La crise économique et ses effets

Germain BelzileDirecteur de la recherche

Institut économique de MontréalConférence organisée par Cédric Chollet

Professeur d’économie et de méthodes quantitativesCegep de Saint-Laurent

L’ÉTAT DE LA SITUATION

3

La croissance au Canada depuis 1993

On n’avait pas connu de récession depuis 1990-91

Source : Réserve fédérale de St-Louis

La croissance Canada-USA

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

22001 2001 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010

U.S.Canada

L’emploi au Canada

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010

6 Q's after recovery

began

9 Q's after recovery

began

4 Q's after recovery

began

Employment Level, 000's

Source: Statistics Canada

L’emploi aux USA

Le taux de chômage Canada-USA

0

2

4

6

8

10

12

14

1976 1977 1978 1980 1981 1982 1984 1985 1986 1988 1989 1990 1992 1993 1994 1996 1997 1998 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2008 2009

Canada

U.S.

Une dure récession aux USA

88

90

92

94

96

98

100

102

104

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30

2008-09

2001

1990-91

1981-82

1973-74

U.S. private-sector employment, indexed to start of recession

Months from start of recession

Source: Bureau of Labor Statistics

Ce n’est tout de même pas la fin du monde

LA CRISE ET LE QUÉBECOn s’en tire bien

Le Québec a été très peu touché

• Les raisons :– Pas de problème systémique comme aux USA

– Économie très peu présente dans certains secteurs fortement touchés (automobile, ..)

– Secteur des matières premières robuste

La « Crise »

Source : http://www.finances.gouv.qc.ca/documents/Autres/fr/AUTFR_RetourEquilibre.pdf

La « Crise »

Le chômage au Québec

• Moyenne 1987-2008 : 9,87 %

• Actuellement : 8,0 %

LES CAUSES DE LA CRISELes gouvernements ne sont pas innocents

Les sources il y a 20 ans

• Sous Clinton, le Congrès pousse Fannie Mae et Freddy Mac à prêter aux moins nantis– Prêts sans « down payment »

– Pas de remboursement de capital …

– Hausse de la propriété immobilière

• Développement de la titrisation– Génial (assurance), mais … aléas moral

Il y a 10 ans

• Bulle des dot-com

• Scandales comptables (Enron et cie)

• 9/11

• Greenspan desserre le crédit– Hausse de l’endettement et des prix des maisons

Ajoutons …

• Intérêts hypothécaires déductibles

• No-recourse loans

Le début

• Baisse des prix des maisons– Papier commercial adossé à des hypothèques

– No-recourse loans

• Faillites de sociétés financières, panique

• Détérioration des bilans– Baisse de la consommation

– Baisse de l’investissement

Le bilan des ménages US

Les emprunteurs délinquants

Problématiques

• Réglementation et mesure du risque

• L’aléa moral et l’intervention des gouvernements

22

La réglementation

• Forte augmentation depuis 20 ans de la réglementation – Budgets, nombre de personnes et organismes

• Théorie de la capture et théorie des choix publics

23

La mesure du risque

• Les outils de la finance et la mesure du risque

• Le risque systémique : http://www.nytimes.com/2009/01/04/magazine/04risk-t.html

• On n’est pas capable de mesurer le risque d’une crise systémique

• Pas de modèle de prix des actifs réels !

24

L’aléa moral

• Réglementation et aléa moral

• Intervention de l’État– Too Big to Fail ?

– Je garde mes profits, mais l’État prend en charge mes pertes ?

25

DES SOLUTIONS ?

Keynes et la politique fiscale

“Organized public works, at home and abroad, may be the right cure for a chronic tendency to a deficiency of effective demand. But they are not capable of sufficiently rapid organisation (and above all cannot be reversed or undone at a later date), to be the most serviceable instrument for the prevention of the trade cycle.”– (Keynes, Collected Writings, vol. XXVII, p.122 ).

Relancer l’économie

• Dépenses publiques – Difficile à réaliser sans gaspiller, faible

multiplicateur, gaspillage (le cas du Japon)– Mauvais timing : les dépenses seront réalisées

lorsque l’économie ira mieux – http://cato.org/special/stimulus09/cato_stimulus.pdf– Les baisses d’impôts sont + prometteuses

• Politique monétaire– Actuellement inefficace

• Ramener la confiance ?!?!

Les autres possibilités

• L’immigration

• Attendre que – les prix des maisons se stabilisent à des niveaux

soutenables,

– les bilans soient nettoyés des actifs ne valant plus rien

• Hyper-réglementer ?– Causera la future crise

Une solution peut-être + durable

• Réduire l’aléas moral

• Cesser de pousser les gens à prendre des risques, à acheter des choses qu’ils ne peuvent se payer

• Mais comment ?– Marché politique …

• Réduire le fardeau fiscal– Effets sur l’investissement, l’entrepreneurship, ..

DEUX GRANDES QUESTIONS POUR TERMINER

Les finances publiques sont-elles soutenables ?

Pourquoi les grands déséquilibres macros ?

Les déficits budgétaires

Une position inquiétante

La dette du gouvernement du Québec augmente rapidement

La dette publique ici et ailleurs

• Japon : le résultat de 20 ans de stimulation budgétaire

• Grèce : l’éternel recommencement

• USA : une trajectoire insoutenable

• Québec : les fruits de la Révolution tranquille

Les cotes de crédit

Les grands déséquilibres macro

37

L’épargne et l’investissement en économie ouverte

• Rappel d’identité (économie fermée) :

• En économie ouverte :

Y = C + I + G + XNY - C - G = I + XNS = I + XN

S = Y - C - G

I

Finances publiques et CA

• Déficit public = S gouv négative

• Ceci réduit S

• S < I → XN < 0