PROBLEMI MEĐUNARODNE LIKVIDNOSTI
description
Transcript of PROBLEMI MEĐUNARODNE LIKVIDNOSTI
1
PROBLEMI MEĐUNARODNE LIKVIDNOSTI
MEĐUNARODNE FINANCIJE
Sveučilišni diplomski studij Poslovne ekonomijeSmjer FINANCIJE, 2013/14
CILJEVI PREDAVANJA Analizirati pitanja međunarodne likvidnosti općenito i u brettonwoodskom
sustavu, s posebnim osvrtom na razloge uvođenja i strukturu posebnih prava vučenja
Međunarodni sporazumi značajni za međunarodnu likvidnost - Plaza i Louvre sporazum (što znače za međunarodnu likvidnost)
Analiza suvremenih problema međunarodne likvidnosti – svjetska valuta? Međunarodna likvidnost na nacionalnoj razini (s osvrtom na međunarodne
rezerve likvidnosti Republike Hrvatske)
STRUKTURA PREDAVANJA Međunarodna likvidnost – povijesni pregled Suvremeni problemi međunarodne likvidnosti (hoće li US$ ostati
međunarodna rezervna valuta, uloga zlata te (re)definirana košarica valuta kao međunarodno monetarno sidro, uloga PPV)
Devizne rezerve u funkciji međunarodne likvidnosti nacionalnog gospodarstva
2
Zbog čega je međunarodni monetarni sustav značajan
Međunarodni monetarni sustav ima zadatak opskrbiti globalno gospodarstvo odgovarajućom količinom (globalno) likvidnih sredstava
Međunarodni sporazumi o sustavu međunarodnih plaćanja Institucije koje taj sustav omogućuju*
Pitanja: I. Koje valute su općeprihvaćene kao sredstva međunarodne
likvidnosti – pitanje međunarodnog monetarnog standarda
II. Optimalan iznos i struktura nacionalnih rezervi likvidnosti
3
*Prema Babić, M., Babić, A.; “Međunarodna ekonomija”, MATE Zagreb 2000.
Na međunarodne rezerve likvidnosti utječu: Na međunarodne rezerve likvidnosti utječu:
Potrebe pojedine zemlje za uravnoteženjem salda platne bilance – u suprotnom potencijalno nastaju “neprijateljske” politike prema trgovinskim partnerima
Stanje svjetskog gospodarstva tijekom promatranog razdoblja (razina kamatnih stopa, procjena rizika i cijena zaduživanja itd.)
Potrebe (rastuće) svjetske trgovine za koju je nužno osigurati likvidna sredstva – to mogu biti nacionalne valute koje imaju i funkciju svjetske valute, umjetni novac – košarice valuta, sustav vezan za plemenite metale, nastanak “eurodolara”, virtualne valute … što je najbolje rješenje?
Zbog čega je međunarodna likvidnost značajna za nacionalno gospodarstvo?
Međunarodna likvidnost nužan je preduvjet za rješavanje problema nelikvidnosti u nacionalnoj bilanci plaćanja, a mogu se javiti u više različitih oblika
I. vlastita sredstva države,
II. sredstva međunarodnih monetarnih institucija ili
III. sredstva do kojih država dolazi na financijskom tržištu (uz određeni trošak zaduživanja)
Kako mjere ekonomske politike djeluju tek nakon određenog vremena, međunarodne rezerve se mogu brže i učinkovitije koristiti za financiranje deficita
Međunarodna likvidnost neke zemlje definira se kao njezina sposobnost da financira deficit u bilanci plaćanja bez poduzimanja mjera ekonomske politike
5
Prema Babić, M., Babić, A.; “Međunarodna ekonomija”, MATE Zagreb 2000.
