'=6)*��&�'�?)&%'*�)� ('4&'=>,�-,��'$%&+\�&,�KH<&-,�-,��<�-,��
�
>����� ���2���$����� �$ ��2!���"D"��������� ���"��$�6������$ ����������� ����6���$ ��2!����
� ����� ���������������*������ ���������� ���
�
>� ���� � ���2� ��0��� � R�� � ��� ��� ��$����� �� ��! �� �� ������ �� "�!��$����� ��� ��� ����6���
$ ��2!��������������"���.9:���
�
>��K�$?$� �� $���� ����� ���$�2����A&������(��! ����$��� ��������"( �������� ��
�
������ ����6���$ ��2!����� ����� ����! ��� �7�������$���K�$?$� �� $��������� �����������" �
���� �����"�������������� ���.9:��
�
������� �� �����F�� ��?*��� �� ����� �
�
1������G���" �"���F�� ��?*��� �� ����� ��� ����%!�$�� ����" �?����$ �� ��� ���.��������� ��
�� ��� � �$�!������ �� �� �K���!��������� ��$������� �� !���6��� ������� � ��������� ��"%���� �� *���
���+������$���!� ��"�� ����� ��� ����� ��� �I�������� ��
�
L �$2�$�� �� ��� ���.����� ��9� ���: !���2� ���� ��>�� ������ ��������������� �����$ � �$ ��
�� $��%� �� $ ��2!���� $ ������ "��$2����� � ���� �� ������ *��� �� � $ �7������ $ �� �� ���" ���6��� � �
I�������� �� 4��$��������� �� 9� ��� : !���2� �� �� �� >�� �� ���� �� ��� � ���� �� "�� �� "�� ��
���$� �� ��� ���$� ��� ��$� �������� �� �?*��� �� ���*��� �"�� �������$� ��� �"���������
7��� ������$ � �$ �� ������������$��%� �8�
�
'�)� 9� ��� : !���2� �� �� >�� �� ���� �� ��� ���� 7�K� ��� � ���� �� "�� � �� � ��� ���� "��$�"��
����(� �"������"�$�����������6����$�$�����" ������" ����������(�������������" ���6������$%��� W�
�
'��)� 9� ���: !���2� �����������2������� ����� �����$��������"�� �����$��� ����*������ � ��"�� �
������ �"��� ������$��%� �� ���������� �������� ����7����������6����������9� ���: !���2� ��
� ����� ��"����� ��� �"2�7 ���������W���
�
�
�
�
��
35
'���)� *� ��� ��� 7��� �� ��� ����������� � ��� � ���� �� � �������� � "�� � �������� � � � ��"�$��� �
7��� ��
�
>��9� ���: !���2� �����������2����������*����(������ ��������� ���$ �7 ���"����� �� �"DK�� �
"2�7 ��������������������6��8�
�
'�)� "�� ��$����������"��*��� ���������� �����������$���2� W�
�
'��)� � �"�? � ����A��'����)��������������������� � ���?$� ����" $��� ���������!���� ����L ���
-� ���� " � ���$����� � � ��������� �� $� � ����� ������� ��� ������ � ��$���2�� "� 7���� ���
�������� �� �" $��� ���������!���� �����7�����L ���-� ��W�
�
'���)� � � "( � �� � ��"�� � � N�� '�������)� ���� ������������ ���� � R� *��*��� ������ � ��� 7��� ��
$��� ����$ " �� � ����*����� �� ����� W���
�
'��)� � � "( � �� � ��"�� � � N�� '�������)� ���� ������������ ���� � R� $ �$���� � ��� " $��� � ���
��!�������� �� ���������� �����0����$���� �������#�$��� ����� ��� ������A�H�&�� �I�������� ��
�
��� ������ � � �� 9� ��� : !���2� �� ��2� 7���� "�� � ��������� � $ �� !��� ��� ���D� � ��� ����� �
�$ �F��$ G7���$��� ',1���� ���������� /)� ��� ����� ��� �"2�7 �����������>�1���� ���������� �
����2� ��� !��� ��������6��� ��! ���" � ��"��� ��"�$���(��� ��$����� ���"����������� ���
$ ����� ���C ��!�$ ��������������� ��������R�%" $���� $ E�$����7�����$����
�
>���������� �" ��2������(���7�E�$������� � �����"�� �� !���2������"����������������� �
9� �: !���2� ���.�����$ ��!��������� $��� ��7������" � ��$�� ��$ �"� �������� �*��� ���
��� $��� � $ �7 ����! �������� ��� ����$� ����!�$� � ���(� ��
�
�'-&+@4^�?&'�-,*��<,$&*$'*��
�
�� $ E�$�����*��*������$��"����� ��� ��� ��"$������ !���� �� �-� ��������" ���$�� ��� �
���� � �%� � ��� ��"�$�7�$�� � � I�*������� � ��� 4������(�� �� �� � ���� � �� "( �� "����� �� � �
"2�7 � ���������� �����2� ��� ��� ������ ��� ���������� $ ���*SE�$��� � -� ����� 4����"������� �
������K�$������K$����� �$��%� �� ���������� 8�
�
'�)� ���"���� �� ������������ �����')�� � ���������!���������W�'!)������� � �����7�E�$�����
����*� ���� ����� W��C ��'$)��$�!����� ����� �����*���*���� ��(�6������ � �� ���� ���*����+��
$!����" � $��� �����*����� �� ����� ��*���"��� � ��������-� ���������"����������" " �� �
�������-� ����������(��W�
�
�
�
�
��
36
'��)� ����� ���������� �"�� ���������� ����-� �����������(��� ���� ��������(�����������"�� �
-� ����� 4����"������ � *��*��� ��$�� �� " ���� � ��� -� ����� �� �� �� � �� ��� �� �� $ ����6��� � �
. �" ���� ����4���������� ���7������ !����$�� ��"�"����� �� ���� �������� �� ����� ��
�
���$ ���*SE�$����7������ �"2�7 ����� �� ������" ��� �����K�$����"�� ���������� �$� � �
��"�$��� ����$��"����� ��� ���0���� �"�� �-� �����4����"������� �"( �����%��� '$��$ )��������
+�"D������ ���!�����'�)�� ������%�A��'����)��������+�"D������ ���!�����'��)���$ �����������" ������
�$�� ����"�$�7�$��� ��*������� �����������(�� ��
�
-��*��� �%!�� � ��� �� � � � -� ����� 4����"������ "����� � ���� � ��2� ����(� �� � "��� �� ���
��"�$�7�$�� "� "����� � � � I�*������� � ��� 4������(�� � �%� � ��� ��� *����� � � � �%!�� �� "���
���� � "�$������ $������ � � 4�.��� �%�� ��� ����� �*��������� � ��U� '������ " � $��� )� �� 0� ��
� �D� �� �*���������� � &U� '���" � $��� )� ��E�� � !�� � �� � � ��%!�� � $ ���� �� !���� �*��� �
��������� � " ��2� �� � "��$� �� "��������� "������� ������ "2�7 � $� � !���+� � ���7����� �
7� 2�������� ��� ��-� ������� ����� ������ ����"���������(�� ��������!�%�������
�
.� � � -� ����� 4����"������ ���+� � $��"�� $ �� ���� !���6��� "D�� � ���"���� � ��� ����� ����� ���
$ �7 ��� ����$� � $���� ��� -� ����� 4����"������ "��2� � ��� � ������� ����?���� � �$�!����� � ���
��+ ������������ ��� ����� ����?��� ����� ��(�� ��������-� �����
�
��� ���������� ����(�� ��(�� ����-� ��� ��-� ������� ����� ���*��� � �-� �����4����"������
7 � ���������-� ���� ����� �� ���� ��� �7�������R�� ��(�� ������� �-� �����4����"��������� �
�����(� �� "�� � ��������� � "� � "����� � � �� �%!�� �� � � -� ����� 4����"������ "����� � ���� ��
1�������� ��� �� �K���������� "D�� � ������ � ��� *��� ��� ����� ������ ��� � ��������� � -� �����
4����"���������?��� ����� ��(�� ��������-� ����
�
&H<&-'=>,�-,��<�-,�)�-)�*)<*��()*$&+)�$,*�
�
����*����� �� ����� ��� ����� ���2�7�������������7 �������������K$����� �$��%� �� ���������� ��
���"���������� ����$ ������� �� "�� �*���" �������������� �� ���������� ���� ������� �
"� ��-� �����8�
�
'�)� ������ ��9� ���: !���2� ����>�� ������ �����! �������� ��� ����$� ����!�$� � ���(� ��
"�*������9� ���: !���2� ����>�� ������ �������� ��R���� $��� ����������$� �W�
�
'��)� ������ " � ��� � ��� ����6��� "������ � �� 9� ��� : !���2� �� �� >�� �� ���� �� ���������� ��
.����� ����� W� ��
�
'���)� �� ��" ���!�������� ������� �����$�� ��$����������� ��9� ���: !���2� ���C ��>�� ������ ��
��-� ��������������� !���X�$��� ����" �� �� ������&����A�� �I�������� ��
�
�
�
�
��
37
1�� *��*��� $� �� � ��*����� � ��� ��� �� ��2� ���(�� $ �� !���X�$�� ��� � ��� "�$� ����
���!���$����"���.9:�"��$2����� ����� ��
�
�"D��������� �� �"���F�� �� ����� ������ ��-� ������� ���������� �" � ��2� ���$����� �� �
���� �� ��7 ��� � ��� 7� � R� .9:�� � � "( � ���!���$�� � �� ���������� � �� �+�� ��$���+�� � �
� $������� ��K�����������$ � �"��$2�� � �� ��� ����$���2� �� �������$����� �������������
� ����� �"�����*���*����� �������
�
>����� �" ��2������*���� �������������"( �������� ��� $ E�$��������������������6��8�
�
'�)� $� �� � �� ����� �����+����� ������ �������� �"( ������$����� �� ����� W�
�
'��)� ������������!��� ��������!�����������-� ������� !���� � �*� ����������!��� ����*���
����.�2�����J�(��� �I�������� W��C ��
�
'���)� � ��$� ��"����� ����.�2�����J�$���� �I�������� ��
�
>� $2�$�� � � � �� � � �� 9� ��� : !���2� �� �� >�� �� ���� �� "� 7���� ��� ��*����� � � � ���� � ����2� ���
���(� � !����� G��� ��$��%� �����!���$�� ��� ������,������ �� �����F�� ��?*��� �� ����� /�$����
�
**)+E4)&'�N)%'4�-)��<,$&*$'*�
�
�����%������$ �"��E�$���������!�����������-� ������� ����� ��!���$ � � �*� ������������� ���
" ��� � ��� �����!����� ����� ��� -� ������ � � ���� � "� $�� ��� ������ ��%���� ��$ ���G���
��7���� ����.�2�����J�(��� �I�������� ��
�
�'%$)*�&8'-'*�)��&$<'=6)*�-)��,�:4&$,*�-)��$)%)**)*�
�
�� ��7����� �I�������� ���� �$ ������������������� ���������� � ���*��*���-� ������ �
���� 8�
�
'�)� *��*���"��� ������ ��0�?��$�*���"��$�"��$ ��&�U� ������� �$"����� $���� ���������� �
�����*��*���-� ������$ �7 ��� �$� ������� �������������W�
�
'��)� *��*���"��� �0�?��$� '�K$�� � 7��� ����� ����������� )����*��� ���������� �����-� ����� ��
*��*������"��� ������$���� ���!�����'�)�$���"��$�"���$ ��&�U� ������� �$"����� $��������� ��
�����������W��
�
'���) *��*���7��� ��������������� ����*��� �-� ����� ��*��*������"��� ������$���� ���!�����
'�)�$���"��$�"���$ ����U� ������� �"���F�� ������� �������������W�
�
�
�
�
��
38
'��)� *��*���"��� �7?��$�*�����0�"���������%������� ����� �-� ����W� ��
�
'�)� *��*���"��� �7?��$�*�����0��D$� ���������� � ��7��$� �2� �� ���������� ��
�
��2�"������ �R���������������������� ����� ��!���$ � ����$ � �"���� ����������� ��� ����� ��
$�0 ��$ ��� ������� ����$���!� �����!����$ ��������� !���� � ����" �� �� �I�������� ��
�
-��*��� ����� � ����� � ���� � �� ����� �����W� �� � ���� � �� *��*��� �������� ��������� "�� �
��������� W� �������������������. �"�+������ � ��. �"�+���4�������������2���������"�
" ��� ��������!�����������-� ������� !���� ����K$��6���"�������������������
�
��� �" ��� ������ ��?��� ����� ��� ��-� �������%����������(�� ���� "��6����"�� ����� �����
*��������7�����$ � �$ ��"������"��� �����$� ����� ����!������'�)���'��)�� �"2�7 ����� ��!���
$ � ���� �� ��7��� ���������������� � ��$��������� ���� !���2� ���������� ��"�� ���������� ��
*��� �+ �����
�
�,4K$&?'�-)��&(<48'=>,�-)��:,%+'=6)*��)4'$&('*�',��<�-,�
�
>���������� �� ����� �����2������� ��-� ��������R�.9:8�
�
'�)� �������������� � � "( � ��� &�� '*���(�)� ���� "D�� � ��$����� � � � �������� $����� � *��� ���
�7��������������������7 ��6��8�
�
')� �� �� �"���F�� ��?*��� �� ����� W���
�
'!)� �#�� ����*� ������������
�
'��)� ��������������� �"( ����N��'�������)�����"D�� ��%��� �� ��"�? � ����$�� �����A�����
0��+ ���A&������(��! ����$��� ����������������7 ��6��8�
�
')� � $ �" ���� � �� .����� ���$������ � *�������� �� ��"%$��� � �� 9� ��� : !���2� �� ��
>�� ������ ��*����������W�
�
'!)� ��� ����6��� $ ��2!���� � � ���� � $ �"�+��� �� ��$��� � *��� ���� ��� ����6���
7 ����! ������$ �� �X�$��$ �� ����" �� �� �I�������� ��������������� �"��$2���W�
�
'$)� ����$� ����!��� �� ����� �������� ������"�$�7�$� ������� W���
�
'�)� � ����$�� � �� ���������� � $��� ������ �� ��������� ���� ���������6��� ��$����� ��
"����� �� ������� �����$���D���� ����� ��������������.���W�
�
�
�
�
��
39
'���)� ���������� � �"( ����B�� '� ����)� ���� "D�� � ��$����� �� � �K�$?$� �� $���� �� ����������
��7 ��6��8�
�
')� ����� ����6���$ ��2!����� ��K�$?$� �$ �"�+������"�$��� ����� �����"�������W�
�
'!)� � �� � "��� ���� �� -� �� �� ��� � � 7�$+���� � � � !��� � �� ��� ���!������� � �
"�? � W���
�
'$)� ����$� ����!��� �� ����� �������� ������"�$�7�$� ������� ���"�$������������� �
�"���F�� ��?*��� ��%�� ������ ����� ��
�
�����7 ��6���"������"�� ���������� � ��*��*�������������������� �� ����� ��� �" ��� �����
������$ � �$ �� �I�������� � ��$ �����D� ����� $����� ��" � $ �� ����.9:��
�
�'Y'*�)���?'%8,*�-,��<�-,�
�
������������� �������� �� ����� �� ���������� �72�0���R�������� �*���$ ����"�2����JK�
������������� ������JK������7 ��$�����*������� �$�$������" ���� ������"������$ � �
$ �� ����" �� ���������L� ���� ��������"�� ��-� ������*���*����K����������� � �������� ����� ��
�
��� J�\��� 194 ��� �>� � :4L4�JI� >I� �1IY>� 194 ��� 1\.�T�49�:1LJ1� �1�>�� -T>J4�J���
J4JT��I1�� 1�-T>J���.����1����
�JK�������������� �
�
�� JK� ��� ���������� � ��2� �*��������� � �U� '� ��� " � $��� )� � � �� $�$���� �� " ���� ���
$ ������� G���� ���"�? � ��������� �����7 �����$���������8�
�
�)� � � "���� � "�? � � ��� $ !��� �� JK� ��� ���������� �� *��� ��2� ���� � ������ � ��� ��
"����� ��!�$��� � � � ����F�� � 4��$��� �%� � ��$����� � � � ��? � � ��� 4���������� �� � JK� ���
���������� ���2�$�$����� !�� ��� �� �."����. �" ����� �"�� ��-� ������������ ������-� ���
.����� ��� ����(� � ��������� "��� ���� � � � 4�.��� " ���� ��� ���������� " � ��� #����� �� "��
������������ ����'*���� )����#����� ��E����!��*S����� �� ������� ��"���� ��"�� ���������� W���
�
'��)� � ������� �"�? � ����$ !�����JK�������������� ��*������ ���$�2�� ����#���� ��������� �
��$����� � � � ��? � � ��� 4���������� � �� �����2� �� ��� ��� ��$����� � � � ���� �� � JK� ���
���������� ���$���2�� !�� ��� �� �."����4������(� �"�� ��-� ������������ ������-� ���.��������
����(� ����������"������� �� �4�.���" ���� �������������" ����#�������"�������������� �
���'*���� )����#����� ��E����!��*S����� �� ������� ��"���� ��"�� ���������� ���
�
�
�
�
�
��
40
. !���L ������JK������7 ��$���
�>���������� ��� �72�0����*��*���"����� ����JK������7 ��$���%��������*��� ��-� ������
�$�!��� " � ��� � ��� "����� � ��� � ��(�6���� "$���� �� � ����� �� ��� ������� �� +�"D����� ���
��*����� � ��� ���� -� ���� �� ��� ��� � ��� $ ����� �$� ��� �C �� ��� ��� ��� *��� $ ��" ���� �
� ��D� � � � ."���� 4������(� � "�� �� -� ������ ������ ��� ���-� ��� .����� ��� $ ���� ������������
"�� � 4�.��� $��$�� � � � $��� � ��� " �������� $ ��" ������� � NU� '����� " � $��� )� � � � ',.��� � ���
>" �������/)�������(�� �� ���� ��� ������?� �� ��-� ������������ ������-� ���.�������� �?��� ����
� ��(�� �"$��� �������-� ���� �������� $��"����� ���� � ��(�� ��7����� �� �� � � �� ��
������ ��� ����(�� � � � ."���� 4������(� "�� �� -� ������ ������ ��� ��� -� ��� .����� ��� ������ �
��"�$���������� �������(�� �� ��2������(�� � ���� � $������� �#���� � 4�.�����" �?����� $�$����
" ������" ������ ����� ������ �*��*�����" ����$ �"����� ����� ��
�
�" ������$��"�� �� ���*����� �����$�� ��� �"2�7 ����� ��*���*��� ���������!���6��������+ ����
�������� �� ��-� ������������ ������-� ���.������������������������������������� ����C �����9� ���
: !���2� �� ��>�� ������ ��� !���� �����������" " �� 8�'�)�O�U�' ������" �$��� )���� ����������
��-� ������������ ������-� ���.�������� �?��� ����"����� ����� ��(�� ��������-� ��W��� '��)�
��U�'������" �$��� )���� ���������� ���������� ���?��� ����"����� ����JK������7 ��$���
�
��2� $ ������ � $ � � !��� ��� $2�$�� � �� JK� ��� ��7 ��$�� � ����������� � � ��� ���(� � " � $��
-� ����������� ����-� ���.�������� ����� ������������������(�� ����-� �����
�
1K$�������������+�"D�������� $ E�$��� ������ ����$�� �� ������&����H�� �I�������� �� �"����� �
��JK������7 ��$����2����(� �������������������9� ���: !���2� ���C ��>�� ������ ���
�
>� ��������� � ���2� �� �(� � � �"��� �� -� ������ ��������� �������� �� �$�!�� �� "�� � ���� � ���
*��*��� . �"�+�� 4��������� ������ � � ��"�$��� � �� � ��� $ �"��� � "� $2�$�� � �� JK� ���
��7 ��$���
�. !������JK������7 ��$������$�"��
�
L�+�"D��������'�)����������� �����0����$���� ���������� ��'��)���#�$��� ���������� �� ����� ��� �
����� A�H�&� � � I�������� �� �� '���)� ����!��� � ��� 7��� �� $��� � �� ��$ " �� � � � ���� � " � � �����
�K$������ � �� -� ������� ���� ��E�$�� � � ��������� �� ��2� ������ � ��������� � ��� �K� ���
"�7 ��$��$�$�������$ � �$ ������������7D����',JK������7 ��$������$�"�/)8��
�
J� �f���U�K�;'9����g��)�5�.4�=�� �����
�
J� �f�JK������7 ��$������$�"��������� ���������� �������������7�������!�������� �����
0���� $��W� ��#�$�� � � ��������� �� � �� ��� ��� � ����� A�H�&� � � I�������� �� �� �� ����!��� � ��
�
�
�
��
41
�����!�������� ���-� ������ *���" �� � 7��� ��$��� � �� ��$ " �� �� � ���� �� ���� ��� $ �����
�$� ����C �����9� ���: !���2� ���C ��>�� ������ �W�
�
9����f��� �� �"���F�� ��?*��� �� ����� ��" " $� ���R�"��$�"�� �������"�� ��-� �����������������
-� ���.��������"�� ����$ � �$ �� �$��%� ���.�2����� �(�������������I�������� ��� ��h�'*���� )�
��� #���� ���� � R� ��� ��� ����!��� � �� ���������� � � � ��������� �� ���� 0���� $���� �� ��#�$�� � �
��������� � �� �� ����!��� � ��� 7��� �� $��� � �� ��$ " �� � � � ���� � "��� �����!���� ���� ���
-� �����W�
�
��f� � ��D� � ��� ��������� �� ��� �����!�?� �� ��-� ������ ������ ������-� ���.�������� � ���� ��
�?��� ����� ��(�� ��������-� ����� ����� ��� ������,. !���L �����JK������7 ��$�/�$����
������ � ��� ��� $ ��������� � � � ���� � �� �%� � �h� '*���� )� ��� #���� ���� � R� ��� ��� ����!��� � ��
���������� �� ���������� ������0����$��������#�$��� ���������� � ������!��� ����7��� ��$��� �
�� ��$ " �� � � � ���� � "��� �����!�%�� ���� ��� -� ������� �� ��� ������ ����������� $ ���� �� "�� �
4�.����$��$�� �� �.��� ����>" �������W�
�
.4��f�."����4������(� �"�� ��-� ������������ ������-� ���.��������$ ���� �"�� �4�.����$��$�� �� �
.��� ����>" ���������"�����������$���������(�� ����-� ����%� ��h�'*���� )����#�������� �R�
��� ��� ����!��� � �� ���������� � � � ��������� �� ���� 0���� $���� �� ��#�$�� � � ��������� � ��
����!��� ����7��� ��$��� � ����$ " �� �� ����� �"��������!�%���������-� �������
�
. !������JK������7 ��$��. �"�������
�
L�+�"D��������'�)����������� �����0����$���� ���������� ��'��)���#�$��� ���������� ��� ����� ��
