Pasi Havia!

!Sijoitusilta Tampere 24.3.2014

Kuka ihmeen Pasi Havia?• Sijoitusammattilainen

– HCP Quant rahaston salkunhoitaja – HCP sijoituskomitean jäsen – Asiakasvastuullinen, yksityissijoittajat !

• Bloggaaja – Kohti taloudellista riippumattomuutta (www.taloudellinenriippumattomuus.com) – Cision: Suomen #2 talousblogi vuosina 2011 ja 2014 !

• Kirjailija – Erilainen ote omaan talouteen – vapaus, onni ja hyvä elämä – Julkaisu huhtikuussa (Talentum)

�2

HCP Quant sijoitusstrategia

• Maailmanlaajuisesti pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin hajauttava kvantitatiivinen arvosijoitusstrategia !

• Rakentuu pienyhtiö- ja arvoanomalioiden päälle !

• Hyödyntää kvantitatiivisia menetelmiä kymmenien tuhansien yhtiöiden samanaikaiseen analysointiin !

• Keskitetty salkku, sijoittaa muutamiin kymmeniin osakkeisiin !

• Osakkeen tyypillinen pitoaika puolesta vuodesta yhteen vuoteen

�3

Small-cap osakkeet

• Pieniin yhtiöihin keskittyminen on toiminut niin kehittyneillä kuin kehittyvillä markkinoilla

�4

Markkina Aikajakso Ylituotto (p.a.) Tutkimus

Eurooppa 1978-1995 3.5 % Heston et al. (1999)

USA 1962-1989 ~8 % Fama et al. (1992)

Kehittyneet markkinat 1986-1996 11.2 % Bauman et al. (1998)

Kehittyvät markkinat 1982-1997 8.2 % Rouwenhorst (1999)

Lähteet: ”International Evidence on the Size Effect” (Savina Rizova, 2006), ”Is Size Dead? A review of the Size Effect in Equity Returns” (Mathijs A. Van Dijk, 2011)

Keskitetty arvo-osakeportfolio

• Halvimmat 30 osaketta tuottivat maailmanlaajuisesti 25 % p.a. vuosina 1986-2008

�5

Lähde: ”Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment” (James Montier, 2009)

* Otannassa osakkeet on järjestetty eri tunnuslukujen mukaiseen järjestykseen: P/E, P/B, P/CF, P/S ja EBIT/EV. Jokaisen osakkeen tunnusluvun mukainen järjestysnumero lasketaan yhteen. Arvo-osakkeeksi katsotaan näiden tunnuslukujen yhteissumman perusteella halvin 20 % ja kasvuosakkeiksi kallein 20%. Minimi osakkeen markkina-arvo otannassa on 250 miljoonaa dollaria. Tuotot on mitattu US dollareissa.

Small-cap arvo-osakkeet

• Pienet yhtiöt ja arvo-osakkeet ovat tuottaneet historiassa hyvin • Onkin aiheellista kysyä miten näiden yhdistelmä; arvosijoittaminen

pienyhtiöihin olisi toiminut? • USA:ssa pienet arvo-osakkeet tuottivat 5.28 - 8.40 % p.a. paremmin

kuin kasvuosakkeet vuosina 1979-1997

�6

Lähde: ”The Value Premium for Small-Capitalization Stocks” (Manjeet S. Dhatt, Yong H. Kim & Sandip Mukherji, 1999)

Small-cap arvo-osakkeet

• Vuosina 1926-2004 USA:ssa pienet arvo-osakkeet tuottivat 15.9 % p.a. ja suuret kasvuyhtiöt 9.26 % p.a.*

�7

Lähde: ”The Small-Cap Investor: Secrets to Winning Big with Small-Cap Stocks” (Ian Wyatt, 2009)

* The New York Times käyttänyt kuvaajan lähteenä Eugene S. Faman ja Kenneth R. Frenchin tutkimusta ja jaottelua osakkeiden suhteen.

Small-cap arvo-osakkeet

• Samanlaisia tuloksia myös Euroopasta. Esimerkiksi ohessa vuosilta 1999-2011 tuotot, jossa P/B lukua on käytetty yhdessä muiden tunnuslukujen kanssa.

• STOXX Europe 600 indeksin tuotto samalla ajalla oli 0.91 % p.a.

�8

Lähde: ”Quantitative Value Investing In Europe: What Works for Achieving Alpha” (Philip Vanstraceele & Tim du Toit, 2012)

Suurin osa on small-cap yhtiöitä

• Pieniä yhtiöitä on määrällisesti paljon enemmän kuin suuria.

�9

Lähteet: Montanaro, FactSet. Tilanne 3.1.2012.

Olematon seuranta

• Vaikka pieniä yhtiöitä on määrällisesti enemmän, seuraa niitä vähäisempi määrä analyytikkoja

�10

Lähde: ”The herd vs the reward, or in praise of contratian investing” (Stacy-Marie Ishmael, Financial Times, 4.11.2009)

Olematon seuranta

• USA:n osakemarkkinoita pidetään maailman tehokkaimpana • Silti vuoden 2012 lopussa lähes 29 %:lla listatuista yhtiöistä puuttui

analyytikkoseuranta tai se oli vajavaista*

�11

Lähde: ”Analyzing the Analysts: A Survey of the State of Wall Street Equity Research 10 Years after the Global Settlement” (Timothy J. Keating, 2013)

* Taulukon viimeinen sarake kuvaa kuinka monella prosentilla yhtiöitä ei ole lainkaan analyytikkoseurantaa. Esimerkiksi 74-248 miljoonan dollarin markkina-arvon yhtiöistä 30 %:ia ei seuraa yksikään analyytikko.

Kvantitatiivinen arvosijoitusstrategia

• Kvantitatiiviset menetelmät toimivat parhaiten pienien ja keskisuurien yhtiöiden kanssa johtuen niiden vähäisestä seurannasta

• Isoja yhtiöitä analysoi niin monta ammattilaista, ettei kvantitatiiviset menetelmät anna kilpailuetua

• Kvantitatiivisessa arvosijoitusstrategiassa yhdistyy arvosijoittaminen ja tehokas numeerisen tiedon hyödyntäminen

• Yhtiöiden tilinpäätös ja osavuosikatsaustiedot ovat numeerista tietoa • Perinteiset arvosijoittajien käyttämät tunnusluvut soveltuvat hyvin

automatisoidun tiedon prosessointiin (P/E, P/B, osinkotuotto jne) • Kvantitatiivisten menetelmien käyttö mahdollistaa usean

arvosijoitusstrategian yhdistämisen

�12

HCP Quant strategian toteutunut tuotto

�13

Sininen = HCP Quant strategian toteutunut tuotto!Punainen = S&P 500 Total Return indeksi euroissa!Purppura = MSCI ACWI SMID Value Total Return indeksi euroissa (globaali small- ja mid-cap arvo-osakkeisiin sijoittava indeksi, HCP Quant rahaston vertailuindeksi)!Vihreä = S&P 350 Europe Total Return indeksi euroissa

21.3.2014 +170.60 %

Helsinki Capital Partners!

Tallberginkatu 1 C 136

00180 Helsinki+358-9-689 88 470

Kauppakatu 28 A 22

40100 Jyväskylä+358-9-689 88 474

!www.helsinkicapitalpartners.fi!!

www.helsinkicapitalpartners.fi/blog!!www.facebook.com/helsinkicapitalpartners!!

@hcpgroup!!

Kiitos ajastanne!