PENILAIAN OBLIGASI (B0ND)
description
Transcript of PENILAIAN OBLIGASI (B0ND)
PENILAIAN OBLIGASI (B0ND)
ENDANG DWI WAHYUNI
27/09/2007
.
Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana peminjam setuju untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi.
Jenis utang atau surat kesanggupan membayar jangka panjang yang dikeluarkan peminjamn, berjanji membayar kepada pemegangnya, pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap tahun
Pengertian Obligasi
27/09/2007
SIAPA YANG MENERBITKAN OBLIGASI.
PEMERINTAH. PERUSAHAAN. PEMERINTAH NEGARA BAGIAN. PEMERINTAH ASING ATAU
PERUSAHAAN ASING.
27/09/2007
Jenis Obligasi Berdasarkan Penerbitan
TREASURY BOND CORPORATE BOND MUNICIPAL BOND FOREIGN BOND
27/09/2007
TREASURY BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH PUSAT, BISA DEPARTEMEN KEUANGAN ATAU BANK INDONESIA..
TIDAK MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN. HARGA OBLIGASI AKAN MENURUN JIKA
SUKU BUNGA NAIK.
27/09/2007
CORPORATE BOND
DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN. MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN JIKA
PENERBIT OBLIGASI MEMILIKI MASALAH. RISIKO KEGAGALAN BERBEDA-BEDA PADA
PERUSAHAAN YANG BERBEDA, TERGANTUNG DARI KARAKTERISTIK PENERBIT DAN JANGKA WAKTUNYA.
SEMAKIN TINGGI TINGKAT RISIKO KEGAGALAN, SEMAKIN TINGGI TINGKAT SUKU BUNGA YANG HARUS DIBAYAR OLEH PENERBIT.
27/09/2007
MUNICIPAL BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH NEGARA BAGIAN DAN LOKAL.
MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN. JIKA PEMEGANGNYA ADALAH PENDUDUK
SETEMPAT, DIBEBASKAN DARI PAJAK FEDERAL DAN PAJAK NEGARA BAGIAN TERSEBUT.
MEMILIKI SUKU BUNGA YANG LEBIH RENDAH DARI OBLIGASI PERUSAHAAN, DENGAN RISIKO YANG SAMA.
27/09/2007
FOREIGN BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH ASING ATAU PERUSAHAAN ASING.
DIHADAPKAN PADA RISIKO KEGAGALAN. ADA TAMBAHAN RISIKO JIKA
DITERBITKAN DALAM MATA UANG ASING.
27/09/2007
KARAKTERISTIK UTAMA OBLIGASI. Nilai nominal (Nilai pari), adalah nilai
nominal yang ditetapkan atas obligasi. Nilai Intrinsik, adalah merupakan nilai
teoritis dari suatu obligasi. Diperoleh dari hasil estimasi nilai saat ini (PV) dari semua aliran kas obligasi dimasa yang akan datang.
Suku Bunga Kupon, merupakan suku bunga tahunan yang ditetapkan atas obligasi.
Peringkat Obligasi, penilaian atas resiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian
27/09/2007
Lanjutan …………
Suku Bunga Mengambang, suku bunga ditentukan selama periode tertentu (6 bulan), setelah itu disesuaikan setiap 6 bulan berdasarkan suku bunga pasar.
Suku Bunga Nol, merupakan obligasi yang tidak membayar bunga tahunan.
Tanggal Jatuh Tempo, merupakan umur obligasi dimana nilai nominal obligasi harus dibayar.
27/09/2007
Lanjutan ………..
Provisi Penarikan, merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang memberikan hak kepada penerbit untuk menebus obligasi pada jangka waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo normal. Besarnya provisi penarikan lebih tinggi dari nilai nominalnya, selisihnya disebut premi penarikan. Besarnya premi penarikan sama dengan bunga satu tahun jika obligasi ditarik selama tahun pertama. Besarnya premi akan menurun pada tingkat yang konstan sebesar INT/N setiap tahun sesudahnya.
