邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

国民信托有限公司

国民信托·邹城城资股权收益权

集合资金信托计划

尽

职

调

查

报

告

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

1

目录

声 明 与 保 证 ...................................................................................................................................... 4

第一部分 信托项目基本情况 ................................................................................................................ 7

一、信托项目基本情况 .................................................................................................................. 7

（一）信托基本要素与交易结构 .......................................................................................... 7

（二）还款来源、增信措施及期间管理 .............................................................................. 9

（三）发行渠道及发行方案 .................................................................................................. 9

（四）项目特色 ..................................................................................................................... 9

二、合规性分析 ............................................................................................................................ 10

三、风控指引分析 ........................................................................................................................ 10

（一）项目主要风险点........................................................................................................ 10

（二）风控指引对照 ........................................................................................................... 11

第二部分 尽职调查的组织管理 .......................................................................................................... 13

一、人员和分工 ............................................................................................................................ 13

二、尽调过程、范围及方法说明 ................................................................................................ 13

第三部分 交易对手情况分析 .............................................................................................................. 14

一、交易对手基本资料 ................................................................................................................ 14

（一）基本情况及历史沿革 ................................................................................................ 14

（二）股东情况 ................................................................................................................... 16

（三）交易对手公司治理机构及组织结构 ........................................................................ 16

（四）公司经营层情况简介及劳资简况 ............................................................................ 17

（五）公司内控体系 ........................................................................................................... 18

二、 公司运营和行业情况 .......................................................................................................... 19

（一）主要业务及经营收入构成 ........................................................................................ 19

（二）所属行业情况 ........................................................................................................... 21

三、融资人财务状况 .................................................................................................................... 22

（一）财务数据 ................................................................................................................... 22

（二）财务分析 ................................................................................................................... 23

四、交易对手现金流预测情况 .................................................................................................... 36

五、交易对手信用状况 ................................................................................................................ 37

（一）人行征信报告及授信情况 ........................................................................................ 37

（二）全国失信被执行人信息查询结果 ............................................................................ 40

（三）纳税情况 ................................................................................................................... 41

（三）其他 ........................................................................................................................... 41

六、交易对手发债及金融同业合作情况 .................................................................................... 42

（一）交易对手发债情况.................................................................................................... 42

（二）交易对手与金融同业合作情况 ................................................................................ 44

七、流动资金缺口测算 ................................................................................................................ 45

八、融资人评价 ............................................................................................................................ 46

第四部分 地方政府情况介绍 ............................................................................................................ 47

一、邹城市基本情况 .................................................................................................................... 47

（一）地理位置及区位图.................................................................................................... 47

（二）邹城市在全国、地区经济布局中的地位 ................................................................ 47

（三）主要经济指标及经济主要特点 ................................................................................ 48

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2

二、交易对手所在区域的整体情况 ............................................................................................ 50

（一）地方政府的整体情况 ................................................................................................ 50

（二）与交易对手所在区域，同级别政府经济发展情况比照 ......................................... 53

三、地方政府内排名前两位的平台与交易主体的比较 ............................................................ 54

第五部分 增信措施分析 ...................................................................................................................... 55

一、担保人（山东宏河）基本情况 ............................................................................................ 55

（一）担保人基本情况及历史沿革 .................................................................................... 55

（二）股东情况 ................................................................................................................... 58

（三）担保方公司治理结构及组织结构 ............................................................................ 58

（四）公司经营层情况........................................................................................................ 61

（五）公司内控体系 ........................................................................................................... 61

二、担保人（山东宏河）公司运营和行业情况 ........................................................................ 61

（一）公司运营情况 ........................................................................................................... 61

（二）行业情况 ................................................................................................................... 62

三、担保人（山东宏河）财务状况 ............................................................................................ 64

（一）山东宏河近三年及最近一期主要财务情况 ............................................................ 64

（二）财务分析 ................................................................................................................... 65

（三）担保人能力分析........................................................................................................ 71

四、担保人现金流预测情况 ........................................................................................................ 74

五、担保人信用状况 .................................................................................................................... 75

（一）人行征信报告结果.................................................................................................... 75

（二）山东宏河欠息及已结清关注类贷款情况说明 ........................................................ 76

（三）全国失信被执行人信息查询 .................................................................................... 82

（四）纳税情况 ................................................................................................................... 83

（五）其他情况 ................................................................................................................... 83

六、担保人发债及金融机构合作情况 ........................................................................................ 83

（一）发债情况 ................................................................................................................... 83

（二）与金融机构合作情况 ................................................................................................ 84

七、担保方担保能力总结 ............................................................................................................ 85

八、抵押物基本情况 .................................................................................................................... 85

（一）抵押物位置 ............................................................................................................... 85

（二）抵押物状态 ............................................................................................................... 87

（三）抵押物预评估价值.................................................................................................... 87

（四）抵押物现场照片........................................................................................................ 89

（五）抵押物抵押流程调查 ................................................................................................ 89

（六）变现能力分析 ........................................................................................................... 89

九、资金监管 ................................................................................................................................ 90

第六部分 还款来源有效性说明 ........................................................................................................ 90

一、第一还款来源 ........................................................................................................................ 90

二、其他还款来源 ........................................................................................................................ 91

三、 还款来源总体有效性结论 .................................................................................................. 92

第七部分 尽职调查结论 ...................................................................................................................... 92

一、合规分析 ................................................................................................................................ 92

（一）地方财政实力标准的要求 ........................................................................................ 92

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3

（二）交易对手邹城城资为退出类平台 ............................................................................ 92

（三）资金用途符合国家规章制度 .................................................................................... 93

（四）风控措施 ................................................................................................................... 93

二、风险防范 ................................................................................................................................ 93

（一）风险分析 ................................................................................................................... 93

（二）风险防范措施 ........................................................................................................... 94

三、 项目整体评价和结论 .......................................................................................................... 95

（一） 可操作性 ................................................................................................................. 95

（二） 合规性、风险性...................................................................................................... 95

（三） 收益性 ..................................................................................................................... 95

（四） 结论 ......................................................................................................................... 95

附件一：邹城城资财务报表 ................................................................................................................ 97

附件二：山东宏河财务报表 .............................................................................................................. 104

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4

声 明 与 保 证

我们在此声明与保证：本报告是按照《国民信托尽职调查工作指引》等公司

有关规定，根据交易对手提供的和本部门收集的资料，经我们审慎调查、核实、

分析和整理，并在此基础上针对项目特点设计交易模式、制定信托计划方案后完

成的。报告全面反映了客户及项目最主要、最基本的信息，我们对报告内容的真

实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。

现场调查人员签字：

年 月 日

信托经理签字：

年 月 日

部门负责人签字：

年 月 日

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5

信托计划信息汇总

信托计划信息汇总

项目交易结构图

交易对手基本情

况:

名称：邹城市城市资产经营有限公司（以下简称邹城城资）

性质：政府融资平台

总资产：[379.60]亿元（2018年底数据）

总负债：[211.09]亿元（2018年底数据）

净资产：[168.51]亿元（2018年底数据）

信托资金用途：信托资金用于受让交易对手持有的山东宏河控股集团有限公司（以

下简称山东宏河）的 100%股权收益权，最终用于补充交易对手日常经营所需流动资金。

邹城城资为发债主体，目前存续债券 6 支，分别为：

1、“16邹城小微债 01”，一般企业债，发行额为人民币 7 亿元，期限为 2016年 4

月 8日-2020年 4月 8 日，票面利率 4.56%/年；

2、“16 邹城小微债 02”，一般企业债，发行额为人民币 4.8 亿元，期限为 2016

年 10月 21日-2020年 10月 21 日，票面利率 3.8%/年；

3、“17邹城资产 MTN001”，一般中期票据，发行额人民币 2.8亿元，期限为 2017

年 7月 24 日-2020 年 7月 24日，票面利率 5.16%；

4、“18 邹城资产 MTN001”，一般中期票据，发行额人民币 5.2 亿元，期限 2018

年 1月 19 日-2021 年 1月 19日，票面利率 7.5%；

5、19城资 01，私募债，发行额人民币 10 亿元，期限为 2019 年 5月 17日至 2022

年 5月 17 日（2+1年），票面利率 5.80%；

6、19 城资 02，私募债，发行额人民币 10 亿元，期限为 2019 年 6 月 5 日至 2022

年 6月 5 日（2+1 年），票面利率 5.90%。

东方金诚国际信用评估有限公司于 2018 年 12 月 7 日给予邹城城资主体信用评级

AA+，评级展望为稳定。

项目担保情况:

1、山东宏河控股集团有限公司（以下简称山东宏河）以其合法持有的在建工程提供

抵押担保，根据深圳市国策房地产土地估价有限公司的预评估结果，抵押物的评估价值

为 61,415.73 万元，按照 3亿元本金，10.76%/年融资成本计算，本金抵押率为 48.85%，

一年期本息抵押率为 54.10%；

2、山东宏河为融资方按约支付股权收益权回购价款提供不可撤销连带责任保证担

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6

保。

担保方山东宏河为发债企业，发债情况如下：

1、14宏河债，一般企业债，2014.6.23-2021.6.23，发行额 3.6亿元，票面利率 8.5%；

2、19宏河债，一般企业债，2019.1.27-2026.1.29，发行额 7.3亿元，票面利率 7.5%；

2019 年 1 月 7 日，中证鹏元资信评估股份有限公司给予担保人主体信用 AA-评级，

评级展望为稳定。

其他重要信息:

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第一部分 信托项目基本情况

一、信托项目基本情况

（一）信托基本要素与交易结构

【交易结构图】

1、信托名称：国民信托·邹城城资股权收益权集合资金信托计划；

2、信托规模：人民币 3亿元；

3、信托期限：24个月，可分期募集；

4、融资人/交易对手：邹城市城市资产经营有限公司；

交易对手经营范围存在房地产开发业务，是因为其子公司为房地产开发公

司，具有房地产开发三级资质，故在合并业务时，体现了具有房地产开发业务。

交易对手无房地产开发资质，且可出具承诺，在信托计划存续期间，不申请房地

产开发资质。

5、委托人/受益人：合格投资者；

6、受托人：国民信托有限公司；

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7、资金运作方式：股权收益权转让及回购；

8、资金用途：信托资金用于受让邹城城资持有的山东宏河控股集团有限公

司（以下简称山东宏河）100%股权的收益权，邹城城资将取得的股权收益权转让

款用于补充其日常营运所需流动资金；

标的公司山东宏河的基本情况参见担保方介绍，山东宏河股权未设置任何权

利负担。

9、信托财产退出方式：邹城城资按约支付股权收益权回购价款，实现信托

资金的退出；

10、信托总成本、信托报酬、费用

11、收益来源与分配：邹城城资按合同约定支付股权收益权溢价回购价款，

我司将收到的溢价回购价款用于分配信托收益、支付保管费、支付监管费（如有）、

支付信托报酬及其他相关费用。

12、项目类型：固定收益类。

（二） 还款来源、增信措施及期间管理

1．还款来源

第一还款来源：邹城城资主营业务收入；

其他还款来源：山东宏河主营业务收入及抵押物处置收入。

2．增信措施和期间管理

（1）山东宏河以其合法持有的在建工程提供抵押担保，根据深圳市国策房

地产土地估价有限公司的预评估结果，抵押物的评估价值为 61,415.73 万元，按

照 3亿元本金，本金抵押率为 48.85%；

（2）山东宏河为融资人按约支付股权收益权溢价回购价款提供不可撤销的

连带责任保证担保，担保金额为信托资金本息以及罚息、复利、违约金等；

（3）设置资金监管，确保信托资金的使用符合监管及合同要求；不设置提

前归集。

（三）发行渠道及发行方案

以公司财富中心推荐的发行渠道优先。

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（四）项目特色

1、项目简述

本信托由委托人与受托人签订信托合同，将其享有合法处分权的资金委托给

受托人。受托人将所募集资金全部用于受让邹城城资对山东宏河的 100%股权收

益权，邹城城资将取得的股权收益权转让款用于补充其日常营运所需流动资金。

邹城城资按照合同约定支付股权收益权溢价回购价款，实现信托资金的退出。山

东宏河为交易对手按约支付溢价回购价款提供不可撤销的连带责任保证担保。

2、项目来源:自主开发

3、客户需求：邹城城资向我司申请融资 3亿元，期限 24个月，贷款资金用

于受让邹城城资对山东宏河的股权收益权，邹城城资将取得的股权收益权转让款

用于补充其日常营运所需流动资金。

4、项目社会责任情况

本信托产品符合社会责任要求，受托人依法合规经营、服务实体经济、创造

客户价值、热心社会事业、促进低碳发展，既对利益相关方负责也对社会大众负

责。

二、合规性分析

本项目交易结构简单明晰，各环节要素法律权利主张明确，符合设立集合资

金信托计划的相关要求：

⚫ 委托人为合格投资者；

⚫ 参与信托计划的委托人为惟一受益人；

⚫ 信托期限不少于 1年；

⚫ 信托资金有明确的投资方向和投资策略，且符合国家产业政策以及其他有关

规定；

⚫ 信托受益权划分为等额份额的信托单位；

⚫ 信托合同约定受托人报酬，除合理报酬外，信托公司不以任何名义直接或间

接以信托财产为自己或他人牟利；

中国银行业监督管理委员会规定的其他要求。

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10

三、风控指引分析

（一）项目主要风险点

1、政策风险及其控制措施

如果在本信托期限内国家整体宏观经济发生衰退、不景气等现象，或者国家

的相关政策发生变化，可能影响交易对手偿付能力，给本信托计划带来风险。

风控措施：密切关注宏观经济的发展和国家产业政策的发展，按照相关监管

部门的要求和内部制度的规定，与内控合规部、项目审批部、保管银行等部门分

工协作管理信托计划。其次，信托期间的宏观政策和国内经济走向在可预测范围

内，虽然会出现暂时性的不景气，但在“宏观政策稳住，微观政策放活，社会政

策托底”经济大环境下，经济运行风险总体在预期内可控。

2、信用风险及其控制措施

信托计划到期时，邹城城资因自身经营问题，无法按约支付溢价回购价款，

将给本信托计划本金回收和收益实现带来风险。

风险控制措施：邹城城资自成立以来，得到了邹城市政府和各部门的大力支

持，作为邹城市城市基础设施建设和国有资产运营的主体，邹城市城市资产经营

有限公司将进一步围绕“培育市场、规范行为、完善管理、强化调控”展开工作。

未来几年，将按照《邹城市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》的要求，

以“资本运营为核心，城市运营为支柱，资金、资产、资本良性运作为目标”，

紧紧抓住机遇，切实发挥好职能，拓展以城市基础设施建设为主导的核心产业，

吸收优质资产，实现国有资产的保值、增值。交易对手为发债企业，主体信用等

级为 AA+，且由山东宏河为交易对手按约支付回购价款提供连带责任保证担保以

及在建工程抵押担保，故发生信用风险的概率较小。

3、操作风险及其控制措施

如果合作各方在交易过程中因法律程序不完善或者信托资金运用期间没有

按照已经确定的程序进行项目管理，将可能出现信托资金运用风险。

风险控制措施：通过对项目组在实施该项目中已明确的管理模式和操作程序

来看，每个环节都有相对应的合同或者协议，因此该类风险可能性较小。

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11

（二）风控指引对照

基础设施集合类风控指引 本项目情况 是否符合

融资人为 AA（含）以上公开发债主

体。

融资人邹城城资主体信用评级 AA+，评级

展望稳定，为公开发债主体。

是

原则上融资人公开发行债券到期

日在我司拟发行信托计划到期日

之后

（2）融资人 2019 年 5-6 月发行的“19

城资 01”、“19 城资 02”规模合计 20

亿元、期限 2+1 年，到期日可能为 2021

年 6 月、也可能为 2022 年 5-6 月，若到

期日为 2021 年 5-6 月，则到期日在本信

托计划到期日之前，且上述 2只债券性质

均为私募债；公开发行债券到期日均在本

信托计划到期日之前。

否

融资人最近一年的经营性净现金流

不为负

融资人邹城城资 2018 年经营活动净现金

流为 26.86亿元，不为负。

是

融资人最近一年的资产负债率不能

高于 70%

融资人邹城城资 2018 年资产负债率为

55.61%，不高于 70%

是

融资项目必须符合国家宏观调控政

策、发展规划、行业规划、产业政

策、行业准入标准和土地利用总体

规划等要求，融资方按照国家有关

规定履行了项目审批、核准或备案

手续。融资用途不得为向未经法律

和国务院允许的融资平台融资用于

需要财政性资金偿还的公益性项

目。

本信托计划资金最终用于补充邹城城资

日常经营所需流动资金。

是

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12

融资人应提供土地使用权、房产、

在建工程等实物资产抵押，一年期

本息抵押率不高于 50%。

本信托计划抵押物为山东宏河持有的在

建工程，一年期本息抵押率为 54.10%。

否

融资方可以为非平台类公司或经监

管机构调出名单或现金流全覆盖的

政府融资平台

融资人邹城城资于 2018 年 7 月调出政府

融资平台企业名单，为退出类政府融资平

台

是

融资人规模上限不超过第一还款义

务人近 3 年营业收入平均数的 50%

或近 3年净利润平均数的 3倍

融资人邹城城资 2016-2018年营业收入

分别为 44.78亿元、52.64亿元和 51.49

亿元，近 3年营业收入平均数的 50%为

24.81亿元；2016-2018年净利润分别为

2.23亿元、2.49亿元和 2.55亿元，近 3

年平均利润的 3倍为 7.27亿元。

本项目融资额度为 3亿元。

是

融资人净资产不低于 80亿元（参考

指标）

融资人邹城城资 2018年末净资产 168.51

亿元，超过 80亿元。

是

融资人在该区域的排名应不低于前

三

融资人邹城城资为当地最大的政府融资

平台，在邹城市政府融资平台企业中综合

排名第一。

是

融资人所在区域一般预算收入不低

于 20亿元（参考指标）

邹城市 2018年一般预算收入 76.26亿元，

高于 20亿元。

是

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13

第二部分 尽职调查的组织管理

一、人员和分工

第三部分 交易对手情况分析

一、交易对手基本资料

（一）基本情况及历史沿革

1、基本情况

融资主体性质：融资主体为融资平台公司，于 2018 年 7 月调出政府融资平

台企业名单。

邹城城资是经邹城市人民政府批准，于 2003 年 7 月注册成立的全民所有制

企业，2012 年 7 月改制为国有独资有限公司，邹城市国有资产管理委员会履行

出资人职责，享有出资人权益。注册地山东邹城，注册资本 8.6亿元人民币，法

人代表于雷。公司经营范围主要是：资本运营、项目投资、国有资产运营、土地

综合开发治理、房地产开发、城市重点项目与基础设施建设、水利基础设施建设、

旅游开发。

作为邹城市城市基础设施建设和国有资产运营的主体，邹城城资将进一步围

绕“培育市场、规范行为、完善管理、强化调控”展开工作。未来几年，将按照

《邹城市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》的要求，以“资本运营为

核心，城市运营为支柱，资金、资产、资本良性运作为目标”，紧紧抓住机遇，

切实发挥好职能，拓展以城市基础设施建设为主导的核心产业，吸收优质资产，

实现国有资产的保值、增值。

进一步盘活存量资产，扩展资本运营空间，加大对各种新型金融产品的尝试，

打通投融资资金的流入渠道；挖掘和整合城市资源，形成成熟的债务偿还机制，

确保到期债务的按时偿还，保持投融资平台良好的信誉；继续与各金融机构保持

良好的合作关系，准确把握金融政策走势，争取各金融机构的更大支持和合作；

通过重大项目运作，提升城市形象，改善交通环境，增强城市综合竞争能力；继

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

14

续大力发展包括投融资、基础设施建设、管网和资产管理等业务，适度开拓与之

配套的相关上下游产业；做好项目的招商引资工作，发挥国有资本的引导和调控

职能；完善企业法人治理结构和内部管理，切实防范企业运营风险，提高企业的

经济效益和社会效益。

名称 邹城市城市资产经营有限公司

统一社会信用代码 91370883761852427F

住所 山东省济宁市邹城市金山大道 666号

法定代表人 于雷

注册资本 86000万元

实收资本 86000万元

公司类型 有限责任公司(国有独资)

