期貨選擇權戰情報

發揮槓桿原理到極致的~ 選擇權壓寶佈局法！！

2008年3月24日總統大選後第一天開盤，選擇權大噴(最高點盛況！)

加權3/21收8524.99點，3/24

開盤最高點來到9049.23點。

⎝上漲524.24點，

漲幅僅6.1%！！

※股票當天漲停也僅7%！

期貨交易的特性．保證金交易

買賣雙方須依契約總值繳交一定比例的金額，此即為保證金。保證金的目

的是作為未來履約的保證金或作為清償虧損的本金，同時也使得操作者可

以小量資金控制大量商品部位，也使期貨成為「以小博大」的投資工具。

保證金分原始保證金與維持保證金兩種：

（一）原始保證金(Initial Margin)

是投資者進入市場交易時所必須繳交的保證金，其金額視商品而定

（一般約為契約總值的5%至15%），保證金同時也依契約價格的變

動而調整。

（二）維持保證金(Maintenance Margin)

維持保證金通常為原始保證金的70%至80%。若客戶保證金帳戶

中，收盤後，每日計算浮動損益後之帳戶權益低於維持保證金時，期

貨經紀商便會通知客戶補繳保證金（Margin Call）至原始保證金之

水準，若為盤後追繳，客戶有義務於當天或隔日開盤前補足差額，否

則經紀商便有權利代替客戶就該期貨部位平倉。

．每日結算

由結算所依當日結算價計算損益，有獲利者當日即撥入戶頭，虧損者亦必

須扣除款項。每日收盤後，交易所會選定一個價格(通常是收盤價)做為當

日結算損益的依據，有虧損者當日就從保證金帳扣除虧損金額並轉移至獲

利者帳戶。虧損超過一定範圍時(低於維持保證金門檻)，客戶就必須當日

存入保證金以彌補虧損，否則便會被強制平倉出場。

．到期日的限制

因期貨合約有到期日限制，通常套利者與避險者在到期前就會沖銷手中持

有的期貨與現貨部位，而投機客也會利用拉抬或打壓現貨市場來製造期貨

部位的獲利，這些行為造成期貨契約到期日的行情波動較平時更劇烈。

買權（Call Option）買方–支付權利金，取得以特定價格買進標的之權利，

價格越漲賺越多，下跌只會損失權利金。

賣方–收取權利金，負擔以特定價格賣出標的之義務，

價格越漲賠越多，下跌只會賺取權利金。

賣權（Put Option）買方–支付權利金，取得以特定價格賣出標的之權利，

價格越跌越有利，上漲只會損失權利金。

賣方–收取權利金，負擔以特定價格買進標的之義務，

價格越跌越不利，上漲只會賺得權利金。

多空簡單的配對關係

期貨的保證金制度 假設3月28日買進一口7月臺股期貨，成交價為8650點，當日結算價為8620點（原始保證金為87,000元，維持保證金為67,000元）

下單前存入原始保證金87,000元 收盤保證金帳戶淨值計算：當日損益：NT$200 * (8650-8620) = -6,000

保證金淨值：NT$87,000－6,000＝81,000. 保證金淨值87,000元＞維持保證金67,000元，因此不需要補繳保證金

3月31日盤中市場行情劇烈波動，盤中期指一度來到8450點，當日收盤結算價為8600點

盤中洗價保證金淨值：NT$200＊（8450－8650）＝－40,000 NT$87,000元－40,000元＝47,000元＜維持保證金67,000元

於規定時間內，補繳保證金4萬元至原始保證金87,000元

盤後保證金帳戶淨值：NT$200＊（8600－8650）＝-10,000 NT$87,000元-10,000＝77,000元＞維持保證金67,000元不需要追繳保證金

4月1日盤中價格為8750點，收盤後結算價8700

盤中未實現利得：NT$200＊（8750－8650）＝20,000 不得作為另一契約之權利金或保證金，也不得要求提領得保證金淨值計算

當日損益：NT$200＊（8700－8650）＝10,000 保證金淨值＝原始87,000元＋未實現利得10,000元＝97,000元

97,000元－原始保證金87,000元＝10,000元超額保證金10,000元，可向期貨商申請提領

選擇權買賣交易雙方的權利、義務

權利與義務 買方有行使契約的權利、無義務 賣方只有義務，無權利

權利金 買方支付 賣方收取

履行契約權利 決定權在買方 賣方無法要求買方履約

最大損失 權利金 買權無限、賣權有限

保證金 不須支付 須支出

最大獲利 買權無限、賣權有限 權利金

買方 賣方

簡單來說，選擇權操作很像我們日常生活中的買

樂透，1張100元賭倍數獲利，但只要彩券開獎

後，沒中獎的彩券價值就歸零了。而選擇權更棒

的是，我們選擇當買彩券的壓寶人時，不但可享

受噴倍的獲利，而且賭資也可彈性的選擇，不僅

如此，我們也可以選擇當賣彩券的莊家，以賺取

壓寶人的賭資，不過，要小心的是，莊家可是必

須承擔噴倍的虧損喔！

．選擇權是一種買賣契約，買方有權利決定履約

或是不履約。

．買方支付權利金，享有在特定期間內以約定好的

價格買進或是賣出標地物的權利。

．賣方收取權利金，被動的配合買方的履約。

什麼是選擇權？ 彩券VS選擇權

市井小民

莊家

1張50元

6個號碼

中獎機率低

2,5開獎

買方(buy)

賣方(sell)

1點50元(權利金)

