Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
-
Upload
nguyen-bui-anh-dung -
Category
Documents
-
view
222 -
download
0
Transcript of Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
1/30
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN
VIỆN SAU ĐẠI HỌC
----------ef ---------
TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG VỐN
ĐỀ TÀI: Phân tích các nguyên tắc đầu tư của Benjamin Grahamtrong cuốn Nhà đầu tư thông minh Bài h!c đ"c #$t%
H N!" #$%&%'$(
G&'( : )GS*TS* )+,- V./ H0/1 )*+ : C23 +45 Đ67 89
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
2/30
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
3/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
LỜI ; Đ
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
4/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
)HI THIỆU VỀ ?@NAIN GRAHA
Gna+in draha+ Refejk, cha đ của đ'u tư tho gi$ trị, là nguJn c6+ hLngđối #Bi rất nhiu 1oanh nhOn thành đạt nhất ngà* na*/ mng cEng là t$c gi6 của c$c
cuốn hOn tích chLng !ho$n #à ]iVn gi6i c$c b$o c$o tài chính/ draha+ !h8ng ch^là +ột trong nhCng nhà đ'u tư gii nhất tr0n đời@ 8ng cIn là nhà tư tư:ng # th.c hànhđ'u tư # đại nhất của +ọi thời đại/ TrưBc !hi c& draha+, c$c nhà qu6n l_ tin t5 hànhđộng giống như +ột phường hội thời trung c?, ph'n lBn bị chi phối b:i nhCng điu +0tín, đo$n +I #à c$c nghi lV !s lạ/draha+ đH bi"n c$i #Ing c? hủ đ& thành +ột ngànhngh hi5n đại Rha* n&i c$ch !h$c chính là Gna+in draha+ đH tạo nn +&ng # c$chọc thu*"t cho c$c Ahà đ'u tư gi(p học !h8ng bị l'+ đường lạc lối/
à nhà tư #ấn đ'u tư # đại nhất của th" ! vw, Gna+in draha+ đH gi6ng 1ạ* #à
tru*n c6+ hLng cho nhiu người tr0n !hPp th" giBi/ Tri"t l_ đ'u tư tho gi$ trị củadraha+, b6o #5 nhà đ'u tư !hi nhCng ai l'+ lBn #à 1ạ* anh ta ph$t tri%n c$c chi"nlư9c 1ài hạn, đH !hi"n Ahà đ'u tư th8ng +inh tr: thành c)+ nang của thị trườngchLng !ho$n !% tD l'n ;uất b6n đ'u ti0n #ào n\+ e/ Tr6i qua n\+ th$ng, 1iVn bi"nthị trường đH chLng +inh tính $ng uốt trong c$c chi"n lư9c của draha+/
draha+ c& đư9c nhCng hi%u bi"t của +=nh qua +ột con đường gian !h?7 8ng ph6it. +=nh c6+ nhận nxi đau của . +ất +$t tài chính #à bKng c$ch nghi0n cLu, trongnhiu thập !, # lịch 3 #à tO+ l_ của thị trường, 8ng inh ngà* th$ng y n\+ ef,
tại on1on, #Bi họ t0n là Gna+in drobau+@ cha 8ng là nhà bu8n đa L #à tư9ngnh/ dia đ=nh chu*%n tBi Az {or! !hi Gn đư9c +ột tu?i/ |Ji đ'u, họ ống +ột cuộcống đ'* đủ - c& người gi(p #i5c, người là+ b"p #à +ột c8 1ạ* tr người h$p - : phíatr0n của Uại lộ ố A\+/ Ahưng cha của Gn ch"t #ào n\+ ewY, c8ng #i5c !inh 1oanhL l4i tàn, #à gia đ=nh t4t 1'n #ào . ngh}o đ&i/ Z~ của Gn bi"n nhà của +=nh thànhnhà trọ@ rJi #a* tin đ% !inh 1oanh c? phi"u tho !i%u b6o chLng R•on +argin•, #à bà
bị +ất trPng trong #4 4p đ? của thị trường chLng !ho$n n\+ ewj/ €uốt cuộc đời+=nh, Gn #2n nhB lại nxi ;ấu h? !hi +à 8ng đi lnh tin tD €c cho +~, #à ngh nhOn#i0n ngOn hàng hi rKng7 ]oroth* drobau+ c& đư9c n?i n\+ đ8la !h8ng‚/ Za*
+Pn tha*, draha+ giành đư9c học b?ng : Uại học >olu+bia, nQi . ;uất ch(ng của8ng n: rộ/ mng tốt nghi5p #ào n\+ ee, đLng thL hai trong lBp/ TrưBc !hi học !scuối cNng của draha+ !"t th(c, ba !hoa của trường - ƒnh ngC, Tri"t, #à To$n - đH +ời8ng là+ gi6ng #i0n, 8ng +Bi c& vw tu?i/
Tha* #= tho đu?i . nghi5p học thuật, draha+ qu*"t định th3 Lc #Bi hố „all,8ng !h:i đ'u là+ nhOn #i0n của +ột c8ng t* !inh 1oanh tr$i phi"u, rJi nhanh ch&ngtr: thành +ột nhà phOn tích, rJi +ột đối t$c, #à ch…ng bao lOu au đH t. điu hành c8ngt* đ'u tư của ri0ng +=nh/ Wi5c chLng !ho$n †ntrnt phất l0n #à ;ịt ;uống chPc
!h8ng gO* ngạc nhi0n cho draha+, #= #ào th$ng n\+ ee, 8ng tDng thu đư9c +Lcinh l9i vyw‡ trong ngà* đ'u ti0n !inh 1oanh #Bi €a#ol1 Tir, +ột c8ng t* +Bi trong
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; (
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
5/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
ngành 8 t8 đang bNng n?@ #ậ* +à tBi th$ng ew, c8ng t* đH bị ph$t hi5n là lDa đ6o #à c? phi"u của n& tr: thành #8 gi$ trị/ draha+ tr: thành bậc th'* trong #i5c nghi0n cLu c? phi"u : +Lc chi ti"t t" #i/ Wào n\+ evy, trong !hi nghi0n cLu nhCng b$o c$o +N +ờ # c$c đường ống 12n 1'u #Bi ủ* ban ThưQng +ại giCa c$c bang của ZM, 8ng đư9c
bi"t rKng c8ng t* Aorthrn ip in >o/ - !hi đ& đang đư9c b$n #Bi +Lc ky đ8 la tr0n+ột c? ph'n - nP+ giC ít nhất fw đ8 la tr0n +ột c? ph'n bKng c$c tr$i phi"u chất lư9ngcao R8ng b}n +ua c? phi"u, gi4c nhCng người qu6n l_ nOng c? tLc, #à thu đư9c eew đ8la tr0n +ột c? ph'n, au đ& ba n\+/
]N ph6i chịu . thua lx g'n jw‡ trong cuộc Uại !hủng ho6ng ev-eYv, draha+đH #ư9t qua #à cIn ph$t đạt trong hậu !s, thu đư9c nhCng !ho6n hời tD đống đ? n$tcủa thị trường gi$ l0n/ ˆh8ng c& ghi chp chính ;$c nào # l9i nhuận B+ nhất củadraha+, nhưng tD n\+ eYk cho tBi !hi 8ng ngh^ hưu #ào n\+ eyk, >8ng t*
draha+-Az+an của 8ng nhận đư9c lHi ít nhất e,j‡ +xi n\+, o #Bi ev,v‡ củatoàn bộ thị trường c? phi"u - +ột trong nhCng !"t qu6 1ài hạn tốt nhất trong lịch 3hố „all/
Agà* na*, !hi đ cập đ"n . nghi5p đ'u tư của draha+, th" giBi đ'u tư thường ch^nhPc đ"n +ột phi #4 đ'u tư n?i ti"ng của draha+ n\+ ef/ ˆhi đ&, tr0n cQ : nhCng
phOn tích #à 1. b$o # thị trường chLng !ho$n tho +8 thLc ri0ng 1Jn tích tD bao n\+trưBc đấ*, draha+ qu*"t định đ'u tư vy‡ #ốn của +=nh #ào c8ng t* b6o hi%+d‰†>Š/ €au f n\+, draha+ đạt đư9c t l5 l9i nhuận là e/kYy‡/ A\+ eyk, draha+
b$n nhCng c? ph)n của +=nh : d‰†>Š, nhưng !h8ng ph6i #= lo ngại thua lx +à #=qu*"t định !h8ng !inh 1oanh g= nCa, !h8ng đ'u tư #à cEng ch…ng đ'u tư nCa +à ch^tập trung #ào gi6ng 1ạ*, t=+ !i"+ tru*n nhOn cho học thu*"t, trường ph$i #à tri"t l_đ'u tư của +=nh/ Ahờ th" +à Gna+in draha+ đH đào tạo n0n rất nhiu nhà đ'u cQ n?i ti"ng au nà*, trong đ& ;uất Pc nhất là „arrn Gu‹‹t
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; B
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
6/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
)Hhi"n lư9c nà* #= th"đư9c gọi là chi"n lư9c đ'u tư gi$ trị bKng c$ch chọn lọc th4 động Rpai# crning#alu in#ting/ >$ch thL hai là chi"n lư9c đ'u tư gi$ trị nội tại Rintrinic #aluin#ting, nhà đ'u tư +ua #ào c? phi"u !hi thị gi$ thấp hQn gi$ trị nội tại 1o họ Rha*tư #ấn của họ ưBc tính/ >$ch thL ba là đ'u tư #ào nhCng c? phi"u +à h'u như !h8ng
ai 1I+ ng& đ"n #= !"t qu6 !inh 1oanh !+, #= gi$ qu$ thấp/ UO* là chi"n lư9c đ'u tưgi$ trị - đối nghịch Rcontrarian #alu in#ting/ >$ch thL tư là c$ch của c$c nhà đ'u tưchủ động Racti#it #alu in#ting/ |ọ đ'u tư #ào nhCng c? phi"u c& ti+ n\ng nhưngc& gi$ trị thấp 1o #i5c qu6n l_, điu hành của c8ng t* *"u/ €au !hi đ'u tư, họ tha*đ?i c$ch qu6n l_, b:i họ c& #ốn đủ lBn đ% 6nh hư:ng đ"n #i5c điu hành #à qu6n trịcủa c8ng t*/
< :=ng mua nh>ng c? +hi$u đang 4hot5 AhCng người chQi chLng !ho$n tr0n c$c àn giao 1ịch chLng !ho$n thường là nhCng
nhà đ'u tư ngPn hạn/ Wà họ ch^ b$n ph$ gi$ !hi họ nhận thấ* +=nh đH tính to$n ai,ho[c c'n tin đ% đ'u tư #ào +ột c8ng #i5c !inh 1oanh !h$c/ Wậ* n"u như bạn là +ột
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; d
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
7/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
nhà đ'u tư gi$ trị, bạn n0n t=+ !i"+ cQ hội đ% +ua đư9c nhCng c? phi"u #Bi gi$ hời/Gạn n0n c& nhCng quan đi%+ đ'u tư 1ài hạn/ Gạn c& th% t=+ ra nhCng gi$ trị )n b0ntrong c$c c? phi"u, c& th% chưa ph6i là đi%+ n&ng, thậ+ chí chưa l0n àn giao 1ịchchLng !ho$n, nhờ #ào nhCng nguJn th8ng tin nội bộ ho[c chính . nghi0n cLu c'n cN
#à ch\+ ch^ của +=nh/@;A 'y Cà chủ DE h>u công tyF ch #hông chH Cà chủ DE h>u của nh>ng c? +hi$u|H* ngDng #i5c +ua c? phi"u lại/ Tha* #ào đ&, hH* tr: thành c$c 8ng chủ !inh 1oanh#Bi nhCng l9i th" cạnh tranh +ạnh/ Gna+in là người c& bi5t tài nh=n thấ* nhCngc8ng t* c& ti+ n\ng ph$t tri%n nhưng hi5n cIn bị đ$nh gi$ thấp ho[c rất thấp/ mnghQn h…n hàng tri5u nhà đ'u tư !h$c chính là : chx đ&/ Ahờ +ua nhCng c8ng t* #à tài6n l(c gi$ cIn qu$ thấp đ% rJi b$n ra #Bi gi$ cao ngất trời ít n\+ au đ&, t uất l9inhuận của 8ng g'n như !h8ng tư:ng/ >hi"n lư9c nà* đH đư9c Gna+in draha+chLng +inh qua #i5c !i"+ lời tD c$c c8ng t* hạng hai/
Gna+in draha+ định ngha c8ng t* hạng hai Rcon1ar* co+pan* là +ột c8ng t*!h8ng ph6i là 12n đ'u trong +ột ngành !h$ quan trọng/ ]o #ậ*, đ& thường là c$c c8ngt* nh trong lnh #.c của n& ong đ& cEng c& th% là đQn #ị chủ chốt của +ột lnh #.c!h8ng c& t'+ quan trọng lBn/ Tho qu* luật ngoại l5 bất !s c8ng t* nào đH ;$c lập+=nh như +ột c? phi"u t\ng trư:ng th= thường !h8ng đư9c coi là •hạng hai•/
]o !"t qu6 của tr6i nghi5+ đ& +à !% tD đ& tr: đi c$c nhà đ'u tư đH c& . ưu ti0n rXràng đối #Bi nhCng c8ng t* đ'u ngành #à . thi"u quan tO+ tưQng Lng trong h'u h"t
thời gian đối #Bi c$c c8ng t* b=nh thường c& t'+ quan trọng hạng hai/ Uiu nà* c&ngha là nh&+ nhCng c8ng t* b=nh thường đ& thường đư9c b$n #Bi gi$ thấp hQn nhiu,;t tho tưQng quan #Bi l9i tLc #à tài 6n, o #Bi nhCng c8ng t* hàng đ'u/ A& c& nghati"p tho nCa là trong nhiu trường h9p gi$ thấp tBi +Lc !hi"n ph$t hành rQi #ào loạigi$ hời/
ˆhi c$c nhà đ'u tư tD chối +ua chLng !ho$n của nhCng c8ng t* hạng hai, +[c 1Nch(ng đư9c b$n #Bi +Lc gi$ tưQng đối thấp, họ đH th% hi5n ni+ tin ho[c . 9 hHirKng nhCng c8ng t* nà* c& +ột tưQng lai tJi t5/ Thật #ậ*, ít ra là trong thO+ tO+, họ