成立日期 2003年 07月 31日

营业期限 2003年 07月 31日至无固定期限

经营范围

资本运营、项目投资、国有资产运营;土地综合开发治理;城市重点项目与基

础设施建设;水利基础设施建设;旅游开发。(涉及许可经营的项目须凭许可证或

批准文件经营)(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。

贷款卡号 3708830000166911

2、历史沿革与股权现状

（1）历史沿革

邹城城资是经邹城市人民政府批准，于 2003 年 7 月注册成立的全民所有制

企业，2012 年 7 月改制为国有独资有限公司，邹城市国有资产管理委员会履行

出资人职责，享有出资人权益。注册地山东邹城，注册资本 8.6亿元人民币，法

人代表于雷。公司经营范围主要是：资本运营、项目投资、国有资产运营、土地

综合开发治理、城市重点项目与基础设施建设、水利基础设施建设、旅游开发。

（2）融资人的历次股权变动情况

邹城城资 2003 年 7 月 31 日取得邹城市工商行政管理局核发的注册号为

370883018001259 的《企业法人营业执照》，注册资本为 11,000 万元；2009 年

5 月，邹城城资用资本公司转增注册资本人民币 49,000 万元，注册资金变更为

60,000 万元人民币；2012 年 2 月，邹城市人民政府核发《关于同意市城市资产

经营公司增加注册资金的批复》，同意邹城城资增加注册资本人民币 26,000 万

元，由市财政拨付，注册资金变更为 86,000 万元。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

15

（3）股权现状

融资人的股东情况如下：

股东姓名 出资额（万元） 持股比例（%）

邹城市国有资产监督管理局 86000 100

（二）股东情况

邹城城资的股东为邹城市国有资产监督管理局，属于事业单位，负责监督管

理企业国有资产，维护国有资本合法权益。负责国有资产监督、管理、投资、收

益收缴、处置、产权登记、资产评估、国有资本优化配置等，保证其保值增值。

（三）交易对手公司治理机构及组织结构

1．公司组织机构图如下:

2．公司治理结构

邹城城资不设股东会，由邹城市国资局行使出资人职权。公司设立了董事会、

监事会和经理层。董事会是公司的权力决策机构，行使出资人授权的部分职权。

公司董事会成员为 6人，职工代表董事 1人。董事会中的非职工代表董事由邹城

市国资局委派，职工代表董事由公司职工代表大会民主选举产生。公司设董事长

1人，任期 3年，由邹城市国资局从董事会成员中指定。公司监事会由 5人组成，

其中职工代表 2人。非职工代表监事由邹城市国资局委派产生；职工代表监事由

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

16

公司职工代表大会民主选举产生。监事会设主席 1名，任期 3年，由邹城市国资

局从监事会成员中指定。公司设总经理 1人，由董事会聘任或解聘。总经理在董

事会授权范围内主持公司的日常经营和管理工作，组织实施公司年度经营和投资

计划等事务。

（四）公司经营层情况简介及劳资简况

1、公司经营层情况

（1）公司法人-于雷

于雷，男，汉族，1980年 5月 26日出生，籍贯山东邹城。

2000.9—2005.7 在山东财政学院金融学院金融专业学习

2006.1—2012.3 山东省邹城市财政局办事员

2012.3—2015.9 山东省邹城市国资办综合科科长兼邹城

市城市资产经营有限公司副总经理

2015.9至今 邹城市城市资产经营有限公司董事长

2016.4至今 兼任邹城市万融实业开发有限公司董事长

历获荣誉：

2012年度邹城市会计工作先进个人

2012年度市直机关“一线先锋”

2013年度考核市委市政府给予“嘉奖”

2014年度考核市委市政府给予“嘉奖”