27/09/2007
Lanjutan …………….
Dana Pelunasan, premi dana pelunasan merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang mengharuskan penerbit untuk menarik sebagian dari obligasi setiap tahun.
Indenture, perjanjian legal antara perusahaan penerbit obligasi dengan dewan wali atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi
Tingkat penghasilan sekarang, rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar
27/09/2007
Peringkat Obligasi
Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat obligasi oleh John Moody, pringkat obligasi mencakup penilaian atas resiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian
Pialang pertama yang mengunakan peringkat obligasi adalah :- Moody’s standard and poor’s- Fitch investor service
27/09/2007
Peringkat Obligasi Dipengaruhi Proporsi modal terhadap utang Tingkat profitabilitas perusahaan Tingkat kepastian dalam menghasilkan
pendapatan Besar kecilnya perusahaan Jumlah pinjaman subordinasi yang
dikeluarkan perusahaan
27/09/2007
Kembali Ke Dasar
Jika kita mengatakan bahwa semakin rendah peringkat suatu obligasi berarti semakin tinggi tingkat suka bunga
yang dikenakan oleh para investor (pemegang obligasi), dan kita mendapati
sebuah aplikasi dari Aksioma 1 : Imbal Balik Resiko dan
Pengembalian - Jangan tambah resiko kecuali dengan kompensasi tambahan
pendapatan
27/09/2007 Manajemen Keuangan 16
Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)
AAA
AA
A
Ranking tertinggi dari Standar and poor’s dan menunjukan kemampuan yang sangat kuat dalam membayar pokok dan bunga
Obligasi yang dikualifikasikan sebagai obligasi berkualitas tinggi, dengan perbedaan sangat kecil dari AAA
Obligasi yang memiliki kemampuan yang kuat untuk membayar pokok dan bunga walaupun mereka lebih rentan terhadap efek merugi dari perubahan situasi dan kondisi perekonomian
27/09/2007 Manajemen Keuangan 17
Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)
BBB
BB B CCC CC
Obligasi yang dianggap memiliki kemampuan yang mencukupi untuk membayar pokok dan bunga, walaupun mereka biasanya menunjukan parameter perlindungan yang memadai, namun kondisi perekonomian yang merugi atau perubahan keadaan biasanya dapat melemahkan kemampuan membayar pokok dan bunga obligasi, dibandingkan kategori A
Obigasi pada peringkat BB, B, CCC, dan CC secara berturut-turut semakin rapuh kemampuannya, Obligasi yang masuk ke dalam peringkat ini mulai bersifat spekulatif dalam hal kemampuan perusahaan membayar bunga dan pokok pinjaman
27/09/2007 Manajemen Keuangan 18
Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)
C
D
Peringkat C disediakan untuk obligasi pendapatan dengan tidak ada bunga dibayar
Obligasi dengan peringkat D sudah dianggap gagal, dengan pembayaran bunga maupun pokok mengalami kemacetan
Plus (+) atau minus (-) untuk menyediakan indikasi yang lebih mengenai kualitas kredit, peringkat AA ke
BB bisa dimodifikasikan dengan menambah tanda plus dan minus untuk menunjukan posisi relatif di
antara kategori peringkat utama
27/09/2007
JENIS-JENIS OBLIGASI.
OBLIGASI DENGAN JAMINAN (MORTEGAGE BOND), ADALAH OBLIGASI YANG DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN DENGAN MENGGUNAKAN JAMINAN SUATU AKTIVA RIIL.
OBLIGASI TANPA JAMINAN (DEBENTURES ATAU UNSECURED BOND) ADALAH SUATU OBLIGASI YANG DITERBITKAN TANPA MENGGUNAKAN SUATU JAMINAN AKTIVA RIIL TERTENTU.
