Perspectivas Macroeconómicas en México Foro BBVA Bancomer … · 2018-10-26 · Perspectivas...
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Perspectivas Macroeconómicas en MéxicoForo BBVA BancomerIrene Espinosa Cantellano* Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno
2
Índice
Condiciones Externas1
Actividad Económica2.1
Evolución de la Economía Mexicana2
Inflación y Política Monetaria2.2
Consideraciones Finales3
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Economías EmergentesVariación anual en por ciento
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India China Rusia Brasil México Argentina Turquía
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Mundial y Economías avanzadasVariación anual en por ciento
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Mundo EUA Zona del euro Japón Reino Unido
jul-18
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Nota: Los pronósticos de 2023 se obtuvieron del WEO de abril y octubre de 2018,respectivamente.
Fuente: FMI, World Economic Outlook, abril, julio y octubre 2018.
Nota: Para el caso de Argentina y Turquía se utiliza el pronóstico de abril. Los pronósticos de 2023se obtuvieron del WEO de abril y octubre de 2018, respectivamente.
Fuente: FMI, World Economic Outlook, abril, julio y octubre 2018.
La economía mundial se ha expandido durante 2018 y se espera la tendenciacontinúe hacia 2019. No obstante, la divergencia entre economías se ha acentuado.
Pronósticos de Crecimiento del PIB para 2018, 2019 y 2023
4
Brecha del Mercado Laboral (U-NAIRU) Puntos porcentuales
Nota: Los datos de la NAIRU tienen como fuente OECD, exceptoEUA cuyos datos provienen del CBO. Los datos de expectativasprovienen de Consensus Forecast.Fuente: Haver Analytics, FRED, CBO, Consensus Forecast y OECD.
SalariosVariación % anual, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Nota: Los indicadores salariales de EUA, zona del euro, Reino Unido y Japóncorresponden a las remuneraciones promedio por hora, pago negociado,remuneraciones promedio semanales y remuneraciones monetarias promedio,respectivamente.Fuente: CBO, OCDE, Economic Outlook, Noviembre 2017 y Oficinas deEstadísticas Nacionales; BLS, BCE, Bloomberg y ONS.
Brecha del Producto% del PIB potencial
Fuente: FMI, WEO octubre 2018.Fuente: FMI, WEO octubre 2018.
Pronósticos
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Puntos porcentuales
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Estados UnidosCanadáReino UnidoEurozonaJapón
Pronósticos
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Estados Unidos
Reino Unido
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Variación % anual, a. e.
En general, la holgura en las economías avanzadas continúa reduciéndose aunquepersiste diferencia en el ritmo de crecimiento de los salarios en estos países.
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EUA
Zona del Euro
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Septiembre
En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal y para septiembre el pronóstico de la
Variación % anual
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Estados Unidos 1/
Zona del Euro
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1/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal y para septiembre el pronóstico de la
Variación % anualGeneral Subyacente
1/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal y para septiembre elpronóstico de la Fed de Cleveland.Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.
2/ En el caso de Estados Unidos se utiliza el deflactor del gasto en consumo personal y para septiembre elpronóstico de la Fed de Cleveland. Para Japón excluye alimentos frescos y energía, así como el efectodirecto del incremento del impuesto al consumo.Fuente: Haver Analytics y Fondo Monetario Internacional.
Economías Avanzadas: InflaciónVariación % anual
En las principales economías avanzadas la inflación ha presentado un aumentogradual, si bien las diferencias entre países también se han incrementado.
Cierre2019
Cierre2018
Trayectoria en OIS al 18 de octubre de 2018
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Reserva Federal 2/
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra
Banco de Japón
Los bancos centrales de estas economías han ajustado su postura monetaria haciauna más neutral y se espera continúen con el proceso aunque a diferentesvelocidades.
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
Por ciento
1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interés fija es la tasa de referencia efectiva a un día.2/ Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa de fondos federales(2.00% - 2.25%).Fuente: Bloomberg
6
7
Nota: Los países exportadores de petróleo y sus derivados incluidos en el índice son: Rusia, Brasil, Colombia, Perú y Malasia.Los países importadores de petróleo y sus derivados incluidos en el índice son: Chile, Corea del Sur, Filipinas, Hungría, India,Indonesia, Israel, México, Polonia, República Checa, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. El criterio de selección de los países sehizo con base en las exportaciones e importaciones relacionadas a hidrocarburos y derivados como porcentaje del PIB.Fuente: Banco Mundial con cálculos de Banco de México
En general, en las economías emergentes, la inflación ha aumentado aunque laslecturas permanecen por debajo del objetivo de los bancos centrales.