（2）公司董事、总经理-郑杰

郑杰，女，1969 年 8月 18日出生，籍贯山东滕州，大学学历

工作简历：

1983.12—1985.04 机关招待所

1985.04—1992.09 政府办公室秘书

1992.09—1994.05 财政局投资公司综合科科长

1994.05—2003.03 财政监督局三科科长

2003.03—2012.05 财政局人秘科副主任

2012.05—2015.10 非税收入管理局计划财务科科长

2015.10至今 邹城市城市资产经营有限公司总经理。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

17

2、劳资简况

截至目前，邹城城资正式编制人员 19 人，均签署了劳动合同，并正常支付

工资，不存在劳动争议等问题。

（五）公司内控体系

根据山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具的标准无保留意见

2018 年公司审计报告，公司审计事项真实、完整地反映了公司报告期的财务状

况、经营成果和现金流量等有关信息。公司在 2018年期末至少 12个月内具备持

续经营能力，无影响持续经营能力的重大事项；公司财务报表符合企业会计准则

的要求；企业内部运营流程合法合规。整体来看，公司内控的有效性和执行性得

到一定保障。

二、公司运营和行业情况

（一）主要业务及经营收入构成

交易对手是邹城市最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主要从事

邹城市城区基础设施及保障房建设、公用事业类以及其他经营性业务。

2016年-2018年，融资人主营业务收入分别为 44.78亿元、50.68 亿元以及

50.83 亿元。其中，基础设施及保障房建设收入分别为 13.93 亿元、14.61 亿元

以及 12.57 亿元，占主营业务收入的 31.08%、28.88%以及 24.73%。此外，融资

人其他经营性业务收入分别为 29.05亿元、34.21亿元以及 32.84亿元，是主营

业务收入的最重要来源，主要为煤炭销售收入（由子公司山东宏河负责），另外

还有酵母系列产品销售收入、工程收入等。

1、基础设施及保障房建设

邹城城资主要从事邹城市基础设施及保障房等项目建设，业务具有很强的区

域专营性，但受政府回购资金安排及项目完工进度影响，该业务收入波动较大，

基础设施及保障房建设业务由本部负责，项目均采取 BT 模式。邹城城资与

邹城市政府签订《项目投资建设委托（BT）协议书》，约定由邹城城资作为代建

方，通过自有资金和外部融资进行项目建设；待项目建成验收合格后，邹城城资

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

18

将移交至邹城市政府。邹城市政府委托邹城市财政局根据回购协议约定的金额分

期向公司拨付回购资金，同时邹城城资每年按照合同约定金额确认收入。近年来，

邹城城资主要承担了邹城市体育中心、三十米桥上跨铁路立交桥工程等邹城市重

点基础设施项目和温田保障性住房建设等多个保障房项目的建设。

2、公用事业类

邹城城资公用事业类业务包括燃气供应、公交运营和自来水供应等，对于保

障和改善当地民生有着重要意义。2016年-2018 年，邹城城资公用事业类业务收

入分别为 1.80 亿元、1.86 亿元以及 1.23 亿元，2016 年-2017 年公用事业类毛

利率分别 28.12%、36.54%，2018 年由于邹城城资未对自来水公司收入做并表处

理，而公交运营收入成本过高，从而导致公用事业类业务收入无法覆盖成本。

（1）燃气供应

邹城城资为邹城市内唯一供气企业，其从事的燃气供应业务区域专营性很

强，该业务收入是主营业务收入的重要来源。该业务主要由二级子公司燃气公司

负责，供应燃气种类主要为天然气和液化石油气。公司供应的燃气全部来源于邹

城中油昆仑燃气有限公司。截至 2017 年末，公司供气管道达到 600 公里、用户

总数达到 14.38 万户，已建成调压站 84 座，完全满足现有用户需求。在入户接

驳方面，邹城市燃气对新小区的接驳率达到 100%，市区综合接驳率为 90%。

（2）公交运营

尽管公交运营业务亏损较为严重，但该业务公益性很强，持续获得了邹城市

政府的财政补贴支持。邹城城资是邹城市内唯一的公交运营企业，承担邹城市内

所有线路和部分城乡线路的运营管理，该业务由三级子公司国运公交负责。截至

2017年末，邹城城资拥有运营车辆 852辆，公交站场 5个，市内运输线路 24条，

城乡区间线路 34 条。2016 年-2018 年，邹城城资公交运营收入分别为 0.40 亿

元、0.37 亿元以及 0.40亿元，毛利率分别为-39.36%、-59.64%和-85%。该业务

公益性很强，票价很难覆盖运营成本，近年来亏损较为严重。但邹城市政府在票

价优惠补贴和购车补贴等方面持续给予支持。2016年-2018年，邹城城资分别收

到政府补贴款 692 万元、1,629 万元和 3,237.98 万元。

（3）供水业务

邹城城资是邹城市城区重要的供水企业，区域专营性较强，供水收入逐年增

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

19

长，同时受益于管网漏损率的下降，该业务毛利率不断提高公司供水业务由二级

子公司自来水公司负责，供应城区内除兖矿地区以外的居民和工业用水。自来水

公司作为城区内唯一的供水企业，具有较强的区域专营性。邹城城资以唐村地下

水为唯一水源，通过水源地取水、二次加压等形式向市区供水。截至 2017 年末，

邹城城资设计供水能力为 10万立方米/日，供水管网总长度为 239公里。2015 年

-2017 年，邹城城资供水量分别为 1,016 万立方米、1,013 万立方米和 1,070 万

立方米。2018年由于邹城城资仅持有自来水公司 10%股权，故收入部分未做并表

处理。

3、其他经营性业务

融资人其他经营性业务包括煤炭开采和贸易（主要由三级子公司宏河矿业负

责）、工程施工、酵母系列产品销售等，是主营业务收入的重要来源。2016 年

-2018年，融资人其他经营性业务收入分别为 29.05亿元、34.21亿元以及 32.84

亿元，占主营业务收入比重分别为 64.86%、 67.51%以及 64.55%；毛利润分别为

5.39亿元、7.20亿元以及 6.64亿元。

2016年-2018年，融资人主营业务收入分别为 44.78亿元、50.68 亿元以及

50.83 亿元，主营业务成本分别为 33.56 亿元、38.21 亿元以及 38.14 亿元，邹

城城资近三年毛利率分别为 25.06%、24.61%以及 24.97%。

单位：亿元

2016年 2017 年 2018 年

主营业务收入 44.78 50.68 50.83

主营业务成本 33.56 38.21 38.14

毛利 11.22 12.47 12.69

毛利率 25.06% 24.61% 24.97%

（二）所属行业情况

我国城镇化进程处于快速推进的过程中，城市基础设施行业仍存在较大的发

展空间；近年来的政府债务清理等政策措施使城投企业面临业务转型压力，但也

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

20

有利于行业整体的规范化和长期稳定发展。

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础，城市基础设施建设是

城市发展的关键环节，对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行

效率、改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。

20世纪 90年代以来，我国城镇化进程不断加快，城市基础设施投资规模也

保持快速增长。1996 年以来我国城镇化率每年均保持 1.0%-1.6%的增加速度，到

2017年末已达到 58.52%。1995年-2016年，城市市政公用设施建设固定资产投

资完成额由 807.60 亿元增长至 17,459.97亿元，年均复合增长率为 29.19%；城

市建成区面积由 19,264.00 平方公里增长至 54,331.47平方公里，年均复合增长

率为 9.02%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2017年末 58.52%的城镇化率与

发达国家 80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、

发展相对滞后等问题仍很突出。如：2002 年至 2016 年，城镇家庭平均每百户

拥有的汽车数量从 0.88辆增加至 35.50辆，而人均城市道路面积仅从 8.10 平

方米增加至 15.80 平方米。整体来看，城市基础设施行业仍存在较大的发展空

间。

城市基础设施行业一直受到国家层面的高度关注，政策环境良好。2014年 3

月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，对提高城市可持

续发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长期系统规划。2016年发布的“十

三五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城乡发展一体化。2017 年 12月的

中央经济工作会议又强调了要继续扎实推进以人为核心的新型城镇化。

城投企业是地方政府进行基础设施建设的重要主体，近年来的大规模建设投

资在促进地方经济社会发展的同时，也使债务出现较快增长。为防范地方政府债

务风险，从国发[2014]43 号文、新《预算法》，到发改办财金[2018]194 号文，

中央各部委出台了一系列政策措施清理地方政府债务、规范地方政府举债，明确

要求剥离平台公司的政府融资职能。这些政策措施有利于行业的长期稳定发展，

但城投企业近期也普遍面临业务转型压力。未来城投企业除了公益性的基础设施

建设业务，还将结合地方经济社会发展所需拓展各类经营性业务。

总体来看，随着我国新型城镇化进程的持续推进，未来城市基础设施行业仍

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

21

存在较大的发展空间。近年来出台的政策措施使城投企业面临业务转型压力，但

也有利于行业整体的规范化和长期稳定发展。

邹城城资是邹城市重要的基础设施建设及投融资主体，具有较强的区域专营

地位，自成立以来，受到邹城区政府的大力支持，在政策及财政补贴等方面获得

较大倾斜，主营业务在邹城市具有垄断地位。

三、融资人财务状况

（一）财务数据

邹城城资提供了经山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准

无保留意见的 2016 年-2018年审计报告，以下财务报表均为合并口径。

1、近三年及最近一期资产负债表 单位：万元

2016 2017 2018 2019.3 月

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √

资产总额 3,423,589.93 3,720,544.84 3,796,056.10 4,003,434.88

负债总额 1,901,359.32 2,059,957.20 2,110,917.76 2,320,895.33

所有者权益总额 1,475,475.11 1,660,587.64 1,685,138.35 1,682,539.55

2、近三年及最近一期利润表

单位：万元

2016 2017 2018 2019 年 3月

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √ √

主营业务收入 447,839.01 506,766.94 508,252.12 -

主营业务成本 335,649.82 382,050.71 381,375.49 -

投资收益 4,045.63 7,115.11 18,431.82 146.30

营业利润 -3,804.00 20,703.18 32,050.60 -1,694.88

利润总额 29,695.62 31,037.55 32,636.88 -1,353.85

所得税 5,860.90 6,106.51 7,090.70 1,244.94

净利润 22,344.82 22,667.87 24,912.22 -2,473.37

3、近三年及最近一期现金流量表

单位：万元

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

22

项目 2016 2017 2018 2019.3 月

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √ √

经营活动产生的现金流量净额 -139,765.65 25,795.92 268,561.14 88,472.49

投资活动产生的现金流量净额 -93,406.68 42,209.42 22,096.34 -39,134.08

筹资活动产生的现金流量净额 258,651.92 -178,754.02 -261,592.43 -10,391.66

（二）财务分析

1．科目分析

根据邹城城资 2016-2018年审计报告及 2019年一季度财务报表（未经审计），

就融资人主要的财务科目分析如下：

（1）流动资产

总体情况列示

单位：万元

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3月

流动资产 2,685,900.27 2,899,822.48 2,947,555.49 3,138,909.43

邹城城资 2016 年-2019年 3月末流动资产余额分别为 268.59亿元、289.98

亿元、294.76亿元和 313.89亿元，占当期总资产比重分别为 78.45%、77.94%、

77.65%和 78.41%，在资产结构中流动资产占比较高。

在流动资产中，以存货和其他应收帐占比最高，2016年-2019年 3月末，存

货占流动资产的比例分别为 36.38%、39.59%、40.08%以及 38.18%；其他应收账

款占流动资产比例分别为 45.15%、48.46%、46.32%以及 48.31%。

下面对流动资产各科目进行具体分析：

①货币资金

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3 月

现金 60.20 105.85 139.07 187.09

银行存款 214,582.97 75,688.68 68,842.45 77,921.17

其他货币资金 61,453.23 89,543.23 127,443.23 155,263.23

合计 276,096.40 165,337.76 196,424.74 233,371.49

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

23

注：货币资金 2019 年 3 月底余额中，无因抵押或冻结等对使用有限制、有

潜在回收风险的款项。

2016年-2019年 3月末，邹城城资的货币资金余额分别为 27.61 亿元、16.53

亿元、19.64 亿元和 23.34亿元，占当期流动资产的比重分别为 10.28%、5.70%、

6.66%以及 7.43%。截至 2018年末，融资人货币资金余额为 19.64亿元，主要是

银行存款及其他货币资金，其中现金及银行存款占比 35.12%、其他货币资金占

比 64.88%。

②应收票据及应收账款

总体情况列示

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3 月

应收票据 6,266.51 4,620.44 3,612.80 3,227.10

应收账款（净额） 95,448.31 101,605.98 118,631.59 107,546.69

合计 101,714.82 106,226.42 122,244.39 110,773.79

应收票据部分

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3 月

银行承兑汇票 6,266.51 4,620.44 3,612.80 3,227.10

商业承兑汇票 - - - -

合计 6,266.51 4,620.44 3,612.80 3,227.10

2016年-2019年 3月末，邹城城资应收账款及应收票据余额分别为 10.17亿

元、10.62 亿元、12.22 亿元和 11.08亿元，占当期流动资产的比重分别为 3.79%、

3.66%、4.15%和 3.53%，应收账款保持稳定。2018年末公司应收账款前五名金额

合计 5.77亿元，占应收账款总额的 46.30%，主要欠款方为邹城市财政局，所欠

款项为建设项目工程款，由于欠款方为政府部门，回收的可能性较大。

按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况如下表所示：

单位名称 期末余额 占应收账款期末余额合计数的比例（%）

邹城市财政局 43,462.03 34.90

邹城市瑞和祥工贸有限公司 7,215.58 5.79

新泰市联泰物资有限公司 2,635.26 2.12

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

24

邹城市权佑商贸有限公司 2,191.56 1.76

济宁市港湾经贸有限公司 2,160.66 1.73

合计 57,665.09 46.30

2018年末，融资人应收账款余额为 11.86 亿元，按照账龄分析，1年以内及

3年以上占比较多，分别为 34.49%和 33.05%。截至 2018年末无实际核销的应收

账款，无持有本公司 5%以上（含 5%）股份的股东的欠款。

③预付款项

2016年-2019年3月末，邹城城资预付款项余额分别为6.37亿元、7.48亿元、

8.16亿元和7.85亿元，占当期流动资产比重分别为2.37%、2.58%、2.77%和2.50%，

预付款项保持稳定。2018年末，一年以内的预付款项占比最高，占比约为48.94%；

其次为3年以上的预付款项，占比约为19.21%。

融资人预付款项前五名金额合计1.88亿元，占预付款项总额的23.04%，其中

预付湖北独山建筑工程有限公司6,810.12万元，占比较大。具体明细如下表所示：

预付对象 期末余额 占预付款期末余额合计数的比例（%）

湖北独山建筑工程有限公司 6,810.12 8.34

中国新兴建设开发总公司 4,993.99 6.12

温州第二井巷工程公司 2,776.00 3.40

北京港源建筑装饰工程有限公司

邹城市择邻山庄项目经理部

2,260.00 2.77

新泰市宇通货运有限公司 1,970.29 2.41

合计 18,810.40 23.04

截至2018年12月31日，融资人无持有本公司5%以上（含5%）股份的股东的欠

款。

④其他应收款

2016年-2019年3月末，邹城城资其他应收款余额分别为121.20亿元、140.54

亿元、136.52亿元和 151.64亿元，占当期流动资产比重分别为45.15%、48.46%、

46.32%和48.31%。2018年末，邹城城资其他应收款前五名金额合计65.73亿元，

占其他应收款期末余额的48.07%。其他应收款的应收对象均为邹城市相关政府单

位，回收的难度较小。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

25

根据邹城城资 2018 年审计报告，按欠款方归集的期末余额前五名的其他应

收款情况如下：

单位名称 期末余额 占其他应收款期末余额合计

数的比例（%）

邹城市非税收入管理局 544,329.80 39.80

邹城市总工会 37,304.27 2.73

邹城市人民街道钢山街道办

事处 28,416.60 2.08

邹城市城前镇人民政府 26,199.20 1.92

邹城工业园区管理委员会财

政局 21,024.44 1.54

合计 657,274.30 48.07

⑤存货

总体情况列示：

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3月

存货 977,058.58 1,147,951.79 1,181,241.99 1,198,522.56

根据统计，2016 年-2019 年 3 月末，融资人存货余额分别为 97.71 亿元、

114.80亿元、118.12 亿元以及 119.85亿元，呈现逐年增长趋势，存货主要为土

地储备，2018年土地储备占存货比重超过 80%。由于土地增值，近年来融资人土

地储备呈增长趋势。

截至 2018年 12 月 31日，融资人用于抵押的土地明细如下：

序号 土地证号 土地坐落位置 证载面积 土地原值

1 邹国用（2016）第 088301657

号

邹城市名泉路南 1,782,646.00 147,763.44

2 鲁（2018）邹不动产权第

0013529号

邹城市岗山路北首 167,786.00 17,630.00

3 鲁（2018）邹不动产权第

0013512号

邹城市岗山路北首 279,643.00 49,944.24

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

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4 鲁（2018）邹不动产权第

0013530号

邹城市岗山路北首 133,834.00 14,210.00

5 邹国用（2016）第 088301009

号

邹城市唐王山路路西 18,422.00 1,626.89

6 邹国用（2016）第 088301020

号

邹城市太平东路路南 201,634.00 17,957.43

7 邹国用（2015）第 088300986

号

邹城市名泉路路南 103,963.00 1.23

8 邹国用（2015）第 088300985

号

邹城市岗山北路路西 31,686.67 0.25

9 邹国用（2015）第 088300987

号

邹城市岗山北路路西 313,876.00 3.54

合计 3,033,490.6

7

249,137.02

（2）非流动资产

融资人邹城城资 2016年-2019年 3月末非流动资产余额分别为 73.77亿元、

82.07亿元、84.85亿元和 86.45亿元，占当期总资产比重分别为 21.55%、22.06%、

22.35%和 21.59%.。2018年末，融资人非流动资产以固定资产和无形资产为主。

下面对非流动资产各科目进行具体分析：

①固定资产

总体情况列示

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3月

固定资产清理 202,655.57 322,579.14 310,566.79 305,632.41

2016-2019年 3 月，邹城城资的固定资余额分别为 20.27亿元、32.26亿元、

31.06亿元以及 30.56亿元，基本保持稳定，主要包括房屋建筑物、市政设施、

生产用机械、机器设备以及电子、运输及其他设备，2018 年末各项占比分别为

33.29%、9.46%、22.32%和 34.94%。

截至 2018年 12 月 31日，用于抵押的固定资产明细如下：

序号 房权证号 房产坐落位置 证载面积 房产原值

1 邹房权证城区字第 0117403号 邹城市太平西路 1582号 2,397.00 3,347.42

2 邹房权证城区字第 0116238号 釶山北路 1398号 7,330.67 8,298.00

合计 9,727.67 11,645.42

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

27

注：上表中为邹城城资为其子公司融资提供的增信措施，抵押权人分别为枣

庄银行济宁分行、济宁银行。

②在建工程

总体情况列示

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 3月

在建工程 121,403.55 54,411.50 77,984.61 77,945.53

2016-2019年 3 月末邹城城资在建工程余额分别为 12.14亿元、5.44亿元、

7.80亿元和 7.79亿元，其中主要在建工程以市政工程以及基础设施建设为主，

截至 2018 年末，主要在建工程为圣琪东、西区工程、择邻山庄二期扩建工程、

红旗矿井巷工程、国家湿地公园项目以及公租房及职工宿舍楼项目等。

③无形资产

融资人无形资产情况如下表所示：

项目 2016 年 2017年 2018年 2019 年 3月

土地使用权 9,332.62 54,532.18 70,176.59 70,900.22

采矿权 235,215.09 234,673.28 234,385.01 234,036.69

财务软件 101.06 93.38 98.31 96.35

其他 804.66 753.25 698.19 684.88

合计 329,753.43 290,052.09 305,358.11 305,718.14

2016年-2019年 3月末，融资人无形资产余额分别为 32.98亿元、29.01亿

元、30.54亿元和 30.57 亿元，经分析，融资人主要无形资产以其子公司山东宏

河的采矿权为主。

（3）流动负债

融资人 2016 年-2019 年 3 月末流动负债余额分别为 99.32 亿元、130.16 亿

元、138.16亿元和 157.93亿元，呈迅速增加趋势，占当期总负债的比重分别为

52.24%、63.18%、65.45%和 68.05%。2018年末，融资人流动负债以其他应付款、

应付票据及应付账款、短期借款为主。

下面对流动负债各科目进行具体分析：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

28

①其他应付款

2016年-2019年 3月末，融资人其他应付款分别为 42.49亿元、68.47亿元、

85.19亿元以及 105.75亿元，占当期流动负债比重分别为 42.78%、52.61%、61.66%

和 66.96%，流动负债中，其他应付款的比例逐年增加。

根据融资人提供的 2019 年 3 月末合并财务报表显示，其他应付款余额为

105.75亿元，期末余额前十名的其他应付款情况如下：

序号 单位名称 期末余额（万元） 期限 增信措施

1 建信信托 90,000.00 2016.09.09-2019.09.09 信用

2 邹城利民建设公司 70,000.00 账龄为 1-2年

3 五矿信托 50,000.00 2016.09.14-2019-09.14 信用

4 债权融资计划 50,000.00 2019.2.19-2024.2.19 保证担保

5 国通信托 48,000.00 2018.09.21-2020.12.20 土地抵押

6 中信信托 40,231.48 2016.12.20-2019.12.20 保证担保

7 邹城市财政局 39,396.14 账龄为 1-2年

8 邹城市龙腾实业有限公司 36,782.75 账龄为 1-2年

9 远东租赁 31,398.00 2018.12.09-2023.12.09 保证担保

10 国泰租赁 26,095.82 2017.06.30-2020.06.30 土地抵押

11 山东至澄农业发展公司 6,000.00 账龄为 1-2年

12 邹城恒泰建设发展公司 5,500.00 账龄为 1-2年

合计 493,404.19

按照期末余额排名统计，前十二名其他应付款金额合计为 49.34 亿元，占其

他应付款余额的 46.66%，融资人其他应付款余额较大的企业均为金融机构或政

府机关或国有企业，无民营企业，出现被应付对象起诉等情况的概率较小。

2018年末，其他应付款余额为 85.19亿元，根据账龄分析，占比最大的为 1

年以内及 1-2年应付款，占比分别为 53.75%和 40.14%。

②应付票据及应付账款

应付票据：

种类 2016年 2017年 2018年 2019 年 3月

银行承兑汇票 97,410.00 61,700.00 156,600.00 73,650.00

商业承兑汇票 - - - 35,000.00

合计 97,410.00 61,700.00 156,600.00 108,650.00

2016年-2019年 3月末融资人应付票据余额分别为 9.74亿元、6.17亿元、

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

29

15.66亿元以及 10.87 亿 元，2016-2018年应付票据全部为银行承兑汇票，2019

年 3月末，67.79%为银行承兑汇票、32.21%为商业承兑汇票。

应付账款：

账龄 2016 年 2017年 2018年 2019 年 3月

1 年以内 45,818.07 28,945.78 50,023.89 42,308.38

1-2年 27,342.80 15,916.91 10,447.80 11,965.77

2-3年 8,070.52 23,634.32 12,849.85 14,141.71

3 年以上 10,281.52 11,426.94 21,454.02 22,299.61

合计 91,512.91 79,923.96 94,775.56 90,715.48

2016-2019 年 3 月末，融资人应付账款余额分别为 9.15 亿元、7.99 亿元、

9.48 亿元以及 9.07 亿元。2018 年末，1 年以内到期的应付账款占比最高，为

52.78%，其次为 3年以上的应付账款，占比为 22.64%。

③短期借款

借款类别 2016 年 2017年 2018年 2019 年 3月

抵押借款 22,000.00 5,000.00 8,000.00 19,294.75

质押借款 - - 23,720.00 23,720.00

保证借款 114,090.00 192,854.00 102,000.00 135,000.00

信用借款 58,900.00 37,900.00 24,172.60 24,172.60

合计 194,990.00 235,754.00 157,892.60 202,187.35

2016年-2019年 3月末，邹城城资短期借款余额分别为 19.50亿元、23.58

亿元、15.79亿元以及 20.22亿元，呈波动趋势，其中以抵押借款、质押贷款以

及保证借款为主。

截至 2018年末，抵押借款、质押贷款、保证借款以及信用借款占短期借款

余额的比例分别为 5.07%、15.02%、64.60%和 15.31%，保证借款占比最高、抵押

借款占比最低。

④预收账款

项目 2016 年 2017年 2018年 2019 年 3月

1年以内 38,869.43 29,264.72 54,216.64 55,821.71

1－2年 8,918.71 14,337.99 4,761.25 5,881.71

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

30

2－3年 1,048.47 2,248.67 6,373.57 7,788.42

3年以上 2,607.86 549.02 778.72 561.88

合计 51,444.47 46,400.40 66,130.18 70,053.71

2016-2019 年 3 月末，融资人预收账款余额分别为 5.14 亿元、4.64 亿元、

6.61亿元以及 7.01 亿元，呈增加趋势。

⑤一年内到期的非流动负债

2016年-2019年 3月末，融资人一年内到期的非流动负债分别为 14.48亿元、

20.19亿元、6.13亿元和 5.61亿元，2018 年末的一年内到期的非流动负债中，

以一年内到期的长期借款为主，占比约为 85.76%。

（4）非流动负债

2016 年-2019 年 3 月末，融资人非流动负债余额分别为 90.82 亿元、75.84

亿元、72.93亿元和 74.16亿元，呈下降趋势，占当期总负债的比重分别为 47.76%、

36.82%、34.55%和 31.95%。2018 年末，融资人非流动负债以长期应付款、长期

借款和应付债券为主。

下面对非流动负债各科目进行具体分析：

①长期应付款

2016年-2019年 3月末，融资人长期应付款余额分别为 3.15亿元、6.26亿

元、26.18 亿元和 25.29 亿元，2018 年起迅速增加，主要原因是专项应付款由

2017年的 6.24亿元增加为 26.16亿元。

②长期借款

借款类别 2016 年 2017年 2018年 2019年 3月

抵押借款 142,750.00 101,928.4

6

153,866.48 149,175.93

质押借款 81,500.00 34,338.27 40,235.99 35,235.99

保证借款 131,729.4

4

210,353.7

3

22,474.75 22,400.00

信用借款 115,005.6

1

9,797.49 24,650.00 22,650.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

31

合计 470,985.0

6

356,417.9

5

241,227.22 229,461.92

2016-2019年 3 月末，融资人长期借款余额分别为 47.10亿元、35.64亿元、

24.12亿元以及 22.95亿元，自 2017年起长期借款余额迅速减少。2018年末，

长期借款中主要为抵押借款，占比为 63.78%，其余为质押借款、信用借款和保

证借款，占比分别为 16.68%、10.22%和 9.32%。

③应付债券

借款类别 2016年 2017 年 2018年 2019 年 3月

企业债 202,000.00 114,000.00 - 33,000.00

公司债 35,588.57 28,470.86 21,353.14 18,846.22

小微企业增信集合债 50,041.67 50,391.67 118,000.00 118,000.00

中票 118,000.00 118,000.00 80,000.00 80,000.00

资产证券化 28,000.00 6,575.44 9,082.37

合计 405,630.24 338,862.52 225,928.58 258,928.58

2016-2019 年 3 月末，融资人应付债余额分别为 40.56 亿元、33.89 亿元、

22.59 亿元以及 25.89 亿元，截至 2018 年末，融资人应付债券包括应付小微企

业增信集合债 11.80 亿元、中票 8 亿元、公司债 2.14 亿元和资产支持证券

6,575.44万元。

2．公司能力分析

主要财务比率：

2016年 2017年 2018年 2019年 3月

一、获利能力

1、长期资本报酬率 1.30% 1.28% 3.37% -0.06%

2、总资产利润率 0.92% 0.87% 0.87% -0.03%

3、毛利率 25.06% 24.61% 24.97% -

4、营业利润率 6.44% 6.02% 6.23% -1.40%

5、销售净利率 5.13% 4.74% 4.96% -2.15%

6、股东权益报酬率 1.62% 1.57% 1.53% -0.15%

二、短期偿债能力

1、流动比率 2.70 2.24 2.13 1.99

2、速动比率 1.72 1.35 1.28 1.23

3、现金比率 27.80% 12.70% 14.22% 14.78%

三、长期偿债能力

1、资产负债率 55.54% 55.37% 55.61% 57.97%

2、产权比率 1.25 1.24 1.25 1.38

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

32

3、有形净值债务比率 1.59 1.50 1.53 1.69

4、长期债务与营运资金比率 1.86 2.12 2.15 2.10

5、长期负债比率 26.53% 20.38% 19.21% 18.52%

6、有息负债率 31.30% 25.02% 16.47% 17.25%

四、运营能力

1、总资产周转率 0.14 0.15 0.14 0.03

2、应收账款周转率 4.99 5.34 4.68 1.07

3、流动资产周转率 0.18 0.19 0.18 0.04

4、存货周转率 0.35 0.37 0.33 0.08

5、固定资产周转率 2.32 2.00 1.63 0.39

五、成长能力

1、营业收入增长率(%) -28.00% 13.36% -2.19% -

2、营业利润增长率(%) -28.16% 5.92 1.15% -

3、总资产增长率(%) 14.19% 8.67% 2.03% 5.46%

4、固定资产增长率(%) -34.92 59.18% -3.72% -1.59%

5、股东权益增长率(%) 6.72% 9.09% 1.48% -0.15%

6、净利润增长率(%) -63.04% 4.60% 2.47% -

（1）盈利能力分析

融资人为邹城市最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主要从事邹城

市城区基础设施及保障房的建设、公用事业类以及其他经营性业务。融资人主要

业务收入来源为基础设施及保障房建设收入、其他经营性业务收入等。公司 2016

年-2018 年主营业务收入保持较为稳定的增长趋势，分别为 44.78 亿元、50.68

亿元和 50.83 亿元；主营业务毛利润率分别为 25.05%、 24.61%和 24.97%；营

业利润率分别为-0.85%、4.09%以及 6.31%，营业利润率逐年增高。2019 年第一

季度，融资人营业收入为 12.08亿元。

近年来，融资人期间费用规模较大，占主营业务收入比重较高。2016 年-2018

年，融资人期间费用分别为 10.38亿元、10.22 亿元和 10.04亿元，占主营业务

收入的比重分别为 23.18%、20.17%和 19.76%。2016年-2018年，融资人利润总

额分别为 2.97亿元、3.10亿元和 3.26亿元，其中补贴收入分别为 2.97亿元、

3,869.40万元以及 733.74万元，占利润总额的比重分别为 99.93%、12.47%和

2.25%，利润对补贴收入的依赖逐年减小。2019 年第一季度，融资人期间费用为

2.45亿元，占营业收入比重为 20.28%。由于 2019年尚未结转收入，故一季度利

润总额为-1,353.85 万元。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

33

（2）短期偿债能力分析

融资人基础设施和保障房建设以及燃气供应等业务具有较强的区域专营性，

并得到了股东及相关各方的大力支持，综合偿债能力很强。2016年-2019年 3月

末，融资人流动比率分别为 2.70、2.24、2.13 和 1.99，速动比率分别为 1.72、

1.35、1.28 以及 1.23。流动资产对流动负债的覆盖程度较好，但公司流动资产

中变现能力较弱的存货和其他应收款占比很大，资产流动性较弱，对流动负债的

保障程度一般。

（3）长期偿债能力分析

从长期偿债能力来看，2016 年-2019 年 3 月末，融资人资产负债率分别为

55.54%、55.37%、55.61%以及 57.97%，基本维持在 55%左右，产权比率分别为

1.25、1.24、1.25 以及 1.38；有形净值债务比率分别为 1.59、1.50、1.53以及

1.69；长期负债比率分别为 26.53%、20.38%、19.21%以及 18.52%；有息负债率

分别为 31.30%、25.02%、16.47%以及 17.25%，长期偿债能力一般。同时，融资

人经营性现金流对波动性较大的基础设施及保障房项目回购款以及往来款等依

赖较大，对债务的保障能力较弱。

（3）运营能力分析

交易对手 2016 年-2019年 3月末总资产周转率分别为 0.14、0.15、0.14以

及 0.03，2016年-2018 年总资产周转率较为稳定，应收账款周转率分别为 4.99、

5.34、4.68 以及 1.07，存货周转率分别为 0.35、0.37、0.33 以及 0.08。融资

人应收账款周转率和存货周转率较低，显示其应收账款管理能力和存货销售能力

有待增强。

（4）现金流分析

邹城城资 2016年-2018年经营活动产生的现金流量净额分别为-13.98亿元、

2.58亿元和 26.86 亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-9.34 亿元、4.22