1個大盤指數↑↓

中獎機率高

1個月

選擇權必知英文單字！

Buy 買方→市井小民

Sell 賣方→莊家

Call 買權→做多大盤

Put 賣權→做空大盤

選擇權可交易的序列

賣權8500點序列，成交價150點，

契約價值150點 ×(1點50元)=7500元

買權8500點序列，成交價505點，

契約價值505點 ×(1點50元)=25,250元

選擇權的操作模式簡單了解選擇權之後~現在，我要帶你進入比買樂透彩，更能讓您樂透的賺錢方式！

小明預期加權指數將會大漲，於2/14買進7800點序列買權，支付權利金208點。–最大可能獲利：當指數持續的上漲，獲利也跟著增加–最大可能損失：支付的權利金，208×50=10,400元–損益兩平點：7800+208=8008點當2/25指數大漲，小明賣出7800點序列的買權，當天收盤價為580點，小明共賺 (580-208) × 50元 = 18,600元短短的7個交易日，小明就大賺18,600元，可是樂得笑嘻嘻！

看大漲⎝買進買權

看大跌⎝買進賣權小明預期加權指數將會大跌，於7/26買進9300點序列賣權，支付權利金103點。–最大可能獲利：當指數一路下跌時，獲利也跟著水漲船高的增加–最大可能虧損：付出的權利金103*50=5,150元–損益兩平點：9300-103=9197點當7/27指數重挫，小明賣出9300點序列的賣權，當天收盤價為492點，小明共賺(492-103)＊50元 = 19,450 經過1個交易日，小明就大賺19,450元，將近4倍，可是大樂唷！

日盛期貨顧問事業部／林政緯影響甚鉅的三大法人　您不可不知基 本 介 紹

法人動向之影響我國期貨市場近3年來，參與人數與市場規模日趨擴大，統計本(2008) 年1、2月股價指數期貨成交值(不含選擇權) 相對於現貨成交值之比例分別為101.5%與79.1%，其中自營商、外資與投信等三大法人占期貨市場交易量比重為60.8%，未沖銷部位則占65.0%，顯見期貨市場中法人之交易已舉足輕重，因此期交所計劃自4/7起開始公布三大法人交易資訊，由於法人擁有專業人才和分析能力，掌握資訊優勢。現行證券市場三大法人資訊之揭露，可以讓一般交易人了解法人之交易狀況與動向以提高期貨市場資訊透明度，期交所認為，將可藉此提升期貨市場公平性與交易效率，增加整體市場競爭力。

與證券市場揭露資訊之比較證券市場對三大法人交易資訊之揭露，無論在公佈頻率、資訊內容上，都較期貨市場來的充分與完整：1.公佈頻率：在揭露頻率方面，期貨市場僅每月統計各特定法人之買賣量資訊，而現貨市場則於每日盤後公佈法人相關資訊，而現貨市場則於每日盤後公 佈法人相關資訊。現貨市場揭示頻繁度高，對交易人實際參考價值亦較高。2.在交易量(流量)資訊方面：期貨市場現僅每月公佈各類別〈分自然人、證券自營、證券投信、外資、期經、一般法人、期貨自營等七類〉從事期貨、選 擇權〈分期貨、選擇權與合計共三大類〉，而獲市場則每日揭露三大法人從事每一證券買賣總股數、在內容的詳細度上，現貨市場較為詳細，其資訊 透明度與參考度比較高。3.在存量資訊方面：期貨市場現僅公佈各商品未沖銷部位前五大與前十大交易人所持有之未沖銷部位數及其比率，並未對交易人個別統計其未沖銷部位餘 額，而現貨市場則每日揭露整體外資持有每一證券股份總額。

期貨揭露對象：

區分自營商、投信及外資等

三大法人，右表為歸納表

法人別 說 明

自營商 包括證券自營商(含證券商兼營期貨自營商及證券商以期貨交易人身分從事期貨交易者)、期貨自營商(含造市帳戶)

投信 包括證券投資信託基金、期貨信託基金，但不包括證券、期貨信託事業接受交易人全權委託之部分

外資 包括境內外之外國機構投資人

進一步以交易(或未沖銷部位) 之方向，分為以下3 種：

多方

買進期貨、買進選擇權買權、賣出選擇權賣權

空方

賣出期貨、賣出選擇權買權、買進選擇權賣權

多空淨額

多方-空方

流量 存量

數量(口) 交易量 未沖銷部位數

金額(元) 交易契約金額 未沖銷部位契約金額

共揭露以下4種資料：公佈資訊時間與內容

每日公布時間分成兩階段

第一階段交易量與契約金額：約下午2 時30分

第二階段未沖銷部位與契約金額：約下午4 時30分

如何取得期貨揭露資訊?進入臺灣期貨交易所，點選交易資訊

契約金額之計算方式如下：(1)交易契約金額 = 成交價 × 契約乘數× 交易口數 (2)未沖銷部位契約金額 = 每日結算價 × 契約乘數 ×未平倉口數實例：買進200805臺指期貨6 口，成交價8600點，結算價8650點 交易契約金額= 8600 ×200 ×6 = 10,320,000 (元,多方) 未沖銷部位契約金額= 8650×200 ×6 = 10,380,000 (元,多方)實例：賣出200805臺指選擇權買權350 口， 履約價格8600，成交價120點，結算價135點 交易契約金額= 120 ×50 ×350 = 2,100,000 (元,空方) 未沖銷部位契約金額= 135 ×50 ×350 = 2,362,500 (元,空方)

由期交所公佈的例子來回推法人當天買入均價與賣出均價來得知法人成本 (1)(買入或賣出)均價 = 交易契約金額 / ( 契約乘數 × 交易口數 )