� � ����� A�H�&� � � I�������� �� '���)� ��*����� � � � ���� � ��� ������� �� ���������� � ���� 0���� $��� � �
��������� ���C ���'��)����7��� ��$��� ����$ " �� � ����*����� �� ����� �" �����!��� ��K$������� ��
-� ������ � � ���� �� ����� �� ��� �����!���� ���� ���-� ������ � � ���� �� ��� $ � � $ �� � ���" �� � ��
.�2�����J�(�� � � I�������� �� ��� ������ $� �� ������ *��� � ��������� � �� � ���+� " " �� � � �7����
7��� �� $��� �� ��$ " �� � �� ��*����� �� � ��������� � ��!%�� 72� 0��� R� ��� �K� ��� "�7 ��$��
$ �"������� ',JK� ��� ��7 ��$�� . �"������/)�� $� �� � � "( � ��� &�� '� (�)� ������ $ ��� �� ���
����������������!�������� �� ���������� ����$� �������������� �����0����$��� �������#�$���� ��
��� ��� ������A�H�&�� �I�������� ��C ��7��� ��$��� ����$ " �� � ����*����� �� ����� �� ����� ��� ��
��!������'���)���'��)�$���' �,1���� /)�� ����� ��C ��*���*���-� ������������ ������-� ���.�������� �
���� �R�%" $�� �1���� �' ��,-� ���������������/)� ���(�������������� �� ����������"����C ����
� ������� � �� 9� ��� : !���2� �� *��� 7(��� "��� ��������� �� .���� � � ���� � R� %" $� � � 1���� �
',9���� � �� 9� ��� : !���2� �/)�� $ �� !��� ��� �� � ��"�� � � �� � ��!�?� � �� ���� �� 9� ���
: !���2� ��������� �� �"���F�� ��?*��� �� ����� �',9� �4��$���������!���� /)�"�7�������$2�$�� ���
JK������7 ��$���C ����JK������7 ��$������$�"��� ����� ��� �I�������� ���
�
��JK������7 ��$��. �"���������2� �� ����������������*������������U�'������" �$��� )�� �
�� �!�� �$ ��" �������R�'�)���7������K������������� ��� � !��� ���9����� ��9� ���: !���2� ���� �
�
�
�
��
42
9� �4��$���������!���� ��$ �7 ��� �$� ��$��$�� ����'��)������������ ���!�� �������!�?� �� ����� �
�C �� �� -� ������ ���������� R� �?��� � ��� �������� ��� 0� �� � !�� $"���� "D"� �� ����� � ��� $"�����
�������� �� �C �� *���*��� ���� ! ��7�$�6��� ��!�?� �� �� 9� ��� : !���2� ��� ������ � "�? � �
$ �"������ � ����� � ��� � � 1���� � �� � ��� �� 9���� � �� 9� ��� : !���2� �� "�� � ���� � �C �� "�� ��
-� ���������������W������$ ��� ���'���)����� �$������� �4�.���$��$������$��� ���� " ��������
$ ��" ��������NU�'�����" �$��� )� �� ��� !�� �9� �4��$���������!���� ��$�$��������������� �
1���� ��%�������9����� ��9� ���: !���2� ��"�� ����� ��C ��"�� ��-� �����������������
�
>�"����� ���JK������7 ��$��. �"��������*�����2������ �"�� ����� ���+�"D�������� ����� �
��� ���(� � � 9���� � �� 9� ��� : !���2� �� �C �� "�� �� -� ������ ���������� �� +�"D����� ������� �����
���(� ��9����� ��9� ���: !���2� �����2����(� ��������7 ���" " �� ���"( ����"����� �
7�K� ����9����� ��9� ���: !���2� ���
�
1K$�������������+�"D�������� $ E�$��� ������ ����$�� �� ������&����H�� �I�������� �� �"����� �
�� JK� ��� ��7 ��$�� ����$�"�� �� �� JK� ��� ��7 ��$�� . �"������� " ��2�� ��"������ � ��
���" ��!���������� �$�� ��� ����� ����� ���(� �������������������9� ���: !���2� ���C ��>�� ��
���� ���
�
1�$� ��
�
. ��������� ��$� �� � � ���� � �%�� �� JK� ��� ���������� � �� �� JK� ��� ��7 ��$�� "��� "�� ��
-� �����������������-� ���.�����������������������"���8�
�
'�)� �� ������ �� �� $ ����6��� "� �� " � "��6��� ��� $ �"� �� ����� ��� 9� ��� : !���2� �� �C ��
>�� ������ ��������������.����� ����� W�
�
'��)� �K��� ��" �� �� �� $ ���!���6��� 7������� ��������������$�"��� *��� �$��� �� ���+��� �$��
� !�� ��!���������� ���� !���6���� ����� W�
�
'���)� ���"����$ ����"���� ���K"����� ���"�!��$�� �����#�$� �������?$� ��������$����� ���� 7����
���D� ���7 ���2� ����"��D��$ ���"�������� �I�������� ��������������� W�
�
'��)� ����� ����� $����� �����$�D� �����"���� ���K"����� ���"�!��$�� �������D� ���7 ���2� ����
��7 ��6��� "��D��$�� �� ���������� "������� �� ���������� � "���������� ��$������� "�!��$�6��� ��
$ ��" ��E�$��� ����������� ����� ���� ��-� �����W�
�
'�)� + � 2� �������"����� ������ �����$��� �������� ������������ ����6���$ ��2!����
� ����� W��
�
'��)� + � 2� ������� �� ���$����������"����$ �������$ �������(� ������7���� ������������
� ����� �����0�?( � ��7 ���������$������� ��� ���$ ������ ����"���� ����� �����7 � �$� W�
�
�
�
��
43
�
'���)� "$��� ���"�0�?( �� ��������� �� � $ !��� " � "D��$��� ��� ���� � ���� ���$ ��������� $��"� ��
������E�$��� ���������� �� ��K�$?$� ��������7���6��W�
�
'����)� "E�� �� ��� ���� �� !��� $ � � *���*��� ���"���� ������� R� ���7�E�$�� ��� �$�� �� � � ���� �
�����!�$ �W�
�
'�K)� *���*������"�������������R�$ ��������� �� ����� ����$�������*�������$ ����"���������"�
�����7���� ��R�7��� ����$ " �� ��$��� � ����*����� �� ����� W�
�
'K)� �K�����$ �� �� ������$���D����������*����� �� ��9� ���: !���2� ����>�� ������ ������������
��.����� ����� W��
�
'K�)� ���"���� $ �� � $ ����� � ��� ��$�� �� "� "���� ����� �� ������� 7��$���� $ ��2!���� �� ���
$ ����� ����"�$���(�W�
�
'K��)� ���"����$ ���K��$ !���"�� �������!��� ������-� �����"�� ����$� �� ������-� ���� �
���� �����������������"���� $��� �����7 � �$� W�
�
'K���)� ���"���� ������� � ��������� "��6��� ��� ��"%���� � �� � � ��$� � ��� ������� ��� ���
� ���������� �(���"���.9:�����7 � �$� W�
�
'K��)� *���*��� ���"������ ��! �� ��� ������� ��� $����� �� �7��� ��� �� ��!������ '��)� �� '���)� � �
�������&�� �I�������� W���
�
'K�)� ���"�����������R����(�� ���������!�����������-� �������
�
-���*��� ���"���� �� � "������� $ � � ��$� �� � � ���� � $ �� � " � $ ��� � � ��������� �� ��� �
��$��� � $ ��2�� �� �����!���� ���� ��� -� ������� !���� � � *� ��� ��� ����!��� � ��� *��� ��� �
.�2�����J�(��� �I�������� ��
�
J ��� �� ���"���� ������� $���� *��� � ��$ ����"�� ���������� � � ��&�� '� (�)������� ���� ���R�
�����$ �$���� �� ������ ����7��$� ����� �� ����� ���.9:������� �������! �����"�� ����� ��
�� �$!��� �*��*�������!��� �"��������!�����������-� �������
�
>���������� � " ��2� ���!���$�� *���"$���� ��JK�������������� ��C ����JK������7 ��$��
��0�� "��� ���������� "�� � ���� � �� "���� ��� ��� ����� �� *��� ������������� ���+�� ��� �
��!$ ���� ��"�� ���������� ��������*��� �� ��D� �������"$������ ��K$��� �� ������� �����
JK�������������� � ����JK������7 ��$���
�
�
�
�
�
��
44
�)8%'*�-)��%&E<$'=>,�-,��<�-,�)�-,*��<,$&*$'*�-,��<�-,�
�
>����" �� ������������7 ����! � �$ ��!������������� �!������������ ������������� �"�$� �������
" � !0���� ����$���������$������ ������� ���!��2� �"��$2���� ��-� ������� ����� ��� ����� ��
������� �� "� ����� 7���� *��� � .���� � � ���� � %� $ �" ��� " � 9� ��� : !���2� �� ��� . �"�+���
4������������ �����������! �������� ������!E������$ ����?���������6�����!F���������!�$��� ����*���
����� ��2�$��"�� �� �����������������7�$�� ����������������������� �$ ���������� ���������� �
���!���$���"���.9:��1K�������������K$��6�������!�� ����$� ����*���" �������"��$� ���� ��� �"�� �
*��� ��-� ������� ����� �������$ ���������������� ���0�?��$ ��$ ������ �R���!���� �"��$2����� ��
����������� �����(� ��� ����� ��
�
J�!���� ��"��$2���� ��-� ������� ����� �
�
4>�CJ?��� ��
�
��� "��6���$ ����-� ���� ����� �" ����������0�����R���$��E�$��� �4>�CJ?��� ���$ !� �R��?*� ��
�2K������&U�'���" �$��� )� ����������� �����"�$������� ��������� ��� "��� �����7���� �� �
"( ��$ �7 �����!�������������K� � �$�� �����H�HBHC�������� ������ ������� �������U�'(� �" �
$��� )�� ��������� �"��� "��6���$ ��"( ������ ����"�� ��A��'����)�������
�
1�� *��*��� $� �� � �?*� �� � � 4>�CJ?��� �� " ��� ��� �0 �� � *��*��� ���" �� " � � � � � � ���
1K�$���� ���%� �"�$���������&���U�'�������� ���$��*S����$���%��� ��" �$��� )� �����
�
4>�C.X�!� �
�
. ����6��� ��� � ��� �������� "� � � ��� �������� !��� $ � � ��� � ��� ������� "� � ���
��������� " ������ ����� � � ����������� � ��� -� ��� � � ���� �� ���� � ��0����� � 4>�C.X�!� �� i�
�K$��� ���������6���!��������"�$?7�$������ �"��$2����� �$� ����?*� ��� �4>�C.X�!� �����������%�
����U�'� ���" �$��� )�� ��� ��7 �����?*� ��� �4>�C.X�!� �" �������0 ���*��*������" �" �
� � � � � ��� 1K�$���� �� �%� � "�$������ ��� ��U� '������ �� $��$ � " � $��� )�� ����������� � ����6���
$ ����"D�������������������� ��
�
4�" �� ����I����
�
>� 4�" �� � ��� I���� "��$2���� ��-� ������ � � ���� � � �2� " � !��� '�)� � ����E�$�� � ��-� ������ � �
���� 8� ')� � �����W� �� '!)� � � �K��� W� �� '��)� �E�� ����� �� 7���$�� �� *��� $$���(�� � �7������ � ���
�������� �������$ ���*S�������!���� 8�')��$���� � �������� ����-� ��W�'!)� ����������-� ���� �
���� W���'$)��� ��(�� ����-� ���� ����� ���
�
4��-� ������� ����� �I����������� ������
�
�
�
�
��
45
>����+ ������������ ���7��� �����-� ���� ����� ���� ���!��� ��"�� ���" �� ���������R��?*� ��
��� &�U� '*���(�� " � $��� )�� ���$� ��������� � !�� �� ��+ �� ��� �!������ ��� ! ������$� � ��� !�$� �
���(� � ����$� ����!�$� ��� � ���(� �$ ������������ ��+��2������� �� �4�" �� ����I�����
R��?*� ����������U�'$��$ ����%��� ��" �$��� )��
�
44��-� ������� ����� �I����������� �1K��� �
�
� �� -� ������ � � ���� � ���������� �� � ��$���� �� � � �K��� �� " � ��������� �$�� �� � � ����� " �
�����%�� �� ����$���� ��"����� ����I�� ���� ���NOB�',-� ������-���7�$� �/)��%�"��$2���� ������ �
��!��2� � ��"�$?7�$ � �������� � ��� 7���� � ��� �������� �� �� � ��� "?�� �� 0������� � *��� �� � ��!���� �
���� �� $"����� �� *��� � ��!���� � �?*� �� �2K��� ��7�� � � ��U� '������ " � $��� )� ��� ����� $�0�
�������� � ������ " �+� ����� � ����� � R� $ �" ���� � � $���2�� ���"��� �� 0�?��$�� �� R� ��� ����������
� $������',�?� ����$�/)��
�
44���-� ������-���7�$� ��L� �I��������������?� ����$��
�
>����+ ������������ ���7��� �����-� ���� ����� ���� ���!��� ��"�� �4�" �� ����I����R��?*� ��
(� �� 1���� ������ � ��!��2� � "�������� � �� � ��� "��$� �� +�"D����� ��� � ��"�$��� � -� ����� ������
�� �������� �����$ �0��� �$ ��"��� ��������������H�U�'*�����" �$��� )� ��������� ����������
-� ���� ����� � ��$�0��-� ����+������������ � ��$�!����� ������������ ���"�� ��H�U�'*�����
" � $��� )� � � � ��� ��� �������� �� �7��� ��"�� � ���� �� �� ���$� �� � ���� ������ ��� ��� $����� �
*��*��� ���" �� �?��� ������?�������"�$��������"�� ���U�'$��$ �" �$��� )��������"���F�� � �?*��� �
'������ �������������������!E������$ ����?���������6���� ��!F���������!�$��� ��� ���?��� ��"#!��$ �)��
L������ $� ��� �� ��+ �� �7��� �� �� $���� � �� ������ � ��� -� ��� ��� � ��!��� �� "�� � 4�" �� � ���
I����R��?*� ���2K������&�U�'*���(��" �$��� )�����"�������7 ��$ � �7 �$ ���(���� "��� ��
�
44�!�-� ������-���7�$� ��I��������������?� ����$��
�
>��-� ������-���7�$� ��I��������������?� ����$���� ����!���7�$���� ������� ����$�� �� ������44���
��0����� G��� ����� ������� ���!��2� �*��� � �4�" �� ����I����"��$2���� ��-� ������� ����� �
����������� ��������
�
J�!���� ��"��$2���� ����� �
�
4>�CJ?��� ��
�
���"��$�6������(���"�� ����� ����� ���0��������������R� ��$��E�$��� �4>�CJ?��� ��R��?*� ������U�
'(� �" �$��� )������ �" ��?��������0 �� ��*��*������" ����������� �� �� ���1K�$���� ���%� �
"�$���������&���U�'�������� ���$��*S����" �$��� )� �����
�
�
�
�
�
��
46
4�" �� ����I����
�
>���������� ������+ ��"�� ����� "��6�����$����� ����� ��� ������ ��� �4�" �� ����I�����
�
$)�-&+)�$,�',*��<,$&*$'*�
�
��� ��$����� �����7 ��6���� !�� ����� �� ��" ��?������������� ����� ��-� ������" ��� ��������
$ ��� �$ �� ���������� �� ���������������� 8�
�
�2���4���������� �������
������������� �������������������������
J���8�'&&)�A�ABGB����
�K�8�'&&)�A�ABGB��&�
.1���&H��G��&������ ���� �G����
�G���8������+�c"������������� ��$ ��!��
�
�
�
��
47
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
U�� ��T���
�
�
��
� 48
��������������� ���
�����������������������������������������������������������
�
DELIBERAC;AO DE CONSTITUI(:AO DO
pATRIA PRIVATE EQUITY II - FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAC;OES
Por este instrumento particular, PATRIA INVESTIMENTOS LTDA., sociedade devidamente
autorizada pela Comissao de Val ores Mobiliarios ("CVM") a administrar e gerir carteiras de
valores mobiliarios, com sede na Cidade de Sao Paulo, Estado de Sao Paulo, na Avenida
Brigadeiro Faria Lima, 2.055, 7° andar, inscrita no CNPJ/MF sob n.O05.145.646/0001.80, neste
ato representada de acordo com seu Contrato Social ("Administrador"), nos termos da legislayao
e regulamentayao vigentes,
RESOLVE:
1. Constituir 0 "Patria Private Equity II - Fundo de Investimento em Participa~oes"
("Fundo"), sob a forma de condominio fechado, regido pelo regulamento anexo e pelas
disposiyoes legais e regulamentares que the forem aplicaveis, em especial a Instruyao CVM n°
391, de 16 dejulho de 2003.
2. Aceitar 0 desempenho das funyoes de instituiyao administradora do Fundo"na,'
regulamento anexo.
a do..
0)
._ 3:" COo) D
3. Contratar (i) 0 Hau Unibanco S.A. para a prestayao de serviyos de cust6dia, co f?l'do2\ri1
e contabilidade de ativos da carteira do Fundo e tesouraria; (ii) a Deloitte Touche fQlUnatsu
Auditores Independentes, empresa de auditoria, para prestar serviyos de auditoria indJ~~~den~
para 0 Fundo; e (iii) a Socopa - Sociedade Corretora Paulista S.A., para prestar s~i~?s de...-
distribuiyao das quotas do Fundo ("Distribuidor"). " I','''~:~~ .J-, '"" •...•.•.)
" ';:;U '1
4. Aprovar 0 inteiro teor do regulamento do Fundo, conforme documen.o ;~nex~
("Regulamento"). L_..,."
5. Deliberar sobre a primeira emissao de quotas do Fundo, a ser composta por ate 10.000
(dez mil) quotas (a "Primeira Emissao" e as "Quotas", respectivamente), sendo 7.500 (sete mil e
quinhentas) quotas classe A (as "Quotas Classe A") e 2.500 (duas mil e quinhentas) quotas classe
B (as "Quotas Classe B"). As Quotas terao preyo unitario de emissao correspondente a
R$ 1.000,00 (mil reais), totalizando 0 montante de ate R$ 10.000.000,00 (dez milhoes de reais)
("Preeo de Emissao").
6. Os direitos das Quotas apenas diferenciar-se-ao no que tange ao pagamento das taxas
devidas ao Administrador, nos termos da Clausula Quarta do Regulamento do Fundo, e
conforme faculdade do 92°, Art. 19, da Instruyao CVM n° 391/03, as quais serao devida
1
I~
exclusivamente pelos quotistas titulares de Quotas Classe A. Apenas SOClOS,diretores,
.'funciomirios ou'colalJor~dores do Adfuinistrador ou suasPartes Ligadas (conforme definido no
Regularnento},hem como fumios de investimento ou empresas, no Brasil ou ..no ..exterior,
administrados ou geridospelo Administrador ou suas Partes Ligadas poderao subscrever as
Quotas Classe B.
. 7. As Quotas da Primeira Emissao serao objeto de colocayao publica,pelo Distribuidor,
devendo ser subscritas 'e integralizagas de acordo com os termos e condi90esdo Regulamento e
do Instrumento Particular' de . Subscriyao de Quotas e Compromisso .'de Subscriyao e
lritegralizayao aser celebrado entre o(s) subscritor( es} das Quotas eo Administrador.
8. Esta deliberayaoe 0 Regulamento deverao ser registrados no Registro de Titulos e
Documentc5s da Cidade de Sao Paulo, Estadode. Sao Paulo, e, em seguida, submetidas' a
apreciayao daCVM.
Sao Paulo, 12 de maio de 2011.
Emo!.
-Estado
Ipesp
R. Civil
T. Justi~a
/-~~;...--.~-'-~~~--_.:-_-:---~---~\I 4" Olicial de ~egistro deTitulose OocumentoS e
Civil dePe~soa Juridica da Capital- C . 00.346.719/0001-89
Rua XV de Novembro, 251 - 2" andar -Centro- CE 1 -001- Sao Pau~o/SP .
R$ 1.993;73 protocoladoe prenotado 0 n, .41.470 em.R$56664 16/0S12011e registrado~h. em,mlcrofilme
, sob 0 n. S.i42.704 , em tltul se ocumentos.R$419,73 SaoPaulo 16demai de2011R$ 104,94 '
R$ 104,94
PATRIA INVESTIMENTOS tTDA.
Selos e taxas
Recolhidos
p/verba
Total R$ 3.189,98
~.t1..!.~~Lmz OtavlO Rels de Magalhaes
Diretor
2
� 51
���������������� ���
�������������������������������������������������������� ���
�
;
~......•abvcap
in..ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Par1icipa~6e5e Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
Este Regulamento e parte integrante da Deliberac;iio de Constituic;iio do Patria Private Equity II- Fundo de Investimento em Participac;oes, datada de 12 de maio de 2011.
REGULAMENTO DO
pATRIA PRIVATE EQUITY II - FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAc;OES
CLAuSULA PRIMEIRA - DA DENOMINA~AO, FORMA, PRAZO DE DURAc;AO E
COMPOSIc;AO DO PATRIMONIO DO FUNDO
1.1. 0 Patria Private Equity II - Fundo de Investimento em Participayoes (0 "Fundo"),
constituido sob a forma de condominio fechado, e regido pelo presente Regulamento e pelas
disposiyoes legais e regulamentares que the forem aplicaveis.
. r"-"'".. ""',
1.2. 0 Fundo tera prazo de durayao de 10 (dez) anos contados da data de registro na Coini sa~,:'
de Valores Mobilianos ('~CVM"), prazo esle que poder,. ser prorrogado mediante propost .•.d~'
Admmlstrador e dehberayao da Assembleta Geral de Quotlstas. . "
1.3. 0 patrim6nio do Fundo sera representado por 2 (duas) classes de quotas, quais sejaJ;::~Si:;:
quotas classe A ("Quotas Classe A") e as quotas classe B ("Quotas Classe B") (em conjuntd/as,.
"Quotas"). Os direitos das Quotas apenas diferenciar-se-ao no que tange ao pagamento das t4*~s:
devidas ao Administrador, nos termos da Clausula Quarta abaixo e conforme faculdade do ~2~,;Art. 19, da Instruyao CVM n° 391/03. 1 1';;':
r ..•.
