Onto the Economic Capital of the Life Insurers

蔡政憲、郭維裕、謝明華

政治大學商學院1

風險管理的用途

• Passive: Reporting• Management reports• Regulatory requirements• Disclosure to shareholders

• Defensive: Controlling• Setting risk limits (at desk level and firm-wide)

• Active: Allocating• Performance evaluation• Capital allocation• Strategic business decisions 2

Major Asset Risks

• Market Risk• Interest rate, equity, credit spread, foreign

exchange rate (primary positions and the positions in derivatives)

• Real estate price• Credit Migration

• (Counterparty) Default Risk• Fixed-income securities• Derivative counterparties• Reinsurers

3

Major Liability Risks

• Underwriting• Life:

• surrender, mortality/longevity, expenses • Health

• 長年期：morbidity（罹病、住院、門診率等）, disability, mortality/ longevity, expenses

• 短年期：保費/準備金不足, surrender4

Other Company-Wide Risks

• Operational Risk• 量化的部分可先從稽核報告收集潛在風險的資料

• Liquidity Risk• Cash flow management

5

0

t = 0  t = T 

A0L0E0

AT,1LT,1PT,1

AT,NLT,NPT,N

Real-world economic scenarios

Risk-neutral scenariosMarket-consistent valuations (MCV) given market conditions at time 0

MCV given simulated market conditions at time T

Concept / Framework

6

Financial Valuation Techniques

• MCV – Market Consistent Valuation• Risk neutral interest rate scenarios for

option/guarantee – both asset & liabilities• Dynamic surrender behaviors

• Risk neutral asset return scenarios for option/guarantee – both asset & liabilities• GMXB modeling/management

7

Asset Pricing I

• Equity-type (stock, mutual funds) and Standard fixed income products (money market funds, treasury bonds, corporate bonds): factor model; mark to market; simple credit model)

• Standard derivatives (forward contracts, index options, IRS): BS models

• Range accruals (interest range & index range) with callable features: Monte Carlo simulation 8

Asset Pricing II

• Structured products: Monte Carlo simulation

• MBS, CMO: prepayment modeling: Monte Carlo simulation

• Products with counterparty risk: CVA: Monte Carlo simulation

9

Liability Pricing

• 傳統型壽險保單之評價• Mortality rate modeling

• 利率變動型商品之評價• 分紅選擇權之評價

• 解約選擇權之評價• Surrender rate modeling: life insurance

• 健康險商品之評價• Morbidity rate modeling ：住院率、開刀率、門診率、健康險商品解約率

• 短期保險商品之評價 10

Econometric TechniquesReal world stochastic scenarios for:

• Interest rate risk• Equity risk• Real estate risk• Credit spread risk• Credit/counterparty default risk• Insurance risks – mortality, morbidity, surrender• Risk aggregation/correlation (O-GARCH)

11

• 預測：• 短期；實際測度

• 總體經濟預測模型：下一季或明年度的總經或市場指標

• 定價：風險中立測度（with exceptions）• 衍生性商品的定價模型

• 前提是有市場價格可供校準，不然還是得在實際測度下用NPV來計算價格（共有三類定價模型）

• 風險管理：實際測度；短期或長期• Value at Risk：幾乎都是一年內；Primary/Underlying

Securities; Derivatives

• Cash Flow Testing: 兩年、五年、30年（？）

模型的種類-依用途/目的來分

12

12

13

建立模型前的考量

• X變數的本質：自身前期vs.外生變數• Y變數的多寡

• 模型的複雜度• 模型間的整合：相關性的考量

• 資料期間的長短與頻率• 應長於想預測的期間（如果沒有還要不要建？）• 預測的期間越長、頻率就越低

• 樣本數的多寡• vs.待估計的參數

14

模型建立以後

• 合理性的確認

• 理論統計性質

• 與歷史資料特徵的比對

• 樣本外預測

• 模型的更新頻率

• 所用資料期間的長度

Optimization Techniques

• Liability data optimization• Grouping technique

15

EC Models

• Aggregated models（用來算公司整體的經濟資本）• Orthogonal-GARCH• 5-10 years of weekly/monthly data (quarterly data

for real estate)；但負債面只有年資料

16

Individual risk management modules

• 應繼續維持用來做交易的風控；亦可用來和上述的O-GARCH模型校對

• Market risk systems• Credit risk systems

• Credit Migration models• Default risk modeling I: Probability of Default• Default risk modeling II: Loss given default