由右圖來看自營商台指期部份，多方口數為9760口，

契約金額為17996550千元，

台指期契約每點價值200元可以回推自營商的買入均價

為 17996550 * 1000 / ( 9760*200) =9219.54

選 擇 權

天呀！飯可不吃，茶可不喝，但您

絕不能錯失通往致富之路的機會~

0302

期貨選擇權戰情報

為了幫忙您更了解台幣黃金期貨的實際操作面，我們舉個例子說明。

對未來看多：四月一日吳先生看多新台幣黃金期貨未來走勢，以每台錢三千一百元買進三口，預期賺取期間黃金上漲價差，假設四月十五日上漲到每台錢

三千三百元，王先生認為上漲空間有限，賣出持有部位，其獲利是六萬元。

對未來看空：吳先生如看空新台幣黃金期貨未來走勢，四月一日以每台錢三千二百元賣出三口，預期賺取此期間黃金下跌價差，如四月十五日新台幣黃

金期貨下跌到每台錢三千一百元，王先生認為下跌空間有限，於是買進三口，沖銷原持有部位，其獲利為三萬元。

避險作用：雖金價一路攀高行情大好，但難免會有到頂的時候，對持有黃金現貨者來說，出脫又擔心賣在低點。此時便可利用黃金期貨來進行避險的動

作，例如黃金現貨報價3300元/台錢，擔心金價下跌，當時黃金期貨價為在3250元/台錢，可以先行出售對等單位的期貨部位，如果價格真的掉下來則

可確保銷售的價格在3250元/台錢，而不會賣在最低點。

套利作用：通常是發生在期貨價格低於現貨價格時，而行情又處於區間波動的狀況，例如黃金行情有可能上升，但卻出現黃金期貨的價格低於黃金現貨

的價格，此時可買進期貨同時賣出現貨，以套取期貨與現貨間的價差；反之，當行情趨勢是下跌時，則反向操作。

任何投資都一定有風險，投資前一定要先弄清楚商品特性及投資目標，雖然說金價節節攀高，但是沒有恆漲的標的，投資工具多只是增加您選擇的運

用，如果能找出避險套利機會，不失是一個不錯投資法則。

日盛期貨顧問事業部／賴佳君

利用期現貨多空強度破解法人動向 在家自己就可以當老師!!

期 貨 介 紹

圖一：三大法人於當日現貨及期貨之多空強度

期貨：多方強度 48.76%(紅色橫柱)、空方強度 51.24%(綠色橫柱)

現貨：多方強度 50.56%(紅色橫柱)、空方強度 49.44%(綠色橫柱)

期現貨多空強度怎麼用？根據歷史經驗，我們發現在多頭行情的時候，現貨多方強度會大於期貨，比如5/14，

很明顯法人此時是利用期貨在進行避險的動作；空頭行情的時候，則現貨多方強度會

小於期貨，比如說6/10，我們認為這時候法人是進行期貨空單回補的動作，也印證了

法人在期貨先灑網後補魚的操作模式；陷入盤整格局時，這時候期現貨的多方強度幾

乎是均等的，比如6/16，這個時候法人操作動機不明，對後勢來講，這可能是反轉或

是中繼訊號。

★想索取日盛期貨盤前分析，洽所屬營業員或日盛期貨投顧電話:02-2504-2088

期現貨多空強度是什麼？

盤整行情：現貨多方強度等於期貨

多頭行情：現貨多方強度大於期貨

空頭行情：現貨多方強度小於期貨

6/24盤整格局

現貨多方強度等於期貨⎝後勢盤整格局

【實例展現】6/23期現貨多方強度幾乎均等⎝6/24呈現盤整格局

圖二：日盛期貨盤前第五頁

利用三大法人在期貨及現貨的當日買入、賣出成交金額，來分別計算各法人(自營、投信、外資)及三大法人合計的多空力道，並以【圖一】的方式來呈現。

在日盛期貨盤前分析的第五頁即可取得期貨三大法人資訊，如：【圖二】紅框所示，且

再融合日盛期貨投顧於每日盤前公佈的三大法人與大額交易人在期貨及選擇權的佈局動

向等各種資訊綜合比較，只要簡單的幾個動作與分析，或許就能改變你的績效來達到意

想不到的效果喔！

期現貨多空強度那裡找？

日盛期貨顧問事業部／賴佳君

日盛期貨綜業處／劉怡伶

期貨產品介紹 當下最夯的黃金商品 台幣黃金期貨V.S黃金存摺　

國外期貨專欄 超級Hido,世界尚出名的　東京期貨商品特集　

近期美元持續疲弱，加上通膨壓力等因素，使得黃金商品炒得火熱，衍伸出各種黃金商品，黃金存摺與黃金期貨也因此而生。下表是黃金存摺與台幣黃金期貨的比較

黃金存摺黃金存摺是為了解決實體黃金條塊攜帶、儲藏保管、回售，進場門檻又高（黃金條塊價格過高）、價差較大的不便與缺點，而針對中小額投資人需求所開發的黃金投資商品。目前台灣只有三家銀行有黃金存摺之業務，分別為台灣銀行、兆豐銀行、花旗銀行。黃金存摺有下列幾項優點與特色：１.便利：以存摺方式登錄，免去客戶自行保管的成本。且開戶便利，開立 黃金存摺的方法與開立一般活期存款相同，僅須雙身分證件、印鑑或 簽名與開戶手續費。２.低門檻：投資門檻低。３.定期定額投資：適合想進行小額長期投資黃金之投資人。定期定額戶最 少扣款單位是3,000元，以每千元為增加單位，每次需收手續費（方式 是每個月可選擇1天至最多3天（分別是每月6日、16日、26日），扣 款入黃金存摺中。）４.轉帳贈予：不同帳戶間可相互轉帳。如父母子女間的贈與等。（每年有 100萬的免稅限制）