亿元和 2.21 亿元；筹资活动产生的现金流净额为 25.87 亿元、-17.88 亿元和

-26.16亿元。

邹城城资 2016-2018年经营活动产生的现金流净额逐年大幅度增长，主要是

因为经过 2014-2016 年的对外投资（包括缴纳土地出让金、文化旅游经典的投资

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

34

建设等），所投资的项目开始产生收益，并逐渐增加，另外，2017 年邹城城资

对外投资放缓，投资流出减少。筹资活动产生的现金流净额逐年下降主要系邹城

城资控制负债比例，融资流入下降所致。

2019年 3月末，邹城城资经营活动产生的现金流量净额为 8.85 亿元，保持

现金净流入；投资活动产生的现金流量净额为-3.91亿元，主要是因为融资人在

2019年 1季度对外投资增加；筹资活动产生的现金流量金额为-1.04 亿元，主要

为偿还债务流出规模较大。

（5）成长能力分析

2016-2018 年，融资人营业收入同比增长-28.00%、13.36%和-2.19%，营业

收入呈波动趋势。其中 2017年营业收入增长 13.36%的原因是融资人承建的政府

项目当年实现结转收入。2016年-2018年，融资人净利润分别为 2.23 亿元、2.49

亿元以及 2.55亿元，同比增长-65.35%、11.57%和 2.47%，2016年净利润较 2015

年出现负增长，主要是因为 2016年煤炭收入及 BT业务收入减少较大，从而导致

净利润出现大幅减少。2017年-2018年融资人净利润均较上年有所增长，主要原

因为煤炭行业景气度的提升。

2016年-2019年 3月末，邹城城资总资产增长率分别为 14.19%、8.67%、2.03%

以及 5.46%，虽然 2018 年以来增速放缓，但资产规模保持逐年增加趋势；股东

权益增长率分别为 6.72%、9.09%、1.48%以及-0.15%；2016年-2018 年净利润增

长率分别为-63.04%、4.60%、2.47%，保持增长趋势，但增长幅度逐年减小。

由于邹城城资为邹城市最重要政府融资平台，承担邹城市基础设施建设以及

燃气、电力、公共交通等关系民生的重要行业，邹城市政府及财政仍将会给与大

力支持，未来成长能力可期。

3、本次融资后融资方财务状况的变化

本次融资规模 3亿元，邹城城资的融资成本为 10.76%，按照融资期限 24个

月计算，本次融资的年利息为 3,228万元，本次融资期间，融资人负债将增加 3

亿元、期间成本将增加 6,456万元。

4、或有负债情况

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

35

根据融资人提供的对外担保明细（融资人按季提供对外融资及担保明细，暂

未有二季度数据），截至 2019年 3月 31日，融资人共对外担保 46.78 亿元，融

资人对外担保金额较大，未来如若其被担保企业出现实质违约，对融资人偿债能

力会造成较大影响。根据审计报告显示融资人暂无其他或有负债情况。

5、融资人未对重大资产购买相关保险。

四、交易对手现金流预测情况

邹城城资的主要收入来源为基础设施及保障房建设收入以及其他经营性业

务收入，公用事业收入等。

在基础设施及保障房板块，2016年-2018年，该板块的营业收入分别为 13.93

亿元、14.61 亿元和 12.57 亿元，根据邹城市 2019 年政府工作报告，2019 年邹

城市将实施总投资 87亿元的精品城市建设项目 26个，加快推进兖矿机厂南街片

区、六中东片区、凤凰山片区、周庄社区二期等棚户区改造工程，预计未来三年

交易对手在基础设施及保障房板块营业收入较 2018 年有所增加，未来三年该板

块的营业收入预计为 15.34亿元、14.89亿元以及 16.63亿元；在公用事业板块

方面，2016年-2018 年收入分别为 1.8亿元、1.86亿元以及 1.23亿元，由于该

板块涉及民生，故营业收入增长幅度预计较小，预计未来三年收入分别为 1.93

亿元、1.85亿元以及 1.82亿元；在其他经营性收入板块，2016年-2018年收入

分别为 29.05亿元、34.21亿元以及 32.84 亿元，该板块主要为合并的子公司所

产生的煤炭销售及贸易收入，由于目前经济环境正逐步回暖，煤炭行业景气度回

升，预计未来三年其他经营性收入将小幅上涨；在对外融资方面，根据交易对手

目前的融资计划以及各年度需偿还的债务情况，对未来三年对外融资情况进行了

预估。

交易对手未来三年的现金流测算如下：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

36

根据测算，交易对手 2019 年净现金流 22.92 亿元、2020 年净现金流 22.53

亿元、2021年净现金流 26.93亿元，信托计划存续期间累计增量净现金流为 72.38

亿元，现金流较为充足。

五、交易对手信用状况

（一）人行征信报告及授信情况

查询时间：【2019】年【06】月【19】日

根据人行征信报告显示，融资人于 2004 年首次有信贷交易记录，截至 2019

年 6月 19日，共在 23家金融机构办理过信贷业务，目前在 7家金融机构的业务

仍未结清，当前负债余额为 70,015.05万元。

截至 2019年 6 月 19日，交易对手未结清贷款 24笔，金额 90,665.05 万元，

不良和违约负债余额为 0万元。已结清信贷业务中，共有 23笔关注类及一笔欠

息记录。经与融资人沟通，情况如下：

1、欠息情况说明

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

37

2、关注类贷款情况说明

该 23笔关注类贷款均为国开行山东分行贷款，产生关注类原因为国开行总

行规定，对于平台类公司信用等级均为关注类，目前该 23笔贷款均正常收回，

无违约或欠息情况发生。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

38

鉴于邹城城资关注类已结清贷款是由于国开行总行政策原因产生，国开行山

东分行已于 2013年 10月 14日出具相关情况说明，该说明覆盖 2笔关注类贷款。

由于目前关注类贷款均已结清，国开行山东分行无法再出具 2014年 5月 20日至

2017 年 1 月 20 日的 21 笔关注类贷款情况说明，由交易对手在发行前提供加盖

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

39

公章的情况说明。

根据人行征信报告显示，截至 2019 年 6 月 19 日，融资人对外担保 60 笔，

其中保证担保 51笔，担保余额为 590,233.46 万元；抵押担保 9笔，担保余额为

94,100万元。

根据融资人提供的对外担保明细（融资人按季提供对外融资及担保明细，暂

未有二季度数据），截至 2019年 3月 31日，融资人对外担保的明细如下：

截至 2019-03-31邹城城资对外担保明细

单位：万元

被担保人名称 贷款机构 担保金额 担保期间起 担保期间止 担保主体

邹城市利民建设发展有限公司 光大银行 14,700.00 2017-2-4 2027-2-3 城资

邹城市利民建设发展有限公司 天津银行 19,400.00 2017-1-25 2019-8-24 城资

邹城市利民建设发展有限公司 齐鲁银行 29,700.00 2016-12-22 2019-12-22 城资

邹城市利民建设发展有限公司 工行 11,846.00 2016-3-30 2024-3-29 城资

邹城市利民建设发展有限公司 农商行 4,800.00 2017-1-20 2020-1-20 城资

邹城市利民建设发展有限公司 华夏银行 20,000.00 2016-12-9 2024-12-9 城资

邹城市利民建设发展有限公司 工行 40,760.00 2017-12-29 2032-12-30 城资

邹城市利民建设发展有限公司 国投泰康 17,000.00 2017-8-10 2020-8-10 城资

邹城市利民建设发展有限公司 江苏金租 7,592.58 2017-10-20 2020-10-19 城资

邹城市利民建设发展有限公司 北京银行 25,590.00 2019-3-29 2020-3-29 城资

邹城市利民建设发展有限公司 国银租赁 31,200.00 2017-11-30 2022-11-30 城资

邹城市利民建设发展有限公司 日照银行 50,000.00 2018-10-31 2023-10-30 城资

邹城市利民建设发展有限公司 湖南信托 30,000.00 2018-10-20 2020-10-20 城资

邹城市利民建设发展有限公司 邦银、国嘉盈 15,555.33 2018-2-8 2021-8-8 城资

邹城市利民建设发展有限公司 山高融资租赁 4,000.00 2019-4-10 2020-4-10 城资

邹城市利民建设发展有限公司 易通融资租赁 10,000.00 2018-9-21 2021-9-21 城资

邹城市城建实业发展有限公司 工行 32,437.50 2016-6-28 2026-6-28 城资

邹城市城建实业发展有限公司 村镇银行 700.00 2018-6-8 2019-6-7 城资

邹城市城建实业发展有限公司 齐商银行 6,000.00 2018-6-14 2019-6-16 城资

邹城市隆城投资发展有限责任公司 银河证券 90,000.00 2019-1-18 2029-1-18 城资

邹城市龙腾实业发展有限公司 村镇银行 700.00 2018-6-8 2019-6-7 城资

邹城恒益热力有限公司 村镇银行 800.00 2018-6-8 2019-6-7 城资

邹城市公路工程有限公司 恒丰银行 5,000.00 2017-4-1 2020-6-28 城资

合计 467,781.41

（二）全国失信被执行人信息查询结果

根据全国失信被执行人信息查询结果，截至 2019年 6月 19日，交易对手无

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

40

结案被执行情形。

（三）纳税情况

交易对手不存在偷税、漏税、被税务机关处罚的历史。

（三）其他

经查询，交易对手与济宁运河拍卖有限公司（以下简称济宁运河拍卖）、上

海宁度实业有限公司（以下简称上海宁度）存在买卖合同纠纷，具体事实如下：

2014年 1月 10 日，邹城城资委托济宁运河拍卖公开拍卖位于上海普陀区的

部分房产，2016年 6月 23日，上海宁度通过济宁运河拍卖的拍卖成交了上述房

产，拍卖价格为 33,041,500.00 元，并签订了拍卖成交确认书。上海宁度参加竞

拍时，已向济宁运河拍卖支付了 200万元竞买保证金，但在成交后，上海宁度并

未按约支付剩余价款。后邹城城资又委托济宁运河拍卖于 2015 年 4 月进行了二

次拍卖，案外人通过此次拍卖成交上述房产，成交价格 2,974万元，两次拍卖差

价为 3,301,500.00 元。上海宁度拍卖成交后拒不支付拍卖款，属于违约。邹城

城资于 2016 年向山东省济宁市任城区人民法院提起诉讼，济宁运河拍卖未将上

海宁度交付的 200万元竞买保证金交付邹城城资；上海宁度未支付两次拍卖的差

价。2016年 12月 7 日，山东省济宁市任城区人民法院出具裁定，因无法确定被

告上海宁度的具体送达地址，法院无法向上海宁度送达起诉状副本等材料，视为

被告不明确，驳回了邹城城资的起诉。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

41

邹城城资于 2017 年 4月 11日，向上海市金山区人民法院提起诉讼，要求上

海宁度支付拍卖差价 3,301,500.00 元；济宁运河拍卖向邹城城资支付上海宁度

支付的保证金 200 万元。2017 年 8 月，上海市金山区人民法院进行了公开开庭

审理，2018 年 3 月 7 日，法院出具判决：被告上海宁度与判决生效之日起十日

内支付邹城城资拍卖差价 3,301,500.00元；驳回邹城城资其他诉讼请求。

邹城城资不服判决，向上海市第一中级人民法院提起上诉，上海市第一中级

人民法院经开庭审理，于 2018年 11月 26日，终审判决驳回上诉，维持原判。

上述诉讼不会对交易对手信用及对外融资产生影响，不会出现交易对手大

额判赔的情况。

六、交易对手发债及金融同业合作情况

（一）交易对手发债情况

融资人自 2011 年起发行各类债券 13支，累计债券融资规模为 86.56亿元，

目前仍存续的债券有 6支，如下表所示：

序号 债券名称 发行日期 到期日期 当前余额(亿元) 票面利率 证券类别

1 19城资 02 2019-06-05 2021-06-05（2+1） 10 5.90% 私募债

2 19城资 01 2019-05-17 2021-05-17（2+1） 10 5.80% 私募债

3 18邹城资产 MTN001 2018-01-19 2020-01-19 5.2 7.50% 一般中期票据

4 17邹城资产 MTN001 2017-07-24 2020-07-24 2.8 5.16% 一般中期票据

5 16邹城小微债 02 2016-10-21 2019-10-21（3+1） 4.8 3.80% 一般企业债

6 16邹城小微债 01 2016-04-08 2020-04-08 7.0 4.56% 一般企业债

合计 39.8

2018年 6月 27 日，中诚信国际评级公司对邹城城资发行的债券进行了跟踪

评级，评级为 AA级。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

42

东方金诚国际信用评估有限公司于 2018年 12月 7日对邹城城市资产进行主

体信用评级，评级为 AA+，评级展望为稳定。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

43

（二）交易对手与金融同业合作情况

根据融资人提供的对外融资明细，截至 2019 年 5 月末，融资人对外融资情

况如下：

序号 银行 融资余额 起止日期 增信措施

1 山东省国际信托 24,000.00 2016.6.13-2019.6.13 抵押担保

2 建信信托 90,000.00 2016.9.9-2019.9.9 信用

3 五矿信托 50,000.00 2016.9.14-2019.9.14 信用

4 中信信托 40,231.48 2016.12.20-2019.12.20 保证担保

5 国泰租赁有限公司 26,095.82 2017.6.30-2020.6.30 抵押担保

6 中国外贸金融租赁 18,919.23 2017.08.21-2022.08.16 信用

7 华鑫国际信托 14,310.00 2017.11.17-2019.11.17 保证担保

8 国通信托 48,000.00 2018.9.21-2020.12.20 抵押担保

9 远东租赁 31,398.00 2018.12.09-2023.12.09 保证担保

10 光大银行 13,000.00 2019.01.18-2020.01.17 保证担保

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

44

合计 355,954.53

其中，邹城城资与信托机构合作明细如下：

序号 银行 融资余额 起止日期 增信措施

1 山东省国际信托 24,000.00 2016.6.13-2019.6.13 抵押担保

2 建信信托 90,000.00 2016.9.9-2019.9.9 信用

3 五矿信托 50,000.00 2016.9.14-2019.9.14 信用

4 中信信托 40,231.48 2016.12.20-2019.12.20 保证担保

7 华鑫国际信托 14,310.00 2017.11.17-2019.11.17 保证担保

8 国通信托 48,000.00 2018.9.21-2020.12.20 抵押担保

合计 266，541.48

除于上述信托公司合作外，目前邹城城资正在与中信信托、华鑫信托、山东

省国托等多家信托公司洽谈合作业务，增信措施主要以保证担保为主，成本不超

过 10%/年。

由上表我们可以看出，交易对手与多家银行及信托公司均有业务合作，信用

良好，除上述与金融机构合作外，交易对手及其子公司山东宏河发行多支债券，

截至 5月末，债券剩余额度合计为 39.80亿元（包含刚刚发行成功的两只私募

债 ）。截至 5月末，交易对手对外负债为 75.40 亿元，假设本信托计划 2019年

年底成立，期限 2年，则信托计划存续期内交易对手需偿还的对外负债约为 48.91

亿元。

信托计划存续期限内（即 2021年底之前），交易对手需偿还有息负债情况

如下（假设债券均行权）：

单位：亿元

对外负债到期日 需偿还金额

2019年还需还款 26.65

2020年 23.71

2021年 20

2021年之后 5.03

合计 75.40

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

45

七、流动资金缺口测算

我们在测算其流动资金缺口时，根据交易对手 2017年年末本部报表及 2018

年年末本部财务数据测算，流动资金缺口为 87.19亿元，满足流动资金贷款的要

求。测算过程如下：

单位：亿元

流动资金贷款金额测算

应填数据 计算结果

2017年 2018年 周转次数 周转天数

主营业务收入 14.18 12.66

利润总额 2.26 1.85

应收账款 0.00 0.00

应收账款周转率

存货 80.95 80.95

存货周转率 0.02 15752.43

应付账款 0.00 0.00

应付账款周转率

预付账款 0.00 0.00

预付账款周转率 1233.33 0.29

预收账款 0.00 0.00

预收账款周转率

净利润 2.26 1.85

销售利润率 0.84

预计销售增长率（%) 0.10

自有资金（货币资金） 1.79

现有流贷

其他渠道的营运资金 19.80

营运资金周转次数 0.02

营运资金量 108.78

流动资金贷款需求量 87.19

营运资金量＝上年度销售收入×（1－上年度销售利润率）×（1

＋预计销售收入年增长率）/营运资金周转次数；

营运资金周转次数＝360/（存货周转天数+应收账款周转

天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）；

新增流动资金贷款额度=营运资金量－借款人自有资金－现有流动资金贷款－其他渠道提供的

营运资金。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

46

八、融资人评价

邹城城资是邹城市重要的基础设施建设及投融资主体，具有较强的区域专营

地位，自成立以来，受到邹城区政府的大力支持，在政策及财政补贴等方面获得

较大倾斜，主营业务在邹城市具有垄断地位。2018年 12月，邹城城资资产总额

达 379.61亿元，净资产 168.51亿元，资产实力较强。

交易对手为发债主体，目前有多支存续债券，2018年 12月 7日，东方金诚

国际信用评估有限公司给予邹城城资进行主体信用评级 AA+，评级展望为稳定；

且邹城城资公司内部治理结构完善、经营稳健、信用良好、无重大经营风险，长

短期偿债能力指标均处于较为合理的范围内，故交易对手资质良好，发生信用风

险的概率较低。

第四部分 地方政府情况介绍

一、邹城市基本情况

邹城市，山东省辖县级市，由济宁市代管。位于山东省西南部，济宁市东部，

行政区域面积 1616.56 平方公里，2017年末常住人口 115.35万人，辖 3个街道、

13个镇，市人民政府驻千泉街道平阳东路 2699 号。邹城市位于山东省南部偏西，

济宁市东南部，东连临沂市平邑县，北靠泗水县、曲阜市和兖州区，西邻济宁市

任城区和微山县，南接枣庄市山亭区和滕州市。

（一）地理位置及区位图

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

47

（二）邹城市在全国、地区经济布局中的地位

邹城市为山东省辖县级市，由济宁市代管。近年来，邹城市依托煤炭资源优

势，形成了煤炭、电力等为主导的工业经济体系，经济发展速度较快、总量居济

宁市首位，经济实力较强。

（三）主要经济指标及经济主要特点

1、主要经济指标

2018年，邹城市地区生产总值1,008.18亿元，按可比价格计算，比上年增长

5.3%；规模以上工业增加值同比增长6.5%；固定资产投资同比增长7.0％；社会

消费品零售总额338.4亿元，增长9.3%；公共财政预算收入完成76.26亿元，增长

1.5%。年末金融机构本外币各项存款余额811.75亿元，其中，住户存款余额410.46

亿元，各项贷款余额582.35亿元。

经济保持稳定增长、积极就业政策显效发力，促进了就业规模扩大。2018

年，城镇新增就业人员8,009人，城镇登记失业率控制在2.98％。

2、经济主要特点

2018年，邹城市三次产业结构调整为5.5：51.8：42.7，与上年相比，第三

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

48

产业比重提高0.9个百分点，第一、二产业比重分别下降0.2个、0.7个百分点。

三次产业对经济增长的贡献率分别为3.4%、63.1%、33.5%。邹城市矿产资源丰富，

藏煤面积达到375平方公里，地质储量在41亿吨以上。依托煤炭资源优势，邹城

市形成了以煤炭产业链为主导的传统产业结构，拥有全国特大型企业兖矿集团有

限公司和全国最大的坑口电厂华电国际邹县发电厂，工业寂静较强。

近年来，制造业对全市工业发展支撑作用明显，对全市工业总产值贡献率达

到66.2%，高于采矿业36.7个百分点。造纸和纸制品业、医药制造业、印刷和记

录媒介复制业工业总产值增幅均高于30%。规模以上工业企业实现高新技术产业

产值同比增长12.15%，占规模以上工业总产值的比重为30.21%，比年初提高4.59

个百分点。

近年来，邹城市依托煤炭资源优势，形成了煤炭、电力等为主导的工业经济

体系，经济发展速度较快、总量居济宁市首位，经济实力较强。

3、城市发展现状

2018年，邹城市全年地区生产总值首次突破千亿大关，实现1,008.2亿元，

同比增长5.3%；一般公共预算收入完成76.26亿元，同比增长1.51%，在城市建设

方面，现代工业新城核心区规划建设全面启动，国家高新区创建积极推进，邹城

化工园区被认定为首批省级化工园区，园区地上综合管廊、220千伏幸福变电站、

污水处理厂二期、园区路网等配套设施加快建设，邹东生态示范区点线面协同推

进，国家农业科技园区核心区加快建设，友硕生物、恒信食用菌、众客肉鸭养殖、

九五现代果树育苗、温氏生猪养殖、妮妮红电商等现代农业项目建成达效。

2018年，邹城市积极践行“绿水青山就是金山银山”发展理念，全面落实“四

减四增”“四水共享、三水同治”及“压煤、抑尘、控车、禁烧、增绿”等联防

联控措施，全力做好中央和省环保督察整改工作。

4、城市发展规划

根据《邹城市城乡统筹发展规划（2011-2030年）》，邹城市未来发展规划

范围覆盖全市域面积1616平方公里，重点围绕“人口与城乡建设用地一体化规划、

城乡产业发展与布局一体化规划、城乡空间布局一体化规划、城乡基础设施一体

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

49

化规划、城乡公共服务一体化规划、历史文化保护利用一体化规划、城乡生态环

境一体化规划、城乡社会保障一体化规划”等八个方面展开研究和规划设计，最

终确立“一核四区”的空间发展布局，进一步优化了城乡关系，拉开了功能明确、

优势集聚、城乡统筹的一体化区域经济发展新格局。

5、中央有无特殊规划或政策

暂无。

二、交易对手所在区域的整体情况

（一）地方政府的整体情况

1、财政收入概况

2018年，全市一般公共预算收入完成 762,618 万元（其中：市本级 500,620

万元，镇街 261,998 万元），占调整预算的 100 %，同比增长 1.51%。其中：税

收收入完成 480,006 万元，增长 2.77 %，税收比重为 62.94%，非税收入完成

282,612万元。加上上级返还、各项转移支付补助、债务转贷收入、上年结转、

调入资金等 417,895 万元，收入合计 1,180,513 万元。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