tính to$n rKng bất cL +Lc gi$ nào cEng là qu$ cao đối #Bi ch(ng #= ch(ng đang đi tBi. 1i5t #ong - cEng giống như là #ào n\+ ev l_ thu*"t bạn đJng hành đối #Bi c$cchLng !ho$n thư9ng th[ng Rblu chip đH n0u là !h8ng c& +Lc gi$ nào qu$ cao đối #Bich(ng #= !h6 n\ng tưQng lai của ch(ng là #8 hạn/ c6 hai quan đi%+ nà* đu ph&ng đại#à gO* ra nhCng ai l'+ đ'u tư nghi0+ trọng/ Thật ra, +ột c8ng t* cŒ trung b=nh đi%nh=nh đư9c ni0+ *"t là +ột c8ng t* lBn !hi đ+ o n& #Bi +ột c8ng t* gọi #ốn nội bộtrung b=nh/ ˆh8ng c& +ột l_ 1o h9p l_ nào đ% n&i rKng nhCng c8ng t* như #ậ* !h8ng ti"p t4c hoạt động +Hi, +[c 1N ph6i chịu nhCng th\ng tr'+ đ[c trưng của nn!inh t", nhưng # t?ng th%, ch(ng !i"+ đư9c l9i nhuận !h$ tr0n #ốn đ'u tư của +=nh/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; e
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
8/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
€. ;+ ;t Q bộ nà* cho thấ* rKng th$i độ của thị trường chLng !ho$n đối #Bi c$cc8ng t* hạng hai thường !h8ng th.c t" #à 1o đ& tạo ra, trong nhCng thời đi%+ hoàntoàn là b=nh thường, rất nhiu trường h9p định gi$ qu$ thấp/
A"u h'u h"t nhCng ph$t hành hạng hai thường bị đ$nh gi$ qu$ thấp, th= #= l_ 1o g= nhàđ'u tư ph6i tin rKng anh ta c& th% thu lời tD t=nh huống như #ậ*‚ W= n"u n& cL !o 1ài+Hi, ch…ng ph6i anh ta lu8n : tại #ị trí thị trường giống như !hi anh ta +ua #ào ph$thành đ& ha* ao‚ >Ou tr6 lời c& ph'n phLc tạp/ 9i nhuận đ$ng !% tD #i5c +ua chLng!ho$n của nhCng c8ng t* hạng hai #Bi +Lc gi$ hời đ"n tD nhiu c$ch !h$c nhau/TrưBc h"t, +Lc inh l9i c? tLc là tưQng đối cao/ ThL hai, l9i tLc t$i đ'u tư là đ$ng !%o #Bi +Lc gi$ đư9c tr6 #à cuối cNng 6nh hư:ng tBi +Lc gi$/ Trong +ột thời !sn\+ tBi b6* n\+, c$c l9i th" nà* c& th% chi"+ +ột #ị trí quan trọng trong +ột 1anh$ch đư9c l.a chọn tốt/ ThL ba, +ột thị trường gi$ l0n thường là hào ph&ng nhất đối
#Bi nhCng ph$t hành gi$ thấp@ 1o đ& n& thường nOng ph$t hành gi$ hời đi%n h=nh l0n+ột +Lc ít nhất là h9p l_/ ThL tư, !% c6 trong +ột giai đoạn thị trường tưQng đối ít đ[cđi%+ ri0ng, +ột qu$ tr=nh điu ch^nh gi$ li0n t4c 1iVn ra, trong đ& ph$t hành hạnghai tDng bị đ$nh gi$ thấp c& th% t\ng ít nhất là tBi +Lc b=nh thường cho loại chLng!ho$n đ&/ ThL n\+, c$c *"u tố đ[c thN trong nhiu trường h9p đH gO* n0n +ột b6n ghil9i tLc đ$ng thất #ọng c& th% đư9c điu ch^nh b:i c$c điu !i5n +Bi ;uất hi5n, ho[c
b:i chấp nhận nhCng phưQng ph$p +Bi, ho[c tha* đ?i c$ch qu6n l_/ Zột *"u tố +Biquan trọng trong nhCng n\+ g'n đO* là #i5c c$c c8ng t* lBn +ua lại c$c c8ng t* nh,thường như là +ột ph'n trong +ột chưQng tr=nh đa 1ạng h&a/ Trong nhCng trường h9pnhư #ậ*, ph'n thư:ng thường là tưQng đối hậu hnh, #à #ư9t ;a rất nhiu o #Bi +Lcgi$ hời ch^ +Bi tJn tại trưBc đ& !h8ng lOu/
Trong g'n w n\+ +i5t +ài đ'u tư, >8ng t* Gr!hir |athaza* của 8ng đạt l9inhuận trung b=nh vv,k‡Žn\+/ Tính chung tD n\+ eky đ"n na*, l9i nhuận củaGr!hir |athaza* đH t\ng !ho6ng hQn v/www l'n, #Bi #i5c : hCu tBi hQn w c8ng t*con #à tu*%n 14ng !ho6ng eyw/www nhOn c8ng/ U& là chưa !% tBi nhiu c? ph'n c& gi$trị lBn của 8ng tại >oca->ola, ƒ+rican ‰;pr, „alt ]in* ha* dilltt ho[c nhCngc8ng t* nho hQn cŒ dico ha* dnral@7A'y đI +hJng 49ái KLy giá tr-5 UDng bị đ$nh lDa !hi đ$nh gi$ gi$ trị c? phi"u +à ch^ nh=n #ào thị gi$ của n&/ ˆhi +ộtc? phi"u tri%n #ọng tr0n thị trường bxng nhi0n đư9c b$n ch^ #Bi gi$ bKng n3a gi$ b=nhthường, th= bạn hH* c)n thận, điu nà* !h8ng c& ngha là gi$ trị của n& #2n tốt đ~p/ >?
phi"u c& th% 4t gi$ rất nhanh #à !h8ng bao giờ ph4c hJi lại gi$ trị cE/ A"u bạn !h8ng bi"t gi$ trị th.c chất của ch(ng, ho[c !h8ng th% c& c$c nguJn th8ng tin tin cậ* tD nội bộ, bạn !h8ng th% bi"t đư9c li5u !hi gi$ ;uống thấp, th= c? phi"u đ& c& cIn gi$ trị ha*!h8ng/@MA 'y ác đ-nh giá tr- thOc của c? +hi$u
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; f
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
9/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
di$ c6 là nhCng g= bạn tr6, gi$ trị là nhCng g= bạn nhận đư9c/ Uiu +à nhiu nhà phOntích cQ b6n coi như !i+ ch^ na+ là7 gi$ trị th.c của +ột c8ng t* c& +ối quan h5 +ậtthi"t #Bi c$c đ[c tính tài chính như7 !h6 n\ng ph$t tri%n@ nhCng rủi ro +à c8ng t* c&th% g[p ph6i@ 1Ing tin +[t/// Gất !s +ột . ch5ch hưBng nào o #Bi gi$ trị th.c cEng
là 1ấu hi5u cho thấ* c? phi"u đ& đang : 1ưBi ho[c #ư9t qu$ gi$ trị th.c/
Zột +inh chLng rX ràng nhất cho #i5c ;$c định ai gi$ trị th.c của c? phi"u 12n đ"n. thất bại là # †Š của Wƒ inu;/ •†A` T|‰ A‰`T Z€ T• R•inu; làZicroo‹t ti"p tho•@
Wào ngà* ŽevŽe, chLng !ho$n nà* đư9c đưa ra #Bi gi$ b$n ra c8ng ch(ng banđ'u là Yw đ8 la/ Ahưng nhu c'u của ch(ng gh0 gB+ đ"n nxi !hi Aƒ€]ƒF +: c3a$ng h8+ đ&, !h8ng c& người : hCu ban đ'u nào của Wƒ inu; chịu b$n c? ph'n của
+=nh cho đ"n !hi +Lc gi$ đạt v đ8 la/ c? phi"u nà* đạt đ^nh là Yvw đ8 la #à đ&ngc3a #Bi gi$ vY,vy đ8 la, +Lc lHi #ốn kj,y‡ ch^ trong +ột ngà*/ Ahưng ph'n lHi đ&#ào t(i +ột nh(+ c$c t? chLc !inh 1oanh@ cIn c$c nhà đ'u tư c$ nhOn th= h'u như bịđ&ng b\ng : b0n ngoài/
Uiu quan trọng hQn, #i5c +ua c$c †Š là +ột _ tư:ng tJi #= n& #i phạ+ +ột c$chtrPng tr9n +ột trong c$c định luật cQ b6n của draha+/ Tại +Lc gi$ đ^nh đi%+ củangà* đ'u ti0n, nhCng người đ'u tư đH đ[t gi$ trị của c$c c? ph'n của Wƒ inu; : +Lct?ng cộng ev,j t^ đ8 la/ ˆinh 1oanh của c8ng t* c& gi$ trị bao nhi0u‚ >h^ +Bi chưa đ'*
y n\+ tu?i, Wƒ inu; đH b$n đư9c t?ng cộng tri5u đ8 la tin ph'n ++ #à 1ịch #4của n& - nhưng lại +ất vy tri5u đ8 la trong qu$ tr=nh đ&/ Trong qu_ tài chính g'n nhấtcủa n&, Wƒ inu; tạo ra ey tri5u đ8 la 1oanh ố b$n hàng, nhưng lại +ất ew tri5u đ8 la#ào đ&/ >8ng t* nà* 1o đ& đang +ất g'n jw ;u #Bi +xi đ8 la n& thu #ào/ ThO+ h4t tích1Jn t?ng cộng Rlư9ng tin t?ng chi phí #ư9t qu$ l9i nhuận của Wƒ inu; là Yw tri5uđ8 la/
A"u Wƒ inu; là +ột c8ng t* giao 1ịch nội bộ : hCu b:i người hàng ;&+ của bạn,#à anh ta thI đ'u qua hàng rào #ào hi bạn ;+ bạn tr6 gi$ bao nhi0u đ% lấ* c$i
c8ng t* nh b đang #ật lộn !hi ta* anh ta, th= bạn tr6 lời7 ƒ, ev,j t^ đ8 la ngh c h9p l_ #Bi t8i nh^‚• |a* bạn ngư9c lại cười lịch ., #à qua* lại #^ thịt nưBng của+=nh, #à t. hi !h8ng bi"t 8ng hàng ;&+ +=nh đang h(t c$i g= #ậ*‚ >h^ 1.a #ào +xi. đ$nh gi$ của b6n thOn, !h8ng ai trong ch(ng ta lại đJng _ tr6 g'n eY t^ đ8 la cho+ột c8ng t* thua lx đH nK+ : độ Ou Yw tri5u đ8 la trong hố rJi/
Ahưng !hi ch(ng ta : ngoài c8ng ch(ng chL !h8ng ph6i : ri0ng tư nội bộ, !hi +à. định gi$ tr: thành cuộc thi # . n?i ti"ng, gi$ của +ột chLng !ho$n c& # quantrọng hQn gi$ trị của c8ng t* +à n& đại 1i5n/ ZiVn là c& người tr6 cao hQn bạn cho +ột
chLng !ho$n, tại ao lại ph6i quan tO+ đ"n gi$ trị !inh 1oanh của c8ng t*‚
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; g
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
10/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
€au !hi đi l0n như t0n l3a #ào ngà* đ'u ti0n !inh 1oanh, Wƒ inu; đH đi ;uống như+ột c4c bQ/ TBi ngà* ŽevŽvwwv, ba n\+ au !hi chLng !ho$n nà* : +Lc vY,yw đ8 la,Wƒ inu; đ&ng c3a #Bi +Lc e,e đ8 la +ột c? phi"u/ €au !hi cOn nhPc c$c chLng cL+ột c$ch !h$ch quan, nhà đ'u tư th8ng +inh !"t luận rKng †Š !h8ng #i"t tPt cho
•initial public o‹‹ring• Rph$t ra c8ng ch(ng l'n đ'u/ Zà đ(ng hQn, n& cIn là #i"t tPtcho7 †t‘ robabl* Š#rpric1 RA& h…n là bị định gi$ qu$ cao †+aginar* ro‹it Šnl*R>h^ là l9i nhuận 6o, †ni1r‘ ri#at Špportunit* R>Q hội ri0ng của ! nội bộ, ho[c†1iotic, rpotrou, an1 Šutragou RAgu ngốc, #B #)n, #à đi0n rJ/
]o đ&, ch(ng ta ch^ n0n +ua chLng !ho$n đ& n"u đ& là +ột c$ch r đ% : hCu +ột1oanh nghi5p đ$ng gi$/
|i5n tại c$c nhà phOn tích chLng !ho$n tr0n th" giBi 1Nng !h$ nhiu phưQng
ph$p đ% tính #à 1. đo$n gi$ c? phi"u, trong đ& th8ng thường nhất là phưQng ph$p địnhgi$ chi"t !hấu luJng thu nhập R]icount1 >ah loz #i"t tPt là ]>/ hưQng ph$pnà* đư9c 1.a tr0n +ột ngu*0n l_ cQ b6n là •tin c& gi$ trị tho thời gian, +ột đJngtin của ngà* h8+ na* lu8n c& gi$ trị hQn +ột đJng tin của ngà* +ai, +ột đJng đ'utư #ào trong 1oanh nghi5p nà* c& +Lc inh lời !h$c #Bi +ột đJng đ'u tư trong 1oanhnghi5p !h$c, 1o đ&, gi$ trị của 1oanh nghi5p đư9c ;$c định bKng c$c luJng thu nhập1. !i"n +à 1oanh nghi5p đ& thu đư9c trong tưQng lai đư9c qu* # gi$ trị hi5n tại bKngc$ch chi"t !hấu ch(ng bKng +ột +Lc lHi uất chi"t !hấu phN h9p #Bi +Lc độ rủi ro của1oanh nghi5p đ&/
hưQng ph$p nà* đư9c $p 14ng ph? bi"n : nhCng nưBc +à thị trường chLng!ho$n ph$t tri%n, nQi thường c& đ'* đủ th8ng tin # lịch 3 cEng như th8ng tin hi5n tại#à 1. b$o h9p l_ # t=nh h=nh tài chính #à rủi ro của 1oanh nghi5p/
@A :=ng QOa /ào DO t2ng trưEng đR Suy$t đ-nh mua c? +hi$u
AhCng c? phi"u c& gi$ trị !h8ng th% là nhCng c? phi"u c& !h6 n\ng t\ng trư:ng U&!h8ng ph6i là . thật/ T\ng trư:ng là +ột thành tố của gi$ trị/ Tu* nhi0n, c$c nhà đ'utư gi$ trị !h8ng 1.a #ào . t\ng trư:ng đ% ra qu*"t định +ua c? phi"u/ >$c nhà đ'u tưgi$ trị hạn ch" đ"n +Lc thấp nhất rủi ro bKng c$ch nh=n ra đ'u ti0n c$c trường h9p ;ấunhất ;6* ra/ |ọ chọn l.a đ'u tư tr0n nhCng ngu*0n tPc an toàn nhất định/
>$ch ti"p cận c? phi"u t\ng trư:ng th% hi5n qua #i5c +ọi nhà đ'u tư +uốn chọn chLng!ho$n của c$c c8ng t* hoạt động tốt hQn trung b=nh trong !ho6ng +ột ố n\+/ Zột c?