Economías Emergentes: Inflación GeneralEn por ciento
Cambio en expectativas de inflación al cierre de 2018 de países exportadores e importadores de petróleo
Porcentaje
Nota: Para el caso de los bancos centrales que no tienen objetivo puntual de inflación se presenta el punto medio de suintervalo.Fuente: Haver Analytics
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Dato Anterior
Último Dato
Objetivo de Inflación
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Expectativas de inflación 2018 de paísesexportadores
Expectativas de inflación 2018 de paísesimportadores
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América Latina
Europa emergente y África
Asia emergente
México
Bancos centrales de diversas economías emergentes han ajustado significativamentesu postura monetaria y se espera que otros también adopten una postura másrestrictiva en los próximos meses.
Trayectoria de tasas de política monetaria por región implícitas en swaps de tasa de interésPor ciento
Nota: América Latina incluye Colombia, Brasil y Chile. Europa emergente y África incluye República Checa, Hungría, Polonia, Turquía, Rusia, Israel y Sudáfrica. Asia emergente incluye India,Corea del Sur, Malasia, Filipinas y Tailandia. La línea discontinua transparente indica la trayectoria implícita en la última reunión de política monetaria. Los cálculos son ponderados por PIB. Lalínea negra vertical indica el cierre de 2018.Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg
8
Mercados Financieros Internacionales
Índice Global de Apetito por Riesgo 1/
Unidades
1/ El índice incluye 64 activos globales tanto de renta fija como variable de mercados desarrollados y emergentes. Para construir el índice se corre una regresión delrendimiento en exceso de seis meses de los activos antes mencionados contra la volatilidad de 12 meses. El coeficiente resultante de dicha regresión es el valor del índicepara cada punto en el tiempo.Fuente: Credit Suisse
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Mayor apetito por riesgo
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Determinantes de la Inflación 10
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Estados Unidos Zona del Euro
Reino Unido Japón
10 Años2 Años
Evolución de índices accionarios seleccionados
Índice 29- dic -2017 = 100
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Economías Avanzadas: Tasas de Bonos Gubernamentales
%
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Estados UnidosZona del EuroReino UnidoJapón
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ene. 18 mar. 18 may. 18 jul. 18 sep. 18
MSCI Estados Unidos
MSCI Emergentes
MSCI Europa
Shanghái
Mercados Financieros Internacionales
Determinantes de la Inflación 11
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ene. 18 feb. 18 abr. 18 jun. 18 ago. 18 oct. 18
Flujo acumulado Flujos
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ene. 18 feb. 18 abr. 18 jun. 18 ago. 18 oct. 18
Flujo acumulado Flujos
Mercados Financieros en Economías Emergentes
Índice de divisas de economías emergentes seleccionadas
Índice (29 dic 2017 = 100)
1/Las divisas de países emergentes con los cuales se calcula el promedio son los siguientes: rubloruso, zloty polaco, corona checa, rand sudafricano, sol peruano, peso filipino, won surcoreano, pesocolombiano, peso chileno, florín húngaro y ringgit malayo.Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con información de Bloomberg Fuente: Banco de México con datos de EPFR
Flujo de fondos dedicados a mercados emergentes Miles de millones de dólares
(renta variable)
(renta fija)
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Rango
Peso mexicano
Promedio de otros emergentes 1/
Peso argentino
Real brasileño
Lira turca
Ap
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Determinantes de la Inflación 12
Riesgos en el corto y mediano plazos: 1. Incremento en medidas comerciales proteccionistas
Volumen de Comercio MundialVariación anual del promedio móvil de tres meses en por
ciento, a. e.
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Volumen Tráfico de contenedores
Agosto
Julio
a. e. / Cifras ajustadas estacionalmente.Fuente: CPB Netherlands y Institute of Shipping Economics and Logistics.
EUA: Importaciones y Exportaciones Afectadas por Aranceles por Socio ComercialMiles de millones de dólares
1/ Se han mencionado aranceles adicionales por 267 mil millones a China, pero no se han establecido losbienes y sus aranceles. Para el resto se refiere fundamentalmente al arancel de 25 por ciento a los autos.
Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la Oficina del Representante de Comercio delos Estados Unidos (USTR, por sus siglas en inglés), del Ministerio de Comercio de la República Popular deChina, de Capital Economics y Census Bureau.
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Resto
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VigentesPosibles 1/
313 MMD
523 MMD836 MMD
0 100 200 300 400 500 600
Resto
MEX
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CAN
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VigentesPosibles
135 MMD
4 MMD139 MMD
Importaciones
Exportaciones
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a. e. / Cifras con ajuste estacional.