1.3.1. Apenas s6cios, diretores, funcionarios ou colaboradores do Administrador ou suas Pat!.~.~~
Ligadas (conforme no item 14.1 abaixo), bern como fundos de investimento ou empresas, no
Brasil ou no exterior, administrados ou geridos pelo Administrador ou suas Partes Ligadas
poderao subscrever as Quotas Classe B.
1.4. As caracteristicas, os direitos e as condiyoes de emlssao, distribuiyao, remunerayao,
amortizayao e resgate das Quotas sao definidos por este Regulamento.
1.5. Para os fins do C6digo ABVCAP/ANBIMA de Regulayao e Melhores Praticas para 0
Mercado de FIP e FlEE ("C6digo ABVCAP/ANBIMA"), 0 Fundo e classificado como "Tipo 3".
Referida classificayao s6 podera ser alterada por deliberayao de Quotistas, nos termos da
Clausula Treze abaixo.
3
:tI!'l;rltt,...,-•.~tl
1~:~1t
2»ll
01-...;
4:...••
1"',)
;
...•'..'",
abvcapfA..
ANBIMA
Fundo de acordo com ° C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6ese Fundosde Investimento em
EmpresasEmergentes.
CLAuSULA SEGUNDA - DO PUBLICO ALVO
2.1. 0 Fundo e destinado a urn grupo restrito de investidores, considerados qualificados nos
termos da Instruyao CVM n.o 409/04, conforme alterada, (os subscritores de Quotas do Fundo
em conjunto designados os "Quotistas").
2.2. 0 valor minimo de subscriyao no Fundo sera de R$ 100.000,00 (cern mil reais).
CLAuSULA TERCEIRA - DO ADMINISTRADOR E OUTROS PRESTADORES DE
SERVI~OS DO FUNDO
QUALIFICACAO DO ADMINISTRADOR
3.1. 0 Fundo sera administrado e gerido pelo Patria Investimentos Ltda., sociedade com sede
na Cidade Sao Paulo, Estado Sao Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, n.o 2.055, 7° andar,
inscrita no CNPJ/MF sob 0 n°. 05.145.646/0001-80 (0 "Administrador"), devidamente
autorizado a administrar fundos de investimento e gerir carteiras de valores mobiliarios pela
CVM.
3.1.1. Para fins da alinea XVIII, art. 13 do C6digo ABCAP/ANBIMA, 0 Administrad6f s~i
equipe dedicada de profissionais em investimentos de participayoes (private equity) 4~e
combinam uma extensa experiencia financeira, tanto nos mercados privados como publicos c<l)h1
s6lido conhecimento de diversos segmentos da economia real brasileira ("Equi;:/de
Investimento"). Os membros seniores da Equipe de Investimento possuem larga experienc ii;e'{p
aquisiyoes, associayoes e recuperayao de empresas, bern como abertura de capital em bo~~ :'~evalores, entre outras transayoes. A referida Equipe de Investimento ja efetuou com suc~~ "a
aquisiyao de mais de 14 plataformas de investimento (companhias dedicadas a urn segl' 'e'rlto
especifico de mercado), englobando mais de 108 transayoes societarias.
PREST ADORES DE SERVICOS
3.2. Os serviyos de tesouraria, contabilizayao e cust6dia serao contratados pelo
Administrador, em nome do Fundo, com instituiyao legalmente habilitada, na forma da
regulamentayao aplicavel.
PODERES DE REPRESENT ACAO
(11.•.•1.
~.J-'.f,'\.)
~C.)
,f""
3.3. Observada a regulamentayao em vigor e os dispositivos deste Regulamento, inclusive,
mas nao se limitando, ao disposto nas Clausulas Setima e Oitava abaixo, 0 Administrador tern
poderes para praticar todos os atos necessarios it administrayao e it gestao do Fundo e para
exercer os direitos inerentes it Carteira (conforme definida abaixo), inclusive 0 de ayao e 0 de
4
".."II'\;'"
abvcapfA.
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
comparecer e votar em assembleias gerais e/ou especiais das Companhias Investidas (conforme
definida abaixo), de qualquer natureza e/ou assembleias gerais de quotistas de fundos de
investimentos cujas quotas venham a compor a Carteira do Fundo.
RENUNCIA DO ADMINISTRADOR
3.4. 0 Administrador podeni renunciar a administrayao e a gestao do Fundo, mediante
notificayao por escrito endereyada a cada Quotista e a CVM, com antecedencia de, no minimo,
60 (sessenta) dias. Nessa hip6tese, 0 Administrador devera convocar Assembleia Geral de
Quotistas para indicar seu substituto (observado 0 quorum de deliberayao de que trata a Cl<iusula
Treze deste Regulamento) ou decidir pela liquidayao do Fundo, nos termos do item 3.6 abaixo,
assembleia essa a ser realizada no prazo de ate 15 (quinze) dias contados da data de
encaminhamento da notificayao de que trata este item. Independentemente do disposto neste
item, na hip6tese de renuncia, 0 Administrador continuara obrigado a prestar os serviyos de
administrayao e gestao do Fundo ate que outra instituiyao venha a the substituir ou ate que 0
Fundo seja liquidado, se for 0 caso, devendo receber, para tanto, a Taxa de Administrayao pro
rata temporis. Exceto pelo disposto no item 3.4.1 abaixo, na hip6tese de renuncia, 0
Administrador nao fara jus ao recebimento de quaisquer valores referentes a Taxa de
Performance que nao tiverem sido pagos ate 0 momento em que 0 Administrador comunicar aos
Quotistas que pretende renunciar a administrayao do Fundo. ~,.":,i:;:.:"
3.4.1. Caso os Quotistas, reunidos em Assembleia Geral, promovam qualquer alterayao :;~s14
Regulamento que (i) restrinjam a efetivayao eo acompanhamento, por parte do Administr d~~;
dos investimentos realizados de mane ira conjunta com os demais fundos de investimertt c9:~
investidores das Companhias Investidas (conforme definido abaixo), administrados/ geridQs 1p:~~9" I,..,.,,;,.
Administra. dor, o~ ~ii! inviabilizem 0 cum?r~mento das est:ategias .de ~nvest~~ento .:stabe....}e1~.:~.,..~~.no Regulamento mlclal do Fundo, 0 Admlll1strador podera renuncmr a admlll1strayao do,:F~~8~
ressalvado, neste caso, a manutenyao dos direitos previstos nos itens 4.4, 4.5 e 4.6 abaixo; !i::i:~~::i~:;n:;;:l
DESTITUI(:AO DO ADMINISTRADOR PELOS QUOTIST AS I. '>::
3.5. . Alem da ~ip6tese de renUncia desc~ta nos itens 3.4 e 3.4.1 acima, 0 Admini+~
podera ser destltUldo de suas funyoes na hlpotese de descredenclamento por parte da CVM emupor vontade exc1usiva dos Quotistas, reunidos em Assembleia Geral de Quotistas, observado 0
quorum de deliberayao de que trata a Cl<iusula Treze abaixo. A destituiyao do Administrador por
vontade exc1usiva dos Quotistas, podera ser realizada com justa causa ou sem justa causa.
DESTITUI(:AO POR JUST A CAUSA
-..II
0)
3:1>
2811
U1
--'~N-.....J
o
3.5.1. Para os fins de que trata esse Regulamento, sera considerada justa causa a comprovayao
de que 0 Administrador (i) atuou com imprudencia, impericia, fraude ou violayao, no
desempenho de suas funyoes e responsabilidades como Administrador, devidamente comprovada
5
;
...•"'-I'\",
abvcapfA
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~Oes e Fundos de Investimento em
Empresas Ernergentes.
por sentenya arbitral, nos termos do item 19.5 abaixo; ou (ii) cometeu crime de fraude ou crime
contra 0 sistema financeiro, devidamente comprovado em processo judicial transitado em
julgado, ou ainda; (iii) foi impedido de exercer, temporaria ou permanentemente, atividades no
mercado de valores mobilhirios brasileiro. Alem das hip6teses previstas acima, a ocorrencia de
falencia, recuperayao judicial ou extrajudicial do Administrador tambem sera considerada como
justa causa. Na hip6tese de destituiyao do Administrador por justa causa, este permanecera no
exercicio de suas funyoes ate ser substituido ou ate a data de liquidayao do Fundo, se for 0 caso,
devendo receber, para tanto, a Taxa de Administrayao, pro rata ternporis.
DESTITUI(:AO SEM JUSTA CAUSA
3.5.2. A destituiyao do Administrador sem justa causa devera ser precedida de envio, pelos
Quotistas, ao Administrador, de uma notificayao com, no minimo, 50 (cinqiienta) dias de
antecedencia da destituiyao, notificayao esta que deve ter sido aprovada em Assembleia Geral de
Quotistas, observado 0 quorum de que trata a Clausula Treze deste Regulamento. Na hip6tese de
destituiyao do Administrador sem justa causa, este permanecera no exercicio de suas funyoes ate
ser substituido ou ate a data de liquidayao do Fundo, se for 0 caso, devendo receber, para tanto, a
Taxa de Administrayao pro rata ternporis. Na hip6tese de destituiyao do Administrador sem justa
causa, 0 Administrador fara jus ao recebimento da Taxa de Performance Antecipada e da Taxa
de Performance Complementar, conforme definidas, calculadas e devidas de acordo" como
::::::::;~::::::::8::::::°' . .' ~[~3.6. A Assemblem Geral de Quotlstas que for convocada para tratar das matenas prevlst~i~QS
itens 3.4 ou 3.5 acima, devera, obrigatoriamente, (i) indicar 0 substituto do Administrador;;:;que
tera ate 50 (cinquenta) dias para assumir a administrayao do Fundo; ou (ii) decidi~!::,p~a
liquidayao do Fundo. A deliberayao da Assembleia Geral de Quotistas que indicar 0 substit~~~H1o
Administrador devera outorgar ao Administrador poder para liquidar 0 Fundo,casl""'~~U
substituto nao assuma a administrayao do Fundo no prazo estipulado neste item 3.6. .. i.~'::
. ~":t
CLAuSULA QUART A - DA REMUNERA(:AO DO ADMINISTRADOR
4.1. Observado 0 disposto no item 4.1.1 abaixo, pel a administrayao e gestao do Fundo, 0
Administrador fani jus a remunerayao que contemplara uma taxa de administrayao ("Taxa de
Administracao") e uma taxa de performance ("Taxa de Performance"), as quais serao calculadas,
provisionadas e pagas de acordo com 0 disposto nesta Clausula.
4.1.1. As taxas devidas ao Administrador, nos termos desta Clausula Quarta, serao devidas
exclusivamente pelos quotistas titulares de Quotas Classe A.
6
-ll
0'1
3:']>
2911
tTl
--a:-N
'..1C.JJ:"~..
...~.abvcap
mANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~aoe Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
ErnpresasErnergentes.
COBRANC;:A DA TAXA DE ADMINISTRAC;:AO
4.2. A T~xa de Administrac;:ao sera equivalent~ a 2,0% (dois por cento )ao ano, calculada e
provisionadaconsiderando-se dois periodos distintos, na forma descrita a seguir:
(i). ' no primeiro perfodo de cobranc;:a da Taxa de Administrac;:ao, que tera durac;:ao
desde a data da prime ira subscric;:ao do Patrimonio Inicial ate 0 encerramento do Perfodo
de Investimento, a Taxa de Administrac;:ao sera calculada sobre 0 valor do Capital
Comprometidopelos Quotistas detentores: de Quotas Classe A, atualizado anualmente
pel a variac;:ao do Indice de Prec;:os ao Consumidor Amplo, divulgado pelo Instituto
BrasHeiro de Geografia e Estatistica - IBGE ("IPCA"), provisionada diariamente, por dia
utH, e paga mensalmente no 50 (quinto) dia util do mes subsequente ao dos servic;:os
prestados pelo Administrador; e
TAXA DE PERFORMANCE
(ii) no segundoperiodo de cobranc;:ada Taxa de Administrac;:ao, que se iniciara no dia
utH seguinte ao encerramento do Periodo de Investimento e terminara na data de
encerramento do Fundo, a Taxa de Adniinistrac;:ao incidira sobre 0 valor do Capital
Integralizado pelos Quotistas detentores de Quotas Classe A, atualizado anualmente pela
variac;:ao do 'IPCA, provisionada diariamente, por dia utH, e paga mensalmente no 50
(qu~nto) dia utH do mes subsequente ao dosservic;:os prestados pelo Administradqf.ii': ,
'J~m~ """",t .. '1~!,i" "::i\~: Q')1'
~;!r :c i~!~;;:t :J:,", . ' " "j '("", ]':::to "
4.3. 0 Administrador nao fara jus a qualquer recebimento de Taxa de'Performance atel:4~.9,~'t~ 2,.~".••',•.1.1:em que os Quotistas recebam, por meio de pagamento de amortizac;:oes, parciais ou totais; ~w::~eresgate, na 'hip6tese de liquic1ac;:ao,de suas Quotas, val ores em moeda corrente nacional 6,Yo~~i~:~
ValoresMobiliarios e/ou Outros Ativos (na hip6tese prevista no item 12.7.4 abai~o),bq~~~{"'l
correspondam ao somat6rio do Capital Integralizado pelos Quotistas detentores de Quota~ Cl~sse ........a
A, .corrigido mensalmente pelo IPCA, acrescid.o de custo de op?rtunidade correspon?e1ter6~." ::::;,
(sels por cento) ao ana ("Custo de Oportumdade"), e deduzldodos valores reStltu~dO~".'.ap.:$ '!;;..)
Quotistas deten,tores de Quota.~ Cl~sse A.a titulo de amortizac;:ao parcial de s.u~sQ~otas, na~d.a.;t,'~ C::lde cada pagamento de amortlzac;:ao efetlvado. para todos os meses de atuahzac;:ao do C IJ~l ,~:"',,
Integralizado pelos Quotistas detentores de Quotas Classe A, desde a respectiva' data de
integralizac;:ao, sera utilizada a varia.c;:aoacumulada do IPCA do mes anterior, calculada pro rata
temporis, nao sendo devidoqualquertipo de compensac;:ao anterior.
4.3.1. Depois de cumpridos os requisitos descritos no item 4.3 acima, quaisquer outras
distribuic;:oes de ganhos e rendimentos aos Quotistas detentores de Quotas Classe A, resultantes
de seus investimentos, e/ou de Valores Mobiliarios e/ou Outros Ativos (na hip6tese descritano
item 12.7.4 deste Regulamento), observarao a seguinte proporc;:ao: (i) 80% (oitenta por cento)
serao entregues aos Quotistas detentores de Quotas Classe A, a titulo de pagamento de
amortizac;:ao de suas Quotas; e (ii) 20% (vinte por cento )serao entregues ao Administrador a
titulo de pagamento de Taxa de Performance.
7
...\~.
abvcapfA
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
TPD = 20% x [(VPLA + A) - CIA], onde
4.3.2. Sera considerado como base de calculo da Taxa de Performance 0 investimento total
realizado por cada Quotista detentor de Quotas Classe A no Fundo, mediante a integralizayao de
Quotas, observado 0 disposto no item 4.3 acima.
4.3.3. 0 pagamento da Taxa de Performance sera realizado mediante a entrega de valores em
moeda corrente nacional ou, exclusivamente na hipotese de ocorrencia do evento descrito no
item 12.7.4 deste Regulamento, em Val ores Mobiliarios e/ou Outros Ativos (conforme definido
abaixo), sendo sempre nos mesmos ativos, forma e proporyao das amortizayoes e/ou resgates que
derem causa ao pagamento de referida Taxa de Performance.
4.3.4. 0 Administrador esta autorizado a repassar aos Quotistas eventuais dividendos recebidos
pelo Fundo de qualquer Companhia Investida, devendo 0 respectivo valor ser computado para
calculo da Taxa de Performance.
TAXA DE PERFORMANCE ANTECIP ADA
4.4. Na hipotese de (i) destituiyao sem justa causa do Administrador, nos termos do item
3.5.2. acima, (ii) renuncia do Administrador, nos termos do item 3.4.1 acima, ou (iii) deliberayao
de fusao, cisao ou incorporayao do Fundo por vontade exclusiva dos Quotistas, sem anuencia do
Administrador, sera devida ao Administrador uma taxa de performance calculada de acq:rdo coin
a seguinte formula ("Taxa de Performance Antecipada"): ... H",,~;~:mrhoii;;;;!1
~~::tTPD = Taxa de Performance Antecipada, devida ao Administrador na data de suae .~t~~ksubstituiyao sem justa causa; renuncia do Administrador, nos termos do item 3.4.1 acima;:~;aa
deliberayao da Assembleia Geral de Quotistas que aprovar a fusao, cisao ou incorporay d;; ~~
~~;;I:ml~;;:;:::~;;~:;~~~:;':a:~2~~:~~;;~;;:~~~~;~~;~:~:I;:z~i~deste Regulamento, no 5° (quinto) dia util anterior it data de deliberayao da destituiy~~J:'l~
Administrador, sem justa causa, da renuncia do Administrador ou da deliberayao de fusao, cisao
ou incorporayao do Fundo pel a Assembleia Geral de Quotistas;
A = somatorio de eventuais val ores distribuidos aos Quotistas detentores de Quotas Classe A do
Fundo a titulo de amortizayao de suas Quotas, nos termos do item 4.3 acima, desde a data de
constituiyao do Fundo e ate 0 5° (quinto) dia util anterior it data de deliberayao da destituiyao do
Administrador, sem justa causa, da renuncia do Administrador, nos termos do item 3.4.1 acima;
ou deliberayao de fusao, cisao ou incorporayao do Fundo pela Assembleia Geral de Quotistas,
valores estes devidamente corrigidos pelo IPCA e acrescido do Custo de Oportunidade;
8
(..rl~,f'""",f'~"'4
(.:::')~,...-
...~.abvcap
00.ANBIMA
Fundo de a<ordo <om 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investiniento em Participa~6es e Fundos lje Investimento em
'ErnpresasErner~lentes,
CIA = Capital Integralizado pelos Quotistas detentores de Quotas Classe A,corrigidopelo IPCA
e acrescido do Custo de Oportunidade a partir da data de cada integralizayao de Quotas ate 0 5°
(quinto) diautil anterior a data de delibetayao da ~estituiyao do Administrador, sem justa causa,
da renuncia do Administrador, nos termos do item 3.4.1 acima; ou deliberayao defusao, cisao ou
incorporayao do Fundo pela Assembl6ia Geral de Quotistas.
TAXA DE PERFORMANCE COMPLEMENT AR
4.5. Nahipotese de (i) destituiyaosemjusta causa do Administrador, nos termos do item 3.5.2
acima, (ii) renuncia do Administrador, nos termos do item 3.4.1 acima, (iii) liquidayao do Fundo
nos termos do item 3.6 acima, em virtude da destituiyao sem justa causa do Administrador, e/ou
(iv) fusao, cisao, incorporayao ou liquidayao do Fundo por deliberayao exclusiva dos Quotistas
do Fundo, reunidos em Assembleia Geral de Quotistas do Fundo, de acordo com 0 disposto na
Clausula Tteze, e, neste caso,desde que 0 Administrador nao tenha proposto a referida fusao,
cisao, incorpotayao ou liquidayao, 0 Administrador tambem fara jus a uma taxa de performancecomplementat ("Taxa de Performance Complementar"), caso, no prazo de 12 (doze) meses
contados de eventual data de substituiyao do Administrador em caso de destituiyao sem justa
causa ou de renuncia, nos termos do item 3.4.1 acima, e/ou fusao, cisao, incorporayao ou
liquidayao do Fundo nos termos dos subitens (iii) e (iv) acima (0 "Evento"), 0 Fun~o e/ou
quaisquer Quotistas detentores de Quotas Classe A do F~.mdoa epoca do Evento (os "iudtlstasAlienantes") realizem a vendadireta ou indireta de parte e/ou da totalidade dos}i\W 'o!~Mobiliarios que faziam parte integrante da Cartei~a do Fundo a epoca do Evento ("V2i1\l i)1Valores Mobiliarios"), cOIl1 base em valor superior ao valor atribuido aos mesmos "£ .or;e~Mobiliarios na avaliayao do patrimonio liquido do Fundo ("Valor Inicial de Atribuicao;:),:p,~~
fins de calculo da Taxa de Performance e/ou da Taxa de Performance Antecipada nos:::l~~:"':b'~
deste Regulamento. ~ji':f:;iimi;~]
4.5.1. A Taxa de Performance Complementar sera 0 montante, em reais, eqUivalenti'a~~
(vinte por c,ento) do valor. ~:u~o correspondent~ ~ (i) difere~ya. e~istente e~tre 0 va~?r 'O,bt,i]','O,n.,'.;',;~,;,'••. '
Venda dos Valores Moblhanos e 0 Valor ImcIaI de AtnbUlyaO; acrescldo de (n) eve u~fS
valores brutos distribuidos ao Fundo e/ou aos Quotistas Alienantes a titulo de dividendos, ,urp:ssobre capital proprio, reduyao de capital, rendimentos e/ou quaisquer outras bonific' ~~1atribuidos ,aos Valores Mobilicirios,durante 0 peri6do compreendido entre a data do Evento e a
data da Venda dos Valores Mobiliarios pelo Fundo e/ou pelos Quotistas Alienantes; e
descontado" dft (iii) variayao acumulada do IPCA, acrescida de custo de oportunidade
correspondente a 6% (seis POt cento) ao ano, sobre 0 Valor Inicial de Atribuiyao, calculada desde
a data do Evento ate a data da Venda dos Valores Mobiliarios pelo Fundo e/ou pelos Quotistas
Alienantes.
4.5.2. 0 pagamento da Taxa de Performance Complementar, que sera devido pelo Fundo na
hipotese de 0 Fundo ter realizado a Venda dos Valores Mobiliarios e/ou pelos Quotistas
Alienantes na hipotese destes terem realizado a Venda dos Val ores Mobiliarios, sera realizado na
me sma fOrma, proporyao e prazo de pagamento fix':ldos na Venda dos Valores Mobiliarios.
9
~
OJ
3:'1>
2811
tTl
-.a
.t'
N........,C,}
:41~'
...'''I
abvcapfA.
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPfANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
(ii)
4.6. Nao obstante 0 disposto nos itens 4.4 e 4.5 acima, exclusivamente na hipotese de
ocorrencia do evento descrito no item 12.7.4 deste Regulamento, 0 pagamento da Taxa de
Performance Antecipada e da Taxa de Performance Complementar podeni, caso nao existam
recursos em moeda corrente nacional, ser realizado mediante a entrega de Valores Mobiliarios
e/ou Outros Ativos.