phi"u t\ng trư:ng c& th% đư9c định ngha là +ột chLng !ho$n đH là+ đư9c điu đ&trong qu$ !hL #à đư9c +ong đ9i là là+ đư9c như #ậ* trong tưQng lai/ ]o đ&, điunà* ch^ c& # h9p l_ n"u nhà đ'u tư th8ng +inh tập trung #ào #i5c chọn c$c c? phi"ut\ng trư:ng/ Thật ra #ấn đ phLc tạp hQn rất nhiu, như Gna+in draha+ cố gPngch^ ra/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $'
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
11/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
>h^ c'n +ột c8ng #i5c thống !0 đQn thu'n cEng nhận bi"t đư9c c$c c8ng t* đH •c& !"tqu6 th.c hi5n #ư9t tr0n +Lc trung b=nh• trong qu$ !hL/ Ahà đ'u tư c& th% lấ* đư9c+ột 1anh $ch !ho6ng yw ho[c eww c8ng t* như #ậ* tD nhà +8i giBi của +=nh/ Wậ* th=tại ao anh ta !h8ng ch^ đQn thu'n chọn ra ey ho[c vw ph$t hành hấp 12n nhất tD nh&+
nà* #à th" là anh ta đH c& cho +=nh +ột 1anh +4c chLng !ho$n đ6+ b6o thành c8ng‚
>& hai c$i b2* trong _ tư:ng đQn gi6n nà*/ U'u ti0n là c$c chLng !ho$n #Bi hJ Q tốt#à c$c tri%n #ọng rX ràng tốt th= đư9c b$n #Bi c$c +Lc gi$ cao tưQng Lng/ Ahà đ'u tưc& th% đH đ(ng trong #i5c đ$nh gi$ tri%n #ọng của ch(ng +à #2n !h8ng là+ \n tốtđư9c, ch^ #= anh ta đH tr6 +ột +Lc gi$ toàn ph'n Rho[c c& l là tr6 qu$ cao cho .thành c8ng +ong đ9i/ ThL hai là . đ$nh gi$ của anh ta # tưQng lai c& th% h&a ra làai/ €. t\ng trư:ng nhanh !h$c thường !h8ng th% !o 1ài +Hi !hi +ột c8ng t* đH th%hi5n đư9c . +: rộng tu*5t #ời, th= chính . t\ng !ích thưBc đ& !hi"n #i5c l[p lại c$c
thành tích !h& hQn/ Tại +ột thời đi%+ nào đ& đường cong t\ng trư:ng 1uxi ngang,#à trong nhiu trường h9p n& cIn đi ;uống/
’X ràng là n"u +ột người t. giBi hạn +=nh #ào +ột ố chLng !ho$n đư9c chọn, 1.atr0n nhận thLc # qu$ !hL, anh ta c& th% th% hi5n rKng . giàu c& hoàn toàn c& th%đư9c tạo ra ho[c bị +ất đi trong lnh #.c c? phi"u t\ng trư:ng/
ˆh8ng c& l_ 1o g= đ% ngh rKng +ột nhà đ'u tư th8ng +inh trung b=nh, !% c6 #Bi nx l.ctận t4*, c& th% thu đư9c c$c !"t qu6 tốt hQn au nhiu n\+ tD #i5c +ua c$c c? phi"u
t\ng trư:ng, o #Bi c$c c8ng t* đ'u tư chu*0n # lnh #.c nà*/ ’X ràng c$c t? chLc nà*c& “n trí tu5 #à phưQng ti5n nghi0n cLu tốt hQn bạn/
]o đ&, Gna+in draha+ ph6i !hu*0n c$c nhà đ'u tư +ạnh bạo !h8ng n0n qu$quan tO+ đ"n c$c c? phi"u t\ng trư:ng tho c$ch th8ng thường/ UO* là !i%u +à trongđ& c$c tri%n #ọng tu*5t #ời đH đư9c thị trường nhận bi"t hoàn toàn #à đH đư9c ph6n$nh trong t l5 gi$Žl9i tLc hi5n tại/
K+/1 // Oh8 8Xi/1 P3 -!8 Xj
Ahư draha+ đH ch^ ra, •nhCng tài 6n lBn nhất tD c? phi"u thường• đH đư9c tạo ra b:i nhCng người đH đ[t h"t tin của +=nh #ào +ột đ'u tư +à họ hi%u c.c !s rX/ Tu*nhi0n, g'n như !h8ng c& tài 6n nh nào đH đư9c tạo ra bKng c$ch nà* - #à !h8ng c&+ấ* tài 6n lBn đH đư9c giC tho c$ch đấ*/ AhCng g= >arngi qu0n nhPc tBi là . tậptrung cEng tạo ra nhCng thất bại lBn nhất của cuộc đời/ |H* nh=n lại #ào •]anh $chgiàu c&• của orb/ Wào n\+ efv, gi$ trị rIng trung b=nh của +ột thành #i0n trongorb ww là vYw tri5u đ8 la/ U% #ào đư9c 1anh $ch orb ww n\+ vwwe, thành#i0n trung b=nh của n\+ efv ch^ c'n !i"+ đư9c t uất l9i nhuận trung b=nh hàngn\+ ,y‡ tr0n tài 6n của +=nh - trong +ột thời !s +à thậ+ chí c$c tài !ho6n ngOnhàng cIn c& hoa l9i cao hQn nhiu #à thị trường chLng !ho$n c& t l5 l9i nhuận trung
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $$
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
12/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
b=nh hàng n\+ là eY,v‡ Wậ* bao nhi0u người trong ố nhCng người giàu của orbww #2n cIn nK+ trong 1anh $ch đ& vw n\+ au‚ >h^ c& k trong c$c thành #i0n banđ'u - #n #~nek‡ - là #2n cIn nK+ trong 1anh $ch đ& #ào n\+ vwwv/ GKng c$ch giCh"t trLng trong +ột r?, điu đH tDng gi(p họ #ào đư9c 1anh $ch ban đ'u trong c$c
ngành c8ng nghi5p đH tDng bNng n? như ;\ng #à 1'u, ha* ph'n cLng +$* tính, ha*ch" tạo cQ b6n, tất c6 nhCng thành #i0n ban đ'u đH rQi r4ng +ất/ ˆhi thời đi%+ !h&!h\n tBi, !h8ng ai trong nhCng người đ& - +[c cho nhCng l9i th" !h?ng lJ +à tài 6nlBn c& th% đ+ tBi - c& . chu)n bị “n àng/ |ọ ch^ c& th% đLng nh=n #à đau đBn nghti"ng tan #Œ gh0 gB+ !hi +à n0n !inh t" lu8n tha* đ?i đH đập n$t c$i r? 1u* nhất #à tấtc6 ố trLng của họ trong đ&/
TD đ&, #i5c đ'u tư #ào c$c chLng !ho$n ngoại !h8ng bPt buộc nhưng đư9c!hu*"n !hích b:i ngu*0n tPc tr0n/ A"u bạn ống : ZM, là+ #i5c : ZM, #à đư9c tr6
tin bKng đ8 la ZM, bạn đH đ[t +ột !ho6n cư9c nhiu t\ng #ào n0n !inh t" ZM/ U%thận trọng, bạn n0n đ[t +ột ph'n 1anh +4c đ'u tư của +=nh #ào đOu đ& - ch^ #= !h8ngc& ai, : bất !s đOu, c& th% bi"t tưQng lai +ang lại c$i g=, 1N trong nưBc +=nh ha* : nưBc ngoài/ U[t tBi +ột ph'n ba ố tin chLng !ho$n của +=nh #ào c$c quM tưQng hxchu*0n # chLng !ho$n ngoại Rbao gJ+ nhCng chLng !ho$n trong c$c thị trường đangn?i l0n gi(p bạn phIng ngDa đư9c . rủi ro rKng On au của +=nh !h8ng ph6i l(c nàocEng là nQi tốt nhất tr0n th" giBi đ% đ'u tư/
C+3 k0 l,/ 5m 5n/ 8+/ 8" O^7o -!8 /17 5p q+/1 /+ O67 89 /3 3," lr O95
/17 5p lb `2" 6-* C+s 5m 5a5+ 8+3 `a8 5a" t`u k9 2/ 83/t v?/W2-"/ 14" 8+wx q+/1 l23 1"y -72 \7a OM8o 5+3 k0 `Z O67 89 5m +z] k{/ 8+ /3 5+./1 /|2 xl,/ -" 5m 8+Y 1"}- 8+"Y7 8s [ X~" X3c*
Tho Gna+in draha+, 8ng cho rKng7 €ố 1ư an toàn là . ch0nh l5ch giCa t^ l5 ph'n tr\+ của l9i tLc của c? phi"u : +Lc gi$ +à bạn tr6 cho n& #à lHi uất của tr$i phi"u, #à ố 1ư an toàn đ& là . ch0nh l5ch c& th% hấp th4 nhCng bi%u hi5n bất l9i/ >$cnhà đ'u tư c& !inh nghi5+ đu thDa nhận rKng !h$i ni5+ ố 1ư an toàn th.c chất là n&i# . l.a chọn c$c tr$i phi"u chPc chPn #à c? phi"u ưu đHi/ A\ng l.c đạt đư9c +ột
c$ch 1ư 16 c$c *0u c'u # lời lHi trong qu$ !hL tạo thành +ột ố 1ư an toàn, c$i đư9c tr8ng #ào đ% b6o #5 nhà đ'u tư chống lại thua lx ho[c thất bại trong trường h9pthu nhập rIng chịu +ột . th4t gi6+ nào đ& trong tưQng lai/
€ố 1ư an toàn đối #Bi tr$i phi"u đư9c tính to$n bKng nhiu c$ch, trong đ& c& th% bKng o $nh t?ng trị gi$ của +ột 1oanh nghi5p #Bi ố n9 của n& / >$ch tính cEng đư9c3 14ng #Bi c$c c? phi"u ưu đHi/ A"u +ột 1oanh nghi5p n9 ew tri5u ” #à đang đ$ng gi$Yw tri5u”, th= #2n cIn chx co lại hai ph'n ba gi$ trị, ít nhất # l_ thu*"t trưBc !hi ngườinà* c'+ giC tr$i phi"u bPt đ'u chịu lx/ ư9ng gi$ trị 1ư ra nà*, tLc là c$i đ5+, o #Bi
+Lc n9, c& th% đư9c tính đ(ng bKng c$ch 3 14ng gi$ thị trường trung b=nh của c$c ph$t hành c? phi"u 1ưBi hạng trung b=nh n&i chung là c& li0n quan đ"n đ"n Lc !i"+
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $%
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
13/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
lời trung b=nh, ố 1ư của gi$ trị 1oanh nghi5p o #Bi n9 #à ố 1ư của l9i tLc o #Bichi phí trong h'u h"t c$c trường h9p cho c$c !"t qu6 tưQng t. nhau/ >& nhCng trườngh9p trong đ& +ột c? phi"u thường c& th% đư9c ;+ là tốt b:i c? phi"u đ& c& đư9c ố1ư an toàn lBn ngang #Bi ố 1ư của +ột tr$i phi"u tốt/ Uiu nà* ch^ ;6* ra !hi +ột
c8ng t* ch^ cIn c? phi"u thường đang lưu hành +à trong c$c điu !i5n u* tho$i đangđư9c b$n ra #Bi +ột ố tin thấp hQn ố tin của tr$i phi"u l ra đư9c ph$t hành +ộtc$ch an toàn 1.a tr0n tài 6n #à Lc !i"+ lời của c8ng t*/ Trong c$c trường h9p như#ậ*, nhà đ'u tư c& th% c& th% đạt đư9c ố 1ư an toàn gPn #Bi tr$i phi"u, cộng #Bi !h6n\ng c& l9i nhuận cao hQn #à . gia t\ng gi$ trị của tin gốc hi5n hCu trong +ột c?