OBLIGASI KONVERSI (CONVERTIBLE BOND), ADALAH SUATU OBLIGASI YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANGNYA UNTUK MENGKONVERSIKAN OBLIGASI TERSEBUT DENGAN SEJUMLAH SAHAM PERUSAHAAN DENGAN HARGA YANG SUDAH DITENTUKAN, SEHINGGA PEMEGANG OBLIGASI MEMPEROLEH KESEMPATAN UNTUK MEMPEROLEH CAPITAL GAIN.
27/09/2007
JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan
OBLIGASI YANG DISERTAI WARARNT, WARRANT ADALAH OPSI YANG MENGIJINKAN PEMEGANG OBLIGASI UNTUK MEMBELI SAHAM PADA HARGA YANG SUDAH DITETAPKAN.
OBLIGASI TANPA KUPON, ADALAH OBLIGASI YANG TIDAK MEMBERIKAN PEMBAYARAN BUNGA
OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA MENGAMBANG, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT BUNGA YANG BESARNYA DISESUAIKAN DENGAN FLUKTUASI TINGKAT BUNGA PASAR YANG BERLAKU.
PUTABLE BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANG OBLIGASI UNTUK MENERIMA PELUNASAN OBLIGASI SESUAI DENGAN NILAI PAR SEBELUM JATUH TEMPO.
OBLIGASI PENDAPATAN (INCOME BOND), MERUPAKAN OBLIGASI YANG HANYA MEMBAYAR BUNGA JIKA LABA TELAH DIPEROLEH
27/09/2007
JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan OBLIGASI INDEKS, MERUPAKAN OBLIGASI YANG
PEMBAYARAN BUNGANYA DIDASARKAN ATAS INDEKS INFLASI SEHINGGA MELINDUNGI PEMEGANG OBLIGASI DARI INFLASI.
JUNK BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT KEUNTUNGAN YANG TINGGI, TETAPI JUGA MENGANDUNG RISIKO YANG SANGAT TINGGI PULA.
SURAT UTANG SUBORDINASI, SURAT UTANG YANG BERADA DIBAWAH SURAT UTANG BIASA YANG AKAN DIBAYAR SETELAH SURAT UTANGYA DIPENUHI
OBLIGASI EURO (EUROBONDS), OBLIGASI YANG DIKELUARKAN OLEH SUATU NEGARA DENGAN MATA UANG YANG BERBEDA DENGAN MATA UANG OBLIGASI ITU
OBLIGASI GADAI, OBLIGASI YANG DIJAMIN DENGAN TANAH ATAU RUMAH
OBLIGASI MURAHAN, OBLIGASI BERPERINGKAT “ BB “ KEBAWAH
27/09/2007
PENILAIAN RESIKO OBLIGASI RESIKO SUKU BUNGA, MERUPAKAN RESIKO
PENURUNAN OBLIGASI YANG DISEBABKAN KARENA PENURUNAN SUKU BUNGA. RESIKO SUKU BUNGA BERHUBUNGAN DENGAN NILAI OBLIGASI DALAM PORTOFOLIO.
RESIKO TINGKAT REINVESTASI, MERUPAKAN RESIKO PENURUNAN SUKU BUNGA YANG AKAN MENYEBABKAN PENUIRUNAN PENDAPATAN DARI PORTOFOLIO OBLIGASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA PANJANG AKAN MENGHADAPI RESIKO SUKU BUNGA, NAMUN TIDAK MENGHADAPI RESIKO TINGKAT INVESTASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA PENDEK TERJADI SEBALIKNYA..
27/09/2007
LANJUTAN …………
RESIKO KEGAGALAN, ADALAH RESIKO YANG DISEBABKAN KARENA KEGAGALAN PENERBITNYA. RISIKO KEGAGALAN DIPENGARUHI OLEH KEKUATAN KEUANGAN PENERBIT OBLIGASI MAUPUN JANGKA WAKTU KONTRAK OBLIGASI, TERUTAMA APAKAH JAMINAN TELAH DISEDIAKAN UNTUK MENJAMIN OBLIGASI YANG DITERBITKANNYA.