Fuente: BLS y Banco de la Reserva Federal de Atlanta.
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5.0Remuneraciones
Costo del empleo
Wage tracker ponderado
Septiembre
2do. Trimestre
EUA: Remuneraciones Medias por Hora, “Wage Tracker” e Índice del Costo del Empleo
Variación anual en por ciento, a. e.
EUA: Gasto en Consumo PrivadoVariación real sobre tres meses del promedio de tres
meses ajustada por estacionalidad y anualizada en por ciento
Fuente: BEA.
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Agosto
Riesgos en el corto y mediano plazos: 2.Repunte en la Inflación en Estados Unidos
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Riesgos en el corto y mediano plazos: 3. Contagio en economías emergentes
Desbalances Macroeconómicos y Depreciación Cambiaria
En por ciento del PIB y variación en por ciento
1/ Depreciación acumulada del 30 de julio de 2018 a la fecha.2/ El déficit en cuenta corriente se refiere al promedio de los últimos 4 trimestres disponibles.El déficit fiscal se refiere al balance del gobierno general estimado por el FMI para 2018.Fuente: FMI, Haver Analytics y Bloomberg.
Evolución de la prima por seguro de incumplimiento (CDS)Puntos base
1/ Para el promedio se consideran las siguientes economías emergentes: Chile, Colombia,Filipinas, Hungría, India, Indonesia, Malasia, Perú, Polonia, República Checa y Rusia.Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con información de Bloomberg.
Brasil
China
R. Checa
India
Israel
MéxicoPolonia
Rusia
Turquía
Sudáfrica
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Argentina
Chile
Hungría
Indonesia
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MalasiaFilipinas
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De
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de
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/
Promedio del balance fiscal y balance en cuenta corriente (en % del PIB) 2/
1/ Para el promedio se consideran las siguientes economías emergentes: Chile, Colombia, Filipinas,
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Rango
México
Promedio de otros emergentes 1/
Turquía
Brasil
Argentina
Sudáfrica
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De
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510 años y 2 años
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Cleveland Nueva York
Septiembre 2018
EUA: Probabilidad de una Recesión Económica Dentro de los Siguientes 12 Meses
En por ciento
Nota: El área sombreada en azul representa periodos de recesión en Estados Unidos, mientras que larosa se refiere a datos pronosticados.
Fuente: Reserva Federal de Nueva York y Cleveland
Nota: Las áreas sombreadas representan periodos de recesión en Estados Unidos
Fuente: Reserva Federal de San Luis (FRED)
EUA: Diferencia entre el Rendimiento de los Bonos del Tesoro
En puntos porcentuales
Riesgos en el corto y mediano plazos : 4.Fase avanzada del ciclo económico en Estados Unidos
16
Índice
Condiciones Externas1
Actividad Económica2.1
Evolución de la Economía Mexicana2
Inflación y Política Monetaria2.2
Previsiones y Consideraciones Finales3
Determinantes de la Inflación 17
En el 1T18, la actividad económica presentó un avance en línea con lo observado enel último trimestre del año anterior. Sin embargo, el 2T-2018, el PIB presentó unacontracción trimestral.
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Producto Interno BrutoVariación % trimestral, a. e.
Indicadores de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Series con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de CuentasNacionales de México (SCNM), INEGI.
2T-201870
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Manufacturera Construcción Electricidad, agua y gas Minería
Agosto
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2012
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Agropecuario (eje izq.)
IGAE Total
Producción Industrial
Servicios
a. e. / Serie con ajuste estacional.
Agosto
Indicador Mensual del Consumo Privado
y sus ComponentesÍndice 2013=100, a. e.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI.
Inversión Total, Pública y PrivadaÍndices 2013-I = 100; a. e.
Balanza Comercial
Millones de dólares
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM),INEGI.
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercialde Mercancías de México. SNIEG. Información de InterésNacional.
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Total Privada Pública
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18
Total Petrolera No Petrolera
2T-2018
En cuanto a la demanda agregada, el consumo sigue con tendencia positiva, lainversión ha mostrado atonía y el déficit comercial se ha incrementado.
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Total
Bienes Nacionales
Servicios Nacionales
Bienes Importados
Julio
Determinantes de la Inflación 19
A partir de diferentes indicadores, se estima que las condiciones de holgura se ubicanen niveles cercanos a cero. En particular, las condiciones en el mercado laboralpermanecen estrechas.
Brecha del Producto 1/
% del producto potencial, a. e.
Tasa de Desocupación Nacional y Tasa de Desocupación Urbana
Por ciento, a. e.