CLAuSULA QUINTA - DAS OBRIGAC;OES DO ADMINISTRADOR
5.1. Incluem-se entre as obrigayoes do Administrador:
(i) manter, as suas expensas, atualizados e em perfeita ordem, durante 0 prazo de
durayao do Fundo e por 5 (cinco) anos apos a liquidayao do Fundo:
(a) os registros de Quotistas e de transferencias de Quotas;
(b) 0 livro de atas das Assembleias Gerais de Quotistas;
(c) 0 livro de presenya de Quotistas;
(d) 0 arquivo dos pareceres dos audilores;" r '" ~(e) os registros e demonstra~Oes contibeis referenles as opera~Oes r~a '~d.as ~
pelo Fundo e seu patrim6nio; e;:,: ::::~' 2011"'i:-;' ",.
(f) a documentayao relativa as operayoes do Fundo'l :~:;<?
receber dividendos, bonificayoes e quaisquer rendimentos ou valores do FU~~~:;": .~
i ii:~ "",.)(iii) custear, as suas expensas, as despesas de propaganda do Fundo; I eL' 6(iv) pagar, as suas expensas, eventuais multas cominatorias impostas pel a cvrtt,..~~s J; " ..
termos da legislayao vigente, em razao de atrasos no cumprimento dos prazos previstos
na regulamentayao;
(v) elaborar, juntamente com as demonstrayoes contabeis semestrais e anuais do
Fundo, parecer a respeito das operayoes e resultados do Fundo, incluindo declarayao de
que foram obedecidas as disposiyoes da regulamentayao e deste Regulamento;
(vi) observado 0 disposto no item 5.2 abaixo, fomecer aos Quotistas que, isolada ou
conjuntamente, sejam detentores de pelo menos 10% (dez par cento) da totalidade das
10
()(t;;i
••.. ,.• ,.,. ... :1
~..'11'''''.
abvcapfA.
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Pr.!lti cas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Empresas Emergentes.
Quotas emitidas, e assim requererem, estudos e amilises dos investimentos realizados
pelo Fundo, incluindo os documentos elaborados pelo Administrador;
(vii) observado 0 disposto no item 5.2 abaixo, fomecer aos Quotistas que, isolada ou
conjuntamente, sejam detentores de pelo menos 10% (dez por cento) da totalidade das
Quotas emitidas, e assim requererem, atualiza90es peri6dicas que tenham sido elaboradas
dos estudos e amilises preparados pelo Administrador;
(viii) no caso de instaura9ao de procedimento administrativo pela CVM, manter a
documenta9ao referida no subitem (i) deste item 5.1. ate 0 termino de tal procedimento;
(ix) exercer ou diligenciar para que sejam exercidos, todos os direitos inerentes aCarteira e aos investimentos do Fundo;
(x) transferir ao Fundo qualquer beneficio e/ou vantagem que possa alcan9ar em
decorrencia de sua condi9ao de administrador do Fundo;
(xi) manter os Valores Mobiliarios e os Outros Ativos integrantes da Carte ira do
Fundo custodiados junto a institui9ao custodiante;
(xii) elaborar e divulgar as demoustra~i5es coutAbeis e o.utros documeutOs/iriJ).o....•.:r.D'i!!iP.."es ••••.." '•........'eXIgldos nos termos deste Regulamento e da regulamenta9ao em vIgor;:; '-i' Q')
(xiii) negociar e celebrar, em nome do Fundo, acordo de acionistas das Co~ I ~iias ~Alvo (conforme definido abaix?) e/o~ das Companhias Investidas, b~m como qu~~~~er ~
outros acordos re~erentes aos mves~lmentos que venham a ser reahzados pel? ~,~,~o, .
sempre no melhor mteresse dos Quotlstas;'!' tt.!:!.~;;;~i: <.J1.,.:
I,.l;' ..~l ,:.•1" ••••••••
(xiv) cumprir as delibera90es da Assembleia Geral de Quotistas; ~2:«~;J' ~.I .~:':~~t:'-"
(xv) decidir e implementar, a seu exclusivo criterio e no melhor interesse do FtncE?, a ~estrategia e diret:izes de i~vestimento e desinvesti~ento. do Fundo ~a.s~ompanhi ..~ ~\~o ~i::'1t:e nas Companhtas Investldas, conforme 0 caso, mclumdo a aqmsl9ao e/ou ah 'na~'ao"
parcial ou total dos Valores Mobiliarios;
(xvi) cumprir e fazer cumprir todas as disposi90es deste Regulamento e entregar aos
Quotistas, gratuitamente, exemplar deste Regulamento; e
(xvii) comunicar os Quotistas acerca de qualquer situa9ao de conflito de interesse, real
ou potencial, envolvendo 0 Administrador.
5.2. Sempre que forem requeridas informa90es na forma prevista nos subitens (vi) e (vii) do
item 5.1 acima, 0 Administrador podera submeter tal requisi9ao a previa aprecia9ao e aprova9-,,'
11
~ tf"::' r
t]t:"ij
.(~::~.~!
'~:'''F'''''''i.4
H,.,
(ii) contrair ou efetuar emprestimos, exceto aqueles descritos no item 8.5 abaixo;".';0;'
(iii) prestar fianya, aval, aceite, ou co-obrigar-se sob qualquer outra forma,:o
o disposto no item 6.2 abaixo;
••• Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
,'" JX\ Regula~iio e Melhores Pr<lticas para os Fundos de
abvcap ANBIMA Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes,_____________"__, J
da Assembleia Geral de Quotistas (observado 0 quorum de deliberayao de que trata a Clausula
Treze deste Regulamento), tendo em vista os melhores interesses do Fundo e de todos os
Quotistas, considerando eventuais conflitos de interesses em relayao a conhecimentos tecnicos e
as Companhias Alvo e/ou as Companhias Investidas. Na hipotese de realizayao de Assembleia
Geral de Quotistas na forma deste item 5.2, os Quotistas que tenham requerido as informayoes de
que tratam os subitens (vi) e (vii) do item 5.1 acima serao impedidos de votar.
5.3. 0 Administrador respondera pelos prejuizos causados aos Quotistas, quando proceder
com culpa ou dolo, com violayao da lei, das normas editadas pela CVM e deste Regulamento.
CLAuSULA SEXTA - DAS VEDAc;OES DO ADMINISTRADOR
6.1. Sera vedado ao Administrador, no exercicio especifico de suas funyoes e em nome do
Fundo:
(i) receber deposito em sua conta corrente;
_ ..•-r'\
ser;¥ad<o)c:. -.,....,...,; .....::...(~:.D
(iv) negociar com duplicatas, notas promissorias (excetuadas aquelas de qu :::.tf~taii11Instruyao da CVM n° 134, de lOde novembro de 1990) ou outros titulos nao ~utpfi~~dos
pel a CVM;' F~,:;., tIlI?) -a
(v) prometer rendimento predeterminado aos Quotistas; f';; :::.;(vi) aplicar recursos do Fundo: l;& ~
(a) no exterior;
(b) na aquisiyao de bens imoveis; e
(c) na subscriyao ou aquisiyao de ayoes de sua propria emissao.
6.2. 0 Fundo podera prestar garantia a terceiros, mediante aprovayao previa da Assembleia
Geral de Quotistas, e desde que a respectiva garantia seja necessaria para que 0 Fundo cumpra
seus objetivos de investimento ou desinvestimento, nos termos deste Regulamento.
..."111"-.:--...,
abvcapfA
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~iio e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
ErnpresasErnergentes.
CLAuSULA SETIMA - DO OBJETIVO E DOS INVESTIMENTOS DO FUNDO
7.1. 0 objetivo do Fundo e obter retomos significativos e valorizayao de capital a longo prazo
por meio de investimento em ayoes ou outros val ores mobiliarios conversiveis ou permutaveis
em ayoes de emissao de uma ou mais companhias abertas ou fechadas brasileiras (as
"Companhias Alvo", quando referidas anteriormente ao investimento pelo Fundo, ou
"Companhias Investidas", apos receberem qualquer aporte de recursos do Fundo), participando
do processo decisorio da companhia investida na qualidade de acionista controlador, seja
isoladamente ou participando do bloco de controle, ou na qualidade de acionista relevante,
exercendo efetiva influencia na definiyao de sua politica estrategica e na sua gestao, observados
os termos e condiyoes deste Regulamento.
7.2. Os valores mobiliarios a que se refere 0 item 7.1 acima serao ayoes, certificados de
deposito de ayoes, debentures, bonus de subscriyao ou outros titulos e valores mobiliarios
conversiveis ou permutaveis por ayoes, ou que confiram 0 dire ito ao recebimento de ayoes, ou de
outros titulos e valores mobiliarios que 0 Administrador entenda possam ser convertidos em
ativos de liquidez, e cuja aquisiyao esteja em consomlncia com os objetivos do Fundo (os
"Val ores Mobiliarios").
7.3. Osrecursos nao investidos na forma do item 7.2 acima deverao ser aplicados em Qutros
Ativos.
7.4. As Companhias Alvo deverao observar os seguintes requisitos:" fi"'ii(i) proibiyao de emissao de partes beneficiarias e inexistencia desses tit~lo',.".J~
circulayao; 'j";']; ',::(ii) constituiyao do conselho de administrayao e estabelecimento de urn m .~~~
unificado de 1 (urn) ano para seus membros; i(";~,:):~,
(iii) disponibilizayao de contratos com partes relacionadas, acordos de aCionii~!.'~
program as de opyoes de aquisiyao de ayoes ou de outros titulos ou val ores mObiliarirs #fsua emissao; . __...:":.
(iv) adesao a camara de arbitragem para resoluyao de conflitos societarios;
(v) no caso de abertura do seu capital, obrigar-se-ao perante 0 Fundo a aderir a
segmento especial de bolsa; e
(vi) auditoria anual de suas demonstrayoes contabeis por auditores independentes
registrados na CVM.
Q'l
~:.f~r\:~~~:::~~..'....
fAANBIMA
...'..'C,.
abvcap
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula<;ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa<;6es e Fundos de Investimento em
Empresas Emefgentes._________ . . .. . 1
7.4.1. Cabera ao Administrador a responsabilidade pela verificacr:ao da adequacr:ao das
Companhias Investidas aos requisitos estipulados nesta Clausula Setima e a manutencr:ao das
condicr:oesdurante 0 Periodo de Investimento.
7.5. Nao obstante os cuidados a serem empregados pelo Administrador na implementacr:ao da
politica de investimentos descrita neste Regulamento, tendo em vista a natureza dos
investimentos a serem realizados pelo Fundo, os Quotistas devem estar cientes de que os
recursos que constam na carteira do Fundo estao sujeitos aos seguintes fatores de riscos, de
forma nao exaustiva:
(i) Restri90es ao Resgate de Quotas e Liguidez Reduzida: 0 Fundo, constituido sob
forma de condominio fechado, nao admite 0 resgate de suas Quotas a qualquer momento.
As amortizacr:oes parciais e/ou total das Quotas serao realizadas, a criterio do
Administrador, sempre no melhor interesse do Fundo, na medida em que 0 valor de
ganhos e rendimentos do Fundo, em funcr:ao de seus investimentos em Valores
Mobiliarios e Outros Ativos, sejam suficientes para 0 pagamento do valor de todas as
exigibilidades e provisoes do Fundo ou na data de liquidacr:ao do Fundo. Caso os
Quotistas queiram se desfazer dos seus investimentos no Fundo, sera necessaria a venda
das suas Quotas por meio de negociayao privada, mediante observancia dos termos do
Regulamento, ja que so serao admitidas a negociayao no mercado secundario, em bolsa
de valores ou mercado de balcao organizado, se devidamente aprovad~OYIO
Administrador. Dessa forma, devera ser observado, para tanto, os termos e condicr: s "(jos -:;..lo
Co~promissos de Investiment~ referente~ a subscriyao e integralizayao de suas Q oti~e ~{
o dISpOStOno Regulamento. Amda, consIderando tratar-se de urn produto novo e q1.fe0 :B,.mer~~do :,xistente no Bras.il p~a ?egociayao de. quotas de fun~os de investime~to :~,~ 2i"1"1
partIcIpayOeS apresenta baIxa h~Uldez, os QUOtISt~Spoderao nao encontrar POtq~~,I~~IS
compradores, bern como ter dIficuldade em reahzar a venda das suas Quota$:'r~i'bU
poderao obter preyOSreduzidos na venda de suas Quotas;!::::' ,. cn
I..,), -*(ii) Propriedade de Quotas vs. Propriedade dos Ativos do Fundo: Apesar da C~~e:i~a ;..,:';:
do Fundo ser constituida, predominantemente, pelos Valores Mobiliarios, a propr~leddde .•....J
das Quotas nao confere aos Quotistas propriedade direta dos Valores Mobiliad9s {::-.)
constantes da Carteira. Os direitos dos Quotistas sao exercidos sobre todos os ati~os'da'; ,
Carteira de modo nao individualizado, proporcionalmente ao numero de Quotas
integralizadas;
-
(iii) Distribui9ao Parcial das Quotas: caso nao consiga 0 montante mmImo de
subscriyao para formacr:aodo Patrimonio Inicial do Fundo, equivalente a R$ 2.000.000,00
(dois milhoes de reais), 0 Administrador sera obrigado a cancelar a distribuiyao das
Quotas da primeira emissao, incluindo eventuais Compromissos de Investimentos
celebrados ate a decisao de cancelamento, observado, ainda, 0 disposto na
regulamentayao aplicavel.
14
~..\""
abvcapfA
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6ese Fundos de Investimento em
ErnpresasErnergentes,
(iv)' Liquidez Reduzida dos Ativos do Fundo: caso 0 Fundo precise se desfazer de
parte ou da totalidade de seus Valores Mobiliarios antes do planejado, ha 0 risco de nao
haver comprador para tais ativos e/ou 0 preyO de negociayao obtido podera ser bastante
reduzido devido abaixa liquidez no mercado, causando perda de patrimonio do Fundo e,
conseqiientemente, do capital investido pelos Quotistas;
(v)' Pagamento Condicionado ao Retorno dos Ativos do Pundo: os recursos gerados
pelo Fundo serao provenientes dos rendiplentos e quaisquer outras remunerayoes que
sejam atribuidos aos Valores Mobiliarios . .f\. capacidade do Fundo de amortizar as Quotasesta condicionada ao recebimento pelo Fundodos recursos citados neste item (v).
(vi) Dificuldade na Formacao da Carteira do Fundo: 0 Fundo podera encontrar
dificuldades em identificar oportunidades atraentes de investimento, ou podera nao ser
capaz de efetuar os investimentos desejados em termos economicamente favoraveis.
Ademais,condiyoes economicas desfavoraveis podem aumentar 0 custo e limitar 0
acesso ao mercado, reduzindo a capacidade do FIP de realizar novas aquisiyoes.
(vii) Concentracao da Carteira do Fundo: 0 Fundo podenl aplicar 100% (cern por
cento) de seu patrimonio liquido em Valores Mobiliarios de uma ou poucas Companhias
Investidas, 0 que implicara em concentrayao dos investimentos do Fundo ern/iativos
emitidos por.urn tinico emissor e de pOllya liquidez. Quanto maior a eoueentra~~lif~'
reeursos aplieados pelo Fundo em ativos de um mesmo emissor, maior to 0 risco a.w ~~:~.;.'Fundo esta exposto."" ""'j
. <0: ~ ~t ;;;~
(viii). Nao Existencia. de Gar~tia .de..Rentabilida?~: A_verificayao de rentabili?i~~::;:':
passada em qualquer fundo de mvestlmento em partlclpayOeS no mercado ou no pr91:t..to::::>
Fundo nao representa garantiade rentabilidade futura. Adicionalmente, a aplicaya6 d~$.:",.recursos pelo Fundo em projetos que possuem riscos relacionados a capacidade!a~:m:::
I."',,,,, .." ,'~
gerayao de receitas e pagamento de suas obrigayoes nao permite, portanto, determi~ar}m,;
qualquer parametro de rentabilidade seguro para as Quotas do Fundo. .,' 1\:::!:~'" '1"'"
(ix) Riscos Provenientes do Uso de Derivativos: 0 Fundo somente podera operar '.'~o}::i'ili
mercadode derivativos para fins de prot~yao patrimonial, nas modalidades permiti as-'"pela CVM. Acontratayao pelo Fundo de modalidades de operayoes de.derivativos podera
acarretar variayoes no valor de seu patrimonio liquido superiores aquelas que ocorreriam
se tais estrategias nao fossem utilizadas. Tal situayao podera, ainda, implicar em perdas
patrimoniais ao Fundo e aos Quotistas.
(x) Outros Riscos:
Risco de Mercado: Consiste no risco de flutuayoes nos preyOS e na rentabilidade dos
ativos do Fundo, os quais sao afetados por diversos fatores de mercado, como liquidez,
credito, alterayoes politicas, economicas e fiscais. Esta con stante oscilayao de preyOS
15
-.oil
0)
~P21'11
<.,11-..:l.r-.(\.>
.......,o~:"'"
...•'''I
abvcapm
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de investimento em
EmpresasErnergentes.
pode fazer com que determinados ativos sejam avaliados por val ores diferentes ao de
emissao e/ou contabilizac;:ao, podendo acarretar volatilidade das Quotas e perdas aos
Quotistas.
Risco de Credito: Consiste no risco de inadimplemento ou atraso no pagamento de
juros e/ou principal pelos emissores dos ativos ou pelas contrapartes das operac;:oes do
Fundo, podendo ocasionar, conforme 0 caso, a reduc;:ao de ganhos ou mesmo perdas
financeiras ate 0 valor das operac;:oes contratadas e nao liquidadas. Alterac;:oes e
equivocos na avaliac;:aodo risco de credito do emissor podem acarretar em oscilac;:oes no
prec;:ode negociac;:ao dos titulos que compoem a Carteira do Fundo.
Demais Riscos: 0 Fundo tambem podeni estar sujeito a outros riscos advindos de
motivos alheios ou ex6genos ao controle do Administrador, tais como morat6ria,
inadimplemento de pagamentos, mudanc;:a nas regras aplicaveis aos ativos financeiros,
mudanc;:as impostas aos ativos financeiros integrantes da carteira, alterac;:ao na politica
monetaria, aplicac;:oes ou resgates significativos. AIem disso, as aplicac;:oes realizadas no
Fundo nao contam com garantia do Administrador, de qualquer mecanismo de seguro ou
do Fundo Garantidor de Creditos - FGC.
CLAuSULA OITA VA - DA FORMA<;AO E COMPOSI<;AO DA CARTElRA,t:]':. ';",:.ES -"
E RESTRI<;6ES DE INVESTIMENTO ;,":.g 0)
8.1. Os investimentos do Fundo em Valores Mobiliarios serao realizados me~ n:~' a~
observancia dos termos e condic;:oes indicados neste Regulamento, podendo ser realiza~~~;;por11U1
meio de negociac;:oes privadas e/ou negociac;:oes realizadas em bolsa de valores ou mer4~GlQ;;de
~~.~; m
8.2. A Carteira do Fundo (a "Carteira") sera composta por: ' 1S;:~.';?: ~~;:;!, N..,,;}
(i) Valores Mobiliarios das Companhias Investidas; ~.:;;;: ~
jej 04:'~'"
(ii) rendimentos, dividendos e outras bonificac;:oes e remunerac;:oes que-"s'ejam
atribuidas, durante 0 periodo de durac;:ao do Fundo, aos Valores Mobiliarios e Outros
Ativos integrantes da Carteira do Fundo; e
(iii) (a) Certificados de Dep6sito Bancario de emlssao de instituic;:oes financeiras
classificadas como de baixo risco de credito por ao menos duas agencias de classificac;:ao
de risco atuante no Pais, (b) quotas de emissao de fundos de investimento regulados pela
Instruc;:ao CVM n.o409/04, e/ou (c) titulos publicos federais, desde que mediante a
observancia do disposto no item 8.3 abaixo ("Outros Ativos").
16
...'''I,\:,~,
abvcap00..
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~oes e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes,
8.3. Na formaryao, manutenryao e desinvestimento da Carteira do Fundo serao observados os
seguintes procedimentos:
(i) sem prejuizo do disposto no subitem (iv) abaixo, os recursos que venham a ser
aportados no Fundo, mediante a integralizaryao de Quotas, deverao ser utilizados para a
aquisiryao de Valores Mobiliarios de uma ou mais Companhias Alvo e/ou Companhias
Investidas dentro do prazo maximo permitido pela regulamentaryao da CVM, observado 0
disposto no item 8.3.1 abaixo;
(ii) sem prejuizo do disposto no sub item (i) acima, ate que os investimentos do Fundo
nos Valores Mobiliarios sejam realizados, quaisquer val ores que venham a ser aportados
no Fundo, em decorrencia da integralizaryao de Quotas, serao aplicados em Qutros Ativos
e/ou serao mantidos em caixa, no melhor interesse do Fundo;
(iii) durante os periodos compreendidos entre a data de recebimento, pelo Fundo, de
rendimentos e outras remuneraryoes referentes aos investimentos do Fundo nos Valores
Mobiliarios e Qutros Ativos e a data de distribuiryao de tais rendimentos e outras
remuneraryoes aos Quotistas, a titulo de pagamento de amortizaryao, tais recursos deverao
ser mantidos aplicados em Qutros Ativos e/ou ser mantidos em caixa, no melhor interesse
do Fundo, sendo.que_competira exclusivamente ao Administrador d~cidir sob~e a ep,o~;,c:.',-,,"o valor de amortlzaryao das Quotas do Fundo, de acordo com 0 previsto na CiausulaD 'z~::\
abaixo; e C;;."'.'.:'0."
.; !;::.:,:
(iv) 0 Administrador podera manter, a qualquer tempo, parcela correspondente a te"
10% (dez por cento) do Capital Comprometido do Fundo aplicado exclusivamente 'i:n',:"Qutros Ativos desde que tais recursos estejam diretamente vinculados a pagamentbsaf:"
despesas e outros encargos programados do Fundo, nos termos da regulamentaryao e de'i~:::::,
Regulamento. ';';'.';/0;;.
l ~1(;.
8.~.1. Ca~o os investimentos do Fund~ nas Comp.anhias. Alvo. e/ou Com~anhias Inve~ti~as nro~::;::
se]am realtzados dentro do prazo previsto no subltem (1) do Item 8.3 aClma, 0 AdmlmstradPr hi
devera restituir aos Quotistas 0 capital integralizado, sem qualquer acrescimo de rendimentos,~e-'-'" '
for 0 caso.