Uloga MMFa u održavanju međunarodne likvidnosti
Jedan od najvažnijih ciljeva osnivanja Međunarodnog monetarnog fonda bio je održavanje međunarodne likvidnosti članica te potpora njihovoj sposobnosti da uredno podmiruju svoje obveze plaćanja prema inozemstvu
Svojim programima pomoći, MMF pomaže članicama uravnotežiti bilancu plaćanja, bez potrebe za uvođenjem restriktivnih ekonomskih mjera (koje bi utjecale i na vanjskotrgovinsku razmjenu) ili promjena u tečajnoj politici
6
Osim institucionalno (kroz funkcioniranje MMF-a), problemi međunarodne likvidnosti, ali i odnosi među deviznim tečajevima (time i nacionalnim gospodarstvima!) rješavaju se i međunarodnim sporazumima i dogovorima
Među najpoznatijim sporazumima su Plaza i Louvre sporazum
Iako je svaka nacionalna politika samostalna, suradnja (formalna i neformalna) među nacionalnim vlastima nije rijetkost te olakšava održavanje stabilnosti međunarodnih gospodarskih odnosa
7
PLAZA I LOUVRE SPORAZUMI
Problemi međunarodne likvidnosti te reguliranje odnosa među najznačajnijim svjetskim valutama samo privremeno su riješeni osnivanjem MMF-a, a ponovno su se aktualizirali nakon napuštanja sustava fiksnih deviznih tečajeva početkom 1970ih
Plaza i Louvre sporazumi (1980ih) bili su usmjereni ka kontroli kretanja tečaja US dolara prema japanskom jenu i njemačkoj marki te su imali za cilj pridonijeti rješavanju problema recesije u SADu
8
PLAZA SPORAZUM 9
Potpisan je 22 rujna 1985 između G – 5 zemalja* te je podrazumijevao devalvaciju US dolara prema jenu i njemačkoj marki
Razlozi za devalvaciju dolara bili su dvojaki: Smanjiti deficit tekućeg računa bilance plaćanja SAD koji je
dosegao 3,5% BDPa Pomoći američkom, ali i svjetskom gospodarstvu da se oporavi od
recesije
Ovakvo kretanje dolara, obzirom je bilo dogovoreno i planirano, nije izazvalo paniku na valutnim tržištima niti značajnije poremećaje, ali je ugrozila izvoznu konkurentnost ostalih zemalja
*G-5: Francuska, Zapadna Njemačka, Japan, SAD i Velika Britanija
PLAZA SPORAZUM
Manipuliranjem tečajnim kretanjima američki izvoz postao je jeftiniji te se smanjila neravnoteža platne bilance u odnosu prema zapadnoeuropskim zemljama, ali ne i prema Japanu i to zbog njihovih ograničenja uvozu
Obzirom na jačanje jena (zbog izvozno orijentiranog japanskog gospodarstva) monetarna politika bila je ekspanzivna što je uzrokovalo krizu u Japanu 1980ih i pucanje balona cijena nekretnina – govorimo o izgubljenom desetljeću
10
LOUVRE SPORAZUM 11
Međutim, slabljenje dolara se, pod uticajem kretanja na međunarodnim tržištima, nastavilo te su G-6* zemlje 1987. potpisale novi, Louvre sporazum
Cilj ovog sporazuma bio je zaustaviti slabljenje dolara koje je nastalo kao posljedica Plaza sporazuma, ali i spriječiti daljnje fluktuacije tečajeva US dolara prema DEM i japanskom jenu
* G-6: Francuska, Zapadna Njemačka, Japan, Kanada, SAD i Velika Britanija
Što je sve služilo kao sredstvo međunarodne likvidnosti
Tijekom razdoblja zlatnog standarda najznačajniji instrument međunarodne likvidnosti bilo je zlato, ali i tzv. “zlatne devize” (koje su glasile na stranu valutu), pri čemu je najznačajniju ulogu imala engleska funta
Iako je zlato 1970ih demonetizirano, još uvijek se koristi kao svjetska rezerva likvidnosti te kao važan dio međunarodnih rezervi likvidnosti većine zemalja
MMF emitira i posebna prava vučenja
12
POSEBNA PRAVA VUČENJA13
Krajem 1960ih, kako bi se riješio (između ostalog ) i problem nelikvidnosti svjetskog gospodarstva te smanjio pritisak na dolar (i američko gospodarstvo), MMF je počeo emitirati posebna prava vučenja (PPV), kao zamjenu za zlato koje se demonetiziralo ukidanjem apsolutne i fiksne konvertibilnosti za dolar
Riječ je o umjetnom novcu (naziva se još i papirnatim zlatom) čija vrijednost se formira temeljem košarice valuta zemalja s najvećim udjelom u svjetskom izvozu (jesu li to i najjače svjetske valute?)