50

全市一般公共预算支出完成 830,053万元，增长 9.86%。加上体制上解、专

项上解、债务还本等支出 320,114万元，支出合计 1,150,167万元，收支相抵，

结转下年支出 30,346 万元（全部为专款），实现当年收支平衡。

邹城市 GDP规模和一般公共预算收入均位于济宁各区县首位。

2、地方财政收入结构

2016-2018 年邹城市财政收入情况（单位：亿元）

项目 2016

年

2017年 2018 年

一般公共预算收

入

73.51 75.13 76.26

其中：税收

收入

46.43 46.71 48.00

非税收入 27.08 28.42 28.26

政府性基金收入 2.98 9.20 14.83

上级补助收入 15.26 10.12 26.96

财政收入 91.75 94.45 118.05

2016 年-2018 年，邹城市政府性基金收入分别为 2.98 亿元、9.20 亿元和

14.83亿元。邹城市政府性基金收入主要来自于国有土地使用权出让收入，易受

土地收储政策和房地产市场波动影响，未来仍存在一定的不确定性。

财政支出方面，全市一般公共预算支出完成 830,053万元，增长 9.86%。加

上体制上解、专项上解、债务还本等支出 320,114 万元，支出合计 1,150,167 万

元，收支相抵，结转下年支出 30,346万元（全部为专款），实现当年收支平衡。

2018年，全市政府性基金预算收入完成148,281万元，加上上年结转、专项

补助、债务（转贷）收入等57,515万元，收入合计205,796万元。政府性基金预

算支出完成198,302万元，加上解支出41万元，支出合计198,343万元。收支相抵，

年终结余7,453万元，全部结转下年。

3、政府债务情况

（1）邹城市地方债务余额及综合财力统计表

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

51

邹城市地方债务余额及综合财力统计表

单位：万元

地方债务（截至 2018年 12月 31日） 金额 地方财力（2018 年度） 金额

（一）直接债务余额 662,676 （一）地方一般预算本级收入 762,618

1、外国政府贷款 1、税收收入 480,006

2、国际金融组织贷款 7,526 2、非税收入 282,612

（1）世界银行贷款 7,526 （二）转移支付和税收返还收入 145,233

（2）亚洲开发银行贷款 1、一般性转移支付收入 40,503

（3）国际农业发展基金会贷款 2、专项转移支付收入 93,894

（4）其他国际金融组织贷款 3、税收返还收入 10,836

3、国债转贷 24 （三）政府性基金收入 148,273

4、农业综合开发借款 1、国有土地使用权出让收入 129,448

5、解决地方金融风险专项借款 2、国有土地收益基金 5,858

6、国内金融结构借款 3、农业土地开发资金 371

（1）政府直接借款 4、其他 12,596

（2）由财政承担全部偿还责任的融

资平台公司借款 （四）预算外财政专户收入 480

7、债券融资 655,126

（1）省级代发地方政府债券 655,126

（2）由财政承担全部偿还责任的融

资平台债券融资

8、粮食企业亏损挂账

9、向单位、个人借款

10、拖欠工资和工程款

11、其他

（二）担保债务余额

1、政府担保的外国政府贷款

2、政府担保的国际金融组织贷款

（1）世界银行贷款

（2）亚洲开发银行贷款

（3）国际农业发展基金会贷款

（4）其他国际金融组织贷款

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

52

3、政府担保的国内金融机构借款

4、政府担保的融资平台债券融资

5、政府担保向单位、个人借款

6、其他

地方政府债务余额=（一）+（二）

×50% 662,676

地方综合财力=（一）+（二）+

（三）+（四） 1,056,604

债务率=（地方政府债务余额÷地方

综合财力）×100% 62.72%

截至2018年末，邹城市直接债务余额为66.27亿元，政府负有担保责任的债

务余额为0元，地方一般预算本级收入为76.26亿元，地方综合财力为105.66亿元，

地方政府债务率为62.72%。

（2）隐形负债情况

目前，邹城市主要的政府融资平台为邹城城资、邹城市利民建设发展有限公

司（简称“邹城利民”）、山东宏河以及邹城市隆城投资发展有限责任公司（简

称“邹城隆发”），四家平台公司的对外负债情况汇总如下：

（1）邹城城资对外负债情况

根据邹城城资提供的对外融资明细显示，截至2019年5月末，邹城城资对外

负债金额为75.40亿元。

（2）邹城利民对外负债情况

根据我司自主查询的邹城利民征信报告显示，截至2019年2月27日，邹城利

民未结清贷款79笔，金额合计为37.02亿元。

（3）山东宏河对外负债情况

根据山东宏河提供的对外融资明细显示，截至2019年3月末，山东宏河对外

负债金额为25.96亿元。

（4）邹城隆发对外负债情况

根据邹城隆发2018年合并审计报告，截至2018年底，邹城隆发短期借款为

3690万元，长期借款为1.66亿元，对外负债金额合计为2.03亿元。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

53

综上，邹城市四家主要平台公司对外负债金额为140.41亿元，即，邹城市政

府隐形负债约140.41亿元。该数据由我部根据融资人提供的对外明细、我司自主

查询的征信报告、企业公开发债情况等数据整理得出，可能存在遗漏之处。

（二）与交易对手所在区域，同级别政府经济发展情况比照

受宏观经济下行和产业结构调整等因素影响，近年来邹城市经济增速有所放

缓，但仍高于全国平均水平。2018年，邹城市经济体量在济宁市下辖14个区（市、

县）中排名首位，经济实力较强。

项目

2018年

GDP 金

额

（亿元）

人口

（万）

人均 GDP

（万元）

按可比价

格计算增

速

一般

公共预算收

入

（亿元）

同比

增速

税收

收入

（亿

元）

占比

1 邹城市 1,008.2 115.45 8.73 5.3% 76.26 1.5% 48.00 62.94%

2 任城区 645.3 115.8 5.73 6.1% 66.2 7.3% 46.34 70.00%

3 兖州区 576.8 55.4 10.41 6.3% 44.9 1% 35.21 78.42%

4 济宁高新

区 558.6 25.54 21.87 7.5% 39.06 10.8% 33.50 85.76%

5 微山县 483.4 64.56 7.49 5% 32.8 0.1% 26.50 80.79%

6 曲阜市 407.2 64.94 6.27 -2.1% 25.4 0% 17.23 67.83%

7 梁山县 295.1 74.57 3.96 6.9% 16.2 10.8% 13.76 84.94%

8 汶上县 292.0 64.16 3.69 7.4% 14 3% 12.56 89.71%

9 嘉祥县 238.7 69.87 4.18 6.6% 15 11.2% 12.54 83.60%

10 金乡县 236.5 69.93 3.41 5.5% 14.8 5.8% 12.71 85.88%

11 鱼台县 201.8 45.62 4.42 5.9% 10 0% 8.01 80.10%

12 泗水县 200.2 55.28 3.62 5.4% 8.7 6.1% 6.80 78.16%

13 济宁经开

区 72.1 13.47 5.35 7.4% 3.72 0% 3.31 88.87%

14 太白湖新

区 17.9 13.60 1，32 5.8% 11.63 11.8% 10.84 93.2%

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

54

三、地方政府内排名前两位的平台与交易主体的比较

目前邹城市主要有 3家建设主体，除融资人外，还有邹城市利民建设发展有

限公司（以下简称“邹城利民”）、邹城市隆城投资发展有限责任公司（以下简

称“邹城隆发”）两家建设主体。邹城利民是由邹城市国资局于 2012 年 7 月出

资成立的国有企业，主要从事邹城市东城区内的基础设施项目建设等业务；邹城

隆发是由邹城国资委批准，由邹城经济开发区管理委员会（以下简称“邹城经开

管委会”）于 2007 年 1 月出资成立的国有独资公司，主要从事邹城经济开发区

内的基础设施建设和房屋租赁等业务，以上两家建设主体的业务片区与融资人均

没有重叠。

融资人邹城城资承担了邹城市内主要的基础设施及保障房建设业务，为邹城

市最大的平台公司。

按发债主体统计，目前邹城市发债主体有三家，分别为邹城城资，山东宏河

及邹城利民，三个公司的资产负债水平及发债情况明细如下：

序号 企业名称

2018年 12月末资产负债情况 发债及评级情况

资产（亿元） 负债（亿元） 资产负债率 债券简称 额度（亿元） 债券存续期间 主体评级情

况

1

邹城市城市资产经营

有限公司

379.60 211 55.61%

16邹城小微债 01 7 2016/4/8-2010/4

/8

AA+

16邹城小微债 02 4.8 2016/10/21-2020

/10/21

17邹城资产

MTN001 2.8

2017/7/24-2020/

7/24

18邹城资产

MTN001 5.2

2018/1/19-2021/

1/19

19城资 01 10 2019/5/19-2022/

5/19

19城资 02 10 2019/6/6-2022/6

/6

2 邹城市利民建设发展

有限公司 109.89 63.85 58.10% 17邹城 01 4.1

2017/9/26-2022/

9/26 AA

3 山东宏河控股集团有

限公司 95.89 40.60 57.66% 19宏河债 7.3 2019/1-2026/1 AA-

本项目所选交易对手为邹城市发债主体中资质最为优良的主体。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

55

第五部分 增信措施分析

本项目增信措施有：

1、保证担保：山东宏河为融资人按约支付股权收益权溢价回购价款提供不

可撤销的连带责任保证担保；

2、抵押担保：山东宏河以其合法持有的在建工程为融资人按约支付股权收

益权溢价回购价款提供抵押担保；

3、资金监管：为保证信托资金全部用于补充交易对手日常经营所需流动资

金，本项目设置资金监管，相关方签署《资金监管协议》。

一、担保人（山东宏河）基本情况

（一）担保人基本情况及历史沿革

1、基本情况

性质：非政府平台名单内企业

名称 山东宏河控股集团有限公司

统一社会信用代码 913708832671210717

住所 山东省济宁市邹城市宏泰路 199号

法定代表人 张文

注册资本 11亿元整

成立日期 1998年 12月 28日

营业范围 1998-12-28至长期

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

56

经营范围

授权范围内的国有资产经营、管理及投资;普通货运(凭道路运输许

可证经营有效期限以许可证为准)、涂料(除危险品)、拔丝、金属

网、橡塑制品(除危险品)、铝塑管、服装制造、销售;机械设备租

赁;锂离子电池、太阳能电池、新能源动力电池、电池模组、电池

系统总成、电池管理系统及配件的研发、生产及销售;电动汽车智

能充换电设备及系统的设计、制造、安装及调试;电动汽车充换电

站(场)的设计、施工、维护及运营;汽车电控技术开发、转让、推

广、咨询服务;煤炭开采(限经批准的分支机构经营)及销售;地源热

泵、工业及民用采暖、环保科技领域内的技术开发、技术咨询;自

营和代理各类货物和技术进出口业务(国家禁止或限制经营的技术

和货物除外)