8.3.2. Qs val ores restituidos aos Quotistas, na forma do item 8.3.1, nao serao contabilizados
como Capital Integralizado e deverao recompor 0 Capital Comprometido do respectivo Quotista,
val ores estes que poderao ser solicitados novamente pelo Administrador, nos termos do item
12.5 abaixo.
OJ
=-::I>
2&11
c,.rt......•J-
N
.....:Io'''.-.'."
8.3.3. Qs investimentos do Fundo em Qutros Ativos poderao ser alocados ate 0 limite de 100%
(cern por cento) em titulos e/ou valores mobiliarios de urn mesmo emissor, exceto titulos
publicos federais.
17,
..•.-".
abvcap/7\
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores PrMicas para os Fundos de
Investimento em Par1icipa~6ese Fundos de Investimento em
EmpmsasEmergentes.
8.4. Os dividendos, juros sobre capital pr6prio, bonificayoes e quaisquer outras remunerayoes
que venham a ser distribuidas em beneficio do Fundo, por conta de seus investimentos nos
Valores Mobiliarios e Outros Ativos, serao incorporados ao patrimonio liquido do Fundo e serao
considerados para fins de pagamento de parcelas de amortizayao aos Quotistas.
8.5. 0 Fundo nao realizani operayoes de emprestimo de qualquer natureza, exceto nas
modalidades previstas na Instruyao da CVM nO.406, de 27 de abril de 2004, conforme alterada, e
somente podeni operar no mercado de derivativos para fins de proteyao patrimonial, nas
modalidades autorizadas pela CVM.
8.6. 0 investimento do Fundo em Valores Mobiliarios de uma Companhia Investida podera
representar ate 100% (cern por cento) do valor total do Capital Comprometido do Fundo.
CO-INVESTIMENTO
8.7. 0 Administrador podera, a seu exclusivo criterio, compor os recursos investidos do
Fundo com recursos de outros investidores, incluindo outros fundos de investimento
administrados e/ou geridos pelo Administrador ou suas Partes Ligadas.
CLAuSULA NONA - DO PERiODO DE INVESTIMENTO PARA A FORMA<;:AOFi.CARTEIRA DO FUNDO ;:::,,'
I.::
9.1. 0 Fundo tera urn periodo de investimentos em Valores Mobiliarios ("Period~'::\.ld'~
Investimento") que se iniciara na data do registro de funcionamento do Fundo na CVM i~:~\s.;'estendera. por ate 06 (seis). anos ou ate ~ integralizayao total d~s ~uotas subscritas, confq~e,
estabelecldo nos Compromlssos de Investlmento, 0 que ocorrer pnmelro. \"":
9.1.1. 0 Administrador pod era encerrar 0 Periodo de Investimento antecipadamente. .'.,~
9.2. 0 Administrador podera, ap6s 0 termino do Periodo de Investimento, e~gir~.
integralizayoes remanescentes, ate 0 limite do Capital Comprometido, a fim de realizar (i) 0
pagamento de despesas e responsabilidades do Fundo; e/ou (ii) novos investimentos nas
Companhias Investidas, que serao destinados ao pagamento ou a constituiyao de reservas para
pagamento:
(i) de compromissos assumidos pelo Fundo perante a Companhia Investida antes do
termino do Periodo de Investimento;
(ii) dos custos de estruturayao, viabilizayao e manutenyao das operayoes das
Companhias Investidas, inclusive tributos; e/ou
-a.0)
3:I:>
2D11
(,}1
-..a
..-I')-......]
c>.r""
...••••
abvcapIV\..lF~!<\
ANBIMA
Fundo de a<Drdo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6ese Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
(iii) de aquisiyao de Valores Mobiliarios emitidos por Companhias Investidas, com a
finalidade de impedir a diluiyao dos investimentos ja realizados ou a perda do controle ou
do valor dos ativos das Companhias Investidas, conforme 0 caso.
CLAuSULA DEZ - DA DISTRIBUU;AO DE RESULT ADOS
10.1. A distribuiyao de ganhos e rendimentos do Fundo aos Quotistas sera feita exclusivamente
mediante a amortizayao parcial e/ou total de suas Quotas, observado 0 disposto no item 12.7
deste Regulamento.
10.2. 0 Administrador promovera amortizayoes parciais e/ou amortizayao total das Quotas, a
qualquer momento durante 0 prazo de durayao do Fundo, a seu exclusivo criterio, na medida em
que 0 valor de ganhos e rendimentos do Fundo, em funyao de seus investimentos nos Valores
Mobiliarios e Outros Ativos, sejam suficientes para 0 pagamento de todas as exigibilidades e
provisoes do Fundo.
10.3. Quaisquer distribuiyoes a titulo de amortizayao de Quotas deverao abranger todas as
Quotas integralizadas do Fundo, em beneficio dos respectivos Quotistas, ressalvada a hipotese
prevista no item 12.6 abaixo. f"""
CLAuSULA ONZE - DO PATRIMONIO AUTORIZADO, DO PATRIMONIO INIClk,~
E NOVAS EMISSOES DE QUOTAS DO FUNDO \.' .
\(, .. J:.~" .•l :,,,,,1
11.1. 0 patrimonio autorizado do Fundo sera de ate R$ 7.500.000 (sete milhoes e quinhen~9:S,',
mil reais) ("Patrimonio Autorizado"). 1:::'" :"',I.' ,
11.2. 0 Patrimonio Inicial do Fundo ("Patrimonio Inicial"), apos a primeira emissao de Quotas':.'~
(a "Primeira Emissao"), sera formado por, no minimo, 2.000 (duas mil) Quotas. 0 preyO unitl' io' :
de emissao das Quotas sera de R$ 1.000,00 (mil reais) (0 valor de cada Quota, 0 "Preyo e'"
Emissao"), totalizando, 0 Patrimonio Inicial, 0 valor subscrito de, no minimo, R$ 2.000.000, 0'"
(dois milhoes de reais). 0 prazo maximo para integralizayao das Quotas constitutivas do
Patrimonio Inicial sera de 5 (cinco) anos, a contar da respectiva data de registro do Fundo na
CVM.
11.2.1. As Quotas representativas do Patrimonio Inicial deverao ser integralizadas nos termos
previstos no item 12.5 abaixo.
11.3. Emissoes de novas quotas do Fundo ("Novas Quotas"), ate 0 limite do Patrimonio
Autorizado, poderao ser realizadas por recomenda9ao do Administrador e mediante aprova9ao da
Assembleia Geral de Quotistas.
0)
:~!?
2~ij11
<..:n
--.f""'"f'"'"""-J
C:J>.;t ....
.,..,.
...~.abvcap
fAANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula<;iio e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa<;Oes e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes,
,. ,~•••••,.,Jt
(11
~,r...•.•
r'\.'•...J
11.3.1. Os Quotistas terao direito de preferencia para subscriyao de Novas Quotas, na proporyao
de suas respectivas participayoes no patrimonio do Fundo, na data da respectiva emissao. 0
dire ito de preferencia referido neste item 11.3.1 podera ser exercido apenas na Assemb1eia Geral
de Quotistas que deliberar sobre a respectiva emissao.
11.4. 0 preyo unitario de emissao de Novas Quotas sera estabelecido na Assembleia Geral de
Quotistas que deliberar sobre a respectiva emissao, observado que 0 referido preyO unitario nao
podera ser inferior ao valor contabil da Quota na respectiva data de deliberayao.
CLAuSULA DOZE - DAS CARACTERiSTICAS, DlREITOS, EMISsAo,
SUBSCRIC;Ao, INTEGRALIZA~Ao E AMORTIZA~Ao DAS QUOTAS
CARACTERiSTICAS DASQUOTAS
12.1. As Quotas do Fundo correspondem a frayoes ideais de seu patrimonio e sao divididas em
02 (duas) classes distintas. Os direitos das Quotas apenas diferenciar-se-ao no que tange ao
pagamento das taxas devidas ao Administrador, nos termos da Clausula Quarta acima.
-_."
12.2. Todas as Quotas do Fundo terao forma nominativa e serao mantidas em conta de;;~e
em nome de seus titulares, mantida pela instituiyao custodiante.
12.2.1. Todas as Quotas farao jus a pagamentos de amortizayao em iguais condiyoes, obse
o disposto no item 12.6 abaixo. :~",'::::;'.: .• r .• :: .•.• :
.':~n:;"(.;""':~ ,tI' ••.,-
'l;••,;'i",,il'
12.2.2.0 valor nominal unitario da Quota sera informado/ca1culado com 7 (sete) casas deci:Jtis,
sem arredondamento, ou por outro criterio definido pelo Administrador. 1:;1;::;;:
~;:ElT::r:Ea:::do a eada Quom 0 direito a om volo na Assemble!aGem de QUOtit:~,observado 0 disposto no item 12.6 abaixo.
EMIssAo E SUBSCRIC;Ao DE QUOTAS
12.4. As Quotas do Fundo serao objeto de colocayao publica pelo Administrador. 0 Fundo e a
emissao de suas Quotas serao registrados perante a CVM, nos termos da regulamentayao
aplicavel.
12.4.1. No ato de subscriyao das Quotas do Fundo, representativas do Patrimonio Inicial e/ou de
Novas Quotas, 0 subscritor (i) assinara boletim individual de subscriyao, que sera autenticado
. ;~'"
'",
...,.~,abvcap
.:xlANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Pralicas para os fundos de
Inveslimenlo em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
pelo Administrador, (ii) se comprometeni, de forma irrevogavel e irretratavel, a integralizar
determinada quanti dade de Quotas e/ou Novas Quotas por ele subscritas ("Capital
Comprometido"), nos termos de "Instrumento Particular de Subscriyao de Quotas e
Compromisso de Subscriyao e Integralizayao", que sera assinado pelo investidor na data de
subscriyao de suas Quotas e/ou Novas Quotas ("Compromisso de Investimento") e (iii) recebera
termo de adesao a este Regulamento e exemplar atualizado deste Regulamento, quando devera
declarar que esta ciente, (a) das disposiyoes contidas no Compromisso de Investimento e neste
Regulamento, especialmente aquelas referentes a politica de investimento do Fundo e (b) dos
riscos inerentes ao investimento no Fundo, conforme descritos neste Regulamento.
INTEGRALIZA<;AO DAS QUOTAS
12.5. As Quotas do Fundo serao integralizadas em moeda corrente nacional, conforme
solicitayao do Administrador aos Quotistas, nos termos deste Regulamento e do Compromisso de
Investimento.
12.5.1. Na medida em que 0 Administrador identifique necessidades de recursos para
investimento em Companhias Alvo e/ou Companhias Investidas, se for 0 caso, e/ou para 0
pagamento de despesas e encargos do Fundo, os Quotistas serao chamados a aportar recursos no
Fundo, mediante a integralizayao das Quotas que tenham sido subscritas por cada urn dos
Quotistas nos termos dos Compromissos de Investimento (0 valor que venha a ser efetivamR"
ent~egue, pelos Q~otistas, ao. Fundo, a titulo de integralizayao de suas Quotas, e dorav 'nt~.;.l.::!.desIgnado de "CapItal Integrahzado"). ~::;
{~!
,. '
12.5.2.0 Administrador devera encaminhar notificayao por escrito, a cada urn dos Quotistas;' e
com a antecedencia prevista no respectivo Compromisso de Investimento, solicitandb..:;~::,
integralizayao parcial ou total das Quotas originalmente subscritas pelos Quotistas nos tetih.~~.
dos Compromissos de Investimento ("Requerimento de Integralizayao"). I,':::: /;
1'" ::!
12.5.3.0 Requerimento de Inte.gr~lizayao ,e~peci.ficara 0 monta~te e 0 ~razo para integraliz*a6.~.;
das Quotas, que em nenhuma hIpotese sera mfenor a 10 (dez) dIas corndos, contados da dat, de..:
envio pelo Administrador. L.e~.,.,.:
12.5.4. As Quotas do Fundo serao integralizadas pelo respectivo preyO de emissao, atualizado
pelo IPCA, observado 0 disposto em cada Compromisso de Investimento firmado com os
Quotistas do Fundo ("Pre yOde Integralizayao").
12.5.5.0 Administrador entregara aos Quotistas recibo de integralizayao correspondente a cada
integralizayao que seja realizada pelos Quotistas nos termos desta Clausula Doze.
12.5.6.0 procedimento disposto nos itens 12.5.2 a 12.5.5 acima sera repetido a cada nova
decisao de investimento do Fundo em Companhias Alvo e/ou em Companhias Investidas, se for
21
.",...,Ao,
0.),
~~~
n11
(,5'f-....J"""'t
N........,C)~"'''.
~...~..
abvcap/J3.
ANBIMA
Fundo de acorde com 0 Codigo da A8VCAPIAN81MA de
Regula~ae e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
o caso, e/ou no caso de necessidade de recursos para 0 pagamento de despesas e encargos do
Fundo, limitado ao valor do Capital Comprometido de cada Quotista.
12.5.7. Os Quotistas, ao subscreverem Quotas na forma do item 12.4 acima, comprometer-se-ao
a cumprir com 0 disposto neste item 12.5 e com os respectivos Compromissos de Investimento,
responsabilizando-se por quaisquer perdas e danos que venham a causar ao Fundo na hip6tese de
nao cumprimento de suas obrigac;5es nos termos deste item 12.5 e dos respectivos
Compromissos de Investimento, estando tambem sujeitos ao disposto no item 12.6 abaixo.
INADIMPLENCIA DOS QUOTISTAS
12.6. A ocorrencia de qualquer descumprimento, total ou parcial, da obrigac;ao do Quotista de
aportar recursos no Fundo ate a data especificada no Requerimento de Integralizac;ao, nao sanada
nos prazos previstos no item 12.6.1 abaixo, resultani em uma ou mais das seguintes
consequencias ao Quotista inadimplente (0 "Quotista Inadimplente"), a serem exercidas a
exclusivo criterio do Administrador:
(i) suspensao dos seus direitos de (a) voto nas Assembleias Gerais de Quotistas; e/ou
(b) alienac;ao ou transferencia das suas quotas do Fundo; e/ou (c) recebimento de todas e
quaisquer amortizac;5es e todos os valores que the caberiam por ocasiao da liquidac;ao do
Fundo, que passarao aos demais Quotistas adimplentes, na proporc;ao de suas uqSas-d
integralizadas; e ~"'I 0)
(ii) direito de alienac;ao pelo Administrador das Quotas, integralizadas. u ~~ao ~
integralizadas, detidas pelo Quotista Inadimplente a qualquer terceiro, pode d~:"~er,nl1
Quotista ou nao, a fim de obter recursos para pagamento dos valores devidos ao Ft99.:
12.6.1. As consequencias referidas no item 12.6 acima somente poderao ser exercid4~~;:10 m
Administrador caso 0 respectivo descumprimento nao seja sanado pelo Quotista Inadimpl~t'li~:no ~
prazo de ate 05 (cinco) dias, na hip6tese do sub item (i), ou de ate 30 (trinta) dias, na hip6tes~:do N
subitem (ii), a contar da data de aporte de recursos especificada no ReqUerimerl.t9~.',.:de......,.
Integralizarao. . ~': ay \.1 .£'_
12.6.2. Qualquer debito em atraso do Quotista Inadimplente perante 0 Fundo sera atualizado, a
partir da data especificada para pagamento no Requerimento de Integralizac;ao ate a data de
quitac;ao do debito, pela variac;ao percentual acumulada do IPCA, alem de multa nao
compensat6ria equivalente a 20% (vinte por cento) do valor do debito corrigido e juros
morat6rios equivalentes a 1% (urn por cento) ao mes sobre 0 valor do debito corrigido,
observado que 0 Administrador podera nao aplicar as penalidades previstas neste item 12.6.2
caso obtenha a manifestac;ao favoravel da maioria dos Quotistas do Fundo, sendo dispensada a
realizac;ao de assembleia gera!.
c:: \'to ..
-..'I'
abviapj1\
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
12.6.3. Caso 0 Quotista Inadimplente venha a cumprir com suas obrigayoes ap6s a suspensao de
seus direitos, conforme indicado nos itens 12.6.(i) e 12.6.(ii) acima, tal Quotista Inadimplente
passani a ser novamente elegivel ao recebimento de ganhos e rendimentos do Fundo, a titulo de
amortiza<;:aode suas Quotas.
12.6.4. Se 0 Administrador realizar amortiza<;:ao de Quotas aos Quotistas do Fundo enquanto 0
Quotista Inadimplente for titular de Quotas do Fundo, os val ores referentes a amortizayao devida
ao Quotista Inadimplente serao utilizados pelo Administrador para 0 pagamento dos debitos do
Quotista Inadimplente perante 0 Fundo. Eventuais saldos existentes, ap6s a deduyao de que trata
este item, serao entregues ao Quotista Inadimplente, a titulo de amortiza<;:aode suas Quotas.
PROCEDIMENTOS REFERENTES A AMORTIZAC;AO DE QUOTAS
12.7. As Quotas do Fundo serao amortizadas observando-se 0 disposto na Clausula Dez acima
e 0 disposto neste item 12.7, sendo que 0 pagamento das amortizayoes sera realizado de forma
proporcional ao percentual integralizado por cada Quotista, observado os encargos distintos entre
as Quotas Classe A e as Quotas Classe B.
12.7.1. Quando a data estipulada para qualquer pagamento de amortizayao aos Quotistas cair em
dia nao uti!, na praya em que e sediado 0 Administrador, tal pagamento sera efetuado no primeiro
dia uti! seguinte, pelo valor da Quota em vigor no dia do pagamento.
R.:',.",..-JI....•.,
12.7.2. Os pagamentos de amortizayao das Quotas serao realizados em moeda correnten ciooal, 0')
por qualquer mecanismo de transferencia de recursos autorizado pelo Banco Central do B as~j'i ~
12.7.3. Ao final do prazo de durayao do Fundo e/ou quando da liquidayao antecipada doIFu'~do,i11
nos termos deste Regulamento, todas as Quotas do Fundo deverao ter seu valor a1114~zado
integral mente em moeda corrente nacional ap6s 0 pagamento de todas as exigibili~~~~s eU1
provisoes do Fundo. Nao havendo recursos para tanto, sera adotado 0 seguinte procedime~~~:r: -a
\'";;:: .r-
(i) 0 Administrador convocara uma Assembleia Geral de Quotistas, a quali"d~~era ~
deliberar sobre os procedimentos de dayao em pagamento dos Valores Mobil ari~s eCt
Outros Ativos do Fundo para fins de pagamento de amortiza<;:aodas Quotas do Fu dO;l •.......
(ii) na hip6tese da Assembleia Geral de Quotistas referida acima nao chegar a acordo
comum referente aos procedimentos de dayao em pagamento dos Valores Mobiliarios e
Outros Ativos, tais Valores Mobiliarios e Outros Ativos serao dados em pagamento aos
Quotistas, mediante a constituiyao de urn condominio, cuja fra<;:aoideal de cada Quotista
sera calculada de acordo com 0 percentual integralizado por cada Quotista em relayao ao
valor total integralizado a epoca da liquidayao, sendo que, ap6s a constituiyao do referido
condominio, 0 Administrador estani desobrigado em rela<;:ao as responsabilidades
estabelecidas neste Regulamento, ficando autorizado a liquidar 0 Fundo perante as
autoridades competentes;
..';:' ... :lt"'~
~.; j
__ •. f
~..~"'.
abvcap ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Empresas Emergentes,
(iii) na hip6tese descrita no subitem anterior, 0 Administrador devera notificar os
Quotistas, (a) para que os mesmos elejam urn administrador para 0 referido condominio
de Val ores Mobiliarios e Outros Ativos, na forma do Artigo 1.323 do C6digo Civil
Brasileiro, (b) informando a proporr;ao de Valores Mobiliarios e Outros Ativos a que
cada Quotista fara jus, sem que isso represente qualquer responsabilidade do
Administrador perante os Quotistas ap6s a constituir;ao do referido condominio; e
(iv) caso os Quotistas nao procedam a eleir;ao do administrador do condominio
referido acima, essa funr;ao sera exercida pelo(s) Quotista(s) que detenha(m) a maioria
das Quotas integralizadas.
12.7.4.0 Administrador esta autorizado a repassar aos Quotistas eventuais dividendos recebidos
pelo Fundo de qualquer Companhia Investida, nos termos da regulamentar;ao emitida pela
Receita Federal do Brasil.
RESGATE DAS QUOTAS
12.8. As Quotas nao sao resgataveis antes da liquidar;ao do Fundo.
NEGOCIA(:AO DAS QUOTAS
12.9. As Quotas do Fundo nao serao admitidas a negociar;ao no mercado secundario, em~'" ,a
de valores ou mercado de balcao organizado, exceto se devidamente aprovadop~b
Ad~inistrador. Se:a ~ermiti?a a negoci~r;ao de Quotas por meio .de transar;oes privadas,s ~~~
medIante aobservancla do dlSPOStOnos Itens 12.9.1 ao 12.9.3 abaIxo. f,,::i;'I' ",
L ;'i'"12.9.1. Todo Quotista que ingressar no Fundo por meio de operar;ao de compra e ven~;;:ge
Quotas devera aderir aos termos e condir;oes deste Regulamento, mediante a assinatura de 1~y~l,Ode adesao preparado pelo Administrador. 1<) :Y;
f(,(i;~::,~l ,,','
12.9.2. Nao obstante 0 direito de preferencia previsto no item 12.10 abaixo, caso urn QJoti~ia
~lienante venha a alienar su~s q,uotas a terceiros .e/ou a outros _Quotist~s an~es do paga!fn.e6to
mtegral do Prer;o de Integrahzar;ao das Quotas objeto da operar;ao de ahenar;ao, nos te~s!do
respectivo Compromisso de Investimento, tal operar;ao de alienar;ao somente sera valiCla-'''na
hip6tese do novo titular das Quotas assumir integral mente as obrigar;oes previstas no
Compromisso de Investimento em nome do Quotista alienante, nos termos do disposto no item
12.4.1 acima.
12.9.3.0 Administrador devera exigir a comprovar;ao da qualificar;ao disposta no item 2.1 deste
Regulamento para proceder a transferencia de titularidade de Quotas, conforme previsto neste
Regulamento.
24
01
--l
"........
N
........,
o.,r"'"
...'..•
abvcap ANBIMA
Fundo de acordo corn 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula\;ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa\;oes e Fundos de Investimento ern
Ernpresas Ernergentes.