phi"u thường/
Ahư ngu*0n tPc đH n0u ra, t$c gi6 cho rKng đ% gi6+ thi%u rủi ro, c'n tho $t ố 1ưan toàn/ mng đH #i"t ch(ng t8i c6+ thấ* là hi5n c& nhCng rủi ro th.c . nga* c6
trong +ột 1anh $ch đ'u tư đa 1ạng bao gJ+ toàn c? phi"u chPc chPn/ Wà nhà đ'u tưc& th% !h8ng c& c$ch nào !h$c là chịu c$c rủi ro đ&, b:i n"u !h8ng anh ta ph6i g$nhchịu rủi ro lBn hQn trong #i5c nP+ giC +ột tài !ho6n l9i cố định đư9c chi tr6 #Bi .+ất gi$ đu đu của đJng đ8la/ Th.c t", rủi ro tr6 gi$ qu$ cao cho nhCng chLng !ho$nchất lư9ng tốt-1N là rủi ro th.c t"- !h8ng ph6i là ngu* hi%+ chính đối +[t #Bi +ộtngư:i +ua chLng !ho$n trung b=nh +à là đ"n tD #i5c +ua chLng !ho$n chất lư9ngthấp #ào l(c +à c$c điu !i5n !inh 1oanh thuận l9i/ Agười +ua ;+ l9i tLc hi5n tại tốtlà tưQng đưQng #Bi Lc !i"+ lời #à cho rKng . ph$t đạt đJng ngha #Bi . an toàn/>Eng chính !hi đ&, c$c c? phi"u thường của c8ng t* !h8ng c& ti"ng t\+ c& th% đư9c
ph$t hành tại +Lc gi$ cao hQn nhiu o #Bi +ột đ'u tư hCu h=nh/ >$c chLng !ho$n nà*!h8ng tạo ra +ột ố 1ư an toàn tha đ$ng tho bất !s +ột ngha c& th% chấp nhận củathuật ngC nà*/ ]o #ậ* +à h'u h"t c$c đ'u tư #ào l(c thuận l9i, đư9c +ua : +Lc gi$!hi đ~p trời, chPc chPn ph6i chịu nhCng . 4t gi$ đ$ng lo ngại !hi thị trường đi;uống/ ˆhi đ& nhà đ'u tư cEng !h8ng th% tr8ng +ong +ột c$ch tin cậ* #ào . ph4chJi cuối cNng b:i #= anh ta chưa bao giờ c& đư9c +ột ố 1ư th.c . an toàn đ% gi(panh ta #ư9t qua đư9c cQn ngu* !h&/
Agười +ua c? phi"u t\ng trư:ng tr8ng cậ* #ào Lc !i"+ lời !s #ọng lBn hQn Lc!i"+ lời trung b=nh đư9c th% hi5n trong qu$ !hL/ Ahư #ậ* c& th% n&i anh tat ha* th"c$c l9i nhuận !s #ọng đ& bKng ố li5u l9i nhuận trong qu$ !hL !hi tính to$n ố 1ư antoàn của +=nh/ ]o #ậ*, c$ch ti"p cận c? phi"u t\ng trư:ng c& th% cung cấp +ột ố 1ưan toàn cEng đ$ng tin cậ* như trong +ột đ'u tư th8ng thường #Bi điu !i5n là tính to$ntưQng lai ph6i đư9c th.c hi5n +ột c$ch thận trọng #à #Bi điu !i5n là thấ* đư9c +ột ố1ư an toàn tha đ$ng o #Bi gi$ đư9c tr6/ Zà đối #Bi nhCng c? phi"u t\ng trư:ng đư9c
ph$t hành thuận l9i, thị trường c& ;u hưBng đ[t ra +Lc gi$ !h8ng đư9c b6o hộ +ộtc$ch thích đ$ng b:i +ột 1. b$o thận trọng # l9i tLc tưQng lai/ €ố 1ư an toàn lu8n ph4
thuộc #ào gi$ đư9c tr6/ €ố 1ư c& th% lBn : +Lc gi$ nà* nhưng lại nh hQn : +Lc gi$!h$c cao hQn/ A"u +Lc gi$ thị trường trung b=nh của h'u h"t c$c c? phi"u qu$ cao đ%
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $=
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
14/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
c& th% tạo ra đư9c +ột ố 1ư an toàn tha đ$ng đối #Bi người +ua th= l(c đ& +ột !Mthuật đQn gi6n là +ua +ột c$c đa 1ạng trong lnh #.c nà* !h8ng tha đ$ng +à c'nc& +ột tr=nh độ đ[c bi5t # t'+ nh=n trưBc #à &c u* ;t, đ% l.a chọn c$ nhOn th8ngth$i c& th% #ư9t qua nhCng rủi ro #ốn c&/
€ố 1ư an toàn tJn tại đ% hấp thu t$c động tính to$n ai ho[c c$c +a* rủi t5 hQn +Lctrung b=nh/ Agười +ua c$c ph$t hành gi$ tốt đ[t trọng tO+ đ[c bi5t #ào !h6 n\ngđ'u tư đ& c& th% chịu nhCng 1iVn bi"n bất l9i/ G:i #= anh ta !h8ng c& h?i h:i th.c .# c$c tri%n #ọng c8ng t*, #à n"u tri%n #ọng chPc chPn tJi t5 th= nhà đ'u tư chPcchPn !h8ng đ'u tư cho 1N chLng !ho$n đ& c& gi$ thấp đ"n đOu/ €ong phạ+ #i của c$c
ph$t hành gi$ thấp th= 1ường như tưQng lai !h8ng c& tri%n #ọng g= n?i bật nhưng cEngch…ng c& bất l9i g= gh0 gB+/ A"u c$c ph$t hành đ& đư9c +ua #ào #Bi gi$ hời th= thậ+chí +ột . u* gi6+ #Da ph6i của Lc !i"+ lời !h8ng nhất thi"t ngan đ'u tư đ& !h&
!hi #i5c cho c$c !"t qu6 tho6 đ$ng/ ˆhi đ& ư 1ư an toàn đH th.c hi5n đ(ng +4c đích/
G0n cạnh đ&, ố 1ư an toàn cIn c& . li0n h5 ch[t ch logic #Bi ngu*0n tPc đa 1ạngh&a #à ti0u chí đ'u tư o #Bi đ'u cQ/ €ố 1ư an toàn ch^ đ6+ b6o nhà đ'u tư c& +ột cQ hội tốt hQn # l9i nhuận o #Bi thua lx- chL !h8ng ph6i là thua lx !h8ng th% ;6* ra/€ong #Bi ố lư9ng c$c giao !}o như #ậ* t\ng l0n th= chPc chPn là t?ng c$c l9i nhuận #ư9t t?ng c$c thua lx/ €ố 1ư an toàn cEng c& th% 3 14ng đ% phOn bi5t giCa +ột hoạtđộng đ'u cQ #à +ột hoạt động đ'u tư/ Zột đ'u tư th.c . th= c'n ph6i c& . hi5n 1i5ncủa ố 1ư an toàn #à +ột ố 1ư an toàn th.c . là +ột ố 1ư an toàn đư9c bi%u hi5n
bKng con ố, lập luận thu*"t ph4c #à bKng tha+ !h6o c$c !inh nghi5+ th.c ./
N17/ 8M5 %: Đ9p/1 O67 P" `Z lz8 j/ P q"- " 8• Om
U'u tư chLng !ho$n c& ngha là đối ph& #Bi . bất ?n/ Tha* #= th$o chạ* l(c thịtrường c\ng th…ng th= nhà đ'u tư th8ng +inh lại chào đ&n ;u hưBng u* gi6+ như cQ hội đ'u tư tu*5t #ời/ draha+ +inh họa điu nà* bKng h=nh 6nh tưQng t. Agài Thịtrường, đối t$c !inh 1oanh tư:ng tư9ng của +ọi nhà đ'u tư/ |àng ngà* Agài thịtrường chào gi$ c$c nhà đ'u tư ho[c đ% +ua ho[c đ% b$n c? ph'n !inh 1oanh/ (c th=
thị trường bị qu$ !hích b:i #iVn c6nh !inh 1oanh #à đưa ra +Lc gi$ qu$ cao, !hi th=thất #ọng b:i tưQng lai #à đưa ra +Lc gi$ qu$ thấp/
G:i thị trường chLng !ho$n c& nhCng c6+ ;(c tưQng t. n0n bài học : đO* là bạn!h8ng n0n đ% nhCng quan đi%+ của Thị trường ai !hi"n nhCng c6+ ;(c của ri0ng
bạn, ho[c t5 hQn là định hưBng cho qu*"t định đ'u tư của bạn/ Tha* #= th", bạn n0nđịnh h=nh phong c$ch ti0n lư9ng # gi$ trị của ri0ng +=nh tr0n cQ : !i%+ chLng .!i5n +ột c$ch chPc chPn #à h9p l_/ |Qn nCa bạn ch^ n0n +ua !hi gi$ đư9c chào c& _ngha #à b$n !hi đư9c gi$/ – +ột !hía cạnh !h$c, thị trường đ8i !hi chao đ6o bất
thường, nhưng tha* #= 9 hHi trưBc . bất ?n bạn hH* 3 14ng n& như +ột cQ hội đ%+ua đư9c gi$ hời #à b$n ra !hi c? ph'n của bạn đư9c gi$ cao hQn gi$ trị th.c/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $(
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
15/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
UO* là +ột ố chi"n thuật draha+ đưa ra nhK+ hạn ch" t$c động ti0u c.c tD tính bất?n của thị trường7
?€/+ j/ 1"a 8Xb O 2
G=nh ?n gi$ trị đ8 la đư9c th.c hi5n bKng c$ch định !s +ua c? phi"u tưQng đưQng #Bi+ột gi$ trị đ8 la nhất định/ A& gi(p 1u* tr= ?n định gi$, c& ngha nhà đ'u tư !h8ng ph6iquan tO+ đ"n #i5c +ua n& hoàn toàn : #ị trí 12n đ'u thị trường ha* !h8ng/ G=nh ?n gi$trị đ8 la là +ột phưQng thLc 1ành cho nhà đ'u tư th4 động #à n& là+ gi6+ bBt g$nhn[ng tr$ch nhi5+ trong #i5c chọn +ua c? phi"u #Bi gi$ bao nhi0u #à !hi nào chođ(ng/
Đ67 89 5} 5j ]+"7 P 8Xa" ]+"7
C+"2 O7 8" `}/ 5+i/1 q+3a/ 5~2 -€/+ 1"|2 5a5 8Xa" ]+"7 5z] 523 P 5a5 5j]+"7 8+9y/1 +/1 O67* )+6/ 8Xa" ]+"7 q+/1 l23 1"y _8 +p/ %B‚ +3h5 /+"7+p/ eB‚ P O"7 /195 ," O"7 56/ 8+"8 5+3 ]+6/ 5j ]+"7 8+9y/1*
|à+ _ : đO* là c$ch chia ti0u chu)n n0n cOn bKng, tLc là yw-yw, giCa hai +&n đ'utư chính/ Tho tru*n thống, l_ 1o h9p l_ đ% t\ng ph'n tr\+ của c? phi"u thường là. ;uất hi5n của c$c +Lc •gi$ gi6+• đư9c tạo ra trong +ột thị trường gi$ ;uống !o1ài/ Agư9c lại, qu* tr=nh h9p l_ đ% gi6+ thành phOn c? phi"u thường ;uống yw‡ là
tho . đ$nh gi$ của nhà đ'u tư, +Lc thị trường đH l0n cao tBi +Lc ngu* hi%+/ ˆhinhCng tha* đ?i trong +Lc thị trường đ'* thành ph'n c? phi"u thường l0n, ch…ng hạn,yy‡, +Lc cOn bKng đư9c ph4c hJi bKng c$ch b$n eŽee 1anh +4c c? phi"u #à đ[t ốtin thu #ào tr$i phi"u/ Agư9c lại, n"u ph'n c? phi"u già+ ;uống cIn y‡, bạn c'neŽee quM tr$i phi"u đ% +ua th0+ c? phi"u/
A& c.c !s đQn gi6n@ n& chPc chPn nhP+ đ(ng hưBng@ n& tạo cho nhCng người là+tho n& c6+ gi$c là ít nhất anh ta đang c& +ột ố hành động đ% ph6n Lng #Bi 1iVn bi"ncủa thị trường@ #à quan trọng nhất là n& ng\n anh ta !hi bị l8i cuốn ngà* +ột nhiu
hQn #ào c$c c? phi"u thường trong !hi thị trường đang #ưQn tBi c$c +Lc gi$ đ^nh caongà* +ột ngu* hi%+ hQn/
|Qn nCa, +ột nhà đ'u tư thận trọng thật . hài lIng #Bi nhCng l9i nhuận tr0n +ộtn3a 1anh +4c của anh trong thị trường đi l0n, cIn trong +ột cuộc gi6+ (t nghi0+trọng, anh ta lấ* là+ an ủi lBn rKng anh ta !h$ hQn nhCng bạn b} +ạo hi%+ của+=nh bao nhi0u/
draha+ nhấn +ạnh rKng +ọi người n0n giC ít nhất là vy‡ là+ tr$i phi"u/ >$i đ5+đ& 8ng tranh luận, cho bạn đủ can đ6+ đ% giC nốt chx tin cIn lại #ào c? phi"u !%c6 !hi c? phi"u gi6+/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $B
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
16/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
AhCng bạn đọc h…n là đủ th8ng +inh đ% nhận ra rKng !% c6 nhCng c? phi"u chấtlư9ng cao cEng !h8ng th% là +&n hàng tốt hQn tr$i phi"u trong +ọi điu !i5n - tLc là,
bất !% thị trường c? phi"u cao th" nào #à lHi c? tLc hi5n hành thấp th" nào o #Bi lHiuất của tr$i phi"u/
>h^ #= nhCng bất ?n của tưQng lai +à nhà đ'u tư !h8ng th% đ[t h"t #ốn #ào +ột r? -!h8ng th% là r? tr$i phi"u, +[c cho c$c +Lc inh l9i cao chưa tDng c& +à tr$i phi"ug'n đO* đ+ tBi@ cEng !h8ng ph6i r? c? phi"u, +[c cho !h6 n\ng lạ+ ph$t ti"p t4c !o1ài/
Ahà đ'u tư càng ph4 thuộc #ào 1anh +4c đ'u tư của +=nh #à l9i nhuận tD n& anh tacàng c'n ph6i b6o #5 +=nh trưBc nhCng điu !h8ng lường trưBc #à nhCng bất trPctrong ph'n đời nà* của +=nh |in nhi0n là nhà đ'u tư thận trọng ph6i cố gi6+ thi%u