台幣黃金期貨而黃金期貨方面，期交所97年推出適合國人投資的台幣計價黃金期貨後，當前熱度快速增溫。加上近來法人積極參與台金期，為台金期造市，對市場熱絡度幫助不少。黃金期貨可作多也可作空，與黃金存摺僅能作多方式不同。因美元與黃金走勢呈現負相關，看空美元時，民眾可以做多黃金，黃金期貨比黃金存摺好，因可用較少的錢做較多的量，發揮以小搏大的高財務杠桿特性，在避險與投機操作都比黃金存摺方便。交易人可透過此商品運用交易策略，提高資金運作效率。台幣黃金期貨有以下優勢：１.台幣計價：以台幣計價，消除匯差損失。２.雙向投資：看多看空皆可投資操作。３.以小搏大：僅需少量資金，即可操縱較大的量，槓桿效益高。４.避險與套利：可利用期貨來規避市場行情的影響，以保收益，減少損 失。同時也可利用現貨與期貨的價差，進行套利。為了方便了解，在此舉個例子來說明期貨的槓桿效益。如果黃金期貨價格每台錢是三千五百元 (買到的期貨契約價值就是三十五萬元)，交易人買一口台幣黃金期貨所需繳交的保證金大約是一萬五千元，財務杠桿倍數高達二十倍，比買賣黃金現貨或運用黃金存摺更能發揮以小搏大的高財務杠桿特性。而新台幣黃金期貨結算作業則採現金交割制，最後結算價是以世界最大黃金現貨市場倫敦黃金早盤定盤價，及台北外匯經紀股份有限公司公佈的新台幣對美元銀行間成交之收盤匯率，經過重量與成色的計算轉換而來。

交易標的

操作成本

操作屬性

操作方式

交易時間

契約規模

報價方式

交割方式

課稅

優點

缺點

附註

黃金存摺

成色千分之九九九點九之黃金

依照掛牌價購買

投資

黃金現貨和黃金存摺都是屬於逢低布局，為「看多」的投資屬性

台灣銀行／兆豐銀行：週一至週五上午9:00至下午15:30止。花旗銀行：每日交易時間為上午9:00~11:30

最少1公克 (台灣銀行、兆豐銀行)

1盎司 (花旗銀行) (每次購買黃金至少需達10

盎司約30萬台幣)

1公克

依客戶需求

財產交易所得稅

１.便利２.低門檻３.定期定額投資４.可轉帳與贈予５.可兌換實體黃金

◆無利息收入◆欲將黃金存摺轉換為實體黃金，必須補繳黃 金存摺牌價與黃金現貨掛牌價之差額。◆黃金存摺其淨值仍受黃金價格變化起伏，並 不代表申購即保本保值。◆隨市場價格波動，無避險機制。

◆花旗銀行之黃金存摺申購必須以美元計價， 必須考慮匯差損失。

台幣黃金期貨

成色千分之九九九點九之黃金

少少錢可以做較多的量

避險與投機

可作多也可作空

臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45

10台兩(100台錢、375公克)

1台錢

現金交割

不用報繳所得稅，只要繳交一筆期交稅，稅率是契約金額的百萬分之二點五。

１.以台幣計價，消除匯差損失。２.看多看空皆可投資操作，具避險 功能。３.槓桿效益高，漲跌的幅度與獲利 率較大。４.以小搏大，僅需少量資金，即可 操縱較大的 量。５.資金運作效率高。

◆風險較高。◆無法兌換實體黃金◆適合短期投資

◆台幣計價黃金期貨,買賣方式皆 與台指期貨相同,須留意最小跳 動點數0.5點1大點為台幣100 元,保證金較為低。◆契約到期交割月份：自交易當月 起連續6個偶數月份

東京工業品交易所(TOCOM，簡稱東工交易所)是於1984年由東京纖維交易所、東京橡膠

交易所及東京黃金交易所合併而成，不僅是日本國內最大的商品交易所，更在2007年全球

商品期貨交易所中排行第九名，顯示東工交易所的交易相當的活躍。另外，東工的商品市

場有：貴金屬、石油、生膠及鋁等，其中又以黃金、白金、汽油及橡膠為東工交易所的主

力商品(如圖一所示)，以下我們將依序介紹排名前四名的主力產品特色。

圖一：2007年東京工業品交易所成交量分佈圖 資料來源：東工交易所

交易損益=(3300元/台錢-3100元/台錢)×100台錢×3口=60,000元

交易損益=(3200元/台錢-3100元/台錢)×100台錢×3口=30,000元

0504

期貨選擇權戰情報

汽油實戰演練 假設：

2/8收盤71830

2/26收盤77270

作多

價格變動率及走勢圖

合約規格(東工交易所規格vs台幣計價黃金期貨)

註：4/14匯率：1元新台幣=3.32日圓(約3日圓

交易標的

交易種類

契約價值

最小升降單位

交易月份

停板幅度

原始保證金(3月份)

新台幣計價黃金期貨

成色99.99%之黃金

現金結算

10台兩(375公克)

新台幣0.5元/1台錢(3.75公克)

連續6個偶數月份

前一交易日結算價15%

新台幣15000元

標準(大黃金)

成色99.99%之黃金

現貨交割期貨交易

1公斤(1000公克)

1公克=1日圓

12個月以內之各偶數月份(6個月)

150日圓

135,000日圓(45,000台幣)

小黃金

成色99.99%之黃金

現金結算

100公克

同標準交易

6個月以內之各偶數月份(3個月)

150日圓

18,000日圓(6,000台幣)

大黃金價格變動率走勢圖

由於國際黃金波動幅度很大，風險相對提高，但因東工黃金合約規

格小，使得投資人所需承擔的風險降低許多，使得東工黃金在國際

市場享有極高的知名度呢！

白金2007年東工白金的年度成交量為

9,169,890百萬口，為紐約商業交易

所(NYMEX)白金期貨的18倍以上，

其市場規模高居世界白金期貨市場的

首位。

註：4/14匯率：1元新台幣=3.32日圓

合約規格

交易標的

交易種類

契約價值

最小升降單位

月份

停板幅度

原始保證金(3月份)

成色99.95%之白金

現貨交割期貨交易

500公克

1公克=1日圓

12個月以內之各偶數月份(6個月)

300日圓

150,000日圓(約50,000台幣)

合約規格

註：4/14匯率：1元新台幣=3.32日圓

交易標的

交易種類

契約價值

最小升降單位

1口契約跳動點位

月份

停板幅度

原始保證金(3月份)

國際標準規格(RSS3號)

現貨交割期貨交易

5,000公斤

1公斤=0.1日圓

0.1點=500日圓 (1點=5000日圓)