2、历史沿革与股权现状

（1）历史沿革

山东宏河的前身为全民所有制企业邹城市横河煤矿，根据邹城市人民政府

1998年 12月 14日下发的《关于同意市横河煤矿改制的批复》（邹政字【1998】

16 号）改制为邹城市宏河矿业有限公司。根据邹城市经济委员会 1998 年 12 月

25 日下发的《关于邹城市宏河矿业有限公司组建“邹城市宏河矿业集团”的批

复》（邹经字【98】第 52 号），以邹城市宏河矿业有限公司为核心企业，组建

邹城市宏河矿业集团有限公司。根据《邹城市宏河矿业集团有限公司章程》，公

司的注册资本为人民币 103,278,542.16 元，其中邹城市国资委出资人民币

102,016,692.16元，自然人股东出资人民币 1,261,850.00元。根据山东邹城会

计师事务所于 1998 年 12 月 8 日出具的（1998）验字第 85 号《有限责任公司设

立验资报告》验证，注册资本 103,278,542.16 元已缴足。1999年名称变更为山

东宏河矿业集团有限公司。2017年 11月更名为山东宏河控股集团有限公司。

（2）担保人历次股权变动情况

2005年 12月 9 日，根据《邹城市人民政府关于划转资产进入城市资产经营

公司的通知》，山东宏河全部国有股权无偿划转至邹城市城市资产经营公司；

2010年 11月，邹城市国资委增资至 488,278,542.16 元，增资完成后，邹

城市国有资产管理委员会出资人民币 385,000,000.00元，占变更后注册资本的

78.85%；邹城市城市资产经营有限公司出资为人民币 102,016,692.16 元，占变

更后注册资本的 20.89%，职工个人出资 1,261,850.00 元，占变更后注册资本的

0.26%；

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

57

2010年 12月国有资产划转，根据《邹城市人民政府关于划转资产进入城市

资产经营公司的通知》，自 2010年 12月 30日起将邹城市人民政府注入的 38,500

万元国有股权无偿划转至市城市资产经营公司；

2011年 2月职工股权转让，2010年 11 月 30日邹城市国有资产管理委员会

下发《关于同意山东宏河矿业集团有限公司转让 20名职工股权的批复》，同意

将 20名职工股权按照入股时的原值转让给邹城市宏城置业有限公司；

2011年 5月增加注册资本至 688,278,542.16 元，2011年 5月，邹城市人民

政府同意向山东宏河注入资金人民币 20,000 万元，增资后，邹城市城市资产经

营有限公司占注册资本的 70.76%，邹城市宏城置业有限公司占注册资本的

0.18%，邹城市国有资产管理委员会占注册资本的 29.06%；

2011年 5月国有资产划转，根据 2011 年 5月 31日《邹城市人民政府关于

划转资产进入城市资产经营公司的通知》，自 2011年 5月 30日起，将邹城市人

民政府注入的 2亿元国有股权无偿划转至城市资产经营公司，划转后，邹城市城

市资产经营有限公司占注册资本的 99.82%，邹城市宏城置业有限公司占注册资

本的 0.18%；

2012年 5月，注册资本增加至 708,278,542.16 元，2012年 5月，邹城市城

市资产经营有限公司向山东宏河增资人民币 2,000万元，注册资本变更为

708,278,500.00元；

2012年 9月国有股权划转,根据《邹城市人民政府关于市属企业国有资产划

转重组的通知》，自 2012年 9月 27日，邹城市城市资产经营有限公司持有的山

东宏河全部国有产权 707,016,692.16无偿划转给邹城市宏河正方实业发展有限

公司；根据邹城市国有资产资产管理委员会《关于划转市城市资产经营有限公司

和市宏城置业有限公司股权的批复》，自 2012 年 9月 27日，将邹城市城市资产

经营有限公司持有山东宏河全部国有产权 1,261,850.00 元无偿划转给邹城市宏

河正方实业发展有限公司；

2013年 3月增加注册资本至 808,278,542.16 元，邹城市国有资产管理委员

会向山东宏河注入资金 1亿元并作为股东持有相应股权，注册资本变更为人民币

808,278,542.16元，其中邹城市宏河正方实业发展有限公司占注册资本的

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

58

87.63%，邹城市国有资产管理委员会占注册资本的 12.37%；2014年 2月 26日，

邹城市宏河正方实业发展有限公司更名为“山东正方实业发展有限公司”；

2017年 1月股东变更，根据《邹城市人民政府关于同意市国有资产管理委

员会出资企业股东变更的批复》，同意将山东宏河矿业集团有限公司的股东由邹

城市国有资产管理委员会变更为邹城市国有资产监督管理局；

2017年 10月国有股权划转，山东正方实业发展有限公司将持有的山东宏河

全部国有产权 70,827.85 万元无偿划转给邹城市城市资产经营有限公司；

2017年 11月增加注册资本至 11亿元，并更名为“山东宏河控股集团有限

公司”；

2018年 8月国有股权划转，邹城市国有资产监督管理局将持有的山东宏河

9.09%股权无偿划转给邹城市城市资产经营有限公司。

（3）股权现状

股东名称 注册资金 股份占比

邹城市城市资产经营有限公司 11亿元 100%

（二）股东情况

山东宏河的 100%控股股东为邹城城资，即本信托计划融资人，邹城城资是经

邹城市人民政府批准，于 2003年 7月注册成立的全民所有制企业，2012年 7月

改制为国有独资有限公司，邹城市国有资产管理委员会履行出资人职责，享有出

资人权益。注册地山东邹城，注册资本 8.6 亿元人民币，法人代表于雷。公司经

营范围主要是：资本运营、项目投资、国有资产运营、土地综合开发治理、房地

产开发、城市重点项目与基础设施建设、水利基础设施建设、旅游开发。

（三）担保方公司治理结构及组织结构

1、组织机构图

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

59

2、公司治理结构

根据《公司法》、《公司章程》及其他有关法律、行政法规及规范性文件的

要求，公司已建立了由股东会、董事会、监事会和经营层组成的公司治理架构，

形成了权力机构、决策机构、监督机构和经理层之间权责分明、运作规范的相互

协调和相互制衡机制。股东会是公司权力机构，由全体股东组成，行使决定公司

经营方针和投资计划等职权。公司董事会成员 6人，由股东会选举产生，对股东

会负责，设董事长 1人，董事长为公司法定代表人。公司监事会成员 6人，其中

4 人由股东会选举产生，2 人由职代会民主选举产生，对董事、高级管理人员执

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

60

行公司职务的行为进行监督。公司设总经理 1人，由董事会决定聘任或解聘，负

责主持公司的生产经营管理工作，并设立了包括总经理办公室、人力资源部、经

济运行部、财务部、技术工程部、生产安全部、纪检监察部、后勤部和机车运输

部在内的职能部门。

内部管理方面，公司在安全生产管理、财务管理、银行借款管理、对外担保

管理、对下属子公司管理、投资管理等方面建立了管理办法。

其中安全生产管理方面，公司建立了较为规范的安全管理制度和流程，制订

了《安全教育与培训制度》、《安全投入保障制度》、《事故隐患排查治理制度》、

《安全监督检查制度》、《安全操作规程管理制度》等一系列安全管理制度。

财务管理方面，公司严格按照《会计法》、《企业会计制度》以及《企业会

计准则》和其他有关规定处理会计事项，并制定了企业经营管理若干管理办法和

相关内部控制管理制度，对货币资金、采购与付款、销售与收款、存货、固定资

产等建立了严格内部审批程序，规定了相应的审批权限。

对外担保管理方面，公司本部对外提供银行贷款担保的，被担保单位必须提

供详细公司基本情况、资产负债情况、净资产情况及银行贷款的金额、期限、用

途、还款计划等； 由财务部门形成专门文件上报邹城市国资局审查待批复，邹

城市国资局审查调研后下达批复文件；公司按批复文件要求上报董事会，董事会

专门召开会议，经董事会成员三分之二表决同意签字后方可对外提供银行贷款担

保。公司所属子公司、控股公司原则上不允许自行对外提供银行贷款担保，如有

特殊情况，需上报董事会，经邹城市国资局和公司董事会同意后方可对外提供银

行贷款担保。

对下属子公司管理方面，公司对全资子公司实行直接管理，对控股子公司实

行依法、间接管理，通过委派或推荐的董事、监事、高级管理人员行使股东权力。

在经营方面，公司要求控股子公司每年 12 月份编制完成下年度经营计划，经公

司审查同意后，提交子公司有权机构审议通过后执行。在财务、资金管理方面，

除参股公司外，子公司资金均由公司进行统一调配，控股子公司不得擅自向外部

筹集资金，因生产经营需要筹集资金的必须经公司批准，公司根据实际情况作出

安排。

总体来看，公司治理结构较为规范，内部控制制度较为全面，一定程度保障

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

61

了公司生产经营活动的安全有效进行。

（四）公司经营层情况

公司法人代表：张文，1976年 12月出生，中共党员，现任山东宏河控股集

团有限公司董事长。

截至目前，山东宏河正式编制人员 2,893 人，均签署了劳动合同，并正常支

付工资，不存在劳动争议等问题。

（五）公司内控体系

根据山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具的标准无保留意见

2018 年公司审计报告，公司审计事项真实、完整地反映了公司报告期的财务状

况、经营成果和现金流量等有关信息。公司在 2018年期末至少 12个月内具备持

续经营能力，无影响持续经营能力的重大事项；公司财务报表符合企业会计准则

的要求；企业内部运营流程合法合规。整体来看，公司内控的有效性和执行性得

到一定保障。

二、担保人（山东宏河）公司运营和行业情况

（一）公司运营情况

担保人主要从事煤炭开采与煤炭贸易业务，同时业务涉及房地产开发、酵母

衍生物制造、新闻纸制造、铅银矿开采等业务，多元化的业务发展有利于公司分

散经营风险。其中，煤炭开采与煤炭贸易是公司最核心的业务，也是公司最重要

的利润来源。

2018 年煤炭开采与贸易收入仍是担保人收入的最主要来源，2017 年国家去

产能政策见效显著，煤炭价格显著回暖并维持在稳定水平，行业盈利明显改善。

受益于此，担保人煤炭板块经营效益提升，2017年担保人煤炭开采与贸易收入合

计 23.48亿元，较 2016年大幅增长 62.15%，占担保人营业收入的 75.23%，占比

较上年提高 20.92个百分点。淀粉及酵母抽提物销售收入继续保持较快增长，实

现收入2.80亿元，同比增长40%。铅银矿开采销售业务收入规模仍相对较小，2017、

2018年受国家淘汰造纸落后产能因素影响，造纸业务未取得收入。毛利率方面，

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

62

2017 年担保人综合毛利率为 19.47%，较 2016 年提高 4.53 个百分点，主要系煤

炭开采及煤炭贸易业务毛利率均有提升，特别是煤炭开采业务提升明显，使公司

整体毛利率提高。

单位：亿元

2016 年 2017 年 2018 年

主营业务收入 25.83 30.5 33.93

主营业务成本 21.97 24.56 27.01

毛利 3.86 5.94 6.92

毛利率 14.94% 19.47% 20.39%

（二）行业情况

1、煤炭行业

近年煤炭行业产能过剩，行业固定资产投资持续放缓，产量持续下降，库存

情况得到明显改善。自 2016 年 2 月国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能时

间脱困发展的意见》起，本轮煤炭行业供给侧改革正式开始，“十三五”期间煤

炭行业去产能目标为 8 亿吨。2017 年计划退出产能 1.5 亿吨，实际退出 2.5 亿

吨，连续两年超额完成目标，两年已合计退出 5.4亿吨。根据中国煤炭工业协会

披露的《2017煤炭行业发展年度报告》，2017 年全国煤炭产能利用率为 68.2%，

同比提高 8.7个百分点，但是行业产能依然过剩。2018年政府报告中提出，2018

年煤炭行业去产能目标为 1.5亿吨，淘汰关停不达标的 30万千瓦以下煤电机组，

由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”。

我国“十一五”期间，煤炭行业固定资产投资额每年以超过 20%的增速逐年

增加，煤炭产能随之大规模增长。自 2012 年以来煤炭采选业固定资产投资持续

下降，2017 年投资总额为 2,648 亿元，同比下降 12.3%，降幅比上年收窄 11.9

个百分点；其中民间固定资产投资 1,471亿元，同比下降 20.4%。

2016 年 3 月，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发

布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，通知规定从 2016 年开

始，全国所有煤矿按照 276个工作日重新确定生产能力，即直接将现有合规产能

乘以 0.84（276除以 330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。受此政策影

响，全国煤炭产量大幅下降，2016年全年原煤产量 34.1亿吨，同比下降 9.0%，

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

63

这是自 2013 年原煤产量达到 39.7 亿吨后，连续第三年下降。产量方面，2017

年初，由于安全督查和环保约束要求，煤矿开工（复工）率较低，煤炭市场供给

不足；二季度以来，国家有关部门采取多种手段增加煤炭产量释放，2017 年全

国原煤产量自 2014 年以来首次出现恢复性增长，全年原煤产量 35.2 亿吨，较

2016年增加 1.1亿吨， 同比增长 3.3%。

库存方面，2017 年末重点煤炭企业存煤 6,100万吨，同比减少 2,284万吨，

同比下降 27.24%；重点发电企业煤炭库存 6,499 万吨，同比减少 47 万吨，库存

可用天数 15天；六大地区重点煤矿库存合计 1,789万吨，同比下降 44.75%。2018

年以来，六大地区重点煤矿库存持续下降，2018 年 5月末合计为 2,004.96 万吨，

全国煤炭库存情况持续得到改善，持续维持低位运行。

近年煤炭行业需求有所下降，2017 年以来有所反弹，但随着环保趋严，未

来需求仍面临抑制。从需求来看，我国煤炭消费的行业结构呈现多元化的特点，

但主要集中在电力、钢铁、建材（水泥）、化工等行业，其中火电耗煤、钢铁耗

煤、建材耗煤和化工耗煤约占煤炭总消费量的 47%、16%、13%和 7%。

2017 年以来，我国环保政策持续发酵，或对部分地区下游需求形成一定影

响，此外， 煤炭下游行业淘汰落后产能及产能整合仍将继续，整体来看，未来

煤炭消费需求将持续受到抑制。

煤炭价格经历长时间的低迷重回高位，2016-2017年行业景气度有所复苏，

在煤价利好下，煤炭行业盈利能力增强。受益于去产能政策的不断推进，2016

年以来煤炭价格大幅回升。2017 年全年煤炭产量释放不足，国内煤炭供需呈现

紧平衡状态，虽有淡旺季起落，煤价整体呈高位运行态势。在煤价利好下，煤炭

企业也普遍实现盈利增长或扭亏为盈，煤炭行业盈利能力增强。根据 Wind数据，

2017年煤炭开采和洗选业实现主营业务收入 25,444.90亿元，同比增长 25.90%；

利润总额为 2,959.30 亿元，同比增长 290.50%；行业主营业务毛利率则上升至

27.7%，超过了 2011 年的水平。

为促进煤炭行业的持续、健康、有序、稳定的发展，2017 年以来相关部委

继续出台了多条煤炭行业政策。从梳理政策情况来看，去产能仍是首要任务，而

重点着眼于“破、调、改、安”四个方面，同时引导解决煤炭供需矛盾，维护煤

炭价格稳定，并强调安全生产。具体来看，“破”是指继续破除无效供给；“调”

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

64

是要调整优化行业结构，逐步实现从总量性去产能为主向结构性去产能、系统性

优产能为主的转变；“改”是要推进企业兼并重组，加大“僵尸企业”破产清算

和重整的力度，引导扭亏无望的企业主动退出；“安”是要发挥各方的积极性，

做好职工安置工作。

（2）酵母行业

酵母行业快速发展，但进入壁垒和集中度均较高，行业龙头企业的竞争优势

渐趋强化现代酵母产业起源于欧洲，历经上百年的发展历程和持续的技术进步，

酵母产业沿着

酵母制品和酵母衍生制品两大产品线不断发展，已深入应用和服务于食品制

造、饲料工业和生物制造等领域。酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、

酿酒，行业发展相对成熟；酵母在饲料养殖、生物发酵等新兴领域市场容量巨大，

应用前进广阔；酵母衍生 在风味、营养、健康等领域应用的广度和深度正在进

一步拓展。

酵母行业进入门槛较高，属于资金密集以及具有技术壁垒的行业，行业集中

度远高于其他相关食品饮料行业，呈现出寡头竞争格局。目前国内酵母行业集中

度也较高，乐斯福、英联马利和安琪酵母控制国内 80%的产能。随着行业竞争的

加剧，酵母行业中生产规模小、技术水平落后的企业会逐渐被淘汰，而少数具有

竞争优势的龙头企业将获取酵母行业的绝大部分利润，行业龙头企业的竞争优势

渐趋强化。

三、担保人（山东宏河）财务状况

（一）山东宏河近三年及最近一期主要财务情况

山东宏河提供了经山东和信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准

无保留意见的 2016 年-2018年审计报告，以下财务报表均为合并口径。

1、资产负债表 单位：万元

2016 2017 2018

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

65

资产总额 867,190.28 904,638.67 958,891.17

负债总额 524,813.37 517,582.75 552,851.44

所有者权益总额 342,376.90 387,055.92 406,039.73

2、利润表 单位：万元

2016 2017 2018

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √

主营业务收入 258,371.90 305,048.36 339,356.18

主营业务成本 219,704.79 245,641.90 270,123.77

投资收益 217.37 197.02 2,226.30

营业利润 8,328.19 19,661.47 24,172.05

利润总额 13,301.22 20,303.55 24,469.24

所得税 3,136.37 4,796.68 6,089.01

净利润 10,164.85 15,506.87 18,380.23

3、现金流量表 单位：万元

项目 2016 2017 2018

是否审计 √ √ √

母公司报表

合并报表 √ √ √

经营活动产生的现金流量净额 14,714.98 27,032.10 27,959.40

投资活动产生的现金流量净额 -9,706.03 -4,803.40 4,853.54

筹资活动产生的现金流量净额 -89,504.76 -12,435.07 -15,478.45

（二）财务分析

根据山东宏河2016-2018年审计报告，就担保人主要科目及附注分析如下（单

位：万元）：

（1）流动资产

担保人 2016 年-2018 年末流动资产余额分别为 39.11 亿元、42.84 亿元和

48.40亿元，占当期总资产比重分别为 45.10%、47.35%和 50.48%。

在流动资产中，以货币资金、存货和其他应收款占比最高，2016 年-2018年

末，货币资金占流动资产的比例分别为 24.31%、24.47%和 25.25%；存货占流动

资产比例分别为 28.27%、26.59%和 24.14%；其他应收款占流动资产比例分别为

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

66

22.42%、21.47%和 23.60%。

下面对流动资产各科目进行具体分析：

①货币资金

项目 2016 2017 2018

现金 37.62 21.99 28.82

银行存款 36,615.09 45,374.37 44,823.97

其他货币资金 58,403.23 59,443.23 77,343.23

合计 95,055.94 104,839.60 122,196.02

2016-2018年，山东宏河的货币资金余额分别为9.51亿元，10.48亿元和12.22

亿元，占当期流动资产的比重分别为24.31%、24.47%和25.25%。货币资金数值相

对稳定且呈逐年增长的趋势。截至2018年末，担保人货币资金为12.22亿元，主

要是银行存款及其他货币资金，其中银行存款占比36.68%、其他货币资金占比

63.29%。

②存货

2016-2018年，山东宏河的存货余额分别为11.06亿元、11.39亿元以及11.69

亿元，占当期流动资金的比例分别为28.27%、26.59%和24.14%。2018年末，存货

余额主要以在产品和库存产品为主，其中在产品占比为77.36%，库存产品占比为

16.24%。

③其他应收款

2016年-2018年末，山东宏河其他应收款余额分别为8.82亿元、9.27亿元以

及11.42亿元，占当期流动资产的比例分别为22.42%、21.47%和23.60%，其他应

收款每年成递增趋势。根据账龄时间，其中1年以内与1年至2年的占比较高，分

别占比29.43%与37.1%。

2018年末，担保人其他应收款余额前五名金额合计5.88亿元，占全部余额的

比例为51.04%，其他应收款中金额最大的为3.73亿元，欠款方为邹城市安顺保安

服务有限公司，其他欠款方为政府部门及国有企业。

单位名称 期末余额

邹城市安顺保安服务有限公司 37,304.27

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

67

邹城市财政局 8,050.56

邹城市总工会 7,489.58

准格尔旗兴隆煤炭有限公司 4,210.00

邹城横溢热力有限公司 1,714.47

合计 58,768.87

④应收票据及应收账款

2016年-2018年末，山东宏河的应收账款余额分别为4.64亿元、4.84亿元和

5.84元，应收票据余额分别为6,136.51万元、4,550.44万元和3,132.80万元，二

者合计占当期流动资产的比例分别为13.44%、12.32%和12.72%，较为稳定。

从账龄来分析，1年以内的应收账款占比80%以上，应收账款回收期较短。

2018年末，应收账款前5名金额合计1.61亿元，占全部余额比例为26.97%，

应收对象均为企业。

单位名称 期末余额

山东裕隆煤电有限公司 7,013.16

兖矿煤化供销有限公司 2,759.13

邹城市瑞和祥工贸有限公司 2,190.16

山东万聚兴能源有限公司 2,153.10

济宁市港湾经贸有限公司 2,017.23

合计 16,132.79

⑤预付账款

2016年-2018年末，山东宏河预付款项余额分别为4.52亿元、6.49亿元以及

6.92亿元，2017年较2016年增长43.64%，主要因为2017年主营业务投入较大。截

至2018年末，预付账款账龄以一年以内及三年以上占比最高，分别为37.27%和

36.13%。

2018年末预付款项余额前5名金额合计1.69亿元，占全部余额的比例为24.42%，

具体情况如下表所示：

单位名称 期末余额

湖北独山建筑工程有限公司 5,316.28

中国新兴建设开发总公司 4,993.99

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

68

温州第二井巷工程公司 2,776.00

新泰市宇通货运有限公司 1,970.29

嘉祥县三磊建筑安装有限公司 1,837.00

合计 16,893.56

（2）非流动资产

担保人 2016年-2018年末非流动资产余额分别为 47.61亿元、47.63 亿元和

47.49亿元，占当期总资产比重分别为 54.90%、52.65%和 49.52%.。2018年末，

担保人非流动资产以无形资产、固定资产和在建工程为主。

下面对非流动资产各科目进行具体分析：

①无形资产

2016年-2018年末，担保人无形资产余额分别为 26.87亿元、26.91 亿元和

26.95亿元，保持稳定，主要为采矿权。

②固定资产

2016年-2018年末，担保人固定资产余额分别为 10.68亿元、12.68 亿元和

12.43亿元，基本保持稳定，担保人固定资产主要为设备、房屋及建筑物。

③在建工程

2016年-2018年末，担保人在建工程余额分别为6.86亿元、4.92亿元和5.52

亿元，2018年末在建工程主要包括西区在建项目、东区在建项目、井下工程、经

济开发区蒸汽管网等。

（3）流动负债

担保人 2016 年-2018 年末流动负债余额分别为 38.23 亿元、39.29 亿元和

45.90亿元，呈增长趋势，占当期总负债的比重分别为 72.84%、75.90%和 83.03%。

2018 年末，担保人流动负债以应付票据及应付账款、短期借款和其他应付款为

主。

下面对流动负债各科目进行具体分析：

①应付票据及应付账款

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

69

2016年-2018年末，山东宏河的应付账款余额分别为 7.40亿元、6.25亿元

以及 6.85 亿元，应付账款余额小范围波动；应付票据分别为 7.70 亿元、6.17

亿元和 9.06亿元。

2018年末，根据账龄分析，1年以内及 3年以上的应付账款占比最高，分别

为 44.98%及 29.41%。

应收账款余额前五名金额合计 2.01亿元，占全部余额的比例为 29.34%。

单位名称 期末余额

中国新兴建设开发总公司邹城分公司 6,260.00

山东里彦发电有限公司 5,469.99

山东宁建建设集团有限公司 3,734.22

山东三磊建安有限公司 3,041.41

通州建总集团有限公司 1,597.04

合计 20,102.66

②短期借款

2016年-2018年末，担保人的短期借款余额分别为 12.01亿元、14.46亿元

和 12.71 亿元，2018 年末的短期借款主要为银行贷款，贷款人包括农业银行、

民生银行、中信银行、兴业银行等。

③其他应付款

2016末-2018年末担保人其他应付款余额分别为8.54亿元、9.69亿元以及

12.71亿元，2018年其他因付款余额增长较快，主要因为2018年向其母公司邹城

城资借款9,320.54万元。

2018年年末担保人其他应付款余额前五名金额合计6.32亿元，占年末余额的

比例为49.75%。占比最高的前三名包括：邹城市财政局，占比30.68%；邹城城资，

占比为25.63%；山东正方实业发展有限公司，占比为24.26%。具体情况请见下表：

单位名称 期末余额

邹城市财政局 19,396.14

邹城市城市资产经营有限公司 16,198.40

山东正方实业发展有限公司 15,337.00

远东国际租赁有限公司 6,197.70

邹城市龙腾实业发展有限公司 6,082.75

合计 63,212.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

70

（4）非流动负债

2016末-2018年末，担保人非流动负债余额分别为 52.48亿元、51.76亿元

和 55.29 亿元，呈增加趋势，占当期总负债的比重分别为 27.16%、24.10%和

16.97%。2018 年末，担保人非流动负债以长期借款、应付债券和长期应付款为

主。

下面对非流动负债各科目进行具体分析：

①长期借款

2016年-2018年末，山东宏河长期借款余额分别为3.73亿元、3.39亿元以及

3.94亿元，其主要构成以信托借款、国开发展基金有限公司借款以及银行借款为

主。

截至2018年12月31日明细情况如下：

金融单位名称 期末余额

兴业国际信托有限公司 11,000.00

国开发展基金有限公司 10,000.00

中国工商银行股份有限公司邹城支行 9,270.00

邹城市农村商业银行股份有限公司 1,080.00

中国民生银行济宁邹城支行 1,000.00

中国民生银行济宁邹城支行 1,000.00

合计 39,350.00

②应付债券

2016年-2018年末，山东宏河应付债券余额分别为8.56亿元、7.89亿元和2.79

亿元，呈快速下降趋势。2018年末，担保人应付债券包括2.14亿元公司债及

6,575.44万元资产支持证券。

③长期应付款

项目 2018 2017 2016

融资租赁 23,581.15 8,895.80 16,297.23

政府划拨 2,620.26 2,548.17 2,556.47

合计 26,201.41 11,443.97 18,853.70

2016年-2018年末，山东宏河长期应付款余额分别为1.89亿元、1.14亿元以

及2.62亿元，2018年大幅增长的原因为山东宏河通过融资租赁的方式融资2.36

亿元。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

71

（三）担保人能力分析

2016年 2017年 2018年

一、获利能力

1、长期资本报酬率 0.78% 3.11% 3.79%

2、总资产利润率 1.53% 2.24% 2.55%

3、毛利率 14.92% 19.29% 19.90%

4、营业利润率 3.12% 6.30% 7.10%

5、销售净利率 3.81% 4.97% 5.4%

6、股东权益报酬率 3.01% 4.25% 4.64%

二、短期偿债能力

1、流动比率 1.02 1.09 1.05

2、速动比率 0.73 0.8 0.8

3、现金比率 0.26 0.28 0.27

三、长期偿债能力

1、资产负债率 60.52% 57.21% 57.66%

2、产权比率 1.53 1.34 1.36

3、有形净值债务比率 7.12 4.39 4.05

4、营运资金长期负债比率 6% 28% 27%

5、长期负债比率 15.76% 13.79% 9.79%

6、有息负债率 62% 49% 35%

四、运营能力

1、总资产周转率 0.3 0.35 0.37

2、固定资产周转率 0.64 0.67 0.68

3、流动资产周转率 6.64 0.76 0.75

4、存货周转率 2.6 2.24 2.36

5、应收账款周转率 5.63 6.59 6.38

五、成长能力

1、营业收入增长率(%) 0.88 17.06 9.09

2、营业利润增长率(%) -8.02 127.1 22.94

3、总资产增长率(%) -3.49 4.32 6

4、固定资产增长率(%) 0.09 0.17 0.04

5、股东权益增长率(%) 18.23 53.77 17.76

6、净利润增长率(%) 14.85 36.07 12.44

1、盈利能力分析

2016-2018年，山东宏河主营业务收入分别为25.84亿元、30.50亿元和33.94

亿元，净利润分别为 1.02 亿元、1.55 亿元和 1.84 亿元，2016 年-2018 年毛利

率分别为 14.92%、19.29%和 19.90%，营业利润率分别为 3.12%、6.30%和 7.10%，

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

72

2016年-2018年主营业务收入、净利润及毛利率均呈现递增趋势；从以上指标分

析，山东宏河盈利能力不断提升。

近年来，山东宏河期间费用规模较大，占主营业务收入比重较高。2016 年

-2018年，山东宏河期间费用分别为 2.15亿元、3.06亿元和 3.50亿元以，占主

营业务收入的比重分别为 8.32%、10.03%和 10.31%。期间费用的增长比例低于利

润增长的比例，对其盈利能力的影响较小。

2、短期偿债能力分析

2016-2018 年，山东宏河的流动比率为 1.02、1.09 和 1.05，流动比率大于

1，流动资产可以覆盖流动负债；速动比率分别为 0.73、0.80 和 0.80，速动比

率位于同类型企业的平均水平。担保人流动资产中变现能力较弱的存货和其他应

收款占比较大，资产流动性较弱，对流动负债的保障程度一般。

3、长期偿债能力分析

2016年-2018年末，山东宏河的资产负债率分别为 60.52%、57.21%和 57.66%，

相对比较平稳；2016 年-2018年末，山东宏河的长期负债比率和有息负债率逐年

降低，近年来，山东宏河正逐步的调整债务结构，从长期偿债能力来看，债务的

保障能力有所增强。

4、运营能力分析

2016年-2018年末，山东宏河的总资产周转率分别为 0.30、0.35 和 0.37，

总资产周转率较为稳定；应收账款周转率分别为 5.63、6.59和 6.38；固定资产

周转率为 0.64、0.67 和 0.68；存货周转率分别为 2.60、2.24 和 2.36。担保人

存货周转率和应收账款周转率都较高，体现了山东宏河的运营能力较强。

5、成长能力分析

2016-2018年，山东宏河的营业收入增长率分别为 0.88%、17.06%和 9.09%，

营业利润增长率分别为-8.02%、127.1%和 22.94%，近两年营业利润大幅增长；

净利润增长率分别为 14.85%、36.07%和 12.44%；由于近年年煤炭行业回暖，煤

价上涨，近年来担保人收入及利润均呈增加态势，成长能力较好。

6、现金流分析

山东宏河 2016 年-2018年经营活动产生的现金流量净额分别为 1.47亿元、

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

73

2.70 亿元和 2.80 亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-9,706.03 万元、

-4,803.40万元和 4,853.54万元；筹资活动产生的现金流净额分别为-8.95亿元、

-1.24亿元和-1.55 亿元。

根据近年来山东宏河现金流情况分析，山东宏河生产经营较为稳定，现金流

均均为净流入状态且逐年增加；2016年-2017 年对外投资较大，投资收入较小，

导致投资活动产生的净现金流为净流出状态，2018 年，随着投资现金的逐步收

回，投资活动净现金流由负转正；由于山东宏河近几年控制债务规模，并未大规

模对外举债，对外融资额度与偿还债务额度基本持平，从而导致筹资活动产生的

净现金流为负值。

随着煤炭行业供给侧改革，整体行业的景气度上升以及多元化的发展规划，

预计山东宏河仍将保持较为稳健的生产经营，现金流情况将保持良好。

7、或有负债分析

根据人行征信报告显示，山东宏河对外担保 46笔，其中保证担保 40笔，正

常类担保余额 204,173.18 万元，关注类担保余额 15,065.00 万元；质押担保 1

笔，担保余额 2,870.00万元。担保总金额 22.21万元。无其他或有负债。

8、山东宏河并未给重大资产购买相关保险。

综合分析，山东宏河的资金周转情况正常，较好地保持了资金平衡，盈利能

力逐年增强，现金流较为充足。

四、担保人现金流预测情况

根据担保人近三年运营情况，对其未来三年现金流情况测算如下：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