rủi ro cho +=nh/e/ ˆh8ng #a* tin đ% +ua ho[c giC chLng !ho$n/
v/ ˆh8ng t\ng ph'n tin 1Nng đ% nP+ giC c? phi"u thường/
Y/ di6+ c$c c? phi"u thường đang nP+ giC !hi c'n đ% n& ch^ chi"+ nhiu nhất là yw‡trong toàn 1anh +4c đ'u tư/ Thu" lHi #ốn ph6i đư9c tr6 +ột c$ch #ui # nhất c& th%, #àtin thu đư9c c'n đư9c đ'u tư #ào c$c tr$i phi"u cấp cao ho[c đư9c giC như +ột tài!ho6n ti"t !i5+/
T+2- 1"2 P3 \7ƒ 5+s `u
Th.c t" đH chLng +inh +ột quM càng hoạt động tốt th= c$c nhà đ'u tư của n& càngg[p ph6i nhiu chưBng ngại #ật hQn/ Uiu nà* th% hi5n qua c$c luận đi%+ au7 ThLnhất, c$c nhà qu6n l_ !h8ng cIn là+ #i5c cho quM b:i !hi +ột người chọn chLng!ho$n c& # c& bàn ta* #àng, ai cEng +uốn c& anh ta - !" c6 c$c c8ng t* quM đối thủcủa nhau/ Wí 147 A"u bạn +ua quM Trana+rica r+ir ‰quit* un1 đ% !i"+ tin tDc$c !M n\ng đi0u lu*5n của dln Gic!rta‹‹, người đH đạt đư9c t uất l9i nhuận là
j,y‡ #ào n\+ ej, th= bạn nhanh ch&ng h"t +a*@ c8ng t* T>„ đH t&+ anh ta đi#ào giCa n\+ ef đ% qu6n l_ quM T>„ dalilo €lct ‰quiti un1, th" là quMTrana+rica đH th4t lNi tr0n thị trường #ào ba trong bốn n\+ ti"p au đ&/ ThL hai,
b5nh chOn #oi của tài 6n/ ˆhi +ột quM !i"+ đư9c t uất l9i nhuận cao, c$c nhà đ'utư nhận ra quM đ& - #à thường đ? hàng tr\+ tri5u đ8 la #ào n& ch^ trong +ột #àitu'n/ Uiu nà* !hi"n nhà qu6n l_ quM ch^ c& +ột #ài l.a chọn, +à đu là tJi c6/ ƒnh tac& th% giC ố tin đ& +ột c$ch an toàn cho +ột ngà* ;ấu trời, nhưng !hi đ& t uất l9inhuận thấp của tin +[t là+ gi6+ !"t qu6 của quM n"u chLng !ho$n ti"p t4c đi l0n/ƒnh ta c& th% đ[t ố tin +Bi #ào nhCng chLng !ho$n +à anh ta đH : hCu rJi - c$c
chLng !ho$n chPc đH đi l0n !% tD !hi anh ta +ua ch(ng #à tr: n0n cao gi$ đ"n +Lc
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $d
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
17/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
ngu* hi%+ n"u anh ta đ? th0+ hàng tri5u đ8 la #ào ch(ng/ |o[c anh ta c& th% +ua c$cchLng !ho$n +à anh ta !h8ng thích : hCu lP+ tD truBc - ong anh ta ph6inghi0ncLu ch(ng +ột c$ch !M lưŒng, #à ph6i canh chDng nhiu c8ng t* hQn o #BitrưBc đO* anh ta đH tDng tho 1Xi/ ThL ba, c$c quM t\ng chi phí #= #i5c giao 1ịch
chLng !ho$n tho c$c !hối rất lBn thường +ất nhiu chi phí hQn nhCng !hối nh@ #Biít người +ua #à người b$n hQn, #i5c bN trD cho !hBp nhau !h& hQn/ ThL tư, c$c quMtr: n0n nh(t nh$t hQn/ au !hi +ột quM tr: n0n thành c8ng, c$c nhà qu6n l_ của n&thường tr: n0n r4t r} #à ha* bPt chưBc/ ˆhi +ột quM ph$t tri%n l0n, chi phí của n& tr: n0n cao hQn -!hi"n nhCng nhà qu6n l_ của n& ngại gO* ;$o trộn/ >hính nhCng liu lnh+à c$c nhà qu6n l_ đH 1Nng đ% tạo ra nhCng t uất l9i nhuận cao ban đ'u giờ c& th%đ)* c$c nhà đ'u tư đi +ất - #à hủ* hoại l9i nhuận # phí bo b: đ&/ ]o đ&, tất c6 c$cquM lBn nhất đu tr8ng như +ột đàn cDu giống h5t nhau #à bị thDa cOn, tất c6 đuchu*%n động #Bi cNng bưBc chOn chậ+ chạp, tất c6 đu !0u •b b b• cNng +ột l(c/
]o đ&, nhà đ'u tư th8ng +inh n0n tha+ gia #ào quM ch^ ố - là quM : hCu tất c6 c$cchLng !ho$n hi5n c& tr0n thị trường tại +ọi thời đi%+, +à !h8ng gi6 #ờ là c& !h6 n\ngchọn đư9c nhCng c$i •tốt nhất• #à tr$nh đư9c nhCng c$i •t5 nhất• - #ư9t qua h'u h"tc$c quM trong 1ài hạn/ T?ng chi phí gi$n ti"p hàng n\+ : +Lc thấp đ$* của n& - chi
phí hoạt động là w,v‡ +ột n\+, #à chi phí giao 1ịch hàng n\+ ch^ c& w,e‡ - tạo choquM nà* +ột l9i th" !h8ng th% địch n?i/ A"u c$c chLng !ho$n tạo ra, ch…ng hạn, tuất l9i nhuận hàng n\+ là j‡ trong vw n\+ au 1& +ột quM ch^ ố gi$ r nhưWanguar1 Total €toc! Zar!t c& +Lc t uất g'n $t k,j‡/ RUiu nà* bi"n +ộtlư9ng đ'u tư ew/www đ8 la thành hQn Yk/www đ8 la/ Ahưng quM chLng !ho$n trung
b=nh, #Bi e,y‡ chi phí hoạt động của n& #à !ho6ng v‡ chi phí giao 1ịch, +a* +Pnn"u n& !i"+ đư9c Y,y‡ +ột n\+/ RUiu nà* bi"n ew/www đ8 la thành vw/www đ8 la -tLc ít hQn g'n yw‡ o #Bi !"t qu6 đạt đư9c tD quM đ'u tư tho ch^ ố/ >$c quM đ'u tưtho ch^ ố ch^ c& +ột như9c đi%+ cQ b6n7 >h(ng rất nhà+ ch$n/ Gạn !h8ng baogiờ c& th% đi \n nhậu #à !ho rKng +=nh : hCu +ột quM hoạt động hàng đ'u trongnưBc/ Gạn !h8ng bao giờ c& th% !ho rKng +=nh đH #ư9t đư9c thị trường, #= #i5ccủa +ột quM đ'u tư tho ch^ ố là đạt cNng +Lc t uất l9i nhuận của thị trường, !h8ng
ph6i là #ư9t qua n&/ Ahà qu6n l_ quM ch^ ố của bạn chPc !h8ng •tung ;(c ;Pc• #àđ$nh cư9c rKng ngành tu*5t #ời ti"p tho là c8ng ngh5 #ận t6i tD ;a, ha* c$c trangzb cL ;oa #ào là ta +Ni thQ+, ha* c$c trung tO+ gi6+ cOn bKng ngoại c6+@ quM nà* lu8n : hCu +ọi chLng !ho$n, chL !h8ng ph6i ch^ c& +ột 1. đo$n tốt nhất # điu+Bi lạ ti"p tho của +ột nhà qu6n l_/ Ahưng, #Bi n\+ th$ng tr8i qua, l9i th" chi phícủa c$c quM đ'u tư tho ch^ ố cộng 1Jn +ột c$ch !h8ng ngDng ngh^/ |H* giC +ộtquM đ'u tư # ch^ ố trong vw n\+ ho[c hQn, th0+ tin #ào +xi th$ng, th= bạn g'n nhưhoàn toàn chPc chPn +=nh #ư9t qua ph'n lBn c$c nhà đ'u tư chu*0n nghi5p #à c$nhOn/ Wào g'n cuối đời +=nh, draha+ đH !hn ng9i c$c quM ch^ ố là l.a chọn tốt nhất
cho c$c nhà đ'u tư c$ nhOn, #à „arrn Gu‹‹t cEng #ậ*/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $e
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
18/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
N17/ 8M5 =: TZ l"8 -€/+ 8+7!5 3," /+ O67 89 /3
draha+ !hu*0n c$c nhà đ'u tư ph6i bi"t rX c$ tính đ'u tư ri0ng của +=nh/ U% +inh họacho điu nà*, 8ng phOn bi5t rX nhCng nh&+ nhà đ'u tư !h$c nhau tha+ gia tr0n thị
trường/ Ah&+ chủ động #à nh&+ bị động/ draha+ đ cập đ"n !h$i ni5+ chủ động chonhCng nhà đ'u tư tấn c8ng #à bị động cho nhưng nhà đ'u tư phIng thủ/ Gạn ch^ c& 1u*nhất +ột trong hai l.a chọn7 ho[c là hH* ca+ !"t nghi0+ t(c bKng thời gian #à Lc l.ccủa +=nh đ% tr: thành nhà đ'u tư c& hạng, bi"t cOn bKng giCa lư9ng #à chất của !h6o$t th.c t" #Bi lHi uất +ong đ9i/ A"u đO* !h8ng ph6i là th" +ạnh của bạn hH* bKnglIng chấp nhận +Lc lời bị động #à thấp hQn nhưng #Bi thời gian #à c8ng Lc rất ít/draha+ tha* đ?i quan ni5+ c& tính hàn lO+ tD trưBc tBi na* là rủi ro — l9i nhuận/Uối #Bi 8ng th= c8ng Lc — l9i nhuận +Bi đ(ng/ Gạn càng b ra nhiu c8ng Lctrong #i5c đ'u tư bạn càng !i"+ đư9c nhiu l9i nhuận/
A"u bạn !h8ng c& đủ thời gian #à . nghi0n cLu nghi0+ t(c +ột c$ch chất lư9ng 1anh+4c đ'u tư của bạn th= hH* hH* đ'u tư #ào +ột 1anh +4c đư9c l.a chọn tốt/ Wàdraha+ đH đưa ra +ột ố lời !hu*0n cho c$c nhà đ'u tư nà*7 N+ O67 89 ]+„/1 P[// O67 89 8+3 8… [ ]+6/ 8Xa" ]+"7 q+/1 l23 1"y _8 +p/ %B‚ +3h5 /+"7 +p/eB‚ P O"7 /195 ," O"7 56/ 8+"8 5+3 ]+6/ 5j ]+"7 8+9y/1 P // Oh8k2/+ -†5 O67 89 P3 5+ O! O"7 5+s/+ 8Z O!/1
_ 1o nhà đ'u tư phIng #5 n0n đ'u tư tho t l5 tr0n đH đư9c tr=nh bà* : ngu*0n tPc
tr0n/
x Đ67 89 P3 5j ]+"7 8+9y/1:
Th8ng thường +à n&i th= tr$i phi"u tốt thường ít rủi ro hQn c? phi"u ưu đHi tốt #à c? phi"u ưu đHi tốt th= ít rủi ro hQn c? phi"u thường tốt/ TD đ& đH n6* inh +ột thành !i"n ph? bi"n đối #Bi c$c c? phi"u thường b:i #= ch(ng !h8ng •an toàn•/ Gna+in draha++uốn ch^ ra rKng c$c tD •rủi ro• #à •an toàn• đư9c $p 14ng #ào chLng !ho$n tho haingha !h$c nhau, !"t qu6 là gO* nh'+ l2n trong u* ngh/
Zột tr$i phi"u đư9c chLng t rX ràng là !h8ng an toàn !hi n& !h8ng đư9c tr6 lHi ha*#ốn ban đ'u/ TưQng t., n"u +ột c? phi"u ưu đHi ho[c thậ+ chí là +ột c? phi"u thườngđư9c +ua #Bi !s #ọng rKng +Lc c? tLc đH cho đư9c 1u* tr=, th= #i5c gi6+ ho[c bqua !h8ng tr6 c? tLc chLng t là n& !h8ng an toàn/ Uiu cEng đ(ng !hi n&i rKng+ột #4 đ'u tư c& rủi ro n"u c& !h6 n\ng tưQng đối rKng người nP+ giC c? phi"u ph6i
b$n : thời đi%+ +à gi$ thấp hQn gi$ họ đH +ua #ào/
Z[c 1N #ậ*, _ ni5+ # rủi ro thường đư9c +: rộng ra đ% $p 14ng cho !h6 n\nggi6+ gi$ của +ột chLng !ho$n, !% c6 n"u . gi6+ nà* c& b6n chất chu !s #à tạ+ thời,
#à !% c6 n"u người nP+ giC ít c& !h6 n\ng bị buộc ph6i b$n nhCng l(c như #ậ*/ >$c cQ
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $f
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
19/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
hội nà* hi5n 1i5n trong tất c6 c$c chLng !ho$n, trD c$c tr$i phi"u ti"t !i5+ ZM #à : +Lc độ lBn hQn, hi5n 1i5n trong toàn bộ c$c c? phi"u thường n&i chung hQn là +ộtnh&+ c$c c? phi"u cấp cao/ Ahưng Gna+in draha+ tin rKng nhCng g= n&i tBi : đO*!h8ng ph6i là rủi ro thật . tho ngha c& ích của !h$i ni5+ đ&/ Zột người nP+ giC th"
chấp của +ột nhà ;ư:ng c& th% ph6i chịu lx lBn n"u anh ta bị p ph6i b$n trong thờiđi%+ bất l9i/ {"u tố nà* !h8ng đư9c tính tBi trong #i5c đ$nh gi$ . an toàn ho[c rủi rocủa c$c !ho6n n9 th" chấp bất động 6n th8ng thường, +à ti0u chu)n đ$nh gi$ 1u*nhất là . chPc chPn # c$c thanh to$n đ(ng hạn/ TưQng t. như #ậ*, rủi ro của +ộtthưQng #4 !inh 1oanh b=nh thường đư9c đo bKng !h6 n\ng n& bị +ất tin, !h8ng ph6iđo bKng nhCng g= ;6* ra n"u nguời chủ bị buộc ph6i b$n/
Gna+in draha+ n0u ra _ !i"n của +=nh rKng nhà đ'u tư trung th.c !h8ng +ấttin ch^ #= gi$ thị trường của c$c c? ph'n của anh ta gi6+@ 1o đ& #i5c c& th% ;6* ra .
