2009. 05. 15 (005490)

Buy [유지]

5 14

-60 -50 -40 -30 -20 -10

0 10 20 30 40

08/04 08/06 08/08 08/10 08/12 09/02

포스코

KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

2007

2008

2009F

2010F

2011F

이번 가격인하는 주가에 긍정적 해석이 강하다.

(

)

Company Brief

HMC INVESTMENT SECURITIES RESEARCH CENTER

Forward Solution 2

POSCO, 내수가격 인하의 시사점

POSCO 내수가격 인하, 주가측면에서는 긍정적으로 해석되어야 10 17만원

33.544.555.566.57

200220240260280300320340360380

09/01 09/02 09/03 09/04 09/05

(위안)(엔)

신일본제철 바오스틸(우) 계열3

신일본제철

예상보다 낮은

가격인하로

주가 11% 상승

1,273.7

1,884.8 1,984.0

1,397.6

373.0 378.9

1,015.2 1,112.1

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q

08

2Q

08

3Q

08

4Q

08

1Q

09P

2Q

09F

3Q

09F

4Q

09F

(십억원) 영업이익

자료 : HMC투자증권 자료 : HMC투자증권

-

20

40

60

80

100

120

140

-

200

400

600

800

1,000

1,200

02/0

1

02/0

6

02/1

1

03/0

4

03/0

9

04/0

2

04/0

7

04/1

2

05/0

5

05/1

0

06/0

3

06/0

8

07/0

1

07/0

6

07/1

1

08/0

4

08/0

9

09/0

2

(천원/톤)

열연 냉연 spread

0

200

400

600

800

1,000

1,200

02/0

1

02/0

6

02/1

1

03/0

4

03/0

9

04/0

2

04/0

7

04/1

2

05/0

5

05/1

0

06/0

3

06/0

8

07/0

1

07/0

6

07/1

1

08/0

4

08/0

9

09/0

2

(천원/톤)일반용 후판 선급용 후판

자료 : POSCO, HMC투자증권 자료 : POSCO, HMC투자증권

3HMC Investment Securities Research Center

POSCO 내수가격 인하의 함의: 역시 긍정적인 측면이 강하다

1)

이

2)

3)

4)

5)

POSCO 가격 조정 내역

Forward Solution 4

열연코일 680 850 170 20% 냉연코일 785 935 150 16%

조선용 후판 820 920 100 11% 일반용 후판 820 980 160 16% 경강 선재 720 850 130 15% 연강 선재 720 890 170 19%

자료 : POSCO, HMC투자증권

-200 400 600 800

1,000 1,200 1,400 1,600

02/0

1

02/0

6

02/1

1

03/0

4

03/0

9

04/0

2

04/0

7

04/1

2

05/0

5

05/1

0

06/0

3

06/0

8

07/0

1

07/0

6

07/1

1

08/0

4

08/0

9

09/0

2

(천원/톤) POSCO 열연 일본산 열연

상승기

일본산>POSCO

하락기

일본산<POSCO

상승기

일본산>POSCO

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

02/0

1

02/0

6

02/1

1

03/0

4

03/0

9

04/0

2

04/0

7

04/1

2

05/0

5

05/1

0

06/0

3

06/0

8

07/0

1

07/0

6

07/1

1

08/0

4

08/0

9

09/0

2

(천원/톤)POSCO 후판 일본산 후판

자료 : POSCO, HMC투자증권 자료 : POSCO, HMC투자증권

철광석, 석탄 계약가격이 하락하여도 spot 가격이 추가 인하될 가능성 낮아

5HMC Investment Securities Research Center

가격인하를 반영하여 2009년 실적 소폭 조정

매출액 6,066.2 7,458.0 8,813.0 8,305.3 6,471.3 5,920.6 6,022.6 6,103.8 영업이익 1,273.7 1,884.8 1,984.0 1,397.6 373.0 378.9 1,015.2 1,112.1 세전이익 1,339.9 1,939.6 1,679.0 871.0 409.0 303.7 939.4 1,037.3 순이익 1,031.2 1,475.6 1,218.7 721.4 324.5 239.3 740.3 817.8 자료 : POSCO, HMC투자증권

매출액 24,518.3 25,021.4 23,836.3 23,806.5 2.9 5.1 영업이익 2,879.2 4,144.6 2,873.2 3,699.3 0.2 12.0 세전이익 2,689.4 4,319.5 2,687.9 3,878.8 0.1 11.4 순이익 2,121.9 3,408.1 2,120.8 3,060.4 0.1 11.4 주당순이익 24,338 39,090 24,325 35,102 0.1 11.4 자료 : POSCO, HMC투자증권

