Perspectivas Económicas de América Latina 2011

Ciudad de México, 8 de Diciembre 2010

Perspectivas macroeconómicas

Christian Daude

Oficina de las Américas

Centro de Desarrollo de la OCDE

2

El Impacto de la crisis en América Latina fue significativo

Fuente: Basado en CEPAL (2010) y OCDE (2010).

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0U

rugu

ay

Arg

en

tin

a

Pe

rú

Ecu

ad

or

Co

lom

bia

Bra

sil

Co

sta

Ric

a

Ch

ile

Ve

ne

zu

ela

OC

DE*

Mé

xic

o*

Po

rce

nta

je d

e c

recim

ien

to a

nu

al

Crecimiento del PIB en los tres años anteriores Crecimiento del PIB en 2009

Notas: *se refiere a 2005-2007.

3

… pero transitorio

Fuente: Latin American Consensus Forecasts , OECE Economic Outlook Nov 2010

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

AL&C ARG BRA CHL COL CRI DOM MEX PER VEN OCDE

Vari

ació

n %

PIB

rea

l

Prognósticos de crecimiento

2009 2010 2011

4

Esta resistencia se dio también en el campo social

20

25

30

35

40

45

50

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

Pobreza en América Latina (porcentaje de personas)

Fuente: CEPAL (2010)

5

Choques de recesión mundial afectaron la región

Notas: Las adquisiciones trimestrales de obligaciones internas sólo cubren las tres principales economías de la región – Argentina, Brasil y México– por razones de disponibilidad de datos. Los puntos reflejan el peor trimestre de periodos de 12 meses que incluyen la segunda y la primera mitad de años consecutivos. Fuente: Basado en FMI (2010a) y CEPAL (2010).

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

20000

-15 -10 -5 0 5 10 15 20

Ad

qu

isic

ión

net

a d

e ac

tivo

s in

tern

os

po

r p

arte

de

extr

anje

ros

Poder adquisitivo de las exportaciones (% de cambio anual)

2009

Choques comerciales y financieros externos

6

El canal de las exportaciones determinó el tamaño del choque

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

México

Rep. Dominicana

Perú

Uruguay

Venezuela

-8

-6

-4

-2

0

2

4

-4 -2 0 2 4 6 8

Po

rce

nta

je d

e c

reci

mie

nto

de

l PIB

en

20

09

Impacto de las exportaciones en el crecimiento del PIB en 2009

Colapso de las exportaciones y desaceleración del PIB en 2009

Fuente: Basado en CEPAL (2010).

7

pero la crisis se propagó también por el canal financiero

Adquisiciones netas por inversores extranjeros y crecimiento “inexplicado” del PIB

Nota: Las adquisiciones financieras se han ajustado por el tamaño de las “posibilidades económicas de un país” para los inversoresextranjeros, un concepto representado por el volumen del crecimiento de las exportaciones en términos de USD en los años anteriores.Fuente: Basado en IFS del FMI.

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

México

Perú

Venezuela

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Cre

cim

ien

to d

el P

IB e

n 2

00

9 in

exp

licad

o p

or

las

exp

ort

acio

nes

Adquisiciones netas de obligaciones nacionales por extranjeros(4º T de 2009 - 3er T 2010)

8

… que está relacionado con la resistencia de la política macro

Adquisiciones netas por inversores extranjeros y resistencia de las políticas

Notas: OCDE (2009a) describe el índice de resistencia total. Índice calculado con datos de 2008. Fuente: Basado en IFS del FMI y OCDE (2009a).