12.1O. Na hip6tese de qualquer Quotista desejar transferir, por qualquer titulo suas quotas
("Quotas Ofertadas"), devera oferece-Ias primeiramente aos demais Quotistas, os quais terao
direito de preferencia para adquiri-Ias, na propon;ao de sua participayao no Fundo na data da
respectiva oferta. 0 Quotista que desejar alienar suas quotas devera manifestar sua intenyao por
comunicayao escrita ao Administrador, que informara imediatamente os demais Quotistas,
especificando em tal comunicayao 0 prevo, condiyoes de pagamento e demais condiyoes
aplicaveis a oferta.
12.11. Ocorrendo a hip6tese prevista no item 12.10, os Quotistas com direito de preferencia
terao 0 prazo de 30 (trinta) dias corridos, a contar da data do recebimento da comunicayao do
Administrador, para se manifestar quanto a sua intenyao de adquirir as Quotas Ofertadas e, emcaso afirmativo, deverao notificar 0 Administrador, que enviara a notificayao ao Quotista
alienante.
12.12. Na hip6tese de haver sobras de Quotas Ofertadas, 0 Administrador devera informar os
Quotistas que exerceram seu direito de preferencia, para que estes no prazo de 15 (quinze) dias
corridos informem sua intenyao de adquirir tais sobras, dirigindo comunicayao a este respeito ao
Administrador, que a encaminhara ao Quotista alienante.
12.13. Ap6s 0 decurso dos prazos previstos nos itens 12.11 e 12.12 acima e nao havendo 0
exercicio do dire ito de preferencia por parte dos Quotistas sobre 0 total das Quotas Ofertadas,o
Quotista alienante podera alienar a terceiros as Quotas Ofertadas, no prazo subsequente n"" . 0(trinta) dias corridos, exceto se a proposta informada originalmente aos Quotistas sofrer qUat1ul.,.,....!.....ralterayao de forma a beneficiar 0 terceiro comprador. ~::':
"'-.,,
12.14. Se ao final do prazo previsto no item anterior as Quotas Ofertadas nao tiveremlsia~
adquiridas por terceiros ou a proposta sofrer qualquer alterayao, nos termos do item anter 6tr~pprocedimento previsto neste artigo devera ser renovado. W:'"
;:"n:~~;;12.15. 0 direito de preferencia, nos termos do item 12.10 acima, nao se aplica a transfe~h4,iadas Quotas Ofertadas para qualquer Parte Ligada (conforme definido abaixo) ao Q , tisjla
alienante. '" ;::-::
...•.::,~.CLAuSULA TREZE - DA ASSEMBLEIA GERAL DE QUOTISTAS
13.1. Competira exclusivamente a Assembleia Geral de Quotistas deliberar sobre as materias
indicadas abaixo, alem de outras que venham a ser atribuidas por forya deste Regulamento:
tn--a
,.I:~
N.......,C)..t'''',. i
,.. ... " .. ..1
(i) tomar, anualmente, as contas relativas ao Fundo e deliberar sobre
demonstrayoes contabeis apresentadas pelo Administrador;
(ii) alterar este Regulamento;
..."II""",
abvcapfA.
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
investimento em Participa~<ie,s e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
(iii) deliberar sobre a destituiyao ou substituiyao do Administrador e escolha de seu
substituto;
(iv} deliberar sobre a fusao, incorporayao, cisao ou eventualliquidayao do Fundo;
(v) deliberar sobre a emissao e distribuiyao de Novas Quotas;
(vi) deliberar sobre 0 aumento na Taxa de Administrayao e/ou da Taxa de
Performance do Administrador;
(vii) deliberar sobre a prorrogayao do prazo de durayao do Fundo;
(viii) deliberar sobre alterayoes nos quor:Unsde instalayao e deliberayao da Assembleia
Geral de Quotistas;
(ix) deliberar sobre a instalayao, composiyao, organizayao e funcionamento de novos
comites e conselhos do Fundo;
(x) deliberar, quando for 0 caso, sobre requerimento de informayoes ao
Administrador, na forma prevista nos subitens (vi) e (vii) do item 5.1 deste Regul€l:I11en~o;•....;'
(xi) deliberar sobre a realizayao de operayoes pelo Fundo de que trata a \tl~'~siJa~;
Quatorze deste Regulamento e a celebrayao de contratos entre 0 Fundo e PartesL gac.I:as -::<:ao Administrador, bern como sobre as situayoes de conflito de interesse que envoI arij.io :t;;
Administrador, quando nao aprovadas expressamente na forma deste Regulamento;[::i'::f? 2iGHii;-;:'1i,;~
(xii) deliberar sobre a aprovayao de despesas do Fundo nao previstas na CI~iSU1a
Quinze deste Regulamento; p:~:;~:~(,.111,;:;:::< ';, --t
(xiv) deliberar sobre proc~din:entos de entrega de Valores Mobiliarios ~ Outros ,t,.:I'.'~:i,~"PS~
como pagamento de amortIzayao e/ou resgate de Quotas, observado 0 dISpOStOn Item """-J
12.7 acima; e. , ,,:'" C).r .....,
(xiv) deliberar sobre a prestayao de garantias pelo Fundo a terceiros, nos termos do item
6.2 acima.
13.1.1. Independentemente do disposto no subitem (ii) do item 13.1 acima, este Regulamento
podera ser alterado independentemente de Assembleia Geral de Quotistas ou de consulta aos
Quotistassempre que tal alterayao decorrer exclusivamente da necessidade de atendimento a
expressa exigencia da CVM, em conseqiiencia de normas legais ou regulamentares, devendo ser
providenciada, no prazo de 30 (trinta) dias, a necessaria comunicayao aos Quotistas.
..••...•abvcap ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
13.2. A convocayao da Assembleia Geral de Quotistas sera realizada mediante envio de
correspondencia, escrita ou eletronica, a cada urn dos Quotistas, com antecedencia minima de 15
(quinze) dias, devendo tal correspondencia conter descriyao dos assuntos a serem discutidos e
votados.
13.2.1. Independentemente da convocayao prevista no item 13.2 acima, sera considerada regular
a Assembleia Geral a que comparecerem todos os Quotistas.
13.3. A Assembleia Geral de Quotistas podera ser convocada pelo Administrador ou por
Quotistas que detenham, no minimo, 5% (cinco por cento) do total das Quotas emitidas pelo
Fundo.
13.4. Somente poderao votar na Assembleia Geral os Quotistas que, ate 3 (tres) dias antes da
data fixada para sua realizayao, estiverem registrados na conta de deposito dos Quotistas do
Fundo.
13.5. Terao qualidade para comparecer a Assembleia Geral os Quotistas, seus representantes
legais ou seus procuradores legalmente constituidos.
13.5.1. as Quotistas tambem poderao votar por meio de comunicayao escrita ou eletronica; desde
que recebida pelo Administrador antes da respectiva Assembleia Geral de Quotistas." B;"" ~.. i.'
13.6. As delibera~oes das Assembleias Gerais de Quotistas, como regra geral, serao apro •d~
por Quot1stas que representem a malOna das Quotas subscntas. .:::
13.6.1. As deliberayoes de que tratam os subitens (ii), (iv), (v), (vi), (vii), (viii) e (ix) do h~~13.1 acima .sera a~rovada por Quotistas que representem, no minimo, 2/3 (dois teryos )I~~~Quotas em clfculayao. !~):~;
1;./, ....:, "':."
13.6.2. A substituiyao do Administrador, caso 0 mesmo venha a renunciar as suas fundoe~~~
conforme descrito no item 3.4 acima, ou caso 0 mesmo seja destituido por ordem da CVM'~devera ser aprovada por Quotistas que representem, no minimo, 2/3 (dois teryos) das Quotas eriI:
circulayao. 1..........•
13.6.3. A destituiyao do Administrador, por vontade exclusiva dos Quotistas, devera ser
aprovada por Quotistas representando, no minimo, 90% (noventa por cento) das Quotas com
direito a voto. Na deliberayao referente a destituiyao prevista neste item 13.6.3, as Quotas de
titularidade do Administrador ou de Partes Ligadas ao Administrador nao terao direito a voto.
~0)
3:I::>
2011
'"......•.f"'"f-V
........,a.£:•.•...
CLAuSULA QUATORZE - DAS SITUA<;6ES DE CONFLITO DE INTERESSE
...,...•abvcap
InANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Reguia~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
investimento em Participa<;6es e Fundos de Investimento em
Empresas Ernergentes.
14.1 Para os fins deste Regulamento, sao consideradas partes ligadas ao Administrador ou a
qualquer Quotista do Fundo (as "Partes Ligadas"):
(i) qualquer pessoa natural ou juridica que participe com 10% (dez por cento) ou
mais do capital social do Administrador ou de qualquer Quotista, conforme 0 caso, direta
ou indiretamente;
(ii) qualquer pessoa juridica (exceto fundos de investimento) em que 0 Administrador,
urn Quotista ou qualquer das pessoas elencadas no sub item (i) acima participem com
10% (dez por cento) ou mais do capital social, direta ou indiretamente;
(iii) qualquer fundo de investimento em que qualquer Quotista ou qualquer das
pessoas elencadas no subitem (i) acima participem com 50% (cinquenta por cento) ou
mais do patrimonio, direta ou indiretamente;
(iv) qualquer pessoa fisica que seja parente de ate segundo grau do Quotista; ou
(v) qualquer pessoa fisica que seja socio, administrador ou funciomirio do
Administrador.
14.2. Sera pennitido as Partes Ligadas investir no Fundo, bern como atuar como prestado~s~eservic;:osdo Fundo, sendo que os contratos desses prestadores deverao ser celebrados em a~~s
comutativas, observado 0 disposto neste Regulamento. ' I., .:;\1'.,:::
14.3. Qualquer transac;:ao entre (i) 0 Fundo e Partes Ligadas; (ii) 0 Fundo e qualquer entJFW~b
administrada pelo Administrador; ou (iii) as Partes Ligadas e as Companhias Alvb:llpu1 ,'-'~.... "'
Companhias Investidas devera ser levada para aprovac;:ao da Assembleia Geral de Quo's.tas,I
exceto nos casos previstos no item 14.4 abaixo. (':.'''1
I '
14.3.1. Salvo aprovac;:ao da maioria dos Quotistas reunidos em Assembleia Geral de Quotis as,\~
vedada a aplicac;:aode recursos do Fundo em Valores Mobiliarios de Companhias Alvo nas u.Jis.
participem:
(i) 0 Administrador e qualquer Parte Ligada ao Administrador, individualmente ou
em conjunto, com porcentagem superior a 10% (dez por cento) do capital social votante
ou total;
(ii) os Quotistas titulares de quotas representativas de, no mInImO, 5% (cinco por
cento) do patrimonio liquido do Fundo, seus socios e respectivos conjuges,
individualmente ou em conjunto, com porcentagem superior a 10% (dez por cento) do
capital social votante ou total;
(iii) quaisquer das pessoas mencionadas nos incisos anteriores que:
28
.-lo
0)
3:D
2011
~.1c:r'"O!:'"l(',) ,.i
1'1 I ;:oj
;::i~::I.n(.~ ~~~4~ I
", .:~,. •...r'- ", ~
(i\ ,...;
,j~;.,.~.! .
(~ 1
(!J i_._J
"..)II
abvcaproo.
ANBIMA
Fundo de acordo com a C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Prilticas para as Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
(a) estejam envolvidas, direta ou indiretamente, na estruturayao financeira da
operayao de emissao de Val ores Mobiliarios a serem subscritos pelo Fundo,
inclusive na condiyao de agente de colocayao, coordenayao ou garantidor da
emissao; ou
(b) fayam parte de conselhos de administrayao, consultivo ou fiscal da
companhia emissora dos Valores Mobiliarios a serem subscritos pelo Fundo,
antes do primeiro investimento por parte do Fundo.
14.3.2. Salvo aprovayao da maioria dos Quotistas, e igualmente vedada a realizayao de
operayoes, pelo Fundo, em que este figure como contraparte das pessoas mencionadas nos
subitens (i) e (ii) do item 14.3.1 acima, bern como de outros fundos de investimento ou carteira
de valores mobiliarios administrados pelo Administrador, quando houver.
14.4. Os contratos de prestayao de serviyos entre 0 Administrador (ou qualquer Parte Ligada ao
Administrador) e as Companhias Investidas poderao ser celebrados sem a necessidade de
aprovayao pela Assembleia Geral de Quotistas, e serao arcados exclusivamente pela respectiva
Companhia Investida contratante, desde que tenham por objeto:
(i) 0 .poio it gest1io d.s Companhias Investidas, cnjos v.lores nilo nltrapassem f~%~(urn por cento) ao ana do montante total de investimentos comprometido e/bu J:integralizados pelo Fundo e pelos outros fundos de investimento administrado pelo!2:
Administrador na respectiva Companhia Investida; e/ou ", ' 2111'rl:!'."
.:~~()(ii) a assessoria financeira em operayoes de fusoes, aqmslyoes e joint-v ':.f:ur"es (Jl
envolvendo qualquer Companhia Investida, cujos valores nao ultrapassem 2,50° i;:.~dQis-a
virgula cinquenta por cento) do Valor da Operayao (conforme definiyao abaixo ),ftHvlo .J-
de comissao de sucesso, e desde que em condiyoes usuais de mercado vigentes it ep d~';: N~"6
14.5. Sem prejuizo do disposto nesta Clausula Quatorze, 0 Administrador devera comun carbs .r-~"
Quotistas acerca de qualquer situayao de conflito de interesse, real ou potencial, envolverido 0
Administrador, cabendo it Assembleia, se for 0 caso, deliberar sobre tal conflito.
CLAuSULA QUINZE - DOS ENCARGOS DO FUNDO
15.1. Constituirao encargos do Fundo, alem da Taxa de Administrayao e da Taxa de
Performance pagas pelos Quotistas titulares de Quotas Classe A, as seguintes despesas:
(i) emolumentos e comissoes pagos por operayoes de compra e venda de Valores
Mobiliarios e/ou Outros Ativos integrantes da Carteira do Fundo;
29
~ 1-;: -'., .,' :
('.~ ~\i) ,
"-_..-1
';'I ••
''II
abvcap ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula<;iio e Melhores Praticas para os Fundos de
investimento em Participa<;6es e Fundos de Investimento em
'Ernpresas Ernerllentes.
(ii) taxas, impostos ou contribuiyoes federais, estaduais e municipais que recaiam ou
venham a recair sobre os bens, direitos e obrigayoes do Fundo;
(iii) despesas com impressao, expediyao e publicayao de anUncios de inicio e de
encerramento de oferta, relat6rios, formularios e peri6dicos, previstas neste Regulamento
e mi regulamentayao;
(iv) registro de documentos em cart6rios, impressao, expediyao e publicayao de
relat6rios, formuhirios e informayoes peri6dicas e eventuais, previstas na regulamentayao
pertinente, inclusive publicayoes e correspondencia do interesse do Fundo e dos
Quotistas;
(v) hononirios e despesas dos auditores encarregados da auditoria anual das
demonstrayoes contabeis do Fundo;
(vi) honorarios de advogados, custas e despesas correlatas incorridas em razao de
defesa dos interesses do Fundo, em juizo ou fora dele, inclusive 0 valor da condenayao,
imputada ao Fundo, se for 0 caso;
(vii) parcela de prejuizos eventuais nao coberta por ap6lices de segtit:9. ,jio'",:kr""" -l
decorrehtes de culpa ou negligencia do Administrador no exercicio de suas funY9:?s:;':';¥'I 0)
'"., ;'"". ...,..!l"t.,J ~
(viii) premios de seguro, bern como quaisquer despesas relativas a transfer~ 1>
recursos do Fundo entre bancos; 1:::, ::::, 2M1
(ix) quaisquer despesas inerentes a constituiyao do Fundo, inclusive aquelas inct~~'d~s
previamente para este fim, ou a fusao, incorporayao, cisao ou liquidayao do Fundo; ;".::.::,: 01•••••
f/"\ '}I "I .&'
(x) taxas de controladoria, de cust6dia e de liquidayao dos Valores Mobiliifrid~;,Je IX)
Outros Ativos integrantes da Carteira do Fundo; legal"s, IG~a:;s, ~
(xi) despesas com a contratayao de terceiros para prestar serviyos .L .contabeis e de consultoria especializada;
(xii) despesas com taxas cobradas pelos distribuidores das Quotas e pelos mercados
onde as Quotas do Fundo estiverem listadas paranegociayao, se for 0 caso;
(xiii) despesas relativas a eventuais operayoes de emprestimo ou no mercado de
derivativos, nas modalidades autorizadas pela CVM, se for 0 caso;
(xiv) quaisquer despesas na elaborayao e entrega dos documentos referidos nos subitens
(vi) e (vii) do item 5.1 acima; e
30
~'.'.,
'.-.\'"
abvcap00t
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernerllentes,
(xv) despesas relativas a realiza9ao de Assembleia Geral de Quotistas.
15.2. Quaisquer despesas nao previstas como encargos do Fundo correrao por conta do
Administrador, salvo decisao contniria da Assembleia Geral de Quotistas, observado 0 quorum
de delibera9ao de que trata a Chiusula Treze deste Regulamento.
15.3. Todas as despesas listadas nesta CUmsula Quinze, quando incorridas pelo Administrador
nos 12 (doze) meses anteriores a data da concessao do registro de funcionamento do Fundo na
CVM, deverao ser reembolsadas pelo Fundo, naocabendo qualquer delibera9ao pel a Assembleia
Geral de Cotistas.
15.4. 0 Administrador podeni estabelecer que parcelas da Taxa de Administra9ao e/ou da Taxa
de Performance sejam pagas diretamente pelo Fundo aos prestadores de servi90s que
eventualmente tenham sido subcontratados pelo Administrador, desde que 0 somatorio dessas
parcelas nao exceda 0 montante total da Taxa de Administra9ao ou da Taxa de Performance.
CLAuSULA DEZESSEIS - DAS DEMONSTRA~()ES CONTABEIS E DA AVALIA~AO
DO PATRIMONIO LiQUIDO DO FUNDO
~~~:~;a~;:=;;:i;~;;;;;s::m;~~~;~~:da~::~~~o a~d:~~~:~~~r.as eon~!"~asii",,):"2011
16.2. 0 Fundo esta sujeito as norm as de escritura9ao, elabora9ao, remessa e PUbliCidrlp.,,~,:::~e:, "demonstra90es contabeis determinadas pela CVM. !~};
,;:;;~::I; at
16.3. _ 0 exercicio social do Fundo encerrara em 31 de dezembro de cada ana de seu prf;iq:~?e ~
dura9ao. I L;N
16.4. As demonstra~5eseontlibeisdo Fundo,daboradasao finalde eadaexercieio~ogi~l,~deverao ser auditadas por auditor independente registrado na CVM. ""' .
DA AvALIA<;:AODO PATRIMONIO LiQUIDO DO FUNDO
16.5. Entende-se por patrimonio liquido do Fundo a soma algebrica do disponivel com 0 valor
da Carteira, mais os valores a receber, menos as exigibilidades, inclusive as obriga90es relativas
a eventuais emprestimos que venham a ser celebrados pelo Fundo, nos termos deste
Regulamento.
31
,.. ....".abvcap I»'
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6ese Fundos de Investimento em
EmpresasEmergentes.
16.6. No calculo do valor da Carteira, os Valores Mobiliarios e os Qutros Ativos devem ser
avaliados de acordo com os criterios contabeis correntes aplicaveis ao Fundo, de acordo com as
disposiyoes deste Regulamento. Inicialmente, os Valores Mobiliarios e os Outros Ativos serao
avaliados pelos preyos transacionados no mercado, nos casos de ativos liquidos ou, quando
preyos de mercado nao puderem ser aferidos, de acordo com os seguintes criterios:
(i) Valores Mobiliarios ou Qutros Ativos de renda fixa serao avaliados pelo valor de
seu principal atualizado pelas respectivas remunerayoes, ca1culadas pro rata temporis, e
deduzidas eventuais provisoes de credito;
(ii) Valores Mobiliarios de renda variavel serao avaliados inicialmente pelo seu custo
de aquisiyao ou pelo seu valor patrimonial, a criterio do Administrador, devendo ser
feitas reavaliayoes de tais Valores Mobiliarios nos termos previstos no item 16.7 abaixo;
e
(iii) quotas de fundos de investimento terao seu valor determinado pelo administrador
do respectivo fundo.
t.u
r,:
periodicamente, sempre que 0 Administrador entender necessario;(i) r.~J~:.I ;;
(", :s:::'; J>
(i.i) . ~o_periodo de 30 (trinta) dia.s .i~e~iatamente a?t~rior ao inicio de pr~cesso ~i11dlstnbUlyao de Novas Quotas, por Imclatlva do Admlmstrador, caso esse eIi~e.'n4atal
reavaliayao ne.cessaria para fins de estruturayao do processo de distribuiyao das ft~~~rida~.n
Novas Quotas, l~,..:; --II
F~:',:.: " .•...(iii) no prazo nao superior a 60 (sessenta) dias imediatamente anterior a !qu~lque••••.."situayao de fusao, cisao, incorporayao ou liquidayao do Fundo; e ! " """'-l
(iv) no prazo nao superior a 60 (sessenta) dias imediatamente anterior a con1us~0 d[.~
processo de substituiyao do Administrador sem justa causa, nos termos do item 3.5.2
acima, ou de renuncia, nos termos do item 3.4.1 acima.
16.7. Os Val ores Mobiliarios de renda variavel sem liquidez deverao ser reavaliados, conforme
previsto no item 16.7.1 abaixo, nas seguintes situayoes:
16.7.1. A reavaliayao dos Valores Mobiliarios sera feita pelo Administrador com base em
relatorio de avaliayao economico-financeira ("Estudo de Avaliacao") ou nos termos do item
16.7.2 abaixo. Q Estudo de Avaliayao devera ser baseado em avaliayoes elaboradas por empresa
especializada, incluindo empresas de auditoria, consultoria e/ou banco de investimento atuantes aepoca das ocorrencias referidas acima ("Agente de Avaliacao").
16.7.2. 0 Administrador podera utilizar inferencia de valor ou de preyos observaveis, para
reavaliar urn determinado Valor Mobiliario da Carteira, com base em negociayao efetivada por
32
-I..•.. ....~~,abvcap
fA.ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de Investimento em
Ernpresas Erner~lentes.
terceiros compradores, mesmo que tal negociayao ocorra fora de bolsa de val ores ou mercado de
balcao organizado.