gi6+ gi$ !h8ng c& ngha là anh ta c& ngu* cQ thua lx thật ./ A"u +ột nh&+ đ'u tư c? phi"u thường đư9c chọn lọc !M tạo ra +Lc inh l9i t?ng th% tha đ$ng, !hi đ& qua !h$nhiu n\+, th= nh&+ đ'u tư nà* đH chLng t +=nh là •an toàn•/ Trong !ho6ng thời gianấ*, gi$ trị thị trường của n& chPc chPn 1ao động, #à !h6 n\ng n& đư9c b$n 1ưBi+Lc chi phí của người +ua #ào trong +ột thời gian nào đ&/
A"u điu đ& !hi"n đ'u tư tr: n0n c& •rủi ro•, th= n& ph6i đư9c gọi là rủi ro #à antoàn đJng thời/ €. l2n lộn nà* c& th% tr$nh đư9c n"u ch(ng ta $p 14ng !h$i ni5+ rủi roch^ là . +ất gi$ trị th8ng qua #i5c b$n thật, ;6* ra 1o . gi6+ (t đ$ng !% #ị trí của
c8ng t* - ho[c c& l thường ;u*0n hQn, là !"t qu6 của #i5c +ua #Bi gi$ qu$ cao o #Bigi$ trị th.c của +ột chLng !ho$n/
Ahiu c? phi"u thường lại c& rủi ro của #i5c gi6+ (t như #ậ*/ Ahưng luận đi%+của Gna+in draha+ là +ột h=nh thLc đ'u tư nh&+ c? phi"u thường, đư9c th.c hi5n!M lưŒng !h8ng c& rủi ro thật . nào !i%u nà* #à n& !h8ng n0n đư9c gọi là •rủi ro•ch^ #= *"u tố 1ao động gi$/ Ahưng rủi ro đ& hi5n hCu n"u c& ngu* cQ rKng gi$ c6 củan& h&a ra là qu$ cao o #Bi c$c ti0u chu)n gi$ trị nội tại -nga* c6 !hi n"u như bất !s .gi6+ gi$ thị trường nghi0+ trọng nào c& th% đư9c bN đPp trong nhiu n\+ au/
ˆhi nh=n nhận +ột c$ch logic, ngà* na* qu*"t định : hCu c? phi"u ha* !h8ng!h8ng li0n quan g= tBi bao nhi0u tin bạn đH +ất #= đH : hCu ch(ng +ột #ài n\+trưBc/ ˆhi c$c c? phi"u c& gi$ đủ h9p l_ đ% tạo cho bạn l9i nhuận tưQng lai, bạn n0n : hCu ch(ng, +[c cho c$c thua lx ch(ng đH gO* ra cho bạn trong qu$ !hL/ Uiu nà* lạicàng đ(ng hQn !hi +à ch(ng c& +Lc b6o #5 tưQng đối đối #Bi . ;&i +In đJng đ8 lacủa nhà đ'u tư 1o lạ+ ph$t, trong !hi tr$i phi"u !h8ng c& bất !s . b6o #5 nào/ G0ncạnh đ&, c? phi"u thường nK+ : chx ch(ng c& +Lc inh l9i trung b=nh cao hQn chonhà đ'u tư au nhiu n\+/ Uiu nà* đư9c tạo ra b:i c6 +Lc l9i nhuận c? tLc trung
b=nh #ư9t qua +Lc l9i tLc tr0n c$c tr$i phi"u tốt, l2n ;u hưBng cQ b6n của gi$ trị thịtrường là t\ng au +xi n\+ 1o h5 qu6 của . t$i đ'u tư c$c l9i nhuận chưa phOn phối/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; $g
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
20/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
Gna+in draha+ c6+ thấ* rKng nhà đ'u tư phIng #5 !h8ng th% !h8ng c& +ột ph'nđ$ng !% c$c c? phi"u thường trong 1anh +4c đ'u tư của +=nh, !% c6 n"u anh ta ph6icoi ch(ng ch^ là đŒ t5 hQn trong hai điu t5 - điu t5 nhất là nhCng rủi ro đi !}+ #Bi+ột 1anh +4c toàn tr$i phi"u/
Wi5c l.a chọn c$c c? phi"u thường cho 1anh +4c đ'u tư của nhà đ'u tư phIng #5n0n là +ột c8ng #i5c tưQng đối đQn gi6n, : đO*, Gna+in draha+ g9i _ bốn qu*tPc đ% là+ tho7
e/ A0n c& đủ, nhưng !h8ng đư9c qu$ thDa, . đa 1ạng/ Uiu nà* c& ngha là : hCu ítnhất là +ười #à nhiu nhất là ba +ưQi c? phi"u ph$t hành !h$c nhau/
v/ Zxi c8ng t* đư9c chọn n0n là c8ng t* lBn, n?i bật #à đư9c tạo nguJn #ốn +ột c$chthận trọng/ Z[c 1N c$c tính tD nà* rất trDu tư9ng, _ ngha chung của ch(ng rất rX ràng/
Y/ Zxi c8ng t* n0n c& thành tích lOu 1ài # #i5c thanh to$n c? tLc li0n t4c
/ Ahà đ'u tư n0n thi"t lập +ột ch(t giBi hạn l0n +Lc gi$ anh ta tr6 cho +ột c? phi"u đư9c ph$t hành, tính tho l9i nhuận trung b=nh của n& trong !ho6ng, ch…ng hạnlà b6* n\+/ Gna+in draha+ đ ;uất giBi hạn đư9c đ[t ra là vy l'n ố l9i nhuận nà*,#à !h8ng qu$ vw l'n c? tLc của giai đoạn ev th$ng g'n nhất/ Ahưng . giBi hạn nhưth" loại đi g'n như tất c6 nhCng c8ng t* lạ lNng nhất #à đưa ưa chuộng nhất !hi1anh +4c đ'u tư/ U[c bi5t, n& h'u như cấ+ h…n c$c •c? phi"u t\ng trư:ng•, là thL
trong nhiu n\+ đH là +&n ưa thích của c6 c$c nhà đ'u cQ l2n c$c t? chLc đ'u tư/Gna+in draha+ c'n ph6i đưa ra l_ 1o của +=nh !hi đ ra . loại b qu*"t li5t nà*/
- Đh8 k2/+ -†5 O67 89 P3 5+ O! 8Z O!/1
ˆhi +à c$c thị trường tài chính '+ ập lao l0n ha* lao ;uống ngà* nà* ang ngà*!h$c, nhà đ'u tư phIng #5 c& th% !i%+ o$t đư9c . hxn loạn/ >hính . tD chối !h8ng+uốn tr: thành nhà đ'u tư chủ động của bạn #à . b$c b bất cL !h6 n\ng gi6 bộ 1.
b$o tưQng lai nào c& th% tr: thành nhCng #E !hí +ạnh nhất của bạn/ GKng c$ch đưa tất
c6 c$c qu*"t định đ'u tư #ào ch" độ điu ch^nh t. động, bạn đH loại b đi +ọi 6o tư:ngrKng bạn bi"t c$c chLng !ho$n đang đi # đOu, #à bạn loại b !h6 n\ng thị trường gO*đau !h? cho bạn cho 1N n& c& 1ao động !s qu$i đ"n đOu/
Tho như draha+ lưu ˜†+ #i5c •b=nh quOn chi phí đ8 la• đH gi(p bạn đ[t +ột!ho6n tin nhất định #ào +ột !ho6n đ'u tư tại c$c thời đi%+ đu đ[n/ Zxi tu'n, +xith$ng, ha* +xi qu_, bạn +ua th0+ - cho 1N thị trường đH Rho[c Pp đi l0n, đi ;uống,ho[c đi ngang/ Gất cL c8ng t* đ'u tư tưQng hx ho[c c8ng t* +8i giBi lBn nào cEng c&th% chu*0n tin an toàn #à t. động cho bạn bKng phưQng ti5n đi5n t3, n0n bạn !h8ng
bao giờ c'n ph6i #i"t c ha* c6+ thấ* . đau đBn !hi tr6 tin/ ˆhuất +Pt !h8n coi/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %'
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
21/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
>$ch l_ tư:ng đ% b=nh quOn chi phí đ8 la là bKng +ột 1anh +4c đ'u tư gJ+ c$c quMđ'u tư tho chi ố đang : hCu tất c6 c$c c? phi"u ho[c tr$i phi"u nào đ$ng c&/ GKngc$ch đ&, bạn tr$nh !hi !h8ng ch^ trI chQi đo$n +I ;+ thị trường đang đi đOu+à c$c !hu #.c nào của thị trường #à nhCng c? phi"u ha* tr$i phi"u c4 th% nào trong
c$c !hu #.c đ& - cho !"t qu6 tốt nhất/
GKng c$ch đ[t 1anh +4c đ'u tư #ào ch" độ điu ch^nh t. động tu*5t đối như #ậ*, bạn tr$nh đư9c #i5c n+ tin #ào thị trường !hi n& c& # hấp 12n nhất R+à thật ra làl(c ngu* hi%+ nhất ho[c tD chối #i5c +ua nhiu hQn nCa !hi +ột #4 4p đ? thị trường!hi"n c$c đ'u tư tr: n0n r hQn nhiu Rnhưng c& # 1V •rủi ro• hQn/
Tr0n h"t, +ột !hi bạn đH h=nh thành +ột 1anh +4c đ'u tư t. động tu*5t đối #Bitrung tO+ của n& là c$c quM đ'u tư tho ch^ ố, bạn c& th% tr6 lời đư9c tất c6 c$c cOu
hi # thị trường bKng cOu tr6 lời +ạnh + nhất +à +ột nhà đ'u tư phIng #5 c& th% c&đư9c7 ‘T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+/• A"u ai đ& hi bạn ;+ tr$i phi"u li5u c&#ư9t tr0n c? phi"u !h8ng, bạn ch^ c'n đ$p7 •T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+•,+[c 1N bạn cEng t. động +ua c6 hai/ >$c chLng !ho$n 1ịch #4 * t" c& là+ c$c chLng!ho$n c8ng ngh5 cao tr8ng ố+ *"u !h8ng‚ ‘T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+• -
bạn là người : hCu thường ;u*0n c6 hai loại đ&/ >hLng !ho$n nào là +ộtZicroo‹t ti"p tho‚ ‘T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+• - đ"n l(c nào +à chLng!ho$n đ& đủ lBn, quM đ'u tư tho ch^ ố của bạn +ua n&, #à bạn cEng đư9chư:ng tho/ >$c chLng !ho$n ngoại c& #ư9t đư9c c$c chLng !ho$n ZM #ào n\+ au
!h8ng‚ ‘T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+• - n"u c&, bạn t&+ đư9c ph'n lHi đ&,n"u !h8ng, bạn đư9c +ua nhiu hQn #Bi gi$ r hQn/
GKng c$ch cho php bạn n&i T8i !h8ng bi"t #à t8i !h8ng quan tO+, +ột 1anh+4c đ'u tư t. động hoàn toàn đH gi6i tho$t bạn !hi c6+ gi$c là bạn c'n ph6i 1. đo$n;+ c$c thị trường tài chính Pp là+ g= - #à !hi 6o tư:ng rKng ai cEng th"/ Wi5c hi%uđư9c là bạn c& th% bi"t ít đ"n +Lc độ nào# tưQng lai, cộng #Bi #i5c chấp nhận .!h8ng bi"t của bạn, là #E !hí +ạnh nhất của +ột nhà đ'u tư phIng #5/
di6 định là nhà đ'u tư phIng #5 của ta nhận đư9c - ít nhất +xi n\+ +ột l'n -cNng !i%u lời !hu*0n # #i5c tha* đ?i 1anh +4c đ'u tư như !hi anh ta t=+ !i"+ chxđ'u tư tin của +=nh #à nhận đư9c ca+ !"t/ W= b6n thOn anh ta !h8ng c& nhiu tínhchu*0n nghi5p đ% c& th% tr8ng cậ* #ào, điu quan trọng là anh ta ch^ giao ph& b6n thOn+=nh cho nhCng c8ng t* c& thanh 1anh lBn nhất@ n"u !h8ng, anh ta rất 1V rQi #àonhCng bàn ta* !+ ci ho[c c)u th6/ Gất luận th" nào, quan trọng là +xi l'n tha+!h6o _ !i"n, anh ta ph6i n&i rX cho nhà tư #ấn rKng anh ta +uốn b$+ $t bốn qu* tPcl.a chọn c? phi"u thường đH đư9c đưa ra trong ngu*0n tPc / di6 14 n"u 1anh $chcủa anh ta đH đư9c l.a chọn +ột c$ch thích đ$ng l'n đ'u rJi, th= !h8ng c'n tha* đ?i
thường ;u*0n ho[c nhiu/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %$
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
22/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
x )+9p/1 5+^- Z2 5+4/ +3h5 +/+ O!/1 5+3 /+ O67 89 -,/+ l,3 P" +2" ]+n-5+z8 `27: v$w Nm ]+}" P98 \72 O95 5a5 ]+‡] q"Y- Ob/+ q+a5+ \72/ +3h5 +] ˆP O! P|/1 5+M5 // 8}/1‰ P v%w /m ]+}" q+a5 P" ]+9p/1 5+^- - +67 +8 5a5/+ O67 89 P O67 5p +"[/ O2/1 87^/ 8+3*
Wí 14 th% hi5n ngu*0n tPc nà* là l.a chọn c8ng t* lBn nhưng tưQng đối ít đư9c ưachuộng/ A"u Gna+in draha+ cho rKng th&i qun của thị trường là đ$nh gi$ qu$ caonhCng c? phi"u thường th% hi5n . t\ng trư:ng ;uất Pc ho[c nhCng chLng !ho$n rấthào nho$ng #= l_ 1o !h$c, th= cEng h9p l_ !hi tr8ng đ9i rKng thị trường đ$nh gi$thấp - ít ra là +ột c$ch tưQng đối - nhCng c8ng t* !h8ng đư9c ưa chuộng #= nhCng1iVn bi"n !h8ng thuận l9i +ang tính tạ+ thời/ Uiu nà* c& th% đư9c coi là qu* luật cQ
b6n của thị trường chLng !ho$n, #à n& g9i ra +ột phưQng ph$p đ'u tư đ6+ b6o c6 .thận trọng #à hLa h~n/