Na koji način se računa vrijednost PPV?
14
Srijeda, 26. veljače 2014.
Valuta
Iznos valute sukladno pravilu
O-1
Devizni tečaj 1 Iznos u US dolarima
Postotna promjena deviznog tečaja prema US dolaru u odnosu prema prijašnjem
izračunu
Euro 0.4230 1.37410 0.581244 -0.044
Japanski jen 12.1000 102.34000 0.118233
Funta sterling 0.1110 1.66910 0.185270 0,018
US dolar 0.6600 1.00000 0.660000
1.544747
U.S.$1.00 = SDR 0.647355 2 -0.056 3
SDR1 = US$ 1.54475 4Napomene (fusnote): 1) devizni tečaj za japanski jen određen je kao iznos jena za jedan dolar. Ostali tečajevi iskazani su kao iznos US dolara prema valuti; 2) Pravilo MMFa O – 2 (a) definira vrijednost US dolara u SPV kao vrijednost koja je obrnuto proporcionalna zbroju iznosa valuta u košarici (iskazanih u dolarima), zaokruženo na šest znamenki. Vrijednost svake valute u dolarima izračunata je prema srednjoj vrijednosti kupovnog i prodajnog deviznog tečaja na londonskom tržištu u podne. Ukoliko nije moguće dobiti vrijednost tečaja na londonskom, uzima se srednja vrijednost kupovnog/ prodajnog tečaja na tržištu u New Yorku a ukoliko ni to nije moguće, koristi se referentni tečaj prema euru kojeg objavljuje Europska središnja banka. 3) Postotna promjena vrijednosti US dolara prema PPV-u u odnosu prema ranijoj kalkulaciji, 4) Obrnuto proporcionalna vrijednost US dolara izražena u PPV, zaokruženo na šest brojki.
http://www.imf.org/external/np/fin/data/rms_sdrv.aspx
Struktura košarice PPV-a, s obzirom na njegov značaj kao svjetske rezerve likvidnosti te ulogu MMF-a u održavanju globalne likvidnosti treba odražavati kretanja u svjetskom gospodarstvu
MMF propisuje kriterije koje valuta treba zadovoljiti kako bi postala dio košarice PPV – odnosno, kako bi postala svjetska rezerva likvidnosti
15
(Moguća) izmjena strukture košarice PPV
Kriteriji MMF-a za moguću izmjenu strukture košarice PPV (od 2011.) – karakteristike valute:
Valuta kojom se trguje na međunarodnom deviznom tržištu Razvijeno devizno tržište te tržište financijskih derivata na
OTC tržištima Tržišno određivanje kamatne stope, bez značajnijeg utjecaja
od strane nacionalnih vlasti Nacionalna valuta treba biti općeprihvaćena kao dio deviznih
rezervi drugih zemalja
16
Eichengreem, B., Kawai, M.:”Issues for Renminbi Internationalization: An Overview”, ADBI Working Paper Series, No. 454, 2014.