連續6個交易月份

16日圓

60,000日圓(約20,000台幣)

合約規格

註：4/14匯率：1元新台幣=3.32日圓

交易標的

交易種類

契約價值

最小升降單位

1口契約跳動點位

月份

停板幅度

原始保證金(3月份)

日本工業規格K2202 2號汽油

現貨交割期貨交易

50公秉

1公秉=10日圓

10點=500日圓 (1點=50日圓)

連續6個交易月份

2700日圓

165,000日圓

價格變動率及走勢圖

黃金東工黃金的合約規格小，是紐約黃金的1/4原始保證金，約4萬台幣左右，而小黃

金期貨的契約規格更是台幣黃金期貨的1/3倍，就因如此，小黃金仰賴著小而巧的

優勢，在2007年全球黃金期貨的市場規模中僅次於紐約期貨交易所(NYMEX)，十

分受到小額投資人的歡迎唷！

汽油東工原油是屬於國際型的商品，而汽油則是屬於國內型的商品。由於日本最大石油探勘業者Inpex Holdings Inc.為東工交易所的會員之一，所以其每年都將利用汽油期貨契約來進行大量避險，使得汽油期貨成為東工交易所的主力商品之一。另外，根據2007年日本境內汽油期貨市場規模的比較，東工汽油(交易單位：50kl)與中部大阪商品交易所(C-COM)(交易單位：10kl)換算容量單位後的成交量比為10.4倍，顯示東工汽油的市場交易熱絡程度遙遙領先日本境內汽油期貨商品。

短短一個多月！報酬率高達574,000日圓 / 原始保證金270,000日圓 = 200%！！

小明在3/4收盤3262賣出東京大黃金期貨2口，並在4/9收盤2975時出場，

所需交易成本=原始保證金135,000日圓 × 2口 = 270,000日圓

共獲利 (3262-2975) × 1000 × 2口=574,000日圓(約191,333台幣)

2/29收盤7209

1/28收盤5612

白金實戰演練假設：均線黃金交叉⇒進場買進；均線死亡交叉⇒賣出出場。

小明在1/28收盤5612買進東京白金期貨2口，並在2/29收盤7209時出場，

所需交易成本=原始保證金150,000日圓 × 2口 = 300,000日圓

共獲利 (7209-5612) × 500 × 2口=1,597,000日圓(約532,333台幣)

短短一個月！報酬率竟高達1,597,000日圓 / 原始保證金300,000日圓 =500%！！

橡膠東工橡膠的上市日期為1952年12月12日，是東工商品中歷史最優久的商品，也因如此，其仰賴超過50年的良好商譽，成為現貨業者最信賴的橡膠市場，於2007年的年度成交量高達7,062,252百萬口，是新加坡商品期貨交易所(SICOM)橡膠(RSS3號)期貨的8倍以上。

價格變動率及走勢圖⇒

每天的震盪幅度相當大，常被視為當沖者的天堂

大黃金實戰演練假設：均線死亡交叉⇒進場賣出；均線黃金交叉⇒買進出場。

3/4收盤3262

4/9收盤2975

作空

小明在2/28收盤292賣出東京橡膠期貨2口，並在3/31收盤277時出場，

所需交易成本=原始保證金60,000日圓 × 2口 = 120,000日圓

共獲利 (292-277) × 5000 × 2口=150,000日圓(約50,000台幣)

短短一個多月！報酬率為150,000日圓 / 原始保證金120,000日圓 = 125%！！

3/31收盤277

2/28收盤292

作空

橡膠實戰演練假設：均線死亡交叉⇒進場賣出；均線黃金交叉⇒買進出場。

小明在2/8收盤71830買進東京汽油期貨2口，並在2/26收盤77270時出場，

所需交易成本=原始保證金165,000日圓 × 2口 =330,000日圓

共獲利 (77270-71830)/10 × 500 × 2口=544,000日圓(約181,333台幣)