{0u c'u chính : đO* là nhà đ'u tư +ạnh bạo c'n tập trung #ào nhCng c8ng t* lBnđang tr6i qua thời !s ít đư9c ưa chuộng/ Trong !hi c$c c8ng t* nh cEng c& th% bị đ$nhgi$ thấp #= nhCng l_ 1o tưQng t., #à trong nhiu trường h9p au đ& ch(ng c& th% t\ng l9i tLc #à gi$ c? phi"u, ch(ng c& rủi ro bị +ất l9i nhuận nhất định cEng như nhận. thờ Q !o 1ài của thị trường +[c cho l9i tLc t\ng l0n/ >$c c8ng t* lBn 1o đ& c& l9ith" gấp đ8i o #Bi nhCng c8ng t* !h$c/ ThL nhất, ch(ng c& Lc +ạnh # #ốn #à trí nHođ% #ư9t qua . bất l9i #à tr: lại #Bi nn t6ng l9i tLc tha đ$ng/ ThL hai, thị trường c&!h6 n\ng ph6n Lng #Bi +ột tốc độ h9p l_ đối #Bi bất cL ti"n bộ nào đư9c th% hi5n/
Tính to$n của ]r;l cIn cho thấ* +ột !ho6n đ'u tư ban đ'u là ew/www đ8 la #àoc$c chLng !ho$n ph$t hành c& h5 ố thấp #ào n\+ eYk, #à chu*%n đ?i +xi n\+ thongu*0n tPc đ ra, ph$t tri%n thành kk/ww đ8 la #ào n\+ ekv/ >$c hành động tưQngt. #Bi nhCng chLng !ho$n h5 ố cao c& !"t qu6 #Bi gi$ trị ch^ c& vy/Yww đ8 la, trong!hi +ột hành động #Bi c6 Yw chLng !ho$n t\ng #ốn ban đ'u l0n /www đ8 la/ Wi5c+ua c$c •c8ng t* lBn !h8ng đư9c ưa chuộng• #à th.c hi5n n& tr0n cQ : nh&+, nhưđư9c +8 t6 : tr0n, đu !h$ đQn gi6n/ Ahưng !hi ;+ ;t c$c c8ng t* đQn l th= c'nquan tO+ tBi +ột *"u tố đ[c bi5t c& tính chất ngư9c lại/ >$c c8ng t* #ốn c& tính đ'u cQ
1o l9i tLc tha* đ?i nhiu thường b$n : c6 +Lc gi$ tưQng đối cao #à : h5 ố nhOn tưQngđối thấp trong nhCng n\+ tốt đ~p của ch(ng, #à ngư9c lại, b$n : +Lc gi$ tưQng đốithấp #à : h5 ố nhOn cao trong nhCng n\+ tJi t5 của ch(ng/
ˆhi #i"t cuốn t$i b6n nà*, Gna+in draha+ đH th3 !i%+ tra nhCng !"t qu6 của phưQng ph$p h5 ố nhOn thấp ]™†ƒ #Bi +ột nh&+ gi6 14 đư9c +ua #ào cuối n\+ ekf#à đư9c định gi$ lại #ào ngà* YwŽkŽeje/ 'n nà* c$c ố li5u lại th% hi5n !h$ thất#ọng, #Bi . thua lx n[ng đối #Bi $u ho[c +ười chLng !ho$n h5 ố thấp #à l9i nhuậntốt cho nhCng l.a chọn h5 ố cao/ Zột trường h9p ;ấu nà* !h8ng n0n là+ #8 hi5u h&a
nhCng !"t luận 1.a #ào !ho6ng Yw thí nghi5+, nhưng #i5c n& ;6* ra g'n đO* !hi"n n&c& trọng lư9ng bất l9i đ[c bi5t/ >& l nhà đ'u tư ;8ng ;$o n0n bPt đ'u #Bi _ tư:ng h5
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %%
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
23/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
ố thấp, ong n0n th0+ c$c *0u c'u định lư9ng #à định tính !h$c #ào đ& trong !hi h=nhthành 1anh +4c đ'u tư của +=nh/
N17/ 8M5 (: L7/ l"8 -€/+ /+ O67 89 +2 /+ O67 5p
Zột nhà đ'u tư tính to$n ;+ +ột c? phi"u c& gi$ trị như th" nào 1.a tr0n gi$ trịcủa 1oanh nghi5p đ&/ >In +ột nhà đ'u cQ th= đ$nh bạc +a* rủi rKng gi$ +ột c? phi"u đi l0n ch^ #= ai đ& tr6 nhiu hQn cho n&/ Ahư draha+ tDng n&i, c$c nhà đ'u tư đ$nh gi$ •gi$ thị trường tho c$c ti0u chu)n đH đư9c ;$c lập # gi$ trị•, trong !hi nhàđ'u cQ •1.a c$c ti0u chu)n cQ b6n šcủa +=nh› # gi$ trị #ào gi$ thị trường•/ WBi +ộtnhà đ'u cQ 1Ing ch6* !h8ng ngDng của . b$o gi$ c? phi"u giống như !hí 8;* #ậ*@cPt n& đi th= anh ta ch"t/ Uối #Bi +ột nhà đ'u tư, nhCng g= draha+ gọi là •gi$ trị
b$o gi$• c& t'+ quan trọng ít hQn nhiu/ draha+ !hu*"n !hích bạn ch^ n0n đ'u tư n"u
bạn #2n tho6i +$i !hi : hCu +ột c? phi"u cho 1N !h8ng bi"t gi$ c? ph'n hàng ngà*của n&/
Agười ta bPt đ'u tin rKng php !i%+ định +ột !M thuật đ'u tư ch^ đQn gi6n là đ%;+ n& c& •t$c 14ng• ha* !h8ng/ A"u họ thPng tr0n thị trường trong bất !s giai đoạnnào, cho 1N c$c !M thuật của họ c& ngu* hi%+ ha* ngB ng)n th" nào đi nCa, th= họ #2n!ho !hoang rKng +=nh đH •đ(ng•/ Ahưng +ột nhà đ'u tư th8ng +inh th= !h8ng quantO+ đ"n chu*5n +=nh nhất thời đ(ng/ U% đạt đư9c c$c +4c đích tài chính 1ài hạn của+=nh, bạn ph6i đ(ng +ột c$ch bn #Cng #à đ$ng tin cậ*/ AhCng !M thuật rất +ốt #ào
nhCng n\+ ew như +ua b$n trong ngà*, b qua . đa 1ạng h&a, ch4p giật c$c quMtưQng hx •đang n&ng•, là+ tho c$c •h5 thống• chọn l.a c? phi"u c& # như c& t$c14ng/ Ahưng ch(ng đu !h8ng c& cQ thPng trong thời gian lOu 1ài, #i ch(ng đu !h8ngđạt đư9c ba ti0u chu)n đ'u tư của draha+/
Ahư draha+ !h8ng ngDng nhPc nh: ch(ng ta, chLng !ho$n th% hi5n !"t qu6 tốtho[c !+ trong tưQng lai là #= c$c 1oanh nghi5p : phía au chLng !ho$n đ& c& !"t qu6th.c hi5n tốt ho[c ;ấu- !h8ng hQn, !h8ng !+/ Ahư nhCng #í 14 nà* cho thấ*, ch^ c&+ột thL !h8ng bao giờ ph6i chịu t$c động của thị trường đi ;uống : hố „all7 nhCng _
tư:ng ngờ ngh5ch/ Zxi +ột c$i trong nhCng c$i gọi là c$ch ti"p cận thị trường nà* đHtr: thành nạn nhOn của Uịnh luật draha+/ Tất c6 c$c c8ng thLc +$* +&c đ% đạt đư9c!h6 n\ng inh l9i chLng !ho$n tốt hQn là •+ột !i%u qu* tr=nh t. hủ* hoại - giống nhưqu* luật +Lc inh l9i gi6+ 1'n•/ >& hai l_ 1o +à +Lc inh l9i bi"n +ất 1'n/ A"u c8ngthLc ch^ 1.a #ào c$c thống !0 h( họa +a* +Pn Rnhư Gốn ˆ Agốc, ch^ c\n thời giantr8i qua cEng #ạch tr'n rKng nga* tD đ'u n& đH ch…ng c& ch(t h9p l_ nào/ Z[t !h$c,n"u c8ng thLc đ& thật . đH c& t$c 14ng trong qu$ !hL Rnhư hi5u Lng th$ng di0ng, th=
bKng c$ch c8ng bố n&, c$c chu*0n gia thị trường lu8n lu8n là+ ;&i +In -#à thường làloại b lu8n - !h6 n\ng t$c 14ng của n& trong tưQng lai/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %=
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
24/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
Tất c6 nhCng điu nà* củng cố th0+ c6nh b$o của draha+ rKng bạn ph6i coi . đ'ucQ giống như nhCng người đ$nh bạc !s c.u chu)n bị chu*"n đi của +=nh tBi Ing bạc7Gạn !h8ng bao giờ đư9c đ$nh lDa b6n thOn rKng bạn đang đ'u tư trong !hi bạn đangđ'u cQ/ U'u cQ tr: n0n c.c !s ngu* hi%+ +ột !hi bạn bPt đ'u coi n& là nghi0+ t(c/
Gạn ph6i đ[t giBi hạn nghi0+ ng[t # lư9ng tin bạn “n àng đ[t cư9c/ diống nhưnhCng người đ$nh bạc $ng uốt đ+ ch…ng hạn eww đ8 la #ào Ing bạc #à đ% chx tincIn lại !h&a trong !t tại phIng !h$ch ạn, nhà đ'u tư 1ành +ột ph'n nh ;íu trongt?ng 1anh +4c đ'u tư của +=nh đ% là+ tài !ho6n •tin đi0n•/ Uối #Bi h'u h"t +ọingười ch(ng ta, ew‡ t?ng tài 6n của +=nh là lư9ng tối đa c& th% chấp nhận đư9c đ%đ[t #ào đ'u cQ/ ˆh8ng bao giờ đư9c đ% l2n ố tin trong tài !ho6n đ'u cQ của bạn #BinhCng g= c& trong c$c tài !ho6n đ'u tư của bạn@ !h8ng bao giờ đ% nhCng u* ngh đ'ucQ của bạn rBt #ào c$c hoạt động đ'u tư #à !h8ng bao giờ đ[t hQn ew‡ tài 6n của+=nh #ào tài !ho6n tin đi0n, cho 1N c& điu g= ;6* ra đi nCa/ ]N tốt ha* ;ấu th= b6n
n\ng +ạo hi%+ là +ột ph'n của b6n chất con người - n0n cEng là #8 ích !hi nhiungười cố !=+ nn n&/ Ahưng bạn ph6i !=+ giC #à hạn ch" n&/ U& là +ột c$ch tốt nhấtđ% bạn chPc chPn rKng +=nh !h8ng bao giờ đ$nh lDa b6n thOn #à l2n lộn giCa đ'u cQ #à đ'u tư/
N17/ 8M5 B: K+/1 l23 1"y O95 O95 kZ O3a/ 89p/1 2" 5+s lŠ/1 5a5+ `7k"‹/ 8• \7a q+i*
Ahư +ột liu thuốc gi6i ca+ chịu cho !i%u nh6+ nhí tr0n thị trường gi$ l0n nà*,
draha+ b6o nhà đ'u tư th8ng +inh hH* hi +ột ố cOu hi đQn gi6n #à c& tính nghingờ/ Tại ao +Lc inh l9i tưQng lai của c? phi"u ph6i lu8n giống như +Lc inh l9i củach(ng trong qu$ !hL‚ ˆhi +à +ọi nhà đ'u tư tin rKng c? phi"u b6o đ6+ là+ ra tintrong thời hạn 1ài, ch…ng ph6i thị trường tr: n0n bị định gi$ cao qu$ +Lc +ột c$chđi0n cuJng ha* ao‚ Wà +ột !hi điu đ& ;6* ra, là+ ao +Lc inh l9i tưQng lai c& th%cao đư9c‚
>$c cOu tr6 lời của draha+ lu8n c& cội rV tD logic #à l_ l th8ng thường/ di$ trị của bất !s đ'u tư nào cEng lu8n lu8n là hà+ ố của c$i gi$ +à bạn tr6 cho n&/ TBi cuối
nhCng n\+ ew, lạ+ ph$t to 1'n, l9i nhuận của c$c c8ng t* 1ường như lại bNng n?,#à ph'n lBn th" giBi đang trong hIa b=nh/ Ahưng th" !h8ng c& ngha là - #à !h8ng baogiờ ngha là - c? phi"u đ$ng đư9c +ua #Bi bất cL c$i gi$ nào/ W= l9i nhuận c$c c8ng t*c& th% đạt đư9c là hCu hạn, gi$ c6 +à nhà đ'u tư “n àng tr6 cho c? phi"u cEng ph6ihCu hạn/
Tha* #ào đ& hH* tPt h"t ti"ng Jn #à u* ng2+ # c$c +Lc inh l9i tưQng lai nhưdraha+ c& l ngh/ ˆ"t qu6 th.c hi5n của thị trường chLng !ho$n ph4 thuộc #ào ba*"u tố7 +Lc t\ng trư:ng th.c R+Lc t\ng l9i tLc #à c? tLc của c$c c8ng t* +Lc t\ng 1o
lạ+ ph$t R. t\ng chung của gi$ c6 trong toàn bộ nn !inh t" . t\ng - ho[c gi6+ - củađ'u cQ Rho[c bất !s . t\ng ha* gi6+ # !h)u #ị của giBi đ'u tư đối #Bi c? phi"u/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %(
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
25/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
Trong 1ài hạn, +Lc t\ng hàng n\+ # l9i tLc c8ng t* tr0n +ột c? phi"u của c$c c8ngt* tính trung b=nh là !ho6ng e,y‡ đ"n v‡ R!h8ng tính lạ+ ph$t/ Wào đ'u n\+ vwwY,lạ+ ph$t : +Lc v,‡ +ột n\+, +Lc t uất c? tLc của c? phi"u là e,‡/ ]o đ&7e,y‡đ"n v‡ œ v,‡ œ e,‡ — y,f‡ đ"n k,Y‡/ Trong thời hạn 1ài, điu nà* c& ngha là bạn
c& th% +ong đ9i +ột c$ch h9p l_ rKng c$c c? phi"u đạt +Lc inh l9i !ho6ng k‡ +ộtn\+ Rho[c ‡ au !hi tính lạ+ ph$t/ A"u c8ng ch(ng đ'u tư lại tr: n0n tha+ la+ #à!hi"n c$c c? phi"u ba* #ào quM đạo th= cQn ốt đ'u cQ đ& tạ+ thời đ'* +Lc inh l9inhuận l0n cao hQn/ A"u, ngư9c lại, c$c nhà đ'u tư lại đ'* 9 hHi, như #ào nhCng n\+eYw #à nhCng n\+ ejw, th= +Lc inh l9i của chLng !ho$n tạ+ thời gi6+ ;uống/RU& chính là nQi ch(ng ta đang : #ào n\+ vwwYw ’obrt €hillr, +ột gi$o ư tài chính: Uại học {al, đH !hQi c6+ hLng cho phưQng ph$p đ$nh gi$ của 8ng7 €hillr o $nhgi$ hi5n tại của ch^ ố yww chLng !ho$n €tan1ar1 oor‘ #Bi +Lc l9i nhuận c8ng t*trung b=nh trong ew n\+ qua RđH tính lạ+ ph$t/ GKng c$ch 1I lại c$c ? $ch qu$ !hL,