Salario Promedio de Asalariados Según la ENOE 1/
Variación % anual
a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; véaseInforme sobre la Inflación Abril – Junio 2009, Banco de México, pág. 74.2/ Excluye la extracción de petróleo y gas, los servicios relacionados con laminería y la fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón.Nota: Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con unmétodo de componentes no observados. La línea punteada se refiere alintervalo de confianza para la brecha calculada sin el sector petrolero mientrasque el área azul es el intervalo correspondiente al PIB total.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.
a. e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la EncuestaNacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.
1/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1 por cientomás bajo y el 1 por ciento más elevado de la distribución de los salarios. Seexcluyen personas con ingreso reportado de cero o que no lo reportaron.Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información deINEGI (ENOE).
3.87
3
4
5
6
7
8
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Nacional Urbana
NAIRU
-4
-2
0
2
4
6
8
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Nominal Real
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
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2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
IGAE IGAE sin petróleo
a. e. / Elaborada con cifras ajustadas porestacionalidad.1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; véase Informe
Agosto
20
Índice
Condiciones Externas1
Actividad Económica2.1
Evolución de la Economía Mexicana2
Inflación y Política Monetaria2.2
Consideraciones Finales3
En los primeros cinco meses de 2018, la inflación general mostró una disminución.Sin embargo, a partir de junio se materializaron algunos de los riesgos al alza que sehabían señalado. Esto ha conducido a un repunte en el índice general, impulsadoprincipalmente por incrementos importantes en el componente no subyacente.
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI.
21
0
2
4
6
8
10
12
14
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
General Subyacente
No Subyacente Objetivo
1Q OCTUBRE
8.58
4.94
3.74
Variación % anual
Determinantes de la Inflación 2222
La inflación subyacente mantiene la tendencia a la baja, aunque a un ritmo menorque al inicio del año, mientras que el componente subyacente ha presentado unaumento en los últimos meses.
Inflación Subyacente AnualIncidencias en puntos porcentuales
Inflación No Subyacente AnualIncidencias en puntos porcentuales
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI
-5
0
5
10
15
20
25
2015
2016
2017
2018
Frutas y VerdurasPecuariosEnergéticosTarifas Autorizadas por el GobienrnoNo subyacente
Incidencias en puntos porcentuales
Fuente: banco de México e INEGI
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
20
15
20
16
20
17
20
18
Mercancías No Alimenticias
Alimentos
Otros Servicios
Educación
Vivienda
Subyacente
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Rango de la Tasa Real Neutral deCorto Plazo en el Largo Plazo
Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo
%
Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Largo Plazo 2/
%
2/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de InterésInterbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Bancode México.Fuente: Banco de México.
Octubre
Fuente: Banco de México e INEGI.
El Banco de México ha venido incrementando el objetivo para la Tasa de InterésInterbancaria a un día hasta llegar al nivel actual de 7.75%.
23
2
4
6
8
10
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día
Inflación General
Inflación Subyacente
24
Mercados Financieros en México
Variación porcentual de divisas seleccionadas frente al dólar
%
Volatilidad Implícita en Opciones de Tipo de Cambio%
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
México
Argentina
Turquía
Chile
Polonia
Corea del Sur
Sudáfrica
Rusia
Brasil
Colombia
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20
Dep
reci
ació
nd
esd
e el
01
de
julio
Ap
reci
ació
nd
esd
e el
01
de
julio
8
10
12
14
16
18
20
22
24
sep
.-1
7
oct
.-1
7
no
v.-
17
dic
.-1
7
en
e.-
18
feb
.-1
8
ma
r.-1
8
ab
r.-1
8
ma
y.-1
8
jun
.-1
8
jul.
-18
ag
o.-
18
sep
.-1
8
oct
.-1
8
1 mes
6 meses
1 semana
9 meses
%
Depreciación durante el año Apreciación durante el año
25
Tasas de Interés Por ciento
Diferencial de Tasas (México – Estados Unidos)Puntos base
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro.
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
oct
.-16
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-17
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct
.-18
3 Años
5 Años
10 Años
20 Años
30 Años
300
350
400
450
500
550
600
oct.
-16
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct.
-17
ene.
-18
abr.
-18
jul.-
18
oct.
-18
3 Años
5 Años
10 Años
30 Años
Mercados Financieros en México
26
Flujo de Inversión Extranjera en Valores Gubernamentales
Flujos acumulados en miles de millones de dólares
Flujo de Inversión Extranjera en Renta Variable
Flujos acumulados en miles de millones de dólares
Fuente: EPFR Fuente: EPFR
-20
-10
0
10
20
30
40
50
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic.
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Flujos acumulados en miles de millones de dólares
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic.