100

200

300

400

500

08/10 08/11 08/12 09/01 09/02 09/03 09/04 09/05

(천원) 포스코 주가

PBR 0.76배

PBR 1.28배

현재

PBR 1.27배

PBR 1.02배

PBR 0.84배

PBR 1.2배

PBR 0.91배

2006년 PBR 밴드상한선

: PBR 1.27배

2006년 PBR 밴드하한선

: PBR 0.78배

예상된악재 해소와

실적모멘텀으로 상한밴드

상회할것으로 예상

자료: HMC투자증권

Forward Solution 6

22,207 30,642 24,518 25,021 27,407 8,768 13,693 13,365 14,602 16,764

16,606 22,707 20,546 19,740 21,455 2,134 2,466 4,130 5,204 6,590

5,601 7,935 3,972 5,281 5,952 1,431 1,256 1,256 1,256 1,256

1,292 1,395 1,093 1,137 1,193 1,895 3,229 2,583 2,636 2,888

107 122 97 101 106 3,221 6,416 5,133 5,239 5,738

476 425 340 354 371 21,725 23,340 25,818 27,217 28,135

678 819 656 682 715 8,165 8,633 9,323 9,672 10,040

4,308 6,540 2,879 4,145 4,760 13,202 14,466 16,253 17,304 17,854

19.4 21.3 11.7 16.6 17.4 212 170 170 170 170

1,049 1,880 845 860 1,033 30,493 37,033 39,182 41,819 44,900

126 191 152 215 271 2,812 4,283 4,073 4,091 4,150

84 899 189 69 177 632 1,109 887 905 992

606 399 311 382 390 81 341 352 352 325

565 2,590 1,035 685 962 432 204 204 204 204

103 143 186 203 202 3,178 4,967 5,967 5,967 5,966

149 1,681 494 77 354 2,187 4,525 5,525 5,525 5,525

33 423 190 240 240 54 59 60 60 59

484 -711 -190 175 71 5,990 9,250 10,039 10,058 10,116

4,792 5,830 2,689 4,320 4,831 482 482 482 482 482

1,113 1,383 567 911 1,019 4,110 4,291 4,291 4,291 4,291

3,679 4,447 2,122 3,408 3,811 -1,857 -2,450 -2,450 -2,450 -2,450

0 0 0 0 0 21,768 25,460 26,819 29,438 32,460

3,679 4,447 2,122 3,408 3,811 24,503 27,784 29,143 31,762 34,784

6,029 8,448 4,794 6,193 6,940 30,493 37,033 39,182 41,819 44,900

5,073 3,613 5,927 5,182 5,354 42,202 51,005 24,338 39,090 43,714

3,679 4,447 2,122 3,408 3,811 42,123 51,010 24,338 39,090 43,714

1,720 1,836 1,915 2,049 2,181 281,043 318,668 334,257 364,294 398,955

0 72 0 0 0 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

57 619 217 17 180 61,933 72,889 46,303 62,588 68,724

-573 23 -121 -142 -150 69,145 96,896 54,988 71,035 79,601

-143 -3,680 1,706 -140 -665 11.4 9.1 15.6 9.7 8.7

331 297 88 -9 -3 11.4 9.1 15.6 9.7 8.7

-3,847 -4,669 -3,713 -2,978 -3,123 1.7 1.5 1.1 1.0 1.0

-2,465 -3,172 -3,703 -3,099 -2,731 7.1 5.1 7.3 5.5 4.7

-1,318 -1,715 -811 -491 -518 1.7 2.6 2.6 2.6 2.6

16 38 0 0 0 25.2 25.9 16.2 21.1 21.7

-80 181 800 612 126 19.4 21.3 11.7 16.6 17.4

-1,047 1,306 -245 -1,156 -964 16.6 14.5 8.7 13.6 13.9

81 224 0 0 0 27.1 27.6 19.6 24.8 25.3

-20 6 0 0 0 15.9 17.0 7.5 11.2 11.5

498 1,940 1,000 0 0 12.9 13.2 5.6 8.4 8.8

-655 -755 -763 -789 -789 10.8 38.0 -20.0 2.1 9.5

0 0 0 0 0 10.7 51.8 -56.0 44.0 14.8

-951 -109 -482 -366 -175 14.7 20.9 -52.3 60.6 11.8

179 251 1,969 1,049 1,267 24.4 33.3 34.4 31.7 29.1

512 691 942 2,911 3,960 2.5 9.6 6.9 2.9 -1.4

691 942 2,911 3,960 5,227 41.7 45.7 15.5 20.4 23.5

7HMC Investment Securities Research Center

•

•

•

• 6

/ /

/ / / / / / / /

/ / / / / / / / / /

•

•

•

200

400

600

800

07/0

1

07/0

4

07/0

7

07/1

0

08/0

1

08/0

4

08/0

7

08/1

0

09/0

1

09/0

4

(천원) POSCO 목표주가