短短一個多月！報酬率為544,000日圓 / 原始保證金330,000日圓 = 165%！！

石油製品間價差交易(汽油連續月-燃油連續月)透過下圖中可發現石油製品間的價差交易具有明顯的季節性變化，存有相當的套利機

會，有興趣的投資人可洽日盛期貨研究部喔！

未 來 展 望

日盛期貨顧問事業部／林智鴻

台股2008年第三季展望

前言台股選後呈現緩步趨堅格局，於5/20創下9309.95點的波段高點後，短短

一個多月下挫29個交易日，跌點1834.75點，跌幅達20%，一波到底，創

下93年來新紀錄，投資氣氛Down到谷底；然而行情真的有那麼差嗎？以下

將從與台股表現連動性最高的美國景氣、台灣總體經濟、以及技術分析三個

構面切入，探討台股第三季走勢的展望。

美國景氣ISM指標為美國景氣的領先指標，判讀方式為50以上代表景氣擴張，以下則

代表衰退，該指標在今年年2月創下最低值48.3，其後向上翻揚到50以上，

呈現緩步走揚的格局；而構成美國GDP的主要貢獻：出口及民間消費，也於

今年第二季落底後開始走揚，顯示美國經濟基本面已由逐步從谷底翻揚的跡

象，預期第三季GDP將可恢復成長動力；而目前美國景氣兩個最大的問題：

次級房貸及通膨危機，前者在聯準會維持低利率的貨幣政策下，利空逐漸有

淡化的跡象，但所造成的後遺症—通膨，則在油價高漲的推波助瀾下，漸漸

對美國經濟造成負面的影響，預期在第三季，油價及通膨仍為美國景氣的最

大不確定性因子。

總體經濟台灣經濟為出口導向，對外依存度相當大，其主要出口訂單來源為歐美及

新興市場；受全球景氣影響，新興市場經濟成長趨緩，下半年外銷接單成

長率可能降到5.5%；此外油電雙漲政策及農產品價格狂飆等因素，使得台

灣全年CPI上升至4.14%，侵蝕民眾購買力，不利民間消費支出。但油電雙

漲政策同時也舒緩政府財政負擔，帶來了政府公共支出擴張的正面效應，

在愛台建設陸續啟動下，預期將可挹注台灣2008年GDP，全年經濟成長

率仍可達到4.5%。此外在兩岸關係逐漸改善的利多環境下，將為台灣帶

來「和平紅利」，並擴大台灣的內需市場，提升企業獲利，在新政府上台

後的「李明博」效應已在第二季充分反應的利基下，預期未來將可漸入佳

境，兩岸題材將重新升溫。

0706

期貨選擇權戰情報

從月K線觀察，台股仍呈現向上趨勢，且台股目前

指數位置接近布林格通道線下緣的強力支撐，預期

指數未來仍有反彈向上的空間。而從技術指標DMI

指標觀察，目前盤勢雖屬於空方格局，但空方動能

並沒有進一步擴張，加上台股的兩大主力--電子及

金融指數均來到2001年以來主要的籌碼集結區，

此處勢將出現多方抵抗，總結以上，台股第三季將

呈現震盪打底的格局，投資人不需過度偏空看待。

技術分析2008年第三季可能持續整理，且受外資法人休假的

影響，指數波動區間不大，約在6400-7800點間；

而2008年上半年諸多利空均有在第二季反應的跡

象，但預期第三季仍有最後的反應階段，預期指數第

三季仍有低點，因此建議投資人以區間操作為原則，

預期第三季為震盪打底階段，待整理完畢後兩岸題

材、資金及資產行情及電子第四季旺季題材將逐漸升

溫，指數第四季有機會上探9000點之上。

結論

投資心得分享日盛期貨營業部／吳祖由何謂機率? !

常有人將八二法則掛在嘴邊，在交易市場，百分之八十的人賠錢、百分之

二十的人賺錢；百分之八十的人賠的錢被百分之二十的人給賺走了。

所以得到一個結論：

賠錢的機率達百分之八十，其實這觀念是錯的，除卻僥倖，如果沒有好的觀

念與操作方法，百分之百鐵定會賠錢；但若能找到適合自己的操作方法，賺

錢的機率就是百分之百。

對個人而言，會賺會賠在進場前即已決定，不是賺就是賠，賺錢機率還有百

分之二十的觀念並不為真，只是大多數人都沒掌握到適合自己的操作方法，

所以大多數人都沒有賺到錢，但只要掌握到對的方法與觀念，賺錢的機率就

是百分之百!!

至於能獲利的操作方法為何?個人提出兩個觀點:

一、嚴控資金

資金為王，做好資金控管才能對風險做出有效的因應

二、建立自己能遵循的操作方式

做任何事要成功都要有對的方法，包括投資在內

在此提出兩項準則：1. 順勢而為　2. 逆向思考

~心想則事易成~~期待每位想獲利的投資者都能找到獲利機率百分百的操作模式~

期 權 高 鐵日盛期貨顧問事業部／林政緯網路下單 成為快狠準的狙擊手

在期權交易與日俱增的現在，贏家致勝的戰場已從營業廳延伸到網路上，網路交易具備的快、狠、準你感受到了嗎？現在就帶你漫步網路下單的世界，

不用千萬的身價就讓你擁有千萬的禮遇，這就是網路下單的魅力所在！

網路下單至民國八十八年以來，短短的六年間網路交易占整體成交量由原先的兩成不到(18.07%)增加至四成以上(40.93%)，這些數據透露出網路交易

已成為趨勢所在，本篇將網路下單的神秘面紗掀開，讓投資人不再被看似艱深的操作介面拒於門外進而體會網路下單的樂趣。

何謂網路下單?透過個人電腦利用網際網路，進入期貨商所提供的網路平台，進行期貨、選擇權等交易，包括委

託下單、查詢委託、成交回報等重要資訊皆可在第一時間取得而不需再透過營業員，簡化下單流

程，大大提昇了下單速度及自主性。

網路下單vs.傳統下單

下單方式 網路下單 傳統下單

交易方式

時間

委託方式

經由網路透過券商交易平台 親自到營業廳或打電話委託營業員

24小時 A.M8:30~P.M13:45

可利用電腦設定下單條件，達到該條件實，自

動委託，可以多筆批次下單，速度較快。

下單所能委託的方式有限，如委託筆數多

時，透過電話告訴營業員的時效較慢。

網路下單有那些優點?網路下單重要性已與日俱增，隨著網路交易量的擴大，投資人所能得到的服務與資訊更是以倍

數成長，網路交易所具備的優勢：

手續費一般而言在傳統下單的部分只有大額投資人才能享受到折扣，不過隨著網路下單的普及、透過

交易量的提升達到經濟規模，使得每口交易的營業成本大幅降低；此外，各家期貨商在網路下

單已趨近白熱化之際，手續費的折扣戰早已到了短兵相接的地步下，皆提供手續費折扣及下單

量達一定金額後的回饋方案，最直接的受惠者就屬投資人了，而經由網路下單，一般的客戶也

可享有與大客戶相同的優惠!