Kriteriji MMF-a korišteni pri određivanju valutne strukture košarice PPV-a (1977., evaluacija svakih 5 godina)
U obzir se uzimaju: Udio međunarodne trgovine te udio kapitalnih transakcija
denominiranih u promatranoj valuti Obujam transakcija, postoji li terminsko tržište te razlika između
kupovne i prodajne cijene transakcija koje su denominirane u promatranoj valuti Postojanje dovoljno razvijenog deviznog tržišta nužno je radi
osiguravanja dovoljne količine strane valute u bilo kojem trenutku, a bez značajnijeg utjecaja na devizni tečaj
2010. godine pri evaluaciji valuta u košarici PPV-a, za kineski renminbi utvrđeno je kako ne udovoljava navedenim kriterijima – nova evaluacija provest će se 2015. godine
IMF, “Criteria for Broadening the SDR Basket”, 2011
SUVREMENI PROBLEMI MEĐUNARODNE LIVIDNOSTI
18
Internacionalizacija nacionalne valute
Valute najvećih svjetskih gospodarstava preuzimaju i ulogu svjetskih valuta
Javlja se sukob između ciljeva i zadataka koje treba ispuniti kao nacionalna i kao svjetska valuta
Za stabilan razvoj svjetskog gospodarstva potrebna je stabilna međunarodna valuta ili sustav koji se zasniva na više valuta te na košarici valuta (npr. PPV)
19
Više pogledati u BIS,“Global liquidity – concept, measurement and policy implications”, CGFS PAPERS No 45., 2011
Globalna likvidnost u suvremenim uvjetima:
Zbog rastuće financijske integracije, globalni uvjeti snažno utječu na nacionalne ekonomske uvjete (priljevi i odljevi, kao i iznenadni prestanak priljeva kapitala, obujam kreditiranja te cijene financijske i ostalih oblika imovine)
Neravnoteže globalne likvidnosti mogu dovesti do ranjivosti sustava u cjelini, kao i neravnoteža među valutama i zemljama
Nedostatna globalna likvidnost može imati značajan utjecaj na gospodarski rast (kao što je bilo tijekom razdoblja 2008/09)
Nacionalne vlasti tada postaju opreznije u akumuliranju rezervi iz predostrožnosti što ima značajan širi utjecaj
20
GLOBALNE REZERVE
Razina globalnih rezervi snažno raste te je u 2009 dosegla 13% svjetskog BDPa
Uglavnom su još uvijek koncentrirane u US$
Pitanje je do koje mjere će emitenti rezervne valute moći udovoljiti globalnoj potražnji (Triffin dilemma)
21
COFER (Currency Composition of Official Foreign Exchange
Reserves)
Baza podataka MMF-a o valutnoj strukturi deviznih rezervi zemalja članica
Analizira se udio: US$, €, britanska funta, japanski jen, švicarski franak te “potraživanja u ostalim valutama”
Nacionalne vlasti prijavljuju podatke na dobrovoljnoj bazi, podaci su povjerljivi i ne objavljuju se (po zemljama), iako se zemlje grupiraju prema stupnju razvijenosti
22
IMF, “Criteria for Broadening the SDR Basket”, 2011
Struktura deviznih rezervi: 2001 vs. 2011Struktura deviznih rezervi: 2001 vs. 2011Porast udjela nealociranih deviznih rezervi,
najznačajnije valute još uvijek $ i €
IMF, “Criteria for Broadening the SDR Basket”, 2011
Valutna struktura stranih deviznih rezervi: usporedba 2001. i Q1/2011
Struktura deviznih rezervi Q3/2013, COFER baza podataka MMF-a
24
Podaci MMF, dostupno na http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm
Valutna struktura deviznih rezervi (COFER baza podataka)
25
Currency Composition of Foreign Exchange Reserves
Podaci MMF, dostupno na http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm
Podaci MMF, dostupno na http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm
26
VALUTNA STRUKTURA MEĐUNARODNIH BANKOVNIH OBVEZAVALUTNA STRUKTURA MEĐUNARODNIH BANKOVNIH OBVEZA(2000 - Q1/2011 (% udio))(2000 - Q1/2011 (% udio))
• Valutna struktura međunarodnih bankovnih obveza te dužničkih vrijednosnica - pokazatelj korištenja valute u financijskim transakcijama
• Ovaj pokazatelj koristi se u kombinaciji sa službenim deviznim rezervama. Na taj način analiziraju se podaci i za javni i za privatni sektor
27
IMF, “Criteria for Broadening the SDR Basket”, 2011
UPRAVLJANJE DEVIZNIM REZERVAMA
28
Prema: IMF, Global Stability Report, April, 2012
Načela upravljanja deviznim rezervama su sigurnost, likvidnost te profitabilnost
Službene rezerve pokazuju stalni trend porasta – od 2,2 bilijuna $ krajem 2001. na 10,8 bilijuna $ krajem listopada 2011.