74

以信托计划 2019 年成立，存续两年至 2021 年到期，根据测算，担保人 2019

年净现金流量为 14.31 亿元、2020 年净现金流量为 28.23 亿元、2021 年净现金

流量为 34.47亿元，信托计划存续期间累计现金流为 77.01亿元，现金流充足，

担保能力强。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

75

五、担保人信用状况

（一）人行征信报告结果

1、贷款及对外担保情况

查询时间：【2019】年【06】月【12】日

根据人行征信报告显示，担保人于 1998 年首次有信贷交易记录，截至 2019

年 06月 12日，担保人共在 33家金融机构办理过信贷业务，目前在 15家金融机

构的业务仍未结清，当前负债余额为 131,747.22 万元，银行承兑汇票 85,720.00

万元。无关注类及不良类未结清贷款及已结清贷款记录。在已结清贷款中，欠息

4笔，关注类贷款 14 笔

对外担保 46 笔，其中保证担保 40 笔，正常类担保余额 204,173.18 万元，

关注类担保余额 15,065.00万元；质押担保 1笔，担保余额 2,870.00 万元。

对外担保情况（2019年 3月数据）：

山东宏河对外担保情况统计表

基准日：2019年 3月 31日

单位：万元

序

号

被担保方

担保方式 担保金额

担保期限

担保银行

是否有

无涉诉、

查封情

况 名 称

性

质 借款日期 到期日期

1 邹城市万融实业

开发有限公司

国

有 保证 4,500.00 2017/9/22 2020/9/22

济宁银行邹

城支行 否

2 山东正方实业发

展有限公司

国

有 保证 8,000.00 2015/6/28 2023/6/29

工商银行邹

城市支行 否

3 邹城市龙腾实业

发展有限公司

国

有 保证 3,000.00 2018/8/5 2019/2/4

济宁民生银

行 否

4 邹城市市政公司 国

有 保证 4,000.00 2018/10/8 2023/2/8

邹城市农商

银行 否

5 山东华源食品有

限公司

国

有 保证 7,950.00 2018/10/8 2023/2/8

邹城市农商

银行 否

6

山东正方智能机

器人产业发展有

限公司

国

有 保证 7,950.00 2018/10/30 2023/2/28

邹城市农商

银行 否

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

76

7 山东省微山湖矿

业集团有限公司

国

有 保证 15,000.00 2018/9/13 2019/9/13

恒丰银行济

宁分行 否

8 山东省微山湖矿

业集团有限公司

国

有 保证 5,000.00 2018/12/1 2019/12/1

浦发银行济

宁分行 否

9 山东省微山湖矿

业集团有限公司

国

有 保证 7,500.00 2018/11/1 2019/11/1

齐商银行济

宁邹城支行 否

10 山东省微山湖矿

业集团有限公司

国

有 保证 2,000.00 2018/10/12 2019/10/9

枣庄银行济

宁分行 否

11 山东省微山湖矿

业集团有限公司

国

有 保证 30,000.00 2018/11/30 2019/11/30

交通银行济

宁分行 否

合计 94,900.00

（二）山东宏河欠息及已结清关注类贷款情况说明

根据查询的山东宏河征信报告，截至 2019 年 6月 12日，在已结清贷款中，

欠息 4笔，关注类贷款 14笔，经与山东宏河沟通，具体情况如下：

1、欠息情况

四笔欠息分别邹城农商银行、民生青岛分行、工行邹城支行以及长城国兴金

租，相关债权人均出具了说明，如下：

（1）邹城农商银行：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

77

（2）民生青岛分行：

（3）工行邹城支行：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

78

（4）长城国兴金租：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

79

2、已结清关注类贷款情况

山东宏河涉及已结清关注类贷款 14 笔，涉及金融机构 3 家，涉及金融机构

为工行邹城支行、邹城农信社等，已结清关注类贷款情况如下：

已结清关注类贷款涉及的金融机构有三家，分别为工行邹城支行、农行邹城支行

以及邹城农信社，相关债权人出具了情况说明：

（1）工行邹城支行：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

80

（2）农行邹城支行：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

81

（3）邹城农信社：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

82

（三）全国失信被执行人信息查询

根据全国失信被执行人信息查询结果，截止到 2019年 6月 9日，担保方山

东宏河无结案被执行情形。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

83

（四）纳税情况

经查询网络及第三方软件，担保人山东宏河不存在偷税漏税、被税务机关、

环保部门等处罚情况

（五）其他情况

经查询，担保人山东宏河不存在涉诉情况。

六、担保人发债及金融机构合作情况

（一）发债情况

担保人自 2014 年起发行各类债券 7支，累计债券融资规模为 15.9 亿元，目

前仍存续的债券有 2支，如下表所示：

序

号

债券名称 发行日期 到期日期

当前余额

(亿元)

票面利率 证券类别

1 19宏河债 2019-01-25 2026-01-29 7.3 7.5% 一般企业债

2 14宏河债 2014-06-23 2021-06-23 2.16 8.5% 一般企业债

合计 9.46

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

84

（二）与金融机构合作情况

根据山东宏河提供的与金融机构合作明细，汇总如下：

截至 2019年 3月底与金融机构合作明细

单位：万元

序号 银行 融资余额 起止日期 主体 增信措施

1 济宁银行 6,000.00 2019.01.04-2020.01.03 宏河 担保

2 中信银行 7,054.00 2019.01.04-2020.01.04 宏河 担保

3 邹城市农行 4,000.00 2019.01.17-2020.01.14 宏河 担保

4 青岛民生银行 10,000.00 2018.04.09-2019.04.08 宏河 担保

5 中信银行 3,000.00 2018.04.11-2019.04.11 宏河 担保

6 中信银行 3,000.00 2018.04.12-2019.04.12 宏河 担保

7 青岛民生银行 7,590.00 2018.04.26-2019.04.26 宏河 担保

8 青岛民生银行 4,750.00 2018.05.30-2019.05.30 宏河 担保

9 邹城市农行 3,900.00 2018.06.20-2019.06.14 宏河 担保

10 邹城市农行 5,000.00 2018.07.26-2019.07.17 宏河 担保

11 兴业银行 6,000.00 2018.08.10-2019.08.10 宏河 担保

12 兴业银行 4,000.00 2018.08.17-2019.08.17 宏河 担保

13 枣庄银行济宁分行 1,800.00 2018.09.19-2019.09.19 宏河 担保

14 邹城农村商业银行 3,700.00 2018.10.12-2019.10.11 宏河 担保

15 济宁银行 500.00 2018.10.23-2019.10.22 宏河 担保

16 恒丰银行 6,000.00 2018.10.29-2019.10.29 宏河 担保

17 济宁银行 4,000.00 2018.10.31-2019.10.30 宏河 担保

18 中信银行 8,000.00 2018.12.06-2019.06.06 宏河 担保

19 济宁银行 2,000.00 2018.12.06-2019.12.05 宏河 担保

20 中信银行 5,000.00 2018.12.13-2019.06.13 宏河 担保

21 中信银行 5,000.00 2018.12.14-2019.06.14 宏河 担保

22 邹城市农行 4,000.00 2018.12.28-2019.12.28 宏河 担保

23 济宁银行 3,000.00 2018.10.30-2019.10.29 宏河 担保

24 恒丰银行济宁分行 3,000.00 2018.10.23-2019.10.23 宏河 担保

25 中信银行 3,000.00 2018.01.30-2019.01.30 宏河 担保

26 枣庄银行 1,300.00 2019.03.20-2020.03.12 宏河 担保

27 邹城农商银行 1,900.00 2018.10.11-2019.10.09 宏河 担保

28 恒丰银行济宁分行 2,000.00 2018.10.22-2019.10.22 宏河 担保

29 恒丰银行济宁分行 3,000.00 2018.10.23-2019.10.23 宏河 担保

30 济宁银行 3,500.00 2018.02.23-2019.02.22 宏河 担保

31 邹城建信村镇银行 766.00 2018.07.24-2019.06.07 宏河 担保

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

85

32 华夏银行济宁分行 2,000.00 2019.03.20-2020.03.20 宏河 担保

33 枣庄银行 1,200.00 2019.03.20-2020.03.12 宏河 担保

34 邹城市农行 480.00 2019.01.26-2020.01.25 宏河 担保

35 兴业信托 11,000.00 2018.10.01-2020.10.01 宏河 担保

36 国开基金 10,000.00 2015.10.19-2027.10.18 宏河 担保

37 工行邹城支行 7,890.00 2013.09.12-2021.03.11 宏河 担保

38 邹城农商行 5,700.00 2018.09.11-2021.03.11 宏河 担保

39 民生银行 1,000.00 2017.06.19-2020.03.27 宏河 信用

合计 165,030.00

担保方与多家银行、信托公司及租赁公司均有业务合作，信用良好。

截至 2019年 3 月底，担保方对外负债余额 25.96亿元（包含债券），2021

年底之前，担保方需偿还的对外负债为约为 15.50亿元。

2021年底之前担保人需偿还对外负债情况如下：

单位：亿元

对外负债到期日 需偿还金额

2019年 10.74

2020年 3.40

2021年 1.36

合计 15.50

七、担保方担保能力总结

担保人为融资人 100%控股子公司，业务较为多元化；2018年公司煤炭业务

板块经营效益改善，且现阶段煤炭资源储备丰富，有利于持续发展；拥有采矿权

及多种化的经营，2019 年 1月 7日，中证鹏元资信评估股份有限公司给予担保

人主体 AA-评级，评级展望稳定。综上，担保人具备一定的担保能力。

八、抵押物基本情况

（一）抵押物位置

抵押物为山东宏河合法持有的在建工程，土地出让金 12,350.00 万元及契税

370.50 万元已全部缴纳，目前抵押物已完成施工，并投入使用，山东宏河将抵

押物出租给邹城市市政府及邹城市行政审批服务中心办公使用，尚未办理产权

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

86

证。抵押物位于邹城市太平东路与金山大道交叉口西南角，具体位置图如下：

抵押物四证情况为：

1.土地证

序号 土地证号 性质 用途 面积（m²） 坐落

1

鲁（2018）邹城市

不动产权第

0003719 号

出让 其他商服用

地 122,334

邹城太平路以南，唐王

山路以东，金山大道以

西，平阳东路以北

2.建设工程规划许可证

序号 证号 建设项目名称 面积（m²）

1 建字第 370883

【2010】068号 邹城市商务中心商务大厦 48,886

2 建字第

370883201000001 号 商务中心 43,016.20

3.建筑工程施工许可证

序

号 证号 建设项目名称 建设规模（m²）

合同价格（万

元）

1 37088320101 邹城市商务中心商务大 48,886 8,439.57

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

87

1090101 厦

2 37088320100

20501 商务中心 4,3016.20 8,737.4794

4.建设用地规划许可证

序号 证号 建设项目名称 用地面积 建设规模（m²）

1 地字第 37

0883201000001 商务中心 122,334 88,216

（二）抵押物状态

目前，抵押物已抵押给民生银行青岛分行，如本项目审批通过，山东宏河同

意将抵押物解除抵押，并在本信托计划发行前抵押给我司。

（三）抵押物预评估价值

序号 名称 分区 建筑面积（m²） 单价（元/m²） 总价(万元)

1 一期

地上 31,225 7,770 24,261.83

2 地下 11,792 2,810 3,313.55

3 二期

地上 40,531 7,770 31,492.59

4 地下 8,355 2,810 2,347.76

合计 ———— 91,903 —— 61,415.73

2019年 6月 17 日，深圳市国策房地产土地估价有限公司出具了抵押物预评

估报告，以 2019年 6月 11日为价值时点，抵押物估价结果为 61,415.73 万元，

本金抵押率为 48.85%，一年本息抵押率为 54.10%。

深圳国策选取了比较法及成本法做为估价方法，对于地上房屋，深圳国策选

取了邹城新都会、恒兴财富大厦以及鑫琦国际广场作为对标资产，位置图如下：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

88

根据比较，A物业邹城新都会价格为 8,667 元/平方米，B物业恒兴财富大厦

价格为 5,889元/平方米，鑫琦国际广场价格为 7,477元/平方米，抵押物虽为在

建工程，但实质已完工并投入使用，价格设定在 7,770元/平方米较为合理。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