27/09/2007
PENILAIAN OBLIGASI
Terdapat tiga elemen penting Jumlah dan waktu dari arus kas yang
akan diterima investor Tanggal jatuh tempo obligasi Tingkat pengembalian yang diinginkan
investor
27/09/2007
Berhenti dan Berpikir
Nilai obligasi adalah nilai sekarang dari tingkat suku bunga yang akan
diterima kemudian serta nilai pari atau nilai jatuh tempo obligasi. Dengan
menyusun arus kas ini, dan menggunakan tingkat pengembalian
yang diinginkan investor sebagai tingkat diskonto, kita dapat menentukan nilai obligasi
27/09/2007
Rumusan Nilai Obligasi
Bunga dalam tahun t Nilai pari obligasi
Vb = +
(1 + tingkat pengembalian) (1 + tingkat pengembalian)
n It M
Vb = +t = 1 (1 + kb) t (1 + kb) n
Vb
= I (PVIFA kb,n
) + M (PVIF kb,n
)
27/09/2007
Rumusan Nilai Obligasi
n 1 1
Vb = PMT + FVt = 1 (1 + kb) t (1 + kb) n
Vb = PMT ( PVIFA i,n) + FVn (PVIF i,n)
Vb = Nilai ObligasiPMT = Pembayaran anuitasFV = Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga
27/09/2007
Nilai Obligasi per setengah tahun
nm 1 1
Vb = PMT + FV nm
t = 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm
Vb = Nilai Obligasi
PMT = Pembayaran anuitas
FV = Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga
m = Setengah tahun ( 2 )
27/09/2007
Contoh Soal
Sebuah obligasi membayar $ 45 setiap setengah tahun selama 20
tahun, pada tahun ke 20 pemegang obligasi akan
menerima pengembalian pokok sebesar $ 1000, berapa nilai
obligasi pad tingkat suku bunga 10 %, 6 % dan 14 %
27/09/2007
Penyelesaian (Diketahui)
nm 1 1
Vb = PMT + FV nm
t = 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm
Vb = PMT ( PVIFA i,n) + FVnm (PVIF i,n)
Vb = ?
PMT = $ 45FV = $ 1000
Kb = 10 %, 6 % dan 14 %
m = 6 bulan ( 1 tahun 2 kali ) = 2
27/09/2007
Penyelesaian (pada kb = 10 %)
20.2 1 1
Vb = $ 45 + $ 1000t = 1 (1 + 0,1/2) t (1 +
0,1/2) 20.2
40 1 1
Vb = $ 45 + $ 1000t = 1 (1 + 0,05) 40 (1 +
0,05 ) 40
27/09/2007
Lanjutan...... (pada kb = 10 %)
Vb = $ 45 ( 17.159 ) + $ 1000 ( 0,142)
Vb = $ 772,16 + $ 142
Vb = $ 914,16
(pada kb = 6 %)
Vb = $ 45 ( 23,115 ) + $ 1000 ( 0,307)
Vb = $ 1040,18 + $ 307
Vb = $ 1347,18
(pada kb = 14 %)
Vb = $ 45 ( 13.332 ) + $ 1000 ( 0,067)
Vb = $ 599,94 + $ 67
Vb = $ 666,94
27/09/2007
Pengembalian Yang Diharapkan (Yield to Maturity) adalah Tingkat diskon
yang menyamakan nilai sekarang arus kas mendatang (nilai bunga dan jatuh tempo) dengan harga pasar sekarang obligasi yaitu tingkat pengembalian yang investor harapkan jika obligasi yang dipegang jatuh tempo
Tingkat penghasilan saat jatuh tempo adalah sama dengan tingkat pengembalian yang diharapkan
27/09/2007
Contoh Kasus
Obligasi di jual dengan harga pasar $ 1100 dengan tingkat diskonto 9 % dan nominal obligasi $ 1000.