CLAuSULA DEZESSETE - DA DIVULGA~AO DE INFORMA<;OES
17.1. 0 Administrador devera divulgar a todos os Quotistas e a CVM, qualquer ato ou fato
relevante atinente ao Fundo, desde que nao sejam informayoes sigilosas referentes as
Companhias Alvo e/ou Companhias Investidas que tenham sido obtidas pelo Administrador sob
compromisso de confidencialidade ou em razao de suas funyoes regulares enquanto membro ou
participante dos orgaos de administrayao ou consultivos das Companhias Investidas.
17.2. 0 Administrador devera divulgar devera remeter aos Quotistas e a CVM:
(i) trimestralmente, no prazo de 15 (quinze) dias apos 0 encerramento do trimestre
civil a que se referirem, as seguintes informayoes:
(a) valor do patrimonio liquido do Fundo; e
(b) numero de Quotas emitidas.
(ii) semestralmente,no prazo de 60 (sessenla)dias apos 0 termino dos perl~i
encerrados em 30 de junho e 31 de dezembro de cada ano, as seguintes informayoes: ~::;i
(a) a composiyao da Carteira, discriminando quanti dade e especie dos vJI'Qi~.sI..,,,,,,
Mobiliarios e Outros Ativos que a integram; .:, I~:,::r<:::;
(b) demonstrayoes contabeis do Fundo acompanhadas da declarayao ;~u~]~ii~
demonstrayoes foram elaboradas em consonancia com 0 disposto irle~fe
Regulamento e na regulamentayao aplicavel; I ;!i;)
(c) os encargos debitados ao Fundo, devendo ser especificado seu valor; t_~,,:'.~(d) a indicayao da instituiyao custodiante e eventuais outras instituiyoes
encarregadas da prestayao dos serviyos de custodia dos Valores Mobiliarios e
Outros Ativos integrantes da Carteira;
(iii) anualmente, no prazo de 90 (noventa) dias apos 0 encerramento do exercicio
social, as seguintes informayoes:
(a) as demonstrayoes contabeis do exercicio acompanhadas de parecer do
auditor independente;
33
0)
3:1>-2111
(.1'1
.....••••••••
N
......:J
ot>
~-
...'1111.
abvcapm
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPfANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~6es e Fundos de investimento em
Ernpresas Ernergentes.
(b) 0 valor patrimonial da Quota na data do fechamento do balan90 e sua
rentabilidade no periodo; e
(c) os encargos debitados ao Fundo, devendo ser especificado seu valor e
percentual em rela9ao ao patrim6nio liquido medio anual do Fundo.
17.3. As informa90es prestadas pelo Administrador ou qualquer material de divulga9ao do
Fundo nao poderao estar em desacordo com este :Regulamento ou com relat6rios e documentos
protocolados na CVM.
CLAuSULA DEZOITO - DA LIQUIDA<;AO DO FUNDO E DE SEUS
INVESTIMENTOS
18.1. A liquida9ao dos ativos do Fundo sera feita de uma das formas a seguir, a exclusivo
criterio do Administrador, sempre se levando em considera9ao a op9ao que possa gerar, na
avalia9ao do Administrador, maior resultado para os Quotistas:
(i) venda dos Valores Mobiliarios e Outros Ativos em bolsa de val ores ou mercado
de balcao organizado, para aqueles Valores Mobiliarios e Outros Ativos admitidos it
negocia9ao em tais mercados; . " ..
(ii) venda, por meio de transa90es privadas, dos Valores Mobiliarios e outro~',.•.f',',.,,::~~~iintegrantes da Carteira do Fundo; ou .•• ,:::::,
(iii) na impossibilidade dos eventos descritos acima, entrega dos Val ores Mobil~#ios
:~~~a~utros Ativos aos Quotistas, mediante observancia do disposto no item'lft~:r:~
- If::';?:rr,";:,':
18.1.1. Em qualquer caso, a liquida9ao de ativos sera realizada com observancia das notrnM
operacionais estabelecidas pela CVM aplicaveis ao Fundo: i-rioI 1';:;
18.2. Ap6s adivisao do patrim6nio do Fundo entre os Quotistas, 0 Administrador promovh~":~
encerramento do Fundo, informando tal fato it CVM, no prazo estabelecido na regulamerita9ao e
lhe encaminhando a documenta9ao exigida, assim como praticara todos os atos necessarios ao
seu encerramento das atividades do Fundo perante quaisquer autoridades.
18.3. 0 Fundo podera ser liquidado antes de seu prazo de dura9ao na ocorrencia das seguintes
situa90es: ,I
(i) caso todos os Valores Mobiliarios tenham sido alienados antes do prazo de
encerramento do Fundo;
34
I
,i, .~
.. ...•••
abvcapiX\
ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa~iies e Fundos de Investimento em
EmpresasErnergentes.
(ii) mediante deliberayao da Assembleia Geral de Quotistas, observado 0 quorum de
deliberayao de que trata a Clliusula Treze; e/ou
(iii) nos casos previstos na Clausula Terceira acima.
18.4. 0 calculo do valor dos Valores Mobiliarios e Outros Ativos para fins de liquidayao do
Fundo devera ser realizado observando-se os criterios estabelecidos na Clausula Dezesseis.
CLAuSULA DEZENOVE - DAS DISPOSI~6ES GERAIS
19.1. Para fins do disposto neste Regulamento, considera-se 0 correio eletronico como uma
forma de correspondencia valida nas comunicayoes entre 0 Administrador e os Quotistas.
19.2. 0 Fundo nao cobrara taxa de ingresso, quando da subscriyao e integralizayao de quotas,
ou taxa de saida, quando do pagamento de amortizayao ou res gate de Quotas.
19.3. Os Quotistas do Fundo deverao manter sob absoluto sigilo e confidencialidade (i) as
informayoes constantes de estudos e analises de investimento, elaborados pelo ou para 0
Administrador; (ii) as suas atualizayoes peri6dicas, que venham a ser a eles disponibilizadas; e
(iii) os documentos relativos as operayoes do Fundo, nao podendo revelar, utilizar ou divulgar,
direta ou indiretamente, no todo ou em parte, isolada ou conjuntamente com terceiros,qm" uer-.h
destas informayoes, salvo com 0 consentimento previa e por escrito do Administrado' og.:.:se 0)
obrigado por ordem expressa de autoridades legais, sendo que nesta ultima hip6 es~? 0 :s:Administrador devera ser informado por escrito de tal ordem, previamente ao fornecim nto' de 1>
qualquer informayao. !:. :. 1811F.1.1
r'" '.19.4. Para todos os meses de correyao dos valores previstos neste Regulamento, sera util,~~da a
variayao acumulada do ultimo IPCA disponivel, calculada pro rata temporis. Nao sera I~~irlda ~
qualquer compensayao financeira ap6s a divulgayao da variayao acumulada do ultimd",J'It.cA ~
disponivel. I r:;,. N
19.5. Os conflitos oriundos da interpretayao e/ou implementayao do diSpostol J~ste ~
Regulamento, inclusive quanto a sua interpretayao ou execuyao, serao solucionad s'"'por
arbitragem, de acordo com 0 Regulamento do Centro de Arbitragem da Camara de Comercio
Brasil-Canada, por 3 (tres) arbitros, indicados de acordo com 0 regulamento da referida Camara.
GLOssARIO - DEFINI<;6ES UTILIZADAS NO REGULAMENTO
Para fins de referencia, as expressoes utilizadas em letra maiuscula no texto deste Regulamento
terao 0 seguinte significado:
..~..~I
abvcapfA
ANBIMA
Fundo de aeordo eom 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula\;ao e Melhores Pratieas para os Fundos de
Investimento em Participa\;oes e Fundos de Investimento em
Empresas Emergentes.
Administrador:
Agente de Avalia~ao:
BOVESPA:
Capital Comprometido:
Capital Integralizado:
Carteira:
Companhias Alvos:
Companhias Investidas:
Compromisso de
Investimento:
Custo de Oportunidade:
CVM:
Estudo de Avalia~ao:
Patria Investimentos Ltda., sociedade com sede na
Cidade Sao Paulo, Estado Sao Paulo, na Avenida
Brigadeiro Faria Lima, n.o 2.055, ]0 andar, inscrita no
CNPJ/MF sob 0 nO.05.145.646/0001-80.
empresa especializada na elabora<;ao do Estudo de
Avalia<;ao.
Boisa de Valores de Sao Paulo.
montante de Quotas que 0 Quotista se comprometeu a
integralizar, de forma irrevogavel e irretratavel, nos
termos do Compromisso de Investimento.
valor efetivamente entregue, pelos Quotistas, ao
Fundo, a titulo de integraliza<;ao de suas Quotas.
total de recursos e investimentos do Fundo, composta
nos termos do item 8.2 deste Regulamento.
companhias abertas ou fechadas brasileiras, quando
referidas anteriormente ao investimento pelo Fundo.
companhias abertas ou fechadas brasileiras, ap'gs:',."'"
:'::::n:Wp:c:~:rt::es::::o:.:o :nn~:~Jr~Compromisso de Subscri<;ao e Integraliza<;ao", qll""Y>
sera assinado pelo inves.tidor na. data de subscri<;ao :~J,.l..:.!:i"~,':.••~.:.•'suas Quotas e/ou Novas Quotas. )' if,~:),
:~m~~m;;:'correspondente a 6% (seis por cento) ao ano sobre;i':;~~~;;
~::~s::::i:l:::~~~:::i::rrigidOpelo IPCA..U.relat6rio de avalia<;ao economico- financeira, a fim de
reavaliar os Valores Mobiliarios da Carteira do Fundo,
nas hip6teses previstas no item 16.7 deste
Regulamento.
-"0)
3:.~
2011
t:J1
--a.,.....N-"'4
o_..":';
Fundo:
IPCA
Patria Private Equity II - Fundo de Investimento em
Participa<;5es.
indice de Pre<;os ao Consumidor Amplo, divulgado
•
fA.ANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAP/ANBIMA de
Regula~ao e Melhores Pri\ticas para os Fundos de
Investimento em Participa~oes e Fundos de Investimento em
Empresas Emergentes.
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatistica -
IBGE.
Novas Quotas:
Outros Ativos:
Partes Ligadas:
Patrimonio Autorizado:
Patrimonio Inicial:
Periodo de Investimento:
Pre~o de Emissao:
Pre~o de Integraliza~ao:
Quotas:
Quotas emitidas pelo Fundo apos a Prime ira Emissao,
nos termos do item 11.3 deste Regulamento.
(a) Certificados de Deposito Bancario de emissao de
institui90es financeiras classificadas como de baixo
risco de credito por ao menos duas agencias de
classifica9ao de risco atuante no Pais, (b) quotas de
emissao de fundos de investimento regulados pela
Instru9ao CVM n.o 409/04, e/ou (c) titulos publicos
federais.
qualquer pessoa natural, pessoa juridica ou fundo de
investimento ligado ao Quotista ou ao Administrador,
nos termos do item 14.1. deste Regulamento.
limite previamente autorizado para aumento do
patrimonio do Fundo previsto no item 11.1,
independentemente de reforma do Regulamento.
montante minimo a ser subscrito para funcionamento'
do Fundo, conforme previsto no item 11.2 do
Regulamento.
periodo de investimento em Valores Mobiliarios, que
se iniciara na data da Primeira Emissao e se estendera "
por ate 6 (seis) anos, nos termos do item 9.1 do
Regulamento ou ate a integraliza9ao total das quotas
subscritas, conforme estabelecido nos Compromissos
de Investimento, 0 que ocorrer primeiro.
valor correspondente a R$ 1.000,00 (mil reais) por
cada Quota.
pre90 de emissao da Quota, atualizado pelo IPCA,
conforme 0 Compromisso de Investimento.
fra90es ideais do patrimonio do Fundo.
-a
0)
3':~
2111
U1
.....•+""'"N-.....2
o.l~'
Quotista Inadimplente: Quotista que descumprir, total ou parcialmente, a
obriga9ao de aportar recursos no Fundo ate a data
especificada no Requerimento de Integraliza9ao.
37
~..\"
abvcap
Quotistas:
mANBIMA
Fundo de acordo com 0 C6digo da ABVCAPIANBIMA de
Regula\ao e Melhores Praticas para os Fundos de
Investimento em Participa\oe.s e Fundos de Investimento em
Ernpresas Ernergentes.
Investidores descritos no item 2.1 do Regulamento,
que tenham subscrito Quotas do Fundo.
Requerimento de
Integraliza~ao:
Taxa de Administra~ao:
Taxa de Performance:
Valor da Opera~ao:
Valores Mobilhirios:
notificayao encaminhada pelo Administrador ao
Quotista, solicitando a integralizayao parcial ou total
das Quotas subscritas.
parcela fixa de remunerayao devida ao Administrador
pela administrayao do Fundo e gestao da Carteira,
calculada nos termos do item 4.2 deste Regulamento.
parcel a variavel de remunerayao devida ao
Administrador, calculada com base no desempenho
dos investimentos do Fundo nos termos dos itens 4.3,
4.4, 4.5 e 4.6 deste Regulamento.
valor atribuido a companhia transacionada, acrescido
de eventual endividamento, caixa e capital de giro,
ponderado pela participayao percentual das partes
representadas pelo Administrador.
ayoes, certificados de deposito de ayoes, debentures,
bonus de subscriyao, ou outros titulos e valores
mobiliarios conversiveis ou permutaveis por ayoes, ou
que confiram 0 direito ao recebimento de ayoes,ou, de
outros titulos e valores mobiliarios adequadOS.'t;?";:."..•.' .exigencias especificas das Companhias Alvo, que'ji
Administrador entenda possam ser convertidos ,e qativos de liquidez, e cuja aquisiyao estejae;;;;'
consomlncia com os objetivos do Fundo. r::;:, ..~ • 1:1, .
~,::i(.;'Q.~ 'I
f~;H!"\'1' .,;.';. \'.,}
l'~~::;
.. ~'.r;;
: - ••••• r ••••• 't.~
-a
0)
3:~
20n
C:J:l
-a••••••
t\.).....,o,r.
� 88
����������������� ���
�� ����������������������������������������������������������������� �!�
�
PI\T~11\
INVESTIMENTOS
DECLARA~AO
pATRIA INVESTIMENTOS LTDA., sociedade com sede na Cidade de Sao Paulo,
Estado de Sao Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.055, 70 andar, sala E, CEP
01452-001, inscrita no CNPJ/MF sob n.O 05.145.646/0001-80, na qualidade de
administrador ("Administrador/') do pATRIA PRIVATE EQUITY II - FUNDO DE
INVESTIMENTO EM PARTICIPA~6ES, condomlnio fechado constituldo nos termos
da Instru~ao CVM n.O 391/03 ("Fundo/'), neste ato representado por seu Diretor, 0 Sr.
Luiz Otavio Reis de Magalhaes, brasileiro, casado, administrador de empresas,
portador da CE~dulade Identidade RG nO 6.501.653 SSP/SP, inscrito no CPF/MF sob nO
053.187.248-33, residente e domiciliado na Capital do Estado de Sao Paulo, com
escrit6rio na Av. Brigadeiro Faria Lima, 2.055, 7° andar, CEP 01452-001, vem por meio
desta declarar, nos termos do art. 56, caput e ~5° da Instru~ao CVM n.O 400, de 29 de
dezembro de 2003, que 0 Prospecto contem as informa~5es relevantes necessarias ao
conhecimento, pelos investidores, do Fundo, suas atividades, situa~ao economico-
financeira, dos riscos inerentes a sua atividade e quaisquer outras informa~5es
relevantes, bem como que 0 Prospecto foi elaborado de acordo com as normas
pertinentes. a Administrador declara, ainda, que as informa~5es contidas no Prospecto
sao verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo uma tomada de decisao
fundamentada a respeito do investimento no Fundo, e se responsabiliza pela veracidade,
qualidade e suficiencia das informa~5es prestadas por ocasiao do registro e fornecidas
ao mercado durante a distribui~ao.
Sao Paulo, 17 de maio de 2011.
4~~pATRIA INVESTIMENTOS LTDA.
Luiz atavio Reis de Magalhaes
� 90
�������������� �����
������������������������������������������������������������������� ! "��
� 92
��������������� ����
�������������������������������������
� 93
INSTRUMENTO PARTICULAR DE SUBSCRIÇÃO DE QUOTAS E
COMPROMISSO DE SUBSCRIÇÃO E INTEGRALIZAÇÃO
Pelo presente Instrumento Particular de Subscrição de Quotas e Compromisso de Subscrição e
Integralização, as partes, a saber:
de um lado,
[NOME], [NACIONALIDADE], [estado civil], [profissão], residente e domiciliado na Cidade de
São Paulo, Estado de São Paulo, na [ENDEREÇO], portador da Cédula de Identidade RG nº [�] e
inscrito no CPF/MF sob o nº [�] (doravante simplesmente designado “Subscritor”),
e, de outro lado,
PÁTRIA PRIVATE EQUITY II - FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES,
fundo de investimento constituído de acordo com o disposto na Instrução CVM nº 391, de 16 de
julho de 2003 (o “Fundo”), neste ato representado por seu administrador, PÁTRIA
INVESTIMENTOS LTDA., anteriormente denominada Pátria Investimentos S.A., com sede na
Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.055, 7º andar,
inscrito no CNPJ/MF sob o n° 05.145.646/0001-80, neste ato representado na forma de seu Estatuto
Social (doravante simplesmente designado “Administrador”),
Considerando que o Fundo é uma comunhão de recursos, constituído sob a forma de condomínio
fechado, nos termos da Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) n.º 391, de 16 de
julho de 2003, conforme alterada, atualmente regido por regulamento aprovado em 12 de maio de
2011, registrado no 4º Ofício de Registro de Títulos e Documentos da Cidade de São Paulo, Estado
de São Paulo, sob nº 5.142.704 (o “Regulamento”);
Considerando que o Administrador aprovou, na data da constituição do Fundo, a realização da
primeira emissão de quotas do Fundo (“Primeira Emissão”);
Considerando que a Primeira Emissão será composta por até 10.000 (dez mil) quotas, sendo 7.500
(sete mil e quinhentas) quotas classe A (as “Quotas Classe A”) e 2.500 (duas mil e quinhentas)
quotas classe B (as “Quotas Classe B”), com valor unitário de R$ 1.000,00 (mil reais), totalizando o
montante de até R$ 10.000.000,00 (dez milhões de reais), a serem distribuídas por meio de oferta
pública, nos termos da Instrução CVM 400/03;
Considerando que o preço unitário de subscrição das quotas da Primeira Emissão é de R$ 1.000,00
(mil reais) (“Preço de Subscrição”);
Considerando que as quotas da Primeira Emissão serão integralizadas mediante compromissos de
integralização a prazo, de acordo com chamadas de capital realizadas pelo Administrador, nos
termos definidos no Regulamento e neste instrumento;
� 94
Considerando que o Subscritor atende aos requisitos estabelecidos na regulamentação aplicável e no
Regulamento para a participação no Fundo e pretende subscrever quotas da Primeira Emissão;
Resolvem as partes firmar o presente “Instrumento Particular de Subscrição de Quotas e
Compromisso de Subscrição e Integralização” (o “Compromisso de Investimento”), conforme
previsto no item 12.4.1 do Regulamento, de acordo com as cláusulas e condições a seguir
enunciadas:
CLÁUSULA PRIMEIRA
DA ACEITAÇÃO DOS TERMOS DO REGULAMENTO
1.1. O Subscritor declara ter amplo conhecimento de todas as normas que regem o funcionamento
do Fundo, tendo recebido, inclusive, cópia integral de seu Regulamento, assim como todas as
informações necessárias à decisão de efetivar a subscrição das Quotas ora formalizada. O subscritor
declara ter conhecimento que o patrimônio inicial do Fundo, após a primeira emissão de Quotas,
deverá ser formado por, no mínimo, 2.000 (duas mil) Quotas.
1.2. O Subscritor declara ainda que reconhece e afirma ter lido, entendido e concordado
integralmente com todos os termos e condições do Regulamento, bem como com todos os riscos e
incertezas envolvidas na aplicação de recursos no Fundo.
1.3. Os termos utilizados em maiúsculas neste Compromisso de Investimento e aqui não
definidos terão os mesmos significados que lhes são atribuídos no Regulamento em vigor nesta data.
CLÁUSULA SEGUNDA
DA SUBSCRIÇÃO DE QUOTAS E DO COMPROMISSO DE SUBSCRIÇÃO
2.1. O Subscritor subscreve, neste ato, [�] (�) quotas [Classe A / Classe B] (as “Quotas”) da
Primeira Emissão, com preço unitário, nesta data, de R$ 1.000,00 (mil reais), totalizando R$ [�] (�)
(o “Capital Comprometido”), sendo que esse montante deverá ser integralizado pelo Subscritor no
decorrer da vigência do Fundo, nos termos deste Compromisso de Investimento e do Regulamento.
2.1.1. Para fins da subscrição referida no caput desta cláusula, foi emitido o Boletim de
Subscrição de acordo com o modelo constante no Anexo 1 ao presente Compromisso de
Investimento, o qual foi assinado pelo Subscritor e que adquire validade, neste ato, com a
autenticação pelo Administrador.
2.1.2. O Administrador se obriga, na forma do Parágrafo 3º, Art. 22 da Instrução CVM
391/03, a autenticar e entregar o correspondente comprovante de pagamento da
integralização ao Subscritor, na mesma data em que os valores estejam efetivamente
disponíveis na conta corrente do Fundo.
2.2. Na ocorrência do evento descrito no item 3.2.2 abaixo, o Subscritor compromete-se, de
forma irrevogável e irretratável, a subscrever adicionalmente o montante de quotas de emissão do
Fundo necessário para recompor o valor total do Capital Comprometido previsto no item 2.1 acima,
corrigido na forma do item 3.2 abaixo.
� 95
2.2.1. Caso seja notificado pelo Administrador para subscrever novas quotas do Fundo, nos
termos do item 2.2 acima, o Subscritor deverá formalizar novo Boletim de Subscrição, de
acordo com o modelo constante do Anexo 1 ao presente Compromisso de Investimento, no
prazo de até 10 (dez) dias da data de recebimento da respectiva notificação.
2.2.2. Após a celebração do Boletim de Subscrição previsto no item 2.2.1 acima, as novas
quotas subscritas pelo Subscritor deverão observar todos os termos e condições previstos
neste Compromisso de Investimento e no Regulamento do Fundo, incluindo, mas não se
limitando, ao mecanismo de chamada e integralização de quotas subscritas, observado que o
Subscritor não estará obrigado a aportar recursos acima do Capital Comprometido, corrigido
na forma do item 3.2 abaixo.