89

（四）抵押物现场照片

（五）抵押物抵押流程调查

1．当地抵押政策

抵押物可以抵押给信托公司，可以抵押给异地金融机构。

2．抵押办理流程

抵押人按公司章程出具董事会/股东会决议，并与我司签订《抵押合同》，

带齐办理抵押登记的相关材料至邹城市行政审批服务中心办理抵押登记手续。

（六）变现能力分析

根据抵押物权证显示及现场尽调显示，抵押物位于邹城市城区，位置较好，

周边配套齐全，后续无需建设投入，但由于目前抵押物由邹城市人民政府及邹城

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

90

市行政审批服务中心办公使用，如项目发生风险，对抵押物的处置将存在较大不

确定性。

九、资金监管

为本项目在资金监管行开立资金监管账户，交易对手用款时，需提供相应的

用款凭证等材料，并由业务部门根据材料提起资金使用划转流程，由公司审批完

毕后，向监管行出具划款指令，划转资金，确保信托资金全部用于补充交易对手

日常经营所需流动资金。

第六部分 还款来源有效性说明

本项目第一还款来源为邹城城资主营业务收入，其他还款来源为山东宏河主

营业务收入。

一、第一还款来源

邹城城资成立于 2003年 7月 31日，是经邹城市人民政府批准成立的全民所

有制企业，2012 年 7 月改制为国有独资有限公司，邹城市国有资产管理委员会

履行出资人职责，享有出资人权益。注册地山东邹城，注册资本 8.6亿元人民币，

法人代表于雷。公司经营范围主要是：资本运营、项目投资、国有资产运营、土

地综合开发治理、房地产开发、城市重点项目与基础设施建设、水利基础设施建

设、旅游开发。截止到 2019 年 3 月 31 日，邹城城资总资产 400.34 亿元，负债

232.08亿元，资产负债率为 57.97%,偿债能力较强。

2016年-2018年，邹城城资的资产总额分别为 342.36亿元、372.05 亿元、

379.61 亿元，2016 年-2018 年主营业务收入分别为 44.78 亿元、50.68 亿元和

50.83亿元，净利润分别为 2.23亿元、2.49 亿元和 2.55亿元。

交易对手的主要收入来源为基础设施及保障房建设收入以及其他经营性业

务收入,主要包括煤炭开采和贸易销售收入（由二级子公司山东宏河负责），另

外还有酵母系列产品销售收入、工程收入施工等。根据融资人的资产水平和前几

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

91

年实际经营情况以及考虑到到期债务、应收应付款情况，交易对手未来三年的现

金流测算如下：

邹城城资未来三年现金流预测

根据测算，交易对手 2019 年净现金流 22.92 亿元、2020 年净现金流 22.53

亿元、2021 年净现金流 26.93 亿元，信托计划存续期间累计增量净现金流量为

72.38亿元，现金流充足，还款来源有保障，风险可控。

二、其他还款来源

本项目其他还款来源为山东宏河主营业务收入及处置抵押物所得收入；

山东宏河 2016年-2018年主营业务收入分别为 26.66亿元、31.21亿元以及 34.04

亿元，根据山东宏河前期业务业务规模以及后续公司运营情况，在信托存续期间，

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

92

山东宏河营业收入预计将保持稳定增长，根据预测，在信托到期时，山东宏河

2019年净现金流量为 14.31亿元、2020年净现金流量为 28.23亿元、2021年净

现金流量为 34.47亿元，信托计划存续期间累计增量净现金流量为 77.01亿元，

可覆盖信托资金本息。其他还款来源现金流充足，风险可控。

本项目抵押物为位于邹城市城区的在建工程，该宗抵押物目前已封顶，并投

入使用，为邹城市人民政府及邹城市行政审批服务中心使用，根据深圳市国策房

地产入地估价有限公司的预评估结果，抵押物的评估价值为 61,415.73 万元。虽

然抵押物位于邹城市市区，周边配套设施齐全，且抵押物已经投入使用，后续无

需再投入建设资金，但由于抵押物为邹城市市政府及邹城市行政审批中心使用，

如项目发生风险，抵押物处置具有较大的不确定性，处置抵押物所得收入暂无法

确定。

综合分析，鉴于山东宏河生产经营稳健，盈利能力较强，现金流充足，即使

在抵押物处置所得收入存在不确定性的前提下，其他还款来源仍较为充足。

三、还款来源总体有效性结论

本项目交易对手邹城城资及担保人山东宏河经营稳健，主营业务收入保持稳

定增长，对外融资渠道畅通，且所在政府区域并未发生政府平台违约等负面舆情，

根据测算，信托计划到期时邹城城资及山东宏河现金流情况良好，第一还款来源

及其他还款来源均较为充足，还款来源有效性较强。

第七部分 尽职调查结论

一、合规分析

该项目与公司《基础设施信托业务风控指引》（以下称指引）的相关要求的

符合情况：

（一）地方财政实力标准的要求

邹城市 2018 年一般公共预算收入完成 76.26 亿元，地方财政实力强，符合

公司对合作方区域选择的标准。

（二）交易对手邹城城资为退出类平台

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

93

交易对手邹城城资于 2018 年 7 月退出政府融资平台名单，为退出类平台公

司。本信托计划信托资金用于受让邹城城资对山东宏河的股权收益权，信托计划

到期后，邹城城资回购，实现信托资金退出，邹城城资以所融资金补充企业日常

经营流动资金，符合相关监管规定要求。

（三）资金用途符合国家规章制度

该项目筹集资金用于补充交易对手日常经营所需流动资金，资金用途合法合

规。

（四）风控措施

本项目的增信措施为山东宏河为交易对手按约支付股权收益权溢价回购价

款提供不可撤销的连带责任保证担保，并由山东宏河以其合法持有的在建工程提

供抵押担保，根据深圳市国策房地产土地估价有限公司的预评估结果，抵押物的

评估价值为 61,415.73 万元，按照 3 亿元本金，10.76%/年融资成本计算，本金

抵押率为 48.85%，一年期本息抵押率为 54.10%。

担保方山东宏河为发债企业，2019年 1 月 28日，山东宏河发行 19宏河债，

债券额度 7.3亿元，期限 7年，债券到期日 2026年 1月 28日，票面利率 7.5%/

年。

2019年 1月 7日，中证鹏元资信评估股份有限公司给予担保人主体 AA-评级，

评级展望稳定，风控措施较为充分。

二、风险防范

（一）风险分析

1、法律与政策风险

国家货币政策、财政税收政策、产业政策、投资政策及相关法律法规的调整

与变化可能影响信托财产的收益。

2、信用和流动性风险

如果交易对手未按约定还本付息，将对信托财产收益产生较大影响。

3、管理风险

信托财产运作过程中可能由于受托人信托资金运用部门、信托资金管理部门

对市场和经济形势判断失误、获取的信息不全等，受其管理水平、管理手段、管

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

94

理技术制约或因处理信托事务过程中的工作失误等，可能影响信托财产的收益。

4、经营风险

本项目还款来源为邹城城资主营业务收入。交易对手在实际经营和管理中，

存在经营管理的风险，将对信托财产收益产生较大的影响。

5、其他风险

除上述提及的主要风险以外，战争、动乱、自然灾害等不可抗力因素和不可

预料的意外事件的出现，将会严重影响经济的发展，可能导致信托财产的损失。

（二）风险防范措施

1、法律与政策风险控制措施

密切关注宏观经济的发展和国家产业政策的发展，按照相关监管部门的要求

和内部制度的规定，与合规、风控、托管行等部门分工协作管理信托计划，其次，

信托期间的宏观政策和 国内经济走向在可预测范围内，虽然会出现暂时性的不

景气，但在“宏观政策稳住，微观政策放活，社会政策托底”经济大环境下，政

府已经开始增加重点项目的投入，经济运行风险总体在预期内可控。

2、信用和流动性风险控制措施

邹城城资自成立以来，得到了邹城市政府和各部门的大力支持，目前该公司

是邹城市重要的基础设施建设投融资主体，受邹城市政府委托，主要负责邹城市

基础设施项目建设投融资和投融资业务，业务具有较强的区域专营性。为保证信

托资金安全退出，主体信用等级为 AA-的发债主体山东宏河为本项目提供连带责

任保证担保，从而进一步有效的降低了项目的信用风险。

3、管理风险控制措施

通过对项目组在实施该项目中已明确的管理模式和操作程序来看，每个环节

都有相对应的合同或者协议，因此该类风险可能性较小。

4、经营风险控制措施

根据合同及公司基础设施集合类项目贷后管理办法，及时收集交易对手及担

保人的经营情况、财务报表等材料，及时发现相关主体在融资期间可能出现的经

营风险。

5、其他风险

坚持委托人利益最大化的原则，严格履行受托人应尽的义务，不断分析潜在

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

95

的风险，努力防范和化解可能出现的风险，维护委托人和受益人的信托利益。

三、项目整体评价和结论

（一）可操作性

本信托计划以募集的信托资金受让邹城城资持有的山东宏河 100%股权收益

权，邹城城资将信托资金最终用于补充日常经营所需流动资金。

本项目是基础设施项目，邹城城资所在政府平台为山东济宁邹城市，2018

年邹城市一般预算收入 76.26亿元，政府财政实力较强，本项目交易主体邹城城

资为 AA+发债主体，且由 AA-发债主体山东宏河提供连带责任保证担保，并由山

东宏河提供在建工程作为抵押物，对交易对手按约支付溢价回购价款起到制约作

用，符合公司风控标准，风险较为可控，合法合规，项目具备可操作性。

（二）合规性、风险性

交易对手邹城城资为退出类平台公司，信托资金最终用于补充交易对手日常

经营所需流动资金，信托计划合法合规，不存在合规性问题。

交易主体邹城城资为 AA+发债主体，由 AA-发债主体山东宏河提供连带责任

保证担保，并由山东宏河提供在建工程作为抵押物，对交易对手按约支付溢价回

购价款起到制约作用。综合整个项目的风险控制措施来看，风险可控。

（三）收益性

本信托计划的信托报酬不低于 1.3%/年，按照规模 3亿元，期限两年计算，

预计可实现信托报酬为 780万元，收益较为可观。

（四）结论

信托资金用于受让股权收益权，资金用于补充邹城城资流动资金，在交易结

构中，由 AA-发债主体提供连带责任保证担保，交易结构完善，交易对手所在政

府经济发达，具有较强的可操作性。

综上所述，我部认为本项目交易对手信用良好，所在区域经济发达，交易结

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

96

构明晰，担保措施齐全，风险可控，收益可观，建议实施。

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

97

附件一：邹城城资财务报表

1：近三年及最近一期资产负债表

单位：万元

资产 2016年底 2017年底 2018年底 2019 年 3月

流动资产：

货币资金 276,096.40 165,337.76 196,424.74 233,371.49

短期投资 52,800.00 10,853.73

应收票据及应

收账款 96,068.77 102,068.02 122,244.39 110,773.79

应收股利 620.46 620.46 -

应收利息 - - -

其他应收款 1,212,035.46 1,404,758.67 1,365,180.04 1,516,393.50

预付账款 63,745.28 74,798.64 81,649.86 78,506.09

应收补贴款 - - -

存货 977,058.57 1,147,951.79 1,181,241.99 1,198,522.56

待摊费用 56.13 41.49

一年内到期的

长期债权投资 - - -

其他流动资产 1,773.13 87.25 814.46 1,342.01

流动资产合计 2,685,900.27 2,910,676.21 2,947,555.49 3,138,909.43

长期投资：

可供出售金融

资产 50,662.34 50,662.34

长期股权投资 48,856.65 51,443.67 5,903.66 5,903.66

持有至到期投

资 94,693.73 115,193.73

长期债权投资 32,523.73 88,740.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

98

长期投资合计 81,380.38 140,183.67

固定资产：

固定资产原价 293,519.79 432,147.09

减：累计折旧 90,864.22 109,568.54

固定资产净值 202,655.57 322,578.56

减：固定资产减

值准备 - - -

固定资产净额 202,655.57 322,578.56 310,566.79 305,632.41

工程物资 2,788.39 2,788.40

在建工程 118,615.15 51,623.11 77,984.61 77,945.53

固定资产清理 - 0.58

固定资产合计 324,059.12 376,990.64 310,566.79 305,632.41

无形资产及其

他资产：

无形资产 329,753.42 290,052.09 305,358.11 305,718.14

长期待摊费用 2,496.72 2,642.22 2,809.88 2,948.15

股权分置流通

权 - - -

其他长期资产 - - -

无形资产及其

他资产合计 332,250.15 292,694.31

递延所得税资

产 - - 521.48 521.48

非流动资产合

计 848,500.61 864,525.45

资产总计 3,423,589.93 3,720,544.84 3,796,056.10 4,003,434.88

流动负债：

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

99

短期借款 194,990.00 235,754.00 157,892.60 202,187.35

应付票据及应

付账款 188922.91 141623.96 251,375.56 199,365.48

预收账款 51,444.46 46,400.40 6,6130.18 70,053.71

应付工资 3,728.51 5,325.57 3,492.43 -41.29

应付福利费 - -1.89

应付股利 - - -

应交税金 -15,841.25 -14,074.13 -10,658.23 -5,913.73

其他应交款 139.66 -85.07

其他应付款 424,887.17 684,589.11 851,914.86 1,057,508.57

预提费用 108.34 133.43

预计负债 - - -

一年内到期的

长期负债 144,823.00 201,906.81 61,299.98 56,102.62

其他流动负债 - - 125.09

流动负债合计 993,202.81 1,301,572.19 1,381,572.45 1,579,262.71

长期负债：

长期借款 470,985.05 356,417.95 241,227.22 229,461.92

应付债券 405,630.23 338,862.52 225,928.58 258,928.58

长期应付款 30,542.58 62,380.53 261,831.89 252,884.50

专项应付款 998.62 724.01

其他长期负债 - - -

递延收益 357.61 357.61

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

100

长期负债合计 908,156.50 758,385.01 729,345.30 741,632.62

负债合计 1,901,359.32 2,059,957.20 2,110,917.76 2,320,895.33

少数股东权益 46,755.50 41,246.81 7,187.34 7,061.92

股东权益：

实收资本 86,000.00 86,000.00 86,000.00 86,000.00

减：已归还投资 - - -

实收资本净额 86,000.00 86,000.00 86,000.00 86,000.00

资本公积 1,105,585.62 1,226,783.48 1,263,287.65 1,263,287.65

盈余公积 27,100.84 29,365.80 31,216.40 31,216.40

未分配利润 256,788.63 277,191.55 297,446.96 294,973.59

归属于母公司

所有者权益合

计

1,475,475.11 1,619,340.83 1,677,951.01 1,675,477.64

所有者权益合

计 1,522,230.61 1,660,587.64 1,685,138.35 1,682,539.55

负债和股东权

益总计 3,423,589.93 3,720,544.84 3,796,056.10 4,003,434.88

2：邹城城资近三年及最近一期利润表

单位：万元

项 目 2016 年 2017 年 2018年 2019年 3月

一、主营业务收入 447,839.00 506,766.93 514,865.34 120,813.40

减：主营业务成本 335,649.82 382,050.70 384,317.45 95,029.25

税金及附加 18,038.65 12,231.97 19,926.50 4,078.65

二、主营业务利润(亏损

以-号填列) 94,150.52 112,484.25

加：其他业务利润 5,865.11 10,442.85

减：营业费用 5,790.31 5,539.61 4,469.99 911.13

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

101

管理费用 39,712.47 46,367.74 46,447.84 11,675.50

财务费用 58,316.84 50,316.55 49,496.43 11,910.12

三、营业利润(亏损以-

号填列) -3,803.99 20,703.18 32,050.60 -1,694.88

加：投资收益 4,045.62 7,115.11

补贴收入 29,673.98 3,869.39

营业外收入 2,221.46 342.93 1,343.95 365.20

减：营业外支出 2,441.47 993.08 757.67 24.17

四、利润总额(亏损以-

号填列) 29,695.61 31,037.54 32,636.88 -1,353.85

减：所得税 5,860.89 6,106.51 7,090.70 1,244.94

少数股东收益 1,489.89 2,263.17

五、净利润(亏损以-号

填列) 22,344.81 22,667.86 24,912.22 -2,473.37

加：年初未分配利润 237,113.76 256,788.63

六、可供分配的利润 259,458.58 279,456.50

减：提取法定盈余公积 2,669.94 2,264.95

七、可供投资者分配的

利润 256,788.63 277,191.55

八、未分配利润 256,788.63 277,191.55

3：邹城城资近三年及最近一期现金流量表

单位：万元

项目 2016年 2017 年 2018年 2019年 3月

一、经营活动产生的现金

流量：

销售商品提供劳务收到

的现金 443,898.47 459,934.41 451,288.74 929,99.26

收到的税费返还 497.14

收到的其他与经营活动

有关的现金 551,051.82 646,942.91 538,640.62 316,021.83

经营活动现金流入小计 994,950.30 1,107,374.46 989,929.36 409,021.10

购买商品、接受劳务支付

的现金 320,101.15 401,666.32 294,221.04 88,834.52

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

102

支付给职工以及为职工

支付的现金 34,653.06 41,419.82 40,858.68 10,084.78

支付的各项税费 29,695.86 30,641.08 34,907.84 8,821.09

支付的与其他与经营活

动有关的现金 750,265.86 607,851.30 351,380.67 212,808.21

经营活动现金流出小计 1,134,715.95 1,081,578.54 721,368.23 320,548.60

经营活动产生的现金流

量净额 -139,765.65 25,795.92 268,561.14 88,472.49

二、投资活动产生的现金

流量

收回投资所收到的现金 88,968.74 13,236.34

取得投资收益所收到的

现金 3,089.51 6,898.22 13,560.01 236.64

处置固定资产、无形资产

和其他长期资产而收回的

现金净额

510.43 48.72 11,920.81 5.75

处置子公司及其他营业

单位收到的现金净额 - 7,742.62

收到的其他与投资活动

有关的现金 7,120.62 3,308.22

投资活动现金流入小计 3,599.95 103,036.31 49,768.00 242.39

购建固定资产、无形资产

和其他长期资产所支付的

现金

20,285.69 8,723.41 11,899.50 2,376.47

投资所支付的现金 75,215.92 52,066.27 13,772.17 37,000.00

取得子公司及其他营业

单位支付的现金净额 -

支付的其他与投资活动

有关的现金 1,505.02 37.20 2,000.00

投资活动现金流出小计 97,006.63 60,826.89 27,671.67 39,376.47

投资活动产生的现金流

量净额 -93,406.68 42,209.42 22,096.34 -39,134.08

三、筹资活动产生的现金

流量

吸收投资所收到的现金 7,435.80 11.00 11,822.58

借款所收到的现金 745,254.38 530,340.05 453,883.07 106,486.01

发行债券收到的现金 59,475.44 33,000.00

收到的其他与筹资活动

有关的现金 20,000.00 - 129,533.21

筹资活动现金流入小计 772,690.18 530,351.05 654,714.30 139,486.01

偿还债务所支付的现金 424,333.94 637,249.19 808,818.72 137,616.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

103

分配股利、利润或偿付利

息所支付的现金 69,757.21 64,233.39 80,478.85 12,261.67

支付的其他与筹资活动

有关的现金 19,947.09 7,622.48 27,009.16

筹资活动现金流出小计 514,038.26 709,105.07 916,306.72 149,877.67

筹资活动产生的现金流

量净额 258,651.92 -178,754.02 -261,592.43 -10,391.66

四、汇率变动对现金的影

响 - -9.97 21.94

五、现金及现金等价物净

增加额 25,479.59 -110,758.64 29,086.99 38,946.74

加：期初现金及现金等价

物余额 250,616.81 276,096.40 165,337.76 194,424.74

六、期末现金及现金等价

物余额 276,096.40 165,337.75 194,424.74 233,371.49

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

104

附件二：山东宏河财务报表

1、近三年及最近一期资产负债表 单位：万元

年份 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/3/31（本部）

资产类

货币资金 95,055.94 104,839.60 122,196.02 99,697.12

应收票据 6,136.51 4,550.44 3,132.80 1,965.80

应收账款 46,412.93 48,237.96 58,420.38 9,486.78

其他应收款 87,700.73 91,960.38 114,221.72 179,645.02

预付账款 45,167.09 64,873.96 69,199.22 17,844.07

存货 110,569.34 113,887.87 116,853.74 1,941.70

其他流动资产 43.75 27.98 10.81 8.02

流动资产合计 391,086.30 428,378.18 484,034.68 320,588.51

可供出售金融资产 9,559.36 9,658.78 9,658.78 17,008.78

持有至到期投资 10,853.73 10,853.73 5,853.73 5,853.73

长期股权投资 5,678.57 5,841.82 5,903.66 43,288.12

固定资产 106,818.86 126,762.52 124,345.60 44,225.15

在建工程 68,553.52 52,019.57 57,644.92 12,406.24

工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00

无形资产 269,545.16 269,127.25 269,545.16 253,717.90

长期待摊费用 1,501.19 1,501.19 1,481.18 155.71

递延所得税资产 #VALUE! 495.64 423.47 0.00

其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00

非流动资产合计 476,260.50 476,260.50 474,856.49 376,655.62

资产总计 904,638.67 904,638.67 958,891.17 697,244.13

负债类 0.00 0.00 0.00 0.00

短期借款 #VALUE! 144,614.00 127,086.00 116,940.00

应付票据及应付账款 124,176.90 124,176.90 159,069.17 68,480.89

预收账款 40,369.90 40,369.90 53,906.42 3,367.09

应付工资 5,235.53 5,235.53 3,509.57 0.00

应交税金 -23,481.45 -18,567.93 -14,654.45 634.57

应付利息 0.00 8.38 0.00 0.00

其他应付款 85,419.18 96,900.42 127,072.04 30,245.23

一年内到期的长期负债 0.00 0.00 2,900.00 0.00

其他流动负债 108.35 133.43 125.09 0.00

流动负债合计 382,280.81 392,862.25 459,013.83 219,967.78

长期借款 37,250.00 33,890.00 39,350.00 18,230.00

应付债券 85,630.24 78,862.52 27,928.58 95,705.86

长期应付款 18,853.70 11,443.97 26,201.41 15,745.11

递延收益 798.62 524.01 357.61 0.00

非流动负债合计 145,232.56 124,720.50 93,837.61 129,680.97

负债合计 524,813.37 517,582.75 552,851.44 349,648.74

权益类 80,827.85 0.00 0.00 0.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

105

实收资本 0.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00

资本公积 165,310.34 165,310.34 165,310.34 165,310.34

专项储备 0.00 0.00 603.58 0.00

盈余公积 15,972.29 16,401.00 16,893.34 13,991.25

未分配利润 76,174.61 90,592.42 107,583.25 58,293.80

归属于母公司所有者权

益合计 338,285.09 382,303.76 400,390.51 0.00

少数股东权益 4,091.81 4,752.15 5,649.22 0.00

所有者权益合计 342,376.90 387,055.92 406,039.73 347,595.39

负债和所有者权益总计 867,190.28 904,638.67 958,891.17 697,244.13

2、近三年及最近一期利润表 单位：万元

项目名称 2016年 2017 年 2018年 2019/3/31（本

部）

一、营业总收入 266,593.19 312,076.38 340,448.19 9,416.28

其中：营业收入 266,593.19 312,076.38 340,448.19 9,416.28

二、营业总成本 258,482.37 292,643.28 318,827.41 4,129.67

其中：营业成本 226,830.39 251,863.65 272,711.03 4,129.67

税金及附加 9,565.07 9,265.04 10,652.69 598.59

销售费用 5,785.98 5,539.00 4,174.33 39.65

管理费用 14,081.08 19,227.28 19,411.01 2,308.75

财务费用 1,633.14 5,866.47 11,431.55 1,087.55

资产减值损失 586.72 881.83 446.78 0.00

加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00

投资收益 217.37 197.02 2,226.30 116.70

其中：对联营企业和合营

企业的投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00

资产处置收益 0.00 31.35 4.48 0.00

其他收益 0.00 0.00 320.49 0.00

三、营业利润 8,328.19 19,661.47 24,172.05 1,368.76

加：营业外收入 5,608.72 774.82 439.30 10.81

减：营业外支出 635.68 132.74 142.12 0.00

其中：非流动资产处置损失 351.00 0.00 0.00 0.00

四、利润总额 13,301.22 20,303.55 24,469.24 1,379.57

减：所得税费用 3,136.37 4,796.68 6,089.01 344.89

五、净利润 10,164.85 15,506.87 18,380.23 1,034.68

其中：归属于母公司所有

者的净利润 9,654.77 14,846.53 17,483.16 0.00

少数股东损益 510.08 660.34 897.07 0.00

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

106

3、近三年及最近一期现金流量表 单位：万元

项目名称 2016年 2017年 2018年 2019年 3月（本

部）

一、经营活动产生的现金流量

销售商品、提供劳务收到的现金 306,652.71 329,159.07 329,669.70 12,769.46

收到税费返还 0.00 497.14 0.00 0.00

收到的其他与经营活动有关的现金 61,661.73 83,832.56 5,132.15

经营活动现金流入小计 368,314.43 405,063.46 413,502.26 17,901.62

购买商品、接受劳务支付的现金 234,780.80 264,580.51 263,309.18 5,563.40

支付给职工以及为职工支付的现金 22,792.68 26,236.56 24,070.24 3,320.15

支付的各项税费 15,954.43 23,758.54 24,978.14 3,492.15

支付的其他与经营活动有关的现金 80,071.54 63,455.75 73,185.30 2,545.77

经营活动现金流出小计 353,599.45 378,031.36 385,542.86 14,911.48

经营活动产生的现金流净额 14,714.98 27,032.10 27,959.40 2,990.14

二、投资活动产生的现金流量

收回投资所收到的现金 0.00 0.00 7,033.84 2,500.00

取得投资收益所收到的现金 0.00 76.96 2,130.20 116.70

处置固定资产、无形资产和其他长期资产而

所收到的现金净额

7.15 8.68 1,610.30 0.00

收到的其他与投资活动有关的现金 0.00 0.00 0.00 0.00

投资活动现金流入小计 7.15 85.64 10,774.34 2,616.70

购建固定资产、无形资产和其他长期资产所

支付的现金

9,713.18 4,888.83 5,920.80 2,526.75

投资所支付的现金 0.00 0.00 0.00 0.00

支付的其他与投资活动有关的现金 0.00 0.00 0.00 0.00

投资活动现金流出小计 9,713.18 4,889.04 5,920.80 2,526.75

投资活动产生的现金流量净额 -9,706.03 -4,803.40 4,853.54 89.95

三、筹资活动产生的现金流量

吸收投资所收到的现金 0.00 11.00 0.00 0.00

取得借款所收到的现金 162,890.00 158,914.00 209,410.00 10,000.00

发行债券收到的现金 0.00 0.00 7,475.44 73,000.00

收到的其他与筹资活动有关的现金 20,000.00 158,914.00 0.00 0.00

筹资活动现金流入小计 182,890.00 158,925.00 216,885.44 83,000.00

偿还债务所支付的现金 256,383.17 144,882.94 206,003.69 92,500.00

分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 7,859.54 18,854.65 20,506.26 1,647.44

支付的其他与筹资活动有关的现金 8,152.04 7,622.49 5,853.94 0.00

筹资活动现金流出小计 272,394.76 171,360.07 232,363.89 94,147.44

筹资活动产生的现金流量净额 -89,504.76 -12,435.07 -15,478.45 -11,147.44

四、汇率变动对现金的影响额 0.00 -9.97 21.94 0.00

五、现金和现金等价物净增加额 -84,495.80 9,783.66 17,356.42 -8,067.35

邹城城资股权收益权集合资金信托计划尽调报告

107

加：期初现金及现金等价物余额 179,551.74 95,055.94 104,839.60 107,764.47

六、期末现金及现金等价物余额 95,055.94 104,839.60 121,196.02 99,697.12