Ulaganja su najvećim dijelom u (državne) obveznice, dok udio bankovnih depozita snažno opada kao posljedica krize koja je uzdrmala povjerenje u njihovu sigurnost
S druge strane, porasla je potražnja za zlatom kao dijelom službenih rezervi – ukazuje na nepovjerenje u držanje ostalih oblika sigurne imovine
29
Povećana potreba za rezervama uzrokovana je – osim uobičajenim motivima za držanjem rezervi kao što je npr. mogućnost obrane od vanjskih šokova i kriza – i :
Strahom od nelikvidnosti u uvjetima financijske krize Intenzivnim i nestabilnim kretanjima kapitala Nedostatkom globalnog mehanizma za automatsko uravnoteženje Potragom za rezervnom valutom koja će zamijeniti US dolar
30
U uvjetima gospodarske krize i opće nestabilnosti valutnih tržišta (2008 ), ponovno su se aktualizirale rasprave o plemenitim metalima - zlatu i, u manjoj mjeri, srebru - kao o jedinim dugoročno održivim rezervama globalne likvidnosti
Povratak na zlato kao sidro svjetskog monetarnog i gospodarskog sustava uobičajeno je za razdoblja kriza kada se narušava povjerenje u papirnati, fiat novac
Pod utjecajem navedenih trendova, cijena zlata snažno raste što je potaklo rasprave o održivosti tog trenda te špekulativnoj prirodi tog rasta (cjenovnom balonu) – kasnije dolazi do korekcije cijene
31
32
Kretanje cijena zlata (12 mjeseci)
Kretanje cijene zlata
5 godina 5 godina
Kretanje cijene zlata
5 godina 5 godina Kretanje cijene zlata
10 godina 10 godina
Kretanje cijene zlata
10 godina 10 godina
33
Kretanje cijene srebra 1995 - 2013Kretanje cijene srebra 1995 - 2013
34
35
Bi li povratak na zlatni standard danas uopće bio moguć? Na kojoj razini bi se odredio tečaj nacionalne valute
prema zlatu, bi li to bila razina tečaja na određeni datum ili bi se odredila paritetna vrijednost
Bi li se i na koji način regulirala cijena zlata na svjetskim tržištima (obzirom na kretanja posljednjih nekoliko godina, snažan rast, potom korekcija cijene …) te na koji način bi se održavala pod kontrolom (obzirom je sustav iz Bretton Woodsa koji je to pokušao završio neuspjehom)
Na koji način bi se riješili problemi zbog kojih je sustav zlatnog standarda i napušten
36
Konačno, fiksni devizni tečaj nacionalnih valuta prema zlatu, a koji bi nužno rezultirao iz ovakve politike, vodi pasivn(ij)oj monetarnoj politici
Drugo moguće rješenje je korištenje redefinirane košarice svjetskih valuta kao novog oslonca međunarodnog monetarnog sustava
Obzirom na značaj gospodarstva, potrebna je nova uloga za niz valuta – prije svega kineske – ali to bi za npr. MMF značilo promjenu kriterija
Moguće rješenje je i dogovor o međusobnim usklađivanjima tečajnih kretanja (novi Plaza – Louvre sporazumi)
MEĐUNARODNA LIKVIDNOST
NACIONALNOG GOSPODARSTVA
(MEĐUNARODNE REZERVE LIKVIDNOSTI)
37
38
Međunarodna likvidnost nacionalne ekonomije predstavlja sposobnost izvršavanja obveza plaćanja prema inozemstvu.