Argentina

Brasil

Chile

ColombiaMéxico

Perú

Venezuela

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Índ

ice

de

resi

sten

cia

tota

l 20

08

Adquisiciones netas de obligaciones nacionales por extranjeros(4º T de 2009 - 3er T 2010)

9

La credibilidad de política monetaria demostró su eficacia

Tipos de interés Previsiones inflacionarias

Fuente: Bases de datos de los bancos centrales, 2010

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Ene-

07

Abr-

07

Jul-

07

Oct-

07

Ene-

08

Abr-

08

Jul-

08

Oct-

08

Ene-

09

Abr-

09

Jul-

09

Oct-

09

Ene-

10

Abr-

10

Argentina Brasil Chile

Colombia México Perú

Po

rcen

taje

an

ual

izad

o

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

En

e-0

7

Ma

r-0

7

Ma

y-0

7

Ju

l-0

7

Se

p-0

7

No

v-0

7

En

e-0

8

Ma

r-0

8

Ma

y-0

8

Ju

l-0

8

Se

p-0

8

No

v-0

8

En

e-0

9

Ma

r-0

9

Ma

y-0

9

Ju

l-0

9

Se

p-0

9

No

v-0

9

En

e-1

0

Ma

r-1

0

Ma

y-1

0

Brasil Chile Colombia

México Perú

Po

rcen

taje

an

ual

izad

o

10

Del lado fiscal, se mantiene una importante brecha…

Elasticidad del producto total de impuestos

Nota: Promedio de la OCDE no ponderado, excluidos Chile y México.Fuente: Daude, Melguizo y Neut (2010) para Argentina, Chile, Costa Rica, México, Perú y Uruguay; de Mello y Moccero (2006) para Brasil; y Girouard y André (2005) para el resto.

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

CRI ARG BRA URU PER CHL COL MEX AL-8 KOR US SPA OCDE

Impuestos indirectos Impuesto de sociedades

Cotizaciones a la seguridad social Impuesto individual sobre la renta

Po

rcen

taje

del

PIB

11

… aunque el espacio fiscal tiene sus beneficios

Fuente: Basado en Global Development Finance (GDF) y World Development Indicators (WDI) del Banco Mundial, CEPAL (2010) e IFS del FMI.

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009 1982 2008 2009

Balance presupuestario/PIB Deuda/exportaciones Diferenciales EMBIG

12

El sector bancario se mantuvo sólido

0

5

10

15

20

25

30

35

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

Argentina Brasil Chile Colombia Rep. Dominicana

México Perú Uruguay Venezuela

Agregados Comerciales Hipotecarios Al consumo

Préstamos incobrables en relación al total de préstamos

Nota: Debido a diferencias en las contabilidades y los regímenes de supervisión nacionales, la información no es estrictamente comparable entre países. Fuente: Bancos centrales nacionales y organismos de supervisión.

13

Paradoja: el escaso desarrollo financiero fue un beneficio

8

12

16

20

24

28

32

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240

ARG

MEXCHL

BRA

PER

Índ

ice

de

so

lve

ncia

Profundidad financiera

COLDOM CRI

Notas: Los países latinoamericanos (Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Perú, República Dominicana, Uruguay y Venezuela) se han indicado mediante un cuadrado azul. La profundidad financiera se define como la proporción de préstamos nacionales privados en el PIB, y el índice de solvencia se define como el cociente entre el capital regulatorio bancario y los activos ponderados por riesgo. Fuentes: Basado en FMI (2010b) y WDI del Banco Mundial.

Relación de solvencia y profundidad financiera

14

Perspectivas macroeconómicas: conclusiones

• La crisis internacional afectó a América Latina, pero el impacto se visualiza

como transitorio.

• Gran parte de la renovada resistencia macroeconómica se debe a políticas

macroeconómicas domésticas más consistentes y sólidas.

• La mejor regulación bancaria también contribuyó a la ausencia de crisis

bancarias.

A profundizar:

• Política fiscal contra-cíclica en la fase expansiva del ciclo: una mayor

institucionalización puede ser instrumental

• Regulación financiera contra-cíclica

• Desarrollo financiero continua siendo un reto para la mayoría de los países

de América Latina.

Perspectivas Económicas de América Latina 2011

Ciudad de México, 8 de Diciembre 2010

Perspectivas macroeconómicas

Christian Daude

Oficina de las Américas

Centro de Desarrollo de la OCDE

¡Muchas gracias!

www.latameconomy.org

www.oecd.org/dev/leo