Pada tingkat diskonto 7 % nilai sekarang obligasi $ 1.140,16
Pada tingkat diskonto 8 % nilai sekarang obligasi $ 1.066,90
Tingkat pengembalian diharapkan dinvestor berada diantara 7% - 8%
27/09/2007
Lanjutan Untuk menentukan tingkat pengembalian yang
diharapkan, lakukan interpolasi
Diskonto Nilai Perbedaan Nilai7% $ 1.140,16
$ 40,16
kb $ 1.100,00 $ 73,26
8% $ 1.066,90
Kb = 7 % + ( $40,16/$73,26). (8% - 7%) = 7,55 %
27/09/2007
Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting
Nilai obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan investor (tingkat suku bunga saat ini). Dengan kata lain ketika tingkat suku bunga meningkat (menurun), nilai obligasi menurun (meningkat)
Nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih besar dari suku bunga obligasi; namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku bunga obligasi
27/09/2007
Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting Lanjutan
Semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi, maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan semakin mendekati nilai parinya
Obligasi jangka panjang memiliki resiko tingkat suku bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek
Sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada lamanya waktu jatuh tempo, tetapi juga pada pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi tersebut
27/09/2007
Durasi
Ukuran tingkat reaksi harga obligasi terhadap perubahan tingkat bunga. Juga, pertimbangan waktu rata-rata jatuh tempo dengan bobot tertimbang tiap-tiap tahun adalah nilai sekarang arus kas untuk tahun itu.
Dalam menaksir sensitivitas suatu obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga, durasi obligasi merupakan alat ukur yang lebih tepat, bukan jangka waktu jatuh temponya
27/09/2007
Pengukuran Durasi
n tCt
t=1 (1 + kb)t
Durasi =
P0
T : Tahun dimana arus kas akan diterima
N : Jumlah tahun hingga waktu jatuh tempo
Ct : Arus kas yang akan diterima pada tahun t
kb : Tingkat pengembalian yang diinginkan pemegang obligasi
P0 : Nilai sekarang dari obligasi
27/09/2007
Uji Mandiri 1
Obligasi Fathin memiliki tingkat kupon 8 %, nilai pari $ 1000, dan akan jatuh tempo dalam 20 tahun. Jika anda mensyaratkan pengembalian 7 %, berapa harga yang akan anda bayar untuk obligasi tersebut ?
Obligasi Nova jatuh tempo dalam 7 tahun, membayar 8 % atas nominal $ 1000. akan tetapi bunga dibayar setengah tahunan. Jika tingkat pengembalian yang anda syaratkan 10 %, berapa nilai obligasi ? Bagiamana jika bunga dibayar tahunan ?
27/09/2007
Uji Mandiri 2
Bagaimana nilai pari obligasi berbeda dari nilai pasar ?
Apa faktor penentu peringkat obligasi ?, mengapa penting bagi manajer perusahaan ?
Definisikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor ?
Jelaskan karakteristik obligasi ? Jelaskan durasi ?
Latihan
1. Suatu obligasi mempunyai coupon rate sebesar 12%, membayar couponnya per 6 bulan, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo dan sekarang dijual pada harga Rp 953.500. Jika nilai nominalnya adalah 1 juta, berapa YTM tahunannya? Uraikan jawaban anda.
a)10% b)12% c)14% d)16% e)18%2. Berapa harga obligasi apabila obligasi tersebut
mempunyai nilai par 100.000. Obligasi akan jatuh tempo 4 tahun yg akan datang. Rate of return yang diminta adalah 8%. Kupon rate obligasi adalah 10% per tahun.
Latihan
3. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal 1 juta, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo, YTM 6%, dan sekarang dijual pada harga 1.133.630.
4. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal 10 juta, mempunyai 5 tahun sampai jatuh tempo, YTM 8%, dan sekarang dijual pada harga 11.197.810,00. (jangan gunakan rumus mencari YTM, gunakan formula menghitung obligasi biasa)
5. Berapa YTM untuk obligasi dengan coupon rate 9% dengan pembayaran coupon setiap 6 bulan dan 4 tahun sisa sampai jatuh tempo. Harga sekarang adalah 9.068,53 dan nilai nominal sebesar 10.000. (boleh mengunakan rumus mencari YTM)