17

終極目標

• 建構一套系統工具，使公司的管理階層可以瞭解在未來不同的資產配置、業務策略、以及經濟情境下公司業主權益的機率分佈，裨益於資產、業務、及資本之決策

18

此系統需有之功能

• 涵蓋公司90％或95％以上的現行以及未來一年預計會有的資產與負債部位

• 能對這些部位進行IFRS-consistent valuation (that in turn is usually market-consistent valuation)

• 有影響各部位風險因子的個別及整體動態模型• 能輸入公司未來的資產配置、業務策略、增資/分紅計畫

• 能在不長的時間內完成一萬組情境以上的模擬，好建構出未來某個時間點業主權益的機率分佈• 當模擬時間夠短時，還可進行simulation

optimization19

國壽內部模型建置&

申請放寬國外投資經驗分享

主講人 金肖雲

21

• 內部模型與風管政策• 模型建立評估• 模型建立管道• 資料整合與取得• 模型發展多樣化• 內部模型驗證• 人員培訓

國壽內部模型建置經驗

21

模型為何重要?

Complex Product

Technology evolution

Simple Compute

Simple InvestmentTools drive demand

3

內部模型為風險管理重要工具

風險辨識

風險衡量風險管理機制

風險回應

影響公司營運之重大風險

風險質化與量化內部模型開發

限額警示監控

經營狀況掌握公司決策調整

4

內部模型建立前評估

自我檢視 資源與限制

• 模型與機制 風控機制與模型關聯 模型開發目的

• 模型必要程度 主管機關要求 會計制度 內部控制 資訊揭露 Know how培訓

• 可使用資源 經費 人員調度 外部協助

• 開發時間 階段性任務 一次性

• 人員素質 負責人 人員招募

合理的要求是訓練!不合理的要求是磨練!

合適的計畫會成功!不合適的計畫會失敗!

5

內部模型建立方式

書籍、論文 專業人士學術指導外部團隊合作

立基於模型理論站在巨人肩膀上

學術專業指導實務導入

外部團隊合作運用成功者經驗

目標內部模型開發

6

資料整合與資訊取得

資料整合將提供有利的資料分析來源

善用內部Big Data優勢

7

投資部位管理系統

BloombergTEJ、Reuters

Yield book

核保資訊理賠資料房貸違約

部位資訊

信用資料(信評、信用利差)

內部紀錄(理賠、違約…)

市場資料(股價、外匯、利率)

總體經濟資訊

內部

外部

建模資料

篩選

Big Data

建模過程取捨

27

Trade-off模型涵蓋度模型誤差

相關性公式化 VS.市場資料估計 VS. Time-Varing

模型處理Stochastic VS. Deterministic

計算時間VS.計算頻率Tail risk (EC、VaR) VS. Expect Value(price)完全評價 VS. Lite-Model

93% 99 %

Worthy?