提高交易的速度與方便性網路下單只需利用券商所提供的下單平台選取買進或賣出的部位，交易指示均是由投資人自行

輸入，此舉不僅減少錯帳的風險，更加快下單的速度，另一方面，成交回報也可在第一時間收

到而無須透過營業員的回報。傳統下單必須受限於期貨商所提供的服務時間，而網路下單就沒

有這種限制，交易人在一天二十四小時均可將委託單送出，突破以往所侷限的營業時間。

多樣化的資訊對一般投資人而言，市場的變化與金融商品間的關聯兩者是密不可分的，不過要蒐集

這些投資必備的資訊需花費相當的金錢與時間，而降低了投資的時效性，此時利用期

貨商所設計的交易平台，不僅可即時接收到最新的市場資訊，且通常營業員優先給法

人機構或投資大戶的研究報告亦可在交易平台上直接取得，讓透過網路下單的客戶也

可享有大客戶般的待遇。

多樣化的交易組合與操作彈性有鑑於交易商品的多樣化與交易策略的多變性，

委託交易、資訊查詢與交易策略組合….等就成為

網路交易平台的基本配備，其中已設計好的策略

組合不僅包含許多可能的交易組合，以提供投資

人多樣的操作方向，而簡易的操作方式亦省卻下

單所需的時間。

《市場最新訊息與投資大戶研究報告圖例》

《多樣操作介面與組合隨您選取》

依照不同的市場行情，提供多樣的組合策略

當您享受到網路下單的快、狠、準後，是否有感於下單軟體畫面切換不

便、資訊提供不足、帳戶監控不易等遺憾，現在，日盛金控替你彌補遺憾

並帶來驚喜，體驗該系統的超優及超炫的魔力了並引領各位進入韓國最流

行的AP下單系統。

何謂HTS?HTS(Home Trading System)是韓國最流行的AP (應用程式)下單系統，

其快速的證、期、權下單速度、上百種技術分析指標、二十二種選擇權交

易策略、分析系統…等強大功能，已造成韓國人對線上交易的風靡，現

在，台灣人也可以真正的體驗到該系統的超優及超炫的魔力了，由日盛金

控引進之台灣第一套純正血統之HTS下單系統-『日盛HTS快易點』線上

交易系統，已完整的呈現於您的眼前。

HTS魔力何在！．速度超快

功能完備的下單軟體不只提供便捷的下單系統，即時資訊的傳輸更是

各家期貨商的決戰點，HTS的超強傳輸速度已具備及時能力，報價速

度不只領先市面的報價系統，軟體更新更是在連線完成時一併完成，

此外，多樣化報價分析讓你省去切換畫面的不便，服務擴充方便容

易，讓您縱橫期權領域交易順利。

．技術超炫

技術分析可謂股市投資人的入門課程，經由前人智慧的結晶集結而成

的各項指標更是股市常勝軍的最愛，透過線圖的走勢、指標的高低、

量能的多寡皆可已此判斷未來行情的走勢，為針對不同客戶的需求，

HTS提供了豐富的技術分析以滿足客戶的需求。

H T S 介 紹日盛期貨顧問事業部／林政緯HTS快易點-看盤下單輕鬆搞定

．資訊超多

不論投資何種金融商品，市場及時發生的資訊常常會左右商品的走勢，若

不能隨時接收最新的資訊則投資部位就會暴露在未知的風險中，利用HTS

的即時新聞傳送，不僅讓投資人可即時判斷部位可能的變動方向，亦可利

用突發的事件找尋買點或賣點。

判斷行情變化的趨勢後，若選擇進場操作此時就需要考量:你買到或賣出

的價位合理嗎?此時上下五檔資訊的接露、商品歷史的走勢、近時行情的

資料等就是不可或缺的工具，透過HTS的單視窗多畫面的功能，即可輕鬆

選擇所需的資訊畫面組合成個人獨一無二的報價與下單系統，如下圖：

HTS是由韓國進口

的 舶 來 品 ， 保 留 原

本強大的資訊功能再

加上適用於台灣投資

人的操作介面，讓您

不用出國即可在家體

驗風靡韓國的線上交

易軟體，它結合了資

訊 網 站 、 即 時 報 價

系 統 、 技 術 分 析 軟

體、以及下單功能的

多重組合，不僅省去

網頁切換的不便，免

費系統的下載更讓您荷包不失血即可獲得最流行的AP下單系統。

HTS快易點擁有四個虛擬桌面，每個桌面可開啟40個不同功能的視窗，

自行選定所需資訊的特性以滿足不同投資人的需求；下單軟體的好壞取

決於投資人的使用程度，因此以現有的基礎向外不斷的擴充，以選擇權

的投資部位為例，即將推出的動態計算選擇權策略多達20幾種，將多樣

的選擇權操作組合以化繁為簡的方式提供給投資人選擇，提昇獲利的空

間與機會。因此在網路下單已成趨勢之際，功能愈加齊備的下單軟體是

投資者在詭譎多變的市場中獲得致勝先機的首要工具，HTS多樣化的功

能必定能帶領你的財富步上高峰！

強大的技術分析功能包含： 10種主要技術指標

31種參考指標多樣化的分析工具，可以滿足不同客戶的需要，讓您在操作上比別人

擁有更多的工具，而利於不敗之地！！

H T S 介 紹

日盛期貨業務部／白琇英

基本HTS操作小建議

在眾多的金融投資理財中找一套簡易的交易工具，是需要多方面的觀察和瞭解。而日盛

HTS 的功能就如同小叮噹的百寶袋，端看你要如何的運用了。

日盛HTS 的功能及特色，操作手冊有詳細說明在此不多贅言；但有3個簡單、常用的

操作畫面，投資人使用本系統之務必要熟習運用。

[4501] 期貨 / 選擇權 綜合畫面

此畫面整合了「期貨、現貨/選擇權」報價、「下單」、「上下五檔報

價、價量表」、「期貨當日走勢圖」、「大盤走勢圖」、「帳戶委託查

詢」、「未平倉部位」、「股市新聞」等功能。有 80 % 的下單會使用上

的，這個畫面就全包了。（如圖）

Step1

原金融互切換成電子後

報價畫面整合『期貨、現貨/選擇權』報價(表頭可互相切換到其他商品)

下單畫面的體貼特點：下單時，只需將滑鼠在欲下單商品之報價上點兩下，即將商品、價位都填入下單區，下單更簡單。同時，上下五檔報價、價量表、期貨當日走勢圖也同步切換成該商品，報價、看圖更方便。

現貨報價/切換到選擇權報價

下單時，只需將滑鼠在電子商品報價上點兩下，原在〔下單區〕的金融商品已變更為電子商品，商品、價位都不需再填，下單更簡單。同時，上下五檔報價、價量表、期貨當日走勢圖也同步切換成電子商品了。