Sastoji se od svih (novčanih i nenovčanih) sredstava kojima
raspolažu službeni monetarni organi jedne zemlje koja se upotrebljavaju u međunarodnim plaćanjima i ujedno predstavljaju njezine međunarodne monetarne rezerve
Ne postoji jednoglasan stav oko toga što je optimalna razina nacionalnih deviznih rezervi, ali ..
… poželjnom razinom uobičajeno se smatra ona u protuvrijednosti 3-mjesečnog uvoza roba i usluga
39
Međunarodne rezerve likvidnosti jedne zemlje su
“… inozemna imovina koja je pod kontrolom i na raspolaganju monetarne vlasti u svrhu izravnog financiranja neravnoteže u bilanci plaćanja te neizravnog reguliranja neravnoteže putem intervencija na deviznom tržištu radi utjecaja na tečaj te u ostale svrhe …”
(definicija Međunarodnog monetarnog fonda)
40
Međunarodne rezerve likvidnosti
I. Osiguravaju međunarodnu likvidnost zemljeII. Redovitim plaćanjem svojih obveza zemlja pridonosi svom
međunarodnom kredibilitetu i na taj način …III. …osigurava lakši (i jeftiniji) pristup kapitalu na
međunarodnim tržištima
Razina međunarodnih rezervi likvidnosti važan je parametar i pri određivanju kreditnog rejtinga zemlje jer daje signal o mogućnosti otplate dugova te je poželjno da bude što viša
41
Međunarodne rezerve likvidnosti u većini zemalja danas se sastoje od
Inozemnih sredstava plaćanja (u gotovini) Deviznih depozita u bankama, Inozemnih vrijednosnica Posebnih prava vučenja Međunarodnog monetarnog fonda Zlata središnje banke
U Republici Hrvatskoj međunarodnim deviznim pričuvama upravlja Hrvatska narodna banka
Razina i način upravljanja deviznim rezervama također će ovisiti i o karakteristikama tečajne i monetarne politike
kod FIKSNIH TEČAJNIH REŽIMA potrebni su visoki iznosi deviznih rezervi kako bi se spriječili špekulativni pritisci na tečaj te održalo povjerenje u sustav
kod SLOBODNO FLUKTUIRAJUĆIH REŽIMA razina tečaja se (barem u teoriji) određuje na tržištu. Ipak, devizne rezerve su potrebne kako bi se ublažili iznenadni unutarnji ili vanjskih šokovi
kod INTERMEDIJARNIH REŽIMA upravljanje deviznim rezervama usmjereno je ka održavanju kretanja tečaja u zadanim okvirima
42
MEĐUNARODNE PRIČUVE RH (1)43
Sukladno praksi većine središnjih banaka, valutna struktura međunarodnih pričuva RH određuje se temeljem valutne strukture inozemnog zaduženja Republike Hrvatske valutne strukture uvoza
Načela kojima se vodi HNB jesu načela sigurnosti i likvidnosti, sukladno dobroj praksi središnjih banaka članica Europskog sustava središnjih banaka (ESCB)
HNB ne posjeduje monetarno zlato u svojim pričuvama
MEĐUNARODNE PRIČUVE RH (2)44
Osnovi ciljevi upravljanja su
održavanje stabilnosti kune, održavanje odgovarajućeg stupnja likvidnosti za potrebe
međunarodnih plaćanja te ostvarenje zadovoljavajućih prinosa uz adekvatno upravljanje
rizicima kojima su pričuve izložene.
Međunarodne pričuve HNB-a i novčana masa (izvor: Hrvatska narodna banka, www.hnb.hr)
45
0123456789
10111213
1/0
0.