Straight bond

0 2 0 4 0 6 0 8 0 1 0 0 1 2 00

0 . 0 2

0 . 0 4

0 . 0 6

0 . 0 8

0 . 1

0 . 1 2

0 . 1 4

0 . 1 6

Structure note

8

內部模型多樣化

內部控管模型簡介使用目的 模型 使用頻率

公司清償能力評估 經濟資本模型年

新增業務

整體資產價值變化評估 市場、信用風險值模型 週

集中度曝險規範

集團授信風險

即時監控季(年)更新

國家評分卡

衍生性交易對手限額

高風險資產限額

資產價值評估 內部評價模型 不定期

模型涵蓋範圍不用大 依照使用目的不同而改變 模型發展非一蹴可幾 由小至大，由簡至精 模型不一定需複雜的數學與理論 符合現況，能夠解釋就是好模型

9

模型檢驗

模型運用模型運用

樣本比率檢定 Independence testConditional testUnconditional test

模型建置模型建置

因子解釋能力

統計檢定Type I Type II error

更新變數、權重市場資料重新校正

10

市場資料校正

稅後純益

淨 值

營收成長率

自有資本率

成立年限

信用評等

產業地位

專業判斷

集團最終等級及集團限額

%

%%%

%%%

質化指標

量化指標 集

團淨值門檻

集團綜合評分及基本等級

%

%往來關係 %

緊急通報名單 %

•應用範圍：訂定國內集團曝險限額，以控管集中度風險

內部模型範例：集團等級限額11

尋找顯著因子 因子權重決定 等級劃分風管機制

聯結合理性判斷

實際運用

31

內部模型範例：整體風險管理模型

風險項目

市場風險信用風險保險風險

…

其他風險

風險加總方法

依據歐盟指導原則

依據公司風險概況及特性決定納入評估的風險項目及建置的優先順序

考量金融資產與經濟變數間的相關性 內部ESG/外部ESG

模型準確性與計算效率上取得平衡

內部模型架構

整體風險

12

人員培訓

內部經驗傳承

風險控管哲學

程式編譯

外部培訓課程

實務研討交流

付費教學課程

產學合作

專業人士協助開發

鼓勵創新思考

13

外購模型迷思

33

不需模型開發

建置時程明確

模型具外部認證

品牌效果

能節省人力

花費成本較昂貴

客製化程度低

錯誤無法驗證

版本更新不易

無法與其他系統結合

外購系統資料要依廠商規格轉換系統導入需要大量人力支援

自建成本通常不會預估，有便宜的迷思廠商可能提供建置經驗、外部教學

Pros Cons

14

小結

模型只是「工具」，資料是它的「靈魂」

沒有100%正確的模型，需仰賴人為判斷，因此培養好的Business Sense很重要

失靈的模型：美國長期資產管理公司(LTCM)破產

Model

Decision

15

35

申請放寬國外投資經驗

• 放寬國外投資緣由與風險

• 申請經驗分享

• 申請文件

3516

國外投資工具

國際市場商品種類豐富

國外債券市場範圍廣大，產品種類豐富，胃納量及收益均優於台灣固定收益市場。

國外債券收益率較台債高

資料日期：2014Q4 資料來源：SIFMA 資料來源：Bloomberg

17

台10年公債

美10年公債

美30年MBS

美BBB10年債

39兆美金

公債

32%

MBS22%

公司債

20%

州市債

9%

機構債

5%證券化

3%貨幣市場7%

%

台灣壽險業資產配置變化

放款

存款與短投

不動產股票

公債

公司債

海外投資

其他

由早期之銀行存款、擔保放款、不動產，逐漸轉移至債券與海外投資，以執行資產負債管理，降低利差損之影響。

18

海外投資之主要風險

38

提防系統性風險

內外部信評風險限額

內外部信評集中度管理

外匯避險策略

攤銷後成本衡量

海外投資

現金

股票

債券

委外

另類投資

執行停損機制

流動性風險

股價風險

利率風險

外匯風險

信用風險

國家風險

主要風險

受受RBC限制規模不大

與會計制度考量ALM與會計制度

市場淺碟避險不易

不熟悉產業特性

不熟悉當地國情

海外工具胃納量大

海外投資之主要風險為外匯、信用與國家風險。

19

申請國外投資經驗分享20

平時與主管機關維持良好互動

即時溝通管道建立，有問題立即解決

完全依法令要求備妥相關文件

完善風險控管制度

管控

評估

量化

國外投資放寬資格-風險制度

35%↑

25%

10% 國外投資相關交易處理程序 風險監控管理措施

風險管理制度相關說明之完整投資手冊 資金運用作業內部控制處理程序無重大缺失

30%

35% 交易、備供部位使用風險值評估風險 持有至到期、無活絡建模評估風險 設置風險管理委員會、風控長

近一年無受主管機關重大處分情事

國外投資上限 風險控管要求

董事會每年訂定風險限額，並定期控管。 RBC>250%↑或 信評AA-↑

40%↑ 設有內部風險模型以量化公司整體風險近三年RBC>250%↑或 信評AA+↑

21

申請之相關資料(一)