€hillr đH cho thấ* là !hi t l5 của 8ng #ư9t tr0n vw, thị trường thường +ang lại c$c+Lc inh l9i !+ au đ& !hi n& gi6+ ;uống 1ưBi ew, c$c chLng !ho$n thường tạo ra+Lc inh l9i rất lBn/ Wào đ'u n\+ vwwY, tho c8ng thLc của €hillr, c$c chLng !ho$nc& gi$ !ho6ng vv,f l'n l9i tLc trung b=nh đH tính lạ+ ph$t của thập ! trưBc đ& - #2nnK+ trong #Nng ngu* hi%+, nhưng đH gi6+ nhiu o #Bi +Lc qu qu$i của n& #ào n\+e là gấp ,v l'n l9i tLc/
Ahưng c& +ột bài học thL hai tD phưQng ph$p của draha+/ Uiu 1u* nhất bạn c&th% tin tư:ng !hi 1. b$o # +Lc inh l9i tưQng lai của c? phi"u là bạn chPc ai/ €.thật !h8ng th% chối cHi 1u* nhất +à qu$ !hL đH 1ạ* ch(ng ta là tưQng lai lu8n là+ta bất ngờ - lu8n lu8n Wà h5 luận của qu* luật lịch 3 tài chính đ& là thị trường gO*ngạc nhi0n gh0 gB+ nhất #Bi chính nhCng người chPc chPn rKng c$i nh=n của họ #tưQng lai là đ(ng/ ˆhi0+ tốn # !h6 n\ng 1. đo$n của +=nh, giống như draha+ đHlà+, gi(p bạn !h8ng liu lnh qu$ nhiu #Bi +ột c$i nh=n # tưQng lai +à hoàn toànc& th% tr: thành ai/ Wậ* n0n, bKng +ọi gi$, bạn hH* gi6+ c$c !s #ọng của +=nh;uống - nhưng hH* c)n thận đDng là+ n6n tinh th'n của +=nh/ WBi nhà đ'u tư th8ng+inh, ni+ h* #ọng lu8n hi5n hCu, #= n& n0n như #ậ*/ Tr0n thị trường tài chính, tưQng
lai c& # càng tJi t5 bao nhi0u th= càng nhiu !h6 n\ng là n& tốt đ~p hQn/ Zột !hoài nghi tDng n&i #Bi nhà #\n #i"t ti%u thu*"t #à ti%u luận người ƒnh d/ ˆ/>htrton rKng •Za* tha* cho ! !h8ng +ong đ9i g=, #= anh ta !h8ng bị thất#ọng•/ >Ou đối lại của >htrton là g=‚ •Za* tha* cho người !h8ng +ong đ9i g=, #=anh ta tận hư:ng +ọi thL
N17/ 8M5 d: Œa5 Ob/+ -!8 \7ƒ P98 \72 O95 5a5 \7ƒ 5+s `u kZ2 8X/ 5a5 8"75+_: Ca5 /+ \7}/ ˆ \7ƒ Om /+|/1 5j O/1 / /+z8o Xo ka- - q+a5o Om/15Ž2o q+/1 \7}/1 5a3 P 8+/1 8"/ P 5+" ]+_ 5~2 \7ƒo q+} /./1 X~" X3 5~2 \7ƒ P
q8 \7} +3,8 O!/1 \7a q+i*
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %B
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
26/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
Các nhà quản lý quỹ đó là những cổ đông lớn nhất / €. ;ung đột l9i ích giCa nhCngg= tốt nhất cho c$c nhà qu6n l_ của quM #à nhCng g= tốt nhất cho nhà đ'u tư của họđư9c gi6+ đi !hi c$c nhà qu6n l_ là +ột trong nhCng người : hCu c? ph'n lBn nhấtcủa c8ng t*/
Chúng rẻ/ Zột trong nhCng chu*5n hoang tư:ng ph? bi"n nhất trong !inh 1oanhtho quM là •tin nào của nấ*• - tLc là t uất l9i nhuận cao là bi5n +inh tốt nhất choc$c +Lc phí cao/ ThL nhất, điu nà* !h8ng đ(ng@ hàng thập ! nghi0n cLu đH chLng+inh rKng c$c quM #Bi chi phí cao hQn !i"+ t uất l9i nhuận thấp hQn qua +ột thờigian 1ài/ ThL hai, c$c t uất l9i nhuận cao hQn ch^ là tạ+ thời, trong !hi c$c +Lc phícao th= cố định như đ$ hoa cưQng/ A"u bạn +ua +ột quM #= nhCng +Lc t uất l9inhuận n&ng của n& bạn c& th% g[p !"t c4c là ta* nP+ +ột đống tro nhưng chi phí đ%: hCu quM của bạn g'n như chPc chPn !h8ng đi ;uống !hi t uất l9i nhuận gi6+/
Chúng dám làm khác/ ˆhi tr *nch qu6n l_ c8ng t* i1lit* Zagllan, 8ng đH+ua bất cL c$i g= 8ng thấ* c& # r - bất !% c$c nhà qu6n l_ !h$c đang : hCu c$i g=/Wào n\+ efv, đ'u tư lBn nhất của 8ng là c$c tr$i phi"u !ho bạc@ nga* au đ& 8ng lấ*>hr*lr là+ c? phi"u hàng đ'u của +=nh, +[c 1N h'u h"t c$c chu*0n gia đH 1. b$oc8ng t* ; hQi nà* ph$ 6n@ rJi #ào n\+ efk, *nch đ[t g'n vw‡ tài 6n củai1lit* Zagllan #ào nhCng chLng !ho$n ngoại như |on1a, Aor! |*1ro #à Wol#o/Wậ* n0n, trưBc !hi bạn +ua +ột quM chLng !ho$n ZM, hH* o $nh nhCng c? ph'nđư9c li5t !0 trong b$o c$o g'n đO* nhất của n& #Bi 1anh $ch của ch^ ố € yww, n"u
ch(ng giống nhau như đ(c, hH* t=+ +ột quM !h$c/
Chúng đóng cửa/ AhCng quM tốt nhất thường đ&ng c3a đối #Bi c$c nhà đ'u tư +Bi#à ch^ cho php nhCng c? đ8ng “n c& của họ +ua th0+/ Uiu nà* ng\n cQn h$u \ncủa nhCng người +ua +Bi, nhCng người +uốn chJng l0n tr0n, đ% b6o #5 quM !hi .đau đBn của #i5c tài 6n bị •phN chOn #oi•/ U& cEng là +ột 1ấu hi5u là c$c nhà qu6n l_quM đH !h8ng đ[t #í của +=nh l0n tr0n #í của bạn/ Ahưng #i5c đ&ng c3a c'n ph6i ;6*ra trưBc !hi - chL !h8ng ph6i au !hi - quM nà* bNng n? # qu* +8/
Chúng không quảng cáo/ >Eng giống như lato đH n&i trong cuốn An >ộng hoà,nhCng người trị #= l_ tư:ng !h8ng ph6i là nhCng người +uốn cai trị, c$c nhà qu6n l_quM tốt nhất thường hành động như th% họ !h8ng +uốn tin của bạn/ |ọ !h8ng ;uấthi5n li0n t4c tr0n !0nh tru*n h=nh tài chính ha* chạ* qu6ng c$o !ho c$c t uất l9inhuận ố e của +=nh/
|'u h"t nhCng người +ua quM thường nh=n #ào !"t qu6 hoạt động qu$ !hL trưBc,rJi au đ& đ"n 1anh ti"ng của nhà qu6n l_, rJi đ"n !h6 n\ng rủi ro của quM, #à cuốicNng Rn"u c& là c$c chi phí của quM/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %d
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
27/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
Ahà đ'u tư th8ng +inh cEng nh=n #ào nhCng thL đ& - nhưng tho +ột thL t. ngư9clại/ W= chi phí của +ột quM 1V 1. đo$n hQn rất nhiu o #Bi rủi ro ha* t uất l9i nhuậntưQng lai của n&, bạn n0n 1Nng ch(ng là+ +àn lọc đ'u ti0n/ Trong c$o bạch RtLchưBng 12n cho người +ua của +=nh, +xi quM đu ph6i # +ột đJ thị 1ing cột th% hi5n
thua lx n[ng nhất của n& trong +ột qu_ ni0n lịch/ A"u bạn !h8ng th% chịu đư9c #i5c+ất ít nhất ố tin như #ậ* trong #Ing ba th$ng, hH* đi chx !h$c/ Gạn cEng n0n !i%+tra c$c đ$nh gi$ quM của Zorningtar/ à +ột c8ng t* nghi0n cLu đ'u tư hàng đ'u,Zorningtar t[ng c$c •đ$nh gi$ ao• cho c$c quM, 1.a #ào lư9ng rủi ro +à họ đH chấpnhận đ% đạt t uất l9i nhuận của +=nh R+ột ao là t5 nhất, n\+ ao là tốt nhất/
Ahưng, cEng như chính b6n thOn !"t qu6 hoạt động qu$ !hL, c$c đ$nh gi$ nà* ph6inh=n ngư9c lại@ ch(ng n&i cho bạn bi"t quM nào đH tDng là tốt nhất, chL !h8ng ph6i quMnào là tốt nhất/ Thật #ậ* c$c quM n\+ ao c& th&i qun đ$ng lo ngại là au đ& hoạtđộng !+ hQn c$c quM +ột ao/ Wậ* n0n trưBc h"t bạn hH* t=+ +ột quM gi$ r +à
trong đ& c$c nhà qu6n l_ cEng là c? đ8ng chính, họ 1$+ là+ !h$c, !h8ng là+ ốt c$ct uất l9i nhuận của +=nh, #à đH th% hi5n . “n àng đ&ng c3a trưBc !hi quM tr: n0nqu$ lBn/ ˆhi đ&, #à ch^ !hi đ& bạn hH* tha+ !h6o đ$nh gi$ Zorningtar/ >uối cNng,
bạn hH* nh=n #ào !"t qu6 hoạt động qu$ !hL, nhB rKng n& ch^ là +ột 1. đo$n +ờ nhạt# t uất l9i nhuận tưQng lai/ Ahư ch(ng ta đH thấ*, nhCng quM thPng cuộc của ngà*h8+ qua thường tr: thành ! thua cuộc của ngà* +ai/ Ahưng c$c nghi0n cLu đH chothấ* +ột điu là g'n như chPc chPn7 AhCng ! thua cuộc của ngà* h8+ qua g'n như!h8ng bao giờ tr: thành người thPng cuộc của ngà* +ai/ Wậ* n0n bạn hH* tr$nh nhCng
quM #Bi t uất l9i nhuận qu$ !hL lu8n lu8n !+ - đ[c bi5t là n"u ch(ng c& c$c chi phíhàng n\+ cao hQn trung b=nh/
N17/ 8M5 e: LZ2 5+4/ /+ 89 Pz/ lŠ/1 8X_ 87[ P `Z `a/1 `7u8 5~2 -€/+*
>$c nhà tư #ấn 1iVn gi6i #à 1. b$o th8ng tin # điu !i5n !inh 1oanh c\n cL #àohi%u bi"t cEng như c$c !M thuật đ$nh gi$/ >h(ng là +ột ph'n quan trọng của bộ phậnth8ng tin !inh t" rộng lBn đư9c tr6i rộng li0n t4c trong ố nhCng người +ua #à b$nchLng !ho$n #à thường tạo ra nhCng +Lc gi$ tưQng đối h9p l_ đối #Bi c$c chLng!ho$n #à tr$i phi"u trong h'u h"t +ọi hoàn c6nh/ ’X ràng là nhCng tài li5u ;uất b6n
b:i nhCng nhà tư #ấn đ&ng g&p th0+ #ào !ho tàng th8ng tin “n c& #à củng cố th0+cho u* ;t # đ'u tư của c$c !h$ch hàng của họ/
Tu* nhi0n, !h& c& th% đ$nh gi$ đư9c c$c !hu*"n nghị của họ # c$c chLng !ho$nc4 th%/ Zxi 1ịch #4 đu c& qu*n đư9c đ$nh gi$ +ột c$ch ri0ng bi5t, #à c$ch nhậnđịnh ch^ c& th% đư9c 1.a #ào +ột nghi0n cLu c8ng phu #à t?ng qu$t bao trN+ nhiun\+/ Fuan đi%+ chung của họ là +ột chLng !ho$n n0n đư9c +ua n"u tri%n #ọng trongthời gian Pp tBi của c8ng t* là thuận l9i, #à n0n b$n đi !hi nhCng tri%n #ọng nà*!h8ng +ấ* thuận l9i -bất !% +Lc gi$ hi5n tại là th" nào/ Zột ngu*0n tPc n8ng cạn đ"nnhư #ậ* thường ng\n c6n c$c 1ịch #4 đưa ra c$c phOn tích $ng uốt +à nhOn #i0n của
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %e
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
28/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
họ c& !h6 n\ng là+ đư9c - tLc là, đ$nh gi$ ;+ +ột chLng !ho$n nào đ& đư9c địnhgi$ qu$ thấp ha* qu$ cao o #Bi +Lc gi$ hi5n tại của n& ha* !h8ng, 1ưBi g&c độ Lc!i"+ lời 1ài hạn tưQng lai đH đư9c 1. đo$n của n&/
]o đ&, nhà đ'u tư th8ng +inh !h8ng th.c hi5n #i5c +ua #à b$n của +=nh ch^1.a tr0n cQ : c$c lời !hu*0n nhận đư9c tD b0n tư #ấn/ Ahà đ'u tư th8ng +inh đ% _đ"n c$c lời tư #ấn #à lời !hu*0n +à anh ta nhận đư9c tD nhCng nhà tư #ấn, đ[c bi5tnhCng c8ng t* +à anh ta bi"t là c& 1anh ti"ng tốt@ nhưng anh ta ph6i đ+ . đ$nh gi$$ng uốt #à độc lập - ho[c của chính +=nh, n"u anh ta c& !h6 n\ng, ho[c của +ột nhàtư #ấn !h$c - #ào #i5c ;+ ;t c$c lời !hu*0n nà*/ Zột !hi đi%+ nà* đH đư9c ;$c lập,th= #ai trI của họ tr: n0n c& ích trong #i5c cung cấp th8ng tin #à đưa ra c$c lời!hu*0n/
Nh6m 78 9ao h!c :ầu tư ;; %f
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
29/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
)H
-
8/19/2019 Phân Tích Nguyên Tắc Đầu Tư Của Benjamin Graham
30/30
,h- trư.ng /ốn PG0,0 Ph1m &2n '3ng
G0n cạnh đ&, c$c thành #i0n của nh&+ cEng !h8ng c& nguJn l.c tài chính 1Ji 1àon0n nh&+ l.a chọn chi"n lư9c đ'u tư gi$ trị, đ'u tư trong 1ài hạn chL !h8ng ph6itha+ gia thị trường #Bi tư c$ch nhà đ'u cQ lưBt &ng/