12
/00
.
11
/01
.
10
/02
.
9/0
3.
8/0
4.
7/0
5.
6/0
6.
5/0
7.
4/0
8.
3/0
9.
2/1
0.
1/1
1.
12
/11
.
11
/12
.
10
/13
.
mlr
d.
EU
R
Međunarodne pričuve
Novčana masa
MEĐUNARODNE PRIČUVE HNB-a U EURIMA I MEĐUNARODNE PRIČUVE HNB-a U EURIMA I U MJESECIMA UVOZA ROBE I USLUGA U MJESECIMA UVOZA ROBE I USLUGA
(izvor: Hrvatska narodna banka, www.hnb.hr)46
2,3 2,43,0
3,8
5,3 5,76,6 6,4
7,4
8,79,3 9,1
10,410,7 11,2 11,2
0
2
4
6
8
10
12
14
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,51
99
7.
19
98
.
19
99
.
20
00
.
20
01
.
20
02
.
20
03
.
20
04
.
20
05
.
20
06
.
20
07
.
20
08
.
20
09
.
20
10
.
20
11
.
20
12
.
mlr
d.
EU
R
mje
se
ci
uv
oz
a
Međunarodne pričuve (umjesecima uvoza)
Međunarodne pričuve (u mlrd.EUR)
PROBLEMI MEĐUNARODNE LIKVIDNOST TIJEKOM GLOBALNE EKONOMSKE KRIZE I POLITIKE
SREDIŠNJIH BANAKA
47
Monetarne politike središnjih banaka tijekom globalne ekonomske krize karakteriziraju nekonvencionalne mjere i instrumenti
Cilj je bio očuvati likvidnost u sustavu i to u uvjetima neefikasnosti međubankovnog novčanog tržišta, bez značajnijih promjena u tečajnim politikama
Kamatne stope najznačajnijih središnjih banaka, nakon rujna 2008 (propast Lehman Brothers) imale su snažan trend pada uz vrijednosti neznatno veće od 0%
48
Izvor: HNB, Financijska stabilnost broj 12, veljača 2014., str. 10
49
Ključne kamatne stope najznačajnijih središnjih banaka i vodeće tržišne kamatne stope
KOJE BI PRETPOSTAVKE TREBALA ZADOVOLJITI SVJETSKA REZERVNA VALUTA (1)
Svjetske rezervne valute (time i problemi međunarodnih rezervi likvidnosti) mijenjaju se pod utjecajem promjena u međunarodnim ekonomskim odnosima te geopolitičkih promjena, ali i utjecaja međunarodnih institucija (MMF) te međunarodnih sporazuma
Veličina gospodarstva (BDP, sudjelovanje u svjetskoj trgovini i financijskom sustavu) – iako nije presudna (primjer švicarskog franka)
Makroekonomska politika – niska stopa inflacije te stabilna i pouzdana fiskalna pozicija, kako ne bi postojale bojazni od monetizacije duga (uvjet kojeg ne zadovoljavaju SAD i Japan, npr.)
50
KOJE BI PRETPOSTAVKE TREBALA ZADOVOLJITI SVJETSKA REZERVNA VALUTA (2)
Nacionalni financijski sustav – koji treba biti dovoljno razvijen i likvidan kako bi na njemu mogli sudjelovati međunarodni investitori i središnje banke drugih zemalja. Ukoliko postoje kapitalne kontrole te su kretanja pod značajnim utjecajem nacionalnih vlasti valutom teže je održavati globalnu likvidnost
Konvertibilnost valute, te slobodno određivanje deviznog tečaja – kako bi se rezervnom valutom moglo slobodno trgovati na deviznim tržištima
Učinkovit pravni sustav
51
Više pogledati u Prasad, E., Ye, L.”Will the Renminbi Rule?”, IMF Finance and Development, March 2012. te u Taylor, A. M. “The Future of International Liquidity and
the Role of China”, NBER Working Paper 18771