• 國外投資效益說明 海外投資額度使用程度 目前海外投資績效 放寬前後影響(配置狀況、績效、RBC)

• 資本水準與外部認可 RBC資本水準 公司信評水準

• 國外投資手冊 國家風險管理 資金運用處理(投資規範與限制) 投資風險規範(各式風險管理機制) 資產保全

• 內部模型說明 模型架構與風管策略 模型使用與驗證

22

申請之相關資料(二)

• 風險管理組織 俱備風險控管委員會 風險限額規範

• 合規管理與自律規範 定期風險評估 最近二年無處分情事，經主管機關處罰鍰。 稽核單位及法令遵循單位之查核

• 協助產業發展貢獻(Optional) 壽險公會召集人 參與中國民國精算學會準則制定 參與保險發展中心討論並給予意見 協助監理機關掌握未來趨勢與配合政策推動

23

Q&A

24

0

1

內部模型發展概況

•國內版：– 國外投資40%以上– 已核准：

• 國泰：45% (2010)• 中壽：45% (2011)• 富邦：43% (2012)  45% (2014)• 新光：43% (2013)• 南山：45% (2014)

– 目前著重在市場風險值(Market VaR) 之模型，惟未來可能再擴及其他風險，如流動性風險、信用

風險…。– 甚至可能與差異化管理、ORSA、EC 相結合。

2

內部模型審查原則

已報經董事會同意通過。

已提送下列資料，風控長已就提送資料之完整性出具評處

意見：

– 按自身經營風險及投資組合特性計算風險值(VaR)

– 能有效解決採用計算風險值時所面臨之相關限制

– 已驗證該內部風險模型所採用方法論、相關參數或模型相關設定之正確性、合理性及有效性

• 壓力測試

• 敏感性測試

• 回溯測試

3

4

內部模型之相關文件：碩士論文的規格

審查會議：當做是碩士論文的口試

與會人員：

保險局長官：副局長主持，相關處室人員列席

：主導模型內容之審查

保險公司：建議由熟悉模型之適當層級人員主講

應對方式：態度和緩，虛心受教

5

模型審查之相關準備

成功關鍵：高階主管的支持

提供適足的資源（人力、軟硬體…）

顧問的協助

提供專業建議，指引模型研發及回覆審查意見的方向

確實瞭解所使用的模型

審慎檢視模型的假設與限制，並以嚴謹的模型驗證確

認所使用模型的妥適性，以降低模型風險。

相關部門的通力合作

加強與主管機關的溝通，強化 GRC (Governance, Risk, & Compliance)

6

內部風險模型審查

7

市場風險內部模型與外部系統之相輔相成：

模型驗證

協助瞭解外部系統所使用的方法論及參數設定

確認所算出的風險值是否能反映市場的變化

以適足之資源繼續進行其他風險模型之研發：

經濟情境產生器(ESG)產生模擬情境，協助估算更長期間之風險

信用風險：

Credit VaR Expected Credit Loss (ECL)：因應IFRS 9之實施

自我風險及清償能力評估(ORSA)：經濟資本(Economic Capital)

8

內部風險模型之使用與成效

9

內部模型申請經驗分享全球人壽 施苑玉

2

大綱

• 內部模型發展關鍵

• 內部模型申請/發展方向

• 內部模型簡報心得

3

內部模型發展關鍵

4

內部模型發展關鍵

• 公司文化：由上到下的支持

• 資源投入：人力與物力的配合

• 主管機關態度：溝通與要求的釐清

5

內部模型申請/發展方向

6

內部模型申請/發展方向

「設有內部風險模型以量化公司整體風險」

• 思考1：內部發展與外購系統

• 思考2：風險模型與風險管理

• 思考3：整體風險與投資風險

7

內部模型簡報心得

8

內部模型簡報心得

• 心得1：完整內容與精簡提要

• 心得2：整體架構與逐步說明

• 心得3：複雜資產與模型處理

22

謝謝