2.2.3. Caso não existam quotas disponíveis para subscrição na data da notificação referida
no item 2.2.1 acima, o Subscritor deverá comparecer à assembléia geral convocada pelo
Administrador e votar favoravelmente pela emissão de Novas Quotas, nos termos propostos
pelo Administrador.
2.2.4. O não cumprimento das obrigações previstas no item 2.2. e nos itens de 2.2.1 a 2.2.3,
caracterizará a mora do Subscritor perante o Fundo, sujeitando-o ao disposto nos itens 3.4 e
3.7 abaixo, bem como ao disposto no item 12.6. da Cláusula Doze do Regulamento.
CLÁUSULA TERCEIRA
DO COMPROMISSO DE INTEGRALIZAÇÃO DAS QUOTAS
3.1. Pelo presente instrumento o Subscritor assume, em caráter irrevogável e irretratável, o
compromisso de integralizar a totalidade das Quotas por ele subscritas, nas condições especificadas
neste Compromisso de Investimento e no Regulamento.
3.1.1. O Subscritor tem pleno conhecimento e concorda expressamente que o Administrador poderá
solicitar aporte de recursos no Fundo até o montante do Capital Comprometido pelo Subscritor,
corrigido nos termos do item 3.2 abaixo. Nenhuma disposição do Regulamento ou deste
Compromisso de Investimento poderá limitar ou reduzir a obrigação do Subscritor de aportar tal
montante no Fundo quando solicitado pelo Administrador.
3.2. Observado o disposto no item 3.2.1 abaixo, o preço de integralização das Quotas será o Preço
de Subscrição devidamente atualizado pela variação do IPCA, desde a data de assinatura deste
Compromisso de Investimento até cada data de integralização das Quotas (“Preço de
Integralização”). Para todos os meses de atualização do Preço de Integralização, será utilizada a
variação acumulada do IPCA do mês anterior, calculada pro rata temporis.
3.2.1. Caso ocorra qualquer amortização das Quotas antes do Subscritor ter integralizado a
totalidade do Capital Comprometido, o Administrador poderá ajustar gerencialmente o Preço de
Integralização a fim de refletir a redução do valor contábil das Quotas gerado por tal amortização
(“Ajuste Gerencial”).
� 96
3.2.2. Caso, em decorrência do Ajuste Gerencial, as Quotas subscritas nos termos do item 2.1
acima sejam totalmente integralizadas antes do aporte integral do Capital Comprometido, corrigido
na forma do item 3.2 acima, o Subscritor será obrigado a realizar nova subscrição de quotas do
Fundo, nos termos do item 2.2. acima, a fim de recompor o Capital Comprometido previsto neste
instrumento. O Administrador poderá dispensar o Subscritor de realizar nova subscrição de quotas,
caso o Fundo disponha de recursos suficientes para realização de novos investimentos e/ou para
pagamento das despesas programadas.
3.3 Na medida em que o Fundo identifique necessidades de investimento em Companhias Alvo
e/ou Companhias Investidas, se for o caso, e/ou necessidade de recursos para o pagamento de
despesas e encargos do Fundo, o Subscritor será chamado a aportar recursos no Fundo
(“Integralizações Remanescentes”).
3.3.1. O Administrador deverá enviar um requerimento ao Subscritor para realização das
Integralizações Remanescentes, especificando, no respectivo requerimento, o prazo e o
montante para integralização das Quotas, que em nenhuma hipótese será inferior a 10 (dez)
dias corridos, em qualquer caso observadas as disposições deste Compromisso de
Investimento (“Requerimento de Integralização”) e do Regulamento.
3.3.2. O Subscritor deverá cumprir pontualmente as chamadas do Administrador para
aportes das Integralizações Remanescentes no Fundo, mediante a integralização total ou
parcial das Quotas ora subscritas, pelo Preço de Integralização, a ser realizada durante todo o
Período de Investimento. Excepcionalmente, após o Período de Investimento, o
Administrador poderá exigir Integralizações Remanescentes a fim de realizar (i) o pagamento
de despesas e responsabilidades do Fundo; e/ou (ii) novos investimentos nas Companhias
Investidas, que serão destinados ao pagamento ou à constituição de reservas para pagamento:
(a) de compromissos assumidos pelo Fundo perante alguma Companhia Investida antes
do término do Período de Investimento;
(b) dos custos de estruturação, viabilização e manutenção das operações das Companhias
Investidas, inclusive tributos; e/ou
(c) de aquisição de Valores Mobiliários emitidos por Companhias Investidas, com a
finalidade de impedir diluição dos investimentos já realizados ou a perda de controle,
conforme o caso.
3.4. A ocorrência de qualquer descumprimento, total ou parcial, da obrigação do Subscritor de
aportar recursos no Fundo até a data especificada no Requerimento de Integralização, não sanada
nos prazos previstos na cláusula 3.5 abaixo, resultará em uma ou mais das seguintes penalidades, a
serem exercidas a exclusivo critério do Administrador:
� 97
(i) suspensão dos seus direitos de (a) voto nas Assembléias Gerais de Quotistas; e/ou (b)
alienação ou transferência das Quotas; e/ou (c) recebimento de todas e quaisquer
amortizações e todos os valores que lhe caberiam por ocasião da liquidação do Fundo, que
passarão aos demais Quotistas adimplentes, na proporção de suas Quotas integralizadas; e/ou
(ii) direito de alienação das Quotas pelo Administrador, integralizadas ou não
integralizadas, detidas pelo Subscritor a qualquer terceiro, podendo ser Quotista ou não, nos
termos e condições do Compromisso de Investimento, a fim de obter recursos para
pagamento dos valores devidos ao Fundo.
3.5. As conseqüências referidas na cláusula 3.4 acima somente poderão ser exercidas pelo
Administrador caso o respectivo descumprimento não seja sanado pelo Subscritor no prazo de até 05
(cinco) dias, na hipótese do item (i), ou de até 30 (trinta) dias, na hipótese do item (ii), a contar da
data de aporte de recursos especificada no Requerimento de Integralização.
3.6. Para possibilitar o fiel cumprimento do disposto no item (ii) da cláusula 3.4 acima, o
Subscritor, neste ato, outorga procuração específica, irrevogável, irretratável e irrestrita ao
Administrador, nos termos do artigo 684 do Código Civil Brasileiro, conforme modelo constante do
Anexo 2 ao presente Compromisso de Investimento. Após a utilização do produto da alienação e
transferência das Quotas para quitação dos valores devidos pelo Subscritor e das despesas incorridas
na execução de tais procedimentos, o produto excedente, se houver, deverá ser entregue pelo
Administrador ao Subscritor.
3.7. Qualquer débito em atraso do Subscritor perante o Fundo será atualizado, a partir da data
especificada para pagamento no Requerimento de Integralização até a data de quitação do débito,
pela variação percentual acumulada do IPCA, além de multa equivalente a 20% (vinte por cento) do
valor do débito corrigido e juros moratórios equivalentes a 1% (um por cento) ao mês sobre o valor
do débito corrigido, observado que o Administrador poderá não aplicar as penalidades previstas
neste item 3.4. caso obtenha a manifestação favorável da maioria dos Quotistas do Fundo, sendo
dispensada a realização de assembléia geral.
CLÁUSULA QUARTA
DAS DECLARAÇÕES DO SUBSCRITOR
4.1. O Subscritor, neste ato, declara e garante ao Fundo e ao Administrador que nesta data e em
cada data em que forem realizadas integralizações das Quotas nos termos deste Compromisso de
Investimento, que:
(i) a celebração deste Compromisso de Investimento e a assunção e o cumprimento das
obrigações dele decorrentes não acarretam, direta ou indiretamente, o descumprimento, total
ou parcial, de (a) quaisquer contratos, de qualquer natureza, firmados anteriormente à data da
assinatura deste Compromisso de Investimento, dos quais o Subscritor seja parte ou aos quais
esteja vinculado; (b) qualquer norma legal ou regulamentar a que o Subscritor ou qualquer
dos bens de sua propriedade estejam sujeitos; e (c) qualquer ordem, decisão, ainda que
liminar, judicial ou administrativa que afete o Subscritor ou qualquer dos bens de sua
propriedade; e
� 98
(ii) sua situação econômica, financeira e patrimonial, até a data em que esta declaração é
feita ou reafirmada, não sofreu qualquer alteração significativa que possa afetar de maneira
negativa o cumprimento das suas obrigações decorrentes deste Compromisso de
Investimento.
CLÁUSULA QUINTA
DO PRAZO DE VIGÊNCIA
5.1. O presente Compromisso de Investimento começa a vigorar na data de sua assinatura e
permanecerá em vigor durante o prazo de duração do Fundo, restando válidas as obrigações aqui
previstas até o seu integral cumprimento, mesmo após o encerramento do Fundo.
CLÁUSULA SEXTA
DAS DISPOSIÇÕES GERAIS
6.1. O presente Compromisso de Investimento obriga as partes por si e seus sucessores, a
qualquer título.
6.2. Todas as obrigações assumidas neste Compromisso de Investimento são irretratáveis e
irrevogáveis e se sujeitam à execução específica, podendo o Administrador se utilizar de qualquer
ação ou procedimento, judicial ou extrajudicial, para ver cumpridas todas as obrigações nele
assumidas.
6.2.1. O não exercício de qualquer direito previsto neste Compromisso de Investimento não
implicará novação ou renúncia, e não excluirá o exercício, a qualquer tempo, de tais direitos
ou opções.
6.3. Na hipótese de qualquer disposição deste Compromisso de Investimento vir a se tornar
inválida, as demais disposições contratuais nele consignadas permanecerão em pleno vigor, devendo
as partes, de boa fé, acordar na substituição das disposições invalidadas de forma a atingir os seus
propósitos originais.
6.4. Toda e qualquer modificação, alteração ou aditamento ao presente Compromisso de
Investimento somente será válido se feito por instrumento escrito e devidamente assinado pelas
partes.
6.5. O presente Compromisso de Investimento constitui o único e integral acordo entre as partes
com relação aos assuntos aqui tratados, substituindo todos os outros documentos, cartas,
memorandos, propostas ou entendimentos orais mantidos entre as partes, anteriores à presente data.
6.6. Caso o Subscritor venha a alienar Quotas não integralizadas a terceiros e/ou a outros
quotistas do Fundo, tal alienação será realizada mediante observância dos termos e condições do
Regulamento e somente será considerada válida na hipótese do(s) novo(s) titular(es) das Quotas
� 99
assumir(em) integralmente as obrigações previstas neste Compromisso de Investimento, em nome
do Subscritor.
6.7. Esse Compromisso de Investimento, uma vez assinado pelas partes, passa a fazer parte
integrante e inseparável do Regulamento, devendo ser interpretado em conjunto com os termos e
condições das cláusulas do Regulamento.
6.8. Todas e quaisquer dúvidas, questões ou controvérsias em geral relativas ao Compromisso de
Investimento ou ao Regulamento serão submetidas a arbitragem, em conformidade com as regras do
Centro de Arbitragem e Mediação da Câmara de Comércio Brasil-Canadá.
6.8.1. Na hipótese das regras procedimentais do Centro de Arbitragem e Mediação da
Câmara de Comércio Brasil-Canadá serem silentes em qualquer aspecto procedimental,
referidas regras serão suplementadas pelas disposições da Lei nº. 9.307, de 23 de setembro
de 1996.
6.8.2. Ao tribunal arbitral (“Tribunal Arbitral”) caberá resolver todas e quaisquer
controvérsias relativas ao litígio, inclusive as de cunho incidental, cautelar, coercitivo ou
interlocutório, sendo vedado aos árbitros decidir por equidade.
6.8.3. O Tribunal Arbitral será formado por 3 (três) árbitros, sendo (i) um nomeado pelo
Administrador; (ii) o outro (a) pelo Subscritor, no caso da dúvida, questão ou controvérsia
for relativa a este Compromisso de Investimento, ou (b) pela Assembléia Geral de Quotistas,
no caso da dúvida, questão ou controvérsia for relativa ao Regulamento, excluídos os votos
de Partes Relacionadas ao Administrador; e (iii) o terceiro, que atuará como Presidente do
Tribunal Arbitral, será nomeado pelos árbitros nomeados pelas referidas partes. Na hipótese
de os árbitros nomeados não chegarem a um consenso quanto ao terceiro árbitro, este será
designado segundo as regras do Centro de Arbitragem e Mediação da Câmara de Comércio
Brasil-Canadá, no prazo máximo de 10 (dez) dias corridos da data em que se verificar
aludido impasse.
6.8.4. A arbitragem será realizada na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, República
Federativa do Brasil, sendo que o idioma da arbitragem será o Português, e a sentença
arbitral será proferida na Cidade de São Paulo.
6.8.5. O procedimento arbitral, assim como documentos e informações levados à arbitragem,
estarão sujeitos ao sigilo.
6.8.6. A sentença arbitral a ser prolatada pelo Tribunal Arbitral poderá ser levada a qualquer
tribunal competente para determinar a sua execução, a qual será considerada final e
definitiva e vinculará de forma incondicional. Renuncia-se a qualquer direito de recurso, na
medida em que tal direito possa ser legalmente renunciado.
6.8.7. Fica eleito o Foro da Comarca de São Paulo, Estado de São Paulo, com renúncia a
qualquer outro por mais privilegiado que seja, para obtenção de medidas cautelares, para
� 100
proteção ou salvaguarda de direitos ou de cunho preparatório à instauração do Tribunal
Arbitral.
6.9. Quaisquer comunicações ou notificações de uma parte à outra relacionadas com este
Compromisso de Investimento serão consideradas como efetivadas se: (i) entregues pessoalmente
contra recibo; ou (ii) enviadas por carta, fax ou e-mail.
6.10. Todas as comunicações ou notificações deverão ser dirigidas aos endereços das partes
constante do preâmbulo deste Compromisso de Investimento.
E, por estarem assim justas e contratadas, as partes firmam o presente instrumento em 2 (duas) vias
de igual teor e efeito, perante 02 (duas) testemunhas.
São Paulo, 17 de maio de 2011.
_______________________________________________
[SUBSCRITOR]
_______________________________________________
PÁTRIA PRIVATE EQUITY II -
FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES,
representado por seu administrador, Pátria Investimentos Ltda.
TESTEMUNHAS:
_____________________________________
Nome:
CPF:
_____________________________________
Nome:
CPF:
(Página de assinaturas do Instrumento Particular de Subscrição de Quotas e Compromisso de
Subscrição e Integralização firmado entre Pátria Private Equity II – Fundo de Investimento em
Participações e [�], em [�] de [�] de 2011)
� 101
ANEXO 1 AO INSTRUMENTO PARTICULAR DE SUBSCRIÇÃO DE QUOTAS E
COMPROMISSO DE SUBSCRIÇÃO E INTEGRALIZAÇÃO
PÁTRIA PRIVATE EQUITY II - FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES
CNPJ/MF: [����]
BOLETIM DE SUBSCRIÇÃO Nº. [����]
1. CARACTERÍSTICAS DA PRIMEIRA EMISSÃO: Emissão de até 10.000 (dez mil) quotas,
sendo 7.500 (sete mil e quinhentas) quotas classe A (as “Quotas Classe A”) e 2.500 (duas mil e
quinhentas) quotas classe B (as “Quotas Classe B”), com valor unitário de R$ 1.000,00 (mil reais),
totalizando o montante de até R$ 10.000.000,00 (dez milhões de reais).
2. QUOTAS SUBSCRITAS: São subscritas, em decorrência da assinatura deste Boletim de
Subscrição, [�] (�) Quotas [Classe A / Classe B] da primeira emissão do PÁTRIA PRIVATE
EQUITY II - FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES (o “Fundo”), administrado
pela PÁTRIA INVESTIMENTOS LTDA., inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.145.646/0001-80 (o
“Administrador”).
3. PREÇO DE SUBSCRIÇÃO: O preço de subscrição é de R$ 1.000,00 (mil reais), por quota,
totalizando R$ [�] (�).
4. CONDIÇÕES DE INTEGRALIZAÇÃO, SUBSCRIÇÃO OU AQUISIÇÃO DE SOBRAS:
As Quotas serão integralizadas, em moeda corrente nacional, de acordo com os termos e condições
do Instrumento Particular de Subscrição de Quotas e Compromisso de Subscrição e Integralização
celebrado em [�] de [�] de 2011 entre o Subscritor e o Administrador. No ato de subscrição das
Quotas do Fundo, o subscritor (i) assinará este Boletim de Subscrição, que será autenticado pelo
Administrador, (ii) se comprometerá, de forma irrevogável e irretratável, a integralizar determinada
quantidade de quotas por ele subscritas, nos termos do Compromisso de Investimento; e (iii)
receberá exemplar atualizado do Regulamento e do Prospecto, quando deverá declarar que está
ciente (a) das disposições contidas no Compromisso de Investimento, no Regulamento e no
Prospecto, especialmente aquelas referentes à política de investimento do Fundo e (b) dos riscos
inerentes ao investimento no Fundo, conforme descritos no Regulamento e no Prospecto. As sobras
serão colocadas conforme instruções dadas ao distribuidor (referido no item 5 abaixo) pelo
Administrador, se aplicável.
5. INSTITUIÇÃO RESPONSÁVEL PELA COLOCAÇÃO DAS QUOTAS: SOCOPA –
SOCIEDADE CORRETORA PAULISTA S.A., instituição financeira integrante do sistema de
distribuição de valores mobiliários, com sede na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na
Avenida Brigadeiro Faria Lima, nº 1.355 - 3º andar, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 62.285.390/0001-
40
6. REGULAMENTO E PROSPECTO: O subscritor declara que efetivamente recebeu, neste
ato, o regulamento do Fundo e o Prospecto da Primeira Emissão, tendo lido, entendido e
concordado com o seu inteiro teor.
� 102
7. PROSPECTO: O prospecto do Fundo se encontra disponível nos endereços eletrônicos:
- CVM: www.cvm.gov.br
- Administrador: http://www.patriainvestimentos.com.br/pt/downloads.aspx
- Distribuidor: https://negocios.socopa.com.br/Conteudo/Prospectos.aspx
QUALIFICAÇÃO DO SUBSCRITOR
8 – Nome:
[�]
9 – [CPF]CNPJ/MF:
10 - Endereço (nº, complemento):
[�]
11 – E-mail:
[�]
12 – Bairro:
[�]
13 – CEP:
[�]
14 – Cidade:
[�]
15 – Estado:
[�]
16 – Telefone / Fax:
[�]
17 – Nome do Representante:
[�]
18 – Profissão:
[�]
19 – Nacionalidade:
[�]
20 – Doc. Identidade / Orgão Emissor:
[�]
21 – DECLARO PARA TODOS FINS QUE (I)
ESTOU DE ACORDO COM OS TERMOS
DESTE BOLETIM DE SUBSCRIÇÃO, DO
REGULAMENTO DO FUNDO E DO
INSTRUMENTO PARTICULAR DE
SUBSCRIÇÃO DE QUOTAS E
COMPROMISSO DE SUBSCRIÇÃO E
INTEGRALIZAÇÃO E (II) RECEBI
EXEMPLAR DO PROSPECTO DO FUNDO.
São Paulo, [�] de [�] de 2011
_____________________________________
[SUBSCRITOR]
22 - ASSINATURA DO ADMINISTRADOR
São Paulo, [�] de [�] de 2011
_____________________________________
Pátria Investimentos Ltda.,
na qualidade de administradora do Fundo
� 103
23 – TESTEMUNHAS
___________________________________ ______________________________________
NOME: NOME:
CPF: CPF:
� 104
ANEXO 2 AO INSTRUMENTO PARTICULAR DE SUBSCRIÇÃO DE QUOTAS E
COMPROMISSO DE SUBSCRIÇÃO E INTEGRALIZAÇÃO
PROCURAÇÃO
SAIBAM TODOS OS PRESENTES que pelo presente instrumento particular, [����], brasileiro,
[estado civil], [profissão], residente e domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na
[�], portador da Cédula de Identidade RG nº [�] e inscrito no CPF/MF sob o nº [�] (doravante
designado simplesmente o “Outorgante”), irrevogavelmente NOMEIA e CONSTITUI a PÁTRIA
INVESTIMENTOS LTDA., com sede na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida
Brigadeiro Faria Lima, nº 2055, 7º andar, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.145.646/0001.80
(doravante designada simplesmente a “Outorgada”), na qualidade de instituição administradora do
Pátria Private Equity II - Fundo de Investimento em Participações (doravante designado
simplesmente o “Fundo”), sua bastante procuradora com poderes específicos, irrevogáveis e
irretratáveis, nos termos do artigo 684 do Código Civil Brasileiro, para praticar e executar em seu
nome todo e qualquer ato que venha a ser necessário, exclusivamente com relação ao item 3.4 (ii)
do Instrumento Particular de Subscrição de Quotas e Compromisso de Subscrição e Integralização
datado de [�] de [�] de 2011, celebrado entre o Outorgante e a Outorgada (doravante designado
simplesmente de “Contrato”), observado ainda o disposto nos itens 3.5 e 3.6 do Contrato, com
poderes especiais para:
a) dispor, cobrar, receber, realizar, vender ou ceder, total ou parcialmente, a qualquer terceiro, as
Quotas do Fundo subscritas pelo Outorgante nos termos do Contrato, a preços e em termos e
condições que a Outorgada considerar apropriados, independente de qualquer notificação ao
Outorgante, e aplicar o produto assim recebido para o pagamento dos valores devidos e não
pagos ao Fundo, nos termos do Contrato; e
b) tomar quaisquer medidas e firmar qualquer instrumento consistente com os termos do Contrato,
inclusive substabelecer o presente mandato, como a Outorgada vier a considerar necessário ou
aconselhável para a realização dos objetivos do Contrato.
A Outorgada poderá substabelecer, no todo ou em parte, com reserva de iguais, os poderes ora
conferidos.
As expressões com letras maiúsculas utilizadas e não definidas no presente instrumento deverão ter
os significados que lhes são atribuídos no Contrato.
Os poderes aqui conferidos são adicionais àqueles outorgados pelo Outorgante à Outorgada no
Contrato e não revogam qualquer um desses poderes.
� 105
Na ocorrência de qualquer descumprimento, total ou parcial, da obrigação do Outorgante de aportar
recursos no Fundo até a data especificada no respectivo Requerimento de Integralização (conforme
definido no item 3.3.1 do Contrato), o presente instrumento entrará automaticamente em vigor no
30º (trigésimo) dia após tal data especificada e continuará em pleno vigor até o integral
cumprimento de todas as obrigações do Outorgante decorrentes do Contrato.
São Paulo, [�] de [�] de 2011.
OUTORGANTE:
_______________________________________________
[NOME]