此區可查詢-當日委託單、未平倉部位、未成交委託、已成交倉委託、被拒絕委託。

即時股市新聞

此區可查詢（兩秒大盤走勢圖）、（分時行情）、（日k線圖）、（大盤資訊）。

0908

期貨選擇權戰情報

日盛HTS特殊參考資訊：畫面右下角大盤走勢圖的【大盤資訊】，開盤前8:30~8:45會秀出「期貨總委買口數、期貨總委賣口數」，供投資人參考開盤前的買賣狀況。

切換成「未平倉部位」查詢，因無留倉故空白 ﹔ 在 此 可 直 接 點 平倉，即出現一平倉之下單方塊，可直接下單平倉。

011010

操作期貨者最常看的是報價及技術分析，用來研判方向走勢，使自

己的投資能獲利。而以前選擇權只有報價，技術分析不易取得。

HTS的 [4103] 選擇權技術分析：可讓投資者獲得更有利的資料來

擬定操作策略。（如圖二）

Step3

圖二

圖一

H T S 介 紹 日盛期貨業務部 / 傅志康HTS獨家操作系統要洞悉法人的操盤工具，想一窺程式交易的秘密，答案就在HTS [4000] 。HTS [4000] 系統交易是投資朋友學習法人程式操作的好幫手！

首先在HTS視窗最上排一般工具列點選系統交易，打開 [40000]

畫面。Step1

將滑鼠游標移至K線畫面，按滑鼠右鍵會出現選單(圖一) Step2

請選取 [新增分析工具] (圖二)Step3 再選擇 [買賣信號] 的內建程式(範例為Parabolic SaR Cross

Over/Down程式)，按確定後即出現買賣訊號畫面 (圖三)。Step4

圖一

圖二 圖三

接下來在畫面左側工具列按下 [程式語言] (圖四)。Step5 接下來在畫面左側工具列按下 [程式語言] ，從作業視窗點入

買賣信號，選Parabolic SaR...雙擊滑鼠，就可以看到程式碼

了(圖五)。

Step6

圖四圖五

在觀摩內建的買賣訊號程式之後，躍躍欲試的想要開始編寫自己專屬的程式碼，以及深入熟悉HTS [4000] ，投資人可參考坊間HTS程式碼相關書籍或洽

詢日盛期貨投顧狙擊手STS程式設計服務。

H T S 介 紹 日盛期貨顧問事業部／林智鴻自己也可寫程式 HTS指標設計—彈性指數動態平均線

（Variable index dynamic average）簡介變動是人生唯一的常數，金融市場更是如此；由於交易者不斷地調整看法與對策，所以在金融市場中幾乎沒有什麼法則是絕對的，也就是市場存在動態的

特質，然而一般投資人通常都使用靜態的指標從事分析，這些指標在交易期間並不會自己改變參數，相反地，本文介紹的動態彈性指數移動平均線為一種

動態指標（Variable index dynamic average, VIDYA），它採用指數自動調整（index Self-adjusted）的參數來計算移動平均值，其優點為可以隨時偵測

市場的變化，並重新計算指標的參數來因應，能幫助投資人掌握更精準的買賣點，提高投資績效。

原理簡單移動平均線是投資人最常使用的趨勢指標，但簡單移動平均線是採用固定的天數做為參數來計算平均值，而根據經驗，在價格波動程度較大的時候，

我們可以縮短計算期間的長度，以提高價格資訊的靈敏度；反之則延長計算期間的長度，以避免太過靈敏而產生假訊號。根據以上我們可以用近期收盤價

的標準差來衡量波動程度、得到參數，然後就可以用得到的參數來計算VIDYA的指標值。

此外我們還可以在VIDYA上下建立一個帶狀區間，形成一個突破式的交易系統：當價格突破上述區間時，則順勢操作；當價格回到區間時就出場觀望或反

向操作。帶狀區間的設定可以設定一個固定的百分率，例如1%。

指標設定方式這裡介紹的VIDYA指標備有程式碼，程式檔案及設定方式請洽您所屬的營業員。

指標的應用範例彈性指數動態平均線在實戰應用的時候，可以搭配其他指標作為買賣研判的依據，也可以單獨使用，下圖中紅色線代表VIDYA，而藍色線及黃色線則分別

代表以VIDYA為基準建立的帶狀區間上緣及下緣，以下舉兩個單獨使用彈性指數動態平均線產生買賣訊號的例子：

一、當價格突破帶狀區間的上緣，則代表買進訊號；當價格跌破帶狀區間

的下緣時，代表賣出訊號，停損停利點可以設在價格回到帶狀區間

內。

結論本文提出以近期價格波動率來自動調整參數的彈性指數動態平均線，來改善一般指標忽略市場變化的缺點，在趨勢出現或是改變的時候，能提供投資人更

快的反應速度，並可作為搭配其他分析工具做整合分析的另一項選擇。

二、當價格突破VIDYA，代表買進訊號；當價格跌破VIDYA，代表賣出訊

號，停損停利點可以設為進場後相反訊號出現時，例如跌破VIDYA則

多單平倉。

[4103] 選擇權技術分析

Step2

有證券、期貨、選擇權的停損設定；下單方式可「觸價」、「觸量」、

「分時分量」、「多條件」、與「長效停損停利」。下停損單時，價格

有：市價、限價、買進價、賣出價…等多項選擇。（如圖一）

期貨交易最重要的就是設定停損，利用「智慧單」的功能，就可以輕易的

將停損設定好；萬一價位到了就自動出場，可免除有事沒辦法看盤，及人

性猶豫不決的弱點。

一般操作常見期貨的停損單，但選擇權的停損單就少見，尤其是空方的選

擇權停損單，更是不可缺的防護措施，買方亦可設停損單，就看投資人的

操作策略。

[8600] 智慧單