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Flujos acumulados en miles de millones d
Mercados Financieros en México
27
Índice
Condiciones Externas1
Actividad Económica2.1
Evolución de la Economía Mexicana2
Inflación y Política Monetaria2.2
Previsiones y Consideraciones Finales3
-1
0
1
2
3
4
5
6
-1
0
1
2
3
4
5
6
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Observado
Escenario Central IT Ene-Mar2018
Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto% anual, a. e.
a. e. / Cifras desestacionalizadas.Fuente: INEGI y Banco de México.
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2018T4
2019T4
Previsiones para la Actividad Económica
28
El balance de riesgos para el crecimiento continúa sesgado a la baja
• Escalamiento de las medidas proteccionistas• Se mantenga el panorama de incertidumbre que ha impactado en la inversión• Se intensifiquen los episodios de volatilidad en los mercados financieros
• Formalización del acuerdo comercial entre Canadá, Estados Unidos y México apoye una reactivación en la inversión
• Mayor dinamismo en Estados Unidos favorezca las exportaciones mexicanas• Mayor gasto público al anticipado
• Que la atonía en la inversión tenga un impacto en la capacidad productiva del país y en el ritmo de adopción de nueva tecnología
• Que las cadenas globales de valor se vean afectadas por las medidas proteccionistas• Que exista una afectación en la competitividad de la economía mexicana• Que se acentúen los problemas de inseguridad, corrupción, impunidad y de falta de estado de derecho
Al alza
A la baja
Mediano y Largo Plazos
29
30
Previsiones para la Inflación
Inflación General Anual%
Inflación Subyacente Anual %
Nota: Se presentan diagramas de caja y brazos para ilustrar tanto la tendencia central, como el rango devalores en los cuales podrían ubicarse la inflación general. El diagrama está compuesto por una caja que estádelimitada por el rango intercuartílico, el cual contiene el 50% intermedio de la masa de la distribución, y dosbrazos determinados por 1.5 veces el tamaño de este rango. La mediana, la cual corresponde al valor delpronóstico, se identifica al centro de la caja como la medida de tendencia central y el rango intercuartílicofunciona como una medida de dispersión. Fuente: Banco de México.
Nota: Se presentan diagramas de caja y brazos para ilustrar tanto la tendencia central, como el rango devalores en los cuales podrían ubicarse la inflación subyacente. El diagrama está compuesto por una caja queestá delimitada por el rango intercuartílico, el cual contiene el 50% intermedio de la masa de la distribución, ydos brazos determinados por 1.5 veces el tamaño de este rango. La mediana, la cual corresponde al valor delpronóstico, se identifica al centro de la caja como la medida de tendencia central y el rango intercuartílicofunciona como una medida de dispersión. Fuente: Banco de México.
4.8
4.2
3.83.6
3.2 3.3 3.2 3.1
0
1
2
3
4
5
6
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2
Diagrama de Caja y Brazos
3.6 3.53.3 3.2
3.0 2.9 3.0 2.9
0
1
2
3
4
5
6
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T22018 2019 2020 2018 2019 2020
31
El balance de riesgos para la inflación mantiene un sesgo al alza
• Apreciación del tipo de cambio como resultado de la formalización del acuerdo comercial con Estados Unidos y Canadá
• Presiones en el tipo de cambio ante mayores tasas de interés externas y fortaleza del dólar, así como por la incertidumbre global
• Incrementos adicionales en los precios de los energéticos • Escalamiento de medidas proteccionistas y compensatorias a nivel global• Gasto público mayor al anticipado• Incrementos salariales que no sean congruentes con ganancias en productividad
• Que el tipo de cambio real muestre una tendencia a la depreciación• Debilidad estructural en las finanzas públicas• Expansión de la demanda agregada en un escenario donde la inversión y el crecimiento en la productividad se
mantienen débiles
Al alza
A la baja
Mediano y Largo Plazos
• Es importante ratificar el compromiso de mantener un marco macroeconómicosólido como base para una política económica que detone el crecimiento del país.
• Si bien la estabilidad macroeconómica por sí misma es condición necesaria, no essuficiente para generar mayor actividad económica. Por lo que, también, resultanecesario enfrentar los retos estructurales e institucionales para aumentar laproductividad.
• Es fundamental impulsar la inversión en proyectos que doten al país de unainfraestructura que contribuya a fortalecer el mercado interno y a aprovechar aúnmás la vocación exportadora de México a lo largo de todo el país.
• Es imperativo avanzar en el fortalecimiento de ámbitos distintos al económico, sobretodo en los relacionados con las condiciones de seguridad y de certeza jurídica.
Consideraciones Finales
32